PROYECTOS DE INVERSIÓN ANÁLISIS FINANCIERO ANDRÉS E ...cursos.clavijero.edu.mx/cursos/010_fd/modulo2/... · También se le conoce como “ejercicio”, cuando el periodo abarca

PROYECTOS DE INVERSIÓN ANÁLISIS FINANCIERO ANDRÉS E. MIGUEL

211

TERCERA PARTE LA EVALUACIÓN EN EL

PROYECTO DE PREFACTIBILIDAD

CAPITULO VIII ANÁLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO

Objetivo: Responder a las interrogantes básicas: ¿cuál es el costo de mi futura

empresa?, ¿cuánto serán mis ingresos?, ¿cuánto me costará producir mi producto o servicio?, ¿será rentable mi futura empresa?, ¿cómo recuperaré, y en que tiempo, mi inversión?, ¿en qué aspectos financieros será mas sensible mi futura empresa?.

8.1 CONCEPTOS BÁSICOS

El presente capítulo comenzará con un breve repaso de algunos ejercicios y conceptos

básicos del análisis financiero y el aspecto contable de los proyectos de inversión. La

base conceptual de la evaluación financiera descansa en la aplicación de: a) los

conceptos contables; b) los conceptos de las técnicas financieras, particularmente las

relacionadas con la estimación y valoración del dinero en el tiempo; y c) del costo de

oportunidad a las decisiones económicas del proyecto.

8.1.a. Conceptos básicos contables involucrados en el diseño de los proyectos de

inversión

El Balance General

Un concepto importante implicado en la evaluación de los proyectos de

inversión es el de “Balance General”. Este es un resumen claro y. sencillo sobre la


212

situación financiera de la empresa a una fecha determinada. Su elaboración podrá ser

mensual, semestral o anual de acuerdo con las necesidades de la propia empresa.

El Balance General muestra a una fecha determinada todos los bienes y

derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), así como todas sus deudas (PASIVO),

y por último el patrimonio de la empresa (CAPITAL).

Para facilitar la claridad e interpretación del Balance General,. los datos

económicos se agrupan en ACTIVOS, PASIVOS y CAPITAL o patrimonio.

A continuación se describe cada uno de ellos.

Activo

Son los objetos de valor que posee el negocio. Los bienes y derechos que posee

la empresa para operar.

Pasivo

Son las obligaciones y deudas que tiene la empresa y que en un plazo debe

pagar con dinero, productos, o servicios.

Capital

Son los recursos de la empresa, los cuales incluyen las aportaciones del

empresario, más las ganancias o menos las pérdidas que sufre la aportación inicial.

Para determinar el capital existente, es decir, el patrimonio de la empresa, se resta al

total de los recursos (ACTIVO) el total de las obligaciones (PASIVO). Derivado de los

conceptos anterioress obtiene la siguiente igualdad:

ACTIVO (Recursos) = PASIVO (obligaciones) + CAPITAL (patrimonio). Por lo tanto:

P = A - C C = A - P

Ejemplo 1. Si: P = Pasivo = 40 433 C = Capital = 52 018 Entonces

A = P + C Es decir, A = 40 433 + 52 018 = 92 451 Ejemplo 2.


213

El dueño de la empresa "LA GIRALDA" poseía un activo de 8 000 000 de pesos y tenía una deuda de 2 550 000 pesos, al 31 de diciembre de 1999. Para saber cuál es el capital propio que posee trabajando se hace -lo siguiente:

C = A - P C = $8 000000 - $2 550 000

C = $5 450 000 Es decir, el capital es lo que se obtiene de restar del valor de todos los activos

(recursos) el importe de los pasivos (deudas). Hasta aquí ha sido visto cuáles son las secciones que conforman el Balance

General: ACTIVO, PASIVO y CAPITAL. Ahora se verán en forma detallada los componentes que corresponden a cada sección:

Activo

Los activos se agrupan de acuerdo con su grado de disponibilidad para

convertirse en dinero en efectivo.

Activo Circulante

Son los valores que tienen liquidez inmediata o que pueden convertirse en

dinero en efectivo, mientras está funcionando el negocio. Ejemplos de algunos de sus

componentes son:

-Dinero en caja.

-Dinero en bancos (chequera).

-Inversiones en valores de inmediata realización.

-Cuentas por cobrar (clientes).

Lo que es mío


214

- Inventarios (Almacén) de materia prima, producción en proceso y producto

terminado.

Activos Fijos

Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del

negocio y que son necesarios para vender y distribuir los productos. Estos bienes y

equipos sufren bajas de valor por el simple paso del tiempo, su uso u obsolescencia

tecnológica.

-El terreno. -Los edificios. -Maquinaria y equipo. -Equipo de oficina.- -Equipo de transporte.

Otros Activos o Activo diferido

Son aquellos pagos que hace por anticipado la empresa por la prestación de un

servicio o por la adquisición de un bien que no se utiliza de inmediato sino en el

transcurso de un tiempo determinado y que finalmente se convierten en gastos

afectando los resultados de la empresa. Por ejemplo:

-Rentas pagadas por anticipado.

-Patentes y marcas.

-Primas de seguro.

En los proyectos de inversión, estos activos se denominan, respectivamente:

inversión fija, inversión circulante e inversión diferida.

Pasivo

Los pasivos se clasifican de acuerdo con el grado de exigibilidad en que haya

que cubrirlos. Se clasifica en:

Pasivo Circulante

Son las deudas que la empresa tiene que pagar en un periodo menor de un año.

La lista del pasivo circulante se suele hacer de acuerdo con la exigibilidad que tengan

esas deudas. Ejemplos de algunos de sus componentes son:

-Proveedores. -Créditos bancarios a corto plazo. -Impuestos por pagar. -Acreedores diversos. -Documentos por pagar.


215

Pasivo a Largo Plazo

Son aquellas deudas que se deben pagar en un periodo mayor de un año como:

-Documentos por pagar a largo plazo. -Obligaciones con bancos a largo plazo. -Documentos por pagar. -Otros.

Otros Pasivos

Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos o la prestación de servicios. Ejemplos: -Anticipos de clientes. -Rentas cobradas por anticipado. - Otros.

Capital

El capital es el valor de lo que le pertenece a los socios o al dueño o-empresario.

Se integra por:

-Capital Social: aportación inicial hecha por el dueño para poner en funcionamiento la empresa.. -Resultados acumulados: Suma de las utilidades o perdidas de ejercicios anteriores. -Resultados antes de impuestos: Corresponde a la cifra final (utilidad o perdida) que

reporta al final del ejercicio anual el “Estado de Resultados”. Ejemplo de Balance de un proyecto de inversión:

Balance General del Proyecto

EL Estado de Resultados

Otro concepto importante a tomar en cuenta en la evaluación de un proyecto de

inversión es el denominado “Estado de Resultados” también denominado “Estado de

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216

Perdidas y Ganancias” o “Estado de resultados pro-forma”, el cual es un informe que

permite determinar si la empresa registró utilidades o pérdidas en un periodo

determinado. Cabe señalar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre

dos fechas. También se le conoce como “ejercicio”, cuando el periodo abarca un año

de operaciones.

Es tan importante saber qué se tiene, qué se debe a quién; cómo saber si su

negocio rinde utilidades. En el Balance General sólo se indica en forma global la

utilidad o pérdida que aumenta o disminuye el capital, en tanto que en el “Estado de

Resultados” se analizan con detalle las partidas (operaciones) que dieron origen a los

ingresos y a los gastos, con objeto de llegar al resultado que se indica en el Balance

General. El Estado de Resultados muestra, siguiendo una secuencia ordenada, cómo

se llegó a ese resultado, según se indica a continuación:

A. Ventas totales o Ingresos B. Pago de impuestos por ventas C. (a)-(b) Ventas Netas D. Costos de producción o de fábrica E.(c)-(d) Margen o contribución marginal F. Gastos de administración G. Gastos de ventas H.(e)-(f)-(g) Utilidad de operación I. Gastos financieros J.(h)-(i) Utilidad gravable K. Impuesto global a las empresas L. Utilidades a los trabajadores M.(j)-(k+l) Utilidad neta.

Algunos de estos conceptos se indican a continuación:

Ingresos

Corresponden a las ventas que realiza la empresa y que se derivan de la

actividad principal de la misma.

Costos de producción

Son las erogaciones que hace la empresa para producir.


