Situación Económica de El Salvador a marzo de 2016

Mayo 20161

Contenido

• Entorno Internacional

• Crecimiento Económico en 2015

• Indicadores de demanda a marzo 2016

• Proyecciones y riesgos

2

Panorama económico internacional

3

La economía mundial con crecimiento demasiado lento por demasiado tiempo

Crecimiento Económico Mundial 2015

Fuente: Elaboración propia en base a datos del FMI

Las economías del mundo presentaron comportamientos mixtos en 2015

4

Perspectivas Económicas

para 2016

FMI rebajó en abril/16 sus proyecciones globales de

crecimiento en 0.4% y en 0.3% para 2016 y 2017 respecto a

octubre de 2015

Precios de commodities deprimidosComercio debilitadoInversión reducidaDemanda estancadaInflación baja y contenidaInadecuado empleo en Europa

Contexto Mundial

-3.8%Brasil

India7.5%

China6.5%

3.2%El mundo mantendrá

básicamente el crecimiento de 2015

USA2.4%

Z. Euro1.5%

Japón0.5%

Emerg4.1%

Avanz1.9%

El crecimiento se mantendrá en los países avanzados y se expandirá levemente en los

emergentes en 2016

USA reduce en 0.4% sus previsiones para 2016

respecto WEO oct 2015

Alemania1.5%

Italia1.0%

Francia1.1%

Rusia-1.8%

5

8

Pese a repunte en precios de materias primas los niveles aún son bajos

Tipo Var. Anual Var. Mensual

Materias primas agrícolas -13.6% 1.0%

Combustibles -31.2% 15.1%

Alimentos -3.5% 3.2%

Metales -13.8% 6.5%

Mercancías (Global) -21.1% 9.0%

Índice de Precios de Materias Primas - Marzo 2016

Crecimiento económico de El Salvador en 2015

9

El Salvador supera la trampa de bajo crecimiento de los últimos años

10

El Salvador logró la mayor tasa de crecimiento de los últimos 5 años

Crecimiento Económico de El Salvador 1991-2015

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2.5%

Fuente: BCR

El Salvador

IndustriaManufacturera

23%

Comercio, Restaurantes y

Hoteles20%

Agropecuario12%

Transporte, Almac. y Comunic.

10%

Alquileres de Viviendas

8%

Otros27%

Principales actividadeseconómicas 2015 (%)

COMERCIO

Exportaciones 2015US$5,485

MILLONES

Importaciones 2015US$10,415

MILLONES

Intercambio

ComercialUS$15,900

MILLONES

PIB 2015

NominalUS$25,850

MILLONES

PIB per cápitaUS$4,273

US$1,060.3

MILLONES

El Salvador logró la mayor tasa de crecimiento de los últimos 5 años: 2.5%

11

El Ingreso Nacional Disponible y el Ahorro Nacional muestranuna tendencia al alza

Ahorro Nacional Bruto respecto al PIB

INBD = PIB + Remuneraciones y utilidades obtenidas en el exterior + Remesas y donaciones del exterior

Ahorro Nacional Bruto = INBD - Gasto de Consumo Final

Fuente: BCR

Valor y tasa de crecimiento del Ingreso Nacional Bruto Disponible

Fuente: BCR

6.0%

-5.0%

4.1%

7.5%

2.2% 1.9%2.8% 3.1%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

$20,000

$21,000

$22,000

$23,000

$24,000

$25,000

$26,000

$27,000

$28,000

$29,000

$30,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var. INBD (eje sec.) INBD

Millones US$ %Millones US$ %

8.1%

11.9%

10.8%

9.6%8.8%

8.4%8.4%

10.4%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

$-

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$3,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ahorro Nac. / PIB (eje sec.) Ahorro Nac.

