Tesis Sobre Instrumentos-financieros en Las Empresas Constructoras

7/22/2019 Tesis Sobre Instrumentos-financieros en Las Empresas Constructoras

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Per: los instrumentos financieros en la gestin ptima de las empresasdel sector construccin

Domingo Hernandez Celis [email protected]

1. Resumen

2. Introduccin

3. Planteamiento metodolgico de la investigacin4. Empresas del sector construccin

5. Instrumentos financieros

6. Optimizacin de la gestin de las empresas del sector construccin

7. Presentacin, anlisis e interpretacin de la encuesta realizada

8. Verificacin de objetivos y contrastacin de hiptesis

9. Conclusiones

10. Recomendaciones

11. Bibliografa

12. Anexos

Las estrategias que tienen xito fluyen como el agua; son las circunstancias del conflicto las que lesdan forma. El agua, cuando fluye, evita los puntos altos y busca el terreno bajo. Del mismo modo,

las estrategias de xito evitan los mtodos difciles y encuentran los fciles.Sun Tzu.

La filosofa de la estrategia competitiva es la siguiente: si tu base de clientes ya es de cinco a diezveces mayor que la de tus competidores, presiona con fuerza a la competencia con tu servicio

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mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]


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de tal modo que las empresas del sector construccin puedan alcanzar la optimizacin de su

gestin.Por otro lado, la respuesta la problemtica es que la utilizacin selectiva y la ponderacin tcnicadel riesgo y la rentabilidad de los instrumentos de inversin y financiamiento en el marco delplaneamiento tctico y estratgico, son los verdaderos facilitadores de la optimizacin de la gestinde las empresas del sector construccin.Palabras clave: empresas del sector construccin, instrumentos de financiamiento, instrumentos deinversin, otros instrumentos, riesgo, rentabilidad, planeacin y gestin ptima

ABSTRACTIn this work of investigation we started off analyzing the problematic one that faces the companies of

the sector construction in relation to the use of the financial instruments. The sector constructionmobilizes financing sources and investments, mobilize to other sectors of the economy; it could be avery good alternative of yield for investors, directors, civil employees, employees and workers; inaddition it contributes with his tributes to the national development and at the moment he is in hispoint upper of growth, so that it is necessary to use the financial instruments, of financing andinvestment of the best form to obtain the best results. In that sense, the objective that is persecuted,been to identify the financial instruments and within the framework to weigh the risk and the yield ofthese instruments of the tactical and strategic planning, in such a way that the companies of thesector construction can reach the optimization of their management. On the other hand, the answerthe problematic one is that the selective use and the technical ponderation of the risk and the yieldof the investment instruments and financing within the framework of the tactical and strategicplanning, are the true facilitadores of the optimization of the management of the companies of thesector construction.Key words: companies of the sector construction, instruments of financing, instruments ofinvestment, other instruments, risk, profitability, planning and optimal management.

INTRODUCCIN

L i ti i tit l d PERU LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN LA GESTIN OPTIMA

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El Captulo IV, est referido a la optimizacin de las empresas del sector construccin con la

intervencin de los instrumentos financierosEl Captulo V, est referido a la presentacin, anlisis e interpretacin de la encuesta realizada.El Captulo VI, presenta la verificacin de los objetivos y la contrastacin de la hiptesis.A continuacin presentamos las conclusiones, recomendaciones, bibliografa y los Anexos deltrabajo de investigacin.

CAPTULO I:PLANTEAMIENTO METODOLGICO DE LA INVESTIGACIN

1.1. ANTECEDENTES BIBLIOGRFICOS

En este trabajo, se ha tenido en cuenta los siguientes antecedentes bibliogrficos:La Revista Actualidad Empresarial (2003), en denominado Manual del Sistema de TributacinSectorial, Pginas 153 a 189, trata del aspecto tributario del Sector Construccin y Vivienda. Deacuerdo con este documento, la actividad de construccin es considerada como renta de terceracategora, estando afecta al Impuesto a la Renta, adems el Impuesto General a las Ventas y otrostributos por las remuneraciones de sus trabajadores. En este documento, no se trata el aspectofinanciero ni la gestin empresarial de las empresas de este sector.El Instituto de Investigacin El Pacfico y la Revista Actualidad Empresarial (2004), editan eldocumento denominado: Manual del Sistema de Tributacin Sectorial. Este documento en suspginas 217 a 261, realiza un diagnstico de la actividad de construccin correspondiente al ao 2003y ensaya la perspectiva econmica para el 2004. Adems este documento trata del aspecto tributariodel sector construccin.El Ministerio de Economa y Finanzas (2005), en el Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007,presenta las estadsticas del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica sobre los diferentessectores de la economa peruana. En relacin con el Sector Construccin se estima un crecimiento enel Producto Bruto Interno que va del ao 2003=4.8, 2004=6.1, 2005=5.7, 2006=5.9 y 2007=6.0. Por lodems este documento se centra en el tratamiento de las normas tributarias del sector.

El t di C b ll B t t (2004) R i t i li d t i d l

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Se ha determinado, el uso excesivo de inversiones temporales, frente a las inversiones permanentes,

que deberan predominar en las empresas del sector, lo que ocasiona prdidas por accin de lanaturaleza, robos, etc.A estos aspectos financieros, se agrega algunos aspectos econmicos, como son los altos costos ygastos operativos; altos gastos financieros que no permiten obtener la rentabilidad que requiere unaempresa del sector para ser competitiva con las empresas transnacionales de la construccin.Todos estos aspectos negativos en la utilizacin de los instrumentos financieros en las inversionesempresariales del sector construccin, no permite el desarrollo ptimo de la gestin institucional deeste tipo de entidades.PROBLEMA PRINCIPAL:

De que manera utilizar los instrumentos financieros, de modo que las empresas del sectorconstruccin puedan optimizar su gestin?PROBLEMAS ESPECFICOS:

1. Qu instrumentos de inversin deben considerarse en el planeamiento tctico y estratgicode las empresas del sector construccin; de manera que faciliten el proceso de gestin deeste importante sector de nuestra economa?

2. Qu instrumentos de financiamiento deben utilizar las empresas del sector construccin,para que la gestin alcance eficiencia, eficacia y economa como paso previo a lacompetitividad que se necesita en el marco de la globalizacin econmica?

1.4. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACINOBJETIVO PRINCIPAL:Identificar los instrumentos financieros y ponderar el riesgo y la rentabilidad de los mismosen el marco del planeamiento tctico y estratgico, de tal modo que las empresas del sectorconstruccin puedan alcanzar la optimizacin de su gestin.OBJETIVOS ESPECFICOS:

1. Determinar los instrumentos de inversin temporal y permanente que debenconsiderarse en los planes tcticos y estratgicos de las empresas del sector

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Las empresas del sector construccin necesitan del financiamiento en forma permanente para poder

desarrollar las actividades propias de su giro, por tanto la toma de decisiones en cuanto a losinstrumentos financieros relacionados con el endeudamiento y las utilizacin del mismo en lasinversiones que la empresa necesita, constituye uno de los aspectos mas importantes de la gestinempresarial por lo que requiere del aporte doctrinario y tcnico para que pueda llevarse a caboventajosamente.Es necesario que los directivos, funcionarios y trabajadores de las empresas del sector construccinestn convencidos que la nica forma de optimizar la gestin es ordenando la organizacin,administracin y especialmente las finanzas empresariales y como es de deducir, esto pasa poridentificar y utilizar los instrumentos financieros que mas convengan a este tipo de empresas.

Un aspecto importante en este sector es la utilizacin de la banca comercial como el socio principal yestratgico en la explotacin de la actividad. Con este mecanismo, la empresa constructora no asumelos riesgos en la medida que negocie adecuadamente su participacin en el contrato y adems utilicelos instrumentos financieros adecuadamente.IMPORTANCIA:La importancia, se da por el lado, que permite plasmar los conocimientos y experiencias de quienesde una u otra forma participamos en el sector.Nuestra experiencia ha permitido identificar los instrumentos financieros relacionados con elfinanciamiento y las inversiones que ms ventajas aportan a las empresas, teniendo en cuenta laforma como desarrollan su actividad.Al ser un trabajo especializado aporta los elementos necesarios para que los inversionistas,directivos, funcionarios, trabajadores y otros interesados puedan utilizar este trabajo como gua ensus actividades.1.6. HIPTESIS DE LA INVESTIGACINHIPTESIS PRINCIPAL:La utilizacin selectiva y la ponderacin tcnica del riesgo y la rentabilidad de losinstrumentos de inversin y financiamiento en el marco del planeamiento tctico y

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Este trabajo de investigacin es del tipo bsica o pura, por cuanto todos los aspectos son teorizados,

aunque sus alcances sern prcticos en la medida que sean aplicados por las empresas del sectorconstruccin.NIVEL DE INVESTIGACIN:La investigacin es del nivel descriptiva-explicativa, por cuanto se describe los instrumentos definanciamiento e inversin que son ms viables para las finanzas de las empresas del sectorconstruccin.MTODOS DE LA INVESTIGACIN:En esta investigacin se utilizar los siguientes mtodos:1) Descriptivo.- Se ha aplicado para describir, detallar o

especificar el proceso de gestin de las empresas del sector construccin y especialmente cadauno de los instrumentos de financiamiento e inversin que son ms adecuadas para las empresasdel sector construccin en el marco del planeamiento tctico y estratgico.

