Situación · PIB: crecimiento por sectores productivos1/ (var. % interanual) 1/ PIB no primario excluye impuestos y derechos de importación. En general, información del 4T15 es

Situación

Españ Perú Situación

1er TRIMESTRE

2016

Perú: ¿cómo se

comportó la actividad

en 2015?

Situación Perú | 1° Trimestre de 2016

Crecimiento mejoró a lo largo de 2015, apoyado

en las actividades extractivas

Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research 3

PIB trimestral (var. % interanual)

PIB: crecimiento por sectores productivos1/ (var. % interanual)

1/ PIB no primario excluye impuestos y derechos de importación. En general,

información del 4T15 es estimación propia 1/ Información del 4T15 es una estimación propia

5,0

1,8 1,8

1,0

1,8

3,02,9

4,6

1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T

4,4

-7,3

12,4

5,5

3,9

2,9

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T

PIB primario PIB no primario


Los principales soportes de la actividad primaria

fueron, de un lado, la mayor extracción de cobre…

4

Producción de cobre (TM millones, acumulada en últimos doce meses)

Cobre: incremento en producción por proyecto (TM millones)

1,29

1,63

0,11

0,11

0,05

0,03

0,04

2014 Toromocho Constancia Antamina Cerro Verde Resto 2015

Fuente: BCRP, INEI, MINEM y BBVA Research

1,29

1,35

1,291,28

1,63

dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15

+1pp al crecimiento

del PIB en 2015


… y de otro, los mayores desembarques de

anchoveta

Fuente: INEI, IMARPE y BBVA Research 5

Captura de anchoveta (TM millones)

7,0

3,7

4,8

2,3

3,6

2011 2012 2013 2014 2015

A pesar de las anomalías en la

temperatura del mar, la captura

aumentó 45% en 1S15 y 130% en

2S15

Junto con el impacto indirecto en

la manufactura primaria, la mayor

captura aportó ½ pp al crecimiento

del PIB en 2015


PIB no primario: actividades seleccionadas1/ (var. % interanual)

Actividades no primarias con comportamiento

diferenciado

Fuente: BCRP y BBVA Research 6

Interesante

ritmo de

expansión,

aunque con

alguna

tendencia a

moderarse

Reflejan

contracción de

la inversión y

de las

exportaciones

no

tradicionales 1/ Información del 4T15 es estimación propia

6,2 5,4

4,85,2

1,9

-9,0

-2,1

2,7

-1,5

-0,4

-3,1

1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T

Comercio y ServiciosConstrucciónManufactura no primaria


Por el lado del gasto, la demanda interna y sus

componentes continuaron debilitándose en 2015


Inversión bruta fija y Consumo privado (acum. en últ. 4 trimestres, var. % interanual)

1/ Información del 4T15 es estimación propia

5,4

3,4

4,9

-5,5

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T

Consumo privadoInversión bruta f ija (eje derecho)


La inversión privada retrocedió entre 4,5% y 5,0%,

más que el año anterior

Fuente: MINEM, BCRP y BBVA Research

8

Inversión minera1/

(USD, acum. en último año, var. % interanual)

Confianza empresarial y Sorpresa en

demanda1/

1/ Una cifra por debajo de 50 puntos refleja que la demanda fue más débil que la que

los empresarios anticipaban; lo contrario si la cifra es mayor que 50 puntos 1/ Representa alrededor de 20% de la inversión privada total

La inversión pública descendió alrededor de 9% en 2015 debido a la baja ejecución

del gasto a nivel subnacional

55

92

11

-16 -14

abr-11 dic-11 ago-12 abr-13 dic-13 ago-14 abr-15 dic-15

43

41

ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16

Conf ianza empresarial (expectativa de la economía a tres meses)Nivel de demanda con respecto a lo esperado

Tramo optimista /Superior a lo esperado

Tramo pesimista / Inferior a lo esperado

50 puntos


En este entorno, se deterioró la calidad de los

empleos generados y así el consumo privado

Fuente: INEI y BBVA Research 9

Lima Metropolitana: incremento de la PEA

ocupada (miles de personas, var. interanual)

Masa salarial1/ y Consumo privado (en términos reales, var. % interanual)

1/ Se calcula como la PEA ocupada multiplicada por el ingreso promedio por

trabajador.

