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RECOMENDACIONES DE IOSCO PARA PROMOVER LA INTEGRIDAD Y EFICIENCIA DE LOS MERCADOS

JOSÉ MANUEL PORTEROportero@cnmv.es

La Antigua, Guatemala, 21 de noviembre

JORNADAS SOBRE LA MODERNIZACIÓN DE LOS MERCADOS Y LOS RETOS DE SU SUPERVISIÓNINSTITUTO IBEROAMERICANO DE MERCADOS DE VALORES21-24 NOVIEMBRE 2011

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MUY EN EL PRINCIPIO

Hasta mediados/finales 80’

Mercados de Capitales locales/Supervisión localBarreras para la libre circulación de capitales

A partir de 90’

Progresiva liberalización de los mercados de capitalesEliminación de barreras regulatoriasAplicaciones tecnológicas facilitan la negociación cross-border

…….pero la supervisión continúa siendo básicamente local

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EN EL PRINCIPIO (1)

• Agosto 2007 – Estallido de la crisis subprime en USA. Primeros síntomas de contagio -

• Septiembre 2008 – Quiebra de Lehman Brothers. Pánico financiero -

• Reactivación del G20 – G8 + Países “emergentes” -• Noviembre 2008 – Primera cumbre del “nuevo” G20 en

Washington –• Transformación del Foro de Estabilidad Financiera (FSF) en el

Consejo de Estabilidad Financiera (FSB)

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EN EL PRINCIPIO (2)

Declaración del G20 tras la cumbre de Washington. Principios para la reforma de los mercados financieros

•Refuerzo de la transparencia en los mercados financieros

•Mejora de la regulación financiera

•Promover la integridad de los mercados financieros

•Refuerzo de la cooperación internacional

•Reforma de las instituciones financieras internacionales

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EN EL PRINCIPIO (3)

Nueva gobernanza mundial

•G20 líderes – Cumbres en Washington, Londres, Pittsburgh, Toronto, Seúl, Cannes -

•G20 Ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales

•FSB – Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Reguladores Financieros, IFIs (FMI, BM), Standard Setters (BCBS, IAIS, IOSCO, IASB), Otros (OCDE, Comisión Europea) -

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REQUERIMIENTO G20 LÍDERES – CUMBRE DE SEÚL/NOVIEMBRE 2010-

IOSCO debería

desarrollar recomendaciones para promover la integridad y eficiencia de los mercados que mitiguen los riesgos al sistema financiero derivados de los últimos desarrollos tecnológicos

…..no se hacía referencia a la tecnología en la declaración de Wasihngton

……Flash Crash -6 de mayo 2010-…..en el origen de le recomendación

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Objetivo de las Recomendaciones

1. Ayudar a los reguladores a identificar el impacto práctico que los desarrollos tecnológicos han tenido y los aspectos regulatorios que se han puesto de manifiesto

2. Promover un enfoque consistente entre los reguladores globales para afrontar los últimos desarrollos tecnológicos, y

3. Mitigar el riesgo que los cambios tecnológicos pueden infligir a la integridad y eficiencia de los mercados

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Operadores de Centros de negociación

Recomendación 1

Los Reguladores deberían requerir que los operadores de centros de negociación provean un adecuado, transparente y no discriminatorio acceso a sus mercados y los productos asociados

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Recomendación 2

Los Reguladores deberían de asegurar que los centros de negociación tienen mecanismos de control ( paradas del mercado, interrupciones por volatilidad, límites a la variación de precios) para afrontar las condiciones volátiles del mercado. Los sistemas de negociación y los algoritmos deben de ser robustos y flexibles con capacidad para afrontar y adaptarse a condiciones extremas de los mercados. Esto debe de incluir la capacidad de ajustar y realizar cambios en el tráfico de mensajes

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Recomendaciones a los participantes en la negociación

Recomendación 3

Todo el flujo de órdenes de los participantes en los mercados, tanto si son miembros directos como si no lo son, debe de estar sujeto a los controles apropiados, incluidos controles automáticos previos a la negociación. Estos controles deben de estar sujetos a requerimientos regulatorios de las autoridades o de los propios auto reguladores de los mercados. Adicionalmente, los reguladores deberían identificar cualquier riesgo derivado de los miembros/participantes indirectos y tomar las medidas adecuadas frente a ellos

EU POLICY TOWARDS FINANCIAL SERVICES

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Recomendaciones a los Reguladores

Recomendación 4

Los reguladores deben de continuar evaluando el impacto de los desarrollos tecnológicos y de los cambios de estructura en la integridad y eficiencia del mercado, incluyendo negociación algorítmica y de alta frecuencia. Basado en esto, los reguladores deben de asegurarse que medidas adecuadas son tomadas para mitigar estos riesgos, además de cualquier riesgo que afecte a la formación del precio o la resistencia y estabilidad de los mercados

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Recomendación 5

Las autoridades de los mercados deben de vigilar nuevas formas de abuso de mercado que pudieran surgir como consecuencia de los desarrollos tecnológicos y tomar las acciones necesarias. Deben asimismo revisar sus acuerdos (incluidos los de intercambio de información inter territorial) y sus capacidades para la continua vigilancia de la negociación (incluyendo transacciones, órdenes introducidas y canceladas)

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DESPUÉS DE LAS RECOMENDACIONES ……PRÓXIMOS TRABAJOS DE IOSCO RELACIONADO CON

a) Desarrollo de recomendaciones sobre supervisión de mercados –market surveillance-

b) Anális de las nuevas estructuras de los mercados y suimpacto en la integridad/eficiencia

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…..ES ESTO EL FINAL……………………….

……SÓLO EL FINAL DEL PRINCIPIO

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