2) Inductivo.- Se ha aplicado para inferir la informacin de lamuestra en la poblacin de la investigacin y de ese modo obtener las conclusiones para validarlos objetivos y la hiptesis de la investigacin.

DISEO DE LA INVESTIGACIN:Este trabajo ha comprendido el planteamiento metodolgico y el planteamiento terico de lainvestigacin.En el planteamiento metodolgico resalta la formulacin de los problemas, objetivos e hiptesis de lainvestigacin.En el planteamiento terico resalta el desarrollo de las variables e indicadores de la investigacin enrelacin con los problemas, objetivos e hiptesis formuladas.Al final del trabajo de investigacin, en primer lugar se verific los objetivos especficos con elobjetivo general de la investigacin.Los objetivos especficos contrastados, fueron la base para emitir las conclusiones parciales de lainvestigacin.

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de 5O UIT, as como a los trabajadores que prestan servicios a personas naturales que construyen

directamente su vivienda, cuando el costo de la obra no supere las 50 UIT. (D. Leg. 727)COMPENSACIN POR TIEMPO DE SERVICIOSEl rgimen de compensacin otorga a los trabajadores un porcentaje sobre las sumas percibidaspor remuneracin durante la prestacin laboral. En la actualidad este sistema alcanza al 15% deltotal de jornales bsicos percibidos durante la prestacin de servicios correspondientes a los dasefectivamente trabajados; la remuneracin que sirve de base para el clculo de la CTS excluye losantes llamados salarios dominicales y la sobre tasa de pago por horas extras trabajadas,considerndose el monto que corresponda al valor simple de la hora extra, en tanto que la referidasobretasa se abona en forma independiente a la CTS. El citado 15% est constituido de la siguiente

forma: 12% corresponde propiamente a la compensacin por tiempo de servicios y el 3% se otorgaen sustitucin al pago de utilidades.El pago de la CTS deber efectuarse dentro de las 48 horas siguientes a la expiracin delrespectivo contrato de trabajo.SOLIDARIDADEl dueo de la obra es responsable solidariamente con los contratistas, sub-contratistas odestajeros que tomen a su cargo para la ejecucin de la obra o parte de ella, por el incumplimientode las obligaciones sociales y econmicas correspondientes. Los constructores de obra, as comolos contratistas a su cargo, incluirn en los contratos que celebren, clusulas que garanticen el gocede los beneficios indemnizatorios y compensatorios de los obreros que trabajan con intermediariosy sub-contratistas.PLANILLAS DE PAGOSegn el MINTRA6, as planillas de las empresas que desarrollan actividades de construccin civil,pueden ser llevadas por cada obra o en conjunto para varias obras. En las planillas deber indicarse elnombre o razn social del empleador, ya sea contratista o sub-contratista y el nombre del propietariode la obra, salvo que ste sea el empleador en cuyo caso se indicar que rene ambas cualidades.(D.S. N 001-98-TR)

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de su creacin con las modificaciones correspondientes, resultando que la totalidad de sus ingresos

se destinan de acuerdo a sus normas estatutarias, y no deben ser distribuidos en ningn casodirecta o indirectamente entre sus asociados; en caso de disolucin de su patrimonio se debedestinar a los fines de su constitucin. Actualmente el aporte de los trabajadores de construccincivil al CONAFOVICER, es el 2% de su jornal bsico. El cual debe ser retenido por su empleador ydepositado en el Banco de la Nacin dentro de los 15 das de iniciado el mes siguiente al deefectuada dicha retencin.DECRETO LEGISLATIVO N 147 (15.06.81): Ley de Organizacin y Funciones del Servicio Nacionalde Capacitacin para la Industria de la Construccin. Esta norma comprende los siguientes aspectos:constitucin, fines, mbito, domicilio y duracin; funciones; organizacin; rgimen econmico y

laboralLEY N 26790 (17.05.97): LEY DE MODERNIZACIN DE LA SEGURIDAD SOCIAL EN SALUD: Elsector construccin utiliza mano de obra masiva, por tanto tiene que asumir los tributos que deacuerdo a ley le corresponden. Esta norma comprende los siguientes aspectos: principios, segurosocial de salud, asegurados, recaudacin, recursos, prestaciones, derecho de cobertura, derechoespecial de cobertura por desempleo, derecho de subsidio, entidades prestadoras de salud,superintendencia de entidades prestadoras de salud, crditos contra las aportaciones, importe delcrdito, cobertura de los trabajadores, responsabilidad de terceros, seguro complementario de trabajode riesgo2.1.2. ACTIVIDADES DE CONSTRUCCINSegn informacin del INEI8, el sector construccin comprende los siguientes grupos:Grupo 4510: Preparacin de terrenos;Grupo 4520: Construccin de Edificios completos o de partes de edificios, obras de ingeniera civil;Grupo 4530: Acondicionamientos de Edificios; y,Grupo 4540: Terminacin de edificios.2.1.3. ELEMENTOS DE LAS OBRAS DE CONSTRUCCINSegn informacin de la UNP (2006)9; los principales elementos de un edificio son los siguientes: 1)

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por cualquiera de esos mtodos y pueden tener una profundidad de menos de 30 cm. o ms de 9 m, y se

forman entrelazando los elementos de tensin y compresin en forma de tringulos. Suelen ser demadera o acero, aunque tambin se pueden hacer de hormign armado. La estructura de un edificio deuna sola planta tambin puede consistir en un armazn de techo y muros en combinacin, afirmadosentre ellos o hechos de una sola pieza.La estructura bsica y los muros exteriores, suelos y techo pueden estar hechos como un todo unido,muy parecido a una tubera rectangular con los extremos abiertos o cerrados. Estas formas puedenmoldearse en plstico.Edificios de varias plantasLa forma ms frecuente de construccin de edificaciones es el entramado reticular metlico. Se trata en

esencia de los elementos verticales, combinados con una estructura horizontal. En los edificios altos yano se emplean muros de carga con elementos horizontales de la estructura, sino que se utilizangeneralmente muros-cortina, es decir, fachadas ligeras no portantes.La estructura metlica ms comn consiste en mltiples elementos de construccin. Para estructurasde ms de 40 plantas se emplean diversas formas de hormign armado, acero o mezcla de estos dos.Los elementos bsicos de la estructura metlica son los pilares verticales o pies derechos, las vigashorizontales que abarcan la luz en su mayor distancia entre los pilares y las viguetas que cubren la luzde distancias ms cortas. La estructura se refuerza para evitar distorsiones y posibles derrumbesdebidos a pesos desiguales o fuerzas vibratorias. La estabilidad lateral se consigue conectando entres los pilares, vigas y viguetas maestras, por el soporte que proporcionan a la estructura los suelos ylos muros interiores, y por las conexiones rgidas en diagonal entre pilares y entre vigas. El hormignarmado puede emplearse de un modo similar, pero en este caso se deben utilizar muros de hormignen lugar de riostras, para dar una mayor estabilidad lateral.Entre las nuevas tcnicas de construccin de edificios de cierta altura se encuentran la insercin depaneles prefabricados dentro del entramado metlico, las estructuras suspendidas o colgantes y lasestructuras estticas compuestas.En la tcnica de insercin se construye una estructura metlica con un ncleo central que incluye

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El sector construccin es considerado como una actividad estratgica por su gran capacidad de

generar trabajo. Segn los resultados de la Encuesta Mensual del Empleo del Sector Construccinpara el periodo enero 2005 - junio 2006, la demanda de trabajadores contina evidenciando unatendencia creciente, en especial, para las obras ubicadas en el resto del pas tales como laejecucin de proyectos mineros, obras elctricas y de hidrocarburos.2.2. PROCESO DE GESTIN EMPRESARIALInterpretando a Chiavenato (2000)12, la gestin de las empresas del sector construccin es unproceso de aplicacin de principios y de funciones para la consecucin de objetivos. Las diversasfunciones del responsable de la gestin empresarial, conforman el proceso administrativo; porejemplo, la planeacin, organizacin, direccin y control consideradas por separado, constituyen las

funciones administrativas; cuando se toman como una totalidad para conseguir objetivos, conformanel proceso administrativo o proceso de gestin empresarial.El proceso de gestin implica que los acontecimientos y las relaciones sean dinmicas, estn enevolucin y en cambio permanente y sean continuos.El proceso de gestin no puede ser inmutable, esttico; por el contrario es mvil, no tiene comienzo nifinal, ni secuencia fija de acontecimientos; adems los elementos del proceso de gestin actan entres; cada uno de ellos afecta a los dems.La funcin administrativa no es una entidad aislada, sino una parte integral de un conjunto mayorconstituido por varias funciones que se relacionan entre s, as como con todo el conjunto. El todo asconsiderado es mayor que la suma de las partes.Las empresas del sector construccin, para que puedan utilizar los instrumentos de financiamiento enlas inversiones temporales y permanentes que necesitan para operar, deben aplicar el planeamiento,organizacin, direccin, coordinacin y el control de sus actividades en el marco de su proceso degestin2.2.1. PLANEACIN EN EL SECTOR CONSTRUCCINInterpretando a Andrade (2004)13y a Apaza (2001)14, la planeacin de obras de construccin por logeneral es realizada con base en precios unitarios por unidad de obra terminada (PUOT). Las

