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t. 600 582 3000
w. euroamerica.cl
CENCOSUD
Precio Objetivo: $2.000
Recomendación Mantener (Riesgo Alto)
INFORME EMPRESA ESTUDIOS
EUROAMERICA
viernes, 25 de abril de 2014
CENCOSUD: Mantener RESUMEN RECOMENDACIÓN
Hemos actualizado nuestras estimaciones para Cencosud, con una recomendación de “Mantener” y una visión neutral para
fines de 2014, luego del positivo avance experimentado por la acción durante las últimas semanas, con un precio objetivo de
$2.000. Esto implica un upside de 5,0%, lo que sumado a un dividend yield de 1,3%, entregaría un rendimiento esperado de
6,3%. Durante 2014 esperamos una mejora a nivel de última línea (+22,0%), gracias a la consolidación de las adquisiciones
(Brasil y Colombia) y una mejora en su posición financiera -reduciendo la presión asociada a los gastos financieros-. No
obstante, el mejor desempeño se encontraría internalizado en el precio de la acción, reflejado en un leve descuento de 4% en
su múltiplo P/U Forward 2014 respecto a su promedio histórico. Esto, sumado a los riesgos que enfrenta la compañía, tales
como la depreciación de las monedas Latam y un menor crecimiento real en la mayoría de los países de la región, nos lleva a
asignar una recomendación de “Mantener” para este título.
Para 2014 estimamos un avance interanual de los Ingresos, Ebitda y Utilidad Neta de 7,0%, 11,7% y 22,0%, respectivamente, y una
mejora del Margen EBITDA (+30 Pb.). Para este año esperamos una mejora en el proceso de integración de las operaciones en Brasil
y Colombia, en donde consideramos para la valoración la apertura de 42 tiendas –por debajo de las 51 propuestas en el Plan de
Inversión 2014 de la compañía-, mayormente destinadas al negocio de Supermercados en Brasil y Chile.
Considerando la reducción del Capex para 2014 y la consolidación de los negocios en Colombia y Brasil, esperamos que el ratio
DFN/Ebitda se ubique en torno a 3,2x para fines de 2014, por sobre el valor requerido para mantener el Investment Grade. Es
importante recalcar que esto se obtiene sin considerar la posible venta de activos prescindibles –estaciones de servicio, farmacias-, ni
una posible operación conjunta del negocio financiero con una entidad bancaria. Lo que en caso de ocurrir, mejoraría la posición
financiera de la compañía y donde el movimiento del precio del título, estaría condicionado a los múltiplos de transacción de dicha
operación.
Según nuestras estimaciones, la acción transa a múltiplos 19,2x P/U E14 y 10,5x Ev/EBITDA, lo que significa un descuento de 4,0% y
8,7% respecto a la media de cinco años, respectivamente. Esto, luego del rally de +30% que tuvo la acción en menos de dos meses,
tras alcanzar el mínimo del año. Dichos descuentos nos parecen razonables, basados en los riesgos a los que se expone este título,
por lo que pensamos que las mejoras en eficiencias de este año no debieran entregarle un mayor impulso al precio de la acción.
Comparación Cencosud vs IPSA Base 100 (base 2010)
Comparación respecto comparables Base 100 (base 2010)
Resumen
Recomendación Mantener
Precio Actual (9/4/2014) $ 1.904
Precio Objetivo (fines 2014) $ 2.000
Upside 5,0%
Dividend Yield Esperado 1,3%
Retorno Global Esperado 6,3%
Informacion del Titulo
Nemotécnico CENCOSUD
Ticket Bloomberg CENCOSUD CI
Sector RETAIL
Liquidez del Titulo
N° de Acciones MM 2.828,7
Market Cap MM USD 9.650,2
Free Float 49,6%
Presencia Bursatil 100%
Volumen Transado Diario MM (últimos 12 meses) 2,68
Monto Transado Diario MM (últimos 12 meses) $ 5.680
Volatidad del Título
Beta 1,07
Desviación Estándar (últimos 12 meses) 1,8%
Desviación Estándar IPSA (últimos 12 meses) 1,0%
Rango de Precio (últimos 12 meses) 1442 - 2816
45
55
65
75
85
95
105
115
mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14
Cencosud IPSA
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230 Falabella Cencosud Ripley
CENCOSUD: Mantener
CENCOSUD
HISTORIA
1976: fundación del primer hipermercado Jumbo del
país, en la comuna de Las Condes en Santiago.
