Perspectiva Economica

1

Semana del 20 al 24 de Febrero de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL En el análisis de los indicadores de coyuntura de la actividad económica en Estados Unidos (EU), el balance es nuevamente positivo, destacando el sector manufacturero, de la construcción e inmobiliario y el empleo, acentuando que la inflación a tasa anual continúa su tendencia de baja. En febrero, el Índice Empire State de la Reserva Federal de Nueva York (que mide la actividad manufacturera en la región), siguió expandiéndose, ligando su cuarto mes de avance a 19.53 puntos (esperado de 14.75 puntos).

Al mismo tiempo, el Índice de actividad de negocios de la Reserva Federal de Filadelfia, siguiendo la misma trayectoria de alza, ya que en febrero se expandió a 10.2 puntos, (esperado de 9.5 puntos).

2


En enero, la producción industrial no presentó variación (0.0%), esperado +0.7%, luego de un incremento en diciembre de 0.1%, lo relevante es el crecimiento anual de 3.35%.

3


Por su parte, la Capacidad Utilizada en enero se ubicó en 78.55%, ligeramente por arriba de las lecturas de los dos meses anteriores.

Las solicitudes de seguro de desempleo bajaron en 13,000 peticiones (esperadas +7,000 peticiones) a 348,000 solicitudes respecto de la semana previa, su nivel más bajo alcanzado desde abril del 2008.

4


En enero las ventas minoristas subieron 0.4%, (esperada de +0.7%), mejor al 0.0% de un mes antes, eliminado las ventas de vehículos, autopartes, gasolina y materiales de construcción, las ventas subieron en enero 0.7%. A tasa anual el crecimiento fue sólido con 5.82%.

En diciembre, los inventarios de los negocio subieron 0.4%, (esperado +0.5%) y tras aumentar en noviembre 0.3%; por su parte, la venta de los negocios subió en diciembre 0.7%, tras una alza en noviembre de 0.4%; los datos implican que al mantenerse el actual ritmo de ventas, los inventarios tardarían 1.26 meses en venderse, razón ligeramente menor a la de 1.27 meses observada en noviembre. A tasa anual el crecimiento fue de 7.72%, probablemente respondiendo a una mayor demanda.

5


El índice de indicadores económicos anticipados construido por el Instituto Conference Board, que se utiliza para pronosticar las tendencias económicas con una anticipación de seis a nueve meses, subió en enero 0.4%, a un menor ritmo al esperado de 0.7%; lo relevante es la caída a tasa anual de 7.57% en el indicador adelantado.

En enero los precios al consumidor subieron 0.2%, (esperado de 0.3%), con ello la tasa anual bajó de 3.0% en diciembre a 2.93% en el primer mes del año, a su vez la inflación subyacente se ubicó a tasa anual de 1.83%, un punto base por encima del mes anterior de 2.2%.

6


En enero los precios al productor subieron 0.1%, (esperado de 0.4%), con lo que la tasa anual bajó de 4.8% en diciembre a 4.07%, a su vez la inflación subyacente se ubicó a tasa anual de 3.0%.

En enero los inicios de construcción de casas nuevas subieron 1.5%, a 699,000 unidades (esperado de 675,000 unidades).

7


En el mismo mes los permisos de construcción aumentaron 0.7%, a una tasa anual de 676,000 (esperado de 684,000 permisos).

Con relación a la actividad económica mundial, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), destaca que sus indicadores compuestos avanzados de diciembre que tienen capacidad de pronóstico de EU y Japón, han impulsado a una mejora de las perspectivas de sus países miembros.

8


El indicador para el conjunto de la OCDE, subió por segundo mes consecutivo en diciembre pasado, en este caso 22 centésimas, hasta 100.43 puntos, impulsado particularmente por el alza de 67 centésimas de EU, hasta 101.95 puntos y al de 21 centésimas de Japón, hasta 101.91.

Positive change in momentum in the OECD area

Fuente: OCDE En la zona euro, su indicador líder que sigue por debajo de la tendencia de crecimiento general, volvió a caer, pero de forma menos brusca que en los últimos ocho meses: 14 centésimas hasta 98.34 puntos, quedando por debajo del nivel de 100 puntos que marca la media de largo plazo. Un retroceso marginal, que responde sobre todo al comportamiento de las economías grandes, a su vez el Reino Unido persistió un mes más en la tendencia bajista (-9 centésimas, hasta 98.65 puntos). México destacó por un avance de 86 centésimas (respecto al mes anterior) hasta 102.45 puntos, mientras que Chile mostró un leve ascenso de 2 centésimas, en 97.46 puntos con lo que se mantuvo por debajo de los 100 puntos de la media de largo plazo. En la misma línea, Brasil perdió 6 centésimas, hasta 93.65 puntos, el valor más bajo de todos los países para los que se elaboran estos indicadores.

9


Fuente: OCDE Por su parte, China apuntó hacia una marcada ralentización, al descender su indicador en 52 centésimas, hasta 99.27 puntos, y quedar así por segundo mes consecutivo por debajo de la media de largo plazo.

