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Situación México
Cuarto Trimestre
19 de Noviembre de 2015
2
La demanda interna ha sido una sorpresa positiva y
el principal factor detrás del crecimiento de este año.
La inflación cerrará 2015 en mínimo histórico en
torno a 2.4%, y tendrá un ligero repunte el año
entrante.
Ligera tendencia al alza en crecimiento a pesar de un
entorno complicado.
Sección 1 Entorno global Sección 2 Actividad económica en México Sección 3 Inflación y política monetaria Sección 4 Mercados financieros
4
Moderación de las perspectivas de crecimiento
EE. UU. España Eurozona Eagles China
Asia emergente (sin China) Latinoamérica
2016
2016
2015
2015
Mundo
2016 2015
2016 2015 2016 2015 2016 2015
Baja Se mantiene Sube
2016 2015
2016 2015
2,7 3,2 1,5 1,8 5,0 4,7 6,2 6,9
2,5 2,5
3,2 3,5 6,5 6,2 0,5
3
- 0,3
5
Crecimiento mundial
La recuperación se debilita
Crecimiento económico % t/t. Previsiones basadas en el indicador BBVA GAIN
Al ajuste en emergentes
se une una mejora más
lenta en las economías
desarrolladas.
Fuente: BBVA Research
Promedio 2010-14
4T10 4T11 4T12 4T13 4T14 4T15
2,6%anualizado
PIB
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Anterior
estimación
6
Mercados
Se moderan las tensiones financieras
Fuente: BBVA Research
Crisis china
Lehman
Crisis deuda europea
Crisis deuda griega
Tensiones en los mercados financierosIndicador BBVA Researchde tensiones financieras
oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15
EmergentesDesarrollados
4,5
3,0
1,5
0,0
-1,5
La depreciación
de monedas
emergentes se
ha detenido
Se ha frenado
la salida de
capitales de los
emergentes
7 Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Un tono más restrictivo de la
decisión de octubre, el
señalamiento de Yellen:
“Diciembre es una
posibilidad abierta”, y el
dato de empleo
incrementaron las tasas en
EE.UU.
Política monetaria en EEUU
La respuesta de la Reserva Federal
Probabilidad implícita de un alza de la Fed en diciembre
y Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años (%)
1.90
2.00
2.10
2.20
2.30
2.40
2.50
20
30
40
50
60
70
80
01
-oc
t
06
-oc
t
11
-oc
t
16
-oc
t
21
-oc
t
26
-oc
t
31
-oc
t
05-n
ov
10-n
ov
Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.)
Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años (eje der.)
8
La variación de precios de
las materias primas coincide
con las fluctuaciones del
PIB en las economías
emergentes.
Emergentes y materias primas
Fuente: FMI y BBVA Research
En el futuro, materias
primas y crecimiento en
emergentes se pueden
frenar con la desaceleración
en China.
Crecimiento del PIB y variación del precio real de
materias primas metálicas y minerales, en %
Economías emergentes
Afectadas por la caída de las materias primas y desaceleración en China
10
8
6
4
2
0
-2
-4
100
80
60
40
20
0
-20
-40
1990 20141995 2000 2005 2010
PIB Emergentes
Materias primas
9
La mejora del crecimiento
tiene que venir con el
aumento de la
productividad, con reformas
estructurales.
Crecimiento, emergentes vs desarrollados (% PIB)
Fuente: BBVA Research con datos del FMI y del Banco Mundial
Economías desarrolladas
Contribuirán más al crecimiento global
Emergentes y en desarrolloDesarrollados
1981-90 1991-00 2001-10 2011-14 2015-20
7
6
5
4
3
2
1
0
10
¿Cuáles son los riesgos?
Fuente: BBVA Research
Aumenta el riesgo
Se mantiene el riesgo
Baja el riesgo
Países
desarrollados
Bajo crecimiento
Emergentes
Precios de las materias primas
demasiado bajos
Geopolítica
global
Guerras
TerrorismoEuropa
Crisis griega, efectividad del
BCE
China
Ajuste brusco del crecimiento
EE.UU.
apreciación limita
la producción
manufacturera
Sección 1 Entorno global Sección 2 Actividad económica en México Sección 3 Inflación y política monetaria Sección 4 Mercados financieros
12
Actividad económica 2015
Se estima que el crecimiento económico del año será marginalmente mayor al del año pasado
Fuente: BBVA Research, INEGI
Crecimiento anual del PIB) (Var. % anual, serie ajustada por estacionalidad)
1.6
2.12.2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2013 2014 2015
La reducción en el precio internacional del petróleo; el menor crecimiento al esperado de EE.UU; y el limitado gasto en infraestructura han resultado en un menor ritmo de crecimiento.
13 13
Actividad económica 2015: demanda interna
La fuente del crecimiento ha sido primordialmente el sector servicios. Principalmente los turísticos, y a continuación el comercio.
Indicador Global de Actividad Económica-IGAE (Var. % anual en agosto, ae) Fuente: BBVA Research, ae=ajustado por estacionalidad.
Sector Servicios (Var % anual en agosto 2015, ae) Fuente: BBVA Research e INEGI, ae=ajustado por estacionalidad)
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0
Servicios Educativos y
de Salud
Actividades
Gubernamentales
Servicios Financieros
Entretenimiento
Servicios de
Servicios a Empresas
Comercio
Hoteles, Restaurantes
Transporte
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
ene 1
2
mar
may jul
sep
t
no
v
ene 1
3
mar
may jul
sep
t
no
v
ene 1
4
mar
may jul
sep
t
no
v
ene 1
5
mar
may jul
Total Industria Servicios
14 14
Actividad económica 2015: demanda interna
Además, el aumento del salario real, remesas, y el empleo han impulsado al consumo, y este a su vez al PIB
Consumo privado nacional (Var. % anual del índice promedio trimestral) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI; *III considera los datos
de julio y agosto de 2015
Aumento acumulado en el empleo registrado en
el IMSS y salario real medio de cotización (Miles de trabajadores y Var. % real anual) Fuente: BBVA Research, con datos de INEGI y la STPS
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
I-2
01
2 II III IV
I-2
01
3 II III IV
I-2
01
4 II III IV
I-2
01
5 II
III*
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
Inicio E F M A M J J A S
Empleo 2015 (Eje Izq) Salario Real 2015 (Eje Der)
15 15
Actividad económica 2015: demanda externa
En contraste, la demanda externa se ha rezagado, debido al bajo desempeño del sector manufacturero de EE.UU, aunque el sector automotriz ha destacado
Estados Unidos: producción manufacturera (Var % anual y mensual, ae) Fuente: BBVA Research con datos del BEA, ae=ajustado por
estacionalidad
Exportaciones mexicanas (Var % anual de las exportaciones acumuladas de enero a septiembre) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Total Petroleras Automotrices No Automotrices
2013 2014 2015
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
E F M A M J J A S O
Tasa Mensual Tasa Anual
16
Actividad económica 2015: demanda externa
…con lo que la industria automotriz aumenta su peso en las exportaciones, representando ya 30% del total
Exportaciones de México por sector (Estructura %) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2010 2015 Automotriz Petroleras
Agropecuario Minería
Resto de manufacturas
El sector petrolero ha perdido peso en las exportaciones y ya solo representa alrededor del 6.6%.
17 17
Actividad económica 2015: demanda externa
La caída en el precio del petróleo ha repercutido en una balanza petrolera negativa
Balanza petrolera y precio del barril de petróleo (Miles de millones de dólares y dólares por barril) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI. 2015: dato anualizado
de la balanza petrolera y promedio ene-sept. del barril de petróleo.
El menor precio internacional del barril de petróleo de exportación ha tenido como consecuencia que la balanza petrolera se torne negativa.
