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Macroeconomía I
Conceptos y Magnitudes Macroeconómicas Fundamentales
Leonardo Vera
UCV-FACESEscuela de Economía
¿Que llamamos Macroeconomía?
• El estudio del funcionamiento de la economía a nivel agregado (como un todo).
• Mientras la Microeconomía mira los árboles, la Macroeconomía mira el bosque.
• Pero los aspectos Macro de una economía afectan las decisiones de las unidades económicas familiares y de las empresas.
• El análisis macroeconómico, desde el punto de vista metodológico, es una combinación de contabilidad nacional y reglas de comportamiento generales (o agregadas)
El Objeto de Estudio de la Macroeconomía
• Se circunscribe al análisis y comprensión de ciertos fenómenos y problemas económicos que sistemicamente afectan a la sociedad. Por ejemplo:
– La Generación y Crecimiento de la Riqueza Material
– El Desempleo
– La Inflación
– Los Desequilibrios Externos
Los Mercados que se estudian
• Se concentra en el estudio de ciertos mercados agregados
– Mercado de Productos (Bienes y Servicios)
– Mercado de Trabajo
– Mercado Monetario
– Mercado de Bonos
– Mercado Cambiario
Los Agentes Institucionales
• Hay cinco grandes Agentes Institucionales:
– Hogares (Familias)
– Empresas
– Sector Financiero
– Gobierno
– Resto del Mundo
• Su interacción determina los precios, cantidades de factores productivos y de bienes y servicios en los mercados.
Hogares EmpresasEstado
Sector Finaciero
Mercado de Factores
Mercado de Bienes y Servicios
Resto del Mundo
Bs
Dem
anda de Insum
os
Bs
Ofe
rta
de
Insu
mos
Bs
Dem
anda
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Pro
duct
os
Oferta
de¨Productos
Bs
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IM
El Circuito Económico
Impactos Macroeconómicos sobre las Empresas
Costo y Acceso a
los Insumos
Demanda de los
Productos
Acceso a Financiamiento
Externo
Costo del Financiamiento
Tasas de Inflación
Valuación de los
Activos
• Los aspectos macroeconómicos de un país no están para nada alejados del mundo empresarial
Las Variables Utilizadas en Macroconomía requieren ser Medidas
• La medición económica es importante porque:
– Nos permite estimar impactos (sobre las empresas, hogares, etc.).
– Facilita la determinación “hechos estilizados” (regularidades empíricas) que deben ser explicados por la teoría económica.
– Permite comparar lo que pasa en una economía a lo largo del tiempo.
– Permite comparar diferentes economías.
Dentro del Mercado de Productos: Medimos la Produción (Oferta Agregada de bienes y servicios)
• Producto Interno Bruto:
– Valor de todos los bienes y servicios finales producidos en la economía en un período de tiempo determinado.
– Problema: doble contabilidad.
• Valor Agregado:
– Valor del producto bruto menos el consumo intermedio (bienes y servicios empleados en la producción).
¿Cómo Medir el PIB?
• Existen diferentes métodos para medir el Producto Interno Bruto (PIB) de un país y deben ser equivalentes:
– Enfoque de la Producción
– Enfoque del Ingreso
– Enfoque del Gasto
• El PIB es la diferencia entre el valor de la producción (producto) y el valor de los bienes y servicios usados en la producción (consumo intermedio).
• El PIB sólo recoge la producción de los residentes.
• Cuando incluye la depreciación, se denomina Producto Interno Neto (PIN) y es en esencia:
PIN = PIB - Depreciación
• ¿Qué es el VA? Lo que se le suma a los insumos para llegar a un bien o servicio de uso final.
• Problemas de doble contabilidad: ¿Qué pasa si cuento dos veces la producción del cristal con el que se fabrica la ventana de un auto?
• PIB desde la oferta: para evitar la doble contabilización de la producción, sólo se cuenta la producción de bienes finales.
• ¿Cómo se hace? sólo se cuenta el VALOR AÑADIDO que incorpora cada empresa.
El Enfoque de Producción (para medir el PIB)
Según el enfoque de la producción, el PIB es la suma del valor agregado (VA) bruto:
PIBj = Σ VA
donde j = 1,…,n corresponde a número de sectores de la economía.
