REPÚBLICA DE PANAMA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES±os de servicio en el Grupo y una basta experiencia en los procesos y controles. También se ha recibido asesorías externas todo

REPÚBLICA DE PANAMACOMISIÓN NACIONAL DE VALORES

FORMULARIO IN-TINFORME DE ACTUALIZACIÓN

TRIMESTRAL

Trimestre terminado el 31 de marzo de 2005

RAZON SOCIAL DEL EMISOR: GRUPO MELO, S.A.

VALORES QUE HA REGISTRADO: ACCIONES COMUNES

NUMEROS DE TELEFONO Y FAX DEL EMISOR: 221-0033 FAX 224-2311

DIRECCION DEL EMISOR: VÍA ESPAÑA 2313, RÍO ABAJO

DIRECCION DE CORREO ELECTRÓNICO DEL EMISOR: [email protected]

I PARTE

Grupo Melo, S.A. es una sociedad que se dedica exclusivamente a la tenencia de lasacciones de las sociedades que conforman la corporación de empresas denominada GrupoMelo. En Grupo Melo existe una tenencia de acciones piramidal en donde la sociedad GrupoMelo, S.A. es propietario del 100% de las acciones emitidas y en circulación de lassociedades operativas.

Grupo Melo, S.A. y subsidiarias (en adelante “Grupo Melo”), es un conglomerado deempresas compuestas actualmente por 6 sociedades anónimas (subsidiarias) EmpresasMelo, S.A., Altos de Vistamares, S.A., Comercial Avícola, S.A., Bolmesa, S.A., InmobiliariaLos Libertadores, S.A., Inversiones Chicho, S.A.; cuyas actividades se encuentrandiversificadas en diversas áreas del comercio y la industria.

Internamente el Grupo se divide en 7 divisiones: Alimentos (cuenta con fincas parareproducción y cría de pollos, un matadero, y una planta para el procesamiento de productosde valor agregado a base de carne de pollo), Almacenes, Maquinaria, Maderas,Restaurantes, Bienes Raíces, Servicios.

ANÁLISIS DE RESULTADOS FINANCIEROS Y OPERATIVOS

A. Liquidez

Para el período terminado al 31 de marzo de 2005, la razón corriente se encuentra en 1.10,liquidez ligeramente inferior a 1.12 con que terminó diciembre 2004. Esto se debe

principalmente al incremento de la deuda financiera a corto plazo por $ 3.9 millones, la cualse utilizó principalmente para cubrir necesidades de capital de trabajo. Se puede observarque a pesar del aumento de las ventas por el orden de 11.3% los activos corrientes semantienen relativamente similares con relación al cierre de diciembre de 2004.

B. Recursos de Capital

Grupo Melo, S.A. no refleja variaciones sustanciales para el primer trimestre de 2005 versusdiciembre 2004 en cuanto a sus activos totales. No obstante, al compararlo contra el primertrimestre del año 2004, observamos un aumento por $ 2.3 millones ó 1.8%, producto delincremento en los rubros de inventarios en las líneas de maquinaria (autos), almacenes yavícolas (gallinas ponedoras, pollo en crecimiento, y otros). También se presenta unaumento en documentos por cobrar a largo plazo de $ 1.5 millones a raíz del aumento en lasventas, especialmente de la División de Bienes y Raíces. Sin embargo, es contrarrestado porla disminución en el renglón de terrenos, mobiliarios, equipos y mejoras que disminuyó en $3.9 debido principalmente a la venta de la Planta de Recuperación de Proteínas en julio2004.

Los pasivos totales no muestran significativas variaciones para el período de marzo 2005 ydiciembre 2004. Sin embargo con relación a marzo 2004 los pasivos totales aumentaron en$ 3.0 millones ó 3.5% producto de las cuentas por pagar a proveedores y por la emisión devalores comerciales negociables en diciembre 2004.

El patrimonio aumentó en $ 728 mil producto de las utilidades retenidas con respecto adiciembre 2004, provocando que la relación deuda / capital para este período terminado al31 de marzo 2005 sea de 2.19 inferior a la de diciembre 2004 que se fijaba en 2.23.

C. Resultados de las Operaciones

Al cierre del 30 de abril de 2005, Grupo Melo, S.A. presenta un aumento en sus ingresos conrespecto al mes de marzo 2004 en $ 3.6 millones lo que representa un 11.3%. Esteincremento en las ventas se debe principalmente a que la División de Bienes y Raícessobrepasó significativamente las ventas proyectadas. También la División Avícola y laDivisión Almacenes superaron sus proyecciones de ventas.

A pesar de que los costos de venta para este primer trimestre de 2005 aumentaron en $ 2.4millones ó 14.7% con respecto al año pasado y su margen bruto disminuyera de 50.3% a48.3 respectivamente, las utilidades brutas incrementaron a 1.2 millones ó 7.8% para elmismo período evaluado lo que indica que este incremento en los costos de venta esproporcional al aumento de las ventas presupuestadas.

El margen operativo al 31 de marzo de 2005 se fijó en 6.9% a diferencia de marzo 2004 queterminó en 6.5% este aumento es producto de la implementación de las políticas de controlde gastos generales, administrativos y demás, ya que estos gastos disminuyeronproporcionalmente a las ventas netas con relación al año pasado.

Como resultado de las operaciones de este trimestre se obtuvo una utilidad neta por elorden de $ 828 mil resultando un margen de utilidad neta de 2.3% superior a marzo 2004

que se asentó en 2.1%. El rendimiento sobre el capital se registró en 2.0% versus 1.7% delperíodo anterior.

D. Análisis de perspectivas

La División Restaurantes continúa consolidando la posición de la cadena de restaurantes PíoPío en el País. Entre sus planes estratégicos de expansión a corto plazo se tiene previstoabrir nuevos restaurantes en el interior y en la ciudad capital. Además se continúan losesfuerzos por iniciar la franquicia de la cadena Pío Pío tanto nacional comointernacionalmente.

Se contrató a un consultor el cual hizo un estudio sobre la valoración de la marca Pío Pío.Sus resultados indican que la aceptación de la marca va escalando a clases más pudientespor lo que se trabaja fuertemente en elevar su nivel.

Continuamente se revisa los menús en restaurantes Pío Pío por lo que se estudia laposibilidad de implementar nuevos combos populares. Además próximamente se lanzaráuna campaña de promociones donde se rifará un Auto FIAT, entre la gran diversidad depremios que se ofrecerán en esta actividad.

En cuanto la División Almacenes se espera que para el segundo trimestre de 2005 lasituación de los productores de arroz se estabilice por lo que ya se ha aprobado el plan deventas de insumos a este sector.

Los mercados internacionales de Maíz y Soya, principal ingrediente de las racionesavícolas y que representan el 60% del costo de producción, continúan con alzas deprecio. Adicionalmente, en este período del año, los factores climáticos no son los másfavorables para la cría y reproducción de aves por lo tanto se torna importante controlar lascondiciones de crianza. Se espera que los precios de las carnes frescas de pollo semantengan equitativos y estables durante el resto del año.

En lo relativo al negocio de exportación de Embutidos y Conservas de Pollo, S.A. secontinúan los esfuerzos por abrir mercados e integrar nuevos clientes. Actualmente, doscompañías en Taiwan han accesado las cuotas de importación de productos avícolaspanameños por lo que se visualiza que finalmente estas transacciones se estarán dando amediano plazo.

Actualmente se ejecuta un proceso de reestructuración general administrativo en ECOSA,S.A. (División Valor Agregado) y se ha reemplazado al Gerente General por el Licdo. RobertoTribaldos quien tiene un excelente desempeño y once años de experiencia en diversas áreasdel Grupo y al Gerente Administrativo por el Licdo. Miguel Guzmán que cuenta con nueveaños de servicio en el Grupo y una basta experiencia en los procesos y controles. Tambiénse ha recibido asesorías externas todo esto con miras a mejorar la operación y lograr losresultados esperados.

En el 2004 la línea de autos FIAT de la División Maquinarias se posicionó como la líneanúmero 16 en un período de menos de un año. Ocupar esta posición es un logro importanteque demuestra la eficiencia y el potencial con que cuenta esta línea de vehículos. Se realizanesfuerzos para que la línea FIAT se encuentre dentro de los diez primeros lugares al final de2005.

La División Madera que opera una Fábrica de Puertas continúa con su liderazgo en estemercado a nivel nacional y se prevé un aumento en las ventas puesto que se estima, que secontinuará el auge en materia de construcción e industria en lo que resta del año. En cuantoal mercado internacional, se proyecta un aumento en las exportaciones ya que se adelantangrandes esfuerzos en los mercados de Estados Unidos, Puerto Rico y República Dominicana.

La División Bienes Raíces al término del 31 de marzo del 2005 registró un incremento ensus ventas de “homesitas” del 89.1% con relación al mismo período del año 2004;resultados logrados en gran parte por la creciente demanda de lotes por parte de los clientesextranjeros, los cuales concentraron sus preferencias en el proyecto de Altos del María. Seespera que se mantenga esta tendencia por lo que se vislumbra para el año 2005 uncrecimiento de las ventas de 40% a un 45%.

En Altos de María se esta construyendo un parque, un área comercial y una ubicación parauna iglesia con lo que se genera valor agregado en estos proyectos.

En cuanto a las estrategia de mercadeo de la División Bienes y Raíces, se mantendrá unapolítica agresiva de posicionamiento, especialmente al mercado internacional, por lo que seha contratado a un consultor internacional en estrategia de mercado y se continúa la laborde incrementar el mercadeo del proyecto a través de las nuevas páginas web.