1982: inauguración del primer hipermercado Jumbo
en Buenos Aires, Argentina.
1988: apertura del centro comercial Unicenter
Shopping en Argentina.
2003: adquisición de la cadena de supermercados
Santa Isabel, con presencia desde Arica a Puerto
Montt.
2004: lanzamiento de la tarjeta Jumbo más.
2004: apertura a la Bolsa de Santiago.
2005: adquisición de Almacenes Paris, cambiando su
nombre a Paris.
2007: la compañía se destaca por la adquisición
de cadenas en Brasil y Perú, mientras que en
Colombia realiza un joint venture para abrir la
primera tienda Easy en ese país.
2010: adquisición de la cadena de supermercados
Familia y Perini en el mercado brasilero.
2011: adquisición de Johnson.
2011: adquisición de la cadena Prezunic en Brasil,
sumando 31 nuevos supermercados.
2012: adquisición de Carrefour en Colombia.
Colocación en la Bolsa de valores de Nueva York.
2012: Inauguración del centro comercial
Costanera Center, la torre más alta de
Sudamérica.
CENCOSUD
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD
INGRESOS POR TIPO DE NEGOCIO 2014E
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD
Fuente: SVS
INGRESOS POR PAIS 2014E
Cencosud es controlada por la familia Paulmann, con 60,31% de las acciones.
El éxito histórico de la compañía se sustenta en que cerca del 75% de sus ingresos
provienen del negocio de supermercados, el que posee menor exposición a ciclos
económicos, entregándole mayor estabilidad a los flujos, a diferencia de otros negocios del
retail. Además, la empresa tiene una atractiva base de activos, gracias a la diversificación de
negocios y su presencia en mercados de alto crecimiento como Perú, Colombia y Brasil.
Para este año, esperamos una mayor complejidad en los negocios más expuestos al ciclo
económico como lo son Tiendas por Departamento y Mejoramiento del hogar. Respecto a la
primera, Cencosud tendrá la tarea de asentarse y darse a conocer en Perú, país donde
ingresó el 2013, mientras que en Chile deberá mantener su market share.
Estimamos que al cierre de 2014 Chile constituya el 38% de los ingresos y 45% del Ebitda. A
nivel de negocios, Supermercados correspondería al 75% de las ventas, seguido de
Mejoramiento del Hogar y Tiendas por Departamento, con un con 10,7% y 9,6%,
respectivamente.
Fuente: SVS
Fuente: Estudios EuroAmerica Fuente: Estudios EuroAmerica
Directorio
Horst Paulmann Kemna Presidente
Heike Paulmann Koepfer Director
Peter Paulmann Koepfer Director
David Gallagher Director
Erasmo Wong Lu Director
Roberto Oscar Philipps Director
Cristián Eyzaguirre Johnston Director
Sven von Appen Behrmann Director
Julio Moura Director
61,0% 18,0%
21,0%
Familia Paulmann AFPs Otros
74,9%
10,7%
9,6% 2,8%
2,0%
Supermercados Mejoramiento del Hogar
Tiendas por Departamento Negocio Financiero
Centros Comerciales
37,5%
9,4% 21,1%
11,0%
21,0%
Chile Perú Argentina Colombia Brasil
CENCOSUD
RECOMENDACIÓN
Asignamos una recomendación de Mantener para los títulos de Cencosud, debido a: (i) su alta exposición a países
latinoamericanos con alta incertidumbre macroeconómica como Argentina y Brasil, que para 2014 representarían cerca del 30% del
EBITDA consolidado; (ii) posibilidad de proceso de consolidación de los negocios supermercadista más lento de lo esperado; (iii)
su alta deuda financiera neta sobre Ebitda, que lo mantiene cerca de perder el Investment Grade.
