PRESENTACION MERCADOS DE DERIVADOS SWAP 1.docx

8/18/2019 PRESENTACION MERCADOS DE DERIVADOS SWAP 1.docx

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MERCADOS SWAP

UNIVERSIDAD PRIVADA ANTONIO GUILLERMO

URRELO

CARRERA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

“MERCADOS DE DERIVADOS SWAP”

PRESENTADO POR:

ALVARADO RONCAL ESMERITHA

OCAS MANTILLA YOLANDA

SALAZAR MONCADA JESÚS

DOCENTE

DIANA MILAGROS BAZÁN CULQUI

CURSO FINANZAS INTERNACIONALES

Caa!a"#a$ A%&'(& )*+,

FINANZAS INTERNACIONALES 1


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MERCADOS SWAP

CAPÍTULO I

INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo veremos que son los swaps y los cuatro tipos básicos: tasas de

interés, de divisas, de materias primas y de acciones y valores. Así como una

introducción a la forma básica de cada uno de ellos, cómo se fija el precio de los

swaps, cómo se eneran y se forman los mercados por parte de los aentes y

corredores de swaps, así como la manera en que los aentes administran los libros de

swaps, los oríenes de estos mercados y quienes son los participantes más

importantes de este mercado.

!tro mercado en la "istoria financiera no "a crecido tan rápidamente o "a

evolucionado en forma tan drástica como lo "an "ec"o los mercados de swaps. #esde

su introducción inicial en $%&%, las tasas de crecimiento anual "an e'cedido un ()* y

con frecuencia "an ido más allá de un $))*. Esto es un reconocimiento a la eficacia y

a la fle'ibilidad de los instrumentos, a la capacidad y al profesionalismo de la nueva

eneración de personas dedicadas a las finan+as, y al creciente interés de los

directores financieros en relación con la importancia de la administración del rieso

financiero en un entorno de tasas de interés volátiles, de tipos de cambios fluctuantes,

de precios de materias primas y de retornos a la inversión de acciones.

os swaps son los tipos de instrumentos derivados más importante que se "an

conocido. !tras clases de instrumentos derivados son los futuros, las opciones

listadas, los forwards, entre otros. os swaps se utili+an actualmente en corporaciones

industriales y financieras, bancos, compa-ías de seuros, fondos de pensiones,

orani+aciones mundiales y obiernos.

Además de su valor como "erramientas para el manejo de riesos, son también muy

tiles para reducir el costo de financiamiento, para arbitrar la curva de rendimiento,

para crear instrumentos de sintéticos, para entrar a nuevos mercados y para e'plotar

economías de escala, por nombrar solo alunos.



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MERCADOS SWAP

1. CONCEPTO DE SWAP

/n swap es un acuerdo contractual, evidenciado por un documento sencillo, en el que

dos partes, llamadas contrapartes, acuerdan "acerse paos periódicos entre sí. El

acuerdo de swaps contiene una especificación acerca de las monedas de que se "an

de intercambiar 0que pueden ser o no las mismas1, la tasa de interés aplicable a cada

una 0que puede ser fija o flotante1, el prorama en el que se deben "acer los paos y

cualquier otro tipo de disposiciones orientadas a normar las relaciones entre las

partes.

El tipo de swap más comn es el llamado swap de tasa fija2por2flotante. En este tipo

de swap, la primera contraparte acuerda "acer paos a tasa fija a la seunda. A

cambio, ésta acuerda "acer paos a tasa flotante a la primera. Estos dos paos se

llaman las ramas o e'tremos de swaps. a tasa fija es llamada el cupón de swap.

os paos están calculados sobre la base de cantidades "ipotéticas de activos

subyacentes, llamados nocionales. 3uando éstos asumen la forma de sumas de

dinero, se les llama principales nocionales. Estos normalmente no se intercambian.

4ero si los paos de las contrapartes se tienen que reali+ar al mismo tiempo y en la

misma moneda, entonces nicamente el interés diferencial entre las dos contrapartes

respectivas, al momento de "acer su pao, es lo que necesita intercambiarse.

os contratos de swaps se "acen a la medida con el fin de satisfacer las necesidades

de las contrapartes individuales. 3on los contratos "ec"os a la medida los swaps

operan en un entorno de tipo de fuer+a de mercado contrarios a los intercambios

orani+ados, en los que operan controles estandari+ados a manera de opciones

actuales y futuras.

2. ORÍGENES DE LOS MERCADOS DE SWAPS

/n tipo de cambio 0e'tranjero1 es el nmero de unidades de una moneda que se

puede comprar a cambio de una unidad de otra moneda. Estos tipos de cambio

llearon a ser e'tremadamente volátiles a principios de la década de los a-os setenta.

/n tipo de cambio 0e'tranjero1 es el nmero de unidades de una moneda que se

puede comprar a cambio de una unidad de otra moneda. Estos tipos de cambio

llearon a ser e'tremadamente volátiles a principios de la década de los a-os setenta.

El incremento drástico en la volatilidad del tipo de cambio creó un ambiente ideal para



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la proliferación de un documento parecido al swap que pudiese ser utili+ado por

multinacionales para cubrir operaciones de divisas a laro pla+o.

os swaps eran una e'tensión natural de los préstamos llamados paralelos, o bac52to

bac5, que tuvieron su orien en el 6eino /nido como medios para evitar la riide+ del

cambio de divisas, que buscaba, a su ve+, prevenir una salida de capital británico.

#urante los a-os setenta, el obierno británico ravó con impuestos las transacciones

en divisas, incluyendo a su propia moneda. a intención era encarecer la salida de

capital, creyendo que esto alentaría la inversión doméstica "aciendo que la inversión

en el e'terior fuese menos atractiva.