II PARTERESUMEN FINANCIERO

A. Presentación aplicable a emisores del sector comercial e industrial:

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA TRIMESTRE AL31/03/05

TRIMESTREAL 31/12/04



Ventas o Ingresos Totales 36.455 158.351 106.472 67.204Margen Operativo 6,89% 3,73% 4,43% 4,58%Gastos Generales y Administrativos 13.863 54.975 40.990 27.078Utilidad ó Pérdida Neta 828 162 511 247Acciones Emitidas y en circulación 2.324.314 2.324.314 2.324.314 2.324.314Utilidad ó Pérdida por Acción $0,356 $0,070 $0,220 $0,106Depreciación y Amortización 1.230 4.995 3.682 2.448Utilidades o pérdidas no recurrentes 0 0 0 0

BALANCE GENERAL TRIMESTRE AL31/03/05




Activo Circulante 59.043 59.055 61.949 59.219Activos Totales 130.885 129.992 132.103 132.819Pasivo Circulante 53.632 52.652 58.099 55.595Deuda a Largo Plazo 36.131 36.959 33.183 36.024Acciones Preferidas 0 0 0 0Capital Pagado 21.268 21.268 21.267 21.267Utilidades Retenidas 19.831 19.104 19.533 19.919Total Patrimonio 41.018 40.290 40.719 41.105RAZONES FINANCIERAS Dividendo/ Acción 0.05 $0,38 $0,35 $0,12Deuda Total/ Patrimonio 2,19 2,23 2,24 2,23Capital de Trabajo 5.411 6.403 3.850 3.624Razón Corriente 1,10 1,12 1,07 1,07Utilidad Operativa / Gastos Financieros 1,91 1,06 1,12 1,09

III PARTEESTADOS FINANCIEROS

Se adjunta al presente informe el Estado Financiero Trimestral del Grupo Melo, S.A.

IV PARTE

ESTADOS FINANCIEROS DE GARANTES O FIADORES

Grupo Melo, S.A. es el propietario del 100% de las acciones emitidas y en circulación. Lasacciones no tienen garante por tanto no aplica.

V PARTECERTIFICACIÓN DEL FIDUCIARIO

Dos de las sociedades anónimas que pertenecen al Grupo Melo, S.A. tienen valoresregistrados en la Comisión Nacional de Valores, garantizados por el sistema de fideicomisocomo a continuación se detalla y cuyos certificados fueron entregados a la ComisiónNacional de Valores:

FIDUCIARIO EMISOR MONTOBanco General, S.A. Embutidos y Conservas de

Pollo, S.A. 9,500,000.00

Banistmo, S.A. Compañía de Finanzas yServicios, S.A.

15,000,000.00

Banistmo, S.A. Sarasqueta y Compañía,S.A.

6,000,000.00

Banistmo, S.A. Altos de Vistamares, S.A. 3,000,000.00

VI PARTEDIVULGACIÓN

El medio de divulgación por el cual Grupo Melo, S.A. divulgará el Informe de ActualizaciónTrimestral es la página de Internet de Grupo Melo: www.grupomelo.com a partir del 31 demayo de 2005.

Representante legal

Eduardo Jaspe Vicepresidente

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestrales

INFORMACIÓN GENERAL

DirectoresArturo Melo Sarasqueta Director Principal, Presidente y Ejecutivo JefeArturo Melo Klepitch Director Principal, Ejecutivo Jefe de Operaciones de Compañías

Productoras de Alimentos y SecretarioFederico Melo Klepitch Director Principal y Ejecutivo Jefe de Operaciones de Compañías

Comerciales y Procesadoras de MaderasEduardo Jaspe Director Principal, Vicepresidente Ejecutivo de Finanzas y

Planeamiento y TesoreroVirgilio Sosa Director PrincipalFelix B. Maduro Director PrincipalManuel D. Cabarcos Director PrincipalRicardo Delvalle Director PrincipalNicolás Ardito Barletta Director PrincipalAlfonso De La Espriella Director PrincipalMiguel De Janón Director PrincipalJuan Carlos Fábrega Director PrincipalRicardo Sosa Director SuplenteLaury Melo de Alfaro Director SuplenteFederico Alvarado B. Director Suplente

Domicilio SocialVia España 2313, Río Abajo

AbogadosSantamaría, Barrios & OrdoñezEncobros. comMendoza, Arias, Valle & CastilloMejía & AsociadosVergara, Anguizola y AsociadosSuárez, Castillero, Holmes & RichaJennifer Jacinto FuentesRivera, Bolívar y Castañedas

Bancos e Instituciones FinancierasBanco Continental de Panamá, S. A.Banco Atlántico (Panamá), S. A.Primer Banco del Istmo, S. A.Banco Aliado, S. A.Citibank, N.A.Banco General, S. A.Banco Internacional de Costa Rica, S. A.BNP ParibasHSBC BankBAC International BankUniversal Trade and FinanceCorporación Interamericana de Inversiones

Tenedores Fiduciarios de BonosBanistmo Capital Markets Group Inc.B.G. Investment Co. Inc.

AuditoresErnst & Young

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DICTAMEN DE AUDITORES

Junta Directiva y AccionistasGrupo Melo, S.A.

Hemos revisado los balances generales consolidados y los estados de capital consolidados deGrupo Melo, S.A., al 31 de marzo de 2005 y 31 de diciembre de 2004, los estados conexos deresultados consolidados y flujo de efectivo consolidado, para los tres meses terminados al 31 demarzo de 2005 y 2004, de acuerdo con normas internacionales de información financiera. Todainformación incluida en los estados financieros es representación de la gerencia de Grupo Melo,S.A.

Una revisión consiste principalmente en indagaciones al personal de la compañía y aplicación deprocedimiento analíticos a la información financiera. Su alcance es sustancialmente menor que elutilizado en un examen hecho de acuerdo con normas internacionales de auditoría, cuyo objetivoes la expresión de una opinión sobre los estados financieros tomados en conjunto. Porconsiguiente, no expresamos tal opinión..

Basados en nuestra revisión, no hemos tenido conocimiento de ningunas modificacionesrelativamente que se debieran hacer a los estados financieros que se acompañan, de acuerdo conlas normas internacionales de información financiera.

Rafael De GraciaC.P.A. 573

30 de abril de 2005Panamá, República de Panamá

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestrales(en miles de balboas)

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS31 de marzo de 2005 y 2004

Marzo DiciembreNotas 2005 2004

ACTIVOSActivos CorrientesEfectivo 3 B/. 3,810 B/. 2,626Documentos y cuentas por cobrar, neto 4 18,949 19,188Préstamos por cobrar, neto 5 18 24Inventarios, neto 6 29,339 30,163Inventario de aves ponedoras 7 606 558Terrenos lotificados para la venta 3,291 3,562Impuesto sobre la renta pagado por adelantado 298 634Fondo de cesantía 1,934 1,874Gastos pagados por adelantado 798 426

59,043 59,055Activos No CorrientesDocumentos por cobrar, neto de porción corriente 4 5,059 4,520Impuesto sobre la renta diferido 17 610 610Inversión, al método de participación en el patrimonio 8 1,755 1,755Terrenos por lotificar 5,986 5,353Propiedades, equipos y mejoras, neto 9 51,004 51,656Inversión forestal 10 3,282 3,241Otros activos 4,146 3,802

71,842 70,937

TOTAL ACTIVOS B/. 130,885 B/ 129,992

4

Estados Financieros Trimestrales (en miles de balboas)

Notas 2005 2004PASIVOS E INVERSIÓN DE ACCIONISTASPasivos CorrientesPréstamos generadores de interés y deudas 12, 13 B/. 27,735 B/. 23,808Valores comerciales negociables 14 3,000 4,000Bonos por pagar 15 2,245 2,245Documentos y cuentas por pagar - comerciales 16,143 18,148Reserva para prima de antigüedad e indemnización 2,628 2,656Gastos acumulados y otros pasivos 11 1,881 1,795

53,632 52,652Pasivos No CorrientesPréstamos generadores de interés y deudas 13 3,566 4,100Bonos por pagar 15 32,565 32,859Interés minoritario 104 90

36,235 37,049

Obligaciones y contingencias 23

Inversión de AccionistasCapital emitido (acciones comunes, sin valor

nominal; acciones autorizadas: 2,500,000;acciones emitidas y en circulación: 2,328,314) 21,391 21,391

Acciones en tesorería – 4,000 (123) (123)Utilidades retenidas 19,831 19,104Impuesto complementario (81) (81)Total Inversión de Accionistas 41,018 40,291TOTAL PASIVOS E INVERSIÓN DE ACCIONISTAS B/. 130,885 B/. 129,992

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestrales(En miles de balboa)

ESTADOS CONSOLIDADOS DE RESULTADOSTrimestre terminados el 31 de marzo de 2005 y 2004

Notas 2005 2004IngresosVentas netas B/. 36,091 B/. 32,762Costo de ventas 18,852 16,429Utilidad bruta 17,239 16,333

Otros ingresos 247 156Gastos generales y administrativos 22 (13,863) (13,261)Depreciación y amortización 9 (1,230) (1,222)Utilidad en actividades operativas 2,393 2,006Intereses ganados 117 153Intereses y cargos financieros (1,314) (1,368)Utilidad por actividades operativas antes del impuesto sobre la renta 1,196 791Impuesto sobre la renta 17 (354) (94)Utilidad antes de la participación en 842 697 pérdida en inversión en asociadas e interés minoritarioInterés minoritario (14) (2)Utilidad neta B/. 828 B/. 695

