Embed Size (px)
Citation preview
1
Situación
España 1T18Enero 2018
Situación España 1T18
Mensajes clave
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza
en 2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a
estabilizarse en 2019
En España, la actividad y el empleo siguen creciendo,
pese a la incertidumbre sobre la política económica. Sin
embargo, se prevé una desaceleración en 1S18
Se mantienen las previsiones de crecimiento del PIB para
2017 y 2018 en el 3,1% y 2,5% respectivamente. Además,
se espera que la recuperación continúe en 2019 (2,3%) y
que la mejora de la economía comience a trasladarse a
un crecimiento de los salarios
Entre los riesgos domésticos se mantiene el entorno
político, el ajuste fiscal, el paro estructural y
la ralentización de las reformas
Situación España 1T18
SITUACIÓN GLOBAL
1T18
Situación España 1T18
31
El crecimiento global se reafirma
4
01 Mejoran las previsiones para
EE.UU., China y eurozona
Existe menor incertidumbre
en el corto plazo
02 Perspectivas más positivas
para los países emergentes
Mayor demanda global y
aumento del precio de
las materias primas
03 Más cautela en los mercados
financieros
Las expectativas de menor
liquidez pueden reducir
los flujos a emergentes
04 Inflación subyacente contenida
Aunque los factores de presión
a la baja van desapareciendo
05 Los bancos centrales siguen
avanzando hacia la normalización
Los motivos para retirar estímulos
se van materializando
06 Riesgos globales
Menores en el corto plazo;
sin cambios en el medio
y largo plazo
Situación España 1T18
Revisión al alza del crecimiento
Mejora del mercado de trabajo
Aprobación de la reforma fiscal
Cambios continuistas en la Fed
Desaceleración moderada
Algunas reformas ya en marcha
Conclusiones positivas en el XIX
Congreso del PCCh
Mayor crecimiento potencial
Mayor crecimiento de lo esperado
Demanda interna más robusta
Menor incertidumbre política
Planes de mayor integración
Razones para el optimismo en las grandes áreas, aunque con cautela
EE.UU. CHINA EUROZONA
5
Situación España 1T18
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
IC 20% IC 40%IC 60% Estimacion de crecimientoMedia periodo
Crecimiento global robusto y sostenido
Fuente: BBVA Research 6
Crecimiento del PIB mundial(Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
El crecimiento mundial, apoyado en
la recuperación del sector industrial,
se mantiene
Los indicadores de confianza siguen
mejorando y anticipan la continuidad
de un panorama positivo
El consumo privado continúa
sustentando el crecimiento en
las economías avanzadas y
gana impulso en las emergentes 0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
IC 20% IC 40%IC 60% Estimacion de crecimientoMedia periodo
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
IC 20% IC 40%IC 60% Estimacion de crecimientoMedia periodo
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
IC 20% IC 40%IC 60% Estimacion de crecimientoMedia periodo
´período
Situación España 1T18
Mejoran las perspectivas para las economías emergentes
7
El aumento del precio del petróleo refleja
una mayor demanda global, que explicaría
alrededor del 60% de su incremento
Pero también se debe a factores de oferta,
ligados a los riesgos geopolíticos y
a la corrección de inventarios
Impacto positivo y significativo en las
economías emergentes productoras
de materias primas
No obstante, seguimos esperando que los
precios converjan a 60 dólares por barril
en el medio plazo, por la mayor
competencia y los cambios estructurales
en el sector energético
Precio del petróleo(Dólares por barril, %)
Fuente: BBVA Research
4T17 2018 2019
18% 21,8%
-2,8%
Variación respecto período anterior Dólares por barril
61,5
65,9
64,1
Situación España 1T18
-1,3
-1,0
-0,8
-0,5
-0,3
0,0
0,3
0,5
0,8
1,0
1,3
ma
r-1
3
se
p-1
3
ma
r-1
4
sep-1
4
ma
r-1
5
se
p-1
5
ma
r-1
6
se
p-1
6
ma
r-1
7
sep-1
7
China
TrumpTaper tamtrun
brexitPreferenciapor EM
Preferencia por DM
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
88
Cautela en mercados financieros, con moderación de los flujos a emergentes
Fuente: BBVA Research, EPFR
Indicador de apetito por el riesgo(Factor 1 (global), análisis de flujos EPFR)
Apetito del inversor por emergentes (EM) vs desarrollados (DM)(Entrada de flujos en EM vs DM en % de activos bajo gestión)
