ÍNDICE GENERAL - guayaquil.gob.ec PROYECTO APP... · y todos los elementos constitutivos de la responsabilidad civil, es posible la compensación vía ajuste de tasa como un mecanismo

ÍNDICE GENERAL

1 ANÁLISIS DE RIESGOS .................................................................................... 1

1.1 INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 1

1.2 OBJETIVO GENERAL ................................................................................................ 1

1.3 IDENTIFICACIÓN DE LOS RIESGOS .......................................................................... 1

1.4 EVALUACIÓN DEL RIESGO ...................................................................................... 1 1.4.1 Análisis de la Evaluación del Riesgo .................................................................................... 2

2 DETALLE DE LOS RUBROS Y PORCENTAJES DE APORTE AL PROYECTO POR EL

ESTADO Y EL GESTOR PRIVADO, CONFORME EL PRESUPUESTO DETERMINADO

..................................................................................................................... 7

3 SUPUESTOS ................................................................................................... 8

4 ANÁLISIS FINANCIERO ................................................................................. 10

4.1 ANTECEDENTES .................................................................................................... 10

4.2 BASE LEGAL .......................................................................................................... 11

5 MODELO ECONÓMICO ................................................................................. 14

5.1 DATOS DE MOVIMIENTO DE CARGA .................................................................... 14

5.2 DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA INICIAL REFERENCIAL .................. 17

5.3 FINANCIAMIENTO ................................................................................................ 18

5.4 DETERMINACIÓN DE COSTOS Y GASTOS DE OPERACIÓN .................................... 21

5.5 PROYECCIÓN DE INGRESOS .................................................................................. 22

6 PROYECCIONES DE LA CORRIDA FINANCIERA DEL PROYECTO CON INCENTIVOS

................................................................................................................... 25

6.1 CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)

.............................................................................................................................. 30

INDICE DE TABLAS Tabla 1-1: Tabla de Riesgos retenidos .................................................................................. 2 Tabla 1-2: Tabla de Riesgos compartidos ............................................................................. 3 Tabla 1-3: Tabla de Riesgos transferidos .............................................................................. 4 Tabla 1-4 Resumen de caracterización de Riesgos .............................................................. 6 Tabla 2-1: Estimación de la Inversión Privada Inicial Referencial ........................................ 7 Tabla 3-1: Supuestos para el cálculo de proyecciones ......................................................... 8 Tabla 3-2: Cálculo del WACC ................................................................................................. 8 Tabla 5-1: Proyección de movimiento de carga (TRB) para los próximos 25 años ........... 16 Tabla 5-2: Volúmenes de dragado ...................................................................................... 17 Tabla 5-3: Etapas de profundización ................................................................................... 18 Tabla 5-4: Estimación de la Inversión Inicial Referencial ................................................... 18 Tabla 5-5: Tabla de clasificación de costos ......................................................................... 22 Tabla 5-6: Proyección de valor de tasas para siguientes 25 años ...................................... 23 Tabla 5-7: Ingresos proyectados ......................................................................................... 24 Tabla 6-1: Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS ............................................... 26 Tabla 6-2: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS .... 28 Tabla 6-3: Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS ............................................. 30 Tabla 6-4: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS .. 32

INDICE DE FIGURAS

Figura 1-1: Pasos para la evaluación del Riesgo .................................................................................. 1

ÍNDICE DE GRÁFICOS

Gráfico 5-1: Movimiento de NAVES en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 ..................14 Gráfico 5-2: Movimiento de TEUS en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 .....................15 Gráfico 5-3: Movimiento de TM en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016 ........................15 Gráfico 5-4: Proyección de TRB en el Puerto de Guayaquil ..............................................................17

Análisis Financiero y Económico, incluye ajustes al 14-dic-2017 1

ANÁLISIS FINANCIERO Y ECONÓMICO

1 ANÁLISIS DE RIESGOS

1.1 INTRODUCCIÓN

La identificación de los factores de riesgo en un proyecto se da con el conocimiento y la

interpretación de los peligros que pueden ser fuente de riesgo para todas las fases del

proyecto. La identificación se la realizó desde el punto de vista de la Entidad Delegante y

del Gestor Privado.

1.2 OBJETIVO GENERAL

Realizar el análisis de riesgos del proyecto de la Alianza Público Privada con el fin de conocer

los sucesos que podrían afectar en las fases de inicio, construcción, operación y cierre.

1.3 IDENTIFICACIÓN DE LOS RIESGOS

Para la identificación de los riesgos del proyecto “Alianza Público Privada” se emplearon

como fuente de información los Anteproyectos que fueron entregados al GAD Municipal

de Guayaquil, para el Concurso de Manifestaciones de Interés del Dragado del Canal de

Acceso.

1.4 EVALUACIÓN DEL RIESGO

La metodología para la evaluación de los riesgos para el proyecto “Delegación a la Iniciativa

Privada del Dragado de Profundización del Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de

Guayaquil, incluyendo su mantenimiento y operación bajo términos FBOT”, se fundamentó

principalmente en el modelo de la Guía Metodológica de Presentación y Aprobación bajo

Modalidad de la Asociación Pública Privada.

Una vez identificados los peligros y sus respectivos escenarios, se definieron unos

estimativos de probabilidad de ocurrencia, las cuales permitieron valorar la gravedad de

las consecuencias y la posterior estimación del riesgo.

En el Documento del Comparador Público Privado, se amplía el análisis de riesgos, con sus

respectivas matrices, ya que son factores determinantes para la obtención del VpD.

Figura 1-1: Pasos para la evaluación del Riesgo

IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO

•Escenarios de Riesgo

ESTIMACIÓN DEL RIESGO

•Probabilidades

•Consecuencias

EVALUACIÓN DEL RIESGO


1.4.1 Análisis de la Evaluación del Riesgo

Para la clasificación de los riesgos se han tomado los siguientes grupos de acuerdo a lo

requerido en la Guía Metodológica para la prestación de y aprobación de proyectos bajo la

modalidad de asociación público privada:

• Riesgo retenido. - Son aquellos que hacen referencia (o porción de ellos) que

quedan directamente bajo responsabilidad del Estado (Gobierno Seccional.

• Riesgo compartido. - Son aquellos que por su característica son asumidos

parcialmente tanto por la entidad pública como por el gestor privado.

• Riesgo transferido. - Son aquellos riesgos que son asignados de manera parcial tanto

a la parte pública como privada.

Para realizar esta distribución, se elabora una Matriz de Riesgos, en donde se identifican

claramente la totalidad de los riesgos del proyecto, se define la parte que los asume y se

determina su probabilidad e impacto:

Tabla 1-1: Tabla de Riesgos retenidos

No. Categoría del

riesgo Riesgos estándares

(Descripción) Descripción

Impacto del Riesgo

Probabilidad

1 Riesgo de operación y mantenimiento

Riesgo por cambios en la legislación sectorial portuaria y marítima.

Este riesgo se lo ha considerado como retenido, en la medida que el Comité Interinstitucional de Asociaciones Público Privadas apruebe la estabilidad jurídica de la normativa sectorial portuaria y marítima para el proyecto, consagrada en el artículo 15 de la Ley Orgánica de Incentivos para las Asociaciones Público Privadas, como un derecho del gestor privado. Cabe referir además que la identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sin perjuicio de que de suscitarse el quebranto de la estabilidad jurídica y todos los elementos constitutivos de la responsabilidad civil, es posible la compensación vía ajuste de tasa como un mecanismo excepcional.

Mínimo Muy bajo


Riesgo de vigencia del convenio de delegación de competencias al Municipio.

En virtud de la cláusula séptima del convenio de delegación, cuando por razones atribuibles al Municipio de Guayaquil el MTOP le revoque la delegación; no obstante, también se indica que, en caso de terminación del presente Convenio de Delegación, el Ministerio de Transporte y Obras Públicas asumirá la calidad que la M.I. Municipalidad de Guayaquil tenga en el Contrato con el ejecutor del dragado.

Moderado Bajo


No. Categoría del

riesgo Riesgos estándares


Impacto del Riesgo

Probabilidad

3 Riesgo de implementación

Riesgo en la obtención de los permisos ambientales

Si bien, la letra g del numeral 4.4. del Convenio de Delegación de Competencias, establece que la obtención de la licencia ambiental es obligación del Municipio de Guayaquil con acompañamiento del MTOP; no obstante, es responsabilidad del Gestor Delegado la elaboración de los estudios e insumos correspondientes que se deban presentar a las autoridades competentes.

Mínimo Muy bajo


Riesgo por cambios en la legislación tributaria.

Cambios en la Legislación Tributaria no relativa a los incentivos que apruebe el Comité Interinstitucional de Asociaciones Público Privadas. Cabe referir además que la identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sino que para su excepcional reconocimiento debe sujetarse estrictamente a lo previsto en la cláusula del contrato denominada "Eventos Extraordinarios".

Moderado Muy bajo

5 Riesgo de construcción

Riegos por obras adicionales solicitadas por la entidad.

Por obras que no se contemplen dentro de las especificaciones técnicas del contrato; y que se consideren adicionales y extraordinarias, para lo cual se estará sujeto a lo que indique en la cláusula pertinente del contrato.

Mínimo Muy bajo


Riesgo por cambios macroeconómicos.

La identificación de este riesgo como retenido, no implica que la entidad delegante tenga que hacer algún tipo de ajuste a la tasa que percibirá el gestor privado por el solo hecho de su ocurrencia, sino que para su reconociendo debe sujetarse estrictamente a lo previsto en la cláusula del contrato denominada "Eventos Extraordinarios".

Moderado Muy bajo

Tabla 1-2: Tabla de Riesgos compartidos

No. Categoría del riesgo

Riesgos estándares

(Descripción)

Descripción Impacto del Riesgo

Probabilidad


Riesgos políticos en el país

Los riesgos políticos no son previsibles por ninguna de las dos partes, por lo que este riesgo se lo limita a efectos fiscales y macroeconómicos, lo cual estará sujeto a lo que se indique en la cláusula del contrato para eventos extraordinarios.

