Los servicios bancarios y su relación con el mercado de valores

04/22/2304/22/23 Los servicios bancarios y su relación con eLos servicios bancarios y su relación con el mercado de valores. Carlos Barsallo l mercado de valores. Carlos Barsallo

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Los servicios bancarios y su Los servicios bancarios y su relación con el mercado de relación con el mercado de

valoresvalores

Carlos A. Barsallo P.Carlos A. Barsallo P.Comisionado PresidenteComisionado Presidente

CNVCNVSistemas Jurídicos S.A.Sistemas Jurídicos S.A.

Colegio de Contadores Públicos AutorizadosColegio de Contadores Públicos AutorizadosPanamá 2 de junio de 2004.Panamá 2 de junio de 2004.


22

PLAN (*)PLAN (*) I. Normas legales panameñas I. Normas legales panameñas

pertinentes en materia de servicios pertinentes en materia de servicios bancarios y el mercado de valores.bancarios y el mercado de valores.

II. ¿Qué es la banca de inversión?II. ¿Qué es la banca de inversión?

(*) Las expresiones vertidas son personales y no representan ni (*) Las expresiones vertidas son personales y no representan ni comprometen la posición de la CNV ni del personal que en ella comprometen la posición de la CNV ni del personal que en ella labora.labora.


33

Negocio de banca:

Captar recursos financieros del público o de instituciones financieras Por medio de la aceptación en depósitos de dinero exigible a la vista o a plaza y

La utilización de tales y otros recursos, por cuenta y riesgo del Banco para préstamos, inversiones

Limitación a la participación de un bancos en otras empresas.

Se prohíbe a los bancos adquirir o poseer acciones o participaciones en cualesquiera otras empresas no relacionadas con el negocio bancario, cuyo valor exceda del 25% por ciento de los fondos de capital del banco.


44

Excepciones a los límites de Excepciones a los límites de participación de los bancos en participación de los bancos en

otras empresasotras empresas Se exceptúan las inversiones que el Se exceptúan las inversiones que el

bancobanco efectúe: efectúe:• En calidad de agente fiduciario, En calidad de agente fiduciario, • Las participaciones o acciones que el Las participaciones o acciones que el

banco adquiera por sumas que le fueran banco adquiera por sumas que le fueran adeudadasadeudadas..


55

Excepciones a los límites de Excepciones a los límites de participación de los bancos en participación de los bancos en

otras empresasotras empresas LaLa compra o venta de acciones por cuenta compra o venta de acciones por cuenta

y orden de un clientey orden de un cliente.. La compra o venta de acciones por cuenta La compra o venta de acciones por cuenta

propiapropia de cualquier sociedad anónima que de cualquier sociedad anónima que se organice con el fin de:se organice con el fin de:• asegurar los depósitos bancarios, asegurar los depósitos bancarios, • fomentar el desarrollo de un fomentar el desarrollo de un mercado de mercado de

dinero o de valores en Panamádinero o de valores en Panamá, o , o • mejorar el sistema de financiamiento del mejorar el sistema de financiamiento del

desarrollo económico.desarrollo económico.


66

Casa de valoresCasa de valores Es toda persona que se dedique al Es toda persona que se dedique al

negocio de comprar y vender valores negocio de comprar y vender valores ya sea por cuenta de terceros o por ya sea por cuenta de terceros o por cuenta propia. cuenta propia.


77

Casas de valores-bancosCasas de valores-bancos La persona a quien la Comisión La persona a quien la Comisión

otorgue una licencia de casa de otorgue una licencia de casa de valores valores sólosólo podrá dedicarse al podrá dedicarse al negocio de casa de valores, negocio de casa de valores, salvo salvo en el caso de bancos. en el caso de bancos.


