Tesis Adriana Ugma 2016

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD GRAN MARISCAL DE AYACUCHO

VICE-RECTORADO ACADEMICO

DECANATO DE POSTGRADO E INVESTIGACIÓN

NÚCLEO BOLÍVAR

CREACION DE VALOR DE LA EMPRESA CABELUM C.V.G. A TRAVES

DEL ANALISIS ESTRATEGICO DE COSTOS.

Proyecto de Trabajo de Grado Presentado como Requisito Parcial para Optar al

Título de Magister en Ciencias Gerenciales.

Mención: Finanzas

Autor: Lcda. Adriana González.

Tutor: Dr. Ismael López

Ciudad Bolívar, Febrero de 2016.





NÚCLEO BOLÍVAR

CARTA APROBACIÓN DE TUTOR

En mi carácter de Tutor (a) Académico (a) de la Tesis de Grado titulado:

____________________________________________________________________

____________________________________________________________________

____________________________________________________________________

_________________________________________________________, presentado

por el (la) Ciudadano (a)

__________________________________________________________ portador (a)

de la Cédula de Identidad N° ____________________, como requisito parcial para

optar por el Titulo de

____________________________________________________________________

____________________________________________________________________

___ considero que dicho Trabajo reúne los requisitos y méritos suficientes para ser

sometido a la Evaluación por parte del Jurado Examinador, designado por el Consejo

Rectoral de la “Universidad Nororiental Privada Gran Mariscal de Ayacucho”.

En Ciudad Bolívar, a los ______________________del mes de _________ de 2016.

Apellidos y Nombres:

C.I. N°:

Firma:

DEDICATORIA

A las siguientes personas, quienes brindaron su apoyo en la divulgación

de esta obra:

Libardo Muñoz

Alexander González

AGRADECIMIENTO

A las siguientes personas, quienes brindaron su apoyo en la divulgación

de esta obra:





NÚCLEO BOLÍVAR

CREACION DE VALOR DE LA EMPRESA CABELUM C.V.G. A TRAVES

DEL ANALISIS ESTRATEGICO DE COSTOS.

Autor: Lcda. Adriana González

Tutor Académico: Dr. Ismael López

RESUMEN

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xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

ÍNDICE GENERAL

Pp.

Índice General……………………………………………………………

Resumen…………………………………………………………………

Introducción……………………………………………………………..

CAPITULO I: EL PROBLEMA…………………………………………

Planteamiento del Problema…………………………………………….

Objetivos de Investigación……………………………………………….

Objetivo General…………………………………………………..

Objetivos Específicos……………………………………………..

Alcance de la Investigación…………………………………………........

Limitaciones de la Investigación…………………………………………

CAPITULO II: MARCO TEORICO……………………………………..

Antecedente de la Investigación…………………………………………

Base Teórica………………………………………………………………

Bases Legales………………………………………………………………

Sistema de Variables…………………………………………………………

Cuadro de Operacionalización de Variables …………………………………

CAPITULO III: MARCO METODOLOGICO…………………………..

Tipo de Investigación……………………………………………………..

Diseño de la Investigación……………………………………………….

Técnicas e instrumentos de la Investigación…………………………….

INTRODUCCIÓN

Para poder competir en el entorno cambiante de hoy las empresas requieren

contar con información sobre los costos y la rentabilidad total del negocio que les

permita tomar decisiones estratégicas y operativas en forma acertada. Contar con este

tipo de información de manera precisa y oportuna sirve de base a la alta dirección y la

gerencia de una empresa para buscar maximizar el rendimiento del negocio.

Ante esto las organizaciones están cada vez más preocupadas por hacer más

productivos sus recursos y generar de esta manera valor para los accionistas. Sin

embargo a pesar de los grandes esfuerzos que realizan no han logrado aún ser

productivas en su operación. De acuerdo a estudios realizados en empresas

venezolanas, éstas tienen baja productividad y en consecuencia no son competitivas,

debido a que carecen de las divisas necesarias para importar su materia prima, así

como la falta de una planificación estratégica acertada que incida en productividad y

eficiencia Una de las razones de esta situación se atribuye a que no existe una

consistencia entre los objetivos estratégicos de las mismas y los objetivos

operacionales. Por esta razón se hace necesario realizar unos análisis acerca de la

gerencia estratégica de costos, sus elementos, sus objetivos y su relación con la

generación de valor para el accionista, medidos en términos del valor económico

agregado.

El objetivo de esta investigación es analizar la cadena de valor y costos de calidad

en la empresa Cabelum C.V.G. y su uso para la creación de ventajas de

competitividad, Este estudio se fundamenta en las teorías de Cadena de Valor, Costos

y Gerencia estratégica. Metodológicamente se enmarcará en una investigación no

experimental, descriptiva y de campo.

Este proyecto de investigación se estructurara de la siguiente manera:

Capítulo I; en el cual se presenta el planteamiento del tema y se destaca su

situación problemática, contiene además la justificación de estudio y los objetivos de

la investigación, alcance y limitaciones.

