Presentación Comisión de Usuarios Informe Inversiones y ... · operativos y de crédito, en distintas áreas de la Administradora. Asimismo se da cuenta de la asistencia a juntas

Presentación Comisión de Usuarios Informe Inversiones y Cumplimiento

Políticas Año 2016 Pascal Verbruggen - Gerente de Inversiones

Guillermo Harris - Subgerente de Inversiones

01/06/2017

Tabla

1. Organización y proceso de decisión. 2. Cumplimiento Políticas. 3. Desempeño Fondos. 4. Conclusiones y perspectivas.

Presentación Comisión Usuarios 2

Presentación Comisión Usuarios

1. Organización y proceso de decisión.

Directorio

Gerente General

Administración

CEI

CISCI

Directorio:

Su principal misión es elaborar la Política de Inversión y de Solución de Conflictos de Interés.

Informado mensualmente por la cuenta detallada del presidente CISCI del cumplimiento de las políticas.

Comité de Inversión y Solución de Conflictos de Interés (CISCI). Su principal misión es verificar el cumplimiento de las políticas,

recibiendo informes detallados de la administración y una cuenta mensual del CEI. Sesionó 12 veces en 2016.

Comité Ejecutivo de Inversión (CEI). Su principal misión es aprobar nuevos instrumentos nacionales e

internacionales para los Fondos de Cesantía. Sesionó 23 veces en 2016 y tomó 50 decisiones de inversiones y/o acuerdos.

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1. Organización y proceso de decisión.

Gerente General

Gerente de Inversiones

Subgerente de Inversiones

Analistas Mesa de Dinero

Gerente Administración

y Finanzas

Departamento de Control de Inversiones

Departamento de Tesorería

Gerente de Riesgo y

Cumplimiento

Analista de Riesgo e Mercado

Analista de Riesgo de Crédito

Fiscal Subgerente de

Auditoría Interna

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1. Organización y proceso de decisión: Hitos 2016

Fuerte inversión en capacitación. Reorganización de Gerencia de Inversiones (creación de Portfolio Managers y

Jefe de Mesa). Reforzamiento Departamento Control de Inversiones. La nueva Política de Inversión y de Solución de Conflictos de interés (3ª

versión) introdujo las siguientes mejoras: Separación de las responsabilidades del ambiente de control, fortaleciendo el rol de

contraparte de la Gerencia de Riesgo y Cumplimento. Introduce nuevas alternativas de inversión, con el objetivo de mejorar el desempeño de los

Fondos (inversión directa en bonos de gobiernos extranjeros, derivados de inversión y derivados de inflación).

Introduce nuevos indicadores o herramientas de control de los riesgos financieros (VaR, Stress test, etc…).

Introduce cambios muy importantes, de fondo y de forma, a la Política de Gestión de Riesgo en Instrumentos Derivados, mejorando la asignación de responsabilidades y controles.

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2. Cumplimiento Políticas. • La segunda parte del informe reseña la vigilancia ejercida para verificar el

cumplimiento de la Política de Inversión y de Solución de Conflictos de Interés y el control de los distintos riesgos a que está sujeta la gestión de las inversiones de los Fondos de Cesantía.

• Se concluye que se cumplió con los límites normativos, la selección de instrumentos y de los intermediarios, con los arqueos en la custodia local de los títulos de los instrumentos financieros de cada uno de los Fondos de Cesantía y con las normas en las operaciones con instrumentos derivados y títulos extranjeros. En cuanto a la gestión de los diferentes riesgos, se da cuenta de las actividades realizadas para monitorear y mitigar los riesgos financieros, operativos y de crédito, en distintas áreas de la Administradora. Asimismo se da cuenta de la asistencia a juntas y asambleas. Se destaca que durante el año 2016, se terminó de actualizar la matriz de riesgo de las actividades de inversiones que realiza la administradora, incluyendo así la mesa de dinero, el área de Tesorería, Control de Inversiones de Inversiones y Contabilidad.

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2. Cumplimiento Políticas. Estudios de Riesgo de Crédito realizados en 2016

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2. Cumplimiento Políticas.

