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Perspectivas Petroleras Pedro Luis Rodríguez Centro Internacional de Energía y Ambiente IESA – Foro Perspectivas 2013 28 de febrero, 2013
Esquema
• Mercado petrolero 2013
• ¿Dónde estamos?
• Plan Siembra Petrolera 2012 – 2018
• PDVSA en aprietos
• Impacto de políticas recientes
• Subsidio a la gasolina
• Perspectivas
• Para reflexionar
Mercado petrolero 2013
Fuente: elaboración propia con base en IEA, EIA y OPEP.
-0.47
-0.17
1.08 1.14
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
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2012 2013
OECD no-OECD
0.88
-0.09
0.44
1.28
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
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1.20
1.40
2012 2013
OPEP no-OPEP
DEMANDA OFERTA mbd mbd
aumento en oferta no-OPEP más que compensa aumento en la demanda
+0.97 MBD +0.61 MBD +1.32 MBD +1.20 MBD
0
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2
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2
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3
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3
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3
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3
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4
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Ma
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4
Ju
l-14
Sep-1
4
No
v-1
4
escenario más probable de precios: US$ 100/barril
Cesta venezolana
~100 US$/barril
Tendencias estructurales:
• Demanda: mejora leve respecto a 2012
• Oferta: creciente (No-OPEP)
• Inventarios: acumulación
Fuente: Elaboración propia con base en Short Term Energy Outlook, Febrero 2013 (EIA).
US$ 92
Precio WTI US$/barril
Fuente: EIA online: “World Oil Transit Checkpoints” (2013).
Eventos a observar
Estrecho de Ormuz
Demanda:
• Pacto fiscal E.E.U.U.
• Crisis E.U. (Italia, España, Portugal)
• Crecimiento China
Oferta:
• Irán:
o Sanciones: 2.2 MBD (2011) 1.1 MBD
(2012) de exp.
o ~20% del crudo transado a nivel mundial
pasa por el estrecho de Ormuz (~17MBD)
o Capacidad ociosa de oleoductos para
finales de 2012 = ~1/4 del total.
o Impacto precio actual: +prima $10.
o Israel empujando por ultimátum.
• Otros: Siria, Libia e Iraq.
¿Dónde estamos?
2005 2012
(meta)
Variación
esperada
2011
(observado) Variación real
Esfuerzo propio 2185 4019 84% 2080 -5%
EM liviano-pesado 522 581 11% 405 -22%
Actuales EM FPO 614 622 1% 506 -18%
Nuevas EM en FPO 0 615 . 0 .
Total Capacidad 3269 5837 76% 2991 -8.5%
Refinación (MBD) 3142 4050 29% 2822 -10%
Exportaciones (MDB) 2993 4700 80% 2469 -17.5%
Gas natural (MMPCD) 6885 9780 42% 7125 3%
LNG . . . . .
el plan siembra petrolera 2005-2012 no alcanzó sus metas
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Fuente: PODE, PDVSA y U.S. Energy Information Administration.
Exportación Neta de Productos a E.E.U.U.
Nov-12
-85 KBD
-200
-100
0
100
200
300
400
500
ene
-1993
se
p-1
993
may-1
99
4
ene
-1995
se
p-1
995
ma
y-1
99
6
ene
-1997
se
p-1
997
ma
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99
8
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-1999
se
p-1
999
ma
y-2
00
0
ene
-2001
se
p-2
001
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00
2
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-2003
se
p-2
003
ma
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00
4
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-2005
se
p-2
005
ma
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00
6
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-2007
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007
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00
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-2009
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009
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01
0
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011
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p-2
011
ma
y-2
01
2
Productos Gasolina
nos hemos convertido en importadores netos de productos
Amuay
Ago-12
KBD
0
20
40
60
80
100
120
140
Ja
n-9
9
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l-9
9
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0
Ju
l-0
0
Ja
n-0
1
Ju
l-0
1
Ja
n-0
2
Ju
l-0
2
Ja
n-0
3
Ju
l-0
3
Ja
n-0
4
Ju
l-0
4
Ja
n-0
5
Ju
l-0
5
Ja
n-0
6
Ju
l-0
6
Ja
n-0
7
Ju
l-0
7
Ja
n-0
8
Ju
l-0
8
Ja
n-0
9
Ju
l-0
9
Ja
n-1
0
Ju
l-1
0
Ja
n-1
1
Ju
l-11
US
$/b
arr
il
Cesta Venezolana Precio Nominal
Fuente: elaboración propia con base en datos del Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería.
Feb
107.53
Precio Promedio
(US$/barril)
2007: 65
2008: 87
2009: 57
2010: 72
2011: 101
2012: 103
2013: 105
a pesar del auge petrolero más prolongado de la historia
¿Dónde están los demás?