En la zona del euro, destaca que el Producto Interno Bruto (PIB) griego, se desplomó un 7.0% en el cuarto trimestre de 2011 en términos interanuales, después de un retroceso del 5.0% en el tercer trimestre.

10


A su vez, la economía de Portugal cayó en recesión en 2011 con un descenso de 1.5%, reflejando que el PIB bajó con fuerza en el tercer y cuarto trimestre del año, en 2010 creció 1.4%. El retroceso de la economía se explica por la disminución del consumo privado, la confianza de ciudadanos y empresarios se sitúa en mínimos históricos y la tasa de desempleo ronda el 13%, así como del gasto público, debido fundamentalmente a las severas medidas de austeridad adoptadas por el Gobierno luso. En Asia, el Banco Central de Japón (BoJ) dejó inalterada su política monetaria con la tasa de interés en el rango de 0.0% al 0.1%, lo relevante ha sido la ampliación de su programa de compra de activos en 10 trillones de yenes (aproximadamente US$ 130,000 millones), hasta un total de US$ 834,000 millones. Por otra parte y en paralelo, Japón ha adoptado por primera vez un objetivo de inflación de 1.0% en el corto plazo para combatir la deflación, ante las fuertes presiones políticas para sostener su frágil recuperación económica. Con relación a los precios del petróleo, éstos continúan con su tendencia de alza, en medio de una mayor demanda, explicada por la favorable actividad económica principalmente en EU, uno de los principales consumidores, y una contracción de la oferta debido a una huelga en Yemen del Sur, que ha dejado de producir aproximadamente 900,000 barriles de crudo, que normalmente se destinan a Asia y en el marco de la amenaza cumplida de Irán al suspender las exportaciones de petróleo a seis países de la Unión Europea en respuesta a las sanciones impuestas por ese bloque, que incluyen un boicot contra nuevos contratos de crudo con el país, los Estados afectados son: Holanda, España, Italia, Francia, Grecia y Portugal. A ello se suma información no confirmada de que Israel está considerando atacar a su enemigo Irán por la construcción de la bomba atómica. Asimismo se observa que la capacidad utilizada de las refinerías en EU, aumentó en la semana que finalizó el 10 de febrero a 84.0% de 82.3% una semana antes, aún por debajo de la capacidad utilizada de la industria de 88.0% en diciembre de 2011. En tanto que el nivel de inventarios disminuyó en 171,000 barriles a 339,000 millones de stock. En este marco, en la última semana los precios del petróleo registraron movimientos de alza, el tipo WTI subió 4.63% a US$ 103.24 (10 de febrero 2012 US$ 98.67), el Brent aumentó 1.71% a US$119.36 (anterior US$117.35) por barril y la mezcla mexicana subió 1.89% a US$ 111.38 por barril (10 de febrero US$ 109.31).

11


75

85

95

105

115

125

135

17 e

ne 1

1

17 fe

b 1

1

17 m

ar 1

1

17 a

br 1

1

17 m

ay 1

1

17 ju

n 1

1

17 ju

l 11

17 a

go 1

1

17 s

ep

11

17 o

ct 1

1

17 n

ov 1

1

17 d

ic 1

1

17 e

ne 1

2

17 fe

b 1

2

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 17 de Febrero 2012

En la última semana, el precio del oro subió 0.67% al pasar de US$1,711.50 a US$1,723.00 por onza; en tanto que el precio de la plata disminuyó 0.21% de US$33.55 a US$33.48 por onza.

80090010001100120013001400150016001700180019002000

10

15

20

25

30

35

40

45

50

17-0

5-0

9

17-0

7-0

9

17-0

9-0

9

17-1

1-0

9

17-0

1-1

0

17-0

3-1

0

17-0

5-1

0

17-0

7-1

0

17-0

9-1

0

17-1

1-1

0

17-0

1-1

1

17-0

3-1

1

17-0

5-1

1

17-0

7-1

1

17-0

9-1

1

17-1

1-1

1

17-0

1-1

2Cotizaciones Oro y Plata

dólares por onza

Plata Oro

Último Dato al 17 Febrero 2012:Oro: 1,723 Plata: 33.48

Elaborado por Dinero y Mercados S.C.Fuente: Infosel

12


ECONOMÍA MEXICANA El balance de datos de los indicadores económicos de México del mes de enero es positivo, destacando que la producción de automóviles subió un 3.7% mensual, por debajo de nuestra estimación de 13.5%, alcanzando un nivel de 2´560,034 unidades y un avance de1.2% respecto al mismo mes del año pasado. La producción destinada a las exportaciones (78.1% del total) cayó 4.06% anual, mientras que la producción al mercado interno aumentó 9.5%.

