Tcnicas de Presupuestacin de Capital Determinacin de flujos de
efectivo relevantes
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Objetivos de aprendizaje1. Comprender los motivos de los gastos
de capital y los pasos en en el proceso de presupuestacin de
capital.
2. Definir la terminologa bsica en la presupuestacin de
capital.3.Discutir los principales componentes de los flujos de
efectivo
relevantes, flujos de efectivo de expansin versus
reemplazo,costos hundidos y costos de oportunidad, presupuestacin
de capital internacional e inversin de largo plazo.
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Objetivos de aprendizaje4. Calcular la inversin inicial asociada
al gasto de capital propuesto. 5. Determinar los flujos operativos
positivos relevantes utilizando el formato del estado de ingresos.
6. Encontrar el flujo de efectivo terminal.
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Introduccin La presupuestacin de capital es el proceso de
identificar, evaluar, e implementar las oportunidades de inversin
de la empresa.
Busca identificar las inversiones que mejorarn la ventaja
competitiva de la empresa e incrementarn la riqueza de los
accionistas. La decisin tpica de presupuesto de capital involucra
una gran inversin al inicio seguida de una serie de pequeos flujos
positivos. Una decisin equivocada de presupuesto de capital puede
resultar, en un caso extremo, en la quiebra de la empresa.
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Slide 8-3
Principales motivos de inversin de capital Expansin: adquisicin
de activos nuevos. Reemplazo: sustitucin de mquina obsoleta.
Renovacin: mejora de la planta existente. Otros: Publicidad
Investigacin DesarrolloSlide 8-4
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Principales motivos de inversin de capitalEjemplos:Reemplazo de
activos obsoletosMejora de la eficiencia de la empresa Adquirir
activos para expansin de nuevos
productos mercadosCompra de otro negocio Cumplir con requisitos
legales Satisfacer demandas laborales Requisitos
ambientalesCopyright 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 8-5
Proceso de elaboracin del presupuesto de capital: Generacin de
propuestas Revisin y anlisis Toma de decisiones Implementacin
Seguimiento
Nuestro enfoque
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Terminologa BsicaProyectos Mutuamente Excluyentes Versus
Independentes
Proyectos Mutuamente Excluyentes son inversiones que compiten de
alguna forma por los recursos de la empresa una empresa puede
seleccionar uno u otro pero no ambos.
Proyectos Independientes, en cambio, no compiten por losrecursos
de la empresa. Una compaa puede seleccionar uno, otro o ambos hasta
en tanto logre sus lmites mnimos de rentabilidad.
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Slide 8-7
Terminologa BsicaFondos ilimitados versus racionamiento de
capital Si la empresa tiene fondos ilimitados para realizar sus
inversiones, entonces todos los proyectos independentes que proveen
un rendimiento mayor que cierto nivel especificado pueden aceptarse
e implementarse. Sin embargo, en la mayora de los casos la empresa
tiene restricciones de capital dado que tiene un monto definido
de
fondos para invertir en proyectos en un momento dado.
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Terminologa BsicaEnfoque de aceptacin-rechazo versus jerarquizar
El enfoque de aceptacin-rechazo involucra la evaluacin de las
propuestas para determinar si satisfacen los criterios mnimos de la
empresa. El enfoque de jerarquizar implica ordenar los proyectos de
gasto de capital sobre la base de alguna medida determinada,
como la tasa de rendimiento.
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Slide 8-9
Terminologa BsicaFlujos de efectivo convencionales y no
convencionales
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Flujos de efectivo relevantes Flujos de efectivo incrementales:
Son flujos de efectivo asociados especficamente a la
inversin y Su efecto en las otras inversiones de la empresa
(tanto positivos como negativos) tambin deben ser considerados.
Por ejemplo,si un centro de negocios decide instalar otra
sucursal, el impacto de los clientes que deciden cambiarse de la
primera sucursal a sta, debe ser tomado en cuenta.Copyright 2003
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Slide 8-11
Flujos de efectivo relevantesPrincipales componentes del flujo
de efectivo
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Slide 8-12
Flujos de efectivo relevantesFlujos de efectivo de Expansin
versus de Reemplazo
Estimar los flujos de efectivo incrementales en el caso de
losproyectos de expansin, es directo, pero no as en los casos de
proyectos de reemplazo. En el caso de los proyectos de reemplazo,
los flujos de efectivo incremental deben calcularse restndole los
flujos existentes a
los esperados por el nuevo proyecto.
