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Silvina Vatnick
Presidente - Centro para la Estabilidad Financiera (CEF)
7 de Octubre de 2010, Washington, DC
“La Nueva Ola de Reforma Financiera”
XXXII REUNIÓN DE LA RED DEBANCOS CENTRALES Y MINISTERIOS DE FINANZAS
Banco Interamericano de Desarrollo
2
Contenido
1. Introducción
2. América Latina y la Crisis
3. El Debate Actual
4. América Latina: Experiencias y la Agenda Pendiente
5. Algunos Interrogantes
6. Conclusiones
33
Introducción (i)
• La crisis financiera global demostró la necesidad de reformar los sistemas financieros
• Con algunos signos claros de caminos elegidos (ej, Estados Unidos y Europa), el eje de la regulación emergente considerará enfoques sistémicos, con estructura de intereses alineados (resolución de problema principal – agente) y costos equilibrados entre participantes
• En la gestación de la crisis, la regulación y supervisión no fueron lo suficientemente efectivas para contener y mitigar los riesgos de una mayor interacción entre sector financiero bancario, no bancario no regulado (“shadow banking”) y economía real
44
Introducción (ii)
• La política monetaria mantuvo las tasas de interés en niveles compatibles con la estabilidad de precios
• Las políticas financieras (regulación) fueron insuficientes para preservar la estabilidad financiera
• Con el objetivo de mitigar riesgos sistémicos, “nuevas” herramientas prudenciales están siendo desarrolladas
• El set de regulación “macroprudencial”, complementaría el enfoque microprudencial existente. Ello ampliaría el espectro de acción institución-individual de la regulación y supervisión a uno de enfoque institución-sistémico
• América Latina tiene experiencias muy relevantes para enriquecer este debate
55
América Latina y la Crisis (i)
• Implementó mejores regulaciones prudenciales
• Acumuló un “buffer” de reservas importantes
• Tomó medidas anti-cíclicas oportunas: fiscales, monetarias y macroprudenciales
• Tuvo acceso a líneas de crédito contingente (FMI, FED, los MDB’s etc. – ver “After the Crisis” (BID)
• Adoptó progresivamente un enfoque más sistémico, especialmente por restricciones sobre la liquidez, directos e indirectos tras crisis sucesivas en los ’80s, Tequila, 97-99 y 01-02
• Implementó políticas macro y microprudenciales que evitaron el impacto negativo de la crisis sobre el sistema financiero y sobre el nivel de actividad, logrando suavizar el ciclo económico relativamente mejor que otros países y regiones
• Alcanzó niveles destacables de disciplina en el gasto agregado. Superávits fiscales y exceso de ahorro del sector privado permitieron lograr estabilidad y crecimiento
66
América Latina y la Crisis (ii)
América Latina: Evolución Tasas de Interés Sistema Financiero (en % nominal anual, promedio ponderado por tamaño economía)
0102030405060708090
100
1 trim 19953 trim 19951 trim 19963 trim 19961 trim 19973 trim 19971 trim 19983 trim 19981 trim 19993 trim 19991 trim 20003 trim 20001 trim 20013 trim 20011 trim 20023 trim 20021 trim 20033 trim 20031 trim 20043 trim 20041 trim 20053 trim 20051 trim 20063 trim 20061 trim 20073 trim 20071 trim 20083 trim 20081 trim 20093 trim 20091 trim 2010
0,010,020,030,040,050,060,070,080,0
Tasa Activa Promedio Tasa Pasiva Promedio Spread Promedio (eje der.)
