(Microsoft Power Point - Curso Formulaci_363n y Evaluaci_363n de Proyectos Codelco UCyC Pptx

Curso de Formulación y Evaluación de Proyectos

Relator: Edgardo Gaete Bascour, Ingeniero Aeronáutico, MCM

Lugar y Fecha : Calama, Agosto – Septiembre 2010

Bienvenidos

2Formulación y Evaluación de Proyectos -Codelco Norte -2010

OBSERVACIÓN DE LAUNEGAYER“Es más fácil hacer preguntas inútiles que corregir errores tontos.”

COROLARIO: “En este curso NO hay preguntas inútiles”

Extraído de Murphy-ología del Trabajo y Proyectos (http://humor.astalaweb.com/Murphy)

Objetivos del Curso de Evaluación de

Proyectos Avanzado

Al término del curso, el alumno será capaz de:

Justificar la aplicación de las metodologías y estrategias para la evaluaciónde los proyectos y efectuar una contribución práctica relevante a laimplementación de proyectos concretos relacionados con su ambiente detrabajo específico.

Conocer las bases conceptuales y ser capaz de aplicar un proceso racionaly eficaz para la evaluación y financiamiento de proyectos de inversión.

Aplicar las herramientas y técnicas de preparación, evaluación yfinanciamiento de proyectos.


Programa del Curso de Evaluación de

Proyectos Avanzado

MÓDULO UNIDAD CONTENIDO

Unidad 1 Generalidades de la Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

1. Aspectos Generales de Proyectos:a) Definiciones Previas, Tipología de Proyectos y

Clasificación de Evaluación Proyectosb) Ciclo de Vida del Proyecto según MIDEPLANc) Estudios de Factibilidad Económica

2. Sistema de Inversiones de Capital (SIC) – CODELCOa) Definición y Principios Generales del SICb) Documentación, Aplicaciones y Alcances de SICc) Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto y Mínimos

Curso de Evaluación de Proyectos Avanzado

c) Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto y Mínimos Estándares de Etapas

d) Instancias de Revisiones, Toma de Decisión y Post-evaluaciones

Unidad 2 El Estudio de Mercado del proyecto

1. Objetivo del estudio de Mercado y sus componentes

2. Etapas del Estudio de Mercado

3. La Estructura del Mercado del proyecto

4. Factores a considerar en el Estudio de Mercado

5. Técnicas de Proyección de las variables del Mercado

Unidad 3 El Estudio Técnico del Proyecto

1. Localización Óptima del Proyecto

2. Tamaño Óptimo del Proyecto

3. Tecnología del Proyecto

4. Estimación de Costos del Proyecto4

MÓDULO UNIDAD CONTENIDO

Unidad 4 Elementos Básicos de Ingeniería Económica (Matemáticas Financieras)

1. El empleo de matemáticas financieras en la evaluación de proyectos

2. Interés Simple y Compuesto; Valor Presente y Valor Futuro

3. Créditos, Cuotas, Componente amortización y componente interés. Tablas de Créditos

Unidad 5 Inversiones del 1. Clasificación de Inversiones del Proyecto; cálculo de

Programa del Curso de Evaluación de

Proyectos Avanzado

Curso de Evaluación de Proyectos Avanzado

Unidad 5 Inversiones del Proyecto

1. Clasificación de Inversiones del Proyecto; cálculo de Capital de Trabajo del proyecto

2. Calendario de Inversiones. Valores Libro, de Desecho y Liquidación de Activos

Unidad 6 Criterios de Rentabilidad, Financiamiento, Flujos de Caja y Tasa de Descuento de Proyectos

1. Criterios de Rentabilidad más comunes

2. Financiamiento y Tratamiento Tributario del Financiamiento

3. Confección de Flujos de Caja Proyectados. Componentes típicos y tratamiento de Costos Contables, Financiamiento e Impuestos

4. Indicadores de Rentabilidad: cálculo, interpretación y aplicaciones comunes en la Evaluación de Proyectos. Uso de facilitadores Excel

5. Determinación de la Tasa de descuento del Proyecto

5

Bibliografía del Curso de Evaluación de

Proyectos Avanzado

Nassir y Reinaldo Sapag Chain, “Preparación y Evaluación de Proyectos”,McGraw-Hill, 5ta Edición, 2008.

Richard A. Brealey & Stewart C. Myers, “Fundamentos de la FinanciaciónEmpresarial”, McGraw-Hill, 5ta Edición, 1998.

Ernesto Fontaine, “Evaluación Social de Proyectos”, Pearson Ediciones,Ernesto Fontaine, “Evaluación Social de Proyectos”, Pearson Ediciones,13ra Edición, 2008.

José Manuel Sapag Puelma, “Evaluación de Proyectos: Guía de Ejercicios,Problemas y Soluciones”, McGraw-Hill, 3ra Edición, 2007.

Rodrigo Varela V., “Evaluación Económica de Inversiones”, EditorialNorma, 1998.


Metodología de evaluación del Curso de

Evaluación de Proyectos Avanzado

La evaluación de este módulo estará compuesta de 2 notas ponderadas de acuerdo a la siguiente pauta:

Talleres prácticos y de estudio grupal : 30% de nota final

Taller Aplicado Final (Grupos de 3 alumnos) : 70% de nota final.


Taller Aplicado Final (Grupos de 3 alumnos) : 70% de nota final.

Contacto Relator : [email protected]

Cel : 09-8489502

Unidad 1:

“Generalidades de la Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión”

De la experiencia= “Los proyectos no fracasan al final sino al inicio”

De la experiencia= “Si usted no tiene claro el problema, corre el riesgo de desarrollar la solución correcta para el

problema equivocado”

Unidad 1: “Generalidades de la F y E de

Proyectos de Inversión”

Contenidos:

1. Aspectos Generales de Proyectos:

a) Definiciones Previas, Tipología de Proyectos y Clasificación de Evaluación Proyectos

b) Ciclo de Vida del Proyecto según MIDEPLAN

c) Estudios de Factibilidad Económicac) Estudios de Factibilidad Económica

2. Sistema de Inversiones de Capital (SIC) – CODELCO

a) Definición y Principios Generales del SIC

b) Documentación, Aplicaciones y Alcances de SIC




Partamos por definir qué es un

Proyecto…

¿Qué es un Proyecto?:ProyectoProyecto (en etapa de preinversión) es la búsqueda de una solucióncoherente al planteamiento de un problema que busca resolver unanecesidad humana, no importando su origen, el nivel de inversiónrequerida o la tecnología a utilizar. Este proceso es una fuente debeneficios y costos.beneficios y costos.

ProyectoProyecto (en etapa de inversión) es un esfuerzo temporal que se lleva acabo para crear un producto, servicio o resultado único (entregables)


Idea

Solución de un problema

Satisfacer una necesidad

¿Necesidades?.. Son múltiples y

Jerarquizables… Gerencia de “Ideas”

Creación de un nuevo Producto o servicio

Ampliación de Tamaño

Otras Necesidades o Problemas

Necesidades Múltiples y

JerarquizablesReestructu-

ración Interna para Reducir costos

Renegociar PasivosLocalización

Outsourcing


¿Por qué evaluar los proyectos?

RECURSOS ESCASOS


Es necesario EVALUAR para

Darle la solución más eficiente al problema

MÚLTIPLES NECESIADES

Formulación vs Evaluación

FORMULACIÓN DE PROYECTOS

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

• Corresponde a la obtención de información relevante para laconstrucción del flujo de fondos y aspectos cualitativos que permitanjuzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa oidea de proyecto.


EVALUACIÓN DE PROYECTOS

• La evaluación de un proyecto de inversión tiene por objeto conocersu rentabilidad económica y social, de tal manera que asegureresolver una necesidad humana en forma eficiente, segura yrentable.

• Tras formular un proyecto, éste es evaluado a fin de poderrecomendar el mejor curso de acción:

•Realizar inversión.•Desalentar la inversión.•Esperar.

Tipología de Proyectos

Tipos de Proyectos

Según la finalidad del estudio

Rentabilidad del proyecto

Según el objeto de la inversión

Creación nuevo negocio Outsourcing

Rentabilidad del inversionista

Capacidad

de pago

Internalización Reemplazo

Ampliación Abandono

Proyecto de modernización


Clasificación de la Evaluación de Proyectos

1. De acuerdo a la procedencia de los recuros:

Según sea procedencia de los recursos, vale decir las fuentes de financiamiento del proyecto, estos se pueden clasificar en :

Evaluación Económica de ProyectosEvalaución de Proyectos(según procedencia)

� Evaluación Económica : Supone que todos los recursos a emplear sonpropios, es decir no se preocupa de donde provienen los recursos quefinancian el proyecto, por lo tanto mide la RENTABILIDAD PURA del proyecto.

� Evaluación Financiera : Parte de los recursos demandados o bien la totalidadde ellos, son proporcionados por terceros (bancos, entidades financieras,Inversionistas de Riesgo, etc.). En este caso se debe visualizar un proyecto definanciamiento personalizado, es decir, dependerá de las condiciones definanciamiento si un proyecto resulta o no.

Evaluación Financiera de Proyectos(según procedencia)


Clasificación de la Evaluación de Proyectos

2. De acuerdo a quien toma la decisión

Según sea el punto de vista del decisor (quien toma la decisión de ejecutar elproyecto o no y mejor aún, quien invierte los recursos), estos se pueden clasificar en:

Evaluación Privada de ProyectosEvalución de Proyectos

(según decisor)

� Evaluación Privada : El decisor es un particular e indudablemente su interésestará orientado a MAXIMIZAR SUS UTILIDADES, sin importarle en suevaluación los efectos que su proyecto pueda tener sobre la sociedad.

� Evaluación Social : El decisor es el gobierno y su preocupación se centra en lacorrecta asignación de los recursos, con el objeto de satisfacer la mayorcantidad de necesidades de la comunidad en su conjunto, es decir, MAXIMIZARLOS BENEFICIOS SOCIALES NETOS.

Evaluación Social de Proyectos(según decisor)


Evaluación Privada v/s Evaluación Social

La evaluación social pretende medir el impacto económico que significa el proyectopara la sociedad, a través de la cuantificación de las externalidades positivas ynegativas que éste genera a la comunidad, así como también los beneficios ycostos indirectos.

Ejemplo de Beneficios, Costos y Externalidades Sociales:

EducaciónEducación

Salud

Descongestión Vehicular

Ahorro de tiempo de Traslado

Contaminación Ambiental y Acústica

Ahorro de recursos

Otros


Pasos a seguir en la

Formulación de Proyectos

1. Identificar el Problema y/o Necesidad Insatisfecha

2. Determinar la Idea de Proyecto y sus Agentes

3. Identificación de Alternativas (Formulación)

4. Establecer los Objetivos Generales y Específicos

5. Analizar y Estudiar el Funcionamiento y Operación del Negocio

6. Identificar los Efectos Económicos Relevantes

7. Identificar los Requerimientos de Información


Pasos a seguir en la

Formulación de Proyectos

8. Investigar Información Secundaria Existente e Investigar su Procedencia, Calidad y Validez

9. Determinar Requerimientos de Información Primaria

10. Identificar Fuentes de Información10. Identificar Fuentes de Información

11.Establecer Metodología de Investigación

12.Recopilar, Analizar y Procesar la Información

13.Construcción de los Flujos de Caja


Primero debemos determinar la

viabilidad de la Idea

COMERCIAL ¿Es valorado por el mercado

final?

TÉCNICA¿Se dispone de la tecnología, Recursos y Condiciones?

ORGANIZACIONAL ¿Se dispone del know How y capacidad administrativa?

21

LEGAL ¿Existe alguna restricción

que lo impida?

AMBIENTAL¿Genera un impacto ambiental negativo?

FINANCIERA

¿Se tiene acceso a recursos?

¿Son los ingresos mayores que los

costos?

Formulación y Evaluación de Proyectos -Codelco Norte -2010

Primero debemos determinar la

viabilidad de la Idea

VIAL¿Genera algún impacto vial negativo?

(EIV)

ETICA¿El proyecto esta acorde con los principios y valores de quienes lo

ejecutan?

22

EMOCIONAL ¿Me motiva la iniciativa?

SOCIAL¿Cumple con los intereses de la comunidad interna y externa?


Pero la verdad puede ser otra…

Las 10 fases de un proyecto

1. OPTIMISMO Y ENTUSIASMO DESBORDANTE

2. FASE DE DESORIENTACIÓN PROFUNDA

3. DESCONCIERTO GENERAL Y PANICO

4. PERÍODO DE DESPELOTE INCONTROLADO

5. BUSQUEDA IMPLACABLE DE CULPABLES

6. SÁLVESE QUIEN PUEDA

7. CASTIGO EJEMPLAR A LOS INOCENTES

8. RECUPERACIÓN DEL OPTIMISMO PERDIDO

9. TÉRMINO INEXPLICABLE DEL PROYECTO

10. HONORES Y PREMIOS A LOS NO PARTICIPANTES




Contenidos:











Ciclo de Vida de un Proyecto

(según MIDEPLAN)

Operación

Administración de proyecto (típico)

Inversión

Formulación y Evaluacióndel Proyecto

PreinversiónIdea

“Gerencia de

Producción

Diseño

Ejecución

VAN = VAN = -- II00 + + ΣΣFNFFNFii

(1+r)(1+r)ii11

nn

Perfil

Prefactibilidad

Factibilidad

“Gerencia deBeneficios”


Fuente: Nassir y Reinaldo Sapag Chain : “Preparación y Evaluación de Proyectos”, Mc Graw Hill, 2008

Proceso de Formulación y Evaluación del

Proyecto

Estudios de Factibilidad Económica del Proyecto

Formulación (Preparación) del Proyecto

Evaluación del Proyecto

Obtención y Creación Construcción Flujos de Rentabilidad

Obtención y Creación Información

Construcción Flujos de Caja

RentabilidadAnálisis CualitativoSensibilización

Estudio del Mercado

Estudio Técnico del Proyecto

Estudio Organizacional, Adm.-Legal

Estudio Financiero

Estudio Impacto Ambiental (EIA)

Aporta Información de Inversiones, Costos y Beneficios

Información Financiera,

Construye Flujos y Evalúa

Estudio Transversal al Estudio de Viabilidad Económica




Contenidos:











Estudios de Factibilidad del Proceso de

formulación de Proyectos

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ECONÓMICA (MERCADO)

• En términos generales comprende:

• Estudio del consumidor y la demanda histórica, actual y su proyección futura,

tanto para el mercado, como para el proyecto.tanto para el mercado, como para el proyecto.

• Estudio de la Competencia y la oferta histórica, actual y su proyección futura,

tanto para el mercado, como para el proyecto.

• Estudio de proveedores, disponibilidad y precios históricos y su proyección

futura, tanto del producto del proyecto como para insumos y materias primas

relevantes.

• La comercialización del producto o servicio generado por el proyecto: polítuca

de ventas, cadena de distribución, estrategia de comercialización, etc.




ESTUDIO DE FACTIBILIDAD TÉCNICA (1)

• Su objeto es cuantificar el monto de las inversiones y costos de operaciónpertinentes. En términos generales comprende:

• Definir la Función de Producción (Ingeniería del Proyecto) que optimice empleo• Definir la Función de Producción (Ingeniería del Proyecto) que optimice empleode recursos disponibles para la producción del bien o servicio del proyecto.

• Determinar Tamaño Óptimo del proyecto o sistema (capacidad). Es función delestudio de mercado, localización, proceso productivo, economía de escala y otrosfactores.

• Determinar Proceso de producción y Tecnologías Óptimas a emplear

• Determinar Localización Óptima del proyecto considerando costos de transporte,cercanía a fuentes de materias primas y mercado consumidor

• Obras físicas, Calendario de inversión y producción29




ESTUDIO DE FACTIBILIDAD TÉCNICA (2)

• Como resultado del estudio técnico se obtiene:

• Lista de equipos, maquinarias e instalaciones del proyecto y, por lo tanto, loscostos de inversióncostos de inversión

• El estudio también permite determinar los insumos que se requieren paraproducir el bien o servicio, lo que definirá los costos de operación delproyecto y capital de trabajo

• Permitirá determinar la ubicación física del proyecto calculando costos defletes, traslados, beneficios tributarios, etc.




ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ORGANIZACIONAL

• Comprende los siguientes estudios:

•Organización para la etapa de inversión (Diseño y Ejecución)

•Organización para la etapa de operación

•En ambos casos se identifican aspectos como:

• Estructura de la organización

• Descripción de funciones

• Responsabilidades, niveles de decisión, comunicaciones

• Otros aspectos que se requieran (seguridad, espacios físicos, etc)




ESTUDIO DE FACTIBILIDAD LEGAL

• Su objetivo es estudiar los efectos económicos asociados a las variales

legales. Se analiza el marco legal del proyecto:

• Legislación laboral

• Legislación tributaria

• Legislación ambiental

• Legislación general y específica

• Tratados internacionales que puedan incidir en el proyecto

• Restricciones de Localización, franquicias.




ESTUDIO DE FACTIBILIDAD FINANCIERO

• Su objeto es ordenar y sistematizar la información de carácter monetario queproporcionan las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y datosadicionales para la determinación de su rentabilidad. Comprende lossiguientes análisis:siguientes análisis:

• Alternativas de financiamiento

• Accesibilidad a las fuentes de financiamiento de acuerdo a lascaracterísticas del proyecto

• La comparación entre el calendario de costos de inversión y deoperación y el ingreso permite determinar el monto del financiamientorequerido y su distribución en el tiempo




ESTUDIO DE IMACTO AMBIENTAL

• Su objeto es dar a los consumidores una mejora ambiental continua de losproductos y servicios que proporciona la inversión, asociada con los menorescostos de reparación por los daños causados sobre el medio ambiente,buscando un crecimiento económico sostenible.

• Se busca la aplicación de las Normas ISO 14000 para la Gestiónambiental, que permita asegurar al consumidor un proceso continuo demejoramiento ambiental de toda la cadena de producción.

• Evaluador debe preocuparse del impacto ambiental que genera tanto elproveedor de insumos (extracción, producción, transporte y embalaje dematerias primas), como también el sistema de producción, transporte,embalaje y uso del producto final.





• El EIA consiste en definir mecanismos y responsabilidades que aseguren:

• Identificación preventiva de los peligros, evaluación de los riesgos, lasmedidas de control y la verificación de su cumplimiento.

• La identificación, aplicación y verificación del cumplimiento del marcoregulatorio aplicable (obligatorio o voluntario), tanto internos (lugar deproducción) y externos (destino de exportaciones).

• La protección de las personas, el medio ambiente, la comunidad delentorno y de los bienes físicos durante el desarrollo del proyecto(construcción, montaje, puesta en marcha y operación). HSEC (HealthSafety Environment and Community)





• El EIA como parte de la evaluación económica del proyecto puede tener la

siguiente tipología:

• Métodos Cualitativos: identifican, analizan y explican efectos negativosy positivos del proyecto hacia el medio ambiente. Usan criteriossubjetivos, por lo que se asocian a la etapa de perfil.

• Métodos Cualitativos-Numéricos: relacionan factores de ponderaciónen escalas de valores numéricos a las variables ambientales. Buscacombinar factores posibles de cuantificar con factores subjetivos (costode sistema de control de emanaciones tóxicas con satisfacción por unpaisaje limpio). Asigna calificación relativa a estas variables.





• Métodos Cuantitativos: buscan determinar los costos de mitigación

total o parcial y los beneficios de los daños evitados, incluyendo sus

efectos en el flujo de caja de evaluación.efectos en el flujo de caja de evaluación.




Contenidos:











¿Qué es el Sistema de Inversión de Capital - SIC?

� Cuerpo Normativo compuesto por Política – Manuales – Procedimientos eInstructivos, que define el marco regulatorio para los procesos de gestiónde inversión de capital, bajo las mejores prácticas de la industria.

Sistema de Inversiones de Capital (SIC)

CODELCO - Definición

� La agregación de valor al negocio en el proceso de Inversión se sustentaen la aplicación en forma consistente y sistemática por parte de laadministración de Codelco de los principios y conceptos establecidos enel Sistema de Inversión de Capital.


SIC - CODELCO

Objetivos del Sistema

I. Asegurar alineamiento con la estrategia, prioridades y valores de la Compañía.

II. Maximizar el valor al dueño con riesgos aceptables.

III. Que las decisiones sean tomadas de acuerdo al marco normativo definido.

IV. Asegurar tener la mejor probabilidad de éxito.

V. Entregar los resultados de los compromisos adquiridos en los plazos establecidos.

Referencia: SIC-M-001 Manual del SIC

Gestión de Inversiones

Gestión de Proyectos

ESTRATEGIA CORPORATIVA

Seleccionar las mejores Seleccionar las mejores inversiones de capitalinversiones de capital

Levantar los mejores Levantar los mejores proyectos y ejecutarlos proyectos y ejecutarlos óptimamenteóptimamente


Definición de roles que aseguren una adecuada coordinación yaccountability de los procesos [Dueño, Cliente, Gestor/Ejecutor, Contralor yNormativo]

Decisiones de inversión desarrolladas por etapas

Cada etapa tendrá distintos objetivos y metodologías y avanzará a lapróxima etapa según estándares definidos que se conocen como mínimosestándares

SIC - CODELCO

Principios Generales (1)

estándares

Los resultados de cada etapa se someterán a revisión independientesantes de aprobar la asignación de fondos para el desarrollo de la etapaposterior

La herramienta de Benchmarking será utilizada tanto para demostrar lavalidez de los resultados previstos como para comparar desempeños decompetitividad



Se mantendrá una cartera de proyectos de diferentes tipologías ypotencial de desarrollo o adquisición que permita contar con una gama dealternativas a las cuales poder potencialmente asignar fondos

Se realizarán post evaluaciones de los proyectos y las inversiones paradeterminar si los resultados reales fueron inferiores o superiores a los

SIC - CODELCO

Principios Generales (2)

determinar si los resultados reales fueron inferiores o superiores a losplanificados o previstos así como las causas de tales diferencias yverificación de si los resultados de la inversión corresponden a lospropuestos en las etapas previas de estudio

Las lecciones aprendidas capturadas tanto a través del proceso deRevisión de Pares como de Post Evaluación determinaran la base deinformación para la incorporación de las optimizaciones requeridas para unmejoramiento continuo del Sistema de Inversión de Capital



SIC - CODELCO

Definiciones (1)



SIC - CODELCO

Definiciones (2)



SIC - CODELCO

Definiciones (3)





Contenidos:











Política: De acuerdo a directriz del Presidente Ejecutivo de Codelco.

