Situación Perú: segundo trimestre de 2013 · 2018. 12. 21. · * Dato corregido por año bisiesto y días laborados ** A febrero Tabla 1: indicadores de actividad y gasto Fuente:

Situación Perú: segundo trimestre de 2013

Lima, 9 de mayo de 2013


Proyecciones económicas segundo trimestre: mensajes principales

1

2

3

La economía mundial continúa recuperándose gradualmente. La mayor resistencia que muestra ante

choques negativos favorecerá la continuidad de su avance

Mantenemos las previsiones de crecimiento de Perú de 6,5% en 2013 y 6,3% en 2014. La fortaleza

de la demanda interna compensará la debilidad transitoria de las exportaciones

La posición de la política fiscal tendrá este año un tono algo más expansivo. La sostenibilidad de las

cuentas públicas se vería favorecida con la incorporación de elementos estructurales en la regla

fiscal

En lo que resta del año la inflación se ubicará más cerca del 3% en un entorno de fuerte avance del

gasto doméstico y gradual normalización de las presiones sobre los precios por el lado de la oferta.

El panorama será más benigno en 2014

Debilidad de la moneda local es transitoria. Fundamentos, fuertes influjos de capitales de largo plazo,

y estabilización de los precios de las materias primas la llevarán a fortalecerse en los próximos

meses

La tasa de política monetaria se mantendrá en su nivel actual en 2013. Junto con los altos encajes, la

posición monetaria seguirá siendo así algo restrictiva

4

5

6


Índice

3

Sección 1

Panorama externo: la economía mundial sigue recuperándose gradualmente, con heterogeneidad

Sección 2

Perú: mantenemos previsiones de crecimiento de 6,5% en 2013 y 6,3% en 2014

Sección 3

Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses

Sección 4

Algo más de volatilidad cambiaria en el resto del año

Sección 5

En los siguientes meses la tasa de referencia permanecerá inalterada


1. Panorama externo: la economía mundial sigue recuperándose gradualmente, con heterogeneidad

Situación económica global

Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research

2,8

-0,6

5,1

3,9

3,2 3,3

3,9

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (f) 2014 (f)Economías desarrolladas Economías emergentes

Previsión mayo 2013 Previsión febrero 2013

Página 4

La economía global crece a ritmos

divergentes: Europa se queda atrás,

EE.UU. y China se mantienen y Japón

mejora sus perspectivas

En el área del euro la recuperación

se retrasa a 2014. El BCE actúa y se

alarga el plazo para lograr los

objetivos fiscales

En EEUU, fortaleza de la demanda

privada frente a incertidumbre fiscal

Una incertidumbre en el escenario

económico es el impacto real y

financiero de la expansión

monetaria, a la que se une ahora el

banco central de Japón

1

2

3

4



Los mercados no se han tensionado ante eventos que se pueden considerar de riesgo

BBVA Índice de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

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oct

-11

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oct

-12

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13

EE.UU. UEM

Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional

portugués a parte del programa de ajuste fiscal

EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo

China: desaceleración más intensa de lo esperado y percepción de riesgos en deuda

pública local y “banca en sombra”

Página 5



EE.UU.: crecimiento se sostiene por avance del gasto privado

EEUU: Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research y Haver

El gasto privado continúa robusto a pesar del efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada

en vigor del “sequester”

El repunte del consumo privado se apoya en el aumento del empleo, pero la tasa de paro

disminuye lentamente

La expansión cuantitativa continuará dando soporte al crecimiento hasta que las

perspectivas del mercado laboral hayan mejorado significativamente

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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izda.)

Tasa de paro (dcha.)

Página 6



China: con margen para continuar con medidas de estímulo

China: contribución al crecimiento del PIB (No correg. de estacionalidad, puntos porcent.) Fuente: BBVA Research y Haver

El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar de una demanda externa mas fuerte.

