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SEMINARIO : EL MERCADO DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
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““INSTRUMENTOS DERIVADOS”INSTRUMENTOS DERIVADOS”
SEMINARIO : EL MERCADO DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
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- CONDICIONES MACROECONOMICAS EN NUESTRO PAIS
- DESARROLLO MERCADOS FINANCIEROS MUNDIALES
INTERCAMBIOCOMERCIALFINANCIERO
R I E S G O S
DERIVADOS
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DERIVADO : VALOR DEPENDEACTIVO SUBYACENTE
OBJETIVOS
- COBERTURA
- ESPECULACION
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VENTAJAS
- CALCE ACTIVOS SUBYACENTES- OPTIMIZA PLANIFICACION FINANCIERA- REDUCE COSTOS OPERATIVOS- ALTO GRADO DE APALANCAMIENTO- MINIMIZA USO DE LINEAS DE CREDITO
DESVENTAJAS
- MERCADOS COMPLEJOS- PERSONAL ESPECIALIZADO- POSIBLE USO ESPECULATIVO
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MEDIOEVO
SIGLO XVII
- PRODUCTOS AGRICOLAS
- ARROZ (JAPON)- TULIPANES Y TIERRA (HOLANDA)- COMPENSACION
SIGLO XIX- TRIGO Y ALGODON (LONDRES)- CEREALES (CHICAGO)
SIGLO XX- AÑOS ‘70 DERIVADOS FINANCIEROS
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DATIPOS DE MERCADOS
BURSATIL
- CONTRATOS ESTANDARIZADOS- CONTRAPARTE BOLSA DE VALORES- CAMARA DE COMPENSACION- CORREDORES AVALAN A CLIENTES- ALTO GRADO DE LIQUIDEZ- SE REQUIERE DE GARANTIAS
OVER THE COUNTER
- CONTRATOS CONSENSUALES- LAS PARTES NEGOCIAN DIRECTAMENTE- RIESGO CREDITICIO- LIQUIDACION DIRECTA AL VENCIMIENTO
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DA EL MERCADO CHILENO
1992FORWARDS
DOLAR - PESODOLAR - U.F.
2000FORWARDDE TASA
BANCOS INTERMEDIACION
EMPRESAS COBERTURA
1995FORWARDU.F. - PESO
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DESCALCES
SOBREACTIVACION
SUBACTIVACION
POSICION CALZADA
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ACTITUDES FRENTE AL RIESGO
- PREFERENCIA AVERSION
- ESPECULACION COBERTURA
TIPOS DE ESPECULACION
- PASIVA
- ACTIVA
NO HACER NADA
TOMA DE POSICIONES
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FORWARDS
- ACUERDO ENTRE DOS PARTES
- OBLIGACION INTERCAMBIO DE ACTIVOS
- PLAZO SUPERIOR A TRES DIAS
- PRECIO ACORDADO PREVIAMENTE
- MONTO CONTRATADO
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CARACTERISTICAS
- CONTRATO DE ACUERDO A NECESIDADESDE LAS PARTES
- DISPONIBLE EN PRINCIPALES MONEDAS
- FLEXIBILIDAD : MONTOS Y PLAZOS
- FIJA INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS
- OCUPA APROXIMADAMENTE EL 10% DE LEVERAGE, QUE UNA OP. COMUN.
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MERCADO DE FORWARDS
DEFINICION
A. ACUERDO ENTRE DOS PARTES DE INTERCAMBIO DE ACTIVOS EN UNA FECHA FUTURA.
• TIPO, MONTO, PLAZO Y PRECIO ACORDADO PREVIAMENTE.
• OBLIGACION PARA LAS PARTES
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MERCADO DE FORWARDS
CARACTERISTICAS
A. CONTRATOS A MEDIDA, DE ACUERDO A NECESIDADES DE LAS PARTES
B. DISPONIBLE EN LAS PRINCIPALES MONEDAS
C. NEGOCIACION DIRECTA ENTRE LAS PARTES
D. FLEXIBILIDAD EN MONTOS Y PLAZOS
E. PERMITE FIJAR INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS
F. OCUPA APROXIMADAMENTE EL 10% DE LEVERAGE, QUE UNA OP. COMUN.
G. MERCADO EXTRABURSATIL - RIESGO CREDITICIO PRESENTE - LIQUIDACION DIRECTA - LIQUIDEZ CRECIENTE
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MERCADO DE FORWARDS
VENTAJAS
A. REDUCEN COSTOS OPERATIVOS
B. OPTIMIZAN LA PLANIFICACION FINANCIERA
C. OCUPAN UN MARGEN DE ENDEUDAMIENTO MINIMO EN RELACION A LA INVERSION
D. ESTAN ORIENTADOS A LA COBERTURA DEL RIESGO DE MERCADO
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MERCADO DE FORWARDS
DESVENTAJAS
A. REQUIEREN ESTRUCTURA MAS COMPLEJA
B. PUEDEN PRODUCIR GRANDES VARIACIONES EN LA CAJA
C. TENTACION A USARLOS ESPECULATIVAMENTE
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MERCADO DE FORWARDS
MODALIDADES DE CUMPLIMIENTO
A. ENTREGA FISICA DEL ACTIVO SUBYACENTE
B. COMPENSACION EN RELACION A PARAMETRO DE MERCADO PREVIAMENTE DEFINIDO
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PRECIO FUTUROPRECIO FUTURO
PRECIO SPOT
PRECIO ESPERADO
PRECIO FORWARD
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MERCADO DE FORWARDS
FORWARD DOLAR
MERCADO CHILENOMERCADO CHILENO
- COMIENZA EN AGOSTO DE 1992
- SE TRANSAN US$ 20.000 MILLONES MENSUALES.