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Interpretando a Stoner & Wankel (200) 15, las organizaciones empresariales del sector construccin

son sistemas diseados para lograr metas y objetivos por medio de los recursos humanos y de otrotipo. Estn compuestas por subsistemas interrelacionados que cumplen funciones especializadas.La organizacin, aplicada a las empresas del sector construccin, es disponer y coordinar losrecursos disponibles (materiales, humanos y financieros). Se organiza mediante normas, manuales,reglamentos o tablas que han sido dispuestas para estos propsitos. La organizacin es la base parala planeacin, direccin, sinergia y control de las empresas. Nada se puede realizar adecuadamentesin organizacin, los recursos humanos deben organizarse por niveles de capacitacin,entrenamiento y perfeccionamiento; los recursos materiales, deben organizarse por la funcin quevan a cumplir en las obras de construccin; los recursos financieros deben organizarse para disponer

de ellos en el momento mas oportuno, es decir cuando sea necesario convertirlos en inversin vlidapara el cumplimiento de los objetivos y misin empresarial.TIPOS DE ORGANIZACIN.Segn Terry (1998)16, todas las empresas tienen un organigrama de funcionamiento distinto, haytantos tipos de organizacin como empresas. Algunas empresas se organizan sobre la base dereglamentos rgidos y preestablecidos. Las empresas del sector construccin tienen que organizarsede acuerdo con la magnitud de sus operaciones, de acuerdo con los recursos que operan y deacuerdo con los objetivos y misin que quieren tener. Podran adoptar los siguientes tipos:ORGANIZACIN LINEALLnea perfectamente establecida y clara en la transmisin de rdenes, actuaciones, obligaciones yresponsabilidades. Ventajas: la rapidez, las rdenes se ejecutan con muchas celeridades.Inconvenientes: en los altos mandos de esa lnea va a haber personas con un alto grado deresponsabilidad de forma individual, teniendo que ser muy especializadas.ORGANIZACIN FUNCIONALAparicin de asesores o consejeros. Es una organizacin similar a la lineal pero para adaptarse asituaciones no tan graves ni tan lmites. La modifica buscando grupos de asesoramiento en los altoscargos.

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http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/responsabilidad/responsabilidad.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/lide/lide.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/responsabilidad/responsabilidad.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/lide/lide.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtml


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objetivos y la misin empresarial, esto no es tan fcil, pero si lo ser, si hay voluntad de cada una de

las partes. Actualmente el trabajo en el sector construccin, como en cualquier otro, es un trabajo deequipo.2.2.3. DIRECCIN DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR CONSTRUCCINConsultando a Stoner (2004)18y Terry (1998)19, se determina que la direccin de las empresas, esla parte pensante, la que toma decisiones, la que est preparada para los retos, para los riesgos, esdecir para todo.Desde la administracin cientfica taylorista20 y los principios de Fayol21, la Direccin de Empresasha sufrido una evolucin radical, gracias a la acumulacin de un cuerpo sustancial deconocimientos sobre estrategias, sistemas de planificacin, organizacin y control, entorno

empresarial, cultura y valores corporativos, por citar algunos.El desafo del mercado, como todo desafo, afecta al mundo econmico y empresarial y espercibido por algunos con esperanzas e ilusin, y por otros con aprensin y angustia. No obstante,obliga a tomar conciencia de la necesidad de estar preparados para enfrentar con xito a unentorno mucho ms complejo y difcil.El entorno empresarial se ha vuelto, para la inmensa mayora de los sectores y de las empresas,turbulento. La internacionalizacin, la globalizacin de la competencia y la desregulacin, sonaspectos de lo que se ha llegado a llamar la guerra electrnica.Lo sealado constituye una realidad socioeconmica que rodea a las empresas que ofrecemltiples argumentos para hablar de las turbulencias del entorno empresarial. Pero de la mismaforma que algunos empresarios perciben el mercado como oportunidades, y otros como un peligro(adems cada vez ms inminente), las nuevas condiciones competitivas, las nuevas tecnologas,las nuevas expectativas de las personas y de la sociedad suponen para las empresas tantasposibilidades de creacin y expansin, como de fracaso y desaparicin. Es as como en los ltimosaos, y en un mismo entorno, aparentemente poco benvolo, han coexistido, ms que nunca,numerosos fracasos empresariales y xitos espectaculares, atribuyndose normalmente esta vitaldiferencia a la actitud y a los mtodos en lo que se fundamenta la actuacin de la direccin de

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el entorno, ms vital ser la capacidad de adaptacin de la empresa y la calidad de la alta

direccin.La Direccin Estratgica se ha ido perfilando como una alternativa vlida, necesaria, pararesponder a las caractersticas de la problemtica empresarial cuya complejidad debe verseadministrada por un sistema de similar complejidad. La Direccin Estratgica no es la panaceauniversal, no es la receta milagro que pudieran esperar las empresas y sus directivos; essimplemente un enfoque de administracin que se basa en el rechazo del determinismo 23 y lafatalidad; que cree en el esfuerzo del hombre y de la empresa para elegir libremente el futuro desta; que apuesta por la reflexin, los conocimientos, el rigor, a la vez que enfatiza la apertura alcambio y la creatividad en aras a fortalecer la capacidad de adaptacin y de innovacin.

La Direccin Estratgica proporciona un marco para las decisiones esenciales de la empresa, enbase a una metodologa que invita a la reflexin sistematizada, y una actitud activa y orientada alfuturo. Este marco se plasma en un sistema de management en el cual intervienen distintoselementos que desarrollan en armona los unos con los otros, a fin de dotar a la organizacin delmejor potencial de funcionamiento (performance) posible.La empresa, su entorno y sus relaciones, constituyen el objeto de la Direccin Estratgica, la quedefine la concepcin de empresa como sistema tcnico-econmico, social-poltico, que de algunaforma sustenta muchos de los posteriores desarrollos; as como las caractersticas del entornoempresarial y de su evolucin.Segn Chiavenato (2000)24, la Direccin Estratgica se puede considerar como un proceso globalde toma de decisiones orientadas a asegurar la supervivencia y funcionamiento de laorganizacin, en busca de unos resultados y un desarrollo satisfactorio. La Direccin Estratgica sepone de manifiesto como un sistema de management25, en cuanto a proceso cubre todas lasfunciones bsicas de ste a travs de dos grandes fases interrelacionadas: la formulacin deestrategias, y su implementacin y control.2.2.4. LA SINERGIA EN LAS EMPRESAS DEL SECTOR CONSTRUCCINAnalizando a Chiavenato (2000)26, se puede concretar que la sinergia es entendida, en trminos

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referentes y con miembros apticos, slo produce sinergia negativa porque tiende a la

desintegracin de sus miembros y a no aportarle a la sociedad aquello que esta en sus fines.Sinergia es accin y creacin colectivas; es unin, cooperacin y concurso de causas para lograrresultados y beneficios conjuntos; es concertacin en pos de objetivos comunes.El sinergismo hace referencia a asociaciones que se refuerzan mutuamente. De ah que todoproceso sinrgico produzca resultados cualitativamente superiores a la suma de actuacionesaisladas e individuales. Es por ello que la forma ms importante de capital que se encuentra en elseno de toda comunidad es el capital sinergtico, o sea "la capacidad social o, mejor, la capacidadsocietal (como expresin ms totalizante) de promover acciones en conjunto dirigidas a finescolectiva y democrticamente aceptados.

2.2.5. EL SISTEMA DE CONTROL DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR CONSTRUCCINUno de los aspectos centrales en las empresas del sector construccin son sus costos. En la medidaque los costos se controlen, la empresa puede lograr sus metas, objetivos y misin.Interpretando a Andrade (200527), las empresas del sector construccin incurren en costos demateriales, mano de obra y gastos indirectos de construccin.Dentro de los materiales tenemos fierro en todos sus tipos, cemento, arena, piedra y otros. La manode obra est descompuesta en varios niveles. Entre los gastos indirectos de construccin tenemosenerga elctrica, petrleo, gas, depreciacin de maquinaria y equipo, compensacin por tiempo deservicios, etc.El sistema de control de costos, incluye las actividades que a continuacin se detallan:Interpretando a Briceo (2006)28, se debe revisar y analizar toda la documentacin existente delproyecto: Contratos, planos y especificaciones, presupuesto y planeamiento de oferta; el objetivo eslograr una conceptualizacin general del mismo y establecer las premisas necesarias. Teniendo enconsideracin toda esta informacin, el jefe de proyecto y su equipo inicial, debern determinar losprincipales volmenes (metrados) a ejecutar.Definicin de procesos y responsables: El jefe de Obra definir los procesos del proyectoconsiderando que cada proceso debe ser identificable y mensurable, con responsables y recursos