Mínimo Bajo


Tabla 1-3: Tabla de Riesgos transferidos

No. Categoría del

riesgo

Riesgos estándares


Impacto del Riesgo

Probabilidad


Riesgos asociados a la responsabilidad civil por daños al ambiente o a terceros

El Gestor Delegado asumirá todos los costos asociados a la responsabilidad civil por daños a terceros, para el efecto deberá presentar la garantía de responsabilidad civil exigida en el contrato.

Mínimo Muy bajo


Riesgos de Terminación Anticipada

En caso de no solventarse la circunstancia de caso fortuito o fuerza mayor extingue la vinculación contractual.

Severo Muy bajo


Riesgos por caso fortuito relacionado con eventos de la naturaleza.

Los eventos de la naturaleza no son previsibles por ninguna de las dos partes, para estos efectos se estará a lo dispuesto en el contrato. El gestor delegado deberá contratar las pólizas previstas en el contrato y aquellas que estime necesarias para mitigar el riesgo.

Moderado Muy bajo


Riesgos de Obtención de Seguros.

Estos riesgos recaen en el gestor privado. Mínimo Muy bajo


Riesgo por incremento no previsible de volúmenes de material a dragarse.

Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes.

Moderado Muy bajo


Deficiencia en los estudios técnicos.

Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes.

Mínimo Muy bajo


Cambios en el cronograma de trabajo.

Para los cambios en el cronograma de trabajo las partes acordarán la reprogramación en función de las causales que se establezcan en el contrato.

Moderado Bajo


Incumplimiento de las especificaciones técnicas

El Gestor delegado es el responsable por cumplir con las especificaciones técnicas exigidas en los pliegos

Moderado Muy bajo


Variación de precios de insumos no contemplados en la planificación

Es obligación del gestor privado considerar la indexación correspondiente.

Mínimo Muy bajo


Riesgo de disponibilidad, calidad y niveles de servicios.

Es obligación del gestor privado mantener los estándares de calidad establecidos contractualmente.

Mínimo Muy bajo


Riesgos Laborales de la gestión privada del Gestor Delegado.

Estos riesgos recaen en el gestor privado. Mínimo Muy bajo


No. Categoría del

riesgo

Riesgos estándares


Impacto del Riesgo

Probabilidad


Riesgo por cambios tecnológicos

Será asumido por el Gestor Delegado cuando existan riesgos asociados a la evaluación tecnológica de los servicios brindados por el Gestor Delegado, los cuales deberán ser cubiertos, para evitar impactos en la calidad del servicio prestado.

Moderado Muy bajo

13 Riesgo de implementación

Riesgo de obtención del financiamiento.

Estas actividades dependen únicamente del gestor privado, quien deberá presentar en la etapa correspondiente del concurso la garantía correspondiente.

Moderado Bajo


Sobrecostos de los trabajos de dragado de mantenimiento

Es obligación del gestor privado realizar los estudios pertinentes, determinar y asumir los costos de los servicios y obras dentro de la propuesta económica.

Mínimo Muy bajo


Aumento de costos fijos de operación

El Gestor Delegado es responsable por la proyección de los costos fijos asociados al proyecto.

Mínimo Muy bajo


Riesgo comercial por reducción del tráfico marítimo.

El proyecto ya considera posible disminución del tráfico.

Mínimo Bajo


Riesgos asociados con la evasión de parte de los usuarios para el pago de las tarifas

El Gestor Delegado deberá contar con mecanismos de prevención para minimizar la evasión de pagos por el servicio

Mínimo Bajo

Del análisis de los Riesgos se aprecia que no existe ninguno clasificado como crítico, sin

embargo, es importante recalcar que se ha identificado un riesgo como “Severos”, debido

a que su ocurrencia incidiría en la gestión del Contrato de Delegación, la “Vigencia del

convenio de delegación de competencias al Municipio de Guayaquil”. Sin embargo, su

probabilidad de ocurrencia ha sido calificada como “Muy Bajo”, puesto que, de no

mantenerse la vigencia del convenio, dentro de sus cláusulas se establece que el MTOP

deberá “…asumir la calidad que la Muy Ilustre Municipalidad de Guayaquil tenga en el

contrato con el ejecutor del dragado…”1.

A continuación, se presenta un resumen de la “caracterización del riesgo”:

1 Clausula séptima: Terminación del Convenio de Delegación, inciso 10


Tabla 1-4 Resumen de caracterización de Riesgos

Riesgos contractuales. - Regulatorios 3,00

Evaluación del Riesgo de Fuerza Mayor 3,67

Evaluación del Riesgo de Seguros 2,00

Evaluación del Riesgo Técnicos 3,50

Evaluación del Riesgo Operación 2,20

Evaluación del Riesgo Financiero 3,25

Evaluación del Riesgo Comerciales 4,00

Promedio -> 3,09

Del total de los 24 riesgos identificados en la Tabla 1-1, Tabla 1-2, Tabla 1-3, su asignación

esta dado en el siguiente resumen:

• Riesgos retenidos 6 25%

• Riesgos transferidos 17 71%

• Riesgos compartidos 1 4%


2 DETALLE DE LOS RUBROS Y PORCENTAJES DE APORTE AL PROYECTO POR EL ESTADO Y EL GESTOR PRIVADO, CONFORME EL PRESUPUESTO DETERMINADO

El presente Proyecto NO contempla aportes del Estado o inversión pública, toda la

inversión inicial y aportes adicionales que se necesiten para la operación del proyecto,

serán financiadas por el Gestor Privado.

La inversión privada inicial REFERENCIAL, se estima en:

Tabla 2-1: Estimación de la Inversión Privada Inicial Referencial

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TOTAL

INVERSIONES 34,740,337 30,557,110 17,079,168 82.376.615

Servicio Dragado de Corte y Succión (Roca) 17,079,168 17,079,168

Compra de 1 Draga Succión (Sedimentos) 30,557,110 30,557,110


Vessel Traffic Management Solutions

(VTMS) 3,000,000 3,000,000

Gastos Preoperativos 1.183.228 1.183.228


3 SUPUESTOS

Para las proyecciones se consideró para los cálculos los siguientes supuestos:

Tabla 3-1: Supuestos para el cálculo de proyecciones

Plazo del proyecto 25 años

Amortización dragas (validado por SENAE 06dic17) 20 años

Amortización VTMS (validado por SENAE 06dic17) 10 años

VTMS (validado por SENAE 06dic17) 25%

TRB Tráfico Internacional l Año | 52.844.757

TRB Incremento (%)

Desde Año 1 hasta Año 5

Desde Año 6 hasta año 10

Desde Año 11 hasta año 25

3,33%

2,83%

2,33%

Tarifa tráfico Internacional US$/TRB Obra ejecutada - Tarifa sin incentivos

0,41

Tarifa tráfico Nacional l US$/TRB 0,16

Costo Incremento l (%) 3,00%

Participación Trabajadores l (%) 15,00%

Impuesto a la Renta l (%) 22,00%

Tasa de financiamiento 7%

Para la realización del flujo de caja proyectado, se calculó el WACC considerando diversos

parámetros, los cuales, fueron revisados en reuniones realizadas conjuntamente con

miembros del Comité de APP del MTOP, realizándose varios ajustes (al 14dic2017), y se

determinaron los cálculos de la corrida económica, por lo que, la resultante del WACC es

como se detalla a continuación:

Tabla 3-2: Cálculo del WACC

Tasa libre de riesgos (Rf) 2,3% 2,4%

10 yr U.S. Bond

Tasa Riesgo país % (Rc) 6,3% 6,7%

Morgan Markets – EMBI

Tasa Riesgo de mercado % (Rm) 5,7% 5,7%

Damodaran

Beta (B)

Beta Sin apalancamiento - Sector 0,91 0,91

D/EV (Estimado) 44% 44%

E/EV (Estimado) 56% 56%

D/E (Estimado) 0,80 80%

Beta 1,65 1,40

Costo de deuda (Kd)

10 años bono soberano (Proxy) 8,5% 9,1%

Estimación 05/octubre/17

Estimación 12/diciembre/17


Costo corporativo 1,0% 1,0%

Impuesto 0,0% 33,7%

Costo deuda después de impuesto 9,5% 6,7%

Tasa estimada 17,9% 17,1%

WACC (Nominal) 14,17% 12,48%

Como se muestra en el resumen anterior el WACC para los cálculos de las corridas

financieras se ha determinado en 12.48%


4 ANÁLISIS FINANCIERO

4.1 ANTECEDENTES

Con el fin de otorgarle mayor competitividad al comercio exterior del Ecuador, a las

exportaciones, y al Sector Naviero y Portuario de Guayaquil, es imprescindible que se

drague y se mantenga el Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de Guayaquil a una

profundidad que permita la Competencia y Competitividad del Sistema, por esta razón la

M.I. Municipalidad de Guayaquil y el Ministerio de Transporte y Obra Públicas, la

Subsecretaría de Puertos y Transporte Marítimo y Fluvial (SPTMF), la Autoridad Portuaria

de Guayaquil (APG) firmaron el Convenio de Delegación de Competencias para el Dragado

de Profundización del Canal de Acceso a las Terminales Portuarias de Guayaquil, incluyendo

su Mantenimiento y Operación.