Estimamos que la producción de automóviles alcance 2.7 millones de unidades en 2012, en medio de una ralentización del crecimiento de 5.9%, después de un avance 13.2% el año pasado. Para febrero calculamos una producción de 208,000 unidades (+ 6.9% anual) a un nivel anualizado de 2,572 miles de unidades. Con esta nueva información ajustamos ligeramente a la baja en enero la producción industrial de 3.9% a 3.4%, en medio de una producción de automóviles más débil de lo esperado en enero. En enero 2012, las ventas de las grandes tiendas comerciales incorporadas a la ANTAD, registraron un crecimiento nominal de 10.2% a unidades totales, incluyendo las aperturas, y a unidades iguales, sin incluir nuevas tiendas, fue de 3.5% (en enero de 2012 se tuvo un sábado menos con respecto a 2011).

13


Lo sobresaliente es que en supermercado el crecimiento a unidades totales fue de 11.3% y a unidades iguales de 3.6%, la venta de mercancías generales presentó un crecimiento a unidades totales de 8.4% y a unidades iguales de 2.8%.

Las negociaciones salariales aumentaron 4.4% en enero, en línea con nuestra previsión, pero ligeramente superior al consenso de la encuesta de Banxico de 4.2%. Los salarios subieron un 4.52% en las empresas privadas y el 3.82% en las empresas de propiedad estatal. Los salarios aumentaron un 4.9% en las manufacturas y el 4.1% en el sector de servicios. Estimamos en 2012 los aumentos de salarios en un 4.7% contra 4.5% del 2011, para febrero esperamos un aumento del 4.7%.

14


En el mes de enero, la nómina en el sector formal de la economía (registros en el IMSS) aumentó en 77,524 plazas, ello refleja la mayor actividad productiva, sumando 15’427,859 de asegurados. En los últimos 12 meses la nómina aumentó 640,419 puestos (inferior a los 711,161 comparados con enero de 2010 al mismo mes de 2011). Estimamos para 2012 la creación de nuevos empleos por 482,500 y 412,000 para 2013.

15


En el 4T11 el PIB se expandió 0.42% respecto al mes anterior, así durante todo 2011, la economía creció 3.9%, en línea con nuestra estimación y por encima de una esperada de 3.5%, durante 2010 el PIB avanzó 5.5%, el sector servicios que representa el 62.2% avanzó 4.2%, (5.5% de 2010), el sector industrial (35.5% del PIB) creció 3.8%, mientras que en 2010 creció 6.10%, en contraparte el volátil sector de la agricultura pesca y selvicultura que solo representa el 3.8% de la actividad productiva se contrajo 0.6%, (+2.8% en 2010). A su vez, en diciembre de 2011, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) que es una aproximación del PIB, aumentó a tasa anual de 3.5%. Esperamos que durante 2012 y 2013 registre un avance de 3.5% y 2.9% respectivamente.

En diciembre la producción industrial aumentó un 0.85%, respecto a noviembre y 2.8% anual, muy superior a nuestra previsión del 1.3%, pero en línea con el consenso de Infosel de 2.7%. La producción manufacturera aumentó 3.7% anual, la construcción subió 3.6%, las utilidades aumentaron un 2.5% y la minería disminuyó 1.3%. En 2011 la producción industrial se desaceleró a 3.8% anual, después de avanzar 6.1% en 2010, en medio del crecimiento de 5.1% en las manufacturas del 4.8% en la construcción, 5.5% en electricidad y agua, y una caída del 2.3% en la minería. En la siguiente gráfica se observa la correlación positiva con la producción industrial de EU, que es de 0.955 en los últimos tres años. Estimamos para 2012 un crecimiento de la producción industrial del 3.3%, con proyecciones a enero de 3.4%.

16


Hacia las elecciones del 2012 sobresale que el pequeño Partido Nueva Alianza (PANAL) controlado por el poderoso sindicato de maestros liderado por la profesora Elba Esther Gordillo sorprendió al elegir a Gabriel Quadri de la Torre como su candidato presidencial. Quadri de la Torre fue Director General del Instituto Nacional de Ecología en la administración del Presidente Zedillo (1994 a 2000), es bien conocido en el desarrollo de la ecología, sin embargo carece de cualquier experiencia política creíble y atractiva. Después de romper su alianza con el PRI e ir solos en la elección presidencial del primero de julio, Nueva Alianza necesita obtener al menos el 2.0% de los votos para mantener su registro oficial y el acceso al financiamiento público. En las elecciones presidenciales de 2006 el PANAL postuló a Roberto Campa Ciprian ex afiliado del PRI que trabajó de manera informal para ayudar a ganar al candidato del PAN, Felipe Calderón. En el calendario electoral, el 15 de febrero concluyó el período principal para que los partidos nombraran a sus candidatos a las elecciones presidenciales. El proceso político estará en un periodo de silencio comprendido entre el 16 de febrero y el 30 de marzo en la que los candidatos presidenciales no se les permitirán hacer campaña y ser promovidos en los medios de comunicación. La campaña para las elecciones presidenciales del primero de julio se iniciará formalmente el 31 de marzo.

