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Panel: Restricciones estructurales al desarrollo del mercado de capitales
Miguel Largacha Martínez
XXI Simposio de Mercado de Capitales
Medellín, 22 de Mayo de 2009
2
El ingreso de inversionistas institucionalesinversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización.
El reto de la supervisiónreto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado.
Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la regulación de la Rentabilidad Mínima.Rentabilidad Mínima.
Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimientocrecimiento del ahorroahorro local como al desarrollo de productos financierosdesarrollo de productos financieros y al gobierno corporativogobierno corporativo de las empresas.
Incentivar el ahorroIncentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía.
Mensajes Principales
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Inversionistas Extranjeros
Volatilidad de los Retornos Colombia y Brasil
0%1%2%3%4%5%6%7%
01/0
1/20
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04
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08
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Des
v. e
st.
IGBC BOVESPA
Los costos de la volatilidad, no pueden evitar reconocer ….
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir
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Promedio anual del volumen diario transado IGBC vs. Bovespa (USD MM)
2.345
1.742 1.512
786483301192
26
26
47
52
42
29
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0
10
20
30
40
50
60Bovespa IGBC
3%3%
33%33%
Inversionistas Extranjeros
…los costos de una menor liquidez
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir
Participación Inversionistas Internacionales en Monto
Transado BOVESPA32% 37%
5
Inversionistas Extranjeros
La importancia de los inversionistas extranjeros en Brasil
Evolución de la participación de inversionistas en el valor total negociado en BOVESPA
24,4
23
24,6
25,4
27,5
26,2
21,9
26,3
29,7
27,2
27,5
28,1
27,6
16,5
37,2
34,5
35,5
32,8
27,3
24,1
26
3,3
2,4
2,3
2,6
3,4
4,1
3,5
8,8
10,4
10,4
11,7
13,8
18
32,1
0% 20% 40% 60% 80% 100%
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
Individuales Institucionales Internacionales Compañías Instituciones Financieras
Fuente: BOVESPA
6
Inversionistas Extranjeros
Que a su vez generan descorrelaciones no explicadas por razones fundamentales
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir
IGBC vs. BOVESPA Base 100 Ene 2002
50100150200250300350400450500550
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1/20
04
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5/20
04
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9/20
04
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05
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05
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06
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07
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07
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5/20
08
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9/20
08
01/0
1/20
09
01/0
5/20
09
IGBC BOVESPA
7
Inversionistas Extranjeros
Estos costos no son sólo en términos de valorización:
La capitalización de mercado del BOVESPA puede rotarse en 239 días239 días, la del IGBC en 1,278. 1,278.
Capitalización bursátil
Bovespa:
USD 469 B
Rotación Bovespa 2006
en días:
621
Rotación Bovespa actual en
días:
239Capitalización bursátil IGBC:
USD 37 B
Rotación IGBC 2006 en días:
533
Rotación IGBC actual en
días: 1,278
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir
8
Inversionistas Extranjeros
Para las AFP, esta situación es más grave en la medida en que su posición en acciones sigue creciendo…
Recursos Administrados AFP (Pensiones Obligatorias) y Volumen Diario Negociación Acciones
COP Millones
02.000.000
4.000.0006.000.000
8.000.00010.000.000
12.000.00014.000.000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
saldo acciones AFPs promedio volumen diario tranzado
Los recursos administrados por las AFP se doblan cada 5 años
Fuente: Bloomberg y Asofondos
9
Inversionistas Extranjeros
… lo que implica un deterioro sustancial en la profundidad y liquidez de sus inversiones:
Hoy se tomarían 9.5 meses.
Hace 3 años, las acciones en manos de las AFP podían rotarse en 2.5 meses.
10
El Reto de la Supervisión
Pensar en términos de factores de riesgo y no en instrumentos particulares.
La responsabilidad del análisis de instrumentos debe ser de las entidades supervisadas.
Proseguir con la coherencia continuada y progresiva entre la regulación y la supervisión.
11
El Reto de la Supervisión
Participación directa en el mercado.¿Cómo profundizar el mercado con más participantes?
Esquema de Multifondos.
Calificadoras de riesgo.
Valoración de Inversiones: portafolios de pensionados.
12
Rentabilidad Mínima
Potencial riesgo sistémico.
Portafolios no eficientes en términos de riesgo retorno.
Buscar modelo simétrico entre rentabilidad mínima e
incentivos al administrador.
Portafolio de Referencia: Modelo estático.
13
Fondos de Pensiones
Productos Financieros no tradicionales en el portafolio de las AFP
Producto Monto % del Portafolio
Titularizaciones 75,200 millones
0.1%
Fondos de Capital Privado
600,000 millones
1.0%
Productos Estructurados
1.34 billones 2.2%
Fuente: Asofondos. Cálculos: Porvenir
Se mantienen restricciones:
Derivados (Exposición vía los instrumentos)
Cubrimiento de riesgo de crédito
Fondos no pueden pagar análisis de inversiones (Banca de inversión)
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Fondos de Pensiones
Así como la Red Bancaria “debe usarse para distribuir productos del mercado de capitales…”La red comercial de las AFPs “debe usarse para distribuir productos bancarios y del mercado de capitales”.
Más de 220,000 empresas son atendidas por las AFP.
Los Fondos de Pensiones atienden en Pensiones Obligatorias 8.7 millones de clientes.
El 82% de los afiliados ganan menos de 2 salarios mínimos.
En el último año, las AFP afiliaron 750,000 personas a Pensiones Obligatorias.
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Mensajes Principales
El ingreso de inversionistas institucionalesinversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización.
El reto de la supervisiónreto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado.
Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la regulación de la Rentabilidad Mínima.Rentabilidad Mínima.
Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimientocrecimiento del ahorroahorro local como al desarrollo de productos financierosdesarrollo de productos financieros y al gobierno corporativogobierno corporativo de las empresas.
Incentivar el ahorroIncentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía.
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GRACIAS