Mercado de capitales (1)

5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com

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UNIVERSIDAD DE ORIENTEVICERECTORADO ACADEMICO

CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADONÚCLEO NONAGAS

COORDINACIÓN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

“LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES”

Autores:Acuña Taula E.Infante Juan CarlosMárquez OswaldoZorrilla Marielis

Maturín, Marzo de 2011

Profesor:

Nelson Montenegro



UNIVERSIDAD DE ORIENTEVICERECTORADO ACADEMICO

CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADONÚCLEO NONAGAS

COORDINACIÓN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

“ LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES”

RESUMEN



INDICE



INTRODUCCIÓN

El mercado bursátil es un tema muy relevante en la realidad

económica mundial, ya que es por sí mismo un indicador de la marcha de la

actividad económica y, a su vez, es muy sensible a los movimientos de ésta,

tanto en el ámbito actual como el esperado.

La aceleración del proceso de globalización de la economía mundial,

ocurrida en las últimas décadas del siglo XX, ha vinculado aún más la

realidad interna de las naciones con su contexto externo. La expansión del

comercio, las operaciones transnacionales de las empresas, la integración de

los mercados financieros en un gran mercado de alcance global, y el

desarrollo alcanzado en el campo de la tecnología y de la información, han

estrechado los vínculos entre los países y provocado profundos cambios en

las reglas fundamentales del juego económico.

Cada vez más los países tienden a organizarse en bloques para

mejorar su capacidad de respuesta ante la competencia internacional y los

mercados capitales no están ajenos a esta realidad. Su integración en un

solo mercado global está sucediendo rápidamente; a la par, las empresas

han asumido proporciones globales. En este sentido, los sectores



financieros, y sus estructuras, parecieron dejar su nicho local (nacional) y se

transformaron en el sector financiero global.

El término "globalización" ha adquirido una fuerte carga emotiva. Algunos

consideran que la globalización es un proceso beneficioso --una clave para el

desarrollo económico futuro en el mundo, a la vez que inevitable e

irreversible. Otros la ven con hostilidad, incluso temor, debido a que

consideran que suscita una mayor desigualdad dentro de cada país y entrelos distintos países, amenaza el empleo y las condiciones de vida y

obstaculiza el progreso social.

En la presente investigación se pretende definir la globalización y el

mercado de capitales, los elementos que caracterizan la misma, la evolución

de los sistemas financieros, ventajas y desventajas de la globalización, la

relación de ésta con elementos sociales y políticos, entre otros factores que

describen el comportamiento de la globalización y los mercados de capital en

nuestros tiempos.



CAPITULO I

Planteamiento del Problema.

En la actualidad existe una marcada tendencia a la unificación de los

mercados de valores en todo el mundo, principalmente como respuesta a la

creciente internacionalización de los negocios.

La búsqueda por mejorar la competitividad y eficiencia de sus

operaciones, hace que los principales jugadores del mundo bursátil

extiendan su alcance fuera de las fronteras nacionales y aprovechen las

oportunidades del negocio donde se presenten.

En este sentido, se escucha, desde hace mucho tiempo, hablar de la

integración de los mercados de valores y de los beneficios que esta acarrea

para los participantes.

Pero, ¿qué se entiende por integración bursátil? Se puede ver desde

distintos puntos de vista, pero el más global de todos es la posibilidad de que

los títulos emitidos por un emisor local estén inscritos en cualquier otra bolsa

de valores y así se pueda realizar la compra y venta coordinada de valores

entre mercados. Esta integración permitiría la unión de emisores e



inversionistas de distintas nacionalidades, mediante una bolsa de valores

organizada.

En la región centroamericana este tema ha estado en el tapete de los

reguladores y bolsas de valores desde hace algunos años, sin que hasta el

momento se haya avanzado en la puesta en marcha de algún acuerdo en

concreto.

La cercanía territorial y la homogeneidad en las culturas de las

naciones de la región es lo que ha llevado a los actores a pensar en la

posibilidad de unificar sus mercados. Sin embargo, el camino por recorrer

antes de lograr este objetivo es largo.

Una integración busca, principalmente, incrementar la competitividad

de un mercado, mediante la generación de una masa grande de emisores

activos, que elaboren una mayor diversidad de productos y servicios, así

como la participación de inversionistas e intermediarios, nacionales o

extranjeros.

De esta forma, las bolsas pueden incrementar el número de títulos

ofrecidos en cada plaza, lo que permite aumentar el volumen de negociación

y los ingresos relacionados. Para las empresas emisoras, implica una mayor

liquidez de sus títulos y la oportunidad de atraer capital nuevo para

implementar proyectos de desarrollo, lo que sin duda favorece las economías



nacionales. Los intermediarios se benefician al contar con una amplia

cantidad y variedad de títulos valores para negociar y sus costos de

operación tienden a disminuir.

Sin embargo, es un proceso complejo, que involucra una serie de

transformaciones al interior de cada régimen. La integración de varios

centros de valores, en su definición estricta, conlleva la creación de un solo

mercado, en el que se genera un precio único para los valores negociados.

Además, implica la existencia de una misma regulación para todos los

nuevos participantes.

En el caso hispanoamericano este proceso tiene mucho sentido, por

cuanto cada jugador por sí solo no tiene una alta presencia en la región ni el

suficiente poder de negociación bursátil. "Está claro que ninguno de los

países del área tiene por sí solo una masa crítica interesante para ser un

mercado importante a nivel latinoamericano. Ninguno puede pensar en

convertirse en centro bursátil o financiero más allá de la región", comentó

Federico Carrillo, gerente general de la Bolsa Nacional de Valores de Costa

Rica.

De acuerdo con el documento Análisis sobre Integración de Mercados,

elaborado por los miembros del Subcomité de Trabajo de la Federación

Iberoamericana de Bolsas de Valores (FIABV), se pueden dar dos tipos de



integraciones entre mercados de valores: operativas y tecnológicas. La

diferencia entre ambas está en los beneficios que persiguen.

La integración operativa busca la consolidación de los mercados

nacionales o regionales en procura de un aumento de la cartera de clientes,

del volumen de intercambio y la disminución de costos.

Las especificaciones de la modalidad de integración tecnológica

varían de según los requisitos de cada país y de su capacidad para

satisfacerlos de forma eficiente y oportuna. Este tipo busca desarrollar una

plataforma tecnológica única de intercambio de valores. Cualquiera que sea

la modalidad adoptada, se deben analizar los procedimientos técnicos,

financieros y legales que cada plaza exige para la negociación, así como los

pros y contras como centro de negociación, la regulación y los costos.

Las centrales de valores o centros de custodia juegan un papel

fundamental en un proceso de integración bursátil. En la mayoría de las

experiencias internacionales, los procesos de unificación de mercados han

ido acompañados de una integración de las centrales de valores o de

custodia de los países involucrados.

Estas deben homologarse y contar con una comunicación ágil para

lograr eficiencia, seguridad y agilidad en la custodia, traspaso y liquidación

de los valores de un mercado a otro, lo que implica que todas deben invertir



en la modernización de sus sistemas tecnológicos para que las operaciones

se realicen en tiempo real.

Cualquier iniciativa de unificar mercados debe ser liderada en primera

instancia, por el interés de las partes involucradas, es decir, ningún

organismo debería imponer su voluntad.

Las entidades reguladoras deben entablar acuerdos para el

establecimiento de marcos regulatorios similares, o al menos el

reconocimiento de las distintas jurisdicciones, con el propósito de lograr un

acceso ágil de los operadores y emisores extranjeros a las diferentes plazas

para transar e inscribir sus emisiones.

No es necesario establecer una misma legislación para todo el grupo,

mientras la entidad reguladora del mercado de origen y del destino acepte

esa negociación. Sin bien un intermediario debe buscar la aprobación de la

autoridad reguladora del mercado destino y esta reglamentar su presencia, el

proceso resulta mucho más ágil si previamente se ha logrado un

entendimiento entre los órganos fiscalizadores.

La responsabilidad de las bolsas de valores reviste un carácter

primordial en el allanamiento del camino hacia la integración. En primera

instancia, deben renovar sus sistemas tecnológicos como parte de la



infraestructura básica necesaria para avanzar hacia un verdadero mercado

de valores.

Deben interesarse por mejorar y afianzar la cooperación entre sus

homólogas de la región, con el fin de facilitarles a los intermediarios la

inserción en los mercados. Asimismo, deberán incentivar la generación de

nuevos instrumentos que diversifiquen la oferta, asegurar la fluidez de

información relevante para la toma de decisiones, tanto de los intermediarios

como de los emisores e inversionistas, y promover convenios entre

intermediarios y centrales de custodia de las diferentes áreas.

Los intermediarios y emisores de valores también cuentan con una

dosis de responsabilidad en este proceso. En el caso de los primeros, deben

velar por los intereses de sus clientes y aprovechar las oportunidades de

negocios que se presenten. Los emisores actuales y potenciales deberían

estar adecuadamente informados sobre los beneficios que representa

participar en bolsa. Esto permitiría lograr una presencia más activa de los

antiguos emisores y la incorporación de nuevos participantes que generen

suficiente tráfico de valores.

Una vez esbozados los principales puntos que abarca un proceso de

integración de mercados bursátiles, es conveniente analizar cómo se

encuentra Hispanoamérica en esta materia y qué peldaños hace falta

escalar.



Si bien se podría decir que existe consenso en la región sobre los

beneficios que se percibirían de lograr una unión de nuestros mercados, en

la práctica este proceso se ha llevado a cabo únicamente a nivel de

intermediarios bursátiles, y ha sido más una apertura de mercados que una

verdadera integración.

