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San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires | Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV
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ACCIONES
Buenos Aires, 15 de Septiembre de 2017
S.A. IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA Suipacha 924, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina
INFORME TRIMESTRAL COMPLETO
Nota 1: las definiciones de calificaciones se encuentran al final del dictamen
Fundamentos principales de la calificación:
• La Liquidez de las Acciones se ubica en nivel Bajo.
• La Capacidad de Generar Ganancias es Muy Buena:
- S.A. Importadora y Exportadora de la Patagonia presenta una favorable cobertura de
gastos financieros, histórica y proyectada.
- La rentabilidad histórica sobre activos es favorable.
- La empresa presenta una variabilidad moderada en su rentabilidad operativa, con una
tendencia estable.
- La compañía tiene un buen calce de plazos, con adecuados indicadores de liquidez.
- La compañía no presenta alta incidencia de resultados no operativos.
- La empresa presenta un buen posicionamiento dentro del sector que opera.
- La Rentabilidad Esperada de la institución es Favorable.
Analista Responsable Matias Rebozov | [email protected]
Consejo de Calificación Murat Nakas | Hernán Arguiz | Matías Rebozov
Manual de Calificación Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Acciones
Último Estado Contable Estados Contables al 30 de Junio de 2017
Títulos Calificados Calificación
ACCIONES ORDINARIAS 2+
SEPTIEMBRE 2017
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ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA
La Sociedad es la empresa líder en el mercado de venta de productos de
consumo masivo en la región patagónica, posicionándose como la cuarta
empresa del rubro en el ámbito nacional y la segunda de bandera Argentina.
La Sociedad fue inicialmente constituida en la ciudad de Punta Arenas,
República de Chile el 10 de junio de 1908, como resultado de la fusión de
dos empresas vinculadas por lazos familiares que competían en sus
actividades mercantiles, industriales y marítimas en ciudades del litoral
patagónico argentino: la de "José Menéndez" y la de "Braun y Blanchard”.
"La Anónima", denominación con la que la nueva empresa fue bautizada por
clientes, proveedores y colaboradores, abrió amplios locales de ramos
generales en Puerto Madryn, Trelew, Comodoro Rivadavia, San Julián,
Puerto Santa Cruz y Río Gallegos, a los que, al poco tiempo, se fueron
sumando varios establecimientos más en otras localidades. En 1918, la
Sociedad traslada su casa matriz de Punta Arenas a Buenos Aires y se
constituye como sociedad anónima en el país.
Desde su constitución en 1908 y hasta 1978, el control del paquete
accionario estuvo en manos de las familias Braun y Menéndez, pasando de
un alto grado de concentración a una mayor dispersión entre diversos
miembros de ambas familias, hecho originado por la apertura del capital
social a la oferta pública en el 1942. Desde 1979 y hasta la fecha, el control
accionario corresponde al Grupo de Control que posee alrededor del 77 %
del capital social en circulación y el 79 % de los derechos a voto.
La empresa opera sucursales comprendidas en diferentes formatos, de
acuerdo a las necesidades específicas de la región en la que cada una se
emplaza. Actualmente la sociedad opera en 80 ciudades del interior del país
con un total de 159 sucursales en operación, principalmente ubicadas en
ciudades de la región patagónica, seguidos por la provincia de Buenos Aires,
La Pampa, Santa Fe y Córdoba.
Asimismo, la Sociedad opera dos frigoríficos, una planta de feteado de
fiambres y una planta de panificados. Los frigoríficos están ubicados en la
ciudad de Salto, Provincia de Buenos Aires; y en la localidad de Speluzzi,
Provincia de La Pampa. La Sociedad opera el frigorífico de Speluzzi desde el
año 2014 a través de su controlada, Pampa Natural S.A.
Durante el ejercicio 2015/14 el acontecimiento más significativo fue la
incorporación de las cadenas Topsy y Bomba a la Sociedad, ubicadas
principalmente en la ciudad de Neuquén y alrededores. S.A. Importadora y
Exportadora de la Patagonia celebró en Febrero de 2015 el contrato de
transferencia parcial del fondo de comercio con la firma Centro Distribuidor
del Comahue S.A. (Cedicom) consistente en 25 supermercados y un
depósito, incluyendo la transferencia de las marcas Topsy y Bombao.
