Apuntes de actualidad semanal 14 de marzo de 2018

2

-0,07%

-0,20%

1,21%

-0,24%

-0,18%

-0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4%

Liquidez

Renta Fija

Renta Variable

Materias Primas

Hedge Funds

Rentabilidad YTD principales activos

-0,01%

0,06%

2,91%

-0,22%

0,70%

-0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5%

Liquidez

Renta Fija

Renta Variable

Materias Primas

Hedge Funds

Rentabilidad semanal principales activos

•

•

•

•

•

•

3

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

mar.-16

may.-16

jul.-16

sep.-16

nov.-16

ene.-17

mar.-17

may.-17

jul.-17

sep.-17

nov.-17

ene.-18

MSCI WORLD Local

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5mar.-16

may.-16

jul.-16

sep.-16

nov.-16

ene.-17

mar.-17

may.-17

jul.-17

sep.-17

nov.-17

ene.-18

Tipos 10 años

US 1 0 Yea r EUR 10 Yea r

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

mar.-16

may.-16

jul.-16

sep.-16

nov.-16

ene.-17

mar.-17

may.-17

jul.-17

sep.-17

nov.-17

ene.-18

EURUSD Curncy

4

5

6

Opinión Comentarios Cambios

Estados Unidos -

La economía ha recibido finalmente el impulso fiscal y los mercados estarán

soportados, pero las cotizaciones siguen siendo exigentes en términos de

valoración y preferimos otros mercados a pesar de esperar una mejora de la

productividad y tener gran convicción sobre el desempeño de la economía

=

Europa +

Europa continúa sorprendiendo al alza en términos económicos y las expectativas

en el sector corporativo no son tan exigentes como en EE.UU. Continuará el ruido

político, aunque reducido. La inflación no justificara endurecimiento de política

monetaria y seguiremos de cerca la fortaleza del EUR y del petróleo, que podrían

ser un lastre si se dieran subida fuertes y rápidas

=

España +

Los fundamentales llevan tiempo siendo favorables y no podemos dar por

eliminada la incertidumbre política, pero pensamos que las probabilidades de que

se de el peor escenario (DUI) se han reducido notablemente y a lo largo del

ejercicio 2018 inversores internacionales reconocerán el valor que hay en la bolsa

española

↗

Japón +

Comienza a haber síntomas muy favorables de inflación y consumo, que

posiblemente anticipen el buen desempeño de la economía japonesa. Se trata de

un mercado global que se beneficia de muchas d ellas tendencias de futuro

ligadas a tecnología, así como de la recuperación del comercio internacional.

↗

Mercados Emergentes =Tras el excelente comportamiento de 2017, tomamos algo de beneficios, pero nos

siguen gustando las bolsas emergentes en el largo plazo. Preferencia por Asia ↘

Deuda Soberana

Desarrollados -

Continuamos infra ponderando bonos gubernamentales, evitando tener en carteras

riesgo de tipos de interés. No esperamos un fuerte proceso de subidas de tipos

de interés pero la simple normalización supondrá un retroceso en precio de un

activo sobre valorado. Este movimiento desestabilizará un mercado de renta fija

tremendamente intervenido y su onda expansiva es uno de los riesgos a vigilar

durante 2018

=

Crédito IG -

Los actuales diferenciales de crédito no compensan el riesgo asumido por su

sensibilidad a tipos de interés. El riesgo de impago se mantiene controlado, pero

la valoración de los bonos puede resultar volátil. Continuamos favoreciendo

algunos nichos de mercado, como la deuda subordinada del sector financiero

=

High Yield --

El continuo estrechamiento de los diferenciales de crédito y excelente

comportamiento de la clase de activo han desembocado en una sobre valoración

frente a la renta variable. La liquidez puede llegar a ser un problema en un año en

el que las políticas monetarias comenzarán a girar lentamente e incrementará la

oferta de bonos de gobiernos. Nos preocupa la gran cantidad de "turistas" que la

represión financiera de los últimos años ha llevado al mercado de high yield, que

podrían convertirse rápidamente en vendedores forzados ante una situación de

inestabilidad en el mercado de renta fija

↘

Deuda Emergente +

Nos gustan los bonos de países emergentes, especialmente los denominados en

divisa local. La recuperación en los spreads de gobiernos ha sido rápida, pero las

divisas siguen aún en niveles atractivos con cuentas nacionales sólidas en muchos

de los países.

=

Dólar =

El USD continúa en el rango 1,05-1,25 frente al euro y esperamos menor

volatilidad de la experimentada durante el ejercicio 2017. En cualquier caso, el

largo ciclo alcista del USD iniciado en 2008 no terminará hasta romper el rango

lateral de los últimos años, pero los fundamentales han dejado de sea todos

favorables a la divisa estadounidense y la mejor percepción relativa del entorno

monetario y político en EE.UU. frente a Europa podría haber alcanzado un punto

extremo

=

Divisas Emergentes +

Positivos de largo plazo en divisas emergentes. A pesar de su buen

comportamiento en el año, creemos que queda mucho recorrido hasta recuperar la

fuerte depreciación de los últimos 5 años, en los que la situación fundamental ha

evolucionado positivamente.

=

Materias Primas +

La valoración relativa de MMPP frente a renta variable alcanzó un nivel extremo en

el 4T17. El comportamiento desde entonces ha sido bueno y pensamos que

continuará la volatilidad y seguiremos con rotaciones sectoriales fuertes, pero el

ciclo bajista de las materias primas podría haber hecho suelo y éstas, verse

beneficiadas del ciclo expansivo, incremento del comercio mundial y situación

estable de los tipos de interés

↗

++ Fuerte sobre ponderación + sobre ponderación = Neutral -Infra ponderación --Fuerte Infraponderación

Renta variable

+

Renta Fija

-

Otros

Clases de activo

7

MADRID

c/ Joaquín Costa, 26

28002 Madrid

91 590 21 21

BARCELONA

Avda. Diagonal, 640

08028 Barcelona

93 342 44 03

VALLADOLID

c/ Santiago, 29

47001 Valladolid

98 336 31 34

SEVILLA

Avda. de la Palmera,

27 y 29

41013 Sevilla

91 590 21 21

SANTANDER

C/ Castelar, 7

39004 Santander

94 221 63 90

VALENCIA

C/ Conde de

Salvatierra, 9

46004 Valencia

96 045 06 10

LUXEMBURGO

56, Grand - Rue

L - 1660

4 th Floor

Luxembourg

+352 264 543 98