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Situación Madrid 1S17
1
Situación Madrid
Primer semestre de 2017
Situación Madrid 1S17
Mensajes principales
La economía global continúa mejorando,
pero en un entorno donde los riesgos siguen
presentes
En España, los datos actuales confirman el
sesgo al alza por lo que se revisa la previsión
de crecimiento del PIB al 3,0% para el 2017
y el 2,7% para el 2018
Madrid podría crecer un 3,4% en 2017 y un
2,9% en 2018
Se crearán 135.000 empleos en el conjunto
de los dos años y la tasa de paro se ubicará
en torno al 10,4% a finales de 2018
Situación Madrid 1S17
Situación Global
y de España
Situación Madrid 1S17
La economía global continúa acelerándose a principios de año
4
Crecimiento del PIB mundial Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)
Los indicadores de confianza
están en niveles muy
elevados, pero los indicadores
reales sólo recogen en parte
esa mejora
China y los países avanzados
muestran señales de fortaleza.
Sin embargo, los emergentes
presentan un comportamiento
más irregular
(e): estimado
Fuente: BBVA Research
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
mar-
14
se
p-1
4
mar-
15
se
p-1
5
mar-
16
se
p-1
6
mar-
17
IC 20% IC 40%IC 60% Crecimiento del PIBMedia período
Situación Madrid 1S17
5
Las tensiones financieras se mantienen bajas
La volatilidad se ha reducido a
pesar de la incertidumbre
sobre la política económica
Los estímulos monetarios y
fiscales enmascaran cierta
inquietud de fondo
Europa ha sido la excepción,
con cierto repunte de los
diferenciales soberanos, ligado
a las elecciones francesas y el
panorama político general
Fuente: BBVA Research
EE.UU.: Índice de Política Económica e
Índice de Volatilidad (VIX)
80
130
180
230
280
10
15
20
25
30
35
40
e-15 a-15 j-15 o-15 e-16 a-16 j-16 o-16 e-17 a-17
Indice de Volatilidad (VIX)
Indice Política Económica. EEUU. (media 2 semanas, dcha.)
Situación Madrid 1S17
6
Mientras la incertidumbre sobre la política económica en EE.UU.
se reduce
Fuente: BBVA Research
¿Cómo serán las
medidas
proteccionistas,
cuándo se
aplicarán y cuál
será
su impacto?
¿Cuál será la
reacción de otros
países (China…)?
¿Qué sectores se
desregularán
y cómo?
¿Prioridades de
política fiscal?
¿Impacto del
estímulo fiscal
sobre el crecimiento
y la inflación en una
economía con pleno
empleo?
¿Cuál será el
impacto de Trump
en el crecimiento
potencial?
Inflación
global
Bancos
centrales y
tipos de
cambio
Crecimiento
global
Relaciones
internacionales
Situación Madrid 1S17
7
La inflación, de momento, no da señales de efectos
de segunda ronda
Inflación general (a/a, %)
El efecto de los precios de materias
primas sobre la inflación está
alcanzando su máximo
La inflación subyacente continúa
siendo baja, sin aparentes efectos
de segunda ronda
Por ello, las expectativas de
inflación se han moderado
Fuente: BBVA Research y Haver
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
UEM EE.UU.
Situación Madrid 1S17
Los bancos centrales se acercan a la normalización
de sus políticas
Fuente: BBVA Research, FED y BCE
Tipo de interés de la FED y del BCE (%)
La Reserva Federal sigue subiendo los tipos, aunque aún es cauta sobre el panorama económico
En el BCE se discute cada vez más la estrategia de salida en la política monetaria
8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
en
e-1
6
ab
r-1
6
jul-16
oct-
16
en
e-1
7
ab
r-1
7
jul-17
oct-
17
en
e-1
8
ab
r-1
8
jul-18
oct-
18
FED BCE
BCE
Reducción progresiva
de las compras
BCE
Fin del QE. Se mantiene
la reinversión
Situación Madrid 1S17
Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus políticas
10y UST 10y Bund Alemán Prima de riesgo España
Dic17
Dic18
2,7%
3,0%
130
150
0,9%
1,5%
1,09
1,17
USD/EUR
Calendario del programa de compras de activos del BCE y monitor de la inflación
de la ZONA EURO
9
Situación Madrid 1S17
Los riesgos geopolíticos se mantienen
10
El calendario electoral en
Europa es intenso todavía,
con citas en Francia,
Alemania y no se descarta
en Italia
El apoyo que vienen
obteniendo partidos con
propuestas antieuropeas o
antieuro podría suponer un
foco de desestabilización
El problema griego seguirá
en la agenda
Prima de riesgo soberana (vs. Alemania, p.p.)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17
Francia Irlanda Portugal España Italia
Situación Madrid 1S17
EE.UU.
