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Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República
Proyecciones Macroeconómicaspara el año 2019
Julio VelardePresidente
Banco Central de Reserva del Perú
12 Setiembre de 2018
Economía Mundial
Balanza de Pagos
Actividad Económica
Inflación y política monetaria
Finanzas públicas
Contenido
2
4,3
3,5 3,5 3,6 3,5
3,1
3,7 3,8 3,7
1,7 1,2
1,3
2,1 2,3 1,7
2,32,3
2,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Mundo
Desarrolladas
Un crecimiento mundial moderado y con mayores riesgos de desaceleración.
*Proyección.Fuente: BCRP.
2017 2018* 2019*
Estados Unidos 2,3 2,9 2,2
Eurozona 2,5 2,1 1,9
Japón 1,8 1,1 1,0
Rusia 1,8 1,7 1,7
Brasil 1,0 1,6 2,6
China 6,9 6,6 6,3
Mundo 3,7 3,8 3,7
PBI Mundial(variación porcentual)
3
En 2019, se espera que la Fed siga con el retiro del estímulo monetario.
*Proyección junio de 2018.Fuente: Fed.
9,9
3,9
Ju
l.-0
7
Ju
l.-0
8
Ju
l.-0
9
Ju
l.-1
0
Ju
l.-1
1
Ju
l.-1
2
Ju
l.-1
3
Ju
l.-1
4
Ju
l.-1
5
Ju
l.-1
6
Ju
l.-1
7
Ju
l.-1
8
EUA: tasa de desempleo(variación porcentual)
0,50
0,75
1,50
2,38
3,13
3,38
2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Tasa de interés proyectada de la Fed(variación porcentual)
Fuente: Bloomberg
4
En 2019, se espera una reducción en los precios de los commodities de
exportación.
*Proyección.Fuente: BCRP.
Precios de los Commodities de Exportación(promedio anual)
30,6
22,5
-2,3-6,5 -7,1
-14,9
-3,4
13,0
7,4
-2,2
-20
-10
0
10
20
30
40
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Variación porcentualÍndice de precios de
exportación
Cotización internacional 2017 2018* 2019*
Cobre (cUS$ por libra) 280 295 275
Zinc (cUS$ por libra) 131 131 111
Oro (US$ por onza) 1 257 1 264 1 225
Petróleo (US$ por barril) 51 67 66
5
Economía Mundial
Balanza de Pagos
Actividad Económica
Inflación y política monetaria
Finanzas públicas
Contenido
6
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 953
6 5716 940
5 792
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
En julio la balanza comercial acumuló 24
meses de superávit.
A pesar de los menores precios de exportación, la balanza comercial mostraría un
superávit por encima de los US$ 5 mil millones en 2019, con un volumen de
exportaciones no tradicionales aumentando por encima del promedio total.
Balanza comercial(millones de US$)
*Proyección
Fuente: BCRP
(Var. % anual) 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*
US$ (valor) Volumen
i. Exportaciones 22,1 10,2 2,4 8,1 2,6 4,8
Tradicionales 27,7 7,7 -0,7 8,8 -0,9 3,8
No tradicionales 8,3 17,1 10,5 7,2 13,0 6,3
ii. Importaciones 10,2 11,0 5,5 4,5 4,4 4,8
7
Esta recuperación de las exportaciones no tradicionales, particularmente de las
agrícolas revela nuestro potencial en el comercio mundial.
Productos2003 2017
US$ millones* Ranking US$ millones* Ranking
Espárragos 191 1° 509 2°
Alcachofas y
otros vegetales7 - 252 2°
Arándanos - - 362 2°
Paltas 16 8° 581 3°
Mangos 31 6° 192 4°
Mandarinas 8 19° 176 5°
Uvas 23 16° 653 6°
Cebollas 11 22° 69 9°
Ajos 1 - 20 12°
Exportaciones de productos agrícolas: ranking mundial
*Valor de las exportaciones
Fuente: Naciones Unidas (Comtrade).
8
La producción de cobre superaría los 4 millones de toneladas métricas al 2025.
*Proyección.Fuente: BCRP.
Volumen de Producción de Cobre
(millones de TM finas)
1,0 1,1 1,2 1,21,5
2,12,4 2,4 2,5 2,6 2,6
3,3
3,84,0
4,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020* 2021* 2022* 2023* 2024* 2025*
ToromochoMina Justa,
PukaqaqaAmpliación
de
Toquepala
La Granja,
Haquira
Quellaveco,
Quechua
Galeno
9
El superávit comercial implicará un bajo nivel de déficit en cuenta corriente de la
balanza de pagos, financiado con capitales privados de largo plazo.