Manuales: Enfoque sistemático que debe emplearse como requisito obligatoriosegún lo estipulan los manuales a los procesos de gestión fundamentales del SIC.

Procedimientos / Mínimos Estándar: Mínimos estándares exigidos que se debencumplir y procedimientos con metodologías que se deben seguir y ejecutar. Definen

SIC - CODELCO

Niveles de Documentos y su Aplicación

cumplir y procedimientos con metodologías que se deben seguir y ejecutar. Definenlos niveles más bajos permitidos con respecto al contenido, la calidad y la precisiónde evaluación y ejecución de proyectos.

Procedimientos Operacionales / Instructivos: Procedimientos de apoyo a losprocesos administrativos e instructivos con diversos lineamientos recomendadosde mejores prácticas, formularios de documentos, datos referenciales, etc. El uso deformularios es referencial y pueden modificarse de acuerdo al proyecto o programade adquisición de activos específico.



Manual de Inversión de CapitalM-001

ManualEvaluaciónEconómicaM-004

ManualProyectosMenoresM-007

ManualAdq / Venta/J.VentureM-003

ManualRevisión de

ParesM-002

ManualPost

EvaluaciónM-005

ManualGestiónCarteraM-006

Tipologías de ProyectosProcesos Transversales

ManualO.MinerasM-008

ManualE.Geológica

M-009

ManualInv e ITM-010

ManualPSI

M-011

ManualTIC

M-012

Política CorporativaInversión de Capital

Etapas del Ciclo

M.E por Etapa

Toma deDecisión

Revisión

Manual de Inversión de CapitalM-001

ManualEvaluaciónEconómicaM-004

ManualProyectosMenoresM-007

ManualAdq / Venta/J.VentureM-003

ManualRevisión de

ParesM-002

ManualPost

EvaluaciónM-005

ManualGestiónCarteraM-006

Tipologías de ProyectosProcesos Transversales

ManualO.MinerasM-008

ManualE.Geológica

M-009

ManualInv e ITM-010

ManualPSI

M-011

ManualTIC

M-012

Política CorporativaInversión de Capital

Etapas del Ciclo

M.E por Etapa

Toma deDecisión

Revisión

Política yManuales

SIC - CODELCO

Niveles de Documentos y su Aplicación


BasesEstimaciones

CostosP-005

Libro deProyectoP-009

Sala deDatosP-008

Proced. deControlP-010

Proced.EvaluaciónEconómica

P-011

M. Estándar ContenidosP-001 al 004

Plan Estudio y PEP

P-006 y 007

1.-) Evaluar

2.-) Gestionar y Controlar

3.-) Post Evaluar

P.Menores< 5 MillUSD

P.Mayores> 5 MillUSD

Adq/Venta/J.Venture

ObrasMineras

ExploraciónGeológica

T.InformaciónInv e Inov.Tecnólógica

Servicios e Infraestructura

Procedimientos Operacionales e Instructivos con lineamientos, formularios y ejemplos

BasesEstimaciones

CostosP-005

Libro deProyectoP-009

Sala deDatosP-008

Proced. deControlP-010

Proced.EvaluaciónEconómica

P-011

M. Estándar ContenidosP-001 al 004

Plan Estudio y PEP

P-006 y 007

1.-) Evaluar

2.-) Gestionar y Controlar

3.-) Post Evaluar

P.Menores< 5 MillUSD

P.Mayores> 5 MillUSD

Adq/Venta/J.Venture

ObrasMineras

ExploraciónGeológica

T.InformaciónInv e Inov.Tecnólógica

Servicios e Infraestructura

Procedimientos Operacionales e Instructivos con lineamientos, formularios y ejemplos

Procedimientos-Mínimos Estándar

Procedimientos Operacionales -Instructivos

El proceso de inversión de capital considera el desarrollo, adquisición y/oparticipación en activos que impacten en el valor de Codelco en una ampliagama de tipologías de proyectos, dentro de las cuales se encuentranprincipalmente las siguientes:

1. Proyectos de base Geominerometalúrgica

SIC - CODELCO

Aplicaciones

1. Proyectos de base Geominerometalúrgica

2. Proyectos de Adquisición, Venta y Joint Venture

3. Proyectos de Obras Mineras

4. Proyectos de Exploración Geológica

5. Proyectos de Investigación e Innovación Tecnológica

6. Proyectos de Servicios e Infraestructura

7. Proyectos de Tecnologías de Información y Comunicación



Sobre la base de los principios del SIC, el tratamiento de las distintastipologías de proyectos se aborda en un enfoque sistemático que considerala definición para cada cartera de proyectos de los siguientes elementoscentrales:

1. Etapas del ciclo de vida de proyecto

SIC - CODELCO

Alcances

1. Etapas del ciclo de vida de proyecto

2. Mínimos Estándar asociados a cada una de las etapas

3. Instancias de revisión en las fases de transición entre etapas

4. Instancias para el proceso de toma de decisión

5. Instancias de Post Evaluación





Contenidos:











Perfil Pre-factibilidad Ejecución Operación

Aprobación

Factibilidad

Etapas del Ciclo de Vida del Proyecto

según modelo SIC CODELCO

PEM

52

Toll-gate de

Pre-FactibilidadToll-gate Perfil; Toll-gate de

Factibilidad

PCOR

(Revisión de

Cierre del

Proyecto)

PIR

(Revisión

Post

Inversión)


OperaciónEjecuciónFactibilidadPre-

FactibilidadPerfilObjetivo

Define loscontenidos y elorden requerido paraestos a ser utilizadosen el desarrollo delos estudios

Contenidosde los

EstudiosP-001

Establecen losrequerimientosmínimos de calidadpara los estudios

MEEstudios de

PerfilP-002

MEEstudios dePrefactibilidad

P-003

MEEstudios deFactibilidad

P-004

Establece calidad y

Documento

SIC-P-001

SIC-P-002SIC-P-003SIC-P-004

Visión Objetivos por Etapas

SIC - Mínimos Estándares - Documentación

Bases deEstimación de

CostosP-005

Establece calidad yprecisión de lasestimación de costosde capital yoperación que debelograrse durante unestudio y proyecto

Define los temas ycontenidos del planpara desarrollar losestudios dePrefactibilidad yFactibilidad

Plan deEstudiosP-006

Define los temas ycontenidos del Plande Ejecución deProyectos

Plan deEjecución deProyectosP-007

SIC-P-005

SIC-P-006

SIC-P-007


Sistema de Inversión de Capital

ME de Contenidos de Estudios (SIC-P-001)

• Objetivo:Los Mínimos Estándares (ME) se han definido con validez para todo tipo deproyectos, estableciendo los contenidos requeridos para cada etapa de sudesarrollo, los que incluyen aspectos técnicos, económicos y de negocios quepermitan una definición integral de la oportunidad de negocio.

• Alcance de ME de Contenidos de Estudios:


a) Definir el contenido de cualquier estudio de oportunidades de inversiónde capital, en base al orden de capítulos y temas.

b) Asignar a especialistas funcionales o definir la participación de equiposen la preparación de aportes a áreas o temas específicos mediantepaquetes de trabajo determinados.

c) Guiar a los equipos de revisión de pares independientes en laevaluación de los estudios para asegurar que se hayan analizadotodos los aspectos y temas necesarios.

SIC ME de Contenidos de Estudios

Tabla de Contenidos (SIC-P-001)

1. Resumen y Recomendaciones 2. Enfoque de Desarrollo y Caso de Negocios 3. Riesgo 4. Seguridad y Salud Ocupacional 5. Medio Ambiente 6. Relaciones Externas y Comunitarias 7. Geología y Recursos Minerales 8. Minería y Reservas Minerales 9. Procesamiento de Minerales

13. Tecnología y Sistemas Informáticos 14. Ejecución del Proyecto 15. Operaciones 16. Costos de Capital 17. Costos de Operación 18. Comercialización 19. Propiedad y Asuntos Legales 20. Aspectos Comerciales 21. Evaluación Económica


9. Procesamiento de Minerales 10. Manejo de Desechos y Gestión de Aguas 11. Infraestructura y Servicios 12. Recursos Humanos

21. Evaluación Económica 22. Financiamiento 23. Estado de los Estudios 24. Plan de Trabajo 25. Bibliografía

ANEXOSA) Planos B) Documentos Técnicos C) Estimación de Gastos de Capital D) Estimación de Costos de Operación E) Estudios Especiales (Incluyendo el uso de Prácticas de Agregación de Valor) F) Registro de Ubicación de la Información de Referencia y Salas de Datos

SIC - ME SIC-P-002

Etapa 1: Estudio de Perfil

• Objetivo:

Determinar el potencial de la oportunidad, su correspondencia con la estrategia

comercial de CODELCO y sus posibles riesgos.

• Alcances Mínimos:

a) El potencial de una nueva oportunidad o expansión de negocios


b) Las características generales de la oportunidad con los posibles casos que seestudiarán en la siguiente etapa

c) Los factores de negocio clave y cualquier eventual falla fatal de la oportunidad

d) El orden de magnitud de los costos de la oportunidad (capital y operaciones)

e) Los aspectos técnicos que requieren mayor análisis, como por ejemplo,sondajes geológicos, requerimientos de pruebas, o aplicación tecnológica.

f) Los costos y el tiempo de continuar el trabajo hasta etapa de prefactibilidad

g) Los recursos, el personal y los servicios necesarios para ejecutar el trabajoposterior exigido por la oportunidad.

• Objetivo:Definir el mejor Caso de Negocio (Alternativa de Proyecto), sobre la base de lasalternativas de proyecto evaluadas, si existen fallas fatales y la potencialviabilidad del mejor caso de negocio.


a) Evaluar la probable viabilidad técnica y económica de la oportunidad

SIC - ME SIC-P-003

Etapa 2: Estudio de Prefactibilidad (1)


a) Evaluar la probable viabilidad técnica y económica de la oportunidad

b) Considerar un mínimo de tres (3) soluciones tecnológicas distintascomparándolos para determinar y recomendar el óptimo preferencial parasometer a estudio de factibilidad

c) Considerar un mínimo de tres (3) capacidades distintas para el proyecto, condiferencias entre los casos de capacidad máxima y mínima no inferiores a20%, salvo que se haya aprobado un rango inferior

d) Determinar y recomendar el caso óptimo preferencial para analizar durante elestudio de factibilidad.

• Alcances Mínimos (continuación):

e) Utilizar prácticas de agregación de valor con el fin de maximizar la viabilidadeconómica

f) Describir en líneas generales las características del proyecto recomendado

g) Determinar si la oportunidad pudiera conllevar fallas fatales

h) Definir el perfil de riesgo de la oportunidad en relación con los factorescomerciales clave

SIC - ME SIC-P-003

Etapa 2: Estudio de Prefactibilidad (2)


comerciales clave

i) Determinar el tipo y la extensión del plan de trabajo adicional destinado afinalizar o comenzar aspectos necesarios de geología, extracción, metalurgia,ambiente y comercialización durante el estudio de factibilidad

j) Definir el plan de trabajo, los costos y el tiempo necesarios para realizar talesactividades e indicar los costos y el tiempo requeridos para ejecutar elproyecto con posterioridad al término del estudio de factibilidad

k) Definir los requerimientos de recursos y servicios para continuar el trabajorelativo a la oportunidad

l) Evaluar alternativas de Financiamiento / Evaluar momento de la inversión

• Objetivo:Determinar si el mejor caso de negocio es técnica y económicamente viable,según criterios de aceptación y si el Plan de Ejecución (PEP) es factible.


a) Caracterizar y definir el proyecto a ser diseñado y construido

SIC - ME SIC-P-004

Etapa 3: Estudio de Factibilidad (1)


b) Demostrar la viabilidad técnica y económica de una oportunidad de negociosen base al proyecto propuesto según se presenta en el estudio deFactibilidad

c) Presentar sólo un caso de configuración e inversión entregando unarecomendación clara para la etapa de ejecución del proyecto

d) Definir el alcance, la calidad, el costo y el tiempo del proyecto propuesto

e) Utilizar las prácticas de agregación de valor para maximizar la viabilidadeconómica y aumentar la rentabilidad del proyecto

• Alcances Mínimos (continuación):

f) Evaluar cuantitativamente el perfil de riesgo y rentabilidad del proyectopropuesto

g) Asegurar que ningún aspecto residual o proyectado pueda afectar demanera significativa las evaluaciones definidas en el estudio de factibilidad

h) Planificar la etapa de ejecución del proyecto propuesto y preparar el plan

SIC - ME SIC-P-004

Etapa 3: Estudio de Factibilidad (2)


h) Planificar la etapa de ejecución del proyecto propuesto y preparar el planpara establecer la etapa de operación

i) Preparar las actividades de planificación de la etapa de ejecución que esténautorizadas como parte del plan de trabajo del estudio de factibilidad

j) Proporcionar la línea de base para la gestión, el control, el monitoreo y losinformes del proyecto propuesto

• Objetivos:

Establecer la calidad de estimación de costos de capital y operación quedeberá lograrse durante un estudio, además de estipular la calidad de lasestimaciones definitivas de costo que pueda ser necesario realizar en la etapa deejecución de un proyecto.


SIC - ME SIC-P-005

Bases de Estimaciones Capex y Opex (1)



El alcance del presente procedimiento es la definición de los requerimientosmínimos de calidad y precisión de las estimaciones de costos efectuadas en:

1. Estudios de Perfil

2. Estudios de Prefactibilidad

3. Estudios de Factibilidad

4. Estimaciones Definitivas de la etapa de ejecución de proyectos

El procedimiento describe la metodología de preparación de estimaciones y lacalidad de los entregables necesarios para documentar los niveles de precisión.

Estimación:

SIC - ME SIC-P-005



•MetodologíadeEstimación

Entregables:

SIC - ME SIC-P-005



•Calidad

delos

Entregables:

SIC - ME SIC-P-005



•Calidad

delos

• Clases de las Estimaciones:

SIC - ME SIC-P-005


CLASES DE ESTIMACIÓN

Clase 5Propósito – Estudio de perfil

Por lo general, factorizado o evaluado

Propósito – Estudio de Prefactibilidad


Clase 4

Propósito – Estudio de Prefactibilidad

Algunos costos calculados en base a cubicaciones, presupuestospreliminares y algunos factorizados, pocos costos evaluados

Clase 3Propósito – Estudio de Factibilidad

Todos costos calculados o detallados

Clase 2 Propósito – Estimación Definitiva

• Estimaciones de Costo de Capital (CAPEX):

SIC - ME SIC-P-005


Clase de EstimaciónEstudio de Perfil

Etapa 1

Estudio de Prefactibilidad

Etapa 2

Estudio de Factibilidad Etapa 3 y Decisión de

Inversión

Ejecución – Etapa 4 Estimación Definitiva

CLASE DE ESTIMACIÓN Clase 5 Clase 4 Clase 3 Clase 2

Nivel de definición (expresado como

60% de la definición de todo el proyecto con mínimo 75% de la ingeniería terminada,


(expresado como porcentaje de la ingeniería completa con indicadores apropiados, es decir % de EPCM, % de costos de ingeniería)

2% de la definición de ingeniería de todo el proyecto



ingeniería terminada, mínimo 40% de abastecimiento por valor determinado con cotización y mínimo 10% de la construcción definida por cotización o licitación

Rango habitual de precisión en base a los niveles P10 y P90

± 35% ± 25% ± 15% ± 10%

Cotizaciones, licitaciones, documentando las estimaciones

Ninguno – Datos referenciales

Cotizaciones de equipos, precios referenciales de suministro de materiales y construcción

Múltiples cotizaciones a firme de equipos. Múltiples cotizaciones de suministros de materiales y construcción con precios verificados

Equipos pedidos, licitados o cotizaciones a firme disponibles, licitaciones de costos de suministro de materiales y construcción, algunos contratos adjudicados

• Estimaciones de Costo de Operación (OPEX):

SIC - ME SIC-P-005



Etapa 1Clase 5


Etapa 2 – Clase 4

Estudio de Factibilidad Etapa 3 y Decisión de Inversión – Clase 3

Ejecución - Etapa 4Estimación Definitiva –

Clase 2

Rango típico de

precisión P10 a P90

+15 – 20 % +10 - 15 % + 5 - + 10% (más hacia +5%)

+ 5 o mejor


Contingencia de

Operación

No se aplica normalmente

Puede aplicarse hasta 10% si se define para una razón específica, no se aplica normalmente

Ninguno, salvo en casos especiales y solamente si está definido.

No hay

• Estimaciones de Otros Costos:

SIC - ME SIC-P-005



Etapa 1


Etapa 2

Estudio de Factibilidad Etapa 3

Decisión de Inversión

Ejecución Etapa 4

Estimación Definitiva

C1 El Capital de Trabajo aumenta o disminuye durante la vida útil del proyecto

Factorizado del costo operativo anual total conforme al punto 6.2

Factorizado, porcentaje del costo operativo por área de proceso para el cronograma preliminar de mina conforme al punto 6.2

Detallado, cálculos en base a los costos de operación para los sistemas de proceso a mina y cronograma de producción según el

Detallado, cálculos en base a los costos de operación para los sistemas de proceso a mina y cronograma de producción utilizando el


punto 6.2 producción según el punto 6.2

producción utilizando el plan aprobado de producción anual y costos reales o cotizados según el punto 6.2

C2 Capital Diferido Factorizado de la base definida anteriormente en el punto 6.1

Factorizado, porcentaje por área de costos, en base a los costos definidos anteriormente en el punto 6.1

Detallado, cálculos con las mismas metodología y base definidas anteriormente en el punto 6.1


C3 Capital de Mantenimiento

Factorizado de la base definida anteriormente en el punto 6.1

Factorizado, porcentaje por área de costos, basado en los costos definidos anteriormente en el punto 6.1



• Estimaciones de Otros Costos:

SIC - ME SIC-P-005



Etapa 1


Etapa 2

Estudio de Factibilidad Etapa 3

Decisión de Inversión

Ejecución Etapa 4

Estimación Definitiva

C4 Cierre y Saneamiento

Factorizado de la base definida anteriormente en el punto 6.1

Factorizado, algunas estimaciones detalladas y algunos estimaciones basadas en porcentajes tomados generalmente del anterior punto 6.1

Detallado, cálculos con base similar a la definida anteriormente en el punto 6.1

Detallado, cálculos con base similar a la definida anteriormente en el punto 6.1 y costos actuales


del anterior punto 6.1

C5 Valor Residual Factorizado, porcentaje del Costo Total de Capital conforme al punto 6.1

Factorizado, porcentaje del Costo Total por área con valores aproximados para componentes principales conforme al previo punto 6.1

Valores calculados en base a áreas y equipos principales conforme al punto 6.1

Valores calculados en base a áreas y equipos principales. Posible cotización en base al valor residual del equipo.

• Objetivo de ME del PEP:

1. Asegurar que todos los proyectos se ejecuten en absoluta concordancia conel sistema de inversión,.

2. Debido a la gran diversidad de los proyectos, el presente mínimo estándarespecifica los lineamientos que deben seguirse al preparar los planes deejecución de proyectos que se aplicarán, independientemente de su tamaño,

SIC - ME SIC-P-007

Etapa 4: Plan de Ejecución del Proyecto (1)


ejecución de proyectos que se aplicarán, independientemente de su tamaño,naturaleza, complejidad o emplazamiento del proyecto específico.

3. Durante la ejecución del proyecto, el rol del Gerente de Proyectos consiste engarantizar que se cumplan los criterios de las políticas de seguridad,medioambiente y relaciones externas además de que el alcance, la calidad,el costo y el tiempo estipulados en el plan de ejecución de proyecto.

4. Es necesario crear las estructuras, planificar el trabajo de ejecución,comprometiendo recursos e informando el avance con respecto al plan deejecución del proyecto. Por consiguiente, la forma en que se prepara y utilizaun PEP es fundamental para que sea integral y esté bien estructurado.

.

• Alcance de ME del PEP:

El presente mínimo estándar se aplica a todos los proyectos que debenejecutarse conforme a los términos del sistema y el manual de inversión decapital SIC-M-001.

Su alcance abarca las etapas de ejecución del proyecto a partir del término delestudio de factibilidad pasando por las siguientes etapas:

SIC - ME SIC-P-007



estudio de factibilidad pasando por las siguientes etapas:

1. Definición y movilización del proyecto

2. Ejecución del proyecto

3. Inicio de operaciones

El término de la etapa del estudio de factibilidad (tratada en el mínimo estándarSIC-P-004 de Codelco) es el momento en que se publica el informe definitivo delestudio y el plan de ejecución del proyecto (Ver figura próxima lámina).

SIC - ME SIC-P-007


Relación entre Estudio de


Estudio de Factibilidad y

PEP

• Aspectos Generales del PEP:

1. El PEP extraerá del estudio de factibilidad las definiciones básicas de alcance,costo o calidad, además de asignar las responsabilidades por la ejecución delas actividades de Codelco.