Sin embargo, las menores presiones inflacionarias dan espacio para mantener

políticas de estímulo

Continúa el cambio en el modelo de crecimiento hacia un mayor peso del

consumo

Las autoridades están comprometidas con un crecimiento sostenible

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2

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-13

Saldo exterior Inversión Consumo

Página 7


Expectativas de actividad manufacturera PMI manufacturero Fuente: Haver


Europa: se rezaga la recuperación hasta 2014

Alemania registra menores exportaciones a pesar de la resistencia de la demanda desde

las economías emergentes

En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, los planes de consolidación fiscal y la escasez de reformas están reduciendo la

confianza

La caída de las tensiones financieras es un apoyo al crecimiento, especialmente si

llegaran medidas de mejora de acceso a la financiación y menor fragmentación

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-13

Italia Francia Alemania


Página 9


Un nuevo factor en el escenario: la masiva expansión cuantitativa en Japón…

El Banco de Japón inyectará en su economía en dos años lo que la FED ha inyectado en

EE.UU. desde 2008

La expansión busca acabar con la deflación y relanzar el crecimiento

La expansión monetaria por sí sola no basta para impulsar el crecimiento. Habrá de

acompañarse de impulsos fiscales y reformas

Japón: base monetaria (% del PIB) Fuente: Barclays y Financial Times

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T3

14

T2

Japón Estados Unidos Europa

Política del Banco de Japón

Política de la FED


Página 10


El crecimiento global se mantiene, pero con mayor heterogeneidad entre áreas

El crecimiento global se mantiene gracias a la contribución de las economías emergentes

Las economías desarrolladas registrarán un crecimiento menor, en especial la zona euro,

que pospone su recuperación a 2014

América Latina acelera su crecimiento hacia su potencial; China mantendrá su elevado

crecimiento, pero con un sesgo bajista

Crecimiento económico (% PIB) Fuente: BBVA Research, Haver

3.33.9

1.82.3

-0.1

1

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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

Mundo EEUU Zona euro Eagles*

May-13 Feb-13


Índice

11

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5



• Las exportaciones mejorarán a partir de la segunda parte del año

• Actividad sigue mostrando una tendencia positiva

• En los siguientes meses, la confianza empresarial será un factor clave para sostener tasas de crecimiento por encima del 6%

• La política fiscal será expansiva en 2013

2. Perú: mantenemos previsiones de crecimiento de 6,5% en 2013 y 6,3% en 2014

Mantenemos nuestras previsiones de crecimiento en

2013 y 2014

12


Perú: previsión de crecimiento económico 2013-2014 (%) Fuente: BBVA Research Peru

Proyección del crecimiento del PIB en América Latina (%) Fuente: BBVA Research


Mantenemos nuestras previsiones de crecimiento en

2013 y 2014

13

5.65.8

6.56.3

6.56.3

2013 2014

nov-12 feb-13 may-13

3.1

3.4

4.1

5.0

6.5

3.1

3.8

5.0

4.7

6.3

México Brasil Colombia Chile Perú

2013 2014


Crecimiento del PIB (var. % a/a e intertrimestral anualizado) Fuente: BCRP y BBVA Reseacrh

Al corregir por estacionalidad y días laborados, el crecimiento se habría acelerado


La tendencia subyacente de la actividad sigue siendo

robusta

14

6.05.9

7.26.8

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4T11

1T12

2T12

3T12

4T12

1T13(e

)

Ejecución Datos desestacionalizados


4T12 1T13 Abril

Consumo privado

Empleo (var. % interanual) 2 3

Crédito a personas (var. % interanual) 19 17

Confianza del consumidor (índice de APOYO) 56 57 54

Inversión privada

Confianza empresarial (índice) 64 66

Emisiones de títulos corporativos en el mercado

internacional (millones de USD) 400 2,100 2,946

Gasto público

Remuneraciones (var. % interanual, en términos reales) 10 16

Inversión (var. % interanual, en términos reales) 10 11

Demanda interna

Producción eléctrica (var. % interanual)* 6 7 6

Demanda externa

Exportaciones (var. % interanual, en términos reales)** 1 -19

* Dato corregido por año bisiesto y días laborados

** A febrero

Tabla 1: indicadores de actividad y gasto Fuente: BCRP, Apoyo, ARAPER, SBS, COES. Elaboración: BBVA Research Peru

2. Perú: mantenemos previsiones de crecimiento en 6,5% para 2013 y en 6,3% para 2014

Indicadores de gasto y confianza anticipan evolución

positiva, aunque exportaciones son débiles

15



La demanda interna seguirá impulsando el crecimiento

del producto

Confianza empresarial e inversión privada (Índice y var % a/a) Fuente: BCRP

16

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12T1

12T3

13T1

13T3

Confianza empresarial t-2 (eje izq.) Inversión privada (eje der.)