Tal como señala el Convenio, en el numeral 2.3., mediante Oficio AG-2016-13854, de fecha

9 de junio de 2016, la M.I. Municipalidad de Guayaquil, a través de su Alcalde, manifestó

en su parte pertinente lo siguiente: “…Es por esto que para todos, incluidos los sectores

naviero y portuario, es imprescindible que se drague y mantenga el canal de acceso a las

terminales portuarias de Guayaquil a la profundidad necesaria, que permita la

competencia y competitividad del sistema. El costo de dicha obra y su mantenimiento no

debe ser pagado por el Estado Central o Local, sino por el sector naviero de tráfico

internacional; el mismo que por economía de escala optimizará su operación, lo que le

permitirá pagar la correspondiente tasa, sin elevar por ese concepto, los fletes. Con estos

antecedentes conocidos por Usted, señor Ministro en una reunión previa, me permito

solicitarle, como titular que es de la competencia y al tenor de la legislación vigente, se

concesione la actividad de dragar y mantener el canal de acceso antes citado, a largo plazo,

mediante el pago de una tasa que los navieros de tráfico internacional pagarán

directamente a quien resulte ganador del proceso público de concesión. Por supuesto, los

elementos técnicos y de control y fiscalización son vitales en este asunto y deben ser parte

de las bases de la contratación…”.

En virtud de lo anterior, la M.I. Municipalidad de Guayaquil realizó la CONVOCATORIA

PÚBLICA A MANIFESTACIÓN DE INTERÉS PARA LA DELEGACIÓN A LA INICIATIVA PRIVADA

DEL DRAGADO DE PROFUNDIZACIÓN DEL CANAL DE ACCESO A LAS TERMINALES

PORTUARIAS DE GUAYAQUIL, INCLUYENDO SU MANTENIMIENTO Y OPERACIÓN BAJO LOS

TÉRMINOS FBOT (FINANCIAMIENTO, CONSTRUCCIÓN, OPERACIÓN Y TRANSFERENCIA), e

invitó a las Personas Naturales o Jurídicas, Nacionales o Extranjeras, Asociaciones o

Consorcios, a participar y presentar su Manifestación de Interés. Con la presentación de

las cartas de manifestación de interés y de los anteproyectos, con fecha 5 de junio de 2017

el M.I. Municipio de Guayaquil emitió la Resolución de NO CALIFICAR ninguno de los

anteproyectos presentados, por no reunir las condiciones requeridas por la Entidad


Delegante. No obstante, en lo pertinente se tomarían datos para la elaboración del estudio

final para llamar al Concurso Internacional para el proceso de concesión mediante

modalidad de Alianza Público Privada para la DELEGACIÓN A LA INICIATIVA PRIVADA DEL

DRAGADO DE PROFUNDIZACIÓN DEL CANAL DE ACCESO A LAS TERMINALES PORTUARIAS

DE GUAYAQUIL, INCLUYENDO SU MANTENIMIENTO Y OPERACIÓN BAJO LOS TÉRMINOS

FBOT (FINANCIAMIENTO, CONSTRUCCIÓN, OPERACIÓN Y TRANSFERENCIA).

Con la finalidad de cumplir con lo estipulado en la Resolución General para la Presentación

y Aprobación de Proyectos bajo la modalidad de Asociación Público Privada, en su Art. 7

establece que la Entidad Delegante debe solicitar al Comité Interinstitucional, mediante

petición motivada la aprobación del proyecto bajo modalidad Asociación Público Privada y

del régimen de incentivo, para lo cual se debe adjuntar entre otros documentos la

viabilidad financiera.

4.2 BASE LEGAL

La base legal que sustenta el contenido del proyecto está señalada en la Información

General del Proyecto Sección 4, Información Jurídica (Viabilidad Legal). Sin embargo,

resaltamos las siguientes citas legales dentro del presente análisis financiero y económico:

• Código Orgánico de Organización Territorial, Autonomía y Descentralización. Ley

0, R.O.S. 303, 19oct2010. Última reforma: 20mar2017, Art. 6 literal n - Art. 275 -

Art. 283.

Art. 283.- La falta de capacidad técnica o económica para la gestión directa de un

servicio público será debidamente justificada por la autoridad ejecutiva, ante el

respectivo órgano legislativo local y la ciudadanía, en las condiciones establecidas

en la Constitución, la Ley y de acuerdo con las regulaciones del órgano competente

de la administración pública o Gobierno Central que tenga atribución legal en

materia de competencias. La selección correspondiente deberá realizarse mediante

concurso público con excepción de la delegación de las competencias de riego, agua

potable y alcantarillado a organizaciones comunitarias.

• Código Orgánico de la Producción, Comercio e Inversiones, COPCI. Ley 0, R.O.S.

351, 29dic2010. Última reforma: 30dic2016, Art. 24 numeral 4 – Art. 100.

Art. 100 Excepcionalidad.- En forma excepcional debidamente decretada por el

Presidente de la República cuando sea necesario y adecuado para satisfacer el

interés público, colectivo o general, cuando no se tenga la capacidad técnica o

económica o cuando la demanda del servicio no pueda ser cubierta por empresas

públicas o mixtas, el Estado o sus instituciones podrán delegar a la iniciativa privada


o a la economía popular y solidaria, la gestión de los sectores estratégicos y la

provisión de los servicios públicos de electricidad, vialidad, infraestructuras

portuarias o aeroportuarias, ferroviarias y otros.

Se garantizará lo dispuesto en la Constitución y se precautelará que los precios y

tarifas por los servicios sean equitativos y que su control y regulación sean

establecidos por la institucionalidad estatal.

La modalidad de delegación podrá ser la de concesión, asociación, alianza

estratégica, u otras formas contractuales de acuerdo a la ley, observando, para la

selección del delegatario, los procedimientos de concurso público que determine el

reglamento, salvo cuando se trate de empresas de propiedad estatal de los países

que formen parte de la comunidad internacional, en cuyo caso la delegación podrá

hacerse de forma directa.

• Ley Orgánica de Incentivos para Asociaciones Público Privadas. Ley 0, R.O. 652,

18dic2015, Arts. 1, 3, 8, 10, 11, 12, 13, 16, 19. Disposición General Primera.

Art. 3.- De los Principios y Lineamientos de los Proyectos Públicos Bajo la Modalidad

de Asociación Público-Privada. La estructuración, ejecución y evaluación de

proyectos públicos, bajo la modalidad de asociación público-privada se ajustarán a

los siguientes principios y lineamientos:

3.1. Sostenibilidad Fiscal. Se deberá considerar la capacidad de pago del Estado

para adquirir compromisos financieros, firmes o contingentes, que se deriven de la

ejecución de los contratos celebrados en asociación público-privada, sin

comprometer la sostenibilidad de las finanzas públicas ni la prestación regular de

los servicios.

3.2. Distribución Adecuada de Riesgos. En toda asociación público-privada se

deberá hacer una identificación y valoración de los riesgos y beneficios durante la

vigencia del proyecto, los cuales serán asumidos, transferidos o compartidos por la

entidad pública delegante y el gestor privado, de conformidad con lo establecido en

el contrato.

3.3. Valor por Dinero. Los proyectos públicos ejecutados bajo la modalidad de

asociación público-privada deberán obtener el mejor resultado de la relación

precio-calidad y obtener las condiciones económicamente más ventajosas para los

usuarios finales de la obra, bien o servicio del que se trate.

3.4. Respeto a los Intereses y Derechos de los Usuarios. El Estado y el gestor

privado tendrán la obligación de proteger a los usuarios finales y brindarles


información clara y suficiente sobre sus derechos, así como atender y resolver sus

reclamos de manera oportuna.

3.5. De los Derechos de Propiedad. El proyecto público y el contrato de gestión

delegada deberán garantizar los derechos de propiedad para las partes, por el plazo

de ejecución que conste en el mismo.

3.6. Cobertura e Inclusión Social. En el diseño y ejecución de los proyectos públicos

no se podrán excluir áreas geográficas, grupos sociales y pueblos y nacionalidades

que requieran el bien, obra o servicio que genere el proyecto. Estos proyectos

deberán procurar la utilización del componente nacional, transferencia de

tecnología y la contratación de talento humano nacional. La rentabilidad del

proyecto público deberá ser calculada de manera agregada contemplando incluso

la posibilidad de que excepcionalmente existan subvenciones del Estado, garantice

la cobertura y la inclusión social de la población vulnerable.


5 MODELO ECONÓMICO

El alcance del presente informe es presentar el modelo económico – financiero establecido

para la Iniciativa Pública del Dragado de Profundización del Canal de Acceso a las

Terminales Portuarias de Guayaquil, incluyendo su mantenimiento y operación bajo los

términos FBOT (Financiamiento, Construcción, Operación y Transferencia).

5.1 DATOS DE MOVIMIENTO DE CARGA

La profundización del dragado del canal permitirá el ingreso de buques con mayor calado

al puerto de Guayaquil, los mismos que por economía de escala optimizarán su operación

al recalar en las terminales portuarias de Guayaquil, porque esto les permitirá transportar

mayor volumen de carga, tanto a su ingreso como a su salida, sin que esto signifique el

incremento de los fletes marítimos de importación o exportación.

En el año 2016, el total de naves (buques) que arribaron al Puerto de Guayaquil fueron

1873, que representan el 67% del total nacional, ver Gráfico 5-1.

Gráfico 5-1: Movimiento de NAVES en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016

Fuente: Estudio de Demanda del Proyecto

Respecto a las cargas transportadas por los buques, de acuerdo a las estadísticas de la

SPTMF, históricamente más del 90% del volumen de TEUS han sido transferidos en las

terminales portuarias de Guayaquil, cerrando el año 2016 con el 96%, con un crecimiento

promedio anual del 9%, según Gráfico 5-2 (En Estudio de Demanda se amplía la

información).


Gráfico 5-2: Movimiento de TEUS en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016


En el caso del tonelaje movilizado a nivel nacional, cargas de exportación e importación no

petrolera, más del 81% han sido movilizadas por las terminales portuarias de Guayaquil,

cerrando el año 2016 con el 85%, según Gráfico 5-3.

