Upload
truongdat
View
213
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
1
Ilan Goldfajn
Presidente del Banco Central do Brasil
10 de noviembre de 2016
Nuevos Desafíos en
América Latina
2
Guión
• Economía brasileña
• Contexto global favorece EMEs?
Diagnóstico de la crisis
Estrategia de política económica
Perspectivas
3
Interregno benigno
4
Desempeño de monedas de EMEs en 2016
Fuente: Bloomberg
** El Dollar Index mide el valor internacional del dólar contra una cesta de seis principales monedas de reserva en el mundo (franco suizo, el dólar canadiense,
yen japonés, la libra esterlina, euro y la corona sueca).
* El índice de las monedas emergentes calculado por JP Morgan pondera diez monedas emergentes (lira turca, peso mexicano, el renminbi chino, la rupia
india, el dólar de Singapur, forint húngaro, real brasileño, el peso chileno, el rand sudafricano y el rublo ruso).
-10,4
-6,2
-3,6
-3,0
-0,8
-0,9
2,2
4,2
8,8
13,7
14,6
22,6
-20 -10 0 10 20 30
Peso mexicano
Lira turca
Índice de monedas de EMEs
Renminbi chino
Rupia india
Índice de dólar**
Dólar de Singapur
Forint húngaro
Peso chileno
Rand sudafricano
Rublo ruso
Real brasileño
Variación en el año hasta el 01/11 (%)
5
Impactos del interregno benigno
Fuentes: IIF, Commodity Research Bureau, Bloomberg
* variación en el año hasta el 01/11
-11,1
12,8
-20
-10
0
10
20
30
en
e 1
5
ab
r 1
5
jul 1
5
oct 1
5
en
e 1
6
ab
r 1
6
jul 1
6
oct 1
6
US
$ m
iles
de m
illones
Pro
me
dio
mó
vil
de tre
sm
ese
s
Flujo de capitales hacia los países emergentes
102,4
111,7
100
105
110
115
120
125
en
e 1
5
ma
r 1
5
ma
y 1
5
jul 1
5
se
p 1
5
no
v 1
5
en
e 1
6
ma
r 1
6
ma
y 1
6
jul 1
6
se
p 1
6
no
v 1
6
En
e 0
7 =
10
0
Índice de precios de commodities (CRB)
+9,1%
6
Economía brasileñaDiagnóstico de la crisis
7
• Política económica doméstica magnificó la crisis
• Choque permanente fue tratado como temporario
• Consecuencias
• Choque externo – menor crecimiento global e fin del gran ciclo de
commodities
• Intervencionismo excesivo, incluso congelamiento de precios
• Mayor recesión de la historia
• Deuda pública ascendente
• Inflación alta
• Agravante – eventos no económicos y crisis política
Diagnóstico de la crisis
8Fuente: IBGE
Severa recesión económica
93,192
93
94
95
96
97
98
99
100
101
dic
14
ma
r 1
5
jun
15
se
p 1
5
dic
15
ma
r 1
6
jun
16
(Ín
dic
e D
ic14 =
10
0)
Baja acumulada del PIB en seis trimestres
-6,9%
7,5
3,9
1,9
3,0
0,1
-3,8-3,3
-6
-3
0
3
6
9
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
va
ria
ció
nal año
(%)
PIB
* Proyección BCB (RI septiembre 16)
9Fuentes: BCB, STN
Deuda pública ascendente
datos hasta septiembre de 2016
70.7
51.1
44.1
25
35
45
55
65
75200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
% P
IB
Deuda bruta Deuda bruta (menos reservas internacionales) Deuda neta
Deuda Pública
10
dic-1510,7
-1
1
3
5
7
9
11
13
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
20
13
201
4
201
5
201
6
20
17
201
8
Inflación al consumidor
Fuente: IBGE
Inflación por encima de la meta%
en 1
2 m
eses
set/16
8,5%
11
Economía brasileñaEstrategia de política
económica
12
• Estrategia:
• Objetivo: Fortalecer los fundamentos económicos y así recuperar
la confianza de los agentes económicos
• Criar las condiciones para racionalizar la política fiscal
• Límite de gastos públicos
• Traer la inflación de vuelta a la meta en 2017 y mantenerla
baja y estable
• Reforma de la Seguridad Social
Política económica
• Aumento de la eficiencia de la intermediación financiera
• Reformas tributaria y laboral
• Ampliar la inversión en infraestructura
• Agenda para aumentar la productividad
13
Límite de Gastos Públicos (1 de 2) En 20 años, el crecimiento del gasto público no puede exceder la
inflación en 12 meses en el período terminado en junio del año pasado.
En 2017, excepcionalmente, el gasto total crecerá 7,2%. Educación
seguirá el piso actual del 18% de los ingresos fiscales y el gasto
mínimo en la salud será del 15% de los ingresos corrientes netos. A
partir de 2018, el ajuste de estos gastos sigue la regla general.
Excepciones: las transferencias de ingresos federales a los estados y
municipios, el gasto en las elecciones; la complementación Fundeb,
entre otros.
Cambios: El Presidente podrá proponer cambios en los criterios para la
corrección del gasto a partir del 10º año de la duración de nuevo
régimen fiscal (solamente un único cambio es posible en cada mandato
presidencial).