En los siguientes meses la confianza

empresarial será un factor clave para que

la inversión se mantenga como soporte

del crecimiento



La política fiscal será expansiva este año

Expansión del consumo público mayor al

previsto hace tres meses. Las

remuneraciones se han elevado 16% real

en el primer trimestre

Resultado fiscal (% del PIB) Fuente: BBVA Research Peru

Se observa un crecimiento del consumo público mayor al estimado previamente, lo que nos lleva a corregir a la baja nuestras previsiones de superávit fiscal. Sesgo expansivo de la política fiscal recarga el rol estabilizador de la demanda sobre la política monetaria

1.5

1.8

2.0

1.21.1

1.5

0.9 0.9

1.4

2013 2014 Promedio 2015/17

nov-12 feb-13 may-13 17

En línea con los aumentos salariales, se

ha suspendido (temporalmente) el límite

al incremento del consumo público (4%

en términos reales) establecido en la Ley

de Responsabilidad y Transparencia

Fiscal (LRTF)



Reglas fiscales: ¿necesarias?

En Perú, las reglas establecidas en la LRTF han contribuido a fortalecer la percepción de

un manejo fiscal disciplinado

18

Cambios imprevistos en las reglas no ayudan porque aumenta la sensación de

discrecionalidad

¿No son muy restrictivos los límites de gasto establecidos en la LRTF? ¿Se puede mejorar

esta ley?

Dos opciones:

1) Se eleva el límite para el consumo público de manera permanente

2) Se establece un déficit que no comprometa la sostenibilidad de las finanzas públicas

La segunda opción es preferible y se puede definir sobre la base de ingresos fiscales

permanentes: limpiando los efectos de altos precios de materias primas, por ejemplo


Exportaciones (var % a/a) Fuente: BCRP e INEI

Se espera una recuperación en línea

con:

• Mayor producción de cobre de

Antamina y Antapaccay

• Aumento de producción de zinc de

Milpo y El Brocal

• Recuperación de envíos de harina y

aceite de pescado por mayores

cuotas

• Efecto de menor producción de oro

informal se diluye en el segundo

semestre


Las exportaciones tendrán un mejor desempeño en la

segunda parte del año

19

1T12 2T12 3T12 4T12 Ene-Feb 2013

Volumen Precio

18.5

-9.2 -10.0

-0.4

-18.0


Índice

20

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5



3. Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses

La inflación continúa al interior de la meta, pero se

perciben presiones de demanda…

21

Inflación interanual (%) Fuente: BCRP y BBVA Research Perú

21

No subyacente: muy por debajo del rango

meta, en mínimos, pero en adelante tenderá

a normalizarse

Subyacente: rubros avanzan a ritmo de entre

3% y 6%, por encima de la meta, y ello

continuará debido a la fortaleza de la

demanda interna y mercado laboral apretado

Inflación muestra un comportamiento

diferenciado entre componentes no

subyacente (más volátil ) y subyacente

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jul-

14

oct-

14

Proyección

2.8%2.4%


3. Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses

Factores de oferta son los que mantienen a la

inflación dentro de la meta

22

Inflación mensual de alimentos dentro del

componente no subyacente (%) Fuente: BCRP y BBVA Research Perú

22

Algunos rubros de la inflación vinculada con demanda (%) Fuente: BCRP

1.0

-0.1Promedio mensual ene-abr

últimos 5 años

Promedio mensual ene-abr-13

Peso (%

del total) Abr-13

Inflación subyacente 65.2 3.4

- Alimentos dentro del hogar 11.3 4.1

- Alimentos fuera del hogar 11.7 5.8

- Educación 9.1 5.2

- Salud 1.1 3.8


Índice

23

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5



Tipo de cambio sol por dólar Fuente: BCRP y BBVA Research Peru

4. Algo más de volatilidad cambiaria en el resto del año

La tendencia subyacente del Nuevo Sol es a

fortalecerse en el mediano plazo

24

Fundamentos e influjos de

capitales fortalecerán al sol

peruano en adelante

Velocidad de la apreciación

del sol peruano dependerá

del entorno internacional y de

la actuación del Banco

Central

2.40

2.45

2.50

2.55

2.60

2.65

2.70

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3

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-13

Proyección


¿Fin del QE3?, desaceleración en China…

precios de metales corrigen fuertemente a la baja

Cotizaciones internacionales de Cobre y Oro Fuente: Bloomberg

Se han cerrado algunas posiciones en activos

en moneda local

Rendimiento de bono soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg

4. Algo más de volatilidad cambiaria en el resto del año

En el corto plazo, fuerte corrección a la baja en

precios de metales debilitó a la moneda local

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13

Cobre (USD/lb) - eje izq. Oro (USD/oz.tr.) - eje der.

