SEMANAL SECURITY DESTACADOS DE LA SEMANA - El Mostrador · 2018-02-05 · S&P 500 2.118 1,12 Dow Jones 18 ... puntos para el cierre del año. ... 4T1992 4T1994 4T1996 4T1998 4T2000

AGENDA SEMANAL

Fecha Consenso* Previo

Lunes 22 China: PMI Manufacturero (Jun) -- 50,2 puntos

Martes 23 EE.UU.: PMI Manufacturero (Jun) 54,1 puntos 54 puntos

Martes 23 Eurozona: PMI Compuesto (Jun) 53,6 puntos 53,6 puntos

Miércoles 24 EE.UU.: PIB Anualizado (I-15) -0,2% t/t -0,7% t/t

Jueves 25 EE.UU.: PMI Compuesto (Jun) -- 56 puntos * Bloomberg.

Mercados Bursátiles*

IPSA: Mayores Alzas/Bajas Semanales*

Renta Fija: Rendimientos*

Mercados Cambiarios*

Materias Primas*

*Cierre estadístico de*Cierre estadístico de*Cierre estadístico de*Cierre estadístico dellll informe: informe: informe: informe: viernes viernes viernes viernes 12121212 de de de de juniojuniojuniojunio 14141414:00:00:00:00 pm.pm.pm.pm.

Indicador Cierre Var % SemanalIPSA 3.917 -1,02 �

Bovespa 53.705 0,67 �

S&P 500 2.118 1,12 �

Dow Jones 18.086 1,04 �

Nasdaq 5.126 1,49 �

Nikkei 20.174 -1,14 �

Hang Seng 26.761 -1,91 �

SQM-B

Sonda

Entel

E-CL

LAN

Forus

Copec

Embonor-B

CCU

CAP

-15 -10 -5 - 5

Instrumento Cierre (%)FED Funds 0,25 0,0 �

Treasury 10y 2,28 -11,6 �

TPM Chile 3,00 0,0 �

BCP5 4,18 -2,0 �

BCP10 4,69 9,0 �

BCU5 1,25 -1,0 �

BCU10 1,69 2,0 �

Var. Semanal (pbs)

Moneda Cierre Var % SemanalPeso / US$ 633,0 -0,05 �

Real / US$ 3,08 1,28 �

US$ / Euro 1,13 0,53 �

Yen / US$ 122,8 0,50 �Yuan / US$ 6,21 -0,02 �

(-) depreciación, (+) apreciación

Commodity Cierre Var % Semanal Cobre (US$/£) 2,57 -10,23 �

Celulosa (US$/Ton) 852 0,12 �

Petróleo WTI (US$/B) 59,4 -1,00 �

Oro (US$/oz) 1199,9 1,54 � Índice CRB 422,2 -0,45 � Baltic 773 20,40 �

Indicadores Sectoriales de Mayo: Sin Atisbos de Recuperación Los indicadores sectoriales de mayo mostrarían una prolongación -e incluso

profundización- de la debilidad de la actividad y del gasto. La manufactura y la

actividad minera no habrían presentado variaciones interanuales. Respecto a los

sectores ligados al consumo privado, prevemos que las ventas minoristas habrían

tenido una variación anual en torno a 2,5%, con lo cual su velocidad de crecimiento

se habría acercado a cero. Para las cifras del mercado laboral del trimestre móvil

marzo-mayo, la tasa de desempleo habría aumentado desde 6,1% a 6,4%, con un

crecimiento muy bajo en la creación de puestos de trabajo. (Pags. 11 y 12)

El Segundo Tiempo del IPSA 2015: Desafiante Escenario por Bajo Dinamismo Local y Regional Estimamos un valor justo de la bolsa en torno a 4.160 puntos al cierre de 2015. Esto

representa un acotado retorno en un contexto de decepción en la actividad,

cuestionamiento político y discusiones por las implementaciones de nuevas

reformas. Con estas perspectivas mantenemos una visión neutral con un sesgo

defensivo para el índice local. Los resultados de las compañías presentarían débiles

crecimientos en torno a 6,5% en 2015. Dadas las actuales valorizaciones y la

dinámica de resultados que esperamos, nuestro sector favorito es el sector eléctrico

-en la medida que se consolide la recuperación de los embalses y la generación

eficiente-. (Pág. 3)

Crisis Griega se Agudiza Pero Mantenemos Perspectivas Optimistas Para la Eurozona Lo que resta del mes de junio y el comienzo de julio son muy importantes en la

resolución de la situación griega. El problema de fondo radica en que el ajuste

de precios relativos que el país ha realizado con las reformas de los últimos

años, no es suficiente para que Grecia vuelva a ser competitivo a nivel

internacional, y con ello, revertir su situación actual. Compartimos la visión de

que sin mayores reformas estructurales y sobre todo una quita importante de

sus obligaciones, la economía no será capaz de salir del hoyo en el cual se

encuentra. Sin embargo, los fundamentos siguen evidenciando que la

recuperación de la Eurozona continuaría, apoyada en la mayor competitividad

asociada a la depreciación del euro y bajos costos de financiamiento, la

recuperación del crédito, bajo precio de petróleo y el buen desempeño de las

principales economías miembros. (Pág. 13)

Departamento de Estudios Security www.inversionessecurity.cl Editor: [email protected]

DESTACADOS DE LA SEMANA S E M A N A L S E C U R I T Y

Lunes 22 de Junio de 2015

2

ÍNDICE DE CONTENIDOS

PÁGINAPÁGINAPÁGINAPÁGINA Renta Variable Local:Renta Variable Local:Renta Variable Local:Renta Variable Local: - EL SEGUNDO TIEMPO DEL IPSA 2015: Desafiante Escenario por Bajo Dinamismo Local y Regional 2015 3333 Carteras Accionarias SecurityCarteras Accionarias SecurityCarteras Accionarias SecurityCarteras Accionarias Security 6666 Principales Principales Principales Principales Indicadores BursátilesIndicadores BursátilesIndicadores BursátilesIndicadores Bursátiles 7777 Pago de Dividendos y Junta de AccionistasPago de Dividendos y Junta de AccionistasPago de Dividendos y Junta de AccionistasPago de Dividendos y Junta de Accionistas 9999 Panorama Económico Panorama Económico Panorama Económico Panorama Económico Nacional:Nacional:Nacional:Nacional: - Indicadores Sectoriales de Mayo: Sin Atisbos de Recuperación 11111111 - Tasa de Desempleo Comenzaría a Subir 12121212 Panorama Económico Panorama Económico Panorama Económico Panorama Económico Mundial:Mundial:Mundial:Mundial: - Crisis Griega se Agudiza Pero Mantenemos Perspectivas Optimistas Para la Eurozona 13131313 Renta Fija Internacional:Renta Fija Internacional:Renta Fija Internacional:Renta Fija Internacional: - Fed: Pese a Crecimiento Más Bajo Primera Alza Sería en 2015 16161616 Visiones Para los Principales Activos FinancierosVisiones Para los Principales Activos FinancierosVisiones Para los Principales Activos FinancierosVisiones Para los Principales Activos Financieros 17171717 Calendario EconómicoCalendario EconómicoCalendario EconómicoCalendario Económico 19191919 Anexo EstadísticoAnexo EstadísticoAnexo EstadísticoAnexo Estadístico 20202020 GlosarioGlosarioGlosarioGlosario 22222222 Últimos InformesÚltimos InformesÚltimos InformesÚltimos Informes 23232323 ContactosContactosContactosContactos 24242424

S E M A N A L S E C U R I T Y

Lunes 22 de Junio

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY

3


Lunes 22 de Junio


RENTA VARIABLE LOCAL

EL SEGUNDO TIEMPO DEL IPSA 2015: Desafiante Escenario por Bajo Dinamismo Local y Regional 2015

Equipo Renta Variable Local

Luego de las cifras de actividad conocidas en lo que va del año, y del reporte de los resultados del primer trimestre de

las compañías, hemos ajustado a la baja la proyección del valor objetivo del IPSA, estimando un valor justo de 4.160

puntos para el cierre del año.

Este valor surge de la ponderación de dos metodologías de valorización: por una parte la de modelo de Flujo de Caja

Descontado (FCD) de las empresas bajo cobertura nos da como resultado un IPSA proyectado de 4.300 puntos; mientras

que la valorización por múltiplos (considerando una estimación de crecimiento de utilidades de 6,5% para 2015) entrega

como valor justo un índice de 3.950 unidades. Para nuestro escenario base, hemos considerado una ponderación relativa de

60% para la metodología por FCD y un 40% la valorización por múltiplos. La tabla 1 muestra los distintos valores justos

para el IPSA al modificar por un lado -eje vertical- la ponderación de la metodología de FCD respecto de la valorización por

múltiplos y por otro lado -eje horizontal- el crecimiento estimado para las utilidades para este año.

Tabla 1: SENSIBILIZACIÓN IPSA OBJETIVO

Fuente: Departamento de Estudios Security

Durante el primer semestre, la bolsa estuvo marcada por débiles cifras de actividad económica que fueron decepcionando

las expectativas a lo largo del año. Por otro lado, los resultados corporativos del primer trimestre mostraron crecimiento en

el lado operacional, pero a nivel de utilidades hubo una contracción cercana a 15% a nivel agregado. El ambiente político, la

incertidumbre producto de las reformas y el duro cuestionamiento a los gobiernos corporativos han mantenido un alto nivel

de volatilidad y bajos volúmenes transados. En contraste, al revisar el nivel actual de precio utilidad de distintas bolsas

respecto de su mediana histórica (gráfico 2), se observa que Chile se encuentra transando cerca de 71% más caro de lo que

ha alcanzado en los últimos 5 años, ratificando la existencia de otros mercados con desalineamientos más grandes de lo que

se observa a nivel local.

Gráfico 1: INDICE UTILIDADES IPSA

Gráfico 2: COMPARACIÓN PRECIO UTILIDAD

(Percentil respecto a su mediana)

Fuente: SVS y Departamento de Estudios Security. Fuente: Bloomberg y Departamento de Estudios Security.

