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Programa Monetario
Diciembre 2012
El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó mantener la tasa de interés de
referencia de la política monetaria en 4,25 por ciento. Esta decisión obedece a que la inflación
continúa reduciéndose, habiendo retornado al rango meta al revertirse parcialmente los choques
del lado de la oferta, en un entorno interno caracterizado por un crecimiento económico cercano a
su potencial y un escenario externo aún altamente incierto.
Tasa de referencia
21,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
jun-0
6
sep
-06
dic
-06
mar-
07
jun-0
7
sep
-07
dic
-07
mar-
08
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8
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-08
dic
-08
mar-
09
jun-0
9
sep
-09
dic
-09
mar-
10
jun-1
0
sep
-10
dic
-10
mar-
11
jun-1
1
sep
-11
dic
-11
mar-
12
jun-1
2
sep
-12
dic
-12
Tasa de interés de referencia del Banco Central (En porcentaje)
4,25
Inflación de noviembre
3
La inflación en noviembre fue -0,14 por ciento, similar a la de octubre (-0,16 por ciento), lo que
reflejó la reversión de precios de alimentos perecibles. Con este resultado, la inflación de los
últimos 12 meses pasó de 3,25 en octubre a 2,66 por ciento en noviembre. La tasa de inflación
subyacente de noviembre fue 0,20 por ciento, con lo que acumula una tasa de 3,23 por ciento en
los últimos 12 meses, menor a la del mes anterior. La inflación sin alimentos y energía fue 0,07 por
ciento, con una variación en los últimos 12 meses de 1,92 por ciento.
-1
1
3
5
7
mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
Inflación SubyacenteVariación 12 meses Noviembre 2012:Inflación: 2,66%Subyacente: 3,23%IPC sin alimentos y energía: 1,92%
IPC sin alimentos y energía
Inflación de noviembre
4
En noviembre continuaron mejorando las condiciones de oferta de productos perecibles, lo que
coadyuvó a una reversión de los choques de oferta que venían afectando la inflación
temporalmente, con lo cual la inflación regresó al rango meta. Se espera que esta tendencia se
mantenga en el 2013, con lo que la inflación convergerá gradualmente al 2 por ciento.
0,9
6,3
-2,4
5,8
3,3
5,5
16,0
3,2
11,1
4,7
15,0
-3,2
0,6 0,3
5,1
-2,4-2,9
-0,1
-4,2-3,3
6,0
-7,6
-10
-5
0
5
10
15
20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Precio de alimentos perecibles
Variación porcentual
Ene.-Set. Oct.-Nov.
-50
0
50
100
150
200
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
PETRÓLEO WTI (US$/bar.)
Precio actual: US$ 86,4Var. acumulada del año: -12,6%Var. resp. noviembre: -2,8%
70
120
170
220
270
320
370
420
470
520
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
TRIGO (US$/tm.)
Precio al 06 de diciembre: US$ 320Var .acumulada del año: 25,7%Var. resp. noviembre: 0,2%
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
MAÍZ (US$/tm.)
Precio al 06 de diciembre: US$ 295Var. acumulada del año: 18,2%Var. resp. noviembre: 0,4%
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
ACEITE DE SOYA (US$/tm.)
Precio al 06 de diciembre: US$ 1 064Var. acumulada del año: -7,2%Var. resp. noviembre: 3,1%
Precio de CommoditiesLas presiones al alza en el precio de los principales commodities alimenticios se han disipado producto de la
recuperación de la oferta global y la incertidumbre sobre la economía global.
5
8,4
-0,6
8,6
12,911,5
15,616,9
15,8
21,0
23,2
17,5
19,5
17,3
O.11 N.11 D E.12 F M A M J J A S O
7,78,1
5,6
7,8
6,3
5,6 5,8
5,1
6,3 6,3
5,1
4,3
6,8
N.11 D E.12 F M A M J J A S O N
Actividad económica
6
Algunos indicadores actuales y adelantados de actividad muestran que el crecimiento de la economía
peruana se ha estabilizado alrededor de su nivel sostenible de largo plazo, aunque los indicadores
vinculados al mercado externo muestran aún un desempeño débil.
Indicador de electricidad
(Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior)
Consumo Interno de Cemento
(Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior)
Producto Bruto Interno
(Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior)
5,9
5,35,1
6,0
5,5
7,0
5,7
4,5
7,07,3 7,4
6,35,9
S.11 O.11 N.11 D E.12 F M A M J J A S
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:CRECIMIENTO DEL PBI (%) TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA DEL CIERRE DEL AÑO
Encuesta realizada al:
30 de Set. 31 de Oct. 30 de Nov.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2012 6,1 6,2 6,2
2013 6,0 6,0 6,0
2014 6,0 6,0 6,0
SISTEMA FINANCIERO 2/
2012 6,0 6,1 6,2
2013 6,0 6,0 6,0
2014 6,0 6,0 6,0
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2012 6,0 6,0 6,0
2013 6,0 6,0 6,0
2014 6,0 6,0 6,0
1/ 21 analistas en setiembre, 21 en octubre y 21 en noviembre del 2012.2/ 22 empresas f inancieras en setiembre 21 en octubre y 20 en noviembre del 2012.3/ Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos.