FUENTE: Elaboración propia en base a FMI y CEPAL
77
Crecimiento Económico por Regiones (en % anual)
-5-4-3-2-10123456789
1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010
Emergentes G7 MundoUnion Europea Estados Unidos América Latina
FUENTE: FMI
América Latina y la Crisis (iii)
88
-15
-13
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
China Alemania
JapónCanada
América Latina
FranciaIndia
Reino Unido
Italia
EstadosUnidosEspañaPortugalGrecia
1990s 2001-2005 2006-2008FUENTE: Elaboración propia en base a FMI
Cuenta Corriente (en % PBI; LATAM promedio ponderado s/ tamaño economía)
América Latina y la Crisis (iv)
Un marco macroeconómico sólido es condición necesaria para una política prudencial efectiva
99
El Debate Actual (i)
• El foco de la nueva regulación es la supervisión de riesgos sistémicos a través del enfoque macroprudencial; FSOC en Estados Unidos y JERS en Europa
• Hasta la reciente crisis, los requerimientos de capitales mínimos eran los elementos centrales de la regulación microprudencial (BASILEA I-II)
• La crisis de 2007 destacó los efectos negativos de la propagación sistémica
• El enfoque macroprudencial busca (i) internalizar la importancia del equilibrio general y sus efectos, en aras a la estabilidad financiera y (ii) fortalecer la resistencia del sistema financiero limitando la generación de diferentes riesgos
1010
• El énfasis debería concentrarse en:
Coordinación en la supervisión, incluyendo en la regulación mercados previamente no regulados (ej, derivados OTC)
Complementariedad en el diseño de los enfoques micro y macro, para potenciar su nivel de efectividad
Análisis dinámico sobre la interacción entre el sistema financiero y la economía real (canales de transmisión), riesgos sistémicos asociados y herramientas macroprudenciales
• Los avances en el enfoque microprudencial son evidentes (BASILEA III), aunque su nivel de efectividad presenta interrogantes
• El enfoque macroprudencial también presenta interrogantes (diseño, implementación y adaptación), sobre todo en economías donde la profundidad financiera es mayor
El Debate Actual (ii)
1111
• El diseño de herramientas macroprudenciales requiere:
La adaptación de herramientas microprudenciales estandarizadas ya existentes
La comprensión del funcionamiento de los canales de transmisión es fundamental para aplicar políticas macroprudenciales efectivas. Innovación financiera y creciente interacción bancaria-no bancaria alteraron significativamente su dinámica, la matriz de distribución de riesgos y sus costos
La limitación de actividades que incrementen la vulnerabilidad sistémica y sus riesgos
La modificación contra-cíclica de las políticas prudenciales para suavizar el ciclo financiero
• Entre las principales herramientas de regulación macroprudencial se encuentran:
El Debate Actual (iii)
1212
Herramientas Macroprudenciales por Tipo de Vulnerabilidad y Componente del Sistema Financiero
Inversor No Bancario
MercadosInfraestructura
FinancieraBalances* Préstamos
-Ratios de capital-Límite a relación
crédito/valor (LTV)-Límites
marginales/quitas
-Ponderadores de riesgo- Límite a relación
servicio deuda/ingreso-Provisiones -Límite a madurez
-Restricción a distribución de utilidades
-Límite a crecimiento de crédito
-Requisitos de liquidez/reservas
-Reglas de valuación-Requisitos de
capital en moneda local o extranjera
-Operaciones con Bancos Centrales
-Comercialización en mercados organizados
-Restricción a préstamos en moneda extranjera
-Límite a descalce de moneda
-Límite a posición abierta de moneda
-Límites a concentración-Contraparte
central-Sobrecargo de capital
sistémico-Subsiadirización
* Requis itos de capital y otros también aplican a fondos de pensión y seguros.