217

Gastos de operación

Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operación que no están

asociadas con la producción, sino con las actividades propias de ventas y la

administración del negocio. Algunos ejemplos son:

-Sueldos del administrador -Comisiones a vendedores -Publicidad -Papelería -Teléfono -Renta del local

Gastos de ventas Son todas las erogaciones que se relacionan directamente con la producción.

Gastos financieros Son los intereses que se causan sobre créditos otorgados por terceros (bancos).

Utilidad de operación Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operación.

Utilidad antes de impuestos

Resulta de disminuir a la utilidad de operación los gastos financieros. Utilidad bruta

Es el resultado dé disminuir a los ingresos o ventas el costo de ventas.

8.1.b Aplicación de conceptos y técnicas básicas de temas de análisis financiero a la evaluación de los proyectos de inversión

Cálculo del Interés Simple

Interés = Principal (P) x Tasa de Interés (i) x Número de Periodos (n) I = P* i * n

Si S es el monto se tendrá que: S = P*(1 + in) = P + I

Ejemplo: ¿Cuál es el monto y el interés simple de un préstamo (P) de un tractor que cuesta $1000000 al 10 % de interés anual (i), durante 10 años (n)? Respuesta: Interés =I = P* i * n = 1000000 * 0.1 * 10 = 1,000,000.00 S = P*(1 + in) = P + I = 1000000 + 1000000 = 2,000,000.00

Cálculo del Interés Compuesto Si S es el monto se tendrá que:

S = P*(1 + i)n Interés (I) = Monto Compuesto (S) - Principal o Capital original (P) = S - P

Ejemplo:


218

¿Cuál es el monto y el interés compuesto de un préstamo (P) de un tractor que cuesta $1000000 al 10 % de interés anual (i), durante 10 años (n)? Respuesta: Interés = S = P*(1 + i)n = 1000000 * (1 + 0.1)10 = 2,593,742.46 I = S - P = 2593742.46 - 1000000 = 1,593,742.46

Como se observa, la diferencia del interés pagado por el interés simple y el interés compuesto es:

Diferencia: Interés Compuesto - Interés Simple = 1593742.46 - 1000000 = 593,742.46

Es difícil encontrar actualmente préstamos que cobren interés simple. Por eso, el proyectista debe tener en cuenta que entre más largo sea el tiempo estimado para un préstamo, más tendrá que pagar de intereses.

Otros aspectos Financieros Básicos

Existen una serie de fórmulas para calcular diversos parámetros financieros, a saber: Si definimos: P: Cantidad actual (principal o capital). F: Cantidad Futura. i: tasa de interés. n: periodos para el cálculo financiero. A: Cantidades iguales (amortizaciones similares). Estos parámetros puede calcularse por medio de las siguientes fórmulas: F= P * (1 + i)n P= F * [ 1/ (1 + i)n] i = [(F/P)1/n] –1 F= A * { [(1 + i)n -1]/ i} A= F * { i /[(1 + i)n -1]} P= A * {[(1 + i)n -1]/ [i *(1+i)n} A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Ejemplos.

En todos los casos, calcule el parámetro faltante.

Ejemplo 1 P = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10. años F = ? F= P * (1 + i)n Sustituyendo valores se tendrá que: F = 1000000 * (1 + 0.1)10 = 2,593,742.46

Ejemplo 2

F = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 años


219

P = ? P= F * [ 1/ (1 + i)n] Sustituyendo valores se tendrá que: P = 1000000 *1 / (1 + 0.1)10 = 385,543.29

Ejemplo 3

P = $ 1,000,000.00 i = ? i = [(F/P)^(1/n)] -1 n = 10años F = 2,593,742.46 Sustituyendo valores se tendrá que: i = [2,593,742.46 / 1000000) 1/10 = 0.10 En porcentaje i = 10.00%

Ejemplo 4

A = $1,000,000.00 i = 10% n = 10 años F = ? F= A * { [(1 + i)n -1]/ i} Sustituyendo valores se tendrá que: F = 1000000 * (1 + 0.1)10-1] / 0.10 = 15,937,424.60

Ejemplo 5

F = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 años A = ? A= F * { i /[(1 + i)n -1]} Sustituyendo valores se tendrá que: A = 1000000 * (0.1 /[1 + 0.1]10-1} = 62,745.39

Ejemplo 6 P = $ 1,000,000.00 i = 10% n = 10 años A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} Sustituyendo valores se tendrá que: A = 1000000 * (0.1 *(1 +0.1)10 / (1+ 0.1 )10 - 1= 162,745.39

Ejemplo para el Cálculo de Pagos de Intereses de un Préstamo Una persona recibe un crédito de $ 1,000,000.00 para adquirir un equipo.

Solicita iniciar el pago de las amortizaciones, tanto del capital como de los intereses, al final del año 1 de adquirido el crédito, a una tasa de interés del 10% anual. El tiempo de pago es de 5 años. Calcule los montos del interés y pagos anuales. a) Si el pago lo hace al final de los 5 años a interés simple:

Interés = I = P* i * n = 1000000 * 0.1 *5 = 500,000.00 Monto = S = P*(1 + in)= P + I = 1000000 + 500000 = 1,500,000.00


220

b) Si el pago lo hace al final de los 5 años a interés compuesto. Monto = S = P*(1 + i) n = 1000000 * (1 + 0.1) 5= 1,610,510.00 Interés = I = S - P = 1610510 – 1000000 = 610,510.00

c) Si el pago lo hace al final de los 5 años pagando anualidades (montos) similares al final de cada año.

P = $ 1000000 i = 10% n = 5 años A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]}

Sustituyendo valores se tendrá que: A = 1000000 * (0.1 * (1 + 0.1)5 / (1 + 0.1)5 –1 = 263,797.48

PRESUPUESTO COSTOS FINANCIEROS

AÑOS 0 1 2 3 4 5 TOTAL

INTERES (a) 100000.00 83620.25 65602.53 45783.03 23981.59 318,987.40

PAGO FIN AÑO(b) 263797.48 263797.48

263797.48

263797.48

263797.48 1,318,987.40

PAGO PRINCIPAL© 163797.48 180177.23

198194.95

218014.45

239815.89 1,000,000.00

DEUDA (d) 1000000 836202.52 656025.29 457830.3

4 239815.8

9 0.00

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a través de la fórmula A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} c) Se obtiene restando (PAGO DE FIN DE AÑO - INTERES) d) Se obtiene restando (DEUDA AÑO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AÑO RECIENTE) d) Si paga el préstamo (principal) proporcionalmente los 5 años (pagando montos similares al final de cada año).



INTERES (a) 100000.00 80000.00 60000.00 40000.00 20000.00 300,000.00

PAGO PRINCIPAL (b) 200000.00 200000.00 200000.00 200000.00 200000.00 1,000,000.00

PAGO FIN AÑO © 300000.00 280000.00 260000.00 240000.00 220000.00 1,300,000.00

DEUDA (d) 1000000 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a través de la fórmula P / No. AÑOS c) Es la suma de (INTERES + PAGO PRINCIPAL) d) Se obtiene restando (DEUDA AÑO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AÑO RECIENTE).

Comparando los intereses correspondientes por cada forma de pago se obtiene lo siguiente: a) Interés simple al final 500,000.00 b) Interés compuesto al final 610,510.00


221

c) Anualidades similares 318,987.40 d) Pago de principal proporcional 300,000.00 de lo cual se deduce que el método d sería el más conveniente de aplicar.

Para crear otro ejemplo, haz doble clic en el cuadro siguiente, o bien, haz clic en el botón izquierdo del mouse, y posteriormente activa la indicación “hoja de cálculo-abrir”.

CONCEPTOS BASICOS DE TEMAS DE ANALISIS FINANCIERO

Coloque los datos en las celdas de color naranja. Los resultados correspondientes se obtendrán en las celdas de color v

Ejemplo para estimar el Valor Presente o Valor Actual Neto

Existen ocasiones en que es necesario descontar una cantidad que se vence en

fecha futura. Este valor descontado se llama valor actual o presente del monto; y se

obtiene despejando P de la ecuación de interés compuesto. De esta manera

S =VAN*(1 + i)n

VAN = S * (1 + i)-n

La diferencia entre el valor del monto compuesto y su valor actual se llama

descuento compuesto. O sea, el descuento compuesto del monto compuesto es el

mismo que el interés compuesto del valor actual. Al factor

(1 + i)-n

se le llama factor de descuento.

Ejemplo.

Una asociación de inversionistas está en posibilidad de invertir en un proyecto

de inversión. Tiene la oferta de invertir en un proyecto de $ 5,000,000.00, el cual

posee una vida útil de 5 años. La tasa de rendimiento esperada de este proyecto es

del 8 % anual. También tiene la oferta de invertir en otro proyecto de $ 8,000,000.00,

el cual posee una vida útil de 5 años. La tasa de rendimiento esperada en este caso es

del 10 % anual. ¿Cuál proyecto de inversión es el que conviene a la asociación?.

En este caso se sustituyen los datos correspondientes para cada tipo e inversión

posible (Complete los datos faltantes):

Inversión 1:

VAN = S * (1 + i)-n = 5000000 * (1 +0.8)-5 = 1,927,716.45

Inversión 2:


222

VAN = S * (1 + i)-n = 8000000* (1 + 0.1)-5 = 1,915,136.39

En este caso les conviene la adquisición de bonos que les proporciona el mayor

VAN, que en el ejemplo corresponde a la Inversión ___.

8.2 ASPECTOS CONCEPTUALES BÁSICOS DE LA EVALUACIÓN

FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

La evaluación financiera se puede definir como el conjunto de instrumentos

que permiten determinar la conveniencia de poner en práctica un proyecto de

inversión comparando su viabilidad económica con otras opciones. Como

instrumentos de análisis financiero se utilizan, entre otros:

Esta evaluación toma como referencia de comparación un parámetro o un valor

externo, como la tasa de interés o las tasas de ganancia, normalmente denominada

Tasa de descuento, Tasa de rendimiento empresarial mínima aceptable (TREMA),

Tasa de rendimiento mínima atractiva (TREMA), Tasa mínima de rendimiento

aceptable o Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) en el proyecto de

inversión, la cual se podría calcular de la siguiente manera:

TREMA o TMAR = Tasa de interés internacional + Tasa de inflación internacional +

Riesgo considerado por los inversionistas

TREMA o TMAR = Tasa de interés seleccionada + Tasa de inflación + Tasa de

interés seleccionada

INDICADORES

DINAMICOS

ESTATICOS

-Valor Presente Neto (VPN) -Tasa Interna de Retorno o Rendimiento (TIR) -Período de Recuperación de la Inversión (PRI) -Tasa de Rendimiento (TR)

-Análisis del Punto de Equilibrio (PE) -Análisis Beneficio-Costo (BC)


223

TREMA o TMAR = Tasa de interés seleccionada + Tasa de inflación + Tasa de

ganancia al arbitrio de los inversionistas

TREMA o TMAR = Tasa de interés CETES + Tasa de inflación + (Tasa de interés

CETES x Tasa de inflación)

Esta última forma de calcular la TREMA o TMAR se recomienda cuando

existen dudas acerca de los riesgos o ganancias estimadas.

Como se deduce, esta tasa se refiere a la tasa determinada por una organización o

individuo en la cual están incluidas sus expectativas en términos de un rendimiento real

de la inversión bancaria y del riesgo asumido.

Ejemplo:

Si la TREMA o TMAR = Cetes (35%)+ inflación (15%)+ ( cetes x inflación)

Sustitución

TREMA o TMAR = 35 + 15 + ( .35 X .15 )

TREMA o TMAR = 50 + (.052) = 50.052

La TREMA o TMAR será igual a 51 %

Ejercicio:

Determine la TREMA de su Proyecto según cualesquiera de los métodos anteriores:

______________________________________________

La base de la decisión final del manejo de los recursos financieros deriva del

denominado “costo de oportunidad”, el cual consiste en la “cantidad máxima que se

podría obtener si en un momento determinado los activos o los recursos se pudieran

vender, alquilar o utilizar de la manera alternativa más provechosa. Es el costo que se

tiene al dejar una oportunidad por otra” (Biblioteca Práctica de Economía, 1982, Tomo 2,

Editorial Océano, página 195).

Ejemplo de reflexión: Un grupo de inversionistas tiene la posibilidad de invertir en un proyecto cuya inversión es de $150,000.00, el cual se estima que le proporcionará un rendimiento (TIR) del 30%. La TREMA por ellos propuesta es del 25%, superior a la tasa de interés más alta vigente en ese momento en las instituciones bancarias, igual al 16%. ¿Por qué le conviene a los inversionistas decidirse por el proyecto de inversión?.

8.3 ANÁLISIS FINANCIERO CON INDICADORES DINAMICOS


224

Se denomina así porque pretende evaluar el valor del dinero en el tiempo. Para

desarrollar este análisis financiero se requiere del cálculo del flujo de efectivo, para

el cual es necesario elaborar los siguientes presupuestos:

- Presupuesto de Inversión

- Presupuesto de Ventas o de Ingresos

- Presupuesto de Costos de Producción

- Presupuesto de Costos de Administración

- Presupuesto de Ventas (Comercialización)

- Presupuesto de Costos Financieros

Con estos presupuestos se elabora el estado de perdidas y ganancias y el

estado de fuentes y usos de recursos.

El presupuesto de inversión responde a la interrogante ¿cuál es el costo de mi

empresa?, contiene la siguiente información (Complete los datos faltantes):

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

I. Inversión Fija CONCEPTO VALOR

Maquinaria y Equipo 5000

Terreno 10000

Obra civil 30000

Equipo de Oficina 5000

Equipo Transporte 30000

Subtotal

II. Inversión Circulante CONCEPTO VALOR

Inventario Materia Prima 2000

Inventario Productos en Proceso 1000

Inventario Productos Terminados 1500

Cuentas por cobrar 1000

Caja (1 a 5% de la suma anterior)

Subtotal

III. Inversión Diferida


225

CONCEPTO VALOREstudios y Proyectos 2000Constitución de la Empresa 2500Seguros 2500Intereses preoperativosOtrosSubtotal

Inversión Total:______________________

Conocido el Total de la Inversión se procede a la evaluación del proyecto

tomando en cuenta el siguiente razonamiento: Si el proyecto requerirá una inversión

de ________________ , y se espera un rendimiento de _______ % determinado por la

TREMA, entonces la utilidad esperada a lo largo de la vida útil del proyecto será de

________________, lo cual significa que al final de la vida útil mi inversión será de

_________________ (que es la suma de la inversión inicial + la utilidad esperada). La

pregunta es: ¿será capaz mi proyecto de pagarme este rendimiento?. Para tal fin se

procede a calcular las utilidades que puede proporcionar el proyecto en base a la

fórmula:

Utilidad del Proyecto = Ingresos del proyecto – Costos y Gastos del Proyecto

procediéndose en consecuencia a calcular cada uno de estos aspectos, sometiendo

después los valores obtenidos a la aplicación de las técnicas financieras.

El presupuesto de ventas o ingresos me responde a la interrogante ¿cuáles

serán los ingresos de mi proyecto?. Contiene la siguiente información (Complete los

datos faltantes):

PRESUPUESTO DE VENTAS O INGRESOS

CONCEPTO/AÑO 1 2 3 4 5

1. Tamaño de planta 100002. Capacidad aprovechada por año (%) 1003. Unidades vendidas4. Precio unitario 205. Ingresos (Filas 3x4)6. Pago de impuestos por ventas (15%)7. Ventas Netas (Filas 5-6)

El presupuesto de costos de producción, que responde a las interrogantes ¿cuánto me costará producir? y ¿cuál es el precio de mi producto?. Se compone de (Complete los datos faltantes):


226

PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIÓN CONCEPTOS/ AÑO 1 2 3 4 5

1.- Costos variables 1.1 Materia prima

1.2 Insumos 1.3 Empaques 1.4 Etiquetas.

Subtotal

10000 5000 4000 1000

2.- Costos fijos 2.1 Mano de obra productiva

2.2 Mantenimiento 2.3 Agua

2.4 Energía eléctrica 2.5 Teléfono e internet

2.6 Depreciación y Amortización área productiva

Subtotal

20000 2000 1000 2000 2000

TOTAL

Los datos de la depreciación y amortización (la inversión fija se deprecia) y

amortización (la inversión diferida se amortiza) del área productiva se calculan en base a lo siguiente (Calcule los datos faltantes):

PRESUPUESTO DE DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DEL

ÁREA PRODUCTIVA

CONCEPTOS/ AÑO

Valor

Factor

1

2

3

4

5

6 (Valor

de rescate o valor en libros)

1.- Depreciación

Subtotal

2.- Amortización

Subtotal

Total de Depreciaciones y Amortizaciones área productiva

NOTA: Si la depreciación o la amortización es constante, su valor se obtiene multiplicando el Factor de depreciación o amortización (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones). El Valor de Rescate se obtiene de la resta: Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (Datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones) - ∑ (Factor depreciación y amortización (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones)).

El presupuesto de gastos de administración y ventas incluye (Complete los datos faltantes):


227

PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS CONCEPTOS/ AÑO 1 2 3 4 5

1.- Gastos de administración 1.1 Sueldos

1.2 Seguros de oficina 1.3 Papelería y útiles de oficina


1.6 Imprevistos(De 1 a 5% de la suma anterior)

1.6 Depreciación y Amortización área administrativa

Subtotal

3000 1000 2000 1000 2000

2.- Gastos de ventas 2.1 Sueldos

2.2 Transporte 2.3 Publicidad

2.4 Energía eléctrica 2.5 Imprevistos (De 1 a 5% de la

suma anterior) Subtotal

20000 1000 2000 1000 2000

TOTAL

Los datos de la depreciación y amortización (la inversión fija se deprecia) y

amortización (la inversión diferida se amortiza) del área administrativa se calculan en base a lo siguiente (Calcule los datos faltantes):

PRESUPUESTO DE DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DEL ÁREA

ADMINISTRATIVA

CONCEPTOS/ AÑO

Valor

Factor

1

2

3

4

5

6 (Valor

de rescate o valor en libros)

1.- Depreciación

Subtotal

2.- Amortización

Subtotal

Total de Depreciaciones y Amortizaciones área administrativa

NOTA: Si la depreciación o la amortización es constante, su valor se obtiene multiplicando el Factor de depreciación o amortización (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones). El Valor de Rescate se obtiene de la resta: Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (Datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones) - ∑ (Factor depreciación y amortización (dato de campo) x Valor del aspecto correspondiente como obra civil, maquinaria y equipo, gastos de instalación, etc. (datos obtenidos del Presupuesto de Inversiones)).


228

Para la evaluación sin financiamiento son suficientes los presupuestos

anteriores, pero para la evaluación con financiamiento se requiere del presupuesto de

gastos financieros. Antes de proceder al cálculo del mismo conviene reflexionar que

con los datos anteriores ya se puede estimar el precio de fábrica del producto o

servicio de nuestro proyecto. Se puede obtener de la siguiente manera (Complete los

datos faltantes):

ESTIMACIÓN DEL COSTO UNITARIO DEL PRODUCTO O SERVICIO CONCEPTOS/ AÑO 1 2 3 4 5 % del total

1.- Costos de producción 1.1 Costos Variables

1.2 Costos Fijos

2.- Gastos administrativos 2.- Gastos de ventas

3. COSTO TOTAL 100% 4. Producción total

5. Costo unitario del producto (Filas ¾)

Precio de fábrica del producto = Costo unitario del producto + utilidad (definido en este caso

por la TREMA) + Impuestos (15% del IVA por ejemplo)

Ejercicio: Determine el precio de fábrica de su producto o servicio:

______________________________________________

En caso de contar con financiamiento, se requiere elaborar el presupuesto de

gastos financieros (complete los datos faltantes), para lo cual se determina el monto a

solicitar como crédito, determinándose si el crédito a solicitar será de avío o

refaccionario, o ambos. Para esto se toma en cuenta la inversión total, así como la

aportación de los socios:

a) Una alternativa consiste en solicitar como crédito:

Monto de crédito a solicitar: Inversión total – aportación socios

Monto de crédito a solicitar: ____________________________

b) Otra alternativa consiste en:

Monto de crédito a solicitar: %Inversión total


La condición en este caso que el monto máximo recomendado a solicitar equivale al

40% de la inversión total.

c) Otra alternativa consiste en:


229

Monto de crédito a solicitar: Parte de la Inversión total (Por ejemplo el monto de la

inversión circulante como crédito de avío, y como crédito refaccionario parte de la

inversión fija)


d) Si el pago lo hace al final de los 5 años pagando anualidades (montos) similares al

final de cada año el procedimiento de cálculo será:

P = $_____

i = __%

n = 5 años

A = ? A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]}

Sustituyendo valores se tendrá que:

A = __________________



INTERES (a)

PAGO FIN AÑO(b)

PAGO PRINCIPAL©

DEUDA (d)

a) Se obtiene multiplicando (DEUDA x TASA DE INTERES) b) Se obtiene a través de la fórmula A = P * {[i*(1 + i)n]/ [(1+i)n -1]} c) Se obtiene restando (PAGO DE FIN DE AÑO - INTERES) d) Se obtiene restando (DEUDA AÑO ANTERIOR- PAGO PRINCIPAL AÑO RECIENTE)

El presupuesto final contiene:

1.- Pago de interés sobre préstamos; y la

2.- Amortización de los préstamos (Pago principal).

Una vez que se cuenta con los presupuestos anteriores se elabora el estado de

perdidas y ganancias, el cual se puede estructurar de la siguiente manera:

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

CONCEPTO AÑO 1 2 3 4 5

A. Ventas totales o Ingresos B. Pago de Impuestos por ventas (15%)


230

C.(a)-(b) Ventas Netas D. Costos de producción o de fábrica E.(c)-(d) Margen o contribución marginal F. Gastos de administración G. Gastos de ventas H.(e)-(f)-(g) Utilidad de operación I. Gastos financieros J.(h)-(i) Utilidad gravable K. Impuesto global a las empresas (35%) L. Utilidades a los trabajadores (10%) M.(j)-(k+l) Utilidad neta

Finalmente, para obtener el flujo neto de efectivo para el proyecto en si, se

realiza la siguiente operación contable:

Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + depreciaciones y amortizaciones

+ costos financieros

A este flujo de efectivo hay que sumarle en el último año el Valor de Rescate (VR)

de los activos y los inventarios. Este Valor de Rescate (VR), si el factor de depreciación

es constante, se determina por la relación:

VR = Valor del activo – Depreciación

VR = Valor del activo – (Valor del activo x Factor de Depreciación x No. de Años)

VR = (Valor del activo)* 1- (No. de Años* Tasa de depreciación)

A continuación se calcula el

Flujo neto de efectivo a descontar = ( Inversión fija, circulante y diferida) +

(Créditos) + flujo neto de efectivo

NOTA: El paréntesis indica signo negativo, y muchos de los valores respectivos se

colocan en el “Año 0”.

Se puede elaborar un cuadro que tome en cuenta el flujo neto de efectivo a

descontar como el siguiente:

FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR CONCEPTO AÑO

0 1 2 3 4 5 6


231

Utilidad Neta Costos Financieros Depreciaciones y Amortizaciones Valor de Rescate Inversión Créditos Bancarios Crédito de Proveedores

Flujo Neto de Efectivo a Descontar el cual constituye la base para el calculo de la TIR, VPN y PRI (Ver el Esquema 1 en el

anexo al final del capítulo, en el cual se observa que el Proceso de evaluación de un

Proyecto de Inversión no es algo tan lineal como puede parecer a primera vista).

Con la información anterior también se puede proponer un cuadro para iniciar

el calculo del VPN, TIR y PRI según se indica a continuación:

CLACULO DEL VPN, TIR Y PRI

AÑO Flujo Neto de Efectivo a Descontar

Factor de Descuento (TREMA)

Flujo Descontado

Factor de Descuento

Flujo Descontado

Flujo Acumulado

0 1 2 3 4 5 6

VPN= VPN= Donde Factor = 1/(1+i)n; i: TREMA y n: año evaluado; y Flujo Descontado = FNE X FACTOR

8.3.a VALOR PRESENTE NETO

El Valor Presente Neto (VPN) Valor o Valor Actual Neto (VAN) de un

proyecto se define como el valor obtenido actualizado, separadamente para cada

caso, la diferencia entre todas las entradas y salidas de efectivo que se suceden

durante la vida de un proyecto a una tasa de interés fija predeterminada. Esta

diferencia se actualiza hasta en el momento que se supone se ha de iniciar la

ejecución del proyecto. Para el calculo del valor presente neto se utiliza la siguiente

fórmula:

Fned1 + Fned2 + ..... + Fnedn VPN = ---------- ---------- -------------- (1+i)0 (1+i)1 (1+i)n

El problema en el cálculo del VPN es determinar cual será el valor de i. En

general esta tasa de actualización debe ser igual a la tasa de interés actual sobre


232

prestamos de largo plazo o a la tasa de interés pagada por el prestatario. Dado que

con frecuencia los mercados de capital operan con mucha incertidumbre, la tasa de

actualización debe reflejar el costo de oportunidad del capital: el posible rendimiento

de la misma cantidad de capital invertido en otra parte, el cual puede visualizarse a

través de la TREMA.