En el Capítulo II, Marco Teórico lo conforman los antecedentes de la

investigación, las bases teóricas, bases legales y el cuadro de variables.

Por su parte, en el Capítulo III, se presenta la metodología de la investigación

que comprenderá el tipo y diseño de la investigación, la población y muestra, las

técnicas e instrumentos de recolección de datos, la definición de las técnicas de

análisis de la información obtenida.

CAPITULO I

EL PROBLEMA

Planteamiento del problema

Desde sus inicios, el trabajo se realizaba de acuerdo a los conocimientos

obtenidos a través de la experiencia. Es con la llegada de la Revolución Industrial que

se produce un cambio en las exigencias del mercado, fijándose las empresas objetivos

basados en la obtención de una mejor productividad.

Para afrontar esta mejora, el trabajador tuvo que ir especializándose y las

empresas reestructurando sus métodos y procedimientos de trabajo para conseguir un

producto final de mejor calidad.

Después de la Segunda Guerra Mundial, el mercado vuelve a interesarse pr la

competitividad, sin olvidarse de los beneficios. Es por ello que la calidad abre otro

camino de exploración como lo es optimizar la organización, para obtener un

producto final con la máxima calidad y el mínimo costo. Es en ese momento cuando

nace el concepto de aseguramiento de la calidad. . Las empresas entienden que

introduciendo la necesidad de prevenir sin esperar a que se detecten los errores en los

procesos de producción, el costo final se disminuye.

En la actualidad el proceso de globalización de la economía, hace que la

competencia entre países y entre empresas sea más intensa y difícil. El hecho de que

cada día vayan surgiendo consumidores más educados, más exigentes y con más

opciones para satisfacer sus necesidades contribuye a generar la presión que reciben

las empresas de parte de los mercados para mejorar su competitividad y rentabilidad.

La normativa internacional (ISO 9000= define la calidad como “ El conjunto de

propiedades y características de un producto o servicio que le confieren su aptitud

para satisfacer unas necesidades expresas o implícitas”.

Por consiguiente, al tratar de hacer las cosas de manera correcta y cumplir con

los deseos del cliente de una forma óptima, las empresas logran la generación de

calidad, que encierra en sí un costo de oportunidad. En la actualidad el costo de

oportunidad por lo difícil que resulta su cuantificación no es un costo al que las

entidades presten mucha atención como costo de calidad.

Entendiéndose como costo de calidad aquellos costos necesarios para alcanzar

la calidad, los cuales surgen por la baja calidad existente o que pudiera existir.

Incluyen los costos por baja calidad para la empresa y los costos de calidad ocultos,

especificados por las funciones de pérdida de calidad, por lo que los costos de calidad

están asociados con la creación, identificación, reparación y prevención de defectos.

El concepto de costo de calidad implica la utilización de técnicas

administrativas encaminadas a cuantificar los esfuerzos de la organización y las áreas

de oportunidad en la misma para obtener niveles óptimos de calidad, utilizando los

recursos disponibles de la forma más rentable. Para lograr la calidad no basta con

cumplir con las normas establecidas en el diseño, sino que, además, ésta será el

resultado de un adecuado estudio de mercado, sistema de promoción, distribución y

gestión de ventas, la prestación de un conjunto de servicios auxiliares posteriores a la

venta, que satisfagan al cliente.

Éstos otros costos ya no son productos de mala calidad, sino gastos innecesarios

para generar la misma. En consecuencia, siempre serán costos de calidad, aún cuando

teóricamente desaparecieran las posibilidades de defectos, éstos últimos seguirán

existiendo.

En este sentido, uno de los métodos empleados para mejorar y administrar de

manera efectiva la calidad, es el contar con un sistema para informar los costos de

salida. Si una empresa puede medir con exactitud los costos de calidad, puede

mejorar e incrementar su productividad. Un sistema de costos de calidad define las

áreas de costo elevados , que a su vez, definen las áreas de concentración de las

acciones correctivas encaminadas a reducir dichos costos.

Por consiguiente, todo gerente tiene interés en los informes de costos de

calidad, porque la información se presenta en un lenguaje sencillo y universal: dinero.

Con la ayuda de los reportes el gerente puede conocer por donde escapan los recursos

que la empresa invierte en calidad, para así tomar medidas correctivas que ayuden a

reducirlos. Al conocer los montos que se invierten y los efectos que se obtienen de

dichas inversiones, loe gerentes pueden observar y analizar si esta siendo eficaz el

hecho de invertir en calidad lo que incrementaría la productividad, rentabilidad y

valor de la empresa.

En este mundo tan competitivo, las empresas buscan incrementar cada día la

calidad de sus productos, para que éstos sean lo más atractivos posibles para los

clientes. Una vez que los clientes han consumido o probado el producto se busca

conservarlos y además estar en un proceso constante donde se vaya mejorando la

calidad, es por eso que las organizaciones deben conocer los montos ideales para

invertir en calidad, para evitar la fuga de capitales o un deterioro en la calidad de los

productos y por consiguiente una pérdida de clientes.