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

ene-1

3

may-1

3

sep

-13

ene-1

4

may-1

4

sep

-14

ene-1

5

may-1

5

sep

-15

Adecuadamente empleados Subempleo PEA ocupada

0.2

0.70.5

-1.10

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013 2014 2015

Masa salarial real promedio (var.%)Consumo privado real (var.%)dif . tasas (pp)


¿Ventas al exterior? Impulso minero y pesquero se

reflejó en alza de envíos tradicionales

Fuente: BCRP, SUNAT y BBVA Research 10

Exportaciones de bienes1/

(en términos reales, var. % interanual)

Fuerte dinamismo de la extracción

de recursos naturales se reflejó por

el lado de la demanda en mayores

envíos de productos tradicionales

(mineros y pesqueros)

Ventas de productos no tradicionales

al exterior siguieron contrayéndose

debido a que LatAm, la principal

demandante de estos bienes,

continuó debilitándose en 2015

1/ Información del 4T15 es estimación propia

8,9

16,8

-8,1

1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T

Exportaciones de bienesTradicionalesNo Tradicionales


11

Algunos temas

relevantes para

el año 2016 PIB ¿Mejorará o

no? ¿Qué

tanto?

Tasa de

política ¿Qué hará el

BCRP?

¿Seguirá

incrementándola?

¿Hasta dónde? Tipo de

cambio ¿Seguirá

subiendo? ¿Más

que el año pasado?

¿Hasta

cuándo/dónde?

Inflación ¿Hasta dónde

subirá? ¿Hasta

cuándo? ¿Cómo

cerrará el año?

¿Por qué?


Proyecciones

Perú


Escenario base de proyección para la economía

peruana considera los siguientes factores exógenos

13

Por el lado externo

1. Actividad económica global avanzará en 2016 a un ritmo similar al del año pasado, pero mejorará gradualmente en adelante

2. Términos de intercambio continuarán disminuyendo en 2016 y algo más el próximo año

3. Normalización de la tasa de política de la FED será gradual (dos incrementos como máximo en 2016,

de 25pb cada uno)


Crecimiento mundial: débil y más vulnerable

Fuente: BBVA Research 14

2,5 2,4

2016 2017

EE.UU.

6,2 5,8

2016 2017

China

3,2 3,5

2016 2017

Mundo -0,9 1,9

2016 2017

Latinoamérica


EE.UU.: PIB (var. % interanual)

EE.UU.: crecimiento moderado y dependiente del

gasto de las familias

Fuente: FMI y BBVA Research

Aumento sostenido del empleo y

precios aún contenidos favorecerán

expansión de los ingresos…

… pero ajuste en inversión de sector

energético (bajos precios del petróleo)

y debilidad de las exportaciones

(fortaleza del dólar)

En este contexto, el ajuste al alza en

la tasa de política monetaria será

pausado

15

2,4

2,5 2,5

2,4

2014 2015 2016(p) 2017(p)


China: PIB (var. % interanual)

China: “aterrizaje suave” continuará, pero el

proceso no estará exento de riesgos

Fuente: FMI y BBVA Research

Dinamismo continuó descendiendo en

2015, pero el ajuste no ha sido

pronunciado

El escenario más probable es que el

“aterrizaje suave” se mantenga en 2016

en un contexto en el que continuarán

las políticas expansivas

Reto para las autoridades no es menor

y no hay espacio para errores. ¿Se

logrará gestionar con éxito la transición

hacia un patrón de crecimiento más

moderado y equilibrado?

16

7,3 6,96,2 5,8

2014 2015 2016(p) 2017(p)


Términos de intercambio seguirán a la baja


Términos de intercambio

(var. % interanual)

Precio del cobre y del petróleo WTI (USD/libra y USD/barril)

21

-6-6

-4

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

0

20

40

60

80

100

120

0

1

2

3

4

5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Cobre

Petróleo (eje der.)


18

Por el lado local

1. Un fenómeno El Niño de intensidad moderada en el verano

2. Una aceleración de las inversiones vinculadas con grandes proyectos de infraestructura

3. Una significativa expansión de las actividades primarias, en particular la minería (cobre)

4. Una paulatina normalización de los inventarios acumulados en 2015

Escenario base de proyección para la economía

peruana considera los siguientes factores exógenos


Estamos incorporando un fenómeno El Niño de

intensidad moderada en el verano…

Fuente: ENFEN, NOAA y BBVA Research 19

Magnitud que podría alcanzar un Niño en la

costa peruana durante el verano de 2016

(probabilidad de ocurrencia)

Temperatura promedio del mar peruano1/

(anomalía, en ºC)

5 5

40

45

55

10

65

15

5

Normal Débil Moderado Fuerte Extraordinario

Noviembre

ene-16*

* Al 7 de enero 1/ Al mes de enero y comprende la Zona 1+2 (costa peruana)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

ene

feb

mar

ab

r

may

jun jul

ag

o

sep

oct

no

v

dic

ene

feb

mar

ab

r

may

jun jul

ag

o

sep

oct

no

v

dic

1982-1983 97-98 1972-1973 2015

Magnitud Fuerte


… una aceleración de las inversiones vinculadas

con grandes proyectos de infraestructura…


Proyectos de infraestructura seleccionados1/

(USD millones)