Gráfico 5-3: Movimiento de TM en el Sistema Portuario Ecuatoriano, 2007-2016


El movimiento histórico de las cargas de exportación e importación, tanto en toneladas

métricas y en contenedores, son los determinantes para el mayor o menor flujo de los

buques de tráfico internacional que operan en Guayaquil, tomando en consideración el

flujo de naves y su TRB, se realizó la proyección del total del Tonelaje de Registro Bruto

para los próximos 25 años. En el Estudio de Demanda se amplía la determinación de la

proyección, en la que está incluida la disminución de la participación de mercado de forma

gradual, cuando entre en operación el Puerto de Posorja, en sus distintas fases de inversión.

(Ver Estudio Demanda, capítulo 6.)


Tabla 5-1: Proyección de movimiento de carga (TRB) para los próximos 25 años

AÑO TOTAL l TRB (%) TRB Incremento

(%) TRB Participación Mercado TRB

tráfico Internacional

(%) TRB Participación

Mercado TRB tráfico

Nacional

TOTAL TRB TOTAL TRB tráfico

Internacional (94%)

TOTAL TRB tráfico

Nacional (6%)

0 51.140.569 51.140.569 48.072.135 3.068.434

1 52.844.757 3,33% 100,0% 100,0% 52.844.757 49.674.071 3.170.685

2 54.605.734 3,33% 100,0% 100,0% 54.605.734 51.329.390 3.276.344

3 56.425.393 3,33% 100,0% 100,0% 56.425.393 53.039.870 3.385.524

4 58.305.690 3,33% 90,0% 100,0% 52.824.955 49.326.614 3.498.341

5 60.248.646 3,33% 90,0% 100,0% 54.585.273 50.970.354 3.614.919

6 61.955.104 2,83% 90,0% 100,0% 56.131.324 52.414.018 3.717.306

7 63.709.895 2,83% 90,0% 100,0% 57.721.165 53.898.571 3.822.594

8 65.514.388 2,83% 85,0% 100,0% 56.276.860 52.345.996 3.930.863

9 67.369.991 2,83% 85,0% 100,0% 57.870.823 53.828.623 4.042.199

10 69.278.152 2,83% 85,0% 100,0% 59.509.932 55.353.243 4.156.689

11 70.893.967 2,33% 85,0% 100,0% 60.897.918 56.644.280 4.253.638

12 72.547.469 2,33% 80,0% 100,0% 58.908.545 54.555.697 4.352.848

13 74.239.537 2,33% 80,0% 100,0% 60.282.504 55.828.132 4.454.372

14 75.971.070 2,33% 80,0% 100,0% 61.688.509 57.130.245 4.558.264

15 77.742.989 2,33% 80,0% 100,0% 63.127.307 58.462.727 4.664.579

16 79.556.235 2,33% 70,0% 100,0% 57.121.376 52.348.002 4.773.374

17 81.411.772 2,33% 70,0% 100,0% 58.453.652 53.568.946 4.884.706

18 83.310.587 2,33% 70,0% 100,0% 59.817.002 54.818.366 4.998.635

19 85.253.690 2,33% 70,0% 100,0% 61.212.149 56.096.928 5.115.221

20 87.242.112 2,33% 70,0% 100,0% 62.639.837 57.405.310 5.234.527

21 89.276.912 2,33% 70,0% 100,0% 64.100.823 58.744.208 5.356.615

22 91.359.170 2,33% 70,0% 100,0% 65.595.884 60.114.334 5.481.550

23 93.489.995 2,33% 70,0% 100,0% 67.125.816 61.516.417 5.609.400

24 95.670.518 2,33% 70,0% 100,0% 68.691.432 62.951.201 5.740.231

25 97.901.898 2,33% 70,0% 100,0% 70.293.563 64.419.449 5.874.114



Gráfico 5-4: Proyección de TRB en el Puerto de Guayaquil


5.2 DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA INICIAL REFERENCIAL

Para la implementación del proyecto, el factor más importante que determina la inversión

inicial referencial es el dragado de apertura del canal de acceso. El dragado está

determinado en metros cúbicos de material a extraer; el tipo de material puede ser

sedimento o roca. En el siguiente cuadro resumen se muestra los m3 que deben ser

dragados en las áreas del canal.

Tabla 5-2: Volúmenes de dragado

APERTURA

Año 1 Año 2

Volumen Roca Calado 12,5 m m3

297,583

Volumen Material Suelto BARRA EXTERNA m3 2,392,557 2,421,441

Volumen Material Suelto BARRA INTERNA m3 5,356,711 5,421,379

Volumen Material Suelto TRES BOCAS Calado 12,5 m m3 262,017 265,180

Volumen Material Suelto ESTERO DEL MUERTO Calado 11 m m3 447,688 453,093

Volumen Material Suelto ISLA DE CORTE Calado 12,5 m m3 497,000 503,000

Volumen Material Suelto PAOLA/NORTE/CASCAJAL Calado

7,5 m

m3 253,903 256,969

TOTAL Volumen M.S. BARRA EXTERNA+INTERNA m3 9,209,876 9,321,062

Fuente: Estudio técnico del proyecto

Con el dragado de este material se conseguirá el objetivo de profundización.


Tabla 5-3: Etapas de profundización

AÑOS 2017 2018 2019 2020 - 2042

BARRA EXTERNA (Boya de Mar a Boya 13)

Profundidad Náutica (m) 8.8 9.3 11.85 11.85

Amplitud De Marea Optima (m) 1.76 1.76 1.76

Ajuste Por Ingreso (2H antes de la plea) (m) 0.11 0.11

UKC (m) 1.00 1

Calado Buque Autorizado (m) 9.75 9.95 12.5 12.50

BARRA INTERNA

Profundidad Náutica (m) 8.2 8.99 11.54 11.54

Amplitud de marea optima (m) 2.92 2.92 2.92

Ajuste por ingreso (2H ANTES DE LA PLEA) (m) 1.46 1.46

UKC (m) 0.5 0.5

Calado Buque Autorizado (m) 9.75 9.95 12.50 12.50

Fuente: Estudio técnico del proyecto

Con los datos anteriores se puede determinar la inversión inicial referencial del proyecto

que es de $ 82.376.615 millones de dólares, más un valor adicional por $3´000.000 en el año

15, así como todos los costos relacionados con el dragado para su operación y mantenimiento,

durante el plazo de la concesión del dragado del canal de acceso.

Tabla 5-4: Estimación de la Inversión Inicial Referencial

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 TOTAL

INVERSIONES 34,740,337 30,557,110 17,079,168 82.376.615

Servicio Dragado de Corte y Succión (Roca) 17,079,168 17,079,168



Vessel Traffic Management Solutions (VTMS) 3,000,000 3,000,000

Gastos Preoperativos 1.183.228 1.183.228

5.3 FINANCIAMIENTO

Se debe indicar que todas las corridas financieras se han realizado en base al modelo

estimado del Proyecto, desarrollado bajo el supuesto de que para la ejecución de la obra

de dragado de profundización y mantenimiento del canal de acceso; parar eliminar la roca

(goles) que existe a la entrada del canal optaría por la decisión de contratar el servicio de

una draga de corte y succión, y para la extracción de los sedimentos se adquirirían 2 dragas

de succión, las cuales se renovarían durante el período estimado del proyecto. Bajo dichas

premisas, se ha estimado la inversión para ejecutar la obra (profundización y

mantenimiento), los costos y gastos que demanda el Proyecto por los 25 años

contemplados para la delegación.


Entre los principales factores que afectan al flujo proyectado es el financiamiento, para lo

cual se consideraron varios supuestos, que fueron revisados y analizados en las reuniones

realizadas conjuntamente con miembros del Comité de APP del MTOP, realizándose varios

ajustes (al 14dic2017), y se determinaron los siguientes cambios que afectarán los cálculos

de la corrida económica:

Estimación 05/octubre/17 Estimación 14/diciembre/17

• Tasa de interés referencial del 4%. • Tasa de interés referencial del 7%,

• 74% de la inversión inicial será

financiada.

• 85% de la inversión inicial será

financiada.

• 15% de la inversión será financiada con

capital propio.

• Los desembolsos del préstamo serán

realizados en tres etapas de la

ejecución de la inversión inicial, es decir

los 3 primeros años del dragado de

apertura.

• Los desembolsos del préstamo serán

realizados en tres etapas de la

ejecución de la inversión inicial, es decir

los 3 primeros años del dragado de

apertura.

• Cada desembolso tendrá un plazo de

pago de 20 años.

• Cada desembolso tendrá un plazo de

pago de 20 años.

• No hay período de gracia. • No hay período de gracia.