El préstamo paralelo lleó a ser un ve"ículo ampliamente aceptado por medio del cual

podía evitar estos impuestos. El préstamo bac52to2bac5 era una modificación sencilla

del préstamo paralelo, y el swap de divisas fue una e'tensión del préstamo bac52to2

bac5.

El tipo de préstamo anterior involucra a dos corporaciones domiciliadas en dos

diferentes países. /na firma acuerda solicitar fondos en su mercado doméstico y los

presta a la otra firma. a seunda firma, a cambio, solicita fondos en mercado

doméstico y los presta a la primera. 7ediante este sencillo acuerdo, cada firma está en

posibilidad de tener acceso a mercados de capital en un país diferente al suyo sin

aln intercambio en los mercados de divisas. os préstamos paralelos funcionan demanera similar, pero involucran a cuatro firmas.

os flujos de efectivo de los swaps iniciales de divisas eran idénticos a aquellos

asociados con los préstamos bac52to2bac5. 4or esta ra+ón, los swaps iniciales de

divisas a menudo fueron llamados intercambio de préstamos. 8in embaro, y contrario

a lo que sucede con los acuerdos que caracteri+an los préstamos bac52to2bac5 y

paralelos, los swaps involucran un acuerdo sencillo.

#ic"o acuerdo especifica todos los flujos de efectivo y estipula que la primeracontraparte puede quedar relevada de sus obliaciones de la seunda, si ésta no

cumple con sus obliaciones con la primera. 4or lo

9anto, los swaps proporcionan la solución al problema de los derec"os de

establecimiento.

Es importante "acer notar que relevar a una contraparte de sus obliaciones después

del incumplimiento de la otra contraparte no sinifica, y de ninuna manera previene,



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que la contraparte que no cumplió con sus obliaciones esté en libertad de "acer

caros por da-os a la contraparte incumplida.

El otro problema asociado con los préstamos paralelos y bac52to2bac5 se solucionó a

través de la intervención de corredores de swaps y de eneradores de mercado que

vieron el potencial de esta nueva técnica de financiamiento.

El primer swap de divisas se cree que fue suscrito en ondres en $%&%. 8in embaro,

el verdadero swap inicial de divisas, el que lleó al incipiente mercado de swaps de

divisas, involucró al anco 7undial y a ;7 como contrapartes. El contrato permitió al

anco 7undial obtener francos sui+os y marcos alemanes para financiar sus

operaciones en 8ui+a y Alemania del oeste, sin necesidad de tener que ir directamente

a estos mercados de capital.

Aunque los swaps se oriinaron a partir de un esfuer+o por controlar el intercambio de

divisas, no fue sino muc"o tiempo después que se reconocieron los beneficios de

reducción de costos de y de manejo de riesos que sinificaban tales instrumentos. A

partir de este momento, el mercado creció rápidamente.

3. Fundament! E"n#m$"! de %! S&a'!

a viabilidad de las finan+as de los swaps radica en un nmero de principios

económicos importantes. os dos más citados son el principio de la ventaja

comparativa y el del manejo del rieso.

El principio de la ventaja comparativa se identificó "ace muc"o tiempo como la base

teórica del comercio internacional. Este principio se e'plica muc"o más fácilmente en

el conte'to de un mundo que sólo tiene dos bienes económicos.

3uando e'isten ventajas comparativas "ay la posibilidad de que ambos países se

puedan beneficiar del comercio. El rado en que los beneficios se puedan reali+ar

dependerá de la tasa de intercambió y de los costos de la transacción, ambosconceptos son de suma importancia para la viabilidad de los swaps.

El seundo principio importante en el que las finan+as de los swaps descansan está

en el principio de los riesos compensados. os swaps se utili+an a menudo para

cubrir el rieso de una tasa de interés, de un tipo de cambio, el de los precios de

materias primas, y el derivado del retorno de una inversión de valores.

El rieso de la tasa de interés es el que las tasas de interés se desvíen de sus valores

esperados< el rieso de tipo de cambio es el que los tipos de cambio se desvíen de



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sus valores esperados, y el rieso del retorno en una inversión de valores es el que los

retornos de la inversión en valores se desvíen de sus valores esperados.

(. O)e*ente! de S&a'!

/no de los problemas con los swaps, y que vimos anteriormente, está en la dificultad

de encontrar otra parte potencial con necesidades similares. Este problema se

resuelve por los aentes de swaps, que trabajan en los bancos de inversión, bancos

comerciales y bancos mercantiles< ellos mismos asumen un lado de la transacción 2

esto se le conoce como posicionamiento de swap 2. 3on sus servicios como aente,

ana un maren de pao2recibo. Esto resulta de la diferencia entre el cupón swap que

el aente paa y que el aente recibe.

El problema de encontrar una parte adecuada también se puede resolver mediante el

empleo de un corredor de swaps. os corredores adecuan contrapartes sin que ellos

mismos se conviertan en contrapartes de los swaps. =acen esto a cambio de

comisiones. 9anto los corredores de swaps como los aentes de swaps facilitan la

actividad de swaps "aciendo verdaderamente fácil la adecuación o concordancia de

las necesidades de los usuarios finales.

4ara dejar más claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de swaps

desempe-a la labor de bsqueda y locali+ación de partes con necesidades no

armoni+adas, y después neocia con cada una de ellas en beneficio de ambas.

#urante el proceso de bsqueda y en las etapas iniciales de la neociación, el

corredor de swaps aseura el anonimato de las otras partes potenciales.

3uando actan como corredores, las instituciones financieras que proporcionan el

servicio no asumen aln rieso, dado que no están tomando posición aluna en el

swap.

7ientras que el aente está listo para adecuar cualquier tipo de cambio o de tasa de

interés que el cliente requiera, ofreciéndose él mismo con la contraparte del swap.