14
Límite de Gastos Públicos (2 de 2)
Sanciones: el poder ejecutivo o el órgano estatal que no atender su
límite no será capaz de dar aumentos salariales, contratar personal,
crear nuevos gastos o adoptar medidas que impliquen un
crecimiento real del gasto obligatorio. La prohibición estará en vigor
hasta que los gastos del órgano regresen al límite legal.
Tramitación: El proyecto de enmienda constitucional fue aprobado
por un amplio margen en la Cámara de Diputados. La previsión es
que las rondas de votación en el Senado se concluyan a fines de
noviembre.
15
Ya hay algunos resultados
16
70
75
80
85
90
en
e 1
5
ab
r 1
5
jul 15
oct 1
5
en
e 1
6
ab
r 1
6
jul 1
6
oct 1
6
Índ
ice c
on
aju
ste
esta
cio
na
l (p
rom
ed
ioju
l/1
0 a
jul/1
5 =
10
0)
Confianza de la Industria
dic 15
75,6
+14,5%
Fuente: FGV
Confianza regresando
oct 16
86,6
*variación en el año hasta oct/16.
dic 15; 64,9
oct 1682,4
60
70
80
90
en
e 1
5
ab
r 1
5
jul 1
5
oct 1
5
en
e 1
6
ab
r 1
6
jul 1
6
oct 16
Índ
ice
co
n a
jus
te e
sta
cio
na
l (p
rom
ed
io ju
l/1
0 a
ju
l/1
5 =
10
0)
Confianza de los consumidores
+27%
17Fuente: Bloomberg
Apreciación de la tasa de cambio
10
14
18
22
26
30
ene 1
6
feb
16
mar
16
ab
r 1
6
ma
y 1
6
jun
16
jul 1
6
ag
o 1
6
se
p 1
6
oct 1
6
%
Volatilidad implícita del BRL/USD
* variación en el año hasta el 1/nov.
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
4,2
dic
15
feb 1
6
abr
16
jun 1
6
ago
16
oct 16
R$ / U
S$
tasa de cambio
-17,9%
18Fuente: Bloomberg
Mejora de los indicadores de mercado
* variación en el año hasta el 1/nov. ** variación en el año hasta el 1/nov.
200
300
400
500
600
en
e 1
6
ma
r 1
6
ma
y 1
6
jul 1
6
se
p 1
6
nov 1
6
pu
nto
s b
ásic
os
CDS BRASIL 5 años
-207
pbs
30
35
40
45
50
55
60
65
70
ene
16
feb 1
6
mar
16
abr
16
may 1
6
jun 1
6
jul 1
6
ago
16
sep 1
6
oct 16
nov 1
6
Mile
s
Índice Ibovespa
+58,1%
19Fuente: Bloomberg
Mejora de los indicadores de mercado
* variación en el año hasta el 01/nov.
11,38
10
11
12
13
14
15
16
17
18ene
16
feb 1
6
mar
16
ab
r 1
6
may 1
6
jun 1
6
jul 1
6
ago
16
se
p 1
6
oct 16
no
v 1
6
%
Tasa de interés (5 años)
-525 pbs
20
jul 15-2,5
ago 16-0,4
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
ene
15
feb 1
5
mar
15
abr
15
ma
y
15
jun 15
jul 1
5
ago
15
sep 15
oct 1
5
nov 15
dic
15
ene
16
feb 1
6
ma
r 1
6
abr
16
may 16
jun 16
jul 1
6
ago
16
variació
ntr
imestr
al (%
)
IBC-Br
Señales de estabilización de la actividad
Fuente: BCB
21
4,50
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1120
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Inflación al consumidor
ocurrido expectativas de mercado*
Fuentes: BCB; IBGE
Desinflación en curso%
en
12 m
eses
sep/16:
8,48%
* expectativas colectadas en 28/octubre
22
5,02%
4%
5%
5%
6%
6%
7%
7%
8%
8%
9%
9%
en
e 1
6
feb
16
ma
r 1
6
abr
16
ma
y 1
6
jun
16
jul 1
6
ag
o 1
6
se
p 1
6
oct 1
6
no
v 1
6
% a
.a.
Inflación implícita en los bonos del gobierno (2021)
Fuente: BCB
* hasta el 08/nov
Anclaje de las expectativas de inflación
* Expectativas colectadas hasta el 4/nov
4,9
4,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
en
e 1
6
feb
16
ma
r 1
6
ab
r 1
6
ma
y 1
6
jun
16
jul 16
ag
o 1
6
se
p 1
6
oct 1
6
no
v 1
6
%
Expectativas de inflación
2017 2018 2019 2020
23
• Las economías emergentes deben aprovechar la oportunidad
creada por el interregno benigno para implementar los ajustes
necesarios
Consideraciones finales
• Para Brasil, es importante adoptar reformas (límite de gasto y la
reforma de la Seguridad Social) para restablecer la confianza y
crear condiciones para la recuperación económica, con inflación
baja y estable
• El BCB se ha comprometido a traer la inflación de vuelta a la meta
y mantenerla estable. Eso ayudará a la economía a recuperar la
confianza y el crecimiento.
24
Ilan Goldfajn
Presidente del Banco Central do Brasil
10 de noviembre de 2016
Nuevos Desafíos en
América Latina