3.6

3.65

3.7

3.75

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3.9

01-m

ar

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ay


Índice

26

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5



Tasa de interés de política monetaria: nivel neutral según estimación BBVA y nivel observado, en términos reales Fuente: BCRP y BBVA Research Peru

5. En los siguientes meses la tasa de referencia permanecerá inalterada

En un contexto en el que se perciben presiones de

demanda, política monetaria tiene cierto tono restrictivo

27

1. Modelo CAPM de consumo 5.0

2. Paridad no cubierta de tasas de interés 2.3

3. Regla de Taylor dinámica 1.8

4. Tendencia estocástica común implícita 1.5

5. Filtro Hodrick-Prescott 1.3

6. Modelo de equilibro general 1.3

7. Regla de Taylor aumentada con

expectativas de inflación1.0

Promedio 2.0

Tasa de interés de política monetaria: nivel neutral

según diversas estimaciones (%, en términos reales) Fuente: FMI

Ello considera, por un lado, un nivel próximo al neutral en la tasa de política, a lo que se suman los elevados requerimientos de encaje


28

Tasa de interés de política monetaria (%) Fuente: BCRP y BBVA Research

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3

ProyecciónFuerte avance del gasto privado

Inflación subyacente por encima del

rango meta

5. En los siguientes meses la tasa de referencia permanecerá inalterada

En un contexto en el que se perciben presiones de

demanda, política monetaria tiene cierto tono restrictivo

Impulso fiscal que lleva a que el

esfuerzo contracíclico recaiga sobre

la política monetaria

Tono adecuado en un contexto de…

Inflación no subyacente en mínimos y

tenderá a normalizarse en adelante


Proyecciones económicas segundo trimestre: mensajes principales

1

2

3

La economía mundial continúa recuperándose gradualmente. La mayor resistencia que muestra ante

choques negativos favorecerá la continuidad de su avance

Mantenemos las previsiones de crecimiento de Perú de 6,5% en 2013 y 6,3% en 2014. La fortaleza

de la demanda interna compensará la debilidad transitoria de las exportaciones

La posición de la política fiscal tendrá este año un tono algo más expansivo. La sostenibilidad de las

cuentas públicas se vería favorecida con la incorporación de elementos estructurales en la regla

fiscal

En lo que resta del año la inflación se ubicará más cerca del 3% en un entorno de fuerte avance del

gasto doméstico y gradual normalización de las presiones sobre los precios por el lado de la oferta.

El panorama será más benigno en 2014

Debilidad de la moneda local es transitoria. Fundamentos, fuertes influjos de capitales de largo plazo,

y estabilización de los precios de las materias primas la llevarán a fortalecerse en los próximos

meses

La tasa de política monetaria se mantendrá en su nivel actual en 2013. Junto con los altos encajes, la

posición monetaria seguirá siendo así algo restrictiva

4

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Perú: proyecciones macroeconómicas

30

2011 2012 2013p 2014p

PIB (%, interanual) 6.9 6.3 6.5 6.3

Inflación (%, interanual, fdp) 4.7 2.6 2.8 2.4

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.70 2.57 2.49 2.48

Tasa de interés de política (%, fdp) 4.25 4.25 4.25 5.00

Consumo privado (%, interanual) 6.4 5.8 5.7 5.3

Consumo público (%, interanual) 4.8 10.0 9.0 4.5

Inversión (%, interanual) 5.1 14.9 12.2 6.8

Resultado fiscal (% del PIB) 1.9 2.1 0.9 0.9

Cuenta corriente (% del PIB) -1.9 -3.6 -4.2 -3.9


Lima, 9 de mayo de 2013

Documents

Situación Perú: segundo trimestre de 2013 · 2018. 12. 21. · * Dato corregido por año bisiesto y días laborados ** A febrero Tabla 1: indicadores de actividad y gasto Fuente: