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Carlos Federico Precios relativos y fomaeidn Dfat Alejandro de capital en l a República

Argentina,

Documento de Trabajo Instituto Toreuato Di TeLla Centro de Investigacionei Económicas - Octubre 1965

PRECIOS RELATIVOS Y FORMiiCION DE CAPITilL

EN U REPUBLICA ARGEhTJNA

La evoluciÓn en Argentina de l o s precios relativos do los bie-

nes de inversi8n desde 1835 y su impacto sobro el nivel de la forma-

ción del capltil real, ha Ilnntado mucho l a arenc16n.~' Durante La mg

yorfa de l o s años de postguerra l a ~nversiÓn f i j a bruta ha represen-

tado alrededor d e l 20 p o r ciento del Producto Druto Nacional, m l d i e ~

do ambas variables en precios corriontcs. Por otra parta, l a t a s a d o

crecimiento anual del !?.D.N. real ha cIdo del 3 . 2 por ciento durante

1944-61, l a cual parece pequen8 comparada con el coeficicnto de lnvcr

s i h , aún teniendo on cuenta el hecho de que las ostadfsticas argen-

tinas incluyen en la inversión bruta cierto tipo de rcparnciones no

inelufdas p o r la mayorfa de otros pafscc. Rolf Hoyn sostuvo que los

altos cocflcientes do InvcrsiÓn bruta, expresados en precios eorriof!

tcs, no significaban qiie l a formaciÓn de capital neta fuor'a alta, si

no quo esta diferencia se podfa explicar espaclalmentc por el com2aL

1 0 agradecer a i \ l harto Fraco l i l a por sus c ~ i > i i i ~ ~ i s s y !ti:;

provechosas conversac irincc c,ile rrinntuv irios sobre esta tcna. Ta~ii;~: !ii

desear {a agradecer al Frofcstir 2:rar.l QC r .l:? nd 1 c b e ~ ' y c r po:: sus cor u: .id rfos a una vcrsl<jn ai- i tnr inr .?13 e c t o nrtIcalr i .

7 / . . - Vcr aolf !leyp., - L I ; ; : ~ L : m

1- ' _ . . .?..t .r . r i t i na ' s Zrico-doct Utr~~cture, ' Tke Xevicw rf Eco?.:.:- 1" sa?,-l i c d 4 * . ' ,.,t. ~ C P , X l . l V ( a ~ o s t o lCf2) págs. 340-7LL; Hugh Sc!iwatz;'C3,,ital Homation cir*' iir;jei;t!iiat s Pricc Cost Strucrure, 1935-59: ti Comnent, "S'lr? ::cvl?w i;f T;c?:l.i+-:lc* arirf ;+a- .. tistlcs, XLVI (agosto lr)64), p,?zs, I iZC-3?! ; j L L c - . ! . ~ L;;.~I*., ' Ga;;ital Forrrietion and .+rgentinats ~'ricc?-J,bcr Stiircturct .\ L c y l ; , 'T!ic Rrvlor,

0 r n r

of Econo~ies anc' SLnti,-t :c:; , 1:L.': :r,,c.>ci ' - ' !Li) , l.::.:. d . - - , C:tros a ~ l t ~ res htn so3slado las rlf' aci arics esfltsl -prociucta rclstivmente a l t a s Implfcitas en l a s cuantas nacior.ales argentinas.

f f n 1 ~ 2 d-flactorcs ¿e l o s 2 t c ~ i o s inpl!c'tcs), cl coefic?~nte de in-

verziÓn bruta cae hasta alrededor d e l 13 por clento para todo el p=

rfodo de post-guerra, eorrespond iendo una c 1 f ra 11 gcrarrento superior

al 12 por ciento para el coeficicritc de ir-versión, para l o s aiíos c o ~

prendidos en el perfodo 1935-41. Si ptiado suponerse que los precios

relativos argentinos d e 1935-38 se pareccn más a l patr6n medio de prc

c i o s d e los pafses semi-industrial izados que la estructura actual de

sus proclos relativos, entonces l a relacijn m~r g i n a l ''realt' produc to

capital, paro l n Argrint lna da post-suerra, no pnrcce niuy discordante,

3; corparada can las de otros pa f s a s semi - indcs t r la 11 eados. - Hayn tar.1-

b16n sostenfa que cl cambio cn I n estructura de precios, combinado

con el aumento d e post-zuerra cn la curitnde ingresos distribuida carrai

jornales y s a l a r l o s , tendfa a inhibir l a forlr.aciÓn de capltal privi

do. iiuzh Schwortu subrayó que o t r o s factoras p ~ d f a n habcr ni& que des

1 lazado estas Influ~nclas nogatlvas sobre u1 Qeseo de las mpresasios

pr:vados de Invcrtlr durante e l perfqdo de postguerra, al mismo L l e ~

po que seflalaba 1~ f a l t i i de eonflabllidad de 1 0 s d a t ~ s en Tos que Hayn

b s8 sus ani i i i s i s , espccin~rente 10s de l o s anos posteriores o 1950.

3 / - Aurque es posible que en l a mayorfa de l o s ~ a f s c s semi-induz triallzadoc, los precios relativos da l o s bienes do ea?ital sean Fayo ros que en los totalrente industrial izadiis , ese ~0riel0 puede tener excepciones sisnlfteatlvas que aprecen en servi-lndustrk lizados donde han operado tasas de carribio niÚltiples, cle panera de dar a los Irrportadorce de bienes dc eap!tal sub~id'os :mpl {cito:;, I.- dundc los controles de preclns hqn nsegurneo que talts beneficloc 11c::en a l a s usuarios finalos dc es's biones de capital importados.

El propÓslto de e s t e artfculo es el de prosentar datos nuevos

más fidedignos sobre e s t o s temas y de proporcionar un andi isis coniyrop

sivo del impacto d o l o s cambios cn l o s precios relativos de los bienes

de capital, sobre l a eeonomia argentina durante 1935-61, Lo Parte I

presentará los datos y tratará de a i s l a r los factores que expl ican,

en un sentido contablo, l o s eamblas en l o s precios relativos, La Par

t e 11 discutirá las causas y la importancia de e s t o s csmbIos a l nivel

y en l a distrlbuciÓn de l a 1nversiÓn y ahorro. En ambas scceionss so

insistirá sobro Ia netasidad de separar los conceptos hoterogéneos de

"bienes de capital'' e "Invorsorostt, como primer paso para entender el

impacto de l o s canibios sobro l o s precios relativos.

La TaSla I presenta los precios implfeitos para v a r i ~ s clares de

bienes d c 3 ?.ve=.s i'i? dsf'.aeir,nridos pcjr el d u C l a c t o r irpl l c i to para e l

Pr~ducto Br itr; flscional. L I S prcirncdios d e estos pr'cics Et,.n si : lc to-

n:adri:, para ;eri~dus durante los ci E: :@% 1 6 s pol f t i cas econjrni~or. 1 2 7

condiciones externas han sido nas o menos es tab los .

E l hecho más notable de la Tabla I es l a gran variedad que pundc

advertirse en los precios relativos de l a s distintas categorins de b i s

nes d e inversibn. Mientras que los nuevos bienes do capllal naciona-

les de 1759-61 aparentemente están nuevamente en sus niveles de 1935

-38, en general los blonee de invcrci¿n iniportados,y en especial los

4 1 equipos para transportes importados,-han alcanzado niveles de precios

relativos mucho mis altos que anlos de l a guerra, y han axparimentt-.do

o t r o s fuertes aulentos durante loa Ú l t i m o s anos. La construcciÓn ;

reparac ionec , despu6s do alcanzar topos eri 1949 - 5 1 y 1952-55 r e s p s

livnmente, hnn tenido cierta tendencia a bajar, pero todavln perrrnne-

ceii signif Icativatnente por encinta de los niveles d e 1935-38 . Parcce evidente que cualquier expllcaciÓn quo se d i i l r a los cambios I r , ! ;

precios relativos de l o s bienes l o capital an Argantina, delieria tericr

en euenta ,porlo menos, a algcnas do la s ~ ~ a n d c s var:~darlcs que se e 2

4 / - Esto fndice parece es tar definit?ocente equivocado y estb siendo revisado por los economistas .!s! Consejo Placionel Ca Deeerrollo. Esta revl siÓn probablemente raduclrd considor~bleniento s s t e fndice, pero es posible que permanezca par anelma do1 do msqiiinarlns y aquipos.

conden trns e l r Ó t ~ 1 3 de bienes de invors;¿n.

