Resumen

▪ El PIB agropecuario en 3T17 volvió a ser el principal motor de

crecimiento de la economía colombiana y los resultados a la

fecha confirman una exitosa recuperación en 2017 frente a un

difícil año 2016. Revisamos al alza nuestro pronóstico de

crecimiento del PIB agropecuario para todo 2017 desde el 4.7%

previo hasta 5.1%. No obstante, para 2018 anticipamos una

moderación en el ritmo de expansión hasta 1.1%, en parte

asociada a la naturaleza del ciclo agropecuario, pero también a

unos riesgos bajistas sobre la actividad cafetera.

▪ La información de 4T17 continuó mostrando una recuperación de

la producción cafetera, al mismo tiempo que los datos de

actividad pecuaria siguen siendo favorables, especialmente los

del sector avícola. Sin embargo, para 2018 el balance de riesgos

se ha tornado un poco negativo para algunos sectores,

especialmente por la mayor probabilidad de un fenómeno de La

Niña durante la primera mitad del año, algo que podría afectar

particularmente la producción cafetera. Lo anterior ha

comenzado a tener algunas repercusiones negativas sobre la

confianza de las empresas del sector.

▪ La producción local de insumos agroindustriales continuó

afectada por la menor devaluación del tipo de cambio, que ha

favorecido las importaciones de bienes intermedios y de capital

de este segmento. La reducción que comenzó a observarse en

las expectativas de inversión en maquinaria y equipo podrían

tener un efecto aún más negativo sobre la producción local de

insumos en el corto plazo.

▪ Los precios de materias primas del sector agropecuario

aumentaron durante el último trimestre de 2017, en medio de

unas perspectivas de mayor demanda global de alimentos. Las

exportaciones netas del sector mantuvieron un balance

superavitario.

Resultados PIB agropecuario en 3T17 y perspectivas 2018 La economía colombiana registró un crecimiento de 2%1 en 3T17, superior al 1.2% de 2T17, dando algunas

señales de que una recuperación robusta podría haber comenzado desde finales de 2017, aunque en

cualquier caso seguiría anotando ritmos de expansión inferiores al potencial (ver “Perspectivas económicas

2018” en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018). Por tercer trimestre consecutivo,

el crecimiento del PIB agropecuario volvió a ser el principal motor de crecimiento económico del país y su

ritmo de expansión se ubicó muy por encima del de toda la economía, registrando una variación de 7.1%.

Por subsectores, el de mayor crecimiento en 3T17 fue el cafetero, el cual registró una fuerte expansión de

21.2%, recuperándose completamente frente a 2T17 cuando la mayor nubosidad suscitó demoras en la

floración de los cafetales y en consecuencia una afectación sobre la producción (durante ese periodo de

tiempo, la producción se ubicó por debajo del millón de sacos mensuales). Para el dato de PIB cafetero de

todo 2017, teniendo en cuenta que la producción de café superó los 14 millones de sacos por tercer año

consecutivo, a pesar de las dificultades sobre las cosechas que impuso la elevada nubosidad en 2T17,

esperamos que el dato de PIB cafetero consolidado para todo el año muestre un crecimiento nulo, mas no un

crecimiento negativo como inicialmente se preveía. El panorama para 2018 se vislumbra un tanto sombrío,

pues el riesgo de que durante la primera mitad del año se materialice un fenómeno de La Niña, además de

los bajos precios internacionales del café que se observaron durante todo 2017, impone un sesgo significativo

a la baja sobre la capacidad de producción del sector cafetero, incluso registrando volúmenes de producción

inferiores al millón de sacos durante buena parte del primer semestre de este año, donde se espera que la

intensidad de La Niña sea significativa (ver sección de “Producción” en este informe). Para 2018 estimamos

una producción de 12.6 millones de sacos, lo que representaría una contracción del PIB cafetero cercana al

11% (Gráfico 1).

Tabla 1. Comportamiento del PIB agropecuario por subsectores (variaciones anuales)

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).

Otro subsector que continúa registrando un crecimiento muy favorable es el pecuario, que en 3T17 se

expandió a una tasa de 5% y mostró una aceleración en su dinámica de crecimiento frente a 2T17 (Tabla 1).

El crecimiento de este subsector sigue sorprendiendo positivamente las estimaciones preliminares, pues la

expectativa de un menor consumo agregado de bienes no durables de la economía, y algunas afectaciones

específicas en la producción de carne de res, avizoraban unas expansiones no tan elevadas. Los problemas

de oferta en la producción de carne de ganado vacuno se relacionan con: i) la retención obligada de sacrificio

de hembras en el caso del ganado vacuno, luego de la afectación que sufrió el hato ganadero en 2016 tras el

fenómeno de El Niño; ii) los continuos problemas de contrabando originados en la frontera con Venezuela; y

1 De aquí en adelante, todas las tasas de crecimiento a las que haremos referencia son variaciones anuales, a menos de que se

especifique lo contrario.

Subsector 3T16 2T17 3T17 Participación Aporte (p.p.)