En la República Bolivariana de Venezuela, específicamente en el estado

Bolívar, en la empresa Cabelum C.V.G., ubicada en Ciudad Bolívar, se observa que

los costos de producción son sumamente altos, por lo que se requiere un análisis de

los mismos para ver su valor y aplicar estrategias de costo que coadyuven en mejorar

su productividad y calidad de los productos elaborados en la mencionada empresa.

De acuerdo a lo planteado anteriormente, el investigador se hace las siguientes

interrogantes:

¿Cuál es la situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum?

¿Cuáles son las estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para

incrementar la calidad de sus productos?

¿Qué relación puede existir entre la calidad y la cadena de valor en la determinación

de los costos de producción?

¿Podría la cadena de valor como herramienta afectar la situación financiera de la

empresa Cabelum C.V.G.?

¿Cuál es el efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la

empresa para considerarla una estrategia financiera?

Objetivos de la investigación

Objetivo General

Analizar la cadena de valor y costos de calidad en la empresa Cabelum C.V.G. y su

uso para la creación de ventajas de competitividad

Objetivos Específicos

- Identificar la situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum

- Determinar las estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para

incrementar la calidad de sus productos.

- Establecer la relación entre calidad y cadena de valor en la determinación de los

costos de producción en la empresa en estudio.

- Evaluar la cadena de valor como herramienta que puede afectar la situación

financiera de la empresa Cabelum C.V.G.

- Estudiar el efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la

empresa, para considerarla una estrategia financiera.

Justificación

Este trabajo se justifica debido a que los costos de calidad para una organización

son determinantes para el éxito de la misma, así como para el desarrollo de sus

procesos administrativos que ayuden a generar una cadena de valor de la empresa en

función de su productividad.

La importancia de este trabajo de investigación radica en que al hacer un

análisis de los costos de la producción y su relación con la cadena de valor de la

empresa Cabelum C.V.G, del estado Bolívar, podrá bridar soluciones estratégicas

que coadyuven en la optimización de la misma.

Asimismo, esta investigación beneficiara no sólo a la empresa en estudio, sino

también a los potenciales clientes de la misma al proveerlos de productos de calidad.

Por otra parte, también beneficiara a la Universidad Gran Mariscal de

Ayacucho, así como a futuros investigadores que deseen trabajar sobre el tema.

Línea de investigación

Este trabajo se encuentra enmarcado en la línea de investigación: las Finanzas y

su entorno.

Alcance

El presente trabajo de investigación se referirá al análisis de los costos de calidad

en los que incurre la empresa Cabelum C.V.G. y la relación de dicha inversión con el

uso de la cadena de valor, así como el efecto que tiene la optimización de los costos

de calidad y la cadena de valor en la productividad y valor de la empresa.

Limitaciones

Es importante mencionar que la información puede estar limitada por la empresa

Cabelum C.V.G. , debido a su confidencialidad

CAPITULO II

MARCO TEÓRICO

Antecedentes de la investigación

Zamacone R. (2010), en su trabajo titulado Creación de valor de una empresa

manufacturera a través del análisis estratégico de costo, cuyo objetivo fue analizar

la cadena de valor y costos de calidad en una empresa manufacturera mexicana y su

utilización para la creación de ventajas competitivas. Se enmarcó este estudio

metodológicamente en una investigación de tipo no experimental, transversal y

correlacional descriptiva, con análisis de casos. Donde el autor concluyó que los

instrumentos financieros como los productos derivados han experimentado una

creciente demanda. Existen organizaciones nacionales e internacionales que se

esfuerzan por desarrollar criterio que sirvan de guía para registrar adecuadamente las

transacciones.

Correa (2013) En su trabajo de investigación titulado: Valoración de empresas

en instituciones privadas de Educación Básica, realizó un estudio sobre la

evaluación integral que se debe hacer en las instituciones de Educación Básica

(colegio Medellín y Costa), ya que busca mostrar la relación que existe entre las

evaluaciones de calidad con su desempeño financiero. Metodológicamente se

enmarcó en una investigación descriptiva con un diseño de campo. El autor concluyó

que el colegio Medellín presentó una baja rentabilidad de sus activos, mientras que el

colegio Costa por la decisión de cambiar a un colegio mixto, trajo beneficio en

relación a la utilidad y a la generación de valor del mismo mediante la utilización del

método de EVA, por lo que se considera un modelo de negocio atractivo

financieramente.

Fundamentos Teóricos

Gerencia de Valor

Para llevar a cabo una adecuada Gerencia del Valor es indispensable

reconocer este concepto que de acuerdo a García (2010) como …”el eslabón que une

los demás objetivos relacionados con los clientes y trabajadores, para finalmente

fomentar en las empresas la Cultura de la Creación de Valor” (p.72).