8uponiendo que el aente no quiere enfrentar el rieso del tipo de cambio o el de la

tasa de interés, puede estar en posibilidad de alejar los riesos por medio de otro

swap, de tal manera que los paos de tasa fija del lado del aente del swap y el que

se consina en sus libros, se equilibre con el lado del aente que recibe la tasa fija en

el swap.



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MERCADOS SWAP

+. La e!t*u"tu*a Gene*a% de% S&a'

a estructura básica de un swap es relativamente simple y es la misma para

cualquiera de los tipos de swaps que e'isten. a aparente complejidad de los swaps

radica más en la ran cantidad de documentación que es necesaria para especificar

completamente los términos del contrato y de las disposiciones y cláusulas especiales

que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad específica.

9odos los swaps están construidos alrededor de una misma estructura básica. #os

aentes, llamados contrapartes, acuerdan reali+ar paos uno al otro sobre la base de

alunas cantidades de activos. Estos paos se conocen como paos de servicio. os

activos pueden o no intercambiarse y se denominan nocionales. En la forma enérica

del swap, el acuerdo establece un intercambio real o "ipotético de nocionales a partir

del comien+o de un intercambio "asta la terminación. El swap comien+a en su fec"a

efectiva, que es también conocida como la fec"a de valor. 9ermina en su fec"a de

terminación. A lo laro de esta duración, los paos de servicio se "arán en intervalos

periódicos, tal y como sé específica en el acuerdo del swap. En su forma más comn,

estos intervalos de pao son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. os

paos de servicio comien+an a acumularse a partir de la fec"a efectiva y se detienen

en la fec"a de terminación.

El pao o flujo fijo, no cambia a lo laro de la viencia del swap. El pao flotante, por otro lado, se fija periódicamente. as fec"as actuales en las que los intercambios de

pao suceden se llaman fec"as de pao.

Es muy difícil arrelar un swap directamente entre otros usuarios finales. /na

estructura más eficiente consiste en involucrar a un intermediario financiero que sirve

como contraparte en dic"os usuarios.

CAPITULO II

INDICADORES

,. T$'! de S&a'!,.1. S&a'! !-*e mate*$a! '*$ma!

os swaps sobre productos físicos o materia prima fueron introducidos por

el 3"ase 7an"atan an5 en $%>?. 8e eneró de inmediato un ran interés



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MERCADOS SWAP

en estos instrumentos como ve"ículos para cubrir los riesos asociados a

movimiento en estos productos. 9anto los productores como los usuarios<

muc"os de los cuales ya estaban familiari+ados con la teoría básica de la

cobertura y con el uso de los contratos de futuros para cubrir riesos en los

precios, se orientaron "acia los swaps para cubrir riesos en el.

Este tipo de swaps, la primera contraparte reali+a paos periódicos a la

seunda a un precio unitario fijo por una cantidad nocional de aluna

materia prima. a seunda contraparte paa a la primera a un precio

unitario variable por una cantidad nocional dada de aluna materia prima.

as materias primas pueden ser iuales o diferentes. @o se dan

intercambios de las materias primas de referencia entre las contrapartes

del swap. 9odos los intercambios de materias primas, si es que e'istealuno, tienen luar en los mercados de contado.

En $%>% la 393 03ommodity utures 9radin 3ommission1 otoró a los

contratos libertad de ejecución, estipulando el cumplimiento de ciertos

requisitos. a mayoría de éstos ya constituía una práctica establecida en la

;ndustria de los swaps. El nico requisito importante que no constituía una

práctica establecida era la proscripción de la utili+ación de un sistema de

fijación de maren para aranti+ar el desempe-o de la relación

contractual.

Aquellos aentes que desearon continuar con los swaps fueron for+ados a

aceptar esta condición, y muc"os optaron por limitar sus contratos con

contrapartes que ofrecieran las mejores oportunidades. Alunos

continuaron tratando con contrapartes que ofrecieran las mejores

oportunidades.

9ambién en $%>%, los inenieros financieros de an5ers 9rust introdujeron

el swap básico de acciones y valores y un buen nmero de variantes

novedosas.



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,.2. S&a' !-*e /a%*e! a""$na*$!

3omo en cualquier otra estructura básica, un swap sobre valores

accionarios implica una principal referencia, una viencia específica,

intervalos de pao preestablecidos, una tasa fija y una tasa flotante

vinculada a aln índice determinado. El cambio novedoso a este tipo de

swaps es que la tasa flotante está vinculada al rendimiento total de aln

índice accionario. El rendimiento total incluye tanto los dividendos como la

apreciación de las acciones. Este puede ser un índice de acciones de base

amplia.

,.3. E!t*u"tu*a -0!$"a de un !&a' !-*e d$/$!a!

a estructura básica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos

distintos de flujos de efectivo.

$.2 El intercambio inicial de principales

B.2 os paos de interés reali+ados en forma recíproca entre cada

contraparte, y

(.2 El intercambio final, o re intercambio, de principales.

9anto el intercambio inicial de principales como cualquier re intercambio de

ellos se reali+an al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la

contratación. #ado que esto puede resultar e'tra-o al principio, resulta

lóico una ve+ que caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos

de cambio spot y adelantados ya se "a tomado en consideración en las

tasas de interés del swap.

os primeros swap sobre divisas, iuales que los primeros swaps sobre

tasa de interés, se reali+aban directamente entre dos usuarios finales. /n

corredor de swaps servía para identificar y "acer concordar a los usuarios

finales, y cobraba por ello una comisión. En estos swaps, cada usuario

final solicitaba fondos prestados en su mercado local y lueo transfería

estos fondos prestados a su contraparte en el swap. /n swap sobre divisas



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típico entre dos usuarios finales, junto con las transacciones relativas en el

mercado de dinero se llamaban y alunas veces todavía son llamados

intercambios de préstamos. El orien del término se debe a su estructura.

os primeros swaps sobre divisas, así como los préstamos llamados bac52

to2bac5, y los paralelos que los precedieron, se crearon como una

alternativa para evadir controles a los flujos de capital. @o pasó muc"o

tiempo sin que se descubriera el valor real de estos instrumentos para

reducir costos financieros.