• Precio mercado = 100• Valor Añadido (VAB)= 50• Materias primas= 50
• Precio mercado = 210• Valor Añadido (VAB)= 60• Materias primas= 150
• Precio mercado = 240• Valor Añadido (VAB)= 30• Materias primas= 210
PIB desde la oferta= Σ VAB=30+60+50=140
B. intermediosB. finales
PIB desde la Oferta
FrigoríficoMatadero
Finca
El Enfoque del Ingreso (para medir el PIB)
• Según el enfoque del ingreso, el PIB es igual a la suma del ingreso generado por los residentes:
• PIB = Y = SS + EBE + T
• donde:
– Y es el ingreso global de la economía
– SS es la remuneración a los empleados (sueldos, salarios y otros costos laborales: aportes a la seguridad social de empleadores y empleados)
– EBE es el excedente bruto de explotación (beneficios, rentas, intereses y depreciación)
– T corresponde a los impuestos menos subsidios.
Medir el PIB por el lado del Gasto
• Según el enfoque del gasto, el PIB es igual a la suma de los usos finales:
Esto equivale a una identidad macroeconómica fundamental que indica que la Oferta Agragada de todos los bienes y servicios finales debe ser ingual a la Demanda Agregada de los mismos.
PIB = Z = C + I + G + (X - IM)
Donde– Z: Gasto Global de los agentes institucionales– C: Gasto en consumo final de los hogares– I: Gasto en inversión bruta de las empresas– G: Gasto en ByS (de consumo e inversión) del Sector Público– X: exportación de bienes y servicios no factoriales hacia otras economías– IM: importación de bienes y servicios no factoriales desde la economía.
De estas últimas 2 láminas se desprende que:
• PIB = Y = Z (una identidad Macro fundamental)
El Ingreso: Fuentes y Destinos
• Macroeconómicamente hablando las fuentes del ingreso ya las conocemos
Y = SS + EBE + T
• El destino del ingreso se reparte entre
– C: Consumo final de los hogares
– S: Ahorro de los Hogares
– T: Impuestos que pagan los hogares
Y = C + T + S
• El ahorro se destina a la adquisición de activos financieros y representa una variación en el stock de riqueza financiera de los agentes económicos
S = Wt – Wt-1
• La riqueza financiera suele distribuirse en un portafolio de activos tales como dinero (M), bonos (B) y divisas (M*)
W = M + B + eM* ; donde e = tasa de cambio
La medición de la Tasa de Crecimiento Económico
Tasa de Crecimiento: variación porcentual que experimenta el Producto Interno Bruto Real con respecto al período anterior. Puede calcularse a partir del PIB real:
100x1)-t(añoreal PIB
1)-t(añoreal PIB-t)(añoreal PIBt) (añoPIB del oCrecimient
Medición del PIB Nominal y Real
Un ejemplo en una economía que produce sólo 2 bienes
En el quinquenio la economía creció 41%
2005 2010Producción Física Manzanas 30 36 Peras 50 80Precios (Bs) Manzanas 1.5 2 Peras 1 1.4Gasto Nominal (Bs) Manzanas 45 72 Peras 50 112PIB Nominal Total 95 184
PIB Real Manzanas 45 54 Peras 50 80PIB Real Total 95 134
Tasa de Crecimiento del PIB 2005-2010 41.05
La medición de la Tasa de Crecimiento Económico
Tasa de Crecimiento: variación porcentual que experimenta el Producto Interno Bruto Real con respecto al período anterior. Puede calcularse a partir del PIB real:
100x1)-t(añoreal PIB
1)-t(añoreal PIB-t)(añoreal PIBt) (añoPIB del oCrecimient
41%100x95
95-134t) (añoPIB del oCrecimient
La medición de la Tasa de Inflación
Tasa de inflación: variación porcentual que experimenta el índice de precios con respecto al período anterior. Puede calcularse a partir del IPC:
100x1)-t(añoIPC
1)-t(añoIPC-t)(año IPCt) (añoInflación
Cálculo del Índice de Precios al Consumo y de la tasa de inflación: Ejemplo