4163,159018 -3,5% 1,5% 6,5% 11,5% 16,5%40% 3.869 3.980 4.091 4.203 4.314 50% 3.942 4.035 4.127 4.220 4.313 60% 4.015 4.089 4.163 4.237 4.311 70% 4.088 4.143 4.199 4.255 4.310 80% 4.161 4.198 4.235 4.272 4.309

Crecimiento Utilidades en 2015

Ponderación de la

Valoración por FCD

0

200

400

600

800

1000

1200

4T19

92

4T19

94

4T19

96

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98

4T20

00

4T20

02

4T20

04

4T20

06

4T20

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4T20

10

4T 2

012

4T 2

014

0% 25% 50% 75% 100%

CHINA

S&P500

France

RUSSIA

Brazil

UK

Germany

Chile

Spain

Nikkei

INDIA

Colombia

Italy

4


Lunes 22 de Junio


RENTA VARIABLE LOCAL

Para la segunda mitad del 2015 estimamos que la economía chilena se mantendría débil, con una expansión del producto en

torno a 2,5%, y una depreciación de la moneda local cuyo promedio se encontraría en torno a los 630 $/US$ y una inflación

de 3,5%-4%.

En este contexto, las utilidades corporativas se expandirían en torno a 6,5%, lideradas principalmente por el sector eléctrico.

Si bien los actuales niveles de múltiplos de transacción en relación a los valores libros (gráfico 2) continúan en niveles bajos

respecto a su historia, esto estaría plenamente justificado por los menores niveles de rentabilidad patrimonial que han

alcanzado las compañías en los últimos periodos. Por otra parte, los precios actuales con respecto a utilidad de 20,8x

(gráfico 4) dejan poco espacio de crecimiento por expansión de múltiplos, dado que se encuentra levemente por sobre el

promedio histórico de los últimos cinco años (19,1x).

En este sentido, el crecimiento de las utilidades marcaria el desempeño de la bolsa local, dado que las valuaciones actuales

estarían en niveles neutrales. Considerando los modelos de flujo de caja descontado, la rentabilidad potencial estaría en

torno a 10%, más optimista que la perspectiva de múltiplos, debido a que esta metodología considera una normalización de

la actividad hacia niveles de producto potencial en el largo plazo. Con todo, vemos espacio para retornos acotados, lo que

nos da una visión neutral para el mercado local. Por otro lado, el contexto económico y político mantendría un ambiente

volátil, por lo que privilegiamos sectores defensivos en nuestra recomendación.

Gráfico 3: RELACIÓN PRECIO VALOR LIBRO IPSA (Número de veces)

Gráfico 4: RELACIÓN PRECIO UTILIDAD IPSA (Número de veces)

Fuente: Bloomberg y Departamento de Estudios Security.

Fuente: Bloomberg y Departamento de Estudios Security.

En definitiva estimamos que:

� Los resultados de las compañías presentarían débiles crecimientos en torno a 6,5% en 2015, gatillados

principalmente por un dinamismo débil a nivel local y regional, y un aumento de impuestos.

� Estimamos un valor justo de la bolsa en torno a 4.160 puntos al cierre de 2015. Esto representa un acotado

retorno en un contexto de decepción en la actividad, cuestionamiento político y discusiones por las

implementaciones de nuevas reformas. Con estas perspectivas mantenemos una visión neutral con un sesgo

defensivo para el índice local.

Dadas las actuales valorizaciones y la dinámica de resultados que esperamos, nuestro sector favorito es el sector

eléctrico -en la medida que se consolide la recuperación de los embalses y la generación eficiente-.

1,01,21,41,61,82,02,22,42,62,83,0

mar

-06

mar

-07

mar

-08

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-09

mar

-10

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8

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02

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1T 2

015

5


Lunes 22 de Junio


RESULTADOS EFECTIVOS 1T 2015

RESPECTO A

2015 I 2014 I Var. % 2015 I 2014 I Var. % EBITDA ESTIMADO

SECTOR COMMODITIES M 49.688 61.401 -19,1% 166.608 175.537 -5,1%

CAP (1) 7 30 -76,0% 89 128 -30,7% ��

SQM (1) 72 81 -11,1% 177 190 -6,9% =

SECTOR FORESTAL 52.883 224.551 -76,4% 475.136 448.716 5,9%

CMPC (1) -77 46 - 239 250 -4,3% �

Copec (1) 161 361 -55,4% 519 564 -8,0% �

SECTOR COMM & TEC. 22.805 47.334 -51,8% 129.473 142.737 -9,3%

Entel 15.041 33.907 -55,6% 101.471 115.959 -12,5% ��

Sonda 7.764 13.427 -42,2% 28.002 26.778 4,6% =

SECTOR INDUSTRIAL -25.001 -22.764 9,8% 290.984 197.439 47,4%LATAM (1) -40 -41 - 464 358 29,6% =

SECTOR CONSUMO 85.232 73.685 15,7% 192.551 164.727 16,9%Andina 36.065 24.335 48,2% 91.903 76.499 20,1% �

CCU 43.289 40.568 6,7% 86.645 72.330 19,8% �

Conchatoro 5.878 8.782 -33,1% 14.003 15.898 -11,9% ��

SECTOR RETAIL 137.724 140.712 -2,1% 452.328 409.757 10,4%

Cencosud 22.432 36.512 -38,6% 174.280 161.522 7,9% =

Falabella 105.809 93.463 13,2% 243.653 213.658 14,0% =

Parauco 10.955 6.911 58,5% 22.330 18.705 19,4%

Ripley -1.472 3.826 -138,5% 12.065 15.872 -24,0% ��

SECTOR ELÉCTRICO 245.814 167.611 46,7% 957.931 778.268 23,1%

Colbún (1) 7,0 51,5 -86,4% 92,8 119,8 -22,5% =

E-CL (1) 27,3 24,8 10,1% 80,1 79,9 0,3% �

Endesa 39.105 35.902 8,9% 224.940 183.642 22,5% =

Enersis 153.074 76.811 99,3% 524.528 413.894 26,7% =

Gener (1) 51,3 23,3 120,2% 159,8 128,2 24,6% =

TOTAL 569.146 692.530 -17,8% 2.665.010 2.317.181 15,0%(1) Resultados en USD.

UTILIDAD NETA EBITDA

6

|

CARTERAS ACCIONARIAS SECURITY

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS JUNIO

N° de acciones 15 12 9 6

ENDESA 14 14 17 19ENERSIS 12 12 (+1) 13 18 (+1) CMPC 11 (-1) 10 (-2) 12 (-2) 17 (-1) SM-CHILE B 9 (+1) 10 (+1) 11 (+1) 17 (+2) AGUAS-A 9 10 11 15 (-1) E-CL 8 9 10 14 (-1) BSANTANDER 7 (+1) 9 (+1) 10 (+1) COPEC 6 (-1) 7 (-1) 9PARAUCO 5 6 7COLBÚN 4 5SONDA 4 4FALABELLA 4 4BCI 3LAN 2CONCHATORO 2Total 100 100 100 1001) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos:

ii) la minimización de los desvíos respecto al benchmark (IPSA).

Ponderaciones (%)

i) una selección de acciones basada en la mejor relación retorno-riesgo bajo

una visión estratégica (largo plazo);

2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 9

acciones (resaltado).

3) Entre paréntesis el cambio en el ponderador con respecto a la cartera

anterior.

DESEMPEÑO CARTERAS ACCIONARIAS SECURITY

En 2009 IPSA 6 9 12 15Retorno del período 50,7% 80,7% 71,0% 66,5% 65,7% Desviación estándar 16,2% 20,3% 19,6% 18,8% 18,0% Tracking Error Anualizado 8,0% 6,6% 5,4% 4,9%


En 2011 IPSA 6 9 12 15Retorno del período -15,2% -18,0% -18,0% -15,6% -17,8% Desviación estándar 22,1% 23,2% 23,5% 23,6% 23,8% Tracking Error Anualizado 5,6% 5,1% 4,2% 4,1%


En 2013 IPSA 6 9 12 15Retorno del período -14,0% -15,2% -18,0% -17,8% -16,3% Desviación estándar 14,4% 14,6% 14,2% 14,4% 14,4% Tracking Error Anualizado 5,8% 4,6% 3,6% 3,2%



CAS Junio* IPSA 6 9 12 15Retorno del período -3,2% -2,8% -2,4% -2,5% -2,8% Desviación estándar 2,7% 2,6% 2,6% 2,6% 2,7% * Período de vigencia: 1 de junio hasta 19 de junio 11:00 hrs.

CAS Última Semana IPSA 6 9 12 15Retorno del período -1,0% -1,1% -1,0% -1,1% -1,2% Desviación estándar 1,4% 1,1% 1,2% 1,1% 1,1%

Los rendimientos de las Carteras Accionarias Security son calculados diariamente por el Departamento de Estudios en base a las ponderaciones publicadas en el Informe Semanal y considerando el precio de cierre diario informado por la Bolsa de Comercio de Santiago. No incluyen otro tipo de variables que podrían modificar los resultados para el inversionista, como costos administrativos, comisiones u otras que podrían estar involucradas en transacciones con intermediarios financieros. Por esto, los rendimientos informados pueden no necesariamente coincidir con los que obtendría un inversionista individual al replicar estas carteras.