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Durante el ejercicio 2016/15 se realizaron remodelaciones en varias de las
sucursales de Topsy adquiridas que básicamente consistieron en renovación
de equipamiento y de instalaciones eléctricas, provisión de equipos
generadores de energía, etc.
En cuanto a inauguraciones de nuevas sucursales, al cierre del ejercicio 2016
se incorporó una nueva boca de expendio en la localidad de Lago Puelo,
Provincia del Chubut. Dicha sucursal cuenta una superficie de 1.290 metros
cuadrados de área de ventas, 8 check-outs y estacionamiento para 100
vehículos. Asimismo, durante el ejercicio en curso la Sociedad abrió nuevas
sucursales en: Puerto Santa Cruz, Provincia de Santa Cruz, en agosto de
2016; 9 de Julio, Provincia de Buenos Aires, en octubre de 2016; y Marcos
Juárez, Provincia de Córdoba, en diciembre de 2016.
El ejercicio anual finalizado el 30 de Junio de 2017 registró una utilidad de $
298 millones, representando el 1% de los ingresos por ventas netos, y un
incremento en las ventas consolidadas del 19,7% en relación al ejercicio
anual anterior. ANALISIS DE RIESGO PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION DE ACCIONES.
1. Liquidez del instrumento.
La liquidez de las acciones corresponde a la medición del efecto conjunto de
los indicadores de rotación y liquidez de mercado que se detallan a
continuación:
Calificación de la liquidez de las acciones: Baja, dado que el indicador de
rotación se ubica en Nivel 3 y la liquidez de las acciones es Baja.
a) Indicador de Rotación
Este indicador se calculará dividiendo el monto transado de la acción en un
año, por el valor bursátil promedio del patrimonio en el mismo período. La Rotación (Ro) se calificará en: Nivel 1: si Ro%7
Nivel 2: si %7%2 Ro
Nivel 3: si %2Ro
Calificación de la Rotación: Nivel 3, dado que presenta un indicador de
rotación del 0,32% producto de un volumen transado en los últimos doce
meses de $ 36,5 millones y una capitalización promedio de $ 11.359,7
millones.
b) Indicador de Liquidez de Mercado.
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Calificación de la liquidez de Mercado: Baja, dado que el monto transado de
la acción se ubica en el último tercio del ranking decreciente de empresas
que cotizan en bolsa realizado en base al monto transado de las acciones de
las empresas en el último año.
En base a los puntos a) y b) precedentes se calificó como Baja la liquidez de
la acción de acuerdo a la siguiente matriz:
MATRIZ DE CALIFICACION DE LA LIQUIDEZ
Alta Media Baja
Nivel 1 Alta Alta Media
Nivel 2 Alta Media Baja
Nivel 3 Media Baja Baja
RotaciónLiquidez de mercado
2. Capacidad de Generar Ganancias.
La Capacidad de Generar Ganancias se determinará midiendo el efecto
conjunto de la capacidad de pago y de la rentabilidad esperada de la
institución.
a) Capacidad de Pago Esperada
a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)
La CGF arroja un resultado de 4,2, considerando los datos de los estados
contables anuales al 30 de Junio de 2015, 2016 y 2017. La rentabilidad
promedio sobre activos para dicho período asciende a 18,3%.
a.2) Grado de Riesgo del Sector
En los últimos años se observó un importante aumento en la participación
de los hipermercados, supermercados y autoservicios en el total de ventas
del mercado minorista de productos de consumo masivo. Las inversiones de
las grandes cadenas se han incrementado, siendo la competencia entre las
mismas cada vez más intensa.
A raíz de la creciente competencia, las principales cadenas de
supermercados comenzaron a lanzar promociones masivas, asociadas con
distintas instituciones bancarias, consistentes fundamentalmente en
descuentos por el uso de tarjetas de crédito y débito como medios de pago.
Si bien en los últimos años se observó un buen desempeño de la demanda
interna en el sector de supermercados, desde el año 2015 presenta ciertos
signos de estancamiento. Según la encuesta publicada por el INDEC, en
varios meses del año 2015, 2016 y 2017 las ventas totales en supermercados
experimentaron caídas respecto al mes anterior, tanto a precios corrientes
como a precios constantes. Durante el año 2016 las ventas a precios
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corrientes registraron un total de 290.699,3 millones de pesos, lo cual
representó un aumento respecto al año 2015 de 26,2%. Y en los primeros 6
meses del año 2017 las ventas acumularon un total de 159.134 millones de
pesos, representando una variación respecto al mismo período del año
anterior de 20,2%.