No obstante, lo atractivo de este título es que (i) el 75% de sus ingresos provienen del negocio de supermercado, una de las áreas
de retail más estables ante situaciones económicas menos favorables; (ii) posee una diversificación regional en países con alto
potencial de crecimiento del retail formal; (iii) ha presentado mejoras a nivel operacional en algunos negocios al 4Q2013.
PLAN DE INVERSIÓN
La compañía redujo el Plan de Inversión 2014 en 41,8% respecto al año 2013, a US$425 millones. La empresa planea abrir 51 locales
–que equivaldrían a 49% del Capex total-, y no realizará aperturas de Centros Comerciales. El monto restante será utilizado en el
proyecto de Costanera Center –US$40 millones-, para mantención de los locales y malls –US$100 millones-, y US$75 millones para
operaciones de logística y tecnología (e-commerce). Respecto a esto, para la valorización mantenemos la tendencia del año pasado,
abriendo menos locales que lo propuesto, debido a las presiones que generarían mayores aperturas en el flujo de caja.
Adicionalmente, Cencosud estaría considerando la enajenación de activos prescindibles –farmacias, estaciones de servicio-, y no
descarta la asociación con alguna entidad financiera para la gestión del negocio de Retail financiero. Todo esto busca generar efectivo
y/o reducir la deuda financiera.
CENCOSUD
DESARROLLO DE CENTROS COMERCIALES EN COLOMBIA ENTRE 2016 Y 2017
La compañía anunció que tiene siete proyectos en carpeta -principalmente en Bogotá y Medellín-, para los años 2016-2017.
Actualmente el retailer opera dos malls en el país cafetero –correspondientes a 1% de los ingresos de Colombia al 2013-, incorporados
en la adquisición de supermercados y activos de Carrefour. Consideramos esta medida como positiva, debido a los altos márgenes que
entrega el negocio de Real Estate -margen bruto en torno al 80% en Colombia-.
Cencosud compró en octubre de 2012 la línea de supermercados Carrefour en Colombia. Al momento de la compra ésta estaba
conformada por 72 hipermercados, 16 tiendas de conveniencia y 4 tiendas cash and carry. La adquisición requirió el desembolso de
US$2.600 millones. Para financiar esta compra, la empresa adquirió un crédito con JPMorgan por US$2.500 millones, que se financió
con un aporte de capital de US$1.500 millones y la emisión de un bono a 10 años por US$1.000 millones. Luego de la operación, la
empresa pasó a tener un ratio Deuda Financiera Neta/Ebitda de 4,6x.
El proceso de consolidación de la adquisición ha sido lenta. Durante 2013, la empresa tuvo que enfrentar el cambio de marca a partir de
junio -desde Carrefour a Jumbo/Metro-, del desarrollo logístico, así como un cambio en el mix de productos que ofrecen sus
supermercados –pasando a un mayor porcentaje de perecibles-. Además, la empresa tuvo que enfrentar un menor consumo privado y
menor confianza del consumidor. Para 2014 la empresa debiera mejorar en márgenes, trabajando en el reconocimiento de marca, con
una mayor venta de marcas propias, apoyado por compras conjuntas de productos. No obstante, esperamos que esto sea sopesado
por un menor crecimiento en la región.
OPERACIONES EN COLOMBIA
CENCOSUD
FALLIDA OPERACIÓN CON ITAÚ Y FUSIÓN BANCO-RETAIL FINANCIERO
En junio de 2013 se realizó un acuerdo entre el holding Itaú Unibanco y Cencosud para operar conjuntamente el negocio de servicio
financiero, con período de exclusividad de seis meses. El acuerdo fue por el 51% del patrimonio de la administradora de tarjetas de
créditos en Chile y Argentina, lo que significaba US$307 millones y la venta de la cartera de colocaciones de las tarjetas en Chile
(US$1,2 billones). Bajo este acuerdo, Cencosud disminuía su deuda e Itaú lograba acelerar su plan de crecimiento, fortaleciendo su
posición en el mercado chileno y argentino.