Café -16.2% -17.9% 21.2% 13% 5.0

Pecuario -0.3% 3.3% 5.0% 37% 0.6

Silvicultura -0.9% -6.8% -2.0% 5% 0.2

Otros agrícolas 3.9% 12.4% 6.0% 45% -2.8

Agropecuario (sin café) 1.2% 1.2% 2.0% 87% 0.6

Total Agropecuario -0.6% 4.0% 7.1% 100% 3.2

iii) los brotes de fiebre aftosa de 2T17, que conllevaron al sacrifico de 3,325 animales, según Fedegán. El

líder del crecimiento del PIB pecuario en 3T17 habría sido el sector avícola, con un crecimiento de 7.1%,

según cifras de Fenavi. Para 2018 esperamos que este subsector mantenga tasas de crecimiento elevadas y

registre una expansión de 3.9%, especialmente porque varias de las restricciones de oferta descritas

previamente se habrán disipado, y porque el consumo de alimentos y otros bienes perecederos y procesados

no durables debería mostrar alguna mejora, como es nuestra expectativa para el consumo agregado este año

(ver “Perspectivas económicas 2018 en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018).

En el caso de otros cultivos agrícolas diferentes a café se observó un crecimiento de 6% (Tabla 1), inferior

al crecimiento promedio de 12.3% registrado durante el primer semestre de 2016, pero en gran medida dicha

corrección obedece a la disipación del efecto de una baja base de comparación del primer semestre de 2016,

donde el fenómeno de El Niño afectó significativamente la producción de este subsector e implicó una

contracción media de 3.6% (ver “Resultados PIB 2T17” en Informe Trimestral Agropecuario – Agosto 28 de

2017). La producción de arroz habría sido de 2.12 millones de toneladas, apenas 100 mil toneladas por debajo

del máximo histórico registrado para este semestre durante la segunda mitad de 2016 con 2.21 millones de

toneladas, aunque estimamos que la normalización de oferta en otros cultivos transitorios y permanentes

habría implicado crecimientos del orden de 5.2% (Gráfico 2). El ciclo natural del PIB agrícola sin café impone

un sesgo a la baja para 2018, pues en 2017 la normalización de la oferta agrícola nacional implicó tasas de

expansión sobresalientes. Pero adicionalmente existen algunos riesgos a la baja en el ritmo de expansión de

este subsector, como por ejemplo los beneficios negativos de unos bajos precios de venta para los

productores de arroz que implica la sobreoferta que actualmente existe en el país en este producto, y también

los bajos precios internacionales de productos agrícolas que ha implicado la sobreoferta de alimentos a nivel

mundial.

Por su parte, el PIB de silvicultura, extracción de madera y pesca, que apenas pesa un 5% dentro del PIB

agropecuario, completó 5 trimestres consecutivos de contracciones y en 3T17 registró una caída de 2% (Tabla

1). Con la información a la fecha, el decrecimiento de este subsector en lo corrido de 2017 fue de 3.3%, y

para todo 2017 es altamente probable que se observe una contracción cercana al 2.4%.

Por todo lo anterior, revisamos al alza nuestro pronóstico de crecimiento del PIB agropecuario para todo 2017

hasta 5.1%, desde el 4.7% estimado preliminarmente. Esta previsión sigue siendo muy superior al crecimiento

de 0.5% registrado por el sector en 2016, y también a nuestra expectativa de 1.5% de crecimiento de toda la

economía colombiana para el año 2017. De materializarse lo anterior, el sector agropecuario continuaría

consolidándose como una de las principales fuentes de crecimiento económico local en el corto plazo. Sin

8.9

7.87.7

10.9

12.1

14.2 14.2 14.2

12.641.8%

-12.5%

-0.8%

40.6%

11.5%

16.8%

0.4%

-0.3%

-11.0% -20%

0%

20%

40%

60%

80%

789

1011121314151617

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018p

Varia

ció

n a

nual

Mill

ones d

e s

acos

Producción Crecimiento (der.)

Gráfico 1. Perspectiva negativa producción cafetera

Fuente: Federación Nacional de cafeteros. Elaboración IE - BAC.

5.8

2.7-12.1

-25.2

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

0

1

2

3

4

5

6

7

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017p

2018p

Cre

cim

iento

(%)C

recim

iento

(%

)

PIB agropecuario sin café

Inversión pública real* (der.)

Gráfico 2. Ciclo agropecuario e inversión pública

Fuente: DANE y MHCP. *Aprobación PGN 2018 (octubre de 2017).

embargo, como ya lo mencionamos anteriormente, para 2018 el balance de riesgos es claramente bajista y

su crecimiento debería moderarse frente a lo observado en 2017. Un riesgo adicional sobre el crecimiento del

agro este año es la menor inversión productiva destinada al sector, según las cifras del Presupuesto General

de la Nación (PGN) para 2018 aprobadas por el Congreso de la República el pasado mes de octubre. En

efecto, el rubro de inversión para el agro será este año de apenas 1.8 billones de pesos, inferior a los 2.3

billones de 2017, lo que al deflactar con nuestra expectativa de inflación de 3.5% para 2018 (ver “Perspectivas

económicas 2018” en Informe Mensual de Coyuntura Económica – Enero 17 de 2018) significa una reducción

real de 25.2% (Gráfico 2). De esta forma, esperamos que el crecimiento del PIB agropecuario en 2018 se

desacelere hasta ritmos del orden de 1.1%.