88

Bancos-Casas de valores con Bancos-Casas de valores con licencia de la CNVlicencia de la CNV

BNP ParibasBNP Paribas Boston Investment Securities Inc.Boston Investment Securities Inc. Citivalores, S.A.Citivalores, S.A. Credicorp Securities Inc.Credicorp Securities Inc. Dresdner Bank Lateinamerika AGDresdner Bank Lateinamerika AG Global ValoresGlobal Valores HSBC Securities (Panamá), S.A. HSBC Securities (Panamá), S.A. Panamericana de Valores, S.A. Panamericana de Valores, S.A. Tower Securities Inc. Tower Securities Inc. Wall Street SecuritiesWall Street Securities Multicredit SecuritiesMulticredit Securities


99

Bancos-Casas de valores con Bancos-Casas de valores con licencia de la CNV licencia de la CNV

Bac Valores (Panamá), S.A.Bac Valores (Panamá), S.A. Banco Atlántico (Panamá), S.A.Banco Atlántico (Panamá), S.A. Banco General, S.A.Banco General, S.A. Banco Nacional de PanamáBanco Nacional de Panamá Banistmo Broker Inc.Banistmo Broker Inc. Banistmo Securities Inc.Banistmo Securities Inc. Banque SudamerisBanque Sudameris Bantal Brokers, S.A.Bantal Brokers, S.A. BG Investment Co. Inc.BG Investment Co. Inc.


1010

Casas de valores que ofrecen Casas de valores que ofrecen valores en el extranjero valores en el extranjero

Los Los bancos de licencia internacional bancos de licencia internacional establecidos en Panamáestablecidos en Panamá podrán podrán obtener una licencia de casa de obtener una licencia de casa de valores y dirigir o efectuar desde sus valores y dirigir o efectuar desde sus oficinas establecidas en Panamá oficinas establecidas en Panamá transacciones en valores con transacciones en valores con personas domiciliadas fuera de personas domiciliadas fuera de Panamá, aun cuando se trate de Panamá, aun cuando se trate de valores registrados en la CNV.valores registrados en la CNV.


1111

Cuentas de inversión: manejo de Cuentas de inversión: manejo de valores y dineros de clientes.valores y dineros de clientes.

Las casas de valores mantendrán los Las casas de valores mantendrán los valores y los dineros de clientes en valores y los dineros de clientes en cuentas de inversión de conformidad con cuentas de inversión de conformidad con las disposiciones que dicte la CNV.las disposiciones que dicte la CNV.

Las cuentas de inversión podrán contener Las cuentas de inversión podrán contener valores o valores o dinero en efectivodinero en efectivo, siempre y , siempre y cuando este último sea incidental y no el cuando este último sea incidental y no el objeto principal de la cuenta de inversión. objeto principal de la cuenta de inversión. Los dineros depositados en cuentas de Los dineros depositados en cuentas de inversión podrán devengar intereses, inversión podrán devengar intereses, según lo establezca el reglamento de según lo establezca el reglamento de cuentas de inversióncuentas de inversión


1212

Administrador de inversionesAdministrador de inversiones Es toda persona a la que una Es toda persona a la que una

sociedad de inversión le delegue, sociedad de inversión le delegue, individualmente o en conjunto con individualmente o en conjunto con otras personas, la facultad de otras personas, la facultad de administrar, manejar, invertir y administrar, manejar, invertir y disponer de los valores y los bienes disponer de los valores y los bienes de la sociedad de inversión.de la sociedad de inversión.


1313

Sociedad de inversiónSociedad de inversión Es toda persona jurídica, fideicomiso o Es toda persona jurídica, fideicomiso o

arreglo contractual que, mediante la arreglo contractual que, mediante la expedición y la venta de sus propias expedición y la venta de sus propias cuotas de participación, se dedique al cuotas de participación, se dedique al negocio de obtener dinero del público negocio de obtener dinero del público inversionista, a través de pagos únicos o inversionista, a través de pagos únicos o periódicos, con el objeto de invertir y periódicos, con el objeto de invertir y negociar, ya sea directamente o a través negociar, ya sea directamente o a través de administradores de inversión, en de administradores de inversión, en valores, divisas, metales e insumos, valores, divisas, metales e insumos, bienes inmueblesbienes inmuebles o cualesquiera otros o cualesquiera otros bienes que determine la Comisión. bienes que determine la Comisión.