17


En la prensa nacional están especulando que la Procuraduría General de la República (PGR), presentará cargos formales contra el ex gobernador de PRI de Tamaulipas Tomás Yarrington pues lo acusa de asociación con grupos del crimen organizado. Al parecer, estas acusaciones se sustentan en las declaraciones de jefes de la droga detenidos por la DEA de EU. MERCADOS FINANCIEROS TIPPO DE CAMBIO En la última semana registró una significativa volatilidad del tipo de cambio en comparación a una semana antes, en medio de una mayor presión al alza de inversionistas extranjeros ante el impulso que generó la colocación de un bono en pesos a largo plazo y un aumento en el riesgo externo teniendo como epicentro por enésima vez a Grecia. Así el peso mexicano registró un nivel máximo de cierre de MX$ 12.86 por dólar y mínimo de MX$ 12.71 por dólar, finalizando en MX$12.76 por dólar, con una apreciación de 5 centavos con respecto a la semana anterior (MX$ 12.81)

0.65

0.75

0.85

0.95

1.05

1.15

1.25

Jan-

10

Feb

-10

Mar

-10

Apr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug

-10

Sep

-10

Oct

-10

Nov

-10

Dec

-10

Jan-

11

Feb

-11

Mar

-11

Apr

-11

May

-11

Jun-

11

Jul-1

1

Aug

-11

Sep

-11

Oct

-11

Nov

-11

Dec

-11

Jan-

12

Feb

-12

Indice de Divisas Respecto al DólarBase: Enero 2010 = 100

Peso México Real Brasil Peso Chile Dólar Canadá

Euro Libra UK Franco Suiza Yen Japón

Al 10 de febrero las reservas internacionales totalizaron en US$ 147,935 millones, más US$ 5,460 millones (3.8%), respecto al 30 de diciembre de 2011 que contabilizaron US$ 142,475 millones.

18


TASA DE INTERÉS EN DÓLARES Y EUROS Las tasas de interés estadounidenses de largo plazo registraron alzas de cuatro puntos base en promedio a lo largo de la curva, destacando el bono de 10 años que se movió de 1.96% a 2.01% y el bono de 30 años de 3.11% a 3.16%, en medio de favorables datos económicos en EU. Creemos que el bono de 10 años debería de oscilar entre un máximo de 2.10% y un mínimo de 1.70%, ello a través de extender la madurez de su tenencia y con el objetivo de la Fed de impulsar la actividad económica.

19


La estructura de tasas de interés estadounidenses es la siguiente:

En el ámbito de la política monetaria estadounidense, sobresalen las minutas de la última reunión del mercado abierto, donde se acordó mantener la tasa para los fondos federales en un rango de 0.00% a 0.25%, el programa para extender la madurez de su tenencia de valores, y la reinversión de los pagos de los vencimientos de títulos respaldados por hipotecas, en el mismo mercado hipotecario. Tal vez lo relevante es la idea general de que la FED implementará un QE3 en el verano al finalizar la operación twist. Sin embargo hay desacuerdos al interior del Comité que se oponen a esta propuesta. El presidente de la Fed de Filadelfia Charles Plosser (que representa una minoría al interior del Board de la Reserva Federal), ha mostrado su desacuerdo con el lenguaje mostrado por el Banco Central en su última reunión de tasas de interés, en la que dio a entender que dejaría las tasas en niveles mínimos hasta finales de 2014. Ha asegurado que la política monetaria del banco central estadounidense ya no puede hacer nada más para reducir la tasa de desempleo. Además, ha advertido que si se presiona a la Fed para mantener las tasas de interés en niveles mínimos, el regulador entraría en un camino muy peligroso, ya que la política acomodaticia no sólo repercute en la inflación. Los esfuerzos prolongados para mantener bajas las tasas de interés pueden dar lugar a distorsiones en los mercados financiero y a una mala asignación de recursos.