Aunque a la fecha se han dado algunos intentos por parte de las

bolsas hispanoamericanas y de otras instituciones relacionadas como la

Asociación de Bolsas de Centroamérica y Panamá (BOLCEN), lo que se ha

llegado a implementar es mínimo.

Actualmente, cada bolsa se concentra en desarrollar sus propios

mercados, en mejorar sus sistemas tecnológicos para agilizar las

negociaciones, requisitos indispensables para optar por una regionalización.

En este sentido, hace falta empezar por implementar esfuerzos en

todos los países para estandarizar las emisiones, es decir, emitir valores de

un mismo monto e igual rendimiento; y desmaterializar los títulos, lo que

permitiría la transacción electrónica y promovería la formación de precios de

manera más eficiente.

De acuerdo con Álvaro Gómez, gerente general de BN Valores de

Costa Rica, “es necesario, además, adoptar normas internacionales de

liquidación para lograr la entrega contra pago de los títulos y reducir los



riesgos, así como contar con cámaras de compensación de fondos. Pese a

que cada país desarrollaría estos aspectos de forma distinta, es un paso muy

importante para ingresar a la siguiente fase”.

Gómez añadió a la lista de temas pendientes la fluidez y volumen de

información que debe existir entre los mercados de valores del área, para

facilitar la toma de decisiones acertada. "Desconocemos los precios, la

regulación, nuestras contrapartes y todo ese desconocimiento es de

información". Asimismo, reconoció la importancia de contar con calificaciones

del riesgo país, lo que determina qué tan propicio es invertir en valores de

una nación desde el punto de vista de la capacidad de pago.

Es importante, además, generar un alto volumen de transacción, sobre

todo de valores del sector privado, impulsado por la participación de

emisores activos. Revierte particular importancia el desarrollo del mercado

accionario, elemento indispensable para el crecimiento de largo plazo de una

economía.

Un mercado profundo permite al sector empresarial financiar

proyectos de gran envergadura, y sobre todo, capacita al pequeño

inversionista para realizar inversiones atractivas e innovadoras, impulsando

de esta forma el ahorro individual.



Para Federico Carrillo, el principal escollo es la falta de cultura bursátil

de la población. En el caso mexicano, frente al que Hispanoamérica como

grupo se encuentra muy mal ubicado, su relación comercial con Estados

Unidos le ha permitido avanzar hacia un mercado de valores desarrollado.

Empresas con fuerte participación en el mercado mexicano como Telmex,

Televisa, Grupo Bimbo y Gruma transan ADRs (American Depositary

Receipts) en bolsas estadounidenses.

"El mercado mexicano tiene un gran desarrollo de su cultura bursátil por su

integración con Estados Unidos. Como nosotros (Hispanoamérica) no

tenemos registros allá ni crossover trading, no entendemos cómo se mueven

esos mercados y eso hace que nuestro desarrollo sea muy limitado", dijo

Carrillo.

Pese a que aún persisten temas a los que cada mercado debe dirigir

la atención antes de empezar a hablar de una integración bursátil, lo cierto es

que Hispanoamérica camina, poco a poco, en esa dirección.

Se está avanzando para uniformar los requisitos de inscripción en

cada país y adoptar una misma plataforma tecnológica que sirva de base

para las transacciones interregionales.

Sin embargo, la velocidad con que se avance en este proceso

depende de la voluntad e interés que tengan las bolsas de valores y los



entes reguladores para regionalizar sus operaciones mediante la unificación

de sus mercados. Contar con un solo mercado, con suficiente profundidad y

liquidez, sin duda despertará el interés de posibles inversionistas y emisores

para decidirse a participar activamente en el nuevo mercado.

De lograrse estas condiciones, el beneficio para las economías

Hispanoamérica sería incalculable.



Objetivos.

Objetivo General.

Determinar la incidencia de la globalización y el mercado de capitales

en la economía Hispanoamericana bajo un contexto de integración bursátil.

Objetivos Específicos.

Describir la integración de los principales mercados bursátiles del

mundo como incremento de su competitividad.

Evaluar el papel de los mercados financieros en la economía y su

integración como modelo estratégico.

Determinar las ventajas y desventajas de la de integración de mercado

de valores, operativo y tecnológico en Hispanoamérica.

Señalar los requisitos para adoptar una plataforma tecnológica que

sirva de base para un óptimo desarrollo de transacciones bursátiles en la

región.



Justificación.

Cuando el objetivo prioritario es promover el desarrollo de quienes

más carencias tienen, una condición mínima razonable para asignar recursos

es bajo la regla de que los recursos asignados a un grupo sean

proporcionales a las privaciones sufridas en él. Esta es la razón de los

cambios que se han venido dando en el acontecer político, económico y

social del país; por tanto se hace necesario determinar en que medida estos

esfuerzos han impactado sobre las necesidades colectivas de las instancias

territoriales; entendiéndose que el crecimiento económico de una región

apalanca directamente el desarrollo humano de la misma, ya que se traduce

en mejores oportunidades, capacidades y condiciones de vidas para la

población.

El Índice de Desarrollo Humano es una variable ineludible, por su

potencial para incrementar la equidad regional sirviendo de guía para evaluar

la asignación de recursos públicos en función de algunas carencias en los

niveles de vida. Éste posee la cualidad de poder dirigir la asignación de gasto

público para el desarrollo económico y por ende el desarrollo humano

regional.



El país tiene grandes desafíos por delante, construir un nuevo

horizonte para las políticas públicas en el marco de la Constitución Nacional

y apostar por la transformación de las instituciones públicas. Valorar estos

nuevos desafíos exige comprender y enfrentar los déficits e inequidades

descritas. Por eso, la necesidad de buscar nuevas perspectivas y enfoques

que permitan avanzar en la superación de esta realidad, en el marco de la

creación del Consejo Federal de Gobierno.



Marco Referencial.

EJEMPLO:

Roberto Bouzas y Ricardo Ffrench-Davis (1998). La

Globalización y la Gobernabilidad de los países en

Desarrollo. Comisión Sudamericana de Paz, Cochabamba.

EL FENÓMENO DE LA GLOBALIZACIÓN HACE REFERENCIA A LAEXPANSIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA MÁS ALLÁ DE LASFRONTERAS NACIONALES A TRAVÉS DEL MOVIMIENTO CRECIENTEDE BIENES, SERVICIOS Y FACTORES. COMO TENDENCIA GENERAL,LA GLOBALIZACIÓN TIENE POCO DE NUEVO: DESDE SUS ORÍGENESLA HISTORIA DEL CAPITALISMO HA ESTADO ASOCIADA A LAGRADUAL INTEGRACIÓN DE LOS MERCADOS LOCALES PRIMERO, YNACIONALES DESPUÉS. SIN EMBARGO, LA NATURALEZA Y ELIMPACTO DE LA GLOBALIZACIÓN HAN CAMBIADO CON EL TIEMPO.

COMO FENÓMENO DE MERCADO, LA GLOBALIZACIÓN ENCUENTRASU IMPULSO BÁSICO EN EL PROGRESO TÉCNICO Y,PARTICULARMENTE, EN LA CAPACIDAD DE ÉSTE PARA REDUCIR ELCOSTO DE MOVER BIENES, SERVICIOS, DINERO, PERSONAS EINFORMACIÓN. ESTA REDUCCIÓN DE LA DISTANCIA ECONÓMICA HAPERMITIDO APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES DE ARBITRAJEEXISTENTES EN LOS MERCADOS DE BIENES, SERVICIOS YFACTORES, DISMINUYENDO (PERO NO ELIMINANDO) LAIMPORTANCIA DE LA GEOGRAFÍA Y LA EFICACIA DE LAS BARRERASDE POLÍTICA. EN LA ETAPA ACTUAL, EL PROCESO DEGLOBALIZACIÓN TAMBIÉN SE CARACTERIZA POR UN NOTABLEINCREMENTO EN LA CAPACIDAD DE LAS FIRMAS PARA FRAGMENTARGEOGRÁFICAMENTE LOS PROCESOS PRODUCTIVOS, LO QUE HACONTRIBUIDO A UN CRECIMIENTO SOSTENIDO DEL COMERCIO(ESPECIALMENTE DE MANUFACTURAS) Y LA INVERSIÓNINTERNACIONALES.



Metodología.

Todo proceso de investigación implica la realización de un conjunto de

actividades de orden metodológico, lo que indica las distintas técnicas y

procedimientos que serán empleados para abordar el objetivo de estudio.

En este caso el marco planteado fue el siguiente:

Tipo de Investigación.

La investigación documental depende fundamentalmente de la

información que se recoge o consulta en documentos, entendiéndose este

término, en sentido amplio, como todo material de índole permanente, esdecir, al que se puede acudir como fuente o referencia en cualquier momento

o lugar, sin que se altere su naturaleza o sentido, para que aporte

información o rinda cuentas de una realidad o acontecimiento.

Las fuentes documentales pueden ser, entre otras: documento

escritos, como libros, periódicos, revistas, actas notariales, tratados,

encuestas y conferencias escritas; documentos fílmicos, como películas,

diapositivas, fílmicas; documentos grabado, como discos, cintas y casetes,

incluso documentos electrónicos como páginas web.



CAPITULO II

RESULTADO DE LA INVESTIGACIÓN

Historia de la Globalización.

Atendiendo al tipo de mecanismos, entre finales del Siglo XIX y la

actualidad, podemos describir la evolución de los sistemas monetarios de la

siguiente manera:

Patrón Oro, (de 1879 a 1° Guerra Mundial). Asegura el respaldo en

oro de la oferta monetaria, relacionando de forma directa la capacidad de

crear liquidez con las reservas de metal del país. Estas restricciones que la

moneda-mercancía ejercía sobre el funcionamiento económico es

abandonado al comienzo de la 1° Guerra Mundial, cuando los países, para

financiar sus gastos militares, emiten dinero sin respetar la obligación del

respaldo en oro.