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el Costo Total de los recursos realmente utilizados en un periodo de tiempo entre el metrado

ejecutado. Briceo (2006)30

, se debe cuantificar el C.U. Real de cada periodo y el C.U. Acumulado. Lacomparacin del C.U. Meta vs. El C.U Real Acumulado servir al responsable del proceso para tomaracciones para la reduccin de costos y/o ajustar el costo de la proyeccin por ejecutar. De estamanera los responsables de Procesos podrn enfocarse en sus procedimientos constructivos yencontrar los recursos con menor rendimiento que estn influyendo negativamente en el resultado delproceso.EL CONTROL DE GESTIN COMO HERRAMIENTA FUNDAMENTAL PARA LA MISINFINANCIERASegn Gmez (2006)31, uno de los mayores problemas que presentan las organizaciones de la

actualidad, es la falta de instrumentos que le permitan evaluar de manera permanente las posiblesdesviaciones que se presentan dentro de su ncleo de operaciones, por ello es indispensable forjarun conjunto de herramientas que le ayuden a mejorar su labor frente al conjunto de la empresa.Las empresas del sector construccin como entidades diseadas por las personas para alcanzarfines individuales y colectivos, tienen en estos momentos un gran reto frente a los sistemas decontrol que aplican en las actividades de su diario funcionamiento, por ello se torna viableestablecer algunos puntos de soporte para establecer las herramientas necesarias para tener unbuen sistema de inspeccin y verificacin, que en el corto plazo dar las luces para evaluar si losprocedimientos que se estn implementando son los adecuados y los que proporcionan el mayorbeneficio. Ya que las organizaciones pueden planificar e implementar cambios en su carcter yestructura fundamental por lo anteriormente dicho, toman gran relevancia los conceptos de eficaciaen cuanto afectan las relaciones entre la organizacin y el entorno y la eficiencia por que afectan laestructura interna y las actividades operativas de la organizacin.La empresa superpone permanentemente dos pticas de gestin distintas: PRESENTE: El sistemade direccin se basa en la filosofa de direccin por objetivos, delegados por la direccin general; y,FUTURO: El sistema de direccin debe tener como soporte una filosofa de planificacin, impulsadamediante acciones de cambio.

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Los instrumentos del control de gestin son: Contabilidad financiera, auditoria externa;

contabilidad de gestin; anlisis de ratios; auditoria y control interno; cuadro de mando; auditoriaoperativa.Son fundamentos del control de gestin los siguientes: la direccin general como proceso

integrado empresarial; el control de las funciones gerenciales, el sistema de control de gestinmediante planes y presupuestos; Otros instrumentos del control de gestin; y, la relevancia delanlisis del entorno empresarial.

CAPTULO III:INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA LA GESTIN PTIMA

Segn Forsyth (2006)33, las finanzas empresariales comprenden el conocimiento de la situacinfinanciera de su empresa, realizar una adecuada planificacin en el tiempo, evaluar laconveniencia de realizar los proyectos que se presenten, determinar las inversiones a realizar,determinar la rentabilidad de dichas inversiones, definir cul es el nivel de deuda al que podraacceder sin poner en riesgo las operaciones, el costo de la deuda y estimar cul es el valor desu empresa, entre otros conceptos.

3.1. INSTRUMENTOS DE INVERSIN DE LAS EMPRESAS CONSTRUCTORASInterpretando a Gmez (2006)34, las polticas de inversiones han dado una nueva perspectiva al papelde la administracin financiera, esto ha hecho que el tema sea de inters para todos los estudiosos yamantes de las finanzas. La opinin anterior coincide con Collazos (2005) 35, las decisiones deinversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a lasinversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja,los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado enactivos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc.Segn Collazos (2005)36, para tomar las decisiones correctas en las empresas del sectorconstruccin se debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de loscriterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y

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Segn Flores (2004-D)38, al realizar una inversin la empresa espera realizar una serie de gastos y

producir ciertos costos para obtener una serie de beneficios futuros, La generacin de estos costosy obtencin de beneficios se conoce con el nombre de Flujos de fondos, cuyos componentes son: Cantidad y tiempo de las inversiones: En este componente se expresa el monto de la

inversin inicial, si esta realizada en desembolsos en efectivo o con crditos y su utilizacinfrente a los activos fijos o capital de trabajo. Tambin debe tenerse en cuenta, las distintasinversiones adicionales durante la vida del proyecto como consecuencia del reemplazo deequipos, compra de nueva tecnologa, aumento del capital de trabajo, para tener unaestimacin aproximada de estos desembolsos.

Cantidad y tiempo de los rendimientos: En este componente se expresa en que cantidad

y en cuanto tiempo se espera percibir los rendimientos que genera al inversin efectuadapor la empresa. De la misma forma debe preverse la asignacin de recursos destinados ala inversin, es necesario establecer en que momento y por que monto se efectuar larecuperacin de las inversiones efectuadas. Los Flujos de fondos, al tomar el valor en eltiempo del dinero, se establece sustantivamente sobre una base de caja despus deimpuestos. El anlisis se realiza sobre una base incremental; esto rige tanto las inversiones,los costos y por ende los ingresos que estos derivan. Un aspecto muy importante en elanlisis de los flujos, esta dado por la relacin directa que este nuevo proyecto pueda tenercon otros que ya se encuentran en marcha dentro de la empresa, es decir, un proyectosuele afectar los flujos de fondos de otras inversiones, este tipo de efectos debeincorporarse al computo del nuevo flujo de fondos para que no se altere el normalfuncionamiento de las otras inversiones.

RIESGO DE LAS INVERSIONESSegn Van Horne (1998)39 el futuro es incierto, todo lo que pasa a nuestro alrededor puede cambiarde un momento a otro, es por ello que al tomar una decisin de inversin se debe tener muy encuenta el factor riesgo.El riesgo de una inversin viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno al valor

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esperado para un proyecto de inversin especfico depende del riesgo del proyecto evaluado,

teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y la reditualidad por invertir en ese proyecto.Los aspectos relacionados con la inversin son una herramienta eficaz en la consecucin de unacorrecta administracin financiera en el mbito de la toma de decisiones rente a las inversionesempresariales, pero todo esto debe fundamentarse y complementarse con los estudios tcnicos,matemticos y controles de seguimiento implementados por el responsable del rea financiera de laempresa.3.2. INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS CONSTRUCTORASAnalizando a Collazos (2005)42, se determina que los instrumentos de financiamiento de una empresadel sector construccin pueden ser a corto o a largo plazo.

La emisin de instrumentos de deuda a corto plazo tiene como principal caracterstica la amortizacinen menos de un ao. Los avances en cuenta corriente, crdito de proveedores, anticipos declientes y los prstamos concedidos por bancos comerciales son ejemplos frecuentes de deudasa corto plazo. Estas lneas de crdito no suelen estar respaldadas por una garanta. Los bancostambin ofrecen prstamos a dos o tres aos, pero stos suelen estar avalados por los instrumentosde inversin de la empresa (inventarios o los activos exigibles de la empresa) si no se devuelven en elplazo determinado.Agrega Villacorta (2001)43, existen otros tres tipos de financiacin a corto plazo, que son los pagarsde empresas, las pignoraciones y el factoring.Los pagars de empresas son una deuda emitida por una empresa. Slo los emiten grandesempresas, financieramente solventes, y tienen un costo en inters ligeramente inferior al de losprstamos bancarios concedidos para las inversiones con menores riesgos. La pignoracin y elfactoring son utilizados por empresas ms pequeas con menor solidez financiera.El factoring es la venta fsica de las cuentas a cobrar a los clientes.La pignoracin es un prstamo garantizado con las cuentas a cobrar a clientes de la empresa uotras inversiones.Dado que comportan un mayor riesgo, la pignoracin y el factoring obligan a la empresa a pagar

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Las acciones preferentes son, de alguna manera, parecidas a los bonos. Se venden con un

determinado valor (a la par), se paga una cantidad determinada anualmente y, en caso de quiebra,otorgan el derecho de acudir a la liquidacin de los activos por delante de los propietarios de accionesordinarias. En otros aspectos son anlogas a las acciones ordinarias: no hay que pagar dividendossi la empresa no tiene suficiente efectivo, y los dividendos que se pagan pueden ser mayores en casode que los beneficios de la empresa aumenten. Por su parte, los bonos rinden un cupn fijo yobligatorio todos los aos.Los autnticos propietarios de una empresa son los tenedores de acciones ordinarias; reciben latotalidad de los beneficios, descontados los pagos de intereses de las deudas y el pago de dividendosa las acciones preferentes. Estos beneficios se distribuyen de dos formas: como efectivo, en forma de

dividendos a los accionistas, y como incremento del valor de las acciones ordinarias. Este aumento (odisminucin) del precio de las acciones ordinarias puede tener dos causas: 1) La reinversin de losbeneficios, para aumentar el crecimiento de la empresa o permitir el logro de otros objetivos, aumentael valor total de los activos de la empresa, y por tanto, el valor de sus acciones. Si, por ejemplo, seretiene una determinada cuanta de los ingresos por cada accin de la empresa, el valor de cadaaccin debe aumentar en la misma cuanta. 2) El cambio en las expectativas de los accionistas sobrelos beneficios potenciales futuros de la empresa har que el precio de las acciones vare. Elrendimiento obtenido por un accionista viene dado por el dividendo percibido ms las ganancias(prdidas) del valor de las acciones

Flores (2004-C)46, coincide con Villacorta (2001)47,al considerarque debe tenerse en cuenta en cadaacto que se realice en relacin con los instrumentos de financiamiento a corto o largo plazo , loque se debe hacer es tomar las decisiones financieros ms efectivas, de modo que esto se reflejeen la eficiencia, eficacia y economa de los recursos que la empresa del sector construccin necesita,para tener la mxima productividad, competitividad y alcanzar la optimizacin de su gestin.3.3. RENTABILIDAD Y RIESGOComparando a Villacorta (200148 y lo indicado por el Grupo Santander49, se puede determinar quecada empresa del sector construccin tiene sus propias ideas y necesidades a la hora de invertir. El