2. Deberá definir y resumir los parámetros e indicadores clave de resultados(KPI) incluidos en el estudio de factibilidad y aprobados por el Directorio, demanera que haya total correspondencia entre el estudio de factibilidad y el

SIC - ME SIC-P-007



manera que haya total correspondencia entre el estudio de factibilidad y elPEP.

3. El PEP deberá finalizarse y entrar en vigencia a la fecha en que se aprueba einicia el proyecto, debiendo seguir vigente hasta el término de la puesta enmarcha y el traspaso a operaciones.

4. Por lo general, no cambiará durante la etapa de ejecución a menos que hayauna modificación importante que exija su corrección. La mayoría de lasenmiendas son cambios a los anexos del PEP.

5. Una vez aprobado el compromiso del proyecto, el PEP definitivo y actualizadose transformará en la Línea de Base (Baseline) del proyecto.

SIC - ME SIC-P-007



• Definición:Son aquellos proyectos cuyo monto inversional proyectado es menor o igual a5.000 kUS$ y que permiten análisis simplificados, en algunas o todas sus etapaspreinversionales, por razones tales como fácil implementación o preexistencia deinformación en estándares y calidad suficientes. A estos Proyectos de Bajo Montoy Baja Complejidad se les conoce como PROYECTOS MENORES.

• Análisis de Complejidad:

SIC – Mínimos Estándares para Proyectos

Menores SIC-M-007 (1)


• Análisis de Complejidad:

El Análisis de Complejidad es una herramienta de trabajo objetiva, que permitirádeterminar la complejidad de aquellos proyectos que a primera vista parecen serde fácil implementación.

Se debe destacar que el Análisis de Complejidad, que deberá ser utilizada por elgrupo evaluador, el cual estará representado por los distintos roles del SIC(Cliente, Gestor/Ejecutor, Contralor).

• Análisis de Complejidad (continuación):

La baja complejidad de un proyecto, deberá sancionarse a partir de un Análisisde Complejidad que considerará los siguientes aspectos:

1. Interferencias (Operacionales, otros proyectos, climáticas)2. Riesgo para las Personas en la Ejecución/Operación3. Impacto en Aspectos de Sustentabilidad (comunidad, medio ambiente)4. Complejidad Tecnológica




4. Complejidad Tecnológica5. Emplazamiento (Conocido, Referencias)6. Solución Técnica (Nivel de definición)

Este análisis permitirá determinar en qué etapa el proyecto podrá ingresar al cicloinversional, de acuerdo a la complejidad que presente.

De acuerdo al Sistema de Inversiones de Capital (SIC), estos proyectos debencumplir con el ciclo inversional y los mínimos estándares establecidos en elManual de Proyectos Menores (SIC-M-007).

PROYECTOS DE BAJO MONTO Y COMPLEJIDAD

NOMBRE :

CÓDIGO :

JUSTIFICACIÓN :

TIPOLOGÍA :

MONTO INVERSIONAL (kUS$) :

ANÁLISIS DE COMPLEJIDAD

• Análisis de Complejidad (modelo):



MONTO INVERSIONAL (kUS$) :

CONCEPTO OBSERVACIONES1 2 3

InterferenciasRiesgo para las personasSustentabilidadComplejidad TecnológicaEmplazamientoSolución Técnica

TOTAL COMPLEJIDAD

RECOMEDACION:

COMPLEJIDADNota

Como resultado del análisis de complejidad, se recomienda su ingreso a la etapa de XXXX.


• Análisis de Complejidad – Parámetros a evaluar:

Interferencias: Se refiere a la existencia de interferencias con producción(operaciones), con instalaciones existentes, con otros proyectos a ejecutarse enparalelo o con condiciones climáticas adversas.

1. No hay interferencias de ninguna índole.

2. Las interferencias son de bajo impacto y solo requieren análisis simplificados




2. Las interferencias son de bajo impacto y solo requieren análisis simplificadospara abordarlas o existe alto nivel de interferencias, pero ya fueronabordadas por un estudio de mitigación detallado.

3. El alto nivel de interferencias implica un análisis detallado para laimplementación exitosa del proyecto, el cual no existe.


Riesgo para las Personas: Incluye riesgos a las personas, ya sea durante laejecución del proyecto o la operación en régimen. La complejidad dependerá delos resultados obtenidos por los procedimientos de Evaluación de Riesgos decada División, basados en la OHSAS 18.001.




1. Riesgos tolerables con medidas de mitigación generales (conducción, caídasmismo nivel, etc.)

2. Existen riesgos tolerables e intolerables que implican ejecutar planes demitigación ya conocidos (trabajo en altura: uso de cinturón de seguridad,cola de vida) o existen riesgos intolerables, pero ya se diseñaron los planesde mitigación requeridos.

3. Existen riesgos intolerables que implican diseñar y ejecutar planes demitigación específicos, (tapado piques, acuñado en altura, trabajo sobreplataformas de seguridad específicas, etc.), que actualmente no existen.


Sustentabilidad: Se relaciona con el análisis de Riesgos al Medio Ambiente, a la Comunidad del Entorno y a los Bienes Físicos.

1. No hay impactos o relaciones con la comunidad del entorno, medio ambiente o bienes físicos.

2. Hay impactos mínimos en la comunidad del entorno, medio ambiente o




2. Hay impactos mínimos en la comunidad del entorno, medio ambiente o bienes físicos que solo requieren planes de mitigación acordados con las autoridades competentes, o existen impactos medios o significativos en la comunidad del entorno, medio ambiente o bienes físicos que fueron abordados oportunamente por planes detallados de mitigación y/o por permisos debidamente aprobados por las autoridades competentes.

3. Hay impactos medios o significativos en la comunidad del entorno, medio ambiente o bienes físicos que requieren planes detallados de mitigación y/o permisos debidamente aprobados por las autoridades competentes, que actualmente no existen.


Complejidad Tecnológica: Este aspecto analiza la existencia de cambios en la tecnología actual.

1. Se mantiene la tecnología actual.

2. El proyecto involucra nueva tecnología, probada y que tiene impactos menores en la futura operación.




menores en la futura operación.

3. El proyecto involucra nueva tecnología, probada y que tiene altos impactos en la futura operación.


Emplazamiento: Este aspecto analiza el conocimiento que se tiene del lugar deemplazamiento del proyecto, en cuanto a mecánica de suelos, geotécnica,condiciones ambientales y otros aspectos relevantes.

1. El emplazamiento es conocido, existen estudios que respaldan suscondiciones favorables.




condiciones favorables.

2. Si bien existen antecedentes generales del lugar de emplazamiento, serequiere estudios adicionales tales como mecánica de suelo, geotécnica uotros.

3. No existen antecedentes del lugar de emplazamiento, se requiere estudiostales como mecánica de suelo, geotécnica u otros.


Solución: Este aspecto analiza el grado de definición de la solución para cumplircon el objetivo del proyecto, en cuanto que ésta sea la mejor desde el punto devista técnico-económico.

1. La solución es única, existen estudios que la respaldan.

2. Existen variantes sobre una macro alternativa, se requiere estudios menores




2. Existen variantes sobre una macro alternativa, se requiere estudios menorespara seleccionar la mejor, luego de lo cual se estima podría haber sóloimpactos leves, en el presupuesto y programa del proyecto.

3. Existen alternativas diferentes. Para seleccionar la mejor se requiere estudiosde mayor alcance.


Finalmente el resultado de la evaluación corresponderá a la suma de lacomplejidad de los 6 parámetros, por lo tanto el mínimo será 6 y el máximo 18.

El cuadro que se presenta a continuación, establece los rangos para ingresar alCiclo Inversional.

Si el resultado del análisis se encuentra entre 6 y 9, el proyecto puede ingresar a




Si el resultado del análisis se encuentra entre 6 y 9, el proyecto puede ingresar ala etapa de Ejecución, si el resultado se encuentra entre 10 y 12, el proyectodebería ingresar a la etapa de Factibilidad y por último, si el resultado estáentre 13 y 18 el proyecto debería ingresar a una etapa más temprana, lo quesignifica que el proyecto no presenta baja complejidad.

Ejecución 6 7 8 9

Factibilidad 10 11 12

Prefactibilidad 13 -> 18

• Tipología de Proyectos:

Reemplazo de Equipos: consiste en el cambio de un equipo existentepor otro nuevo de características similares, por ejemplo: cargadoresfrontales, camiones, utilitarios, jumbos, martillos, grúas horquilla, camiónaljibe, Snowcat, analizadores, compresores, harneros, Herramientas,pesómetros, otros.




pesómetros, otros.

Overhaul Equipos: considera reparaciones mayores a equiposexistentes móviles y estacionarios que apuntan a recuperar capacidadde diseño.

Reemplazo Infraestructura: orientados a reemplazar partes deinfraestructura existente para recuperar condiciones de diseño, entreotros: el reemplazo conductores, interruptores, centros de control demotores; SS/EE, tuberías de arenas/relaves, redes de aire, agua, redesde incendio, aire acondicionado, otros.


Adquisiciones Menores: se refiere a la compra de instrumentos oequipos menores, con bajo requerimiento de montaje y que son de usocomún en la industria, por ejemplo: equipos topográficos, equiposísmico, equipos brigadas de rescate, analizadores portátiles,servidores, otros.




servidores, otros.

Mejoras/optimizaciones Sistemas Existentes: Es la adición de parteso elementos a un sistema o activo mayor existente con el propósito demejorar su rendimiento, como son por ejemplo: mejoras sistemadosificación reactivos, mejora sistema control suministro combustible,incorporación sensores nivel, incorporación sistemas de controlredundantes, etc.. En este grupo no se incluyen la adición de activos oaumentos de parques como optimización de sistemas mayores, porejemplo: chancadores, camiones, otros similares.

.


Refacción de instalaciones: se refiere a la recuperación de diseño deinstalaciones deterioradas por uso, antigüedad, corrosión, esfuerzosextraordinarios, por ejemplo: fortificaciones, reemplazo estructurasmetálicas, estanques, pavimentos, pozos, bocatomas, otros.




Remodelación/Ampliación Infraestructura de Apoyo: considera laintervención de comedores, clínicas, casas de cambio, oficinas u otrassimilares existentes, debido a deterioro por el uso o adecuaciones acambios normativos o compromisos con trabajadores.

Construcción Obras Diferidas: se refiera a la ejecución de obras quefueron definidas en un proyecto padre con repetición de las mismas enel tiempo, a saber: levantamiento muro tranque relaves; obrasintercepción aguas; extensión tuberías, instalación carpetas HDPE.


A continuación se presenta un listado de Tipologías de Proyectos, queno deben ser consideradas en la clasificación de Bajo Monto yComplejidad, ya que no corresponde realizar un análisis simplificado enestos casos.




1. Proyectos de Desarrollo 2. Adquisición de Equipos Mineros por ampliación de parque sobre PND3. Exploración Geológica4. Innovación Tecnológica5. Emergencia

• Objetivos Estudio Perfil con Ingeniería de Perfil (Etapa 1):

a) Definir la necesidad para desarrollar el estudio

b) Definir el objetivo del posible proyecto

c) Realizar suficiente ingeniería para definir las características generales del posible proyecto




d) Determinar la necesidad de otras investigaciones técnicas

e) Estimar el orden de magnitud de los costos de capital de acuerdo al procedimiento SIC-P-005.

f) Justificar económicamente la continuación del proyecto

• Objetivos Estudio Prefactibilidad con Ingeniería Conceptual (Etapa 2):

a) Evaluar escenario referente, que es el escenario sin proyecto

b) Evaluar un mínimo de tres (3) alternativas técnicamente factibles (Ej.- tamaños, trazados o configuraciones suficientemente distintos como para recomendar un proyecto óptimo)

c) Evaluar los aspectos operacionales de manera tal que se conozcan los riesgos de




c) Evaluar los aspectos operacionales de manera tal que se conozcan los riesgos de ejecución del proyecto

d) Definir el alcance y las características del posible proyecto (Precisar nivel de desarrollo de acuerdo a quiebre)

e) Desarrollar los costos de capital y operación suficientes de acuerdo al procedimiento SIC-P-005 para realizar una evaluación económica

f) Seleccionar la mejor alternativa técnico-económica

• Objetivos Estudio Factibilidad con Ingeniería Básica (Etapa 3):

a) Realizar la ingeniería básica de la alternativa elegida en la etapa anterior con el estudio de su diseño necesario para respaldar la precisión de las estimaciones

b) Determinar los costos, los plazos y la calidad del proyecto

c) Planificar la ejecución del proyecto, considerando detalladamente las interferencias con operaciones




interferencias con operaciones

d) Proporcionar suficiente información para que el usuario final (operaciones) pueda revisar y aprobar los parámetros del proyecto

e) Determinar las variables claves y disponer de análisis de sensibilidad y de riesgo (para proyectos de rentabilidad)

f) Llevar a cabo la evaluación técnica y económica para documentar el proceso de recomendación y aprobación de la decisión de inversión

g) Tramitar la aprobación ambiental y legal del proyecto en los casos que corresponda



• Contenidos de los Estudios en Proyectos Menores:

En cada una de las etapas de estudio de proyectos menores, se deberá considerar los siguientes aspectos e incluir en el informe en conjunto con los resultados de las investigaciones.

En la mayoría de los proyectos menores, no será necesario investigar todos estos aspectos. Aquel que no aplique debe indicar: “Este aspecto no tiene relación con el proyecto; no se requiere investigación ni evaluación”, o bien, “No Aplica”.


1. Resumen y Recomendaciones 2. Caso de Negocios 3. Riesgo 4. Seguridad y Salud Ocupacional 5. Medio Ambiente 6. Relaciones Externas y Comunitarias 7. Geología y Recursos Minerales 8. Minería y Reservas Minerales 9. Procesamiento 10. Manejo Desechos y Gestión de Aguas 11. Infraestructura y Servicios

12. Recursos Humanos 13. Tecnología 14. Plan de Ejecución del Proyecto 15. Operaciones 16. Costos de Capital 17. Costos de Operación 18. Productos 19. Propiedad y Aspectos Legales 20. Acuerdos Comerciales 21. Evaluación Económica 22. Avance de los Estudios y Planes de Trabajo

proyecto; no se requiere investigación ni evaluación”, o bien, “No Aplica”.



• Organigrama en Proyectos Menores:




• Aprobaciones en Proyectos Menores:

La autorización de gasto en proyectos está establecida en el Manual de Alcance de Facultades de la Corporación.

La aprobación de proyectos menores está definida en términos generales en Manual de Inversión de Capital SIC-M-001 y su detalle es el siguiente:




• Revisiones en Proyectos Menores (1):




• Revisiones en Proyectos Menores (2):




• Informe Cierre Provisorio y Post Evaluación Simplificada en PM:

La DECP debe velar para que transcurridos no más de 60 días de terminado, elJefe de Proyecto entregue su Informe de Cierre Provisorio. Igualmente, debevalidar los valores, fechas y opiniones allí emitidos.

Después de un mínimo de un año de operaciones o de terminado el estudio deun proyecto, el área dueña de él lo debe someter a un proceso de postevaluación simplificada de acuerdo a la normativa establecida en el Manual SIC-


evaluación simplificada de acuerdo a la normativa establecida en el Manual SIC-M-005. La DECP es la responsable de administrar el programa anual de postevaluaciones, colaborar con su ejecución y observar el cumplimiento de lanormativa.



Contenidos:











Plan de Ejecución Proyecto

Revisiones del Ciclo de Vida del Proyecto

según SIC CODELCO

Estudio Estudio Estudio Etapa de

Plan de Trabajo Estudio

Factibilidad

Plan de Ejecución Proyecto

Plan de Trabajo Estudio

Prefactibilidad

Cronograma de Revisiones del Proyecto y entregables de etapas

Entregables

99

– RECOMENDACIONES DE ESTUDIO DE PERFIL

– PLAN DE TRABAJO PARA ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD

Estudio Perfil

– RECOMENDACIONES DE ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

– PLAN DE TRABAJO PARA APROBACIÓN DEL PROYECTO

– PLAN DE EJECUCIÓN DE PROYECTO

– HITOS DE LA ETAPA DE EJECUCIÓN DEL PROYECTO

– CUMPLIMIENTO DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD CON EL PLAN DE TRABAJO DE ESTUDIO

Estudio Prefactibilidad

Estudio Factibilidad

Etapa deEjecución

Revisión de Pares

Aprobación de ejecución del Proyecto

– RECOMENDACIONES DE ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD

– PLAN DE TRABAJO PARA ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

– CUMPLIMIENTO DEL ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD CON EL PLAN DE TRABAJO DE ESTUDIO

Revisión de Pares

– HITOS DEFINIDOS EN EL PROYECTO

– CUANDO EXISTEN PROYECCIONES DESFAVORABLES PARA EL PROYECTO DETERMINADAS EN LOS SISTEMAS DE CONTROL

– A SOLICITUD DEL CICE

Revisión de Pares

Revisión de Pares

Revisiones


El proceso de aprobación se ha definido considerando la siguientesegmentación por monto inversional proyectado:

� Superior a MMUS$ 5 – Proyectos Mayores (Manual SIC-M-001)

� Igual o inferior a MMUS$ 5 – Proyectos Menores (Manual SIC-M-007)

Instancias Toma Decisión Ciclo de Vida del

Proyecto según SIC CODELCO


� Igual o inferior a MMUS$ 5 – Proyectos Menores (Manual SIC-M-007)

El cuadro de la lámina siguiente define los niveles de autorización deacuerdo a montos invertidos (CAPEX) del proyecto.


100

Proceso de Aprobación (M = Monto Inversional Proyectado en MMUS$)

10<M<50M≤5 5<M<10 M>50 y (*) Instancia de Aprobación

CID: Comité de Inversiones del Directorio

CICE: Comité de Inversiones del Comité Ejecutivo

CAD : Consejo de Administración Divisional

Vicepresidencia Corporativa de Desarrollo Humano y Finanzas

CICE

CID

CAD

Presidente Ejecutivo

Directorio

VDHF

Autorización de acuerdo a MAF

GCEIVDHF

CICE

1

Proceso de Aprobación (M = Monto Inversional Proyectado en MMUS$)

10<M<50M≤5 5<M<10 M>50 y (*) Instancia de Aprobación

CID: Comité de Inversiones del Directorio

CICE: Comité de Inversiones del Comité Ejecutivo

CAD : Consejo de Administración Divisional

Vicepresidencia Corporativa de Desarrollo Humano y Finanzas

CICE

CID

CAD

Presidente Ejecutivo

Directorio

VDHF

Autorización de acuerdo a MAF

GCEIVDHF

CICE

1


Gestor/Ejecutor = V.C.P

Soporte Funcional (Geología, Planificación Minera, Metalurgia, Servicios

Compartidos, Seguridad y SO, Ambiente..)

Cliente = G.G.División

Contralor= GCEI

Comité Coordinación Proyectos

Revisión de Pares /Otras

revisionesGestiona

Contralor= GCEI

RecomendaciónRecomendación

1

1Recomendación deCochilco / Mideplan

AcuerdoCCP

InformeRP

OtrosInformes(*): Proyectos

Extraordinarios cuyo Monto > MMUS$ 20

Gestor/Ejecutor = V.C.P

Soporte Funcional (Geología, Planificación Minera, Metalurgia, Servicios

Compartidos, Seguridad y SO, Ambiente..)

Cliente = G.G.División

Contralor= GCEI

Comité Coordinación Proyectos

Revisión de Pares /Otras

revisionesGestiona

Contralor= GCEI

RecomendaciónRecomendación

1

1Recomendación deCochilco / Mideplan

AcuerdoCCP

InformeRP

OtrosInformes(*): Proyectos

Extraordinarios cuyo Monto > MMUS$ 20


101

Las post evaluaciones de estudios, proyectos e inversiones constituyen unrequisito obligatorio para que la entidad de Codelco VDHF, CAD, CICE,Directorio, que aprobó la decisión de inversión conozca:

(a) los resultados reales;(b) las causas de las diferencias con las proyecciones aprobadas(c) las recomendaciones para mejorar las futuras decisiones de inversión.

Post-evaluaciones del Proyecto

según SIC CODELCO


La revisión deberá determinar también las causas y los efectos de que losresultados reales sean mejores o peores que la planificación en términosde competitividad y previsibilidad.

También es esencial determinar, como parte de esta mejor práctica delsistema de inversión de capital, las lecciones aprendidas de todas lasetapas de desarrollo y ejecución de proyectos.

Las lecciones aprendidas se considerarán propiedad intelectual básica deCodelco y como tal, agregan valor a la Corporación.


102

Particularmente para los proyectos de alcance del Directorio y del CICE cuandocorresponda, se resume el proceso y la oportunidad de las post evaluaciones deproyecto e inversión de acuerdo a la siguiente figura:

12 a 24 meses

hasta 6 meses

hasta 3 meses

hasta 2 meses

Post-evaluaciones del Proyecto

según SIC CODELCO


Fase deEjecución deProyecto

Fase de Operación

Informe de Cierre por parte del

Gerente de Proyecto

hasta 2 meses

Post EvaluaciónInversión

Datos e

Información

RevisiónBench-marking

PostEvaluaciónProyecto

RevisiónICD’s

Codelco

Proceso Post Evaluación de Proyecto


Unidad 2:

“Estudio de Mercado del Proyecto”

Unidad 2: “Estudio de Mercado del Proyecto”

Contenidos:




4. Factores a considerar en el Estudio de Mercado4. Factores a considerar en el Estudio de Mercado



Estudio de Mercado del Proyecto… necesario

para obtener información del proyecto

OBJETIVO:

Proporcionar Información Económica Cuantitativa y Cualitativa relevante para la Evaluación del Proyecto.