Producción

La producción de carne de res registró un decrecimiento de 1.3% en octubre y mitigó en cierta medida las

caídas promedio de 7.7% y 1.9% que se observaron en 2T17 y 3T17, respectivamente. Por su parte, el

sacrificio de ganado porcino, que ha sido la actividad pecuaria de mayor crecimiento en los últimos 2 años,

anotó un crecimiento de 5.8% en el último mes de información y se ubicó por encima de las expansiones de

-3% y 1% observadas en 2T17 y 3T18, en ese mismo orden (Gráfico 3). En cuanto a la producción de carne

de pollo, según lo comentamos previamente, a corte de 3T17 la producción creció 7.1%. Para todo 2017,

según la misma Fenavi, el crecimiento anual del sector habría sido de 6.4%, expansión notoriamente superior

al 0.6% de 2016.

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17

Cre

cim

iento

anual

Res

Cerdo

Pollo

Fuente: DANE y FENAVI. *Promedio móvil de 3 meses

Gráfico 3. Producción pecuaria en Colombia*

0.5

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

1.7

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17

Millo

nes d

e s

acos

Varia

ció

n a

nual

Producción (der.)

Promedio móvil 3 meses

Fuente: FNC. *Línea continua representa un promedio móvil 3 meses.

Gráfico 4. Evolución de la producción cafetera*

37.7

48.4

13.9

0

20

40

60

80

100

Pro

babili

dad (

%)

La Niña Neutral El Niño

Gráfico 5. Predicciones climatológicas en 2018*

Fuente: IRI. *Datos medidos en trimestres móviles.

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

oct.-02 oct.-05 oct.-08 oct.-11 oct.-14 oct.-17

Varia

ció

n a

nual (%

)

Ligados a agropecuario

Media móvil 12 meses

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas BAC.

Gráfico 6. Producción de insumos agroindustriales

Por su parte, según la Federación Nacional de Cafeteros (FNC), la producción trimestral del grano en 4T17

fue de 1.3 millones de sacos, similar a la de 3T17, pero en términos de su dinámica anual de crecimiento lo

observado representó una contracción de -8.5%, que resulta del efecto de una elevada base de comparación

en 4T16, cuando la producción media fue de 1.5 millones de sacos (Gráfico 4). Sin embargo, existe un factor

que puede generar riesgos bajistas sobre las perspectivas de la actividad cafetera para este año, y es el

notable aumento de la probabilidad de un fenómeno de La Niña en los próximos meses.

Lo anterior lo corrobora el modelo de pronóstico climatológico del International Research Institute for Climate

and Society (IRI, por sus siglas en inglés), que, según el último reporte de diciembre, ubica la probabilidad de

ocurrencia de La Niña en niveles cercanos al 90% para los próximos 2 meses. Para todo el 2018, la

probabilidad media de ocurrencia de La Niña, según la actualización del modelo del IRI en diciembre, es de

38%, notoriamente superior a la probabilidad de 10% observada al corte del último informe agropecuario

(Gráfico 5), si bien sigue siendo inferior a la probabilidad de un escenario neutral. La probabilidad de

ocurrencia de La Niña se concentra en 1T17 con un nivel de riesgo de 83%, pero para los meses siguientes

dicha probabilidad descienda a niveles inferiores al 30%. Esto sugiere que el choque climático tendría una

afectación importante durante 1T18 y 2T18, relativamente de corta duración frente a lo observado en los

últimos episodios de La Niña en años anteriores, pero en cualquier caso es un riesgo significativo a la baja

sobre la producción cafetera que sustenta nuestra expectativa de PIB cafetero para este año.

Tabla 2. Crecimiento y dinámica reciente de los principales subsectores industriales

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).

Por otra parte, la producción de insumos agroindustriales, según nuestro índice de actividad sectorial

agroindustrial, mostró un decrecimiento de 1.3% en su media móvil de 12 meses a corte de octubre,

acentuando de esta forma el ritmo de caídas frente al 1.1% observado al corte de 3T17 (Gráfico 6). Este

comportamiento ha estado en línea con la debilidad observada en toda la cadena industrial de la economía

en lo corrido de 2017, y que según los datos más recientes registró una contracción de 0.3% al corte de

octubre, contrastando con la leve aceleración que se observó al cierre de 3T17 (0.5%) (Tabla 2). Por

subsectores industriales, los que registraron las mayores caídas al corte de octubre fueron el rubro de

vehículos, carrocerías y autopartes (-20.6%), y el de textiles y calzado (-17.1%), mientras que los rubros del

segmento agroindustrial que más se deterioraron durante el mismo periodo de tiempo fueron el de trilla de

café (-23.1%) y el de transformación de madera (-7.6%). El único sector que registró un crecimiento positivo