2017
2,3 2018
2,4
LATINOAMÉRICA
2018
1,8
EUROZONA
CHINA 2017
1,7
2018
5,8
2018
1,7
2017
1,1
2017
6,3
Revisiones al alza en China y la Eurozona y levemente en
Latinoamérica. Sin cambios en EE.UU.
11 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
Baja
Sube
Se mantiene
MUNDO
2018
3,4 2017
3,3
2017
3,0 2018
2,7
ESPAÑA
Situación Madrid 1S17
Situación Madrid
Situación Madrid 1S17
Madrid:
El PIB crecerá un 3,4% en 2017 y un 2,9% en 2018
13 Fuente: BBVA Research
3,7% 3,4% 2,9%
2016 2017 2018
Situación Madrid 1S17
Se confirman los sesgos al alza
Crecimiento del PIB observado y pronósticos utilizando el modelo MICA-BBVA (% t/t, CVEC)
(e) : estimado
Fuente: BBVA Research
El PIB de Madrid
experimentó un vigoroso
avance en 2016 (3,7% a/a).
En 2017 se espera que el
crecimiento se sitúe en torno
al 3,4% y que se desacelere
hasta el 2,9% en 2018, por
encima de lo esperado para
el conjunto de España
14
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
2T
15
3T
15
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15
1T
16
2T
16
3T
16
4T
16
1T
17 (
e)
2T
17 (
p)
Madrid España
Situación Madrid 1S17
El mercado laboral continúa dinámico, liderado por
las áreas urbanas
15 Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
Madrid: afiliación por grandes áreas urbanas (GAU) (1T08=100, CVEC)
El mercado laboral
continúa su recuperación:
la afiliación a la Seguridad
Social aumentó un 3,4%
a/a en 2016
El entorno metropolitano
es la zona que mejor
resistió la crisis y la que
más dinamismo muestra
en la recuperación…
… y por encima del
promedio nacional en
todos los casos
75
80
85
90
95
100
105
mar-
08
dic
-08
se
p-0
9
jun
-10
mar-
11
dic
-11
se
p-1
2
jun
-13
mar-
14
dic
-14
se
p-1
5
jun
-16
mar-
17
España Resto CCAA
Resto GAU Madrid Madrid capital
Situación Madrid 1S17
Factores que explican el crecimiento del PIB:
Buen comportamiento del consumo
Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (% t/t, CVEC)
16
Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE
El ISCR-BBVA estima que en 2016 el consumo doméstico en Madrid creció un 3,2%, en línea con lo
ocurrido en el conjunto de España
Demanda embalsada, una política monetaria expansiva y un precio del petróleo relativamente bajo han
apoyado el gasto de las familias
16
1,4%
2,9%
3,2%
2,4%
1,6%
2,9%
3,2%
2,2%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
2014 2015 2016 1T17 (anualizada)
Madrid España
Situación Madrid 1S17
El turismo registró cifras récord gracias a los visitantes extranjeros
17 *Viajeros entrados en hoteles
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Viajeros en hoteles y pernoctaciones (contribuciones al crecimiento de 2016; %)
2016 fue un año de récord para
el turismo en Madrid, con casi
11,5 millones de turistas* (+2,6%
a/a). El gasto turístico superó los
7,5 mil millones de €, el 3,6% del
PIB regional
El buen comportamiento se debió
en exclusiva al turismo
extranjero, que supuso un 45,8%
del total de turistas entrados en
hoteles
La información conocida muestra
una aceleración adicional en el
primer semestre de 2017
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Esp Mad Esp Mad
Viajeros Pernoctaciones
Nacionales Extranjeros
Situación Madrid 1S17
Las exportaciones alcanzaron un récord en 2016
gracias a los bienes de equipo
18 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Madrid: exportaciones y contribuciones sectoriales (a/a; %)
Un sector exterior de bienes