Es b:en conocido que los precios lmplfcitos resultan pobres coma

medios para analizar los cambios en l o s precios, especla1::iente cuando

son derivados de agregados sujetos a c m b i o ~ importantes en su com>ocl

ct6n. As{, el hecho de que l o s preclos reales lmplfcitos para l o s nug

vos equipos durablas deprod.ucc1Ón nacional, parecen volver en 195"-61

a l o s nivcles de 1935-?O, ref leja mas bien variaciones en l a cun?posL

c iÓn de este f t -m que vardaderos cambios en los precios. I )csgracfad~

mente r.0 existen, para Argentina, Indiees de prcc?os anteriores a 1956

c3n pr>r.d,::raci6n f ! :a para ma:l:llnaria y oqulpoc, Sin emhargcl , l o s f n d ~

CES d.? precios por rna1r.r para metales nacionales e Importados, pueden

utilizarse para emparar aprox1madament.o l a s tendanclac de precios s~

gerldac por la Tabla 1. Debe notarse que la ba&e para los precios m 2

yoristas es 1939, mientras que l a de los precios Icipl!citos es 1935-

33; de a c u x d o a l a s fuentes uti7izadas en la Tabla I , l o s precios r e

l a t i vos 1mpl fe l tos de cqui pos durables de producción s i elevaron en a l

dededor de un 14 por ciento entre 1935-38 y 1939, Mlentras que la

correspondencia entre los precios implfcitos realos demetalas esti Le

f os de ser perfecta , éstos 6lt irnos parecen confirmar que los precios

re1at:vos de e s t o s tipos de bienes do c~pitel, aunque declinando de

los nivelas alcanzados durante l a Segunda Cuerra blundial, no alcanza-

ron nunca l o s niveles anteriores n l a guerra, pern;aneciendo entre a l

50 4r el 150 por ciento por encima de l a base de pre-guarra, si el dc-

f l ac tnr utillzndc es el precio lmplfcito del Producto Bruto Nacional.

FhCTOK %XkLl¿!tT1'IC DEL ?,UbEI:TO DE LOS PRECIOS KELATIVOS DE

LOS BlEIFES DE C : ; E I u DI;' L.: EONjT:\C3iI(i:;

Ind ic r d e Velor Jo rna l Be-1 pcr Dbreru :igre<ad,.> pcr Gbrerc

Tor1t.s l o s T Lodc.s l c s ~ o n s t r u c c i 6 c Constrrcci i~ri Sect,::res Sec!:ores

F ~ c - t n ~ ;r blStn:ns: L: fn,>ice 5a? ~31,.!r agrega:' g ~ r 3?re:z, 3,5 sidc :jbter.idj l iv!die~.dc les fndicgs 9n pr,:cucci6n c¿:rrespond!entes para e l e sp lec t o t a l , en l a suposlci&:.. 55 r.uo :os obreros han re?resent& do inn propcrciCn cans t an te del e.gle,:. tc tal . . Los da tos de l prod- t o han s ido ok.tenlCos de l a s s e r i e s rev isa t i i s de l C:>nsejo Nsciexial de Desarro l lo para 1?:4-5l ((sin pu i l l caz ) . Les d a w s l e empleo r E el per!odo pos t ez io r a l?i,? s e oh t iv i e ro :~ tanibizr: <e l a s hojas de computaciones de l COPII~DE. Los da tos a n t e r i o r e s a 1947 ftrcroi? ck ten idos e n e l docunento SlCtJ. l? /it??;Add. 4 ¿a l a Cor.!l$l.i'r. Econ&:;:!ic? para La t lnomn~r ica clo 18,s Raciones Unidas, p&e. 430. Las c i f r a s 5 nuales de engleo s e ob t~ iv ie rcn por interpolncion.

Los jorna les r e a l e s por obrero s e obtuvieron divldiendo l a c a r t a carrespondionte de j a i n a l s s y s a l a r i o s r e a l e s t o t a l e s pCr e l fnrlice de l empleo i c ~ t a 1 c ~ ~ r r i s ; > c r n d i ~ ~ ? t ~ ! . Los jo rna le s y sb lo r ios s e 0'Jtg v f ~ r o i i de l;?s fuentes ,que fiar?.;? 23. g?& de 1.3 Tablr. 1. Los jor- l e s y s a i z r i i s han s ido iefl.?c!i,r~adua por a l d e f l a c t o r 4!8:plf~itis <al :'rcductc 3ruL.c; Nac loi ib?.

Los principales factores que lnfluenclsn el nivel de los bienes

de capital importados ron (dejando de lado los costos de instaiacidn):

a) Precios extranjeros c.1.f.

b) La tara de cambio

c) Derechos de importacidn, sobretasas de cambio, derechos pur-

tuarlos, etc.

d) : Margenes de comerciaiizacidn

La Tabla 6 presenta la informacidn fragmentaria disponible sobre

estos ftems. La primera columna presenta el efecto conjunto de (a) y

(b), mientras que la segunda columna, estimada como residuo, refleja

el impacto de (c) y (d), aparte de errores y fallas estadfsticas en

los datos. En particular, e1 peculiar fndice para equipos importados

para transportes, presentado en la Tabla 1, desvfa hacia arriba al fn dice que aparece en la columna (2). especialmente para los Jitimos a

nos.

Las limitaciones de los datos no permiten una cuantif icación pr=

cisa de todas las fuerzas que empujaron hacia arriba a los precios rs

lativos de los bienes de capital importados. Sin embargo, parecerfa

que no puede culparse a ningún fndice en particular y que la preaidn

provenfa de distintos puntos. El aumento de los precios de import; - cidn en ddlarcs, enreiacidn a los precios nacionales (incluyend:. los

-.~ . _ precios nacionales artlficialmente reducfdus para productos rurales y

servicios pfbl icos) parece haber proporcionado la fuerza principal en . - -- .- - -- el pedodo Inmediatamente posterior a la guerra. Para perfodos sub-

-~ .- . . . . ~. ,~..

gulentes, las serias devaluaciones de la tasa de camblo - que fueron

mucho mayores que el aumento en la relación entre el fndice da preclor

medio8 naclonaler y e1 fndice de preclor de importacidn en ddlares - dan cuenta de la auyor parte del ccdnportcwiento del fndice que apare - ce en la primera columna de la Tabla 6.

Bajo la influencia de un rlstma de control decmblos que progr*

sivamente se fu¿ haciendo mis ertricto, los drgener de comerclallza-

cidn sobre los bienes de capital importados aumentaron durante e1 pe-

rfodo de post-guerra, en relación a 1935-38, ayudando a explicar, en

parte, el fndice residual mostrado en la segunda columna de la Tabla

6. Los felices poseedores de permlros de importacidn y prlvilegloa -.-- _ - -- . ~ . ~- ~

~ ~ .~ -~~ ~ -

pudieron aumentar sus mirgenes, especlalmente hasta 1955 y, en menor ~. . . .~ -. - . . . ~ ..

^

escala, hasta 1959 en que se suprimieron todas las restrlccloneralar . --d.. . .~~ ..... - .... .

~rnportaciones.~' DespuBs de 1955, y especlalmente desde 1959, es muy - posible que los mirgenes de coniercialisacidn bajaran debido a la re-

duccldn y eventual ellminaci6n de los controles de cambio. Sin m b a z

go, desde - 1955 ue~ujiargn_ui agencia sobrecarga8 -- - __ _ especialea para -- __ _ las importaciones. Aunque se eximid de estas peradar sobrecargar c- .- --

"por otro ledo, un porcentaje mayor de bienes de inversi6r1, c e parado con el de antes de la guarra, fu¿ lmportado directamente por sus usuarior finales, erpecialmente empresas p6blicar, evitando asf mdrgenes de comercializaci6n. El siguiente fndice hasta 1955 (1935- -38 - 100) para drgener brutos de comrciaiizacidn sobre todor loa equipos durables de produccidn Importados, expresados como porcentaje del valor c.i.f. de las importaciones, ha sido obtenido de larhojas de comoutaciones de las Cuentas Nacionales de Argentina, encontradas en e1 archivo de la Comisión EconOmica para Am&rica Latina:

TABLA 6

NUEVOS EQUIPOS DUKABLES DE PKODUCCION IMPORTADOS

(1435-38 - 100) PRECIO EXTKANJERO OTROS Y TASA DE CAMBIO FACTORES

Puentes y bl&todos: No hay dlsponlble nln&iin fndlcc de prc- cios en moneda extranjera para maquinarias y equipos impor- tados, para 1935-50. Para estos anos se ha utilizado el va lor unltarlo del dblar : ha ¶leo obtenido del Ap6ndice Estg dfstlcp del estudio Inflatlon and Growth de la Covisidn EC: nbmica para iimiric* Latina (ElCN.121563. Tabla X-VIIIi .Pera 1951-61-se ha utilizado e1 !ndlca .de precios para maqirina- rias y equipos de la Direccidn haclonal da Esttidfstlca y Censos (aparecr; en e1 Boletfn Monsual da Estadfstlca). Pa- ra 1935-50'se lia utilioado la tasa de camblo neCfs aplicada a todas la9 lmportaclones, para construir un fndice do la Q sa de cambio; esto ha sido corrhlrlíido en 1951 con la tasa de cambio media aplicada a las lmportaclones ¿e maquinarias y equipos. Esto dltimo se obtiene de los datos de pesos y di lares, presentadosentbs Anuarlos del Cometcio Exterior, ps bllcados por la ~lrécclh Nactonal de ~stadfstica y Censos. Los fndices para precios extranjeros y tasas de cambio han sido multiplicados para obtener aef un fndice de su efecto combinado, que ha sido dividido por el deflactor iniplfcito del P.B.N. para obtener la primera columna. LA segunda columna se obtuvo dlvidlendo el fndlce de equipos durables de produccidn importados, obtenldos de las fuentes que figuran al ?lé de la Tabla 1, por la primera columna.

biarias a la importaci6n de muchas maquinarias y equipos, es probable

que ellas expliquen gran parte Ce los niveles altos del frLdice de la

columna dos, para el perfodo posterior a 1955.