Mayor apetito
por riesgo
Menor apetito
por riesgo
Situación España 1T18
Inflación subyacente contenida
9Fuente: BBVA Research y OCDE
Reducción de la capacidad ociosa de
las economías, pero con margen para
crecer sin fuertes presiones inflacionistas
Menor reacción de los precios al aumento
de la actividad, por varios motivos:
Globalización
Flexibilización mercados de trabajo
Expectativas de inflación bajas
Crecimiento de la productividad reducido
El aumento del precio del petróleo
presionará al alza la inflación en
el corto plazo, facilitando el avance en
la normalización de los bancos centrales
en las economías desarrolladas
OCDE: Brecha de producción e inflación (% PIB potencial, % a/a)
-6
-4
-2
0
2
4
6
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Brecha de producción Inflación
Situación España 1T18
Fed
BCEBoJ
Retirada de las medidas no convencionales de política monetaria E
nd
ure
cim
iento
Re
laja
ció
n
Pre-crisis Crisis Normalización
Subida de
tipo de interés.
Reinversión de
vencimientos
Subida de
tipo de interés.
Reinversión parcial
Reducción
de compras
de bonos
10
Situación España 1T18
FED BCE
Ciclo alcista de tipos y
reducción del balance en marcha
Subida prevista de 75pbs en 2018
hasta 2,25% y reducción del balance
de 420.000 millones de dólares
Reducción del QE, pero extensión
hasta septiembre de 2018
No se producirán subidas
antes de 2019
• Macro: posibles sorpresas en
inflación y respuesta de las
economías a tipos más elevados
Elementos de incertidumbre:
• Política: relevos en los consejos
de gobierno (Fed, BCE)
• Mercados: tipos largos
y pendiente de la curva
La Fed acelera la normalización mientras el BCE la gradúa
Foco: evitar una aceleración
repentina de tipos largos Foco: ganar margen
de maniobra
11
Situación España 1T18
EE.UU.
2018
2,62019
2,5
AMÉRICA DEL SUR
2019
2,6
EUROZONA
CHINA2018
2,2
2019
6,0
MUNDO
2019
3,82018
3,8
Baja
Sube
Se mantiene
2019
1,8
2018
1,6
2018
6,3
TURQUÍA
MÉXICO 2018
4,52019
4,32019
2,22018
2,0
Revisión generalizada del crecimiento al alza
Fuente: BBVA Research 12
Situación España 1T18
Impacto positivo del aumento del
precio del petróleo, la demanda global
y la debilidad del dólar en inversión
y exportaciones
Efecto positivo pero limitado de la reforma
fiscal (alrededor de 0,2pp en 2018),
sobre todo por los cambios impositivos a
las empresas. Dudas sobre el efecto
a largo plazo
La política monetaria seguirá siendo
acomodaticia, a pesar de la normalización
13Fuente: BBVA Research a partir de BEA
EE.UU.: Crecimiento PIB (a/a, %)
EE.UU.: Mayor crecimiento económico en el corto plazo
2,9
1,5
2,2
2,6
2,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2015 2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
Situación España 1T18
14Fuente: BBVA Research a partir de CEIC
China: Crecimiento PIB (a/a, %)
China: Desaceleración más moderada del crecimiento
6,9 6,7 6,76,3
6,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2015 2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
Por las reformas estructurales en marcha y
el menor apoyo de la política económica
A pesar de ello, el buen desempeño
económico reduce el riesgo de
un ajuste brusco en el corto plazo
La eliminación del objetivo de crecimiento
limita la generación de desequilibrios
Las medidas orientadas a la apertura
de la economía, junto con objetivos
más cualitativos, impulsarán las reformas
estructurales y el PIB potencial
Situación España 1T18
15Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Eurozona: Crecimiento PIB (a/a, %)
Eurozona: Crecimiento más fuerte y equilibrado
2,01,8
2,4
2,2
1,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2015 2016 2017 2018 2019
Actual Anterior
El aumento de la renta disponible sigue
sustentando un consumo privado sólido
Mayor apoyo de la demanda global y un
impacto limitado de la apreciación del euro
La menor incertidumbre y el aumento de
los beneficios apuntalarán la recuperación
de la inversión
La política monetaria propiciará unas
condiciones financieras favorables y
un euro relativamente estable
La mejora cíclica permitirá reducir el déficit
con una política fiscal algo más expansiva
Situación España 1T18
Riesgos globales: Menores en el corto plazo
16
-P
rob
ab
ilid
ad
en
el c
ort
o p
lazo
+
- Severidad +
EE.UU.
