Modernización de la Estructura Operativa del Mercado Accionario Mexicano

Mónica AlonsoNoviembre 2011La Antigua, Guatemala

I. Introducción

II. Principales cambios a la Regulación

III. Tipos de órdenes

IV. Tipos de clientes

V. DMA y Co-Location

VI. Cumplimiento

VII. Conclusiones

Contenido

? A partir del 13 de septiembre de 2010, entra en vigor el Proyecto RINO (Revisión Integral de la Normatividad Operativa).

Proyecto RINO

RINO: Modernización de la Estructura Operativa del Mercado Accionario Mexicano

? Abrir nuevos canales de comunicación (acceso múltiple) de las casas de bolsa hacia la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) para incrementar la velocidad y efectividad en el envío de órdenes.

A través de las medidas anteriores, se buscó ofrecer a los inversionistas prácticas de operación utilizadas en los mercados más avanzados y desarrollados, con la intención de hacer más atractiva la inversión en el mercado de valores mexicano e incrementar la liquidez en sus operaciones.

? Flexibilizar las reglas para permitir mayor grado de libertad a las casas de bolsa en el diseño del tipo de órdenes que reciben de sus clientes y facilitar su ejecución a través de algoritmos de la casa de bolsa o de los propios clientes (Algorithmic y High Frequency Trading).

? Facilitar operaciones, mediante el incremento de posturas y participantes, fomentando así la reducción en los spreads y generando una mejor formación de precios.

Proyecto RINO

Regulación Anterior

Catálogo de órdenes

Rigidez

Prohibiciones

Controles

Nueva Regulación

Flexibilidad

Reportes

Autorregulación

Clientes sofisticados vs no sofisticados

Modernización de la Regulación

? Se eliminan los requerimientos de operación en función del tamaño de la orden.

? Las casas de bolsa definen en sus manuales el tipo de órdenes que pueden recibir, conforme a las necesidades de sus clientes.

? Se permite el uso de Acceso Directo al Mercado (Direct Market Access: DMA) y “Co-Location” a través de diferentes canales.

? Se fortalece la supervisión a través de nuevos controles y reportes de las casas de bolsa.

Nueva Regulación

Problemas con la Regulación Anterior

? Las casas de bolsa estaban limitadas al tipo de órdenes definidas en la regulación (i.e. a mercado, limitada, al cierre, mejor postura limitada).

? La regulación no contemplaba órdenes como: VWAP, TWAP, tercera parte del volumen, durante el día, etc.

? No existía distinción entre los tipos de órdenes y las modalidades para su ejecución.

? En algunos casos, el tipo de orden no reflejaba exactamente las instrucciones giradas por los clientes.

Tipos de Órdenes

Nueva Regulación

? Las casas de bolsa definen en sus manuales el tipo de órdenes que pueden recibir, de acuerdo a las necesidades de sus clientes (manuales sujetos a la autorización de la CNBV).

? Se establecen 5 modalidades de ejecución de órdenes:? de tiempo específico

? venta en corto

? volumen oculto

? global

? paquete

? El reglamento interior de la BMV establece el tipo de órdenes que las casas de bolsa pueden operar en su sistema electrónico de negociación.

Tipos de Órdenes

Antes de RINO

? Ordinarias? = $120,000 usd

? Transmisión durante los5 minutos siguientes asu recepción.

? Extraordinarias? > $120,000 usd? Transmisión durante la

sesión bursátil Un solo canal a la Bolsa

Clienteteléfonofaxcorreointernet

Clienteteléfonofaxcorreointernet

Casa de Bolsa

Tipos de Órdenes

Después de RINO

? Al Libro? Transmisión inmediata

al libro de negociaciónde la BMV.

? A la Mesa? Transmisión a la mesa

de operación de la CBpara su administraciónpor un operador o poralgoritmo.

teléfonofaxcorreointernet

teléfonofaxcorreointernet

Cliente

Cliente

Casa de Bolsa

Canales distintos a la Bolsa

Tipos de Órdenes

Tipos de Clientes

? La nueva regulación establece dos tipos de clientes: elegible (sofisticado) y no elegible (no sofisticado).

La supervisión de la CNBV está enfocada en asegurar que las instrucciones de los clientes no elegibles sean ejecutadas bajo los términos de operación más favorables (principio de mejor ejecución).

? Un cliente es o no elegible en función del tamaño de su portafolio y su operatividad.

Cliente Elegible

Aquel acreditado para girar instrucciones a la mesa.

1. Inversionistas institucionales

2. Personas físicas o morales que cumplan con:

a. Mantener en promedio durante el último año:

? inversiones en valores = 6’800,000 usd; u

? operación activa durante el último año = 420,000 usd con:

? inversiones en valores = 500,000 usd; o

? ingresos brutos anuales durante los últimos dos años = 180,000 usd.

Cliente Elegible

b. Tener herramientas y mecanismos informáticos necesarios para dar seguimiento a las instrucciones que giren a la casa de bolsa.

c. Manifestación por escrito en la que declaren conocer:

? diferencias entre órdenes al libro y a la mesa;

? que los operadores de las casas de bolsa administran y ejecutan las órdenes a la mesa; y

? la transmisión y el orden de prelación para la ejecución de las órdenes que giren a la mesa.