Patrón de cambio dólar-oro (de 1944 a 1971). Nacido en Bretton

Woods, en 1944, solo el dólar, mantenía el compromiso de convertibilidad a

una paridad fija con el oro. Esto se hizo insostenible a finales de la década



de los sesenta, ya que solo uno de cada nueve dólares que circulaban en la

economía mundial tenia respaldo en oro.

Desde 1971, cuando fue suprimido el sistema de paridades fijas

definido en Bretton Woods en 1944, el sistema financiero actual se fue

delineando en varias etapas:

En los años ochenta, la crisis de la deuda externa desencadenó una

oleada de fusiones, bancarrotas y reestructuraciones de empresas. Estas

transformaciones favorecieron la aparición y el desarrollo de una nueva

generación de agentes financieros entre los inversionistas, firmas de

corretaje y de administración de fondos de inversión, así como entre grandes

compañías de seguro.

El crac bursátil de 1987, permitió que tales cambios tomaran forma,

quedando solamente las empresas lo suficientemente competitivas y con

ventajas comparativas.

Entre los principales cambios ocurridos en los mercados financieros

internacionales en las últimas décadas, podemos destacar:

1. El acortamiento de los plazos en depósitos e instrumentos financieros,

y el desarrollo de un mercado secundario de títulos más activo.



2. Desaparición de las fronteras que separaban a la banca de depósito

de la banca de inversión.

3. Consolidación de la actividad de los fondos de inversión con un alto

grado de concentración de activos financieros en pocos administradores,

quienes pueden mover grandes volúmenes de activos en muy corto

plazo, desestabilizando monedas y economías. (como sucedió en

Inglaterra, México, Sudeste Asiático y Rusia).

4. Rápido crecimiento del volumen y tamaño de las transacciones

financieras. El desarrollo de operaciones bancarias fuera de balance ha

estrechado los vínculos entre distintos intermediarios financieros,

concentrándose en unos cuantos el manejo de los mercados, lo cual ha

fortalecido la tendencia a la conformación de grandes mega

conglomerados financieros.

5. Profunda complejidad de los problemas de supervisión financiera y

dificultad en la cualificación de los niveles de riesgo y las posibilidades de

intervención de las autoridades financieras a pesar de las previsiones y la

insistencia que mantienen los organismos financieros, tales como el

Banco de Pagos Internacional, el FMI, y el Banco Mundial.

6. Considerable aumento de la incapacidad de los estados nacionales

para regular la actividad de los grandes conglomerados financieros en la



supervisión de los niveles de riesgo de las distintas operaciones,

dificultando las posibilidades que tienen las autoridades financieras de

frenar las crisis financieras sistémicas. (Girón y Correa, 1999).

Globalización.

La globalización surge como consecuencia de la internacionalización

cada vez más acentuada de los procesos económicos, los conflictos sociales

y los fenómenos políticos culturales, este concepto se viene utilizando para

describir los cambios en las economías nacionales, cada vez mas integradas

en sistemas sociales abiertos e interdependientes, sujetas a los efectos de la

libertad de los mercados, las fluctuaciones monetarias y los movimientos

especulativos de capital.

El mercado internacional de capitales, que había desaparecido con la

crisis de los años treinta, renació lentamente después de la segunda guerra

mundial con el resurgimiento de la inversión extranjera directa y los flujos

oficiales bilaterales y multilaterales. Aunque puede discreparse de las

orientaciones que han tomado muchos organismos multilaterales en la

posguerra, las propuestas de eliminarlos (a la Milton Friedman) son

profundamente erróneas. Ellos han representado un papel importante en el

proceso de desarrollo económico, el que ha sido crucial en situaciones de



crisis. Indudablemente, es necesario mejorar el desempeño de -estas

instituciones ante los desafíos de fin de siglo, y procurar su

desideologización.

A partir de los años sesenta comienza a desarrollarse un mercado de

créditos bancarios, al cual accede intensamente América Latina en los

setenta. A ello, sigue una grave crisis de la deuda y una década con un

mercado de capitales privados internacional fuertemente comprimido, en elque prácticamente desaparecieron las fuentes de financiamiento voluntario.

En este período América Latina se convirtió abruptamente y de manera

forzada en exportadora neta de recursos hacia el exterior, Esta situación se

invirtió en los años noventa al registrarse cambios en los mercados

internacionales, especialmente en Estados Unidos (Calvo, Leiderman y

Reinhart, 1993; CEPAL, 1998, Parte Tercera; Ffrench-Davis y Griffith-Jones,

1995).

Los movimientos de capital han ido cobrando importancia a lo largo de

la década de 1980 y 1990, a medida que se liberaba el sistema financiero

internacional y se suprimía los controles sobre los tipos de cambio.

Por ello, los especuladores monetarios y los inversores, ayudados por

los adelantos en las telecomunicaciones, pueden mover grandes cantidades

de dinero por todo el mundo a una velocidad vertiginosa.



Los factores que llevan a la integración de mercados financieros son:

1. Liberalización de los mercados y de las actividades de los

participantes en el mercado en los principales centros financieros del

mundo.

2. Avances tecnológicos para monitorear los mercados mundiales,

ejecutar órdenes y analizar las oportunidades financieras.

3. La institucionalización cada vez mayor de los mercados financieros.

En esencia, la globalización es un proceso en el cual desaparecen las

fronteras tradicionales, donde se produce una integración acelerada a nivel

internacional, en el área de los bienes, la tecnología, el trabajo y el capital.

Entre los países se han formado bloques, las fronteras empiezan a ser

determinadas hoy en día, cada vez más, por la comunidad de intereses

económicos y políticos, en lugar de las jurisdicciones territoriales

tradicionales.

Elementos característicos de la Globalización.

“La reducción de las barreras al comercio”: Apalancada por las

medidas unilaterales de los gobiernos, medidas en el marco de acuerdos de



libre comercio (TLC), medidas en el marco de acuerdos sub-regionales y

regionales de comercio y medidas en el marco de los acuerdos multilaterales

de comercio en la Organización Mundial de Comercio(OMC), entre otras.

“El alto nivel de integración de los mercados financieros está

impactando el desempeño y la forma de actuar del sector industrial en

forma creciente”: La globalización financiera ha sido más rápida que la

comercial y productiva.

“Las empresas transnacionales constituyen una de las

principales fuerzas de la internacionalización económica”: Este es el

trasfondo de la operación de las transnacionales en todo el mundo: El

carácter nacional de las decisiones políticas frente al carácter internacional

de la economía. Es decir, “La realidad económica de la unidad de negocios

transnacional y la realidad política de la “soberanía” de un país. “La

globalización no borra las diferencias nacionales, locales y regionales, sino

que se articula con ellas”.

“La internacionalización de la producción: el origen multinacional

de los componentes de un producto, los servicios y el capital a menudo

caracterizados por los acuerdos de cooperación o subcontratación

entre empresas”: La experiencia actual de India en la subcontratación:

“Cualquier servicio, cualquier centro telefónico de atención al cliente,



cualquier operación de apoyo empresarial y cualquier tarea relacionada con

las tecnologías de la información que pudiese digitalizarse era susceptible de

ser subcontratada en cualquier punto del planeta con el suministrador más

barato, más rápido o más eficiente. Al usar terminales conectados entre sí

por cable de fibra óptica, los técnicos de la India podían asomarse al capó

informático de tu empresa y hacer todos los ajustes necesarios, aun estando

en la otra punta del mundo” (Friedman, p. 119)

“Las estrategias de localización para la realización de las

actividades de las empresas transnacionales están fuertemente

influidas por las ventajas comparativas de los países y las regiones”: La

búsqueda de materias primas, de mercado (nacional o regional), de

eficiencia, de elementos estratégicos.

“La competencia simultánea en los mercados entre muchos

competidores nuevos provenientes de todo el mundo coloca en riesgo

las posiciones ya adquiridas, requiriendo rápidos y severos ajustes

estructurales en numerosas áreas”: El mundo está viviendo a diario

reestructuraciones productivas en todas las partes del mundo. Un ejemplo

son los cambios en la estructura manufacturera de los países desarrollados

ante la reciente participación de las manufacturas del mundo en desarrollo en

el comercio internacional. Los países en desarrollo aumentaron su



participación en los mercados mundiales de manufacturas al pasar de cerca

del 25% en 1980 al 80% en 1998.

“La existencia de una compresión del tiempo y la distancia en las

transacciones internacionales y la reducción de los costos de

transacción”: La fase actual de la globalización se caracteriza por cambios

rápidos en el transporte, las telecomunicaciones y la informática.

“La multiplicación de los acuerdos de libre comercio en el ámbito

regional”: Una ilustración en América Latina y el Caribe: La Comunidad

Andina de Naciones, El MERCOSUR, El Mercado Común Centroamericano,

La CARICOM, El Tratado Trilateral de Libre Comercio de América del Norte,

El Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos y Chile, El Tratado de

Libre Comercio entre Estados Unidos y Centroamérica y República

Dominicana, El Tratado de Libre Comercio de MERCOSUR con la CAN,

entre otras.

El efecto de la globalización sobre la banca de inversión.

En los últimos años las áreas del negocio de la banca de inversión han

experimentado un auge importante debido a una serie de razones, entre las

que están:



La aparición del euro como moneda sustitutoria de un buen número de

divisas europeas que obliga a las empresas de la UE a una

reestructuración forzosa para hacer frente a la fusión de sus mercados

nacionales en un sólo mercado con una única moneda.

Por otro lado, las cada vez más florecientes economías de los países

emergentes van a necesitar la colaboración de la banca de inversión para

ayudarles a conseguir los recursos financieros necesarios (provenientesdel extranjero) que alimenten el proceso de crecimiento.