La secuencia del cálculo del VPN es la siguiente:

1.- Selección de la tasa de costo de capital.

2.- Actualización del flujo de efectivo a descontar a la tasa de costo de capital.

3.- Comparar los flujos de caja, aquellos flujos actualizados inferiores a cero son

rechazados.

4.- Cuando se trata de proyectos que se excluyen mutuamente , es necesario

actualizar entre las diferencia entre los flujos de caja de las variantes.

5.- Se prefiere el proyecto cuyo VPN es mas grande .

8.3.b LA TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR)

La Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es la tasa de

actualización a la cual el valor presente neto es igual a cero. En este caso en vez de

actualizar la corriente de liquidez a una TREMA predeterminada se deberán probar

varias tasas de actualización hasta que se encuentre la tasa a la cual el VPN es cero.

Esta tasa es la TIR y representa la rentabilidad exacta del proyecto. La fórmula para

calcular la TIR es:

1 2 n 1 2 n i - i - ... - i + Fe + Fe + ... Fe ---- ------ ---- ---- ---- ---- = 0 1 2 n 1 2 n (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r)

Donde r es la TIR. Los pasos para calcular ésta son los siguientes:

1.- Selección del costo de capital (TREMA)

2.- Actualización de los flujos de caja de los proyectos a la tasa del costo del capital.


233

3.- Si el valor de los flujos de caja no es positivo, se deshecha el proyecto.

4.- Si la respuesta es afirmativa calcular la TIR de cada proyecto.

5.- Si los proyectos no son mutuamente excluyentes, se selecciona el proyecto cuya

TIR es mas grande .

Cuando se procede por tanteos, la TIR se puede calcular en base al siguiente

procedimiento:

T(+): Tasa de descuento para el VPN positivo

T(-): Tasa de descuento para el VPN negativo

VPN (+): Valor presente neto positivo

VPN (-): Valor presente neto negativo

TIR = T(+)+ ((T-)-T(+)) (VPN(+) / (VPN(+) - (-VPN(-)))

Tomando como referencia el indicador del PRI pueden obtenerse los siguientes resultados:

Veces la TIR

0 2 4 6 8

1

2

3

4

5

Veces la TIR

Zona de Alto Riesgo

Zona de Desequilibrio

Zona de Bajo Riesgo TRE

MA


234

La TIR en la zona de: Bajo riesgo: El proyecto es rentable. Alto riesgo: El proyecto no es rentable. Zona de desequilibrio: Se requiere revisar el diseño del proyecto. Está

subestimando o sobrevaluando algunos parámetros (costos, ingresos o inversión).

PREGUNTA: Su proyecto, ¿en que zona se encuentra?: ______________________

OTRAS INTERPRETACIONES

Por otra parte, la TIR puede calcularse tomando en cuenta exclusivamente la rentabilidad

y la recuperación de la inversión del proyecto a través de las depreciaciones y

amortizaciones, se pueden aplicar los siguientes flujos para el cálculo de la TIR, mas de

acuerdo con las preocupaciones de rentabilidad y de recuperación de la inversión del

inversionista:

Flujo considerado para la TIRutilidades:

Inversión S/F Utilidad Año 1 Utilidad Año 2 Utilidad Año 3 Utilidad Año 4 Utilidad Año 5

Flujo considerado para la TIRdepreciación-inversión:

Inversión Fija y Diferida

Depreciación y Amortización Año 1





Valor de rescate mas terreno

Los resultados que se obtienen son:

1) Si la TIRutilidades resulta negativa o mas baja que la TREMA el

proyecto no es rentable.

2) Si la TIRdepreciación-inversión resulta negativa el proyecto no recupera

la invdersión fija ni diferida, lo cual requiere una revisión de las

depreciaciones y amortizaciones.


235

8.3.c EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSION (PRI)

El periodo de recuperación de la inversión (PRI) se define como el tiempo

necesario para recuperar la inversión original mediante las utilidades obtenidas por

el proyecto o flujos netos de efectivo. Se puede calcular con base en la siguiente

fórmula:

Fned1+Fned2...+Fnet ---- ---- ------ = k 1 2 t (1+i) (1+i) (1+i) donde t representa el tiempo o número de años que se requieren para recuperar la

inversión original. También se puede obtener en base a la relación:

PRI = (N - 1) + (Fne(Ac)/ Fne(+)) donde PRI: Periodo de recuperación de la inversión.

Fne (Ac): Valor absoluto del último Flujo Neto de efectivo acumulado negativo.

N: Número o valor del año donde el Flujo Neto de Efectivo Acumulado (Fne(Ac) se

vuelve positivo.

Fne(+): Valor del primer Flujo neto de efectivo positivo subsecuente al año

correspondiente al Valor absoluto del último Flujo Neto de efectivo acumulado

negativo.

Tomando como referencia el indicador del PRI pueden obtenerse los siguientes resultados:


236

Periodo de Recuperación de la Inversión (Años)

0 2 4 6

1

2

3

4

5

Periodo deRecuperación dela Inversión (Años)

El PRI en la zona de: Bajo riesgo: La empresa da la sensación de rendir utilidades. Alto riesgo: La empresa da la sensación de no rendir utilidades. Se

trabaja para la empresa. Riesgo medio: La empresa da la sensación de rendir pocas utilidades. A

veces la empresa es generosa. A veces no.

PREGUNTA: Su proyecto, ¿qué sensación da?: ______________________

8.4. EJEMPLOS DEL CALCULO DEL VPN, LA TIR Y EL PRI

A continuación se indica el Flujo Neto de Efectivo a descontar (FNE) de un

Proyecto de Inversión. Determine el VPN si se desea evaluar a una TREMA del 25%, así

como la TIR correspondiente.

AÑO FNE FNE acumulado 0 1 2 3 4 5

-100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000

-100,000 -60,000 -20,000 +20,000 +60,000 +120,000

En este caso:

Zona de Alto Riesgo

Zona de riesgo medio

Zona de Bajo Riesgo


237

AÑO FNE FACTOR (25%) FLUJO DESCONTADO

0 1 2 3 4 5

-100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000

1.0000 0.8000 0.6400 0.5120 0.4096 0.3277

-100,000 32,000 25,600 20,480 16,384 19,662

VPN= 14,126

donde Factor = 1/(1+i)n; i: TREMA y n: año evaluado; y Flujo Descontado = FNE X FACTOR

En este caso, la suma del Flujo Descontado representa el VPN, y al ser positivo (14

126), nos indica que el Proyecto es rentable a la TREMA evaluada (25%).

Ahora bien, para el cálculo “manual” de la TIR se procede “por tanteos” a estimar

una tasa de descuento que genere un VPN negativo. En el ejemplo esto se consigue

cuando la TREMA es igual a 40%. En este caso tenemos:

AÑO FNE FACTOR (40%) FLUJO DESCONTADO

0 1 2 3 4 5

-100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 60,000

1.0000 0.7143 0.5102 0.3644 0.2603 0.1859

-100,000 28,572 20,408 14,576 10,412 11,154

VPN=- 14,878 (Suma de los valores anteriores)

La TIR se calcula en base al siguiente procedimiento:

TIR = 25 + (40-25) (14 126 / (14 126 - (-14 878)) = 32.05%

que a su vez nos indica que éste constituye el máximo factor de descuento aceptado por

el proyecto.

Por lo que respecta al valor del PRI, éste se calcula de la siguiente manera:

PRI = (3 – 1) + (20,000 / 40,000) = 2.5 años, equivalentes a 2 años y 6 meses, éstos últimos

calculados al multiplicar 0.5 * 12 meses = 6 meses.