En diciembre del mismo año, Cencosud anunció la suspensión del Joint Venture con Itaú Unibanco. Lo anterior derivó en una
mantención de los ratios financieros estrechos por parte de la empresa, con una Deuda Financiera Neta/Ebitda de 4,0x al 4Q131. No
obstante, la empresa está tomando medidas para aumentar la liquidez: (i) reducción del Capex 2014 a US$425 millones –disminución
de 40% respecto al 2013-, (ii) determinación de que Banco París administre el negocio de tarjetas de crédito, (iii) posible venta de
activos prescindibles –se descarta un nuevo aumento de capital-, (iv) refinanciamiento de deuda por US$770 millones, con lo que
disminuye en torno a US$650 millones sus vencimientos para este año y en US$120 millones para el 2015. Esto es una buena señal
para comenzar a rentabilizar las adquisiciones en países con baja penetración del retail y alta demanda. No obstante, podría mantener
altos ratios financieros por más tiempo que lo anunciado por la compañía.
1En Press Release 4Q13 Cencosud se presenta el valor de 3,4x, que no considera el negocio bancario.
CENCOSUD
• Condiciones económicas que pueden impactar el consumo
Ciclos económicos negativos podrían eventualmente afectar con fuerza
al sector retail, disminuyendo considerablemente el nivel de ventas en la
industria y el acceso al crédito, derivado de un aumento en el riesgo. Lo
anterior podría verse exacerbado por la selección por parte de los
consumidores de alternativas de menor costo. De esta manera, las
futuras condiciones económicas pueden afectar el ingreso disponible,
los niveles de empleo, las condiciones de competencia en la industria, el
acceso al crédito, las tasas impositivas, las tasas de interés y en menor
medida los costos energéticos. Adicional a esto, la inflación o deflación
puede impactar al sector retail. Periodos deflacionarios pueden reducir
los precios de los alimentos y el crecimiento de las ventas. Por el
contrario, shocks inflacionarios tendrían efectos nocivos en el consumo y
en los márgenes del negocio.
• Nivel de competencia en los mercados
El retail en Chile, Perú, Colombia, Brasil y Argentina se caracteriza por
altos niveles de competencia y por consiguiente reducidos márgenes de
utilidad. El tipo de competencia puede variar según el tipo de mercado y
la madurez que éste posea. Eventuales llegadas de retailers
internacionales con mayores recursos financieros podría perjudicar la
posición que ostentan las compañías actualmente. Aumentos en el nivel
de competencia pueden obligar a las empresas a bajar sus precios,
aumentar sus gastos o tomar otras medidas con efectos materiales
adversos, como reducciones en la tasa de crecimiento o en el nivel de
inversión.
SSS TIENDAS POR DEPARTAMENTO CHILE
400.000
550.000
700.000
850.000
1.000.000
1.150.000
1.300.000
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Cencosud
Falabella
Ripley
VENTAS POR M2 EN TIENDAS POR DEPARTAMENTO CHILE
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Cencosud
Falabella
Ripley
RESUMEN DE RIESGOS
Fuente: Empresas, Estudios Euroamerica
Fuente: Empresas, Estudios Euroamerica
CENCOSUD
• Marco legal
En los países en que operan las cadenas de retail existen tanto
regulaciones financieras, laborales como económicas. En Chile
actualmente, se encuentra en tribunales la ejecución de la Circular N°40.
Mientras que en Colombia, los retailer se han visto afectados por los
aranceles al sector textil, calzado y ropa. En Argentina en tanto, existe el
“congelamiento de precios” en supermercados.
• Riesgos de tipo de cambio
Las divisas latinoamericanas han estado expuestas a grandes
depreciaciones/devaluaciones en periodos pasados y es posible que la
situación se repita en periodos futuros. Lo anterior se hace
especialmente importante en el contexto económico actual, en el que la
incertidumbre domina los mercados financieros mundiales. Cencosud
posee 11,7% de su deuda expuesta al Dólar y en torno al 60% de sus
Ingresos provienen de monedas extranjeras.
• Riesgo de ejecución del Plan de Crecimiento
La compañía puede construir menos locales que lo proyectado,
favoreciendo su deuda financiera, pero contribuyendo a una menor
proyección de crecimiento futuro.
RESUMEN DE DRIVERS Y RIESGOS
80
100
120
140
160
180
200CLP BRL PEN COP ARS
Fuente: Bloomberg, Estudios Euroamerica
MONEDAS LATAM VS. USD (BASE 100)
PROYECCIONES
Estimamos un crecimiento de 7,0% a nivel de ventas para 2014 y
6,0% en 2015.