Con excepcidn de los precios enddlares de las importaciones, los

cuales tuvieron una influencia Importante solamente durante los perfg

dos inmediatamente posteriores a la Segunda Guerra llundial y a la Guz

rra de Corea, todos los factores mencionados para explicar el aumento

en los precios relativos de los bienes de capital importados, tienen

un punto en comdn; surgen de las dificultades con las divisas, sufri

das por la Argentina desde 1949. Ya sea que tal atascamiento serefle

jara en fuertes devaluaciones o enmedidas de control de cambio mas es

trictas, que llevaban a margenes de comerciaiizacidn mayores, o en im

puestos a las importaciones o sobrecargas cambiarlas mds altos, la cag

sa fundamental fu6 la misma para todos los casos.

De acuerdo a la Tabla 1, el componente de lnversidn con menor ag

mento en su precio relativo han sido los equipos durables de produg

cidn nacionales. Culz4s valga la pena repetir a esta altura, que los

precios implfcitos no representan un índice de precios legftimo con

ponderaciones constantes. Por lo tanto, no puede sostenerse que los

precios relativos de los bieiies de capital de fabricacldn nacional e=

tQn nuevamente en donde estaban antes de la guerra, ya que la "canasta"

de bienes de capital de fabrlcacidn nacional ha cambiado constantemec

te durante el perfodo de postguerra. - lo' Y, por supuesto, estos fndL

- lo' Muchas Industrias *'din&nicas" y de bienes de capital estable

ces no nos pueden decir si los bienes de capital nacionales son mes

baratos o m8s caros que los importados. El aumento agudo en los pr=

cios relativos de los bienes de capital importados fue lo que pe*

ti6 la creacidn de la nayorfa de las industrias nacionales de bienes

de capital. Lo Único que nos ~ u e d e decir el fndice da la Tabla 1, p=

ra precios de equipos de produccidn nacionales es que, una vez estabk

1 cidas estas industrias, sus precios no evoluclonaron de manera tal c z mo para imprimir una presi¿n adicional hacia arriba sobre los precios

relativos de los bienes de capital, y que durante los últimos aiios

han contrlbuldo realmente a reducir el costo total de los bienes de

capital. Como una verlficaci¿n mds de la exactitud de la Tabla 1. la

1 Tabla 7 presenta los pnclos implfcitos reales para todo e1 sector f=

bril de Argentina, asf como los precios implfcitos reales para los

sectores manufactureros "vegetativos" y "di&icosl' (de 6stos Últl-

mos, s¿lo a partir de 1950 ya que es el primer aiio en que hay dlspz

nibles).

cidas durante la d6cada del 50, tenfan una ponderacl¿n de cero para los anos anteriores a la guerra. Como sus precior relativos eran ge neralmente mds altos cuando recidn se establecieron, con una tendep cia descendente de allf en adelante, contribuyeron a dar al fndice de bienes de capital de producci6n nacional el comportamiento mostradc en la Tabla 1 para el perfodo posterior a 191i9-51. El mismo razona miento se aplica con referencia a la tercera columna de la Tabla 7, abajo. La tendencia descendente en los precios relativos de las nue- vas industrias podrfan explicarse, en parte, por el crecimiento m65 repido de la productividad media de la mano de obra en estas induz trias, que también muestran las mayores tasas de crecimiento en el sector fabrll.

- -

TODA MANUFACTURA SECTOR "VEGETATIVO" SECTOR "DINAMICO" 1935-38 0 100 1950-51 - 100 1950-51 - 100 -

1946-48 127 n.d. n.d.

1919-51 132 100 * 100 * 1952-55 127 1 O0 97

1956-58 124 96 85

1959-61 130 111 81

n.d. - no disponible

Fuentes y mdtodoa: La primera columna se obtuvo de las fuentes me: cionadaa en la Tabla 1. Lar c o l m a s 2 y 3 han sldo obtenlda8delar hojar de computaciones del Consejo Nacional de Desarrollo.

Comparando las Tablas 1 y 7 se puede ver que, hasta 1909-c1, el

fndlce de precios para equipos de produccidn nacionales aument8 mds

que el fndice de precios para todas las nianufacturas, habi<indose in

vertido esta tendencia a partir de 1952-55. Esta iniormacidn se ve

confirmada por el comportamiento de los precios implfcitos de las i'

dustriar "didmicas" . las cuales incluyen pr&ctlcaments a todos lo8

equipoi de produccldn fabricados enel pafs. Estas amplia. tendencias

parecen encajar bien con la interpretaci6n sugerlda robre la evoiucidn

del fndice de precios que aparece en la Tabla 1 para equipos de fabrL

cacidn nacional. La escasez mundlal de bienes de capital lnmedlata- / mente posterior a la guerra, y las crecientes dificultades en la bi

lanza de pagos argentina, estimularon, a lo largo de los aflos de po-

guerra, el eatableclmiento de nuevas lndustrlas de bienes de capital, i las que, una vez establecidas, mostraron una tendencia hacia precios Y relativos descendentes, sunqua sus precios permanecieron altos en r$

lacidn a los precios mundiales traducldos a la tasa de cambio actual,

aún cuando asta ditima no fuera sobrevalorizada. 1

La Tabla 1 muestra que los precios relativos de equipos para

transporte han aumentado mucho m8s que los de maquinarias y otros 2

quipos. Parecer fa que esta conciusidn podrfa mantenerre, aunque se

descontara parte del aumento mostrado por los preclos implfcitos de

equipos para transporte.

La razdn fundamental de dicha tendencia aparenta ser que el si5

tema restrictivo aplicado a las lmportaclones durante el perfodo de

post-guerra, pea6 mls sobre las lmportaciones de equipos para tranz

porte que sobre las de niaquinarias, qulzas debido a que las necesid&

des de equlpos para transporte, de vida mtis larga, ~odfan ser post-

gidas m6a fdcllrnente que las de las maqulnarias.U'~demh, la produc

u' Como 1ndlcaciÓn de la dircriminaci6n relativa contra los e- quipos para transporte, la siguiente tabla presenta las tasas de c q bio medias aplicadas a diferentes tipos de bienes de capital y dura- ble* lmportados durante 1955-58:

cldn nacional de equlpos para transporte estaba retrasada con respecto

a la de maquinarias.

//l...

TABLA A

TASAS DE CAMBIO MEDIAS PARA BIENES IXXABLES Y DE CAPITAL IMPORTADOS

(Pasos por U.S. ddlares)

MAQUINARIAS CON EXCEPCION MAQUINARIAS, EQUIPOS EQUIPOS PARA DE MAQUINARIAS ELECTRICAS Y UTILES ELECTRICOS TRANSPORTE

Fuente.; Importaciones en pasos y d6laros claslflcedas Cm acuerds ~ l s i s de SITC; Bolatfn Mensual de Estaclfstica, ~ireccldn Nnclo ne.1 de Estad~stlca y Censos, varios números.

La seccidn anterior presentd las pruebas que indican que, en Ar-

gentina, ningdn grupo en particular de mercaderfas de volumen compari

ble ha experimentado, durante1935-61,un aumento mayor en los preclor

relativos, que el grupo de bienea de capital. Tuubidn se ha demostra-

do que ninguna causa inmediata en especial puede explicar el comporti

miento de estos precios, aunque la baja en la productividad de la m&

no de obra en la industria de la construccidn y las presiones origine

das en una escasee aguda de divisas, sirven, en gran parte, como ex-

plicaci6n satisfactoria. Esta seccidn del artfculo analizara los m2

tivos basicos del comportamiento de los precios en cuestldn y su si&

nificado para el proceso de ahorro e inversidn en Argentina.

De las p&glnas precedentes deber& quedar claro que las pruebas

disponibles apoyan la tesis que explica la disparidad entre el coefL

ciente de lnversldn evaluado en precios corrlentes y la tasa de des:

rrollo real, por la evoluclÓn de loa precios relativos mas que por - ferencias a la malversacidn bruta do las fuentes de inversidn en AL

gent ina. - 12' La tasa de formacidn de capital en Argentina disminuye

-' Esto no quiere decir que no ha existido dicha maiversacidn. El hecho es que una relacidn media producto-capital "verdadera" para Argentlna, comparada con las de otros pafses, no puede probar que la inversidn en Argentina ha sido peor colocada que en otros pafses. na comparacldn cuidadosa de las relaciones producto-capital tendrfa que tomar en cuenta precios relativos sectoriales para el producto, como asf tambi¿n los precios relativos totalel do loa biefies do In- versidn y el producto. Por ejemplo, en Argentina, la relacidn media y también marginal producto-capital para vivienda, medida en precios corrlentes, producir fa cifras microscdpicas, debido a los controles de rentas. Lo mismo se podrfa aplicar al coeficiente para transpo; tes pbbl icos.

considerablemente como porcentaje del P.B.N. no s610 si todas las va-

riables ron medldas en preclos de 1935-38, sino que re obtendrfa un

resultado almllar 81 las variables reales argentlna fueran evalua - dar a preclor de Estados Unldoi, de Europa Occldental o adn de pafser

latlnomerlcanor lvtfpicos". - 13/ Mlentrir que la formacldn de capital

fijo bruto como porcentaje del P.B.N. ha sido alrededor de1 20 por

ciento, durante 1940-61, cuando ambaa varlabler re miden en preclor

corrientes, lar ponderaclones realizadas utilizando preclor de Estz

dos Unldoi, EuropaOccidental o Argentlna 1935-38, darfan tasas de f o ~

macidn de capital fijo bruto que irfan entre el 10 y el 15 por ciento

del P . B . N ~ para esos aflos.