Precio

Demanda

Costo Materias PrimasInformación Cuantitativa Participación de Mercado

Gasto Publicitario

Inversión Publicitaria

Definición de la estrategia comercial

Análisis FODA

Análisis PORTER

Análisis Dinámico de las Variables

Información Cuantitativa

Información Cualitativa


Tarea: Lectura Complementaria N°1


Contenidos:







Etapas del Estudio de Mercado

1. Análisis del comportamiento histórico de las variables relevantes

Objetivo

Recopilar información para proyectar

Aprender de los éxitos y fracasos

2. Diagnóstico de la Situación Actual2. Diagnóstico de la Situación Actual

Objetivo

Determinar la base para cualquier proyección

3. Análisis Proyectado

Objetivo

Determinar el comportamiento futuro de una variable

1+2+3 Para todos los mercados



Contenidos:







Los Mercados asociados al Proyecto

Mercado del Proyecto

Mercado Proveedor

Mercado Competidor

Mercado Distribuidor

Mercado Consumidor


El Mercado Proveedor… ¿Qué información

necesitamos del Proveedor?

Precios Insumos/MP Costo Producto

Condiciones de Pago Capital de Trabajo (Kt)

Aspectos Cuantitativos a conocer del Proveedor

INFORMACIÓN IMPACTO

Condiciones de Pago Capital de Trabajo (Kt)

Política descuentos Kt y Costo Materia Prima

Disponibilidad de Ins. / MP Stock / Costo Insumo/MP

Compra mínima Volumen compra, Kt

Necesidad Infraestructura Inversión Obras Físicas

Localización Costo Transporte



necesitamos del Proveedor?

Composición Industria Poder Negociador (Oferta)

Calidad y Especificaciones Calidad del Producto Final

Aspectos Cualitativos a conocer del Proveedor


Calidad y Especificaciones Calidad del Producto Final

Servicio post venta Calidad / Costos

Responsabilidad Entrega Reduce pérdida ventas

Prestigio Seguridad Abastecimiento

Especialización Calidad Producto

Historia Financiera Seguridad Largo Plazo




Mercado Proveedor

Mercado Competidor


Mercado Consumidor


El Competidor: factores para determinar

su existencia…

1) Producto

¿Cómo determinar la existencia de un competidor?

Factores 2) Consumidor

3) Tecnología

“Si los 3 factores coinciden, estamos frente a una competencia directa; si cualquiera de los 3 es diferente, tenemos un competidor indirecto”



necesitamos del Competidor?

Estrategia Precios Precio del Producto

Condiciones de Pago Barrea de Entrada de plazos

Aspectos Cuantitativos a conocer del Competidor


Condiciones de Pago Barrea de Entrada de plazos

Tecnología productiva Capacidad Crecimiento

Volumen venta y % participación Mercado

Poder Negociador

Cobertura, Mercado y Nichos que abarca

Especialización / Diferenciación

LocalizaciónCondiciona Localización

Propia



necesitamos del Competidor?

Aspectos Cualitativos a conocer del Competidor

Composición de la Industria

Estrategia Comercial

1.Promoción

Canales de Distribución2.Canales de Distribución

Éxitos y Fracasos

Posicionamiento e imagen de marca

Integraciones estratégicas con clientes, proveedores y competidores

Reacción de la competencia

Grado de integración vertical en la industria

Gobierno corporativo




Mercado Proveedor

Mercado Competidor


Mercado Consumidor


El Mercado Distribuidor…¿qué información

necesitamos de este mercado?

Multitiendas Supermercados

¿Quiénes componen el mercado Distribuidor?

Estac. Servicio

¿Cuál es el negocio?

Costo de Intermediación

Precio de Transferencia


El Mercado Distribuidor…¿qué información

necesitamos de este mercado?

¿Cumple con estándares de calidad y servicio que quiero como imagen para el producto?

Calidad del Servicio

Políticas del Distribuidor

de compra

de Stock

de devolución de productos

Marketing, eventos y Promociones

Material POP (Point of Purchase)

Descuento de Documentos




Mercado Proveedor

Mercado Competidor


Mercado Consumidor


El Mercado Consumidor

Individual y Familiar

Decisiones Subjetivas

Moda

Gustos

Prestigio de marcas

Mercado Consumidor

Institucional

Decisiones Racionales

Prestigio de marcas

Exclusividad

Calidad

Precio

Condiciones de Pago

Servicio Técnico

Disponibilidad Repuestos


¿Qué información necesitamos del

consumidor?

Preferencias Lealtad a la marca

Disposición a Pagar Precio

Frecuencia de Compras Hábitos / Demanda


¿Quién Compra? Mdo. Objetivo / Audiencia

¿Cómo Compra? Condiciones y Plazos (Kt)

¿Dónde Compra? Localización

¿Cuándo Compra? Estacionalidad Demanda

¿Qué le gustaría? Definición Pdto. o Servicio

Otros Servicios de interés Posibilidad Nuevos Negs.122



Contenidos:







Factores que deben ser estudiados por el

Estudio de Mercado (Las 4 “P”)

1) Precio

Factores2) Producto

Factores

4) Plaza (Distribución)

3) Promoción


Algunas consideraciones antes de la

determinación del Precio…

Estrategia de Precios

¿Cómo fijar el precio y sus políticas?

PASOS PREVIOSPASOS PREVIOS

Qué objetivo persigo con el precio?

¿En qué etapa del ciclo de vida se encuentra el

producto?

¿Qué referencias tengo del mercado? (Competencia,

Consumidor, Costos, etc.)


¿En qué etapa del ciclo de vida se

encuentra el producto?

Ventas

Mantención de equilibrio

Maximización Ventas

Descreme

Penetración

Introducción

Crecimiento

Maduración

Declinación

Producto Promoción Precio Producto

Tiempo

Penetración


… ¿Cómo determinar el precio del

producto o servicio?

Modelos para Determinación del Precio

Criterios de Costos :Criterios de Costos :

+ Costos Variables+ Costos Fijos+ Margen Contribución= Precio Final

En base a la función demanda y el precio de equilibrio del mercado

Criterio Marginalista

(VAN = 0)En base a los precios de

la competencia




1) Precio

Factores2) Producto

Factores


3) Promoción


Elementos a considerar en la definición

del Producto o Servicio

PRODUCTO O SERVICIO

ATRIBUTOS SERVICIOS QUE ATRIBUTOS FÍSICOS

SERVICIOS QUE SATISFACE

SERVICIO DE PRE Y POST VENTA

ATRIBUTOS SIMBÓLICOS




1) Precio

Factores2) Producto

Factores


3) Promoción


La Promoción…

PROMOCIÓNInversión Publicitaria

Gastos en Publicidad

Plan de Medios � Gasto Asociado

Fuente(quien emite el mensaje.)

Mensaje(que se va a transmitir)

Medio(cuál medio, radio,

TV, internet, publicaciones, etc.)

Audiencia(a quién va dirigido

el mensaje)




1) Precio

Factores2) Producto

Factores


3) Promoción


La Distribución…

DISTRIBUCIÓN¿Directa o Indirecta?

Empresa al Consumidor Final

Empresa � Mayorista � Minorista � Consumidor Final

Distribución de Terceros v/s Propia

VARIABLE TIPO DE DISTRIBUCIÓN

• Cobertura Indirecta

• Producto exclusivo Directa

• Consumidor concentrado Directa

• Distintos segmentos Indirecta

• Disponibilidad de Recursos Directa



Contenidos:







Técnicas de Proyección de las Variables

del Mercado

Objetivo

Determinar el comportamiento futuro de una variable, en función de su comportamiento histórico.

Técnicas de ProyecciónTécnicas de Proyección

Técnicas Subjetivas:1. Método de Delphi2. Opinión de Expertos 3. Focus Group

Técnicas de Series de Tiempo

1. Promedios Móviles

Técnicas Causales:1. Regresiones2. Encuestas de Intención

de Compra3. Modelos Econométricos


Técnicas de Proyección de las Variables

del Mercado

¿Cuándo utilizar uno u otro?

Técnicas Subjetivas:

1. Ciclo de Vida Introductorio2. No existe información histórica3. No existe información confiable4. Pasado distinto a Futuro

Técnicas Causales y Series de Tiempo :

1. Ciclo de Vida Crecimiento o Maduro2. Existe información histórica3. Existe información confiable4. Pasado semejante a Futuro

“Todas las Técnicas de Proyección pueden ser utilizadas en forma complementaria”


Unidad 3:

“Estudio Técnico del Proyecto”

Unidad 3: “Estudio Técnico del Proyecto”

Contenidos:




4. Estimación de Costos del Proyecto4. Estimación de Costos del Proyecto


Localización Óptima del Proyecto

La localización adecuada de la empresa que se crearía con la aprobacióndel proyecto puede determinar el éxito o fracaso de un negocio.

Por ello, la decisión de donde ubicar el proyecto obedecerá no solo acriterios económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales,e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, see incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, sebusca determinar aquella localización que maximice la rentabilidad delproyecto.


Factores que influyen en la Localización

Las alternativas de instalación de la planta deben compararse en función delas fuerzas ocasionales típicas de los proyectos. Una clasificaciónconcentrada debe incluir por lo menos los siguientes factores globales:



Factores que influyen en la Localización

Existen además una serie de factores no relacionados con el procesoproductivo, pero que condiciona en algún grado la localización del proyecto,a este respecto se puede señalar tres factores denominados genéricamenteambientales:



Métodos de Evaluación

MÉTODO POR FACTORES CUALITATIVOS

Las principales técnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen encuenta factores cualitativos y no cuantificados, que tienen mayor validezen la selección de la macro-zona que en la ubicación específica.


MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS

Este método consiste en definir los principales factores determinantes deuna localización, para asignarles valores ponderados de peso relativo, deacuerdo con la importancia que se les atribuye

MÉTODO DE BROWN Y GIBSON

Una variación del método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON,donde combinan factores posibles de cuantificar con factores subjetivos alos que asignan valores ponderados de peso relativo.


Método por Factores Cualitativos

En este método se destacan los siguientes aspectos:


“Si el Lugar era el mejor para Empresas similares en el Pasado, para Nosotros

también ha de ser el Mejor Ahora”. Rudell Reed


Método Cualitativo por Puntos (Matriz de Decisión)Este método consiste en definir los principales factores determinantes de unalocalización, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con laimportancia que se les atribuye.

La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la localización queacumule el mayor puntaje.

EJEMPLO


FACTOR PESO ZO,A A ZO,A B ZO,A C

Calificación Ponderación Calificación Ponderación Calificación Ponderación

MP Disponible 0.35 5 1.75 5 1.75 4 1.40

Cercanía de Mercado 0.10 8 0.80 3 0.30 3 0.30

Costo Insumos 0.25 7 1.75 8 2.00 7 1.75

Clima 0.10 2 0.20 4 0.40 7 0.70

MO Disponible 0.20 5 1.00 6 1.60 6 1.20

TOTALES 1.00 5.50 6.05 5.35

EJEMPLO


Método de Brown y Gibson

El método consta de cuatro etapas:

1 Asignar un valor relativo a cada factor objetivo para cada localizaciónoptativa viable.


optativa viable.

2 Estimar un valor relativo de cada factor subjetivo para cada localizaciónoptativa viable.

3 Combinar los factores objetivos y subjetivos, asignándoles unaponderación relativa, para obtener una medida de preferencia delocalización MPL.

4 Seleccionar la ubicación que tenga la máxima medida de preferenciade localización, MPL



1. Calculo del Valor Relativo de los Factores Objetivos F.O.i

Donde:

Ci : Costo total anual de cada localización∑=

n

ii

COF

1

1

..


Ci : Costo total anual de cada localización

2. Calculo del valor Relativo de los Factores Subjetivos F.S.i

Donde:: Calificación para cada factor Subjetivo: Ordenación JerárquicajW

ijR


∑=

=n

j

jiji WRSF1

*..

∑=i ic1

1


3. Calculo de la medida de Preferencia de Localización MPL.-

( ) ( ) ( )iii FSKFOKMPL −+= 1

Si se considera que los factores objetivos son tres veces más importantes


Si se considera que los factores objetivos son tres veces más importantesque los subjetivos, se tiene que K = 3 (1 – K). O sea, K = 0.75.

4. Selección del Lugar.-

De acuerdo con el método de Brown y Gibson, la alternativa elegida de laLocalización, es la que recibe el mayor valor de medida de ubicación en

función al valor que se le de a los valores objetivos como a los subjetivos.




Contenidos:






Estudio del Tamaño del Proyecto

La importancia de definir el tamaño que tendrá el proyecto se manifiestaprincipalmente en su incidencia sobre el nivel de las inversiones (CAPEX) ycostos operacionales (OPEX) que se calculen y, por tanto, sobre la estimaciónde la rentabilidad que podría generar su implementación.

Tamaño Óptimo del Proyecto

El tamaño es la capacidad de producción que tiene el proyecto durante todo elperiodo de funcionamiento. Se define como capacidad de producción alvolumen o numero de unidades que se pueden producir en un día, mes o año.

TIPO DE PROYECTO TAMAÑO

MINERO TONELADAS METRICAS TRATADAS POR PERIODO

INDUSTRIAL NUMERO DE UNIDADES PRODUCIDAS POR AÑO

TIC NÚMERO DE DATOS PROCESADOS X UNIDAD DE TPO


Factores que Determinan el Tamaño



Tamaño y Mercado (% demanda a cubrir)

Este factor esta condicionado al tamaño del mercado consumidor, es decir alnumero de consumidores o lo que es lo mismo, la capacidad de produccióndel proyecto debe estar relacionada con la demanda insatisfecha. Ejemplo

AÑO DEMANDA OFERTA DEMANDAINSATISFECHA

OFERTA DELPROYECTO %


INSATISFECHA PROYECTO %

A B A - B

11 259.999 225.329 34.670 6000 17.0

12 270.908 237.571 33.337 6300 19.0

13 281.817 249.813 32.004 6300 20.0

14 292.726 262.025 30.671 6300 20.5

Por lo general el proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de esademanda.


Tamaño y Disponibilidad de Recursos (Materias Primas)

Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes encantidad y calidad para cubrir las necesidades del proyecto durante los añosde vida del mismo. La fluidez de la materia prima, su calidad y cantidad sonvitales para el desarrollo del proyecto.


vitales para el desarrollo del proyecto.

Si el mercado interno no tiene capacidad para atender los requerimientosdel proyecto, entonces se puede acudir al mercado externo, siempre que elprecio de la materia prima o insumo este en relación con el nivel esperadodel costo de producción.


Tamaño y Disponibilidad de Recursos (Financiamiento)

Si los recursos financieros son insuficientes para cubrir las necesidades deinversión el proyecto no se ejecuta, por tal razón, el tamaño del proyectodebe ser aquel que pueda financiarse fácilmente y que en lo posible presentemenores costos financieros.


menores costos financieros.

La disponibilidad de recursos financieros que el proyecto requiere parainversiones fijas, diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante quedetermina la cantidad a producir


Tamaño y Tecnología

El tamaño también esta en función del mercado de maquinarias y equipos,porque el numero de unidades que pretende producir el proyecto depende dela disponibilidad y existencias de activos de capital.


La Tecnología condiciona a los demás factores que intervienen en el tamaño.(mercado, materias primas, financiamiento ).

En algunos casos el tamaño se define por la capacidad estándar de losequipos y maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseñadas paratratar una determinada cantidad de productos


Factores que Determinan el Tamaño (RESUMEN)

En resumen, se determina el tamaño del proyecto considerando:

1. El volumen de producción, cuyo componente deberá encontrarse dentrode los márgenes de la demanda insatisfecha del mercado.


2. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de materia prima,insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc.

3. La implementación de la planta, facilitada por la existencia de equipos ymaquinarias con capacidad productiva acorde a las exigencias delproyecto.

4. La predisposición y capacidad de los inversionistas para llevar a cabo elproyecto.


Economía del Tamaño

Para relacionar las inversiones inherentes a un tamaño dado con las quecorresponderían a un tamaño mayor, que se define la siguiente ecuación:

α

⋅= tTII


⋅=

o

tot

T

TII

Donde:

It = inversión necesaria para un tamaño Tt de planta

Io = inversión necesaria para un tamaño To de planta

To = tamaño de planta utilizado como base de referencia

= exponente del factor de escalaα


Ejemplo: se ha determinado que la inversión necesaria para implementarun proyecto para la producción de 30.000 toneladas anuales de ácidosulfúrico es de $us.18.000.000, para calcular la inversión requerida paraproducir 60.000 toneladas anuales, con un α de 0,64, se aplica la



157

producir 60.000 toneladas anuales, con un α de 0,64, se aplica laecuación anterior , y se obtiene que It = $us.28.049.925

La ecuación anterior es válida dentro de ciertos tamaños, después delcual, el parámetro a comienza a crecer, hasta llegar a un valor unitario, enel cual no hay economía de escala.

Ejemplo de lo anterior es el caso de tener que recurrir a proveedores máslejanos a fin de satisfacer una determinada demanda. Este mayor tamañoencarece el proceso de adquisiciones por mayor flete.


Dada las características que presenta la estructura de costos de unproyecto, puede que el hecho de cubrir una mayor demanda no siempreincremente la rentabilidad, pues los costos fijos se mantienen constantessólo dentro de ciertos límites. Esto se debe a lo siguiente :



158

Sobre cierto nivel de producción, puede que, debido a las economías deescala, ciertos costos bajen, pero otros pueden incrementarse.

Es factible que, para poder vender más de un cierto volumen, seanecesario reducir los precios, con lo cual el ingreso se incrementa a tasasmarginalmente decrecientes.


Lo anterior se puede reflejar en el siguiente gráfico :

Ingresos

Costos Totales (Cv+Cf)

$



159

qo q1 q2q3 q4

Costos Variables (Cv)

Costos Fijos (Cf)

q


Como puede observarse el Ingreso Total supera a los Costos Totalesen dos tramos diferentes. Si el tamaño está entre qo y q1, o entre q2 yq3 , los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. Si el tamañoestuviese entre o entre q1 y q2, o sobre q4 , se tendrían utilidades.



160

estuviese entre o entre q1 y q2, o sobre q4 , se tendrían utilidades.

La gran consecuencia que se obtiene de lo observado anteriormente,es que no basta con encontrar un tamaño de planta que satisfaga lacantidad demandada estimada,.


Optimización del Tamaño

La determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones queconfieren un carácter cambiante a la optimización del proyecto: larelación precio – volumen y por las economías o deseconomías deescala que pueden lograrse en el proceso productivo


Mediante el análisis de flujos de caja de cada tamaño, puede definirseuna tasa interna de retorno (TIR) marginal del tamaño que corresponda ala tasa de descuento que hace nulo al flujo diferencial de los tamaños dealternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa dedescuento definida para el proyecto, convendrá aumentar el tamaño.

A continuación veremos los gráficos que representan esta situación.


En el gráfico se puede apreciar:

VAN máximo con el tamaño optimo (To)

Valor actual neto (VAN) incremental

Relación de la TIR marginal.

El tamaño optimo corresponde al mayor



20.000 30.000 40.000 50.000 60.000

70.000 80.000

VAN

El tamaño optimo corresponde al mayorvalor actual neto de las alternativasanalizadas.


-15.000

-10.000

-5.000

-

5.000

10.000

15.000

20.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

VAN INCREMENTAL

VAN INCREMENTAL

-10.000 20.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

VAN

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

TIR MARGINAL

TIR MARGINAL


El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VANque se logra con aumentos de tamaño. En To, el VAN se hacemáximo, el VAN incremental es cero (el costo marginal es igual alingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de


ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de

descuento exigida al proyecto.



Contenidos:






Ingeniería del Proyecto

El estudio de ingeniería es el conjunto de conocimientos de caráctercientífico y técnico que permite determinar el proceso productivo para lautilización racional de los recursos disponibles.

El estudio de ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios

Tecnología del Proyecto

El estudio de ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudiosdel proyecto. Define las variables relativas a las características del producto,cuya información deberá tomarse en cuenta al seleccionar el procesoproductivo.

Por ejemplo, la calidad y cantidad de las aguas subterráneas es prioritaria enlos procesos de lixiviación de Cu. Si ésta no cumple con las exigenciasrequeridas en el tamaño y la localización permitida, el proyecto deberáincorporar los equipos necesarios para su purificación y eventual trasladodesde otros orígenes..


La Ingeniería del Proceso productivo (del producto del proyecto)

La ingeniería de proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño deprocesos productivos.

El desarrollo, diseño y la construcción de una planta grande nunca podrán serllevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión.


llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión.En estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipode profesionales de la rama de ingeniería.

Muchos Ingenieros de Proceso con experiencia, y en base a susconocimientos de ingeniería de proceso, son solicitados para dirigir el diseñode una nueva planta como ingeniero jefe de proyecto.


Proceso de Producción (el producto del proyecto)

El proceso de producción se define como la fase en que una serie demateriales o insumos son transformados en productos manufacturadosmediante la participación de la tecnología, los materiales y las fuerzas detrabajo.


Por lo tanto:

Materiales

Mano de Obra

Maquinarias

3MPROCESO

DE PRODUCCIÓN

BIEN UTIL

SERVICIO


Efectos Económicos de la Ingeniería

La tecnología y el proceso de producción que se elija influirán directamenteen la programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos ybeneficios generados del proyecto en ejecución.

En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen


En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienenno por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en lugar de afectaral rubro de inversiones, se influirá en el de costos.

El proceso productivo a través de la tecnología usada, tiene incidencia directasobre el costo de operación.


Valoración de las Obras Físicas

Consiste en la valorización de las variables económicas que se relacionancon el aspecto técnico del proyecto, cuya inversión es común a lasvariables de producción, administración y ventas.


