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es un informe para un analisis economico
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Programa Monetario de
Enero
16 de enero de 2015
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters de referencia de la
poltica monetaria en 25 pbs a 3,25 por ciento.
2
4,25
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
Oct-
06
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7
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Jul-07
Oct-
07
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8
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Jul-08
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Jul-14
Oct-
14
Ene-1
5
Tasa de referencia(En porcentaje)
3,25
3,754,0
3
La inflacin de diciembre fue 0,23 por ciento, con lo que la inflacin interanual pas de 3,16 por ciento en
noviembre a 3,22 por ciento en diciembre. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,49 por ciento,
con lo cual la tasa interanual pas de 2,49 por ciento en noviembre a 2,51 por ciento en diciembre.
0
1
2
3
4
5
Dic-11 Abr-12 Ago-12 Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14
INFLACIN(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Inflacin Inflacin sin alimentos y energa
Mximo
Mnimo
Rango meta de inflacin
-1,6
-4,9
-1,5
10,7
-2,4
10,2
0,0
2,0
17,8
-2,1
6,3
12,4
5,0
-2,8
8,6
1,6
-10
-5
0
5
10
15
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Precio de alimentos pereciblesVariacin porcentual
* Proyectado
Este nivel de la tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que converge ms
rpidamente a 2,0 por ciento en el 2015. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y
sus determinantes para considerar, de ser necesario, medidas adicionales de flexibilizacin.
4
Proyeccin de inflacin 2015-2016 (Variacin porcentual 12 meses)
5
Los menores precios internacionales del petrleo se han comenzado a trasladar al mercado interno.
160
180
200
220
240
260
280
300
320
340
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-14
14
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e-1
5
TRIGO (US$/tm.)Precio actual: US$ 213,8 Var. acumulada del ao:-6,8%Var. semanal: -4,0%Precio Dic. 15: US$/TM 223US$/TM 283
630
730
830
930
1030
11301
4-E
ne
-13
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5
ACEITE DE SOYA (US$/tm.)
Precio actual: US$ 725,8Var. acumulada del ao: -2,2%Var. semanal: -3,5%
Precio Dic. 15: US$/TM 720
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
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MAZ (US$/tm.)
Precio actual: US$ 142,3Var. acumulada del ao: -1,9%Var. semanal: -1,1%
Precio Dic. 15: US$/TM 161$/TM 19240.00
44.0048.0052.0056.0060.0064.0068.0072.0076.0080.0084.0088.0092.0096.00100.00104.00108.00112.00
15
-En
e-1
3
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5
PETRLEO WTI (US$/bl.)
Precio actual: US$ 46,15 Var. acumulada del ao: -13,4%Var. semanal: -5,4%
Precio Dic. 15: US$/bl. 54,6 RI Abr Dic. 14: US$/bl.
Precios del Petrleo y Combustibles Variacin porcentual desde noviembre 2014
Precios del Petleo y Combustibles
Variacin porcentual desde noviembre 2014
Petrleo Crudo WTI
Precios domsticos Refinera Final
Gasohol 90 -29,6% -19,0%
GLP envasado -21,7% -2,1%
Disel -18,2% -10,4%
-35,9%
Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta.
6
2,60
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14
Expectativas de inflacin para el prximo ao* (Puntos porcentuales)
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.
Rangometa de inflacin
Mximo
Mnimo
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:ENCUESTA
DE
INFLACIN (%) CRECIMIE
Encuesta realizada al:
31 de Oct. 28 de Nov. 31 de Dic.
ANALISTAS ECONMICOS 1/
2015 2,7 2,8 2,7
2016 2,5 2,6 2,5
SISTEMA FINANCIERO 2/
2015 2,6 2,6 2,5
2016 2,6 2,6 2,5
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2015 3,0 3,0 3,0
2016 3,0 3,0 3,0
1/ 22 analistas en octubre, 24 en noviembre y 20 en diciembre de 2014.2/ 21 empresas financieras en octubre, noviembre y diciembre de 2014.3/ 343 empresas no financieras en octubre, 324 en noviembre y 346 en diciembre de 2014.
Los indicadores ms recientes de la actividad productiva continan mostrando un ciclo econmico dbil,
con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial a lo largo del 2014
7
13.2
10.8
-2.3
11.6
7.4
-1.3
0.2
4.4
0.4 0.9
-4.2
2.6
-1.5
-4.6
3.2
1.5
-8.1
2.0
-6.0
-8.0
-0.6
-2.9
0.2
5.6
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D*
*Preliminar
Fuente: COES
Electricidad (Var. % respecto a similar mes del ao anterior)
7,4
4,8 4,8
7,57,2
7,47,2
5,4
6,5
7,6
5,1 5,3
6,0
7,1 6,9
5,1 5,2 4,9 4,94,6
5,2 5,24,8 4,7
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D
Formacin Bruta de Capital del Gobierno General
(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)
Consumo interno de cemento
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
Volumen de importaciones de bienes
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
30,1
13,6
4,0
56,5
8,213,2
41,6
9,4
-3,9
6,2
16,8
-9,4
19,617,7
0,7
-15,7
4,7
-2,6-8,5 -7,6
11,4
-4,7
-12,6
7,3
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D
Electricidad
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
y con cadas significativas en las actividades primarias por factores de oferta negativos.
8
5,8
2,5
1,3
0,51,4
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Var. % PBI 2013 PBI primario Construccin Resto Var. % PBI Ene.-Nov.2014
Crecimiento del PBI: (Var. % y contribuciones porcentuales)
-
-
-
8,7
7,8
1,8
5,4 5,5
0,9
11,4
3,64,1
8,5
3,7
4,7
7,2
3,22,9
8,0
-0,7
0,5
5,0
1,5
4,8
-1,2
PBI PRIMARIO (variaciones porcentuales)
Arroz Caf Oro Anchoveta
Var. % 12 meses -7,4 -19,1 -11,2 -38,2
Los indicadores internacionales recientes muestran seales mixtas de recuperacin de la economa
mundial.