La creación de valor en las empresas se promueve de tres maneras:

_ Direccionamiento estratégico

_ Gestión Financiera

_ Gestión del Talento Humano.

Dado que el enfoque de la propuesta de trabajo de grado es Financiera,

hacemos énfasis en los procesos de Gestión Financiera, sin desconocer la influencia y

trascendencia de los demás componentes en la consecución del objetivo final.

Dentro de la gestión financiera se definen cuatro procesos básicos:

Definir y gestionar inductores de valor: Este proceso consiste en identificar dentro

de la empresa las variables asociadas con la operación que más inciden en su valor;

con el fin de promover mecanismos en toda la organización hacia la mejora

permanente de dichas variables.

Identificación y gestión de los Micro Inductores de Valor: Es identificar aquellos

aspectos particulares de cada empresa cuyo comportamiento afecta los inductores de

valor, operativos y financieros. “Los microinductores de valor son indicadores que a

la medida de las características de la empresa están asociados con el mejoramiento de

los inductores operativos y financieros.”

Valorar la empresa: Este proceso consiste en elaborar un modelo o aplicar las

metodologías existentes, que permitan determinar el eventual efecto de las decisiones

operativas y financieras sobre el valor de la empresa.

Monitorear el valor: Este proceso consiste en diseñar un procedimiento para realizar

un control apropiado del valor de la empresa, específicamente del comportamiento de

las variables asociadas directamente con la generación de valor agregado.

Metodologías para la valoración de empresas

Existen múltiples métodos para valorar empresas, algunos de los cuales han

perdido vigencia debido a los supuestos irreales en los que fundamentaban; estos

métodos generalmente se condensan en 6 grupos los cuales se detallan a

continuación, según García (2009):

Métodos basados en el valor patrimonial: Son métodos que buscan establecer el

valor de una empresa por medio del valor de su patrimonio, por lo que solo tienen en

cuenta los activos y los pasivos relacionados en su balance. Son métodos que se

caracterizan por ser estáticos, depender de datos históricos y no considerar aspectos

como el valor del dinero en el tiempo, las proyecciones futuras, el riesgo, las

condiciones del mercado, etc.

Son métodos que en la realidad solo serian validos cuando se busca valorar empresas

en

Liquidación. Los métodos que hacen parte de este grupo son:

_ Valor contable; considera que el valor de una empresa corresponde al valor de los

recursos propios de la empresa, según su Balance, es decir, Capital y Reservas.

_ Valor contable ajustado; parte del principio del método anterior, pero en busca de

ajustar las deficiencias de trabajar con valores históricos del Balance, ajusta tanto los

activos como los pasivos a valores de mercado.

_ Valor de liquidación; además del valor ajustado de mercado de activos y pasivos,

considera los gastos que genera la liquidación de la empresa.

_ Valor sustancial; considera que el valor de la empresa es el valor de la inversión

que se debería hacer si se desea montar una empresa en iguales condiciones a la que

se desea valorar. Es el único método de este grupo que considera en alguna medida la

posibilidad de continuidad de la empresa.

Métodos basados en las cuentas de resultado: Son métodos que se basan en la

información arrojada por los estados de resultados de la empresa; básicamente miden

el valor de la empresa por la magnitud de los beneficios (ventas, utilidades, EBITDA,

etc.) generados por la misma. Son muy utilizados para empresas que cotizan en bolsa.

_ Valoración relativa por múltiplos: PER, Ventas, EBITDA, etc., básicamente lo que

hace es multiplicar el beneficio promedio de la empresa según el indicador

seleccionado, por el múltiplo correspondiente según el sector de la industria.

Métodos mixtos (Goodwill): El fundamento de estos métodos es la percepción de

valor del

“buen nombre de la empresa en el mercado” lo cual representa una ventaja

competitiva para algunas empresas, mas allá del valor de activos contables. El

inconveniente radica en la dificultad de valorar ese “buen nombre”, ya que se trata de

un intangible para el que no existe una metodología unánime.

Métodos basados en descuentos de flujos: Determinan el valor de una empresa por

medio de flujos de efectivo (cash flow) futuros, los cuales se descuentan a una tasa

apropiada según el riesgo de dichos flujos. Los aspectos esenciales en la aplicación de

estos métodos es la proyección cuidadosa de las partidas que influyen en la

generación de efectivo, y la identificación de la tasa de descuento adecuada, la cual

debe considerar aspectos tanto internos como externos.

_ Métodos de descuento de flujos de caja

_ Flujo de caja libre

_ Dividendos

_ Capital Cash Flow

Métodos basados en la creación de valor: Estos métodos buscan subsanar las

falencias de los métodos de descuentos de flujos, pues estos métodos centran toda su

atención en la generación de flujos de efectivos en un periodo dado, sin tener en

cuenta la generación o destrucción de valor en dicho periodo.