Millones US$ %Millones US$ %

12

Externos

Mayor crecimiento de USA

Incremento de Exportaciones

Reducción de precios del Petróleo

Disminución del déficit de cuenta corriente

Internos

Aumento de la Inversión Privada

Aumento de salarios nominales y baja inflación

Aumento de la productividad laboral

Superávit comercial de servicios

Diversos factores explican el crecimiento registrado en 2015

13

Los niveles de productividad laboral previo a la crisis no se han alcanzado, aunquemuestran una tendencia de recuperación

Productividad laboral y Salarios realesBase 2008=100

Fuente: DIGESTYC, BCR e ISSS

100

102.7104.1

100.8102.0

103.0104.5

112.9

100

96.297.3 96.8

95.094.2

95.096.4

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Salarios Medios Reales Productividad Laboral

100.0

96.2

97.3

96.8

95.0

94.2

95.0

96.4

90.9

110.3

93.2

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

91.0

92.0

93.0

94.0

95.0

96.0

97.0

98.0

99.0

100.0

101.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Productividad Laboral Productividad Sector Primario

Productividad Sector Secundario Productividad Sector Terciario

Productividad laboral total y por sectores económicos Base 2008=100

Fuente: DIGESTYC, BCR e ISSS

14

15

La demanda agregada: motor del crecimiento económico en 2015

CONCEPTO 2014 2015 Variación RelativaPreliminar Preliminar 2015/14

DEMANDA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7

CONSUMO 9,927.1 10,122.2 2.0

Privado 9,127.6 9,285.2 1.7

Público 799.5 837.0 4.7

INVERSION INTERNA BRUTA 1,642.4 1,773.6 8.0

Formación de capital fijo 1,642.4 1,773.6 8.0

Privado 1,447.0 1,563.5 8.1

Público 195.4 210.2 7.6

EXPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 3,947.5 4,042.4 2.4

OFERTA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7

IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 5,753.5 5,935.0 3.2

PRODUCTO INTERNO BRUTO 9,763.5 10,003.2 2.5

Oferta y Demanda Globales a precios constantesMillones de US$ y tasa de crecimiento

El consumo continua siendo el conductor del crecimiento

16

La mayoría de componentes del gasto han superado el nivel pre-crisis

Índice de componentes del gasto 2015 Base 2008

Fuente: BCR17

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA

Inversionistas

$ 1060.3 millones en 2015

Remisión de Utilidades

Equivalente a $438.1 millones

US$428.7

MILLONES

El país se mantiene atractivo y rentable para las inversionesextranjeras

18

19

El país mantiene aumentos de IED superiores a los $1,000 millones enlos últimos 4 años

Fuente: BCR.

Aumentos y Disminuciones de Inversión Extranjera Directa en millones de US$2010-2015

Inversión Extranjera Directa recibida en 2015US$ Millones

Comunicaciones

Electricidad

Servicios de Apoyootros

46.4%

21.5%

11.9%

10.8%

Industria y Maquila

Financieras ySeguros

Comercio

885.1 913.7

1,276.8

1,004.5

1,229.7

1,060.3

(1,115.4)

(695.2)(794.9) (825.3)

(918.5)

(631.6)

(230.3)

218.5

481.9

179.2

311.1 428.7

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Aumentos Disminuciones Neto

Oferta Agregada

20

Servicios e Industria fueron los sectores que más aportaron al crecimiento

CONCEPTO2014 2015 Variación Relativa

Preliminar Preliminar 2015/14

OFERTA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7

IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 5,753.5 5,935.0 3.2

PRODUCTO INTERNO BRUTO 9,763.5 10,003.2 2.5Agropecuario 1,186.4 1,195.6 0.8

Explotación de Minas y Canteras 26.6 27.2 2.3

Industria Manufacturera 2,251.7 2,329.3 3.4

Electricidad y Agua 64.8 65.0 0.3Construcción 251.6 255.2 1.5Comercio, Restaurantes y Hoteles 1,977.8 2,033.7 2.8Transporte, Almac. y Comunic. 927.7 958.0 3.3