EZ
• Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento
en el corto plazo
• Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo
• Controversia política aún elevada, pero más contenida
• Negociación de relaciones comerciales (NAFTA)
• Signos de sobrevaloración de algunos activos
• Menor riesgo de una normalización rápida por parte de la Fed,
pero continúa la incertidumbre
• Reducción de la incertidumbre política, pero abierta en varios países:
• Brexit: menos dudas sobre la futura relación comercial
• Alemania: funcionamiento de la “gran coalición”
• Italia (elecciones en marzo de 2018): riesgo de un gobierno
contrario al proyecto europeo
• Gestión de la normalización de la política monetaria
CHN
Fuente: BBVA Research
Situación España 1T18
SITUACIÓN ESPAÑA
1T18
Situación España 1T18
2017
2018
2019
3,1%
2,5%
2,3%
18
El crecimiento se desacelerará en 2018 y en 2019
Fuente: BBVA Research
Situación España 1T18
19
España 4T17 previsiones (% t/t)
El consumo (tanto privado como público)
aumentó a un ritmo sostenido, al tiempo
que otros agregados se recuperaron
Tras un 2T decepcionante, la inversión en
maquinaria repuntó con fuerza
La inversión residencial ganó tracción
al cierre del año
Las exportaciones de bienes se recuperan,
pero las de servicios se mantienen débiles,
debido tanto a factores estructurales
como relacionados con el entorno político
en Cataluña, por el menor turismo
(e): estimación
Fuente: BBVA Research a partir de INE
El cierre de 2017 fue positivo
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
2T
17
3T
17
4T
17
(e
)
ConsumoPrivado
ConsumoPúblico
Inversión enMaquinaria y
Equipo
InversiónResidencial
Export.de bienes
Export.de servicios
+1,4% +1,5%
+0,3%
+1,4%+0,6%
+0,6%
Situación España 1T18
20
España: Crecimiento del PIB observado y previsiones utilizando el modelo MICA-BBVA(%, t/t)
A pesar de la incertidumbre de política
económica, la economía española podría
haber crecido el 0,8% t/t en 4T17
Sin embargo, las estimaciones de
BBVA Research indican que el crecimiento
del PIB se estaría moderando en 1T18
(0,6% t/t – 0,7% t/t)
(e): estimación
Fuente: BBVA Research a partir de INE
La actividad podría perder impulso en 1T18
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun-1
4
se
p-1
4
dic
-14
ma
r-1
5
jun-1
5
se
p-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun-1
6
sep-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun-1
7
se
p-1
7
dic
-17
(e
)
ma
r-1
8 (
e)
IC 60% IC 40% IC 20% PIB (%t/t)
Situación España 1T18
-1
0
1
2
3
4
5
dic
-15
en
e-1
6
feb-1
6
ma
r-1
6
ab
r-1
6
ma
y-1
6
jun-1
6
jul-16
ag
o-1
6
sep-1
6
oct-
16
no
v-1
6
dic
-16
en
e-1
7
feb-1
7
ma
r-1
7
ab
r-1
7
ma
y-1
7
jun-1
7
jul-17
ag
o-1
7
sep-1
7
oct-
17
no
v-1
7
dic
-17
España Cataluña
La incertidumbre de política económica
se mantiene alta, tras marcar el máximo
histórico en octubre
El impacto sobre la economía real podría
dejarse notar en los próximos meses
De no disiparse, o peor aún, de volver a
aumentar podría tener efectos adicionales
sobre las decisiones de gasto de empresas
y familias
Incertidumbre sobre la política económica (EPU)(Desviaciones típicas, promedio mensual)
Elecciones
generales
Elecciones
generales
y brexit
Elecciones
catalanas1-0
La actividad pierde impulso en 1T18
Fuente: BBVA Research a partir de GDELT 21
Situación España 1T18
Datos financieros
El impacto sobre el
crecimiento agregado
de la economía real
podría dejarse notar
a partir del 1S18
Actividad en
Cataluña
Se observa un impacto
en los indicadores de
gasto y turismo