L$!ta! Ind$"at$/a! de '*e"$! !&a'! !-*e d$/$!a!

En este artículo nos referiremos a la valuación de los swaps sobre

divisas de fija2por2flotante. El equipo de mercados internacionalesde capital del intermediario qui+á estime apropiado paar y recibir

tasa fijas para todas las demás monedas en las que él esté

formando mercado, 8uponamos que todas las tasa fijas están

e'presadas en base anual o semestral, y el ajuste de una

consideración anual, semestral o viceversa, es e'actamente el

mismo que el swap sobre tasa de interés.

a utili+ación de las tasas semestrales a anuales en los precios

indicativos depende de la convención aceptada en el país cuya

moneda se esté empleando. 4or ejemplo, en Estados /nidos, la

convención es establecer tasas semestrales, mientras que la

convención en la mayoría de los países europeos establece tasas

anuales. 4ara mantener las cosas sencillas, suponemos que las

tasas de los ejemplos siuientes están e'presadas en una base

semestral.

En el caso de los swaps sobre divisas, los precios indicativos see'presan a menudo como una tasa media a la que se arean o

sustraen alunos puntos base en función de que el intermediario

paue o reciba la tasa fija. /n listado así se muestra abajo, para el

caso de tasa de intercambio de marcos alemanes en dólares.

as tasas que se muestran son tasas medias. #educir C puntos

base de éstas tasas si el aente paa tasa fija, y a-adir C puntos

base si el aente recibe tasa fija. 9odas las operaciones con



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principales se supone que son tipo bullet. as e'presiones están en

función de la tasa ;!6 flata ? meses.

a estructura de la lista de precios de marcos alemanes a dólares,

que se muestra en la tabla, es normal en los swaps sobre divisas,

aunque el tama-o del maren de pao y recibo varía en función de

la moneda de que se trate.

El intermediario probablemente ofrecerá listados similares para

otras monedas fuertes, incluyendo el franco sui+o, el franco francés,

la libra esterlina, el dólar canadiense y el yen japonés. /n maren

entre D y $B puntos base constituye una apro'imación ruesa al

rano normal de los márenes de pao y recibo. os die+ puntos

base utili+ados en este ejemplo son, ciertamente, un poco elevados

de acuerdo con los estándares actuales para los swaps de marcos

alemanes a dólares.

a correcta determinación de las tasas medias que sirven de base a

la valuación de los swaps es una función del rupo de mercados

internacionales de capital del banco 0del que el intermediario forma

parte1. os rupos de mercado de capital operan con una

perspectiva internacional y monitorean continuamente los mercadosmundiales de capital. !bservan cuidadosamente los portafolios de

swaps de sus propios bancos y ajustan rápidamente las tasas

cuando sospec"an que se presentará aln desequilibrio. /n rupo

de mercados de capital podría detectar, por ejemplo, que es

necesario bajar la tasa media a D a-os y al mismo tiempo elevarla a

C a-os.

S&a'! !-*e d$/$!a! !$n $nte*"am-$ $n$"$a% de '*!tam!

El swap directo sobre divisas implica un intercambio inicial de

principales y un re intercambio eventual de los mismos. @o todos

los swaps de este tipo implican dos intercambios de principales.

#e manera contraria a los que sucede con el swap sobre divisas

que se entiende mejor como un intercambio de préstamos, este

swap sobre divisas se percibe mejor como una serie de contratos

adelantados 0forward1 a la tasa viente de' marcos por dólar por

ejemplo, con un diferencial de tipo de cambio en el mercado



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MERCADOS SWAP

forward normal, en los paos de interés reali+ados oír ambas

contrapartes.

a%ua"$#n )ue*a de% me*"ad

Así como es necesario reali+ar ajuste al precio en los swaps sobre

tasa de interés las frecuencias de pao difieren de las que se "an

estipulado en las listas de precios indicativos, y cuando los

calendarios de amorti+ación difieren de aquellos que se "an

estipulado también en dic"as listas, con frecuencia es necesario

reali+ar ajustes en el precio por variaciones en los requisitos de los

swaps sobre divisas. 4or ejemplo, el swap directo de divisas

supone paos semestrales y transacciones de repao al

vencimiento. 8i el swap sobre divisas requiere paos a tasas fijas

anuales en luar de paos semestrales, se necesita un ajuste. 8i el

swap es amorti+able, entonces la vida promedio debe reempla+ar el

vencimiento. Estos ajustes en el precio del swap sobre divisas son

idénticos a los de los swaps sobre tasa de interés. 4ero, cuando el

swap está fuera del mercado, el ajuste del precio es más complejo

de los que resulta para un swap sobre tasa de interés, y por lo tanto

conviene plantar otros ajustes de forma separada.

a necesidad de un swap fuera de mercado sure cuando una

empresa tiene una obliación e'istente a una tasa que difiere de la

que normalmente prevalece en el mercado.

,.(. S&a'! !-*e ta!a! de $nte*!

os aentes reularmente preparan listas de indicativas de precios para

uso de su personal en el mercado de capital. Estas listas proporcionan

pautas a los aentes y a los que reali+an las transacciones para efectuar una valuación de los swaps, y están actuali+adas frecuentemente para

considerar las condiciones cambiantes del mercado. os precios asumen

la forma de tasa de interés, llamados cupones de swaps, y están

e'presados en términos de puntos base. 3ada punto base es $F$)) de $*.