Algunos de los efectos observables de la globalización en la banca de

inversión se describen seguidamente:

Mayor numero de ahorristas:

En el mundo occidental hay un porcentaje cada vez mayor de la

población que ahorra y que necesita consejo de dónde colocar su dinero de

tal manera que le proporcione el máximo rendimiento al menor riesgo

posible, lo que ha disparado el crecimiento de los fondos de inversión y de

los fondos de pensiones. Los mercados de capitales se encuentran en una

economía real, que con el pasar del tiempo, tiene mayor fuerza a través de

procesos como el de la titulización que convierte la financiación de

hospitales, hipotecas, etcétera en activos financieros negociables.

Auge de la Informática y las telecomunicaciones:



Desde comienzo de los años ochenta la banca de inversión ha visto

crecer sus oportunidades de negocio y sus operaciones pero

curiosamente, ha visto desplomarse sus márgenes y sus rendimientos

financieros. Una explicación a esta contradicción puede surgir del hecho

de que su papel de intermediario, en un mundo donde la información era

escasa y difícil de conseguir, las comunicaciones dejaban mucho que

desear y los mercados financieros tendían ineficiencia, era un papel que

valía dinero, lo que se reflejaba en sus fuertes comisiones.

A partir los años ochenta, todo cambió, y mientras la necesidad de

contar con este tipo de intermediario aumentaba, también lo hacían los

sistemas informáticos, a un ritmo acelerado, lo que producía un

abaratamiento impresionante en la consecución de la información a nivel

mundial, junto a un sistema de comunicaciones que hace parecer

prehistórico al de la década pasada.

Cualquier tipo de información y, en concreto, la información financiera

es una de las más fácilmente disponibles. Los grandes inversores están

comenzando a encontrar formas de operar en los mercados financieros

sin necesidad de acudir obligatoriamente a un banco de inversión para

que actúe de intermediario financiero a través de intermediarios

electrónicos cuyos costes son mucho más bajos que los cargados por



aquéllos, y que comunican directamente a las bolsas las operaciones

realizadas.

Fusión de Grandes Bancos Comerciales:

Otro punto importante resulta el hecho de que ante la fuerte atracción

que significa el negocio de la banca de inversión, han aparecido en el

mercado los grandes bancos comerciales potenciando sus filiales de banca

de inversión, lo cual a su vez, anima a la realización de los procesos de

fusión y adquisición entre ambos tipos de bancos, Asi como también la

adquisición por parte de estos bancos de las empresas gestoras de fondos

de inversión (la fusión de los bancos suizos UBS y SBC, y la compra de la

gestora británica Mercury Assets Management por parte de Merril Lynch son

dos claros ejemplos de esta tendencia).

Aumento de Apalancamiento de la banca de inversión y el

Incremento de medidas de Control de Riesgos:

Otra forma de actuar de cara a contrarrestar el estrechamiento de los

márgenes consiste en asumir más riesgos ya sea aumentando el riesgo

específico del negocio (llegando incluso a duplicar su apalancamiento) a

base de asumir en solitario el riesgo de asegurar una emisión de acciones

en lugar de repartirlo a través de un sindicato de entidades aseguradoras;

o bien, invirtiendo más dinero propio en los mercados financieros.



Ese aumento de riesgo ha llegado a provocar grandes pérdidas a

diversos bancos de inversión alguno de los cuales ha trascendido más

allá de su propio ámbito. Lo cual ha forzado a los bancos a incrementar

las medidas de control de riesgos, medidas que resultan insuficientes si

los bancos se encuentran en un proceso de crecimiento que dificulta

sobremanera la gestión de los nuevos riesgos asumidos.

La Globalización Financiera y Latinoamericana

La globalización de los mercados financieros en América Latina está

tomando tres vías. Las instituciones financieras internacionales están

entrando a competir en nuestros mercados. Las instituciones

latinoamericanas se están expandiendo dentro de América Latina (en banca

comercial, banca de inversión, fondos de pensiones, seguros) y también

buscan posicionarse en los mercados de los países industriales.

Este proceso crea nuevos riesgos y nuevas oportunidades. Un

problema potencial es que la volatilidad de los países más inestables de la

región se transmita a los más estables, a través de la banca, creando

turbulencias como consecuencia de problemas que afecten a la casa matriz

de bancos latinoamericanos, particularmente si hay una presencia importante



de bancos del país más inestable o con bancos más débiles. (De Krivoy,

1997).

Durante la década de los años noventa en el ambiente político

latinoamericano había grandes expectativas con respecto al ingreso de la

banca extranjera; entre los determinantes internacionales destaca la

tendencia de los grandes bancos de los países desarrollados a expandirse

hacia otros mercados. Esa actitud se vio favorecida por cambios en elentorno macroeconómico mundial, innovaciones tecnológicas (en

información y comunicación) y la liberalización y desregulación del mercado

financiero de esos países.

En América Latina, las entradas de capital sustituyeron un ahorro

interno que se hundió en el sector privado. De este modo, financiaron el

consumo de las clases sociales acomodadas. En México fue el caso de

escuelas, con una excesiva valorización del 20% de la tasa de cambio real

entre 1989 y 1994 y un déficit corriente llevado al 8% del PBI en 1994.

La posición de Venezuela frente a la globalización y la realidad del

mercado de capitales es que a Venezuela la última crisis, la protegió

relativamente el hecho de que tiene mercados de capitales pequeños, poco

profundos, con instrumentos poco atractivos y con un mercado secundario

virtualmente inexistente. Ahora, eso es una protección inapropiada.



Aunque las condiciones macroeconómicas hayan sido diferentes, el

factor decisivo de la inestabilidad provocada por la liberalización financiera

fue la fragilidad de los bancos endeudados en dólares y dadores de crédito

en monedas locales. Los bancos acumularon los riesgos de crédito,

vencimiento y cambio. La fragilidad bancaria acrecentó la vulnerabilidad ante

la entrada de capitales cada vez más especulativos y restringió los medios

de la política monetaria para luchar contra la especulación.

El caso chileno refleja otro gran problema de América Latina, la

desigualdad de ingresos. Entre 1979 y 1988 el 10% más rico de la población

chilena aumentó su proporción del ingreso nacional del 36,2% al 46,8%. Y la

mitad más pobre vio reducidos sus ingresos del 20,4% al 16,8%. En la

Argentina el modelo produce pobreza sin inflación; en 1983 había un 18% de

argentinos que vivían debajo de la línea de pobreza. Entre 1987 y 1990 subió

al 47,4%; bajó al 21,5% en 1991 y se alcanzó el 16% en 1993. Respecto a

los niveles de ocupación, en 1990 los desocupados y sub ocupados

sumaban 18%; nueve años después ascendieron al 28,1%.

En Perú, según datos del Banco Mundial, tras ocho años de

neoliberalismo cinco de cada diez peruanos son pobres y ganan menos de

un dólar al día, tres viven en condiciones de extrema pobreza y más del 50%

de las familias del país recibe alimentos.



El caso del Brasil es diferente por dos razones centrales. En primer

lugar, por la propia historia, magnitud y transformación de la sociedad

brasileña, ya que representa el 7% del PBI mundial y porque la migración

campo-ciudad y la expansión de las metrópolis ha provocado la

concentración urbana del 80% de la población. En segundo lugar, el proceso

de reformas constitucionales y legislativas que permitieron las privatizaciones

en sectores estratégicos como petróleo, telecomunicaciones, energía

eléctrica, puertos, minas.

En la nueva etapa de la evolución financiera internacional, varios

países latinoamericanos y de otras regiones han experimentado crisis

externas y financieras con dramáticos efectos reales. Estos episodios

involucran generalmente altos costos económicos y sociales y retrocesos en

el crecimiento. Las crisis de México (1994-95), Argentina (1995), Brasil

(1998-99) y nuevamente Argentina (2001-02), estallaron en los países que

habían recibido los mayores flujos de capital en las fases de auge previas.

Estos países son, a su vez, las economías de mayor tamaño de América

Latina y los mayores “mercados emergentes” constituidos en la región.

Algunos rasgos comunes de los contextos institucionales y de política

económica en que se presentaron las crisis: 1) el tipo de cambio nominal era

fijo o cuasi-fijo; 2) el tipo de cambio real estaba apreciado; 3) no existían

prácticamente barreras al libre movimiento de capitales; 4) los ingresos de



capitales del período de auge previo fueron de gran magnitud en

comparación con el tamaño de los mercados nacionales de dinero y capitales

preexistentes; 5) la regulación de los sistemas financieros nacionales en la

etapa de auge fue débil y permisiva.

América Latina se destaca por ser líder en el endeudamiento (28,5%) ;

casi un cuarto de su PBI está hipotecado en la deuda externa y, observando

las variaciones del Producto Bruto y de la Deuda Externa, la situación actuales más que preocupante.

Mercado de Capitales

Para intentar comprender el funcionamiento de los mercados de

capitales explicaremos los principios que los rigen, veremos las funciones

que desempeña la bolsa, tanto en su concepto de canalización del ahorro

como en el de Mercado Financiero, y cómo se organiza.

Las bolsas de valores cumplen un papel muy importante. Al canalizar

el ahorro hacia la inversión, ponen en contacto a las empresas y entidades

del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorradores,

confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos

pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad y,

adicionalmente, favorecen una asignación eficiente de los recursos.

http://es.wikipedia.org/wiki/Ahorro

http://es.wikipedia.org/wiki/Inversi%C3%B3n

http://es.wikipedia.org/wiki/Empresa

http://es.wikipedia.org/wiki/Estado

http://es.wikipedia.org/wiki/Inversi%C3%B3n

http://es.wikipedia.org/wiki/Empresa

http://es.wikipedia.org/wiki/Estado

http://es.wikipedia.org/wiki/Ahorro



Por otra parte, las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos

económicos y sufren los efectos de los fenómenos sicológico que pueden

elevar o reducir los precios de los títulos y acciones.