Dicho crecimiento se basa en un aumento en la superficie de
ventas de 3,6% para 2014 y 2015, con 150,3 mil metros cuadrados
y 42 tiendas adicionales.
Esperamos que se mantengan los márgenes presionados, debido a
la desaceleración económica esperada para este año en la mayoría
de los países de la región. Lo anterior se verá compensado por los
esfuerzos en logística y productividad de la compañía, con la
inversión en mantención y nuevos Centros de Distribución en la
región.
Dado lo anterior, estimamos un crecimiento de utilidades 16,3%,
13,2% y 19,9% para 2014, 2015 y 2016 respectivamente.
EBITDA Y MÁRGEN EBITDA
Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica
CENCOSUD
EBIT = Ingresos –Costos –GAV + Otros Ingresos por función – Revaluación de activos.
EBITDA = EBIT + Depreciación & Amortización.
EBITDA Ajustado = EBITDA – Diferencias por tipo de cambio – Reajuste de indexación.
País Negocio # Locales
Chile Tiendas x Departamento 2
Mejoramiento del Hogar 2
Supermercado 8
Total 12
Argentina Mejoramiento del Hogar 1
Supermercado 3
Total 4
Brasil Supermercado 10
Total 10
Perú Tiendas x Departamento 3
Supermercado 5
Total 8
Colombia Mejoramiento del Hogar 2
Supermercado 6
Total 8
Total Consolidado 42
Capex $MM 246.122
EE.RR. 2012 2013 2014e 2015e 2016e
Ingresos 9.149.077 10.341.040 11.062.932 11.728.918 11.927.902
% Crec. 20,3% 13,0% 7,0% 6,0% 1,7%
Margen Bruto 2.601.245 2.969.491 3.146.648 3.357.846 3.455.606
% Ingreso 28,4% 28,7% 28,4% 28,6% 29,0%
GAV -2.101.821 -2.480.441 -2.609.894 -2.741.593 -2.799.859
% Ingreso -23,0% -24,0% -23,6% -23,4% -23,5%
EBIT 507.901 502.654 570.853 648.563 687.469
% Ingreso 5,6% 4,9% 5,2% 5,5% 5,8%
% Crec. -1,0% -1,0% 13,6% 13,6% 6,0%
Resultado No Operacional -225.867 -298.224 -225.710 -224.274 -192.649
Utilidad Neta 269.958 229.930 280.555 314.111 375.314
% Ingreso 3,0% 2,2% 2,5% 2,7% 3,1%
% Crec. -1,6% -14,8% 22,0% 12,0% 19,5%
Depreciación 141.450 189.037 201.528 207.699 214.154
EBITDA 649.351 691.691 772.381 856.262 901.623
% Ingreso 7,1% 6,7% 7,0% 7,3% 7,6%
% Crec. 2,6% 6,5% 11,7% 10,9% 5,3%
EBITDA Ajustado 677.946 747.374 816.908 900.789 928.339
% Ingreso 7,4% 7,2% 7,4% 7,7% 7,8%
7,2%
7,4%
7,7%
7,8%
$ 0
$ 100.000
$ 200.000
$ 300.000
$ 400.000
$ 500.000
$ 600.000
$ 700.000
$ 800.000
$ 900.000
$ 1.000.000
6,9%
7,0%
7,1%
7,2%
7,3%
7,4%
7,5%
7,6%
7,7%
7,8%
7,9%
2013 2014E 2015E 2016E
EBITDA Ajustado $MM
Margen EBITDA Ajustado
VALORACIÓN
Hemos valorado la empresa a través del método DCF, por medio de una suma de partes por país, con proyección a 10
años. Nuestro precio objetivo a fines del 2014 es de $2.000, lo que significa un retorno potencial de 6,3%. Los flujos de la
empresa han sido calculados de manera independiente para cada país.
• Valoración en USD.
• El WACC USD es específico a cada país. Chile (9,3%), Perú (9,2%), Argentina (14,5%), Colombia (9,1%) y Brasil
(10,3%).
• La tasa de crecimiento de la perpetuidad utilizada es conservadora (1% real).