En el caso de las tasa de interés basadas en dólares, el lado de la tasa fija

del swap normalmente se e'presa como un maren de la rentabilidad

prevaleciente en los activos más recientes del 9esoro de los Estados



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MERCADOS SWAP

/nidos 0 securities on t"e run. Estos son los activos de un vencimiento

dado más recientemente subastados.

a lista indicativa de precios supone que:

$.2 El principal del swap es no amorti+able

B.2 os paos se tienen que "acer semestralmente

(.2 El swap está en el mercado

D.2 a tasa variable es ;!6 a seis meses

/n swap en el mercado, también conocido como swap a la par, es un swap

en el que los valores presentes de los paos en las ramas variable y fija

son iuales, y por lo tanto, no requiere de ninuna cuota de front end para

compensar uno u otro lado.

6esulta comn para un usuario final requerir principales amorti+ables o

requieren una frecuencia de pao distinta a la semestral. !casionalmente,

el usuario final de un swap tiene ra+ón al querer un swap que esté suscrito

fuera del mercado.

a lista indicativa de precios supone que el swap es no amorti+able de tal

modo que los paos de intereses se calculan para el mismo principal de

referencia a lo laro del período de viencia del swap.

• F*e"uen"$a de 'a!



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MERCADOS SWAP

os swaps sobre tasa de interés, cuyo precio se "a fijado como un

maren sobre instrumentos del 9esoro, suponen paos de intereses

de forma semestral. 3uando el cliente del aente requiere paos

anuales, en oposición a paos semestrales, el aente debe ajustar

la tasa fija de interés para reflejar esta diferencia.

El problema de la fijación de precios sure cuando, por una u otra

ra+ón, un cliente del aente requiere un cupón que es diferente de

aquellos que se utili+an para los swaps a la par. 7uy a menudo, la

necesidad de una fijación de precios fuera del mercado sure

cuando el cliente tiene un compromiso e'istente que no puede

compensar perfectamente con un cupón a la par.

os ajustes a la fijación de precios de un swap con el fin de reflejar

los requisitos de una contraparte fuera del mercado, pueden

manejarse de tres maneras. 9odas están basadas en iualar los

valores presentes y son equivalentes en el sentido del valor

presente. El primer método consiste en determinar el valor presente

diferencial entre el swap del mercado y el requerido fuera del

mercado. a contraparte que recibe el mayor valor presente paará

esta suma idéntica a la otra contraparte. 8i el swap fuera de

mercado tiene un cupón por abajo del que e'iste para los swaps en

el mercado, el pao se denomina como una compra a la baja. 8i el

swap fuera de mercado tiene un cupón por arriba del que e'iste

para los swap del mercado, el pao se denomina como una compra

a la al+a.

#esequilibrio de mercado y ajustes de tasas de pao y recibo la

diferencia entre la tasa fija que un aente debe recibir y la que

desea paar en cualquier momento dado de la vida promedio, es un

maren de paoFrecibo de swap para un promedio de vida. Al

preparar sus listas de precios indicativos y los márenes

implicados, el aente debe tomar en consideración varias cosas.

#ela mayor importancia desde lueo, son las presiones

competitivas del mercado< por eso debe ofrecer precios

competitivos si es que desea atraer clientes corporativos e

interesados en sus tasas.



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MERCADOS SWAP

a*$ante! de% !&a' !-*e ta!a de $nte*!

a estructura oriinal del swap, conocida a"ora como plan vainilla,

"a "ec"o surir, literalmente, a cientos de variantes distintas.

Alunas de éstas son considerablemente distintas de la estructuraenérica, mientras que otras sólo son variaciones menores. A

menudo las variantes se pueden crear mediante la combinación de

los demás swap con la estructura enérica. @o nos es posible

revisar todas las variantes de los swaps sobre tasa de interés, solo

las más importantes que se presentan a continuación:

S&a'! am*t$4a-%e! 5 a"umu%a-%e!os swaps amorti+ables son swaps cuyo principal está reducido

o concentrado en uno o más puntos en el tiempo, previos al

vencimiento del swap. os swaps acumulables son aquellos en

los que el principal es incrementado en uno o más puntos del

tiempo previo al vencimiento del mismo. Ambos tipos de swaps

requieren un calendario separado estipulando la amorti+ación o

acumulación de todas principales.

S&a'! *%%e* "a!te*9ipo Gmonta-a rusa, estos swaps estipulan un periodo de

acumulación seuido de un periodo de amorti+ación de

principales. S&a'! $nde6ad! a 7$'te"a 5 de -%$a"$#n 7$'te"a*$a

"%ate*a%3lase especial de swap que estipula la amorti+ación de los

principales de una manera consistente con la amorti+ación de

una "ipoteca. S&a'! -a!e

9ambién llamados de variables2por 2variable 0flotante2por2

flotante1, son swaps en los que ambas ramas son variables, pero

están vinculados a dos diferentes índices. 4or ejemplo, un lado

puede estar vinculado a la tasa ;!6, mientras que la otra lo

está a ( meses ;!6. S&a'! de "u*/a de *end$m$ent

Estos son swaps en los que ambas ramas son flotantes, pero a

diferencia de los swaps base, los lados flotantes pueden estar

vinculada a la tasa de laro pla+o. 4or ejemplo, una rama puede

estar vinculada a la tasa de subasta sobre los bonos del 9esoro



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MERCADOS SWAP

a () a-os, y la otra puede estarlo a la tasa de la subasta relativa

a paarés del 9esoro a $) a-os. S&a'! "u'#n "e*

Estos son swaps de fija2por2variable en los que la tasa fija es la

de un bono cupón cero. Esto es, no se "ace ninn pao en la

rama de la tasa fija del swap "asta el vencimiento. Al término de

éste, se fija la tasa y se "ace un pao simple.