Bancos, Seguros y otras inst.fin. 363.7 367.3 1.0

Bienes inm. y serv. Prest. a las Empresas 349.8 362.8 3.7Alquileres de Viviendas 748.9 755.6 0.9Servicios Comunales, Soc. pers. y Domést. 498.9 510.4 2.3Servicios del Gobierno 516.0 523.8 1.5(-) Servicios bancarios imputados 283.0 285.0 0.7Derechos arancelarios e IVA 882.6 904.3 2.5

Oferta a precios constantesMillones de US$ y tasa de crecimiento

Todas las actividades mostraron crecimientos positivos en 2015. La Industriacondujo el crecimiento…

Fuente: BCR

21

Sector Industria/PIB constante2015

Principales ramas de la industria 2015

Un poco más de la quinta parte de la producción del país es aportada por la industria

Fuente: BCR

Productos de molinería y panadería

9.8%

Azúcar8.3%

Otros productos alimenticios elaborados

8.2%

Bebidas7.9%

Textiles y artículos confeccionados de materiales textiles

6.3%

Cuero y sus productos

4.1%Productos de la imprenta y conexas

5.6%

Quimica de base y elaborados

10.6%

Productos metálicos de base y elaborados

4.7%

Servicios industriales de maquila

8.2%

Otras ramas26.3%

Fuente: BCR

22

23

Indicadores de demanda agregada a marzo 2016

Indicadores de Demanda - Marzo/2016*Variación anual – valores nominales

*Dato de Salarios corresponde a febrero/2016.Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF.

Los indicadores de demanda evolucionan positivamente por el lado interno, no asíen el externo

24

Consumo Privado

25

Aumento en ingreso disponible de los hogares propicia mayores niveles de consumo

Fuente: Elaboración propia en base a datos del ISSS y DIGESTYC.

26

El poder de compra de los salarios aumentó debido a menores precios en laeconomía y mayores salarios pagados por empresas

Índice de Salarios Reales – Febrero/2016Variación anual

Inflación Anual, Mensual y Subyacente – Abril/2016*

* Inflación Subyacente a marzo/2016Fuente: DIGESTYC

27

El poder de compra se ve favorecido por bajos niveles de inflación

28

Las remesas familiares y el crédito continúan apoyando el financiamiento delos hogares

Remesas familiares a marzo de cada añoFlujos en millones de US$ y tasa de crecimiento anual

Fuente: BCR.

Cartera de Préstamos OSD a Hogares - Saldo a marzo 2016Tasa de crecimiento anual

Fuente: SSF

Fuente: ISSS

El empleo en el sector formal muestra un comportamiento estable

29

Trabajadores Cotizantes al ISSS por Actividad Económica Febrero/2016

Fuente: ISSS

Inversión Privada

30

Inversiones continúan fortaleciendo el crecimiento económico

31

Actividad EconómicaInversión en US$

millonesEstructura

Agroindustria 60.0 4.9%

Industria alimenticia 25.6 2.1%

Industria de Lácteos 1.5 0.1%

Industria de Muebles 2.5 0.2%

Industria de Papel 44.7 3.6%

Industria Farmacéutica 111.6 9.1%

Industria Materiales No Metálicos 5.5 0.4%

Industria Química 1.7 0.1%

Industria Textil 30.0 2.4%

Aeronáutica 55.0 4.5%

Comercio, Restaurantes y Hoteles 133.8 10.9%

Comunicaciones 260.2 21.2%

Construcción-Bienes Inmuebles 184.1 15.0%

Electricidad 163.0 13.3%

Financiero 76.4 6.2%

Transporte 69.2 5.6%

Servicios Comunales, Sociales y Personales 2.0 0.2%

Servicios prestados a las Empresas 2.5 0.2%

Total 1229.4 100.0%

Inversión Privada anunciada hasta marzo 2016 es cercana a la de todo 2015

Inversiones Privadas anunciadas enero-dic 2015 Inversiones Privadas anunciadas a marzo 2016