1414

Asesor de inversionesAsesor de inversiones Es toda persona que, por una Es toda persona que, por una

remuneración, se dedica al negocio remuneración, se dedica al negocio de asesorar a otros en cuanto a la de asesorar a otros en cuanto a la determinación del precio de valores determinación del precio de valores o la conveniencia de invertir, o la conveniencia de invertir, comprar o vender valores, o se comprar o vender valores, o se dedica a preparar y publicar estudios dedica a preparar y publicar estudios o informes sobre valores.o informes sobre valores.


1515

Central de valoresCentral de valores Es toda persona que realice una o más de las Es toda persona que realice una o más de las

siguientes actividades.siguientes actividades. 1. Que mantenga registros de transacciones en 1. Que mantenga registros de transacciones en

valores con el propósito de compensar y liquidar valores con el propósito de compensar y liquidar derechos creados por dichas transacciones.derechos creados por dichas transacciones.

2. Que mantenga registros de traspasos de 2. Que mantenga registros de traspasos de valores y de garantías otorgadas sobre éstos con valores y de garantías otorgadas sobre éstos con el propósito de establecer derechos de propiedad el propósito de establecer derechos de propiedad y de garantía de dichos valores.y de garantía de dichos valores.

3. Que mantenga certificados de valores 3. Que mantenga certificados de valores depositados con el propósito de hacer posible el depositados con el propósito de hacer posible el traspaso de dichos valores mediante el traspaso de dichos valores mediante el mecanismo de anotaciones en cuenta mecanismo de anotaciones en cuenta


1616

Central de valoresCentral de valores Esta expresión no incluye casas de Esta expresión no incluye casas de

valores, miembros de organizaciones valores, miembros de organizaciones autorreguladas autorreguladas ni instituciones ni instituciones bancarias o financierasbancarias o financieras, que realicen , que realicen una o más de las actividades antes una o más de las actividades antes descritas en forma incidental al giro descritas en forma incidental al giro ordinario de sus negocios.ordinario de sus negocios.


1717

OferenteOferente Es toda persona que realice una o Es toda persona que realice una o

más de las siguientes actividades:más de las siguientes actividades: 1. Ofrezca o venda valores de un 1. Ofrezca o venda valores de un

emisor en representación de dichos emisor en representación de dichos emisor o persona afiliada a éste, emisor o persona afiliada a éste, como parte de una oferta sujeta a los como parte de una oferta sujeta a los requisitos de registro establecidos en requisitos de registro establecidos en el Título VI del Decreto Ley 1 de el Título VI del Decreto Ley 1 de 1999.1999.


1818

OferenteOferenteSuscriptor Suscriptor

2. Compre o adquiera de un emisor, o de una 2. Compre o adquiera de un emisor, o de una persona afiliada a éste, valores emitidos por persona afiliada a éste, valores emitidos por dicho emisor con la intención de ofrecer o dicho emisor con la intención de ofrecer o revender dichos valores o algunos de ellos como revender dichos valores o algunos de ellos como parte de una oferta sujeta a los requisitos de parte de una oferta sujeta a los requisitos de registro establecidos en el Título VI del Decreto registro establecidos en el Título VI del Decreto Ley 1 de 1999. Ley 1 de 1999.

Se presumirá que no hubo intención de ofrecer ni Se presumirá que no hubo intención de ofrecer ni revender dichos valores si la persona que los revender dichos valores si la persona que los compra se dedica al negocio de suscribir valores compra se dedica al negocio de suscribir valores y mantiene la inversión en dichos valores por un y mantiene la inversión en dichos valores por un período no menor de un año u otro periodo período no menor de un año u otro periodo establecido por la Comisión.establecido por la Comisión.