S&a'! )*&a*d9ambién llamados swaps diferidos, son aquellos en los que el

cupón se fija en la fec"a de la transacción, pero el swap no

comien+a "asta una fec"a posterior. Esto podría ser ?) días, $

a-o después, etcétera.

S&a'! de )$8a"$#n *et*a!ada de ta!a9ambién llamados swaps de fijación diferida de tasa. Estos son

swaps que comien+an inmediatamente, pero su cupón no se fija

sino en una fec"a posterior. El tiempo de fijación de la tasa se

deja, con límites contractuales, a la discreción del usuario final.

3uando se fija la tasa, se "ace de acuerdo con una fórmula

previamente acordada.

S&a'! 'aade* a %a demanda "%"a-%e 5 am'%$ad

!&a'! "n '"$#nEstos son swaps en lo que una parte tiene el derec"o, no la

obliación, de e'tender o acortar la duración del mismo. En un

swap paadero a la demanda, el que paa la tasa fija tiene el

derec"o a terminar antes el swap. En el swap colocable, el que

paa la tasa variable tiene el derec"o de e'tender la duración del

swap más allá de la fec"a proramada de terminación.

S&a' de ta!a %9m$te Estas son swaps en los que la tasa variable tiene límites. Estos

pueden obtenerse mediante la incorporación de dic"os límites

directamente en los términos del swap, o conseuirse por separado o través de un aente específico.

S&a'! *e/e*!$-%e!Estos son swaps en los que el que paa la tasa fija y el que paa

la tasa flotante invierten sus papeles una o más veces durante la

vida del mismo. Esto es, el que paa la tasa variable se

convierte en el que paa la tasa fija, a su ve+, el que paa la

tasa fija se convierte en el que paa la tasa variable.

S&a'! e!ta"$#na%e!Este swap se define en forma amplia como cualquier swap

dise-ado con el fin de desestacionali+ar los flujos de efectivo de



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MERCADOS SWAP

una empresa. E'iste un buen nmero de estructuras que pueden

"acer esto. /na es con el swap de fija por fija con fec"as de

pao no concordantes.

S&a't$n!as llamadas swaptions son opciones sobre swaps. Esto es, una

empresa espera tener necesidad de un swap en fec"a posterior,

pero no está seura de que el swap sea necesario. Al mismo

tiempo, encuentra que la fijación del precio de los swaps

actuales es atractiva y quisiera cerrar la operación a ese precio.

4or lo tanto, compra una swaptions con un swap a la par, lo que

le da el derec"o, no la obliación, de entrar en este swap

durante aln período de tiempo.

S&a'! -a!ad! en a"t$/!a mayoría de los swaps se reali+an con el fin de transformar el

carácter de las obliaciones de los usuarios finales. En a-os

recientes, muc"os swaps se "an suscrito con el fin de

transformar el carácter de los activos de dic"os usuarios.

3obertura contra el rieso en la tasa de interés: 7uc"as

empresas están e'puestas al rieso de movimientos en la tasa

de interés. 7uc"as veces el rieso por naturale+a, es de un

periodo. 3uando el rieso en la tasa de interés es por un periodo

así, fácilmente puede ser cubierto con futuros sobre tasas de

interés o con u contrato adelantado sobre tasas de interés. En

otro caso el rieso de la tasa de interés es multiperiodico por

naturale+a. En estos casos el rieso puede ser cubierto con un

desplieue de futuros o un swap. 8i la e'posición se e'tiende

muy lejos en le futuro entonces las alternativas utili+ando futuros

normalmente no funcionan, porque los futuros mayores a un a-o

son raramente líquidos. os contratos adelantados también

pueden ser no líquidos o simplemente ser no eficaces en su

costo. En cualquier evento, la alternativa del swap es preferible.

E8em'% 1

a empresa AH;3!68A desea emitir un empréstito de C)) millones de euros para

financiar una serie de proyectos de inversión que está planeando. 8i lan+a la emisión

en el mercado de renta fija el tipo de interés que deberá paar es del $B*, mientras

que si paa cupones variables éstos deberán proporcionar el tipo Euribor más cien



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MERCADOS SWAP

puntos básicos. 4or otro lado, el anco Asturleonés =ipotecario 0A=1 necesita

endeudarse en una cantidad similar, sabiendo que si lo "ace en el mercado de renta

fija deberá paar un tipo del $)*, mientras que si lo "ace con tipo flotante bastará con

que paue el Euribor. 8abiendo que AH;3!68A quiere endeudarse al tipo fijo,

mientras que A= desea "acer lo propio pero a tipo variable, cuáles serían los a"orros

má'imos y mínimos para ambas instituciones 0el banco de inversión cobrará C puntos

básicos por la operación que serán paados por la empresa AH;3!68A1. 4or otra

parte, qué ocurriría si AH;3!68A deseara endeudarse a tipo variable, Isería posible la

permutaJ. K si aparece en escena la 3aja de Aramasilla que podría endeudarse a un

tipo fijo del $B* o al Euribor más C) puntos básicos, pero que realmente desea

endeudarse a tipo fijo, Isería posible la permutaJ

S%u"$#n

El má'imo a"orro de la operación viene dado por la diferencia entre los a"orros

conseuidos en los mercados de renta fija y de renta variable:

El a"orro a repartir entre ambas instituciones es, pues, de $)) puntos básicos menos

lo que cobra el banco de inversión C p.b. 8i todo el a"orro fuese a parar al anco A=

el esquema de la operación sería el siuiente 0observe que el A= tiene un coste finalde Euribor L %C pb., mientras que el de Avicorsa es el $B*1:



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MERCADOS SWAP

4or otra parte, si todo el a"orro fuese a parar a Avicorsa el esquema de la operación

sería el siuiente 0observe que el A= tiene un coste final de Euribor, mientras que el

de Avicorsa es el $$,)C*1:

8i Avicorsa deseara endeudarse a tipo flotante no se podría reali+ar una permuta

financiera puesto que el a"orro en tipo flotante 0$*1 sería contrarrestado y superado

por el a"orro a tipo fijo 0B*1 lo que daría un a"orro total de 2$*. 8i apareciese en

escena la 3aja de Aramasilla sí podría reali+arse la operación debido a que el a"orro

a tipo variable es del ),C* mientras que a tipo fijo no "ay ninuno, por lo tanto, el

a"orro total sería de C) pb.