20


Respecto a las perspectivas económicas de EU, Plosser se ha mostrado relativamente optimista al estimar que el PIB crecerá un 3.0% en los próximos dos años. El presidente de la Fed de Minneapolis, Narayana Kocherlakota, espera una tasa de desempleo en 7.7% a finales de 2012 y del 7.0% en 2013. Sus expectativas sobre la inflación son del 2.3% para 2013, por encima del objetivo del 2.0% de la Fed, mientras que la economía crecería entre un 2.5% y 3.0%. El secretario del Tesoro hizo referencia al proyecto fiscal del Presidente Barack Obama que prevé subir los impuestos a los ciudadanos de mayores ingresos, así como reformas en el sistema de impuestos de sociedades. El gran número de lagunas y de excepciones en este campo, indica que las tasas impositivas varían notablemente en función de la industria, incluso según la compañía. Respecto a los presupuestos que maneja la Administración Obama, el secretario del Tesoro cree que sería un error avanzar con demasiada rapidez hacia un modelo más austero. Pese a que los recientes datos macroeconómicos han sido prometedores, aún hay un largo camino por recorrer antes de alcanzar la recuperación completa. El BCE canjeará su tenencia de bonos de deuda griega por un monto de €$ 50,000 millones antes del 20 de febrero y al precio de emisión original, logrando con ello un beneficio debido a que fueron adquiridos en descuento en el mercado y la utilidad resultante de la operación de canje la repartirá entre los bancos centrales de la Eurozona, además de que dará inicio el canje de bonos griegos en manos privadas y cuya quita representa un recorte en la deuda de Grecia por un monto aproximado de €$ 100,000 millones. También realizará el canje en sector privado Ya sin el impacto como en el pasado en la prima por riesgo país, la agencia Moody’s redujo la calificación en un escalón a Italia, España, Portugal, Eslovenia, Eslovaquia y Malta, además de colocar en revisión con perspectiva negativa a Reino Unido, Francia y Austria. Con todo ello las tasas de interés de papel soberano de la zona euro siguieron su tendencia de baja. TASAS DE INTERÉS EN PESOS Las tasas de interés en pesos registraron una elevada volatilidad iniciada una semana antes con tendencia de baja, ello impulsado por la colocación en pesos del bono sindicado con vencimiento en el año 2022 por MX$ 25,000 millones con tasa cupón de 6.50%, induciendo al tipo de cambio a cotizar en un máximo de MX$ 12.86 por dólar, y en medio de un aumento en el riesgo externo ante la falta de decisiones contundentes por parte de la Troika Europea (BCE, FMI y la Unión Europea), para liberar el paquete de rescate por €$130,000 millones a Grecia. El bono de 10 años con vencimiento en el 2021 finalizó con una baja de 15 puntos base de 6.37% a 6.22%.

21


Creemos que en un escenario de elevada liquidez en la economía mundial, impulsada altamente por las políticas monetarias, las tasas de interés de largo plazo en pesos tienen espacio para seguir bajando. En la última semana el diferencial de tasas de interés entre el bono Treasury de 10 años en EU (1.99%) y su equivalente en México (6.29%) se ubica actualmente en 430 puntos base, por arriba de la media de 411 puntos base y desde luego de los mínimos de 358 puntos base.

330

350

370

390

410

430

450

470

490

510

17-0

1-11

17-0

2-11

17-0

3-11

17-0

4-11

17-0

5-11

17-0

6-11

17-0

7-11

17-0

8-11

17-0

9-11

17-1

0-11

17-1

1-11

17-1

2-11

17-0

1-12

17-0

2-12

DIFERENCIALMEDIANAFuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Actualización 17 Febrero 2012 Treasury 10 años EU y su equivalente en México

Al 7 de febrero, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’076,263 millones (US$ 90,442 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 28.43% del papel gubernamental en circulación que suma MX $3’785,812.88 millones.

22


El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $325.3 mil millones a la misma fecha, 19.5% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $99.5 mil millones, 6.0% del total.

23


MERCADO DE DINERO En su informe trimestral de inflación al 4T11, el Banco de México, señala que los resultados están en línea con su objetivo, que el reciente incremento del índice de precios al consumidor obedece a fenómenos transitorios que reflejan ajustes en precios relativos, ello impulsó a que la inflación general esté por arriba de su objetivo del 3.0%, pero debajo del 4.0% del rango superior. Banxico presentó su pronóstico actualizado macroeconómico para 2012 y 2013, poco ha cambiado desde el informe anterior del tercer trimestre de 2011. Sus pronósticos son:

El Banco Central destaca los siguientes riesgos para su pronóstico:

1) Una débil economía de EU. 2) Un aumento en la aversión al riesgo. 3) Las preocupaciones de seguridad pública y la falta de

reformas estructurales. En cuanto a la inflación el Banco Central espera un rango de 3.0% a 4.0% en 2012 y 2013. Los riesgos al alza que identifica Banxico son:

1) La depreciación del tipo de cambio. 2) Precios de los productos agrícolas superiores a lo

esperado. Considera que los riesgos de deterioro son la debilidad de la demanda agregada externa e interna y un mayor riesgo país de México.

24


En la última subasta de papel gubernamental la tasa de CETES a 28 días subió marginalmente al quedar en 4.36% (+0.02), mientras que la tasa a 91 días bajó ligeramente para quedar en 4.38% (-0.03), en tanto que la tasa a 175 días no presentó variación al permanecer en 4.48%. Nuestras estimaciones de inflación son las siguientes:

TIPO DE

INFLACION GENERAL SUBYACENTE

GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE CAMBIO TEORICO PROX. 12 M PROX. 12 M

dic-11 0.51% 0.35% 0.46% 0.24% 0.82% 0.51% 3.82% 3.35% 13.94 3.97% 3.53%

ene-12 0.32% 0.20% 0.32% 0.27% 0.71% 0.45% 4.05% 3.41% 13.05 3.59% 3.41%

feb-12 0.20% 0.19% 0.13% 0.17% 0.43% 0.41% 4.10% 3.38% 12.90 3.65% 3.38%

mar-12 0.27% 0.21% 0.15% 0.18% 0.41% 0.39% 4.33% 3.37% 13.13 3.68% 3.37%

abr-12 -0.27% -0.02% 0.14% 0.10% -0.13% 0.12% 4.21% 3.36% 13.15 3.68% 3.36%

may-12 -0.48% 0.19% 0.09% 0.09% -0.37% 0.29% 4.60% 3.37% 13.24 3.67% 3.37%

jun-12 0.05% 0.09% 0.12% 0.14% 0.16% 0.21% 4.77% 3.36% 13.24 3.77% 3.36%

jul-12 0.14% 0.10% 0.09% 0.04% 0.25% 0.19% 4.52% 3.37% 13.13 3.85% 3.37%

ago-12 0.14% 0.10% 0.14% 0.06% 0.26% 0.15% 4.62% 3.39% 13.22 3.90% 3.39%

sep-12 0.36% 0.26% 0.11% 0.06% 0.49% 0.32% 4.87% 3.35% 13.39 4.11% 3.35%

oct-12 0.42% 0.20% 0.08% 0.09% 0.52% 0.28% 4.71% 3.33% 13.19 3.87% 3.33%

nov-12 0.65% 0.12% 0.12% 0.14% 0.75% 0.24% 4.36% 3.35% 13.10 3.83% 3.35%

dic-12 0.34% 0.32% 0.09% 0.10% 0.45% 0.44% 3.97% 3.36% 13.05 3.63% 3.36%

Fuente: Pronósticos de Dinero y Mercados

2-Q ANUAL1-Q

EXPECTATIVAS INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO 2012

MENSUAL

Las expectativas de inflación han cambiado en la última encuesta semanal de Infosel. El INPC y la inflación subyacente se esperan en 3.90% y 3.55% en 2012 y en 3.64% y 3.54% en 2013. Las expectativas para los próximos 12 meses son de 3.67%, 3.54% en el mediano plazo y 3.31% en el largo plazo (2016 a 2019). La inflación para la primera quincena de febrero de 2012, se estima en 0.19%.

3.00

3.10

3.20

3.30

3.40

3.50

3.60

3.70

3.80

3.90

4.00

4.10

2012 2013 2014 2015 2016

TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

Febrero '11Febrero '12Agosto '11

25


MERCADOS BURSÁTILES Sigue la tendencia de alza en los mercados bursátiles globales, con su respectiva volatilidad en respuesta a positivos datos económicos, resultados financieros corporativos por arriba de lo esperado primordialmente en EU y en medio de la estrategia de los principales bancos centrales de continuar con sus políticas monetarias altamente expansivas e inyectar grandes cantidades de liquidez al sistema financiero internacional. El Banco Central Europeo realizará la segunda subasta de crédito a 3 años el 29 de febrero, las estimaciones apuntan que se duplicarán hasta €$1 billón, en diciembre de 2011 los bancos solicitaron €$ 490,000 millones. A su vez, el Banco de Inglaterra (BoE) con el objetivo de seguir impulsado la actividad económica, incrementó en £$50,000 millones su programa de flexibilización cuantitativa (QE), de manera que su programa de compra de activos alcanza los £$325,000 millones. Se estima que el BoE ya tiene en su balance el 30.0% de la deuda soberana Inglesa. Al mismo tiempo, el Banco Central Estadounidense (Fed) continúa con la compra de bonos del Tesoro como parte de su programa tendiente a reemplazar US$ 400,000 millones de deuda a corto plazo que tiene en su portafolio por bonos del Tesoro a más largo plazo. El objetivo es reducir el costo del crédito para debilitar los crecientes riesgos de una recesión. Y el Banco Central de Japón (BoJ) decidió ampliar su programa de compra de activos en ¥$10 trillones (aprox.US$ 130,000 millones), hasta un total de US$ 834,000 millones. En el contexto, de la política fiscal estadounidense, el Congreso llegó a un acuerdo tentativo sobre la extensión del actual recorte a los impuestos por nóminas hasta el fin de año, así como mantener los mayores beneficios por desempleo y evitar marcados recortes en los honorarios de los doctores del sistema de cobertura médica Medicare. En este escenario el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC), finalizó la semana acumulando un descenso de 0.61% para colocarse en las 37,914.70 unidades, en medio de la volatilidad y la aversión al riesgo por el caso de Grecia.

26


17-feb 10-feb Semanal Mensual 2012 2011 2010 2009Desde Máx.