Sensibilidad de la industria. Una devaluación podría generar un doble
impacto negativo: a través de la caída en el poder de compra de la población
y debido a la considerable cantidad de bienes de consumo durable que
importan los supermercados para comercializarlos.
Competencia. El nivel de competencia entre las cadenas más importantes de
supermercados se manifiesta a través de la apertura de nuevos locales, el
ajuste en los márgenes de comercialización y la mayor profesionalización del
sector.
El sector de supermercados en América Latina presenta una alta
concentración; en la mayoría de los países las grandes cadenas tienen un
market share superior al 70%1. En el caso de Argentina, este porcentaje es
mayor al 80% debido principalmente a las grandes cadenas internacionales:
Carrefour/Día, Jumbo/Vea/Disco y Walmart, seguido por la nacional Coto.
Las empresas del exterior traen sus propias ideas y conocimientos,
experiencia internacional y alta profesionalización. Asimismo, en los últimos
años se observa un aumento en la cantidad de supermercados nucleados
por la Cámara de Autoservicios y Supermercados de Residentes Chinos de
Argentina (CASRECH) y la Cámara Empresarial de Desarrollo Argentino y
Países del Sudeste Asiático (CEDEAPSA).
Existencia de mercados potenciales. A pesar de la mejora de los últimos
años, la penetración de los supermercados en Argentina, y en general, en
América Latina es aún baja si la comparamos con el market share que
poseen los países más desarrollados (y en Argentina comparando con otros
países de la región). En Brasil, México y Chile, las ventas de supermercados
representan alrededor del 50% de la venta total de alimentos, mientras que
en Estados Unidos y Europa occidental el porcentaje se encuentra entre 70%
y 80%. En Argentina, el porcentaje es de aproximadamente 30%;
otorgándole potencial de crecimiento1.
Proveedores de la industria. El poder de negociación con los proveedores ha
aumentado con el proceso de concentración. A través del enorme poder de
compra se exige una buena relación precio-calidad, provisión regular y una
salida de productos que justifique su espacio en góndola. Como muchas de
las decisiones de compra se realizan precisamente frente a las góndolas,
para cerrar la negociación con los proveedores no sólo se discuten
1 Información obtenida de: “Market Structure, Growth and Competition in the Supermarket Sector in Latin America”; artículo
preparado por Juan Delgado para el Latin American Competition Forum (OECD-IDB), 2015
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cantidades y precios sino también exhibiciones especiales (islas, pilas,
exhibidores), publicidad, posiciones en las góndolas y venta de punteras.
Por otra parte, algunos productores de artículos de marca se están viendo
afectados por la aparición de las marcas propias, que ha provocado un
crecimiento del poder de los canales de distribución sobre una porción del
sector industrial. Los rubros más comunes son panadería, rotisería, pastas,
repostería y comidas rápidas. Los productos de elaboración propia tienen
importancia para el supermercadista porque le permiten mejorar su imagen
e independizarse de algunos proveedores que compiten en estos rubros. Por
otro lado, estos productos presentan mayores márgenes de utilidad.
a.3) Posición de la empresa en su industria
S.A. Importadora y Exportadora de la Patagonia es la cuarta empresa del
rubro en el ámbito nacional y la segunda de bandera argentina (luego de la
cadena Coto). El sector está liderado por la multinacional francesa Carrefour
(Carrefour y Día). Detrás se encuentran el grupo de origen chileno Cencosud
(Jumbo, Disco y Super Vea) y la cadena argentina Coto, sumando entre los
tres grupos una participación de mercado de aproximadamente 70%. En
cuarto y quinto lugar se encuentran la cadena argentina La Anónima y la
cadena francesa Casino (Libertad), seguidos luego por la estadounidense
Walmart.
Durante el ejercicio 2016/2015 la Sociedad creó un nuevo canal de
comercialización a través de plataforma La Anónima Online, un sistema de
compra digital con retiro de los artículos en las sucursales.