Principales subsectores 2T17 3T17 Participación Cambio cont. Tendencia

Maquinaria y equipo -12.0 -19.3 1.5% -0.1 ↓

Vehículos, carrocerías y autopartes -23.7 -14.5 1.9% 0.1 ↑

Vidrios y minerales -11.4 -12.9 7.4% -0.1 ↓

Textiles y calzado -11.2 -10.9 6.6% 0.0 ↓

Equipo de transporte -18.5 -10.1 0.6% 0.1 ↑

Químicos y farmacéuticos -9.4 -6.1 13.9% 0.5 ↑

Caucho y plásticos -9.0 -4.7 4.1% 0.2 ↑

Metales -8.5 -2.5 5.7% 0.3 ↑

Muebles -7.3 -1.2 1.2% 0.1 ↑

Bebidas y alimentos -0.7 0.4 28.9% 0.3 ↑

Madera -10.3 1.8 0.5% 0.1 ↑

Refinación de petróleo 3.4 2.1 19.9% -0.2 ↓

Papel y actividades de impresión -5.9 2.2 4.2% 0.3 ↑

Aparatos eléctricos -10.7 6.2 1.6% 0.3 ↑

Resto de industrias -8.8 8.9 1.5% 0.2 ↑

Trilla de café -17.3 17.4 0.5% 0.2 ↑

Índice de Producción Industrial (IPI) -2.9 0.5 100% 3.4

fue el de refinación de petróleo (11.6%), notoriamente superior frente a la expansión de 2.1% de 3T17.

Excluyendo refinación de petróleo, el Índice de Producción Industrial (IPI) arroja un crecimiento negativo de

toda la industria de 6.8% al corte de octubre, acentuando la caída de 4.8% observada en promedio durante

3T17.

Creemos que para 2018 el crecimiento de la actividad agroindustrial podría debilitarse en la medida que la

dinámica de la demanda interna de la economía permanezca por debajo de su potencial, y que la tasa de

cambio se siga apreciando a ritmos superiores a los previstos inicialmente, algo que favorecería la dinámica

de las importaciones e iría en contravía de la producción de insumos agroindustriales del mercado local.

Precios y costos

Los precios del IPP agropecuario registraron una leve variación mensual positiva de 0.37% en diciembre y

completaron 3 meses consecutivos de incrementos moderados, algo que se explica por unos leves menores

niveles de abastecimiento agrícola nacional, pero que en cualquier caso siguen siendo de los más altos en

los últimos 2 años (Gráfico 7). Por principales clases de grupos agropecuarios, los precios de los cultivos

transitorios y permanentes continuaron con su tendencia alcista (tercer mes en línea), mientras que los precios

de la ganadería registraron una caída mensual de 0.48%. Los precios de los cultivos agrícolas transitorios

registraron un incremento mensual de 2.44% en el último mes (Tabla 3), moderando los fuertes aumentos

observados un año atrás, mientras que los precios de los cultivos agrícolas permanentes, que son los que

más afectan la dinámica de los precios de alimentos perecederos en el IPC, aumentaron 0.18% en términos

mensuales en diciembre, lo cual contrasta con la caída registrada un año atrás.

Bajo este contexto, la dinámica anual de la inflación del IPP agropecuario pasó de terreno negativo (-1.33%)

a positivo (0.87%) entre septiembre y diciembre, comportamiento que fue explicado en su totalidad por la

menor deflación anual en cerca de 7 p.p. que registró el IPP de los cultivos permanentes (Tabla 2). Esperamos

que esta aceleración en la dinámica anual de los precios agropecuarios pueda moderarse durante 1S18, pues

en la medida que el riesgo de La Niña se materialice, se observaría un choque positivo de oferta agrícola

diferente a café que generaría presiones a la baja sobre los precios.

70

80

90

100

110

120

dic.-14 sep.-15 jun.-16 mar.-17 dic.-17

Mile

s d

e t

onela

das

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 7. Abastecimiento nacional según SIPSA

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17

Varia

ció

n a

nual (%

)Varia

ció

n a

nual (%

)

Agropecuario Industria (der.)

Gráfico 8. Costos agro-industriales al productor

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Tabla 3. Precios al productor en el IPP del sector agropecuario por clase CIIU a 3 dígitos

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC).

Por su parte, la dinámica de los precios al productor industrial se aceleró levemente de 1.2% a 1.4% en el

último trimestre, pero sigue siendo niveles inflacionarios muy similares a los observados durante gran parte

del año. De esta forma, el IPP del segmento agroindustrial se aceleró hasta 1.1% en diciembre, desde el 0%

de septiembre, y continuó su senda alcista que inició en el pasado mes de junio. Según lo muestran los datos

de producción agroindustrial, esta tendencia alcista en estos precios no está guardando una relación

coherente con la debilidad de la actividad agroindustrial, y es algo que podría agudizarse a lo largo de este

año en la medida que el reciente ajuste del salario mínimo pueda contagiar al alza los precios unitarios de las

empresas de este segmento. Sin embargo, si la oferta agrícola diferente a café aumenta en la primera mitad

de 2018 y presiona a la baja los precios, como es nuestra expectativa, es posible que dicha tendencia

inflacionaria pueda controlarse en alguna medida y evitar una pérdida de competitividad adicional en el sector.

Demanda de trabajo

El sector agropecuario volvió a ser la principal fuente de generación de empleos de la economía colombiana

durante el último trimestre móvil a corte de noviembre. La industria también aportó positivamente a la

demanda agregada de trabajo de la economía, aunque en una menor magnitud frente a lo registrado por el

sector agropecuario.