- POSICION VIGENTE A LA FECHA : US$ 27.000 MILLONES.
- LAS OPERACIONES ENTRE BANCOS Y EMPRESAS CORRESPONDEN APROX. AL 20 %, DEL TOTAL TRANSADO.
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MERCADO DE FORWARDS
TIPOS DE MERCADO
• FORWARD DOLAR - UNIDAD DE FOMENTO
• FORWARD DOLAR - PESO
• FORWARD UNIDAD DE FOMENTO - PESO
• FORWARD OTRAS MONEDAS - DOLAR - YENES - EUROS - LIBRAS ESTERLINAS
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MERCADO DE FORWARDS
FORWARD OTRAS MONEDAS
- SE REALIZAN EN MERCADOS EXTERNOS, DE PREFERENCIA NUEVA YORK, U.S.A.
- SE TRANSAN DIVISAS CONTRA DOLAR.
- LAS POSICIONES SON PREFERENTEMENTE DE CALCE Y DEPENDEN DE CADA BANCO.
- EXISTEN DIFERENTES EMPRESAS CON INGRESOS Y/O EGRESOS DIFERENTES DEL DOLAR AMERICANO.
- LAS OPERACIONES CON EMPRESAS SON GENERALMENTE CALZADAS Y EL SPREAD SE DETERMINA EN EL MOMENTO.
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PARAMETROS PRINCIPALES A CONSIDERAR AL OPERAR EN FORWARDS
- DOLAR OBSERVADO
- DOLAR SPOT
- TASAS DE INTERES
- TASA DE ENCAJE
- TENDENCIA DEL Mº SPOT
- TENDENCIA DEL Mº FORWARD
- PRECIO FORWARD
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FORMULA DE CALCULOFORMULA DE CALCULOPRECIO COMPRA FORWARDPRECIO COMPRA FORWARD
1+(iCAP. M. LOCAL * PLAZO/BASE)
1+(iCOL. M. SUBYACENTE * PLAZO/BASE)BID * = FW COMPRA( )
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FORMULA DE CALCULOFORMULA DE CALCULOPRECIO VENTA FORWARDPRECIO VENTA FORWARD
1+(iCOL. M. LOCAL * PLAZO/BASE)
1+(iCAP. M. SUBYACENTE * PLAZO/BASE)ASK * = FW VENTA( )
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PRECIO PRECIO FORWARDFORWARD
$ 542,50 * _____________________ = $ 547,131+(0,71%/30*165)
1+(6,60%/360*165)Spot Forward
Tasa USD
Tasa $
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EFECTO DÓLAR SPOT/OBSERVADO
• PRECIO DÓLAR OBSERVADO X
• PRECIO DÓLAR SPOT Y
• VARIACION SPOT/OBSERVADO
(((Y/X)-1)/PLAZO*360)
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EFECTO DÓLAR SPOT/OBSERVADO
(((545,85/542,63)-1)/90*360) = 2,37 %
EJEMPLO :
DÓLAR OBS. : $ 542,63DÓLAR SPOT : $ 545,85PLAZO : 90 DIAS
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FORMULA DE CALCULOPRECIO COMPRA FORWARD
DÓLAR - UF
1+(iCAP. U.F. * PLAZO/360)
1+(iCOL. DOLAR * PLAZO/360)
BID *= FW COMPRA( )
UF
FW COMPRA(( ) )USD OBS/UF - 1 *360/PLAZO = TASA FW COMPRA
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FORMULA DE CALCULOPRECIO VENTA FORWARD
DÓLAR - UF
1+(iCOL. U.F. * PLAZO/360)
1+(iCAP. DOLAR * PLAZO/360)
ASK *= FW VENTA( )
UF
FW VENTA(( ) )USD OBS/UF - 1 *360/PLAZO = TASA FW VENTA
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SWAPS DE MONEDAS
- ACUERDO DE INTERCAMBIO DE FLUJOS FUTUROS.
