29 mayo 2017Monday Report

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Mercado suizo Acciones

Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: barómetro de empleo, T1 (OFS); baró-metro coyuntural (KOF); indicador de consumo, abril (UBS); balan-za de pagos y patrimonio en el extranjero, 2016 (BNS); estimación PIB T1 (SECO); índice hipotecario de referencia (OFL); facturación del comercio minorista, abril (OFS); índice de gerentes de compras (PMI), mayo.Aryzta publica su informe comercial T3.

BolsaLos índices EE.UU. borran prácticamente la corrección de la se-mana pasada y registran nuevos máximos; Europa, más tímida. La semana comienza con calma: Londres y Nueva York cerrados; se esperan las estadísticas de empleo EE.UU. del viernes. Mantene-mos el optimismo: tipos de interés bajos.

DivisasLa Sra. Merkel señala tras el G7 que ya no se puede contar con todos los aliados (EE.UU.) como antes; ello no es muy alentador para mantener el par €/$ a 1,11–1,13. Además, Grecia muestra debilidad e Italia pide ayuda a Europa para los refugiados. Nuestro objetivo: €/$ 1,10. Prevemos un €/CHF estable en torno a 1,0850, un $/CHF al alza a 0,9970, el par £/$ a 1,25 y el oro (Corea del Norte) bien sostenido a 1.260–1.280$.

Los mercados de acciones progresan (MSCI World: +1%); los emer-gentes (+2,2%) y EE.UU. (+1,4%) obtienen mejores resultados que Europa (estable). Los tipos soberanos emergentes caen (-8pb vs la deuda en moneda local y -6pb en monedas “fuertes”), al igual que en Europa (Reino Unido: -8pb; Francia, Alemania, España, Italia: -3pb), mientras que en EE.UU. son estables. Ello beneficia al dólar (índice: +0,3%) y el oro (+0,9%). Seguimiento de la semana: EE.UU., ingresos y gastos personales, confianza de los hogares, Libro Beige de la Reserva Federal, ISM industrial, ventas de vehículos, balanza comercial e informe de empleo; zona euro, crecimiento de M3, indicadores de confianza de la CE, estimación de la inflación y tasa de desempleo; China, PMI industrial y de servicios (oficiales y de Caixin).

Las estadísticas publicadas en EE.UU. confirman un crecimiento en los niveles actuales, sin aceleración ni desaceleración. El PMI industrial es casi estable a 52,5 en mayo y el de servicios aumenta de 53,1 a 54. El sector inmobiliario, pese a unas condiciones fa-vorables, tiene dificultades para acelerar: las obras iniciadas caen de 642.000 a 569.000 en abril, los permisos de construcción se sitúan en 1.228 M y las ventas de casas existentes caen a 5,57 M en abril (vs 5,7 M en marzo). Aunque el PIB T1 se revisa ligeramente al alza (+1,2% t/t anualizado), los beneficios después de los im-puestos a nivel nacional se contraen un 2,5% (t/t). En la zona euro sigue mejorando la situación: el PMI industrial aumenta en mayo (57 vs 56,7 el mes anterior) y el de servicios se sitúa a un nivel muy elevado, a 56,2.

Al 26.05.2017 19.05.2017 31.12.2016SMI 9042.03 0.22% 10.00%

Europe Stoxx 600 391.35 -0.04% 8.28%MSCI USA 2301.19 1.45% 8.07%

MSCI Emerging 1017.00 2.14% 17.94%Nikkei 225 19686.84 0.49% 2.99%

Al 26.05.2017CHF vs USD 0.9743 0.02% 4.32%EUR vs USD 1.1184 -0.10% 6.03%

Tipos 10 años CHF (nivel) -0.14% -0.11% -0.20%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.33% 0.37% 0.11%Tipos 10 años USD (nivel) 2.25% 2.24% 2.45%

Oro (USD/por onza) 1'267.52 1.12% 9.51%Brent (USD/barril) 51.73 -3.45% -8.78%Fuente: Datastream

desde

AMADEUS (Core Holding): bajo presión. IAG (BA + Iberia) decidió, al igual que Lufthansa, cobrar una prima (8,0 GBP) sobre el precio de los billetes a los pasajeros que no los adquieran directamente en el sitio web de la compañía. Mantenemos, no obstante, el opti-mismo vs el valor (motor de crecimiento en servicios especializados de TI).

PROSIEBENSAT.1 (Core Holding) renueva su contrato con Fox (series TV EE.UU. y películas). Además del acuerdo sobre la exclu-sividad de los derechos, no solamente de las cadenas generalistas del Grupo, sino también de SVOD (filial MaxDome), vídeos a la carta previa suscripción. Esta estrategia permitirá contrarrestar la amenaza de Netflix y Amazon en Alemania.

SAP (Satellite) desarrolla (núm. de empleados de 300 a 400) sus actividades ByDesign, solución “ERP Cloud” completa para PYME, con objeto de posicionarse en el sector público, en concreto, en EE.UU. El mercado potencial se estima en 1.000 M USD en 90.000 entidades públicas EE.UU.

SGS (Core Holding): tras Bureau Veritas, que publicó un crecimien-to orgánico de 1,9% T1 vs -0,6% en 2016, Intertek parece haber superado el mínimo (+0,9% T1 vs +0,1% 2016), pese a que las cifras siguen siendo bajas en el sector de las materias primas.

SUEZ (Satellite): gran éxito con el aumento de capital de 750 M€, en el marco de la adquisición de GE Water. Se han suscrito en torno a 2/3 nuevas acciones por parte de titulares existentes en los 3 días del plazo de prioridad.

ARCELORMITTAL (Satellite): el comisario encargado de la gestión de la industria siderúrgica italiana Ilva recomendaría la oferta pre-sentada por ArcelorMittal junto con Marcegaglia (según prensa, 1.600 M–2.000 M€ + CAPEX de 2.300 M€). El Gobierno italiano debe tomar una decisión en los próximos días.

Tipos soberanos a la baja y diferenciales bien orientados: favo-recen el “carry trade”. El segmento de 5–10 años tiene, mayor rentabilidad (lógico). La Reserva Federal cumple su mandato en inflación y empleo y continuará con su endurecimiento con un mensaje tranquilizador sobre el ritmo de subidas y la reducción de su balance. Un buen crecimiento EE.UU. podría debilitar los UST a corto plazo; tendencia neutral, a falta de una fuerte amenaza inflacionista.

Source: Thomson Reuters Datastream

United StatesHousing activity

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 20160

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Housing starts Building permits NAHB index

Shaded areas represent U.S. recessions