A continuación, se presentan las tablas de amortización:

• Primer desembolso

Inversión 34,740,337 US$ Dólares

Cuota Inicial 5,211,051

Préstamo 29,529,287 US$ Dólares

Interés 7% Anual

Periodo 20 Años

Tiempo de gracia 0 Años

Fecha Nº Cuota Interés Capital Dividendo Saldo

2.018 1 (2.067.050) (720.306) (2.787.356) (28.808.981)

2.019 2 (2.016.629) (770.727) (2.787.356) (28.038.254)

2.020 3 (1.962.678) (824.678) (2.787.356) (27.213.576)

2.021 4 (1.904.950) (882.405) (2.787.356) (26.331.170)

2.022 5 (1.843.182) (944.174) (2.787.356) (25.386.997)

2.023 6 (1.777.090) (1.010.266) (2.787.356) (24.376.731)

2.024 7 (1.706.371) (1.080.985) (2.787.356) (23.295.746)

2.025 8 (1.630.702) (1.156.654) (2.787.356) (22.139.092)

2.026 9 (1.549.736) (1.237.619) (2.787.356) (20.901.473)

2.027 10 (1.463.103) (1.324.253) (2.787.356) (19.577.221)

2.028 11 (1.370.405) (1.416.950) (2.787.356) (18.160.270)


2.029 12 (1.271.219) (1.516.137) (2.787.356) (16.644.133)

2.030 13 (1.165.089) (1.622.266) (2.787.356) (15.021.867)

2.031 14 (1.051.531) (1.735.825) (2.787.356) (13.286.042)

2.032 15 (930.023) (1.857.333) (2.787.356) (11.428.709)

2.033 16 (800.010) (1.987.346) (2.787.356) (9.441.363)

2.034 17 (660.895) (2.126.460) (2.787.356) (7.314.902)

2.035 18 (512.043) (2.275.313) (2.787.356) (5.039.590)

2.036 19 (352.771) (2.434.584) (2.787.356) (2.605.005)

2.037 20 (182.350) (2.605.005) (2.787.356) (0)

Total Préstamo 1 (26.217.829) (29.529.287) (55.747.115)

• Segundo desembolso


Cuota Inicial 4,583,566


Interés 7% Anual

Periodo 20 Años

Meses de Gracia 0 Años


2.019 1 (1.818.148) (633.571) (2.451.719) (25.339.973)

2.020 2 (1.773.798) (677.921) (2.451.719) (24.662.052)

2.021 3 (1.726.344) (725.375) (2.451.719) (23.936.677)

2.022 4 (1.675.567) (776.151) (2.451.719) (23.160.525)

2.023 5 (1.621.237) (830.482) (2.451.719) (22.330.044)

2.024 6 (1.563.103) (888.616) (2.451.719) (21.441.428)

2.025 7 (1.500.900) (950.819) (2.451.719) (20.490.609)

2.026 8 (1.434.343) (1.017.376) (2.451.719) (19.473.233)

2.027 9 (1.363.126) (1.088.592) (2.451.719) (18.384.640)

2.028 10 (1.286.925) (1.164.794) (2.451.719) (17.219.847)

2.029 11 (1.205.389) (1.246.329) (2.451.719) (15.973.517)

2.030 12 (1.118.146) (1.333.573) (2.451.719) (14.639.944)

2.031 13 (1.024.796) (1.426.923) (2.451.719) (13.213.022)

2.032 14 (924.912) (1.526.807) (2.451.719) (11.686.215)

2.033 15 (818.035) (1.633.684) (2.451.719) (10.052.531)

2.034 16 (703.677) (1.748.042) (2.451.719) (8.304.489)

2.035 17 (581.314) (1.870.404) (2.451.719) (6.434.085)

2.036 18 (450.386) (2.001.333) (2.451.719) (4.432.752)

2.037 19 (310.293) (2.141.426) (2.451.719) (2.291.326)

2.038 20 (160.393) (2.291.326) (2.451.719) 0

Total Préstamo 2 (23.060.832) (25.973.543) (49.034.375)


• Tercer desembolso


Cuota Inicial 2.561,875


Interés 7% Anual

Periodo 20 Años

Meses de Gracia 0 Años


2.020 1 (1.016.210) (354.119) (1.370.330) (14.163.173)

2.021 2 (991.422) (378.908) (1.370.330) (13.784.266)

2.022 3 (964.899) (405.431) (1.370.330) (13.378.835)

2.023 4 (936.518) (433.811) (1.370.330) (12.945.023)

2.024 5 (906.152) (464.178) (1.370.330) (12.480.845)

2.025 6 (873.659) (496.671) (1.370.330) (11.984.175)

2.026 7 (838.892) (531.437) (1.370.330) (11.452.737)

2.027 8 (801.692) (568.638) (1.370.330) (10.884.099)

2.028 9 (761.887) (608.443) (1.370.330) (10.275.656)

2.029 10 (719.296) (651.034) (1.370.330) (9.624.623)

2.030 11 (673.724) (696.606) (1.370.330) (8.928.016)

2.031 12 (624.961) (745.369) (1.370.330) (8.182.648)

2.032 13 (572.785) (797.544) (1.370.330) (7.385.103)

2.033 14 (516.957) (853.372) (1.370.330) (6.531.731)

2.034 15 (457.221) (913.109) (1.370.330) (5.618.622)

2.035 16 (393.304) (977.026) (1.370.330) (4.641.596)

2.036 17 (324.912) (1.045.418) (1.370.330) (3.596.178)

2.037 18 (251.732) (1.118.597) (1.370.330) (2.477.581)

2.038 19 (173.431) (1.196.899) (1.370.330) (1.280.682)

2.039 20 (89.648) (1.280.682) (1.370.330) 0

Total Préstamo 3 (12.889.302) (14.517.293) (27.406.594)

5.4 DETERMINACIÓN DE COSTOS Y GASTOS DE OPERACIÓN

Basados en el supuesto de que el Municipio ejecutará la obra, los costos y gastos

involucrados durante el período de delegación, se clasifican en:


Tabla 5-5: Tabla de clasificación de costos

CLASIFICACIÓN DE COSTOS

COSTOS DIRECTOS COSTOS

INDIRECTOS

GASTOS

ADMINISTRATIVOS

OTROS IMPUESTOS

Uso Embarcadero Personal Fijo Personal

Administrativo

Aranceles Importación

Mantenimiento Supervisión y

Fiscalización

Equipos Licencias &

Software

ISD Importación

Carenas & Overhaul Certificaciones Honorarios

Profesionales

IVA Importaciones/

Servicios y bienes Seguros Legales FODINFA

Gastos Varios IR Dragado

Patente Municipal

Otros

La valoración y determinación de los costos y gastos del proyecto se detallan en los anexos

14 y 15. En los mismos incluso se han determinado los gastos por las cargas tributarias que

afectan al flujo del proyecto.

5.5 PROYECCIÓN DE INGRESOS

La estructura de los ingresos considerados para el presente estudio tiene dos componentes

la tarifa referencial resultante del análisis económico financiero por la proyección del

tonelaje de registro bruto de los buques que transitan por el canal de acceso al Puerto de

Guayaquil. La tarifa se estimó mediante un análisis de sensibilidad que permitió determinar

el valor de la tasa para que el flujo financiero sea atractivo para el inversionista, esta tarifa

se aplica para los buques de tráfico internacional una vez que se haya cumplido el objetivo

del proyecto, esto es dragado de apertura y profundización de acuerdo a lo establecido en

el Estudio Técnico del Proyecto. Cabe señalar, que la tarifa para el tráfico de cabotaje (0,16

x TRB actual) solo será ajustada anualmente por el ajuste del IPC, de acuerdo que se

establece en el Proyecto.

Como resultado de lo anterior, las TARIFAS REFERENCIALES son:

Tarifas sin incentivos, de acuerdo a las corridas financieras para el tráfico internacional:

Tarifa tráfico Internacional

A partir de la adjudicación US$/TRB

Cumplido el objetivo de profundización US$/TRB

$0.16

$ 0.41

Tarifa tráfico Nacional US$/TRB

A partir de la adjudicación US$/TRB

Ajuste anual por inflación a partir de la adjudicación

$ 0.16


De acuerdo a lo establecido en el convenio de delegación de competencias las tarifas serán

ajustadas anualmente de acuerdo al IPC, para el presente estudio se ha considerado la

siguiente fórmula de cálculo:

%Incremento = 50% IPC local + 50% ICPI-USA

Variación de las tarifas, de acuerdo a la siguiente tabla:

Tabla 5-6: Proyección de valor de tasas para siguientes 25 años

Año TARIFA l TRB tráfico

Internacional TARIFA l TRB

tráfico Nacional

1 0,1600 0,1600

2 0,1648 0,1648

3 0,1697 0,1697

4 0,4100 0,1748

5 0,4223 0,1801

6 0,4350 0,1855

7 0,4480 0,1910

8 0,4615 0,1968

9 0,4753 0,2027

10 0,4896 0,2088

11 0,5042 0,2150

12 0,5194 0,2215

13 0,5350 0,2281

14 0,5510 0,2350

15 0,5675 0,2420

16 0,5846 0,2493

17 0,6021 0,2568

18 0,6202 0,2645

19 0,6388 0,2724

20 0,6579 0,2806

21 0,6777 0,2890

22 0,6980 0,2976

23 0,7189 0,3066

24 0,7405 0,3158

25 0,7627 0,3252

26 0,7856 0,3350

Con los datos de la Tabla 5-6 y los valores estimados, en la Tabla 5-7 se calculan los Ingresos

del Proyecto, valores que fueron revisados en reuniones realizadas conjuntamente con

miembros del Comité de APP del MTOP, efectuándose varios ajustes (al 14dic2017),

determinándose los ingresos proyectados, como se detalla a continuación:


Tabla 5-7: Ingresos proyectados

Años

Estimación

05/octubre/17

Estimación

14/diciembre/17

Ingresos con Tarifa

sin incentivo

Ingresos USD($)

1 $ 8.708.815,91 $ 8.708.816

2 $ 9.268.995,71 $ 9.268.996

3 $ 24.189.350,54 $ 22.338.259

4 $ 23.233.759,14 $ 21.460.615

5 $ 23.391.691,15 $ 22.841.033

6 $ 23.360.227,16 $ 24.192.612

7 $ 23.243.133,98 $ 25.624.169

8 $ 24.618.506,99 $ 25.676.896

9 $ 24.393.171,98 $ 27.196.283

10 $ 25.836.596,53 $ 28.805.577

11 $ 25.354.496,96 $ 30.361.749

12 $ 26.724.230,63 $ 30.177.932

13 $ 26.081.705,03 $ 31.808.243

14 $ 27.490.724,88 $ 33.526.630

15 $ 28.975.864,64 $ 35.337.849

16 $ 30.541.236,56 $ 32.744.249

17 $ 27.041.277,20 $ 34.513.201

18 $ 28.502.136,31 $ 36.377.718

19 $ 30.041.915,86 $ 38.342.963

20 $ 31.664.879,38 $ 40.414.376

21 $ 33.375.520,76 $ 42.597.695

22 $ 35.178.576,63 $ 44.898.963

23 $ 37.079.039,53 $ 47.324.553

24 $ 39.082.171,72 $ 49.881.182

25 $ 41.193.519,72 $ 52.575.928


6 PROYECCIONES DE LA CORRIDA FINANCIERA DEL PROYECTO CON INCENTIVOS

El presente proyecto se presenta al Comité APP, con el fin de lograr los beneficios e

incentivos que otorga la Ley de APP, y que constan detallados en la Guía Metodológica en

el numeral 6.3.1.