- DE IGUAL VALOR PRESENTE
- POR PERIODO DE TIEMPO ACORDADO
- PAGO DE COMPENSACIONES RECIPROCOS
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CARACTERISTICAS DE LOS SWAPS
- MERCADO EXTRABURSATIL (OTC)
- INTERCAMBIO DE FLUJOS DE MONEDAS
- DOS O MASOPERACIONES EN UN CONTRATO (COLECCION DE FORWARDS)
- ESTRUCTURA DE ACUERDO A NECESIDADES DE LAS PARTES
- PLAZOS STANDARD, 2 A 10 AÑOS
- INVOLUCRA A PARTES CUYO PRINCIPAL ES DE LA MISMA CUANTIA.
- EL USO INTENSIVO POR PARTE DEL BANCO MUNDIAL, HA IMPULSADO EL CRECIMIENTO DE ESTE PRODUCTO.
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OBJETIVOS
- EL OBJETIVO PRINCIPAL DE LOS SWAPS ES LA COBERTURA.
- CUBRIR EXPOSICIONES DE LARGO PLAZO.
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OPCIONES
DERECHO, PERO NO OBLIGLACION
COMPRAVENTA DE UN ACTIVO
PRECIO PREESTABLECIDO
PERIODO O FECHA
COMISION O PRIMA
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CARACTERISTICAS
• EL COMPRADOR TIENE EL DERECHO DE EJERCER LA OPCION
• EL VENDEDOR LA OBLIGACION DE SATISFACER EL EJERCICIO
• SE TRANSAN EN EL MERCADO BURSATIL Y EN EL OTC.
• COMPRADOR ADQUIERE POSIBILIDAD ILIMITADA DE GANANCIAS Y UN RIESGO LIMITADO DE PÉRDIDAS
• VENDEDOR TIENE POSIBILIDAD LIMITADA DE GANANCIA Y RIESGO ILIMITADO DE PERDIDAS.
• FUERTE TENDENCIA A OPERALAS EN FORMA ESPECULATIVA.
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OPERACION EN EL MERCADO• EL COMPRADOR DEBE PAGAR UNA PRIMA QUE LE PERMITA TENER EL DERECHO.
• SE SOLICITA GARANTIA EL VENDEDOR DE LA OPCION.
• LA GARANTIA ES UN MONTO RAZONABLE DE ACUERDO AL RIESGO INVOLUCRADO.
• EN ESTE MERCADO SE PUEDEN CERRAR RAPIDAMENTE LAS POSICIONES, TOMANDO UNA POSICION CONTRARIA.
• CUANDO UN COMPRADOR EJERCE UNA OPCION EN EL MERCADO BURSATIL, LA CAMARA DE COMPENSACION SORTEA ENTRE LOS DISTINTOS EMISORES.A QUIEN DEBE CORRESPONDER LA OPCION.
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OPORTUNIDADES PARA ELINVERSIONISTA
• UTILIZAR EL MERCADO DE OPCIONES PARA OBTENER MAYORES RETORNOS Y MINIMIZAR POSIBLES PERDIDAS.
• UTILIZAR LAS OPCIONES COMO ALTERNATIVA PARA INVERTIR EN TITULOS FINANCIEROS, PERMITIENDO UNA MAYOR DIVERSIFICACION.
• UTILIZAR LAS OPCIONES COMO UNA FORMA DE PROTECCION PARA UNA VENTA A DESCUBIERTO.
• UTILIZAR OPCIONES COMO UNA MANERA DE ASEGURAR EL PRECIO DE COMPRA DE UN DETERMINADO PAPEL.
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ESTILOS DE OPCIONES
• AMERICANA
• EUROPEA
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TIPOS DE OPCIONES
- OPCION DE COMPRA (CALL OPTION)
- OPCION DE VENTA (PUT OPTION)
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BREAK - EVEN BREAK - EVEN
GANANCIA O PERDIDA INCLUYENDO PREMIO A LA EXPIRACION
ALTERNATIVA A LAS OPCIONESALTERNATIVA A LAS OPCIONES
ES EL FORWARD, NO EL SPOT
PRIMA = PRIMA = VAL. INTRISECO + VAL.TIEMPO
DIFERENCIA ENTREEL PRECIO FORWARDY EL PRECIO STRIKE
PLAZO YVOLATILIDAD
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DELTADELTA
THETATHETA
TAUTAU
RHORHO
GAMMAGAMMA
SPOT
AL TIEMPO
VOLATILIDAD
TASAS DEINTERES
DELTA ASPOT
VVOOLLAATTIILLIIDDAADD
ELEMENTOS A CONSIDERARELEMENTOS A CONSIDERAR
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INGENIERIA FINANCIERA
MODERNIZACION AGRESIVIDAD
COMPETENCIA + PARTICIPANTES
PRODUCTOS RELACIONADOS
SOLUCIONES DISTINTAS
MONTAJES FINANCIEROS
NUEVOS Y MAYORES RIESGOS
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CARACTERISTICAS
- ESTOS INSTRUMENTOS BUSCAN CAMBIAR EL PERFIL DE RIESGO DE LA EMPRESA
- EXISTENCIA DE UN OBJETIVO
- LA COMBINACION DE DERIVADOS
- CONJUNCION DE OPERACIONES
- INTERNACIONALIZAR OPERACIONES