Proyecto Contraparte Central de Valores

Lunes 08 de marzo de 2010

1. Introducción

2. Publicación Ley N° 20.345 y nueva normativa SVS

3. Modelo actual de compensación y liquidación de operaciones bursátiles

4. Proyecto CCLV

4.1 Legal

4.2 Participantes

4.3 Modelos de Liquidación

4.4 Política de administración de riesgos

4.5 Nueva tecnología

4.6 Gobierno Corporativo

4.7 Rentabilidad e inversión inicial

5. Principales observaciones SVS y B. Central

6. Principales hitos del proyecto

ÍÍndicendice

1. Introducci1. Introduccióónn

• Promulgación de Ley N° 20.345, del 6 de junio de 2009, regula la existencia y

operación de los sistemas de compensación y liquidación de instrumentos

financieros.

• Establece un plazo máximo de 15 meses para que los actuales sistemas de

compensación y liquidación del mercado de valores se acojan a la nueva legislación.

• En caso de no cumplirse lo anterior, las operaciones del mercado bursátil deberán ser

liquidadas bilateralmente una a una. Esta forma de liquidación hace inviable la

continuidad de los mercados de valores.

• Dado el nuevo escenario y considerando que la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)

administra los sistemas de compensación y liquidación de valores (SCL) para las

operaciones en RV, RF e IIF realizadas en la BCS y la Bolsa Electrónica, y posee la

Cámara de Compensación de Derivados, su Directorio decidió adaptar los estatutos

de esta sociedad a los requerimientos de la nueva Ley, y liquidar todas sus

transacciones a través de esta entidad.

2. Ley N2. Ley N°°°°°°°° 20.345: 20.345: Principales cambiosPrincipales cambios

Ley N°°°° 20.345 "Sobre Sistemas de Compensación y Liquidación de Instrumentos

Financieros" :

• Establece un marco jurídico para la compensación y liquidación de operaciones: novación,

principio de firmeza y liquidación de garantías.

• Habilita la posibilidad de crear modelos de contrapartida central a otros mercados distintos

a derivados.

• Permite la liquidación de pagos a través del sistema LBTR del BCCh.

• Obliga la constitución de una Sociedad Administradora de objeto social exclusivo y capital

mínimo (150.000 UF para contraparte central)

• Pueden ser participantes instituciones financieras e inversionistas institucionales

• Requiere gestión de riesgo financiero y operacional para la sociedad

• Obliga a establecer multas y sanciones

• Establece formación de Comités de Auditoría, Disciplinario y de Riesgos

• Requiere la formación de Fondos de Reserva y de Garantías

Normativa emitida por la SVS:

• NCG 256: Estándares y requisitos para participantes del sistema

• NCG 257: Requisitos para estudio tarifario

• NCG 258: Elementos para la gestión de riesgo de crédito y liquidez

• NCG 259: Procedimiento y requisitos para solicitud de autorización de existencia

• NCG 266: Cálculo del patrimonio de las sociedades administradoras de sistemas

de compensación.

• NCG 267: Forma y contenido de estados financieros de las sociedades

administradoras de sistemas de compensación.

• Circular 1939: Procedimientos y requisitos para la implementación gestión riesgo

operacional de la sociedad

2. Nueva normativa SVS: Contenidos2. Nueva normativa SVS: Contenidos

3. 3. Modelos actuales para la compensaciModelos actuales para la compensacióón y n y

liquidaciliquidacióón de operaciones en la BCSn de operaciones en la BCS

• Sistema de Compensación y Liquidación de la BCS (SCL)

• Incorporado al Reglamento de la BCS (aprobado por la SVS)

• Funcionalmente al interior de la BCS

• Compensa y liquida mercados de RV, RF, Simultáneas e IIF

• Liquida operaciones de otras Bolsas (BE)

• Requiere garantías (ex post) a participantes según montos operados (garantías para

riesgos de variaciones de precio en incumplimientos)

• No es una Contraparte Central: mantiene responsabilidad legal de corredores por la

liquidación de todas sus operaciones (propias y de clientes)

• Bolsa administra entrega contra pago (DVP): Liquidación física en DCV y Liquidación

financiera a través de tres bancos liquidadores.

