60
Opciones Introducción

Opciones Financieras

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Opciones financieras del mercado de derivados

Citation preview

Page 1: Opciones Financieras

Opciones

Introducción

Page 2: Opciones Financieras

Opciones● Se diseñaron para darle flexibilidad a los

contratos de futuros en lo que se refiere a cobertura de riesgos.

● Una opción es el derecho, mas no la obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de un bien (una acción, una mercancía básica, divisa, instrumento financiero, etc.) a un precio preestablecido (precio de ejercicio) dentro de un periodo determinado.

Page 3: Opciones Financieras

Opciones● Existen dos tipos de opciones: opciones de

compra (opciones call) y opciones de venta (opciones put).

● En los mercados financieros internacionales, se comercian opciones sobre acciones, divisas, instrumentos de deuda (opciones sobre tasas de interés) y contratos futuros.

Page 4: Opciones Financieras

Opciones● La manera mas sencilla para entender la esencia de un

contrato de opciones es estableciendo su similitud con una póliza de seguros.

● Ejemplo: Si juan desea asegurar su auto contra riesgos de accidentes durante un año, le paga a una compañía aseguradora una prima. A cambio la aseguradora le paga cierta cantidad de dinero, si este tiene un accidente durante un año. Si no lo tiene, pierde su prima y nada más.

Page 5: Opciones Financieras

Opciones● Aunque de forma diferente, la póliza es una opción De

hecho, la compañía aseguradora vendió una opción de recibir cierta cantidad de dinero, la cual solo se puede ejercer si se tiene un accidente.

● Imagine un inversionista con acciones de IBM quiere proteger su precio de venta. Puede pagar una prima por una opción de venta (opción put), esto es, para adquirir el derecho de vender sus acciones a un precio dado-Precio de ejercicio-durante un periodo determinado.

Page 6: Opciones Financieras

Opciones● Si el precio de las acciones de IBM baja hasta el precio

de ejercicio, o incluso por debajo de éste, el inversionista estará protegido. Puede vender sus acciones al precio más alto, de acuerdo con el contrato de opciones. Sin embargo, si el precio de las acciones se mantiene por arriba del precio de ejercicio, la opción expira sin haberse utilizado, y el inversionista solo pierde la prima. Así como la compañía de seguros gana una prima por asumir el riesgo del accidente de juan. El vendedor de la opción recibe una prima por el riesgo de una caída en el precio de las acciones de IBM.

Page 7: Opciones Financieras

El contrato de opción● Características: Todos los contratos de

opciones, ya se de compra (call) como de venta (put) deben especificar lo siguiente:

● El bien subyacente● El monto del bien subyacente● El precio de ejercicio, al cual se puede ejercer

la opción● El vencimiento

Page 8: Opciones Financieras

La opción de compra (opción call)● La opción de compra u opción call es el

derecho, mas no la obligación, de comprar cierta cantidad de un bien a un determinado precio, para ejercerse durante cierto periodo.

● El derecho se adquiere a cambio del pago de una prima o precio.

Page 9: Opciones Financieras

La opción de compra (opción call)● Ejemplo: Una opción call puede ser sobre 50,000

dolares canadienses, con un precio de ejercicio de .85 USD/CD, que expira el 15 de diciembre. Si una persona compro esta opción, y el tipo de cambio USD/CD llega a supera a los .85 USD/CD, esta persona tendrá el derecho a ejercerla, y comprar 50,000 CD a .85 USD/CD. Si en cambio hubiera vendido esta opción, y el tipo de cambio llega a o supera los .85 USD/CD, y el comprador decide ejercerla, la persona estará obligada a vender 50,000 CD a .85 USD/CD.

Page 10: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-compradorde la opción Call

Precio del biensubyacente

P.E.

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

TIPO DE CAMBIO

Page 11: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Compradorde la opción Call

● Por consiguiente, el comprador de una opción call tiene un riesgo conocido y limitado de perdida, y una posibilidad desconocida e ilimitada de ganancias.

Page 12: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Vendedorde la opción Call

Precio del biensubyacente

P.E.

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

TIPO DE CAMBIO

Page 13: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Vendedorde la opción Call

● Por consiguiente, el vendedor de la opción call tiene un potencial de ganancia conocido por anticipado y limitado, y un potencial de perdida desconocido e ilimitado.

Page 14: Opciones Financieras

La opción de venta (opción Put)● La opción de venta u opción put es el derecho,

mas no la obligación, de vender una cierta cantidad de un bien, a un precio determinado, el cual se ejerce durante un lapso previsto.