En efecto, la generación de empleos en el sector agropecuario, medida como el cambio en el acervo de

ocupados durante el último año, fue de 219 mil nuevos puestos de trabajo (Gráfico 10), mientras que la

industria creó 11 mil empleos. En suma, lo anterior representa una creación conjunta de 230 mil empleos

generada por el segmento agroindustrial durante el último trimestre. El ritmo actual de la demanda de trabajo

en el sector agropecuario superó su media móvil de 6 meses de 171 ocupados (Gráfico 9), muy en línea con

Aporte trimestral Tendencia

dic.-16 dic.-17 sep.-17 dic.-17 dic.-17

IPP agropecuario -0.17 0.37 -1.33 0.87 2.20 ↑

Cultivos transitorios 8.38 2.44 15.22 13.30 -0.47 ↓

Cultivos permanentes -4.12 0.18 -9.31 -2.58 2.31 ↑

Ganadería -0.12 -0.48 -1.24 -1.81 -0.21 ↓

Silvicultura y madera 0.00 0.00 5.02 4.58 -0.01 ↓

Pesca y acuicultura 0.19 -0.48 -3.40 -5.34 -0.03 ↓

Variación mensual (%) Variación anual (%)

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

mar.-11 jul.-12 nov.-13 mar.-15 jul.-16 nov.-17

Mile

s d

e e

mple

os

Promedio móvil de 6 meses

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 9. Generación anual de empleos en el agro

-69

-68

-54

-29

-27

-20

-1

11

35

219

-100 -50 0 50 100 150 200 250

Comercio

S. Sociales

Const.

S. Finan.

Transp.

Minas

S. Públicos

Industria

S. Inmov.

Agro

Miles de empleos

Gráfico 10. Cambio anual de los ocupados (nov-17)

Fuente: DANE. Investigaciones Económicas - BAC.

la favorable dinámica de crecimiento del sector a lo largo de 2017, mientras que en la industria el comparativo

frente a su tendencia central de 6 meses (63 mil nuevos ocupados) sugiere un debilitamiento en la demanda

de trabajo del sector, también en línea con lo observado recientemente en los datos de industria que continúan

mostrando una importante debilidad en su capacidad de expansión.

Al hacer analizar las tasas de ocupación del sector agropecuario e industrial, los datos del último trimestre

confirman la muy favorable dinámica de creación de empleos del sector agropecuario, mientras que en la

industria la tasa de ocupación se mantuvo relativamente estable frente a lo observado en meses previos. En

efecto, la tasa de ocupación del sector agropecuario fue de 10.2% en noviembre, superior al nivel de 9.7% de

un año atrás, mientras que la ocupación en la industria registró una tasa de 7.1%, levemente inferior al nivel

de 7.3% observado durante el mes de noviembre de 2016. Ajustando por estacionalidad, la tasa de ocupación

del agro aumentó hasta 9.7%, desde los niveles de 9.5% de 3 meses atrás, mientras que la del sector industrial

permaneció estable en 6.9% (Gráfico 11). De esta forma, la tasa de ocupación conjunta del sector

agropecuario y el industrial, en términos desestacionalizados, aumentó hasta 16.7% en noviembre, desde los

niveles de 16.5% que se observaron en 3T17 (Gráfico 12).

Con esta reciente información, y teniendo en cuenta que la demanda de trabajo es una demanda derivada de

las decisiones de producción-inversión de las empresas, la dinámica de crecimiento de la producción

agroindustrial podría mostrar algunas mejoras en el corto plazo, impulsada fundamentalmente por el buen

desempeño que mostró el sector agropecuario durante 2017.

Expectativas de las empresas

Un elemento adicional que soporta unos riesgos bajistas sobre las perspectivas del agro para los próximos

12 meses, es la disminución que ha presentado recientemente la confianza de las empresas del sector y la

menor intención de incrementar la inversión en maquinaria y equipo. En efecto, según la encuesta de

expectativas económicas elaborada por BanRep, el promedio móvil 12 meses del índice de expectativas de

inversión se ubicó en 6.1 puntos a corte de noviembre, inferior a los 6.3 puntos que se observaron 3 meses

atrás (Gráfico 13). Los niveles de confianza se incrementaron significativamente desde 2016 tras la

implementación de medidas de estímulo a la inversión como el plan “Colombia Siembra”, y durante la primera

mitad de 2017 alcanzaron niveles máximos de los últimos 5 años. Aunque los niveles actuales del índice son

sustancialmente inferior frente a lo observado en años previos, todavía permanecen ligeramente por encima

6.2%

6.4%

6.6%

6.8%

7.0%

7.2%

7.4%

7.6%

7.8%

8.0%

8.2%

9.0%

9.5%

10.0%

10.5%

11.0%

11.5%

12.0%

sep.-03 jul.-06 may.-09 mar.-12 ene.-15 nov.-17

Ta

sa (%

)Ta

sa (

%)

Ocupación agro

Ocupación industria (der.)

Fuente: DANE. *Promedio móvil de 12 meses.

