Taxa d’endeutament: receptes

• Les economies avançades no recorren a la monetitza-ció del deute (ja que els seus BCs són independents).

• Atès que la raó deute/PIB no pot créixer indefinida-ment i, eventualment, s’haurà d’estabilitzar, l’estabi-lització de la taxa d’endeutament públic passa per:– la reducció del quocient DP/Y (dèficit primari/PIB) as-

solint superàvit públic primari (T – G – TR > 0); i/o– l’augment de la taxa de creixement y del PIB; i/o

– la reducció de la taxa d’interès real ir ; i/o

– la reducció de la taxa inicial d’endeutament D/Y.81

La política monetària• És el conjunt de mesures de política econòmica que

empren com a instruments M0, la taxa d’interès oficial i/o les condicions creditícies, generalment amb l’objec-tiu de controlar la taxa d’inflació.

• Es parla de política monetària (PM) expansiva quan s’incrementa M0, es redueix i, s’afavoreix el crèdit o s’aplica una combinació d’aquestes mesures.

• Es parla de PM contractiva en cas contrari.

• Una PM expansiva desplaça la funció DA a la dreta.

• Una PM restrictiva mou la funció DA a l’esquerra.82

Política monetària i demanda agregada

• La PM pot afectar la DA a través de varies vies.– La via de la taxa d’interès:

– La via de la taxa de canvi:

– La via creditícia: la disponibilitat de crèdit (raciona-ment, exigències de garanties addicionals) afecta a i. A economies obertes, aquesta via és menys efectiva per la possibilitat d’endeutar-se a l’exterior.

– La via borsària: 83

M0 M i ir DA

M0 M i e er DA

i preu DAaccions

L’esterilització

• Les operacions d’esterilització són dutes a terme pel BC per a neutralitzar els efectes sobre M d’una inter-venció del BC al mercat de divises.

• P.e., suposem que e està disminuint i el BC desitja que s’apugi. Aleshores, ven reserves exteriors i compra €. Això fa reduir M0.

• L’esterilització consisteix en reinjectar les compres d’€ a l’economia a fi d’immunitzar M0 contra les interven-cions al mercat de divises. La reinjecció es faria a tra-vés d’operacions de mercat obert.

84

Operacions de mercat obert

• Són el mitjà més comú del BC d’implementar la PM.• Les operacions de mercat obert (open market opera-

tions) s’empren per a controlar M i consisteixen en la compra i venda per part del BC de (principalment) títols de deute públic.

• El BC implementa una PM expansiva comprant títols, típicament als bancs. El BC paga els títols augmentant les reserves dels bancs al BC, fet que implica un M0.

• A la inversa, el BC implementa una PM restrictiva venent títols (= retira liquiditat de l’economia).

85

PM expansiva amb canvi flotant (I)

• Partim d’a. Si ha un m, d’m a m’, DA0 canvia a DA1. El canvi és més intens per la depreciació d’e (ja que m i e), que estimula DA. L’equilibri a curt passa d’a a b: i Y.

• Però a b, DA1 continua canviant, perquè fa apujar i i e s’aprecia, i DA1 es mou a l’esquerra.

• A més, provoca e i SA1 es mou a l’esquerra.

86Y, DA

DA0

Y+

ab

SA0 = SA1

e

m

DA1

m

e

II IIII IV

cSA'

m'

d

PM expansiva amb canvi flotant (II)• L’economia en principi s’adreça, a mitjà, al punt c.

• Si m és transitori, retornem a a. En algun moment caldrà cancel·lar m (PM contractiva) i DA es mourà a l’esquerra, potser duent a Y per sota Y+ temporalment.

• Si m és permanent, l’economia manté via cap a c.

• La taxa d’inflació superior es compensa amb la depre-ciació suficient d’e i amb una taxa d’interès superior.

• Una altra il·lustració de la neutralitat del diner: m no-més acaba afectant a variables nominals. Amb ER, la neutralitat tendeix a manifestar-se abans.

87

PM expansiva: recapitulació

• Amb taxa fixa, la PM expansiva no té efectes: m ten-deix a depreciar e i la intervenció al mercat de divises exigeix comprar els € injectats amb l’m.

88

trànsita curt a mitjà

Y Y Y

= = taxaflotant =

partint d’Y = Y+

també vàlid partint d’Y Y+

= == = =taxa de canvi fixa =

m transitori

m permanent