RENDIMIENTO SEMANAL

EN

DE

SA

EN

ER

SIS

CM

PC

SM

-CH

ILE

B

AG

UA

S-A

EC

L

BS

AN

TAN

DE

R

CO

PE

C

PAR

AU

CO

CO

LB

ÚN

SO

ND

A

FAL

AB

EL

LA

BC

I

LA

N

CO

NC

HA

TO

RO

IPS

A

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

PONDERACIONES SECTORIALES

Sector CAS-15 CAS-12 CAS-9 CAS-6 IPSA

Eléctrico 38 40 40 51 25 Forestal 17 17 21 17 14 Bancos 19 19 21 17 19 Otros Commodities 0 0 0 0 3 Industrial 2 0 0 0 8 Retail 9 10 7 0 13 Consumo 2 0 0 0 5 Telecomunicaciones y TI 4 4 0 0 4 Otros 9 10 11 15 10 Construcción 0 0 0 0 1 Total 100 100 100 100 100Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago y Estudios Security

Ponderaciones (%)

DESEMPEÑO HISTÓRICO CAS-9 VS IPSA

80

120

160

200

240

280

320

360

Jun

E-0

6

Sep

May

E-0

8

Sep

May

E-1

0

Sep

May

E-1

2

Ag

o

Ab

r

Dic

Ag

o

Ab

rCAS 9 IPSA


Lunes 22 de Junio


PRINCIPALES INDICADORES BURSÁTILES

MáximoMáximoMáximoMáximo MínimoMínimoMínimoMínimo 1W1W1W1W 1M1M1M1M 2015201520152015 2013201320132013 2014201420142014 ActualActualActualActual 2013201320132013 2014201420142014 ActualActualActualActual 2012201220122012 2013201320132013

Bsantander 32,1 35,4 28,0 -1,7% -3,5% 11,4% 13,0 10,4 12,1 2,5 2,2 2,3 2,3 2,9 9.567 5,4

BCI 28.400 31.764 24.443 -2,7% -4,1% 2,1% 10,3 9,4 9,0 2,0 1,8 1,7 2.822 3.200 4.823 7,1

Chile 70,0 72,0 62,5 -0,8% -1,8% 9,9% 13,6 11,3 11,9 3,1 2,6 2,6 5,6 6,2 10.349 9,8

Corpbanca 7,6 7,7 6,4 0,6% 2,8% 9,1% 15,9 11,0 11,5 1,7 1,7 1,8 0,5 0,7 4.056 4,4

Security 195,0 232,1 174,7 -0,1% -3,0% -6,6% 10,7 11,3 10,0 1,2 1,3 1,2 16,5 19,0 989 5,3

CMPC 1.736 1.821 1.152 -0,9% -3,1% 14,6% 29,1 43,9 1.399,2 0,7 0,8 0,9 44,2 34,6 6.807 0,7

Copec 6.980 7.391 6.596 1,1% -1,4% 3,2% 22,2 17,1 23,1 1,7 1,5 1,5 316,7 399,8 14.179 2,2

CAP 2.280 7.802 1.525 4,1% -1,1% -11,8% 15,5 11,9 17,7 1,5 0,4 0,3 643,2 225,6 532 8,3

SQM-B 10.500 16.549 10.342 -12,9% -14,3% -28,3% 14,4 21,6 15,8 2,8 2,9 1,9 929,6 684,0 5.535 8,0

Entel 6.951 7.486 5.856 -5,8% -6,4% 15,1% 11,5 25,5 44,1 1,9 1,5 1,7 621,4 238,8 2.600 2,1

Sonda 1.305 1.595 1.251 -6,8% -10,8% -8,9% 16,4 26,5 27,4 2,3 2,5 2,5 77,0 54,6 1.799 2,1

Besalco 281 452 281 -1,4% -10,2% -19,7% 25,7 - - 1,8 1,3 1,0 21,9 -20,6 254 0,0

Paz 365 394 288 -1,4% -3,2% 3,2% 7,7 5,0 4,2 1,0 1,0 0,9 39,2 75,7 162 6,2

Salfacorp 435 511 399 0,0% -7,4% -2,3% 8,6 9,2 9,1 0,7 0,6 0,6 57,2 49,9 304 3,5

Socovesa 128 147 105,3 2,0% -8,9% 10,2% 13,1 5,3 5,2 0,7 0,6 0,6 9,8 23,2 240 6,0

Andina-B 2.050 2.151 1.559 -1,5% -4,2% 21,0% 25,7 21,5 22,0 2,7 1,8 2,2 94,0 79,8 2.657 2,7

CCU 6.900 7.013 5.423 2,6% 1,6% 23,4% 16,3 17,7 20,8 2,4 2,1 2,4 386,0 323,6 3.995 2,3

Conchatoro 1.140 1.278 1.057 0,6% -4,6% -2,5% 22,2 20,6 21,3 1,7 2,0 1,9 44,4 57,6 1.342 2,1

Embonor-B 1.030,0 1.080,6 797,3 1,2% -2,2% 18,7% 19,1 20,6 20,4 1,9 1,5 1,7 56,5 43,8 775 4,3

LAN 4.615 7.768 4.602 -3,3% -13,0% -34,7% - - - 1,6 1,4 1,1 -301,5 -122,8 3.939 0,0

Smsaam 52,5 54,5 43,3 -1,9% -2,2% 16,0% 12,0 12,3 13,3 1,3 1,1 1,2 4,0 3,8 802 3,7

Vapores 21 26 21 -1,2% -12,7% -9,2% - 1,6 1,3 0,8 0,5 0,5 -10,1 14,0 1.015 0,0

Cencosud 1.560 1.861 1.296 0,5% -1,4% 3,8% 22,9 22,6 25,0 1,3 1,0 1,1 82,5 67,1 7.010 1,3

Falabella 4.610 4.989 3.709 -0,1% -0,8% 14,3% 25,7 21,3 23,6 3,6 2,9 3,2 183,4 191,4 17.648 1,6

Forus 360 373 261 0,6% -0,8% 13,0% 18,2 17,4 16,7 5,1 4,1 3,5 146,3 142,4 904 2,6

Hites 250 300 187 -7,0% -10,7% 21,3% 9,2 6,4 7,0 1,2 0,6 0,7 40,1 33,0 148 7,2

Nuevapolar 20 49 13 -0,5% -10,4% -30,6% - - - 2,3 - 0,1 -59,8 -36,1 34 0,0

Parauco 1.225 1.276 962 -1,1% -2,6% 7,9% 12,3 16,2 16,1 1,3 1,5 1,5 78,7 71,8 1.560 2,5

Ripley 262 352 238 -3,2% -18,7% -6,5% 16,8 12,8 12,9 0,9 0,7 0,6 22,7 23,1 795 6,2

AESGener 360 373 261 0,6% -0,8% 13,0% 22,3 23,8 23,6 1,8 1,9 2,1 13,1 13,5 4.768 5,8

Aguas-A 358 366 320 0,1% 0,8% 7,6% 17,8 18,0 17,4 3,4 3,5 3,3 19,1 19,5 3.439 5,4

Colbun 183,3 192 137 -0,6% 1,3% 14,7% 63,8 58,1 178,8 1,1 1,4 1,5 1,9 2,8 5.048 1,0

CGE 4.100 4.669 2.091 0,0% -8,9% -11,6% 14,5 32,0 23,3 1,0 1,5 1,2 195,4 145,7 2.707 2,9

E-CL 850 1.013 721 -3,4% -9,0% -2,8% 34,5 17,3 16,2 0,8 0,9 0,8 19,7 51,3 1.405 1,8

Endesa 895 960 803 -1,9% -3,7% -0,7% 18,1 22,6 21,8 2,4 2,8 2,8 43,2 40,8 11.524 2,3

Enersis 203 220 172 0,1% -4,4% 5,3% 11,2 16,0 14,5 1,3 1,6 1,6 14,0 12,4 15.586 3,1

Gasco 5.100 5.967 3.383 -0,1% 6,0% 0,2% 12,5 16,4 17,3 1,6 1,6 1,6 437,2 317,7 1.343 5,4

Precios de cierre 19 de junio 12:00 hrs.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hrs.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hrs.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hrs.

Fuente: Estudios SecurityFuente: Estudios SecurityFuente: Estudios SecurityFuente: Estudios Security

Cap. Bursátil Cap. Bursátil Cap. Bursátil Cap. Bursátil (MM US$)(MM US$)(MM US$)(MM US$)

D.YieldD.YieldD.YieldD.Yield

SECTOR COMMODITIES MINEROSSECTOR COMMODITIES MINEROSSECTOR COMMODITIES MINEROSSECTOR COMMODITIES MINEROS

SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIASSECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIASSECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIASSECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS

SECTOR FORESTALSECTOR FORESTALSECTOR FORESTALSECTOR FORESTAL

SECTOR BANCOSSECTOR BANCOSSECTOR BANCOSSECTOR BANCOS

SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍASECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍASECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍASECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA

P/UP/UP/UP/U Bolsa/LibroBolsa/LibroBolsa/LibroBolsa/Libro Utilidad Por AcciónUtilidad Por AcciónUtilidad Por AcciónUtilidad Por AcciónPrecio Precio Precio Precio CierreCierreCierreCierre

Últimos 12 mesesÚltimos 12 mesesÚltimos 12 mesesÚltimos 12 meses RETORNO %RETORNO %RETORNO %RETORNO %

SECTOR CONSUMOSECTOR CONSUMOSECTOR CONSUMOSECTOR CONSUMO

SECTOR INDUSTRIALSECTOR INDUSTRIALSECTOR INDUSTRIALSECTOR INDUSTRIAL

SECTOR RETAILSECTOR RETAILSECTOR RETAILSECTOR RETAIL

SECTOR UTILITIESSECTOR UTILITIESSECTOR UTILITIESSECTOR UTILITIES


Lunes 22 de Junio


8

MáximoMáximoMáximoMáximo MínimoMínimoMínimoMínimo 1W1W1W1W 1M1M1M1M 2014201420142014 2013201320132013 2014201420142014 ActualActualActualActual 2013201320132013 2014201420142014 ActualActualActualActual 2012201220122012 2013201320132013

Almendral 52,0 54,1 42,5 -1,9% -0,7% 9,6% 10,0 23,1 38,2 1,2 0,9 1,0 5,8 2,1 1.110 1,2

Antarchile 7.190 7.782 6.912 0,5% -3,2% 2,0% 13,5 10,8 14,1 1,0 0,9 0,8 526,3 677,7 5.145 3,6

Calichera-A 260 343 233 0,0% -3,7% -16,9% 14,2 19,0 15,2 1,7 1,0 0,8 31,4 16,7 790 2,0

IAM 965 999 804 -1,1% -1,8% 9,0% 15,5 16,0 15,6 1,5 1,6 1,6 57,6 58,7 1.514 6,1

ILC 7.300 8.098 6.087 -1,3% -0,7% 4,3% 8,7 10,6 10,3 1,6 1,5 1,5 851,7 692,2 1.151 6,1

Minera 14.650 15.979 14.300 1,7% -1,7% -7,3% 32,7 30,5 53,0 0,8 0,8 0,7 486,9 525,0 2.842 1,3