E8em'% 2



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MERCADOS SWAP

a compa-ía de seuros #E9A se está planteando la disyuntiva de: a1 adquirir los

bonos emitidos por EA#8 que paan un tipo de interés fijo del &,C* paadero por

semestres vencidos y cuyo vencimiento es a die+ a-os< o b1 comprar los bonos

emitidos por =83 al Euribor M $C pb. 4aadero por semestres vencidos durante die+

a-os. En ambos casos la cantidad de dinero empleado en la compra de cualquiera de

los dos títulos es de ()) millones de euros. a adquisición de ambos títulos será

financiada mediante una emisión de obliaciones por un montante de ()) millones que

paará un cupón del ?,C* fijo, paadero por semestres vencidos. 4or otro lado,

tenemos a la empresa AN6!8A que tiene emitidas unas obliaciones que paan un

cupón variable iual al Euribor y que previendo un futuro ascenso de los tipos de

interés desearía paar un cupón fijo< para ello necesitaría entrar en un acuerdo swap

fijo2flotante, sabiendo que si deseara refinanciar la emisión que tiene emitida a un tipo

fijo el mercado le e'iiría paar un cupón anual del &,%)*. A usted le encaran

anali+ar la posible operación de permuta financiera entre dic"as compa-ías por lo que

cobrará una comisión de $B,C pb., que paaría la empresa AN6!8A.

S%u"$#n

#E9A puede financiar la inversión financiera que se está planteando al ?,C* fijo pero

también podría paar un cupón variable iual al Euribor si deseara entrar en un

acuerdo swap. En éste ltimo caso le interesaría adquirir las obliaciones emitidas por

=83 puesto que recibiría un cupón variable, que le vendría muy bien para paar el

tipo variable en el acuerdo swap. Así pues, si #E9A adquiere la obliación de EA#8 y

las financia a tipo fijo obtendrá un beneficio de $)) puntos básicos anuales 0&,C* que

recibe menos ?,C* que paa1. 8i adquiere los bonos emitidos por =83 el beneficio

anual sería de Euribor M ),$C L ?,C* O Euribor L ?,(C* 0es decir, perderá dinero

cuando el Euribor sea P ?,(C* y anará en caso contrario1. 9odo ello si no "ubiese un

acuerdo swap. 8i se reali+a el acuerdo swap, AN6!8A paaría un tipo fijo y recibiría

un tipo de interés flotante. Este ltimo sería paado por #E9A, que paaría Euribor, lo

que le "aría decidirse por adquirir los bonos de =83 anulando de esta manera el

rieso de variación del Euribor. #E9A, por tanto, querría recibir como mínimo una

anancia idéntica a la que tendría si no entrase en el acuerdo swap, es decir, $))

puntos básicos 0$C pb., los recibiría al invertir en los bonos de =83 y el resto, >C pb.,

deberían ser paados por AN6!8A, es decir, ?,C* M ),>C* O &,(C*1. 8i AN6!8A

paase un tipo de interés del &,(C* a #E9A se a"orraría CC puntos básicos 0&,%)* 2



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MERCADOS SWAP

&,(C*1, que después de detraerle la comisión del intermediario 0$B,C pb.1 se reducirían

a DB,C puntos básicos. 8i ambos acuerdan repartirse el a"orro total 0CC pb.1 por partes

iuales 0aunque AN6!8A seuiría paando la comisión de intermediación1, las flujos

de caja quedarían como en el ráfico siuiente:

En resumen, los flujos de caja de #E9A, puestos en forma relativa, son los siuientes:

6ecibe de =83 Euribor M ),$C 4aa por el préstamo ?,C* 4aa por el swap Euribor

6ecibe por el swap &,?BC* eneficio total: $,B&C* eneficio sin el swap $,)))*

Aumento de beneficio ),B&C* 7ientras que los de AN6!8A son los siuientes: 4aa

por el préstamo Euribor 4aa por el swap &,&C* 6ecibe por el swap Euribor 3oste

total &,&C* 9ipo fijo sin el swap &,%)* A"orros totales ),$C*.

E8em'% 3

3omplete el esquema del ejercicio anterior sabiendo que la compa-ía japonesa desea

permutar sus euros a tipo fijo por libras esterlinas a tipo flotante. 4ara ello, encuentra

un compa-ía británica, lac5 4oint, que puede conseuir financiación en libras al

ibor2? meses más B) pb., con un principal equivalente 0tipo de cambio: $B) Q4@ O $

N41.

S%u"$#n



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MERCADOS SWAP

:. TIPOS DE RIESGO

$. R$e! d$)e*en"$a% Este ocurre cuando se cubre un 8wap con un bono, y se

presenta un cambio en el diferencial del 8wap con respecto al bono lo que

ocasiona una pérdida o una utilidad en la rentabilidad del 8wap.

B. R$e! de -a!e Este tipo de rieso y es muy comn debido a que mu&c"as

de las empresas que reali+an estas operaciones no preveen correctamente la

diferencia que se puede dar entre las tasas de referencia y las tasas implícitas

en el contrato a futuro, lo que al final oriina una perdida para una de las

partes.