Actividad en
España
Los indicadores de
empleo, producción y
confianza han
mantenido un tono
relativamente positivo
Resumen
El impacto agregado
puede ser limitado en el
corto plazo, pero más
elevado en Cataluña
22
La incertidumbre ha tenido un impacto negativo, aunque limitado
Situación España 1T18
23Fuente BBVA Research a partir de Bloomberg
Indicadores financieros (índice Sep-17=100, medias mensuales)
La incertidumbre ha tenido un impacto negativo, aunque limitado:
Variables financieras
80
84
88
92
96
100
104
98
99
100
101
102
103
104
sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-17(1 al 15)
sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-17(1 al 15)
sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-17(1 al 15)
Cotizaciones bursátiles Bancos Primas de riesgo
Eurostoxx50 (izqda.) Ibex35 (izqda.) Bancos europeos (izqda.) Bancos españoles (izqda.) Italia (dcha.) España (dcha.)
Situación España 1T18
-3
-2
-1
0
1
2
3
-3
-2
-1
0
1
2
3
Afiliación a laSeg. Soc.
Paro registrado Matriculacionesde turismos
Indice comerciominorista
Viajeros totales Viajeros noresidentes
Pernoctacionestotales
Pernoctacionesno residentes
Mercado laboral Consumo Privado Turismo
Previsión con datos hasta septiembre Valor observado o última previsión
Cataluña: Datos observados y previsiones en un escenario en ausencia de incertidumbre de política económica (% t/t CVEC)
Fuente: BBVA Research a partir de MEySS, INE y ANFAC
La incertidumbre de política económica se mantiene alta, y ha
repercutido en algunas variables: Actividad en Cataluña
24
Situación España 1T18
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
Cataluña Resto de España
25
(*) Gasto en terminales de punto de venta (TPV) BBVA más gasto en TPV de clientes BBVA
Fuente: BBVA Research y BBVA Data & Analytics
Perspectivas sobre la evolución de la actividad en el trimestre actual (Balance neto de respuestas, datos preliminares)
La incertidumbre ha tenido un impacto negativo, aunque limitado:
Datos BBVA
Gasto en TPV BBVA*(Media semanal diferencia porcentual respecto a 2015)
Peor que
lo esperado
Mejor que
el esperado
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
dic
-12
ma
r-1
3
jun-1
3
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun-1
4
se
p-1
4
dic
-14
ma
r-1
5
jun-1
5
sep-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun-1
6
se
p-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun-1
7
se
p-1
7
dic
-17
Cataluña Resto de España
Situación España 1T18
2018-2019: El entorno externo apoyará el crecimiento
Fuente: BBVA Research 26
Precio del petróleo
• Todavía bajo (respecto a 2014),
a pesar de la revisión al alza
Tipo de cambio
• La apreciación reciente va a tener
un impacto limitado para España
Crecimiento global
• Revisión al alza en Europa
• Una recuperación global más sincronizada
es positiva para España dada la diversificación
de las exportaciones
Respaldo de la política monetaria
• Salida del BCE muy gradual
• Bajos intereses a largo plazo
Prima de riesgo relativamente baja
• Además, el modelo estructural sugiere
que hay margen para una revisión
a la baja (positiva para el crecimiento)
Situación España 1T18
España: Cambio en el saldo primario ajustado de ciclo (esfuerzo fiscal)*(pp del PIB)
La recuperación cíclica va a ayudar a reducir el déficit,
aunque una pequeña desviación del objetivo es posible
2018-2019: La política fiscal será prácticamente neutral
(*) Excluyendo las ayudas del sector financiero Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP. (e): estimación (p): previsión