Nortegrande 2,10 2,50 1,75 -7,2% -10,9% 1,9% 4,7 13,3 11,7 0,4 0,4 0,3 0,5 0,2 349 2,0

Oro Blanco 1,5 2,2 1,5 -16,2% -23,1% -18,4% 4,5 11,3 8,1 0,4 0,3 0,3 0,4 0,2 326 2,9

Quinenco 1.310,0 1.360,0 1.066,3 -1,9% -0,1% 6,3% 15,1 6,3 5,9 0,9 0,8 0,8 87,7 205,7 3.415 5,5

SM Chile-B 186,8 189,3 169,2 -0,7% -0,8% 5,9% 28,2 27,0 - 2,3 2,2 2,1 6,4 6,7 3.495 1,8

Sigdo Koppers 952 988 757 0,2% -2,1% 3,5% 13,5 12,4 13,1 1,4 1,4 1,3 58,9 76,1 1.605 3,7

Banmedica 1.191 1.331 897 -0,7% -10,1% 11,8% 18,0 18,1 19,5 4,3 4,4 3,9 56,0 59,8 1.501 1,5

CFR 207 207 140 0,0% 0,0% 21,8% 32,5 - - 3,1 6,7 8,6 3,6 -6,2 2.779 0,0

Bupacl 528 530 463 0,1% 0,6% 7,9% 28,5 23,6 26,2 1,6 1,8 1,8 16,1 21,0 528 1,6

Habitat 868,0 941,1 673,2 -3,2% -1,3% 0,1% 8,8 9,6 9,4 2,7 3,6 3,3 79,5 94,5 1.370 6,3

Multifoods 93 144 93 0,4% -11,0% -27,8% - 22,4 37,7 1,7 1,8 1,3 -1,7 5,8 206 0,9

Fuente: Estudios SecurityFuente: Estudios SecurityFuente: Estudios SecurityFuente: Estudios SecurityPrecios de cierre 19 de junio 12:00 hr s.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hr s.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hr s.Precios de cierre 19 de junio 12:00 hr s.

Cap. Bursátil Cap. Bursátil Cap. Bursátil Cap. Bursátil (MM US$)(MM US$)(MM US$)(MM US$)

D.YieldD.YieldD.YieldD.YieldP/UP/UP/UP/U

HOLDINGSHOLDINGSHOLDINGSHOLDINGS

OTROS SECTORESOTROS SECTORESOTROS SECTORESOTROS SECTORES

Bolsa/LibroBolsa/LibroBolsa/LibroBolsa/LibroÚltimos 12 mesesÚltimos 12 mesesÚltimos 12 mesesÚltimos 12 meses RETORNO %RETORNO %RETORNO %RETORNO %Precio Precio Precio Precio CierreCierreCierreCierre

Utilidad Por AcciónUtilidad Por AcciónUtilidad Por AcciónUtilidad Por Acción

PRINCIPALES INDICADORES BURSÁTILES

Evolución Semana l Por Sector

98,2

98,4

98,6

98,8

99,0

99,2

99,4

99,6

99,8

100,0

100,2

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Utilities (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Utilities97,0

97,5

98,0

98,5

99,0

99,5

100,0

100,5

101,0

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Commodities (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Commodities97,5

98,0

98,5

99,0

99,5

100,0

100,5

101,0

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Retail (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Retail97,5

98,0

98,5

99,0

99,5

100,0

100,5

101,0

101,512

-ju

n

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Consumo (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Consumo

98,2

98,4

98,6

98,8

99,0

99,2

99,4

99,6

99,8

100,0

100,2

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Bancos (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Bancos95,5

96,0

96,5

97,0

97,5

98,0

98,5

99,0

99,5

100,0

100,5

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Industria & Transporte (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Industria y Trans97,5

98,0

98,5

99,0

99,5

100,0

100,5

101,0

101,5

12-j

un

15-j

un

16-j

un

17-j

un

18-j

un

19-j

un

Const & Inmob (Índice Viernes Previo = 100)

IPSA Constr & Inm

EVOLUCIÓN SEMANAL POR SECTOR


Lunes 22 de Junio


9

PAGO DE DIVIDENDOS

Fuente: Bolsa de Comercio

AcciónAcciónAcciónAcción Pago por AcciónPago por AcciónPago por AcciónPago por Acción Fecha LímiteFecha LímiteFecha LímiteFecha Límite Fecha PagoFecha PagoFecha PagoFecha Pago

UNH DIVIDENDO US$ 0,5 11-06-2015 24-06-2015QCOM DIVIDENDO US$ 0,48 01-06-2015 24-06-2015HAL DIVIDENDO US$ 0,18 01-06-2015 24-06-2015TATTERSALL DIVIDENDO DEF $ 1,5191 18-06-2015 24-06-2015NEM DIVIDENDO US$ 0,025 09-06-2015 25-06-2015EDELMAG DIVIDENDO PROV 94 $ 75 19-06-2015 25-06-2015AIG DIVIDENDO US$ 0,125 09-06-2015 25-06-2015BAC DIVIDENDO US$ 0,05 03-06-2015 26-06-2015UNP DIVIDENDO US$ 0,55 27-05-2015 30-06-2015PEP DIVIDENDO US$ 0,7025 03-06-2015 30-06-2015GILD DIVIDENDO US$ 0,43 12-06-2015 30-06-2015TRV DIVIDENDO PROV 0 US$ 0,61 08-06-2015 30-06-2015ADP DIVIDENDO US$ 0,49 10-06-2015 01-07-2015KO DIVIDENDO US$ 0,33 11-06-2015 01-07-2015CORPBANCA DIVIDENDO DEF POR APROBAR $ 0,704728148 24-06-2015 01-07-2015HPQ DIVIDENDO US$ 0,176 08-06-2015 01-07-2015NKE DIVIDENDO US$ 0,28 28-05-2015 06-07-2015CPK DIVIDENDO US$ 0,2875 11-06-2015 06-07-2015MRK DIVIDENDO US$ 0,45 11-06-2015 08-07-2015FOSFOROS DIVIDENDO EVEN POR APROBAR $ 375 03-07-2015 09-07-2015FOSFOROS DIVIDENDO PROV 52 $ 25 03-07-2015 09-07-2015MO DIVIDENDO US$ 0,52 11-06-2015 10-07-2015MDLZ DIVIDENDO US$ 0,15 26-06-2015 13-07-2015USB DIVIDENDO US$ 0,255 26-06-2015 15-07-2015SPLS DIVIDENDO US$ 0,12 24-06-2015 17-07-2015DETROIT DIVIDENDO PROV 75 $ 12 14-07-2015 21-07-2015CMCSA DIVIDENDO US$ 0,25 29-06-2015 22-07-2015CSCO DIVIDENDO US$ 0,21 01-07-2015 22-07-2015EMC DIVIDENDO US$ 0,115 29-06-2015 23-07-2015GE DIVIDENDO US$ 0,23 18-06-2015 27-07-2015ORCL DIVIDENDO US$ 0,15 06-07-2015 29-07-2015HITES DIVIDENDO ADIC 7 $ 6,608518 25-07-2015 31-07-2015JPM DIVIDENDO US$ 0,44 01-07-2015 31-07-2015

PAGO DE DIVIDENDOSPAGO DE DIVIDENDOSPAGO DE DIVIDENDOSPAGO DE DIVIDENDOS


Lunes 22 de Junio


10


Lunes 22 de Junio


JUNTA DE ACCIONISTAS

Fuente: Bolsa de Comercio

SociedadSociedadSociedadSociedad FechaFechaFechaFecha HoraHoraHoraHora Lugar de CelebraciónLugar de CelebraciónLugar de CelebraciónLugar de Celebración

CFICELRI 22-jun 9:00 Av. Costanera Sur 2.730, Torre B, Piso 23, Las Condes, Santiago

ANASAC 26-jun 8:30 Almirante Pastene 300, Providencia, Santiago

CFIIGLOBAL 26-jun 9:00 Av. Costanera Sur 2.730, Torre B, Piso 23, Las Condes, Santiago

CORPBANCA 26-jun 10:30 Av. Kennedy 4.601, Las Condes, Santiago (Hotel Hyatt, Salón Aysén)

CFICGGLI-E 30-jun 9:30 Av. Rosario Norte 555, piso 14, Las Condes, Santiago

FOSFOROS 01-jul 12:00 Fundo Copihue s/n, Ruta 5 Sur Km 333, Retiro, Séptima Región

AUSTRALIS 03-jul 10:00 Av. Rosario Norte 615, of. 1504, Las Condes, Santiago

CITACIONES A JUNTA DE ACCIONISTASCITACIONES A JUNTA DE ACCIONISTASCITACIONES A JUNTA DE ACCIONISTASCITACIONES A JUNTA DE ACCIONISTAS

11

Indicadores Sectoriales de Mayo: Sin Atisbos de Recuperación

El próximo martes 30 de junio el INE divulgará los

indicadores sectoriales de mayo, los cuales mostrarían una

prolongación -e incluso profundización- de la debilidad de

la actividad y del gasto, considerando que el mes contó con

un día hábil menos respecto a 2014:

La industria manufacturera no habría exhibido variación

interanual, aunque habría caído en su medición mensual

desestacionalizada. Por lo tanto, su velocidad de expansión

(variación trimestral anualizada y desestacionalizada) se

habría vuelto más negativa (gráfico 1).

Asimismo, la actividad minera también habría exhibido una

variación nula con respecto a un año atrás, mientras que en

términos de velocidad se habría vuelto más negativa

(gráfico 2).

Respecto a los sectores ligados al consumo privado,

prevemos que las ventas minoristas tendrían una variación

anual en torno a 2,5%, con lo cual su velocidad de

crecimiento se habría acercado a cero (gráfico 3). Por su

parte, la variación interanual de la comercialización en

supermercados habría sido cercana a 2%, consistente con

una moderación en el margen.

Finalmente, la generación eléctrica presentó un aumento

interanual de 0,2% el mes pasado, por debajo del registro

de abril (0,7%), y con una participación hídrica -que tiene

mayor valor agregado- que sigue baja (33%).