Asimismo, a través de su Frigorífico, la Sociedad participa en el mercado de
exportación; el Frigorífico La Anónima abastece con productos no sólo al
mercado interno sino que también exporta sus reconocidos cortes a
Alemania, Inglaterra, Italia, Bélgica, Portugal, Francia, Holanda y Suiza, entre
otros países.
Grado de riesgo de sustitución. La empresa tiene distintos competidores a lo
largo de las ciudades donde tiene presencia a través de sus locales. Sólo en
algunas ciudades la compañía no tiene competidores de envergadura
significativa. Las ventas de la empresa se concentran principalmente en la
región patagónica. Carrefour, que incluye las cadenas Día y Super Eki, es el
competidor más importante de la sociedad en esa región, tanto por el
volumen de ventas como por su presencia. Asimismo, en el último tiempo
hubo un aumento de la competencia con la instalación de Vea/Disco –
propiedad de la empresa “Cencosud”-, Chango Mas, Yaguar, La Proveeduría
y el Autoservicio Mayorista Diarco en algunas ciudades donde opera la
Sociedad, y una creciente participación de autoservicios nucleados por la
Cámara de Autoservicios y Supermercados de Residentes Chinos. Asimismo,
la Cooperativa Obrera de Bahía Blanca prevé un plan de expansión de
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apertura de locales en distintas ciudades donde opera La Anónima. La
Sociedad estima que la competencia continuará aumentando pero que se
encuentra preparada para afrontar los niveles de competencia actuales y
futuros. Hasta el momento, el aumento de la competencia no ha tenido un
impacto negativo en las ventas de La Anónima ni en su participación de
mercado.
Identificación de las principales empresas. La competencia en el mercado de
venta minorista de productos de consumo masivo tiende a ser más intensa
en ciertas regiones del país, particularmente en la región metropolitana de
la ciudad de Buenos Aires y en las grandes ciudades del interior del país,
debido a la presencia de grandes hipermercados y supermercados. La
competencia se basa principalmente en el precio, la atención y servicio al
cliente, la calidad y variedad de los productos ofrecidos y la ubicación de los
locales.
Análisis de los proveedores. Los proveedores se encuentran atomizados y
pertenecen tanto al mercado interno como el externo. La empresa ha
definido una política de compras básicamente centralizada con el fin de
obtener de sus proveedores, mediante una concentración de los volúmenes
de compra, la mejor combinación de precio, calidad y condiciones de pago.
El dominio regional de la sociedad en virtud del volumen de compras y redes
de distribución le permite obtener descuentos por cantidades. La empresa
ha desarrollado una política de diversificación de proveedores en todas sus
líneas de productos y negocia con ellos las condiciones de pago teniendo en
cuenta los precios, descuentos, promociones, modalidad y plazos de pago
en forma integral.
a.4) Características de la Administración y Propiedad
La dirección de la sociedad está a cargo del directorio, que ejerce la
representación legal por medio de su presidente. El primer nivel ejecutivo
de la sociedad está representado por el director delegado que ejerce
funciones equivalentes a una gerencia general y se encuentra bajo la
supervisión del directorio. El seguimiento diario de la conducción operativa
de los negocios de la sociedad corresponde a las gerencias: de recursos
humanos, de operaciones, de mercaderías y de finanzas, tecnología y
logística.
El estatuto social de la sociedad prevé que el directorio estará compuesto
por el número de miembros que fije la asamblea ordinaria entre un mínimo
de cinco y un máximo de nueve, cuyos respectivos mandatos durarán un
año, previéndose la posibilidad de reelección indefinida.
La composición del Directorio es la siguiente:
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Nombre Cargo
Federico Braun Presidente y Director Delegado
Santiago Braun Vicepresidente
Juan José Badano Director Titular
Pablo Ernesto Dusserre Director Titular
Pablo Braun Director Titular
Nicolás Perkins Director Titular
Roberto Gastón Gitard Director Titular
Por otra parte, la compañía cuenta con Centros Regionales de Distribución
que están a cargo de un gerente regional o zonal que cuenta con un
considerable grado de autonomía en lo relativo a la conducción de su
respectiva región/zona y reporta a la gerencia comercial de la sociedad. La
mayor parte de los gerentes regionales/zonales actualmente provienen de
otras cadenas de supermercados.
