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PERU: IMPLEMENTANDO ACCIONES EN EL MERCADO DE DEUDA DEL GOBIERNO

José Olivares Canchari Director de Gestión de Mercados Financieros Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público

Índice

Panorama Macroeconómico

Estrategia de Gestión de Deuda

Perfil de la Deuda Pública

Deuda Pública: Acciones en Implementación

3

2

1

5

Deuda Pública: Acciones Implementadas 2013 4

Panorama Macroeconómico 1

Estabilidad macroeconómica frente a la región

Resultado Económico del Gobierno General (% del PBI)

Deuda Pública Bruta (% del PBI)

Depreciación de la Moneda Local (Var. % frente USD, set14/dic13)

Riesgo País (Pbs, Prom. ene14 a set14)

138

145

153

156

161

224

261

278

320

394

Chile

China

México

Peru

Colombia

Brasil

Indonesia

Rusia

Economías Emergentes

America Latina

Fuente: FMI, WEO Report (Octubre 2014), MEF

3.59

13.87

4.94

3.01 3.35

0

4

8

12

16

Brasil Chile Colombia México Perú

Fuente: Bloomberg.

-3.9

-1.8 -1.5

-4.2

-0.1

-3.1

-1.2 -1.3

-4.0

-0.2

-5

-4

-3

-2

-1

0


2014*

2015*

65.8

13.9

34.0

48.0

19.4

65.6

14.6

33.1

49.0

18.8

0

20

40

60

80


2014*

2015*

12.2%

19.1%

31.8%

46.5%

59.4% 66.3%

142 166 169

185 202

243

2.9% 3.2%

4.2% 4.3%

5.5%

7.5%

6.4% 5.7%

4.8% 4.7%

3.8%

2.6%

Fuente: Economist Intelligence Unit, BCRP, Bloomberg..

Baa2

BBB

BBB

A3

BBB+

BBB+

Aa3

BBB+

BBB+

Baa2

BBB-

BBB

Aa3

AA-

A+

Baa2

BBB-

BBB-

Rápido Crecimiento de la Economía (Tasa de crecimiento promedio del PBI entre 2004-2013)

Baja Inflación (variación promedio anual entre 2004-2013)

Políticas Fiscales Prudenciales (Deuda Pública Bruta, % PBI, Dic- 2013)

Perfil Atractivo de Riesgo (al 03-oct-14 )


0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Bloomberg

.

Relative Strength over Peers

5.1%

7.5% 7.9% 8.5% 9.0%

13.1%

El Nuevo Sol ha demostrado su fortaleza frente a sus pares en la región (Indice Enero 2008 US$ 1.0)

Baja Volatilidad entre sus pares (Coeficiente de variación 2008-2014 YTD)

La única moneda que se ha apreciado desde el 2008 (% Var, 01-ene-2008/ 28-oct-2014)

2.8%

-1.9%

-11.3%

-16.3%

-23.3%

-38.3%

1 2 3 4 5 6


Grado de Inversión desde 2008

Fuente: S&P, Fitch, Moody’s.

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Moody's S&P Fitch

Grado de Inversión

BB+

BB-

BBB+

BBB

BB

B+

BBB-

A-

Perspectiva

Estable S&P

Fitch

Moody's Estable

Estable

Factores Políticos e Institucionales.

Mayor desarrollo del mercado de capitales.

Dolarización Financiera.

Dolarización de la Deuda.

LATAM: Calificación Soberana

(Deuda de largo plazo en moneda extranjera)

Factores a Considerar

Perú: Evolución de la Calificación Soberana

(Deuda de largo plazo en moneda extranjera)

Moody's S&P Fitch

Chile Aa3 AA- A+

Perú A3 BBB+ BBB+

México A3 BBB+ BBB+

Brasil Baa2 BBB- BBB

Colombia Baa2 BBB BBB

Perfil de la Deuda Pública 2

54

37 24

46

63 76

2003 2008 2014 Variable Fijo

7

11 12

2004 2009 2014

Fuente: BCRP, MEF.

*Información al 30-jun-14

0

20

40

60

1999 2002 2005 2008 2011 2014

Composición de la Deuda Pública por tipo de tasa (% del total de deuda)

Composición de la Deuda Pública por vencimiento (% PBI)

Vida media de la Deuda Pública (años)


Corto Plazo Mediano y Largo Plazo

*

* *

Composición de la Deuda Pública por Moneda (% del total de la deuda)

10

41 51

56

49 45

34

11 5

2004 2009 2014

Nuevos Soles Dólares Otros

*

32,961

34,549

35,571

dic-13 jun-14 sep-14


Monto Circulante de Letras (PEN MM, nominal)

Monto Circulante de Bonos Soberanos-VAC (PEN MM, nominal)

Monto Circulante de Bonos Soberanos -Tasa Fija (PEN MM, nominal)

284

434 544


2,287 2,327

2,520


Monto Circulante de Bonos Globales (USD MM, nominal)