Gráfico 11. Tasa de ocupación agro e industria*

15%

16%

17%

18%

19%

20%

sep.-03 jul.-06 may.-09 mar.-12 ene.-15 nov.-17

Ta

sa (

%)

Promedio móvil de 12 meses

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

Gráfico 12. Tasa de ocupación agroindustrial

de su promedio histórico, lo que parcialmente podría contener una afectación más importante sobre la

dinámica de la inversión en los próximos meses (Gráfico 13).

Por su parte, la medida de tendencia central del índice de expectativas de creación de empleos se ubicó en

14.3 puntos en noviembre, inferior a lo observado 3 meses atrás, pero se mantiene cerca de los máximos de

los últimos 4 años (Gráfico 14). Adicionalmente, los niveles actuales de este índice continúan superando el

promedio histórico, lo cual se encuentra muy en línea con la positiva dinámica de generación de empleos que

ha mostrado el sector agropecuario durante el último año. Los balances de la encuesta en los componentes

de costos también mostraron algunas mejoras que, en nuestra opinión, deberían tener una incidencia

favorable en la producción futura. Según los resultados de noviembre, las empresas siguen esperando

reducciones en los precios de las materias primas durante los próximos 12 meses y el índice de este

componente, en su medida tendencial, se ubicó en 50.1 puntos, por debajo de los 52.1 puntos del trimestre

previo.

Variables de comercio exterior

Según el último reporte del Sistema de Información de Mercados Agrícolas del mes de diciembre (AMIS, por

sus siglas en inglés), la producción global de cereales y granos se mantiene en niveles favorables, a pesar

de que algunos factores climáticos en EEUU y Australia están generando ciertas restricciones en la

producción de trigo y soya. Las perspectivas descritas en el informe para 2018 sugieren estabilidad en la

oferta de alimentos a nivel mundial, producto de ciertos riesgos climáticos que contrarrestarían más aumentos

de la oferta este año. Aunque se espera que la demanda de alimentos se incremente en 2018, los riesgos de

un déficit de producción son bajos, pues: i) los niveles actuales del mercado global de alimentos continúan

exhibiendo sobre-oferta de alimentos; y ii) los actuales altos niveles de inventarios podrán cubrir eventuales

choques negativos de oferta2. Lo anterior ha generado recientemente algunas valorizaciones en los precios

de las materias primas del sector agrícola en los mercados internacionales, apoyados al mismo tiempo por la

expectativa de una mayor demanda este año que suscita el buen crecimiento de la economía mundial.

2 AMIS Market Monitor, No. 19 – December 2017:

(http://www.amis-outlook.org/fileadmin/user_upload/amis/docs/Market_monitor/AMIS_Market_Monitor_current.pdf)

5.8

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

may.-10 nov.-11 may.-13 nov.-14 may.-16 nov.-17

Punto

s

Inversión en maquinaria y equipoPromedio históricoPromedio móvil 12 meses

Gráfico 13. Expectativas de inversión en agricultura

Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.

Inicio plan "Colombia Siembra"

12.9

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

may.-10 nov.-11 may.-13 nov.-14 may.-16 nov.-17

Punto

s

Promedio historico

Promedio móvil 12 meses

Gráfico 14. Expectativas de generación de empleo

Fuente: BanRep. Investigaciones Económicas - BAC.

En efecto, según el índice de precios de la agricultura calculado por Bloomberg, en el último trimestre a corte

de diciembre los precios agrícolas en los mercados internacionales registraron un importante incremento del

orden de 5.2%, situación que también replicó el índice CRB de alimentos con una valorización de 1.8%

(Gráfico 15). Las expectativas del mercado, en el balance, empiezan a incorporar precios altos para 2018,

según lo muestran los precios de los contratos a futuro para el mes de diciembre (Tabla 4). Sin embargo, en

el caso del precio del café suave colombiano en los mercados internacionales, durante el último trimestre se

observó una nueva y fuerte caída del orden de 9% hasta niveles de 126 centavos de dólar la libra (Gráfico

16), muy por debajo del promedio de 138 centavos de dólar de todo 2017. Este contraste del precio del café

con el resto de precios del sector agrícola obedece a la actual sobreoferta que existe en el mercado mundial

del grano como consecuencia de: i) la excelente cosecha que se observó en Brasil en buena parte de 2017,

especialmente durante 4T17; y ii) la recuperación que han presentado los cafetales en Centroamérica, luego

de superar los efectos devastadores de la roya de los últimos años, especialmente en Honduras. A pesar de

lo anterior, el mercado de futuros de precios del café descuenta implícitamente un repunte de 10 centavos de

dólar para los próximos 12 meses (Tabla 4).

Bajo este contexto, la información de las exportaciones totales del sector agropecuario, en el acumulado de

los últimos 12 meses a corte de octubre, mostró un crecimiento de 19.9%, el más alto de los últimos 5 años.