La Sociedad realiza programas de capacitación promovidos desde el área de
Recursos Humanos. Durante el ejercicio finalizado el 30 de Junio de 2016 se
dictó el Programa de Formación Gerencial destinado a 21 nuevos Gerentes
de Sucursal y Gerentes de Ventas y se concretaron 7 ediciones del Programa
“Liderazgo en Sintonía” para Gerentes y Gerentes de Ventas. Se continuó
con el dictado de cursos de Calidad de Servicio al Cliente en las regiones, al
que asistieron 785 colaboradores.
Dentro de la sociedad existe el Sistema de Información Gerencial (SIG) que
funciona como herramienta de control gerencial y que sirve para disponer
rápidamente de información y corregir cursos de acción.
Con fecha 28 de Septiembre de 2015 la Comisión Nacional de Valores
instruyó un sumario a la Sociedad fundamentando una eventual comisión de
irregularidades en relación a las Normas (N.T. 2001 y mod.), fijando una
audiencia preliminar. A la fecha no se advierten novedades por parte de la
CNV.
Condiciones y calidad de operaciones con personas relacionadas. En el curso
ordinario de sus negocios, la empresa realiza transacciones con sus
Sociedades Controladas. Si bien en su trayectoria, la empresa ha tenido
participación en otras áreas de negocios, en la actualidad sus operaciones se
concentran de modo preponderante en la actividad supermercadista. En el
año 2013 la Sociedad adquirió el paquete accionario de Pampa Natural S.A.
con el fin de incrementar sus actividades frigoríficas, el cual comenzó a
operar en septiembre de 2014. Asimismo, con fecha 30 de Marzo de 2017 la
Sociedad informó el aumento de su participación del 40% al 98,8% en
Tarjetas del Mar S.A., la administradora de la tarjeta propia La Anónima.
Durante el último ejercicio anual, el negocio de Tarjeta La Anónima superó
las 155.000 cuentas activas.
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INDICADORES DE LA COMPAÑÍA
La compañía presenta un favorable indicador de rentabilidad. El coeficiente
de variación toma un valor de 0,26, resultado de un desvío estándar de la
rentabilidad de 4,7% y una rentabilidad promedio sobre activos de 18,3%. La
tendencia en la rentabilidad de la Sociedad se califica como estable.
Para el calce de plazos, se calcula el plazo en el que la utilidad neta esperada
amortiza la deuda no corriente. Dicho plazo es menor a 1 año dado que la
deuda a más de un año asciende a $ 743,6 millones y la utilidad neta
esperada se estima superior a los $ 1.088,9 millones.
La liquidez ácida es inferior a 1 debido a la tenencia de bienes de cambio,
mientras que la Liquidez Proyectada arroja un coeficiente de 1,2.
Al 30 de Junio de 2017 el indicador de endeudamiento fue de 66%, el cual
surge de un pasivo de $ 5.216,5 millones y un activo de $ 7.854,7 millones.
El indicador aumentó un 4% respecto al ejercicio anual a Junio 2016. La
empresa mantiene pasivos en moneda extranjera, compuestos
principalmente por una línea de crédito para prefinanciación de
exportaciones con Coöperatieve Rabobank U.A.
No se observa significativa incidencia de los resultados no operativos en la
utilidad de la empresa ni dificultades en el acceso al crédito.
Considerando los indicadores de la compañía y los puntos a.1), a.2), a.3) y
a.4) precedentes se califica la capacidad de pago esperada de la empresa
en Categoría A.
b) Rentabilidad Esperada de la Institución
El análisis de la Rentabilidad Esperada de la Institución comprende el análisis
histórico de la rentabilidad y la rentabilidad proyectada.
b.1) Rentabilidad Histórica
La Rentabilidad Histórica se calificará en dos niveles, en base al análisis de
un indicador consistente en el cociente del resultado final y el valor de
mercado del patrimonio. Este indicador corresponderá al promedio de los
últimos tres años, u otro plazo que a juicio de la calificadora sea
representativo para la sociedad.
Nivel 1: si el promedio es mayor que la tasa LIBOR (de 180 días).
Nivel 2: si el promedio es menor o igual que dicha tasa.