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50 1
99
8
19
99
20
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11
Índ
ice
de
pro
du
cció
n (
19
98
=1
)
Brasil Iraq Canadá Rusia OPEC (exc. Venezuela)
Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios
0.00
0.50
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1.50
2.00
2.50 1
99
8
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01
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20
11
Índ
ice
de
pro
du
cció
n (
19
98
=1
)
Brasil Iraq Venezuela PDVSA Canadá Rusia OPEC (exc. Venezuela)
Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios
+21%
-8.5%
Plan Siembra Petrolera 2012 - 2018
PDVSA no cuenta con los recursos necesarios
2011 2018 Variación
Esfuerzo propio (MBD) 2080 2616 26%
EM liviano-pesado (MBD) 405 704 74%
Actuales EM FPO (MBD) 506 664 31%
Nuevas EM en FPO (MBD) 0 1835 .
Total Capacidad 2991 5819 95%
Refinación (MBD) 2822 4100 45%
Exportaciones (MDB) 2469 4800 94%
Gas natural (MMPCD) 3860 11839 207%
LGN (MBD) 138 296 114%
Inversión total 2012-2018 (PDVSA min: 60%): 266 MMUSD (=84% PIB 2011)
0
10
20
30
40
50
60
70
Exploración y producción
Refinación, comercio y suministro
Gas
Filiales no-petroleras y otros
MMMUSD
Aumento propuesto: 404 KBD/año
Precedente histórico:140 KBD/año (43-58)).
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
La producción temprana implica menores costos hundidos
0
50
100
150
200
250
300
350
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20
24
20
26
20
28
20
30
20
32
20
34
Perfil de producción MBD
Inversión por proyecto:
Total: 12-17 MMMUSD
Mejorador: 10 MMMUSD
Carabobo 1:
Importante distinguir costos hundidos:
• (<) Producción temprana (+ mezcla)
• (>) Producción mejorada
Ojo: limitada disponibilidad de crudos
livianos para mezclar.
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
PDVSA en aprietos
Se exporta menos, no todo se cobra y el consumo interno aumenta
Exportaciones
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Exportaciones E.E.U.U Europa Asia Otros
MBD Consumo Interno KBD
558 574 599
674 646
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Gran parte de la producción no genera flujo de caja para PDVSA
17%
25% 58%
Consumo Interno
Exportaciones sujeta a acuerdos
Exportaciones libres
2011 (KBD) % de
producción total
China 415 13.88%
Petrocaribe, Cuba y SA 332 11.10%
Mercado doméstico
(exc. imp.) 522 17.45%
Total 1269 42.43%
Prod. 2011
2991
Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
El consumo interno y los compromisos internacionales ponen en aprieto a PDVSA
0
20
40
60
80
100
120
140
Gasto social y FONDEN
Regalías e impuestos
Costos financieros
Costos asociados a la actividad petrolera
67%
No relacionado a
actividad petrolera
US$/bbl
Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
El trueque no le genera flujo de caja a PDVSA
Fuente: Informe de Gestión de PDVSA (2011).
Ello explica porqué la deuda aumenta mientras la inversión cae
MMMUSD
2.9
40.0
4.2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Deuda financiera Inversión (E&P)
+ ~ US$ 7 MMM cuentas por pagar
+ ~ US$ 38 MMM a BCV
~ US$ 85 MMM
Tipo de cambio: 4.30 Bs/$
Para alimentar su flujo de caja PDVSA ha tenido que recurrir a financiamiento directo del socio
(ej. Chevron 2 MMUSD, Rosneft 1.5 MMUSD) y a financiamiento del sector público.
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Impacto de la reforma de la ley de precios extraordinarios y exorbitantes
La reforma tiene un impacto muy moderado sobre la caja de PDVSA
23.10 23.10
23.33 26.67
12.78 14.61
28.00 21.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Ley 2011 Ley 2013
Costo Regalía ISLR IGS
64.11 62.28
US$/bbl Suponiendo un precio de US$ 100/barril
Para PDVSA:
+ $ 1.83/bbl
Aportes 2011
$US MMM
Ley 2011 34.153
Ley 2013 33.176
Diferencia 0.977
Fuente: elaboración propia con base en legislación e informe de gestión de PDVSA (2011).
Impacto de la devaluación
33.92 33.92
6.10 4.17
38.37
26.19
7.00
7.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
4.3 Bs/$ 6.3 Bs/$
Deuda financiera en dólares Deuda financiera en bolívares Deuda BCV Deuda con proveedores
La devaluación aumenta ingresos y alivia los compromisos en moneda nacional
US$ MMM Diferencia: - $ 14 MMM
85.40
71.28
38.09 40.03
Efecto directo:
Cada US$ 1 de ingresos
= Bs 6.3 (+ 46.5%)
En el corto plazo:
Costo en bolívares const.