• Tasas de impuestos en Chile 20%, Perú 30%, Argentina 35%, Colombia 33%, Brasil 34%.
• El beta (1,1x) utilizado es semanal ajustado con periodo de dos años.
• Se asume una estructura de capital a largo plazo de 70% patrimonio - 30% deuda.
CENCOSUD
Sensibilización Variación c/r Precio Objetivo
Aumento Impuesto Chile 20% para 2014 hasta 25%
al 2017 –con un 1% 2014, 1,5% 2015, 1% 2016 y
1,5% 2017-
-2,8%
Devaluación USD/ARS 5% adicional 2014 -0,7%
Depreciación USD/BRL 5% adicional 2014 -0,4%
Nuevo deal con Institución financiera. Caso ejemplo tratativas realizadas con Itaú Unibanco:
venta de 51% de acciones de administradora de Tarjeta
de Chile y Argentina y venta de cartera de acciones.
DFN/Ebitda2 2014E a 2,2x
Fuente: Estudios Euroamerica
Tipo de cambio 2014
USD/BRL 2,5
USD/CLP 565
Fuente: Estudios Euroamerica
Precio Objetivo $2.000
2 DFN = Deuda financiera Corto Plazo + Deuda Financiera Largo Plazo.
EBITDA = Ingresos –Costos –GAV + Otros Ingresos por función – Revaluación de activos + Depreciación & Amortización.
MÚLTIPLOS FORWARD
CENCOSUD
0
5
10
15
20
25
30
35
40
ene-…
ab
r-0
8
jul-
08
oc
t-0
8
ene-…
ab
r-0
9
jul-
09
oc
t-0
9
ene-…
ab
r-1
0
jul-
10
oc
t-1
0
ene-…
ab
r-1
1
jul-
11
oc
t-1
1
ene-…
ab
r-1
2
jul-
12
oc
t-1
2
ene-…
ab
r-1
3
jul-
13
oc
t-1
3
ene-…
ab
r-1
4
P/U Forward
P/U Forward Promedio 5Y
4
6
8
10
12
14
16
18
20
en
e-0
8
ab
r-0
8
jul-
08
oc
t-0
8
en
e-0
9
ab
r-0
9
jul-
09
oct-
09
en
e-1
0
ab
r-1
0
jul-
10
oc
t-1
0
en
e-1
1
ab
r-1
1
jul-
11
oc
t-1
1
en
e-1
2
ab
r-1
2
jul-
12
oct-
12
en
e-1
3
ab
r-1
3
jul-
13
oc
t-1
3
en
e-1
4
ab
r-1
4
Ev/Ebitda Forward
EV/Ebitda Forward Promedio 5Y
Fuente: Bloomberg, Estudios Euroamerica Fuente: Bloomberg, Estudios Euroamerica
CENCOSUD
PRINCIPALES DATOS OPERACIONALES Y FINANCIEROS
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Banco París
Banco Falabella
Banco Ripley
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Banco París
Banco Falabella
Banco Ripley
RATIO PROVISIONES / COLOCACIONES RATIO NPL / PROVISIONES
SSS SUPERMERCADOS SSS MEJORAMIENTO DEL HOGAR
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Chile
Argentina
Colombia
Brasil
Perú
-15,0%
-5,0%
5,0%
15,0%
25,0%
35,0%
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Chile
Argentina
Colombia
Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica
Fuente: Empresas, Estudios Euroamerica
Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica
Fuente: Empresas, Estudios Euroamerica
CENCOSUD
VENTAS POR M2 MEJORAMIENTO DEL HOGAR
VENTAS POR M2 SUPERMERCADOS VENTAS POR M2 TIENDAS POR DEPARTAMENTO
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Chile
Peru
Argentina
Colombia
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Chile
Peru
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
500.000
550.000
600.000
1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
Chile
Argentina
Colombia
PRINCIPALES DATOS OPERACIONALES Y FINANCIEROS
PORCENTAJE DE INGRESOS
93%91%
98%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Falabella Ripley Cencosud
No financiero
Financiero
Fuente: Empresas, Estudios Euroamerica
Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica
Fuente: Cencosud, Estudios Euroamerica
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