8.5 LA TASA DE RENTABILIDAD (TR)


238

La Tasa de Rentabilidad (TR) se define como el cociente entre el flujo neto de efectivo

descontado y el monto del capital actualizado . Con símbolos

TR = Vpfe / Vpi

donde: Vpfe: valor presente del flujo de efectivo.

Vpi: valor presente de la inversión

Si TR es mayor que cero el proyecto se acepta y de lo contrario se rechaza.

Ejemplo::

Si Vpfe = 64050 y Vpi = 100000

se tendrá que

TR = 0.64 (indica que por cada peso invertido se ganan 64 centavos)

8.6 ANÁLISIS FINANCIERO CON INDICADORES ESTATICOS

Se denomina así porque evalúa el proyecto sin tomar en cuenta el valor del

dinero en el tiempo.

8.6.a PUNTO DE EQUILIBRIO (PE)

El punto de equilibrio (PE) se define como la cantidad de producto en la cual el

proyecto iguala sus ingresos totales a sus costos totales, niveles superiores a esta

producción implican ganancias y niveles inferiores perdidas. Para su cálculo se parte

de las siguientes ecuaciones:

Valor de las ventas = costos de producción Valor de las ventas = volumen de ventas x precio de venta unitario.

Costos de producción = costos fijos + costos unitarios variables x volumen de ventas.

Si se considera x el volumen de producción (ventas), y el valor de las ventas (=costos de producción), f los costos fijos, p el precio de venta unitario , y v los costos variables unitarios , se derivan las siguientes ecuaciones: Ecuación de ventas y = px Ecuación de costos de producción y = vx + f Ecuación de equilibrio px = vx + f

O sea que el punto de equilibrio, en relación al número de unidades vendidas, (PE) se calcula como: f PE =---------------------------- p - v


239

y en relación al ingreso por ventas f PE =-----------------------x p p - v que en lo que se refiere a cantidades vendidas por porcentajes y de valores absolutos equivalen a: COSTOS FIJOS PE =-------------------------------------------------- * 100 VENTAS - COSTOS VARIABLES y en relación al porcentaje por ventas COSTOS FIJOS PE =-------------------------------------------------- * PRECIO *100 VENTAS - COSTOS VARIABLES EJEMPLO Si una empresa tiene los siguientes datos: Costos fijos totales (f) = 3,280.00 Precio (unitario) de venta (p) = 6.25 Costos variables unitario (v) = 3.25

El punto de equilibrio será: 3,280.000 PE= ------------------------ = 1,093.333 unidades 6.25-3.25

Y en términos de ingreso por ventas seria igual a: 3,280,000 PE = --------------------- x 6.25 = 6,833.331 pesos 6.25 -3.25

Para el cálculo del punto de equilibrio los costos se clasifican de la siguiente manera:

CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

CONCEPTO AÑO 1 2 3 4 5

1.- Costos variables Costos de Producción

1.1 Materia prima 1.2 Insumos

1.3 Empaques 1.4 Etiquetas

Subtotal Costos Variables

2.- Costos fijos

Área Productiva 2.1 Mano de obra productiva

2.2 Mantenimiento 2.3 Agua



240

2.6 Depreciación y Amortización área productiva

Subtotal Area Productiva

Gastos de administración 2.7 Sueldos

2.8 Seguros de oficina 2.9 Papelería y útiles de oficina


2.12 Imprevistos 2.13 Depreciación y Amortización

área administrativa Subtotal Administración

Gastos de ventas

2.14 Sueldos 2.15 Transporte 2.16 Publicidad

2.17 Energía eléctrica 2.18 Imprevistos Subtotal Ventas

Gastos Financieros

Intereses Pago a Principal

Subtotal Financieros

Subtotal Costos Fijos Ventas Totales

Precio de venta del producto o servicio

Proporción Ventas requeridas (a)

% de las Ventas Totales (b) Monto de las Ventas Totales ($) © Total de Unidades Vendidas (d) (a) Proporción Ventas requeridas = Suma Subtotales Costos Fijos / (Ventas Totales – Subtotal Costos Variables) (b) % de las Ventas totales = Proporción de Ventas requeridas * 100 (c) Monto de las ventas totales = Proporción ventas requeridas * Ventas Totales (d) Total de unidades vendidas = Monto de las ventas totales / Precio unitario de ventas

Tomando como referencia el indicador del punto de equilibrio pueden

obtenerse los siguientes resultados:


241

Punto de Equilibrio (% ventas)

95

75

60

45

28

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1 2 3 4 5

Año

% V

enta

s

Punto de Equilibrio (% ventas)

El punto de equilibrio en la zona de: Alta rentabilidad: La empresa da la sensación de rendir utilidades

cotidianamente. Baja rentabilidad: La empresa da la sensación de no rendir utilidades.

Se trabaja para la empresa. Rentabilidad media: La empresa da la sensación de rendir pocas

utilidades. A veces la empresa es generosa. A veces no.

PREGUNTA: Su proyecto, ¿qué sensación da?: ______________________

8.6.b RELACION BENEFICIO-COSTO (BC)

En este caso se parte del cálculo del estado de pérdidas y ganancias, y en base al

valor de los beneficios (utilidad neta) (B) y los costos del proyecto (costos de

producción, administrativos y financieros) (C), se determina la relación:

BC = B/C

la cual, entre mayor sea su valor, nos indica que el proyecto es más rentable.

8.7 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Zona de Baja Rentabilidad

Zona de Alta Rentabilidad

Zona de Rentabilidad Media


242

El análisis de sensibilidad es utilizado para determinar la vulnerabilidad de un

proyecto a cambios en los precios, los costos, la demanda, o incluso el volumen de

producción estimado, o todos a la vez. El objetivo es determinar que tan sensibles son

la TIR y el VPN ante estos cambios, y decidir cual de los escenarios es el mas

probable y que afecta en una mayor proporción a la rentabilidad del proyecto.

Se realiza cuando se tiene certeza que el proyecto es rentable, con la finalidad

de sugerir políticas de precios, costos, de ventas y de producción.

A partir del análisis de sensibilidad pueden recomendarse como políticas para

asegurar la permanencia del bien (o servicio) en el mercado, las siguientes:

En caso de sensibilidad a los costos:

1. Reducción de los costos al máximo.

2. Capacitar al personal para hacer más eficiente la producción.

3. Adquirir tecnología adecuada para facilitar la realización del bien (o servicio).

En caso de sensibilidad a los ingresos:

1. Asegurar canales adecuados de publicidad y distribución del bien (o servicio).

2. Asegurar la calidad del bien (o servicio).

3. Mantener las normas que satisfagan los gustos de los consumidores en relación al

bien (o servicio).

En caso de sensibilidad a los impuestos:

1. Mantenerse al día con el pago de impuestos.

2. Reducción de los costos al máximo.

3. Mantener las normas que satisfagan los gustos de los consumidores en relación al

bien (o servicio).

4. Ser atentos con los clientes.

Ejemplo de realización de un análisis de sensibilidad: 1) Suponga que aumentan los costos de producción un: 5, 10, 15%,..etc. 2) Suponga que los precios del producto se reducen un: 5, 10, 15%,..etc. 3) Suponga que las cantidades vendidas del producto o servicio se reducen un:

5, 10, 15%,..etc. 4) Suponga que aumentan las tasas de interés de los créditos un: 5, 10, 15%,..etc.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS CONCEPTO AÑO

1 2 3 4 5


243

A. Ventas totales o Ingresos (Se reducen un %) A1: Precios (Se reducen un %) A2: Cantidades vendidas (Se reducen un %) B. Pago de Impuestos por ventas (15%) C.(a)-(b) Ventas Netas D. Costos de producción o de fábrica (Aumentan un %) E.(c)-(d) Margen o contribución marginal F. Gastos de administración (Aumentan un %) G. Gastos de ventas (Aumentan un %) H.(e)-(f)-(g) Utilidad de operación I. Gastos financieros (Aumentan un %) J.(h)-(i) Utilidad gravable K. Impuesto global a las empresas (35%) L. Utilidades a los trabajadores (10%) M.(j)-(k+l) Utilidad neta

Concepto considerado en el análisis de sensibilidad Cantidad % (a) Utilidad Neta cuando se reducen precios: Utilidad Neta cuando se reducen cantidades vendidas: Utilidad Neta cuando se reducen ventas: Utilidad Neta cuando aumentan costos de producción: Utilidad Neta cuando aumentan gastos administrativos y de ventas: Utilidad Neta cuando aumentan costos financieros: Utilidad Neta cuando aumentan impuestos:

(a): Se obtiene de la relación: ((Utilidad neta original – Utilidad neta derivada de la sensibilidad) / Utilidad neta original) * 100

Con la utilidad neta obtenida, calcule nuevamente el flujo neto de efectivo a

descontar, recalculando el VPN, la TIR, etc. Determine finalmente que afecta mas al

proyecto, si cuando los ingresos descienden, o cuando los costos aumentan en la

misma proporción, o algún otro factor.