1919

OferenteOferente 3. Compre o adquiera de un emisor, o de 3. Compre o adquiera de un emisor, o de

una persona afiliada a éste, o de otro una persona afiliada a éste, o de otro oferente valores emitidos por dicho emisor oferente valores emitidos por dicho emisor mediante colocación privada u oferta mediante colocación privada u oferta hecha a inversionistas institucionales que hecha a inversionistas institucionales que esté exenta de registro, y que revenda esté exenta de registro, y que revenda dichos valores o parte de ellos, dentro de dichos valores o parte de ellos, dentro de un período de un (1) año desde la última un período de un (1) año desde la última compra, salvo que la haga en compra, salvo que la haga en cumplimiento con las restricciones o cumplimiento con las restricciones o limitaciones que al respecto establezca la limitaciones que al respecto establezca la Comisión.Comisión.


2020

Reserva de información en materia Reserva de información en materia de valoresde valores

Las casas de valores y los corredores de Las casas de valores y los corredores de valores no podrán divulgar información valores no podrán divulgar información acerca de sus clientes ni acerca de las acerca de sus clientes ni acerca de las cuentas de inversión o transacciones en cuentas de inversión o transacciones en valores que éstos lleven a menos que lo valores que éstos lleven a menos que lo hagan con el consentimiento del cliente o hagan con el consentimiento del cliente o que la información deba ser divulgada a la que la información deba ser divulgada a la comisión en virtud del Decreto ley 1 de comisión en virtud del Decreto ley 1 de 1999 o sus reglamentos o que medie 1999 o sus reglamentos o que medie orden de autoridad competente dictada de orden de autoridad competente dictada de conformidad con la ley .conformidad con la ley .


2121

Consecuencias de la violación del Consecuencias de la violación del deber de reservadeber de reserva

La casa de valores, así como el corredor La casa de valores, así como el corredor de valores, asesor de inversión, analista de valores, asesor de inversión, analista que indebidamente divulgue información que indebidamente divulgue información confidencial o privilegiada que haya confidencial o privilegiada que haya obtenido en el desempeño de sus obtenido en el desempeño de sus funciones será sancionado con multa no funciones será sancionado con multa no menor de B/.1,000.00 y no mayor de menor de B/.1,000.00 y no mayor de B/.100,000.00 sin perjuicio de las B/.100,000.00 sin perjuicio de las sanciones civiles y penales que le puedan sanciones civiles y penales que le puedan corresponder. corresponder.


2222

Intervención, Reorganización y Intervención, Reorganización y LiquidaciónLiquidación

Para los efectos del Título XIV, las casas de Para los efectos del Título XIV, las casas de valores (valores (que no sean bancosque no sean bancos) se ) se conocerán como instituciones registradas, conocerán como instituciones registradas, y se procederá de conformidad con lo y se procederá de conformidad con lo establecido en los artículos del título establecido en los artículos del título citado para su liquidación, disolución, citado para su liquidación, disolución, intervención y reorganización.intervención y reorganización.

La disolución, liquidación, la La disolución, liquidación, la reorganización y la intervención de una reorganización y la intervención de una casa de valores que también sea un casa de valores que también sea un bancobanco se regirán por el Decreto Ley 9 de 1998. se regirán por el Decreto Ley 9 de 1998.