_ EVA

_ Beneficio económico

_ Cash value added

Método de opciones reales. Este método, además de tener en cuenta los

fundamentos de los dos grupos anteriores, busca considerar en la valoración de una

empresa, diferentes escenarios que se pueden presentar en el futuro de la misma.

Dado que en la actualidad los métodos de los últimos tres grupos son las más

utilizados debido a la validez de sus fundamentos y supuestos conceptuales, se les

hará una descripción más profunda de su metodología en apartados

independientes.(p.75)

Valoración por flujo de caja libre descontado

Antes de iniciar cualquier tipo de valoración financiera es importante reconocer

los objetivos, y al mismo tiempo las limitaciones de esta; pues como se menciono

inicialmente, la valoración de una empresa no se lleva a cabo solo por que esta se

vaya a vender o a comprar, ya que también sirve como método de gestión al interior

de la empresa, definiendo mecanismos de control y evaluación de la generación de

valor de la misma.

Con respecto a sus limitaciones, es necesario comprender que la valoración de

empresas está muy lejos de ser una ciencia de valores exactos e infalibles; pues

aunque requiere de la observación de factores internos y externos que afectan a la

empresa, la utilización de técnicas cuantitativas relacionadas con la estadística, la

economía y las finanzas, también está sujeta a la experiencia del valorador para

identificar los aspectos más relevantes dentro del proceso.

Bajo el método de Flujo de Caja Libre Descontado –FCLD- es fundamental

concentrarse en la identificación y análisis de los inductores de valor de la empresa;

entre los cuales ya se ha trabajado sobre algunos que se consideran esenciales para

cualquier tipo de empresa.

Para identificar los inductores de valor de una empresa, se debe partir del Objetivo

Básico Financiero que de acuerdo a García (2010) es “la maximización del

patrimonio de los propietarios (accionistas), lo cual se produce por el efecto

combinado del reparto de utilidades (dividendos) y el incremento del valor de

mercado de la empresa (incremento del valor de la acción).” (p.78)

Algunos inductores de valor

Rentabilidad: El concepto de rentabilidad es quizás el más simple en el campo de las

finanzas, pero paradójicamente, al mismo tiempo es el indicador en el que más

errores se cometen al interior de las empresas a la hora de medirlo. Cuando se habla

de rentabilidad, se esta hablando de dos tipos de rentabilidades, de acuerdo a

Dumrauf(2007): la rentabilidad del activo (ROA) y la rentabilidad del patrimonio

(ROE).

La rentabilidad del activo mide el atractivo de una empresa independientemente de

su estructura de financiación, y por lo tanto dicha rentabilidad debe ser igual y mayor

al costo de capital de la empresa.

La rentabilidad del patrimonio mide el atractivo para el propietario, involucrando

los riesgos a los cuales se expone una persona cuando decide montar o hacer parte de

una empresa: el riesgo operativo y el riesgo financiero.

Flujo de caja libre: El flujo de caja de una empresa es el efectivo generado por sus

actividades operativas, para el cumplimiento de tres fines básicos: reposición de

capital de trabajo y activos fijos, atención del servicio de la deuda y reparto de

utilidades.

Para (obt.cit) existe una ligera diferencia a la hora de presentar el flujo de caja

libre dependiendo de si es histórico o proyectado, la cual es presentada en el siguiente

cuadro.

Flujo de caja libre histórico flujo de caja libre proyectado

= UTILIDAD OPERATIVA

(-) Intereses

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)

(-) Impuestos

= UTILIDAD NETA

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

(+) Intereses

= UTILIDAD OPERATIVA

(-) Impuestos Aplicados

= UTILIDAD OPERATIVA DESPUES IMPTOS

(UODI)

(+) Depreciaciones y Amortizaciones

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(+/-) Variación del KTNO

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Flujo de caja libre histórico flujo de caja libre proyectado

= FLUJO DE CAJA BRUTO

(+/-) Variación del KTNO

(+/-) Venta/Reposición de activos fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

(+/-) Venta/Reposición de activos fijos

= FLUJO DE CAJA LIBRE

Fuente: Elaboración con base en la información del libro Valoración de

Empresas, Gerencia del valor y EVA.

La diferencia radica en que, para las cifras históricas, los intereses pagados son

hechos cumplidos y por ende su efecto en los impuestos pagados, sin embargo como

el concepto del FCL (Flujo de Caja Libre) corresponde al valor antes de pagar el

servicio de la deuda, entonces se debe sumar después de la utilidad neta al igual que

las depreciaciones y amortizaciones. Mientras que el FCL proyectado cuando se usa

con fines de valoración, castiga la utilidad operativa con la totalidad de los impuestos,

pues no se tiene en cuenta el servicio y el eventual ahorro de impuestos que podría

generar.

Proceso de valoración

Para llevar a cabo la valoración de una empresa por el método de Flujo de Caja

Libre

Descontado, se necesitan tres elementos básicos: El costos de Capital (CK), la

Proyección del Flujo de Caja Libre (FCL) y el Valor de Continuidad (VC).