Primer paso: encuesta consumidores para elaborar cesta fija de bienes
_______________________________________________________________________________
En un plazo de tiempo (un año) se comen 4 perros calientes y 2 hamburguesas
Segundo paso: se halla el precio de cada bien en cada año
_______________________________________________________________________________
Año Precio perritos calientes ($) Precio hamburguesas ($)
2001 1 2
2002 2 3
2003 3 4
Tercer paso: se calcula el costo de la cesta de consumo de cada año
_______________________________________________________________________________
2001 (1$ por perrito x 4 perritos) + (2$ por hamburg x 2 hamburg) = 8$
2002 (2$ por perrito x 4 perritos) + (3$ por hamburg x 2 hamburg) = 14$
2003 (3$ por perrito x 4 perritos) + (4$ por hamburg x 2 hamburg) = 20$
Cálculo del Índice de Precios al Consumo y de la tasa de inflación: Ejemplo
Cuarto paso: se elige un año como base (2001) y se calcula el Indice de Precios de Consumo de cada año
______________________________________________________________________
2001 (8$/8$) x 100 = 100
2002 (14$/8$) x 100 = 175
2003 (20$/8$) x 100 = 250
Con ello: se utiliza el Índice de Precios de Consumo para calcular la tasa de inflación desde el año anterior
______________________________________________________________________
2002 (175 – 100) / 100 x 100 = 75%
2003 (250 – 175) / 175 x 100 = 43%
Muestra de establecimientosPara obtener el Índice Nacional de precios al consumidor se investigarán aproximadamente 300.000 precios mensuales en cerca de 22.000 establecimientos. Existen cerca de 200 tipos distintos de establecimientos en la muestra del IPC, entre los que se cuentan, por ejemplo:
Aspectos metodológicos del INPC en Venezuela
Automercados grandes cadenas
Abastos, bodegas
Mercal
Panaderías, pastelería y charcutería
Buhoneros
Concesionarios y/o distribuidores de vehículos
Compañías de telefonía básica
Restaurantes, tascas, cervecerías, piano bares, etc.
Líneas de carros por puestos y autobuses urbanos
Farmacias en cadena
Carnicerías y/o frigoríficos
Zapaterías
Servicio doméstico
Clínicas
Mercados libres y periféricos
Compañías que prestan servicios de televisión por cable
Talleres de reparación y servicios de vehículos en general
Tiendas de artículos electrodomésticos
Colegios y/o escuelas privadas de educación básica
Universidades privadas
Tiendas de ropa casual para damas, caballeros , niños/as
Supermercados no en cadena
Venta de ropa y calzado en mercados libres
Estaciones de servicios
Compañías de telefonía celular y otros servicios conexos
Algunos tipos de establecimiento
Estructura de ponderaciones
Aspectos metodológicos del INPC en Venezuela
Grupos
General 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Alimentos y beb. no alcoh. 25,6 26,9 28,8 28,5 31,7 24,1 28,1 30,0 30,9 32,7 37,2 32,2
Bebidas alcoh. y tabaco 2,3 4,0 3,3 4,5 3,1 0,9 2,4 4,0 2,8 2,4 3,1 3,0
Vestido y calzado 5,2 3,8 7,8 6,0 6,6 7,4 7,6 6,5 5,8 9,1 8,4 7,2
Alquiler de vivienda 12,1 9,3 6,8 9,0 6,5 12,6 8,2 7,3 11,1 4,3 10,3 9,8
Servicios de la vivienda 2,7 2,4 2,2 2,2 3,8 2,3 2,1 1,8 2,9 1,6 2,0 2,3
Equipamiento del hogar 5,4 5,4 5,2 4,9 5,6 5,8 6,2 5,6 6,6 7,7 5,5 5,6
Salud 6,5 4,6 3,9 5,5 4,0 3,8 4,9 5,1 3,2 4,3 3,2 4,3
Transporte 11,2 12,3 10,5 11,4 10,6 14,2 12,9 14,6 11,9 14,2 9,8 10,8
Comunicaciones 4,9 4,3 4,6 4,1 4,2 5,3 4,2 4,3 3,6 4,2 3,0 3,8
Esparcimiento y cultura 4,0 5,3 4,3 3,6 3,1 5,8 4,0 4,5 2,7 3,5 3,3 3,6