Actividades de controles de riesgos financieros realizados en 2016: Control Comisión Base Validación Tracking Error Cálculo de Tracking Error Ex Ante con y sin derivados Test de Efectividad de uso de Derivados Stress Test Cartera Var (Value At Risk) Histórico y Paramétrico Alpha, Beta Fondos Medición de Riesgo de Liquidez de los Fondos Control de Saldos en Cuentas Corrientes Inversiones Nacionales Sistema de Control y Gestión de Precios de Operaciones de Inversión Control Condiciones de Mercado y Precios de mercado transacciones OTC Actualización de los riesgos operativos del proceso de Inversiones

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3. Desempeño Fondos

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Presentación Comisión Usuarios 10 www.afc.cl 10

Saldo al 31-12-2015 MM$ 5.612.254.-

Saldo al 31-12-2016 MM$ 6.385.540.- +

+ -

Aportes

Rentabilidad

Retiros

Comisión

- FONDOS TOTALES en MM$

Flujos de los Fondos (Patrimonios) en 2016

+ MM$ 773.286.- (+13,8%)

Saldo al 31-12-2015 5.612.254

Aportes 1.145.889

Rentabilidad 360.172

Retiros -706.756

Comisión -26.020

Saldo al 31-12-2016 6.385.540

Flujo en 12 meses 773.286

Var.% en 12 meses 13,8%

Fuente: Certificados del CRA




Se puede señalar que el año 2016 se caracterizó por un desempeño relativo muy positivo, en términos reales, versus los multifondos de los Fondos de Pensiones, siendo la primera vez que uno de los Fondos administrados por AFC (FCS) superara a todos los 30 Fondos administrados por las AFPs, y al promedio de cada uno de los multifondos del sistema: • Fondo FCS: +4,75% • Fondo E: +3,89% • Fondo CIC: +2,65% • Fondo D: +2.6% • Fondo C: +1,74% • Fondo B: +1,07% • Fondo A: -0,87%

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3. Desempeño Fondos Desempeño relativo de los Fondos (vs. carteras de referencia):

CIC vs C. Referencia 31-01-16 29-02-16 31-03-16 30-04-16 31-05-16 30-06-16 31-07-16 31-08-16 30-09-16 31-10-16 30-11-16 31-12-16 CIC vs Referencia

CIC 0.94% 0.30% 0.10% -0.16% 0.56% -0.21% 0.38% 1.09% 0.43% -0.60% -1.01% 0.81% 2.65% 0.63% CIC 2.65%

Referencia CIC 0.96% 0.28% 0.06% -0.17% 0.52% -0.17% 0.26% 1.05% 0.43% -0.65% -0.93% 0.76% 2.41% 0.61% Referencia CIC 2.41%

(CIC - Referencia)-0.02% 0.02% 0.03% 0.01% 0.05% -0.03% 0.12% 0.04% 0.00% 0.05% -0.08% 0.05% 0.24%

(CIC - Referencia)0.24%

FCS vs C. Referencia 31-01-16 29-02-16 31-03-16 30-04-16 31-05-16 30-06-16 31-07-16 31-08-16 30-09-16 31-10-16 30-11-16 31-12-16 FCS vs Referencia

FCS 0.57% 0.85% 0.63% 0.01% 0.42% -0.30% 1.02% 1.58% 0.68% -0.46% -1.71% 1.39% 4.75% 0.90% FCS 4.75%

Referencia FCS 0.56% 0.80% 0.62% 0.00% 0.37% -0.26% 0.90% 1.56% 0.66% -0.47% -1.66% 1.35% 4.50% 0.87% Referencia FCS 4.50%

(FCS - Referencia)0.01% 0.04% 0.01% 0.01% 0.04% -0.04% 0.12% 0.02% 0.02% 0.02% -0.05% 0.04% 0.25%

(FCS - Referencia)0.25%

Fondos E AFP 31-01-16 29-02-16 31-03-16 30-04-16 31-05-16 30-06-16 31-07-16 31-08-16 30-09-16 31-10-16 30-11-16 31-12-16