Las cuestiones analfticas que rodean a la interpretaclbn de la

tendencia observada en los preclos relativos y el pretendido impacto

de los precios relativos altos para bienes de capital, sobro la demaz

da privada para bienes de inversidn, son de mayor interds que la v've~

dadera" tasa de formacidn de capital en Argentina. Como todos los

precios relativos, los que corresponden a blenes de capital son el rz

sultado del lnterjuego da su oferta y su demanda. A esta altura de

la cuestibn, ser& Útil dlvldlr a los bienes de capltal en dos grupos,

(a) conitruccidn y reparaciones, y (b) nuevos equipos durablas de pro

duccldn. En esta seccidn se sostendril que para prdctlcamente todo el

perfodo 1939-61, en el caso de los nuevos equlpos durable6 de produ2

131 Ver r..., 2. u., pdg. 223.

cldn, se puede conslderar que el volumen de la inversidn total estaba

determinado dnicamente por1ascondlciones de la oferta, mientras que

el plande la demanda para estos bienes de inversidn sdlo tenfa la f u ~

ción de ayudar a determinar el nivel de los preclos relatlvos para e=

te tipo de bienes de capital. Naturalmente, esta afirmacldn es una

slmplif icacidn e Implica idealizar las formas que probablemente tez

drhn los planes de laoferta y la demanda para nuevos equipos durables

de produccidn, pero como primera aproxlmacldn, puede ayudar a poner en

su perspectiva adecuadaal slgnlficado de la evolucidn de este tipo de

precios de blenes de capltal en Argentina, durante 1939-61. Por ejem

plo, parece evldcntemente errado sostener que durante 1939-45, los aL

tos nlveles de los precios relatlvos de estos bienes de capital eran

la causa principal de que declinara en Argentina la Formacldn de capl

tal raal privado (o pÚbl lco) en equipos durables. Parece mucho m&. 2

cortado conslderar la evolucidn observada en estos blenea de capital,

durante estos afios, como rasultado de las condlclones de la oferta, y

conslderar como muy baja o nula la elasticidad a corto plazo (por ej.

un aRo) de la oferta con respecto a los precios relatlvos en la es-

ra apropiada. El grado exacto del aumento en loa preclos de estos

bienes de capital, originados en una variacidn del plan de la oferta b

perfectamente lnel&stlcau'depender&, por supuesto, de lo yosicidn y

de la forma del plan de la demanda. Tambldn como simpiificscidn pu=

I ' . l - El plan de oferta 1den:ieado que se suglere aquf, as probabl- que tenga un radio per?tct~m.ntb elrhtico segt!!du ?or un a q u ~ ~ ~ t o fectamrnte lnel8stlc0, como an el caso del plan simple de oferta apr= gada de Keynes. Pero durante la mayorfa de estos anos Argentina op2 raba en la esfera perfectamente fneidstica.

de tomarse como perfectamente el&stico el plan de la oferta para la

construccidn y reparaciones, en la esfera apropiada, pero sujeto a vfi

riaciones ascondenter originadar en el deterioro de la productivldad

de la mano de obra de estas industrias. Lo8 phrrafos siguientes se 2

cuparin de la estructura y naturaleza de la oferta y demanda para biq

nes de capital en la Argentina, durante 1940-61. S. ver& que, en un

pafr como Argentina, lo8 plsner de dananda ron relativamente ficlles

de variar, tanto mediante polfticar monetaria8 como mediante la invez

sidn directa del sector pdblico, mientras que, durante 1940-61 , las variaciones que se produjeron ano tras ano en los planes de ofertase

debieron principalmente a evoluciones en la balanza de pagos y a c m -

bios en la productividad de la mano de obra en la Industria de lacong

trucción, los que, enunplazo corto, estaban muy fuera del control po

Iftico.

La demanda agregada para bienes de capital en Argentina, sin te-

ner en cuenta la demanda extranjera para bienes de capital de fabrics

cidn nacional, podrfa subdividirse en los componentes de los planes

nacionales de demanda vio se originan en los grupos siguientes:

1. Sector PÚblico: Gobierno en general y Empresas Pdbllcas

11. Sector Privado:

1.- Fmllia que compra vivienda. 2.- Empresarios.

(a) Productores de bienes da consumo manufacturados

(b) Productores de productos rurales

(c) Productores de servicios

(d) Productores de bienes de capital

Para el perfodo 1950-61, la inversidn pdbllca bruta reprerentd

alrededor del 50 por ciento del P.B.N. (estando dadas todas lar varia

~ I * s en precios corrientes), rnicntras qua la inversibrz f i j a privada

bruta rsprrisantd alrededor da1 15 por c !c.nto del P.B.h'. La invmrsibii

privada an vit'ier~ddfl r'~sldeneJale$ daba ciicnta de cerca cie una tsrcs

ra ~ s r t a da t c d a l a inversinn f i j a privada, o d e l 5 por cirnto d e l k,

151 B,H.- Dasafortunadam~nts, los datos disponibles no permiten d e s g l ~

sar i d a la invars1bn privada da los coniumidorma.

La damanda de! aictor ~ 6 b l leo para bicrnss de invei-sidn se con-

eantra ~ s ~ e c i a l a i e n t e en 1s construccidn y raparaciunai da l o s aquipos

*xintsnte%n de las empresas p i i b l l c ~ s . Resulta 'dudoso que t a l dwends

sea muy s ldat ico con respecto a cambios en los prrscios ralativos de

l o s bianss 8s capital, o que sus variacionns puedan ser pronoatfcadas

con c ier to grado de exactitud. El impacto da lua aumenton en 01 cos-

50 ralativci de l o s bIonc~ d a cnpita: qva esta curipra, parscm haber 1

Co d*rsvlado hacia l a sociedad durmta l a mayor parte del en

szttidici, no a travds de rnayorii impuesto8 y derechos de las amprasni

pdhl icas, s ino p r i n c ipalmznts r.!ed i anta el proceso Inflacionario, ya

que, durante fa raaywr parte d i esta P Q P - ~ O ~ L ) , Q I goblsrno y las m i p r ~

san p u ' l i ~ i ~ t i tuvisroii. ccinridwrablai d&ficita, financiados en gran ng

dlda por pr/starnoi da1 Danco Central. Diha s~flalarsla que las var ia

elon~s in l a dimande d e l srctcir para hienas de 1nvorsiÓii as&

vieron muy Influenciadai por l o s cicaarrolfoa arr la brilanza de p3gos

L J I - Estea cifras ao obtuvieron en Cucntaor Nac l cr ia l~s . . . , s. c&. La invars ibn an viviandae res idanciales fb/ piib*t~riidn dt i lar esst irnac 12 nds grosaraa real Izadas an lar hojea ds c~rnp~lrecirnes d ~ 1 Consejo N: cioaal de Deiarrollo.

d e l p a f s , factor qu* tambidn fud un almmnto clava en la varfacidn

da1 plan de c:trta d r l equipo dutabla dr produccibn.

La demanda privada para viviendas rmsfdencialsi, qum r~pllcaben

alrededor de l 75 por ciento de toda 1s concptniceidn privada durante

1950-61, resulta un buen ejemplo do un c s i o donde parece m& provecho

so examineir las fuentes de las variacioneai en el plan que la mlrst;lc??_

dad de este plan con respcrcto a loa preeioo reletivoi. Hasta l T S r i ,

l o s nuevos crdditoa brutos del Banco Hlpotecarlo Nacionel s i n s t i e

cfones afines, daban ctienta de l 40 a l 60 por cfsnta del . valor tbtal

161 de 12 inversidn privada en v1vlenda.- Estos cdditos generalnente

eran oCorgadvs a tasas d e lnteres de alrededor d e l 6 p o r c l e n t ~ : c : n

p l a z o s .jue, n menuc'c, ;e ex tendfnn hasta 30 a43s. Cono l a Lzsri ~ c - d i ~ l

de InC1a~i~T.n x u a l ds p i . s t g ~ @ r r a era de alreded~r r'rl 2S ? o r c i e n t o ,

e s t a sittL:icidn s ? ~ c poafa tnantenerss por ia ccntlnua inyeccidn d e Pon

dos del Sanco Central en las instituciones hipotecarias. Lvidentcm-

te, para aquellos que podflin obtener c r ~ d ~ l r i s de esas ihstltucic-

nes, el aumento en l o s precics relativos de l a cr in~trucc l~n fu& una

razdn mi:>, trrportante en su decisldn de Irivcrtir* La polftf~a credl tL

e ia d e l gcbierno ecn respectri a este mercadc. inf luenc i d enun-:ctnente

la posici8n exacta y las variaciones en el plan do demanda p u r a 4 a

construcci8xi d r viviendas nuevas (para ser ocupadas por sus 8i!ercig>.