• Cámara de Compensación de Derivados de la BCS

• Reglamento aprobado por la SVS

• Filial de la BCS

• Contraparte Central. Compensa y liquida operaciones de derivados en Bolsa

• Cámara administra riesgo solicitando garantías por posiciones abiertas en derivados y

valorizando diariamente posiciones y garantías

3. Estad3. Estadíísticas 2009 del Sistema SCLsticas 2009 del Sistema SCL

Montos y garantías en millones de dólares

Cámara RV Cámara PM Cámara PH Cámara SM Sistema

176,7 311,2 873,0 18,2 1.379,1

106,7 310,2 790,3 15,2 1.222,4

8.125 1.296 4.981 320 14.854

79,9% 68,1% 68,9% 77,8% 69,7%

50,0% 32,8% 19,1% 67,3% 25,8%

9,5 8,9 4,8 23,2

87,9

0,3

(1) Una punta

(2) Compras más ventas

Dólar Observado: fecha 31-12-2009 506,43

Stock garantías enteradas - diciembre

Costo por operación (USD)

Montos promedio diario negociado en BCS (1)

Montos promedio diario registrado en SCL (1)

N° de operaciones promedio diario (2)

% Compensación Financiera promedio

% Compensación de Valores promedio

Stock garantías mínimas - diciembre

4. Proyecto CCLV: Objetivo4. Proyecto CCLV: Objetivo

• Poner en funcionamiento una Sociedad Administradora constituida como Entidad

de Contraparte Central y/o Cámara de Compensación para los mercados contados

(RV, RF e IIF) y de derivados en Bolsa. Para lo anterior, se adaptará a la nueva Ley la

actual Cámara de Compensación de Derivados (CCD), integrando a ésta las

funciones del Sistema de Compensación y Liquidación Garantizada (SCL)

administrado por la Bolsa, en el plazo de un año.

4.14.1 Proyecto CCLV: LegalProyecto CCLV: Legal

• Adaptación a la nueva Ley N° 20.345 sobre Sistemas de Compensación y Liquidación de

Instrumentos Financieros.

– Sociedad especial regulada por la Ley N° 20.345 y N° 18.046, de Sociedades Anónimas.

• Cambio en el nombre de la sociedad:

– CCLV, Contraparte Central S.A.

• Cambio en objeto social:

– Administrar sistemas de compensación y liquidación de instrumentos financieros ya sea

actuando como entidad de contraparte central, como también como cámara de compensación

de instrumentos financieros y, desarrollar las demás actividades complementarias que

autorice la Ley N° 20.345 o la Superintendencia de Valores y Seguros mediante norma de

carácter general.

• Aumento de capital aprox de 5 mill USD (capital actual 5 mill USD)

• Filial de la Bolsa

– BCS controla 98,4% de la propiedad de la empresa

• Patrimonio Mínimo

– Aumento de capital aprox de 5 mill USD (capital actual 5 mill USD):

4.1 4.1 Proyecto CCLV: Legal (estructura Proyecto CCLV: Legal (estructura accionariaaccionaria))

Patrimonio Actual Aporte de Capital Total Patrimonio

En pesos 2.752.004.785 2.752.004.785 5.504.009.570

En UF 131.878 131.878 263.755

En USD 5.175.373 5.175.373 10.350.747

Valor libro acción 4.169.704 - 4.169.704

N° de acciones 660 660 1.320

UF 31-01-10 20.867,88

Dólar 31-01-10 531,75

• Pueden ser participantes directos corredores, agentes de valores, corredores de productos y bancos.

• Pueden ser participantes indirectos corredores, agentes de valores, corredores de productos, bancos e

inversionistas institucionales.