6
Actividad económicaLa confianza empresarial y del consumidor se mantienen en el tramo optimista.
7
59 59
56
68
5961
5658
60
54
59
54
57
6159
20
30
40
50
60
70
80
S.11 O.11 N.11 A E.12 F M A M J J A S O N
Fuente: Apoyo Consultoría
ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDORSituación económica familiar
Tramo optimista
Tramo pesimista
5856 57
6064 65
6057 56
5961
64 64
10
20
30
40
50
60
70
80
90
N.11 D E.12 F M A M J J A S O N
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES
Tramo optimista
Tramo pesimista
5354
5557 57
5957
5654
5556
57 57
30
40
50
60
70
N.11 D E.12 F M A M J J A S O N
EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES
Personal aumentará
Personal disminuirá
46,7
25
30
35
40
45
50
55
60
65
en
e-0
7
jun
-07
no
v-0
7
ab
r-0
8
se
p-0
8
feb-0
9
jul-0
9
dic
-09
ma
y-1
0
oc
t-1
0
mar-
11
ag
o-1
1
en
e-1
2
jun
-12
no
v-1
2
Reino Unido
EUA
Eurozona
Economías Desarrolladas: Enero 2007- Noviembre 2012
Índice de Servicios*
* Índices PMIFuente: Bloomberg.
50,2
54,7
25
30
35
40
45
50
55
60
65
en
e-0
7
jun
-07
nov
-07
ab
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sep
-08
feb
-09
jul-
09
dic
-09
ma
y-1
0
oct-
10
mar-
11
ag
o-1
1
en
e-1
2
jun
-12
nov
-12
Reino Unido
EUA
Eurozona
Economías Desarrolladas: Enero 2007 - Noviembre 2012Índice de Manufactura*
* Índices PMIFuente: Bloomberg.
49,1
49,5
46,2
Entorno internacional
8
Por otro lado, los indicadores de la economía mundial muestran que continúa la incertidumbre sobre el ritmo de
crecimiento de la actividad económica global.
Dic-2010 Dic-2011 Mar-2012 Jun-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012
Servicios 56,9 53,0 55,0 50,6 53,8 51,9 54,9
EUA 57,2 53,0 56,0 52,1 55,1 54,2 54,7
Reino Unido 49,7 54,0 55,3 51,3 52,2 50,6 50,2
Eurozona 54,2 48,8 49,2 47,1 46,1 46,0 46,7
Dic-2010 Dic-2011 Mar-2012 Jun-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012
Manufactura 55,5 50,5 51,1 49,1 48,8 48,8 49,7
Japón 48,3 50,2 51,1 49,9 48,0 46,9 46,5
EUA 57,3 53,1 53,4 49,7 51,5 51,7 49,5
Eurozona 57,1 46,9 47,7 45,1 46,1 45,4 46,2
Reino Unido 58,7 49,7 51,9 48,4 48,1 47,3 49,1
China 53,9 50,3 53,1 50,2 49,8 50,2 50,6
Proyección de InflaciónEl Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para considerar ajustes
futuros en los instrumentos de política monetaria.
9
Nota: El gráfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflación en
el futuro, de acuerdo con lo considerado en los pronósticos de inflación del Reporte
de inflación de setiembre 2012.
Proyección de la inflación, 2012 - 2014
(Variación porcentual últimos 12 meses)
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12
Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales)
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
Rangometa de inflación
Máximo
Mínimo
El Banco Central continuó interviniendo en el mercado cambiario adquiriendo US$ 390 millones en
noviembre.
Tipo de cambio
10
Fin de PeriodoPromedio
mensual
I T. 12 2,668 2,683 5 561
II T. 12 2,665 2,667 1 843
III T. 12 2,599 2,618 3 016
Oct. 12 2,597 2,598 1 430
Nov.12 2,580 2,605 390
Dic.12* 2,576 2,580 120
*Del 01 al 06 de diciembre.