FUENTE: CGFS
Bancos
Componente del Sistema Financiero
Apalancamiento
VulnerabilidadLiquidez o Riesgo de Mercado
Grado de Interconexión
El Debate Actual (iv)
1313
• La región experimentó crisis económico-financieras frecuentes de tipo “estructural”
• La volatilidad de sus ciclos y la adopción de esquemas diversos proveyeron mecanismos para mitigar crisis sistémicas
• México (1994), Argentina (1995-2001/2002), Brasil (1999) y Argentina (2002) son algunos de los ejemplos relevantes de crisis sistémicas
• El acervo incluye reestructuraciones de sistemas financieros, con liquidación de entidades financieras, prohibiciones temporales a operatorias específicas, modificación discrecional de requisitos de capital y liquidez, entre otros
• El sector bancario de la región sigue siendo la fuente más importante de financiamiento
• Aún así, el crédito al sector privado y el desarrollo de los mercados de valores siguen siendo relativamente bajos (con la excepción de Chile y Brasil)
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (i)
1414
Crédito bancario al Sector Privado (como % PBI, 2008)
Fuente: IFS (2010)
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (ii)
0% 50% 100% 150% 200% 250%
ArgentinaMéxico
VenezuelaPerú
IndonesiaTurquía
ColombiaRusiaIndia
Arabia SauditaBrasilChileItalia
FranciaAlemania
ChinaRepública de Corea
AustraliaCanadá
SudáfricaJapón
Estados UnidosReino Unido
1515
Capitalización de Mercado (como % PBI, 2008)
Fuente: Banco Mundial (2010)
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (iii)
0% 50% 100% 150% 200%
Venezuela*
Argentina
Turquía
Indonesia
MéxicoItalia
Alemania
Colombia
BrasilPeru
Francia
Arabia Saudita
República de Corea
IndiaChina
J apón
Australia
CanadáReino Unido
Chile
Rusia
Estados Unidos
Sudáf rica
1616
• Esta experiencia implicó que durante los últimos años, aún en un contexto de extrema liquidez y apetito por el riesgo, se impulsaran políticas micro (avances puntuales en implementación gradual de BASILEA II) y macro prudenciales al sistema financiero
• En relación a la implementación de políticas microprudenciales, el trabajo del BID “Adopción y Adaptación de BASILEA II en América Latina” los casos de Brasil, Colombia, Chile, El Salvador y Uruguay, indica que como elementos comunes se observan:
Para enfrentar la crisis, aunque con matices:
Se recortaron las tasas de interés de referencia
Se redujo la integración de requisitos bancarios
Se modificó el seguro de depósitos
Se intercambió más y mejor información entre entidades/reguladores
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (iv)
1717
Se otorgaron préstamos dirigidos; la banca pública y agencias de desarrollo cumplieron un rol importante
Se modificó la regulación relacionada a provisiones
Se profundizaron tareas de vigilancia y coordinación
• Una encuesta realizada por el Comité Global del Sistema Financiero (CGFS) a 33 Bancos Centrales del mundo a fines de 2009 mostró que los países emergentes fueron quienes utilizaron en mayor medida políticas macroprudenciales.
• Entre las macroprudenciales, se incluyeron entre otros,
Límites a crecimiento de crédito
Provisiones dinámicas contracíclicas
Aumento en requisitos de liquidez
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (v)
1818
Utilización de Herramientas Macroprudenciales Tipo de Instrumento Ejemplos
Desarrolladas Emergentes
Límites calibrados según características de deudores
Límites a la relación crédito/valor y a deuda/ingresoa y a préstamos en moneda
extranjera2 9
Límites absolutosTechos agregados/sectoriales al crecimiento del
crédito, límites a exposición por instrumento4
Interconexión
Límites al apalancamientoDependiendo del tamaño de la institución o
ponderadores de riesgo por activo, sobrecargos de capital según importancia sistémica de institución
2 2
Límites a la concentración Restricciones a exposiciones interbancarias 1 2Prociclicidad
CapitalRequisitos dinámicos, restricciones en distribución
de utilidades1 1
Provisiones Contracíclicas/dinámicas 1 5Riesgos Financieros Específicos
LiquidezLimites a la relación préstamos/depósitos, fondeo,
requisitos 1 8
MonedaLímites a posiciones abiertas en moneda extranjera
o en operaciones con derivados8
FUENTE: CGFS.