dinámico, gracias a los
bienes de equipo
(aeronaves y equipo
generador de fuerza), apoya
el mejor comportamiento de
la región en 2016
El crecimiento de las
exportaciones se ralentiza
en el comienzo del año, lo
que explica parte de la
desaceleración esperada
del PIB -16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
Semimanufacturas Bienes de Equipo
Automóvil B. y Manuf.Consumo
Resto tota l
Situación Madrid 1S17
Mayor dinamismo de la inversión en Madrid
19 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Los indicadores parciales de
coyuntura muestran una
mejora de la inversión en la
región
Tras el fuerte crecimiento de
2015, la inversión continuó
creciendo en 2016
Los niveles todavía son
reducidos y, en visados no
residenciales, son una cuarta
parte del nivel precrisis
Madrid y España: crecimiento de los visados no
residenciales y de las importaciones de equipo (a/a%)
-10
0
10
20
30
Madrid España Madrid España
Visados no residenciales Importaciones de bienes de
equipo
2015 2016
+80%
Situación Madrid 1S17
Mayor recuperación en el sector de la construcción residencial
20 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento
*Promedio trimestral anualizado completado con previsiones
Madrid continúa entre las
regiones que lideran la
recuperación del sector
inmobiliario en España…
… tanto en visados como en
compraventa de viviendas, lo
que se percibe también en
una mejor evolución de la
afiliación en el sector
El impulso de la demanda se
trasladó a precios y Madrid
fue la tercera región donde
más crecieron en 2016.
Madrid y España: crecimiento de la afiliación a la Seguridad
Social en construcción (a/a; CVEC)
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
2014 2015 2016 1S17*
ESP MAD
Situación Madrid 1S17
Este mayor crecimiento se obtuvo a pesar de continuar con el esfuerzo de
reducción del déficit autonómico
21 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP
Madrid: cambio en el consumo y la inversión
autonómicos (p.p. del PIB)
La consolidación fiscal de
2016 frenó tanto el
consumo final como la
inversión autonómica...
… aunque se concentró
especialmente en el
consumo
Los primeros datos de
2017 confirman el freno
de la política de control de
gasto
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
0,1
0,2
2012 2013 2014 2015 2016(A)
Consumo FBC
Situación Madrid 1S17
Madrid:
El PIB crecerá un 3,4% en 2017 y un 2,9% en 2018
22 Fuente: BBVA Research
3,7% 3,4% 2,9%
2016 2017 2018
Situación Madrid 1S17
Hacia delante: un contexto global positivo para Madrid
23
1 Demanda global
Perspectivas positivas,
especialmente en UEM y en
mercados emergentes, impulsarán
las exportaciones
3 Tensiones geopolíticas
El turismo se seguirá
beneficiando de la percepción de
inseguridad en destinos
competidores
2 Precio del petróleo
A pesar del incremento de los
últimos meses, se mantiene un
40% por debajo del nivel de
2014
Prima de riesgo
Todavía baja gracias al
Programa de Cambio de Activos
del BCE
6
Tipo de interés oficial
En mínimos históricos, con
expectativas de incrementos
moderados en los tipos a corto
plazo a finales de 2018
5
Tipo de cambio del euro
Todavía depreciado frente al
dólar en 2017, pero con
tendencia al alza en 2018
4
Situación Madrid 1S17
Algunos riesgos: brexit
24
Potencial impacto del brexit
La exposición de Madrid al
Reino Unido es menor que la
media española, pese al
peso de las exportaciones:
las ventas de bienes al
extranjero son 3 p.p.