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Normalmente, cuanto mayor es la rentabilidad esperada de una inversin, mayor es el riesgo, esdecir mayor es la banda de fluctuacin de la rentabilidad. Esta relacin rentabilidad-riesgo es la piedra angular sobre la que se deben apoyar las

decisiones de inversin. Puesto que en general no es posible obtener la mximarentabilidad sin riesgo, es necesario elegir entre: mayor rentabilidad asumiendo mayorriesgo, es decir, mayores fluctuaciones.

ausencia de riesgo (entendiendo como fluctuacin de la rentabilidad) y menor rentabilidad.DIVERSIFICACIN: LA MEJOR ESTRATEGIA A LARGO PLAZOSegn Forsyth (2006)51, diversificar consiste en distribuir las inversiones entre distintos mercados y

activos cuya evolucin se compense entre s.Invirtiendo en un solo mercado o activo nos sometemos a las fluctuaciones de ese mercado o activo.Sin embargo, diversificando reducimos fluctuaciones sin reducir rentabilidad, es decir, ganamosestabilidad en la rentabilidad global de la inversin en el largo plazo.

Por ello la mejor manera de invertir a largo plazo es distribuir nuestras inversiones de forma que elcomportamiento de unas y otras se complemente, dotando de estabilidad al conjunto de la

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Esta contabilidad se concreta en la custodia de los activos confiados a la empresa.

Fundamentalmente se ocupa de la preparacin de informes y datos para personas distintas de losdirectivos de la empresa. Incluye la preparacin, presentacin de informacin para accionistas,acreedores, instituciones bancarias y del Gobierno.Las tcnicas, reglas y convencionalismos segn las cuales se recolectan y reproducen las cifras dela contabilidad financiera reflejan en gran parte los requisitos de esos interesados. Todos lossistemas contables se expresan en trminos monetarios y la administracin es responsable, delcontenido de los informes proporcionados por la contabilidad financiera.CARACTERSTICAS DE LA CONTABILIDAD FINANCIERA.Estas caractersticas son las siguientes: Rendicin de informes a terceras personas sobre el

movimiento financiero de la empresa; cubre la totalidad de las operaciones de la empresa en formasistemtica, histrica y cronolgica; debe implantarse necesariamente en la empresa para informaroportunamente de los hechos desarrollados; se utiliza de lenguaje en los negocios; se basa enreglas, principios y procedimientos contables para el registro de las operaciones financieras de unnegocio; describe las operaciones en el engranaje analtico de la tenedura de libros por partidadoble.OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD FINANCIERAInterpretando lo expuesto por Flores (2005-A)55, se puede determinar que el objetivo general de lacontabilidad financiera es generar informacin til y oportuna para la toma de decisiones de los

diferentes usuarios. De la misma forma es objeto de la contabilidad financiera: controlar todas lasoperaciones financieras realizadas en las empresas. Por ultimo es objetivo de la contabilidad:informar sobre los efectos que las operaciones practicadas han producido a las finanzas de laempresa.Para alcanzar su objetivo, la contabilidad se auxilia de herramientas tales como: principios decontabilidad, reglas de evaluacin, reglas de presentacin, estados financieros, criterios,procedimientos, etc. El principal propsito que persigue la contabilidad es preparar informacincontable de calidad. Para que esa calidad se d. Debe reunir tres caractersticas indispensables:

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finalmente si es conveniente adquirir un automvil, una camioneta o quiz un camin. Aun as,

tendran que determinar otros factores tales como la marca, el modelo, la capacidad detransportacin medida en personas, el rendimiento, la capacidad del motor, etc. todas lascaractersticas anunciadas anteriormente hacen posible la toma de decisiones de inversin.Decisiones de financiamiento. La segunda pregunta que tendra que hacerse la empresa encuestin es donde obtener las posibles fuentes de recursos para adquirir el equipo de transporte.Puede decidir aportar su propio dinero o tal actividad, o bien obtener recursos de acreedoresbancarios. Si se decide por la segunda opcin deber determinar que tipo de prstamo le convienegestionar, a que plazo podra comprometerse para pagar, cual tasa de inters causara el prstamo,que garantas debe entregar para garantizar el prstamo, que informacin financiera seria

requerida por los funcionarios bancarios para valuar su solvencia econmica, etc. Todas lasdecisiones ejemplificadas anteriormente estn incluidas en la segunda categora de las decisionesque normalmente se toman en una empresa: decisiones de financiamiento.Decisiones de operacin. Finalmente, la tercera pregunta que tendra que hacerse la empresa,suponiendo que ya decidi cual es el vehculo que constituye la mejor opcin de compra para supropsito (decisin de inversin) y cul es la mejor manera de obtener recursos para financiar laadquisicin del equipo de transporte del punto anterior (decisin de financiamiento), es Qu uso leva a dar a ese equipo de transporte? Seguramente en este punto deber tomar decisiones talescomo: el precio que va a cobrar por prestar el servicio de transportacin la contratacin de alguna

persona que maneje el vehculo, la definicin de las polticas para ofrecer mantenimiento yreparacin al equipo, etc.Del ejemplo ilustrativo, es posible confirmar que todas las decisiones que se toman en un negociopueden agruparse en alguna de las reas siguientes: decisiones de inversin, decisiones definanciamiento, decisiones de operacin. Por lo mismo, es de esperarse que necesite informacinpara apoyar el proceso de toma de decisiones en cada una de las reas ya mencionadas, la mismaque es proporcionada por este importante instrumento que es la contabilidad financiera.3.5. AUDITORIA EXTERNAAnalizando a Ocano & Centrum (2005)58, aplicando el concepto general, se puede decir que la

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opinin ha de acompaar el informe presentado al trmino del examen y concediendo que pueda

expresarse una opinin basada en la veracidad de los documentos y de los estados financieros yen que no se imponga restricciones al auditor en su trabajo de investigacin.Existen diferencias substanciales entre la Auditora Interna y la Auditora Externa, algunas de lascuales se pueden detallar as:En la Auditora Interna existe un vnculo laboral entre el auditor y la empresa, mientras que en laAuditora Externa la relacin es de tipo civil. En la Auditora Interna el diagnstico del auditor, estadestinado para la empresa; en el caso de la Auditora Externa este dictamen se destinageneralmente para terceras personas o sea ajenas a la empresa.La Auditora Interna est limitada para dar Fe Pblica, debido a su vinculacin contractual laboral,

mientras la Auditora Externa tiene la facultad legal de dar Fe Pblica.3.6. CONTABILIDAD DE GESTINSegn Flores (2004-A)60, las funciones contables internas de los aos sesenta y setenta en que setomaban como base de estudio los costos para la toma de decisiones, han sido cambiadas y en losltimos tiempos, el concepto moderno de performance ha cambiado un tanto el enfoque de loscostos, ya que stos se definen no slo en trminos financieros de utilidades o de resultados sinoque tienen una visin holistica estructural basada en el cambio estratgico de la calidad total y en lacadena de valor que implica cada etapa del proceso productivo, dentro del cual se evala laperformance de cada actividad, reforzando aquellas que producen ms valor agregado y eliminando

aquellas que no lo dan.La performance puede ser definida como la cadena de eventos que integran la gestin empresarial,desde la adquisicin de recursos, su aplicacin en el proceso productivo, su financiacin, lacolocacin del producto en el mercado hasta la obtencin de los resultados. En esta forma seoptimizan los costos; pero adems se abre la posibilidad de crear nuevos procesos (reingeniera)que reduzca costos y proporcione mayor calidad. El costo as deja de ser un dato histrico paraconvertirse en un elemento de gestin concurrente . Sin embargo el costo histrico tambintiene una funcin que cumplir, tal es para proporcionar los datos para la construccin de modelosprovisionales, ya que la finalidad de la contabilidad de Gestin es crear y proporcionar formas

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Tambin Flores (2005-A)61, dice en el caso concreto del Mundo Contemporneo, la informacin

acerca del manejo y control patrimonial, que es el objeto de la Contabilidad, sirve de basepara que las empresas de construccin tomen decisiones acertadas en sus operaciones ytomen las previsiones para su planeamiento estratgico. Los recursos tcnicos que hoy poseela Contabilidad, no son suficientes para responder al reto de la informacin que nos demanda elMundo Contemporneo, por tanto es necesario replantear los atributos de la informacin contablecon nuevos enfoques tericos que permitan un desarrollo Tecnolgico Contable y por ende ampliarlos enfoques y modelos que permitan una mejor visin y comprensin de los fenmenospatrimoniales surgidos de la globalizacin de la economa y de la Internacionalizacin del Comercioy la Industria, estos nuevos enfoques slo sern posibles desarrollando la investigacin cientfica y

tecnolgica de la contabilidad.La primera funcin de la contabilidad es el CONTROL, es decir aquella actividad de evaluar loplaneado con lo realizado, y comprende el control previo, el control concurrente y el controlposterior. La segunda funcin de la contabilidad es la de INFORMACIN PARA LA TOMA DEDECISIONES, ya que el contador es uno de los pocos funcionarios que tiene acceso a lageneralidad de las operaciones que realiza la entidad contable, por tanto conoce los fenmenospatrimoniales concurrentes y sus consecuencias posteriores tanto financieras como econmicas, loque le permite intervenir en la administracin del patrimonio a travs de la informacin contablepermitiendo a la direccin de la empresa la toma de decisiones.