En relación con la obra física, la valorización incluye desde laconstrucción o remodelación de edificios, oficinas de ventas, hasta laconstrucción de caminos, cercos o estacionamientos.

Es necesario identificar cada una de las unidades de medida, para calcularel costo total de obras físicas; por ejemplo, metros cuadrados, metroslineales, unidades, etc.



Contenidos:






Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base alas proformas y/o presupuesto de costos previamente verificados.

En la práctica, las estimaciones de los costos se realiza en base a los gastosprogramados para las diferentes etapas de desarrollo del proyecto: estudio, ejecución yoperación de planta.

El presupuesto de costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del

Estimación de Costos del Proyecto

El presupuesto de costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución delproyecto se elaboran para determinar el costo de una obra física o instalación deservicios básicos.

El análisis de costos ayuda a determinar los egresos totales que se generandurante un periodo económico y como tal responde a la interrogante de ¿cuántocostara producir el bien o servicio del proyecto?.

La presentación del presupuesto de costos del proyecto, es de vital importanciapara la obtención oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales yextranjeras. Siendo este documento, concordante con el plan de financiamiento y elcronograma de inversiones


Clasificación de los Costos

Según su forma de Imputacion o de Fabricacion:

COSTOS DIRECTOS

MATERIALES DIRECTOS· Materia Prima· Insumos


MANO DE OBRADIRECTO

COSTOS INDIRECTOS

MANO DE OBRAINDIRECTA

MATERIALES INDIRECTOS

GASTOS INDIRECTOS

· Sueldos y salarios· Gratificaciones· Indemnizaciones· Pensiones

· Jefes de Producción· Mantenimiento· Supervisores· Chóferes· Guardianes

· Lubricantes· Combustibles· Repuestos

· Alquileres· Amortizaciones· Intereses· Seguros


Clasificación de los Costos

Según su Variabilidad:

COSTOS VARIABLES

Materia Prima

Costo Distribución

Materiales Directos


COSTO TOTAL

COSTOS VARIABLES

COSTOS FIJOS

Materiales Directos

Mano de Obra Directa

Costo Administración

Costo Financiero

Amortización diferida

Depreciación

Impuestos y Patentes

Materiales indirectos

Mano de Obra Indirecta

Gastos Generales


Costos Anuales Proyectados

Conocida la clasificación de costos y con la información obtenida de la ingeniería delproyecto se elabora el cuadro de costos totales anuales proyectados, asumiendoalguna de las formas estudiadas:

No DETALLE1 COSTO DIRECTO

SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACION SEGÚN SU VARIABILIDAD

No DETALLE1 COSTO FIJO


1 COSTO DIRECTOMateria PrimaMateriales DirectosMano de Obra Directa

2 COSTO INDIRECTOMateriales IndirectosMano de Obra IndirectaGastos GeneralesGastos AdministrativosGastos de ComercializacionCosto FinancieroAmortizacion DiferidaDepreciacionImpuestos y Patentes

3 COSTO TOTAL (1 + 2)

1 COSTO FIJOCosto de AdministracionCosto de ComercializacionCosto FinancieroAmortizacion DiferidaDepreciacionImpuestos y PatentesMateriales IndirectosMano de Obra IndirectaGastos Generales

2 COSTO VARIABLEMateria PrimaCosto de ComercializacionMateriales DirectosMano de Obra Directa

3 COSTO TOTAL (1 + 2)


Costos Diferenciales

La diferencia en los costos de cada alternativa que proporcione un retornoo beneficio similar determinará cual de ellas debe seleccionarse.

Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una producciónespecial extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de


especial extraordinaria para servir un pedido adicional al programa deproducción normal de una empresa

Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costovariable de producción de esas unidades adicionales, puesto que puedesuponerse que los costos fijos permanecerán constantes



Costos Futuros

Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultadosfuturos. Los costos históricos, por el hecho de haberse incurrido enellos en el pasado, son inevitables.


Por tanto, cualquier decisión que se tome no hará variar su efectocomo factor del costo total.

El caso mas claro de un costo histórico irrelevante es la compra de unactivo fijo. El costo asociado al mismo no deberá considerarse en laevaluación, a menos que por efecto del proyecto se decida enajenarlo(ingresos por ventas de activo fijo).


Costos Contables

Aunque en la preparación del proyecto deben tenerse en cuanta loscostos efectivos y no los contables, estos últimos son importantes paradeterminar la magnitud de los impuestos a las utilidades.

Un caso típico de este tipo de activo es el software computacional.


Mientras el dispositivo que puede contener un sofisticado sistema deinformación puede costar muy barato, su contenido intangible puedecostar muy caro.

Si se debe reemplazar un activo cualquiera durante el periodo deevaluación del proyecto, es muy probable que el activo reemplazadopueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deberá considerarseun impuesto por ella.


Unidad 4:

“Elementos Básicos de Ingeniería Económica (Matemáticas

Financieras)”

Unidad 4: “Elementos Básicos de Ingeniería Económica”

Contenidos:

1. Importancia de las Matemáticas Financieras en la evaluación de proyectos

2. Concepto de interés simple y compuesto

3. Concepto de Valor Presente y Valor Futuro

4. Créditos: componentes, tabla de crédito, tipos de créditos4. Créditos: componentes, tabla de crédito, tipos de créditos


¿Por qué son importantes las matemáticas

financieras en la evaluación de proyectos?En la formulación y evaluación de un proyecto se debe establecer uncuadro de flujos de caja en el que se muestren por períodos determinadosde tiempo, generalmente un año, los siguientes elementos:

1. Ingresos por ventas de productos o por cualquier otro concepto.

2. Egresos por las inversiones realizadas y por la operación del negocio


¿Por qué son importantes las matemáticas

financieras en la evaluación de proyectos?

En el proceso de comparación entre una alternativa de inversión y otra, nosencontramos con la dificultad que tanto los pagos como los beneficios sedistribuyen en el tiempo en forma diferente, haciendo confusa dichacomparación. (NO SE PUEDEN SUMAR MONTOS DE DINEROPERCIBIDOS EN DISTINTOS MOMENTOS DEL TIEMPO¡¡¡¡¡)

¿POR QUÉ?: el dinero tiene diferente valor según uno lo reciba en el¿POR QUÉ?: el dinero tiene diferente valor según uno lo reciba en elmomento actual o en el futuro en una fecha estipulada.

Así surgen algunos conceptos como Valor Presente y Valor Futuro deldinero, Anualidades, Interés Simple y Compuesto, etc. Por eso debemosconocer estos conceptos básicos de matemáticas financieras, antes deintroducirnos en la formulación y evaluación de proyectos



Contenidos:






¿Qué es el Interés?

¿Qué es tasa de Interés?

El interés (I) es el pago por el uso del dinero en el tiempo. Es un montode dinero y se expresa en unidades monetarias.

Si una cantidad de dinero P (Préstamo) o M (Monto) es prestada en ellapso de una unidad de tiempo (n), al cabo de la cual es devuelta con unaretribución de monto I (en total se devuelve D=M+I), se define la tasa deinterés real (i) como :

)MD(Ii

−==

Esta tasa de interés real (i) es un número sin dimensión (pesos/pesos) quenormalmente se expresa en forma porcentual [ i (%) = 100*i ] y estádefinida en función de la unidad de tiempo que se considere.

Normalmente se consideran períodos de definición de un año o un mes, ode 360 días, o de 30 días. También suelen usarse tasas a 90 días ysemestrales. En la práctica no tienen porque coincidir el lapso del préstamoy el período de definición de la tasa de interés.

M

)MD(

M

Ii

−==


Desde el punto de vista de la demanda de dinero:

¿Por qué existe el interés?

Demanda de Dinero Capital es Productivo según tasaEmpresas

Inversionistas

Desde el lado de la oferta hay dos fuerzas que actúan :

Oferta de DineroSeguridad x Incertidumbre

Mayor consumo futuro (Ahorro)Empresas

Personas


Tanto la cantidad ahorrada (oferta de dinero) como la cantidadinvertida dependen de la tasa de interés del marcado.

Dada una cierta tasa de interés habrá una cierta cantidad deinversiones cuya productividad sea mayor que el interés, pero siesa tasa de interés baja, habrán más inversiones que resultenrentables.

¿Qué ocurre cuando la tasa de

interés sube o baja?

Así mismo, dada una tasa de interés, habrá un determinado nivel deahorro, y si ésta aumenta, más personas se verán atraídas a ahorrary los que antes lo hacían, destinarán mayores cantidades a esteefecto.

Mercado de Capitales : es un conjunto de instituciones financierasdonde concurren los deseos de personas o empresas que quierenpedir dinero prestado con los deseos de personas o empresas quequieren entregar dinero en préstamo.


Veamos primero el Interés Simple

El interés simple es proporcional al tiempo de duración del préstamo.Expresado en unidades monetarias, el monto de los intereses se definecomo:

Hay dos tipos de interés…

Simple y Compuesto

n*i*PI =donde :

i : tasa de interés (expresada en valor decimal)

P : Valor Presente del monto solicitado

n : Períodos del préstamo


Interés Simple

Ejemplo :

Una empresa eléctrica solicita un préstamo de US$ 10.000.000,00, a uninterés simple anual de 6%. ¿Cuántos son los intereses a pagar al cabo de2 años?

Un ejemplo de interés Simple

R: Los intereses a pagar son equivalentes a intereses = P*i*n, vale decir,

Intereses = US$10.000.000*0,06*2 = US$ 1.200.000


Equivalencias de las tasas de interés simple

Ejemplo: Si ia = 12% anual -----> im = 1% mensual

• Para transformar de una tasa mayor (x) a una menor (y) se tiene (año a mes):

¿cómo transformamos tasas de interés

simple de distintos períodos de tiempo?

n

ii xy =

• Para transformar de una tasa menor (y) a una mayor (x) se tiene (día a mes)

• donde :

ix : tasa de interés menor

iy : tasa de interés mayorn : Nº de períodos de “y” (menor) que caben en “x” (mayor)

n

n*ii yx =


En este tipo de operaciones, el interés cada año se basa en el totaladeudado al final del año o período de capitalización anterior, un totalque incluye la suma principal y el interés acumulado que no ha sidopagado cuando se debía.

donde :

i : tasa de interés

¿Y qué es el interés Compuesto?

n)i(*PF += 1

i : tasa de interés

P : Valor Presente

F : Valor Futuro

n : Períodos del préstamo

Para calcular el monto de los intereses (I).se sabe que

P)i(*PPFI n −+=−= 1

( )[ ]11 −+= ni*PI


Interés Compuesto

Ejemplo : con los mismos datos del ejemplo anterior, similar pregunta.

Una empresa eléctrica solicita un préstamo de US$ 10.000.000,00, a uninteréscompuesto anual de 6%. ¿Cuántos son los intereses a pagar alcabo de 2 años?

Un ejemplo de interés compuesto…

( )[ ]−+= ni*PI

R: Intereses =

= US$10.000.000 *[(1,06)2 -1]

= US$ 1.236.000

( )[ ]11 −+= ni*PI


Otro ejemplo de interés compuesto…

Interés Compuesto

Ejemplo

¿En que tiempo se triplicara un capital de U$10000, invertido en un Bancolocal a una tasa de interés del 9% anual con capitalizaciones anuales?.

).(PP n09013 +=

años..Log

Logn

).(nLogLog

).(

).(PP

n

n

7512091

3

0913

09013

09013

==

=

+=

+=


Equivalencias de las tasas de interés compuesta

• Para transformar de una tasa mayor (x) a una menor (y) se tiene (año a mes):

• Para transformar de una tasa menor (y) a una mayor (x) se tiene (día a

¿cómo transformamos tasas de interés

compuesta de distintos períodos de tiempo?

( ) 111

−+= nxy ii

• Para transformar de una tasa menor (y) a una mayor (x) se tiene (día a mes)

• donde :

ix : tasa de interés menor

iy : tasa de interés mayorn : Nº de períodos de “y” (menor) que caben en “x” (mayor)

( ) 11 −+= nyx ii



Contenidos:






Valor Presente (VP) :

Es el valor actual que posee un capital o serie de flujos; es adimensionalen el tiempo.

Valor Futuro (VF) :

Es el valor equivalente que tendrá un capital o serie de flujos al final de un

Valor Presente y Valor Futuro…

Conceptos fundamentales para el proyecto

Es el valor equivalente que tendrá un capital o serie de flujos al final de undeterminado tiempo y tasa de interés; es adimensional en el tiempo.

La ecuación que relaciona ambos parámetros y es fundamental para laevaluación de proyectos es :

n)i(*VPVF += 1

n)i(

VFVP

+=

1



Contenidos:






La fase ejecución de los proyectos es normalmente financiada por aportesexternos al proyecto. Esto se basa en varias causas que estudiaremos en laUnidad “Inversión y Financiamiento del Proyecto”. Por ahora podemosdecir que los créditos son un componente activo en los proyectos.

Por eso debemos analizar la estructura de los créditos desde el punto devista de las matemáticas financieras. Reconocemos los siguientesComponentes de un Crédito

¿Cómo aplicamos esto a la realidad del

proyecto?

Componentes de un Crédito


1. Monto de Crédito (M o P):

Corresponde al valor monetario que ha ingresado (al proyecto) por elconcepto de lo solicitado. De este monto se descuentan normalmente loscostos e impuestos asociados al crédito, con cargo al solicitante.

2. Tasa de Interés (i):

¿Cuáles son los componentes de un

crédito?

Corresponde al precio del dinero en el tiempo; debe tenerse presente quela tasa de crédito es dada en términos de un período de tiempo (mensual,trimestral, semestral, anual) y no necesariamente corresponde al períodode capitalización ni al período de pago.

3. Períodos de Pago (n):

Corresponde al número de cuotas periódicas en las que se acuerda pagarel crédito. Puede contener períodos de “gracia” durante los cuales no seconsidera el pago de amortizaciones y/o intereses.


4. Componente Amortización:

Cuando se paga un crédito en cuotas, se usa la palabra amortizaciónpara definir la parte de esa cuota que se destina a disminuir la deuda(amortización del capital). Si el monto total del crédito es M, por definición,la suma de las amortizaciones es igual a M. En el sistema de cuotasiguales (francés), el más comúnmente utilizado, esta componente esvariable e irá creciendo en el tiempo.


crédito?

variable e irá creciendo en el tiempo.

5. Componente Interés:

Este concepto corresponde al Servicio de la Deuda y representa unmonto de dinero que corresponde a los intereses devengados durante unperíodo de tiempo de acuerdo al capital adeudado y a la tasa de interésaplicada al crédito. En el sistema de cuotas iguales (francés), estacomponente es variable e irá disminuyendo en el tiempo.


6. Anualidades (A) o Cuotas (Q):

Los conceptos anteriores dan lugar a la generación de pagos de cuotas y apartir de la ecuación que las relaciona, podemos abordar el problema delas cuotas iguales (sistema francés).

Se desea calcular el valor de la anualidad (A) que permitirá pagar lacantidad prestada (VP) en n cuotas iguales, a una tasa de interés i. Dichas


crédito?

cantidad prestada (VP) en n cuotas iguales, a una tasa de interés i. Dichasanualidades se pagarán al término de cada período.

En la lámina siguiente explicaremos la lógica que permite deducir lafórmula de Cuotas Iguales


Si traemos a valor presente cada Cuota o Anualidad (A), tendremos:

(1)

(2)

Cálculo del Valor Cuotas en Créditos

(anualidades, mensualidades)

( ) ( ) ( ) ( ) ( )

++

+++

++

++

+= − nn i

A

i

A....

i

A

i

A

i

AP

111111321

)i(/* +1

( ) ( ) ( ) ( )

++

+++

++

++=+ −− 1221

11111 nn i

A

i

A....

i

A

i

AAi*PP

Multiplicando por

de la resta de (2) - (1), se obtiene :

despejando:

( ) ( ) ( ) ( ) ++++ 11111 iiii

( )

+−=

ni

AAi*P

1

[ ][ ]i*)i(

)i(*AP

n

n

+−+

=1

11

[ ][ ]11

1

−++

=n

n

)i(

i*)i(*PA

Fórmula usada para calcular ValorPresente del Monto del crédito, conocidaslas cuotas, tasa de interés (i) y período (n)

Fórmula usada para calcular Valor de laCuota (A) conocidos el Valor Presente delMonto del crédito, tasa de interés (i) yperíodo (n)


Reconocemos, al menos, los siguientes Formas de Pago de unCrédito, reconociendo que cada una de ellas puede optar por lamodalidad de “períodos de gracia”:

1. Pagos en cuotas iguales (anualidades, sistema francés)

2. Pagos iguales sólo de interés y pago capital en un último período.

Tipos de Créditos según su forma de Pago

2. Pagos iguales sólo de interés y pago capital en un último período.

3. Pagos en cuotas iguales de amortización (reducción sistemáticadel principal)

4. Un único pago al final del período (capital + intereses).

Veremos a continuación algunos ejemplos aplicados=..


Crédito con Pagos en cuotas iguales (anualidades)

Supóngase que un proyecto requiere de un crédito por UF 550.000, a unatasa de interés de 9% anual que se pagará en 6 cuotas anuales iguales, alfinal de cada período.

Solución :

Datos:


Taller N°1 “Créditos”

Datos:

a) Monto Crédito = UF 550.000

b) Tasa de interés anual (i) = 9%

c) Cantidad Cuotas = 6 cuotas anuales

Pasos a seguir:

a) Calcular el Valor de la Cuota Anual Fija

b) Calcular Tabla de Servicio de la Deuda (Tabla de Crédito)



a) Calcular el Valor de la Cuota Anual Fija (A)

Ya hemos demostrado que:


Taller N°1 “Créditos” (Solución)

[ ][ ]11

1

−++

=n

n

)i(

i*)i(*PA [ ]11 −+ )i(

[ ][ ]10901

0900901000550

6

6

−++

=),(

,*),(*.A

606.122UFA =




Componente Interés = Capital * tasa de interés

Componente Amortización = Cuota – Componente Interés



Componente Componente Saldo

204

Período (n) Saldo InicialComponente

InterésComponente Amortización

Saldo Insoluto

1

2

3

4

5

6


Crédito con Pagos iguales sólo de interés y pago capital en unúltimo período.

Supóngase que el proyecto anterior requiere del mismo crédito por UM550.000, a una tasa de interés de 9% anual que se pagará en 1 cuotas al finaldel 6to año, pagando los intereses devengados al término de cada año.

Solución :



Datos:



c) Cantidad Cuotas = 1 cuota al final del año 6

Pasos a seguir:

a) Calcular el Valor de la Componente interés anual



Crédito con Pagos iguales sólo de interés y pago capital en unúltimo período

a) Calcular el Valor de la COMPONENTE Interés Anual (I)




i*PI = i*PI =

090000550 ,*.I =

50049.I =


Crédito con Pagos iguales sólo de interés y pago capital en unúltimo período



Componente Amortización = Monto Crédito (Último período)



207



Saldo Insoluto

1

2

3

4

5

6


Crédito con Pagos en cuotas iguales de amortización (reducciónsistemática del principal)

Supóngase ahora que el proyecto requiere de un crédito por UM 550.000, auna tasa de interés de 9% anual que se pagará en 6 cuotas anuales deamortización iguales, al final de cada período.

Solución :



Datos:



c) Cantidad Cuotas = 6 cuotas amortización anuales iguales

Pasos a seguir:

a) Calcular el Valor de la Cuota Amortización Anual Fija




a) Calcular el Valor de la Cuota Amortización Anual Fija




PónAmortizaci =

nónAmortizaci =

6

000550.ónAmortizaci =

66791.ónAmortizaci =





Cuota = Componente Amortización + Componente Interés



210



Saldo Insoluto

1

2

3

4

5

6


Crédito con Pago en un solo pago al final del período.

Finalmente, supóngase que el proyecto anterior requiere del mismo créditopor UM 550.000, a una tasa de interés de 9% anual que se pagará en 1 cuotaal final del 6to año, sin pago de intereses devengados al término de cada año.

Solución :

Datos:



Datos:



c) Cantidad Cuotas = 1 cuota + intereses al final del año 6

Pasos a seguir:

a) Calcular el Valor del Capital Anual




a) Calcular el Capital Anual




n)i(PCapital += 1 Con n = 6)i(PCapital += 1

n),(*.Capital 0901000550 +=

Con n = 6

405.922=Capital




Capital Anual = Capital * (1+tasa de interés)^n

Cuota último año = Capital último año



213



Saldo Insoluto

1

2

3

4

5

6


Unidad 5:

“Inversiones del Proyecto”

Unidad 5: “Inversiones del Proyecto”

Contenidos:

1. Tipos de Inversiones en un proyecto

2. Calendario de Inversiones del proyecto

3. Tratamiento Contable y Tributario de las Inversiones


Tipos de Inversiones en un proyecto

Es necesario clasificar los diferentes tipos de Inversiones que pueden darse en un proyecto, dado que ellos tienen distinto tratamiento:

1. Inversión en Activos Fijos:

a) Corresponde a inversiones en bienes tangibles efectuadas en la fase ejecucióndel proyecto o posteriores (reemplazo o crecimiento previsto) y que sirven parael proceso de transformación de insumos en la fase operación.

b) Se trata de Inversiones en Terrenos, Obras Físicas, Tecnología, Maquinarias yb) Se trata de Inversiones en Terrenos, Obras Físicas, Tecnología, Maquinarias yEquipos.

c) Por el impacto financiero que tienen, estas inversiones se calendarizan en eltiempo y deben actualizarse al momento 0, utilizando la tasa de descuento delproyecto. Esta actualización afecta el flujo de caja del proyecto.

d) Contablemente, a estas inversiones se debe calcular la depreciación,para dar cuenta de su pérdida de valor en el tiempo (excepto losterrenos) y los valores de desecho o liquidación, que constituyeningresos al final del período de evaluación. Estos cálculos afectan losflujos de caja, pues permiten ser descontados como gastos antes deimpuesto.