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Slide 8-13
Flujos de efectivo relevantesFlujos de efectivo de Expansin
versus de ReemplazoInversin inicial= Inversin inicial requerida
para comprar el nuevo activo menos: Flujo de efectivo despus de
impuestos de la venta del activo viejo Flujos de efectivo
operativo= Flujo de efectivo operativo del nuevo activo menos :
Flujo de efectivo operativo del activo viejo Inversin terminal=
Flujo de efectivo despus de impuestos de la terminacin del activo
nuevo menos : Flujo de efectivo despus de impuestos de la
terminacin del activo viejoCopyright 2003 Pearson Education,
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Slide 8-14
Flujos de efectivo relevantesCostos hundidos versus costos de
oportunidad. Los costos hundidos son desembolsos de efectivo que ya
se han hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no
tienen efecto en los flujos de efectivo relevantes para una decisin
actual. En consecuencia, los costos hundidos no se deben incluir en
los flujos de efectivo incrementales de un proyecto. Los costos de
oportunidad son flujos de efectivo que se realizaran a partir del
mejor uso alternativo de un activo propio. Representan los flujos
de efectivo que no se realizarn como resultado de emplear ese
activo en el proyecto propuesto. Por ello, todos los costos de
oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo
cuando se determinan los flujos de efectivo incrementales de un
proyecto.Copyright 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 8-15
Flujos de efectivo relevantesPresupuesto de Capital
Internacional
El anlisis del presupuesto de capital Internacional difiere del
domstico debido a: Los flujos de efectivo, positivos y negativos,
ocurren en una moneda extranjera; y La inversin extranjera enfrenta
riesgos polticos significativos.
A pesar de esos riesgos, el ritmo de inversin extranjera directa
se ha acelerado significativamente despus de la segunda guerra
mundial.Copyright 2003 Pearson Education, Inc.
Slide 8-16
Flujos de efectivo relevantesEjemplos de flujos de efectivo
relevantes Entradas de efectivo, salidas, y costos de oportunidad.
Cambios en el capital de trabajo.
Costos de instalacin, remocin y de entrenamiento. Valores
terminales. Depreciacin. Costos hundidos (no son relevantes). Los
efectos de los activos existentes .Copyright 2003 Pearson
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Slide 8-17
Flujos de efectivo relevantes Categoras de flujos de efectivo:
Flujo de Efectivo Inicial: son flujos de efectivo que resultan al
principio del proyecto. Son negativos tpicamente. Flujos de
efectivo operativo: son flujos de efectivo generados por el
proyecto durante su operacin.Estos son flujos positivos tpicamente.
Flujos de efectivo terminales: resultan al concluir el proyecto.
Son flujos tpicamente positivos.
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Slide 8-18
Clculo de la inversin inicial: Costo histrico de la mquina
propuesta= Costo de la mquina propuesta ms: Costos de instalacin.
Menos: Beneficios despus de impuestos de la venta de la mquina
actual= Beneficios de la venta de la mquina actual menos: Impuestos
sobre la venta de la mquina actual Ms: Cambio en el capital de
trabajo neto =INVERSION INICIAL.
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Slide 8-19
Obtencin de la Inv. Inicial: Clculo de Impuestos a pagar por
venta de activoPrecio de venta-Precio de compra= Ganancia de
capital Precio de compra Valor en libros= (+)Depreciacin recuperada
Valor en libros:Precio de compra- depreciacin acumulada.
Depreciacin acumulada: Precio de compra X tasa de depreciacion
anual Total de ganancias=Ganancia de capital+Depreciacin recuperada
Impuestos a pagar: Total de ganancias X Tasa impositiva
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Slide 8-20
Clculo del cambio en el capital de trabajo de la Ca
Saldos actuales Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios
1)Activos circulantes Cuentas por pagar Documentos por pagar
2)Pasivos circulantes Cambio en el capital de trabajo(1-2)
Cambio en el balance 4000 10000 8000 22000 7000 2000 9000
13000
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Clculo de la inversin inicialChaptosRoub SA de CV, una empresa
que vende diversas piezas de pollo,est tratando de determinar la
inversin inicial requerida para reemplazar una maquina vieja por
una nueva. El precio de compra de la mquina es de $380,000 y sern
necesarios $20,000 adicionales para instalarla. Se depreciar
utilizando un perodo de cinco aos a las tasas de 20, 32, 19, 12 ,12
y 5 respectivamente. La empresa ha encontrado un comprador que est
dispuesto a pagar $280,000 por la presente mquina, que tiene tres
aos que se compr a 240,000 (y se ha estado depreciando a las tasas
anteriores); y removerla con gastos a su cargo . La empresa espera
que los activos circulantes se incrementen en $35,000 y los pasivos
circulantes en $18,000 con el reemplazo.Tanto los ingresos
ordinarios como las ganancias de capital se gravan en 40%.
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Slide 8-22
Clculo de la inversin inicialCosto de instalacin de la mquina
propuesta: Costo de la mquina propuesta 380,000 +costos de
instalacin 20,000 Total de costos de instalacin 400,000 Menos:
Ingresos despus de impuestos de la mquina actual: Ingresos de la
venta de la mquina actual 280,000 Menos:Impuestos de la venta de la
mq. act. 84,160 Total de ingr. desp. de imp.maquina act. 195,840
Ms: cambio en el capital de trabajo: 17,000 Inversin inicial:
221,160
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Slide 8-23
Clculo de los flujos operativosChaptos Roub estima sus ingresos
y gastos (excluyendo depreciacin), con y sin la nueva mquina. La
vida til de la nueva mquina y la esperada de la usada se supone que
sean de cinco aos. La cantidad a depreciar de la nueva mquina se
obtiene al sumar al precio de compra de 380,000 los costos de
instalacin de $20,000.