cono en ci caso 2e las jnversii lnes públicos, l a situaei6n genrrüf de

Ei~s+-as ci fras se refieren al perfoda 1953-59. Probablemente exist far. p rcenta jes simi lares ;i acr. mayores para l u s a5os 1?45-57,. Patas zcmlri: strados pcr el Ctmsejo Nacional de Desarr~llrs,

tar los precios de las nercaderfns finsLes producidas por los bienes

de capital iiiá6 c ~ r 0 3 , p t . a c e d I ~ i i : ~ ~ . ~ facilitado por la estructura olI

gopolfstlca $8 l a industria Eabr!l crgcntfna. Tanto los cambios en I R

polftica c re t I l t i c i a cosic; los cal-dibics en el grado de prutecci&n dada a

e s t a s industrias, parecen haber tenido un impacto niayor sobre l a d e

manda de bitincs d e capital que los cmblos en l o s precios relativos

de l o s bienes d e capltnl. Ilasts 1959, rara vez los bienes de capital

quedaban sin vender (o se acumulaban l a s reservas de divisas) debido

a l a f a l t a de denanda de invorsldn privada,

Distintos grupos de enipresarioc, tanto dintro de l sectax Eabril

como dentro C c l sector privado, en general, han estada, durante el p z

r f o d o que se eutuc?la, en posiciones desiguales do fuerza eri rclacidn

a l o s dos mecani snios menc lonados en el párrafo anterior. De esta n l

riera, l o s sectnrcs fahríles y curnerclales han aldo relativamente fevg

recidos con créditos bancarios durante 1940-61. E l grado de protez

cidn fue deslguat en las distintas racias de l a produccibn. Los inces

tivos a l a inversión en el sector rural, cuyos precios de prodilccldn

están determinados principalmente por l o s mercados mund I nles y exrran

jeros de divisas o p o r un decreto d e l gobierno, posibleniente estaban

influenciados muy desfaborablemente por el elevado costo relativo de

los bienes de inversibn, especfnlmente hasta 1 5 5 5 , Por otro l ado , p a

ra muchas firmas fabrilec d e l canipri d e l a sustitiicibn de importacio

nes, l a s misnias circiinstancias que cxpf lcabon los ailmentos en los pre

eios relativos de los bienes de c a p i t a l , es dccir, dificultades con

las d i v i s a s , tendieron tanibién a elevar los precios de su produc

sarios privados aZrfcnlas y ~ a n ~ d e r n s y a!guiz:~:. sectores ~3 ~ c ~ T . T ~ c + ~ E

E! industrias "ve-t :tivas", vieran muy reducidos sus Incenrivos de I E

versibn, debido a la evolucidn de los precios relativos de 10s blenec

de capital, para el sector privado en general, l a s vnr~aciones en el

plan da demanda, orlgin~das en c a m b f ~ s en otras variables, parecen a 2

brepasar la influencia do l o s preeioe ralatlvos de los hienea de capl

tal.

La demanda de bienesdecapltal p o r parte de empresarios privatos

en ramas de l a industria de pruducci6n nacional de bienes de c a p i t a l ,

merece especial ateneibn. Para estos pruduclorss netos d e bienes de

invúrsibn,latendencia observada en los prec los relativos ha sidc, Gn

seneral , beneficiosa, y se pudrta esperar que cuanto RAS altos f u e r a n

los precios relativos do l o s bienes de capital, tanen mayor se:$ l a

cantidad de bienes de inversi6n requeridos por e s t o s errpresarios, ii11,

'LiLos eanhlns en I n cuota d r jornales d e l ingeroo naclonal han tcnidcl efectos bastantes diferentes sobre l o s lncentivoc de invers:& ¿e los dist~ntos sectores, dependiendo, por supuesto, de cuales e r an los empresarios beneflctados con ese cambio. I'or cjemplc, la dicn1ln;o cign en la cuota de jornales que tiende a seguir la devaliiaci6n de la tasa de eanibio, generalmente va acornpiiñndii por un aumento en el ingle s o ajeno a 106 jornales, del soctor r u r a l , pero d e una dlcminuc~6n cn el ingreso ajeno a l o s jornales di;. las Industrias fabrilcs que p r a l cen "bienes de jarna!os". Si la respuesta inversora dc los di3r!r?us sectores s cambios en 1 as gnnancf a s no son rnuy simi larric, se :i.ace 31;s

d i f f c i l generalizar cobre la relaci6n en t re l a cuota de joriisies y la tasa de formacib~ de capital.

eab~rgo, en la esfers d e los e , , d ! p \ ddrab los de prodoecl?n, las d e c i -

siones de invertir requeridas para desarrollar l a capacidad interna do

pr~ducc16n de e s t o s bienes, son de nsturaleza t a l que, en l a mayorfa

de l o s casos , p ~ r lo m?r.os er. .:rgentir.o, s S l o S P han tomad3 mediante

c,.,nveni: s a+ 1i:t irnp? leo,.. ,cornpc.ri?,.! sos durante vario6 año=, pur paL

t e d e i s ~ ? c l : ~ r p6bl ico, en as:;iztcs ta;cs co.n¿: p r ~ c e ~ ~ l ~ n , retiucc Loncs

de Jrnpuestos, etc . El sectcr auturnotrlz es, qclz6a e l mejor ejsniplu

14e una ipc; . # ~ t r i 9 Cce rs ,uf a r c ese t i l ; . da converiios. Er r l o tanto, no

es plrbahle q ~ v : d s isn21~s en Ics pr-cios relarivos de los equ!pos - rablc: 1 c.diicci6il, pc!r mi srncka, tcngar, n.ucho afecta sobre l a d z

n- anda de r:ciavos hlenes de cap l t a l , aspac ;alr,icnte a corto o med lo plazo,

d e parte de los empresarios reales o potenciales da ir-dustrias de b i o

ncs de cap1 t a l . A largo plazo , estos precios relativos de~srlan S-

vir a las aut8,ridadt.e coma una s ,sal de l a necesidad de tomar n .cdidas

para asegurar a los inveisores que se dedican a este rk-bro, l a estobl

lidad y bcnefiefos a largo plazo.- la' Paro e plazo corto o r:edlo, las

fl ctvaciones de l o s precios relativos p r ~ d ~ c i r á n cuasi-rentas y no

IR/ - Estas cons Idcracloncs son sin.[ 'lcmcnte l a s nisr.as que las r'adas para d2ferder l a suposición de un plan de oferta perfectamente ~neli$s- t i co (por encima de cierto p-nto nifnimo) para equipos durabl es de 1)- du::clbn. Debe recordarse que dicha zup~sicidn es una l d e a l izoc lbn; en I r práctica, la oferta d a l c a clpos nids s'mplcs d.,: rr.aqLinarlas j squL 6 0 s es probable que tengan uno o f e r t a re1 '.tlvamer~tl? elkstfeli curi r- pcct :., sus prcclot relativas, ~ d e n A s , en paf scs con una tradición de lalsscz-faire n8&s fuerte qile en Arge~~iitina, a ín los t:pos más comp1e.jos de maquinarias y equipos podrfan preaentdr iina elastlc'dad de l a o f e ~ ta mayor, aún en plazo corto.

cafibios significativos en la cantidad de bienes de cap i ta l requeridos

i s / por l o s productores nacionales de maquinarias y equipos.-

Mientras que se conslderd d t l l dividir la demanda agregada arge;

tina para bienes de capital, de acuerdo a l a naturaleza instltuclonaL

y sectoral de los inversores, en cambio parece mis apropiado subdividir

la oferta agregada de estos bienes, de acuerdo a l a naturaleza de los

bienes de capital, Se pueden distinguir tres grupcs claves: (a) cons-

truccidn y reparación de maquinarias y equipos; (b) nccvas maqulna-

r i a s y cqulpc.s de f o b ~ icacidn riacional, y ( c ) nuevas maquinaria:, y - a

q , i i p o s importados. E1 primer t i p o de hienas de l r lversl ;n es t i ,acc=

rizado p o r una tecn3i.i:fa bas tan te simple, qu* ~ n p l e s una ca-:: '~ .ad a-

lattvamentc granda dt mano de obra y un componente de importaciones

bastante bajo. Estas caracterf stl cas respaldan la ruposic idn de que

la oferta de estos bienes es bastante eldstica y, para slrnpliflcar, se

puede decir que cs perfectamente el8stlca. Sin embargo, dbbldo a 10s

cambios en l a productividad media de 14 mano de obra en es tas indug

trias, el plan de l a oferta ha variado hacla arriba desde su nivel de

-'~n el caso de emprcsarloa de l a lnduatria de la construcci6n, los mayores precios para sus servicios de construccidn resultarin o no en una mayor demanda de su parte para bienes de cap i ta l . Si, como se ha sugerido, los precios relatlvoa m A s a l t o s para le construecidn se 2 rlglnan principalmente en fuentes impulioras de costos, es tos preclos más elevados no los induclr8;n a ampliar sus actIvidedes. En a l breve ~erfodo da 1 9 4 7 - 5 0 , cuando l a s fuerzas que influcne~an la demanda te bi¿n operaban, los precios ralatlvos mbs elevados condujeron a una r6- p i d a expensidn da la capacidad de construccibn y a una mayor demanda para algunos tipos de bienes de capital.