En la proyección de ingresos se determinó la tarifa referencial para el tráfico de cabotaje,

y la tarifa de tráfico internacional la misma que se ajustará una vez que se alcance el

objetivo del Proyecto.

Con toda la información de sustento considerada en los numerales anteriores, se presentan

las Corridas Financieras de acuerdo a los siguientes escenarios:

1. Corrida financiera proyectada sin incentivos, lo cual da como resultado:

WACC 12,48% Evaluación pura

CAPM 13,43% Inversionista

VAN EVALUACIÓN PURA PURO ($ 0,48)

VAN DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO $ 17,51

VAN INVERSIONISTA ($ 7,15)

TIR PROYECTO PURO 12,41%

TIR DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO 19,27%

TIR INVERSIONISTA 5,62%

2. Corrida financiera proyectada con incentivos dando como resultado los siguientes

indicadores:

WACC 12,48% Evaluación pura

CAPM 13,43% Inversionista

VAN EVALUACIÓN PURA PURO $ 6,92 $0

VAN DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO $ 24,91

VAN INVERSIONISTA $ 2,25

TIR PROYECTO PURO 13,59%

TIR DESPUÉS DE FINANCIAMIENTO 22,91%

TIR INVERSIONISTA 11,31%

De acuerdo a las reuniones y revisiones realizadas conjuntamente con miembros del

Comité de APP del MTOP, se efectuaron varios ajustes (al 14dic2017), y se determinaron

los cálculos de la corrida económica con y sin incentivos. En las corridas que se presentan

a continuación, para cada uno de los escenarios, la tasa de descuento con la que se

realizarán los cálculos de los indicadores del proyecto es de 12,48%.


CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA SIN INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)

Tabla 6-1: Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Resultado Final (Después PT e IR) 213.592.628 0 -8.445.743 -12.476.756 1.757.483 2.467.866 2.386.434 4.178.596 4.035.377 5.036.714 4.918.481 7.025.326 7.200.330 8.189.652

Depreciación 85.376.615 0 1.946.178 3.474.034 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 3.909.669 3.909.669

Gastos Financieros 0

Capital de Trabajo -3.582.605 0 0 0 -1.359.847 -53.192 -2.656 -195.389 0 -92.734 0 -228.439 -3.039 -85.446

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 295.386.637 0 -6.499.564 -9.002.722 4.725.628 6.742.666 6.711.770 8.311.199 8.363.369 9.271.972 9.246.473 11.124.878 11.106.961 12.013.875

0

FLUJO CAJA INVERSIONES -85.376.615 -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0

Aportes de Capital 29.983.382 5.211.051 11.803.437 12.968.895 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Dividendos -163.718.842 0 0 0 0 -481.178 -260.678 -1.904.036 -1.601.598 -2.432.571 -2.132.048 -4.043.843 -4.010.143 -4.776.152

0

Toma de Deuda 70.020.123 29.529.287 25.973.543 14.517.293 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago de Deuda -70.020.123 0 -720.306 -1.404.298 -1.856.718 -1.986.688 -2.125.756 -2.274.559 -2.433.778 -2.604.143 -2.786.433 -2.981.483 -3.190.187 -3.413.500

0

FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -133.735.460 34.740.337 37.056.674 26.081.890 -1.856.718 -2.467.866 -2.386.434 -4.178.596 -4.035.377 -5.036.714 -4.918.481 -7.025.326 -7.200.330 -8.189.652

0

Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Caja del período 239.993.404 0 0 0 2.868.910 4.755.978 4.586.014 6.036.640 5.929.590 6.667.829 6.460.040 8.143.395 7.916.774 8.600.375

Dividendos -163.718.842 0 0 0 0 -481.178 -260.678 -1.904.036 -1.601.598 -2.432.571 -2.132.048 -4.043.843 -4.010.143 -4.776.152

Caja Final 76.274.562 0 0 0 2.868.910 4.274.800 4.325.336 4.132.603 4.327.992 4.235.258 4.327.992 4.099.553 3.906.631 3.824.223

0

0

EQUITY CASH FLOW 133.735.460 -5.211.051 -11.803.437 -12.968.895 0 481.178 260.678 1.904.036 1.601.598 2.432.571 2.132.048 4.043.843 4.010.143 4.776.152

0

FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 210.010.022 -5.211.051 -11.803.437 -12.968.895 2.868.910 4.755.978 4.586.014 6.036.640 5.929.590 6.667.829 6.460.040 8.143.395 7.916.774 8.600.375

0

0

Necesidad de Capital de Trabajo 42.200.527 - -177.179 -211.958 1.147.889 1.201.081 1.203.738 1.399.126 1.398.657 1.491.391 1.490.336 1.718.776 1.721.814 1.807.261

-1.359.847 -53.192

Ingresos - 8.708.816 9.268.996 22.338.259 21.460.615 22.841.033 24.192.612 25.624.169 25.676.896 27.196.283 28.805.577 30.361.749 30.177.932

Egresos - -13.001.963 -14.174.987 -10.276.307 -8.457.165 -10.075.415 -8.883.714 -10.608.338 -9.336.239 -11.174.698 -9.816.323 -11.639.974 -10.188.964

Capital de trabajo - - - -1.359.847 -53.192 -2.656 -195.389 - -92.734 - -228.439 -3.039 -85.446

EBITDA - -4.293.147 -4.905.991 10.702.105 12.950.258 12.762.961 15.113.510 15.015.831 16.247.923 16.021.585 18.760.814 18.718.737 19.903.521

Inversión inicial -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 - - - - - - - - - -

Impuesto a la renta - - - -495.700 -696.065 -673.097 -1.178.578 -1.138.183 -1.420.612 -1.387.264 -1.981.502 -2.030.862 -2.309.902

Utilidad trabajadores - - -397.621 -558.341 -539.917 -945.384 -912.981 -1.139.528 -1.112.778 -1.589.440 -1.629.034 -1.852.863

FLUJO DE CAJA LIBRE 286.688.173 -34.740.337 -34.850.256 -21.985.159 9.808.784 11.695.852 11.549.947 12.989.548 12.964.667 13.687.783 13.521.543 15.189.872 15.058.840 15.740.757

TIR 18,23%

12,48% VAN 16.622.510


Corrida Financiera proyectada SIN INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Resultado Final (Después PT e IR) 8.017.330 10.367.765 9.910.039 9.609.165 9.331.436 11.984.615 11.763.377 14.667.670 15.787.507 19.977.116 20.121.716 23.210.600 22.570.533

Depreciación 3.909.669 3.909.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 2.681.814 1.153.958 300.000 300.000 0

Gastos Financieros

Capital de Trabajo 0 -250.875 0 0 0 -278.472 0 -304.315 -12.081 -351.364 -761 -363.996 0

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 11.927.000 14.026.560 14.119.708 13.818.834 13.541.105 15.915.812 15.973.046 18.573.024 18.457.240 20.779.711 20.420.955 23.146.604 22.570.533

FLUJO CAJA INVERSIONES 0 0 -3.000.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Aportes de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Dividendos -4.364.885 -6.459.649 -2.728.355 -5.134.763 -4.543.825 -6.861.872 -6.282.041 -8.802.641 -12.299.282 -18.696.434 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533

Toma de Deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago de Deuda -3.652.445 -3.908.116 -4.181.684 -4.474.402 -4.787.611 -5.122.743 -5.481.335 -5.865.029 -3.488.225 -1.280.682 0 0 0

FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -8.017.330 -10.367.765 -6.910.039 -9.609.165 -9.331.436 -11.984.615 -11.763.377 -14.667.670 -15.787.507 -19.977.116 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533

Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Caja del período 8.274.555 10.118.444 6.938.024 9.344.432 8.753.495 10.793.069 10.491.711 12.707.996 14.969.015 19.499.029 20.420.955 23.146.604 22.570.533

Dividendos -4.364.885 -6.459.649 -2.728.355 -5.134.763 -4.543.825 -6.861.872 -6.282.041 -8.802.641 -12.299.282 -18.696.434 -20.121.716 -23.210.600 -22.570.533

Caja Final 3.909.669 3.658.795 4.209.669 4.209.669 4.209.669 3.931.197 4.209.669 3.905.355 2.669.733 802.595 299.239 -63.996 0

EQUITY CASH FLOW 4.364.885 6.459.649 2.728.355 5.134.763 4.543.825 6.861.872 6.282.041 8.802.641 12.299.282 18.696.434 20.121.716 23.210.600 22.570.533

FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 8.274.555 10.118.444 6.938.024 9.344.432 8.753.495 10.793.069 10.491.711 12.707.996 14.969.015 19.499.029 20.420.955 23.146.604 22.570.533

Necesidad de Capital de Trabajo 1.797.921 2.048.795 2.035.117 1.934.297 1.916.380 2.194.853 2.182.121 2.486.436 2.498.517 2.849.880 2.850.641 3.214.637 -

Ingresos 31.808.243 33.526.630 35.337.849 32.744.249 34.513.201 36.377.718 38.342.963 40.414.376 42.597.695 44.898.963 47.324.553 49.881.182 52.575.928

Egresos -12.279.833 -10.729.303 -13.099.739 -11.439.228 -13.819.966 -12.047.384 -14.589.011 -12.692.577 -15.138.596 -12.840.479 -15.740.235 -13.566.650 -16.528.993

Capital de trabajo - -250.875 - - - -278.472 - -304.315 -12.081 -351.364 -761 -363.996 -