6,944 8,906 9,520

dic-04 dic-09 jun-14

Curva de Rendimientos de Bonos Soberanos

3.44%

3.68%

4.77%

5.36% 5.53%

5.96%

6.27%

6.50% 6.54% 6.62%

2.01%

3.00%

3.75%

4.02% 4.11%

4.36%

4.64% 4.74%

4.84%

4.05%

4.30%

6.32%

6.64%

7.00%

7.40% 7.55%

7.66% 7.76%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

SB 15 SB 17 SB 20 SB 23 SB 26 SB 29 SB 31 SB 37 SB 42 SB 55

YTM (23-oct-14)

YTM (17-May-13)

YTM (24-Feb-14)

Rendimiento de los Bonos Soberanos

Curva de Rendimientos de Bonos Globales

0.49%

0.87%

2.35%

3.67%

4.47% 4.51%

4.71%

0.49%

0.86%

1.93%

2.93%

3.85% 3.86%

4.20%

0.92%

1.49%

2.68%

4.26%

5.16%

5.23% 5.42%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

GB 15 GB 16 GB 19 GB 25 GB 33 GB 37 GB 50

YTM (28-Oct-14)

YTM (09-Abr-13)

YTM (24-Feb-14)

Rendimiento de los Bonos Globales

Estrategia de Gestión de Deuda 3

Dic-2013 Dic 2017

Por tipo de Moneda:

Moneda Local 50.4% 57.2%-72.1%

Por tipo de Deuda:

Deuda Interna 45.4% 56,2%-71.1%

Por tipo de Tasa de Interés:

Tasa Fija 81.8% 76.9%-79.4%

Vida Media:

VM 11.7 11.9-15.5

Estrategia de Gestión de Deuda

Deuda Pública: Acciones implementadas 2013 4

Avances significativos en el mercado de deuda pública – Año 2013

Profundizar el mercado de valores aumentando la deuda

pública en soles

Nuevo Marco Normativo Modernos Reglamentos de Bonos, Letras y Creadores Más subastas, mayor número de partícipes Cronograma predefinido, subastas híbridas, 32 entidades aptas

Normatividad desfasada que ya había cumplido su ciclo. Subastas sin calendario definido. Solo participaban los 6 creadores.

Mantener una sana estructura de financiamiento de la deuda

indirecta

Reducir la prociclidad de la deuda externa como fuente de

vulnerabilidad

Asegurar la sostenibilidad de la deuda pública neta

Adopción de estándares internacionales de contabilidad y de estadísticas fiscales En setiembre de 2013 se oficializaron todas las NICSP/IPSAS vigentes Asistencia técnica del FMI Iniciativas para adoptar MEFP 2001/2014 y las NEED+.

Emisiones locales por más de S/. 4,000 millones en 2013 Aumentó la participación de bonos en soles en la deuda pública de 37.1% a 40.5%. Casi S/. 3,500 fueron adquiridos por residentes.

Prepagos de deuda externa Operación de administración de deuda con prepagos de deuda externa por casi S/. 4,400 millones, lo que redujo los adeudados desde S/. 28 mil millones a S/. 23 mil millones

Contabilidad pública desfasada con última NICSP oficializada en 2004.

Continua dolarización del portafolio de deuda que aumentaba la dependencia del ahorro externo

Débil control del riesgo cambiario y de la exposición a derivados estructurados cuya cobertura es ineficaz en situación de estrés.

2013 ANTES

Deuda Pública: Acciones en Implementación 5

DIRECCIÓN GENERAL DEL

PRESUPUESTO PÚBLICO

DIRECCIÓN GENERAL DE

CONTABILIDAD PÚBLICA

DIRECCIÓN GENERAL DE GESTION

DE RECURSOS PÚBLICOS

DIRECCIÓN GENERAL DE

ENDEUDAMIENTO Y TESORO

PÙBLICO

VICEMINISTERIO DE HACIENDA

MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS

Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual

Nueva Estructura del Órgano Rector del Sistema Nacional de Tesorería y Endeudamiento Público

FRONT OFFICE

MIDDLE OFFICE

BACK OFFICE DIR

ECC

IÓN

GEN

ERA

L D

E EN

DEU

DA

MIE

NTO

Y T

ESO

RO

PÚ

BLI

CO

Operaciones de Tesorería

Normatividad

Programación, Presupuesto y Contabilidad

Créditos

Gestión de Mercados

Financieros

Gestión de Riesgos

Análisis y Estrategia

Efectuar la liquidación, compensación y conciliación de las operaciones de tesorería y endeudamiento.

Administrar excedentes y captar fondos a través de títulos valores en el Mercado de Capitales.

Formular y proponer estrategias bajo un marco de Gestión Global de Activos y Pasivos

Elaborar proyecciones de flujo de caja. Realizar el registro contable de las operaciones de activos y pasivos financieros.

Captar fondos en agencias, organismos multilaterales y otros.