Límites al crecimiento del crédito
Economías que utilizaron el
Límites al tamaño y composición de los balances de los bancos
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (vi)
1919
• Sin embargo, existen tareas pendientes
Mayor capacitación a reguladores y supervisores
Mayor coordinación entre reguladores de distintos mercados; las experiencias de Brasil y Chile son destacables
Flexibilidad para adaptar políticas prudenciales a los desarrollos macroeconómicos o en sectores claves de la economía, conformados esencialmente por el sector privado
Generación de información sistemática y adecuada. Los estándares actuales de generación y diseminación de información (ej, FSAPs, ROSCs) seguirán siendo útiles
Coordinación entre el sector público y el privado para el intercambio de más y mejor información sobre mercados (real, financiero, monetario, etc)
Converger a estándares y códigos internacionales de información financiera; aunque con matices (ej, Perú cumple totalmente con estándares), la convergencia está prevista para 2012 (empresas listadas y no listadas) en nuestra región.
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (vii)
2020
• El sector privado podría realizar aportes sustanciales a la actividad de monitoreo e identificación de situaciones/procesos con potencial de riesgo sistémico
• La adopción voluntaria de estándares internacionales de información financiera avanzaría en ese sentido
• El monitoreo continuo en base a mayor transparencia y difusión de información relevante requeriría avanzar en la adopción de estándares de gobierno corporativo a nivel firma. Por ejemplo, el desarrollo de herramientas como un índice que agregue empresas de países-regiones relevantes para análisis de riesgo sistémico
América Latina: Experiencias y Agenda Pendiente (viii)
2121
Algunos Interrogantes (i)
• El desarrollo e implementación de un enfoque sistémico no deberia ser considerado aisladamente. Su interacción con las instituciones basicas es inexorable. En este contexto, surgen algunos interrogantes:
1) Macroeconomía: Una macroeconomía sana y robusta no sería “la” herramienta macroprudencial más efectiva?
2) Políticas Monetaria y Fiscal: Cómo podrían afectar/ser afectadas las herramientas macroprudenciales por las políticas monetaria y fiscal, incluyendo sistemas donde los bancos de capital público son significativos en la estructura del sistema financiero?
3) Rol del Banco Central y Diseño del Sistema Financiero: Cuál debería ser el rol de los Bancos Centrales en la política macroprudencial? La complementariedad entre reguladores y otros actores relevantes restringiría el rol de los bancos centrales como instituciones estabilizadoras? En sistemas bancarios de encaje fraccionario (y garantía de depósitos), cuáles serian los canales de transmisión entre las politicas monetaria y macroprudencial?
2222
Algunos Interrogantes (ii)
4) Difusión y Transparencia: Qué grado de difusión y transparencia deberían tener los indicadores de alerta temprana y los stress tests? Qué dinámica se podría generar entre su difusión y otros mercados financieros? Cómo evitar arbitrajes regulatorios? Existirían riesgos de profecías autocumplidas? Cómo se podrían minimizar?
5) Reglas versus Discrecionalidad: Qué flexibilidad tendrían las autoridades a nivel local para implementar reglas y/o medidas discrecionales para minimizar el riesgo sistémico? Qué implicancia tendría en el diseño e implementación de dichas medidas el grado de profundidad financiera y de sustitución entre financiamiento bancario y de mercado? Qué rol complementario podría tener el sector privado en el monitoreo de riesgos sistémicos?
2323
•Una macroeconomía sana y robusta (sin excesos estructurales de gasto agregado) seguirá siendo el elemento prudencial básico para evitar crisis sistémicas
•Los objetivos explícitos de las politicas macroprudenciales deberían ser definidos y consensuados. Los canales de transmisión de la política macroprudencial al resto de la economia deberian ser mejor entendidos
•La nueva regulación y supervisión financiera debería concebirse considerando el grado de profundidad e integración de los mercados y la necesidad de minimizar los arbitrajes regulatorios a nivel nacional y transnacional • Mayor cooperación y coordinación entre los sectores público y privado redundarian en una disminución del riesgo sistémico, con énfasis en tareas de generación de mejor calidad de la información y monitoreo complementario (ej, estándares contables y gobierno corporativo)
• América Latina posee experiencias valiosas para la contención de riesgos sistémicos; las reformas impulsadas en países desarrollados son parcialmente replicables en nuestra región.
Conclusiones