Promedio Fdos E 0.72% 0.83% 0.40% -0.12% 0.16% -0.08% 0.54% 1.38% 0.66% -0.52% -1.83% 1.73% 3.88% 0.93%

(CIC - Fondos E) 0.22% -0.53% -0.31% -0.04% 0.40% -0.12% -0.16% -0.29% -0.22% -0.08% 0.82% -0.91% -1.23%

(FCS - Fondos E) -0.15% 0.02% 0.23% 0.14% 0.25% -0.21% 0.48% 0.20% 0.03% 0.07% 0.12% -0.34% 0.87%

Retorno Real Mensual de los Fondos CIC, FCS, Carteras de Referencia y Fondos E Retorno Real

Acumulado

2016

Retorno Real

Acumulado

2016

Volatilidad

Mensual

(Desv. Est.)

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3. Desempeño Fondos Evolución distintas clases de activos:

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3. Desempeño Fondos Análisis Sharpe Ratio:

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4. Conclusiones y perspectivas

• Principales hitos 2016:

Metas cumplidas en términos de rentabilidad y riesgo relativo. Sin sanciones o multas de SP. Foco en capacitación. Nueva estructura Gerencia de Inversiones y fortalecimiento Control de Inversiones. Nueva versión (3ª) de Política de Inversión. Actualización matriz de riesgos.

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4. Conclusiones y perspectivas

• Perspectivas para 2017:

Formalización y optimización de varios procesos y procedimientos en la Gerencia de Inversiones.

Fortalecimiento de la capacidad de formular estrategias de inversión más activas para los Fondos de Cesantía, aprovechando la holgura de Tracking-Error disponible. Se estima lo anterior particularmente relevante, en un entorno mundial económico y geopolítico muy desafiante, en una coyuntura nacional de bajo crecimiento, con niveles de tasas históricamente bajos, tanto en Chile como en el exterior.

Proyectos de TI, tendientes a mejorar la automatización de procesos, de los cuales se puede mencionar un nuevo sistema de Control de Límites.

Participación en capacitaciones en temas relacionados a inversión.

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ANEXO: Política de Inversión FC

• La Política de Inversión define explícitamente que: “Las decisiones de inversión se regirán por el principio básico de “Enhanced Indexing”, buscando generar retornos adicionales a las carteras referenciales, con un riguroso control de la desviación con respecto a éstos, utilizando para ello la información pública que se dispone respecto de los índices representativos de las clases de activos que componen las carteras referenciales”. Puesto que la Política de Inversión tiene como objetivo minimizar los riesgos de desviación de la rentabilidad de los Fondos de Cesantía a sus carteras de referencia, ambos Fondos debieran tender a presentar un riesgo de mercado muy similar al de las carteras de referencia.

• Por lo tanto, existen dos grandes objetivos explícitos presentes en la Gestión de Inversiones de los Fondos de Cesantía: Obtener rentabilidades iguales o superior a las carteras de referencia: se desarrollan técnicas

de inversión que se incorporan a los procesos de inversión de las distintas clases de activos. Minimizar los riesgos de mercado y de desviación vs. las carteras de referencia. Sin embargo,

nuestras propias definiciones de deber fiduciario y nuestra interpretación del cuerpo normativo que nos regula nos hace abordar todos los riesgos financieros habitualmente incorporados en la administración de fondos: ver parte de la presentación “Deber Fiduciario e Inversiones Responsables” y “Manejo de los Riesgos”.

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ANEXO: Deber Fiduciario

• Las normas del Seguro de Cesantía, señalan, que las inversiones que se efectúen con recursos de un Fondo de Cesantía tendrán como único objetivo la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad. Se deduce de este principio general que ambos requisitos – adecuada rentabilidad y seguridad – deben estar presentes en forma conjunta cuando invertimos.

• A su vez, la Política Inversión de AFC define que nuestro deber fiduciario, que nace del manejo de recursos de terceros, se puede resumir en dos partes: • Deber de lealtad hacia los afiliados, lo que implica priorizar siempre los

intereses de los Fondos por sobre los de la Administradora o de los propios. • Deber de prudencia, lo que significa actuar con cuidado, diligencia y

habilidad (profesionalismo), asegurando que las decisiones de inversión para los Fondos de Cesantía tienen una base razonable y adecuada y que se entienden correcta y cabalmente las consecuencias de cada estrategia o inversión específica.