Actividad Económica

Inversión

(US$

millones)

Estructura

Construcción & Bienes Inmuebles 670.0 61.2%

Restaurantes y Hoteles 145.1 13.3%

Comunicaciones 100.0 9.1%

Electricidad, gas y agua 67.5 6.2%

Industria Plástica 45.0 4.1%

Comercio 34.0 3.1%

Financiero 24.0 2.2%

Servicios prestados a las empresas 7.0 0.6%

Industria de Muebles 2.0 0.2%

Agropecuario 0.3 0.0%

Total 1,094.9 100.0%

Las empresas siguen fortaleciendo sus inversiones de capital

32

Importaciones de Bienes de Capital por sector productivo – Acumulado Enero-Marzo de cada añoUS$ Millones y variación anual

Fuente: BCR.

20.1%

-0.3%

-6.1%

15.0%

6.8%

-13.1%

7.1%

-6.9%

-11.1%

4.7%

-5.7%

61.7%

-21.7%

51.6%

0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0

1

2

US$ Millones

Industria Manufacturera Transporte y Comunicación Construcción Comercio Servicios Electricidad ,Agua y Servicios Otros

2016

2015US$364.4

3.9%

US$398.4 9.3%$133.7 $139.1 $23.3 $31.0

$1

3.1

$48.5 $9

.4

$134.1 $121.0 $26.8 $33.3

$1

2.8

$6

.2$30.0

Reactivación del crédito a empresas dinamiza la producción

33

Fuente: SSF

Cartera de Préstamos OSD a Empresas -Saldo a Marzo/2016Var. Anual

34

El otorgamiento de crédito productivo contribuye al crecimiento delos diferentes sectores económicos

Fuente: SSF

Crédito Productivo Acumulado del 24 de febrero de 2015 al 19 de abril de 2016Montos en millones US$

SectoresCatorcena 30

(06 al 19 de abr 2016)

Acumulado

total

Participación

(acum. Total)

Agropecuario 12.7 193.4 10.0%

Comercio 0.3 8.5 0.4%

Construcción 4.4 167.2 8.7%

Electricidad, Gas, Agua y Servicios

Sanitarios 0.3 65.3 3.4%

Industria Manufacturera 58.8 1171.0 60.6%

Servicios 7.8 222.6 11.5%

Transporte, Almacenaje y

Comunicaciones 3.8 104.5 5.4%

Total 88.2 1,932.31 100%

Total acumulado de créditos 54,354

SectoresCatorcena 30

(06 al 19 de abr 2016)

Acumulado

total

Participación

(acum. Total)

Agropecuario 12.7 193.4 10.0%

Comercio 0.3 8.5 0.4%

Construcción 4.4 167.2 8.7%

Electricidad, Gas, Agua y Servicios

Sanitarios 0.3 65.3 3.4%

Industria Manufacturera 58.8 1171.0 60.6%

Servicios 7.8 222.6 11.5%

Transporte, Almacenaje y

Comunicaciones 3.8 104.5 5.4%

Total 88.2 1,932.31 100%

Total acumulado de créditos 54,354

35

La Inversión Extranjera Directa se dirigió principalmente a la IndustriaManufacturera en 2015

Fuente: BCR. Fuente: BCR.

Aumentos y Disminuciones de Inversión Extranjera Directa en millones de US$2010-2015