*Proyección
Fuente: BCRP
1/ Incluye inversión directa neta, inversión de cartera y desembolsos de largo plazo privados.
-1,7-2,8
-4,6 -4,4 -4,8-2,7
-1,1 -1,6 -1,5
6,9
10,8 9,87,7
6,64,6
5,7 5,0 4,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
CUENTA CORRIENTE Y FINANCIAMIENTO EXTERNO DE LARGO PLAZO PRIVADO1/ (% PBI)
Cuenta Corriente
Financiamiento Externo de Largo Plazo Privado
US$
(millones)2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*
Cuenta Corriente -2 990 -5 388 -9 387 -8 925 -9 169 -5 239 -2 414 -3 579 -3 468
Capitales de largo plazo 11 914 20 878 19 880 15 725 12 615 8 946 12 148 11 247 9 560
10
México
Costa Rica
Arabia Saudita
Ucrania
Perú
Colombia
Guatemala
Paraguay
China
Hungría
Chile
India
Uruguay
Rusia
Sudáfrica
Brasil
TurquíaArgentina
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
-20,0 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0
CU
EN
TA
CO
RR
IEN
TE
(%
DE
L P
BI)
TIPO DE CAMBIO (VAR %)
Tipo de cambio (Agosto 2018*) vs Cuenta Corriente 2018**
* Respecto a diciembre de 2017 (fin de período).
**Proyección FMI, WEO, Abril, 2018.
Fuente: Bloomberg, Reuters y FMI.
La reciente volatilidad ha afectado a Argentina y Turquía, países con desbalance
externo. Ello se refleja en sus depreciaciones cambiarias.
11
El déficit en cuenta corriente de Perú se ubica entre los más bajos de las
principales economías de la región, mientras que la consolidación fiscal permitirá
la progresiva reducción del déficit fiscal.
% del PBICuenta Corriente Resultado Fiscal
2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*
Argentina -4,8 -5,1 -5,5 -6,5 -5,5 -4,9
Brasil -0,5 -1,6 -1,8 -7,8 -8,3 -8,3
Chile -1,5 -1,8 -1,9 -2,7 -0,9 -0,6
Colombia -3,4 -2,6 -2,6 -3,1 -2,7 -1,9
México -1,6 -1,9 -2,2 -1,1 -2,5 -2,5
Perú -1,1 -1,6 -1,5 -3,1 -2,8 -2,6
*Proyección
Fuente: FMI y BCRP (Perú).
12
Fuente: Reuters
-1,8
0,9
1,5
2,4
3,1
3,4
5,7
7,9
8,7
12,3
13,5
22,0
22,9
23,7
70,4
100,7
México
Tailandia
Colombia
Malasia
Perú
China
Corea del Sur
Filipinas
Indonesia
Chile
India
Rusia
Sudáfrica
Brasil
Turquía
Argentina
Variación % del Tipo de Cambio
Acumulada en el año
En el último episodio de volatilidad financiera, el sol se ubicó entre las monedas
que se mantuvieron relativamente estables…
13
…asimismo, el rendimiento de títulos a 10 años de la deuda peruana se elevó en
menos de 30 puntos básicos frente a economías como Turquía en el que aumentó
más de 700 puntos básicos
Fuente: Reuters
Retorno de bonos del Tesoro en mercado local (%)
País 31-dic-17 10-set-18 Diferencia (pbs)
Turquía 11,35 19,04 769
Indonesia 6,29 8,51 222
Brasil 10,26 12,42 216
Filipinas 5,7 7,47 177
Rusia 3,87 5,08 121
India 7,33 8,16 83
Sudáfrica 8,86 9,38 52
Colombia 6,48 6,94 46
Tailandia 2,32 2,76 44
México 7,65 8,06 41
Perú 5,17 5,45 28
Corea del Sur 2,47 2,73 26
Malasia 3,91 4,14 23
Chile 4,55 4,48 -7
China 3,9 3,66 -24
14
Perú cuenta con sólidos fundamentos que le permiten suavizar el efecto de
eventuales choques financieros….
29,5
18,1
15,314,1
11,1
Perú Brasil Colombia Chile Argentina
2017: Reservas Internacionales Netas(% del PBI)
23,1 23,6
47,5
54,356,5
Perú Chile Colombia Brasil Argentina
2017: Deuda Pública del Gobierno Central(% del PBI)
14,5
20,0
25,6
33,0
41,8
Perú Chile Colombia Brasil Argentina
2017: Servicio de Deuda Total1
(% de exportaciones de bienes y servicios)
164,1152,6
128,9 125,6 124,0
Brasil Perú Chile Colombia Argentina
2017: Provisiones de la banca múltiple(% de la cartera atrasada)
1/ Incluye otros ingresos de la cuenta corriente.