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Slide 8-24
Clculo de los flujos operativosUtilizando el formato del estado
de ingresos Ingresos -gastos (excluyendo la depreciacin)Utilidades
antes de depreciacin e impuestos
-depreciacin Utilidades netas antes de impuestos -Impuestos
Utilidades netas despus de impuestos +depreciacin Flujos de
efectivo operativo
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Slide 8-25
Clculo de los flujos operativosIngresos y gastos(excluyendo
depreciacin) de las mquinas propuesta y actual
Con la mquina propuesta
Con la mquina actual
aos
Ingresos
Gastos (excl. Dep.)
Ingresos
Gastos (excl. Dep.)
1
2520000
2300000
2200000
1990000
2
2520000
2300000
2300000
2110000
3
2520000
2300000
2400000
2230000
4
2520000
2300000
2400000
2250000
5
2520000
2300000
2250000
2120000
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Slide 8-26
Clculo de los flujos operativosGastos de depreciacin nueva
mquina Tasa de depreciacinDepreciacin
ao1 ao2 ao3 ao4 ao5 ao6
400000 400000 400000 400000 400000 400000
20% 32% 19% 12% 12% 5% 100%
80000 128000 76000 48000 48000 20000 400000
Depreciacin de la mquina actual (antigedad de tres aos) Tasa de
depreciacin ao1 ao2 ao3 ao4 ao5 ao6Copyright 2003 Pearson
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Depreciacin n.a n.a. n.a. 28800 28800 12000
240000 240000 240000 240000 240000 240000
20% 32% 19% 12% 12% 5%
29%
69600
Slide 8-27
Clculo de los flujos operativosClculo de flujos operativos de la
empresa Chaptos Roub con la Mquina propuesta y la actualCon la
mquina propuestaaos Ingresos Gastos (excl. dep) Utilidades antes de
imp. y dep. menos depreciacin Utilidades antes de imp. Impuestos
Ut. Desp. de eimpuestos ms depreciacin Flujos de efectivo
operativo1 2520000 2300000 220000 80000 140000 56000 84000 80000
164000 2 2520000 2300000 220000 128000 92000 36800 55200 128000
183200 3 2520000 2300000 220000 76000 144000 57600 86400 76000
162400 4 2520000 2300000 220000 48000 172000 68800 103200 48000
151200 5 2520000 2300000 220000 48000 172000 68800 103200 48000
151200 20,000 -20000 -8000 -12000 20000 8000 6
Con la mquina actual aos1 22000001990000 210000 28800 181200
72480
2 23000002110000 190000 28800 161200 64480
3 24000002230000 170000 12000 158000 63200
4 24000002250000 150000 0 150000 60000
5 22500002120000 130000 0 130000 52000
6
IngresosGastos (excl. dep) Utilidades antes de imp. y dep. menos
depreciacin Utilidades antes de imp. Impuestos
0 0 0
Ut. Desp. de eimpuestosms depreciacin Flujos de efectivo
operativo
10872028800 137520
9672028800 125520
9480012000 106800
900000 90000
780000 78000
00 0
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Clculo de los flujos operativosFlujos de efectivo operativo
incrementales (relevantes) de Chaptos RoubFlujos de efectivo
operativoCon la mquina propuesta(1) 164000 183200 Con la mquina
actual(2) 137520 125520
1)-2) Incremental(3) (Relevante)26480 57680
162400151200 151200
10680090000 78000
5560061200 73200
8000
0
8000
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Frmula para determinar el flujo de efectivo terminal Ingresos
despus de impuestos de la venta del activo nuevo= Ingresos de la
venta del activo nuevo +-Impuestos de la venta del activo nuevo
Menos: Ingresos de la venta del activo viejo= Ingresos de la venta
del activo viejo +- impuestos de la venta del activo viejo +-Cambio
en el capital de trabajo Flujo de efectivo terminal
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Clculo del flujo de efectivo terminalContinuando con el ejemplo
de Chaptos Roub, suponemos
que la empresa espera liquidar la nueva mquina en el final delao
5 de la vida til a 50,000 despus de pagar los costos de remover y
limpiar. La mquina vieja puede ser liquidada al final
de los cinco aos a un valor neto de 0 porque para entoncesser
completamente obsoleta. La empresa espera recuperar sus 17,000 de
capital de trabajo invertido despus de terminar
el proyecto. De nuevo, la tasa de impuestos es de 40%.
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Resumiendo los flujos de efectivo relevantes
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