1935-38, aunque en los Últimos anos parecerla qua esta tendencia se hl

b l t r a invertido parcialmente.

Dadas las polfticas cambiarlas y el grado de divsrsificaci6n ~ I J

dustrial que existieron en Argentina durante la mayor parta del psrfo

do que se estudia, se podrfa decir que l a oferta total de nuevas m a q e

narias y equipos depende, en cualquier año dado, de l a cantidad de dL

visas que quedan despu¿s de descontar l a s importaciones de bienes de

consumo y de productos intermedios y materias primas que entran en la

pmducclbn de bienes de consumo y depende de l a capac ldad exi rt-

t e en las industrias nacionales que producen maquinarias y equipos .El

residuo proveniente de las divisas podrfa u t i 1 l zarse para suministrar

directamente maquinarias extranjeras o pare financiar las importacio

nes de productos intermedios que entran en l a s industrias nacionales

productoras de bienes da capital. Aún cuando las nacsstdades de impar

taci6n de las industrias nacionales, qua producen tanto bienes de c q

sumo como intermedios o de capital, podfan ser y fueron disminufdas e

largo plazo, tomando un afio cualquiera tales necesidades fueron m8s

bien inflexibles, debido a la falta de sustitutos potenciales para las

entradas de importacibn. Dado un aAo cualquiera, la elccci6n entra ifi

-'~n la prdcttca, se hace muy d l f f c l l dividir las importaciones de materias primas y de productos intermedios en las que van a p r o d i clt bienes de capital y los de consumo, aspecialmente cuando alguna8 da estas Importaciones van a industrias nacionales que tambi&n prodi een productos intermedios, algunosde los cuales podrAn ir a industrias de bienes de capital, mientras que otros van a Industrias de bienee da ConSum0.

portar blenmsdecapIta1 t e m i n a d o n o fmportar producto# Intermadloi p&

rs ser elaboradoi (o sniamblad~s) lnternmrnt~ , tambidn w vi6 1Iml t i

da por l a cupacidad de la# industria8 nacionalmi da bianai d i capital*

Como ya as setial&, 188 deci i i o n i r da aumintar i 8 r capmidad, genera.

manto implicaba importantei dmeii$onsidilgoblrrno da dar un apoyo c o z

tfnuo y 8dleiurtsl a la6 induitrlar clavmr, y aunque dfaha erpacldid rg

mrntd durante 1g35-61, lo h i s o a tnrai difrrintei i*&n lai politicbi

siguidas por a l gobierno* Dadas l a i inavitables dmmorai itnpllcadai rn

las lnvrrsionss dir lg idaa a ampliar l a capscldhd Intwrirr de s i tas 12

dustr ias , para un ano eualquiara las axpanslonii de la capacidad 8610

iurgisron de la torminscidn de 10s proysctoi Iniciadoi in anos antario

res, dejando poco lugar para que s~iita flexibilidad en l a detsmin&

cidn de la produccibn mAxilria p o i i b l 8 d i maquinnrlai Y equlpos de fabrL

euctdn nactonal.

Los srgumentos d e l pjrriifci i int ir30~ purdin iit r*rtimidos por l a

i1gui~nti ccuaeidn iImplm:

re - F - Mc - (a - 1 ) M,*

donde,

F - diapanib!lidad total dm dlvliar (provinimntei d i expurtaclo n e i , f lu jo de capital nato, rommrvai da divlsas, etc.)

Me - Lmportaclnna. de blmner da conamo y de productos interne- d i o s y materias primas qum entran en la praduceidn de bie- nes d i consumo

Mte importaciones de bisnei int~rmedioi y mteriae primas que

entran en la produccidn nacional de maquinarias y equipos*

a - relación del valor de rnaquinarTas y equipos de fabrlcacidn mclonal y M . Naturalmente a > 1.

t e

La ecuacibn (1) puede ser completada con las siguientes restric-

ciones:

La desigualdad ( 2 ) , donde Mk representa l a s importaciones de m&

quinar l a s y equipos terminados, expresa simplemente que las importac 12

nec totales no pueden exceder a las divisas disponibles, mientras que

la desigualdad (3) establece un lfmlte superior en el nivel de l a s ~ I J

portaciones de productas intermedios que pueden ser empleados por fir

mas nacionales que fabrican maquinarias y equipos, y cuya capacidad

xima pera un año cualquiera e s t e dada por (rnax. I d >

Para un &fío cualquiera, la variable M puede ser ligada a l nivel C

to ta l d e l consumo de l a ecanomJa (C) :

Se ha supuesto que la flexibilidad a corto plazo de los eoeflciefi

tes a y b y de (max. I ) es muy limitada,debido a razones tdcnicas y d

de polftica, Por lo tanto, para un aAo cualquiera, dados F y un nivel

polftfcamente tolerable para C, el nivel total posible de inversidn en

maqulnerias y equipos fue independiente d e l nivel de precios relativos

de maquinarias y e q u i p o s , siempre y cuando los precios relativos de es

t o s bienes permanezcan por encima de cierto rnfnimo. Durante el perfb

do que se estudia, parecerfa que tal mfnirno fue realmente excedido en

todo momento.

Mientras que en un plazo corto es probable que haya poca flexibL

lidad en l a disponibilidad t o t a l de maquinarias y equipos, dado F, las

polftfcas argentinas, a lo largo de 1935-61, han estado dirigidas a 3

duc 1 r los coef i c lentes a y b, y a aumentar el (max. 1 d ) . Puede consi

derarse que estas tendencias hacen variar el plan de la oferta da m&

quinarias y equipos a l o correcto. Por supuesto que es cierto que los

precios relativos favorables para todas o l a mayor parte de l a s ramas

d e l sector de suetitucidn de importaciones han sido uno de los i n s t e

mentos empleados para lograr ese f i n , pero s61o en un sentido muy gene

ral i zado y a largo plazo puede decirse que han provocado la expansi dn

del sector de sustitucibn de importaciones que produce maquinerias y 5

quipos. La Tabla 8 puede ayudar a rastresr l a evoiucidn de l a oferta

total de bienes de capi ta l en Argentina, especialmente l a s columnas

(31, ( 4 ) y ( 5 ) que muestran las maquinarias y equipos de produeci6n n=

clonal e importados. Desde 1935-38 hasta 1952-55 l a produccfdn nacfo

nal de nuevas maquinarias y equipos creció a una tasa anual do alredo

dor del 7 por ciento, la cua l resulta ser una taso insuficlento para

compensar el impacto de la cafda en las importaciones de maquinarias y

equipos, que tuvo lugar despu6s de 1946-48 en la tasa d c acumulaef ón

bruta de cap1 tal en maquinar las y equipos (ver columna (6) de l a Tabla

81, Durante estos ailios, las pollticas de industrialieaeldn dieron m g

yor dnfasis a l a s industrias de bienes de consurrm y a las industrias

de productos intermedios q u o L a s s ~ r v E a n . Alrededor de 1953-54 comenz8

un cambio en e s t a polftica, y a part ir de entonces se le d i 8 mhs impar

t~ncia a las industrias productoras de mquinarias y equipas y a los

bienes intermedios que entran en ellas, De esta manera, bajo convs-

nlos especialea, s~ establscirron las Industrlaia de autorttbvilos y trae

Lores, y se U16 nusva Impulso a la produccidn de acero, La nueva poli

tica caincidib con une actitud rnds amistosa hacia el capital sx t ranjg

ro, cuyos convcimientos t&cnicos y fondos aflufan en cantidades consl

derables a les industrias naclonalas de bienes d c c.?pftal durante 1993-

61, Como se podrd ver en I n Tabla 8, como resultado de ostaa polft!-

cas, l a producc!dn nacional d r nunvas maquinarlas y equipos aunent6 a

una tasa anual de alrededor del 2Oporciento por ano, durante 1952-551

1959-61, El desarrollo de la producei6n nacional p r m i t i g a Argontlrra,

durante 1956-61, aumetit.ar la tasa de inverslhn en maquinarias y equL

211 pos (como aparece en la coliimna ( 6 ) d e 10 Tabla e).-

-'Cono se advlrtib en Ii Tabla &, l a s cifras para maquinarias y equipos d e fabrieacl6n nacional, se ref isron a 1 v a l o r bruto de 10 pro ducciGn, incluyendo as1 cantidades considerables de entradas fnporta- das. Sln embargo, os probable que e l valor agregado en estas tndus- trias ha evolucionado de una manera S l ~ i t lar a la mostrada en l a T a b l a 8, aunque, por supuesto, esta Tabla de una impresf6n exagerada de3 gra do de autosuiiciencis de l a Argenrina c;n maqulnarfas y equipos, y proba blmente, d e l valor agregada por l a s industrtas nactanales de bienes d e capital que fabricaban maquinarias y eqrripos durante 1953-61,

w-,-.-.,.F---

TABLA 8

PT11evas 1 : ~ Cglumna ( 5 ) Columna (1) Nuevas Pk ~luevas bk Con2 Sepa quinari as csmo rorrefl ecir?o Eorcen qcinarias , qcinarias tmz raei- y Z q r i p - S t a j e del Prc t a j e deí P- y Zqi i iprs *r Eqiilpos c i On ne s de Fabrfc. ductc Bruto ductr, Bruto :F p c r t a d n s