Principios

El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar

donde se realizan operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que

son documentos jurídicos acreditativos de la propiedad de partes alícuotas

del capital de una sociedad anónima (Acciones) o de un préstamo a la misma

(Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda Publica) y que devengan una

renta variable o fija según los casos.

Los principios en los que se basa el mercado bursátil son los siguientes:

1.- Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son

homogéneos.

2.- Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o

institución que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la horade fijar el precio de la compra / venta.

http://es.wikipedia.org/wiki/Ciclo_econ%C3%B3mico






3.- Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no

suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de

entrega, etc.

4.- Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede

alcanzar precios diferentes en atención al plazo de entrega, ahora bien, para

iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideáticos.

Funciones de la Bolsa

Se pueden agrupar en dos grandes apartados:

En primer lugar, la Canalización del ahorro que se ve facilitada por el

hecho de que permite a cualquier inversor la posibilidad de acceso a

actividades rentables de las grandes empresas.

En segundo lugar, el ahorrador dirige sus ahorros hacia actividades

productivas, ya que el propio mercado proporciona un conjunto de precios de

los diferentes valores, formados libremente en el mercado, y que tiende a

reflejar la situación de las diferentes empresas.

Atendiendo al concepto de bolsa como Mercado Financiero y desde el

punto de vista de los demandantes de fondos, tiene las siguientes funciones:

a).- Ejerce el lazo de unión entre los mercados de dinero y de capitales a

través de las operaciones a crédito, estableciéndose un factor compensador

entre los tipos a corto y a largo plazo.



b). Facilita la obtención de fondos a largo plazo, tanto para el caso de

acciones como de obligaciones.

Otras funciones que también se dan en los mercados bursátiles son

las que hacen referencia a favorecer la financiación empresarial, someter a

las empresas a la racionalidad económica siendo la cotización el precio que

refleja la opinión del mercado sobre la marcha de la empresa.

También facilita al ahorro modesto las oportunidades de inversión y

consiguiendo la estabilidad social, al hacer posible el incremento de los

ahorradores - inversores.

Supervisión, Regulación y Funcionamiento.

En la mayoría de los países es necesaria la aprobación de la Comisión

Nacional de Valores o la Superintendencia de Valores, para que títulos o

certificados privados puedan ser negociados en la Bolsa. Generalmente los

títulos públicos, emitidos por los gobiernos, no requieren tal autorización.

Estos organismos de control y regulación cumplen funciones de

supervisión, regulación y control de bolsas de valores, cajas de valores,

corredores de valores, asesores de inversión, empresas emisoras de valores,

contadores y las calificadoras de riesgo, entre otras entidades y personas.

http://es.wikipedia.org/wiki/Comisi%C3%B3n_Nacional_de_Valores






Citas

"La Bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla

encendida, hasta que llega a uno que se quema los dedos."

John Kennedy

"Si tienes un minuto te diré cómo ganar dinero en el mercado bursátil.

Compra con precios bajos y vende con precios altos. Si tienes 5 ó 10 años te

diré cuándo los precios están bajos y cuándo están altos."

Jesse Lauriston

“Es de necios confundir valor y precio”.

Quevedo

“El precio es lo que se paga. El valor es lo que se obtiene”.

Warren Buffet

"Únicamente compra aquellas acciones que puedas mantener en tu

portafolio despreocupadamente, así al mercado lo cerraran por 10 años."

Warren Buffett

"Consigue información confidencial interna del gerente de la compañía y

perderás la mitad de tu dinero; consíguela del propio presidente de la junta

directiva y lo perderás todo."



Jim Rogers

"Nunca nadie ha perdido dinero tomando una ganancia." Dicho de bolsa

“Para hacer dinero en el day-trading, se necesita la combinación de un

doctorado en matemáticas, el tiempo de reacción de un piloto de combate y

la estabilidad emocional de un negociador de rehenes”.

David Schehr

"La cotización de las acciones es un valor virtual que resulta de comparar el

tipo de interés con las expectativas de beneficios o creación de valor de las

empresas" .

José Manuel Naredo

"Dejar correr las ganancias y cortar rápido las pérdidas." Dicho de bolsa

"Comprar en el rumor y vender en la noticia."

Dicho de bolsa

"El verdadero perdedor no es aquél que no gana. El verdadero perdedor es

aquél que tiene tanto miedo a no ganar que ni siquiera lo intenta" .

Alan Arkin

"No hay nada más miedoso que el dinero"



(Frase muy difundida de autor anónimo)

Mercados Futuros

Una opción se define como un contrato que conlleva un derecho a

comprar ó vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado y durante

un periodo estipulado (opción americana) ó a una fecha fija (opción europea).

Existen dos tipos básicos de opciones:

1) Opción de compra o Call : Da a su poseedor el derecho (no la

obligación) de adquirir un numero especificado de acciones de una

determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y

en/o hasta una fecha estipulada.

2) Opción de venta o Put : Proporciona a su poseedor el derecho ( no la

obligación ) de vender un numero especificado de acciones de una

determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y

en/o hasta una fecha estipulada.

El acto de realizar la transacción del activo primario a que da derecho

la opción se denomina ejercicio de la misma. El precio establecido para dicha

transacción se conoce, entonces , como precio de ejercicio ( que no debe

confundirse con el precio propio de la opción: precio al cual se contrata o



negocia dicha opción). La fecha estipulada es, obviamente, la fecha de

vencimiento de la opción, mas allá de la cual, la opción carece por completo

de valor.

Factores que Influyen en el Valor de una Opción

1.- Volatilidad. Mide la variabilidad de los precios futuros del activo

subyacente. Cuando es alta, son mas probables los valores extremos, lo que

incrementa el valor de las acciones.

2.- Precio actual del activo. Cuando el precio actual del activo subyacente

es alto, es mas probable que su precio al vencimiento sea alto, lo que tiene

un efecto positivo en la opción de compra y negativo en la opción de venta.

3.- Precio de Ejercicio. Como una opción de compra da derecho a comprar

un activo al precio de ejercicio, la opción vale mas cuanto mas bajo sea. En

el caso de opciones de venta sucede lo contrario.

4.- Tiempo de Vida. En las opciones americanas, a mayor tiempo de vida,

mas vale la opción, ya que da al titular mayor discrecionalidad sobre cuándo

ejercerla. En las europeas, el aumento de vida (1) aumenta la dispersión del

valor del activo subyacente al vencimiento (2) y reduce el valor presente del

precio de ejercicio. El efecto (1) aumenta el valor de las opciones de compra

y de las de venta. Pero si la acción da dividendos ordinarios, el aumento del

tiempo de vida aumentaría el valor actual de los dividendos, con un efecto



negativo sobre las opciones de compra europeas. El efecto (2) aumenta el

valor de las opciones de compra y reduce el valor de las opciones de venta.

5.- Tipos de interés. Cuando suben, se reduce el valor presente del precio de

ejercicio, suben las opciones de compra y bajan las de venta.

6.- Dividendos distribuidos. Como distribuir dividendos produce una caída

de la cotización, aumentar los dividendos distribuidos tiene un efecto positivo

sobre las opciones de venta y negativo sobre las de compra.

Factor(Aumentos) OPCION CALL OPCION PUT

Volatilidad Aumenta el valor Aumenta el valor

Precio del activo Aumenta el valor Disminuye el valor

Precio de ejercicio Disminuye el valor Aumenta el valor

Tiempo hasta vencimiento Aumenta el valor

Aumenta el valor(En americanas)

En Europeas depende del reparto dedividendos ,si lo hay disminuye en

parte el valor

Tipos de interés Aumenta el valor Disminuye el valor

Dividendos Disminuye el valor Aumenta el valor

Organización de los Mercados Financieros

La realización de una operación financiera conlleva cuatro fases bien

diferenciadas: cotización, contratación, compensación y liquidación. Los



mercados se organizarán para tratar de conceder la mayor agilidad a cada

una de estas fases y minimizar los riesgos que se producen en las mismas.

Los sistemas se dividen dos:

Sistema de cotización-contratación

Sistema de compensación-liquidación

Sistema de cotización-contratación

En el sistema de cotización-contratación, los parámetros más

representativos del grado de acercamiento a un mercado perfecto son: por

un lado, los niveles alcanzados de profundidad, amplitud y elasticidad, y, por

otro, el ahorro en los costos de transacción, cuyo principal componente es el

costo de información.

Un mercado es tanto más profundo cuanto más posiciones

compradoras y vendedoras existan, o puedan llegar a existir rápidamente, en

torno al precio al que se puedan cruzar más operaciones. Por su parte, un

mercado es tanto más amplio cuanto mayores importes tengan las

posiciones citadas en el párrafo anterior. Finalmente, el concepto de

elasticidad incluye el de transparencia (capacidad de generar y difundir

información sobre precios y cantidades), pero lo trasciende, ya que incluye,



además, la posibilidad de operar en el mercado en función de la información

recibida, mientras ésta continúa siendo veraz.

Todo avance organizativo hacia el mercado perfecto tiene unos costos

fijos y variables en los que únicamente tiene sentido incurrir si resultan

inferiores a las ventajas obtenidas: básicamente, un ahorro en los costos de

información o búsqueda de la mejor contrapartida. Normalmente, este

ahorro, que, simplificando, explica los diversos niveles de organización

alcanzados en el sistema de cotización-contratación, depende del volumen

de negociación, del número de participantes, del número e importe de las

operaciones y de la variabilidad del precio del instrumento negociado.