Tipo de Cambio
(S/. Por dólar) Compras netas
de dólaresFecha
Var% respecto a
Dic. 08 Dic. 09 Dic. 10 Dic. 11 Jun. 12 05-07-12 11-07-12 12-07-12 11-07-12 05-07-12 Jun. 12 Dic. 11 Dic. 10
(6) (5) (4) (3) (2) (1) (1)/(2) (1)/(3) (1)/(4) (1)/(5) (1)/(6)
Índice del dólar * Canasta FED 107,40 101,60 99,17 100,64 101,18 101,48 101,97 101,97 0,0% 0,5% 0,8% 1,3% 2,8%
Eurozona Euro (US$xEu) 1,396 1,432 1,338 1,295 1,266 1,239 1,227 1,219 -0,6% -1,6% -3,7% -5,8% -8,8%
Reino Unido Libra (US$xL) 1,535 1,495 1,560 1,554 1,571 1,552 1,550 1,542 -0,5% -0,7% -1,8% -0,8% -1,2%
Japón Yen 90,86 92,90 81,15 76,94 79,77 79,91 79,72 79,30 -0,5% -0,8% -0,6% 3,1% -2,3%
Australia Dólar (US$xAu) 0,707 0,897 1,020 1,023 1,023 1,029 1,025 1,012 -1,3% -1,7% -1,2% -1,1% -0,9%
China Yuan 6,823 6,826 6,590 6,294 6,353 6,356 6,368 6,373 0,1% 0,3% 0,3% 1,3% -3,3%
Brasil Real 2,313 1,743 1,659 1,863 2,009 2,019 2,034 2,044 0,5% 1,2% 1,7% 9,7% 23,2%
México Peso 13,806 13,061 12,357 13,946 13,353 13,370 13,301 13,452 1,1% 0,6% 0,7% -3,5% 8,9%
Chile Peso 636 507 468 519 500 495 492 493 0,2% -0,5% -1,5% -5,1% 5,4%
Colombia Peso 2246 2040 1915 1936 1782 1773 1787 1789 0,1% 0,9% 0,4% -7,6% -6,6%
Perú Nuevo Sol 3,136 2,887 2,807 2,697 2,675 2,648 2,636 2,630 -0,2% -0,7% -1,7% -2,5% -6,3%
Fuente: Bloomberg.
*Aumento del índice implica una apreciación del dólar. Último dato al 6 de julio.
4,24 4,27 4,27 4,26 4,24 4,23 4,23 4,25 4,24 4,24 4,23 4,25 4,22 4,23 4,24 4,25
0,36
1,42
0,450,32 0,28
0,80
1,51
2,342,09 2,12
1,87
0,690,51
1,24 1,13
3,45
ag
o-2
01
1
se
t-2
01
1
oct-
20
11
no
v-2
01
1
dic
-20
11
en
e-2
01
2
feb
-20
12
ma
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01
2
ab
r-2
01
2
ma
y-2
01
2
jun
-20
12
jul-
20
12
ag
o-2
01
2
se
p-2
01
2
oct-
20
12
no
v-2
01
2
Tasa de interés interbancaria en soles y en dólares(En porcentajes)
En Soles En dólares
3,83
5,06
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
ene-1
2
ene-1
2
ene-1
2
ene-1
2
feb
-12
feb
-12
feb
-12
feb
-12
feb
-12
mar-
12
mar-
12
mar-
12
mar-
12
ab
r-12
ab
r-12
ab
r-12
ab
r-12
may-1
2
may-1
2
may-1
2
may-1
2
may-1
2
jun-1
2
jun-1
2
jun-1
2
jun-1
2
jul-12
jul-12
jul-12
jul-12
ag
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2
ag
o-1
2
ag
o-1
2
ag
o-1
2
ag
o-1
2
sep
-12
sep
-12
sep
-12
sep
-12
oct-
12
oct-
12
oct-
12
oct-
12
oct-
12
no
v-1
2
no
v-1
2
no
v-1
2
no
v-1
2
%
Tasa de interés preferencial corporativa a 90 días(En porcentajes)
Soles
Dólares
En noviembre, las tasas de interés de corto plazo en soles se mantuvieron estables; mientras que la tasa
preferencial en dólares aumentó por menor holgura de liquidez.
Tasa de interés
11
Fuente: BCRP
Fuente: BCRP
En octubre, el crédito al sector privado mantuvo su dinamismo, en particular el asociado a
empresas de comercio exterior.
Crédito
12
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIÓN 1/
Saldos en millones de soles Tasas de crecimiento (%) Flujos en S/. Millls
oct-11 sep-12 oct-12Dic-11/
Dic-10
Sep-12/
Sep-11
Oct-12/
Oct-11
Oct-12/
Sep-12
Créditos a empresas 1/ 94 780 108 077 108 615 17,9 15,3 14,6 0,5
Comercio Exterior 8 626 9 827 9 832 3,8 9,9 14,0 0,1
Resto 86 154 98 250 98 783 19,4 15,9 14,7 0,5
Créditos a personas naturales 2/ 49 951 59 180 59 891 23,0 20,3 19,9 1,2
Consumo 30 568 35 181 35 567 20,3 16,7 16,4 1,1
Crédito vehicular 1 431 1 758 1 775 18,2 24,5 24,1 1,0
Tarjetas de crédito 10 149 11 665 11 836 24,0 16,9 16,6 1,5
Resto 18 989 21 757 21 956 18,5 16,0 15,6 0,9
Hipotecario 19 382 23 999 24 323 27,4 26,1 25,5 1,4
TOTAL 144 730 167 256 168 506 19,6 17,1 16,4 0,71/ Comprende los créditos a personas jurídicas más tenencias de bonos empresariales, incluyendo las colocaciones de las sucursales en el exterior de los bancos locales
2/ Incluye personas jurídicas sin fines de lucro.
Programa Monetario
Diciembre 2012