Costo de capital (CK):

Como se dijo anteriormente, el costo de capital es la tasa mínima a la que deben

rentar todos los activos de una empresa, o dicho de otra forma es el costo para la

empresa de todos los recursos, tanto internos como externos, involucrados en el

funcionamiento de la misma. Es importante saber que el costo de capital es una tasa

esperada y no histórica, que depende del costo de patrimonio, aunque ello no significa

que se dependa del capricho de los propietarios.

Valoración por el método EVA

La valoración por EVA, Economic Value Added, aunque es muy similar a la

realizada por flujos de caja libre descontados, y cuyos resultados deben ser iguales, en

teoría, o muy similares en la práctica; fundamenta su diferencia en la valoración solo

de los activos operativos de una empresa.

Para entender el concepto se puede decir que el EVA de una empresa es “la

diferencia entre la utilidad operativa que una empresa obtiene y la mínima que

debería obtener”9 durante el periodo de evaluación, o también que es el método que

permite “medir cuanta riqueza es creada o destruida en cada periodo de la vida de la

compania”10. Por lo anterior se puede intuir que el método del EVA genera

información fundamental para la toma de decisiones ano por año, mientras que el

método de FCLD entrega un valor único en un periodo determinado.

El cálculo del EVA para cada ano de evaluación se calcula se la siguiente manera:

EVA = UODI – Activos Netos de Operación (ANDEO) * CK

Otra forma de obtener los EVA futuros es utilizando información sobre la

Rentabilidad del Activo Neto (RAN) y la inversión neta en activos operativos; ya que

para calcular el EVA de cada ano del periodo relevante se debe multiplicar el valor de

los activos netos de operación por la diferencia entre la rentabilidad del activo neto y

el costo de capital.

EVA = Activos Netos de Operación (ANDEO) * (RAN – CK

Teniendo en cuenta las formulas anteriores se puede decir que el EVA de una

empresa se puede mejorar con acciones como:

- Aumentar la utilidad operativa después de impuestos –UODI- sin efectuar

ninguna inversión adicional.

- Invirtiendo en proyectos que generen un RAN mayor al costo de capital.

- Liberando recursos ociosos

- Desinvirtiendo en actividades cuyo RAN sea menor al costo de capital.

- Gestionando el costo de capital

Componentes del EVA

Utilidad Operativa Después de Impuestos –UODI-: Se calcula aplicando a la

utilidad operacional la tasa de impuestos, sin considerar los costos financieros de la

deuda de la empresa. Se dice que es el premio para las personas que financian los

Activos Netos de

Operación, que en realidad son los acreedores financieros y los socios.

Activos Netos de Operación –ANDEO-: Es el total de activos, tanto corrientes

como no corrientes, relacionados directamente con la operación de la empresa. La

forma de calcularlos es sumando al capital de trabajo neto operativo (KTNO) los

activos fijos, y otros activos no corrientes operativos.

Costo de capital –CK-: Como se menciono en el método de FCLD, el costo de

capital representa en esencia el costo de todos los recursos involucrados en la

operación de una empresa.

Proceso de valoración

El procedimiento de valoración por este método contempla los mismos elementos

básicos del FCLD; costo de capital, EVAs proyectados y valor de continuidad del

EVA. El valor de continuidad del EVA es la diferencia entre el valor de continuidad

calculado por FCLD al final del periodo relevante, menos la inversión en activos

netos operativos para el mismo año, lo que se conoce como Valor Agregado de

Mercado (MVA, Market Valued Added).

Bajo este método el valor de una empresa es:

Valor de una empresa

Valor de los activos no operativos de la empresa

(-) Valor de los pasivos de la empresa que no hacen parte del KTNO

(+) Valor presente de los EVAs del periodo relevante

(+) Valor presente del valor de continuidad del EVA

(+) Valor de los Activos Netos de Operación iníciales

(=) Valor patrimonial de la empresa

Para la valoración de empresas existen algunas recomendaciones:

1. La RAN se calcula con base en los activos netos de operación del principio de

periodo, no los del final; de lo contrario se obtendría un resultado diferente al

arrojado por el método de FCLD.

2. El modelo de FCL provee información sobre el potencial de generación de caja que

3. El modelo de EVA provee información sobre la rentabilidad de las inversiones

realizadas para producir el FCL.

4. Siempre se debe valorar por ambos métodos para garantizar la consistencia del

modelo de proyección.

Cadena de Valor

Para establecer la ventaja competitiva, es necesario definir la Cadena de Valor de

una empresa, para que compita con un sector industrial especifico. Indicando con la

cadena genérica las actividades de valor general y con las individuales se identifican

la Cadena de Valor de la empresa en particular.