EJERCICIOS 1.- UNA OFICINA DE PLANEACION PRETENDE FINANCIAR UN PROYECTO DE DESARROLLO, O PARTE DEL MISMO, EN UNA REGION, PARA LO CUAL POSEE UN MONTO DE RECURSOS DE $100,000 (MILES DE PESOS). COMO EXISTEN 3 PROYECTOS, CUYO FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR SE MUESTRA A CONTINUACION, ESTA OFICINA SE VE EN LA DISYUNTIVA DE SELECCIONAR LA ALTERNATIVA MAS CONVENIENTE: FLUJO NETO DE EFECTIVO A DESCONTAR DE LAS ALTERNATIVAS DE INVERSION


244

( MILES DE PESOS ) ALTERNATIVA AÑO I II III 0 -200 000 -180 000 - 210 000 1 - 5 + 80 000 + 80 000 + 85 000 LA TREMA A CONSIDERAR POR LOS EVALUADORES SERÁ DEL 25% 2.- UN GRUPO DE INVERSIONISTAS SE ENFRENTA A LA DISYUNTIVA DE SELECCIONAR DOS PROYECTOS DE INVERSION, CUYOS FLUJOS DE BENEFICIOS NETOS SON LOS SIGUIENTES, Y CUYO "COSTO DE OPORTUNIDAD" (TASA DE ACTUALIZACIÓN O TREMA) ES DEL 10%: (MILES DE PESOS) AÑOS O 1 TIR(%) VPN(%) "A" -10 000 12 000 20.0 + 909.09 "B" -15 000 17 700 18.0 + 1090.90 ¿CUAL PROYECTO ES MAS CONVENIENTE POR REDUCIR AL MÍNIMO EL "COSTO DE OPORTUNIDAD"?. 3.- A CONTINUACIÓN SE PRESENTA LA INFORMACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN QUE PRODUCIRÁ LOSETAS PREFABRICADAS. DATOS GENERALES DEL PROYECTO DÍAS LABORABLES: 260 CAPAC (PRODUCTO): TON/DÍA: 5 PRECIO PRODUCTO (MILES DE $) 35 CAPAC (SUBPROD). TON/DÍA: 7.5 PRECIO SUBPROD. (MLS. DE $): 5 NO. DÍAS OBTENCIÓN PRODUCTO 5 MATERIA PRIMA ($/TON) 5 INSUMOS ($/TON) 12 ENERGÍA ELCT. ($/DÍA) 1.5 COMB. Y LUBS. ($/DÍA) 1 AGUA ($/DÍA) 0.14 ETIQUETAS ($/TON): 1 M.O. DIRECTA ($/DÍA) 7.5 M.O. INDIR. ($/DÍA) 2 %PRESENTACIONES MANO DE OBRA: 30


245

% I.S.R. 35 % P.T.U. 10 CANTIDAD POR TON DE PRODUCTO: MATERIA PRIMA (TON) 2.5 INS. AUXS. (TON) 0.5 CAPAC (PRODUCTO): TON/DÍA: 5 CAPAC (SUBPROD): TON/DÍA: 7.5 DÍAS LABORABLES: 260 MANTEN (%COSTOS VARS): 0 RENTA ($/MES) 0 PRESUPUESTO COSTOS ADMINISTRATIVOS (DÍAS LABORABLES: 260 M.O. ADVA. ($/DÍA) (MILES) 4 PAPELERÍA Y UTLS. ($/MES) (MI 1.5 E.E. Y AGUA ($/MES) (MILES) 1.5 TEL., TELEG. Y CORREO ($/MES) 3 TRANSPORTE ($/MES) 0 SEGUROS ($/MES) 0 IMPREVISTOS (%) 5 RENTA ($/MES) 0 PRESUPUESTO COSTOS DE VENTAS (MILES) SUELDOS DE PERSONAL ($/MES) 0 GASTOS GENERALES ($/MES) 0 PUBLICIDAD ($/MES) 0 IMPREVISTOS (%) 0 TRANSPORTE ($/MES) 0 LOS DATOS DE LA OPERACIÓN DEL PROYECTO SE MUESTRAN A CONTINUACIÓN: AÑOS 1 2 3 4 5 CAP. APROV.(%) 75 80 90 100 100 CANTIDAD (PRODUCTO) 965.25 1040 1170 1300 1300 SUBPRODUCTO (CANTIDAD) 1434.375 1560 1755 1950 1950 VIDA ÚTIL DEL PROYECTO (AÑOS) 5 EL PROYECTO CONTARA CON CRÉDITOS QUE SE PAGARAN A CANTIDADES IGUALES AL FINAL DE CADA UNO DE LOS CINCO AÑOS, INICIÁNDOSE EL PAGO DEL INTERÉS DESDE EL AÑO 1: CRÉDITO REFACCIONARIO T. INTERÉS (%) 24 PRINCIPAL (MILES) 12800 PERIODO (AÑOS) 5 CRÉDITO AVÍO T. INTERÉS (%) 36 PRINCIPAL (MILES) 3116.406 PERIODO (AÑOS) 5


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PARA EL CALCULO DE LOS INTERESES PREOPERATIVOS SE ESTIMA EL SIGUIENTE PROGRAMA: CALCULO DE INTERESES PREOPERATIVOS No. MESES 1. CRÉDITO REFACCIONARIO MAQUIN Y EQUIPO 5 EQUIPO AUXILIAR 4 EQUIPO DE OFICINA 2 CRÉDITO DE AVÍO 1 GSTOS DE INSTALACIÓN 5 SEGUROS Y FLETES 5 PUESTA EN MARCHA 1 INTERESES PREOPERATIVOS 1 Y EN CUANTO A LOS DATOS PARA LA EVALUACIÓN FINANCIERA SE ESTIMAN LOS SIGUIENTES: DATOS EVALUACIÓN FINANCIERA T. DE INTERÉS (%): 36 T. DE INFLACIÓN (%): 10 T. DE RIESGO (%): 20 TREMA (%): 46 DATOS DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN (MILES) ÁREA PRODUCTIVA PRECIO CANTIDAD TOTAL CONST. TIPO A($/M2) 6 470 2820 CONST. TIPO C($/M2) 4.5 230 1035 3855 CONST. TIPO B($/M2) 3.2 250 800 4655 MAQUINARIA Y EQUIPO 10500 EQUIPO AUXILIAR 1500 GASTOS DE INSTALACIÓN (10%) MAQ. Y EQUIPO AUX. 1200 FLETES Y SEGUROS 400 PUESTA EN MARCHAS (3 DÍAS COSTO VAR. PROD.) 221.1 NUMERO DE AÑOS 5 TERRENO SUP.: 1000 MILES $/M2 0.85 TRANSPORTE 0 OTROS ACTIVOS FIJOS 0 ÁREA ADMINISTRATIVA PRECIO CANTIDAD TOTAL CONST. TIPO B($/M2) 4.5 250 1125 CONST. TIPO D($/M2) 0 0 0 1125 CONST. TIPO E($/M2) 0 0 0 MAQUINARIA Y EQUIPO OFICINA 800 EQUIPO AUXILIAR 0