1 139

2 489

4 475

674

306300 70

2015

Lín

ea 2

del

Metr

o

Gaso

ducto

S

urp

eru

ano

Tra

nsm

isió

n

Manta

ro-

Marc

ona

Resto

2016

2017

1/ Recoge 5 grandes proyectos de infraestructura, los tres indicados en el gráfico, la modernización de la

refinería de Talara, y la construcción del aeropuerto de Chinchero en Cusco


… y una significativa expansión de las actividades

primarias, en particular la minería (cobre)

Fuente: INEI, IMARPE, MINEM y BBVA Research 21

Producción de cobre (TM millones)

Extracción de anchoveta (TM millones)

1,63

2,16

0,22

0,15

0,080,08

2015

Cerr

o V

erd

e

Las B

am

bas

To

rom

ocho

Resto

2016

4,8

2,3

3,6

4,5

4,0

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Segunda temporada 2016Primera temporada 2016


PIB (var. % interanual)

En este contexto, el PIB se expandirá 3,6% en

2016 y algo más de 4% en 2017

Fuente: BCRP y BBVA Research

2,4%3,3% 3,6%

4,2%

2014 2015 2016(p) 2017(p)


Aporte al crecimiento del PIB (en puntos porcentuales)

23

Principales drivers del crecimiento para 2016 y

2017: producción cuprífera e infraestructura

Fuente: BCRP y BBVA Research

PIB 3,6% 4,2%

Producción de cobre 1,2 pp 0,8 pp

Proyectos de infraestructura1 1,0 pp 1,3 pp

2016 2017

1/ Considera los proyectos: Línea 2 del Metro de Lima, gasoducto en el sur de Perú, línea de transmisión eléctrica Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo,

modernización de la refinería de Talara y aeropuerto de Chinchero


5,9

-2,3

6,6

7,8

6,5

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Sectorialmente, el conjunto de actividades

primarias continuará siendo el de mejor desempeño


PIB primario

(var. % interanual)

Minería

metálica (cobre)

Pesca (anchoveta)


5,8

4,1

2,62,6

3,8

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Mientras que los sectores no primarios se

empezarán a recuperar después, en 2017


PIB no primario

(var. % interanual) Comercio y

Servicios

Construcción

Manufactura

no primaria


Principales drivers del crecimiento darán soporte,

por el lado del gasto, a exportaciones e inversión


PIB por el lado del gasto1/: contribuciones

(en puntos porcentuales del PIB)

Boom minero empujará las

exportaciones

Mayor gasto en infraestructura

impulsará la inversión pública y

privada

-2

-1

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

5

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Gasto privadoGasto públicoDemanda externa neta (eje der.)

1/ El gasto del sector privado excluye la acumulación de inventarios


A pesar de ello, Ia inversión privada volverá a

retroceder en 2016 (pero mejorará el próximo año)


Inversión privada

(var. % interanual)

6,6

-2,2

-4,7

-1,4

2,2

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Infraestructura

Confianza

empresarial

Mercado

inmobiliario

Normalización de

existencias

Ajuste monetario

del BCRP

Menor inversión

minera


Y el consumo privado perderá algún dinamismo

más en el corto plazo

Fuente: Apoyo Consultoría, BCRP y BBVA Research 28

Consumo privado

(var. % interanual)

5,3

4,1

3,4

3,2

3,5

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Familias: situación actual y expectativa

sobre situación futura1

(puntos, promedio tres últimos meses)

45

50

55

60

65

ene.1

4

feb

.

mar.

ab

r.

may.

jun.

jul.

ag

o.

set.

oct.

no

v.

dic

.14

ene.1

5

feb

.

mar.

ab

r.

may.

jun.

jul.

ag

o.

set.

oct.

no

v.

dic

.15

ene.1

6

Situación actual Expectativa sobre situación futura

Mejor

Peor

1/ “Situación actual” evalúa si las familias perciben una mejora en su situación

económica con respecto a la de hace un año, mientras que “Expectativa sobre

situación futura” evalúa si las familias consideran que en un año vista su situación

económica mejorará


Resultado fiscal será deficitario en adelante,

aunque manejable, y cuenta corriente irá cerrando


Resultado fiscal y Deuda pública bruta

(% del PIB)

Balanza de pagos: déficit en cuenta

corriente y su financiamiento

(% del PIB)

2,3

0,9

-0,3

-2,1-3,0 -2,7

20

20

25

2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Resultado f iscal

Deuda pública

-4,2-4,0 -3,9

-3,2 -3,1

2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

Cuenta corriente

Financiamiento privado de largo plazo

Sector público


Mercados financieros: ¿qué está pasando?