Mercados descentralizados

La forma organizativa del sistema de cotización-contratación más

elemental es la búsqueda directa. En ella, quien desea comprar o vender un

instrumento financiero debe localizar, por sus propios medios, a los

potenciales vendedores o compradores. En estas condiciones, lo sumamente

costoso de acceder individualmente a una información actualizada y

completa provoca, además de lentitud, que transacciones realizadas

simultáneamente se contraten a diferentes precios, frecuentemente alejados

del mejor posible. Esta organización, o más correctamente la falta de ella,



corresponde a mercados de instrumentos con tan escasa negociación que no

hacen rentable la existencia de entidades especializadas en facilitar el

proceso de cotización-contratación.

Con mayor volumen de negociación puede surgir el nivel de

organización, algo mayor, que caracteriza el mercado de mediadores

(brokered market). Su actuación resulta viable en la medida que son capaces

de prestar sus servicios de búsqueda y asesoramiento a cambio de unas

comisiones inferiores al costo de búsqueda de los participantes. Para ello,

deben contar con suficientes economías de escala, proporcionadas por un

bajo costo marginal en el uso de los servicios de información y por un

conocimiento del mercado y de las necesidades de sus clientes que les

permita ofrecer alternativas. La existencia de mediadores agiliza los procesosde cotización-contratación y permite un mayor agrupamiento de los precios

contratados en torno al mejor posible. Entre nosotros, un ejemplo de

mercado de mediadores puede ser el interbancario de depósitos.

Mayores niveles de contratación pueden hacer rentable la actuación

en el mercado de entidades especializadas en aportar liquidez, al acortar el

proceso de búsqueda ofreciendo contrapartida por cuenta propia. Ello da

lugar a la aparición de los mercados de especialistas (dealer markets), de los

que puede ser ejemplo el mercado español de deuda anotada. Cuando la



aportación de liquidez implica un compromiso formal, que incluye

operaciones con otros especialistas, estas entidades se denominan

creadores de mercado. Una vez más, su existencia depende de que el

volumen de negociación haga rentable su actividad.

Los especialistas y creadores de mercado cubren sus costos,

incluyendo el del riesgo de liquidez que asumen, mediante el diferencial entre

los precios de venta y de compra que practican. Lógicamente, cuanto más

estrecho es este diferencial menor fragmentación existe en el mercado.

Juega a favor del estrechamiento de diferenciales, ante todo, la competencia

entre especialistas, que será tanto mayor cuanto más elevado sea el número

de ellos que el mercado puede sustentar. Por su parte, diferentes

apreciaciones del riesgo, del valor del instrumento y de la situación delmercado, así como diferentes estrategias tienden a favorecer la diversidad

de precios.

En cualquier caso, la existencia de especialistas no suprime los costos

de búsqueda, que tenderán a ser tanto mayores cuanto más elevado sea su

número. Ello explica que puedan existir mediadores para facilitar el contacto

tanto de participantes con especialistas, como de los especialistas entre sí.



Dado el carácter mayorista que reviste la actuación de los

especialistas, puede llegar a serles rentable contribuir a otra forma de

disminución del costo de búsqueda para su clientela institucional o para otros

especialistas: se trata de contratar los servicios de distribución de

información especializados.

Mercados centralizados

Pese a sus evidentes ventajas frente a las formas organizativas

previamente citadas, el mercado de especialistas no está exento de

inconvenientes. Derivan, en primer lugar, de que puede seguir siendo

costoso averiguar qué especialista ofrece el mejor precio, en particular si su

número es elevado. En segundo lugar, derivan de la existencia del diferencialentre los precios de compra y de venta que practican los especialistas,

diferencial que, en parte, podría repartirse entre comprador y vendedor si

existiera un procedimiento, con costos menores que dicho diferencial, capaz

de asegurar la agilidad de las transacciones.

A estos factores se debe la aparición de los mercados centralizados,

en los que las cotizaciones confluyen en un mismo lugar, al que tienen fácil

acceso los participantes. El citado lugar puede ser físico, en cuyo caso

ofertas y demandas se formulan de viva voz, de acuerdo con reglas



establecidas, tendentes a potenciar la seguridad y fluidez de las

transacciones. El ejemplo más característico de estos sistemas son los

corros de las bolsas de valores tradicionales. El lugar puede ser electrónico,

siempre que el volumen de contratación pueda hacer rentable los altos

costos fijos que implica el sistema. A cambio de ellos, son evidentes las

ventajas que, frente a los procedimientos físicos de contratación, puede

presentar la conexión telemática entre los participantes en un mercado. En

nuestro país, un ejemplo de procedimiento electrónico de cotización-

contratación centralizado puede ser el utilizado por las bolsas de valores en

el denominado mercado continuo.

Los dos tipos de mercados centralizados operan mediante técnicas de

subasta, posibles por la confluencia simultánea de gran número de ofertas yde demandas, lo que minimiza los costos de información y agiliza las

transacciones sin incurrir en los costos que implica el diferencial de los

especialistas. Lógicamente, las técnicas de subasta son tanto más eficaces

cuanto mayor es el número de ofertas y demandas competitivas que son

capaces de hacer confluir. Por tanto, resuelta mediante la centralización la

cuestión de la concentración espacial de las cotizaciones, se plantea la de su

concentración temporal. Para decidir la duración del período de contratación

de un mercado, junto a temas relacionados con el volumen de contratación

se plantea el de la variabilidad de precios del instrumento cotizado.



Esta duración tiende a ser mayor cuanto más elevados son el volumen

de contratación y la variabilidad de precios. Esto explica la existencia, en

primer lugar, de mercados centralizados discretos, en los que la contratación

de cada instrumento, o de cada conjunto homogéneo de ellos, se desarrolla

durante períodos de tiempo relativamente cortos. El ejemplo más

característico son los tradicionales corros bursátiles. Por el contrario, en los

mercados centralizados continuos la contratación se producen durante

períodos de tiempo relativamente largos, e incluso ininterrumpidos. Los

procedimientos electrónicos de centralización favorecen la existencia de este

tipo de mercados, del que puede servir como ejemplo entre nosotros el

mercado continuo bursátil.

La centralización de mercados tiene unos costos fijos relativamente

elevados, más altos en los electrónicos que en los físicos, y en los continuos

que en los discretos. Además, aunque en distintos grados, los recursos

disponibles son limitados en todos los casos. La necesidad de optimizar

estos recursos explica que existan barreras de entrada destinadas a

seleccionar los instrumentos negociables en los diferentes sistemas: los

llamados requisitos de admisión a cotización, relacionados tanto con el

volumen y frecuencia de contratación como, en especial, destinados a

disminuir el costo que para los participantes en el mercado tiene obtener



información sobre la situación económica del emisor de los instrumentos

financieros admitidos a cotización, es decir, para conocer el riesgo de crédito

de éstos.

El significado de estos requisitos hay que relacionarlo con lograr una

menor variabilidad de los precios. En el primer caso, favoreciendo los

instrumentos más líquidos, de forma que la profundidad y amplitud del

mercado quede reforzada. En el segundo, intentando prevenir alteraciones

del precio de mercado del instrumento, originadas por cambios en la

solvencia de su emisor.

Mercados cerrados

Hasta ahora, se ha hecho mención, esencialmente, a la posibilidad de

incurrir en pérdidas por no obtener el mejor precio posible, ya sea porque

durante el período de cotización-contratación el precio de mercado del

instrumento negociado hubiera evolucionado desfavorablemente, ya porque

en el momento de contratar existieran mejores precios que el obtenido.

Otra posibilidad de incurrir en pérdidas deriva de errores cometidos al

concretar el precio o el instrumento contratado, con probabilidad tanto mayor

cuanto más ágil sea el procedimiento de cotización-contratación. Estos



errores, aparte de generar pérdidas individuales, pueden llegar a afectar

gravemente la seguridad de todas las transacciones, anulando cualquier

avance logrado en la organización del sistema de cotización contratación. De

ahí que cuanto más organizado sea éste, con los consiguientes costos, más

importante sea evitarlos. El procedimiento más frecuente para lograrlo es

dotar al sistema de barreras de entrada, ahora relativas a los participantes en

el mercado. Surgen así los mercados cerrados, en los que para poder operar

se exigen determinados requisitos, que normalmente se refieren a la

honorabilidad, profesionalidad y solvencia.

Con ello nace la diferenciación entre la figura del participante en un

mercado, que es el comprador o vendedor último, y la del miembro

negociador, que es quien puede operar en un mercado cerrado y quienasume los riesgos antes comentados. Las relaciones entre los participantes y

el miembro negociador que actúa por cuenta de ellos se rigen por un sistema

de órdenes de compra o venta (limitadas, por lo mejor, condicionadas, etc.)

A su vez, entre los miembros negociadores, que como tales actúan

siempre en el mercado en nombre propio, hay que distinguir entre quienes

sólo pueden actuar por cuenta ajena, sólo por cuenta propia o d e ambas

formas a la vez. Por ejemplo, en nuestros mercados bursátiles, las agencias

de valores y bolsa sólo pueden operar por cuenta ajena, mientras que las



sociedades de valores y bolsa pueden operar por cuenta propia y por cuenta

ajena, salvo que mediante una declaración de actividades restrictiva

renuncien a una de las dos posibilidades.

Cuando el miembro negociador puede actuar de ambas formas en su

relación con el participante, éste asume riesgos especiales derivados del

conflicto de intereses que puede surgir de que el comisionista y la

contrapartida coincidan. Por ello, en algunos mercados, esta doble capacidad

no está autorizada, y, en otros, está sometida, entre otras cautelas, a la

obligación de que el miembro negociador informe al participante de la

naturaleza de su actuación en cada caso.