27
5,3
1,9
0,2
-1,2-0,7
-0,2
0,1 0,1
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17 (
e)
20
18 (
p)
20
19 (
p)
Situación España 1T18
Economic policy uncertainty in Catalonia
reached an all-time high in October, in excess
of the levels seen in January and June of 2016
Respuesta del PIB a los shocks de incertidumbre de política económica(% a/a, desviación del escenario base)
El aumento de la incertidumbre y el deterioro observado en la percepción externa
(turismo, variables financieras) afectarán el gasto de familias y empresas,
limitando el crecimiento durante los próximos dos años
2018-2019: La incertidumbre de política económica tendrá
un coste en actividad
Fuente: BBVA Research
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
España Cataluña España Cataluña
2018 2019
Impacto
28
Situación España 1T18
2017 2018
INFLACIÓN
1,6%1,7%
CRECIMIENTO DEL
EMPLEO (EPA)
2,5%2,0%
TASA DE PARO
15,3%14,0%
2018
2019
29Promedios anuales
Fuente: BBVA Research
2018-2019: Previsiones de inflación y mercado laboral
Situación España 1T18
En la medida que el resto de la distribución
de salarios no se vea afectada por el
incremento en el SMI, su aumento no
debería afectar significativamente a la
creación de empleo
Sin embargo, existen ciertos colectivos
para los que el aumento en el coste de
contratación pudiera reducir su
probabilidad de encontrar un
puesto de trabajo
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Véase: Archondo I. , J. R. García y C. Ulloa (2017): “Repercusiones del aumento del salario mínimo en España”
Disponible en: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2017/03/Observatorio_SMI_feb17.pdf
Características de los
receptores de SMI
Mujeres
Contrato
temporal
Tiempo parcial
Educación
primaria
En el sector
servicios
No cubiertos por
ningún convenio
de negociación
colectiva
Extranjeros
Jóvenes
Trabajando
en empresas
pequeñas
Riesgos internos: Aumento del SMI
30
Situación España 1T18
Es posible que la continuación de la recuperación empiece a tener un impacto cada vez mayor en la formación
de salarios. Este crecimiento es bienvenido si es consecuencia de mejoras de la productividad
Fuente: BBVA Research
Riesgos internos: Elevado paro estructural
España: Descomposición de la remuneración nominal por asalariado(%, a/a)
31
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
Promedio 2014-2016 2018 (p) 2019 (p)
Estructural Cíclico Total (cíclico + estructural)
(p): previsión
Situación España 1T18
(e): estimación (p): previsión
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Si una parte significativa de la tasa de paro refleja restricciones de capacidad, la recuperación podría llevar
a un nuevo aumento de la desigualdad entre los que tienen un puesto de trabajo y los que no
España: Tasa de desempleo(%)
32
Riesgos internos: Elevado paro estructural
19,6
17,1
15,3
14,0
10
12
14
16
18
20
22
2016 2017(e) 2018(p) 2019 (p)
Estructural (IC 20%) Estructural (IC 40%) Estructural (IC 60%) Total (Datos observados y previsiones BBVA Research)
Situación España 1T18
Fuente: BBVA Research basado en INE
Las elecciones autonómicas de 2019 y la posible relajación de la regla de gasto aumentan la incertidumbre
Persisten las dudas sobre la aprobación o prórroga de los Presupuestos Generales del Estado (PGE)
La evolución reciente también introduce incertidumbre sobre los ingresos tributarios proyectados por el Gobierno
Riesgos locales: Déficit fiscal
AA.PP.: Cumplimiento de la regla de gasto de la LEP
AC CC.AA. CC.LL.