2. Inversión en Activos Intangibles:

a) Son aquellas que se realizan en activos constituidos por servicios o derechosadquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.

b) Algunos de ellos son: gastos de organización, patentes y licencias, gastos depuesta en marcha, capacitación, bases de datos y sistemas de información.

c) Por el impacto financiero que tienen, estas inversiones se calendarizan en elc) Por el impacto financiero que tienen, estas inversiones se calendarizan en eltiempo y deben actualizarse al momento 0, utilizando la tasa de descuentodel proyecto. Esta actualización afecta el flujo de caja del proyecto.

d) Contablemente, debe calcularse su amortización (equivalente a ladepreciación de activos fijos), para dar cuenta de su pérdida de valor en eltiempo. Estos cálculos afectan los flujos de caja, pues permiten serdescontados como gastos antes de impuesto.

e) Los costos correspondientes a los Estudios del Proyecto (Preparacióndel Proyecto), no deben ser considerados como inversión por tratarsede costos inevitables, pero deben incluirse para el cálculo de laamortización dado que permite aprovechar un beneficio tributario.



3. Inversión en Capital de Trabajo (Kt):

a) Está constituida por el conjunto de recursos monetarios (o corrientes)necesarios para la operación normal del proyecto durante un Ciclo Operativo,para una capacidad y tamaño determinados.

b) Se entiende por ciclo operativo el tiempo que transcurre desde que se produceel primer desembolso en insumos durante la fase operación, hasta que seproduce la recuperación de los montos asociados a los productos vendidos yquedan estos recursos disponibles para nuevos insumos.quedan estos recursos disponibles para nuevos insumos.

c) Normalmente se calcula en función de los costos operacionales o totalesperiódicos (ejemplo: mensuales, trimestrales, semestrales o anuales).

d) Si estos son variables o incrementales, se deberá considerar un aumento odisminución del capital de trabajo requerido y se incluirá en el flujo de caja solo elincremento (o decremento) de estos montos en cada período (ver Taller 3).

e) La inversión en Kt se considera en el período anterior (n-1) en que seránrequeridos.



Taller N°2 “Capital de Trabajo”


a) La ecuación más utilizada para calcular el monto de la inversión en Kt es lasiguiente:

períodos�úmerobasePeríodo

AnualCostoKt *

=

b) Al final de la vida útil del proyecto se debe considerar como ingreso, después deimpuestos, la suma del capital inicial aportado más todos los incrementos (ydecrementos) considerados en los flujos de períodos anteriores.

Ejemplo : Un proyecto requiere inversión en capital de trabajo equivalente a 6meses de Operación. Se pide calcular el monto del Kt requerido por cadaperiodo y la inversión en Kt.

Los costos anuales de Operación están dados en la siguiente Tabla:



Taller N°2 “Capital de Trabajo”


:Año

Item 0 1 2 3 4

Costos Var. Tot. 330.000 350.000 370.000 390.000

Costo Admin. 250.000 270.000 290.000 300.000

Costo Var. Vta. 360.000 360.000 360.000 360.000

Costo Fij. Vta. 250.000 270.000 290.000 300.000

Otros Costos Operac. 50.000 50.000 50.000 50.000

Costos Operac. Totales 1.240.000 1.300.000 1.360.000 1.400.000

Kt requerido

Inversión en Kt

Recuperación KtEste valor corresponde al incremental entre lo aportado en el período anterior y la necesidad actual

Este valor corresponde al Ktrequerido para el primer año de operaciones y se calcula en base al 50% del Costo Op. Total (6 meses)



Contenidos:





Calendario de Inversiones del Proyecto

La calendarización de las inversiones necesarias para el proyecto, es unproceso llevado a cabo para poder determinar el nivel de esas inversiones enun mismo momento del tiempo, normalmente a la puesta en marcha (año 0).Debe operarse de la siguiente forma:

a) Para las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha, deberán“actualizarse” (a VF), a la tasa de descuento del proyecto, determinando su valora la puesta en marcha (año 0).a la puesta en marcha (año 0).

b) El período desde el cual se debe actualizar no es necesariamente la fecha deadquisición; debe verificarse las fechas y montos pagados y considerar esasfechas y valores para la actualización (veremos un ejemplo).

c) Los valores a actualizar dependen de la forma de pago de las inversiones; si unainversión es pagada en una sola cuota, dos años antes de la puesta en marcha,deberá actualizarse dicho valor a VF, pero si esta es pagada en varias cuotas,deberán ajustarse esa serie de pagos a VF.

d) Para los efectos de Depreciación, los valores de adquisición se mantieneninvariables y su depreciación rige a partir del 1er período del proyecto.


Calendario de Inversiones del Proyecto

¿Qué ocurre cuando el proyecto tiene “crédito proveedor” y puede pagar en formadiferida el valor de la inversión?

R: Si se trata de una cuota, la inversión se actualiza a partir del momento deefectuado el pago. Si se trata de varias cuotas, esta serie de pago debeactualizarse (normalmente a VF), en base a la modelación de matemáticasfinancieras ya vistas.

Sabemos que:


Por lo tanto, despejando:

223

[ ][ ]rr

rAVP

n

n

*)1(

1)1(*

+−+

=

nrVPVF )1(* +=

[ ][ ]rr

AVFn 1)1(

*−+

=

Ecuación utilizada para actualizar a VF una serie de pagos efectuados por una inversión, antes de la puesta en marcha. M Corresponde al Monto de la Cuota a pagar y n el número de períodos desde el comienzo del primer pago hasta la PM

Fórmula usada para calcular Valor Presente del Monto de la Inversión, conocidas las cuotas A, tasa de descuento (r) y períodos (n)


Calendario de Inversiones

Taller N°3 “VF de Inversiones”

En la siguiente Tabla vemos un ejemplo de Calendario de Inversiones, considerandouna tasa de descuento de 15% y pagos efectuados al momento de la adquisición.

ÍtemValor

Adquisición

Momento Adquisición

(años)

Valor Actual Momento 0

Obras Físicas 1.400.000 -2Obras Físicas 1.400.000 -2

Línea Producción 1.000.000 -1

Terreno 250.000 -2

Totales 2.650.000



Taller N°3 “VF de Inversiones” (Solución)

Considérese una inversión efectuada en una serie de tiempos (pagos mensuales)como la que se muestra en la siguiente línea del tiempo. La tasa de descuento esdel 15% anual. En este caso será necesaria la transformación de la tasa anual, enmensual.

Año -1

Mes -10

Mes - 9

Mes - 8

Mes - 7

Mes - 6

Mes - 5

Mes - 4

Mes - 3

Mes - 2

Mes - 1

Año 0

225

-1 -10 - 9 - 8 - 7 - 6 - 5 - 4 - 3 - 2 - 1 0

$ 3.500.000 x mes



Taller N°3 “VF de Inversiones” (Solución)

Transformación de la tasa de descuento anual en mensual

Actualización a VF de la serie de pagos

( ) 111

−+= nxy rr

226

[ ][ ]rr

AVFn 1)1(

*−+

=



Contenidos:





Tratamiento Contable y Tributarios de las

Inversiones

Depreciación Contable y Económica para activos fijos :

Cuando se compran activos (bienes que la empresa posee) tales como edificios,máquinas, muebles, vehículos, etc., sus costos de adquisición representan unegreso de dinero realizado con el objeto de que proporcionen o ayuden aproporcionar futuros ingresos. Sin embargo, estos activos que pueden proveerservicios por varios años, eventualmente sus beneficios futuros expirarán.

Basándose en este principio es que la contabilidad tradicional permite cargarBasándose en este principio es que la contabilidad tradicional permite cargarcomo un costo el “consumo” de estos activos durante un período, conociéndoseeste reconocimiento como DEPRECIACIÓN CONTABLE.

Depreciación Contable : Cargo hecho a las operaciones corrientes por laproporción del costo de los activos consumidos durante un período contable.

Hay varios métodos contables que se usan en la asignación de los costos deadquisición de activos de larga vida a los períodos de beneficios; el más utilizadoes el método de “Depreciación Lineal”. Bajo ese método, se asigna en cadaperíodo de la vida útil estimada del activo, montos iguales del valor que resultade restar un VALOR RESIDUAL estimado del costo de adquisición.


Depreciación Contable y Económica para activos fijos (componentes) :

Valor Adquisición (V.A.): Es el considerado en la factura o contrato de compra delactivo, sin considerar los impuestos.

Valor Residual (V.R.): Valor Contable asignado a un determinado activo al final desu VIDA ÚTIL CONTABLE. Esta información es aportada por el Servicio deImpuestos Internos, a través de tablas predeterminadas, normalmente en %.

Tratamiento Contable y Tributario de las

Inversiones

Vida Útil Contable (V.U.C.): Período de tiempo en el cual se efectúa ladepreciación. Esta información es aportada por el Servicio de Impuestos Internos, através de tablas predeterminadas. No coincide necesariamente con la vida útil delactivo antes de ser liquidado.

Valor Libro (V.L.): Valor contable que presenta un activo fijo en un momentodeterminado del tiempo y que corresponde al Valor de Adquisición menos lacantidad de cuotas de depreciación ya devengadas.

Valor de Liquidación (V.Lq): Valor al que se estima vender el activo al términodel proyecto

Valor de Desecho (V.D.): Valor económico real que posee un determinado activoal momento de su liquidación, después del tratamiento tributario.


Cálculo de Cuota de Depreciación Contable :

Tratamiento Tributario de la Cuota Períodica de Depreciación Contable:

Este valor es considerado un Gasto No Desembolsable y puede ser incluido como

Tratamiento Contable y Tributario de las

Inversiones

C.U.V

.R.V.A.VD

−=

Este valor es considerado un Gasto No Desembolsable y puede ser incluido comogasto antes de impuesto en los flujos de caja, y luego de descontar los impuestos a latasa pertinente, debe incluirse como ingreso post impuestos. Este mecanismo permiteutilizar el beneficio tributario de la depreciación sin afectar el flujo de caja real.

Tratamiento Tributario del Valor de Desecho de Activos Fijos:

El exceso de este valor de venta por sobre el Valor Libro de un determinado activo altérmino de su uso en el proyecto, deberá pagar los impuestos correspondientes a lapartida “utilidades por venta de activo fijo”; de igual forma en caso de que estadiferencia de un valor negativo, esa diferencia podrá descontarse de impuestos en elmomento de su venta, en la partida bajo el nombre de “pérdidas por venta de activo fijo”


Veremos un ejemplo de Cálculo de Cuotas de Depreciación, Valores y Libro yValores de Desecho para las inversiones en activo fijo de un proyecto conhorizonte de evaluación de 8 años (n) y una tasa de impuestos (t) de 17% anual:

Cálculo de Cuota de Depreciación de inversiones en activos fijos:

Tratamiento Contable y Tributario Inversiones

Taller N°4 “Depreciación”

C.U.V

.R.V.A.VD

−=

ItemValor

AdquisiciónVida Útil Contable

Valor Residual

Valor deLiq. Año 8

Cuota Depreciación

OO.FF 1.400.000 10 140.000 450.000Línea Producción 1.000.000 10 0 120.000

Terreno 2.500.000 3.000.000Totales 2.650.000

C.U.VD=

10

000.140000.400.1*

−=D


Cálculo de Valor de Desecho de inversiones en activos fijos:

Tratamiento Contable y Tributario Inversiones

Taller N°5 “Valor Desecho”

ItemValor

AdquisiciónValor Libro

año 8Valor de Liq. Año 8

Afecto a Impuesto

Impuestos Valor deDesecho

OO.FF 1.400.000 450.000Línea Producción 1.000.000 120.000Línea Producción 1.000.000 120.000

Terreno 2.500.000 3.000.000Totales 4.900.000 3.270.000

232

000.126*8000.400.1*)2(2 −=−−=− DvuVAVL vu

Este término corresponde a la cantidad de cuotas depreciadas al año 8 (vu-2) multiplicado por el valor de cada cuota.

vu: Vida útil contablevalor de cada cuota.

V.Liq. – V.Libro V.Liq. – Imptos


Unidad 6:

“Criterios de Rentabilidad, Financiamiento, Flujos de Caja y Tasa de Descuento en Proyectos de Inversión”

Unidad 6: “Criterios de Rentabilidad, Financiamiento, Flujo de Caja y Tasa de Descuento”

Contenidos:



3. Construcción del Flujo de Caja3. Construcción del Flujo de Caja

4. Cálculo de Indicadores de Rentabilidad

5. Tasa de Descuento del Proyecto


¿Cómo calculamos la rentabilidad de la

Inversión?... Hay varias formas….

Criterios de Rentabilidad:

El objetivo de estos criterios (indicadores) es mostrar en una sola cifra el gradode conveniencia o inconveniencia de ejecutar un proyecto. Esta cifra resume laInversión, Beneficios y Costos del proyecto, y representa su rentabilidad.

Los más importantes de estos indicadores son :

1. Valor Actual Neto (VAN)1. Valor Actual Neto (VAN)

2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

3. Período Recuperación Capital (PRC)

4. Razón Beneficio Costo (B/C)

5. Valor Actual Equivalente (VAE)

6. Valor Actual de Costos (VAC)

A continuación estudiaremos detalladamente estos criterios.


Valor Actual Neto : el más usado de los

indicadores de rentabilidad de proyectos

Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si el Valor Presente de la

sumatoria de los beneficios netos (VAN) es igual o superior a cero, donde VAN es

la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresados en moneda actual.

Así, tenemos que :

Io : Inversión Total (Inicial o actualizada a momento 0) del Proyecto

F&F : Flujo &eto de Fondos (Beneficios – Costos del año i)

r : tasa de descuento del proyecto (representa el costo de oportunidad del inversionista).

i : cantidad de flujos del proyecto (n es el horizonte de evaluación)

∑= +

−+−≈

n

iir

CiBiIoVA�

1 )1(ó bien ∑

= ++−≈

n

ii)r(

F,FiIoVA,

1 1


Los criterios para definir rentabilidad en este indicador, son :

Si VAN > 0 ---> el proyecto es rentable

Si VAN < 0 ---> el proyecto no es rentable

Si VAN = 0 ---> punto de “rentabilidad esperada”, se acepta

Valor Actual Neto : el más usado de los

indicadores de rentabilidad de proyectos


Planteo:

“Un proyecto requiere de una inversión de UM1000 en activos fijos y durará tresaños. Se espera vender 20 unidades anuales a un precio unitario de UM 40,debiendo considerarse un costo unitario de producción de UM10. Los activos fijosse deprecian en 2 años, sin valor residual. Al final del tercer año, los activos fijostendrán un valor de liquidación (desecho) de UM100. La tasa impuestos por susutilidades es de 17%. Ud. posee UM1000 depositados en el banco a una tasa deinterés del 10% anual. Analice este ejemplo detenidamente en lo referido al

Valor Actual Neto

Taller N°6 “Cálculo del VAN”

interés del 10% anual. Analice este ejemplo detenidamente en lo referido alsignificado del VAN”.

(Los planteos de los problemas suelen efectuarse en estos términos y espapel del evaluador identificar y separar convenientemente los parámetros yefectuar el tratamiento respectivo. Se sugiere separar los datos en unlistado)


Valor Actual Neto

Taller N°6 “Cálculo del VAN”

Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3+ Ingresos (p*q) =- Costos Prod. (cu*q)=- Depreciación+ V.Liq

Dato Valor

Io=

n (años)=

q (uds)=

239

+ V.Liq= Utilid. Antes Impto- Impto (17%)= Utilid. Dspues Impto+ Depreciación- Inversión Inicial= Flujo Neto Fondos

VAN (r=10%)

q (uds)=

p (UF)=

cu (UF)=

V.Liq=

t=

r=


Valor Actual Neto

Taller N°6 “Cálculo del VAN” (Solución)

Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3+ Ingresos (p*q) = UF 800 UF 800 UF 800

- Costos Prod. (cu*q)= -UF 200 -UF 200 -UF 200

- Depreciación -UF 500 -UF 500

+ V.Liq UF 100

Dato Valor

Io= UF 1.000

n (años)= 3

q (uds)= 20


+ V.Liq UF 100

= Utilid. Antes Impto UF 100 UF 100 UF 700

- Impto (17%) UF 17 UF 17 UF 119

= Utilid. Dspues Impto UF 83 UF 83 UF 581

+ Depreciación UF 500 UF 500

- Inversión Inicial -UF 1.000

= Flujo Neto Fondos -UF 1.000 UF 583 UF 583 UF 581

VAN (r=10%) UF 448

q (uds)= 20

p (UF)= UF 40

cu (UF)= UF 10

V.Liq= UF 100

t= 17%

r= 10%

¿QUE SIGNIFICA?

Este criterio evalúa el proyecto en función de una única tasa de descuento por

período con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente

iguales a los egresos expresados en moneda actual (Io + Ci); dicho de otro modo

es la tasa de descuento que lleva al VAN=0 :

∑−n CiBi

∑n F,Fi

Tasa Interna de Retorno (TIR) : otro

indicador universal para evaluar proyectos

Con :

Io : Inversión Total (Inicial o a momento 0) del Proyecto

ρ : Tasa Interna de Retorno (representa tasa de descuento para VA& = 0).

i : cantidad de flujos del proyecto

∑=

=+−

+−n

ii)(

CiBiIo

1

01 ρρρρ

ó bien ∑= +

=n

ii)(

F,FiIo

1 1 ρρρρ


Los criterios para definir rentabilidad en este indicador, son :

Una vez obtenido el valor de la TIR, es necesario compararlo con el valor de la tasa dedescuento del proyecto (r). Si la TIR es igual o mayor que ésta el proyecto debeaceptarse y si es menor debe rechazarse.

ρρρρ >>>> r VAN>0 Proyecto Rentable



ρρρρ ==== r VAN=0 Punto “Rentabilidad Esperada”

ρρρρ <<<< r VAN<0 Proyecto NO Rentable

VAN

TIR

ρ > ρ > ρ > ρ > r

ρ < ρ < ρ < ρ < r

ρ = ρ = ρ = ρ = r


Ventajas de la TIR :

No se necesita conocer la tasa de descuento para saber si el proyecto es o no rentable.

Es fácilmente comparable con cualquier costo de oportunidad.

Desventajas de la TIR :



No sirve para elegir entre proyectos (ver lámina siguiente)

En algunos casos se genera más de una TIR (Tasa de retorno Múltiples)

Pueden existir soluciones imaginarias

OBS:

Cuando el FNF de un proyecto presenta cambios de signos en sus valoresperiódicos, pueden presentarse más de un valor de la tasa interna de retorno. Estose debe a que el polinomio tendrá más de una solución. Para zanjar este problemadeberá hacerse uso del VAN como criterio de evaluación.


El análisis de estos dos métodos de evaluación pueden conducir en determinadascircunstancias a resultados contradictorios. Esto ocurre cuando se evalúan másde un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carácter demutuamente excluyentes o porque compiten por el capital a invertir.

Se puede utilizar indiferentemente el VAN o la TIR si la decisión es sólo deaceptación o rechazo y no hay consideraciones que exijan comparar proyectos.

Un análisis comparativo entre VAN vs TIR

aceptación o rechazo y no hay consideraciones que exijan comparar proyectos.Lo anterior no es tan concluyente cuando se debe jerarquizar proyectos. Veamosel siguiente ejemplo :

Dos proyectos mutuamente excluyentes presentan los siguientes flujos netos defondos :

PeríodoProyecto 0 1 2 3

A (12.000)$ 1.000$ 6.500$ 10.000$ B (12.000)$ 10.000$ 4.500$ 1.000$


Los valores actuales netos de esos proyectos, para diferentes tasas dedescuento son los que se muestran en la siguiente tabla :

Tasa DescuentoProyecto 5% 10% 11,72% 15%


Mientras la tasa de descuento sea superior a 11.72%, ambos métodos (VAN yTIR) coinciden en aceptar el proyecto B, pero si esta tasa disminuye por bajo esevalor, los criterios divergen. Lo anterior se clarifica al observar el gráfico de lalámina siguiente.

Proyecto 5% 10% 11,72% 15%A 3.486$ 1.794$ 1.273$ 360$ B 2.469$ 1.561$ 1.273$ 756$


Gráfico VA& v/s Tasa Descuento

3000

4000

5000

6000

Valor Actual Neto

(VAN) $


-2000

-1000

0

1000

2000

0% 2% 4% 6% 8% 10%

11.72

% 13%

15%

17%

19%

21%

Tasa de Descuento (r) %

Valor Actual Neto

(VAN) $

Proyecto A Proyecto B


Este criterio permite determinar el número de períodos necesarios para recuperarla inversión.

Si los flujos fuesen idénticos y constantes en cada período, el cálculo se simplificaa la siguiente expresión :

oIPRC=

Período de Recuperación de Capital, un

criterio complementario…(Payback)

Io : Inversión Total (Inicial o a momento 0) del Proyecto

F&Fi : Flujo neto de fondos uniforme (igual en cada período)

Si el flujo neto de Fondos difiere (flujos variables) de un período a otro, estecálculo debe hacerse a través del valor acumulado ACTUALIZADO de los flujosperiódicos en orden de ocurrencia. Cuando ese valor iguala o supera el montode inversión inicial, se ha encontrado el Período de Recuperación deCapital.

i

o

F,F

IPRC=


Ventajas del PRC :

Aporta valiosa información para inversionistas de riesgo.

Aporta valiosa información cuando hay escasez de capital.

Desventajas del PRC :

Período de Recuperación de Capital, un

criterio complementario…

Desventajas del PRC :

Puede llevar a elegir proyectos de menor rentabilidad, debe usarse en forma complementaria con otros indicadores.

