Presentación de PowerPoint - WordPress.com · 2017-04-22 · 2) Teoría de "más vale dinero en mano": se prefieren los dividendos: Myron Gordon y John Lintner: señalaron que Ta

Teorías referentes a la preferencia de los inversionistas por el rendimiento de los dividendos

sobre las ganancias de capital.

1) La teoría de irrelevancia de los dividendos.

1) La teoría de "más vale dinero en mano".

Elaborado por: Docente Einar Martinez

1) La teoría de irrelevancia de los dividendos.

Merton Miller y Franco Modigliani (MM): La política de dividendos no incide en el precio de las acciones ni en el costo o rendimiento del capital. Si la política no tiene efecto alguno, sería irrelevante. Sostuvieron que el valor de una compañía depende tan sólo de su poder adquisitivo básico y de su riesgo corporativo.

La política de dividendos sería realmente irrelevante, cuando él Accionista pueda adquirir y vender, creando así su propia política.


2) Teoría de "más vale dinero en mano": se prefieren

los dividendos:

Myron Gordon y John Lintner: señalaron que Ta (Tasa de rendimiento decapital) disminuye al aumentar el rendimiento de los dividendos, pues losinversionistas están menos seguros de recibir las ganancias de capitalprevistas por la retención de utilidades que de recibir el pago de dividendos.Para los inversionistas una unidad monetaria de dividendos esperados valemás que un dólar de ganancias esperadas porque el rendimiento resultamenos riesgoso.

Myron Gordon y John Lintner Merton Miller y Franco Modigliani


Para Litner los directivos asumen que los accionistas prefieren unaprogresión estable de los dividendos; por tanto, si las circunstanciaspermiten garantizar un gran incremento de los dividendos, no ofreceránmás que parte del nivel al que tiende la razón objetivo. Por lo mismo, losdividendos dependerán en parte de las utilidades actuales de la empresa yen parte del dividendo del año anterior que, a su vez, depende de lasutilidades y el dividendo del año precedente. Es decir:

Resultante de la variación de

los dividendos

Tasa objetivo de reparto

de los beneficiosVariación de los

dividendos año anterior


EFECTO CLIENTELA: Como dijimos antes, varios grupos

(clientelas) prefieren un tipo especial de política en el pago de

dividendos: los jubilados, los fondos de pensiones

generalmente prefieren la utilidad neta. Por tanto, quizá

quieran que la empresa pague un alto porcentaje de sus

utilidades. A menudo se halla en las categorías bajas e incluso

exentas y por eso no les preocupan los impuestos. Por su

parte, los accionistas que viven sus mejores años

posiblemente prefieran reinvertir, pues necesitan menos la

utilidad neta y se limitarán a reinvertir los dividendos, una vez

liquidados los impuestos respectivos.


El Grupo Aval aumentó su DIVIDENDO


HIPÓTESIS SOBRE EL CONTENIDO DE LA INFORMACIÓN (O DE

LAS SEÑALES): Relevante o irrelevante, en general el anuncio

de dividendos contiene alguna información: el precio de las

acciones tiende a caer cuando se los reduce, a pesar de que

su precio no siempre aumente al acrecentarse los dividendos.

EFECTOS DE LA ESTABILIDAD DE LOS DIVIDENDOS: El

efecto clientela y el contenido de la información en el anuncio de

dividendos hacen preferir su estabilidad.


ESTABLECIMIENTO DEL NIVEL ÓPTIMO DE DISTRIBUCIÓN:

EL MODELO DE DISTRIBUCIÓN RESIDUAL:Al momento de decidir cuánto efectivo distribuir a los inversionistas,

es preciso tener presentes dos cosas:

1) El objetivo prioritario consiste en maximizar su valor2) los flujos de efectivo les pertenecen a ellos,

de modo que los ejecutivos no deberían retener la utilidad salvo que

puedan reinvertirla para generar rendimientos más altos que los que

podrían obtenerse destinándolos a inversiones de igual riesgo.