EBITDA 19.528.411 22.546.452 22.238.110 21.305.021 20.693.235 24.051.862 23.753.952 27.417.485 27.447.018 31.707.120 31.583.557 35.950.536 36.046.935

Inversión inicial - - -3.000.000 - - - - - - - - - -

Impuesto a la renta -2.261.298 -2.924.241 -2.795.139 -2.710.277 -2.631.943 -3.380.276 -3.317.875 -4.137.035 -4.452.886 -5.634.571 -5.675.356 -6.546.579 -6.366.048

Utilidad trabajadores -1.813.876 -2.345.648 -2.242.090 -2.174.019 -2.111.185 -2.711.451 -2.661.397 -3.318.477 -3.571.834 -4.519.709 -4.552.424 -5.251.267 -5.106.455

FLUJO DE CAJA LIBRE 15.453.237 17.276.562 14.200.881 16.420.724 15.950.107 17.960.134 17.774.679 19.961.972 19.422.298 21.552.839 21.355.777 24.152.690 24.574.432


Cuadro resumen de impuestos proyectados

Tabla 6-2: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Arancel -99.179 -109.417 -90.811 -91.286 -91.774 -92.278 -92.796 -93.330 -93.880 -94.446 -20.029 -20.630

IVA -290.661 -500.841 -936.133 -454.934 -456.171 -457.446 -458.758 -460.110 -461.502 -462.936 -419.233 -420.755

ISD -115.572 -202.202 -383.597 -184.071 -184.560 -185.063 -185.581 -186.115 -186.665 -187.232 -172.815 -173.416

FODINFA -11.557 -20.220 -38.360 -18.407 -18.456 -18.506 -18.558 -18.612 -18.667 -18.723 -17.282 -17.342

IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL -516.969 -832.680 -1.448.901 -748.699 -750.962 -753.293 -755.694 -758.166 -760.714 -763.337 -629.359 -632.143

DRAGAS SUCCIÓN

CIF -1.527.855 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% -7.639 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279

-1.535.495 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990

IVA 12,0% -184.259 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519

-1.719.754 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508

ISD 5,0% -76.393 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786

-1.796.147 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294

MATERIALES & REPUESTOS IMPORTACIÓN

CIF -483.583 -688.330 -316.229 -325.716 -335.487 -345.552 -355.918 -366.596 -377.594 -388.922 -400.589 -412.607

Arancel 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630

Fodinfa 0,5% -2.418 -3.442 -1.581 -1.629 -1.677 -1.728 -1.780 -1.833 -1.888 -1.945 -2.003 -2.063

-510.180 -726.189 -333.621 -343.630 -353.939 -364.557 -375.494 -386.759 -398.361 -410.312 -422.622 -435.300

IVA 12,0% -61.222 -87.143 -40.035 -41.236 -42.473 -43.747 -45.059 -46.411 -47.803 -49.237 -50.715 -52.236

-571.402 -813.331 -373.656 -384.866 -396.412 -408.304 -420.553 -433.170 -446.165 -459.550 -473.336 -487.536

ISD 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630

-595.581 -847.748 -389.467 -401.151 -413.186 -425.582 -438.349 -451.499 -465.044 -478.996 -493.366 -508.167

DRAGA CORTE COMPRA SERVICIO

CIF - - -4.000.000 - - - - - - - - -

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% 0 0 -20.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.020.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 12,0% 0 0 -482.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.502.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 5,0% 0 0 -200.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

VTMS

CIF -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 - -

Arancel 25,0% -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0

Fodinfa 0,5% -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0 0

-376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0 0

IVA 12,0% -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0 0

-421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0 0

ISD 5,0% -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0 0

-436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0 0


Cuadro resumen de impuestos proyectados Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario SIN INCENTIVOS

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Arancel -21.249 -21.887 -97.543 -98.220 -98.916 -99.634 -100.373 -101.134 -101.918 -102.725 -103.557 -104.414 -30.296

IVA -422.322 -423.936 -470.778 -472.491 -474.255 -476.071 -477.942 -479.870 -297.596 -115.381 -117.487 -119.656 -76.710

ISD -174.035 -174.672 -190.329 -191.005 -191.702 -192.419 -193.158 -193.919 -118.311 -42.725 -43.557 -44.414 -30.296

FODINFA -17.403 -17.467 -19.033 -19.101 -19.170 -19.242 -19.316 -19.392 -11.831 -4.273 -4.356 -4.441 -3.030

IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL -635.009 -637.962 -777.684 -780.816 -784.043 -787.366 -790.789 -794.315 -529.655 -265.104 -268.957 -272.925 -140.333

DRAGAS SUCCIÓN

CIF -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -1.527.855 0 0 0 0

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -7.639 0 0 0 0

-3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -1.535.495 0 0 0 0

IVA 12,0% -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -184.259 0 0 0 0

-3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -1.719.754 0 0 0 0

ISD 5,0% -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -76.393 0 0 0 0

-3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -1.796.147 0 0 0 0


CIF -424.985 -437.735 -450.867 -464.393 -478.324 -492.674 -507.454 -522.678 -538.358 -554.509 -571.144 -588.279 -605.927

Arancel 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296

Fodinfa 0,5% -2.125 -2.189 -2.254 -2.322 -2.392 -2.463 -2.537 -2.613 -2.692 -2.773 -2.856 -2.941 -3.030

-448.359 -461.810 -475.664 -489.934 -504.632 -519.771 -535.364 -551.425 -567.968 -585.007 -602.557 -620.634 -639.253

IVA 12,0% -53.803 -55.417 -57.080 -58.792 -60.556 -62.373 -64.244 -66.171 -68.156 -70.201 -72.307 -74.476 -76.710

-502.162 -517.227 -532.744 -548.726 -565.188 -582.144 -599.608 -617.596 -636.124 -655.208 -674.864 -695.110 -715.963

ISD 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296

-523.412 -539.114 -555.287 -571.946 -589.104 -606.777 -624.981 -643.730 -663.042 -682.933 -703.421 -724.524 -746.260


CIF - - - - - - - - - - - - -

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 12,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 5,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

VTMS

CIF - - -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -

Arancel 25,0% 0 0 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0

Fodinfa 0,5% 0 0 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0

0 0 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0

IVA 12,0% 0 0 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0

0 0 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0

ISD 5,0% 0 0 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0

0 0 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0


6.1 CORRIDA FINANCIERA PROYECTADA CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)

Tabla 6-3: Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Resultado Final (Después PT e IR) 246.516.137 0 -7.766.149 -11.356.335 3.797.360 4.104.096 4.032.567 6.313.392 6.212.853 7.475.810 7.373.646 10.053.456 8.001.180 8.982.295

Depreciación 85.376.615 0 1.946.178 3.474.034 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 4.327.992 3.909.669 3.909.669

Gastos Financieros 0

Capital de Trabajo -3.539.097 0 0 0 -1.403.440 -3.845 -3.671 -194.780 -612 -92.084 -97 -227.745 0 -84.704

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 328.353.654 0 -5.819.970 -7.882.301 6.721.912 8.428.243 8.356.888 10.446.604 10.540.233 11.711.718 11.701.542 14.153.703 11.910.849 12.807.260

0

FLUJO CAJA INVERSIONES -85.376.615 -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0

Aportes de Capital 28.183.368 5.211.051 11.123.843 11.848.474 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Dividendos -194.743.101 0 0 0 -1.940.642 -2.117.408 -1.906.810 -4.038.833 -3.779.075 -4.871.667 -4.587.213 -7.071.972 -4.810.993 -5.568.795

0

Toma de Deuda 70.020.123 29.529.287 25.973.543 14.517.293 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago de Deuda -70.020.123 0 -720.306 -1.404.298 -1.856.718 -1.986.688 -2.125.756 -2.274.559 -2.433.778 -2.604.143 -2.786.433 -2.981.483 -3.190.187 -3.413.500

0

FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -166.559.734 34.740.337 36.377.080 24.961.469 -3.797.360 -4.104.096 -4.032.567 -6.313.392 -6.212.853 -7.475.810 -7.373.646 -10.053.456 -8.001.180 -8.982.295

0

Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Caja del período 271.160.407 0 0 0 4.865.194 6.441.555 6.231.132 8.172.045 8.106.455 9.107.575 8.915.109 11.172.220 8.720.662 9.393.760

Dividendos -194.743.101 0 0 0 -1.940.642 -2.117.408 -1.906.810 -4.038.833 -3.779.075 -4.871.667 -4.587.213 -7.071.972 -4.810.993 -5.568.795

Caja Final 76.417.306 0 0 0 2.924.552 4.324.147 4.324.321 4.133.212 4.327.380 4.235.908 4.327.895 4.100.247 3.909.669 3.824.966

0

0

EQUITY CASH FLOW 166.559.734 -5.211.051 -11.123.843 -11.848.474 1.940.642 2.117.408 1.906.810 4.038.833 3.779.075 4.871.667 4.587.213 7.071.972 4.810.993 5.568.795

0

FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 242.977.039 -5.211.051 -11.123.843 -11.848.474 4.865.194 6.441.555 6.231.132 8.172.045 8.106.455 9.107.575 8.915.109 11.172.220 8.720.662 9.393.760

0

0

Necesidad de Capital de Trabajo 43.425.919 - -139.664 -152.342 1.251.098 1.254.943 1.258.614 1.453.394 1.454.006 1.546.091 1.546.187 1.773.932 1.768.707 1.853.411

-1.403.440 -3.845

Ingresos - 8.708.816 9.268.996 22.338.259 21.460.615 22.841.033 24.192.612 25.624.169 25.676.896 27.196.283 28.805.577 30.361.749 30.177.932

Egresos - -12.461.736 -13.316.520 -8.790.098 -7.681.559 -9.285.197 -8.102.255 -9.811.312 -8.548.572 -10.370.442 -9.022.069 -10.964.718 -9.524.402