Fuente: Moody’s. 15
...lo cual lo hace mucho menos vulnerable frente a otras economías emergentes.
Nota: Calculado como: (Deuda externa de corto plazo – Cuenta Corriente – RIN ) / PBI.
Fuente: Moody’s
381514
105
20
00
-1-3
-4-6-6
-7-10-11-11
-13-15
-17-18
-20-20
-21-24
-40-69
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60
Qatar
Venezuela
Emiratos Árabes Unidos
Turquía
Argentina
Pakistán
Chile
Egipto
Sudáfrica
Rumania
Kazajistán
Malasia
Indonesia
Colombia
México
India
Bangladesh
Polonia
Nigeria
Brasil
Filipinas
China
Vietnam
Irak
Rusia
Perú
Tailandia
Arabia Saudita
Indicador de Fortaleza Financiera Externa(En porcentaje de PBI)
Mayor fortaleza
financiera
Mayor vulnerabilidad
financiera
16
La guerra comercial podría reducir el crecimiento global entre 0,2 y 1,0 punto del
PBI mundial.
• Impacto de corto plazo sobre las economías emergentes:
• Impacto de mediano y largo plazo:
o Presiones inflacionarias que impactarían negativamente en el consumo mundial.
o Mayor ajuste de tasas internacionales que impactan negativamente en la demanda interna.
o Alteración de cadenas productivas que generen pérdidas de empleo y mayores costos de producción.
o Impacto por medidas retaliatorias no vinculadas al comercio (que afecten IDE, flujo de turismo y producción).
o Efectos negativos sobre la productividad de factores.
17
Economía Mundial
Balanza de Pagos
Actividad Económica
Inflación y política monetaria
Finanzas públicas
Contenido
18
En 2019, el crecimiento del país se mantendrá entre los más altos de la región.
2018
Crecimiento del PBI en Latinoamérica(variación porcentual anual)
2019
-0,5
1,6
1,8
2,2
2,6
2,9
3,9
4,0
4,0
4,1
Venezuela
Argentina
Brasil
Ecuador
México
Colombia
Uruguay
Paraguay
Chile
Perú
Bolivia
-12.5 -5,0
1,4
1,6
2,2
2,6
3,0
3,1
3,6
3,9
4,1
4,2
Venezuela
Argentina
Ecuador
México
Brasil
Uruguay
Colombia
Chile
Paraguay
Bolivia
Perú
Fuente: Consensus Forecast (Agosto 2018) y Perú (BCRP).
19
Para el 2019, se prevé que la actividad económica crezca 4,2 por ciento,
impulsada por el dinamismo de los sectores no primarios y la recuperación de
los sectores primarios.
PBI Sectorial(variación porcentual anual)
2017 2018* 2019*
I. Sectores Primarios 3,1 2,9 3,8
Agropecuario 2,6 4,8 4,0
Pesca 4,7 30,0 -4,2
Minería e hidrocarburos 3,4 0,1 4,0
Manufactura primaria 1,9 9,9 4,1
II. Sectores No Primarios 2,3 4,3 4,3
Manufactura No Primaria -0,9 3,5 3,8
Electricidad y agua 1,1 3,3 4,0
Construcción 2,1 7,5 8,0
Comercio 1,0 3,7 3,8
Servicios 3,3 4,1 4,2
PBI Total 2,5 4,0 4,2
* Proyección Reporte de Inflación Junio 2018.
Fuente: BCRP20
Por el lado del gasto, el PBI sería impulsado por la demanda interna, en particular
por la inversión y el consumo privado.
PBI Gasto(variación porcentual anual)
2017 2018* 2019*
Demanda Interna 1,4 4,2 4,4
Consumo privado 2,5 3,4 3,7
Consumo público 0,2 3,8 2,5
Inversión privada 0,2 5,5 7,5
Inversión publica -2,3 12,6 5,0
Exportaciones 7,8 4,4 3,9
Importaciones 4,1 5,1 4,5
PBI Total 2,5 4,0 4,2
Nota
Gasto público -0,5 6,2 3,2
Demanda interna sin inventarios 1,6 4,2 4,4
* Proyección del Reporte de Inflación de junio 2018.
Fuente: BCRP 21
La mejora de la confianza ha sido también crucial para que la inversión siga
liderando la recuperación.
Fuente: BCRP.