La Rentabilidad Histórica se calificó en Nivel 1, dado que la misma se ubica
por encima de la tasa LIBOR y de una tasa libre de riesgo.
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b.2.) Rentabilidad Proyectada
La Rentabilidad Proyectada se calificará en dos niveles de acuerdo con el
siguiente criterio:
Nivel 1: si se espera que la rentabilidad proyectada (respecto del patrimonio
a valor de mercado) sea mayor a la tasa LIBOR (de 180 días).
Nivel 2: si se espera que la rentabilidad proyectada (respecto del patrimonio
a valor de mercado) sea menor o igual que dicha tasa.
La Rentabilidad Proyectada se calificó en Nivel 1, dado que se espera que la
misma se ubique por encima de la tasa LIBOR. En base a estos criterios, la
Rentabilidad Esperada se calificará de acuerdo a la siguiente matriz:
MATRIZ DE RENTABILIDAD ESPERADA
Nivel 1 Nivel 2
Nivel 1 Nivel 1 Nivel 2
Nivel 2 Nivel 2 Nivel 3
Rentabilidad
Proyectada
Rentabilidad Histórica
En concordancia la Capacidad de Generar Ganancias se calificará de acuerdo
a la siguiente matriz:
MATRIZ DE CAPACIDAD DE GENERAR GANANCIAS
Nivel 1 Nivel 2 Nivel 3
A Muy Buena Muy Buena Buena
B Muy Buena Buena Regular
C Buena Regular Baja
Capacidad de
Pago Esperada
Rentabilidad Esperada
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CALIFICACION FINAL
En función de las calificaciones de Liquidez y Capacidad de Generar
Ganancias se obtiene la Calificación Final de las acciones de acuerdo a la
siguiente matriz:
CALIFICACION FINAL
Muy Buena Buena Regular Baja
Alta 1+ 1- 2- 3-
Media 1 2 3 4
Baja 2+ 3+ 4+ 4-
LiquidezCapacidad de Generar Ganancias
CALIFICACION FINAL
La CALIFICACION FINAL de las ACCIONES ORDINARIAS EMITIDAS POR
SOCIEDAD ANONIMA IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA
se mantiene en CATEGORIA 2+.
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ANEXO I - ESTADOS CONTABLES (en miles de pesos)
Fecha jun.-17 jun.-16 jun.-15
Meses 12 12 12
En Miles de Pesos
Disponibilidades 89.005 91.636 127.435
Otras Inversiones 30 30 25.659
Deudores por Ventas 1.509.995 1.550.639 1.133.602
Deudores Varios 413.447 223.086 261.383
Bienes de Cambio 3.021.483 2.706.778 1.793.008
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 5.033.960 4.572.169 3.341.087
Bienes de Uso 2.097.170 1.960.675 1.783.293
Inversiones 554.330 76.678 64.865
Otros Créditos a Largo Plazo 142.417 160.368 78.201
Cargos Diferidos e Intangibles 26.807 32.127 40.872
Otros 0 0 0
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 2.820.724 2.229.848 1.967.231
TOTAL ACTIVOS 7.854.684 6.802.017 5.308.318
Obligaciones Financeras 1.144.943 1.222.534 725.936
Cuentas a Pagar 2.447.490 2.157.117 1.769.832
Provisiones 7.051 8.832 5.415
Sueldos a Pagar 664.517 608.879 526.934
Impuesto a Pagar 194.622 164.935 144.750
Otros Pasivos Corrientes 14.280 17.332 19.723
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 4.472.903 4.179.629 3.192.590
Obligaciones Financeras 638.708 94.376 64.069
Otras Cuentas a Pagar 0 0 0
Provisiones 80.702 78.231 50.940
Otros Pasivos no Corrientes 24.223 8.141 45.553
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 743.633 180.748 160.562
TOTAL PASIVOS 5.216.536 4.360.377 3.353.152
Participación no controlante 0 1.108 378
PATRIMONIO NETO 2.638.148 2.441.640 1.955.166
En Pesos
Ingresos de Explotacion 29.785.462 24.890.464 18.741.673
Costos de Explotacion -20.315.600 -16.822.100 -12.675.016
UTILIDAD BRUTA 9.469.862 8.068.364 6.066.657
Gastos de Adm. y Comerc. -8.909.818 -7.060.415 -5.213.816
RESULTADO OPERATIVO 560.044 1.007.949 852.841
Otros Ingresos No Operativos 144.059 85.782 26.928
Gastos Financieros -291.985 -262.491 -154.594
Otros Egresos No Operativos 0 0 0
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 412.118 831.240 725.175
