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“Evolución del mercado primario de emisores no financieros de la deuda estandarizada”
“Carteras Estandarizadas en los Fondos de Inversión”en Costa Rica
Ma. Rosario Zúñiga MonteroDepartamento de Análisis
Contenido
Mercado Primario
Estandarización de la deuda privada (emisiones no financieras)
• Regulación vigente• Participación en el mercado• Evolución y Ventajas
Inversiones Estandarizadas en Fondos de Inversión
Mercado Primario Mercado Secundario
Valores
Bancos comerciales
Gobierno
Banco CentralEntidades
privadas no financieras
Entidades financierasEMISIONES PÚBLICAS EMISIONES PRIVADAS
Industria ComercioServicios
Subasta, Ventanilla, Bolsa
Aspectos cualitativos
Títulos “customizados” en ventanilla
Mercado secundario ilíquido y poco profundo
Difícil formación de precios
Vencimientos de muy corto plazo¿Capital de trabajo?
Antes de la estandarización
No restricción cantidad emisiones ni montos mínimo
Plazos de captación menores a 360 días
Cambios en los últimos años que han favorecido el desarrollo de la estandarización en mercado primario
1997Sustitución del TP de interés fijo por
el cero cupón
1998Macrotítulos
(desmaterialización)1998
LRMV
2000Reglamento de
Oferta Pública de Valores
Instrumentos deuda pública estandarizada
ESTANDARIZACIÓN
Requisitos de emisión en serie: (LRMV) Reglamento de Oferta Pública.
A. Fecha de emisiónB. Tasa de interés facialC. Periodicidad (en veces al año que paga
intereses)D. Fecha de vencimiento del títuloE. PlazoF. MonedaG. Ley de circulación
Requisitos de estandarización de las emisiones
Prohibición de oferta pública de valores no seriados:
Solo podrán hacer oferta pública las Emisiones de valores emitidos en serieExcepto supervisados por SUGEF
> 360 días, no mercado secundario
No seriados legislación mercantil No oferta pública
Requisitos de estandarización de las emisiones
Monto mínimo:
¢100.000.000.oo($295.000.oo)
200 valores
Autorizados:
Emisores de valores y puestos de bolsa
SFI OPC
Los valores emitidos deben ser seriados
Los supervisados por la SUGEF no
Los > 360 días, no en mercado secundario
No Seriados Legislación Mercantil No oferta pública
Prohibición de oferta pública de valores no
seriados
Art. 10 Reglamento de Oferta Pública
Sector Tipo de Emisión Denominaciones
Tasa de interés (neta)
Periodicidad Plazo
Industria manufacturera
Macrotítulo y Certificado de Deuda
De ¢1.000 a ¢1.000.000 y de $1.000 a $10.000
Tasa variable y fija
Trimestral De 1año a 6 años
Comercio Macrotítulo, Certificado de Deuda y Certificado de Inversión
De ¢1.000 a ¢2.650.000
Tasa variable y fija
Mensual, trimestral y al vencimiento
De 6 meses a 5 años
Servicios e Inmobiliario
Macrotítulo y Certificado de Inversión
De ¢1.000 a ¢1.000.000 y de $1.000 a $10.000
Tasa variable y fija
Mensual, trimestral y semestral
De 1 año a 14.5 años
Explotación de minas
Macrotítulo De ¢500.000 y $10.000
Tasa variable y fija
Trimestral De 1 año a 4 años
SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO: CARACTERISTICAS DE LAS EMISIONES ESTANDARIZADAS
Favorecen la estandarización LRMV y
Reglamento O.P.
Emisiones Deuda Pública
Valoración precios mercado
Agilidad AutorizaciónEmisiones SUGEVAL
Adecuar flujos con no.
Limitado de emisiones
Anotación en cuenta
Fondos de Inv.Y pensiones
Mercado secundario puede garantizar mayor liquidez
Mayor información para inversionistas
Formación de precios
Marco necesario para desarrollar mercado accionario
Beneficios de la estandarización
Facilita la supervisión con la información que refleja el mercado
Elementos cuantitativos
Emisiones Estandarizadas de EntidadesPrivadas no Financieras
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Mar-00 Jun-00 Sep-00 Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01
mill
ones
de
dóla
res
Sector Sep-00 Sep-01
Industria manufacturera 21,48% 28,67%Comercio 26,10% 13,97%Servicios e Inmobiliario 43,76% 51,34%Explotación de minas 6,85% 5,13%Electricidad, gas y agua 1,81% 0,90%
TOTAL 100,00% 100,00%Promemoria: Saldo Total (millones $) 110,6 167,3
SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO: SALDOS DE CAPTACION
2000 2001 2000 2001Industria 5 6 22 37Comercio 5 3 41 37Servicios /Fideicomisos 6 7 20 23Total privadas no financieras 16 16 83 97
Total empresas emisoras 73 81
Negociado en colones 57,53 69,45 21%Negocado en dólares 53,07 97,84 84%Total en millones de dólares 110,61 167,30 51%
Empresas Emisiones
SECTOR PRIVADO NO FINANCIEROEMISIONES ESTANDARIZADAS POR SECTOR
=
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
1999 2000 2001
Emisiones estandarizadas Emisiones no estandarizadas
Sector Privado no financierosegún mecanismo de Inversión
24%
71%
84%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Porcentaje
1999 2000 2001
SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO: ESTRUCTURA DE SALDOS SEGUN PLAZO DE VENCIMIENTO
De 0 a 3 meses De 3 a 6 meses De 6 a 12 meses Más de 12 meses
52%
10%
14%
24% 15%6%5%
74% 49%
27%
15%
9%
Mecanismo colocación
Moneda
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2000 2001
DirectaBolsa
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2000 2001
LocalDólar
-2468
101214161820
Ene-01Feb-01Mar-01Abr-01May-01Jun-01Jul-01Ago-01Set-01
Porc
enta
jes
COMPARACIÓN TASAS EN COLONES:SUBASTA / PRIVADOS
Privados Subasta 19% 16%17,5%
-123456789
Ene-01Feb-01Mar-01Abr-01May-01Jun-01Jul-01Ago-01Set-01Oct-01
Porc
enta
jes
COMPARACIÓN TASAS EN DÓLARES:SUBASTA / PRIVADOS
Privados Subasta
CARTERAS DE INVERSIÓN COLECTIVASep-00 Sep-01
Fondos de Inversion 57% 67%Carteras Puesto de Bolsa 19% 9%Fondos de Pensión 18% 24%Fideicomisos 5% 1%Total mill dólares 1.506 2.285
EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES DE FONDOS DE INVERSION
-
500
1.000
1.500
2.000
Sep-98
Dic-98Mar-99
Jun-99
Sep-99
Dic-99Mar-00
Jun-00
Sep-00
Dic-00Mar-01
Jun-01
Sep-01
MES
MIL
LON
ES D
E D
ÓLA
RES 51%
Emisiones estandarizadas en Fondos de Inversión
79,5%
18,8%1,7%
Ministerio de HaciendaBanco Central de Costa RicaPrivados no financieros
Setiembre 2000
83,0%
14,6% 2,4%
Setiembre 2001
42%
14%
44%
30%
21%
49%
0%5%
10%15%20%25%30%35%40%45%50%
2000 2001
Porc
enta
je
DE 1 A 360 DÍAS DE 361 A1800 DÍAS MÁS DE 1800 DÍAS
Fondos de Inversión: Porcentaje por Plazo
2000 2001 VariaciónCARTERA EN MILLONES DE DOLARES 788,0 1.448,0 83%