superiores a la media de
España
Pero los efectos indirectos, a
través de los principales
socios comerciales y de
España, también impactan a
la región
Menos expuestas Más expuestas
Situación Madrid 1S17
AST
EXTRIO
MAD
ARA
CAT
MURVAL
ESPGAL
AND
BAL
CYL
CLM
PVA
NAV
CANT CAN
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
8 9 10 11 12 13 14
Imp
acto
en
el cre
cim
ien
to d
e 2
017
Proporción del gasto personal dedicada a transporte
Algunos riesgos: precios del petróleo
25
Impacto de un aumento del 10% en la previsión del precio del
petróleo en 2017 (desviación del crecimiento anual en p.p. respecto al escenario base de hace 6 meses)
La revisión al alza del
precio del barril hasta 55-
60$ reduce la
competitividad-precio de
la economía, encarece los
costes de transporte y
reduce la renta disponible
El impacto negativo sobre
Madrid se sitúa por debajo
de la media de las
regiones españolas
Situación Madrid 1S17
Algunos riesgos: inflación
España: descomposición del diferencial de inflación respecto a la UEM 12
a partir del deflactor del PIB (crecimiento anual promedio, %)
Fuente: BBVA Research basada en AMECO
Ganancia de competitividad Pérdida de competitividad
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
1997-2007
2008-2013
2014-2016
Salarios Productividad Márgenes Impuestos Total
26
Durante la recuperación, las ganancias de competitividad se han mantenido gracias a la
contribución tanto de márgenes como de salarios
Esta distribución ha sido consistente con la creación de empleo, el crecimiento de la inversión y el aumento
de las exportaciones. Mantenerla será la clave
26
Situación Madrid 1S17
Subida del SMI: posibles efectos heterogéneos
27
Fuente: BBVA Research a partir de la Muestra Continua de Vidas Laborales de la Seguridad Social. Datos del 31 de octubre de 2015
Asalariados con un sueldo anual equivalente por debajo del SMI (% del total de asalariados afiliados a la S.S., octubre de 2015)
En Madrid el peso es inferior a la media
Tasa de paro, temporalidad, capital humano y especialización sectorial contribuyen a explicar las diferencias regionales
3,0
2,2
1,8
1,8
4,6
4,0
1,6 1,1 1,1
1,0
1,3 1,5
2,6 2,3
Menos expuestas Más expuestas
3,0
2,2
1,8
1,8
4,6
4,0
1,6 1,1 1,1
1,0
1,3 1,5
2,6 2,3
1,5
2,9
Situación Madrid 1S17
El nuevo SMI puede dificultar el acceso al empleo de
ciertos colectivos
28
Fuente: BBVA Research a partir de INE
(*) Un análisis sobre el SMI aquí.
Tipología de los perceptores del SMI Aunque el impacto a nivel
agregado sea relativamente
bajo…
… deberá vigilarse a quién
afecta y contrarrestar los
efectos con políticas activas
Situación Madrid 1S17
Algunos riesgos: cambios en la política monetaria
29
Saldo entre crédito y depósitos a O.S.R. (2016, % sobre el PIB regional)
Tipos bajos favorecen a
CC.AA. con mayor nivel de
endeudamiento y una
relación entre créditos y
depósitos menos favorable.
Madrid es de las regiones
que se pueden beneficiar de
esta situación.
Sin embargo, también forma
parte del grupo de regiones
más expuestas a un cambio
en las condiciones
financieras.
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
AN
D
CA
N
BA
L
MU
R
CA
T
VA
L
MA
D
Pro
med
io
AR
A
NA
V
CLM
CA
NT
PV
AS
RIO
EX
T
AS
T
GA
L
CY
L
Situación Madrid 1S17
Los esfuerzos realizados para reducir el déficit
autonómico permitirán un mayor grado de flexibilidad
30 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE
Cuentas Autonómicas: déficit (% del PIB regional)
Después de que en el
conjunto de las AA.PP. el tono
de la política fiscal fuera
expansivo en 2015 y 2016,
este año será neutral
A nivel autonómico, el
cumplimiento de los objetivos
en Madrid supone una ventaja
comparativa respecto a otras
comunidades
Manteniendo la vigilancia
sobre el nivel de gasto, el ciclo
económico puede facilitar que
Madrid vuelva a cumplir con el
objetivo en 2017. Conjunto CC.AA. Madrid
-1,8
-1,7
-0,8
-1,4 -1,4
-0,6
2014 2015 2016
Objetivo
2017:
-0,6% Objetivo
2016:
-0,7%
Situación Madrid 1S17
Las expectativas mejoran pese a la incertidumbre
31 Fuente: BBVA Research
Madrid: encuesta BBVA de actividad económica (%, saldo de respuestas extremas)
La Encuesta BBVA de
Actividad Económica en
Madrid refleja que la
actividad evolucionó
positivamente en 1T17
La reducción de la
incertidumbre apoya la
recuperación
Las perspectivas apuntan a
una mejora adicional para
2T17
mar-15
jun-15
sep-15
dic-15mar-16
jun-16
sep-16
dic-16
mar-17
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
-25 0 25 50 75
Ex
pec
tati
vas
para
el
pró
xim
o t
rim
es
tre
Ev olución de la activ idad a lo largo del trimestre
Situación Madrid 1S17
En resumen: continuará el crecimiento, aunque se
mantienen algunos desequilibrios
32 Fuente: BBVA Research a partir de INE
Madrid: ocupados EPA y tasa de paro Se crearán 135 mil puestos
de trabajo en el bienio
2017-18 y la tasa de paro
se ubicará en el 10,4% a
finales de 2018, 3,4 p.p.