2323

Inspecciones ordinariasInspecciones ordinarias La CNV podrá realizar inspecciones La CNV podrá realizar inspecciones

periódicas a las organizaciones periódicas a las organizaciones autorreguladas, a los miembros de autorreguladas, a los miembros de organizaciones autorreguladas, a las casas organizaciones autorreguladas, a las casas de valores, a los administradores de de valores, a los administradores de inversión y a cualquier otra persona a la inversión y a cualquier otra persona a la cual le hubiese otorgado una licencia con cual le hubiese otorgado una licencia con el fin de fiscalizar que dichas personas el fin de fiscalizar que dichas personas cumplan debidamente las disposiciones cumplan debidamente las disposiciones del Decreto Ley 1 de 1999 y de sus del Decreto Ley 1 de 1999 y de sus reglamentos reglamentos


2424

Inspecciones ordinariasInspecciones ordinariasCoordinaciónCoordinación

La CNV podrá solicitar asistencia a la La CNV podrá solicitar asistencia a la Superintendencia de BancosSuperintendencia de Bancos en la inspección en en la inspección en materia bursátil de las personas descritas en el materia bursátil de las personas descritas en el párrafo anterior que por tener párrafo anterior que por tener licencia bancaria licencia bancaria estén además sujetas a la inspecciónestén además sujetas a la inspección y y fiscalización de la Superintendencia de Bancos. fiscalización de la Superintendencia de Bancos. En estos casos la Comisión podrá intercambiar En estos casos la Comisión podrá intercambiar información confidencial sobre dichas personas información confidencial sobre dichas personas con la Superintendencia de bancos, y ésta y su con la Superintendencia de bancos, y ésta y su personal quedarán obligados a mantener reserva personal quedarán obligados a mantener reserva sobre dicha información de conformidad con el sobre dicha información de conformidad con el Decreto Ley 1 de 1999.Decreto Ley 1 de 1999.


2525

Otros serviciosOtros servicios Administradores fondos de cesantíaAdministradores fondos de cesantía FideicomisosFideicomisos


2626

II.¿Qué es la banca de inversión?II.¿Qué es la banca de inversión?


2727

ACTORESACTORESEMISORESEMISORES

INVERSIONISTASINVERSIONISTAS

REGULADORESREGULADORES

““ARRANGERS”ARRANGERS”


2828

ActoresActores

Emisores “Arranger” Inversionistas

Reguladores


2929

Banca de inversión

Mercado primarioFinanzas corporativas Compensación

Mercado secundarioBroker/Dealer

Reestructuración corporativa

Propiedad y control

Investigación

Servicios de información

AsesoríasConsultorías


3030

El papel del banco de inversión

Mercado primario

““ARRANGERS”ARRANGERS”

Asesor

“Arranger”

Suscriptor

Productos estructurados

Mercado Secundario Market Making

Proporcionar liquidez

Investigación

Comunicaciones “Post Deal”


3131

Bancos de inversión- Mercado Bancos de inversión- Mercado PrimarioPrimario

AsesorAsesor

ARRANGERARRANGER

SuscriptorSuscriptor

Tipos de suscripciónTipos de suscripción• Book BuildingBook Building• Best EffortsBest Efforts• Bought DealBought Deal


3232


AsesorAsesor

ARRANGERARRANGER


Algunas funciones de un Arranger Algunas funciones de un Arranger Maneja la emisión para asegurarse del Maneja la emisión para asegurarse del exito completo de la transacción exito completo de la transacción (estructuración, suscripción y obtención (estructuración, suscripción y obtención de las mejoras de crédito cuando son de las mejoras de crédito cuando son necesarias. necesarias. Asiste al emisor en producir la Asiste al emisor en producir la información, los documentos legales y información, los documentos legales y las aprobaciones regulatorias del ente las aprobaciones regulatorias del ente regulador y la bolsa de valores. regulador y la bolsa de valores. Educación de los inversionistas, Educación de los inversionistas, mercadeo y colocación de los valores mercadeo y colocación de los valores (distribución).(distribución).Hace “mercado” para los valores para Hace “mercado” para los valores para apoyar la emisión.apoyar la emisión.