Naeirinal en Total Nae i nnn 1 Hae i ona 1

Fuentes y ~gtnc ! is : Las fuentes de l o s datcs b&siccis son las mismas que las dadas para la Tabla 1. L R S c i f r a s en I n s precios ctlnstantes so utiyizaron para obtener fndices de cantidad para cada una ?e ? R S princi?ales cateprfas , Iigadcs en lT5i y eonvertidr~s a una base lY35-35 = 100. Estos fndi- C P S fller*-:n desP'6s nult ipl icadris por !as cifras c?rrespondientes para 1935-38. Debe notarse que es- te proced i m i ecto 83 como resul tadn e c t iriaci ones para Reparaci cnes durante 1g50-61, que son mayores

f 3s <:*e se p d r f a n obtener def l aei onandc los datos del Zonsejo Nacional de Desarrollo para este Ctem ~ e e f snte ?cs E e f factores inplfcitbs de precios,

X i ften !'-:t:ev~s Elaqt!inarf as - t Yr,~,ipr;s Irn2rirtadns i r i e luge prinelpa l.niente bienes Terminados, mi e2 tras :ve el ?t- :-'ueves I,Iaqr?inarias Z?.úi?rs de ~abricaci8n Naciunal incluye una cantidad conside - rablo cie pr:ductris ir.temedir:s y s e r : - t e ~ ! r . z d o s fmportados. El valor de F:uevas Maquinarias Y xqvi* E >@S Importad-7s es e' C e l consvmidfir fin3!, pc<r Ir! tanto incluye los márgenes de cnmerciaiizacibn In- perni: j r trrs c r s t c s enar te en1 precirb <e i ~ p . rtacibn Z.1.F.

Las importaciones de maquinarias y equipos extranjeros siguieron

muy de cerca e las movimientos en l a capacidad de importar argentina,

aunque con una tendencia a caer por debajo del t o t a l de la disponibi-

lidad de d l v I s a s , ya que el proceso de sustitucibn de importaciones

lfberaba contfnuamente un porcentaje cada vez mayor de divisas dispg

nibles para importaclones de bienes de capital. La Tabla 9 campera

los fndices de las importaclones de bienes de capital con un fndice

del poder adquisitivo de las exportaciones argentinas. Naturalmente,

este Último no toma en cuenta las divisas que dejaron diaponiblcs l o s

movimientos netos en las reservas de div i sas y los movlmientos de c g

pital, pero sirve como primera aproximacidn para l a disponibilidad de

d i v i s a s . El. fndlce mostrado en l a Columna ( 3 ) para importaciones de

bienes de c a p i t a l , tiene un alcance mayor que el de la Columna ( 2 ) , el cual está basado en los datos da la Tabla 8; mientras esta Última

incluye solamente l a s lmportacionos de maquinarias y equipos, la prL

mera incluye también repuestas y otros productos intermedios que e;

tran en la producci6n nacional de bienes de capital. Se puede ver

por la Trlbla 9 que ha existido una amplia correspondencia entre los

movimientos de los distintos fndices, especialmente cuando la informa

ctdn suministrada se complementa con lo que se sabe acerca de las d i -

isf, b i se tonla el valor agregado por l a s tres ramas de l a pro - ducci8n que producen la mayor parte do los btenec de capital ajenos o la constriiccibn (metales, n!ntiuinarias y e q u i p o ~ . no e i6ctr i COS, y mg quinarias y artefactos eihctric«s), las ' a s a s de cr~cinifentro anual son d e l 6 por ciento para 1935-38/1952-55 y I I po r cierrto para 1952- 5511959-61. S i v embargo, e s t a s industrias incluyen reparaciones y aL gunos bienes de consiirno.

TABLA 9

INDICES DE LAS IMPORTACIONES DE BIENES DE CAPITAL EN MGENTJNA

J

Poder Adquisitivo Importaciones importaciones de l a s de Maquinarias de Bienes de

Exportaciones y Equlpos Cap I t a l

(11 (2) 13)

Fuentes y bgtodos: Poder adqusi tlvo de l a s exportaciones obtenido de

l a ~omislbn ~conÓmica para América Latina de Ios Naciones Unidas, &- flation and Growth (en mimedgrafo), hp&ndice ~stadfstleo y el Statis-

t i c a l Bulletin for Latin Amcrica de la misma institucibn (Vol. 1, NQ 1). La columna (2) es slmplemsntc un fndicc da l a column~ (4) de l a Tabla 8. La columna (3) ha sido obter~ida d e l a Conlisidn EconÓrnlca p& ra Amdrica Latina, Documento EICN. 121 '429 .Add .4 . , y d e l Statistical Bulletln..., op. cit., Los materiales de conctrucci~n ha sido sxcluL d o s de la definicldn de bienes de capital dada por U,N.F.C.L.h.

ficultades de l a oferta, durante la Segunda Guerra Mundial, acerca

d e l descenso de l a s reservas durante 1946-48 y acerca de la afluencia

de capital que tuvo lugar durante 1959-61, a d s m h de la tendencia a

largo plazo originada en sI progreso realizado p o r l a sustituci6n da

importaciones en l a ssfsra de l o s b i s n a i intarmedios y d i consumo.

La tesfs desarrollada sn las pdginas precedanlss, sugiere una

valueciÓn general dc las pol {ticas de industr la1 izaci6n seguidas has

t a 1953154. Desde alredodor de 1943 hasta esa fecha, se realizaron

pocos esfuerzos para expandlr el volmsn de las exportaciones, n i l q

tras que en ecamisniedpoca se dejabe completaniente d e lado el deser-

110 de una industria nacionaldcmaquinarias y equipos. Neturalnisnte,

estas polftlcas condujeron a un grave dcflclt de maquinarias y equL

pos nuevos, ya que el proceso de sustituciÓn de importaciones, cn la

esfera de bienes intermedios y de consumo, no podfa desarrollarse lo

suficientemente capido como para liberar las cantidades necesarias dc

divisas para la ~mportacibn ya sea de bienes de capital tsrnilriados o

bien de productos intermedios para las industrias nacionales que pro

2 2 1 ducen maquinarias y equipos.- Por lo tan to , la formacfbn de eapL

t a l en estos bienes dlsminuyd conin porcentaje d e l Producto B r u t o N 5

cional, mientras que sus precios relativos tendieron a aumentar como

2 2 1 - El desarrollo de las industrias nac!onalcs de bienes Interne d l o s y de consumo, reqii ir lrfa también una afluencia niayor de rnaquing rias y equipos. Para un estudio de los problemas que pueden surgir en esas situaciones ver Carlos P. Dfaz Alejandro, "On thc Import ln- tensity of Trnport Cubstitution", Kyklos, 1965,

derf vaci6n da las p o l ft icas de industrializae18n seguidas.

El retorno a tasas de cambio m i s liberales y a l comerclo exte-

r ior , durante 1956-61, t end ió a aumentar aifn mis los precios relatl

vos de los equipos durablss de produccibn, pero no ea seguro que un

aummnto tal fuera muy Importante parareducir la cantidad rsqueridn ni

tampoco para aumantsr la produceibn naclonal de estos bienes. Estegi

ro en l a polttica cambiarln fue, quizds, mAa importanti para radlstri

bufr las cuasl-renta8 originadas en l a escasee d e divisas y rnaquin~

riei; mientras que, con anterioridad a 1955, tanto a1 sector rural

("productor'' indirecto de maquinarias, debido a sus ganancias en divL

sas) como tambl&n a algunos productores nacionales (reales o potencia

les) de bienes de c a p i t a l no se les perrnltia recoger los beneficios

de l a escasez, debido a los controles y polftieas gubernamentales,

23 / después de 1955 esa situación cambi6 completaniente.- Loa eonvsnios

ad-hoc con inversores extranjorosenranas claves de la industria, fue

qu i zác el. elemento individual m8s importante que rcspald6 l a expansi dn

-'~on anterioridad n 1955, e1 sector fabrl l nacional productor de maquinarias y equipos, no siempre tuvo La certeza de obtener para su producciÓn el precio interno que rsgfa para estos bienes, ya que esos precios dependfan de regulaciones estatales que tsnfan en cuenta cuales serfan las tasas de cambio para futuras importaciones d i b i e - nes da c a p i t a l , cambias en los niirgenes de comerciaiizacidn debidos a controles de precios, etc . A S S , aparte de las razunes tgcnicas que hay por detrAs de la inelasticldad de precios de f a oferta de maquing rlas y equipos nacionales, e s t a s inseguridades deban conslderarsc t a g bién como posibles explicaciones del crecimiento relativamente bajo en la produeciÓn de maquinarias y equfpns hasta 1953-55.