3.7. ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROSAnalizando a Ferrer (2004)62, el Anlisis Financiero es un instrumento financiero cuyos fundamentosy objetivos giran en torno a la obtencin de medidas y relaciones cuantitativas para la toma dedecisiones, a travs de la aplicacin de instrumentos y tcnicas matemticas sobre cifras y datossuministrados por la contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin.En consecuencia, el proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de herramientasy de un conjunto de tcnicas que se aplican a los estados financieros y dems datoscomplementarios, con el propsito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que sealen elcomportamiento, no slo del ente econmico sino tambin de algunas de sus variables ms

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Segn Flores (2004-C)63, el anlisis de estados financieros es un componente indispensable de la

mayor parte de las decisiones sobre prstamos, inversiones y otras cuestiones prximas. Laimportancia del anlisis de estados financieros radica en que facilita la toma de decisiones a losinversionistas o terceros que estn interesados en la situacin econmica y financiera de laempresa del sector construccin.Es el elemento principal de todo el conjunto de decisin que interesa al responsable de prstamo oel inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversin dependede las circunstancias y del momento del mercado.Los tipos de anlisis financiero son el interno y externo, y los tipos de comparaciones son el anlisisde corte transversal y el anlisis de serie de tiempo.

Los principales entornos en cuanto a la evaluacin financiera de la empresa son: rentabilidad,endeudamiento, solvencia, rotacin, liquidez inmediata, capacidad productiva, etc.El anlisis de razones no es slo la aplicacin de una frmula a la informacin financiera para calcularuna razn determinada; es ms importante la interpretacin del valor de la razn.TIPOS DE ANLISIS FINANCIERO

Anlisis de corte transversal: Implica la comparacin de las razones financieras dediferentes empresas al mismo tiempo. Este tipo de anlisis, denominado referencia(benchmarking), compara los valores de las razones de la empresa con los de uncompetidor importante o grupo de competidores, sobre todo para identificar reas con

oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo de comparacin importante es el que se realiza conlos promedios industriales. Es importante que el analista investigue desviacionessignificativas hacia cualquier lado de la norma industrial. El anlisis de razones dirige laatencin slo a las reas potenciales de inters; no proporciona pruebas concluyentes de laexistencia de un problema.

Anlisis de serie de tiempo: Evala el rendimiento financiero de la empresa a travs deltiempo, mediante el anlisis de razones financieras, permite a la empresa determinar siprogresa segn lo planeado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar varios

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Flores (2004-C)65, indica que la liquidez refleja la capacidad de una empresa del sector construccin

para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen. La liquidez se refiere a lasolvencia de la posicin financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga susfacturas. Se aplican las siguientes razones:Capital de trabajo neto: En realidad no es una razn, es una medida comn de la liquidez de unaempresa. Se calcula de la manera siguiente:

Capital de trabajo neto = Activo corriente Pasivo corrienteRazn circulante: Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a cortoplazo, se expresa de la manera siguiente:

Razn circulante = Activo corriente / Pasivo corriente

Importante: Siempre que la razn circulante de una empresa sea 1 el capital de trabajo neto ser 0.Razn rpida (prueba cida): Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario,el cual generalmente es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son: a)Los inventarios de las empresas de construccin solo se consumen cuando se desarrolla la actividadde construccin; y, b) Los inventarios de las empresas de construccin se venden normalmente alcrdito, lo que significa que se transforma en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero.Se calcula de la siguiente manera:Razn Rpida = (Activo corriente Inventario) / Pasivo corrienteLa razn rpida proporciona una mejor medida de la liquidez generalmente solo cuando el inventario

de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad. ANLISIS DE ACTIVIDAD:Segn Flores (2004-C)66, el anlisis de actividad mide la velocidad con que diversas cuentas seconvierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez songeneralmente inadecuadas, porque las diferencias en la composicin de las cuentas corrientes deuna empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez. Se utilizan las siguientes razones: Rotacin de inventarios: Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula dela siguiente manera:

Rotacin de inventarios = Costo de ventas / Inventario

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mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos. Esta medida es quiz la ms importante para la

gerencia de la empresa del sector construccin, porque indica si las operaciones de la empresa hansido eficientes en el aspecto financiero. Se calcula de la siguiente manera:Rotacin de activos totales = Ventas / Activos totales

Una advertencia con respecto al uso de esta razn se origina del hecho de que una gran parte de losactivos totales incluye los costos histricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseenactivos ms antiguos o ms recientes que otras, puede ser engaosa la comparacin de la rotacinde los activos totales de dicha empresa. Debido a la inflacin y a los valores contables de activoshistricos, las empresas con activos ms recientes tendrn rotaciones menores que las empresas conactivos ms antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotacin podran ser el resultado de

activos ms costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe sercauteloso al usar esta razn de corte transversal.ANLISIS DE LA DEUDAInterpretando a Flores (2004-C)67, el nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dineroprestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea ladeuda que la empresa utiliza en relacin con sus activos totales, mayor ser su apalancamientofinanciero.Razn de deuda: Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de laempresa, cuanto ms alta sea esta razn, mayor ser la cantidad de dinero prestado por terceras

personas que se utiliza para tratar de generar utilidades.Razn de deuda = Pasivo total / Activo total

Razn de la capacidad de pago de intereses : Mide la capacidad de la empresa del sectorconstruccin para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuantomenor sea la razn, mayor ser el riesgo tanto para los prestamistas como para los accionistas osocios de la empresa.Razn de la capacidad de pago=Utilidad antes de intereses e impuestos / InteresesANLISIS DE LA RENTABILIDADFlores (2004-C)68, establece que existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los

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Este sistema rene el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con

su rotacin de activos totales, que indica la eficiencia con que la empresa utiliz sus activos paragenerar ventas.RSA = (Utilidad neta despus impuestos/Ventas) x (Ventas/Activo total)RSA = Utilidad neta despus de impuestos / Activos totalesRSC = (Utilidad neta /Activo total) X (Activo total/Capital contableRSC = Utilidad neta despus de impuestos / Capital contableCASO PRACTICO INTEGRAL DE ANLISIS FINANCIEROINFORMACIN GENERAL:

RAZN SOCIAL CONSTRUCTORA MILENIUM SAA

CIIU 5233ACTIVIDAD O GIRO CONSTRUCCIONESFECHA DE CONSTITUC. 15.01. 2003CAPITAL SOCIAL S/. 6,294,307.48DOM. FISCAL AV. TACNA N 1030 AREQUIPAREPRESENT. LEGAL ROJAS RODRGUEZ, ROSAURAREG. TRIBUTARIO REGIMEN GENERAL DEL IMP. A LA RENTATIPO DE OPS. CONTADO Y CREDITO

TRIBUTOS CTA PROPIA: IMPUESTO GENERAL A LAS VENTASIMPUESTO A LA RENTAIMPTO TRANSACCCIONES FINANCIERASTRIBUTOS LABORALES

TRIBUTOS A RETENER PENSIONES (AFP, ONP)IMPUESTO A LA RENTA 4TA Y 5TA CAT.ESSALUD-VIDAOTROS.

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PASIVO Y PATRIM. 2003 % 2004 % VAR.S/. VAR.%

PASIVO:Sobregiros 75,360 0.38 791,523 4.53 (716,163) -90.48Tributos por pagar 121,566 0.61 303,591 1.74 (182,025) -59.96Remun. Por pagar 118,803 0.59 96,171 0.55 22,632 23.53Proveedores 3,442,128 17.15 3,224,906 18.45 217,222 6.74Dividend.por pagar 0.00 0.00 0Cuentas por pagar 4,273,582 21.29 3,566,689 20.41 706,892 19.82Tot. Pasivo Cte. 8,031,439 40.02 7,982,881 45.68 48,558 0.61Deudas largo plazo 3,837,467 19.12 3,314,254 18.96 523,213 15.79Prov.Benef.Soc. 109,856 0.55 94,319 0.54 15,537 16.47Total Pas. No cte. 3,947,324 19.67 3,408,573 19.50 538,751 32.26TOTAL PASIVO 11,978,762 59.69 11,391,454 65.18 587,309 5.16PATRIMONIO:Capital 6,294,307 31.36 3629,967 20.77 2,664,340 73.40Reservas legal 133,701 0.67 127,334 0.73 6,367 5.00

Utilidades Retenidas 0.00 582,812 3.33 (582,812) -100Resultdo del ejercic. 1,662,343 8.28 1,745,512 9.99 (83,169) -4.76TOTAL PATRIMON. 8,090,351 40.31 6,085,626 34.82 2,004,726 32.94TOTAL PAS. Y PAT. 20,069,114 100 17,477,079 100 2,592,035 14.83

ANLISIS DE SERIE DE TIEMPO ( ESTRUCTURAL Y HORIZONTAL) DEL ESTADO DEGANANCIAS Y PERDIDAS

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3. INDEPENDENCIA FINANCIERA:

Determina el pago en que la totalidad de las inversiones son independientes de recursosfinancieros proporcionados por terceros, alcanzando estos coeficientes altos de 0.60 paraDiciembre 2004 y 0.65 para Diciembre 2003.