2013
2014
2015
2016
2017*
(*) En 2017, según la ejecución presupuestaria hasta octubre para la AC y las CC. AA.; y ejecución hasta el 3T17 para las CC.LL.
2013 2014 2015 2016 2017
Mayor grado de Incumplimiento
Cumplido
33
0 7 14 5 9
Número de CC. AA. que incumplieron
Menor grado de Incumplimiento
Situación España 1T18
ESPAÑA
Características de los trabajadores en ocupaciones con mayor riesgo de automatización*
Bajo nivel educativo
Mujeres
En el sector:
• Primario
• Manufacturero
• Comercio
• Hostelería
• Finanzas
• Inmobiliario
Jóvenes
No realizan una
educación no reglada
En empresas de
pequeño tamaño
No teletrabajan
Proceden del
desempleo
Buscan un
nuevo empleo
Sin cargos de
responsabilidad
Sector privado
Con contrato temporal
Retos: Aprovechar las oportunidades de la 4ª Revolución Industrial
La transformación tecnológica es una
oportunidad y también un reto
El impacto agregado es positivo, pero
un 36% del empleo en España se
enfrenta al riesgo de automatización
Es crucial liderar el cambio, con políticas
que suavicen la transición, amortigüen
los costes y potencien los beneficios
Fuente: BBVA Research a partir de Frey y Osborne (2017) e INE
(*) Un análisis sobre los afectados por la revolución digital se abordará próximamente en un Observatorio 34
Situación
España 1T18Enero 2018
Situación España 1T18
Mensajes clave
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza
en 2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a
estabilizarse en 2019
En España, la actividad y el empleo siguen creciendo,
pese a la incertidumbre sobre la política económica. Sin
embargo, se prevé una desaceleración en 1S18
Se mantienen las previsiones de crecimiento del PIB para
2017 y 2018 en el 3,1% y 2,5% respectivamente. Además,
se espera que la recuperación continúe en 2019 (2,3%) y
que la mejora de la economía comience a trasladarse a
un crecimiento de los salarios
Entre los riesgos domésticos se mantiene el entorno
político, el ajuste fiscal, el paro estructural y
la ralentización de las reformas
Situación España 1T18
ANEXOS
Situación España 1T18
Previsión del petróleo Brent(Dólares por barril)
España: Impacto del precio del petróleoen el PIB según tipo de shock(pp a/a)
Fundamentos externos: Precio del petróleo más alto
Fuente: BBVA Research
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
2018 2019
Demanda global Oferta de petróleo Total
0
20
40
60
80
100
120
140
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
jun-1
8
dic
-18
jun-1
9
dic
-19
jun-2
0
dic
-20
ene-18 sep-17
38
Situación España 1T18
España: Efecto sobre el PIB del shock de demanda de la UEM (pp a/a)
Fundamentos externos: Crecimiento más fuerte de la UEM
Fuente: BBVA Research
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
2018
Exportaciones Demanda doméstica PIB
39
Situación España 1T18
El canal de comercio es el más relevante
para determinar el impacto en otras
regiones de España
Se espera que las otras vías (compra de
casas, turismo...) tengan un rol secundario
40
-0,7-0,4 a -0,6-0,2 a -0,4<0,2
Respuesta del PIB al actual aumento de la incertidumbre de política económica (% a/a, desviación en respecto al escenario base)
