Tema 2 Mercado Globla de Capitales - copia

ECONOMÍA INTERNACIONAL II

Universidad Central de VenezuelaFacultad de Ciencias Sociales y Económicas

Escuela de EconomíaCátedra Economía Internacional

Profesor Marcos Morales Q

TEMA 2

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESFuncionamiento y su Vinculo con el Mercado Cambiario

Descripción Breve de los tópicos a analizarGanancias del ComercioDiversificación de la Cartera de Activos

GlobalizaciónIncertidumbreAversión al Riesgo

Estructura del Mercado de capitalesAgentes participantes Regulaciones de la banca internacional

Dimensiones del Mercado de Transacciones Comerciales y Activos

MERCADO GLOBAL DE CAPITALES

El mercado internacional (global) de capitales son un grupo de mercados (New York, Chicago, Tokio, Londres, Singapur, entre otros) que comercian (intercambio) diferentes tipos (instrumentos) de capital financiero y físico, que incluyeAccionesBonos (Gobierno y Empresas)Depósitos bancarios en diferentes monedas“Commodities” (petróleo, oro, granos, etc.)Contratos financieros a Plazos, a Futuro,

“swaps”, opcionesActivos reales: inmobiliario, tierra y factorías.

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESGanancias del Comercio Internacional

Ganancias del Comercio de Capital?En todo intercambio comercial, realizado

voluntariamente, tanto el comprador como el vendedor obtiene algo que ellos desean, generando un incremento en el bienestar de ambos participantes.

Qué pueden intercambiar compradores y vendedores en el mercado internacional (global), los tres tipos de transacciones económicas internacionales:Bienes y servicios por bienes y servicios (balanza

comercial y de servicios)Bienes y servicios por Activos (financieros y reales)

(Comercio Intertemporal)Activos por Activos (Comercio Capital)

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESGanancias del Comercio Internacional de Bienes y Servicios

Teorías Comercio B y S Internacional

Flujos de Comercio B y S

Con un monto finito de recursos y tiempo, cada país usa sus recursos y tiempo para producir aquello donde es más eficiente o productivo, comparado a alternativas de uso, para cambiarlo en el mercado internacional por otros bienes que desea.

Especialización en la producción, maximizando el mejor uso de los recursos.

Disponibilidad de una mayor cesta de bienes disponibles a través del comercio

Ganancias Comercio

País A País B

Ventajas AbsolutasVentajas ComparativasEconomías de Escala

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESGanancias del Comercio Internacional de Bienes y Servicios por Activos

Teorías Comercio Intertemporal Flujos Intertemporal

Ahorristas (prestatarios) desean comprar activos que les reportan B y S futuros.

Los deudores (prestamistas ) desean comprar hoy, bienes, equipos, maquinarias y servicios que no pueden pagar con sus ingresos corrientes.

Los acreedores ganan una tasa de interés sobre sus activos, los prestamistas pueden hacer uso de los B y S en el momento apropiado para ellos. Ambos mejoran su bienestar.

Ganancias Comercio Intertemporal

País A País B

Exporta B y S Importa B y S

Compra ActivosAcreedor

Vende ActivosDeudor

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESGanancias del Comercio Internacional de Activos por Activos

Teorías Comercio Capital Flujos Capital

Diversificación de la Cartera de Inversión permite intercambiar activos de un tipo de riesgo con activos de otro tipo de riesgo.

Usualmente las personas son adversas al riesgo, prefieren invertir su riqueza en activos seguros que en activos con riesgo.

Inversionistas establecen una preferencia entre rendimiento y riesgo.

Diversificando o mezclando la cartera de activos se puede evitar o reducir el riesgo.

Ganancias Comercio Capital

País A País B

Exporta e Importa Activos

IntercambioActivos

Exporta e Importa Activos

MERCADO GLOBAL DE CAPITALESGanancias de la diversificación de la Cartera de Inversiones

Suponga dos países A y B, cuyos únicos activos son tierras cultivables, cuyo producto depende del clima.

El rendimiento de los activos de A y B es el producto que se genera con dicho activo en un año. Suponemos los mismos rendimientos en ambos países rA = rB

Cuando hay buen clima cada país puede producir 100 toneladas de papas, cuando hay mal clima se producen 20 toneladas.

La probabilidad de ocurrencia de buen tiempo es del 50%, P(T)= 0.5, y la de mal tiempo 50%, P(T´)= 0.5

En promedio el rendimiento de la tierra es de 60 toneladas (0.5 * 100 + 0.5 * 20 = 60)

La dispersión de la producción es de 40 toneladas (desviación típica)


Desviación Típica Activo A Varianza 2 = 0.5 * (100-60)2 + 0.5 * (20-60)2 = 1.600Dispersión = 40

El consumo en el país A oscilará anualmente entre 100 y 20 toneladas.

El Bienestar de país A oscilará entre la Abundancia y la Penuria.

Igual suerte correrá el país B.


Suponga que los datos históricos sobre la producción en A y B registran que cuando hace buen tiempo en A hace mal tiempo en B, y viceversa, es decir, la correlación entre el producto de A y B es perfectamente inversa, su coeficiente de correlación es = -1

Que pueden hacer los dos países para evitar las penurias y poder contar con un producto promedio seguro.

Si cada país compra 50% de los activos del otro paísSe diversifica la cartera de activos de tal forma que

ambos países pueden asegurarse un producto promedio igual al valor esperado de la cartera


Con la diversificación de la cartera, ambos países pueden disfrutar de un producto moderado pero cierto, y no experimentar las vicisitudes entre la abundancia y la hambruna.Si hay mal tiempo en el país B su producto es 20, mientras que el

buen tiempo en el país A genera 100 toneladas de papas, como cada país comparte 50% de activo del otro país, cada uno obtiene

0.5 * 20 + 0.5 * 100 = 60Si hay buen tiempo en el país B su producto es 100, mientras que

el mal tiempo en el país A genera 20 toneladas de papas, como cada país comparte 50% de activo del otro país, cada uno obtiene

0.5 * 100 + 0.5 * 20 = 60Si ambos países son adversos al riesgo, ambos países pueden

disfrutar de una mejoría del bienestar a través del mecanismo de la diversificación de la cartera.

Esto es diferente al comercio intertemporal ( CC superávit, déficits)


La Dispersión de los rendimientos bajo la estrategia de diversificación de la carteraC = 0.5 A + 0.5 BValor A = Valor B Varianza C 2

C = (k) (1-k)* 2A + (k) (1-k)* 2

B + 2 (k)(1-k )* A,B

A,B = P (TA T’B)* (yA – E(YA))* (yB – E(YB)) + P (T’A TB)* (yA – E(YA))* (yB –

E(YB))

P (TA T’B) = P (TA) * P (T’B/ P (TA) ) = 0.5 * 1 = 0.5

2C = (0.5)2 * 2

A + (0.5)2 * 2B + 2 *0.5*0.5 * A,B

A,B = 0.5 (20-60) (100-60) + 0.5 (100-60)(20-60) = -1.600

2C = (0.5)2 * 1600 + (0.5)2 * 1600 + 2 *0.5*0.5 * (-1600)

2C = 0

2C ≤ 2

A = 2B = 40

Menú de Activos Internacionales: Deuda frente al CapitalInstrumentos de Deuda

Bonos y depósitos Bancarios Bonos deuda pública Bonos de empresas y fondos privados

Especifican que el emisor del título debe devolver un valor fijo (principal + intereses), al final de un período (fecha valor), sin tener en cuenta para nada las circunstancias económicas.

Instrumentos de Capital Acciones de empresas, es un derecho sobre los beneficios

de una empresa, más que un pago fijo. El rendimiento es variable en función del desempeño

empresarial y las circunstancias económicas.Efectos Colaterales sobre ambos instrumentos

Inflación Riesgo soberano o impago

Mercado Global de CapitalesPrincipales Agentes del Mercado

Bancos Comerciales y otras instituciones de depósitos.Aceptan depósitos (pasivos)Dan préstamos a gobiernos, corporaciones, otros bancos

y/o individuosCompran y venden bonos y otros activos, incluyendo

divisasLos bancos multinacionales pueden suscribir emisiones

de acciones y bonos de empresas, encargándose, a cambio de una comisión, de buscar compradores para estos valores a un precio garantizado.

Los bancos internacionales pueden llevar a cabo actividades en el extranjero que no le son permitidas en el propio país de origen (regulación asimétrica). Casos Citicorp, J P Morgan- Chase y Banker Trust.


Instituciones financieras no bancarias: Fondos de pensiones que aceptan fondos de los

particulares (trabajadores) para ser colocados en inversiones hasta el momento de retiro de dichos trabajadores.

Bancos Internacionales de Inversión, especailizados en la suscripción de emisiones de acciones y bonos de empresas y gobierno, como First Boston Corporation, Goldman Sachs, Lazardd Fréres y la quebrada Lehman Brothers

Compañías de seguro


Empresas PrivadasCorporaciones que emiten acciones, bonos o

piden préstamos de la banca comercial para fines de inversión

Banco Central y otras agencias del gobierno:Participan regularmente en el mercado

cambiario o mercado de divisas.El gobierno y las empresas públicas emiten

bonos y piden préstamos a los bancos comerciales.

Mercado Global de CapitalesOffshore Banking (Operaciones Bancarias Internacionales)Offshore banking se utiliza para describir los negocios que las

oficinas extranjeras de los bancos hacen fuera de sus propios países de origen, a través de :Una Agencia en el extranjero, que concierta préstamos y transfiere

fondos, pero no acepta depósitos.Un banco filial en el extranjero, que difiere de los bancos locales sólo

en la propiedad que controla el banco. Están sujetos a las mismas regulaciones nacionales de la banca local. No están sujetas a las normas del país del banco matriz.