30

Tensiones en los mercados financieros a nivel global

1. ¿Debido a incremento de tasa FED? Poco probable: la tendencia es a que sea más gradual, incluso que la esperada por la propia FED 2. ¿Debido a peores datos recientes? Poco probable: hay alguna sorpresa negativa, pero son (¿aún?) minoritarias 3. ¿Mayores riesgos? Más probable: expectativas de un ajuste intenso del crecimiento


Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/11/2015

Mercados financieros: ¿qué está pasando?

Crecimiento global más incierto

-33%

Descenso de precios

de petróleo (WTI)

-8%

Dudas sobre China (caída de las reservas)

Caída en mercados (bolsa mundial MSCI)

-12% +88pb

Ajuste en

emergentes (Aumento de la prima de

riesgo EMBI)

31


Déficit en la cuenta corriente aún es

amplio…

… pero será menor que el año pasado,

a lo que se suma que ya se dio buena

parte de la dolarización de las

inversiones y que las expectativas de

depreciación serán más acotadas

Depreciación será más intensa en

1S16, pero luego se moderará (menor

ruido externo y electoral, mejora de precios de

materias primas, disminuyen las expectativas de

depreciación)

Tipo de cambio (PEN/USD)

Tipo de cambio seguirá subiendo, pero menos que

el año pasado, y cerrará el año entre 3,60 y 3,65

Fuente: Bloomberg y BBVA Research 32

2,96

3,38

3,62

3,66

2,9

3,0

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

3,6

3,7

3,8

dic-14 dic-15 dic-16 (P) dic-17 (P)

Ejecutado

Previsión


Inflación (var. % interanual del IPC)

Inflación empezará pronto a ceder y concluirá el

año solo algo por encima de la meta del BCR


Inflación: componentes seleccionados (var. % interanual)

Panorama de precios mejorará pronto y la inflación iniciará un gradual descenso:

depreciación de la moneda local se moderará y efectos de El Niño se disiparán

4,4

3,2

2,8

0

1

2

3

4

5

2009 2010 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p)

EjecutadoPrevisión

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16

Enérgía Eléctrica

Combustibles

Alimentos no subyacente (eje der.)


Tasa de interés de referencia (%)

Política monetaria: el Banco Central tendrá la

mirada puesta en las expectativas de inflación


Expectativas de inflación a un año vista (%)

3,33,3 3,2

3,4

3,5

sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16

3,503,75

4,00

4,254,50

0

1

2

3

4

5

6

7

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p)


35

Principales riesgos en la proyección de crecimiento

económico para 2016

Crecimiento de China y EEUU

El Niño: impactos más sensibles

de las lluvias o sequías, a pesar

de ser moderado

Desacumulación más acelerada

de inventarios

Mayor producción minera

Riesgos a la baja Riesgos al alza

Retraso en la construcción de

grandes proyectos de

infraestructura

Mejora de la actividad con poca

generación de empleo adecuado

Mayor captura de anchoveta

En el balance, sesgo en la

proyección es a la baja


Conclusiones


• Ritmo de expansión de la economía irá gradualmente

incrementándose, apoyado en la mayor producción de cobre y el

gasto en infraestructura. Para este año estimamos un crecimiento de

3,6% y algo por encima de 4% para 2017

• Tipo de cambio seguirá subiendo, sobre todo en el primer semestre,

pero luego se moderará conforme se asienta el polvo levantado por el

actual aumento de la incertidumbre sobre el crecimiento mundial.

Estimamos que se ubicará entre 3,60 y 3,65 a fines de año

• Inflación pronto empezará a ceder porque el avance del tipo de

cambio se moderará y los efectos de El Niño empezarán a disiparse.

Estimamos que concluirá el año algo por encima del rango meta

• Aumentos adicionales de la tasa de política monetaria estarán muy

condicionados al comportamiento de las expectativas

inflacionarias

37


2014 2015(e) 2016 (p) 2017 (p)

PIB (% a/a) 2,4 3.3 3,6 4,2

Inflación (% a/a, fdp) 3,2 4,4 3,2 2,8

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,62 3,66

Tasas de interés (%, fdp) 3,50 3,75 4,50 4,50

Consumo Privado (% a/a) 4,1 3,4 3,2 3,5

Consumo Público (% a/a) 10,1 7,5 4,5 4,0

Inversión (% a/a) -2,1 -5,5 0,5 2,8

Resultado Fiscal (% PIB) -0,3 -2,1 -3,0 -2,7

Cuenta Corriente (% PIB) -4,0 -3,9 -3,2 -3,1

Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú

Principales variables macroeconómicas

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Situación · PIB: crecimiento por sectores productivos1/ (var. % interanual) 1/ PIB no primario excluye impuestos y derechos de importación. En general, información del 4T15 es