Utilidad por acción 20 B/. 0.36 B/. 0.29

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestrales(En miles de balboas)

ESTADOS CONSOLIDADOS DE CAMBIOS ENINVERSIÓN DE ACCIONISTASTrimestre terminados el 31 de marzo de 2005 y 2004

Capital Acciones en Utilidades ImpuestoNota Emitido Tesorería Retenidas Complementario Total

Al 31 de enero de 2004 21,391 - 19,837 (81) 41,147Utilidad neta - - 161 - 161Dividendos pagados 18 - - (894) - (894)Readquisición de acciones - (123) - - (123)Al 31 de diciembre de 2004 B/. 21,391 B/. (123) B/. 19,104 B/. (81) B/. 40,291

Utilidad Neta - - 828 - 828Dividendos Pagados - - (101) - (101)

Al 31 de marzo de 2005 B/. 21,391 B/. (123) B/. 19,831 B/. (81) B/. 41,018

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ESTADOS CONSOLIDADOS DE FLUJOS DE EFECTIVOTrimestre terminados el 31 de marzo de 2005 y 2004

Notas 2005 2004Flujos de efectivo de actividades de operaciónUtilidad antes del impuesto sobre la renta B/. 1,196 B/. 791Ajustes por:Depreciación y amortización 9 1,230 1,222Estimación para cuentas de cobro dudoso 5 124 101Reserva para prima de antigüedad e indemnización 188 100Intereses pagados 1,314 1,368Intereses ganados (117) (153)Resultado de las operaciones antes de cambios en

el capital de trabajo 3,935 3,429Documentos y cuentas por cobrar 115 2,419Préstamos por cobrar 6 (5)Inventarios 824

(382)Inventario de aves ponedoras (48) (41)Terrenos lotificados para la venta 271 -Gastos pagados por adelantado (372) (740)Documentos y cuentas por pagar - comerciales (2,005) (3,271)Gastos acumulados y otros pasivos 80 701Prima de antigüedad pagada (216) (93)Dividendos por pagar - 2Depósitos de clientes 6 -Efectivo derivado de las operaciones 2,596 2,019Intereses pagados (1,314) (1,368)Intereses ganados 117 153Impuestos sobre la renta pagado (18) (39)Flujos de efectivo neto de actividades de operación 1,381 765

Flujos de efectivo de actividades de inversiónFondo de cesantía (60) (22)Terreno lotificados para la venta 8 (633) 19Compra de propiedades, equipos y mejoras, netode retiros 9 (578) (1,500)

Inversión forestal (41) -Flujos de efectivo neto usado en actividades deinversión (1,312) (1,503)

8


ESTADOS CONSOLIDADOS DE FLUJOS DE EFECTIVOcontinuaciónTrimestre terminados el 31 de marzo de 2005 y 2004

2005 2004Flujos de efectivo de actividades de financiamientoOtros activos B/. (344) B/. 683Documentos por cobrar, netos de porción corrientes (539) (1,271)Pagos de préstamos y arrendamientos (14,878) (11,902)Productos de préstamos nuevos y arrendamientos 18,271 13,887Pagos de Valor comercial negociables (1000) -Redención de bonos (294) -Dividendos pagados (101) (100)

Flujos de efectivo neto de (usado en) actividades

de financiamiento 1,115 (1,297)

Aumento (disminución) neta en el efectivo 1,184 559Efectivo al 1 de enero 2,626 2,599Efectivo al 31 de marzo B/. 3,810 B/. 3,158

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestre(En miles de balboas)

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS31 de marzo de 2005 y 2004

1. Información Corporativa

Grupo Melo, S. A. es la empresa tenedora de las acciones de sus compañías subsidiarias que estánagrupadas en divisiones con diversas actividades económicas, tales como: ventas al por mayor yal por menor de mercancía seca; cría, engorde, procesamiento y venta de aves de corral; venta demaquinarias agrícolas e industriales, equipo automotriz y afines; procesamiento y venta demadera; venta de materiales de construcción; cadena de restaurantes de comidas rápidas,preparación de alimentos, bienes raíces y reforestación. Sus ventas son principalmente aconsumidores locales. Entre sus principales proveedores están: Isuzu Motor Corporation, JohnDeere Intercontinental, Syngenta, S. A., Bremer Pharma, Pfizer, S. A., Monsanto, S. A. y PioneerSeed.

Al 31 de marzo de 2005 y 2004 el Grupo tenía 3,029 empleados permanentes y 320 empleadoseventuales y 2,932 empleados permanentes y 298 empleados eventuales, respectivamente.

Gobierno Corporativo

Resumen de políticas del Gobierno Corporativo

Las políticas y prácticas de la Junta Directiva incorporan normas de Gobierno Corporativo. Estasnormas que rigen el Grupo y sus empresas subsidiarias han sido establecidas de maneravoluntaria.

El funcionamiento del Gobierno Corporativo se hace a través de una Comisión de miembros de laJunta Directiva existiendo además una Comité de Auditoría.

Los objetivos del Gobierno Corporativo que se adoptaron a partir de su creación tienen lossiguientes propósitos:

• Establecer guías específicas para el funcionamiento de la Junta Directiva y el ComitéEjecutivo.

• Promover prácticas sanas de gestión administrativa.• Establecer disposiciones claras para la cadena de mando y delegación de autoridad y

responsabilidad.• Crear proceso de identificación, verificación y control del riesgo operativo y moral.• Establecer políticas de compensación ejecutiva y evaluación de rendimiento de la Alta

Gerencia.• Velar por el cumplimiento del Código de Ética del Grupo.

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1. Información Corporativa (continuación)

Las guías de funcionamiento de la Junta Directiva establecen los siguientes parámetros:

• Políticas de información y comunicación con los accionistas y terceros.• Procedimientos para toma de decisiones y resolución de conflictos de interés entre Directores

y Ejecutivos claves.• Verificación de cumplimiento de política contable y medidas de control de riesgos.• Aprobación de los objetivos estratégicos corporativos.• Continuo monitoreo y evaluación del desempeño administrativo y financiero.

Comité Ejecutivo

El Comité Ejecutivo de Grupo Melo se reúne semanalmente y sus decisiones son ratificadas porlas reuniones ordinarias mensuales de la Junta Directiva de Grupo Melo, S. A. La cláusulanovena del Pacto Social constitutivo de la sociedad anónima de Grupo Melo, S. A. establece lasfunciones del Comité Ejecutivo que son las de tomar las decisiones sobre la dirección de losnegocios, la administración, los objetivos y las políticas de la sociedad que no pueden esperar laconvocatoria de una reunión de la Junta Directiva. Pero las decisiones que adopte el ComitéEjecutivo estarán sujetas a la ratificación o modificación de la Junta Directiva.

El Comité Ejecutivo de la Junta Directiva que actuará por delegación de la Junta Directiva, estaráintegrado por tres (3) miembros principales y tres (3) miembros suplentes.

Los miembros principales del Comité Ejecutivo de la Junta Directiva serán las personas queocupen los cargos de Directores-Dignatarios de la Junta Directiva y que a la vez pertenezcan a laadministración de la sociedad o sus subsidiarias, y los miembros suplentes serán tres ejecutivos dela sociedad o de sus afiliadas subsidiarias, designados por los miembros principales.

Comités Permanentes de la Junta Directiva

Los Comités de Auditoría, Compensación Ejecutiva y Gobernabilidad y Estrategia conforman lostres comités permanentes de la Junta Directiva de Grupo Melo, S. A. Estos Comités fueronconstituidos en la reunión ordinaria de la Junta Directiva de Grupo Melo, S. A. celebrada el 24 dejunio de 2000. Los miembros actuales son:

Comité de Auditoría

Miguel De Janón - PrincipalManuel D. Cabarcos - PrincipalEduardo Jaspe L. - PrincipalFederico Melo K. - Suplente

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Comité de Compensación Ejecutiva

Alfonso De La Espriella - PrincipalJuan Carlos Fábrega - PrincipalRicardo Delvalle – PrincipalFelix B. Maduro - PrincipalLaury M. de Alfaro - Suplente

Comité de Gobernabilidad y Estrategia

Arturo D. Melo S. - PrincipalNicolás A. Barletta - PrincipalArturo D. Melo K. - PrincipalJuan C. Fábrega - PrincipalVirgilio Sosa - Principal

En caso de ausencia de alguno de los miembros principales de dichos comités, los directoressuplentes quedarán habilitados para actuar con derecho a voz y voto. La participación de losempleados del Grupo Melo, como miembros de los diferentes comités, no conlleva el pago deemolumento alguno.

La Junta Directiva de Grupo Melo, S. A. también acostumbra constituir comités especialestemporales los cuales tienen como propósito analizar temas específicos y presentar propuestas a laJunta Directiva.

Comité de Auditoría

Son funciones del Comité de Auditoría:

• Evaluar y aprobar los estados financieros auditados del Grupo y recomendar su ratificación ala Junta Directiva.

• Estudiar, analizar, revisar y fiscalizar las operaciones financieras que se consideren necesarias,de cada una de las compañías integrantes del Grupo Melo emitiendo recomendaciones a laJunta Directiva resultantes de dichos estudios y análisis.

• Recomendar a la Junta Directiva cualquier acción de naturaleza administrativa producto detales estudios y análisis.

• Revisar el programa anual de auditoría interna del Grupo y recomendar las medidas quejuzgue pertinentes.