No considera los flujos posteriores al PRC (positivos y/o negativos)


Este criterio consiste en encontrar un indicador del cociente entre los Beneficios y los Costos brutos del proyecto :

∑

∑=

++

+=

n

oii

n

ii

i

I)r(

C)r(

B

C/B 1

1

1

Criterio de Razón Beneficio - Costo

Criterio de selección :

Este criterio se emplea si se no se desea mostrar valores absolutos en laevaluación

∑= +i

oi)r(1 1

B/C>>>> 1111 VAN>0 Proyecto Rentable

B/C==== 1111 VAN=0 Punto “Rentabilidad Esperada”

B/C<<<< 1111 VAN<0 Proyecto NO Rentable


Este criterio es un derivado del Valor Actual Neto (VAN), que consiste en latransformación del VAN en un flujo uniforme en cada período. La expresión que lodetermina es :

Este criterio es extremadamente útil para seleccionar entre proyectos con distinto

11

1

−++

=n

n

)r(

r*)r(*VA,VAE

Criterio de Valor Anual Equivalente… una

herramienta útil en selección de proyectos

Este criterio es extremadamente útil para seleccionar entre proyectos con distintohorizonte de evaluación. En esos proyectos, los VAN NO SONCOMPARABLES, pues la cantidad de flujos es distinto y también lo es el períodoen que se mantiene ocupada la inversión.

Para tal efecto se seleccionará siempre el proyecto que presente un mayor ValorAnual Equivalente.

Inversión Hz Ev. (Años) VAN VAE r

Proyecto A 9 3.006 630 15%

Proyecto B 6 2.975 786 15%


Este criterio es usado para proyectos que no tienen Ingresos durante su faseoperación y usualmente este parámetro se confronta con indicadores de eficienciapara seleccionar entre distintas alternativas de solución, que generan ingresosidénticos.

Criterio de Valor Actual de Costos

∑ +−−≈

n

ir

CiIoVAC

)1(

Resulta especialmente útil para seleccionar entre distintas alternativas desolución, calculando los costos del ciclo de Vida de una Inversión, suponiendoque ambas entregan iguales beneficios.

Es ampliamente utilizada en proyectos donde no se esperan ingresos (la mayoríade ellos son sociales).

∑= +

−−≈i

irIoVAC

1 )1(



Contenidos:



3. Construcción del Flujo de Caja, un ejemplo aplicado3. Construcción del Flujo de Caja, un ejemplo aplicado


5. Tasa de Descuento del Proyecto


Financiamiento del Proyecto

Es de normal ocurrencia que los proyectos se financien conrecursos externos por dos causas:

1. La escases de recursos para implementar el proyecto con Capital Propio.

2. La conveniencia que representa a la rentabilidad del proyecto elfinanciamiento externo de los mismos.

Hablaremos de Evaluación Económica cuando el total de los recursosson propios y de Evaluación Financiera cuando el total o parte de los

VAN (PF) = VAN (PP) + VAN (PC)

Hablaremos de Evaluación Económica cuando el total de los recursosson propios y de Evaluación Financiera cuando el total o parte de losrecursos son financiados externamente.

Para realizar su estudio, el proyecto se divide en dos partes :

�Proyecto Puro (P.P.) : Todo el Capital (K) es propio�Proyecto Crédito (P.C.) : Parte o la totalidad del K es de terceros.

La suma de ambas evaluaciones dará el Proyecto Financiado (PF), detal modo que :


Tratamiento Tributario del Financiamiento

Taller N°7 “Financiamiento”Un aspecto importantísimo a considerar es el hecho que el pago deintereses permitirá reducir las utilidades para efectos de impuestos, al sercargado como gasto financiero. Lo anterior es aplicable exclusivamente a lacomponente INTERÉS y NO a componente Amortización.

Veamos un ejemplo de Financiamiento para un proyecto y su Tabla deCrédito

Inversión Total = 2.650.000 Monto Crédito = 75% 1.987.500 Monto Crédito = 75% 1.987.500

i = 7,5%n = 4 (1 año gracia)Q = 593.403

Año Saldo InicialComponente


Saldo Insoluto

1 1.987.500 149.063 - 1.987.500 2 1.987.500 149.063 444.340 1.543.160 3 1.543.160 115.737 477.666 1.065.494 4 1.065.494 79.912 513.491 552.003 5 552.003 41.400 552.003 -



Taller N°7 “Financiamiento”El tratamiento tributario del financiamiento del proyecto puede visualizarsesi distribuimos estas componentes del crédito en una línea del tiempo (Flujode Caja) y calculamos el Van del Proyecto Crédito – VAN (P.C.), para unatasa de descuento (r) de 15% y tasa de impuestos (t) de 17%.

Item 0 1 2 3 4 5

Interés

Impuestos (17%)Impuestos (17%)

Res. D.I.

Amortización

Crédito

F.N.F.

VAN (P.C.) (r=15%)



Taller N°7 “Financiamiento”El tratamiento tributario del financiamiento del proyecto puede visualizarsesi distribuimos estas componentes del crédito en una línea del tiempo (Flujode Caja) y calculamos el Van del Proyecto Crédito – VAN (P.C.), para unatasa de descuento (r) de 15% y tasa de impuestos (t) de 17%.

Item 0 1 2 3 4 5

Interés - 149.063 -149.063 -115.737 -79.912 -41.400

Impuestos (17%) 25.341 25.341 19.675 13.585 7.038

Observamos que VAN (P.C.) > 0. Esto determina que, para ciertascondiciones de financiamiento (tasa de interés), el VAN (P.F.) > VAN (P.P.).Si r > i, el financiamiento externo hace más rentable al proyecto. Si r=i,sigue siendo conveniente por el ahorro tributario.

Impuestos (17%) 25.341 25.341 19.675 13.585 7.038

Res. D.I. - 123.722 -123.722 -96.062 -66.327 - 34.362

Amortización -444.340 -477.666 -513.491 -552.003

Crédito 1.987.500

F.N.F. 1.987.500 -123.722 -568.062 -573.728 -579.818 -586.365

VAN (P.C.) (r=15%) 450.104



Contenidos:





5. Tasa de Descuento del proyecto


Construcción del Flujo de Caja del

Proyecto

La construcción de un flujo de caja puede basarse en una estructura generalque se aplica a cualquier tipo de proyectos. Para un proyecto que buscamedir la rentabilidad de su inversión, se propone el siguiente ordenamientoy componentes generales del Flujo de Caja:

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- GASTOS NO DESEMBOLSABLES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS- IMPUESTOS

= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

= FLUJO NETO DE FONDOS


INGRESOS y EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS : Son todos aquellos queaumentan o disminuyen la riqueza de la empresa (proyecto).

GASTOS NO DESEMBOLSABLES : Son aquellos que para fines de tributaciónson deducibles, pero que no ocasionan egreso de caja, como depreciación,amortización de activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Alno ser egreso de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributarioy se suman luego en el ítem AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.

Construcción del Flujo de Caja del

Proyecto

y se suman luego en el ítem AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.

EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS : Estos son las inversiones, ya que noaumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa con el solo hecho deadquirirlos. Generalmente son un cambio de Activos (Máquina por Caja) o uncambio simultáneo con un pasivo (máquina y endeudamiento).

BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS: Son los valores de desecho delproyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno está disponible comoingreso aunque son parte del patrimonio dado por la inversión del negocio.


Taller N°8 “Construcción de Flujo de

Caja”

A continuación veremos un Ejercicio Aplicado de un proyecto para clarificar elprocedimiento y los métodos de cálculo involucrados en la confección de un Flujo Netode Fondos y el cálculo de los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto.

1. Parámetros Iniciales:

Tasa de Descuento (r) Horizonte Evaluación (n) Tasa de Impuestos (t)

18% 10 años 17%

2. Inversiones

a) El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto que requerirálas siguientes inversiones para el volumen de 30.000 toneladas anuales:

b) .

Activo Valor

Terreno $ 20.000.000

Obras Físicas $ 50.000.000

Maquinaria $ 30.000.000


b) Sin embargo, el crecimiento de producción para satisfacer el incremento de lasventas, requerirá duplicar la inversión en Maquinaria y efectuar OO.FF por$40.000.000

c) La legislación vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma :

Activo Fijo Depreciación

Obras Físicas 2% Anual


Caja”

d) Al cabo de 10 años se estima que la liquidación de los Activos Fijos delproyecto permitirá los siguientes ingresos:

Maquinaria 10% Anual

Item Valor Venta Año 8

Terreno $ 40.000.000

OO.FF. (1) $ 30.000.000

OO.FF. (2) $ 30.000.000

Maquinarias (1) $ 10.000.000

Maquinarias (2) $ 18.000.000

Totales $ 128.000.000261


e) Los activos nominales se amortizan en un 25% anual. Los gastos de puesta enmarcha ascienden a $22.000.000, dentro de los que se incluye el monto delestudio que alcanza a $8.000.000.

f) La inversión en capital de trabajo se estima en el equivalente a 6 meses delcosto total desembolsable.


Caja”

3. Financiamiento

a) Dada la escases de recursos, es necesario financiar al proyectoexternamente por el 50% de la Inversión Inicial en Activos Fijos.

b) Para ello, se obtuvo un financiamiento a 5 años, a una tasa de interésmensual de 8% anual y pago en cuotas iguales (método francés) atérmino del primer año de operaciones, sin años de gracia.


4. Ingresos

a) Considérese que para el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto seestima posible vender 30.000 toneladas anuales de un producto a $1.750 portonelada los dos primeros años y este precio tendrá un aumento de 20% poruna sola vez a partir del tercer año, cuando el producto se haya consolidadoen el mercado.

b) Las proyecciones de venta muestran que éstas se incrementarán a partir del


Caja”

b) Las proyecciones de venta muestran que éstas se incrementarán a partir delsexto año en un 40%

5. Egresos

a) Los costos de fabricación por tonelada para un volumen de hasta 40.000toneladas anuales son de :

Item Costo Unitario

Mano de Obra $ 150

Materiales $ 200

Costos Indirectos $ 80


b) Sobre este nivel es posible lograr descuentos por volumen en la compra demateriales equivalentes a un 10%.

c) Los costos fijos de fabricación se estiman en $5.000.000, sin incluirdepreciación. La ampliación en la capacidad de un 40%, hará que estoscostos se incrementen en $1.500.000.

d) Los gastos de venta variables corresponden a una comisión de 3% sobre las


Caja”

d) Los gastos de venta variables corresponden a una comisión de 3% sobre lasventas.

e) Los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no variaráeste monto.

f) Los gastos de administración alcanzarían a $1.200.000 anuales los 5primeros años y a partir del año 6 aumentan en $300.000, cuando seincremente el nivel de operación.


Para los datos aportados anteriormente se pide determinar:

1. Determinar los Indicadores Financieros:

a) VAN (Proyecto Crédito, Proyecto Puro y Proyecto Financiado)

b) TIR (Proyecto Crédito, Proyecto Puro y Proyecto Financiado)

c) PRC (Proyecto Puro y Financiado)

d) Razón B/C (Proyecto Puro y Financiado)


Caja”

d) Razón B/C (Proyecto Puro y Financiado)

e) VAE (Proyecto Puro y Financiado)

2. Sensibilizar respecto a:

a) Menor precio aceptable para el proyecto financiado

b) Menor Producción aceptable para proyecto financiado (manteniendo el %de aumento el año 6)

c) Máxima tasa de interés que hace rentable el Proyecto Crédito


Tabla Inversión en Activos Fijos

ItemValor

AdquisiciónAño

AdquisiciónVida Útil Contable

Valor Residual

Cuota Depreciación

Valor Libro Año 10

Terreno $ 20.000.000 0 $ 20.000.000OO.FF. (1) $ 50.000.000 0 50 0 $ 1.000.000 $ 40.000.000OO.FF. (2) $ 40.000.000 5 50 0 $ 800.000 $ 36.000.000Maquinarias (1) $ 30.000.000 0 10 0 $ 3.000.000 $ 0Maquinarias (2) $ 30.000.000 5 10 0 $ 3.000.000 $ 15.000.000


Caja” (Solución – Inversiones)

Maquinarias (2) $ 30.000.000 5 10 0 $ 3.000.000 $ 15.000.000

Totales $ 170.000.000 $ 4.800.000 $ 111.000.000

ItemValor Libro Momento 8

Valor Venta Año 8

Afecto a Impuesto

ImpuestoValor

Desp.ImptoValor Desecho

Terreno $ 20.000.000 $ 40.000.000 $ 20.000.000 $ 3.400.000 $ 16.600.000 $ 36.600.000

OO.FF. (1) $ 40.000.000 $ 30.000.000 -$ 10.000.000 -$ 1.700.000 -$ 8.300.000 $ 31.700.000

OO.FF. (2) $ 36.000.000 $ 30.000.000 -$ 6.000.000 -$ 1.020.000 -$ 4.980.000 $ 31.020.000

Maquinarias (1) $ 0 $ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 1.700.000 $ 8.300.000 $ 8.300.000

Maquinarias (2) $ 15.000.000 $ 18.000.000 $ 3.000.000 $ 510.000 $ 2.490.000 $ 17.490.000

Totales $ 111.000.000 $ 128.000.000 $ 17.000.000 $ 2.890.000 $ 14.110.000 $ 125.110.000


Gastos Puesta en Marcha $ 22.000.000

Gastos estudios Factibilidad $ 8.000.000

Cuota Amort. Anual $ 7.500.000

Inversión en Capital de Trabajo

Monto Inversión Inicial 6 ms Gastos

Inversión en Activos Intangibles



Monto Inversión Inicial Kt

6 ms Gastos

Desem.0,5

Item 0 1 2 3 4 5Total Costos Desem. -$ 22.175.000 -$ 22.175.000 -$ 22.490.000 -$ 22.490.000 -$ 22.490.000

Monto Kt Necesario -$ 11.087.500 -$ 11.087.500 -$ 11.245.000 -$ 11.245.000 -$ 11.245.000 -$ 14.683.000

Inv. Incremental en Kt -$ 11.087.500 $ 0 -$ 157.500 $ 0 $ 0 -$ 3.438.000

Item 6 7 8 9 10Total Costos Desem. -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000 -$ 29.366.000Monto Kt Necesario -$ 14.683.000 -$ 14.683.000 -$ 14.683.000 -$ 14.683.000Inv. Incremental en Kt $ 0 $ 0 $ 0 $ 0


Calendario de Inversiones (Año 0 – 5)

Item 0 1 2 3 4 5Inversión Terreno -$ 20.000.000Inversión OO.FF. (1) -$ 50.000.000Inversión OO.FF. (2) -$ 40.000.000Inversión Maquinaria (1) -$ 30.000.000Inversión Maquinaria (2) -$ 30.000.000



Inversión Maquinaria (2) -$ 30.000.000Inv. Activos Intangibles -$ 22.000.000Inversión en Kt -$ 11.087.500 $ 0 -$ 157.500 $ 0 $ 0 -$ 3.438.000Recuperación de KtDepreciación OO.FF.(1+2) -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000Depreciación Maquinarias -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000Amortización Act. Intangibles -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000

Valor de Desecho

Totales -$ 133.087.500 -$ 11.500.000 -$ 11.657.500 -$ 11.500.000 -$ 11.500.000 -$ 77.438.000


Calendario de Inversiones (Año 6 – 10)

Item 6 7 8 9 10Inversión TerrenoInversión OO.FF. (1)Inversión OO.FF. (2)Inversión Maquinaria (1)Inversión Maquinaria (2)



Inversión Maquinaria (2)Inv. Activos IntangiblesInversión en Kt $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0Recuperación de Kt $ 14.683.000Depreciación OO.FF.(1+2) -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000Depreciación Maquinarias -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000

Amortización Act. IntangiblesValor de Desecho $ 125.110.000Totales -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 -$ 7.800.000 $ 131.993.000


Condiciones del Crédito

Inversión Inicial en AF $ 100.000.000Monto a Financiar (50% AF) $ 50.000.000Tasa interés Anual 8%Número de Cuotas (n) 5Modalidad Cuotas Fijas


Caja” (Solución – Financiamiento)

Cálculo de Cuota Fija

Anualidad (A) = $ 12.522.823

[ ][ ]11

1

−++

=n

n

)i(

i*)i(*MA


Tabla de Crédito

Año Saldo InicialComponente


Saldo Insoluto

1 $ 50.000.000 $ 4.000.000 $ 8.522.823 $ 41.477.1772 $ 41.477.177 $ 3.318.174 $ 9.204.649 $ 32.272.5293 $ 32.272.529 $ 2.581.802 $ 9.941.020 $ 22.331.5084 $ 22.331.508 $ 1.786.521 $ 10.736.302 $ 11.595.2065 $ 11.595.206 $ 927.616 $ 11.595.206 $ 0


Caja” (Solución – Financiamiento)

5 $ 11.595.206 $ 927.616 $ 11.595.206 $ 0

Cálculo Van Proyecto Crédito

Item 0 1 2 3 4 5

- Intereses -$ 4.000.000 -$ 3.318.174 -$ 2.581.802 -$ 1.786.521 -$ 927.616+ Impuestos $ 680.000 $ 564.090 $ 438.906 $ 303.709 $ 157.695= Res. D.I. -$ 3.320.000 -$ 2.754.085 -$ 2.142.896 -$ 1.482.812 -$ 769.922- Amortización -$ 8.522.823 -$ 9.204.649 -$ 9.941.020 -$ 10.736.302 -$ 11.595.206+ Ingreso x Crédito $ 50.000.000= F.N.F. $ 50.000.000 -$ 11.842.823 -$ 11.958.733 -$ 12.083.916 -$ 12.219.114 -$ 12.365.128

VAN (P.C.) $12.313.095

TIR (P.C.) 6,64%


Cálculo del Valor de Desecho (Método de Mercado) :

Ítem Valor

+ Valor Comercial OO.FF. Y Maquinarias 100.000.000

- Valor Comercial Maquinaria 28.000.000

- Valor Libro Terreno (20.000.000)


Caja” (Solución – Valor de desecho)

- Valor Libro Construcción Inicial (40.000.000)

- Valor Libro Construcción Ampliación (36.000.000)

- Valor Libro Maquinaria Inicial -.-

- Valor Libro Maquinaria Ampliación (15.000.000)

= Utilidades Antes de Impuesto 17.000.000

- Impuesto (15%) 2.550.000

= Utilidades Después de Impuesto 14.450.000

+ Valores Libro Inversiones 111.000.000

= Valor de Desecho 125.450.000272


Cálculos necesarios para confección del Flujo de Caja :

Ingresos por Ventas: debe calcularse tres ingresos diferentes, es decir,primeros dos años, años tres al cinco y finalmente años 6 al diez, debido a lasdiferencias de precio y aumento de producción.

Los costos de fabricación son variables en virtud al costo por tonelada y a sucorrespondiente reducción por descuento de volumen.


Caja” (Solución)

Deben calcularse las depreciaciones de los activos fijos y lasamortizaciones de los activos intangibles (independiente que se considereno no como inversión inicial). Debe considerar el aumento en la cuota dedepreciación producto del aumento de la inversión en el año 6.

Luego de deducir el impuesto correspondiente y encontrada la utilidad neta decada período, se deben corregir los descuentos que no constituyenegresos de caja (depreciaciones, amortizaciones y valores libro).

Deben considerarse los egresos por inversiones realizadas en el momento 0y en el comienzo del año 6 (momento 5), las ampliaciones para enfrentar lamayor operación.


Cálculos necesarios para confección del Flujo de Caja :

Para el cálculo del activo intangible (sometido a amortización del 20%),deberán considerarse solo aquella inversión de carácter relevante,independientemente que el cálculo de la amortización se haga sobre la basetotal (estudios).

Especial cuidado debe tenerse en el cálculo de la inversión en capital detrabajo, correspondiente a la mitad de los costos anuales desembolsables, los


Caja” (Solución)

trabajo, correspondiente a la mitad de los costos anuales desembolsables, losque se ven incrementados en los años tres y seis, por lo que deben estardisponibles en los momentos dos y cinco. La suma de estos capitales detrabajo se recuperará al término del horizonte de evaluación.

Una vez efectuado todos los cálculos ya indicados debe agregarse una últimafila que permita determinar el valor del flujo neto de fondos, el que traido avalor presente a una determinada tasa de descuento, permitirá obtener larentabilidad estimada de este proyecto.

A Continuación se entrega una tabla que permitirá visualizar los valores finalesde este flujo neto de fondos.