= mayor flujo de caja
En el mediano plazo:
Costos aumentarán.
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Subsidio a la gasolina
Magnitudes importantes:
Precio congelado desde 1996 (actualmente $0.015/litro vs. precio de exportación de $0.8/litro)
Subsidio a la gasolina para el 2012: US$ 16 millardos anuales = US$ 550/persona/año
~ 7.5% PIB ~ déficit GC > presupuesto salud y educación.
Distribución regresiva:
Subsidio a hogares del cuartil superior = 7 x subsidio a hogares del cuartil inferior
Costo directo para PDVSA:
Precio de producción y distribución: $0.15/litro (x 10 precio de venta actual)
= venta por debajo de costo de producción (280KBD) + importación (80KBD)
= US$ 2.2 MMM + US$ 3.6 MMM = US$ 5.8 MMM
Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
reducción del subsidio a la gasolina = reforma de gran impacto para PDVSA
Caso Irán:
En 2010 el subsidio a los combustibles alcanzaba US$ 40.92 millardos anuales.
+ subsidios al gas y la electricidad > US$ 80 millardos anuales.
Limitada capacidad de refinación (>40% de gasolina importada) => subsidio explícito.
Reforma 2011:
Precio de la gasolina X 4 con miras a llegar a mínimo 90% precio de exportación en 5 años.
Distribución directa y universal de 50% de lo ahorrado. 16 millones de nuevas cuentas bancarias en menos de un año.
Campaña permanente de información.
Primer deposito (congelado) dos meses antes de aumento en los precios.
Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
alternativa: distribución directa
el subsidio a la gasolina debe ser el punto de partida de un gran debate nacional
Perspectivas
Incentivos a la producción (ej. incentivos fiscales, control operacional, tesorería).
A mayor pragmatismo:
Posible reducción del subsidio a la gasolina (después de elecciones).
Posible modificación en política de acuerdos energéticos (formas de pago más no eliminación)
En ambos casos: mayor uso de financiamiento interno y a través de los socios.
Posible dirección de la política petrolera bajo gobierno oficialista
Mayor Coerción Status Quo Mayor Pragmatismo
Precaria situación fiscal Divisiones internas del oficialismo PDVSA sin recursos
Posible escenario electoral Producción declinante
Mayor peso de radicales Mayor peso Ramírez
Mayor peso gobernadores
Escenario más probable (Feb 2013): pragmatismo moderado
• Corto plazo: incertidumbre en relación a enfermedad del presidente
• Mediano plazo: divisiones internas
Reacción socios: suponiendo mayor pragmatismo del gobierno
Status Quo Producción Temprana Proyectos Completos
Precedentes Incentivos a la producción .
Posible escenario electoral Menores costos hundidos .
Incertidumbre en precio Altos precios .
Aprietos PDVSA .
Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada
• Corto plazo: postergarán inversiones hasta aclararse el escenario político
• Mediano plazo: ausencia de credibilidad del gobierno limitará el impacto del pragmatismo
Incentivos a postergar inversiones significativas (ej. mejorador).
Algo de producción temprana (ojo: limitada disponibilidad de crudos livianos para mezclar).
Aumento (13-18): ~ 500 KBD (precedentes históricos: 140 KBD/año (43-58)).
Quizás 1-2 proyectos completo (Rosneft - CNPC) (2013-2021)
Gobierno:
• Cambio de política: + favorable a aumentos en la inversión moderado por estabilidad política
Socios:
• Inversión directamente correlacionada con estabilidad política y expectativas de precio
De consolidarse un gobierno de oposición y mantenerse los precios altos:
Aumentos significativos de la inversión (moderado por precedentes y posibles amenazas).
Aumento producción (6 años): ~ 1 MBD (2 proyectos completos + mezcla)
Suponiendo cambio de gobierno
Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada (corto plazo)
Escenario más probable (Feb 2013): cambio de política gradual
Para reflexionar
Fuente: elaboración propia con base en cifras oficiales de producción de PDVSA y PODE.
Producción por Tipo de Crudo
¿nos olvidamos de occidente?
Producción por Cuenca
31%
49%
39%
31%
29% 21%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1999 2011
Pesados + Extrapesados Medianos
Livianos + Condensados
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1999 2005 2011
Occidente Apure-Barinas
Oriente (exc. FPO) FPO
KBD
- 45%
Fuente: elaboración propia con base en BP Energy Outlook (2030).
Tecnologías para explotar no-convencionales: ¿revolución energética del siglo XXI?
MMMTOE MMMTOE
Reservas 2012 Producción 2030
¿qué va a ocurrir con nuestro principal mercado?
E.E.U.U. 2012:
Producción: + 837 KBD
Importaciones: -660 KBD
Gas
Petróleo
Muchas gracias por su atención