Inversión Extranjera Directa recibida en 2015US$ Millones

Sector económico receptor de IEDEnero-Dic

2015Estructura

Industria 459.8 43.4%

Actividades financieras y de seguros 227.6 21.5%

Comercio 126.7 11.9%

Información y comunicaciones 114.3 10.8%

Electricidad 40.9 3.9%

Industria-Maquila 31.7 3.0%

Actividades administrativas y servicios de apoyo 30.9 2.9%

Actividades inmobiliarias 17.8 1.7%

Transporte 6.6 0.6%

Minería 1.4 0.1%

Construcción 0.9 0.1%

Arte esparcimiento y ocio 0.9 0.1%

Alojamiento y servicios de comida 0.5 0.0%

Actividades de servicios profesionales 0.3 0.0%

Total 1060.3 100.0%

Gasto e Inversión Pública

36

El Gasto ha aumentado y la ejecución de la Inversión se ha fortalecido

PAIP vigentea MARZO $1,000.32 $1,155.09 $977.40 $1,062.00 $949.10 $1,041.19

Comparativo Inversión Pública Programada vigente a marzo/ Ejecutada a marzo 2011-2016

(en millones US$)

Al mes de marzo de 2016 se observa una ejecución superior respecto a lo programado al mismo mes del año anterior

Fuente: Ministerio de Hacienda.

37

Sector Público aportando al crecimiento económico con su gasto deconsumo y ejecución de la inversión

38

Inversión Pública - Acumulado a marzo de cada añoMillones de dólares y Variación anual

Fuente: BCR con base a información de MIHAC.

Fuente: BCR con base a información de MIHAC.

Sector Público aportando al crecimiento económico con su gasto deconsumo y ejecución de la inversión

39

Gasto de Consumo Público - Acumulado a marzo de cada añoMillones de dólares y variación anual

Demanda Externa Exportaciones e Importaciones

40

El comercio externo impulsa el crecimiento económico

Fuente: BCR.

41

Reducción de factura petrolera compensa la caída de lasexportaciones

Balanza Comercial acumulada enero – marzo2014 y 2015

(Millones US$ y porcentajes)

42

El ahorro en la factura petrolera aumenta el ingreso disponible

Fuente: BCR.

Ahorro de Factura Petrolera a marzo/2016(Millones US$)

Exportaciones por Rama de Actividad Económica según CIIU Rev.2

Marzo 2016, US$ Millones y Var. Anual

Importaciones por Rama de Actividad Económica según CIIU Rev.2

Marzo 2016, US$ Millones y Var. Anual

Sector Económico 2015 2016 Var. Anual Estructura 2016

Agricultura, caza, silvicultura y pesca 93.4 49.9 -46.5% 3.9%

Explotación de minas y canteras 0.3 0.3 -17.8% 0.0%

Industria manufacturera 1,329.6 1,225.6 -7.8% 95.8%

Electricidad, gas y agua 0.0 1.3 25217.3% 0.1%

Comercio, restaurante y hoteles 4.6 2.8 -39.9% 0.2%

Servicios comunales, sociales y personales 0.3 0.0 -95.6% 0.0%

Totales 1,428.2 1,279.8 -10.4% 100.0%

Sector Económico 2015 2016 Var. Anual Estructura 2016

Agricultura, caza, silvicultura y pesca 119.2 124.5 4.5% 5.3%

Explotación de minas y canteras 3.8 5.4 39.6% 0.2%

Industria manufacturera 2,385.2 2,183.9 -8.4% 93.8%

Electricidad, gas y agua 22.8 10.7 -53.0% 0.5%

Comercio, restaurante y hoteles 3.1 3.3 4.8% 0.1%

Servicios comunales, sociales y personales 0.1 0.1 -54.1% 0.0%

Totales 2,534.2 2,327.8 -8.1% 100.0%

Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país…

Fuente: BCR. Fuente: BCR.

43

44

Sin embargo, ha perdido dinamismo en 2016

Exportaciones Industria Manufacturera Acumuladas a marzo/2016

Tasa de Variación Anual

Fuente: BCR. Fuente: BCR.

Importaciones Industria Manufacturera Acumuladas a marzo/2016

Tasa de Variación Anual

45

Fuente: BCR.Fuente: BCR.

Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país

10 productos salvadoreños más exportadosMarzo 2016. US$ Miles

10 productos más importados por El SalvadorEnero 2016. US$ Miles

46

Estructura de Exportaciones de El Salvador por país de Destino 2016

Estados Unidos es el principal socio comercial de El Salvador

Fuente: BCR

Proyecciones Económicas y Riesgos

47

Las proyecciones económicas se realizaron bajo ciertos supuestos

Año 2016:

1. Ámbito internacional. Precio del barril de petróleo de US$37. Precio del café salvadoreño en US$126.8 por quintal. Crecimiento moderado de la economía estadounidense (reducción de 20 pb en perspectivas de crecimiento 2016, s/ la FED). Posibles nuevas alzas en las tasas de interés de Estados Unidos. Desaceleración de la economía China . Probablemente factores climáticos como el fenómeno del niño.

2. Ámbito local:• Efectos alcistas en precios derivados del cambio climático.• Ajustes en salario mínimo.• Efectos positivos de aumentos de la inversión privada y pública, complementada por FOMILENIO II.

Años 2017-2018:

1. Expectativas favorables de la inversión privada.2. Mejoras en la evolución del consumo privado, apoyado por mejoras salariales, condiciones crediticias favorables y el ingreso

complementario de remesas familiares..3. Políticas estatales de apoyo a la actividad económica .4. Condiciones externas más favorables que promuevan el aumento de las exportaciones.

48

Fuente: Cálculos propios BCR

Proyecciones de Crecimiento Económico de El Salvador 2015-2018

El crecimiento esperado se mantendría por encima de su nivelpotencial

49

Altos Medios Bajos

• Mayor desaceleración de USA• Apreciación del dólar• Disminución de las

exportaciones salvadoreñas,como la registrada en losprimeros meses del año

• Alta vulnerabilidad al cambioclimático, agudizando losefectos de fenómenos como“El Niño”.

• Aumento de los costos de laviolencia

• Aumento del precio delPetróleo mayor aUS$40/barril.

• Menores precios del café

• Desaceleración en paísesCentroamericanos

• Mayor desaceleración enSuramérica

• Reducción de la InversiónExtranjera Directa

Existen riesgos que pueden afectar el crecimiento económicoprevisto

50

51

Pronósticos de crecimiento económico de El Salvador deorganismos internacionales coinciden con los del BCR

* Proyección correspondiente a valor esperado dentro del rango 2.1%-2.6%Fuente: Elaboración propia con información de BCR, CEPAL, FMI, Banco Mundial y BID

2.6%2.4%

2.5% 2.5% 2.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

BCR* CEPAL FMI WB BID

2.3 %

Proyección Crecimiento Económico 2016 para El Salvador

• Se está saliendo de la trampa de bajo crecimiento. En 2015 se registró el mayor crecimiento delos últimos cinco años y las perspectivas se mantienen por encima de su nivel de crecimientopotencial.

• La industria manufacturera fue la actividad que más aportó al crecimiento económico, dado elincremento que registró en producción, empleo, exportaciones e inversión doméstica yextranjera.

• Los primeros resultados de los indicadores económicos de 2016 dan señales de dinamismo,dando continuidad al comportamiento observado el año pasado.

• Las perspectivas para la Economía Salvadoreña en el corto y mediano plazo son favorables,pero están sujetas a riesgos del entorno internacional, entre ellos la apreciación del dólar y ladesaceleración de Estados Unidos; así como del contexto nacional.

Resumen

52

Evolución y Sostenibilidad de la Deuda Pública de El Salvador

Históricamente El Salvador presenta un déficit fiscal debido a unabaja recaudación tributaria y a la rigidez del gasto

54Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Déficit Fiscal de El Salvador: 1990-2015Porcentaje del PIB

Déficit Fiscal con pensiones y fideicomisos /PIB Déficit Fiscal sin pensiones y fideicomisos / PIB

-1.4%

-3.3%

55

Fuente: CEPAL

Carga Tributaria en LatinoaméricaComparativo 2000 y 2013

Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Gasto Corriente Gasto de Capital Concesión neta de préstamos