Así, nuestra estimación preliminar para la variación

interanual del Imacec en mayo se ubica entre 1,5% y

2%, consistente con un leve incremento de 0,3% en el

nivel de la serie desestacionalizada. Con todo, su

velocidad de expansión se habría vuelto negativa.

PANORAMA ECONÓMICO NACIONAL

César Guzmán B.

GRÁFICO 1: PRODUCCIÓN MANUFACTURERA (%)

Fuente: INE y Departamento de Estudios Security. Cifra de mayo y velocidad corresponden a estimación propia.

GRÁFICO 2: PRODUCCIÓN MINERA (%)


GRÁFICO 3: VENTAS MINORISTAS (%)


-12

-8

-4

0

4

8

I II III IV I II III IV I II

2013 2014 2015

Var 12m Velocidad

-20

-10

0

10

20

30


2013 2014 2015

Var 12m Velocidad

-5

0

5

10

15

20


2013 2014 2015

Var 12m Velocidad


Lunes 22 de Junio


12

Tasa de Desempleo Comenzaría a Subir

El próximo martes el INE también dará a conocer las cifras

del mercado laboral del trimestre móvil marzo-mayo, para

las cuales esperamos lo siguiente:

Por un lado, se habría reflejado una debilidad en la creación

interanual de empleos, con un alza nuevamente de 0,8%

(viene de 1,8% en noviembre), equivalente a cerca de 65

mil nuevos puestos de trabajo (gráfico 1). Cabe destacar

que acorde a nuestras estimaciones, la velocidad de

crecimiento de la ocupación -variación trimestral

anualizada y desestacionalizada- habría sido negativa

(gráfico 2).

Eso sí, la desagregación de las cifras de empleo seguiría

evidenciando que los sectores productivos ligados a la

demanda interna habrían continuado destruyendo empleos,

siendo las ramas más vinculadas al gobierno las que habrían

explicado el alza de la ocupación.

En tanto, el crecimiento interanual de la fuerza de trabajo

se habría mantenido en 0,9%. De esta forma, la tasa de

desempleo habría aumentado desde 6,1% a 6,4% (gráfico

3), lo que sigue siendo muy bajo en términos históricos.

Cabe considerar que parte de este incremento responde a

factores estacionales, aunque igual habría sido 0,1 punto

porcentual mayor que igual mes del año anterior.

Así, considerando el contexto de debilidad económica

que estamos viviendo, el ritmo de crecimiento del

empleo continuaría moderándose (sin descartar cifras

negativas), por lo que seguiríamos observando alzas en

la tasa de desempleo en los próximos trimestres,

acercándose a 7,5%-8% en 2015. Lo anterior, reflejaría

que la economía estaría ampliando holguras

productivas, lo que a su vez, mantendría las presiones

inflacionarias acotadas.

PANORAMA ECONÓMICO NACIONAL

César Guzmán B.

GRÁFICO 1: EMPLEO Y FUERZA DE TRABAJO (Variación % en 12 meses)

Fuente: Estudios Security, INE. Cifras de mayo corresponden a estimaciones propias.

GRÁFICO 2: EMPLEO

(%)

Fuente: Estudios Security, INE. Cifra de mayo y velocidad corresponden a estimaciones propias.

GRÁFICO 3: TASA DE DESEMPLEO (%)

Fuente: Estudios Security, INE. Cifra de mayo corresponde a estimación propia.

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

I II III IV I II III IV I II III IV I II

2012 2013 2014 2015

EMPLEO FUERZA_TRABAJO

-4

-2

0

2

4

6


2013 2014 2015

Var 12m Velocidad

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

I II III IV I II III IV I II III IV I II

2012 2013 2014 2015


Lunes 22 de Junio


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PANORAMA ECONÓMICO MUNDIAL


Lunes 22 de Junio


Crisis Griega se Agudiza Pero Mantenemos Perspectivas Optimistas Para la Eurozona

Jorge Cariola G.

En medio de declaraciones cruzadas acerca de la responsabilidad en el estado de las negociaciones, poco se avanzó esta

semana en la liberación de fondos a Grecia para el pago a sus acreedores. La principal barrera a superar está en las reformas

estructurales que se deben hacer en la economía, relacionadas en parte a recortes en las pensiones y cambios en el sistema

tributario. De acuerdo a Atenas, estas ya han sido más que suficientes, calificándolas de excesivas, planteando incluso que

algunas deberían revertirse. En cambio, los acreedores creen que debieran profundizarse.

El mercado no tiene muchas expectativas de éxito. El spread entre la tasa del bono griego a 10 años y su par alemán superó

los 1.200 puntos base, mientras que la bolsa griega cayó 10,8% durante la semana. A esto se suma la actual situación de los

bancos, que en abril sufrieron retiros de depósitos por €4,6 mil millones, los que de acuerdo a informaciones de mercado,

se habrían intensificado durante mayo y junio, llegando incluso a €1.000 millones al día.

Lo que resta del mes de junio y el comienzo de julio son muy importantes en la resolución de la situación griega. En la

última reunión de ministros de finanzas de la Eurozona se reiteró la posición de que Grecia debe enviar una nueva

propuesta, al mismo tiempo que el Primer Ministro Tsipras viajó a Rusia. Mientras, congresistas griegos y parte de la

población dijeron preferir “caos sobre austeridad,” de acuerdo a reportes aparecidos en la prensa.

De no materializarse un acuerdo, el país caería en default al no pagar los cerca de €3 mil millones que vencen a fin de mes.

Además, el stock de depósitos bancarios es de aproximadamente €120 mil millones, lo que a la tasa actual de retiros le da

un plazo de alrededor de cuatro meses al sistema financiero antes de quedarse sin fondos, en el mejor de los casos. El

Banco Central griego solicitó nuevamente el viernes asistencia de liquidez de emergencia al Banco Central Europeo (BCE),

solicitud que fue aprobada solo tras una reunión de último minuto, con la que se totalizan préstamos por €84 mil millones

(45% del PIB). Sin embargo, de continuar lo observado en las últimas semanas es probable que deban imponerse controles

de capital, en particular restricciones de retiro de depósitos, o comúnmente llamado “corralito.”

El problema de fondo radica en que el ajuste de precios relativos que el país ha realizado con las reformas de los

últimos años, no es suficiente para que Grecia vuelva a ser competitivo a nivel internacional, y con ello, revertir su

situación actual. En efecto, aunque ha experimentado una depreciación real de 10,4% entre 2007 y 2015 (y se ha

mantenido relativamente constante con respecto a Alemania), al tomar en cuenta, entre otras cosas, que el gasto privado

se ha contraído 40 puntos del PIB después de la crisis, la depreciación necesaria en el tipo de cambio real griego debiese ser

mayor a 30%.

Por su parte, el stock de deuda fiscal bruta bordea 180% del PIB, lo que dadas las tasas de interés actuales (13%) y

una proyección de crecimiento optimista de 1% nominal, implica que el gobierno griego debiese presentar un

superávit fiscal sobre 20% del PIB para que dicho nivel de deuda sea sostenible. Incluso las metas más ambiciosas

consideran un superávit fiscal del 2% en el mediano plazo.

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Lunes 22 de Junio



En este contexto, compartimos la visión de que sin mayores reformas estructurales y sobre todo una quita

importante de sus obligaciones, la economía griega no será capaz de salir del hoyo en el cual se encuentra. Esta

situación es independiente de si las reformas las realizan estando dentro o fuera de la Eurozona. Si bien acuñar una nueva

moneda permitiría un ajuste vía la depreciación del tipo de cambio nominal, la ganancia en competitividad del sector

exportador no sería suficiente para sacar a Grecia a flote, puesto que este sector representa en torno al 20% del producto.

Pero no hay que perder de vista la imagen completa: aun con la gravedad de esta situación, Grecia representa menos del

2% de la Eurozona en términos de PIB y pese a las advertencias de algunos analistas, el contagio a otros países no se ha

materializado. En España, Italia, Portugal e Irlanda en particular, los spreads respecto al bono alemán se han mantenido o

aumentado solo levemente en el margen.

Gráfico 1: SPREAD NOMINAL A 10 AÑOS CON RESPECTO A ALEMANIA (puntos base)

Fuente: Departamento de Estudios Security y Bloomberg.

Este escenario nos permite mantener nuestra confianza en el buen desempeño de la región. Pese a la incertidumbre sobre

una posible salida de Grecia, lo que el presidente del BCE, Mario Draghi, calificó de “territorio inexplorado,” los

fundamentos siguen evidenciando que la recuperación continuaría: mayor competitividad asociada a la depreciación del

euro y bajos costos de financiamiento, ambos producto en parte de los programas de alivio cuantitativo del BCE y

de un fortalecimiento del dólar a nivel global; recuperación del crédito; bajo precio de petróleo; y el buen

desempeño de economías importantes dentro del Euro como España e Italia, nos llevan a mantener nuestra

proyección de crecimiento de 1,5% para la Eurozona para este año.

Tabla 1: PROYECCIONES ECONÓMICAS PARA GRECIA

Fuente: Departamento de Estudios Security y Bloomberg.