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ANEXO: Régimen de Inversión FC

• Inversiones de los Fondos de Cesantía se encuentran regulados por: • Ley 19.728 de los Fondos de Cesantía que establece los instrumentos de

inversión, límites por instrumentos y límites por emisor. • Régimen de Inversión de los Fondos de Cesantía, complementario a la

ley, que establece principalmente, las carteras referenciales con las cuáles se compara la rentabilidad de los Fondos de Cesantía (en vigencia desde octubre 2009).

• D.L 3.500 de los Fondos de Pensiones, complementario a lo anterior, respecto a las normas de adquisición, enajenación, custodia y conflictos de interés.

• Compendio de Normas del Seguro de Cesantía.

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• El Régimen de Inversión define Carteras de Referencias para cada Fondo (CIC y FCS), constituidas por distintas ponderaciones de índices correspondientes a las siguiente clases de activos: RFN: Renta Fija Nacional (Ej. Bonos de Empresa, Bonos del Estado de Chile,

Bonos del Banco Central). IIF: Intermediación Financiera Nacional (Ej. Depósitos bancarios, PDBC, Efectos

de Comercio). RVN: Renta Variable Nacional (Ej. Principalmente acciones de empresas). RVE: Renta Variable Extranjera (sin cobertura cambiaria, se corre el riesgo del

dólar). RFE: Renta Fija Extranjera (sin cobertura cambiaria, se corre el riesgo del dólar).

• Porqué no se cubre el dólar: se estima que actúa como un elemento diversificador y

contracíclico: En Chile, habitualmente, cuando la economía tiene dificultades sube el dólar.

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Clase de Activo CIC FCS Rentabilidad en 2016 ($)

Renta Fija Nacional 45% 75% 8,82%

Intermediación Fin. Nacional (IIF)

45% 10% 4,37%

Renta Variable Nacional - 5% 13,15%

Renta Variable Extranjera

- 5% -1,01%

Renta Fija Extranjera 10% 5% -3,95%

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• El Régimen permite a cada Fondo invertir hasta 5% más por clase de activos, de lo señalado en las carteras de referencia.

• De acuerdo a la carteras de referencia, el Fondo CIC se parecería al multifondo imaginario “F” de los Fondos de Pensiones (más conservador que el E). El Fondo FCS se parece más al multifondo imaginario “D/E”.

• Sistema de Premio/Castigo: La comisión a cobrar por la AFC (sobre stock) dependerá de la rentabilidad de los Fondos. En caso de ser inferior a una banda mínima se pagará un castigo (hasta 10 % comisión). En caso contrario se recibirá premio (hasta 10% comisión).

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ANEXO: Atributos FC Principales atributos de los Fondos de Cesantía: • El Seguro de Cesantía permite a sus afiliados, cualquiera sea el monto de su fondo, ingresar a una

cartera de inversiones atractiva que no se podrían constituir por si solos: Cartera de gran tamaño, que permite acceder a mejores tasas de rentabilidad, Cartera de alto nivel crediticio (Grado de inversión), Cartera altamente diversificada, por geografía y por el alto número de emisores que permite una

positiva atomización de los riesgos. • El costo para los afiliados es relativamente bajo: 0,49% anual. • Los Fondos de Cesantía cumplen con un rol distinto al de las AFPs. Debemos ofrecer protección en caso

de eventos de cesantía, lo que puede ser una contingencia totalmente imprevisible: La composición de las carteras (particularmente del CIC) debe ser extremadamente conservadora. Un objetivo clave: ojala los afiliados no pierdan nunca capital. Las rentabilidades son más bajas que la mayoría de los multifondos de AFPs pero presentan

menores riesgos, pero el FCS tiene un desempeño muy destacado. A su vez representan una mejor alternativa de inversión que los Fondos Mutuos locales o de depósitos a plazo de la Plaza.

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