3333


AsesorAsesor

ARRANGERARRANGER


Los bancos de inversión Los bancos de inversión pueden asesorar en:pueden asesorar en:• Estrategia de fondos para Estrategia de fondos para

emisores.emisores.• Asuntos regulatorios y Asuntos regulatorios y

legislativos.legislativos.• Bolsa de valores.Bolsa de valores.• Obtención de calificación de Obtención de calificación de

riesgo.riesgo.• Mejores prácticas por ejemplo Mejores prácticas por ejemplo

procedimientos para custodia, procedimientos para custodia, liquidación, compensación y liquidación, compensación y reportes financieros.reportes financieros.


3434

Bancos de inversión- Mercado Bancos de inversión- Mercado SecundarioSecundario

MARKET MARKET MAKINGMAKING

Brindar Brindar líquidezlíquidez

InvestigaciónInvestigación

ComunicacionesComunicacionesPOST DEALPOST DEAL

• Ventas y negociaciones.Ventas y negociaciones.• Negociaciones pueden ser Negociaciones pueden ser

proprietary, market makingproprietary, market making, o , o solicitadas por el cliente.solicitadas por el cliente.

• Innovación de productos por medio Innovación de productos por medio de soluciones estructuradas (por de soluciones estructuradas (por ejemplo derivativos, ejemplo derivativos, swapsswaps))

• Desarrollo de mercados de Desarrollo de mercados de recomprasrecompras

• Investigación (reportes crediticios Investigación (reportes crediticios de emisores)de emisores)

• Comunicaciones Comunicaciones Post dealPost deal incluyen incluyen historia del historia del performanceperformance (desempeño) de los valores(desempeño) de los valores


3535

El rol del banco de inversión en la El rol del banco de inversión en la oferta pública inicial.oferta pública inicial.

El banco de inversión El banco de inversión recomienda y asesora a la recomienda y asesora a la empresa en la oferta empresa en la oferta pública, ayuda a conformar pública, ayuda a conformar el equipo de trabajo, debe el equipo de trabajo, debe preocuparse de efectuar la preocuparse de efectuar la debida diligencia, asiste en debida diligencia, asiste en la preparación técnica de la preparación técnica de la solicitud del registro y el la solicitud del registro y el prospecto, celebra prospecto, celebra (generalmente) contrato (generalmente) contrato de suscripción con la de suscripción con la empresa y mantiene una empresa y mantiene una relación con el emisor relación con el emisor después la oferta pública.después la oferta pública.


3636


HistoriaHistoria Intervención de los bancos.Intervención de los bancos.

• Conocimientos únicos y especializadosConocimientos únicos y especializados Naturaleza jurídica de la relación Naturaleza jurídica de la relación

banco-emisor.banco-emisor.• Comisión-MandatoComisión-Mandato


3737


Obligaciones del banco.Obligaciones del banco.• Naturaleza del encargoNaturaleza del encargo

Colocar (cumplir la comisión y rendir cuenta)Colocar (cumplir la comisión y rendir cuenta) GarantizarGarantizar

Obligaciones de la entidad emisora.Obligaciones de la entidad emisora.• Pagar la comisiónPagar la comisión

Responsabilidad del banco.Responsabilidad del banco.• Frente al emisorFrente al emisor• Frente al adquirente de los valoresFrente al adquirente de los valores


3838

La formación del equipoLa formación del equipo La administración de la La administración de la

empresaempresa Junta DirectivaJunta Directiva Los suscriptores (banco de Los suscriptores (banco de

inversión).inversión). Los asesores legales de la Los asesores legales de la

empresa emisora.empresa emisora. Los asesores legales de los Los asesores legales de los

suscriptoressuscriptores Los auditores externos de Los auditores externos de

la empresa emisora.la empresa emisora. Otros: Otros: Custodio, Fiduciario, Custodio, Fiduciario,

agente de registro, pago y agente de registro, pago y transferencia.transferencia.