0

400

800

1,200

1,600


2013 2014 2015

Francia Italia EspañaIrlanda Portugal Grecia

2013201320132013 2014201420142014 2015e2015e2015e2015e 2016e2016e2016e2016eCrecimiento PIB a/a (%)Crecimiento PIB a/a (%)Crecimiento PIB a/a (%)Crecimiento PIB a/a (%) -3,9 0,8 0,5 1,8Inflación a/a (%)Inflación a/a (%)Inflación a/a (%)Inflación a/a (%) -0.9 -1,4 -1,4 0,6Desempleo (%)Desempleo (%)Desempleo (%)Desempleo (%) 27,5 26,5 25,9 25,1Deuda pública (% del PIB)Deuda pública (% del PIB)Deuda pública (% del PIB)Deuda pública (% del PIB) 175,0 177,1 -- --Déficit fiscal (% del PIB)Déficit fiscal (% del PIB)Déficit fiscal (% del PIB)Déficit fiscal (% del PIB) -12,3 -3,5 -2,0 -1,7

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* Respecto al Consenso

** Fuente: Bloomberg

*** (r) Revisado

FechaFechaFechaFecha IndicadorIndicadorIndicadorIndicador **** Dato EfectivoDato EfectivoDato EfectivoDato Efectivo Consenso**Consenso**Consenso**Consenso** PrevioPrevioPrevioPrevio

Lunes 15 Producción Industrial (May) �� -0,2% m/m 0,2% m/m -0,5% m/m (r)

Lunes 15 Índice NAHB (Jun) � 59 puntos 56 puntos 54 puntos

Martes 16 Venta Viviendas Nuevas (May) �� -11,1% m/m -4% m/m 22,1% m/m (r)

Miércoles 17 Reunión de Política Monetaria (Jun) = 0,25% 0,25% 0,25%

Jueves 18 IPC (May) �� 0,4% m/m 0,5% m/m 0,1% m/m

Jueves 18 Índice Líder (May) � 0,7% m/m 0,4% m/m 0,7% m/m

FechaFechaFechaFecha IndicadorIndicadorIndicadorIndicador Dato EfectivoDato EfectivoDato EfectivoDato Efectivo ConsensoConsensoConsensoConsenso PrevioPrevioPrevioPrevio

Martes 16 Tasa Empleo I-15 = 0,1% m/m 0,1% m/m 0,7% m/m

Martes 16 Alemania: Encuesta ZEW (Jun) �� 31,5 puntos 37,3 puntos 41,9 puntos

Miércoles 17 IPC (May) = 0,2% m/m 0,2% m/m 0,2% m/m


ASIA

Viernes 19 Japón: Índice Líder (May) 106,4 puntos -- 107,2 puntos


Lunes 15 Perú: Tasa Desempleo (May) � 7% 6,5% 6,8%

Lunes 15 Perú: Actividad Económica (Abr) = -0,5% m/m -0,5% m/m -0,3% m/m (r)

Martes 16 Brasil: Ventas Minoristas (Abr) �� -0,4% m/m 0,7% m/m -1% m/m (r)

Martes 16 Colombia: Ventas Minoristas (Abr) �� -1% a/a 3% a/a 3,4% a/a

Martes 16 Colombia: Producción Industrial (Abr) �� -3,6% a/a -0,4% a/a -0,1% a/a

Miércoles 17 Brasil: Actividad Económica (Abr) �� -0,8% m/m -0,4% m/m -1,5% m/m (r)

EE.UU.

EURO

LATA

M S E M A N A L S E C U R I T Y

Lunes 22 de Junio


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RENTA FIJA INTERNACIONAL


Lunes 22 de Junio


Fed: Pese a Crecimiento Más Bajo Primera Alza Sería en 2015

Gabriel Correa I.

El comunicado de la Reunión de Política Monetaria de junio de la Reserva Federal no presentó cambios relevantes con

respecto al de abril. En general, la Fed mantuvo un lenguaje expansivo pese a reconocer que la actividad tuvo un mal

desempeño durante el primer trimestre. Su visión de los datos más recientes fue bastante positiva, destacando avances en el

mercado laboral y en el gasto de los hogares. Por el lado de los precios, indicaron que las compensaciones inflacionarias se

mantienen bajas, y que los precios de la energía parecen haberse estabilizado.

Adicionalmente, publicaron sus proyecciones económicas, entre las que destaca una reducción en la tasa de crecimiento del

PIB para este año desde 2,5% a 1,9%, así como un menor ritmo en las alzas de la TPM para los próximos años.

Dentro del comunicado se destaca lo siguiente:

• El crecimiento de la actividad económica ha repuntado después del primer trimestreEl crecimiento de la actividad económica ha repuntado después del primer trimestreEl crecimiento de la actividad económica ha repuntado después del primer trimestreEl crecimiento de la actividad económica ha repuntado después del primer trimestre.... El mercado laboral ha El mercado laboral ha El mercado laboral ha El mercado laboral ha

mostrado una mejora, así como el sector inmobiliario, mientras que el gasto de los hogares se caracterizó mostrado una mejora, así como el sector inmobiliario, mientras que el gasto de los hogares se caracterizó mostrado una mejora, así como el sector inmobiliario, mientras que el gasto de los hogares se caracterizó mostrado una mejora, así como el sector inmobiliario, mientras que el gasto de los hogares se caracterizó

como moderado, luego de desacelerar durante el primer trimestre. como moderado, luego de desacelerar durante el primer trimestre. como moderado, luego de desacelerar durante el primer trimestre. como moderado, luego de desacelerar durante el primer trimestre.

• La inversión privada y las exportaciones se mantuvieron bajas.

• Los precios de la energía parecen haberse estabilizado.Los precios de la energía parecen haberse estabilizado.Los precios de la energía parecen haberse estabilizado.Los precios de la energía parecen haberse estabilizado.

• Los riesgos en actividad y empleo permanecen balanceados.

• Se reiteró que la inflación continúa bajo la meta, y que se espera que permanezca baja en el corto plazo. Las

expectativas de largo plazo recogidas por las encuestas se han mantenido estables, mientras las implícitas en los

precios se mantienen bajas. Señaló que espera que la inflación converja gradualmente a la meta de 2%, en la

medida que se disipen los efectos transitorios de la caída en los precios de la energía y de las importaciones.

• Continúa con el compromiso de mantener la tasa de política entre 0% y 0,25% por un período considerable, hasta

que se logre el objetivo dual de pleno empleo e inflación en torno al 2%.

• Reiteraron que las situaciones financiera e internacional son parte de las condiciones a monitorear, así como el

compromiso de garantizar condiciones expansivas por un tiempo mayor al que indicaría normalmente la situación

económica.

• Sin votos en contra.

En este contexto, seguimos considerando que el inicio del ciclo restrictivo tendría lugar este año, por lo que a medida

que nos acerquemos a la fecha podríamos observar un alza en las tasas y un aumento de la volatilidad en los

mercados financieros. Es por ello que, en términos de activos, sobreponderamos la renta variable de Estados Unidos

dentro de un portafolio diversificado debido a su carácter defensivo; mientras que al considerar el nivel de spread de

riesgo, recomendamos la renta fija corporativa en dólares de países emergentes.

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Equilibrio entre Renta Fija y Renta Variable

Mantenemos una posición equilibrada entre renta fija y renta variable, debido a que creemos que este será un año con

mayores niveles de percepción de riesgo que en 2014, en un contexto de un crecimiento global que se mantendría con un

ritmo de expansión similar. Con todo, los datos de actividad conocidos siguen apuntando a una mayor fortaleza en las

economías desarrolladas, y un panorama menos alentador para las emergentes.

Renta Fija Internacional: Fed Mantiene Positivas Perspectivas Económicas Para EE.UU.

� Para los próximos meses, toman especial importancia las cifras de actividad de Estados Unidos para dilucidar cuánto de

esta debilidad se debe a factores transitorios asociados al invierno, y cuánto a la apreciación del dólar. Con todo, en

nuestro escenario más probable, la economía volvería a mostrar cifras de crecimiento moderado (entre 2% y 3%), por lo

que la Fed iniciaría el proceso de normalización de su política monetaria hacia fines de año. No obstante, este ciclo sería

particularmente suave y el ritmo dependiente de los datos económicos, de manera de aminorar los riesgos financieros

asociados a movimientos bruscos en la parte larga de la curva. En este contexto, la tasa del Bono del Tesoro a 10 años

mantendría su tendencia al alza, aunque de manera gradual, reflejando las mejores perspectivas económicas que no

estarían incorporadas en los precios actuales.

Renta Fija Local: Debilidad Económica Ratifica Exposición en Nominales

� Factores como el sesgo restrictivo para la política monetaria puesto por el Banco Central en el IPoM de marzo

(difundido a fines de ese mes), la sorpresa al alza en el IPC de abril y el significativo repunte de las tasas a nivel global

han determinado el comportamiento de la renta fija local. Hacia adelante, creemos que dichos elementos se revertirían

o al menos se moderarían. Dado lo anterior, ratificamos nuestra sugerencia de tomar posiciones en la parte media

de la curva nominal (BCP5). Respecto a las UF, creemos que gran parte del ajuste en las compensaciones

inflacionarias ya se dio, por lo reiteramos mantener una duración baja en este segmento.

Tasas CortasTasas CortasTasas CortasTasas Cortas Tasas LargasTasas LargasTasas LargasTasas Largas AccionesAccionesAccionesAccionesMonedas vs. Monedas vs. Monedas vs. Monedas vs.

US$ *US$ *US$ *US$ *

GlobalGlobalGlobalGlobal = =/+ =Estados UnidosEstados UnidosEstados UnidosEstados Unidos = =/+ =/+EuropaEuropaEuropaEuropa = =/+ =/+ =Japón Japón Japón Japón = = = =/-EmergentesEmergentesEmergentesEmergentes

Latam Latam Latam Latam =/+ = =/- =/-Asia Asia Asia Asia = = = =/-

ChileChileChileChile = =/- =/- =/-Expectativas para los próximos tres meses.

* (-) depreciación, (+) apreciación. Tasas largas y cortas nominales.

VISIONES PARA LOS PRINCIPALES ACTIVOS FINANCIEROS


Lunes 22 de Junio


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Monedas: Fundamentos Justifican Fortaleza del Dólar Contra Emergentes

� A pesar del positivo panorama a mediano plazo para EE.UU., Bancos Centrales expansivos en Europa y Asia, y un

escenario magro para las economías emergentes en general, el mercado cambiario ha exhibido una volatilidad

significativa asociada a las expectativas de normalización de la política monetaria por parte de la Fed, y por ello, a las

cifras económicas en EE.UU. Con todo, los fundamentos económicos siguen apuntando a un fortalecimiento del

dólar, especialmente contra las monedas emergentes, liderados por una mayor incertidumbre en China y magras

perspectivas para Latinoamérica. No obstante, sería dudosa con respecto al euro por cuanto es prácticamente la

única región donde las perspectivas económicas siguen mejorando y la actividad muestra una tendencia al alza.