Caja” (Solución – Cuadro de Ingresos)

a) Cálculo de Precios, Producciones y Ventas Anuales (Año 0 AL 5)

Precio Base $ 1.750

Aumento Precio 20% $ 2.100

Producción Base 30.000

Aumento Producción 40% 42.000

Item 0 1 2 3 4

Precio Venta $ 1.750 $ 1.750 $ 2.100 $ 2.100

Producción 30.000 30.000 30.000 30.000

Ventas $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000



Caja” (Solución – Cuadro de Ingresos)

Item 5 6 7 8 9 10

Precio Venta $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100 $ 2.100

a) Cálculo de Precios, Producciones y Ventas Anuales (Año 5 al 10)

Producción 30.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000

Ventas $ 63.000.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000



Caja” (Solución – Cuadro de Egresos)

b) Cálculo de Costos

Parámetros de Costos Variables

Item

Costo Unitario

<40.000 ton

Costo Unitario

>40.000 tonMano de Obra -$ 150 -$ 150Materiales -$ 200 -$ 180Materiales -$ 200 -$ 180Costos Indirectos -$ 80 -$ 80Costos Indirectos -$ 430 -$ 410

Cuadro de Cálculo de Costos Variables Año (0 al 5)

Item 0 1 2 3 4 5Costo Unitario (cu) -$ 430 -$ 430 -$ 430 -$ 430 -$ 430

Producción (q) 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

Costos Variables -$ 12.900.000-$ 12.900.000-$ 12.900.000-$ 12.900.000 -$ 12.900.000





Cuadro de Cálculo de Costos Variables (Año 6 al 10)

Item 6 7 8 9 10

Costo Unitario (cu) -$ 410 -$ 410 -$ 410 -$ 410 -$ 410

Producción (q) 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000

Costos Variables (p*q) -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000





Parámetros Otros Costos de Operación

Costos Fijos Fabricación -$ 5.000.000

Incremento Costos Fab. -$ 1.500.000

Comisión x Ventas -3%

Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000

Gastos Administración -$ 1.200.000

Incremento Gtos. Admin. -$ 300.000

Cuadro de Cálculo Otros Costos de Operación (Año del 0-5)

Item 0 1 2 3 4 5Costos Fijos Fabric. -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000Comisión x Ventas -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000Gastos Administración -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000Total Costos Oper. -$ 9.275.000 -$ 9.275.000 -$ 9.590.000 -$ 9.590.000 -$ 9.590.000





Cuadro de Cálculo Otros Costos de Operación (Año 6-10)

Item 6 7 8 9 10

Costos Fijos Fabricación -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000

Comisión x Ventas -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000Comisión x Ventas -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000

Gastos Ventas Fijos -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000

Gastos Administración -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000

Total Otros Costos Oper. -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000 -$ 12.146.000



Caja” (Solución – Flujo Proyecto Puro)FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 1 al 5)

Item 0 1 2 3 4 5Ingresos

+ Ventas $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000Gastos Desembol.

- C. Variables -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000- C. Fijos -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000- Gtos. Adm. -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000

Gastos No Desembol.- Dep. O. Fis. -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000- Dep. Maq. -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000- Amort. Intang. -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 $ 0= Utilidad Bruta $ 18.825.000 $ 18.825.000 $ 29.010.000 $ 29.010.000 $ 36.510.000- Impuesto -$ 3.200.250 -$ 3.200.250 -$ 4.931.700 -$ 4.931.700 -$ 6.206.700= Utilidad Neta $ 15.624.750 $ 15.624.750 $ 24.078.300 $ 24.078.300 $ 30.303.300



Caja” (Solución – Flujo Proyecto Puro)FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 1-5) Continuación

Item 0 1 2 3 4 5= Utilidad Neta $ 15.624.750 $ 15.624.750 $ 24.078.300 $ 24.078.300 $ 30.303.300

Aj. Gtos No Desem.+ Dep. O. Fis. $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000+ Dep. Maq. $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000+ Amort. Intang. $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 0+ Amort. Intang. $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 0

Inversiones- Terreno -$ 20.000.000- Obra Física (1 y 2) -$ 50.000.000 -$ 40.000.000- Maquinaria (1 y 2) -$ 30.000.000 -$ 30.000.000- Intangibles -$ 22.000.000- Cap. Trabajo -$ 11.087.500+ Recup. Cap. Trab. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0+ V. Desecho $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0= Flujo Neto Fondos -$ 133.087.500 $ 27.124.750 $ 27.124.750 $ 35.578.300 $ 35.578.300 -$ 35.696.700



Caja” (Solución – Flujo Proyecto Puro)

FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 6 al 10)

Item 6 7 8 9 10Ingresos


- C. Variables -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000- C. Fijos -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000- C. Fijos -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000- Comisiones -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000- Gtos. Adm. -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000

Gastos No Desembol.- Dep. O. Fis. -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000- Dep. Maq. -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000- Amort. Intang. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0= Utilidad Bruta $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000- Impuesto -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220



Caja” (Solución – Flujo Proyecto Puro)

FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO (Año 6 al 10) Continuación

Item 6 7 8 9 10= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220

Ajustes Gtos No Desem.+ Dep. O. Fis. $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000+ Dep. Maq. $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000+ Amort. Intang. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0+ Amort. Intang. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

Inversiones- Terreno- Obra Física (1 y 2)- Maquinaria (1 y 2)- Intangibles- Cap. Trabajo+ Recup. Cap. Trabajo $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 14.683.000+ V. Desecho $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 125.110.000= Flujo Neto Fondos $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 189.951.220


Taller N°8 “Construcción de Flujo de Caja”

(Solución – Flujo Proyecto Financiado)

Item 0 1 2 3 4 5Ingresos


- C. Variables -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000- C. Fijos -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000

FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 1 al 5)

- Comisiones -$ 1.575.000 -$ 1.575.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000 -$ 1.890.000- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000- Gtos. Adm. -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000

Gastos Financieros- Intereses -$ 4.000.000 -$ 3.318.174 -$ 2.581.802 -$ 1.786.521 -$ 927.616

Gastos No Desem.- Dep. O. Fis. -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000 -$ 1.000.000- Dep. Maq. -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000 -$ 3.000.000- Amort. Intang. -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 -$ 7.500.000 $ 0= Utilidad Bruta $ 14.825.000 $ 15.506.826 $ 26.428.198 $ 27.223.479 $ 35.582.384- Impuesto -$ 2.520.250 -$ 2.636.160 -$ 4.492.794 -$ 4.627.991 -$ 6.049.005= Utilidad Neta $ 12.304.750 $ 12.870.665 $ 21.935.404 $ 22.595.488 $ 29.533.378




Item 0 1 2 3 4 5= Utilidad Neta $ 12.304.750 $ 12.870.665 $ 21.935.404 $ 22.595.488 $ 29.533.378

Aj. Gtos No Desem.+ Dep. O. Fis. $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000+ Dep. Maq. $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000 $ 3.000.000+ Amort. Intang. $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 7.500.000 $ 0

Amortizaciones

FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 1 al 5) Continuación

AmortizacionesAmortización Crédito -$ 8.522.823 -$ 9.204.649 -$ 9.941.020 -$ 10.736.302 -$ 11.595.206Ingresos No Operac.Ingresos x Crédito $ 50.000.000Inversiones

- Terreno -$ 20.000.000- Obra Física (1 y 2) -$ 50.000.000 -$ 40.000.000- Maquinaria (1 y 2) -$ 30.000.000 -$ 30.000.000- Intangibles -$ 22.000.000- Cap. Trabajo -$ 11.087.500+ Recup. Cap. Trabajo $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0+ V. Desecho $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0= Flujo Neto Fondos -$ 83.087.500 $ 15.281.927 $ 15.166.017 $ 23.494.384 $ 23.359.186 -$ 48.061.828




Item 6 7 8 9 10Ingresos


- C. Variables -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000- C. Fijos -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000- Comisiones -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000

FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 6 al 10)

- Comisiones -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000 -$ 2.646.000- Gtos. Venta -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000- Gtos. Adm. -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000

Gastos Financieros- Intereses

Gastos No Desembol.- Dep. O. Fis. -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000 -$ 1.800.000- Dep. Maq. -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000- Amort. Intang. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0= Utilidad Bruta $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000 $ 51.034.000- Impuesto -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780 -$ 8.675.780= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220




Item 6 7 8 9 10= Utilidad Neta $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220 $ 42.358.220

Aj. Gtos No Desem.+ Dep. O. Fis. $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000 $ 1.800.000+ Dep. Maq. $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000 $ 6.000.000+ Amort. Intang. $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

Amortizaciones

FLUJO DE CAJA PROYECTO FINANCIADO (Año 6 al 10) Continuación

AmortizacionesAmortización CréditoIngresos No Operac.Ingresos x CréditoInversiones

- Terreno- Obra Física (1 y 2)- Maquinaria (1 y 2)- Intangibles- Cap. Trabajo+ Recup. Cap. Trabajo $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 14.683.000+ V. Desecho $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 125.110.000= Flujo Neto Fondos $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 50.158.220 $ 189.951.220



Contenidos:







A continuación, y siguiendo el ejercicio del Taller N°7, calcularemos losIndicadores de Rentabilidad asociados a este proyecto. Para ello utilizaremos MSExcel® en las funciones financieras

Cálculo de Indicadores de Rentabilidad

Taller N°9 “Indicadores de Rentabilidad”

Para Cálculo del VAN (debe agregarse el valor de l Flujo del Año 0, que se encuentra en valor presente

Para Cálculo del VAE (Anualidad del VAN)

290


A continuación, y siguiendo el ejercicio del Taller N°8, calcularemos losIndicadores de Rentabilidad asociados a este proyecto.



INDICADORES FINANCIEROS DEL PROYECTO PURO

Tasa de Descuento (r)

18%

INDICADORES FINANCIEROS DEL PROYECTO PURO

VAN (r)= $ 29.053.248

TIR = 22,36%

PRC $ 290.342.280 Año 9

Razón B/C 1,107

VAE $ 6.464.773





Item 0 1 2 3 4 5Beneficios $ 0 $ 52.500.000 $ 52.500.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000 $ 63.000.000Costos $ 0 -$ 25.375.250 -$ 25.375.250 -$ 27.421.700 -$ 27.421.700 -$ 28.696.700

ANÁLISIS BENEFICIO – COSTO PROYECTO PURO

Costos $ 0 -$ 25.375.250 -$ 25.375.250 -$ 27.421.700 -$ 27.421.700 -$ 28.696.700Inversión -$ 133.087.500 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 70.000.000∑Beneficios Actual $ 301.134.460∑Costos Actual -$ 135.105.542∑Inversión Actual -$ 136.975.670

Item 6 7 8 9 10Beneficios $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000 $ 88.200.000Costos -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780 -$ 38.041.780Inversión $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 139.793.000

Razón B/C 1,107





INDICADORES FINANCIEROS DEL PROYECTO FINANCIADO

VAN (r)= $ 41.366.343

TIR = 25,99%

PRC $ 229.872.566 Año 9

Razón B/C 1,199

VAE $ 9.204.617



Contenidos:







Representa el costo de Capital de los Recursos Invertidos. Corresponde a larentabilidad que se le debe exigir a la inversión al renunciar a un uso alternativo.Por tanto una tasa de descuento mal calculada puede derivar en una decisión maltomada.

La tasa de descuento exigible a los proyectos, en general, está dada por lasiguiente relación:

Tasa de Descuento (r) – Costo de Capital

Donde

WACC = Weighted Average Cost of Capital o Costo Capital promedio ponderado)

Kd = Costo de la deuda (tasa de interés de la deuda)

D/A = Deuda/Patrimonio

Ke = Retorno exigido al Patrimonio o costo del capital propio

P/A = Patrimonio/Activos

A

P*K

A

D*KrK edwacc0 +==


Supongamos que una empresa desea implementar un proyecto que requiere deuna Inversión de US$1.200.000 (A). Para ello dispone de un capital de US$700.000 (P) y deberá solicitar un crédito por US$ 500.000, a 8 años plazo (D), conuna tasa de interés de 12% anual (Kd) y un costo patrimonial de 6% (Ke). Elproyecto tiene un horizonte de evaluación de 10 años. Se pide determinar elCosto de Capital (WACC)


A

P*K

A

D*KrK edwacc0 +==


Supongamos que una empresa desea implementar un proyecto que requiere deuna Inversión de US$1.200.000 (A). Para ello dispone de un capital de US$700.000 (P) y deberá solicitar un crédito por US$ 500.000, a 8 años plazo (D), conuna tasa de interés de 12% anual (Kd) y un costo patrimonial de 6% (Ke). Elproyecto tiene un horizonte de evaluación de 10 años. Se pide determinar elCosto de Capital (WACC)


A

P*K

A

D*KrK edwacc0 +==

1.200.000

700.000*6%

1.200.000

500.000*12%rK wacc0 +==

%5,8rK wacc0 ==


La ecuación anterior nos lleva a preguntarnos ¿cómo podemos calcular elretorno exigido al patrimonio (Ke)?

Para calcularlo, el modelo generalmente aceptado es el llamado CAPM (CapitalAsset Pricing Model ó Modelo de Valorización de Activos de Capital).


pfe rrK +=

Donde

Rf = Tasa libre de riesgo (tasa documentos de inversión gubernamentales)Rp = Tasa de premio por riesgo del proyecto

Rp es la exigencia del inversionista para invertir en el proyecto (siemprecon un riesgo asociado) antes de hacerlo en la tasa libre de riesgo.

pfe rrK +=


Es generalmente aceptado que se utilice como tasa libre de riesgo en Chile aquellapagada por los bonos soberanos del Banco Central de Chile. Ellos son los PRC(Pagaré reajustable del banco Central), los BCU (Bonos del Banco Central en UF) ylos BCP (Bonos del banco Central en pesos chilenos).

Debemos ahora analizar la prima por riesgo (rp). Esta tasa se calcula a partir de lasiguiente ecuación:


Donde Rf = Tasa libre de riesgo

Rm = Retorno esperado del mercado

βi = Beta (Relación entre riesgo del proyecto y delmercado)

iβ*)rr(r fmp −=ifmfe *)r(rrK β−+=


El valor para Rm está determinado por el rendimiento accionario de la bolsa devalores de cada país.

En Chile, IGPA (Índice General de Precios de Acciones). Se calcula generalmenteen base a un promedio de los últimos 5 años, con base mensual), corregido porinflación (IGPA – IPC).

El valor de βi corresponde a la relación que existe entre el riesgo del proyecto i y elriesgo del mercado


riesgo del mercado

β (mercado) = 1 (por definición)

β (entidades financieras, inversiones muy diversificadas) ≅ 1

β (líneas aéreas, riesgosas) > 1

ββββ (empresas eléctricas, muy seguras) ≅≅≅≅ 0000,,,,4444 ((((Chile)

“Si ββββ = 0, usted está en las puertas del Banco Central de Chile”


Tabla de Tasa Libre de Riesgo


Tasa de Interés de Bonos en UF Licitados por el Banco Central de Chile a 10 años

Mes 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Enero 3,83% 3,92% 3,10% 2,93% 2,58% 2,92% 2,71%

Febrero 3,93% 3,79% 2,89% 2,96% 2,81% 2,84% 2,19%

Marzo 3,78% 3,50% 2,78% 3,01% 2,57% 2,66%

Abril 3,81% 3,82% 2,61% 2,94% 2,59% 2,67% 2,56%

301

Abril 3,81% 3,82% 2,61% 2,94% 2,59% 2,67% 2,56%

Mayo 3,91% 3,72% 2,38% 3,15% 2,96% 3,15% 3,30%

Junio 3,81% 3,79% 2,30% 3,33% 3,21% 3,38%

Julio 3,87% 3,64% 2,38% 3,21% 3,12% 3,38%

Agosto 3,87% 3,15% 2,21% 3,05% 3,14% 3,33%

Septiembre 3,66% 4,19% 3,27% 2,18% 3,03% 2,96% 3,36%

Octubre 3,96% 4,14% 3,25% 2,94% 3,01% 3,22%

Noviembre 4,06% 4,05% 3,17% 2,72% 2,93% 3,19%

Diciembre 4,09% 4,27% 3,23% 2,54% 3,29%

Nro de Mediciones 4 12 12 9 12 11 12 4

Numero de Mediciones 60

Tasa promedio Libre de Riesgo (Rf) 3,02%


Tabla de Tasa de Mercado (Rm)


Variación % Índice General de Precios de Acciones (IGPA) - ChileMes 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Enero 3,14% -2,00% 1,96% -0,72% -2,49% 1,20% 4,48% -9,34% 5,98%Febrero -0,96% -0,97% 0,17% 1,45% 2,55% 2,06% 6,40% 2,94% 4,10%Marzo -0,57% 2,69% 0,79% 3,49% 3,93% 2,69% -1,68% -0,38% -4,26%Abril -0,01% -2,76% 4,40% -1,37% 0,47% 1,12% 5,21% 5,51% 5,93%Mayo 5,92% -0,83% 9,82% -3,31% -1,56% 1,44% 2,46% 0,82% 12,05%

302

Mayo 5,92% -0,83% 9,82% -3,31% -1,56% 1,44% 2,46% 0,82% 12,05%Junio 3,61% -2,78% 4,04% 1,64% 2,06% -3,72% 2,74% 4,17% 7,16%Julio -0,31% -4,49% 0,95% 5,00% 2,54% 1,23% 2,01% -5,33% 0,36%Agosto 3,68% 3,14% 7,99% 4,32% 2,41% 2,16% -3,68% 0,63% 2,37%Septiembre -4,24% -3,27% 3,22% 3,63% 0,03% 3,93% 0,52% -5,24% -0,33%Octubre -5,29% -3,33% 9,22% 4,35% 0,95% 4,80% 5,47% -11,53% 4,12%Noviembre 6,16% 2,80% -3,40% 1,62% -4,51% 4,42% -5,37% 1,94%Diciembre 0,45% 2,47% 1,20% 1,69% -2,72% 5,84% -2,03% -5,63%Promedio 1,0% -0,8% 3,4% 1,8% 0,3% 2,3% 1,4% -1,8% 3,7%N° Mediciones 12 12 12 12 12 12 12 12 10

Numero de Mediciones (Nov-04 a Oct-09) 60Tasa promedio Var. Mensual IGPA 1,11%Tasa Promedio Nominal Var. Anual IGPA 13,35%Tasa Promedio Real Var. Anual IGPA (Rm) 8,75%Tasa promedio Var. Anual IPC (5 años) 4,60%


Tabla de Beta Sectorial (USA)


Clasificación de sectores según el índice P/E (Valor de

mercado por acción/ dividendo por acción)

Sector Beta

Electricidad 0,5Alimentación 0,75

Bebidas 0,8

Petróleo 0,8

Teléfono 0,89

Editoriales 0,9

Químicos 0,95

303

Químicos 0,95

Productos de consumo 0,98

Comercio minorista 0,98

Ferrocarriles 1

Manufacturas 1,03

Neumáticos 1,03

Farmacéuticas 1,07

Transporte de carga 1,08

Muebles 1,08

Computadores 1,22

Aerolíneas 1,25

Bancos 1,34

Internet 1,38

Promedios 1

Fuente: Valores Beta compilados de la Value

LineInvestment Survey del año 2000


Una empresa del sector eléctrico busca calcular su costo de capital. Losantecedentes recopilados de los bonos soberanos en UF licitados por el BancoCentral de Chile le arrojan una tasa de 3,5% anual. El IGPA promedio de los últimos5 años es de 12,3% (nominal) y el IPC promedio anual es de 2,5%.


ifmfe *)r(rrK β−+= ifmfe


Una empresa del sector eléctrico busca calcular su costo de capital. Losantecedentes recopilados de los bonos soberanos en UF licitados por el BancoCentral de Chile le arrojan una tasa de 3,5% anual. El IGPA promedio de los últimos5 años es de 12,3% (nominal) y el IPC promedio anual es de 2,5%.


ifmfe *)r(rrK β−+= ifmfe

4,0*3,5%)-2,5%-(12,3%3,5%Ke +=

%02,6Ke =


Escenarios para la evaluación de proyectos que inciden sobre la determinacióndel Costo de Capital


Empresas en funcionamiento

Capital propio

Evaluación de Proyectos

Empresas en funcionamiento

Estructura endeudamiento

propia

Inversionista particular

Capital propio

Crédito bancario


Escenario: Empresa con capital propio

En este caso, D/A = 0 (Deuda = 0) y P/A =1 (Patrimonio = Activos), entonces


eedwacc0 KA

P*K

A

D*KrK =+== e0 KK =

Se utiliza cuando:

No tienen deuda o evalúan implementar el proyecto sin endeudarse

Empresas que teniendo deuda, ésta está muy por debajo de suendeudamiento óptimo transitorio

Planean endeudarse, pero transitoriamente (por un plazo menor alhorizonte de evaluación)


Escenario: Empresa con estructura de endeudamiento óptimo

En este caso se utiliza el método CCPP o WACC, pues la relacióndeuda/activos y patrimonio/activos es estable en el tiempo.


A

P*K

A

D*KrK edwacc0 +==

Considere que:

Teoría financiera indica que una empresa con deuda “controlada” es másvaliosa que una empresa sin deuda, por el beneficio tributario quegenera la posibilidad de imputar a gastos los intereses del crédito.

Un excesivo endeudamiento aumenta el riesgo (Beta), deudas máscaras.

AA


Escenario: Inversionista particular con capital propio

En este caso se utiliza el método CAPM con un Beta “desapalancado” o sindeuda del sector industrial del proyecto.


dsβ /

fmfe *)r(rrK −+=

Considere que:

Se calcula el VAN del proyecto Puro


Escenario: Inversionista particular con crédito bancario

En este caso se utiliza el método WACC combinado con CAPM con un Beta delsector industrial del proyecto.


A

P*K

A

D*KrK edwacc0 +==

Considere que:

Resulta recomendable construir independientemente los flujos de caja dela operación (Proyecto Puro) y del financiamiento (Proyecto Crédito),para aislar los efectos de cada uno y luego, fusionar ambos VAN, paradeterminar el VAN del Proyecto Financiado.

β*)r(rrK fmfe −+=

AA


j para aquellas personas que decidan tomar en cuenta lo aprendido eneste curso para implementar esta Metodología en la evaluación de susproyectosj..

“Nunca confunda una visión clara con una distancia corta. Solo porque algo parezca terriblemente obvio y

Para terminar, una recomendación final…

311

corta. Solo porque algo parezca terriblemente obvio y terriblemente necesario no significa que vaya a ocurrir

rápidamente”

Paul Saffo, Institute for the Future, California, USA

Citado por C. Franklin en “Why Innovation Fails”, 2003


Curso de Formulación y Evaluación de Proyectos

Fin del CursoMuchas gracias por vuestra participación y confianza

Hasta pronto


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(Microsoft Power Point - Curso Formulaci_363n y Evaluaci_363n de Proyectos Codelco UCyC Pptx