Las exportaciones de café muestran un crecimiento de 26.9% en el acumulado 12 meses, el más alto de los

últimos 2 años, y pese a que los precios del grano han mostrado una fuerte tendencia a la baja en el último

año. El resto de las ventas externas agrícolas sin café alcanzaron un ritmo de expansión de 14.3% en octubre,

que también es uno de los ritmos de expansión más elevados de, por lo menos, los últimos 5 años (Gráfico

310

320

330

340

350

360

370

380

390

215

220

225

230

235

240

245

250

255

260

ago.-16 dic.-16 abr.-17 ago.-17 dic.-17

Punto

sPunto

s

Agricultura

CRB alimentos (der.)

Gráfico 15. Precios internacionales de los alimentos

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

115

120

125

130

135

140

145

150

155

160

ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18

Centa

vos d

e d

óla

r

Gráfico 16. Evolución precio del café en último año

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

oct.-14 jul.-15 abr.-16 ene.-17 oct.-17

Varia

ció

n a

nual

Varia

ció

n a

nual

Agrícolas (sin café)TotalesCafé (der.)

Gráfico 17. Dinámica de las exportaciones del agro*

Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Acumulado 12 meses.

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

dic.-06 feb.-09 abr.-11 jun.-13 ago.-15 oct.-17

Varia

ció

n a

nual

Devaluación peso-dólar

Ingresos agrícolas (en pesos)

Gráfico 18. Ingresos exportadores del sector del agro

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas - BAC.

17). Las exportaciones de flores muestran incrementos de 7% en el acumulado del último año móvil, mientras

que las de banano crecen a una tasa de 17.6%. Por su parte, la dinámica de los ingresos en pesos de las

exportaciones del agro muestra crecimiento del 23% en su medida tendencial de 6 meses, un muy buen ritmo

de expansión en cualquier caso, a pesar de situarse por debajo de lo observado entre 2015 y 2016 (Gráfico

18), cuando la fuerte devaluación del peso-dólar generó un efecto nominal alcista en la dinámica de este

indicador.

Por su parte, las importaciones de bienes intermedios y de capital del sector mostraron durante el último

trimestre una importante aceleración en su dinámica de crecimiento, favorecidas en gran medida por la mayor

dinámica de la actividad agropecuaria durante todo 2017, pero también por la revaluación del peso-dólar que

ha abaratado el costo de las compras externas. En el acumulado de 12 meses a corte de octubre, el

crecimiento de las importaciones de bienes intermedios se mantuvo estable en 3% frente a lo observado 3

meses atrás, pero en cualquier caso es un ritmo de expansión que sigue superando lo observado durante la

primera mitad de 2017 (Gráfico 19). Por su parte, las importaciones de bienes de capital crecieron a tasas del

orden de 18.8% y alcanzaron su ritmo de expansión más elevado de los últimos casi 6 años. El repunte de

las compras externas del sector agrícola sigue teniendo un efecto colateral negativo sobre la producción local

de dichos bienes, pues en la medida que se incentiven las importaciones, la producción local disminuye

(Gráfico 20).

De esta forma, según los últimos datos disponibles de comercio exterior del DANE, el flujo total de las

exportaciones del sector agropecuario en el acumulado enero – octubre de 2017 ascendió a 2,293 millones

de dólares, superior en 6.3% frente a lo registrado durante el mismo periodo de 2016, mientras que el

acumulado de las importaciones sumó 1,772 millones de dólares, lo que se traduje en apenas un incremento

anual de 0.1%. Así, el superávit de balanza comercial del sector llegó a 522 millones de dólares entre enero

y octubre, en gran medida sustentado por el superávit comercial de las actividades de agricultura, ganadería

y caza, pero en particular del balance comercial positivo de los cultivos agrícolas permanentes, donde el

grueso lo representa el sector cafetero.

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

oct.-12 oct.-13 oct.-14 oct.-15 oct.-16 oct.-17

Varia

ció

n a

nual

Bienes intermedios

Bienes de capital

Gráfico 19. Importaciones agroindustriales*

Fuente: DANE. *Variación del acumulado de 12 meses.

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

feb.-11 oct.-12 jun.-14 feb.-16 oct.-17

Varia

ció

n a

nualV

aria

ció

n a

nual

Importaciones

Producción local (der.)

Fuente: Investigaciones Económicas - BAC. *Media móvil de 12 meses

Gráfico 20. Efecto sustitución en la agroindustria*

Tabla 4. Comportamiento de los principales precios agropecuarios en los mercados internacionales

Fuente: Bloomberg. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Centavos de dólar.

Tabla 5. Balance comercial acumulado del sector agropecuario (enero – octubre)*

Fuente: DANE. Elaboración Investigaciones Económicas – Banco Agrario de Colombia (BAC). *Cifras en millones de dólares.