Impuesto a las Ganancias -114.502 -244.366 -222.630
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 297.616 586.874 502.545
Amortizaciones 161.202 203.847 151.155
RESULTADO EBITDA 721.246 1.211.796 1.003.996
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL
ESTADO DE RESULTADOS
SEPTIEMBRE 2017
ACCIONES
S.A. IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA
San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires | Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV
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ANEXO II - INDICADORES
Fecha jun.-17 jun.-16 jun.-15
Meses 12 12 12
Indicadores de Liquidez
Liquidez Corriente 1,1 1,1 1,0
Liquidez Acida 0,4 0,4 0,5
Días Bienes de Cambio 37 40 35
Días Deudores por Venta 19 23 22
Días Cuentas a Pagar 30 32 34
Duración Ciclo de Caja 26 31 23
Capital de Trabajo / Activo Total 7,1% 5,8% 2,8%
Indicadores de Solvencia
Activo Fijo / Activo Total 26,7% 28,8% 33,6%
Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 43,1% 38,6% 39,9%
Pasivo Total / Activo Total 66,4% 64,1% 63,2%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 85,7% 95,9% 95,2%
Deuda ByF / Pasivo Total 34,2% 30,2% 23,6%
Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 64,2% 92,8% 91,9%
Indicadores de Cobertura
CGF (EBITDA) 2,5 4,6 6,5
Deuda ByF Total / EBITDA 2,5 1,1 0,8
Pasivo Total / (Ventas/365) 64 64 65
Deuda ByF Total / (Ventas/365) 22 19 15
Costo Financiero Implicito 16% 20% 20%
Indicadores de Margenes
Margen Bruto 31,8% 32,4% 32,4%
Margen EBITDA 2,4% 4,9% 5,4%
Margen EBIT 1,9% 4,0% 4,6%
Margen EBT 1,4% 3,3% 3,9%
Margen Final 1,0% 2,4% 2,7%
Indicadores de Rentabilidad
ROA 7,1% 14,8% 16,1%
ROE 11,3% 24,0% 25,7%
Indicadores de Eficiencia
Rotación de Activos Fijos 14,2 12,7 10,5
Rotación de Activos Totales 3,8 3,7 3,5
Referencias
AC: Activo Corriente
PC: Pasivo Corriente EBITDA: Resultado operativo + amortizaciones
PN: Patrimonio Neto EBIT: Resultado operativo
ByF: Bancarias y Financieras EBT: Resultado antes de impuestos
INDICADORES FINANCIEROS
SEPTIEMBRE 2017
ACCIONES
S.A. IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA
San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires | Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV
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DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
Categoría 2+: Corresponde a aquellas acciones con una muy buena capacidad de generar ganancias y
que presentan baja liquidez.
INFORMACIÓN UTILIZADA
- Estados Contables Anuales al 30 de Junio de 2015, 2016 y 2017.
- Informes del Auditor y de la Comisión Fiscalizadora.
- www.cnv.gob.ar | Reseña Informativa publicada por la Sociedad en los Estados Contables.
- www.bolsar.com | Series Históricas de Montos Transados y Precios de Acciones.
- www.bolsar.com | Ficha Técnica de la Sociedad.
- www.iamc.sba.com.ar | Informe Mensual Instituto Argentino de Mercado de Capitales.
- www.indec.gov.ar | Encuesta de Supermercados y otros informes y estadísticas publicados por el INDEC.
- https://www.competitionpolicyinternational.com/assets/DAF-COMP-LACF201518.pdf | Artículo sobre la estructura del mercado, el crecimiento y la competencia del sector de supermercados en América Latina, Septiembre 2015.
A la fecha, el Agente de Calificación de Riesgo no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económico-financiera de SOCIEDAD ANONIMA IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por SOCIEDAD ANONIMA IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE LA PATAGONIA se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de Riesgo de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presente o futuros de la empresa.