● Para adquirir este derecho se debe pagar una prima.

Page 15: Opciones Financieras

La opción de venta (opción Put)● Ejemplo: Se podría considerar una opción put

sobre 1,000 acciones de AOL con precio de $17 usd cada una, a un precio de ejercicio de $15 usd por acción que expira el 1 abril. Si una persona hubiera comprado esta opción, y el precio de mercado de la acción cayera a hasta o por debajo de $15 usd, esta persona podría ejercerla, vendiendo las 1,000 acciones a un precio de $15 usd por lo que obtendría una utilidad.

Page 16: Opciones Financieras

La opción de venta (opción Put)● En cambio, si la persona hubiera vendido esta

opción, y si el precio la acción hubieses caído hasta por debajo de los $15 usd, el comprador ejercería la opción, por lo que el vendedor estaría obligado a comprar las 1,000 acciones en $15 usd, incurriendo en una perdida.

Page 17: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Compradorde la opción Put

Precio del biensubyacente

P.E.

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

PRECIO DE LA ACCIÓN

Page 18: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Compradorde la opción Put

● Por consiguiente, el comprador de la opción put tiene un riesgo conocido y limitado de perdida, y una posibilidad desconocida e ilimitada de ganancias.

Page 19: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Vendedorde la opción Put

Precio del biensubyacente

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

P.E.0

PRECIO DE LA ACCIÓN

P*

Page 20: Opciones Financieras

Perfil de ganancia-Vendedorde la opción Put

● De esta manera, el vendedor de la opción put tiene una ganancia potencial conocida y limitada, y una perdida potencial desconocida e ilimitada.

Page 21: Opciones Financieras

Términos de mercado en las opciones

● Cuando el valor intrínseco de la opción es positivo, se dice que la opción se encuentra “dentro del dinero” (in the money); cuando es negativo, la opción se encuentra “fuera del dinero” (out of the money); y cuando el precio del bien subyacente coincide con el de ejercicio, se dice que la opción se encuentra “en el dinero” (at the money).

Page 22: Opciones Financieras

Tipos de estilo de opciones

Existen dos estilos de opciones, las americanas y las europeas. Esta terminología no es muy precisa, ya que ambos estilos se comercializan tanto en Estados Unidos como en Europa. La diferencia es que la opción americana puede ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato, mientras que la opción europea solo puede ejercerse al vencimiento.

Page 23: Opciones Financieras

Opciones de divisas● Al igual que los contratos de futuros, las

opciones (ETD) comerciadas en bolsa, están completamente estandarizadas, por lo que la única variable sujeta a negociación es la prima.

● Los bancos ofrecen a sus clientes, otros bancos, compañías de seguros, etc. Opciones extrabursátiles Que son contratos diseñados de acuerdo a las necesidades del cliente, no disponibles en bolsa.

Page 24: Opciones Financieras

Opciones que se cotizan en el MEXDER

● El MexDer cuenta con listados de opciones sobre IPC que son opciones europeas; su liquidación es por la diferencia (no hay entrega en especie), vencimientos trimestrales y en negociación electrónica

● Los contratos de opciones sobre acciones individuales son opciones americanas; su liquidación es mediante entrega física, es decir en especie, y sus vencimientos trimestrales.

Page 25: Opciones Financieras

Opciones que se cotizan en el MEXDER

● El tamaño del contrato de IPC es de 10 veces el valor del IPC, y el de acciones individuales es 100 veces el valor de la acción.

OPCIONES SOBRE ACCIONESACCIÓN CÓDIGO

CEMEX CPO CXFEMSA UBD FEGCARSO A1 GCTELMEX L TX

NAFTRAC 02 NFAMERICA MOVIL AX

WALMEX V WXG MODELO C GM

TELEVISA CPO TV

Page 26: Opciones Financieras

Liquidación de opciones● Se consideran dos procesos:

– La liquidación diaria del mercado, a través de la cual la cámara de compensación (ASIGNA) incluye en el flujo diario las cantidades correspondientes a las primas pactadas en la concertación de operaciones.

– La liquidación por el ejercicio/asignación anticipado o al vencimiento de los contratos de opciones liquidables en especie o en efectivo.

Page 27: Opciones Financieras

Estrategias de cobertura con opciones

● Existen dos estrategias básicas de cobertura con opciones; las denominadas covered call protective put.

● Covered call: Consisten en adquirir una opción de compra cuando se tiene una posición corta en algún instrumento (bien subyacente).