2012*

DOW JONES IA (EU) 12,949.87 12,801.23 1.16 1.80 5.99 5.53 11.02 18.82 0.46

NASDAQ COMP. (EU) 2,951.78 2,903.88 1.65 5.92 13.31 -1.80 16.91 43.89 0.70

S&P 500 (EU) 1,361.25 1,342.64 1.39 3.49 8.24 0.00 12.78 23.45 0.69

IPC (MÉXICO) 37,914.70 38,149.22 -0.61 1.42 2.26 -3.82 20.02 43.52 -0.86

BOVESPA (BRASIL) 66,203.50 63,997.86 3.45 6.24 16.65 -18.11 1.04 82.66 0.43

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,905.07 5,852.39 0.90 3.08 5.97 -5.55 9.00 22.07 -0.01

DAX (ALEMANIA) 6,848.03 6,692.96 2.32 6.93 16.10 -14.69 16.06 23.85 0.87

BSE 30 (INDIA) 18,289.35 17,748.69 3.05 9.26 18.34 -24.64 17.43 81.03 2.57

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,357.18 2,351.98 0.22 1.64 7.17 -21.68 -13.43 78.15 0.22

NIKKEI 225 (JAPÓN) 9,384.17 8,947.17 4.88 7.05 10.98 -17.34 -4.00 20.26 4.09

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 2,023.47 1,993.71 1.49 3.77 10.83 -10.98 20.92 50.84 0.44

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2012

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012

Último Precio Variación %Índice

En medio de nuestro optimismo, los mercados no están exentos de peligro. Los factores de riesgo para los mercados son: Una acentuación política profunda en Grecia, factor que podría revivir el fantasma del default.

Por lo pronto, los mercados anticipan que el paquete de rescate a Grecia se firmaría el lunes 20 de febrero.

En Portugal, el PIB continúa desacelerándose, una profundización de la recesión podría regresar a nuevas reestructuraciones de deuda.

La crisis geopolítica petrolera EU-Israel-Irán podría impulsar los precios de este energético por arriba de los US$ 200.00 por barril, que actualmente oscilan sobre US$ 120.00 por barril.

En EU es probable que el presupuesto para 2013 no sea aprobado en este año electoral, ya que la mayoría de la Cámara de Representantes es dominada por Republicanos y no de los Demócratas que es el partido al que pertenece el presidente Barack Obama.

Los reportes financieros corporativos de la empresas que cotizan en la BMV al 4T11, en términos generales han exhibido resultados positivos, en nuestra muestra las ventas crecieron 15.7% en términos nominales, el EBITDA (utilidad de operación más depreciación), aumentó 12.0%, la utilidad de operación avanzó 16.8%, mientras que la utilidad neta aumentó 7.5%, la menor utilidad es explicada por el efecto negativo del tipo de cambio, a pesar de esto estimamos para el 1T12 una utilidad cambiaria debido a la apreciación del peso mexicano que ha experimentado en el año.

27


4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. Calificacion ALFAA 48,350 36,244 33.4% 5,573 4,228 31.8% 3,552 2,866 23.9% 1,195 2,400 -50.2%AMXL 181,963 157,832 15.3% 63,490 59,975 5.9% 38,329 32,236 18.9% 16,278 25,287 -35.6%AZTECACPO 3,821 3,667 4.2% 1,836 1,816 1.1% 1,707 1,682 1.5% 1,284 1,389 -7.6%BACHOCOB 8,564 6,375 34.4% 0 744 NA -245 585 NA -56 479 NACEMEXCPO 50,553 43,301 16.7% 7,399 5,977 23.8% 3,062 1,556 96.8% -1,994 -7,113 NAELEKTRA 16,238 12,003 35.3% 2,555 1,703 50.0% 2,089 1,145 82.4% 11,029 2,367 365.9%GFINBURO 13,393 12,417 7.9% 20,539 19,988 2.8% 20,539 19,988 2.8% 5,941 7,803 -23.9%GFNORTEO 28,242 22,732 24.2% 53,003 41,479 27.8% 53,003 41,479 27.8% 8,517 6,705 27.0%GMEXICOB 34,339 28,196 21.8% 17,916 14,793 21.1% 15,900 12,777 24.4% 9,714 7,609 27.7%KIMBERA 7,132 6,867 3.9% 1,611 1,823 -11.6% 1,611 1,823 -11.6% 938 1,196 -21.6%TELMEX 29,143 27,958 4.2% 11,070 11,002 0.6% 6,934 6,769 2.4% 4,084 3,367 21.3%TLEVISACPO 18,293 16,491 10.9% 5,428 4,671 16.2% 16,822 15,583 8.0% 2,170 2,625 -17.3%IPC CompMx 432,899 374,082 15.7% 190,710 170,289 12.0% 161,691 138,488 16.8% 58,161 54,114 7.5%IPC CompMx Real 432,899 390,541 10.8% 190,710 177,781 7.3% 161,691 144,581 11.8% 58,161 56,495 2.9%IPC CompMx en USD 31,060 30,291 2.5% 13,683 13,789 -0.8% 11,601 11,214 3.5% 4,173 4,382 -4.8%Dow Jones 743,676 698,094 6.5% 123,023 120,724 1.9% 99,187 113,205 -12.4% 57,658 75,383 -23.5%Fuente: Dinero y Mercados con información de la BMV1 Margen Financiero Ajustado

Reportes al Cuarto Trimestre de 2011

EmpresaVentas Totales EBITDA Utilidad de Operación 1 Utilidad Neta

La percepción de riesgo en los mercados accionarios bajó de intensidad, lo que se observa en el índice de las opciones del S&P 500, donde la volatilidad disminuyó en la última semana, para finalizar en los 18.07 puntos (20.40 semana anterior) en medio de favorables datos económicos y la disminución de la incertidumbre griega.