(. R$e! de "*d$t Este tipo de rieso como ya se mencionó se refiere a que

la contraparte no cumpla con sus obliaciones. Este rieso siempre tiende a

incrementarse cuando las obliaciones de interés son intercambiadas en

diferentes monedas.

D. R$e! de *e$n/e*!$#n Es derivado del rieso de crédito, cuando "ay cambiosen las fac"as de pao, es necesario reinvertir en cada fec"a de rotación.

C. R$e! de t$' de "am-$ "am-$a*$ Este tipo de rieso se presenta con

frecuencia, especialmente en los 8wap de divisas, al tener que paar más de la

propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma cantidad de divisa

que se acordó en el contrato, lo cual al final afecta el costo de la transacción.

;. ?



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MERCADOS SWAP

El mercado de derivados financieros en el 4er está cobrando cada ve+ mayor relevancia debido a que éstos permiten eliminar o disminuir los riesos asociados afluctuaciones de tasas de interés, tipo de cambio, etc. En 4er, el mercado másdesarrollado es el de forwards de monedas, que alcan+ó en mayo de B))? un saldo de/8R &>& millones y /8R B B(( millones en compras y ventas, respectivamente, lo querepresenta un crecimiento de &%* y $B>*, respectivamente, con relación a mayo delB))C.

3abe recordar que, en un orward de 7onedas, dos contrapartes se comprometen aintercambiar, en una fec"a futura, un monto determinado en distintas monedas a untipo de cambio específico.

Adicionalmente, en el 4er se neocian otros tres derivados financieros:

• 8wap de 7onedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar interesesy amorti+aciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. 4or ejemplo, una empresa con inresos en soles y deudas en dólares puede cambiar sudeuda a soles pactando un 8wap en el que paa soles y recibe dólares.

• 8wap de 9asas de ;nterés: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una tasa de interés fija por una variable. 4or ejemplo, una empresa puede fijar la tasavariable de su deuda pactando un 8wap en el que paa tasa fija y recibe tasa variable.

• orward de 9asas de ;nterés: similar a un 8wap pero con un solo intercambio.

A pesar de que el mercado de derivados en el 4er está cobrando cada ve+ mayor importancia, éste todavía tiene potencial para crecer. os volmenes pactadose'trabursátilmente, en abril de B))D, representaron sólo $,D* del 4;, mientras queen rasil, 3"ile, 3olombia y 7é'ico representaron el &,>*, BB,C*, C,C* y $%,$*,respectivamente. 3abe mencionar que el mercado e'trabursátil mundial a diciembredel B))C se encontró en /8R B>D,> billones, apro'imadamente B> veces el 4; de

EE.//. y $( veces la capitali+ación bursátil de las empresas listadas en la bolsa de@ueva Kor5.

Asimismo, en diciembre del B))C, 3a"ua 0Empresa de Neneración Eléctrica 3a"ua8.A.1, firmó un contrato swap con el 34, en el cual se fija /8R$(.B millones de sudeuda a una tasa fija de D.%B*. por lo que, la Empresa estaría fijando un total de/8RB).) millones de deuda a tasa fija, disminuyendo la vulnerabilidad ante cambiosen la tasa ibor. El vencimiento de dic"o contrato swap es en noviembre del B)$C.


http://www.monografias.com/trabajos5/elciclo/elciclo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/cofi/cofi.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/gebra/gebra.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/verpro/verpro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/histomex/histomex.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/cofi/cofi.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/gebra/gebra.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/verpro/verpro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/histomex/histomex.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/elciclo/elciclo.shtml


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MERCADOS SWAP

CONCLUSIONES @ RECOMENDACIONES

a mayoría de las coberturas se dise-an para compensar el rieso asociado con una

volatilidad en el precio a la que están e'puestos un productor, un consumidor o un

inversionista. 7ediante su entrada en un swap o en aluna otra forma de instrumento

derivado, una parte puede cubrir el rieso asociada a las fluctuaciones en un precio

bajo el supuesto de que la cantidad es conocida.

a eficiencia de la utili+ación de un swap cualquiera que sea su uso, dependerá de

conocimiento del mercado lobal de capitales y la eficiencia del mercado en la que

estamos participando. El eleir un buen aente o corredor también es de suma

importancia, ya que será el responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea

positivo.

El swap es un instrumento que puede ser de ran ayuda dentro de planes

continentes en la empresa, para proteer de sucesos inesperados, solo si sabemos

emplear éstos instrumentos, sacaremos provec"o de ellos.

A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fec"a en

particular, los swaps podrán emplearse para coberturas calendari+adas, que pueden

proteer a un neocio de ciertos fenómenos cíclicos de la misma macroeconomía.

4or tal ra+ón los swap son un instrumento financiero utili+ado con el objeto de reducir

los costos de financiamiento, así como sus riesos, lo cual enera mayor liquide+ y

solide+ en sus activos.

Nracias a estas operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de

interés a los que están e'puestos, pues una transacción de esta manitud, lora fijar

una tasa para la moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones del

mercado y su constante deterioro.

4or lo que el swaps es un instrumento que puede ser de ran ayuda dentro de planescontinentes en la empresa, para proteer de sucesos inesperados, solo si sabemos

emplear éstos instrumentos, sacaremos provec"o de ellos.



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REFERENCIAS ILIOGRAFICAS

http://www.monografas.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-

swap2.shtml#quien

http://pendientedemigracion.ucm.es/ino/jmas/load.htm

http://www.juanmascarenas.eu/mercfn.htm

http://www.monografas.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-

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http://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/load.htmhttp://www.juanmascarenas.eu/mercfin.htmhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/load.htmhttp://www.juanmascarenas.eu/mercfin.htmhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quienhttp://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-swap2.shtml#quien

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PRESENTACION MERCADOS DE DERIVADOS SWAP 1.docx