Renta Variable Internacional: Alta Incertidumbre Justifica Exposición a Desarrollados

� Los niveles de volatilidad a nivel mundial se han mantenido elevados, y lo continuarían estando durante los

próximos meses. A nuestro juicio, el evento más relevante es el momento en el que la Fed comenzará a subir la tasa

de interés, pero también influyen los riesgos en Grecia y que China no alcance su meta de 7% este año, aumentando

así la incertidumbre sobre los commodities, mientras los desequilibrios en Brasil siguen plenamente vigentes. Por

ello, mantenemos nuestra preferencia por países desarrollados, privilegiando a EE.UU. y luego a la Eurozona por sus

positivos fundamentos económicos, pero también como una alternativa defensiva ante la mayor incertidumbre que

se generaría en los próximos meses. Esto, en desmedro de todos los emergentes excluyendo a los asiáticos.

Renta Variable Local: Reforzamos Posición Defensiva

� La bolsa local está transando en línea con sus promedios históricos, por lo que reforzamos nuestro sesgo defensivo.

El reporte de resultados del primer trimestre finalizaría con caídas de utilidades en torno a 12% ratificando la

debilidad del dinamismo en las empresas. Por otra parte, la volatilidad generada por los cuestionamientos a algunos

gobiernos corporativos de empresas locales, las sorpresas negativas por parte de la actividad y la crisis política

mantendría presión en el mercado chileno, por lo que ratificamos nuestra posición defensiva en las carteras.

Dada las valorizaciones actuales de precios de los activos, sugerimos adoptar las siguientes ponderaciones en los

distintos portafolios en función del perfil de riesgo de cada inversionista:

Clases de Activos Renta Fija Conservador Defensivo Moderado Agresivo Accionario

Renta Fija 100 80 60 40 20 0 Renta Variable 0 20 40 60 80 100 Desarrollados

EE.UU. 0 6 12 18 24 30 Europa 0 2 4 6 8 10 Asia Desarrollada 0 3 7 11 14 17 Emergentes

Asia Emergente 0 5 10 14 19 24 Latinoamérica 0 1 1 2 3 4 Chile 0 3 6 9 12 15 Europa Emergente 0 0 0 0 0 0

Total 100 100 100 100 100 100

50% Income 50% Balance

Balance50% Balance

50% Equity

Ponderaciones Junio %

Fondo M utuo SECURITY sugerido para

Replicar cada Portafolio SECURITYEquityValue Income

VISIONES PARA PRINCIPALES ACTIVOS FINANCIEROS


Lunes 22 de Junio


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LLLLUNES UNES UNES UNES MMMMARTESARTESARTESARTES MMMMIÉRCOLESIÉRCOLESIÉRCOLESIÉRCOLES JJJJUEVESUEVESUEVESUEVES VVVV IERNESIERNESIERNESIERNES

Junio 15Junio 15Junio 15Junio 15

EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Producción Industrial May Índice NAHB Jun PerúPerúPerúPerú Tasa Desempleo May Actividad Económica Abr


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Venta Viviendas Nuevas May EurozonaEurozonaEurozonaEurozona Tasa Empleo I-15 AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania Encuesta ZEW Jun Brasil Brasil Brasil Brasil Ventas Minoristas Abr ColombiaColombiaColombiaColombia Ventas Minoristas Abr Prod. Industrial Abr


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. RPM Jun EurozonaEurozonaEurozonaEurozona IPC May

Brasil Brasil Brasil Brasil Actividad Económica Abr

ColombiaColombiaColombiaColombia Actividad Económica Mar Conf. Consumidor May


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. IPC May Índice Líder May


JapónJapónJapónJapón Índice Líder CI Abr


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Venta de Viviendas May EurozonaEurozonaEurozonaEurozona Confianza del Consumidor Jun ChinaChinaChinaChina PMI Manufacturero Jun JapónJapónJapónJapón PMI Manufacturero Jun MéxicoMéxicoMéxicoMéxico Ventas Minoristas Abr


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. PMI Manufacturero Jun Venta de Viviendas Nuevas May Órdenes de Bienes Durables May EurozonaEurozonaEurozonaEurozona PMI Compuesto Jun


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. PIB Anualizado I-15 ColombiaColombiaColombiaColombia RPM Jun


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. PMI Compuesto Jun JapónJapónJapónJapón Tasa Desempleo May IPC May Brasil Brasil Brasil Brasil Tasa Desempleo May


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Conf. U. Michigan Jun MéxicoMéxicoMéxicoMéxico Tasa Desempleo May


ChileChileChileChile Feriado EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Venta de Viviendas Pendientes May EurozonaEurozonaEurozonaEurozona Confianza Económica Jun


ChileChileChileChile Indicadores Sectoriales May Tasa Desempleo May EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Precios de Viviendas S&P May Confianza del Consumidor Jun EurozonaEurozonaEurozonaEurozona Tasa Desempleo May IPC Jun

Julio 1Julio 1Julio 1Julio 1

EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. ISM Manufacturero Jun PMI Manufacturero Jun


EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU. Tasa Desempleo Jun EurozonaEurozonaEurozonaEurozona IPP May JapónJapónJapónJapón PMI No Manufacturero Jun Brasil Brasil Brasil Brasil Prod. Industrial May


EurozonaEurozonaEurozonaEurozona PMI Compuesto Jun Ventas Minoristas May ChinaChinaChinaChina PMI Compuesto Jun Brasil Brasil Brasil Brasil PMI Compuesto Jun

CALENDARIO


Lunes 22 de Junio


20

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 e Indicadores Externos RelevantesCrecimiento Mundial PPP (%) 3.0 0.0 5.4 4.1 3.4 3.3 3.3 3.0Crecimiento Socios Comerciales (%) 2.5 -0.2 6.1 4.3 3.4 3.5 3.3 2.9Precio del Cobre (prom, Cent. US$/Libra) 316 234 342 400 361 332 311 261Precio de la Celulosa NBSK (prom, US$/ton) 852 657 930 960 814 857 925 854Precio del Petróleo WTI (US$ p/b, prom) 100 62 79 95 94 98 93 56Términos de Intercambio (2008=100) 100.0 105.1 123.3 123.0 117.3 113.8 112.2 111.1Tasa de Fondos Federales (fdp,%) 0.6 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.8Libor 180d (fdp, %) 1.8 0.4 0.5 0.8 0.5 0.3 0.3 1.1Bono del Tesoro EE.UU 10 años (fdp, %) 2.2 3.8 3.3 1.9 1.8 2.9 2.2 2.5Riesgo Soberano Emergente, EMBI+ (fdp, %) 690 274 248 377 246 332 387 390Riesgo Soberano Chile (fdp,%) 343 95 115 172 116 148 169 140Euro (fdp, US$) 1.40 1.43 1.34 1.30 1.32 1.37 1.21 1.06Yen (fdp,¥/US$) 90.6 93.0 81.1 76.9 86.8 105.3 119.8 126.6Flujo de Capitales a América Latina (US$ miles de millones) 76.0 79.0 165.9 201.0 186.0 185.8 166.7 163.4Flujo de Capitales a América Latina (% del PIB) 1.7 2.0 3.3 3.5 3.3 3.2 2.9 2.7

Indicadores de ActividadPIB (miles de millones US$) 180 172 218 251 265 277 258 252PIB Per Capita (US$) 10,715 10,180 12,726 14,542 15,240 15,758 14,570 14,123PIB (Var %) 3.3 -1.0 5.8 5.8 5.5 4.2 1.9 2.5Ingreso Nacional (Var %) 9.1 -1.0 6.4 6.2 6.6 4.7 2.3 3.3Gasto Interno (Var %) 8.3 -5.7 13.5 9.4 7.3 3.7 -0.6 1.1 Consumo Privado 5.2 -0.8 10.8 8.9 6.1 5.9 2.2 1.5 Consumo del Gobierno 0.3 9.2 4.6 2.5 3.5 3.4 4.4 5.1 Inversión en Capital Fijo 17.9 -12.1 11.6 15.0 11.6 2.1 -6.1 -2.4 Construcción 11.3 -7.2 1.4 9.8 8.7 5.7 0.9 1.4 Maquinarias y Equipo 29.9 -20.9 33.3 23.8 16.4 -3.5 -18.8 -6.3Exportaciones (Var real %) -0.7 -4.5 2.3 5.5 0.1 3.4 0.7 -1.8 Cobre -5.3 1.3 0.4 -2.0 2.1 6.0 1.5 -7.6 No Cobre 2.7 -8.6 3.8 11.1 -1.2 1.6 0.1 2.4Importaciones (Var real %) 11.2 -16.2 25.5 16.0 4.8 1.7 -7.0 -1.8

Crecimiento Sectorial (%)Agropecuario -sílvicola 6.0 -4.3 0.3 10.5 -5.6 2.7 0.4 3.3Pesca 15.4 -14.2 -0.2 21.3 21.2 -16.0 18.6 -8.3Minería -3.7 -1.0 1.5 -5.2 3.8 5.9 1.3 2.1Industria 1.6 -4.2 2.6 7.6 3.6 1.1 -0.3 0.8Electricidad, gas y agua 4.3 13.8 8.4 11.7 8.4 9.8 4.9 3.9Construcción 11.0 -5.3 1.8 6.8 7.2 3.9 1.5 1.4Comercio, restaurantes y hoteles 5.2 -5.8 14.8 12.1 6.7 6.1 0.6 0.4Transporte 0.0 -9.6 7.9 6.7 11.0 4.1 2.3 1.5Comunicaciones 11.2 5.4 10.7 7.7 7.5 7.7 6.6 2.9Servicios Financieros 6.1 1.5 6.7 8.8 6.6 3.6 2.2 2.1Otros 3.0 1.6 6.2 4.5 4.7 4.0 2.4 4.7

Mercado LaboralTasa de Desempleo (prom %) 9.3 10.8 8.1 7.1 6.4 5.9 6.4 7.3Crecimiento del Empleo (%) 3.0 0.1 7.4 5.0 1.9 2.1 1.5 0.5Crecimiento de la Fuerza de Trabajo (%) 3.7 1.9 4.2 3.8 1.1 1.6 2.0 1.5Variación Salarios Reales (prom %) -0.2 3.8 2.2 2.6 3.4 3.9 2.2 2.0Productividad Media Laboral (var %) 0.3 -1.1 -1.5 0.8 3.5 2.1 0.4 2.0