• Recomendar a la Junta Directiva la contratación de los auditores externos del Grupo y conocerla programación anual de trabajo que llevarán a cabo los mismos.

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• Analizar los estados financieros auditados y no auditados de las afiliadas agrupadas endivisiones del Grupo así como también las cartas de gerencia que emitan los auditoresexternos dándoles el seguimiento adecuado a las recomendaciones que contengan.

• Solicitar las cartas de gerencia y cualquier otro reporte de auditoría interna de todas lasafiliadas agrupadas en divisiones del Grupo, informando a la Junta Directiva los hechos quefueran relevantes.

• Verificar la implementación de las medidas correctivas adoptadas debido a las excepcionesreportadas por los auditores internos.

• Solicitar las gráficas, descripciones o narrativas que muestren los controles internosinstituidos, incluyendo las de los controles programados e informar a la Junta Directiva de losresultados de los exámenes realizados con las sugerencias pertinentes.

• Iniciar y recomendar estudios de posibles aplicaciones de incentivos fiscales.

• Analizar los resultados económicos semestrales de las compañías subsidiarias del Grupo parallevar cabo la debida proyección fiscal del mismo y evaluar las propuestas al respectopresentadas por contraloría y auditoría interna.

• Ayudar a la búsqueda de soluciones que permitan disminuir la deuda de corto plazo del Grupoy velar por la reducción de la relación deuda / capital del Grupo.

• En el proceso de cumplimiento de sus funciones el Comité podrá:

a) Llevar a cabo inspecciones / visitas in situ a cualquiera de las subsidiarias agrupadas endivisiones y unidades administrativas del Grupo previo aviso al Presidente del GrupoMelo.

b) Requerir la presencia ante el Comité tanto del contralor, el director de auditoría interna,los vicepresidentes, gerentes o principales ejecutivos de las distintas subsidiariasagrupadas en divisiones del Grupo, citándolos, para tal efecto, con no menos de 2semanas de anticipación informándoles del tema motivo de la citación.

Comité de Compensación Ejecutiva

Misión: Definir una política efectiva y consistente dirigida a reclutar y mantener los mejoresejecutivos del mercado. Para tal propósito el Comité brindará a la Dirección de RecursosHumanos las bases filosóficas y los procedimientos adecuados para ofrecer un ambiente laboralpositivo, una remuneración y beneficios competitivos, así como oportunidades de crecimientoprofesional y personal dentro del Grupo Melo.

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Objetivo: Lograr una baja rotación del personal ejecutivo del Grupo Melo.

Plan de Trabajo Permanente

• Insistir en la realización de evaluaciones del desempeño del personal ejecutivo.

• Realizar encuestas anónimas entre el personal ejecutivo, con el propósito de establecer cómose siente dicho personal en su ambiente de trabajo.

• Revisar cómo se encuentra remunerado el personal ejecutivo en comparación con la industria.Adquirir información que permita realizar comparaciones del Grupo con la industria.

• Revisar el nivel de rotación dentro del personal ejecutivo cada cinco años.

• Analizar las compensaciones que reciben los ejecutivos según sus niveles jerárquicos.

• Definir qué nivel de ejecutivos debe participar en el pool de utilidades. Revisar loslineamientos existentes.

Comité de Gobernabilidad y Estrategia

Son funciones del Comité de Gobernabilidad y Estrategia:

• Velar por el fiel cumplimiento de las normas de gobierno corporativo que rigen lasoperaciones de Grupo Melo y sus subsidiarias.

• Recomendar enmiendas o ampliaciones a la normas de Gobierno Corporativo paramantenerlas vigentes a cambios y nuevas exigencias del marco Corporativo.

• Velar por el cumplimiento del Código de Ética institucional.

• Actuar como órgano de consulta en la elaboración de proyectos de estrategias de negociospara consideración de la Junta Directiva.

• Mantener monitoreo del cumplimiento de los planes de estrategia del grupo y sus afiliadas.

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Principios de Ética Corporativa

En reunión ordinaria de la Junta Directiva de la sociedad Grupo Melo, S. A. celebrada el 29 dediciembre de 2001 se aprobó la Declaración de Principios de Ética Corporativa de la corporaciónde empresas denominada Grupo Melo:

• Asumir una actitud responsable y honesta para con todos aquellos a quienes se deben y conquien mantienen relaciones, respetando sus derechos e intereses legítimos, evitando el engañoy la desinformación.

• Mantener un alto sentido de respeto entre todos los miembros de la corporación,indistintamente de su jerarquía dentro del Grupo y velar porque no exista el acoso, elhostigamiento ni la discriminación en cualquier de los niveles de la organización.

• Desempeñar con integridad, honradez y responsabilidad las labores en la corporación; yresponder con veracidad sobre las actividades dentro del Grupo; brindar cooperación ytrabajar en equipo en busca de la mejor utilidad para la corporación.

• Hacer de conocimiento de la corporación toda información relevante para los intereses delGrupo. No se debe omitir información o falsear información a nadie y menos a losAccionistas, a la Junta Directiva o a Ejecutivos de igual o superior jerarquía.

• Mantener la confidencialidad de aquellos asuntos corporativos que por su mismo carácter seencuentran en el deber implícito de no revelar.

• Respetar la vida privada y reconocer que todos como individuos tienen derechos,responsabilidades y necesidades sociales y familiares que trascienden el ámbito de lacorporación.

• Actuar justamente en el otorgamiento de oportunidades a lo interno del Grupo, así como frentea todos aquellos grupos o personas que tienen relación directa o indirecta con la organización.

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2. Resumen de Políticas de Contabilidad Significativas

Base de preparación

Los estados financieros consolidados de Grupo Melo, S. A. han sido preparados de acuerdo conlas Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) promulgadas por el Consejo deNormas Internacionales de Contabilidad (“IASB”) y los requerimientos aplicables de las leyes dela República de Panamá.

Los estados financieros consolidados están expresados en balboas (B/.), unidad monetaria de laRepública de Panamá, la cual está a la par y es de libre cambio con el dólar ($) de los EstadosUnidos de Norteamérica.

Principios de consolidación

Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Grupo Melo, S. A. y sus subsidiariascontroladas: Empresas Melo, S.A, Inmobiliaria Los Libertadores, S. A., Maderas Sterling,S. A.; Inversiones Chicho, S. A; Estrategias y Restaurantes, S. A.; Altos de Vistamares, S. A.,Desarrollo Urania, S. A., Desarrollo Oria, S. A., Desarrollo Ana Luz, S. A., Desarrollo Nuario, S.A., Desarrollo Amaya, S. A., después de la eliminación de todas las transacciones significativasentre compañías.

Los estados financieros de las subsidiarias son preparados para el mismo período que la CompañíaMatriz utilizando políticas de contabilidad consistentes.

El interés minoritario corresponde a la participación minoritaria de accionistas en las subsidiariasEstrategias y Restaurantes, S. A. que no son controladas por el Grupo.

Uso de estimaciones

La preparación de los estados financieros consolidados de conformidad con las NormasInternacionales de Información Financiera requiere que la Gerencia del Grupo efectúeestimaciones y supuestos relacionados a la presentación de activos, pasivos y revelación depasivos contingentes. Los resultados reales pueden diferir de estas situaciones. Las estimacionesimportantes que son particularmente susceptibles a cambios significativos se relacionan con ladeterminación de la estimación para cuentas de cobro dudoso, estimación para préstamos de cobrodudoso, la estimación para inventario de lento movimiento y estimación para prima deantigüedad.

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2. Resumen de Políticas de Contabilidad Significativas (continuación)

Efectivo

Efectivo en caja y en bancos que son mantenidos hasta su vencimiento son registrados al costo.

Documentos y cuentas por cobrar

Los documentos y cuentas por cobrar, que generalmente tienen 30-90 días de término, sonreconocidos y registrados al monto original de la factura menos la estimación para cuentas decobro dudoso.

Una estimación de cuentas de cobro dudoso es hecha cuando la cobrabilidad del monto total de lafactura no es probable. Las cuentas malas son dadas de baja de la estimación cuando se lesidentifica.

Inventarios

Los inventarios son valorados al costo o más bajo del mercado.

Productos terminados Costo promedio.

Inventario de maquinarias y automóviles Costos específicos según factura delproveedor.

Terrenos lotificados para la venta Terrenos comprados para desarrollo y reventason valorados al costo o el valor netorealizable.

Estimación para inventarios de lento movimiento u obsolescencia

La Gerencia mantiene una política establecida para la determinación de la estimación parainventarios de lento movimiento u obsolescencia basados en el tipo de producto, y la rotación delinventario. Los inventarios que resulten con poca rotación cada año son rebajados de laestimación. Para la determinación de la estimación de lento movimiento u obsolescencia seutilizan los siguientes criterios:

División MaquinariaInventario de piezas agrícola e industrial - 50% al mes 61Llantas agro-industriales - 50% al mes 61Llantas de camiones - 50% al mes 49Llantas de vehículos - 50% al mes 37

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Provisión para inventarios de lento movimiento u obsolescencia (continuación)

Transcurrido los 12 meses subsiguientes se efectuará una reserva del 50% del costo mensualrestante.

