Supuestos Macroeconómicos 2005-2006Setiembre 2005

Presentación del Sr. Oscar Dancourt, Vicepresidente encargado de la

Presidencia del BCRP en la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la

República del Congreso del Perú

2

Contenido

1. Producto Bruto Interno

2. Inflación

3. Tipo de Cambio

4. Expectativas del mercado

5. Cuentas Fiscales

3

Factores que influyen en el crecimiento del PBI

PBI2005

20065,5

5,0Exportaciones reales

2005 2006

10,8

5,9

Demanda interna

2005 2006

5,45,2

Crecimiento del PBI de nuestros

socios comerciales

Precios de exportación Consumo privado Inversión privada2005

20064,4 4,4

2005 2006

12,5

11,3

2005 2006

3,53,4

2005 2006

14,1-

1,3

En el 2005 se alcanza un PBI per-cápita similar al de 1981

PBI PER CAPITA: 1950-2005*(1950 = 100)

100

120

140

160

180

200

1951 1957 1963 1969 1975 1981 1987 1993 1999 2005

4

El crecimiento de nuestros principales socios comerciales explica la mayor demanda de nuestras exportaciones.

Exportacionesreales

2005 2006

EUA 3,6% 3,3%

Europa 1,6% 2,0%

China 9,1% 8,1%

América Latina

4,9% 4,2%

Agroindustria 84%

Confecciones 81%

Molibdeno 68%

Harina de pescado

34%

Oro 33%

Cobre 11%

PRINCIPALES PRODUCTOS DE EXPORTACIÓN

Crecimiento del volumen exportado 2002-2005*

*Proyección

CRECIMIENTO DEL PBI

Existe el riesgo de un menor crecimiento de EEUU debido a sus desequilibrios fiscal y externo.

5

Coyuntura favorable de los precios de nuestras exportaciones

2005 2006

Términos de intercambio 9,0 3,5 -6,1

Índice de precios de exportación 20,8 14,1 -1,3

del cual cotizaciones internacionales:

- Oro 12,7 5,7 4,9

- Cobre 61,1 21,4 -9,2

- Zinc 26,6 22,5 1,5

Índice de precios de importación 10,8 10,2 5,1

del cual cotizaciones internacionales:

- Petróleo 33,2 38,5 12,9

- Trigo 12,4 -10,0 12,1

Proyecciones2004

TÉRMINOS DE INTERCAMBIO

(Variación anual)

Existe el riesgo que un alza mayor en el precio del petróleo en el mercado internacional afecte el crecimiento mundial y la inflación

INDICE DE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO: 1997 - 2006

80

84

88

92

96

100

104

108

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*

*Proyección

6

Factores que influyen en el crecimiento del PBI

PBI2005

20065,5

5,0Exportaciones reales

2005 2006

10,8

5,9

Demanda interna

2005 2006

5,45,2

Crecimiento del PBI de nuestros

socios comerciales

Precios de exportación Consumo privado Inversión privada2005

20064,4 4,4

2005 2006

12,5

11,3

2005 2006

3,53,4

2005 2006

14,1-

1,3

7

Mejora del consumo privado: ingreso nacional disponible, empleo, indicadores de confianza y créditos de consumo.

Fuente: Apoyo Consultoría S.A.

INDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR INDICCA

40

3839

38

33

34

3938

40

41

28

30

32

34

36

38

40

42

1T-03 2T-03 3T-03 4T-03 1T-04 2T-04 3T-04 4T-04 1T-05 2T-05

EMPLEO URBANO EN EMPRESAS DE 10 Y MÁS TRABAJADORES

(Variación porcentual anual)

1.3

3.6

5.9

0.4

3.12.41.9

-2.2

-6

-3

0

3

6

2002 2003 2004 2005 1/

Lima Metropolitana Resto urbano1/ Primer semestre del año.

Crecimiento del Crédito de Consumo(Var. % anual)

-11.6%

58.5%

17.2%21.0%

-20%

0%

20%

40%

60%

Dic 02 Dic 03 Dic 04 Jul 05

INGRESO NACIONAL DISPONIBLE(Variación porcentual anual)

4,5

3,6

5,5 5,45,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

2002 2003 2004 2005 1/ 2006 1/

8

Manufactura No Primaria(Variaciones porcentuales reales)

6,2

-1,8

-4,7

4,9

1,4

5,1

3,1

6,9

8,3

-6

-3

0

3

6

9

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1/

1/ Primer Semestre

Crecimiento de la manufactura no primaria debido al dinamismo del mercado interno y externo.