Por lo que el término Cadena de Valor se puede entender como una forma de

análisis y evaluación de todas las funciones de la actividad empresarial, mediante las

cuales se divide una empresa en sus partes constitutivas ( Producción, marketing,

investigación y desarrollo, recursos humanos, sistema de información y la

infraestructura), buscando identificar fuentes de ventajas competitivas en aquellas

actividades generadoras de valor.

De acuerdo a Hansen y Mowen (2010) la Cadena de Valor industrial “ es el

conjunto de actividades creadoras de valor, desde la materia prima básicas hasta a

eliminación del producto terminado por los consumidores finales (p.95). La Cadena

de valor tiene como objetivo identificar las actividades que se realizan en una

organización, las cuales se encuentran inmersas dentro de un sistema denominado

sistema de valores, que esta conformado por:

- Cadena de Valor de los proveedores.

- Cadena de Valor de otras unidades de negocio

- Cadena de Valor de canales de distribución

- Cadena de Valor de los clientes.

El sistema va desde las fuentes de la materia prima hasta el producto o servicio final,

que es remitido al cliente. Desde el enfoque estratégico, la Cadena de Valor de una

empresa. Destaca cuatro áreas donde se puede obtener un mejoramiento en el

beneficio:

1.- Vinculo con los proveedores

2.-Vínculo con los clientes

3.-Vínculo de proceso dentro de la Cadena de Valor de una unidad empresarial

4.- Vínculo a través de la Cadena de Valor de las unidades de negocio, dentro de la

empresa.

Calidad Total

La teoría de la administración empresarial centrado en la permanente

satisfacción de las expectativas del cliente, lograr producto y servicios con cero

defectos.

Diseñar, producir y entregar un producto de satisfacción total. Dar respuestas

inmediata a las solicitudes del cliente.

Clasificación de la Calidad

De acuerdo a los distintos enfoques , la calidad se clasifica:

- Basada en la fabricación

- Basada en el cliente

- Basada en el producto

- Basada en el Valor.

De acuerdo a Denming (2009) “ la calidad no es otra cosa más que una serie de

cuestionamiento hacia una mejora continua. Asimismo Ishikawa(2009) define

calidad como: “Desarrollar, diseñar, manufacturar y mantener un producto de

calidad, que sea el más económico, útil y siempre satisfactorio para el

consumidor.

Teoría de la Calidad

Al igual que otras áreas de la empresa, la calidad debe ser objeto de gestión. Los

aportes de varios autores han insistido en que la calidad puede y debe y ser

planificada, siguiendo pautas, principios o programas.

Los más importantes de la calidad han dado sus aportes como:

- La trilogía de calidad (Joseph M. Juran).

- Método Deming o ciclo PDEA (Edward Deming).

- Cero Defectos (Philips CrosbY).

- Circulos de calidad (Kaoru Ishikawa)

- Método Taguchi ( Genichi Taguchi ).

- Cinco “S” de Kaizen ( Instituto Kaizen).

Costos de Calidad

Las correctas mediciones de los costos de calidad, sirven como guía para los

programas de la administración de calidad. Además de que mostraban señales de

alerta sobre los problemas financieros relacionados con la calidad.

De acuerdo a Hansen y Mowen (2010), el concepto de costos de calidad implica la

utilización de técnicas administrativas, encaminadas a cuantificar los esfuerzos de la

organización y las áreas de oportunidad, en la misma para obtener niveles óptimos de

calidad, utilizando los recursos disponibles de forma más rentable.

Productividad

La productividad es una función administrativa de una empresa, que se logra a

través de aumentar efectivamente el aseguramiento de la calidad y la eficiencia.

Según Arrona (2012) la productividad consiste en “obtener con eficiencia la calidad

necesaria, entendiendo eficiencia como el producto más articulado con menos

energía.

Descripción de la empresa o institución

CVG Cabelum (Conductores de Aluminio del Caroní CA), la planta de CVG

Cabelum está ubicada en Ciudad Bolívar, Estado Bolívar, específicamente en la zona

industrial Avenida Perimetral. Posee un área total de terreno de 194.400 m2

, con

25.400 m2

de construcción.

Reseña histórica

La empresa Conductores de Aluminio de Caroní, CA (CABELUM), fue fundada

en Mayo de 1.976, iniciando sus operaciones en Agosto de 1.979. Está localizada en

la nueva zona industrial, las Brisas de Ciudad Bolívar, Avenida Perimetral, Ciudad

Bolívar, estado Bolívar, República Bolivariana de Venezuela.

La planta consta de todos los recursos y los medios para la fabricación de

conductores desnudos de aluminio, además, fabrica alambrón de aleación 1.350,

6101, 6201, 5005, 8076 y 8176 para propósitos eléctricos. La línea de alambrón tiene

una capacidad instalada de 20.000 toneladas métricas por año.

La capacidad de cableado y trefilado está en un rango de 10.000 toneladas

métricas por año. CVG Cabelum tiene la capacidad de producción de conductores de

acuerdo con normas estándares internacionales, tales como: DIN, JIS, IES y ESA,

entre otros; contando a su vez con laboratorios debidamente equipados para realizar

todos los análisis y pruebas para el control de calidad y certificación de sus productos.