División AlmacenesInventario de mercancías P1 sin ventas de 6-12 meses P2 sin ventas de 12-24 meses

P3 sin ventas más de 24 meses10%-25 meses15%-26 a 36 meses20%-37 a 48 meses55%-48 meses y más

Fondo de cesantía / prima de antigüedad e indemnización acumuladas

Las leyes laborales establecen que los empleadores deben tener un fondo de cesantía para pagar altrabajador al cesar la relación de trabajo, cualquiera que sea la causa, una prima de antigüedad eindemnización en casos de despidos injustificados. El Grupo cotiza al fondo de cesantía en baseal 2.25% del total de las remuneraciones pagadas. Este fondo está restringido al uso del Grupo ysolo los intereses que devenga el fondo corresponden al Grupo.

Inversión en asociadas

La inversión en asociadas sobre las cuales el Grupo tiene una influencia significativa (típicamenteaquellas que son poseídas del 20% al 50%) es contabilizada por el método de participación en elpatrimonio y es registrada en el balance al menor del monto de participación en el patrimonio y lacantidad recobrable, y la cantidad prorrata de la ganancia (pérdida) es incluida en operaciones. Lainversión del Grupo en asociadas consiste en 50% del patrimonio en Procesadora Moderna, S. A.,50% del patrimonio en Compañía Ulises, S. A., 25% del patrimonio en Panamá Grain Terminal,S. A., 50% del patrimonio en Bulk Cargo, S. A., un 16% del patrimonio de ComercializadoraRegional Centroamericana, Inc. y 50% en el patrimonio de Recuperación de Proteínas, S. A.

Propiedades, equipos y mejoras

Las propiedades, equipos y mejoras son valorados al costo menos depreciación y amortizaciónacumuladas más cualquier otro deterioro. Generalmente, la depreciación y amortización soncalculadas en base a línea recta sobre la vida estimada del activo como sigue:Edificios y mejoras - de 30 a 40 añosMaquinarias y equipos - de 3 a 16 años

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Propiedades, equipos y mejoras (continuación)

Los montos son revisados a la fecha del balance para estimar si éstos están contabilizados enexceso de su valor de recobro, y donde el valor excede su valor de recobro estimado, los activosson rebajados a su valor de recuperación. Los valores registrados de propiedad, planta y equiposon revisados para determinar su deterioro cuando los eventos o cambios en circunstanciasindican que el valor registrado pueda no ser recuperable. Si alguna indicación de esto existe ydonde los valores registrados exceden el monto recuperable, los activos son rebajados a su valorrecuperable. Los deterioros por pérdidas son reconocidos en los estados consolidados deresultados.

Inversión forestal

El Grupo registra como inversión forestal los costos de reforestación, los desembolsos realizadospor la ejecución del plan de desarrollo forestal, manejo y todos los gastos corrientes yadministrativos para la operación y mantenimiento de la reforestación. Las ganancias por elcrecimiento físico de los árboles son registradas en operaciones.

Cuentas y gastos acumulados por pagar

Pasivos por cuentas y gastos acumulados por pagar que normalmente son pagados en un términode 30-90 días, son registrados al costo, que es el valor justo de lo comprado para ser pagado en elfuturo por mercancías y servicios recibidos, fueren o no facturados al Grupo.

Préstamos generadores de interés y deudas

Todos los préstamos generadores de interés y deudas son inicialmente reconocidos al costo,siendo el valor justo el del producto recibido e incluyendo los cargos de adquisición asociados conlas deudas, bonos o préstamos.

Después del reconocimiento inicial, todos los préstamos y deudas que generan interés, sonsubsecuentemente valorados al costo amortizado. El costo de amortización es calculado tomandoen consideración cualquier descuento o prima en el traspaso. Pasivos que son mantenidos paranegociarlos son subsecuentemente valorados al valor justo.

Impuesto sobre la renta diferido

El impuesto sobre la renta diferido surge por las diferencias de tiempo resultantes de ingresos ygastos que entran en la determinación de las utilidades financieras y aquellas reportadas para finesimpositivos.

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Impuesto sobre la renta diferido (continuación)

En la determinación del impuesto sobre la renta diferido debe haber una certeza en la utilizacióndel arrastre de pérdida fiscal antes de que se reconozca cualquier activo por impuesto diferido enlos estados financieros consolidados. El valor en libros de los activos por impuestos diferidos sedebe actualizar a la fecha de la emisión de cada balance general y rebajarlo en la medida en queya no sea probable que la renta gravable en años siguientes permitiera, en todo o en parte, lautilización del activo del impuesto diferido. Debido a la incertidumbre de que se utilice en elfuturo este activo por impuesto sobre la renta diferido, el Grupo registra el impuesto diferido porarrastre de pérdida en base al monto que considera recuperable en años subsiguientes y no sobrela totalidad de las pérdidas acumuladas.

El activo por impuesto diferido debe ser medido a las tasas de impuestos que se espera apliquen alejercicio cuando el activo se realice, basados en tasas de impuestos (y leyes de impuesto) quehayan sido decretadas o sustancialmente decretadas para la fecha del balance.

Arrendamientos

Arrendamientos financieros, en los cuales se transfiere al Grupo sustancialmente todos los riesgosy beneficios incidentales a la propiedad del bien arrendado, son capitalizados al valor presente delos pagos mínimos del arrendamiento al inicio del contrato de arrendamiento y revelados comopropiedades, equipos y mejoras. Los pagos del arrendamiento son proporcionales entre los cargosfinancieros y la reducción del pasivo arrendado hasta llegar a una tasa constante de interés en elbalance restante del pasivo. Cargos financieros son registrados directamente a operaciones.

Los activos capitalizados arrendados son depreciados sobre el más corto de la vida útil estimadadel activo o el término del arrendamiento.

Acciones de capital

Las acciones comunes de capital son reconocidas al valor justo del bien recibido por el Grupo.Cuando el capital es recomprado, el monto pagado es reconocido como un cargo al capital yreportado en el balance general como acciones en tesorería.

Ingresos

Los ingresos son reconocidos en función de que los beneficios económicos fluyan hacia el Grupoy que puedan ser fácilmente medidos.

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Ingresos (continuación)

Venta de mercancía

El ingreso es reconocido cuando los riesgos y beneficios significativos de propiedad de lamercancía han pasado al comprador.

Prestación de servicios

El ingreso es reconocido hasta el grado que sean conocidos los gastos que serán recuperables.

Interés

El ingreso es reconocido en el momento en que el interés sea acumulado (tomando enconsideración la tasa efectiva del activo) a menos que su cobrabilidad esté en duda.

Comisión

El ingreso por comisión de manejo se reconoce sobre una base proporcional al tiempo de duracióndel préstamo.

3. Efectivo

Al 31 de marzo el efectivo se detallan a continuación:

2005 2004Caja B/. 71 B/. 73Cuentas corrientes 3,739 2,553

B/. 3,810 B/. 2,626

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4. Documentos y Cuentas por Cobrar, Neto

Los documentos y cuentas por cobrar, al 31 de marzo, se detallan a continuación:

2004 2003Porción corriente de documentos por cobrar B/. 8,963 B/. 8,118Cuentas por cobrar - clientes 14,162 14,915

23,125 23,033Estimación para cuentas de cobro dudoso (642) (527)

22,483 22,506Cuentas por cobrar - varias:

Empleados 179 220Otras 1,346 982

24,008 23,708Menos: porción corriente 18,949 19,188

B/. 5,059 B/. 4,520

5. Préstamos por Cobrar, Neto

Un detalle de los préstamos por cobrar, al 31 de marzo, se presenta a continuación:

2005 2004Financiamiento de automóviles B/. 222 B/. 224Préstamos personales 3 3Préstamos comerciales 39 46

264 273Estimación para préstamos de cobro dudoso (174) (174)

90 99Intereses diferidos (62) (65)Seguros (10) (10)

B/. 18 B/. 24

6. Inventarios, Neto

Al 31 de diciembre los inventarios se detallan como sigue:

2005 2004Mercancía y materiales B/. 14,916 B/. 16,488Maquinarias y equipos 2,014 2,046Automóviles y repuestos 3,941 3,104Aves, huevos y alimentos 5,996 4,789Llantas, baterías y otros 441 1,182

27,308 27,609Menos estimación de inventario de lento movimiento

u obsolescencia (46) (46)27,262 27,563

Inventario en tránsito 2,077 2,600B/. 29,339 B/. 30,163

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7. Inventario de Aves Ponedoras

2005 2004Conciliación de los valores en libros del inventario de

aves ponedoras al 1 de enero de 2005 B/. 558 B/. 386Aumento debidos a compras, mortalidad

y depreciación acumulada de aves ponedoras 48 172Total B/. 606 B/. 558

La NIC 41 establece la presentación en los estados financieros y la información a revelarrelacionadas con la actividad agrícola y la transformación biológica de animales vivos o activosbiológicos.

8. Inversión, al Método de Participación en el Patrimonio

Al 31 de marzo las inversiones consisten en:% de Inversión al Costo

Participación 2005 2004Procesadora Moderna, S. A. 50% B/. 1,849 B/. 1,849Compañía Ulises, S. A. 50% 135 135Panama Grain Terminal, S. A. 25% 100 100Bulk Cargo, S. A. 50% 37 37Comercializadora Regional

Centroamericana, Inc. 16% 50 50Recuperación de Proteínas, S. A. 50% 570 570

2,741 2,741Participación en pérdida acumuladas iniciales (1,058) (1,061)Participación en pérdida del año - (113)Retiro de inversión - 116Participación en pérdidas al final del año (1,058) (1,058)

1,683 1,683Otras inversiones 72 72

B/. 1,755 B/. 1,755

La inversión en Panama Grain Terminal, S. A. se presenta al costo, ya que la misma al 31 demarzo de 2005 no ha iniciado operaciones.