4. SOLVENCIA PATRIMONIAL:Establece la relacin entre el capital propio y el capital ajeno, permitindonos medir el respaldo dela empresa ante los capitales de terceros, alcanzando para Diciembre 2004 la cifra de 0.68; loque quiere decir que por cada S/. 1.00 aportado por los acreedores los dueos han participadocon S/. 0.68

ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA:

1. RENTABILIDAD DE LAS VENTAS:Nos permite conocer la rentabilidad de la empresa en relacin a las ventas netas. ADiciembre de 2004 obtenemos una rentabilidad de 0.07 y a Diciembre 2003 alcanzamos los0.09, en ambos casos los niveles son razonablemente aceptables.

2. RENTABILIDAD GENERAL:Los beneficios obtenidos en razn a sus inversiones son dbiles, mostrando porcentajes de0.11 y 0.09 para cada uno de los periodos.

3. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO:La capacidad de generar utilidades con el patrimonio es aceptable con relacin al sector

econmico a la que pertenece la empresa, con resultados de 0.21 para 2004 y 0.29 para2003.

4. RENTABILIDAD DEL CAPITAL:El rendimiento de capital social alcanza coeficientes de 0.33 en Diciembre de 2003 y 0.45 enDiciembre de 2004, observndose una disminucin de 45.83% debido al incremento delcapital por capitalizacin de la Ajuste por Correccin Monetaria de la Cuenta Capital y laCapitalizacin del Excedente de Revaluacin Voluntaria.

POLTICA DE INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO:

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III. RENTABILIDAD FINANCIERA

1. RENTABILIDAD DE LAS VENTAS 0.07 0.092. RENTABILIDAD GENERAL 0.09 0.113. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 0.21 0.294. RENTABILIDAD DEL CAPITAL 0.26 0.48

INDICADORES FINANCIEROS COMPARADOS CON DATOS SECTORIALES:

INDICADORES FINANCIEROSAO2004

PROMSECT.

MP

AO2003

A. NDICES DE LIQUIDEZ:

Liquidez general:Activo corriente / Pasivo corriente R 1.08 1.06 M 1.07Prueba cida(Act.Cte-Exist-Gpa ) / Pasivo corriente R 0.55 0.59 P 0.54

B. NDICES DE GESTIN:Rotacin de ExistenciasCosto de Ventas / Existencias V 4.26 3.20 M 3.77

Plazo Prom. De Inmovilizacin de Exist,Existencias X 360 / Costo de Ventas D 86 113 M 96Rotacin de Inm. Maquin. Y EquipoVentas Netas / Inm. Maquin. Y Equipo V 3.14 6.50 P 3.71Rotacin del Activo TotalVentas netas / Activo total V 1.11 1.42 P 1.17Rotacin de Ctas x Cobrar comercialesVentas netas / Ctas x Cobrar Com. V 8.65 8.68 P 8.13Plazo Promedio de Cobranza

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Valor contable / Valor nominal

Patrim/(Cap.social + Participac.trabajad.) R 1.29 0.99 M 1.68

Nota: R = Ratio V= veces D= Das M=Mejor P=Peor

DIAGNSTICO Y PRONSTICO ECONMICO-FINANCIERO:DIAGNSTICO: La situacin financiera de la empresa se puede calificar de moderada al mostrar los niveles de

liquidez corriente y severa aceptable, habiendo aumentado en el ltimo ao. Tiene una capacidadde pago del pasivo corriente, aunque el capital de trabajo es limitado. La empresa no se

encuentra en aptitud de asumir deudas cuyos vencimientos sean de muy corto plazo. Si laempresa tuviera que liquidar sus pasivos corrientes con vencimientos a 30 das, tendraproblemas en honrar sus pagos. Asimismo muestra un capital de trabajo positivo pese a haberdisminuido su capacidad de contratacin por restricciones econmicas de sus clientes.

En cuanto a la poltica crediticia no se observa real coherencia, ya que los plazos de retorno delos crditos concedidos son mucho mayores que el promedio de rotacin de los crditosobtenidos ante proveedores. La poltica de cobros no est en concordancia con la de pagos.

La capacidad de endeudamiento no es la ptima a corto plazo, aunque se eleva a largo plazo.Esto debido a que bsicamente el endeudamiento se realiz con recursos externos va bancos yproveedores (corto plazo y largo plazo). Estas se dieron en un 43.30% y 48.65%respectivamente.

En lo referente a la situacin econmica esta empresa muestra bajos ndices de solvencia en surelacin patrimonio / Deudas, es de 0.68 y 0.53 respectivamente. La capacidad deendeudamiento est comprometida.

La empresa registra una rotacin de inventarios excesivamente lenta, lo que est generando unafalta de liquidez. Esta falta de liquidez, aparentemente no le permite a la empresa pagar loscrditos concedidos por los proveedores, lo que demuestra que la empresa est renovando las

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el mayor provecho posible de la informacin interna y externa, para lograr el desarrollo de la

estrategia.Con el objetivo de resolver estas cuestiones de vital importancia para la empresa, surge en ladcada de los 90, el Cuadro de Mando Integral (CMI) de Kaplan y Norton, con el cual concluyenuna investigacin que llevaban realizando durante aos. Aunque el CMI de Kaplan y Norton, es unmodelo que por su validez se ha ganado su propio lugar dentro de las mejores tcnicas yherramientas de la administracin moderna, es importante reconocer que el camino de losinstrumentos de control integrales para las empresas ha sido mucho ms largo y arduo.El CMI hereda lo mejor de estos instrumentos, lo que se evidencia en: el uso de indicadores paralograr el monitoreo integral de la empresa de una manera ms racional y simple, el carcter

integrador y sistmico que es imprescindible en un sistema de control actual, la importancia de unaorganizacin donde todas las acciones estn coordinadas y donde todos los trabajadores, desde elalto mando hasta la el nivel operativo, sepan cuales son los aspectos de relevancia dentro de lamisma, para los cuales es importante enfocarse.Cuando Kaplan y Norton, desarrollaron por primera vez su CMI, buscaban solamente crear unaherramienta que permitiera medir los resultados tangibles e intangibles de una empresa. En aquelmomento no suponan el gran alcance que tendra esta herramienta y las posibilidades querepresentara como instrumento para medir el avance estratgico, caracterstica del CMI que haposibilitado que este se considere hoy como el instrumento ms importante dentro de la gestin

empresarial en los prximos 50 aos. De esta manera el CMI proporciona una visin dinmica delos aspectos esenciales de la actividad permitiendo esto, que se pueda observar la tendencia y laevolucin de los indicadores esenciales, lo que permitir anticipar y tomar decisiones estratgicasde una manera ptima.Segn Apaza (2006)71, el CMI se sustenta en cuatro perspectivas principales, aunque el uso de lasmismas no sea de carcter obligatorio y la empresa pueda aadir las que crea necesarias:Perspectiva Financiera: Los objetivos financieros son considerados como el resultado de lasacciones que se hayan desarrollado en la empresa con anterioridad. De esta manera con el cuadrode mando se plantea que la situacin financiera de la empresa no es ms que el efecto que se

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procesos orientados a cumplir la misin y los procesos de apoyo y estableciendo losobjetivos especficos que garanticen esta satisfaccin. La satisfaccin de los clientes descansaen que la empresa desarrolle un nivel de eficiencia general que se evidencia en la calidad de losprocesos que la empresa desarrolle.Perspectiva Aprendizaje y Crecimiento: Esta perspectiva que generalmente aparece comocuarta, es el motor impulsor de las anteriores perspectivas del cuadro de mando y refleja losconocimientos y habilidades que la empresa posee tanto para desarrollar sus productos como paracambiar y aprender. En esta perspectiva se debe lograr que el aprendizaje y el crecimiento de laorganizacin tributen a las perspectivas anteriores. Las competencias del personal, el uso de latecnologa como generador de valor, la disponibilidad de informacin estratgica que asegure la

ptima toma de decisiones y la creacin de un clima cultural propio para afianzar las accionestransformadoras del negocio son objetivos que permiten que se alcance los resultados en las tresperspectivas anteriores. Los empleados satisfechos y capaces, desarrollan procesos de gran valorpara los clientes, que repiten en sus compras y por tanto generan un aumento en las ventas,situacin que repercute favorablemente en la situacin financiera empresarial.PILARES DE UN CMI.Segn Apaza (2006)72, para la elaboracin de un CMI coherente es importante desplegar laestrategia mostrando las cadenas causales que nos ayudarn a lograr los objetivos que nos hemospropuesto. De esta manera la concepcin del CMI parte del anlisis de la estrategia de la

empresa y de las relaciones causa/efecto de cada paso que de la empresa para obtener losresultados estratgicos deseados. El valor fundamental del mapa estratgico es que servir paraque la empresa pueda ver su estrategia de forma integrada y sistemtica donde toda accin tieneuna causa y resultado. Otro de los elementos nucleares de cualquier estrategia y por tanto decualquier CMI es la proposicin de valor al cliente. Para la proposicin de valor Kaplan y Norton,retoman en esencia la cadena de valordesarrollada por Michael Porter. Ambos autores coincidenen que el valor que el cliente recibe y por el que paga, es un conjunto de procesos que da comoresultado el valor percibido. Pero para desarrollar este conjunto de procesos, el mismo debe estarestrechamente relacionado con las necesidades de los clientes a los que la empresa se enfoca, el