ANEXO ESTADÍSTICO MACROECONÓMICO


Lunes 22 de Junio


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ANEXO ESTADÍSTICO MACROECONÓMICO


Lunes 22 de Junio


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 e

Cuentas ExternasBalanza Comercial (miles de millones US$) 6.1 15.4 15.9 11.0 2.3 1.8 7.8 6.0 Exportaciones (miles de millones US$) 64.5 55.5 71.1 81.4 77.8 76.5 75.7 67.3 Importaciones (miles de millones US$) 58.4 40.1 55.2 70.4 75.5 74.7 67.9 61.3Cuenta Corriente (miles de millones US$) -5.8 3.5 3.8 -3.1 -9.6 -10.1 -3.0 -0.7Cuenta Corriente (% del PIB) -3.2 2.0 1.7 -1.2 -3.6 -3.7 -1.2 -0.3Saldo Balanza Pagos (MM US$) 6.4 1.6 3.0 14.2 -0.4 0.3 1.1 -0.6

Finanzas Públicas: Flujos y StocksBalance Gobierno Central (% del PIB) 5.0 -4.2 -0.4 1.3 0.6 -0.6 -1.6 -3.0Balance Estructural Gobierno Central (% del PIB) -1.0 -3.1 -2.1 -1.0 -0.4 -0.7 -1.0 -1.0Gasto Fiscal: variación (%) 8.0 18.9 7.2 3.2 4.7 3.9 6.5 9.8Deuda Pública Bruta Gob Central (miles de millones US$) 7.3 11.1 20.4 25.9 32.4 33.5 31.5 31.8Activos Financieros Gob Central (miles de millones US$) 36.1 31.2 37.0 46.0 50.8 48.3 42.8 35.4Deuda Pública Neta Gob Central (miles de millones US$) -28.7 -20.1 -16.7 -20.0 -18.4 -14.8 -11.3 -3.6Deuda Pública Bruta Gobierno Central (% PIB) 4.9 5.8 8.6 11.1 12.0 12.8 13.0 12.9Activos Gobierno Central (% del PIB) 24.2 16.4 15.6 19.8 18.8 17.5 16.6 14.0Deuda Pública Neta Gobierno Central (% PIB) -19.3 -10.5 -7.0 -8.6 -6.8 -5.7 -4.7 -1.4

Precios y CostosIPC dic-dic (%) 7.1 -1.4 3.0 4.4 1.5 3.0 4.6 3.7IPC Subyacente (IPCX) dic-dic (%) 8.6 -1.8 2.5 3.3 1.3 2.4 5.1 4.0Tendencia Inflacionaria (IPCX1) dic-dic (%) 7.8 -1.1 0.0 2.5 1.8 2.5 4.6 3.8Inflación Externa Relevante BCCh (prom, %) 12.2 -7.2 6.0 9.9 -0.2 0.4 -1.1 -7.9Precios de Importaciones en US$ (var prom, %) 16.2 -14.7 7.5 9.5 -0.3 -1.7 -2.0 -7.3Salarios Nominales (var prom,%) 8.5 5.3 3.6 5.9 6.4 5.7 6.6 6.2Costos Laborales Unitarios (var prom,%) 8.2 6.5 5.2 5.1 2.7 3.6 6.2 4.1Brecha de Capacidad (% del PIB potencial) 1.6 -3.1 -1.4 0.4 1.7 1.9 -0.1 -1.4

Tasas de Interés y Agregados MonetariosTasa Política Monetaria, TPM (fdp,%, en $) 8.3 0.5 3.3 5.3 5.0 4.5 3.0 3.0Tasa de Captación a 360d en $ (fdp, %) 8.6 2.5 5.5 6.4 6.7 5.2 3.8 3.8Tasa de Captación a 360d en UF (fdp, %) 6.6 2.7 2.6 3.7 4.3 2.6 2.5 0.8BCU-5 base 365d (fdp, % en UF) 3.4 2.9 2.7 2.4 2.6 2.1 1.4 1.0BCP-5 base 365d (fdp, % en $) 6.1 5.4 5.7 5.0 5.6 4.9 4.0 4.2BCU-10 base 365d (fdp, % en UF) 3.3 3.3 2.9 2.7 2.6 2.2 1.5 1.2BCP-10 base 365d (fdp, % en $) 6.2 6.4 6.1 5.3 5.6 5.2 4.4 4.4M1A Nominal (Var %) 12.0 13.1 28.7 11.3 10.3 12.0 12.1 16.2M1A (% del PIB) 10.9 12.0 13.5 13.7 14.2 15.0 15.6 16.9

Tipo de CambioT.de Cambio Observado (prom, $/US$) 522 560 510 484 486 495 570 628T.de Cambio Observado (fdp, $/US$) 629 506 468 521 479 524 607 640Tipo de Cambio Real BCCh (prom, 1996=100) 100.0 99.5 94.9 95.7 93.3 93.5 102.1 99.6

Activos y Pasivos ExternosDeuda Externa (MM US$) 63.5 72.6 85.0 99.3 120.5 132.6 145.7 145.8Reservas Internacionales Netas (miles de millones US$) 23.2 25.4 27.9 42.0 41.6 41.1 40.4 40.0Stock Inversión Extranjera Neta (miles de millones US$) 21.8 14.2 26.3 39.0 45.0 43.0 42.7 37.7Otros Activos Internacionales Netos (miles de millones US$) 35.2 38.9 53.8 64.6 80.1 95.3 109.5 104.4Deuda Externa Neta (miles de millones US$) 28.3 33.8 31.2 34.7 40.5 37.4 36.1 41.4Deuda Externa Neta (% PIB) 15.8 19.6 14.3 13.8 15.3 13.5 14.0 16.4Pasivos Externos Netos Totales (miles de millones US$) 27.0 22.6 29.6 31.7 43.9 39.2 38.4 39.1Pasivos Externos Netos Totales (% PIB) 15.0 13.1 13.6 12.6 16.5 14.2 14.9 15.5

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Beta Medida de riesgo no diversificable, que refleja la contribución de un activo al riesgo del portafolio de mercado.

Bolsa/Libro Razón entre el valor bursátil del patrimonio de una compañía (número de acciones multiplicado por el precio de mercado de cada título) y su valor contable.

Capitalización Bursátil

Valor de mercado del patrimonio de una empresa. Se obtiene al multiplicar el número de acciones emitidas por su precio bursátil.

Dividend Yield

Retorno por dividendo. Se calcula como el cuociente entre los dividendos por acción que reparte una compañía en 12 meses y el precio de su acción al inicio del período.

Duración (duration) Medida de la sensibilidad del precio de un activo frente a cambios en su tasa interna de retorno (TIR). A mayor duración, mayor es la variación del precio del activo antes cambios en su TIR.

Ebitda Suma del resultado operacional, depreciación y amortizaciones. Se utiliza como aproximación del flujo de caja de una compañía.

Free Float Porcentaje de la propiedad de una compañía que se transa en el mercado. Se calcula como el porcentaje de la propiedad de una empresa que no está en manos del pacto de controladores.

FV/Ebitda Valor de los activos de una compañía (Firm Value) dividido por su Ebitda.

Precio/Utilidad Corresponde a la razón entre el valor bursátil del patrimonio de una compañía y su utilidad anual contable.

Premio por Riesgo Accionario

Premio que compensa el riesgo de una inversión en renta variable. Corresponde al exceso de retorno de un portafolio accionario diversificado respecto al activo libre de riesgo.

Razón de Sharpe Exceso de retorno de un portafolio respecto al activo libre de riesgo por unidad de riesgo total (desviación estándar).

Tracking Error Volatilidad de la diferencia de rentabilidad entre un portafolio y su Benchmark (portafolio de referencia).

UPA Utilidad neta dividida por el número de acciones de una compañía. Es un indicador de rentabilidad.

WACC

Tasa a la cual se descuentan los flujos de caja operacionales de una empresa. Se calcula como el costo promedio ponderado de sus fuentes de financiamiento (deuda y capital), y se asocia al costo de oportunidad de la inversión (rentabilidad a la que se renuncia por descartar el mejor proyecto alternativo de riesgo similar).

GLOSARIO


Lunes 22 de Junio


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https://www.bancosecurity.cl/personas/homes/invsec/cont/cont_buscap2.asp?id=3AF5300EEE1EEB1CF3F42738B8E42FA6E9F19A7EA3B2ACC8

https://www.bancosecurity.cl/personas/homes/invsec/cont/cont_buscap2.asp?id=D53E4B887FC96D608C24DDF71A2D440743D19898E6B449A8

https://www.bancosecurity.cl/personas/homes/invsec/cont/cont_buscap2.asp?id=8D7FA51696967E879DBC2158A71ED5AF8E3BE98F15EB2D80

https://www.bancosecurity.cl/personas/homes/invsec/cont/cont_buscap2.asp?id=0616471DF372176DC84D7EC27C1FAB1B3959A969CE942BFA

https://www.bancosecurity.cl/personas/homes/invsec/cont/cont_buscap2.asp?id=50732478293E504A1C40545A545B4C74CE99FA7416EE256F

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Dalibor Eterovic M. Economista Jefe [email protected] (562) 25844540

César Guzmán B. Subgerente Macroeconomía, Portafolios y Mercado

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José Tomás Ross O. Jefe de Estudios [email protected] (562) 25842392

Jorge Cariola G. Analista Senior Macroeconomía [email protected] (562) 25842392

Gabriel Correa I. Analista Renta Fija Internacional [email protected] (562) 25843017

Constanza Pérez S. Subgerenta de Estudios Renta Variable [email protected] (562) 25844998

Ignacio Gálvez R. Analista Senior Utilities y Telecom [email protected] (562) 25815533

Luis Felipe Galleguillos M. Analista Senior Commodities e Industria [email protected] (562) 25842391

Juan José Ayestarán N. Analista Senior Retail y Consumo [email protected] (562) 25842390

Pelayo Ugarte L. Analista Bancos y Construcción [email protected] (562) 25844985

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Aldo Lema N. Economista Asociado [email protected] (562) 25844540

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