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9. Propiedades, Equipos y Mejoras, Neto

PropiedadesMaquinaria y

EquiposEquipo

ArrendadoConstrucción en

Proceso TotalAl 1 de enero de 2005, neto de depreciación y

amortización acumuladas B/. 31,539 B/. 19,114 B/. 530 B/. 473 B/. 51,656Adiciones 49 343 - 186 578Reclasificaciones 50 - - (50) -Retiros (230) (102) 529 - (861)Depreciación retiros 230 102 529 - 861Depreciación y amortización

(408) (742) (80) - ( 1,230)Al 31 de marzo de 2005, neto de depreciación y

amortización acumuladas B/. 31,230 B/. 18,715 B/. 450 B/. 609 B/. 51,004

Al 1 de enero de 2004Al costo B/. 46,438 B/. 56,739 B/. 6,288 B/. 473 B/. 109,938Depreciación y amortización acumuladas (14,899) (37,625) (5,758) - (58,282)Valor neto B/. 31,539 B/. 19,114 B/. 530 B/. 473 B/. 51,656

Al 31 de marzo de 2005Al costo B/. 46,306 B/. 56,983 B/. 5,759 B/. 609 B/. 109,657Depreciación y amortización acumuladas (15,076) 38,268 5,309 - 58,653Valor neto B/. 31,230 B/. 18,715 B/. 450 B/. 609 B/. 51,004

Varias fincas garantizan los convenios de crédito, préstamos y bonos de compañías del Grupo (notas 12, 13 y 15).

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10. Inversión Forestal

La inversión forestal está regulada mediante el Decreto Ejecutivo No. 89 (de 8 de noviembre de 1993) que reglamenta la Ley No. 24 de 23 denoviembre de 1992 y la cual detallamos a continuación:

Total1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2005 2004

Reforestadora B/. 527 B/. - B/. 101 B/. 28 B/. 20 B/. 22 B/. 30 B/. 22 B/. 41 B/. 15 B/. 806 B/. 791 Los Miradores, S. A.Reforestadora El Zapallal, S. A. - 258 269 250 135 95 118 150 203 26 1,504 1,478Ganancia surgida por cambios en el valor razonable menos los costos estimados hasta el punto de venta - - - - - - - 93 879 - 972 972

B/. 527 B/. 258 B/. 370 B/. 278 B/. 155 B/. 117 B/. 148 B/.265 B/.1,123 B/. 41 B/.3,282 B/. 3,241

Los desembolsos efectuados durante el período 2005 corresponde a los costos de manejos y mantenimiento de equipos, transporte y acarreo, poday limpieza que son utilizados en la actividad de reforestación. La inversión forestal en Reforestadora Los Miradores, S. A. está compuesto porespecies como: teca, pino, cedro espino, laurel, roble, eucalipto y terminalia en una superficie total de 280 hectáreas. La inversión forestal enReforestadora El Zapallal, S. A. está compuesta por las especies: cedro espino y teca en una superficie total de 597.3 hectáreas de las cuales 38.3hectáreas representan caminos de penetración, área de caza y áreas de seguridad.

A la fecha el Grupo ha reconocido ganancias por cambios en el valor razonable de la inversión forestal que se atribuyen a cambios físicos. Por lasuma de B/.1,081,144 menos la pérdida por B/.109,442 generó una utilidad de B/.971,702, de los cuales B/.878,655 corresponden al año 2004.

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11. Gastos Acumulados y Otros Pasivos

A continuación se presenta un detalle de los gastos acumulados y otros pasivos al 31 de marzo:

2005 2004Reserva de vacaciones B/. 460 B/. 558Impuesto sobre la renta y seguro social 371 418Decimotercer mes 425 67Participación a gerentes 101 99Intereses por pagar 166 153Retenciones de planilla y otros 358 500

B/. 1,881 B/. 1,795

12. Convenios de Crédito

El Grupo tiene convenios para líneas de crédito a corto plazo con once bancos hasta porB/.32,700 según las cláusulas contractuales acordadas. Estos convenios no tienen fechas devencimiento y pueden revisarse y renovarse en forma anual. Al 31 de marzo de 2005, GrupoMelo, S. A. ha utilizado de estas líneas de crédito la suma de B/.23,937. Las compañíassubsidiarias usan estas facilidades colectivas.

Los convenios de crédito conllevan, entre otras, las siguientes condiciones:

Hipotecas y anticresis sobre las fincas 61996, 65686, 65159, 57169, 20465, 34053, 28356,49380, 39728, 33382, 33151, 52515, 44216, 36616, 2853, 3080, 388, 123035, 44226, 47734,34302, 54843, 106489, 152041, 50016, 7576, 6955, 34840, 38740, 37038, 99848 y 2733.

Dividendos a accionistas serán permisibles hasta un 50% de las ganancias netas del año,siempre que la relación deuda a capital no sea mayor de dos y medio (2 ½) a uno (1).

La relación deuda a capital no debe exceder de dos y medio (2 ½) a uno (1).

El Grupo tiene fianzas cruzadas para garantizar el endeudamiento global del Grupo Melo, S. A.


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(En miles de balboas)


13. Préstamos Generadores de Interés y Deudas

Al 31 de marzo, los préstamos generadores de interés y deudas a corto y largo plazo, fueroncomo sigue:

Interés Vencimiento 2005 2004Corto plazoSobregiros y préstamos

bancarios 5-7.5% 2005 B/. 23,937 B/. 20,626Préstamos con garantía

hipotecaria 5-7.5% 2005 3,495 2,734Contratos de arrendamiento

financiero 7-9% 2005 303 448B/. 27,735 B/. 23,808

Interés Vencimiento 2005 2004Largo plazoPréstamos con garantía

hipotecaria 5-7.5% 2009 B/. 3,419 B/. 3,989Contratos de arrendamiento

financiero 7-9% 2007 147 111B/. 3,566 B/. 4,100

Préstamos hipotecarios

Las obligaciones tienen las siguientes garantías:

Hipotecas y anticresis sobre las fincas 1897, 11259, 11415, 11962, 3314, 3381, 3382,105310, 45897, 111084, 123987, 143675, 11261, 11569, 13266, 13419, 13718, 34733,34739, 34799 y 34811.

Provisiones sobre el mantenimiento de las propiedades hipotecadas, pólizas de seguroendosadas a bancos y fianza solidaria del Grupo Melo, S. A. y subsidiarias.

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14. Valores Comerciales Negociables

La Comisión Nacional de Valores autorizó a ofrecer en venta al público una emisión rotativa deValores Comerciales Negociables (V.C.N.) hasta un límite máximo de Cinco Millones deBalboas (B/.5,000). Al 31 de marzo del 2005, la Compañía tenia colocado en el Mercado deValores la suma de B/.3,000 de valores comerciables negociables. Los V.C.N. tendrán un plazode vencimiento de 180 días renovables contados a partir de la fecha de su emisión en 2004. Lasfechas de vencimiento es a junio de 2005, devengan interés en base a la tasa de referencia de 5 –5.5% anual, pagaderos al tenedor al vencimiento.

La emisión está respaldada por el crédito general de Sarasqueta y Cía, S. A. y fianza solidaria deGrupo Melo, S. A.

15. Bonos por Pagar

Las presentes emisiones se encuentran respaldadas por el crédito general de los emisores,garantías de un fideicomiso constituido por documentos negociables y fianza solidaria de lasociedad Grupo Melo, S. A.

Las obligaciones tienen las siguientes garantías:

Hipoteca y anticresis sobre las fincas 15005, 22166, 53454, 18229, 27279, 32498, 34986,37133, 43360, 1749, 10984 y 48510, 11253, 203937, 203939, 205937, 186599, 187985,196306, 205878, 209982, 206320, 213724 y 211403, 23047, 29513, 11986, 16857, 39570,41088, 54049, 123985, 23394, 27399, 27665, 33786, 49008, 55655, además de las fincas39226, 40371, 40381, 40391 y otras donde está ubicada la Planta Manuel E. Melo.

Un detalle de los bonos por pagar se presenta a continuación:

Altos de Vistamares, S. A.

2005 2004Emisión de bonos con un valor nominal de B/.3,000emitidos en una serie, devengando un interés anual pagaderotrimestralmente, correspondiente a una tasa flotante, basadaen un prime rate + 2.25%, en ningún caso la tasa de interésserá inferior al 7.25% anual ni superior al 10% anual, convencimiento en diciembre de 2008. B/. 3,000 B/. 3,000

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15. Bonos por Pagar (continuación)

Empresas Melo, S.A. 2005 2004Emisión de bonos con un valor nominal de B/.15,000emitidos en una serie devengando una tasa fija anual de8.25% pagadero trimestralmente con vencimiento endiciembre de 2012. B/. 12,310 B/. 12,604

Emisión de bonos con un valor nominal de B/.5,000emitidos en una serie devengando un interés anual 8%pagadero trimestralmente con vencimiento en diciembre de2006. 5,000 5,000

Emisión de bonos con valor nominal B/.1,500 emitidos enSerie A, devengando una tasa de interés basada en TasaPrime más 2.50 %. En ningún caso la tasa de interés seráinferior a 6 % ni superior a 10%, con vencimiento endiciembre de 2006. 1,500 1,500

Emisión de bonos con valor nominal B/.1,500 emitidos enSerie B, devengando una tasa de interés basada en TasaPrime más 2.50 %. En ningún caso la tasa de interés seráinferior a 6.5% ni superior a 10.5% con vencimiento endiciembre de 2007. 1,500 1,500

Emisión de bonos con valor nominal B/.1,500 emitidos enSerie C, devengando una tasa de interés basada en tasaprime más 2.75 %. En ningún caso la tasa de interés seráinferior a 7% ni superior a 11% con vencimiento endiciembre de 2008. 1,500 1,500

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Grupo Melo, S. A. Estados Financieros Trimestrales(En miles de Balboas)



2005 2004Emisión de bonos con valor nominal B/.1,500 emitidos enSerie D, devengando una tasa de interés basada en TasaPrime más 2.75 %. En ningún caso la tasa de interés seráinferior a 7.5 % ni superior a 11.5% con vencimiento endiciembre de 2009. B/. 1,500 B/. 1,500

11,000 11,000Empresas Melo, S.A.