Fuente: BBVA Research
2018-2019: La incertidumbre de política económica tendrá un coste real
Situación España 1T18
41Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP. (e): estimación (p): previsión
2018-2019: La política fiscal será prácticamente neutral
España: Ajuste fiscal(% del PIB)
4,3
1,4
0,2
3,1
0,80,0
2,3
0,6 0,0
1,7
Déficit 2016 Variacióncíclica1
Ajustado deciclo
Déficit 2017 Variacióncíclica1
Ajustado deciclo
Déficit 2018 Variacióncíclica1
Ajustado deciclo
Déficit 2019
2017(e ) 2018(p) 2019(p)
Situación España 1T18
Cambios en nuestras previsiones
Los fundamentos todavía apoyan una recuperación relativamente fuerte
42
(*) Contribución al crecimiento del PIB
Fuente: BBVA Research a partir de INE y BdE
% a/a 2016 2017 (p) 2018 (p) 2019 (p)
Gasto en Consumo Final Nacional 2,5 2,2 2,1 1,9
Consumo privado 2,9 2,5 2,2 1,9
Consumo público 0,8 1,2 1,8 1,9
Formación Bruta de Capital Fijo 3,3 5,0 3,7 4,3
Equipo y Maquinaria 5,0 6,2 3,5 4,3
Construcción 2,4 4,3 3,4 4,1
Vivienda 4,4 7,6 5,3 5,7
Otros edificios y Otras Construcciones 0,9 1,5 1,6 2,7
Demanda interna (*) 2,5 2,6 2,4 2,3
Exportaciones 4,8 5,1 4,4 5,2
Exportaciones de bienes 3,1 5,0 5,0 5,4
Exportaciones de servicios 8,8 5,3 3,3 4,7
Servicios no turísticos 8,2 3,0 3,7 6,1
Consumo final de no residentes en el territorio económico 9,7 8,7 2,8 2,9
Importaciones 2,7 3,9 4,4 5,8
Demanda externa (*) 0,7 0,5 0,2 0,0
PIB real pm 3,3 3,1 2,5 2,3
Situación España 1T18
Este informe ha sido elaborado por la unidad de España y Portugal
Economista Jefe de España y Portugal Miguel Cardoso
+34 91 374 39 61
BBVA-ResearchJorge Sicilia Serrano
Análisis Macroeconómico
Rafael Doménech
Escenarios Económicos Globales
Miguel Jiménez
Mercados Financieros Globales
Sonsoles Castillo
Modelización y Análisis de Largo
Plazo Global
Julián Cubero
Innovación y Procesos
Oscar de las Peñas
Sistemas Financieros y Regulación
Santiago Fernández de Lis
Coordinación entre Países
Olga Cerqueira
Regulación Digital
Álvaro Martín
Regulación
Sistemas Financieros
Ana Rubio
Inclusión Financiera
España y Portugal
Miguel Cardoso
Estados Unidos
Nathaniel Karp
México
Carlos Serrano
Oriente Medio, Asia y
Geopolítica
Álvaro Ortiz
Turquía
Álvaro Ortiz
Asia
Le Xia
América del Sur
Juan Manuel Ruiz
Argentina
Gloria Sorensen
Chile
Jorge Selaive
Colombia
Juana Téllez
Perú
Hugo Perea
Venezuela
Julio Pineda
Ignacio Archondo
+34 673 70 60 36
Giancarlo Carta
+34 673 69 41 73
Antonio Marín
+34 648 600 596
Virginia Pou
+34 91 537 77 23
Pep Ruiz
+34 91 537 55 67
Camilo Andrés Ulloa
+34 91 537 84 73
Joseba Barandiaran
+34 94 487 67 39
Juan Ramón García
+34 91 374 33 39
Myriam Montañez
+34 638 80 85 04
Camilo Rodado
+34 91 537 54 77
Angie Suárez
+34 91 374 86 03
Con la colaboración de:
Escenarios
Económicos Globales
Escenarios
Económicos Globales
Mercados
Financieros Globales
Sistemas
FinancierosAgustín García
Miguel Jiménez
Sonsoles Castillo
Ana Rubio
INTERESADOS DIRIGIRSE A: BBVA Research: Calle Azul, 4. Edificio de La Vela - 4ª y 5ª planta. 28050 Madrid (España). Tel.:+34 91 374 60 00 y +34 91 537 70 00 / Fax:+34 91 374 30 25 - [email protected] / www.bbvaresearch.com / Depósito Legal: M-31254-2000 43