Con barreras de entrada especialmente rigurosas, puede lograrseentre los miembros negociadores de un mercado niveles suficientemente

elevados y homogéneos de honorabilidad, profesionalidad y solvencia como

para hacer posible la contratación ciega, en la que no se conoce el miembro

negociador que actúa como contrapartida. Este procedimiento, que exige

sistemas de cotización-contratación centralizados electrónicamente o la

actuación de mediadores especializados, es el utilizado en el segmento entre

negociantes del mercado de deuda anotada.



Sistema de compensación-liquidación

Pasando al sistema de compensación-liquidación, su principio rector,

como se ha dicho, es lograr la máxima eficiencia en el proceso de

liquidación, medible por su grado de seguridad, agilidad y economía.

Eficiencia de los Mercados Financieros.

El trading cuantitativo y el desarrollo de sistemas de trading es una

campo que exige un gran sacrificio de estudio e investigación por descubrir

nuevas formas de ganar dinero en los mercados financieros, existen miles de

sistemas y constantemente se están creando nuevas ideas y desechando las

que no funcionan, por lo que se trata de una lucha constante contra elmercado para resolver la eterna pregunta: ¿cuánto dinero se gana con esta

estrategia?. Sin embargo, existe otra pregunta anterior a ésta, ¿Por qué se

puede ganar dinero con un sistema de trading? o dicho de otra forma ¿son

realmente eficientes los mercados financieros?

La mayoría de los traders han oído hablar de la Hipótesis de Eficiencia

de los mercados (Efficient Markets Hypothesis – EMH), cuya principal

conclusión es que los precios de los activos financieros registran toda la

información contenida en precios pasados, así como toda la información



disponible al alcance de traders e inversores. Bajo un mercado eficiente,

algunos traders ganarán y otros perderán, pero cualquier resultado será

producto del azar, ya que lo mercados se mueven de forma aleatoria y es

imposible predecir las variaciones futuras de las cotizaciones en el largo

plazo.

Según la EMH existen tres niveles de eficiencia en los mercados:

Eficiencia Débil

Un mercado es eficiente en la forma débil si logra descontar

instantáneamente en el precio toda la información histórica. En otras

palabras, la eficiencia débil implica que los precios pasados no permitenpredecir la evolución de los precios futuros. Bajo esta eficiencia queda

invalidado el análisis técnico como forma de obtener un beneficio de los

mercados.

Eficiencia Semifuerte

Un mercado es eficiente en la forma semifuerte si descuenta

instantáneamente en el precio toda la información actual. En tal caso, y dado

que las noticias aparecen de manera aleatoria, resulta imposible predecir las



variaciones de los precios aprovechando la nueva información que aparece

en el mercado. En un mercado que cumpla este nivel de Eficiencia queda

invalidado el análisis fundamental como forma de beneficiarse de los

movimientos de los activos financieros. En general, existe consenso entre los

académicos en que los mercados desarrollados son eficientes en la forma

semifuerte.

Eficiencia Fuerte

Un mercado es eficiente en la forma fuerte si descuenta toda la

información existente tanto pública como privada. La información pública es

la conocida por todo el mercado. Por el contrario, la información privada es

conocida sólo por quienes la están elaborando, antes de su publicación. Estáprohibido aprovechar económicamente la información privada ya que está en

contra de la libre competencia de los participantes de los mercados. Quienes

no cumplen con esta prohibición están cometiendo un delito denominado

Insider Trading .

Los Mercados Financieros en el Mundo Ideal y en el Mundo Real

En el Mundo Ideal.



Las transacciones en los mercados financieros ideales se dan bajo un

esquema de competencia perfecta, es decir, con ausencia de poder de

mercado, total información sobre las unidades deficitarias (prestatarios) y sus

proyectos por las superávitarias (prestamistas), negociación y cumplimiento

óptimo de los contratos y acuerdos, ya que ambas partes incorporan en

estos últimos todas las contingencias posibles.

En consecuencia, la intermediación financiera no tiene costos reales y

se podrá llevar a cabo por individuos. Por otro lado, permitirá asignar

ingresos entre consumo y ahorro, y ahorro hacia diferentes proyectos de

inversión. Para un prestatario, el costo de recursos es el mismo si es

generado interna o externamente.

Cuando las condiciones son ideales en el mercado, el precio del

riesgo sistemático (común a todos los proyectos) dependerá del grado de

aversión al riesgo de los agentes; y, el precio del riesgo idiosincrásico seria

cero, por la plena diversificación.

En el Mundo Real:

En una situación fuera del aula de clases, la competencia es

imperfecta: la información disponible es desigual, clasificada y no



generalizada, y el comportamiento de los involucrados es oportunista. Como

resultado, los agentes no tienen la misma información y el compromiso de

cumplimiento leal de todos los contratos es escaso.

Bajo esta perspectiva, se pone en práctica un mecanismo legal de en

forzamiento, así como el incremento de los costos de la intermediación,

debido a que aparecen los gastos de corretaje, la selección aversa y el

riesgo moral. Algunas alternativas para disminuir esos costos son: prestar a

agentes con una reputación bien establecida, diseñar contratos compatibles

con los incentivos (por ejemplo, convertir al prestatario en socio), y monitoreo

del desempeño de los prestatarios.

Desde el punto de vista económico, la asimetría informativa origina laprima por financiamiento externo, o sea “el margen entre el retorno bruto

pagado por el prestatario y el retorno neto recibido por el prestamista

aplicado a los recursos externos” , impactando el tipo de economía ha

desarrollarse (los costos de intermediación afectados por esta prima no

dependen del tamaño del préstamo facilitando una economía de escalas); en

el costo por préstamo cuando el monto es pequeño; y, negativamente, en la

motivación para el financiamiento de proyectos potencialmente productivos,

disminuyendo el crecimiento económico en detrimento de la sociedad.



Ubicación de los Principales Mercados Financieros del Mundo.

Con base en el volumen de dinero y transacciones que realizan, los

principales mercados financieros mundiales tienen su sede en: Estados

Unidos, Alemania, Japón y el Reino Unido.

Principales Mercados Financieros en el Mundo

Caso Alemania



Según Grinblatt, 2003, desde su posición de tercera economía

mundial, Alemania soporta en Frankfurt la sede del Banco Central Europeo,

del Eurobourse (operador de la bolsa de acciones de Frankfurt) y el Eurex (la

bolsa de acciones de derivados mas grande del mundo.

El sistema financiero alemán se caracteriza por ser banca universal,

es decir, puede realizar simultáneamente actividades de banca comercial y

de inversión con lo cual, en un solo sitio, las empresas alemanas y/o

extranjeras obtienen tanto colocaciones comunes como créditos a corto y

largo plazo y, el banco puede conseguir una posición de propiedad en la

empresa. Otra situación descriptiva es el bajo nivel de exposición a riesgo de

los agentes alemanes quienes apenas desde 1999, iniciaron la expansión de

la estrategia de emisión de acciones como herramienta para la obtención defondos por parte de las entidades productivas. Igualmente se conoce que en

Alemania, sus bancos comerciales extranjero mantienen un 5% de la cuota

de mercados de activos totales, pero controlan mucho mas del 5 %de las

transacciones internas, por ejemplo, las emisiones de los EURO BONOS,

divisas y derivados.

Una contribución importante para el impulso de Alemania como

mercado financiero privilegiado, lo constituyo la supresión por parte del

gobierno, en 1991, de un impuesto que desalentaba las transacciones en



papel comercial, en conjunto con la directriz del Ministerio de Finanzas de no

realizar mas emisiones a largo plazo para la deuda interna. Con esta

decisión, el mercado alemán se ubicó en el cuarto mas grande de Europa.

Caso Japón

En la capital nipón se encuentra la segunda Bolsa de Valores mas

grande del mundo después de Nueva York, donde se transan papeles

comerciales, bonos y ofertas de Euromercados. Su mercado financiero es

sustancialmente distinto al estadounidense, en tanto que los bancos influyen

marcadamente en las decisiones gerenciales de la industria o empresas

sobre la gestión de préstamos, en relación a la tenencia de acciones,

situación observada en los mercados norteamericanos, solo concentra el 5%de ellas, contraria a la conducta.

Otra figura característica del mercado financiero japonés son las

participaciones cruzadas, observadas cuando dos empresas mantienen una

correspondencia proporcional y directa en cuanto a la tenencia de acciones

de la otra respectivamente y por las relaciones cliente – proveedor. Esto les

garantiza menos problemas contractuales y ayuda de su cliente o proveedor

en caso de inconvenientes financieros.



Caso Reino Unido

La historia de Londres como mercado financiero se remonta al siglo

XVIII sin embargo, su escalada vertiginosa se dio en 1986, con los cambios

promovidos por el Big Bang:

∗ Eliminación de las comisiones fijas.

∗ Concesión de permisos a bancos y empresas de valores extranjeras

para comprar las empresas domesticas en el mercado británico, obligando a

estas últimas a la competencia.

∗ Eliminación del sistema de comerciantes al mayor y al menor, por uno

libre donde todos los miembros puedan actuar como broker o intermediarios.

∗ Introducción de un sistema electrónico de negociación.

El resultado de estas medidas fue el incremento de la competencia, el

aumento de depósitos en moneda diferente a la libra esterlina, disminución

de costes, aumento de los precios de leas acciones, y promoción de los

bancos universales o de aquellos encaminados a este fin, libertad de estas

entidades para adherirse a cualquier negocio. En el Reino Unido los bancos

prefieren no asumir los riesgos exigidos en la propiedad de acciones y

otorgan capital externo a las empresas para su autofinanciación.



Caso Estados Unidos

Al inicio de la gran depresión, los mercados financieros fueron

regulados, obligando a los bancos comerciales a aumentar su capacidad

para proveer capital privado fuera de la banca de inversión, haciendo al

mercado mas competitivo .