A. Serie B: Los Bonos de la Serie B vencen a partir dediciembre de 2005. La tasa de interés es fija al 9.75%anual. 1,000 1,000

B. Serie C: Los Bonos de la Serie C vencen a partir dediciembre de 2006. La tasa de interés es fija al 10%anual. 1,500 1,500

C. Serie D: Los Bonos de la Serie D vencen a partir dediciembre de 2007. La tasa de interés es fija al 10.25%anual. 1,500 1,500

D. Serie E: Los Bonos de la Serie E vencen a partir dediciembre de 2008. La tasa de interés es fija al 10.5%anual. 1,500 1,500

E. Serie F: Los Bonos de la Serie F vencen a partir dediciembre de 2009. La tasa de interés es fija al 10.75%anual. 1,500 1,500

F. Serie G: Los Bonos de la Serie F vencen a partir dediciembre de 2010. La tasa de interés es fija al 11%anual. 1,500 1,500

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2005 2004B/. 8,500 B/. 8,500

Total 34,810 35,104 Menos: Porción corriente 2,245 2,245

B/. 32,565 B/. 32,859

Intereses pagados

Los pagos de interés de los préstamos, bonos y contratos de arrendamientos financieros fueronde

16. Régimen de Incentivos Industriales

Mediante la inscripción en el Registro Oficial de la Industria Nacional y por un lapso de diezaños, la Empresas Melo, S.A., se acogieron al régimen de incentivos para el fomento y desarrollode las industrias nacionales y de las exportaciones, previsto en la Ley 3 del 20 de marzo de 1986.A Empresas Melo S.A., se les extendió el vencimiento al año 2010.

Las Compañías gozan, entre otros, de los siguientes incentivos fiscales:

a) Impuesto de importación de 3% sobre maquinarias, equipos, partes y accesorios, materiaprima, productos semi-elaborados, envases, combustibles y lubricantes que entran en lacomposición y proceso de elaboración de sus productos.

b) Exoneración del impuesto sobre la renta de las ganancias provenientes de lasexportaciones y sobre las utilidades netas reinvertidas en la expansión de la capacidad dela planta o para producir artículos nuevos.

c) Régimen especial de arrastre de pérdidas para efectos del pago del impuesto sobre larenta. Las pérdidas sufridas durante cualquier año de operación, dentro de la vigencia delRegistro Oficial, podrán deducirse de la renta gravable en los tres años inmediatamenteposteriores al año en que se produjeron.

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17. Impuesto

Los mayores componentes del gasto de impuesto por el trimestre terminado el 31 de marzo soncomo sigue:

2005 2004Corriente:

Sobre la renta B/. 355 B/. 94

Activos por impuesto diferido

El impuesto diferido al 31 de marzo se relaciona con lo siguiente:

Base del Cálculo 2005 2004Prima de antigüedad B/. 1,062 B/. 319 B/. 319Arrastre de pérdida 972 291 291

B/. 2,034 B/. 610 B/. 610

Impuesto sobre la renta diferido

El Grupo registra el impuesto sobre la renta de acuerdo con lo que establece la NormaInternacional de Información Financiera No.12 “Impuesto Sobre la Renta” (NIIF 12).

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NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS31 de diciembre de 2004 y 2003

17. Impuestos (continuación)

Al 31 de marzo de 2005, el Grupo ha calculado el activo por impuesto diferido por la suma deB/.610. Estos importes resultan principalmente por la estimación de prima de antigüedad antesdel año 1995 y por la pérdida acumulada de Empolladora Panamá, S. A., los cuales estándisponibles para aplicar a futuros impuestos al momento del pago. Esta estimación sobre la basearriba mencionada de B/. 2,034 al 31 de marzo de 2005. De acuerdo con la ley fiscal panameña,en el caso de la prima de antigüedad las futuras utilizaciones de la estimación se aplican almomento del pago de las prestaciones o del aporte al fondo de cesantía.

De acuerdo con la Norma Internacional de Información Financiera No.12, debe haber unacerteza en la utilización del arrastre de pérdida fiscal antes de que se reconozca cualquier activopor impuesto diferido en los estados financieros consolidados. El valor en libros de los activospor impuestos diferidos se debe actualizar a la fecha de la emisión de cada balance general yrebajarlo en la medida en que ya no sea probable que la renta gravable en años siguientespermitiera, en todo o en parte, la utilización del activo del impuesto diferido. Debido a laincertidumbre de que se utilice en el futuro este activo por impuesto sobre la renta diferido, elGrupo registró el impuesto diferido por arrastre de pérdida en base al monto que considerarecuperable en años subsiguientes.

Las declaraciones del impuesto sobre la renta de las entidades constituidas en la República dePanamá están sujetas a revisión por parte de las autoridades fiscales hasta por los tres (3) últimosaños, inclusive el año terminado el 31 de diciembre de 2004, de acuerdo a regulaciones fiscalesvigentes.

18. Dividendos pagados

Durante el año 2005, los dividendos por B/.0.05 por acción común (totalizando B/.101) fuerondeclarados y pagados.

Durante el año 2004, los dividendos por B/.0.05 por acción común (totalizando B/.100) fuerondeclarados y pagados.

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19. Información de Segmentos

Las operaciones de negocios del Grupo están organizadas y manejadas separadamente deacuerdo con la naturaleza de sus productos y servicios ofrecidos, con cada segmentorepresentado una unidad de estrategia de negocios que ofrece diferentes productos y sirve adiferentes mercados.

El segmento de almacenes es una empresa mayorista dedicada a representar y distribuir insumosagropecuarios al por mayor y ofrece artículos de ferretería, construcción, hogar línea completade mascotas y productos para jardinería.

El segmento de avícola se encuentra conformada por el área de producción, piensos, mercadeo yproducción de valor agregado. El segmento de alimentos producción es donde los pies de críasreproductoras son preparadas para su ciclo de producción una vez en el período productivo lasaves reproductoras proveen de huevos fértiles a las plantas de incubación. El segmento alimentospiensos está especializada en la fabricación de alimentos balanceado para animalesprincipalmente para aves. El segmento de alimentos mercadeo es donde se da el proceso decomercialización y distribución de los pollos procesados, pollos vivos, huevos, productos depollos y derivados. El segmento alimento valor agregado es la unidad de negocios responsablesdel procesamiento y comercialización de productos alimenticios, elaborados con carne de pollo.

El segmento de maquinaria es la empresa especializada en la distribución de vehículoscomerciales, equipos y maquinarias destinados a la agricultura y la construcción, así comollantas para vehículos de pasajeros y comerciales. Adicionalmente, ofrece servicios de repuestosy taller para estos vehículos y equipos.

El segmento de maderas es la empresa dedicada a la fabricación de puertas sólidas de maderas ypuertas tamboradas.

El segmento restaurantes es la cadena de restaurantes de comida rápida como pollo frito, asado,ensaladas, frituras, emparedados, bebidas gaseosas y refrescos de frutas naturales.

El segmento bienes raíces es donde se efectúan los proyectos de ventas de terreno en lasmontañas con clima fresco.

El segmento reforestadora es donde se efectúan los proyectos de reforestación de plantasforestales.

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20. Utilidad Básica Ponderada por Acción

Las utilidades básicas por acción deben calcularse dividiendo la utilidad neta para el año,atribuible a accionistas número o cantidad de acciones comunes por el número de accionescomunes emitidas y en circulación.

2005 2004Utilidad neta atribuible a accionistasacciones comunes para la ganancia básica por B/. 828 B/. 695

Número de acciones comunes encirculación aplicables a utilidades básica por acción 2,324,314 2,324,314

Utilidad básica ponderada por acción B/. 0.36 B/. 0.29

No ha habido otras transacciones que se refieran a acciones comunes desde la fecha del informey antes de la finalización de estos estados financieros consolidados.

21. Remuneración de Directores

Los miembros de la Junta Directiva recibieron una remuneración total de B/.110 (2004 –B/.117). De esas cantidades, los Directores del Grupo Melo que tienen funciones ejecutivasrecibieron la suma de B/.100 (2004 – B/.105), y los Directores Externos sin funciones en elGrupo recibieron B/. 10 (2004 – B/.12).