Una sucursal extranjera, es simplemente una oficina del banco de un país en otro país. Están sujetos, tanto a las normas del país de origen como del país donde operan, aprovechandose de las diferencias entre las legislaciones.

Facilidades bancarias internacionales, son bancos extranjeros en USA, Bahrain, Singapur y Japón, que se les permite aceptar depósitos de extranjeros y realizar préstamos a los mismos, solamente. No están sujetos a los requerimientos de reservas, topes de tasas e impuestos locales y estadales.

Mercado Global de CapitalesOffshore Currency Trading (Operaciones Comercio de Divisas Internacional)

Un depósito offshore (fuera de las fronteras) es, simplemente, un deposito bancario denominado en una moneda distinta a la moneda local del país residente del banco: depósitos de yenes en un banco de Londres, o depósitos de dólares en Zurich.

Gran parte de los depósitos en divisas son depósitos offshore

Los depósitos offshore son conocidos como euro divisas. Los depósitos de dólares situados fuera de USA se denominan euro dólares, y los bancos extranjeros que aceptan estas divisas se denominan euro bancos.

Mercado Global de CapitalesOffshore Currency Trading (Operaciones Comercio de Divisas Internacional)

Las operaciones de comercio de divisas internacional, ha tenido un rápido crecimiento, debido a los siguientes motivos:Crecimiento del mercado de bienes y servicios

internacional.Evitar las regulaciones nacionales sobre la

actividad financieraFactores políticos, evitar confiscacionesLa diversificación de las carteras.

Crecimiento del Mercado Global de Capitales Magnitud de la Diversificación Internacional de la Cartera de Valores En 1970, el 6.2% del stock de capital de USA

eran activos extranjeros en manos de los residentes de dicho país, mientras que los derechos de los extranjeros ascendían al 4% de total del stock (incluyendo bienes raíces). En el año 2003, los activos extranjeros en manos de residentes de USA fueron equivalentes al 35% de su stock de capital, mientras que los extranjeros elevaron su participación al 48% del mencionado stock.

Los datos de la diversificación de la cartera de valores se pueden medir también en términos del PIB.

Magnitud de la Diversificación Internacional de la Cartera de Valores

Activos y Pasivos Externos Netos de algunos países industrializados. Porcentaje del PIB

Magnitud de la Diversificación Internacional de la Cartera de Valores

VENEZUELA

POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

ACTIVOS Y PASIVOS NETOS

MILLONES US$

Año / Concepto 1998 2001 2004 2007 2009

Activos 50.051 70.065 99.147 176.092 227.320

% PIB 55% 57% 88% 78% 73%

Sector Público 26.146 31.526 43.942 85.189 107.402

% PIB 29% 26% 39% 38% 35%

D/C RI BCV 15.450 18.523 24.208 34.286 35.830

% PIB 17% 15% 21% 15% 12%

Sector Privado 23.905 38.539 55.205 90.903 119.918

% PIB 26% 31% 49% 40% 39%

Pasivos 61.867 71.885 82.230 86.898 94.496

% PIB 68% 58% 73% 38% 30%

Sector Público 23.807 22.794 28.459 33.513 57.394

% PIB 26% 19% 25% 15% 18%

Sector Privado 38.060 49.091 53.771 53.385 37.102

% PIB 42% 40% 48% 24% 12%

Fuente: BCV, FMI

Magnitud del Mercado de DivisasComercio Internacional de Activos y Bienes

Compra y Ventas de Divisas

Exportaciones e Importaciones Mundiales

Miles Millones US$

Concepto/ Año 1998 2001 2004 2007 2008

Exportaciones 6.845 7.676 11.440 17.359 19.848

Bienes 5.504 6.192 9.219 13.987 16.070

Servicios 1.341 1.484 2.221 3.372 3.778

Importaciones 6.996 7.959 11.689 17.387 19.912

Bienes 5.683 6.486 9.570 14.273 16.423

Servicios 1.313 1.473 2.119 3.114 3.489

Total X+M 13.841 15.635 23.129 34.746 39.760

Fuente: OMC


Compras y Ventas de Divisas

Magnitud de los Flujos Internacionales

Miles de Millones US$

Concepto/ Año 1998 2001 2004 2007 2008 2010

Comercio Activos Financieros (A) 419.430 352.170 489.600 808.800 955.440

Comercio Bienes y Servicios (B) 13.841 15.635 23.129 34.746 39.760

(B/A) 3% 4% 5% 4% ND ND


1998 2001 2004 2007 2008 2010 -

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

Flujo Internacional DivisasMiles Millones US$

Comercio Activos Financieros Comercio Bienes y Servicos

Años

96%

97%

96%

95%

3% 4% 5% 4%

Documents

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