PRODUCCIÓN DE BIENES DE CONSUMO MASIVO(Variaciones porcentuales)

4,91,2

34,6

9,9

32,8

18,1

4,9

25,1

9,112,0

42,9

35,5

30,828,6

25,1

19,1

13,912,1

9,6

16,820,7

10,6

15,2

10,6

16,5

25,9

0

10

20

30

40

50

Pañales Vinos Jugos yrefrescos

Chocolates Yogurt Papel toalla

Quesos Mermeladas Ceras Cerveza Agua demesa

Caramelos Leche evaporada

2004 I Sem. 2005

9

Dinamismo de la inversión privada

Importaciones de bienes de capital(Var. % )

16,0

-8,2

-17,4

-0,2

-9,1-4,1

7,7

19,2

29,5

19,8

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*

PBI: sector construcción(Var. % real)

14,9

0,6

-10,5-6,5 -6,5

7,94,2 4,7

6,5 8,0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*

* Proyección * Proyección

RATIO DE LA INVERSIÓN PRIVADA FIJA(Porcentaje del PBI)

19,419,1

16,916,3

15,6

14,8 15,0 15,2

16,1

17,3

12

14

16

18

20

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*

* Proyección

10

Contenido

1. Producto Bruto Interno

2. Inflación

3. Tipo de Cambio

4. Expectativas del mercado

5. Cuentas Fiscales

11

Con el esquema de Metas Explícitas de Inflación la inflación se ha mantenido dentro del rango

meta desde el 2002.

Régimen de Metas de

Inflación

Promedio 2002-2005: 2,3%

INFLACIÓN

6,56,0

3,7 3,7

-0,1

1,5

2,5

3,5

1,8

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

* Proyección

12

La inflación convergería hacia el nivel meta de 2,5% en el 2006

En la medida que el Banco vaya acopiando nueva información sobre el estado de la economía, la posición de política monetaria se ajustará de manera consistente con la meta inflacionaria del BCRP.

PROYECCIÓN DE INFLACIÓN(Variación Acumulada del IPC a 12 meses)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Ene

-04

Feb

-04

Mar

-04

Abr

-04

May

-04

Jun-

04

Jul-

04

Ago

-04

Sep

-04

Oct

-04

Nov

-04

Dic

-04

Ene

-05

Feb

-05

Mar

-05

Abr

-05

May

-05

Jun-

05

Jul-

05

Ago

-05

Sep

-05

Oct

-05

Nov

-05

Dic

-05

Ene

-06

Feb

-06

Mar

-06

Abr

-06

May

-06

Jun-

06

Jul-

06

Ago

-06

Sep

-06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Proyección

13

INDICADOR DE DOLARIZACIÓN FINANCIERA

69%

64%63%

67%

65%

69%70% 70%

67%

65%

62%

55%

53%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20051/

(En porcentaje del agregado monetario total)

1/ A julio 2005

Proceso de desdolarización reduce vulnerabilidad y contribuye a la fortaleza del sistema financiero y de las empresas

Tasas de interés en moneda nacional y en moneda extranjera(En porcentajes)

Moneda nacional Moneda extranjera DiferencialDic. Dic. May. Ago. Dic. Dic. May. Ago. Dic. Dic. May. Ago.2003 2004 2005 2005 2003 2004 2005 2005 2003 2004 2005 2005

1. Interbancaria y FED funds rate 2,5 3,0 3,0 3,0 1,0 2,2 3,0 3,5 1,5 0,8 0,0 -0,5

2. Depósitos a plazo de 31 a 180 días 3,0 3,2 3,4 3,6 1,2 1,7 1,9 2,4 1,8 1,5 1,5 1,2

3. Activa preferencial corporativa 3,3 3,8 4,0 3,8 1,7 2,6 3,6 4,3 1,6 1,2 0,4 -0,5

4. Activa promedio estructura constante 19,0 18,2 18,1 17,7 9,4 9,4 9,7 9,8 9,6 8,8 8,4 7,9

• Baja inflación

•Desarrollo del mercado de deuda pública en soles

•Régimen de encaje en dólares

14

MERCADO SECUNDARIO DE BONOS SOBERANOS DEL TESORO PÚBLICO 1/

4,05

4,87

5,35

5,90

6,45 6,606,80

7,367,63

7,85

4,835,15

5,716,10

6,70

7,36

7,858,15

9,02

4,40

7,36

3

4

5

6

7

8

9

10

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Plazo residual (años)