Estructura del Gasto del Sector Público No FinancieroPorcentaje del total de gastos

Históricamente El Salvador presenta un déficit fiscal debido a unabaja recaudación tributaria y a la rigidez del gasto

Los resultados fiscales históricamente dependieron del crecimiento económico y reformas implementadas

Balance primario = Déficit fiscal excluyendo pago por intereses

Crecimiento Económico y Balance Primario (% del PIB): El Salvador 1991-2015

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

% de Variación% del PIB

Balance Primario (% del PIB)

Crecimiento Económico (Var. Anual)

Balance Primario y Déficit Fiscal SPNF 1991-2015(% del PIB)

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

%

Déficit Global y Déficit Primario El Salvador 1990 - 2015 (% del PIB)

Déficit Global Déficit Primario

Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda

56

20

25

30

35

40

45

50

55

60

6519

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

%

Deuda (SPNF+FOP) respecto al PIB y al INBD El Salvador: 1991-2015

Deuda SPNF+FOP (% PIB) Deuda (SPNF+FOP)/ INBD

60.4%

53.4%

Deuda (SPNF+FOP) respecto al PIB y al INBD El Salvador: 1991-2015

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda

La persistencia de déficit fiscales se ve reflejada en el aumento de la deuda pública

INBD es un mejor indicador para determinar la solvencia que el PIB, dadas las características de El Salvador

57

Factores influyentes en la evolución de la Deuda

Factores Estructurales Factores Coyunturales

• Trampa de bajo crecimiento económico que haconllevado a una reducción en la demandaefectiva (Amaya y Cabrera, 2013)

• Elevados niveles de evasión fiscal y elusión

• Un carga tributaria baja y una reducción abruptade los ingresos no tributarios

• La desgravación arancelaria que redujo losingresos tributarios

• Costos de transición del antiguo pilar público depensiones

• El conflicto armado de la década de los ochenta yprincipios de los noventa.

• La crisis de los precios internacionales delpetróleo que golpeó a la economía salvadoreña.

• Los gastos imprevistos asociados a desastresnaturales (21% de pérdidas del PIB entre 2000 y2012, según FMI)

• Terremotos: 1986 y 2001

• Huracanes y tormentas tropicales: Mitch en 1998,Adrián en 2005, Ida en 2010, 12E en 2011

58

0.5%2.3%

4.1%5.1%

6.6%7.8%

9.2%10.7%

12.1%13.4%

40.0%

37.1% 37.0%

45.2% 45.1%44.1%

47.9%46.3% 46.5% 47.1%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Deuda FOP Deuda SPNF

Deuda Previsional (FOP) y Deuda SPNF El Salvador: 2006-2015Porcentaje del PIB

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda

La deuda relacionada con el pago de pensiones ha crecido, mientras la deuda del SPNF permanece estable

59

¿La Deuda Pública está bajo el control del Gobierno?

Los déficits fiscales y las deudas (equivalentes al ahorro privado y la riqueza) son variables endógenasque los gobiernos no pueden controlar, contradiciendo las propuestas de regulación de la políticafiscal como la expuesta en el Tratado de Maastricht o la nueva regla de oro de la Unión Europea

C = α1. YD + α2. V-1

YD = Y + Bsnd-1 + Bssd

-1 – T

Donde:

D/PIB: ratio deuda a PIBgr: tasa de crecimiento económicoα1: propensión media al consumo de los hogares respecto

al ingreso disponibleα2: propensión media al consumo respecto al stock de riqueza

de los hogaresrr: tasa de interés real que define el valor de los bonos

(equivale al ingreso de los tenedores → incentiva consumo)Θ: tasa de tributación (proporcional al ingreso disponible)π: tasa de inflación

(Keynes, 1936), (Brainard y Tobin, 1968) y (Godley y Lavoie, 2007).