Capital de trabajo - - - -1.403.440 -3.845 -3.671 -194.780 -612 -92.084 -97 -227.745 - -84.704

EBITDA - -3.752.920 -4.047.525 12.144.721 13.775.211 13.552.165 15.895.577 15.812.245 17.036.240 16.825.745 19.555.763 19.397.031 20.568.826

Inversión inicial -34.740.337 -30.557.110 -17.079.168 - - - - - - - - - -

Impuesto a la renta - - - - - - - - - - - -2.256.743 -2.533.468

Utilidad trabajadores - - -670.122 -724.252 -711.629 -1.114.128 -1.096.386 -1.319.261 -1.301.232 -1.774.139 -1.810.222 -2.032.193

FLUJO DE CAJA LIBRE 305.145.001 -34.740.337 -34.310.030 -21.126.692 11.474.599 13.050.959 12.840.536 14.781.449 14.715.859 15.716.980 15.524.513 17.781.624 15.330.067 16.003.165

TIR 22,91%

VAN 28.023.375


Corrida Financiera proyectada CON INCENTIVOS (Flujo de Caja Proyectado)

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Resultado Final (Después PT e IR) 8.847.865 11.177.083 10.892.746 10.460.065 10.276.327 12.901.230 12.772.007 15.647.775 16.597.088 20.633.490 20.962.022 24.087.466 24.036.802

Depreciación 3.909.669 3.909.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 4.209.669 2.681.814 1.153.958 300.000 300.000 0

Gastos Financieros

Capital de Trabajo 0 -250.080 0 0 0 -277.562 0 -303.340 0 -331.688 -2.572 -362.876 0

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL 12.757.534 14.836.672 15.102.415 14.669.734 14.485.996 16.833.336 16.981.677 19.554.105 19.278.901 21.455.760 21.259.450 24.024.590 24.036.802

FLUJO CAJA INVERSIONES 0 0 -3.000.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Aportes de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Dividendos -5.195.420 -7.268.966 -3.711.061 -5.985.662 -5.488.717 -7.778.486 -7.290.672 -9.782.747 -13.108.863 -19.352.808 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802

Toma de Deuda 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pago de Deuda -3.652.445 -3.908.116 -4.181.684 -4.474.402 -4.787.611 -5.122.743 -5.481.335 -5.865.029 -3.488.225 -1.280.682 0 0 0

FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO -8.847.865 -11.177.083 -7.892.746 -10.460.065 -10.276.327 -12.901.230 -12.772.007 -15.647.775 -16.597.088 -20.633.490 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802

Caja Inicio Período 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Caja del período 9.105.089 10.928.555 7.920.731 10.195.332 9.698.386 11.710.593 11.500.342 13.689.076 15.790.676 20.175.078 21.259.450 24.024.590 24.036.802

Dividendos -5.195.420 -7.268.966 -3.711.061 -5.985.662 -5.488.717 -7.778.486 -7.290.672 -9.782.747 -13.108.863 -19.352.808 -20.962.022 -24.087.466 -24.036.802

Caja Final 3.909.669 3.659.589 4.209.669 4.209.669 4.209.669 3.932.107 4.209.669 3.906.329 2.681.814 822.270 297.428 -62.876 0

EQUITY CASH FLOW 5.195.420 7.268.966 3.711.061 5.985.662 5.488.717 7.778.486 7.290.672 9.782.747 13.108.863 19.352.808 20.962.022 24.087.466 24.036.802

FLUJO CAJA GESTOR DELEGADO 9.105.089 10.928.555 7.920.731 10.195.332 9.698.386 11.710.593 11.500.342 13.689.076 15.790.676 20.175.078 21.259.450 24.024.590 24.036.802

Necesidad de Capital de Trabajo 1.845.380 2.095.460 2.092.669 1.990.999 1.974.572 2.252.135 2.240.993 2.544.333 2.539.479 2.871.167 2.873.739 3.236.615 -

Ingresos 31.808.243 33.526.630 35.337.849 32.744.249 34.513.201 36.377.718 38.342.963 40.414.376 42.597.695 44.898.963 47.324.553 49.881.182 52.575.928

Egresos -11.596.419 -10.057.327 -12.270.979 -10.622.708 -12.981.999 -11.222.520 -13.741.262 -11.858.861 -14.548.743 -12.533.954 -15.407.627 -13.250.161 -16.321.325

Capital de trabajo - -250.080 - - - -277.562 - -303.340 - -331.688 -2.572 -362.876 -

EBITDA 20.211.824 23.219.222 23.066.870 22.121.541 21.531.202 24.877.636 24.601.701 28.252.176 28.048.952 32.033.320 31.914.354 36.268.144 36.254.603

Inversión inicial - - -3.000.000 - - - - - - - - - -

Impuesto a la renta -2.495.552 -3.152.510 -3.072.313 -2.950.275 -2.898.451 -3.638.808 -3.602.361 -4.413.475 -4.681.230 -5.819.702 -5.912.365 -6.793.901 -6.779.611

Utilidad trabajadores -2.001.779 -2.528.752 -2.464.422 -2.366.530 -2.324.961 -2.918.830 -2.889.594 -3.540.221 -3.754.997 -4.668.210 -4.742.539 -5.449.653 -5.438.191

FLUJO DE CAJA LIBRE 15.714.493 17.537.960 14.530.135 16.804.736 16.307.790 18.319.997 18.109.746 20.298.480 19.612.725 21.545.408 21.259.450 24.024.590 24.036.802


Cuadro resumen de impuestos proyectados:

Tabla 6-4: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Arancel 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

FODINFA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

DRAGAS SUCCIÓN

CIF -1.527.855 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% -7.639 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279

-1.535.495 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990

IVA 12,0% -184.259 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519

-1.719.754 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508

ISD 5,0% -76.393 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786

-1.796.147 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294


CIF -483.583 -688.330 -316.229 -325.716 -335.487 -345.552 -355.918 -366.596 -377.594 -388.922 -400.589 -412.607

Arancel 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630

Fodinfa 0,5% -2.418 -3.442 -1.581 -1.629 -1.677 -1.728 -1.780 -1.833 -1.888 -1.945 -2.003 -2.063

-510.180 -726.189 -333.621 -343.630 -353.939 -364.557 -375.494 -386.759 -398.361 -410.312 -422.622 -435.300

IVA 12,0% -61.222 -87.143 -40.035 -41.236 -42.473 -43.747 -45.059 -46.411 -47.803 -49.237 -50.715 -52.236

-571.402 -813.331 -373.656 -384.866 -396.412 -408.304 -420.553 -433.170 -446.165 -459.550 -473.336 -487.536

ISD 5,0% -24.179 -34.417 -15.811 -16.286 -16.774 -17.278 -17.796 -18.330 -18.880 -19.446 -20.029 -20.630

-595.581 -847.748 -389.467 -401.151 -413.186 -425.582 -438.349 -451.499 -465.044 -478.996 -493.366 -508.167


CIF - - -4.000.000 - - - - - - - - -

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% 0 0 -20.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.020.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 12,0% 0 0 -482.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.502.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 5,0% 0 0 -200.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 -4.702.400 0 0 0 0 0 0 0 0 0

VTMS

CIF -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 - -

Arancel 25,0% -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0 0

Fodinfa 0,5% -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0 0

-376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0 0

IVA 12,0% -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0 0

-421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0 0

ISD 5,0% -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0 0

-436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0 0


Cuadro resumen de impuestos proyectados: Resumen de tributos de la Corrida Financiera, Escenario CON INCENTIVOS

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042

Arancel 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

FODINFA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

DRAGAS SUCCIÓN

CIF -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -3.055.711 -1.527.855 0 0 0 0

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -15.279 -7.639 0 0 0 0

-3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -3.070.990 -1.535.495 0 0 0 0

IVA 12,0% -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -368.519 -184.259 0 0 0 0

-3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -3.439.508 -1.719.754 0 0 0 0

ISD 5,0% -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -152.786 -76.393 0 0 0 0

-3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -3.592.294 -1.796.147 0 0 0 0


CIF -424.985 -437.735 -450.867 -464.393 -478.324 -492.674 -507.454 -522.678 -538.358 -554.509 -571.144 -588.279 -605.927

Arancel 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296

Fodinfa 0,5% -2.125 -2.189 -2.254 -2.322 -2.392 -2.463 -2.537 -2.613 -2.692 -2.773 -2.856 -2.941 -3.030

-448.359 -461.810 -475.664 -489.934 -504.632 -519.771 -535.364 -551.425 -567.968 -585.007 -602.557 -620.634 -639.253

IVA 12,0% -53.803 -55.417 -57.080 -58.792 -60.556 -62.373 -64.244 -66.171 -68.156 -70.201 -72.307 -74.476 -76.710

-502.162 -517.227 -532.744 -548.726 -565.188 -582.144 -599.608 -617.596 -636.124 -655.208 -674.864 -695.110 -715.963

ISD 5,0% -21.249 -21.887 -22.543 -23.220 -23.916 -24.634 -25.373 -26.134 -26.918 -27.725 -28.557 -29.414 -30.296

-523.412 -539.114 -555.287 -571.946 -589.104 -606.777 -624.981 -643.730 -663.042 -682.933 -703.421 -724.524 -746.260


CIF - - - - - - - - - - - - -

Arancel 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Fodinfa 0,5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IVA 12,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

ISD 5,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

IR 0,0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

VTMS

CIF - - -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -

Arancel 25,0% 0 0 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 -75.000 0

Fodinfa 0,5% 0 0 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 0

0 0 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 -376.500 0

IVA 12,0% 0 0 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 -45.180 0

0 0 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 -421.680 0

ISD 5,0% 0 0 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 0

0 0 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 -436.680 0

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ÍNDICE GENERAL - guayaquil.gob.ec PROYECTO APP... · y todos los elementos constitutivos de la responsabilidad civil, es posible la compensación vía ajuste de tasa como un mecanismo