Ta

sa

s d

e r

en

dim

ien

to (

%)

Ago-05Jun-05May-05

May 05

1/ Tasas de rendimiento de los bonos soberanos registradas en la transacción en el mercado secundario más cercana al cierre del período.

Ago 05

Jun 05

Reducción de tasas de interés en soles a largo plazo (referencia para créditos hipotecarios en soles)

15

Contenido

1. Producto Bruto Interno

2. Inflación

3. Tipo de Cambio

4. Expectativas del mercado

5. Cuentas Fiscales

16

Esquema de flotación cambiaria con intervención del BCRP para reducir volatilidad. Tipo de cambio real estable

TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REALEnero 1999 - Agosto 2005

80

88

96

104

112

120

E 99 E 00 E 01 E 02 E 03 E 04 E 05

Indice

3,20

3,30

3,40

3,50

3,60

3,70

S/. por US$

TC Real

TC Nominal

Ago.

17

El cambio de los portafolios a favor del Nuevo Sol.

Disminuir las fluctuaciones del tipo de cambio.

Nuestra economía cuenta con una sólida posición de liquidez internacional

Reservas Internacionales Netas(Miles de millones de US$)

10,29,2

8,4 8,2 8,69,6

10,2

12,613,8

0

2

4

6

8

10

12

14

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005-Set-9

Posición de RIN equivale a 2,8 veces las obligaciones con vencimiento menores a un año y a 14 meses de importaciones.

18

Contenido

1. Producto Bruto Interno

2. Inflación

3. Tipo de Cambio

4. Expectativas del mercado

5. Cuentas Fiscales

19

Las expectativas de inflación para el 2006 se ubican en el nivel meta (2,5%). Revisión hacia arriba de las expectativas de crecimiento.

ENCUESTAS DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS

ANALISTAS ECONÓMICOS

Enero Mayo Agosto

Inflación (%)2005 2,5 2,5 2,3

2006 2,5 2,5 2,5

Crecimiento del PBI (%)2005 4,5 5,0 5,52006 4,1 4,5 4,6

Tipo de cambio (nuevos soles por US$)2005 3,34 3,29 3,262006 3,45 3,34 3,30

Tasa de interés interbancaria (%)2005 3,8 3,3 3,22006 4,0 4,2 3,5

SISTEMA FINANCIERO

Enero Mayo Agosto

Inflación (%)2005 2,5 2,5 2,4

2006 2,5 2,6 2,5

Crecimiento del PBI (%)2005 4,5 4,8 5,32006 4,5 4,2 4,9

Tipo de cambio (nuevos soles por US$)2005 3,30 3,27 3,262006 3,35 3,32 3,30

Tasa interbancaria (%)2005 3,9 3,5 3,32006 4,5 4,5 3,8

20

Contenido

1. Producto Bruto Interno

2. Inflación

3. Tipo de Cambio

4. Expectativas del mercado

5. Cuentas Fiscales

21

El déficit fiscal ha venido reduciéndose desde el año 2001.

Para el año 2006 el déficit sería de 1 por ciento, en cumplimiento de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal.

DÉFICIT ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)

2,5

2,3

1,7

1,1 1,0 1,0

3,3

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

22

Los ingresos del 2006 ascenderían a 15,6 por ciento del PBI

– Impuesto a la Renta. Menores ingresos por regularización en relación al 2005, debido a que estos últimos incluían ingresos extraordinarios por el incremento de la tasa de 27 a 30%.

– IGV. La recaudación se incrementaría en 7,6 por ciento en términos reales, reflejando la evolución de la demanda interna (5,2 por ciento).

– Aranceles. Los ingresos se incrementarían en 12 por ciento en términos reales, debido a las mayores importaciones (13 por ciento).

INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL(Porcentaje del PBI)

14,9

14,4 14,4

14,915,1

15,7 15,6

13,5

14,0

14,5

15,0

15,5

16,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Supuestos:– La tasa del IGV se

mantendría en 19%. – Se mantiene el ITAN. – La tasa del ITF se reduciría

de 0,08% a 0,06%.– Crecimiento del PBI en 5%

23

Gastos y Requerimientos Financieros del Sector Público

• Gasto no financiero del gobierno central en línea con el MMM.

• Menor amortización del 2006 refleja el prepago por el Club de París (US$ 1 555 millones).

• Los requerimientos financieros ascenderían a US$ 2327 millones, parte de los cuales, según el proyecto de presupuesto, se atenderían con recursos obtenidos por el prefinanciamiento (US$ 750 millones)

SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Millones de nuevos soles)

2005 20061. Ingresos corrientes del Gobierno Central 39 800 42 016 (% del PBI) 15,7 15,6 Var. % real 10,5 3,2

2. Gastos no financieros del Gobierno Central -38 250 -39 920 (% del PBI) -15,1 -14,8 Var. % real 10,0 2,0

3. Otros 1 127 1 378 (% del PBI) 0,4 0,5

4. Resultado Primario 2 677 3 474 (% del PBI) 1,1 1,3

5. Intereses -5 153 -6 036 (% del PBI) -2,0 -2,2

6. Resultado económico -2 476 -2 563 (% del PBI) -1,0 -1,0 Millones de US$ -$759 -$777

7. Amortización (millones de US$) 1/ -$3 695 -$1 550

8. Requerimiento financiero (millones de US$) 1/ $4 454 $2 327

1/ Incluye prepago del Club de París.

24

Bajo el escenario presentado, los supuestos macroeconómicos del BCRP son:

SUPUESTOS MACROECONÓMICOS2005 2006

Inflación (%) Acumulada 1,8 2,5 Promedio 1,8 2,3

Tipo de Cambio Promedio 3,26 3,30 Devaluación -4,5 1,2

PBI Nominal (Mill. S/.) 253,6 269,2 Variación Real (%) 5,5 5,0

Balanza Comercial (Mill. US$) 3 839 3 015 Exportaciones 16 097 16 856 Importaciones 12 258 13 841

Términos de Intercambio (%) 3,5 -6,1 Exportaciones 14,1 -1,3 Importaciones 10,2 5,1

Precios de commoditties:

•Cobre: cUS$/lb 142

•Oro US$/oz.tr 445

•Petróleo: US$/b 64,8

25

Las diferencias en los supuestos macroeconómicos no implican un cambio en la proyección del déficit fiscal (1,0%)

SUPUESTOS MACROECONÓMICOS

MEF BCRP 2005 2006 2005 2006

Inflación (%) Acumulada 2,2 2,5 1,8 2,5 Promedio 1,9 2,4 1,8 2,3

Tipo de Cambio Promedio 3,26 3,28 3,26 3,30 Devaluación -4,6 0,7 -4,5 1,2

PBI Nominal (Mill. S/.) 253,0 270,5 253,6 269,2

Variación Real (%) 5,5 5,0 5,5 5,0

Balanza Comercial (Mill. US$) 4 065 3 568 3 839 3 015 Exportaciones 15 771 16 314 16 097 16 856 Importaciones 11 706 12 747 12 258 13 841

Términos de Intercambio (%) 4,1 -3,7 3,5 -6,1 Exportaciones 11,7 -2,8 14,1 -1,3 Importaciones 7,3 1,0 10,2 5,1

26

CONCLUSIONES

•Buen entorno económico

•Nuestras proyecciones son consistentes con las del Ministerio de Economía y Finanzas

•La economía peruana es hoy menos vulnerable (mayor Rin y menor dolarización)

•Se debe tomar en cuenta el entorno internacional y sus riesgos (petróleo, actividad económica mundial, tasas de interés internacionales, entre otros) para actuar anticipadamente

Supuestos Macroeconómicos del Reporte de Inflación

Setiembre 2005

Presentación del Sr. Oscar Dancourt, Vicepresidente encargado de la

Presidencia del BCRP en la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la

República del Congreso del Perú