𝐷

𝑃𝐼𝐵=

11 (1−𝜃)(1+𝑔𝑟 )

𝑔𝑟+ 2 + 11 𝜃𝜋

1+𝜋 − 11 (1−𝜃)𝑟𝑟

(1) con α1> α2

C: Consumo de los HogaresYD: Ingreso disponibleV-1: Riqueza de los Hogares

(Bsnd-1 + Bssd

-1) : pago de intereses netos de bonos a perpetuidad compradosT: Pago de impuestos

60

Existe una correlación negativa entre la Deuda y el Crecimiento Económico

Crecimiento Económico y Ratio Deuda/PIB de El Salvador

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda 61

• Los cambios en el crecimiento económico preceden los cambios en la evolución de la ratio deuda/PIB.

• La deuda no causa en el sentido de Granger al crecimiento económico.

Enfoque Dinámica Endógena ratio Deuda/INBD

62

50.6%

52.3%

54.0%

50%

52%

54%

56%

58%

60%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Deuda/INBD

Escenario Base

Crecimiento INBD promedio 10 años (1.5%)

Crecimiento INBD Promedio 20 años (2.2%)

Repunte Crecimiento INBD (3.0%)

Menor Déficit Primario (0.0%)

Aumento Tasa de Interés Deuda en 1 p.p.

Efecto Combinado

Histórico55.6%

58.5%

57.2%

52.7%

57.9%

55.6%55.6%

56.4%

Ratio Deuda/INBD con choques 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Choque 1: Crecimiento INBD Promedio 10 años (1.5%) 54.0% 56.1% 57.2% 57.5% 57.5% 57.2%

Choque 2: Crecimiento INBD Promedio 20 años (2.2%) 54.0% 55.7% 56.4% 56.7% 56.6% 56.4%

Choque 3: Repunte Crecimiento INBD (3.0%) 54.0% 55.3% 55.6% 55.8% 55.8% 55.5%

Choque 4: Menor Déficit Primario (0.0% del INBD) 54.0% 54.6% 55.2% 56.2% 57.1% 57.9%

Choque 5: Tasa de Interés Ajustada con Inflación 54.0% 55.8% 56.8% 57.6% 58.1% 58.5%

Choque 6: Efecto Combinado (con crecimiento del INBD 3.0%) 54.0% 53.7% 53.1% 53.0% 52.9% 52.7%

Choque 7: Escenario Histórico 54.0% 54.9% 55.4% 55.5% 55.5% 55.6%

Choque sobre variables que inciden sobre la Deuda Pública

VariableEscenario Base

(Datos 2015)Choque

Crecimiento INBD Promedio 20 años 2.4% 2.2%

Crecimiento INBD Promedio 10 años 2.4% 1.5%

Repunte Crecimiento INBD 2.4% 3.0%

Reducción del Déficit Primario -0.7% 0.0%

Tasa de Interés de la Deuda Externa 5.7% 6.7%

Tasa de Interés de la Deuda Interna 2.8% 3.8%

Crear oportunidades y asegurar el acceso igualitario de dichas

oportunidades a todos los segmentos de la sociedad

Expandir la demanda global real que equivale a los salarios reales más los

gastos de consumo e inversión

Políticas Públicas más efectivas, más sostenibles y flexibles ante cambios en

el entorno económico y social

El establecimiento de un acuerdo por el empleo y el crecimiento inclusivo en el tiempo entre los actores sociales de

El Salvador y que produzca un juego político más cooperativo

Crecimiento Inclusivo en El Salvador

Acuerdo Nacional por el Pleno Empleo y el Crecimiento Inclusivo El Salvador

Recomendaciones

• La prescripción de la política económica es consensuar unaAgenda Pro-Crecimiento Inclusivo basado en la expansión de lademanda efectiva y la transformación estructural.

• De esta manera, el mayor crecimiento económico permitiráampliar la recaudación tributaria, financiar cada vez más elgasto público y reducir la necesidad de endeudamiento.

64

¡Gracias por su atención!

65