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22. Gastos Generales y Administrativos

A continuación se presenta un detalle de los gastos generales y administrativos por el trimestreterminados el 31 de marzo:

2005 2004Sueldos, comisiones y premios B/. 4,214 B/. 4,139Prestamos Laborales 1,635 1,489Viajes, viáticos y transporte 209 236Honorarios profesionales y legales 524 447Seguros 98 113Alquileres 488 444Luz, teléfono y agua 1,125 1,036Mantenimiento y reparación local 315 384Mantenimiento de Maquinaria 311 252Aseo y limpieza 293 262Inventario 24 35Envases, cartuchos y papelería 498 519Gasto de oficina 199 165Timbres y papel sellado 68 44Impuestos 165 176Cuentas malas 132 100Entrega, flete y acarreo 457 580Fumigación y medicamentos 211 205Gastos de Publicidad 453 430Gastos bancarios 122 108Gasolina, diesel, lubricantes y grasas 703 557Gastos de llantas y accesorios 82 61Mantenimiento y repuestos de vehículos 232 260Suministros y materiales 182 17Camadas 66 70Gasto de ITBMS 125 135Gastos de ventas 322 281Atención y alimentación a empleados 308 280Alquiler de equipo 7 8Gastos transferibles a costo (7) (11)Misceláneos 302 282

B/. 13,863 B/. 13,261

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23. Obligaciones y Contingencias

Las obligaciones y contingencias al 31 de marzo se detallan a continuación:

Obligaciones de arrendamientos financieros

Pagos mínimos futuros por arrendamientos financieros incluyen el valor presente de los pagosmínimos netos de arrendamiento, y son como sigue:

2005 2004A un año B/. 303 B/. 448Después de un año pero antes de tres años 147 110

B/. 450 B/. 558

Contrato de licencia técnica y acuerdo de asistencia técnica

Existe contrato de licencia técnica y acuerdo de asistencia técnica entre Tyson Foods, Inc. yGrupo Melo, S. A. en el cual se establecen las siguientes obligaciones contractuales:

1. Una duración de diez años a partir del 1 de octubre de 1998. Podrá ser renovadoautomáticamente, a menos que una de las partes exprese intención de negociación con nomenos de un mes de anticipación a la fecha de terminación del período original.

2. El pago de un porcentaje de las ventas netas de los productos licenciados con un mínimo deB/.200 anuales.

Contingencias

Procesos Civiles

Proceso Ordinario de Mayor Cuantía interpuesto por Pavensa Overseas, S. A. contra GrupoMelo, S. A., Cultivos Técnicos de Panamá, S. A., Construcciones Campestres, S. A.,Edificaciones y Materiales, S. A. y Altos de Vistamares, S. A. donde la parte demandantereclama daños y perjuicios, incluyendo lucro cesante, daños morales, sociales y comerciales, conocasión de los defectos de construcción en una vivienda de propiedad de la parte actora ubicadaen el Valle de Antón, Provincia de Coclé. La cuantía de la demanda es de B/.500. El proceso seencuentra en el Primer Tribunal Superior en grado de apelación ya que ambas partes apelaron lasentencia No.24 del 8 de julio de 2003 proferida por el Juez Decimotercero de Circuito Civil.

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23. Obligaciones y Contingencias (continuación)

Contingencias (continuación)

Procesos Civiles (continuación)

Mediante la sentencia apelada se condenó solidariamente a Altos de Vistamares, S. A. y aConstrucciones Campestres, S. A. a pagarle a Pavensa Overseas, S. A. la suma de B/.19 enconcepto de daños y perjuicios materiales (daño emergente), costo de mano de obra y materialesdestinados a la construcción de mejoras por la parte actora y trabajos pendientes por realizar.

Demandas

Procesos Civiles

Proceso instaurado por Olmedo Acevedo Sevillano, Eduardo Bustamante Domingo González G.,Armando Paredes y Rolando Morales contra Melo y Cía., S. A. y otros cuya demanda seencuentra pendiente de admisión y práctica de pruebas.

Proceso instaurado por Import Export Company Limited (Amex Ltd.) contra Arias & AriasConsultores, Cambria Mystic Corp., y Maderas y Materiales de Construcción, S. A. cuyademanda se encuentra pendiente de traslado.

Procesos Penales y Administrativos

Proceso Penal por Homicidio Culposo (accidente de tránsito), seguido contra Reinaldo Vargas,en el cual se presentó un incidente de Daños y Perjuicios en contra de Melo y Cía, S. A., por unacuantía de B/.2,377. En este proceso se llevó a cabo la audiencia ordinaria el 29 de diciembre de2003 y se encuentra en el Juzgado Primero Penal de Penonomé, transcribiendo la audiencia paraluego emitir sentencia de primera instancia.

El Grupo cuenta con la cobertura pertinente para responder a la mayoría de estos casos.

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Demandas (continuación)

Procesos Penales y Administrativos (continuación)

Existen ocho procesos administrativos de tránsito todos en fases de apelación ante las respectivasAlcaldías o Gobernaciones y procesos penales por delitos Contra la Vida e Integridad personal(Lesiones personales u Homicidio Culposo) y que también tuvieron su génesis en accidentes detránsitos en que se vieron involucrados personal que conducían vehículos de propiedad de GrupoMelo, S. A. y subsidiarias.

En los procesos administrativos y tanto los penales, se están defendiendo enérgicamente losintereses de Grupo Melo, S. A. y Subsidiarias. Sin embargo, en caso que se obtenga un resultadodesfavorable para Grupo Melo, S. A. y Subsidiarias en estos procesos, el Grupo podría ser sujetode demandas por los daños y perjuicios causados con motivos de los accidentes de tránsito quehan originado estos procesos.

Procesos Laborales

División Avícola

Proceso Laboral por anulación de la terminación laboral por mutuo consentimiento interpuestocontra Grupo Melo, S. A. y/o Empacadora Avícola, S. A. por Juan Manuel Peña y el riesgoeconómico si se declara nulo el mutuo acuerdo sería que se entienda que la relación laboral no haterminado y las costas.

La Compañía a la fecha del balance general no ha efectuado ninguna reserva para cubrir el pagode estas demandas.

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Demandas (continuación)

División Maderas

Proceso Laboral por Despido Injustificado interpuesto por José Gómez contra ComercialMaderera, S.A., en el que la parte actora reclama reintegro a su puesto de trabajo, salarios caídos,la devolución de una suma de dinero supuestamente descontada en forma ilegal por parte de laEmpresa, más intereses, gastos y costos del proceso, con ocasión de un supuesto despidoinjustificado. El riesgo económico representa la suma de B/.7,833. El proceso se encuentraactualmente pendiente de que la Junta de Conciliación y Decisión de Panamá notifiquen a laspartes de la fecha de audiencia.

La Compañía a la fecha del balance general no ha efectuado ninguna reserva para cubrir el pagode estas demandas.

24. Evento Subsecuente

Fusión

Mediante Escritura Pública No.1980 del 10 de febrero de 2005 se protocoliza el convenio defusión por absorción entre las sociedades Empolladora Panamá, S. A. y las compañías AlimentosMelo, S. A., Franquicias Multinacionales, S. A., Corporación Pio Pio, S. A., Restaurantes Melo,S. A., Edificaciones y Materiales, S. A., Financiera Mercantil, S. A., Avícola Consolidada, S. A.,Embutidos y Conservas de Pollo, S. A., Empacadora Avícola, S. A., Sarasqueta y Cía., S. A.,Comercial Melo, S. A., Comercial de Materiales, S. A. Reforestadora Los Miradores, S. A., ElZapallal, S. A., Melo y Cía. S. A., Madera y Materiales de Construcción, S. A., CompañíaPanameña de Maquinaria, S. A., Copama Azuero, S. A., Copama David, S. A., y Turín Motors,S. A. y a su vez, las partes convienen en cambiar la razón social de Empolladora Panamá, S. A.,de forma tal que en adelante su nueva denominación social será Compañía Melo, S. A.Además mediante escritura pública Nº 2745 del 23 de febrero de 2005 se cambia la razón socialde Compañía Melo, S.A. por el de Empresas Melo, S.A.


CONTENIDO

Página

Información General ...................................................................................................................1Dictamen de Auditores Independientes ......................................................................................2Balances Generales Consolidados ..............................................................................................3Estados Consolidados de Resultados..........................................................................................5Estados Consolidados de Cambios en Inversión de Accionistas................................................6Estados Consolidados de Flujos de Efectivo ..............................................................................7Notas a los Estados Financieros Consolidados...........................................................................9

1: Información Corporativa.................................................................................................92: Resumen de Políticas de Contabilidad Significativas....................................................153: Efectivo ..........................................................................................................................204: Documentos y Cuentas por Cobrar, Neto ......................................................................215: Préstamos por Cobrar, Neto...........................................................................................216: Inventarios, Neto............................................................................................................217: Inventario de Aves Ponedoras .......................................................................................228: Inversión, al Método de Participación en el Patrimonio................................................229: Propiedades, Equipos y Mejoras, Neto..........................................................................2310: Inversión Forestal ..........................................................................................................2411: Gastos Acumulados y Otros Pasivos .............................................................................2512: Convenio de Crédito ......................................................................................................2513: Préstamos Generadores de Interés y Deudas .................................................................2614: Valores Comerciales Negociables .................................................................................2715: Bonos por pagar .............................................................................................................2716: Régimen de Incentivos Industriales ...............................................................................3017: Impuesto.........................................................................................................................3118: Dividendos Pagados.......................................................................................................3219: Información de Segmentos ............................................................................................3320: Utilidad Básica Ponderada por Acción..........................................................................3421: Remuneración de Directores..........................................................................................3422: Gastos Generales y Administrativos..............................................................................3523: Obligaciones y Contingencias .......................................................................................3624: Evento Subsecuente .......................................................................................................39

Estados Financieros Consolidados

Grupo Melo, S. A.

Trimestres terminados el 31 de marzo de 2005 y 2004con Dictamen de los Auditores

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REPÚBLICA DE PANAMA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES±os de servicio en el Grupo y una basta experiencia en los procesos y controles. También se ha recibido asesorías externas todo