Maquinaria y equipos · manda de maquinaria. Varias compañías de maquinaria han citado la debilidad automotriz en sus perspectivas para el ejercicio. El equipamiento agrícola será

Adelante con la economía

RIESGO MEDIO para las empresas

H

• Elevadas barreras de entrada.

• El ciclo económico a largo plazo actúa de amortiguador para las variaciones del mercado a corto plazo.

• Núcleo de la innovación industrial.

• Volatilidad en los mercados finales impulsados por los productos básicos y sectores muy cíclicos.

• Intensidad de capital.

• Dependencia creciente de las contrapartes de mayor riesgo.

FOR TA LE Z A S DEB ILIDA DE S

CALIFICACIÓN SECTORIAL

PERSPECTIVA GENERAL DEL SECTORFORTALEZAS Y DEBILIDADES SUBSECTORES ACTORES

PRINCIPALES



PRINCIPALES

16000 mill. de USD

Fragmentación

Internacionalización

Intensidad de capital

Rentabilidad

INFORME SECTOR

Maquinaria y equipos

Si bien el sector puede haber superado su pico, todavía es-peramos seguir viendo un buen crecimiento en un entorno favorable a la demanda de maquinaria. Con un crecimiento del PIB del 3% en 2019, según nuestras previsiones, y unos índices PMI aún en modo de expansión en las regiones más importantes, esperamos un crecimiento sostenido de la cartera de pedidos. El flujo de pedidos continúa indicando una buena actividad, a pesar de que la ratio media de con-tratación a ventas de las principales multinacionales se ha reducido por debajo de 1,0 a finales de 2018. Dicho esto, la geopolítica y la desaceleración del crecimiento económico mundial contribuyen a una perspectiva heterogénea. 2019 se caracterizará por una mayor divergencia entre sectores y regiones. Las tendencias estructurales, como la automatiza-ción, deberían seguir apoyando al sector.

Todavía esperamos un panorama sólido en EE. UU., si bien no en todos los ámbitos. Los índices estadounidenses mues-tran el nivel más alto en términos mundiales, 52 en compa-ración con 49 en China (1T: 19, fuente: Bloomberg) y 50,2 en Europa, una región con alto riesgo de desaceleración. Es-peramos que la maquinaria alemana se vea especialmente afectada por la ralentización de la actividad en China. Los índices de confianza en China apuntan a los niveles de 50.

Seguimos esperando un crecimiento en la mayoría de los mercados finales, sobre todo en los sectores industriales, mientras que los sectores de consumo se desaceleran. Se debería reflejar una demanda sostenida en la construcción tal y como lo demuestra el aumento continuado de la con-fianza y los niveles de actividad en el 1T. Esperamos que se produzca una fuerte demanda en el sector minero debido a la sustitución de un parque obsoleto, reflejado por el cre-cimiento de la inversión de capital del 11% interanual en el sector (fuente: datos de la empresa y consenso de Bloom-berg). Los precios de las materias primas y los tipos de inte-rés constituyen, por supuesto, un factor de riesgo para esta perspectiva. También esperamos un crecimiento sostenido de la energía, impulsado por unos precios favorables del petróleo, la expansión permanente de la producción de EE. UU., que debería impulsar un crecimiento de la inversión de capital del 8% interanual (fuente: datos de la empresa/Bloomberg) y una mayor expansión de la energía limpia. Los sectores que representan un desafío mayor son la automo-ción y la maquinaria agrícola. La desaceleración del sector

automovilístico es un factor negativo importante para la de-manda de maquinaria. Varias compañías de maquinaria han citado la debilidad automotriz en sus perspectivas para el ejercicio. El equipamiento agrícola será objeto de un impac-to negativo derivado del proteccionismo, lo que se refleja en la disminución de los índices de confianza, especialmente en EE. UU., donde el índice de confianza agrícola se redujo a 109 a finales de 2018, registrando un descenso de 4 puntos en términos interanuales.

Como característica persistente, los mayores costes de en-trada incidirán en los márgenes, en particular en el caso de los productos básicos (a excepción del acero) pero también en cuanto a la mano de obra. Esperamos un impacto crecien-te, ya que es probable que el poder de fijación de precios se reduzca en un entorno más exigente. Las grandes empresas han presenciado la contracción de sus márgenes entre 20 pb y 100 pb en el 4T de 2018 debido a los aranceles y a la infla-ción de costes. Las revisiones negativas de beneficios, -2,6% en los últimos tres meses, indican un sentimiento de debili-tamiento en la rentabilidad. Dicho esto, en general, aún se espera que el sector genere un crecimiento interanual de beneficios del 21% y un 8,5% para sus mayores componen-tes (fuente: Bloomberg y EH). Pero sí que esperamos que se produzca una variación en torno a la media.

El sector mantiene una posición financiera sólida con una ratio de deuda neta/Ebitda media de 2,0x a finales de 2018 (fuente: datos de la empresa/Bloomberg). Eso debería, en conjunto, permitirle superar una débil conversión de efec-tivo: los cuellos de botella en la cadena de suministro han elevado las necesidades de capital circulante en el sector, lo que ha llevado a una reducción en la generación de efectivo.

Hechos a tener en cuenta

• Impulso de la cartera de pedidos y confianza del mercado final.

• Intensidad de capital.

• Dependencia creciente de las contrapartes de mayor riesgo.



PRINCIPALES

País Función Riesgo sectorial



PRINCIPALES

Fabricantes de robóticaEl sector se beneficia de una tendencia de crecimiento secular en la automatización de la fabricación. La automoción es un sólido impulsor, pero también lo son la electrónica y otros sectores.

Maquinaria de la industria pesadaEl crecimiento continuado de la fabricación industrial debería se-guir respaldando las carteras de pedidos del sector, aunque este está alcanzando su punto culminante.

Tecnologías especializadasLa actividad económica mundial junto con la recuperación de la minería y la demanda estructural relacionada con la energía y la fabricación sostenible sustentan la actividad.



PRINCIPALES

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Última revisión: mayo 2019Analistas de riesgo sector: Catharina [email protected]

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E CONOMIC REPORT

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Sin embargo, efectivamente señalamos que existen amplios diferenciales en todo el sector en lo que respecta a la capaci-dad para absorber estas partidas.

Las relaciones comerciales mundiales serán un determinan-te clave para el sector. Nuestra hipótesis inicial parte de la ra-lentización del comercio mundial en los próximos dos años, pese a la posible normalización de las relaciones comercia-les entre China y EE. UU. Los mercados estadounidenses

son lo suficientemente sólidos como para que las empresas ostenten el poder de fijación de precios y puedan repercutir los costes crecientes de las materias primas derivados de los aranceles. Esperamos que este siga siendo el caso. Al igual que sucede en otros sectores, existe un riesgo de desviación del flujo de EE. UU. a Europa, lo que podría afectar al poder de fijación de precios de las empresas europeas y, a su vez, a la rentabilidad.

Estados Unidos

Productor n.º 1Exportador n.º 1Importador n.º 2

Importador n.º 1Productor n.º 2Exportador n.º 3

Exportador n.º 2Importador n.º 3

China

Alemania

Riesgo sensible

Riesgo sensible

Riesgo medio

C

B

C

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