9
51,8
53,4
30
35
40
45
50
55
60
ene-0
7
jun-0
7
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7
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8
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9
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may-
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oct
-10
mar-
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2
nov-1
2
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13
sep-1
3
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4
jul-14
dic
-14
ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:Enero 2007- Diciembre 2014
Servicios
Manufactura
* ndices PMIFuente: Bloomberg.
En enero se ha continuado con la reduccin de la tasa de encaje en moneda nacional de 9,5 a 9,0 por ciento, con
la finalidad de sostener el dinamismo del crdito en soles. Desde junio de 2013 el BCRP ha liberado liquidez por
ms de S/. 11 600 millones, lo que ha permitido atender la mayor demanda de los agentes econmicos por
financiamiento en Nuevos Soles.
10
Tasa de encaje
marginal para
depsitos en
soles
Depsitos
en Cuenta
Corriente
en soles
Tasa de encaje
marginal para
depsitos en dlares
May.13 30% 3,0% 55%
Jun.13 30% 3,0% 55%
Ago.13 25% 3,0% 50%
Set.13 20% 3,0% 50%
Oct.13 16% 3,0% 50%
Dic.13 15% 3,0% 50%
Ene.14 14% 3,0% 50%
Feb.14 13% 3,0% 50%
Mar.14 12,5% 3,0% 50%
Abr.14 12% 3,0% 50%
Jul.14 11,5% 3,0% 50%
Set.14 11,0% 3,0% 50%
Oct.14 10,5% 3,0% 50%
Nov.14 10,0% 3,0% 50%
Dic.14 9,5% 2,5% 50%
Ene.15 9,0% 2,0% 60%
Medidas de encaje
11
Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 17,7 por ciento a octubre de este ao,
mientras que en dlares lo hicieron en 0,7 por ciento. De esta manera, el crdito total al sector privado ha crecido en 10,7
por ciento.
11
Crdito al Sector Privado por monedas
(Var. % anual)
17.7
0.7
10.7
Dic12 Ene13 Feb13 Mar13 Abr13 May13 Jun13 Jul13 Ago13 Sep13 Oct13 Nov13 Dic13 Ene14 Feb14 Mar14 Abr14 May14 Jun14 Jul14 Ago14 Sep14 Oct14 Nov14
Soles Dlares Total
CRDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIN
Var. % anual Dolarizacin
Crdito a empresas 9,9 48,7
Corporativo y gran empresa 12,9 60,2
Medianas empresas 13,7 59,9
Pequea y microempresa 0,5 11,3
Crdito a personas 12,1 19,9
Consumo 11,7 9,4
Vehiculares 5,6 69,8
Hipotecario 12,8 38,4
TOTAL 10,7 37,4
Nov-14
Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14Saldo Total (Mill. S/.) 204 351 206 336 209 177 211 728 213 163 213 702 215 041 216 810 219 172Flujo mensual 2 445 1 985 2 841 2 551 1 436 539 1 338 1 770 2 362Var. % anual 14,6 14,9 15,5 14,9 14,2 12,6 12,0 11,5 10,7Saldo MN (Mill. S/.) 123 723 124 876 126 499 127 559 128 246 129 645 131 804 134 362 137 176Flujo mensual 2 619 1 153 1 623 1 060 687 1 399 2 159 2 558 2 814Var. % anual 25,3 24,3 24,2 22,4 20,8 19,3 18,3 18,4 17,7Saldo ME (Mill. US$) 28 796 29 093 29 528 30 060 30 328 30 021 29 728 29 446 29 284Flujo mensual -62 297 435 532 268 -307 -293 -282 -162Var. % anual 1,3 3,0 4,4 5,1 5,5 3,6 3,3 2,0 0,7
12
Para garantizar la liquidez en soles necesaria para el proceso de desdolarizacin, el BCRP ha implementado dos
facilidades de Repos de monedas. La Repo de sustitucin otorga liquidez a los bancos para sustituir crditos en moneda
extranjera por moneda nacional sin afectar su posicin de cambio. La Repo de expansin brinda liquidez en soles
necesaria para que los bancos puedan expandir sus crditos en soles utilizando parte de su encaje en dlares y tampoco
afecta el calce de los bancos.
12
BCRP BANCO
Vende dlares
Recibe Soles
BCRP BANCO
Depsito restringido en
el BCRP por operacin
de REPO
Repo de Soles
Repo de
Sustitucin
BCRP BANCO
Otorga dlares (Se libera fondos
de encaje en US$)
Recibe Soles
Repo de
Expansin
El BCRP continu interviniendo en el mercado cambiario para disminuir la volatilidad del tipo de cambio.
13
-700
-500
-300
-100
100
300
500
700
2,45
2,49
2,53
2,57
2,61
2,65
2,69
2,73
2,77
2,81
2,85
2,89
2,93
2,9731-d
ic-1
2
01-m
ar-
13
30-a
br-
13
29-jun-1
3
28-a
go-1
3
27-o
ct-
13
26-d
ic-1
3
24-f
eb-1
4
25-a
br-
14
24-jun-1
4
23-a
go-1
4
22-o
ct-
14
21-d
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4
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Tip
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ole
s p
or
d
lar)
Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario
Compras netas de dlares Vencimiento Neto de Swaps Cambiarios Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio
Programa Monetario de
Enero
16 de enero de 2015