En la actualidad, la banca volvió a sectorizarse por actividades, solo

que cada ramo ha logrado mayor posicionamiento a lo largo de país y en

otras latitudes. La emisión de bonos y acciones se ha convertido en el

mecanismo preferido para la obtención de fondos por las empresas,

posibilitando a las compañías norteamericanas, el emitir un bono en moneda

extranjera en un país como Japón, por ejemplo, significando con ello elcumplimiento de todas las obligaciones domesticas japonesas. Sin embargo

a diferencia de otros mercados financieros, esta modalidad estadounidense

no ha colocado a los bancos en posición de dueños de acciones de las

empresas que financia.

El papel de los mercados financieros en las economías.

Los mercados financieros desempeñan un papel económico y social

trascendental, con una enorme influencia en la calidad de las decisiones de

inversión y, por lo tanto, en la situación general de la economía.



Históricamente, los mercados financieros estaban integrados por dos

tipos de instituciones: Bolsas (acciones, bonos y otros títulos) y bancos (o

similares). Recientemente han surgido los mercados de derivados.

Los mercados financieros consiguen un equilibrio entre consumo

presente y futuro. Los mercados ponen en contacto a los inversores con los

ahorradores, logrando que ambos se beneficien y permiten distribuir el riesgo

entre los inversores. Los riesgos pueden ser diversificables y no

diversificables. En el primer caso se elimina invirtiendo en activos cuya

rentabilidad no este perfectamente relacionada entre si

Los mercados financieros ofrecen una gama de instrumentos con

diversas relaciones rentabilidad - riesgo (deuda pública, deuda privada,

acciones etc.) y que el inversor elige de acuerdo con sus preferencias. Los

mercados de futuros y opciones permiten transferir el riesgo de los

inversores cautelosos a otros más audaces. (www.5campus.com)

En los países desarrollados, los mercados financieros, como el de los

bonos y el de las acciones, son mecanismos cruciales para promover una

mayor eficiencia en la economía. Esta mayor eficiencia se logra con la

http://www.5campus.com/

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canalización de fondos desde agentes que no tienen un uso más productivo

para sus excedentes de fondos hacia agentes que sí lo tienen. De ahí que

éstos últimos estén dispuestos a pagar intereses por el uso de estos fondos

(emisión de bonos) o a compartir la propiedad y las utilidades futuras de sus

propios negocios (emisión de acciones).

El buen funcionamiento de los mercados financieros es un factor clave

para tener un alto crecimiento económico, pero un pobre desempeño de

dichos mercados es una de las razones por las que aún muchos países

permanecen muy pobres. En los países desarrollados las actividades de los

mercados financieros tienen impactos directos sobre la riqueza de las

personas, sobre el comportamiento de las empresas y de los consumidores y

sobre el desempeño cíclico de toda la economía.

Instituciones financieras como bancos, compañías de seguros y

administradoras de fondos, entre otras, son las que hacen que los mercados

financieros realmente funcionen. Sin ellos, los mercados financieros no

serían capaces de mover fondos de inversión.

Por tanto, un sistema financiero desarrollado y eficiente constituye un

importante rol en el desarrollo económico de un país. De hecho, desde el

punto de vista social es fundamental que el sistema financiero, en su



conjunto, no sólo sea eficiente sino que no sea frágil. Por ambas razones es

necesario que el sistema sea fuertemente regulado por el Estado.

(renzojimenez.blogspot.com).

El proceso de integración regional es un elemento fundamental para

insertarnos en la globalización. Ciertamente la integración regional es una de

las salidas estratégicas en Latinoamérica, para aumentar la escala de

nuestros mercados, para sumar recursos y para complementarnos. Esto se

ha visto no sólo en materia estrictamente comercial, sino también en materia

financiera. En tal sentido, la integración regional juega un papel importante,

pero vista como un proceso abierto, como un proceso integrado a esa

internacionalización de los mercados de los que hemos estado tratando.

(www.cincodias.com).

El rol preponderante de las corporaciones transnacionales, en el

campo de la reestructuración o regionalización industrial, se visualiza

especialmente con relación a las dos áreas principales, en las cuales se ha

incrementado la competencia internacional, el comercio y la inversión directa.

Justamente aquí, es donde se expresan las tendencias que impulsan

la competencia internacional y lo que lleva a la regionalización e integración

con los mercados.



La globalización económica tiene manifestaciones: en el comercio de

bienes y servicios entre países, denominada la globalización comercial; la

creación del mercado de capitales globales, denominada globalización

financiera o geofinanza; y el traslado de personas entre países en búsqueda

de mejores oportunidades de trabajo (globalización del factor trabajo). El

recíproco de globalización es la autarquía, en la cual un país se asila del

comercio internacional, a través de aranceles y restricciones, y controla los

movimientos de capital. Un país en autarquía trata de bastarse por sí mismo.

Con la globalización comercial, los países tratan de mejorar sus

niveles de productividad a través de mejor formación de los medios de

producción, que permita que el país desarrolle industrias exportadoras. Un

país que ignore la existencia de la globalización comercial, normalmente sevuelve un país importador de materias primas y algunos productos

manufacturados, y presenta periódicamente problemas en sus balanzas de

pago.

Los Mercados Financieros y la Economía Venezolana

Mercado Primario:

Según Garay (2007), es aquel que facilita la emisión de nuevos títulos-

valores. Entre ellos:



Acciones.

Unidades de Inversión.

Papeles Comerciales.

Obligaciones.

Certificados de depósitos.

Títulos de participación.

Mercado Secundario:

Es el que permite la negociación de instrumentos ya emitidos (Garay, 2007).

Éstos son:

Acciones

Unidades de Negociación.

Bonos: DPN, Par A, De Conversión, Globales, Exportación.

Obligaciones.

Títulos de Participación

Papeles Comerciales.

Movimientos de los Mercados Primarios y Secundario en Venezuela



De acuerdo a datos de la Superintendencia Nacionales de Valores,

podemos grafica el comportamiento del Mercado Primario en Venezuela

entre los años 2002 al 2010.

Fuente: Superintendencia Nacional de Valores

OFERTAS PÚBLICAS AUTORIZADAS DE TÍTULOS VALORES

0.00

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.002,500.00

3,000.00

3,500.00

4,000.00

4,500.00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

AÑOS

MM Bs F



CAPITULO III

CONCLUSIONES GENERALES

Consideraciones Finales

Como se ha podido apreciar en lo expuesto a lo largo de este trabajo

hay posturas encontradas acerca de la existencia o no de una economía

mundial globalizada, aunque sí parece deducirse que dicha globalización

existe en el mercado financiero. También hay posturas encontradas en

cuanto los efectos que dicho proceso puede ejercer sobre la economía de los

diferentes países.

Lo que sí parece claro es la existencia un mercado financiero

internacional globalizado que se ha ido gestando en las dos últimas décadas

debido a la desintermediación producida en la finanzas, a la aparición de

nuevos instrumentos financieros que lidian con casi cualquier tipo de riesgo

asumido y a la mejora de los sistemas informáticos y de telecomunicación.

Todo esto ha desembocado en una serie de movimientos

espectaculares de cara a reestructurar a los agentes financieros a base



fusiones, adquisiciones, alianzas y escisiones entre los bancos comerciales,

la banca de inversión y las grandes gestoras de fondos de inversión.

Dicha globalización del mercado financiero se nota sobre todo cuando

surge una crisis en alguna zona económica de cierta importancia,

automáticamente se ven sacudidos los demás mercados financieros. Es el

denominado “efecto contagio”. Éste hace que la discusión sobre si la

economía mundial está o no globalizada pase a un segundo plano porque en

dicho instante la economía real de los países corre el riesgo de verse

sacudida por la economía financiera globalizada. Es decir, las finanzas

internacionales hacen de canal de transmisión de la globalización económica

para lo bueno y para lo malo.

Continua siendo decisivo promover una inserción más dinámica y

diversificada en el comercio mundial, preocuparse de la manera más

explícita de la sostenibilidad de las tendencias macroeconómicas (en

particular de los flujos financieros) y aumentar la capacidad de incorporar

tecnología y difundir productividad en la sociedad a través de políticas

mesoeconómicas (inversión en infraestructura, educación, capacitación

laboral, apoyo a la innovación tecnológica y de gestión, desarrollo del

segmento de largo plazo del mercado de capitales y acceso de las empresas

pequeñas y medianas, etc.). Para ello es preciso identificar los atributos que



mejoran esa capacidad y que permiten revertir los aspectos negativos

heredados de comportamientos pasados, y moderar la transmisión de

nuevos rasgos disfuncionales para la estabilidad y la equidad (CEPAL,

1998).

Es evidente que el nuevo escenario internacional y los movimientos

globalizados plantean grandes desafíos al Estado. Este debe reacomodarse

a los nuevos tiempos: ser más ágil, profesionalizado, con funcionarios bien

remunerados, capaz de interpretar y armonizar las aspiraciones de la

población. La reforma debe desarrollar la capacidad de las instituciones para

aprovechar de manera eficaz el margen remanente de discrecionalidad en

las políticas públicas nacionales.

La globalización, con su heterogeneidad, plantea el desafío de

aprovecharla y orientarla. Las tareas son múltiples, pues es difícil el camino

hacia el desarrollo económico. Pero raras veces las respuestas simples han

servido para resolver los problemas complejos.



Conclusiones.



BIBLIOGRAFÍA

PARRA Gastón (2004). Mensaje de Fin de Año del Presidente del Banco

Central de Venezuela. Disponible: www.bcv.or.ve

Comisión Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:

http://www.cnv.gob.ve/

Comisión Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:


Sánchez, Inocencio (2010). Resumen año 2010. Disponible:

www.Inosanchez.com


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La Comisión Económica para América Latina (CEPAL)

www.cepal.org/publicaciones

http://www.bcv.cor.ve/



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Mercado de capitales (1)