Servicios de educación 4,5 4,4 2,7 3,7 3,2 3,8 3,2 3,4 4,6 1,9 1,4 2,7
Restaurantes y hoteles 9,4 11,3 13,1 10,7 11,1 7,4 9,5 7,0 7,0 7,4 7,8 8,8
Bienes y servicios diversos 6,2 5,9 6,8 6,0 6,4 6,6 6,7 6,2 7,0 6,6 5,2 5,8
Tasa de Inflación Annual en Venezuela,
2000 – 2010
Source: Central Bank of Venezuela
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Var. % del INPC
Tendencia
La Tasa de Desempleo
• Normalmente sólo una porción de la Población Activa está ocupada
– L = N + U ; donde L = Población Activa, N = Ocupados, U = Desocupados
– La tasa de desempleo viene dada por u = U/L
– Sólo se consideran desocupadas o en paro las personas buscando trabajo
– Personas desocupadas por mucho tiempo pueden renunciar a la búsqueda
– Existe también el sub-empleo, los empleos de baja calidad o en condiciones precarias
El PIB y los Ciclos Económicos:
• La expansion, o boom, es el período en que del ciclo que va desde el foso (valle) al pico (cima) y durante el cual la producción crece y el empleo también.
• La contraction, o recesión, es el período del ciclo que va del pico al foso y durante el cual la producción cae y el desempleo crece.
Ciclo
PIB Real en Niveles en EE.UU., 1900-2002
PIB Real Trimestral Per Capita en Niveles en EE.UU., 1960-2011
Venezuela: Tasa de Crecimiento del PIB (% de Cambio Anual)
Source: Central Bank of Venezuela
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
PetroleroNo Petrolero
Venezuela - Tasa de Desempleo Semestral (%)
Source: National Institute of Statistics
14
.5%
14
.6%
13
.2%
13
.7%
12
.8%
15
.5%
16
.2%
19
.2%
16
.8%
16
.6%
13
.9%
13
.3%
11
.3%
10
.6%
9.3
%
9.2
%
7.5
%
7.9
%
6.9
%
7.6
%
7.5
%
8.7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
II99
I00 II
I01 II
I02 II
I03 II
I04 II
I05 II
I06 II
I07 II
I08 II
I09 II
I10
Crecimiento y Desempleo: La Relación de Okun
)/( kYYu
)03.0/(2/1 YYu
Una relación estadística entre la variación del desempleo y la variación del producto ha sido encontrada para numerosas economías y se le denomina relación (o Ley) de Okun.
donde
Y es la producción (PIB)k es el tasa de crecimiento del PIB a pleno empleou es la variación en la tasa de desempleo = coeficiente de sensibilidad de la tasa de desempleo
En EE.UU. La relación ha sido recientemente estimada
El Equilibrio Macroeconómico en una Economía Cerrada: Balances Institucionales
• Definimos; T = Impuestos netos de subsidios
• De la identidad ingreso igual a gasto restamos T
Y – T = C + I + G – T
Ingreso disponible
• Por lo que el ahorro privado (S) viene dado por:
S = Y – T – C = I + G – T
Déficit del gobierno
• La ecuación al ser reordenada queda como
S - I = G – T , pero si G = T S = I
El Equilibrio Macroeconómico en una economía abierta
• Por una parte la balanza por cuenta corriente es: la diferencia entre exportaciones e importaciones de bienes y servicios (balanza comercial), más la diferencia entre las rentas cobradas y pagadas al exterior (exportación neta de servicios factoriales).
• En este caso : CC = X – IM + RX
• Obtenemos de la identidad del gasto y el ingreso :
Y – T = C + I + G +X – IM + RX – T
• Que al ser reordenada queda como
(S – I) + (T – G) = CC. De esta identidad contables se elaboran varias teorias para explicar los desbalances
Balance Fiscal y de Cuenta Corriente como % del PIB (1970 a 2009)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Fuente: Datos del BCV y Ministerio de Finanzas
• En Venezuela, esta cuenta de balance material expresa la siguiente causalidad: (X – IM + RX) (T - G).