• Requisitos mínimos, por norma, para participar en el sistema :

−Requisitos de solvencia y liquidez

− Patrimonio mínimo de UF 14.000

− Limites de operación según patrimonio (por definir)

− Exigencia de líneas de crédito en base a saldos deudores de efectivo (por definir)

−Requisitos sobre gestión de riesgo operacional

− Requisitos mínimos a cumplir: definición de políticas, manuales y unidad especializada, entre otros

(enviado a corredores en enero 2010)

− Certificación de auditores externos

− Requisitos tecnológicos

− Requisitos mínimos a cumplir (enviado a corredores en enero 2010)

− Certificación de auditores externos

−Idoneidad del personal vinculado a los sistemas

− Requerimientos de capacitación

4.24.2 Proyecto CCLV: ParticipantesProyecto CCLV: Participantes

• Modelos de compensación y liquidación:

• Contraparte Central de Valores para mercado de renta variable y de derivados

• Cámara de Compensación para mercados de renta fija, intermediación financiera y

simultáneas

• Liquidación financiera a través del sistema LBTR, administrado por el BCCh.

• Liquidación de valores a través del DCV.

4.3 Proyecto CCLV: Modelos de 4.3 Proyecto CCLV: Modelos de LiquidaciLiquidacióónn

Nueva metodología de cálculo de garantías corrientes (operacionales) y nuevos

fondos de garantías => exigencia de garantías acorde a metodologías

internacionales.

• Utilización de Software específico de medición de riesgo: AlgoSuite

• Garantías corrientes: Cálculo basado en modelo de valoración de riesgos Value at

Risk (VaR)

– Simulación de posiciones en escenarios históricos y Valorización de garantías

a un 99% (nivel de confianza)

• Formación de Fondos de Garantía y de Reserva:

– Fondos de garantías (mutual) : Opcional para cámaras

· Fondo determinado para escenarios de crisis.

· Cubre los dos saldos deudores mayores

· Simulación de posiciones a un 99% (nivel de confianza) en escenarios de

alta volatilidad

· Valorización de garantías al 99% (nivel de confianza)

– Fondos de Reserva: Obligatorio para cada sistema (Contraparte central y

cámaras)

4.4 4.4 Proyecto CCLV: Proyecto CCLV: AdministraciAdministracióón de garantn de garantííasas

Gestión activa de administración de riesgos financieros, incorporando

estándares internacionales:

• Riesgos de mercado

• Riesgos de crédito

• Riesgos de liquidez

Niveles de resguardo

financiero o anillos de

seguridad

Creación de unidad especial

de riesgo financiero

Participantes Sólidos

Garantías Iniciales y Diarias

Administración de Límites

Fondo de garantía

Fondo de Reserva

Patrimonio de la ECC

Requisitos mínimos de Participantes

Garantías Corrientes

Administración de Límites

Margin Call

Fondo de garantía

Fondo de Reserva

Patrimonio de la ECC

4.4 Proyecto CCLV: Pol4.4 Proyecto CCLV: Políítica de administracitica de administracióón de n de riesgosriesgos

En línea con plan de implementación BCS

• Política de Gestión de Riesgo Operacional

• Manual de Gestión de Riesgo Operacional (6 meses después de la partida)

– Análisis y evaluación de riesgos

– Tratamiento de riesgos

– Monitoreo y evaluación

• Norma SVS establece una unidad especial responsable de la Gestión de Riesgo

Operacional

• Norma SVS establece una unidad especial responsable de Auditoría Interna

4.4 4.4 Proyecto CCLV: Proyecto CCLV: GestiGestióón de Riesgo n de Riesgo Operacional de la CCLVOperacional de la CCLV

• Inversión en Tecnología:– Uso de Sistema SCL de la BCS

– Nuevos desarrollos sistema de derivados de la Cámara de Derivados

– Nuevos desarrollos sistemas SCL y de Garantías

– Conexión al sistema LBTR a través de SWIFT y SINACOFI

– Compra de licencia de software para administración de riesgos (Algorithmics)

SCL CCD

Garantías

CCLVBCS Entes Externos

Módulode

Riesgos

Información bursátil

SCL

CCDGarantías

Externalización de

servicios

Conexión

Conexión

DCV

Sistema LBTR

4.5 4.5 Proyecto CCLV: Nueva tecnologProyecto CCLV: Nueva tecnologííaa

• Formación de Comités:

- Comité de auditoría (designado por el Directorio): supervisa el

cumplimiento de las normas de funcionamiento.