● Protective Put: Consiste en adquirir una opción de venta cuando se tiene una posición larga en algún instrumento (bien subyacente).

Page 28: Opciones Financieras

Cobertura Covered Call

Precio del bienSubyacente (S)

P.E. = (K)

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

} Ganancias

} Pérdidas

Posición Corta

Page 29: Opciones Financieras

Cobertura Protective Put

Precio del bienSubyacente (S)

P.E.=(K)

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

PRECIO DE LA ACCIÓN

Ganancias {

Pérdidas {

Posición Larga

Page 30: Opciones Financieras

Determinación del precio

Las primas de las opciones (precio de la opción) se determinan mediante la interacción de la oferta y la demanda, la cual depende de tres variables básicas

● El plazo al vencimiento● El precio del bien subyacente frente al precio

de ejercicio● La volatilidad del precio del bien subyacente

Page 31: Opciones Financieras

El plazo al vencimiento● Las opciones son activos que se deprecian con

el tiempo. De la misma manera como una póliza de seguro por un año cuesta más que otra por una semana, una opción a más largo plazo cuesta mas que una a menor plazo. La sencilla razon es que, mientras mas largo sea el plazo al vencimiento, mayores seran las probabilidades de que la opcion se ejerza.

Page 32: Opciones Financieras

El precio del bien subyacente frente al precio de ejercicio

● La siguiente figura muestra la relación entre el precio de mercado y el precio de ejercicio del bien subyacente para una opción call. Si el precio de mercado es menor que el de ejercicio, la opción no puede ser ejercida y queda fuera del dinero (out of the money). Si el precio de mercado es igual al de ejercicio, la opción puede ejercerse, y se dice que esta en el dinero (at the money). Cuando el precio del mercado es mayor que el de ejercicio, la opción puede ejercerse con una utilidad, se dice que la opción esta dentro del dinero (in the money).

Page 33: Opciones Financieras

En el dinero, Fuera y dentro Opción Call

Precio del bienSubyacente (S)

P.E. = (K) Strike Price

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

Opción dentro Del dinero

Opción fuera Del dinero Opción en

El dinero

Si el precio de mercado > PE

Si el precio de mercado < PESi el precio de mercado < PE

Si el precio de mercado = PE

Page 34: Opciones Financieras

El precio del bien subyacente frente al precio de ejercicio

● En el caso de la opción put la figura siguiente, la relación es inversa: si el precio de mercado es menor que el de ejercicio, la opción puede ejercerse con utilidades y se dice que esta dentro del dinero; cuando el precio del mercado es superior al de ejercicio, la opción no puede ejercerse y, por lo tanto, esta fuera del dinero.

Page 35: Opciones Financieras

En el dinero, Fuera y dentro Opción Put

Precio del bienSubyacente (S)

P.E.=(K)

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

(-) Opción enEl dinero

Opción dentro Del dinero

Opción fuera Del dinero

Si el precio de mercado = PE

Si el precio de mercado > PE

Si el precio de mercado < PE

Si el precio de mercado < PE

Page 36: Opciones Financieras

Comparativa de Primas Opción Call● La siguiente figura muestra la relación entre los

precios de opciones call (primas) que están respectivamente dentro, en y fuera del dinero.

● Suponiendo que un precio de mercado es de 5, y el precio de ejercicio de 4. Como esta opción se podría ejercer inmediatamente con una utilidad, la prima es grande, como se indica en la figura P***. Un opción en el dinero a un precio de ejercicio 5, seria la prima P**. Una opción de 6 no podría ejercerse a un precio de mercado de 5, seria la prima P*.

Page 37: Opciones Financieras

En el dinero, Fuera y dentro Opción Call

Precio del bienSubyacente (S)

P**

0

(+)

(-)

CA

MBI

O N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

P***

P*

4 5 6

Fuera del dinero6>5En el

DineroPE=5

Fuera del dinero6>5

Dentrodel dinero4<5

Page 38: Opciones Financieras

Comparativa de Primas Opción Put● La siguiente figura muestra la relación entre los

precios de opciones Put (primas) que están respectivamente dentro, en y fuera del dinero.

● Suponiendo que un precio de mercado es de 5, y el precio de ejercicio de 6. Como esta opción se podría ejercer inmediatamente con una utilidad, la prima es grande, como se indica en la figura P***. Un opción en el dinero a un precio de ejercicio 5, seria la prima P**. Una opción fuera del dinero tiene un precio menor digamos 4 y no puede ejercerse, seria la prima P*.