Cabelum fue incorporada al holding de empresas de la Corporación Venezolana de

Guayana, (CVG), a partir de 23 de Septiembre del 2004, lo que permitirá ubicarse

entre las primeras empresas conductoras de aluminio para transmisión y distribución,

bajo un proceso de calidad enmarcado dentro de las políticas de desarrollo del estado.

Visión

Ser la empresa líder en el mercado nacional e internacional, reconocida por la

calidad y confiabilidad en la manufactura, comercialización de alambrón, conductores

eléctricos de aluminio, aleaciones y afines; basada en innovación tecnológica,

equilibrio productivo, social y laboral, en armonía con el medio ambiente.

Misión

Manufacturar y comercializar alambrón, conductores eléctricos de aluminio,

aleaciones y afines en forma sustentable, para satisfacer a nuestros clientes,

trabajadores, accionistas y a la comunidad, generando desarrollo y bienestar socio

productivo en la región y el país, contribuyendo con la preservación del medio

ambiente.

Objetivos de la empresa

- Incrementar la rentabilidad, productividad y el bienestar socioeconómico de

los trabajadores, las comunidades y los accionistas.

- Colocación efectiva de nuestros productos y satisfacción de nuestros clientes.

- Propiciar la innovación y el desarrollo tecnológico en el proceso productivo.

- Fomentar el encadenamiento productivo y de servicios en el país.

- Desarrollar la responsabilidad social empresarial.

- Lograr la mejora continua de la calidad, a través de un sistema que incluye la

participación de todos los trabajadores.

- Velar por la preservación del medio ambiente en el desarrollo de la actividad

productiva.

Estructura general de la organización.

Esta estructura organizativa que muestra un organigrama, quien por su forma y

disposición es de tipo vertical representando así la estructura jerárquica, desde arriba

hacia abajo, cabe destacar que es una organización manufacturera de la cual no se

desprenden más sucursales u otros centros que estén adscritas a esta, con sede

principal solo en el estado Bolívar.

Hipótesis

La inversión que la empresa CVG Cabelum realiza en los costos de calidad y una

administración eficiente de la cadena de valor, inciden en el incremento de la

productividad y en el valor de la empresa.

Determinación de variables

Variable Nominal

La cadena de valor y costos de calidad en la empresa Cabelum C.V.G. y su uso para

la creación de ventajas de competitividad

Variables Reales

- Situación actual de la productividad de la empresa C.V.G. Cabelum

- Estrategias de costos que utiliza la empresa C.V.G. Cabelum para incrementar la

calidad de sus productos.

- Relación entre calidad y cadena de valor en la determinación de los costos de

producción en la empresa en estudio.

- Cadena de valor como herramienta que puede afectar la situación financiera de la

empresa Cabelum C.V.G.

- Efecto que tiene el comportamiento de la productividad en el valor de la empresa,

para considerarla una estrategia financiera.

Cuadro 1

Operacionalizacion de variables

Objetivos Variables Dimensiones Indicadores Ítems

Identificar la situación actual de la productividad de la

empresa C.V.G. Cabelum

Situación actual de productividad la

empresa C.V.G. Cabelum

Productividad

Determinar las estrategias de costos que utiliza la

empresa C.V.G. Cabelum para incrementar la calidad de

sus productos

Estrategias de costo que utiliza

C.V.G. Cabelum

Estrategias de costo

Establecer la relación entre calidad y cadena de valor en

la determinación de los costos de producción en la

empresa en estudio.

Relación entre calidad y cadena de

valor en determinación de costos de

producción

Calidad

Cadena de valor

Evaluar Cadena de valor como herramienta que puede

afectar la situación financiera de la empresa Cabelum

C.V.G.

Cadena de Valor como herramienta

que puede afectar la situación

financiera de la empresa

Cadena de Valor

Herramienta financiera

Estudiar el efecto que tiene el comportamiento de la

productividad en el valor de la empresa, para

considerarla una estrategia financiera.

Efecto del comportamiento de la

productividad en el valor de la

empresa para considerarla una

estrategia financiera

Comportamiento

Productividad

Valor de la empresa

Estrategia Financiera

Fuente: El autor.

REFERENCIAS

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EVA. Cuarta edición. Cali: Prensa Moderna Impresores S.A.

GARCIA S.Oscar L. (2009) Administracion financiera: Fundamentos y Aplicaciones.

Cuarta edicion. Cali: Prensa Moderna Impresores S.A.

DUMRAUF, Guillermo L (2007). Finanzas Corporativas. Segunda Edición. México:

Grupo Guía S.A.

FERNANDEZ, Pablo.(2012) Métodos de valoración de empresas. Documentos de

Investigación DI-771. IESE Business School Universidad de Navarra,

Documents

Tesis Adriana Ugma 2016