3939

Los bancos y la debida diligenciaLos bancos y la debida diligencia

Es el proceso de asegurarse que la Es el proceso de asegurarse que la información que contiene la solicitud de información que contiene la solicitud de registro es correcta, que el documento no registro es correcta, que el documento no omite ninguna información requerida o omite ninguna información requerida o que sea necesaria para prevenir que las que sea necesaria para prevenir que las declaraciones tomadas como un todo sean declaraciones tomadas como un todo sean engañosas.engañosas.

Es un proceso de búsqueda de hechos.Es un proceso de búsqueda de hechos. Caso Escott v. BarChris Construction Caso Escott v. BarChris Construction

Corporation (1968)Corporation (1968)


4040

Arreglos contractuales entre el Arreglos contractuales entre el suscriptor y el emisorsuscriptor y el emisor

El emisor generalmente celebra un El emisor generalmente celebra un contrato de suscripción con el banco contrato de suscripción con el banco de inversión.de inversión.

La suscripción puede ser en firme o La suscripción puede ser en firme o en base a los mejores esfuerzos.en base a los mejores esfuerzos.

Dependiendo del tipo de suscripción Dependiendo del tipo de suscripción el suscriptor puede incurrir en la el suscriptor puede incurrir en la obligación de adquirir los valores obligación de adquirir los valores ofrecidos por el emisor.ofrecidos por el emisor.


4141


Contrato de suscripciónContrato de suscripción El arreglo contractual entre el emisor y los El arreglo contractual entre el emisor y los

suscriptores indicando la relación entre las suscriptores indicando la relación entre las partes. partes.

Contiene el acuerdo de vender y comprar los Contiene el acuerdo de vender y comprar los valores ofrecidos, la comisión del suscriptor, valores ofrecidos, la comisión del suscriptor, representaciones, garantías, ciertas representaciones, garantías, ciertas prohibiciones y cláusulas de indemnización.prohibiciones y cláusulas de indemnización.


4242


Suscripción mejor esfuerzoSuscripción mejor esfuerzo Los suscriptores no compran los Los suscriptores no compran los

valores del emisor o los revenden al valores del emisor o los revenden al público. Los suscriptores actúan solo público. Los suscriptores actúan solo como agentes del emisor al como agentes del emisor al mercadear el valor con los mercadear el valor con los inversionistas. Se utilizan en caso de inversionistas. Se utilizan en caso de valores menos conocidos o más valores menos conocidos o más especulativos.especulativos.


4343

LAS OPAS Y LOS BANCOSLAS OPAS Y LOS BANCOSVICTIMAS O VICTIMARIOSVICTIMAS O VICTIMARIOS

Es un presupuesto fundamental en la Es un presupuesto fundamental en la Oferta Pública de Adquisición (OPA) Oferta Pública de Adquisición (OPA) panameña que las acciones de la panameña que las acciones de la empresa afectada se encuentren empresa afectada se encuentren registradas en la CNV.registradas en la CNV.


4444

EMISORES REGISTRADOS (Bancos) EN EMISORES REGISTRADOS (Bancos) EN LA COMISION NACIONAL DE VALORES LA COMISION NACIONAL DE VALORES

AÑO 2004AÑO 20041.1. Banco Continental de Panamá, S.A.Banco Continental de Panamá, S.A.2.2. Banco General, S.A.Banco General, S.A.3.3. Banco Panamericano,S.A.Banco Panamericano,S.A.4.4. Banco Universal, S.A.Banco Universal, S.A.5.5. Multi Credit Bank, IncMulti Credit Bank, Inc 6.6. Primer Banco del Istmo, S.A.Primer Banco del Istmo, S.A. 7.7. La Hipotecaria, S.A.La Hipotecaria, S.A.8.8. Global Bank Corporation, Inc. Global Bank Corporation, Inc. 9.9. Corp. Micro-Financiera Nacional, S.A.Corp. Micro-Financiera Nacional, S.A. 10.10. HSBC Investment Corporation / HSBC Investment Corporation /

FideicomisosFideicomisos


4545

CONCLUSIONESCONCLUSIONES

Documents

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