Page 39: Opciones Financieras

En el dinero, Fuera y dentro Opción Call

Precio del bienSubyacente (S)

P**

0

(+)

(-)

CA

MBI

O N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

P***

P*

4 5 6

En el DineroPE=5

Dentrodel dinero6>5

Fueradel dinero4<5

Page 40: Opciones Financieras

La volatilidad del precio del bien subyacente

● La volatilidad es una medida de dispersión de precios. Normalmente, los participantes en el mercado de opciones utilizan la desviación estándar histórica del precio del bien subyacente para medir la volatilidad. Mientras más volátil sea el precio de un bien, mayor sera la desviación estándar; también las probabilidades de que se ejerza la opción y, por lo tanto, la prima.

Page 41: Opciones Financieras

La volatilidad del precio del bien subyacente

● Los operadores de opciones hablan de comprar y vender volatilidad. Si esperan que la volatilidad se reduzca, esto implica que también esperan que las primas de las opciones caigan, por lo que venden las opciones put y call. Si esperan que la volatilidad aumente, es el momento de comprar opciones put y call.

● Cabe mencionar, sin embargo, que como la volatilidad reflejada en el precio de una opción es la volatilidad esperada, los participantes en el mercado de opciones y los teóricos no siempre legan a un acuerdo la forma de medirla.

Page 42: Opciones Financieras

La volatilidad del precio del bien subyacente

Por lo general, utilizan la volatilidad histórica para estimar la volatilidad esperada, aunque ciertamente esta medida no toma en consideración las expectativas sobre la volatilidad futura. En ocasiones, los operadores utilizan la volatilidad implícita Supone que las primas de las opciones son eficientes; esto es, que reflejan toda la información disponible, y calculan la volatilidad implícita en el precio de la opción Cabe decir que el problema de la medición de la volatilidad de los precios es un debate a nivel técnico en la actualidad.

Page 43: Opciones Financieras

Valor por tiempo y valor intrínseco● El primer y el tercer factor mencionados que

intervienen en la determinación de precio de una opción – plazo al vencimiento y volatilidad- determinan el valor del tiempo de una opción; el segundo factor, la relación del precio del bien subyacente frente al precio de ejercicio, determina su valor intrínseco El valor total de una opción es igual a la suma de su valor por tiempo y su valor intrínseco

● Prima de la opción = valor por tiempo + valor intrínseco

Page 44: Opciones Financieras

Valor por tiempo y valor intrínseco● La siguiente figura resume la relación entre el

valor por tiempo de una opción call y su valor intrínseco La linea punteada indica el valor intrínseco como una función del precio del bien subyacente en relación con el precio de ejercicio. En el rango de precios en el cual el precio del bien subyacente es menor que el de ejercicio, el valor intrínseco de la opción es cero. Una vez que el precio del bien igual o supera al precio de ejercicio, la opción empieza a tener un valor intrínseco positivo.

Page 45: Opciones Financieras

Valor intrínseco y valor por tiempo Opción Call

0 P.E

Punto dondeLa prima por valorDel tiempo alcanza su máximo

Precio la opción

Área que representaEl valor por tiempo y en exceso De su valor intrínseco

Linea de valor intrínseco

Curva de precio deLa opción call

Precio del bienSubyacente (S)Valor intrínseco es cero

Hasta que el precio del bienAlcanza el precio de ejercicio

Page 46: Opciones Financieras

Paridad Put / Call● Existe una relación importante entre las primas

de las opciones europeas de compra y de venta conocida como paridad Put / Call. (En el caso de las opciones americanas esta paridad solo se satisface de manera aproximada). A nivel más sencillo, dicha paridad se expresa como la relacion entre las posiciones larga y corta en los mercados de opciones y posiciones larga y corta en el bien subyacente.

Page 47: Opciones Financieras

Paridad Put / Call● Cuando los precios de ejercicio de las opciones

son iguales al precio de mercado del bien subyacente, tenemos:

Posición larga en opción call+Posición corta en opción put

= posición larga en el bien subyacente

Page 48: Opciones Financieras

Paridad Put / Call

Precio del bienSubyacente (S)

P*

0

(+)

(-)

CA

MB

IO N

ETO

DE

GA

NA

NC

IA

Posición Larga en opción Call

Posición corta en opción Put

Page 49: Opciones Financieras

Paridad Put / Call● Como se ilustra en la figura. Si las primas de

las opciones son tales que dichas posiciones no son equivalentes, existen oportunidades para obtener ganancias sin riesgos. En las medida que los arbitrajistas venden la opción sobrevaluada y compren la subvaluada, las primas de las opciones call y put se realinearan nuevamente.