Formular y proponer políticas de gestión de riesgos financieros, operacionales y contingentes.

Formular y proponer normas, lineamientos y procedimientos para su aplicación en el Sistema Nacional de Endeudamiento y Tesorería.


Nueva Estructura de la Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público

GESTIÓN DE ACTIVOS

GESTIÓN DE TESORERÍA ESTRUCTURA DE MERCADO

GESTIÓN DE PASIVOS

ESTRATEGIA DE GESTIÓN GLOBAL DE ACTIVOS Y

PASIVOS 2014-2017



ESTRATEGIA GLOBAL DE GESTIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS 2014-2017

ESTRATEGIA ACCIONES IMPACTO

Brindar liquidez a inversionistas en deuda pública

Recompra y reventa de títulos públicos Se realizarán operaciones como un participante más del mercado en escenarios de incertidumbre.

Reducir la volatilidad de la curva y generar mayor liquidez en el mercado de títulos soberanos.

Continuar la emisión de letras incentivando el ahorro interno

minorista

Emisión de vértices referenciales de corto plazo: 3, 6, 9, 12 meses Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones quincenales alternando 2 vértices por vez.

Facilitar la emisión de deuda privada de corto plazo en el mercado y simultáneamente atender a pequeños y medianos inversores.

OBJETIVO PRINCIPAL

Manejo responsable y sostenible de las finanzas públicas, minimizando el costo de los pasivos y maximizando el rendimiento de los activos, […], para lo cual se debe profundizar el desarrollo del mercado de valores de deuda pública en moneda local como principal medio para cubrir los temporales requerimientos financieros derivados de la gestión de la deuda, el ahorro y la tesorería.


Continuar la emisión de bonos nominales para seguir desarrollando

el mercado

Emisión de vértices referenciales de largo plazo: SB 17, 23, 29 y 55 Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones semanales alternando 2 vértices por vez.

Mantener semanalmente una curva de referencia en soles nominales representativa.

Continuar la emisión de bonos indexados a la inflación para

desarrollar el mercado

Emisión de vértices de referencia reales: VAC 24, 30, 40 y 54 Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones semanales alternando 2 vértices por vez.

Cubrir el déficit estructural de instrumentos de rendimiento real para emisores e inversionistas. Información sobre las expectativas de inflación y contribuir a evitar inconsistencia temporal.



Suavizar el perfil de vencimientos de la deuda

Realización de subastas de intercambio Apuntando a reducir bonos con saldos mayores a S/ 4 000 millones o con vencimientos menores a 2 años.

Reducir la deuda pública externa como una de las principales fuentes de vulnerabilidad macrofinanciera.


Sustitución de deuda de mayor costo y riesgo por deuda interna

Realización de subastas especiales Reducción de deuda en dólares de adeudos o valores emitidos, remplazándolos por bonos de referencia en soles.

Desconcentrar la carga financiera del Tesoro en horizontes temporales específicos.



Oferta temporal de liquidez a compradores de títulos públicos

Oferta temporal de bonos de referencia

Operaciones de reporte de dinero Subastas periódicas de liquidez temporal para los compradores de letras y bonos de referencia a través de reportes de dinero con colateral de valores.

Operaciones de reporte de valores Subastas periódicas de ventas temporales de valores de referencia, dejando como colateral de dinero, con opción a ventas definitivas.

Suavizar el impacto que tiene sobre la liquidez del sistema el propio proceso de las subastas.

Facilita el acceso temporal a títulos del Tesoro para realizar operaciones financieras.


Venta de títulos por internet

Construcción de un portal de internet Implementar un canal de venta de títulos públicos especiales (diferentes de bonos y letras) al ciudadano de a pie, de fácil acceso a la población, para incrementar la inclusión financiera, como han hecho otros países.

Democratizar el acceso a la deuda pública, aún para la población de más bajos ingresos y acceso geográfico. Promover la educación financiera.



Constitución del fondo de deuda soberana del Tesoro

Mejorar la liquidación de valores de deuda pública

Fondo índice de referencia del rendimiento libre de riesgo Inicialmente será un fondo índice de referencia para partícipes (fondos mutuos) y afiliados (fondos de pensiones). En el futuro buscará ser accesible al público de manera similar a lo que lo hace un fondo mutuo.

Adopción plena del mecanismo de entrega contra pago Adoptar una liquidación multilateral de fondos y valores con transferencias netas diferidas al finalizar la fecha de liquidación respectiva, o varias veces al día, como en el mercado de acciones y de deuda empresarial.

Generar una mayor demanda estructural de inversionistas institucionales por títulos de deuda pública. Referencia de rendimiento para los fondos de pensiones y fondos mutuos.

Equiparación con el mercado de acciones, deuda privada y con los actuales estándares internacionales. Evitar la fragmentación operativa de su funcionamiento actual.

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José Olivares Canchari Director de Gestión de Mercados Financieros Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público

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