DIVIDENDOS ALTOS Y BAJOS

Las que se encuentran en industrias de crecimiento

rápido como las de software tienden a pagar

pequeños dividendos.Elaborado por: Docente Einar Martinez

Compañías de servicios públicos, de serviciosfinancieros y las tabacaleras pagan dividendosrelativamente altos.

LA DISTRIBUCION OPTIMA DE DIVIDENDOS DEPENDE

1) la preferencia de los inversionistas por los dividendos

sobre las ganancias de capital,

2) las oportunidades de inversión de la empresa,

3) la estructura óptima de capital y

4) la disponibilidad y el costo de capital externo. Los tres

últimos elementos se combinan en el modelo residual de

distribución.


En él una empresa realiza cuatro pasos cuando elige surazón óptima de distribución:

1) determina el presupuesto óptimo de capital;

2) determina el capital necesario para financiarlo con su

estructura óptima de capital;

3) con las utilidades reinvertidas cubre en lo posible las

necesidades de capital, y

4) paga los dividendos o recompra acciones sólo si dispone

de más utilidades de las necesarias para soportar el

presupuesto óptimo


Supongamos que la razón óptima de capital social es 60% y que laempresa planea destinar $50 millones a proyectos de capital. En talcaso requerirá $50(0.6) = $30 millones de capital social. Entonces encaso de que la utilidad neta ascendiera a $100 millones, lasdistribuciones serían $100 — $30 = $70 millones. Por tanto, si tuviera$100 millones de utilidades y un presupuesto de capital de $50millones, utilizaría $30 millones de las utilidades retenidas más $50— $30 = $20 millones de deuda nueva para financiar el presupuesto.De ese modo la estructura de capital sería la adecuada. Adviértaseque el capital social requerido para financiar inversiones nuevaspodría superar al ingreso neto; en nuestro ejemplo eso sucedería encaso de que el presupuesto de capital ascendiera a $200 millones. Deser así, no se pagaría distribución alguna y la empresa se veríaobligada a emitir más acciones comunes a fin de mantener laestructura óptima de capital.


DISTRIBUCIONES A TRAVÉS DE RECOMPRAS:

La recompra de acciones, que ocurre cuando una compañía

vuelve a adquirir algunas de sus acciones en circulación, ha

llegado a ser parte importante del panorama financiero. las

grandes empresas recompraron más acciones que las que

emitieron.



Tres son las situaciones principales que dan origen a la recompra.Primero, una compañía decide aumentar su apalancamientoemitiendo deuda y recomprar acciones con los ingresos,Segundo, muchas conceden a sus empleados opciones deacciones y las recompran cuando ellos las ejercen, Tercero, esposible que haya exceso de efectivo.

“Quizás el principal incentivo que Facebook da a sus trabajadoresson las acciones a las que cada empleado tiene derecho. Esto nosolo los hace partícipes de las ganancias de la compañía, tambiénles da un sentimiento de corresponsabilidad y pertenencia que unsimple salario no les da. Además aumenta la productividad de laplantilla laboral”.

la recompra de acciones en vez de un dividendo en efectivo

SÍNTESIS DE LA DECISIÓN RELATIVA A LA POLÍTICA DEDIVIDENDOS

Es necesario admitir que las decisiones de distribución sonejercicios de un criterio bien fundamentado (Muchasvariables), no decisiones basadas en un modelo matemáticoriguroso.

“El medir el impacto de los dividendos sobre el precio delas acciones posibilita a la empresa a medir el costofinanciero de financiarse con utilidades no distribuidas.Así, aceptando que una disminución en el precio de laacción viene de decisiones sobre los dividendos es admitirun aumento en el costo financiero por la emisión deacciones”.

Flujo sintético de reparto de dividendos


Recibe dividendos en

efectivo

Politica de dividendos

Utilidad del ejercicio

SOCIOAporta dinero a la empresa

Recibe dinero Empresa

Emite accionesSe documenta

en acciones

Confiere derechos

Confiere obligaciones

paga dividendos

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