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GASTOS DE CONSTITUCIÓN (MILES) 1500 FLETES Y SEGUROS 0 PUESTA EN MARCHA 0 NUMERO DE AÑOS (VIDA ÚTIL) 5 PRESUPUESTO DE INVERSIONES C.F. INVENT. MAT. PRIMA ($) MILES 0.012075 MAQUINARIA Y EQUIPO 10500 CONSUMO ANUAL MAT. PRIMA (TN) 2390 .625 EQUIPO AUXILIAR 1500 TASA DE INTERES 36 TERRENO 850 PRECIO MAT. PRIMA 5 EDIFICIO 4655 C.E. INVENT. INS. AUXS. ($)MILES 0.060377 EQUIPO OFICINA 800 CONSUMO ANUAL INS. AUX (TN) 478.125 TRANSPORTE 0 PRECIO INS. AUX 12 DIAS DE CREDITO CLIENTES 15 OTROS ACTIVOS FIJOS 0 INS. AUX (TN) 260 DIAS DIAS DE CREDITO CLIENTES 15 %PARA CAJA: 20 DIAS CREDITO PROVEEDORES 7 ESTS Y PROYECS(5%INV.FIJA) 915.25 DIAS LABORABLES 260 GASTOS DE CONSTITUCION 400 GASTOS DE INSTALACION 1200 No. DIAS OBTENCION PRODUCTO 5 SEGUROS Y FLETES 400 MATERIA PRIMA ($/TON) 5 PUESTA EN MARCHA 221.0963 INSUMOS ($/TON) 12 MATERIA PRIMA (TON) 2.5 INS. AUXS. (TON) 0.5 DIAS INV. PROD. TERM. 5 LOS INDICADORES SOCIALES DEL PROYECTO SE MUESTRAN A CONTINUACION AÑOS 1 2 3 4 5 TOTAL DE TRABJADORES 30 30 30 30 30 PEA DEL AREA DEL PROYECTO: 2500 DEMANDA TOTAL ANTES DEL PROYECTO 1000 PRECIO DE LA COMPETENCIA MAS BAJO 35.1 CONSUMO PER CAPITA DEL PRODUCTO 5 TON/PER SE PIDE: 1) ELABORAR EL PRESUPUESTO DE INVERSIONES. 2) FORMULAR EL PRESUPUESTO DE INGRESOS PROYECTADO A LA VIDA UTIL DEL PROYECTO. 3) FORMULAR EL PRESUPUESTO DE EGRESOS, CALCULANDO PARA ELLO: a).- PRESUPUESTO DE COSTO DE PRODUCCION b).- PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACION


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c).- PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS 4).- FORMULAR UN BALANCE GENERAL PARA EL AÑO CERO. 5).- CLASIFICAR LOS COSTOS Y GASTOS EN VARIABLES Y FIJOS Y CALCULAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO ARITMÉTICO Y GRÁFICO. 6).- PREPARAR UN ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA PARA LA VIDA ÙTIL DEL PROYECTO. 7).- ELABORAR EL FLUJO NETO DE INVERSIONES Y DE INGRESOS NETOS CONSIDERANDO Y SIN CONSIDERAR FINANCIAMIENTO. 8).- EVALUAR EL PROYECTO (PRI, VPN Y TIR) 9).- EFECTUAR LAS SIGUIENTES SENSIBILIDADES + 20% INGRESOS, Y COSTOS DE PRODUCCION. 10.- INTERPRETAR LOS RESULTADOS OBTENIDOS.

• PARA EL CALCULO DEL VAN S/F LOS INVERSIONISTAS CONSIDERAN COMO TASA ACEPTABLE LA TASA BANCARIA ACTUAL (INVERSIONES A LARGO PLAZO) Y PARA EL VAN C/F EL COSTO DEL CAPITAL 50%.

Para crear otro ejemplo, haz doble clic en el cuadro siguiente, o bien, haz clic en el botón izquierdo del mouse, y posteriormente activa la indicación “hoja de cálculo-abrir”.

ANEXO: EJERCICIO BÁSICO PARA LA EVALUACIÓN FINANCIERA DE UN

PROYECTO DE INVERSIÓN

EJERCICIO BÁSICO PARA LA EVALUACIÓN FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

Coloca tus datos en las celdas EN NEGRITAS de colorazul. Los resultados los obtendrás en las celdas de color verde

Puede verse el esquema de un proceso más complejo de evaluación del proyecto de

inversión revisando el Esquema 1 anexo "Esturcturación del análisis económico y la evaluación financiera".

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GUÍA DE LECTURA 1. Complete los siguientes ejercicios

Ejemplo 1 Si P = $ 1,000,000.00 i = 18% n = 10. años F = ?

Ejemplo 2

Si F = $ 1,000,000.00 i = 18%


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n = 10 años P = ?

Ejemplo 3

Si P = $ 2,000,000.00 i = ? i = [(F/P)^(1/n)] -1 n = 10años F = 4,000,000

Ejemplo 4

Si A = $1,500,000.00 i = 18% n = 10 años F = ?

Ejemplo 5

Si F = $ 4,000,000.00 i = 18% n = 10 años A = ?

Ejemplo 6 Si P = $ 2,000,000.00 i = 18% n = 10 años A = ? 2. Complete el siguiente ejercicio.

Una persona recibe un crédito de $ 2,000,000.00 para adquirir un equipo. Solicita iniciar el pago de las amortizaciones, tanto del capital como de los intereses, al final del año 1 de adquirido el crédito, a una tasa de interés del 18% anual. El tiempo de pago es de 5 años. Calcule los montos del interés y el monto final del crédito. a) Si el pago lo hace al final de los 5 años a interés simple: b) Si el pago lo hace al final de los 5 años a interés compuesto. c) Si el pago lo hace al final de los 5 años pagando anualidades (montos) similares al final de cada año. d) Si paga el préstamo (principal) proporcionalmente los 5 años (pagando montos similares al final de cada año). Compare los intereses correspondientes por cada forma de pago y determine cual método sería el más conveniente de aplicar en este ejemplo. 3. Complete el siguiente ejercicio.

Una asociación de inversionistas está en posibilidad de invertir en dos de inversión. Tiene la oferta de un proyecto con una inversión de $ 8,000,000.00, el cual posee una vida útil de 5 años. La tasa de rendimiento del proyecto es del 18 % anual. También tiene la oferta de invertir $ 5,000,000.00 en otro proyecto, el cual posee una vida útil de 3 años. La tasa de


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rendimiento del proyecto es del 15 % anual. ¿Cuál proyecto de inversión es el que conviene a la asociación?. 4 ¿Qué muestra el Balance General?. 5 ¿Qué es el Activo?, ¿cuáles son los tipos de Activos?. 6 ¿Qué es el Pasivo?, ¿cuáles son los tipos de Pasivos?. 7 ¿Qué es el capital? 8 Si:

P = Pasivo = 50,000 A = Activo = 50,000 Determine el capital correspondiente a la empresa.

9 ¿Qué es el Estado de Resultados?, ¿cuáles son los principales conceptos que involucra el Estado de Resultados?, ¿qué se obtiene con el mismo?. 10 ¿Cómo se define la evaluación financiera?, ¿cuáles son los indicadores mas comunes con que se realiza?, ¿por qué se recomienda realizar la evaluación sin y con financiamiento?. 11 ¿Cuál es el papel de la TREMA?, ¿puede proponer la correspondiente a su proyecto?. 12 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de inversión?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?, ¿qué sucedería si fracasara el proyecto de inversión? 13 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de ingresos?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto? 14 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de costos de producción?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 15 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de gastos de administración?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 16 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de ventas?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 17 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de comercialización?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 18 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el presupuesto de gastos financieros?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 19 Realice el Estado de Resultados preliminar de su proyecto. Utilice los datos que viene utilizando como ejemplo hasta ahora. 20 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el calculo del flujo neto de efectivo?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 21 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el calculo del flujo neto de efectivo a descontar?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 22 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el calculo del valor actual neto?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 23 ¿Cuáles son los conceptos que involucra el calculo de la tasa interna de retorno?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 24 ¿Qué es el punto de equilibrio?. ¿Cuáles son los conceptos que involucra el calculo del punto de equilibrio?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 24 ¿Qué es el balance general del proyecto?. ¿Cuáles son los conceptos que involucra su calculo?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?. 25 ¿Qué es, o para qué sirve el análisis de sensibilidad del proyecto?. ¿Cuáles son los conceptos que involucra su calculo?, ¿puede proponer un ejemplo preliminar para su proyecto?.

SÍNTESIS/ REFLEXIÓN DEL TEMA Desde su punto de vista, en qué consiste la evaluación financiera del proyecto de inversión.


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DIAGRAMA CONCEPTUAL Realice el Diagrama Conceptual correspondiente al tema de la evaluación financiera del proyecto de inversión.

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PROYECTOS DE INVERSIÓN ANÁLISIS FINANCIERO ANDRÉS E ...cursos.clavijero.edu.mx/cursos/010_fd/modulo2/... · También se le conoce como “ejercicio”, cuando el periodo abarca