13.711.8
8.6
1.1
-9.3
0
20
40
60
80
100
120
-15
-10
-5
0
5
10
15
2011 2012 2013 2014 2015 *
Balanza Petrolera (Eje Izq)
Precio Promedio Petróleo (Eje Der)
18 18
Actividad económica 2015: gasto público
En el tercer trimestre el gasto público empezó a desacelerarse
Diferencia porcentual entre el gasto público
observado y el autorizado por trimestre Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP
Disminución del gasto público a partir del segundo trimestre del año con el objeto de cumplir con el déficit aprobado.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
!Q15 2Q15 3Q15
19 19
Actividad económica 2016: gasto público
La desaceleración del gasto del sector público continuará en 2016
Gasto del Sector Público Federal (Var % real anual) Fuente: BBVA Research con datos de la SHCP
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
2012 2013 2014 2015 2016
De esta manera el déficit publico debería reducirse.
20 20
Actividad económica 2016 y política fiscal
Dado el impulso a la actividad mediante el gasto público en los últimos años, la deuda del sector público ha aumentado
Saldo de los Requerimientos Financieros del Sector Público (% del PIB) Fuente: BBVA Research con datos de SHCP
20
25
30
35
40
45
50
2012 2013 2014 2015 2016
Por lo que a fin de fortalecer el marco fiscal, es muy positivo que se mantenga el escenario de consolidación fiscal planteado por las autoridades para los siguientes años.
21
Actividad económica 2016
En suma, considerando el escenario de EE.UU, y en entorno global complejo, el PIB mostrará una ligera tendencia al alza
Estados Unidos: crecimiento anual del PIB
(%) Fuente: BBVA Research
México: crecimiento anual del PIB
(%) Fuente: BBVA Research
1.6
2.12.2
2.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2013 2014 2015 2016
1.5
2.4 2.52.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2013 2014 2015 2016
Sección 1 Entorno global Sección 2 Actividad económica en México
Sección 3 Inflación y política monetaria Sección 4 Mercados financieros
23
Inflación
La inflación se mantiene bajo control, a pesar de la depreciación cambiaria
Fuente: BBVA Research, Inegi
Inflación y componentes (Var. % anual)
Inflación acumulada por año (puntos porcentuales)
Fuente: BBVA Research, Inegi
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
e f m a m j j a s o n d
2015 2014 2013 2012
1
2
3
4
5
6
7
8
9
ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15
General Subyacente No subyacente
24
Inflación
La holgura en la economía y los menores precios de telecomunicaciones compensan el limitado traspaso del tipo de cambio a los precios
Fuente: BBVA Research, Inegi
Subyacente servicios (Var. % anual)
Mercancías no alimenticias (Var. % anual)
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
08 09 10 11 12 13 14 15
Mercancías no aliment. (izq) Tipo de cambio (der)
0
1
2
3
4
5
ene-14 jul-14 ene-15 jul-15
Servicios Servicios excl. viviende y colegiaturas
Fuente: BBVA Research, Inegi
25
Inflación
La inflación cerrará en mínimo 2015 y repuntará ligeramente en 2016
La inflación repuntará ligeramente en 2016 hacia 3.3% apoyada por:
Mejora moderada de la actividad
económica.
El peso permanecerá elevado, con lo que el traspaso acotado a los bienes durables continuará en los siguientes meses.
Se desvanece el efecto de comparación anual favorable.
Inflacíón anual Fuente: BBVA Research, INEGI
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 jul-16 dic-16
26 26
Escenario de tasa monetaria, EE.UU
y Mexico (%)
Política monetaria
Sincronización al inicio de la normalización en EE.UU. Después las condiciones domésticas cobrarán mayor relevancia
Fuente: BBVA Research
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
jun
-16
sep
-16
dic
-16
mar
-17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
mar
-18
jun
-18
sep
-18
dic
-18
mar
-19
jun
-19
sep
-19
dic
-19
FED Banxico
Banxico ha enfatizado la debilidad de la actividad económica:
“El balance de riesgos para el
crecimiento de la economía global se ha deteriorado”.
“El balance de riesgos para el crecimiento [doméstico] se deterioró”.
“La brecha del producto se cerrará hacia finales de 2016”.
Sección 1 Entorno global Sección 2 Actividad económica en México Sección 3 Inflación y política monetaria
Sección 4 Mercados financieros
28 28
Tenencia de Cetes y Mbonos por parte de extranjeros* (% de la tenencia total)
* Con información al 30 de octubre.