por encima de su nivel de
comienzos de 2008
Sin embargo, la
temporalidad del empleo
todavía permanece elevada
y afecta a casi una quinta
parte del mismo
Crear más y mejor empleo
supone un reto de primera
magnitud
80
85
90
95
100
105
110
115
120
-15
-10
-5
0
5
10
15
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
1T
10
3T
10
1T
11
3T
11
1T
12
3T
12
1T
13
3T
13
1T
14
3T
14
1T
15
3T
15
1T
16
3T
16
1T
17
3T
17
1T
18
3T
18
Cambio T. de paro desde 1T08 (p.p.)
Ocupados (1T08=100; drcha)
Situación Madrid 1S17
Efectos sobre el PIB per cápita de las previsiones
33
Fuente: BBVA Research a partir de INE
PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2016 y crecimiento
esperado en 2017-2018
En 2016 Madrid superó tanto el nivel de PIB como el de PIB per cápita pre-crisis, y la evolución positiva
continuará hasta 2018
Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo, productividad, mejora de capital humano, I+D,
avance de digitalización y participación laboral
6,4
5,8
4,7 5,4
-4,2-4,0 1,0
5,35,8
60
70
80
90
100
110
120
MAD ESP MAD ESP MAD ESP MAD ESP MAD ESP
PIB Ocupados Tasa de desempleo Población PIB pc
Nivel 2016 Var iación acumulada 2017-2018
Niv el precrisis = 100Niv el precrisis = 100Niv el precrisis = 100Niv el precrisis = 1000,0
Situación Madrid 1S17
Continúa creciendo la productividad aparente de la economía de Madrid
34
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Productividad aparente del factor trabajo (VAB por hora; promedio anual en cada periodo)
La productividad aparente ha experimentado un crecimiento continuado en Madrid desde 2001, lo que ha
permitido crecer en línea con la del conjunto nacional
Este crecimiento, además, se ha producido en sectores de relevancia para la economía regional, lo que supone
un soporte para el crecimiento futuro de la actividad
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
20
01
-200
8
20
09
-201
3
20
14
-201
6
20
01
-200
8
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3
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14
-201
6
20
01
-200
8
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-201
3
20
14
-201
6
20
01
-200
8
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09
-201
3
20
14
-201
6
20
01
-200
8
20
09
-201
3
20
14
-201
6
20
01
-200
8
20
09
-201
3
20
14
-201
6
20
01
-200
8
20
09
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Total Activ.Profesionales y Técnicas Industria Manufacturera Información y Comunicación
Situación Madrid 1S17
Mensajes principales
La economía global continúa mejorando,
pero en un entorno donde los riesgos siguen
presentes
En España, los datos actuales confirman el
sesgo al alza por lo que se revisa la previsión
de crecimiento del PIB al 3,0% para el 2017
y el 2,7% para el 2018
Madrid podría crecer un 3,4% en 2017 y un
2,9% en 2018
Se crearán 135.000 empleos en el conjunto
de los dos años y la tasa de paro se ubicará
en torno al 10,4% a finales de 2018
Situación Madrid 1S17
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Situación Madrid
Primer semestre de 2017
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