DIRECT MARKET ACCESS

? Canal de acceso electrónico directo para la transmisión inmediata de órdenes de una casa de bolsa al sistema electrónico de negociación de la BMV.

? En una casa de bolsa, pueden existir un número ilimitado de canales DMA.

? Varios clientes de una casa de bolsa podrán compartir un mismo DMA.

? Las casas de bolsa serán responsables de las operaciones realizadas por sus clientes a través de DMA.

Direct Market Access (DMA)

? Las casas de bolsa deberán darle seguimiento y monitorear las órdenes de los clientes que utilicen DMA, previo y posterior a su ejecución.

DMA

La nueva regulación permite el uso de diferentes canales para “conectar” al cliente directamente con la BMV.

Direct Market Access (DMA)

Las casas de bolsa deberán establecer controles pre-operacionales:

? administración de riesgos (límites y filtros)

? requerimientos regulatorios y de supervisión

? umbrales de crédito y/o capital

Premisa

DMADirect Market Access (DMA)

Casa de Bolsa

Cliente

DMA

Cliente 1

Cliente n

Cliente 2

Al Libro

A la Mesa

Filtros

Cliente

Casa de Bolsa

Co-Location

DMA

A través del servicio de “Co-Location”, la BMV ofrece a las casas de bolsa la posibilidad de instalar sus servidores físicamente junto al suyo, reduciendo así el tiempo de respuesta en las operaciones.

Cliente 1

Cliente 2 Servidor en BMV

Casa de Bolsa

Servidor en la

Prelación

? No existe prelación entre las órdenes al libro, a la mesa y las enviadas a través de DMA, es decir, cada canal tendrá su propia prelación.

? No existe prelación entre las órdenes enviadas a través de distintos DMA.

Las operaciones que se deriven de órdenes a la mesa podrán compartir asignación, siempre y cuando exista la aceptación expresa del cliente para compartir, ya sea previo a su ejecución o en el contrato de intermediación bursátil celebrado.

Al Libro

A la Mesa

DMA 1

DMA 2

Cumplimiento

Con la nueva regulación, la CNBV transfiere la supervisión de las operaciones a las casas de bolsa:

? Área de “compliance”

? Supervisor de la mesa de operación

Las casas de bolsa deberán establecer en sus manuales procedimientos específicos para que el área de compliance y el supervisor de la mesa de operación cumplan con las actividades previstas en la regulación.

Las casas de bolsa deberán enviar a la CNBV diariamente al cierre del mercado los listados de órdenes y asignaciones de las operaciones a fecha de liquidación.

La CNBV continuará supervisando las actividades de las casas de bolsa a través de las visitas de inspección y el monitoreo extra situ, así como el debido cumplimiento de sus manuales.

Área de Compliance

? Área o funcionario encargado de revisar las operaciones efectuadas en la BMV, verificando el debido cumplimiento de:

? los procesos de recepción de instrucciones, su registro como órdenes, su transmisión a la Bolsa para su ejecución y la asignación de operaciones (tipos de órdenes, modificaciones y cancelaciones; vigencia e integridad, entre otros);

? clasificación de clientes;

? reglas relativas al DMA;

? reglas para la ejecución de órdenes de paquete y global (reportes);

? aceptación del cliente para compartir asignación;

? conservación de huellas de auditoría; y

? grabación y preservación de conversaciones telefónicas, chats, correos electrónicos, faxes que contengan las instrucciones de los clientes durante un plazo de cuando menos 5 años.

? Deberá elaborar un informe mensual para el Comité de Auditoría con los principales hallazgos, incumplimientos detectados y soluciones llevadas a cabo.

? Deberá informar inmediatamente al presidente del Comité de Auditoría y, en su caso, al Consejo de Administración cualquier deficiencia o desviación significativa o relevante.

? Finalmente, deberá informar a la CNBV dentro de las 48 horas siguientes, cuando presuma que un cliente giró una orden y como consecuencia se podría incurrir en cualquiera de las prohibiciones siguientes:

? manipular el mercado

? celebrar operaciones de simulación

? intervenir en operaciones con conflicto de interés

? uso de información privilegiada

Área de Compliance

Supervisor de la Mesa

? Debe estar certificado por un organismo autorregulatorio reconocido por la CNBV (AMIB).

? Coadyuvar al área de compliance en sus actividades.

? Verificar que los operadores no utilicen el teléfono celular y el correo electrónico personal externo en las mesas (yahoo, hotmail, etc.)

? Verificar que las operaciones realizadas durante la sesión bursátil, cumplan con lo establecido en la regulación (CNBV y BMV) y en el manual de su casa de bolsa.

? El supervisor de mesa debe ser un operador (trader).

RINOConclusiones

RINO

Incremento en número de

posturas / hechos

Mayor oportunidadde operar a mejor

precioMejor

formaciónde precios

Mayor liquidez

Modernización de la Estructura Operativa del Mercado Accionario Mexicano

Mónica AlonsoNoviembre 2011La Antigua, Guatemala