28


En noticias corporativas, destaca que URBI dio a conocer sus resultados preliminares para el 2011 con un crecimiento en ingresos de entre 9 y 10% con respecto al 2010, EBITDA de entre 27 y 27.5%, y un saldo negativo en el flujo libre de efectivo entre MX$3,000 millones y MX$3,500 millones, frente a un crecimiento esperado de MX$800 millones, tal pérdida se derivó del retraso en los subsidios para vivienda en noviembre y diciembre, que resultaron en un menor nivel de viviendas escrituradas y cobradas, lo que se espera sea compensado en el 1T12; la noticia no fue bien recibida por el mercado y el precio de la acción descendió 19.2% en un día. Televisa anunció que en el 4T11 aumentaron sus ventas netas 10.9%, el EBITDA creció 16.2%, la utilidad de la operación se elevó 8.0% y la utilidad neta disminuyó 17.3% todo ello con respecto al mismo periodo del año anterior. En todo el 2011 las ventas netas consolidadas sumaron MX$62,581 millones (US$4,889 millones de dólares) lo que representa un aumento de 8.2%, y la utilidad de los segmentos operativos creció 9.9%. Durante 2011 Televisa invirtió US$791 millones en propiedades, planta y equipos, de los cuales US$406.1 millones se destinaron al negocio de cable y telecomunicaciones, US$241.6 millones para la televisión directa al hogar (Sky) y US$143.3 millones a la televisión abierta y otros negocios. Azteca informo que en el 4T11 las ventas netas alcanzaron los MX$3,821 millones, 4% por arriba de MX$3,667 millones del mismo periodo de 2010. Los costos y gastos totales sumaron MX$1,985 millones, a partir de MX$1,851 millones en igual trimestre del año anterior. Como resultado, Azteca reportó un EBITDA de MX$1,836 millones, 1% por arriba de MX$1,816 millones en el mismo periodo del año previo; el margen EBITDA del trimestre fue 48%. La utilidad neta fue de MX$1,284 millones, a partir de MX$1,389 millones hace un año. Las ventas domésticas de publicidad alcanzaron los MX$ 3,472 millones en el trimestre, 3% superior en comparación con MX$ 3,355 millones de igual periodo del año previo. Elektra anunció la intención de comprar Advance America, una empresa líder en préstamos de corto plazo en EU, el precio de compra pactado es de US$10.5 por acción, lo que representa una prima de 32.7% sobre el precio de cierre de las acciones de Advance America, equivalente a US$7.91 al 15 de febrero del presente año; El valor total de la transacción es de aproximadamente US$780 millones, incluyendo la deuda pendiente de pago de la compañía al 31 de diciembre de 2011. Aunado a ello, la compañía reportó que en el cuatro trimestre de 2011 su EBITDA creció 50% alcanzando un máximo histórico de MX$ 2,556 millones, la utilidad de la operación aumentó 82% a MX$2,089 millones, sus ingresos consolidados sumaron MX$16,238 millones con un aumento de 35%, apoyados por el incremento de 58% en sus ingresos financieros; la cartera bruta consolidada subió 50% a MX$43,375 millones. Aeroméxico reportó que en enero transportó un millón 202 mil pasajeros, cifra récord en la historia de la compañía para dicho mes, lo que representa un crecimiento de 10% con respecto al mismo mes del año anterior, el tráfico de pasajeros internacionales subió 22% y el nacional 6%.

29


CALENDARIO DE REPORTES CORPORATIVOS DE LA BMV

30


CALENDARIO ECONÓMICO

SEMANA DEL 20 AL 24 DE FEBRERO DE 2012

FECHA PAÍS HORA INDICADOR ESPERADO ANTERIOR

EU - Conmemoración del Washington's Birthday - -México 08:00 Producción Industrial, Diciembre 1.00% 3.19%

EU 09:00 Venta de Casas Existentes, Enero 4.50M 4.61MMéxico 08:00 Ventas al Mayoreo, Diciembre 2.75% 5.40%México 08:00 Ventas al Menudeo, Diciembre 2.80% 7.50%

EU 07:30 Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 18 de Febrero 360K 348KMéxico 08:00 PIB Nominal, 4T11 8.05% 9.40%México 08:00 Inflación General, 1° Quincena Febrero 0.20% 0.32%México 08:00 Inflación Subyacente, 1° Quincena Febrero 0.19% 0.20%

EU 08:55 Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan, Febrero 73.5 pts. 72.5 pts.EU 09:00 Venta de Casas Nuevas, Enero 320K 307K

México 08:00 Tasa de Desempleo, Enero 5.20% 4.51%

México 08:00 Balanza Comercial, Enero +131.0MD +6.6MDMéxico 09:00 Balanza de Pagos -3,200MD -3,757MD

22-feb

23-feb

24-feb

20-feb

31


El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.

Documents

Perspectiva Economica