24 1 de l a producciÓn nacional de maquinarias y equipos, desde 1955.-

Después de haber examlnedo con cierto detalle, l a s condiciones

de la oferta y l a demanda en el mercado argentino para bienes de capL

t a l , puede conclufrse que, a lo largo de l a mayor parte del perfodw

que se estudia, l a s tasas de retribucfdn para l a invtrsidn privada

eran l o suficientemente altas en valor agregado como para induclr a

un gran número de empresarios privados a poner in usa bienes de inver - siÓn disponibles, scpecielmente maquinarias y equlpos, adn a los p-

c i o s relativos in f lados de postguerra, Realmente, la inveraf6n priva

da en nuevas rnaqulnarias y equipos alcanz6, durante 1959-61, los nive

les mis altos observados durante el periodo que se estudia, en un m 2

mento en que los precios relativos de estas bienes tambidn alcanzaron

los máximoa que constan. El volumen real de las inversiones se h a l l a

ba limitado, dentro de limites muy estrechos, por varios factores de

l a oferta real , que no podian ser variados fácilmente a corto o medio

plazo. Dicho stock disponible fue ansiosamente recogido por muchos

inversores; el cambio en los precios relativos de los bienes de capL

t a l unido a los cambios en la pofftica eamblaria y comercial, sirvig

ron más como Instrumentos para determinar qué sectores se beneficia

rfan mhs can el agudo d4ficit d e bienes d e inversibn, que para de te^

2 / ~ 1 aumento en la producclÓn nacional de nueves maquinarias y e q u i p o s entre r955 y 1961 , un 56 por ciento tenia corno origen la ic dustria de autom6viles y camiones y un 9 por ciento l a industria de tractores. E s t o s dato.: se obtuvieron en las hojas Re computaciones d e l Consejo Nacional de Desarrollo.

minar el volumen t o t a l de l a inversibn real que deb!a realf zarse.

Debe notarse que la gran expansión en l a capacidad de l a s fnduz

trias nacionsles de bienes de capital, que he tenido lugar en 106 ÚA

timos anos en Argentina, probablemente reduce La v a l i d e z futura de

l a s suposiciones a x t t m i s que se hicieron con respecto a l a rlgldar:

de la oferta para 1935-61, Según ioi t8minoa de l e a ecueciones (1)

a (41, es probable que una base industrial m&s divera3 f lciidü dare cg

mo resultado uha mayor flexibilidad y sensibilidad a los precios de

lo0 coeficisntes u, b y (max. I d l . Iambldn ea poslbla que l o s cam-

b i o ~ en los prmclai relativos da lai bjenos de capi ta l , orlginadam en

movtmlentos do la t a m de eamblo, tendrin mayar probabilidad qua antes

de i r acompafiados por cambios en l a produccidn de bienes exportables,

haciendo m&s f l e x i b l e , asf, a l a variable F.

Este articulo se ha ocupado de los factores que afectan el nival

real de la fomacibn de capital en l a Argentlina, ~ 6 n cuando Aste p; - rece ser el enfoque adecuado para recc?nc?liar la tasa de crecimiento

observada d e l a producctún tctai con ia tasa de formaei6n de c a p i t a l ,

deja sin responder le pregunta de cdmo la economfa argentina pudo el2

var su capacidad de ahorro (medido mejar como coeffclente de magnitu-

d e s en prcctoa corrientes) desde 1935-38 hasta la postguerra,

La Tabla 10 presenta irna cuantif1cac~Ón de dicho esfuerzode ahz

rro.

Los datos disponibles no permiten dar una buena respuesta a l a

TABLA 1Q

AHORRO BRUTO EN ARGENTINA C m PORCGNTAJE

DEL PRODUCTO BRüiO NACI O N U

Aharros Ahorros iihorrns Ahorro Ahorro

Netos Brutos , Bruto Brutos B r t ~ t o Totales Totales t!actonaies Privado ~ Ú b l l c r l

1935-38 13.0 1 0.2 13.3 N.S. N.D.

1946-49 2 2 . 3 - 2.2 24.5 N . D . N * D -

1950-52 20.0 1 .5 18.5 13.6 5 . O

1953-55 18.9 - 0.2 19.1 16.3 2.8

1956-58 20.1 2 .1 18.0 14.8 3.2

1959-61 22.4 1.9 20.5 1 7 a 1 3.5

Fuentes y ~ J t o d o : Las mismas que en I R Tabla 1 . Ahorro Bruto L'ibl l- CCY combina los ahorrris d e l íhbierno 11 los de les empresas p d b ~ i c ~ s . Los Últitnos datos se obtuvieron de las hcjas de eornputnciones d e l Coc s s j o Nacional de Desarrollo, N.D. siyniflca que no se disponen. Los totales quiz8s no puedan sumarse d e b i d o o errores de redondecl.

cuestidn de realid el ahorro ( o quien estuvo obligado a hacer-

l o ) que permitid que se l legara a la tasa de ahorro notablemente a l t a ,

durante 1946-61, dentro de una situacidn inflacioneria en la que el

nlvel de precios se elevó a una tasa anual de alrededor del 2 5 por

ciento. De una tasa de ahorro media de 20.2 p o r ciento durante 1950-

61, 15.b par ciento corresponde a ahorros privados, 3 .6 por ciento a

ahorros del sector público (incluyendo empresas pÚbllcas) y 1.3 por

ciento a ahorros extranjeros netos. Como los ahorros del sector p r i -

vado eran casi epulvelentes a l a formacfdn privada de capi ta l bruta,

l a Invexsibn del sector p6blico sxcedid 8 sus ahorros en una cantidad

casi equivalente a los ahorros extranjeros netoe. Dentro del sector

privado, alrededor de 2 1 3 de l a s ahorros provenfan de unidadas famL

llares (10.4 por ciento d e l P.D.N.), y e l resto provenfa de ganancias

retenidas y de asignac ianes para deprec iac l6n de las soc l edades an6nl

mns pr ivadac .- 2 5 / la dlstlncl6n entre ahorros familiares y ahorras de

sociedades, tiene una utilidad limitada, ya que durante el perfodo

que se estudia han habido cambios en a l grado de incorporaci&n d e l

sector Industrial y comercial. Ademds, prAeticamente todos los aho-

rros del poderoso sector rural , están inclufdoe bajo e l a b r o de a-

rros familiares. Por lo tanto, estas categorfas de las cuentas nacig

mles son demasiado agragados como para echar mucha l u z sobre la cu-

t idn de quien, dentro del sector privado, producta l o s excedentes ne-

cesarios para alcanzar la a l t a t a s a de ahorros. S in embargo, las e l

-'L. fuente pare e s t s infomasidn sobre lo estructura de los ahg rrns, es l a misma dada para l a s Tablas 1 y 8 . Se he supuesto que t o - das lec asignaciones para depreclacibn vienen del sector privado. Es to probablemente produce una pcquefía sobreestimeciÓn de estos ahorros.

fras para ahorros no pnre en absurdas cuand:, se l a compara con las

de la cuota de utilidades brutas sin impuestos d e l capital y la mprz

sa que también aparecen en las cuentas nacionales, las utilidades b r i

tas d e l capital y l a s empresas representan el 50 por cient-i d e l P.B.

N,, durante 1950-61. Como el praceso 4.nflacionari0, unido a la regu-

iaci6n arbitraria de las tasas de interés, redujo . a utilidad del meL

cado financiero argentino, parece razonable suponer que gran parte de

la inversi6n privada ajena a l a vivienda, debe haber sido financiada

por le relnvtrsidn de una parte de las ganancias brutas, realizada por

empresarios Individunlas y por empresas, m'entras que una parte signi

fleativa de la financiacidn real tambiEn debe habsr s i d o proporcion~

da Ind i rcc tamente p o r los ahorro S forzados por la ereacidn inf lacioni

26 / rla de cr&ditos,-

-'~1 subsldl .i oculto del cr&dtto bancario a tasas reales de in- terés negativo unido a crimpras de bienes de capital, podl.fa ser una de l a s razonas por las que el a l t c nivel de los precios rc la l iv i~s de estos bienes en Argent4nn, no parece a prirlsra v i s t a haber influido significativamente la elaecf6n de tdcnicas utilizadas r'n la produc- eibn, Sin embargo, os dalos sobre este punto aon escasos y en esta etapa solo se -1ueden dar impresiones, Otro punto donde es d i f f c i l o k tener pruebas t a n g i b b s .S la medida en que l o s fndlces de precios u- tilizados en este artfculo reflejan exactan,cnts l o s cambios en la ea- 1 ldad de l c s bienes da cap! tal, ~specialmente l o s erlr,ipos dc. ~ i r o d u ~ eiÓn. Puede observarse que, mientras en pafses t a l e s como los Esta dcs Unid;is se da p o r sentado que l o s fndices de prcci~>s sobraestir,,an l o s aumentos de prcefos de maquinarias y equipos (ya que lF,s eambl os de calidad son subestimados), en e1 caso de Argentina, el giro dc quipos importados a equipos de f abrit ibn nac lrinal introduce la posL bilidad de que los fndices de precios observados puedan subcctlmar l o s aumentos de precios, si la sustitucidn de importacionas implica cierto deterioro en la calidad da l o s bienes de cap i ta l .