- Comité disciplinario (designado por el Directorio): propone las sanciones a

los participantes por infracciones a las normas de funcionamiento.

- Comité de riesgos (designado por los participantes): evalúa y propone la

política de gestión y control de riesgos del sistema.

4.6 4.6 Proyecto CCLV: Gobierno CorporativoProyecto CCLV: Gobierno Corporativo

• Definición de tarifas: estudio tarifario basado en proyección de montos operados, costos operacionales, inversiones y tasa de costo de capital de la empresa

• Tasa de costo de capital: 11,73 %

• Inversión inicial aprox.:

4.7 4.7 Proyecto CCLV: Rentabilidad e inversiProyecto CCLV: Rentabilidad e inversióón n inicialinicial

Ítem UF

Inversión Inicial 29.283

Inversión Administrativa 6.980

Inversión Operativa 22.303

Apertura cuentas DCV 360

Desarrollos DCV 1.080

Modulo de Riesgo (Algorithmics) 17.087

SWIFT 3.250

Conexión LBTR 94

Hardware operacional empresa 334

Otros 97

IVA Inversión 7.539

Capital de Trabajo 26.042

Total Inversiones 62.864

5. Proyecto CCLV: 5. Proyecto CCLV: Principales observaciones Principales observaciones SVS a Normas de FuncionamientoSVS a Normas de Funcionamiento

– Aceptación de órdenes de compensación cada 60 minutos.

– Aplicación de requisitos tecnológicos y operacionales al ALI.

– No se pueden utilizar mecanismos de liquidación extraordinaria ante casos

excepcionales.

– Sistema de préstamo de valores forzado para todos los valores.

– Todos los retrasos en cumplimiento de cobertura de saldos deben ser

sancionados e informados en el sitio web.

– Cada sistema debe poseer los comités del artículo 8° (auditoría, disciplinaria y

de riesgos).

– La contraparte central debe cubrir con fondos propios los pagos incumplidos

del participante

– Frente a cualquier incumplimiento de efectivo o valores obliga a retener

posiciones y efectivo

– Frente a cualquier incumplimiento de efectivo obliga a requerir suspensión en

Bolsa

– No permite exclusión de operaciones especiales (IPO, Remates, OPAS, etc) de

cálculo de requerimientos de garantías

5. Proyecto CCLV: 5. Proyecto CCLV: Principales observaciones Principales observaciones B. Central a Normas de FuncionamientoB. Central a Normas de Funcionamiento

– Líneas de crédito deben ser igual o mayor al promedio + 1 desviación

estándar de los saldos netos deudores de efectivo de los últimos 180

días.

– Acreditar diariamente ante la CCLV monto de línea de crédito.

– Banco otorgante de LC debe comprometer irrevocabilidad de la línea.

– Línea de crédito de CCLV: promedio más una desviación estándar de la

suma de saldos netos deudores de los últimos 180 días de los

participantes.

6. Hitos generales del proyecto6. Hitos generales del proyecto

14 de Agosto 2009

Normas SVS

06 de Septiembre 2010 Fecha máxima inicio

servicios según ley

8 de enero 2010

Envío documentación para solicitar a

SVS autorización de Existencia y

Funcionamiento (90 días hábiles)

mayo 2010

Inicio fiscalización SVS (30 días hábiles)

2 de Marzo 2010

Inicio Pruebas de Marcha

Blanca

julio 2010 Producción

Noviembre 2009

Junta de Accionistas /

Constitución Sociedad

30 de Marzo 2009 Aprobación Proyecto

en Directorio

6 de Junio 2009 Publicación Ley

27 de Abril 2009

Inicio Proyecto

Aprobación Estatutos por SVS feb 2010

www.cclv.cl