53
64
54
59 60 59
65
78
6971 70 70
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
En
e-1
6 F M A M J J A S O N D
En
e-1
7 F M A M J J A S O N D
En
e-1
8 F M A M J J A
Expectativas de la economía a 3 y 12 meses
A 3 meses A 12 meses
Zona optimista
Zona pesimista
22
Por otro lado, la mejora del consumo privado ha estado asociada a la aceleración
del empleo y al aumento de la masa salarial formal.
Fuente: SUNAT
Masa salarial formal privada(variación porcentual nominal anual)
La mejora de los indicadores del mercado
laboral ha estado asociada a la evolución de
los sectores de servicios y agro-exportación
3,9 3,6 3,6
2,4
6,5
8,8
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
2,5
1,61,8
2,2
3,8
5,1
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
Empleo formal privado(variación porcentual anual)
El empleo ha tenido un crecimiento continuo
desde el año 2017.
23
1,3 1,31,9
4,6
6,4
7,8
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
El aumento del crédito a personas es otro factor que ha favorecido el aumento del
consumo privado.
Fuente: BCRP
Crédito del sector privado(variación porcentual real anual) 4,8 4,7 4,9
6,8
8,8
10,5
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
Crédito de consumo(variación porcentual real anual)
1,5 1,72,2
6,8
7,88,3
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
Crédito hipotecario(variación porcentual real anual)
24
La recuperación del gasto del gobierno y del IGV permiten también explicar la
mejora observada en la demanda interna.
Formación bruta de Capital del Gobierno General(Var. % real anual)
Impuesto General a las Ventas(Var. % real anual)
Un año de crecimiento continuo.
La expansión del segundo trimestre de 2018
ha sido la más alta en 5 años.
Un año de crecimiento continuo.
El último período de expansión continua
terminó en abril de 2014 (9 meses).
-13,3
-7,7
10,47,5
11,6
25,0
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
-1,1 -0,6
0,8
4,4
7,5
16,4
2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2
Fuente: BCRP 25
Economía Mundial
Balanza de Pagos
Actividad Económica
Inflación y política monetaria
Finanzas públicas
Contenido
26
230 638
31,9
7,3
4,3
4,3
4,1
3,3
3,3
2,9
2,2
0,7
Venezuela
Argentina
Uruguay
Paraguay
México
Brasil
Bolivia
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
La inflación en Perú se ha mantenido como una de las más bajas de la región.
2018
Fuente: Consensus Forecast (Agosto 2018) y Perú (BCRP).
Inflación: Latinoamérica(Var. % anual)
2019
21,2
7,0
4,2
4,0
3,9
3,6
3,3
3,1
2,0
1,9
Venezuela
Argentina
Uruguay
Brasil
Paraguay
Bolivia
México
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
5 867
27
Para 2019, las expectativas de inflación se mantienen dentro del rango meta, las de
crecimiento se acercan al 4,0 por ciento y el tipo de cambio se depreciaría
ligeramente.
% del PBI
Inflación (%) Tipo de Cambio
(Soles por US$)
Crecimiento del
PBI (%)
2018 2019 2018 2019 2018 2019
Analistas 2,3 2,5 3,30 3,35 4,0 4,0
Bancos 2,1 2,5 3,30 3,30 3,8 4,0
Empresas No Financieras 2,4 2,5 3,30 3,33 3,5 3,8
Expectativas a Setiembre de 2018
28
Desde junio la inflación retornó al rango meta y la inflación sin alimentos y
energía se ubica alrededor de 2 por ciento.
Inflación(Variación porcentual 12 meses)
Prom. 01-17 Ago.18
Inflación: 2,7% 1,1%
Sin Alim. y energía 2,1% 2,0%
Alimentos y energía 3,2% 0,0%
Fuente: BCRP
1,07
2,04
-0,04
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Abr.-15 Ago.-15 Dic.-15 Abr.-16 Ago.-16 Dic.-16 Abr.-17 Ago.-17 Dic.-17 Abr.-18 Ago.-18
Inflación
IPC sin Alimentos y energía
Alimentos y energía
Máximo
Mínimo
Rango
meta de
inflación
29
2,39
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Fe
b.-
05
Ag
o.-
05
Fe
b.-
06
Ag
o.-
06
Fe
b.-
07
Ag
o.-
07
Fe
b.-
08
Ag
o.-
08
Fe
b.-
09
Ag
o.-
09
Fe
b.-
10
Ag
o.-
10
Fe
b.-
11
Ag
o.-
11
Fe
b.-
12
Ag
o.-
12
Fe
b.-
13
Ag
o.-
13
Fe
b.-
14
Ag
o.-
14
Fe
b.-
15
Ag
o.-
15
Fe
b.-
16
Ag
o.-
16
Fe
b.-
17
Ag
o.-
17
Feb
.-18
Ag
o.-
18
Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)
Expectativas %
Dic.16 2,93
Dic.17 2,30
Mar.18 2,18
Jun.18 2,28
Ago.18 2,39
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta.