Flujos de inversión en cartera
Entrada de flujos continúa en la parte media y larga de la curva
Fuente: BBVA Research con datos de Banxico
Flujos extranjeros a Mbonos continúan a un ritmo similar al de 2014.
Caída en Cetes ante la volatilidad cambiaria y la perspectiva de alza de tasas en EE.UU.
0
10
20
30
40
50
60
70
oct
-05
abr-
06
oct
-06
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07
oct
-07
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08
oct
-08
abr-
09
oct
-09
abr-
10
oct
-10
abr-
11
oct
-11
abr-
12
oct
-12
abr-
13
oct
-13
abr-
14
oct
-14
abr-
15
oct
-15
CETES BonosM
QE3
QE2
29 29
Flujos de inversión en cartera
La aversión al riesgo merma los flujos a países emergentes. México se muestra menos volátil
Flujos acumulados de no residentes al mercado de deuda (millones de dólares )
Fuente: BBVA Research con datos del IIF
Flujos acumulados de no residentes al mercado de renta variable (millones de dólares )
Fuente: BBVA Research con datos del IIF
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
en
e 1
4
mar
14
may
14
jul 1
4
sep
14
no
v 1
4
en
e 1
5
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15
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15
jul 1
5
Brasil Turquía Corea Chile
Indonesia México Tailandia
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
en
e 1
4
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14
mar
14
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14
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14
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14
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4
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14
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14
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14
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4
dic
14
en
e 1
5
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15
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15
abr
15
may
15
jun
15
jul 1
5
ago
15
Brasil Turquía Corea Chile
Indonesia México Tailandia
30 30
Tipo de cambio
El peso siguió al precio del petróleo en octubre. En noviembre la Reserva Federal regresó al centro de atención
Peso mexicano y precio del petróleo (ppd y USD por barril)
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
Tipo de cambio y probabilidad implícita de
un alza de la FED en diciembre (ppd y probabilidad)
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
16.0
16.4
16.8
17.2
17.6
18.0
30
32
34
36
38
40
42
44
28
-se
p
30
-se
p
02
-oct
04
-oct
06
-oct
08
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24
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-oct
28
-oct
30
-oct
01
-no
v
03
-no
v
Precio petróleo (Eje izquierdo) Mxn (eje derecho)
16.0
16.2
16.4
16.6
16.8
17.0
17.2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
01
-oc
t
06
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t
11
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t
16
-oc
t
21
-oc
t
26
-oc
t
31
-oc
t
05-n
ov
10-n
ov
Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.)
MXN (eje der.)
31
Tasas de largo plazo
Con la posibilidad de alza monetaria de la Fed en diciembre, las tasas de largo plazo aumentaron
• Un tono más restrictivo de la decisión de octubre, el señalamiento de Yellen “Diciembre es una posibilidad abierta”, y el dato de empleo incrementaron las tasas en EE.UU.
• La probabilidad implícita en el mercado de futuros sobre un alza de la Fed en diciembre aumentó a cerca de 70%. Las tasas de largo plazo tanto de EE.UU. como de México también regresaron a niveles no vistos desde antes de septiembre , cuando la Fed tenía una comunicación más relajada.
Probabilidad implícita de un alza de la Fed en
diciembre y Rendimiento del bono M a 10 años (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
5.80
5.85
5.90
5.95
6.00
6.05
6.10
6.15
6.20
20
30
40
50
60
70
80
01
-oc
t
06
-oc
t
11
-oc
t
16
-oc
t
21
-oc
t
26
-oc
t
31
-oc
t
05-n
ov
10-n
ov
Probabilidad implícita de alza monetaria en EE.UU. en diciembre (eje izq.)
Bono M a 10 años (eje der.)
Rendimiento a vencimiento bono a 10 años, México y EE.UU. (%) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
5.1
5.3
5.5
5.7
5.9
6.1
6.3
ene-1
5
feb-1
5
mar
-15
abr-1
5
may
-15
jun-1
5
jul-1
5
ago-1
5
sep-1
5
oct
-15
nov-1
5
M10, izq NT 10a, der
Situación México
Cuarto Trimestre
19 de Noviembre de 2015