Trimestral Año corrido Anual

Granos y semillas oleaginosas

Maíz 349.0 383.0 -3.8% -0.5% -11.6%

Trigo 432.3 490.8 -5.1% 1.2% -12.5%

Soja 955.8 981.0 -1.1% 0.4% -4.9%

Frijol 318.2 322.1 -0.8% 0.4% 1.4%

Arroz 11.9 11.3 -4.7% 0.3% 13.4%

Aceite de palma 2,597 2,520 -3.8% 3.8% -8.3%

Aceite de soja 33.7 34.0 0.6% 1.3% -5.4%

Suaves

Café* 125.2 134.0 -7.1% -0.8% -22.0%

Azucar 14.7 15.0 4.0% -2.8% -24.0%

Algodón 78.4 74.7 14.6% -0.4% 9.6%

Cacao 1,899 2,001 -7.9% 0.4% -15.1%

Ethanol 1.3 1.4 -6.0% -2.1% -6.8%

Caucho 147.8 159.6 3.0% 0.6% -29.2%

Madera 456.7 422.8 18.6% 3.3% 20.9%

Zumo Naranja (congelado) 136.5 139.9 -14.4% -0.3% -23.8%

Ganado

Vacuno (en pie) 119.5 112.4 -2.4% -2.4% 18.9%

Vacuno (alimentador) 142.8 145.1 -6.4% 0.1% 12.2%

Cerdos 76.8 64.8 7.1% 1.5% 13.7%

Agregados

Índice de Agricultura (Bloomberg) 254.9 0.6% 0.0% -5.8%

Índice CRB de alimentos 343.0 2.3% 2.1% -0.9%

Materia primaPrecio

(en dólares)

Futuros a dic-18

(en dólares)

Variación Tendencia

mensual

2016 2017 2016 2017 2016 2017

Agricultura, ganadería y caza 2,117.1 2,254.2 1,749.7 1,748.1 367.4 506.1 Exportador

Cultivos agrícolas transitorios 34.3 24.7 1,548.9 1,548.0 -1,514.6 -1,523.3 Importador

Cultivos agrícolas permanentes 2,027.1 2,178.3 165.7 162.6 1,861.5 2,015.7 Exportador

Propagación de plantas 4.9 5.6 18.6 22.0 -13.6 -16.4 Importador

Ganadería 50.8 45.6 16.6 15.5 34.2 30.1 Exportador

Explotación mixta (agrícola y pecuaria) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Caza ordinaria 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Silvicultura y extracción de madera 27.8 22.9 19.4 21.5 8.5 1.4 Exportador

Silvicultura y actividades forestales 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Extracción de madera 17.3 12.9 0.1 0.0 17.2 12.9 Exportador

Recolección de productos (no madera) 10.6 10.0 19.3 21.5 -8.7 -11.5 Importador

Actividades de apoyo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Importador

Pesca y acuicultura 12.5 16.2 2.0 2.1 10.5 14.0 Exportador

Pesca 3.5 7.3 2.0 2.1 1.5 5.1 Exportador

Acuicultura 9.0 8.9 0.0 0.0 9.0 8.9 Exportador

Total Agropecuario 2,157.5 2,293.2 1,771.1 1,771.7 386.4 521.5 Exportador

Clasificación CIIUExportaciones Importaciones Balanza comercial

Posición

Proyecciones de variables macroeconómicas y financieras

2016 2017(p) 2018(p) 2019(p)

Demanda agregada

PIB (%) 2.0 1.5 = 2.1 = 3.0 =

Consumo privado (%) 2.1 1.6 = 2.0 = 2.6 =

Gasto público (%) 1.9 3.6 = 2.3 = 2.4 =

Inversión fija (%) -3.6 0.3 = 4.2 = 10.8 =

Demanda interna (%) 0.3 1.7 = 2.5 = 4.4 =

Exportaciones (%) -0.9 -0.2 = 2.4 = 4.6 =

Importaciones (%) -6.1 1.8 = 4.4 = 10.9 =

Sectores actividad económica

Agropecuario (%) 0.5 5.1 = 1.1 = 2.4 =

Comercio (%) 1.8 0.6 = 1.4 = 2.7 =

Construcción (%) 4.1 -0.3 = 4.3 = 9.9 =

Financiero (%) 4.9 3.7 = 3.3 = 3.0 =

Industria (%) 3.0 -0.7 = 1.5 = 2.5 =

Minería (%) -6.6 -5.3 = 0.2 = 1.6 =

Precios, tasas de interés y desempleo

Inflación (final del periodo %) 5.8 4.1 3.5 = 3.4 =

Tasa BanRep (final del periodo %) 7.50 4.75 4.25 = 4.00 =

DTF EA (promedio año %) 6.9 6.0 4.7 = 4.3 =

IBR overnight EA (promedio año %) 7.2 6.0 4.3 = 4.1 =

Tasa de interés de los TES a 10 años (%) 7.1 6.5 6.8 = 7.2 =

Tasa de desempleo nacional (%) 9.2 9.4 = 9.8 = 9.7 =

Sector externo (balanza de pagos)

Tasa de cambio (promedio anual) 3052 2951 3050 = 2950 =

Tasa de cambio (final del periodo) 3001 2984 3050 = 2900 =

Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) -4.5 -3.5 = -3.0 = -3.0 =

Inversión Extranjera Directa (% del PIB) 4.9 4.1 = 3.5 = 3.4 =

Finanzas públicas

Balance fiscal total GNC (% del PIB) -4.0 -3.6 -3.3 = -3.1 =

Saldo deuda bruta total GNC (% del PIB) 43.7 45.4 = 47.4 = 47.6 =

Fuente: Investigaciones Económicas - Banco Agrario de Colombia.

Convenciones de flechas (↑↓) indican revisión de proyecciones.