Fuente: BCRP 30
La evolución de la inflación ha permitido un mayor estímulo monetario.
Fuente: BCRP Tasa de referencia (%)
Dic-16 4,25
Dic-17 3,25
Mar-18 2,75
Ago-18 2,75
4,25
2,75
1,6
0,42
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
Ab
r.-1
2
Ag
o.-
12
Dic
.-1
2
Ab
r.-1
3
Ag
o.-
13
Dic
.-1
3
Ab
r.-1
4
Ag
o.-
14
Dic
.-1
4
Ab
r.-1
5
Ag
o.-
15
Dic
.-1
5
Ab
r.-1
6
Ag
o.-
16
Dic
.-1
6
Ab
r.-1
7
Ag
o.-
17
Dic
.-1
7
Ab
r.-1
8
Ag
o.-
18
Tasa de Referencia Nominal y Real (%)
* Ex-ante (con expectativas de inflación a 12 meses)
Nominal
Real*
31
El BCRP ha reducido la tasa de encaje en moneda doméstica y extranjera.
Fuente: BCRP
70
48
35
6,5 6,05,0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Fe
b.-
09
Ag
o.-
09
Fe
b.-
10
Ag
o.-
10
Fe
b.-
11
Ag
o.-
11
Fe
b.-
12
Ag
o.-
12
Fe
b.-
13
Ag
o.-
13
Fe
b.-
14
Ag
o.-
14
Fe
b.-
15
Ag
o.-
15
Fe
b.-
16
Ag
o.-
16
Fe
b.-
17
Ag
o.-
17
Fe
b.-
18
Ag
o.-
18
Encaje marginal en moneda nacional y extranjera(Como % de pasivos bancarios)
Moneda extranjera Moneda nacional
32
La dolarización financiera se ha reducido a la mitad en los últimos 10 años.
8078 76
7370
66
5856
51
45 43 44 43 4038
31 29 29 29
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Dolarización del crédito del sector privado(%)
Fuente: BCRP.
*A julio de 2018.
Ratios de
dolarización2015 2018*
Vehiculares 43,3 16,8
Hipotecario 25,8 17,5
Total 30,5 28,7
33
Economía Mundial
Balanza de Pagos
Actividad Económica
Inflación y política monetaria
Finanzas públicas
Contenido
34
En 2019, la deuda neta se mantendrá en niveles bajos.
26,8
23,821,6
19,9 19,2 19,9
23,3 23,824,9 25,8
27,5
13,311,3
7,6
3,92,7 3,0
5,46,8
9,511,4
13,5
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018*
2019*
DEUDA PÚBLICA BRUTA Y NETA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(En % del PBI)
*Proyección
Fuente: BCRP.
Maduración promedio de la deuda (años) 12,1
Participación de moneda local en la deuda 65 %
A marzo 2018
35
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Feb.1
4
Ab
r.1
4
Jun
.14
Ag
o.1
4
Oct.1
4
Dic
.14
Fe
b.1
5
Ab
r.1
5
Jun.1
5
Ag
o.1
5
Oct.1
5
Dic
.15
Fe
b.1
6
Abr.
16
Jun
.16
Ag
o.1
6
Oct.1
6
Dic
.16
Fe
b.1
7
Ab
r.1
7
Jun
.17
Ag
o.1
7
Oct.1
7
Dic
.17
Fe
b.1
8
Ab
r.1
8
Jun
.18
Ag
o.1
8
(%)
Perú
Colombia
México
Brasil
Chile
S&P Moody's Fitch
Chile AA- Aa3 A+
Perú A- A3 A-
México A- A3 BBB+
Colombia BBB Baa2 BBB
Brasil BB- Ba2 BB-
Los rendimientos de los bonos soberanos reflejan esta percepción positiva
acerca de la posición financiera de la economía peruana.
Chile Perú Colombia México Brasil Turquía
10-abr-18 4,44 4,93 6,43 7,31 9,85 12,99
11-set-18 4,48 5,49 6,99 8,09 12,44 19,46
Calificaciones soberanas
Fuente: Bloomberg 36
Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República
Proyecciones Macroeconómicaspara el año 2019
Julio VelardePresidente
Banco Central de Reserva del Perú
Setiembre de 2018
37