Page 50: Opciones Financieras

Paridad Put / Call● A nivel intuitivo, podemos decir que esto se debe a

que el precio del bien subyacente puede subir o bajar en el futuro. Si se espera que suba, las opciones de compra serán más caras que las de venta; si se espera que baje, sucederá a la inversa.

● Por lo tanto la paridad Put/Call podría expresarse de la siguiente forma:

Prima de opción call europea – Prima de la opción put europea =

valor presente (del precio adelantado del bien subyacente – precio de ejercicio)

Page 51: Opciones Financieras

Modelos para determinar el precio de las opciones

● Los modelos de las opciones intentan cuantificar el valor justo de la opción. Los participantes en éstos mercados los utilizan para identificar oportunidades de arbitraje, para establecer el precio de las opciones extrabursatiles y para apoyarse en el diseño de estrategias de especulacion y cobertura

Page 52: Opciones Financieras

Black-Scholes● El modelo mas aceptado para determinar el

precio de la opción es el Black-Scholes.● Consiste fundamentalmente en una formula

para determinar el precio de una opcion europea call. Se ha desarrollado a partir de este modelo otros modelos para determinar las opciones call y put europeas, asi como las americanas, con supuestos más realistas sobre volatilidad y las tasas de interes.

Page 53: Opciones Financieras

Black-Scholes

● N(d) función de densidad acumulativa● S= El valor del bien subyacente● K=El precio de ejercicio de la operacion

Call=[S x N d1]−[K x e−rt x N d2]

Put=[K x e ft x N −d2]−[S x N −d1]

Page 54: Opciones Financieras

Black-Scholes

d1=[L n S /K [rσ 2 /2] t ]σ x t

d2=d1−σ x t

● L n = Logaritmo natural● R=La tasa libre de riesgo● T=El periodo de la opcion● σ=La volatilidad del bien suyacente

Page 55: Opciones Financieras

Black-Scholes● N(d1) y N(d2)= Los valores que corresponden

a la probabilidad acumulada en una curva de distribución normal estandarizada.

Page 56: Opciones Financieras

Black-Scholes● En estadística y probabilidad se llama

distribución normal, distribución de Gauss o distribución gaussiana, a una de las distribuciones de probabilidad de variable continua que con más frecuencia aparece en fenómenos reales.

● La gráfica de su función de densidad tiene una forma acampanada y es simétrica respecto de un determinado parámetro. Esta curva se conoce como campana de Gauss.

Page 57: Opciones Financieras

Black-Scholes● La importancia de esta distribución radica en

que permite modelar numerosos fenómenos naturales, sociales y psicológicos. Mientras que los mecanismos que subyacen a gran parte de este tipo de fenómenos son desconocidos, por la enorme cantidad de variables incontrolables que en ellos intervienen, el uso del modelo normal puede justificarse asumiendo que cada observación se obtiene como la suma de unas pocas causas independiente.

Page 58: Opciones Financieras

Supuestos del modelo Black-Scholes● La tasa libre de riesgo de corto plazo es

conocida y es constante durante la vida de la opción.

● El precio del valor subyacente se comporta de acuerdo con una caminata aleatoria (random walk) en tiempo continuo, y la distribución de posibles valores de dicho precio es lognormal.

● La volatilidad de rendimientos del valor subyacente es constante durante el periodo de la opción.

Page 59: Opciones Financieras

Supuestos del modelo Black-Scholes● No se considera el pago de dividendos si el

valor subyacente es una operación, o el pago de intereses si dicho subyacente es un bono.

● La opción es “europea”, es decir, solamente puede ser ejercida al vencimiento de la opción.

● Es posible pedir prestada una parte del valor subyacente para comprarlo o mantenerlo, a una tasa de interés libre de riesgo de corto plazo.

Page 60: Opciones Financieras

Supuestos del modelo Black-Scholes● No hay costos de transacción en la compra o

venta del subyacente o de la opción● No hay costos por realizar “ventas en corto”, es

decir, el vendedor del subyacente que no tiene el suciamente, simplemente acordara con el comprador un precio de dicho subyacente y estará obligado a entregarlo el día de la liquidación en una fecha futura.

● EL activo subyacente tiene liquidez en un mercado eficiente.