Balances en la Economía Venezolana y Causalidad
(X – IM + RX)
(T – G)
La Ecuación Fiscal: Flujos y Stocks• Si la ecuación Fiscal no está balanceada, por ejemplo (T < G), entonces el
sector público debe buscar mecanismos para cubrir la brecha
• Si T < G se habla de la existencia de un déficit fiscal ó DEF = G - T
• DEF se cubre con emisiones de deuda (Dt) que puede ser adquirida
• (a) Por los residentes internos (deuda interna)• (b) Por el mercado internacional• (c) Por la autoridad monetaria (esto es un “issue”)
G – T = Dt – Dt-1
• Tanto T como G son como la emisión y vencimiento de deuda son variables flujos. Una variables flujo está referida al comportamiento de una variable a lo largo del tiempo.
• Una variable stock está referida a la acumulación o acervo existente en un punto del tiempo. Dt (La deuda al final de un período es una variable stock)
• Bonos – Intrumento de deuda de largo plazo emitidos por corporaciones o por el gobierno.
• Cupón - El pago regular de interés prometido por el emisor.
• Valor Facial/par/o de maduración – La promesa de repago al vencimiento
• Tasa Cupón – cupón anual/valor facial.
• Vencimiento (maduración) – Número de años o meses que trascurren hasta que el valor facial es pagado por el emisor.
• Rendimiento efectivo – La tasa requerida del mercado
• Un bono se puede vender en el mercado secundario a su valor par (facial), con descuento, o con prima
Dueda Pública - Caracterísiticas
• Las Emisiones de Deuda Pública para cubrir déficit fiscales corresponden a emisiones de bonos
• Bonos respaldados por activos
• Bonos Convertibles (en títulos al valor par)
• Bonos Corporativos
• Eurobonos
• Bonos en Moneda Extranjera
• Bonos gubernamentales
• Bonos de alto rendimiento (“Junk”)
• Bonos indexados
• Bonos Extendibles/Retractables
• Títulos respladados hipotecariamente
• Bonos Cero
Tipos de BonosTipos de Bonos
• Si un bono tiene 5 años de maduración, y paga un cupón annual de 80 Bs. Con un valor facial de 1000 Bs. Su flujo de caja lucirá como sigue:
• Tiempo 0 1 2 3 4 5
Cupón 80 80 80 80 80
Valor Facial 1000
1080 Bs
¿Cómo funciona un Bono?
Tasa Cupón = es el cupón en Bs. Anual expresado como porcentaje del valor facial
– Tasa Cupón = 80 Bs. / 1000 Bs = 8 %
• Supongamos que el bono se vende actualmente en el mercado a descuento por 900 Bs. Entonces el rendimiento corriente será:
- Rendimiento corriente = 80 Bs. /932,9 Bs. = 8.8%
- Si se vende a 800 Bs. el rendimiento será 10%
Como se valora el precio del un Bono
P = C1 + C2 + .... + Cn-----------
(1 + TD)1/m (1 + TD)2/m (1 + TD)n/m
ó
n
tmtTD
CtP
1/)1(
Donde:P= Precio del bonoCt= cupones que pueden ser de intereses, de amortización o de intereses más amortizaciónTD= Tasa Interna de Retorno de bonos comparablesn = cantidad de períodos desde el momento actual hasta la madurezm = cantidad de pagos anuales
Ejemplo:Supóngase un bono con valor de redención de 100, con un plazo de 3 años, que devuelve todo el capital al final, y tiene un cupón de intereses del 10% anual. Este bono tendría un flujo de fondos cierto, a saber:
P = 10 + __ 10 + __ 10 + __ 100___ (1 + TD)1/1 (1 + TD)2/1 (1 + TD)3/1 (1 + TD)3/1
4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
Bond price
Rendimiento a Rendimiento a maduraciónmaduración
Cupón = 100 Bs.Cupón = 100 Bs.a 20 años a 20 años 1.000 Bs. de valor facial1.000 Bs. de valor facial
Notemos: el precio del bono y el Notemos: el precio del bono y el rendimiento a maduración están rendimiento a maduración están inversamente ralacionadosinversamente ralacionados
La relación entre precio y rendimiento