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Otras Cuentas por Cobrar 11,245 9,976

Cuentas por cobrar a vinculadas 184 440Existencias

Mercaderas 11,922 14,175

Productos Terminados 697 698

Sub-Prod,Desechos y Desperd. - -

Produccin en Proceso - 3

Materias Primas y Auxiliares 994 1,028

Envases y Embalajes 343 362Suministros Diversos - -

Existencias por Recibir 4,484 3,902

Prov. Desval.de existencias (23) (508)

TOTAL EXISTENCIAS 18,417 19,660

Gastos Pagados por Anticipado 3,542 2,912

TOTAL ACTIVO CORRIENTE. 64,786 58,605

Cuentas por Cob.a Largo Plazo - -Otras Ctas.por Cob.a Largo Plazo - -

Cuentas por cobrar a vinculadas - -

Inversiones en Valores - -

Inmuebles Maquinaria y Equipo

Inmuebles - -

Maquinaria y Equipo 1,264 1,263

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Otras Cuentas por Pagar 8,759 4,581

Cuentas por pagar a vinculadas 15 324Provisin Beneficios Sociales 492 1,535

Parte Cte.Deudas a Largo Plazo 270 440

TOTAL PASIVO CORRIENTE 27,506 22,642

Deudas a Largo Plazo 617 635

Cuentas por pagar a vinculadas - -

Ingresos diferidos 241 -

Impuestos y participaciones diferidosTOTAL PASIVO NO CORRIENTE 617 635

TOTAL PASIVO 28,123 23,277

Inters Minoritario

P A T R I M O N I O

Capital 12,932 12,929

Capital Adicional - -

Acciones de Inversin 3,720 3,719Excedente de Revaluacin - -

Reservas 12,827 12,586

Resultados Acumulados 1,823 1,823

TOTAL PATRIMONIO 40,390 39,783

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 68,754 63,060

- -

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Participaciones y Deducciones -442 -461

Impuesto a la Renta -1,524 -1,587UTILIDAD (PERD) ANTES DE PARTIDAS

EXTRAORDINARIAS 9,088 8,726

Ingresos Extraordinarios - -

Egresos Extraordinarios - -

UTILIDAD (PERDIDA DEL EJERCICIO) 9,088 8,726

Dividendos de Acciones Preferenciales - -

UTILIDAD NETA DISP.PARA LASACCIONES COMUNES 9,088 8,726

CONSTRUCTORA MILENIUM S.A.A.

DATOS ADICIONALES

Proyectado Histrico

31/12/2005 31/12/20051. Valor de Ventas totales del sector S/ 61,266 S/ 55,364

2. Ventas del ao 2004

3. Total de clientes de la empresa 3,500 2,800

4. Clientes nuevos de la empresa 700 500

5. Valor de la mercadera devuelta S/ 650 S/ 840

6. Valor del Costo de produccin S/ 25,933 S/ 21,365

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3.9. TRATAMIENTO ESPECIFICO DE ALGUNOS INSTRUMENTOS DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO3.9.1. CRDITO DE PROVEEDORESSegn informacin del MEF74, El 60% del total de financiamiento de las empresas, no proviene de los bancos sino de los proveedores de productos yservicios. El crdito de proveedores llega adonde no llegan los bancos. El inters de los proveedores por vender, su mejor posicin para valorizar los

bienes que comercian y el mejor conocimiento del mercado y de sus compradores, son incentivo suficiente para que asuman el riesgo de financiar a suscompradores. Esto permite que el crdito llegue a donde no pueden llegar los bancos. Los bancos no tienen generalmente estos incentivos para prestar y,adems, no pueden asumir el mismo nivel de riesgo que los proveedores especializados por cuanto se deben cuidar los ahorros del pblico.Los bancos desarrollan un negocio mayorista con menor riesgo. El proveedor se financia con los bancos otorgando en garanta su cartera de prstamos ovendindola. Esto ltimo permite a los proveedores obtener el financiamiento necesario para a su vez financiar a sus clientes. El desarrollo de este tipo deinstrumento financiero en el Per ha permitido un incremento significativo del porcentaje de intermediacin bancaria, a la vez que contribuye a reducir elriesgo crediticio.Las empresas del sector construccin vienen teniendo inversiones temporales y permanentes a travs del crdito de proveedores, sin interesescompensatorios ni moratorios, pura negociacin financiera.3.9.2. APORTE DE CAPITAL SOCIALLos verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas derendimientos futuros. El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en esencia es l quien recibe lo que quedadespus de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales para la consecucin de recursos: Valor a la par: La accin comn se puedevender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor que se da a la accin en forma arbritaria en el acta de emisin. Generalmente esbastante bajo, ya que los dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precioque se pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso puedenasignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan.Las acciones comunes se colocan directamente en el mercado solo cuando se crea una oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueosde la empresaUn acta de emisin debe establecer el nmero de acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas estnsuscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente lasempresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir. Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las quecorrientemente estn suscritas si ha readquirido acciones.Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten

acciones comunes sin derecho al voto cuando los dueos actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero noquieren renunciar a cualquier derecho al voto.El pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.

74 http://transparencia-economica.mef.gob.pe/faq/garantia/garantia3.asp

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El tenedor de las acciones comunes no tiene garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en formas de dividendos, nitampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambiade idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores.El valor de una accin de capital comn se puede calcular de varias maneras. Tienen valor en libros, valor de liquidacin, valor de mercado y valorintrnseco. El valor en libros y el de liquidacin no reflejan el valor de la empresa como un negocio en marcha, sino que ms bien consideran a la empresa

como un conglomerado de activos y pasivos sin ninguna capacidad de generar utilidades. El valor en libros calcula el valor de la accin comn como elmonto por accin del aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa. El valor de liquidacin se basa en el hecho de queel valor en libros de los activos de la empresa generalmente no es igual a su valor del mercado. Se calcula tomando el valor de mercado de los activos dela empresa, restando de esta cifra los pasivos y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividiendo el resultado entre el nmero de acciones decapital comn vigente. El valor real o intrnseco de una accin es encontrar el valor presente de todos los dividendos futuros por accin previstos durante lavida supuestamente infinita de la empresa.Las ventajas bsicas de la accin comn provienen del hecho de que es una fuente de financiamiento que impone un mnimo de restricciones ala empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la accin comn y el omitir su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros tenedoresde valores, el financiamiento de la accin comn es bastante atractivo. El hecho que la accin comn no tiene vencimiento, elimina cualquier obligacinfutura de cancelacin, aumenta la conveniencia del financiamiento de la accin comn.Otra ventaja de la accin comn sobre otras formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la capacidad de prstamosde la empresa. Mientras ms acciones comunes venda una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede obtenersefinanciamiento de deuda de largo plazo ms fcilmente y a menor costo.3.9.3. REINVERSIN DE UTILIDADESLas empresas del sector construccin con el apogeo que estn teniendo, hace que estn obteniendo altos niveles de utilidades. Estas utilidades en vezser distribuidas deberan ser reinvertidas en las empresas, para generar mayores inversiones temporales y permanentes y de ese modo no correr riesgoscon las altas tasas de inters que cobran los acreedores en el otorgamiento de los crditos.La creacin de reservas para inversin, debe ser una forma que conduzca a los accionistas a reinvertir en sus empresas, de modo que puedan mantenerlos niveles de eficiencia, eficacia, economa y competitividad en el mercado de la construccin.La mejor forma de contrarrestar el avance de las transnacionales de la construccin o el monopolio en los contratos con el estado de determinados gruposeconmicos, es mediante la reinversin de las utilidades.Desde el punto de vista tributario la reinversin de utilidades otorga beneficios para las empresas y los propios accionistas. La disposicin de mayorpatrimonio en las inversiones, crea valor en la empresa.3.9.4. FACTORINGSegn Villacorta (2001)75, el factoring, en la prctica, es conocido como un instrumento de financiacin a corto plazo, puede ser utilizado por las empresas

del sector construccin. Proporciona el servicio financiero, de gestin, administracin y garanta por la insolvencia de los deudores de los crditos cedidos.Con la celebracin de un contrato de factoring las empresas obtienen una racionalizacin de su organizacin, reduciendo los costos de gestin, tanto decarcter administrativo como contable, asegurando el cobro de sus crditos y obteniendo, a su vez, una mayor liquidez, ya que tiene la posibilidad de

75 Villacorta Cavero, Armando (2001) Productos y servicios financieros Operaciones bancarias.Lima. Pacfico Editores.

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obtener, anticipadamente, el importe de los crditos cedidos. En otras palabras, el factoring le facilita las cosas a las empresas, pues dejan a una empresaespecializada la parte de la gestin administrativa y financiera relativa a sus relaciones con sus propios clientes, lo que le permite concentrarse en losaspectos productivos y comerciales de su actividad.En la prctica, sin embargo, el servicio que ms ha favorecido el desarrollo del factoring en la actividad empresarial es, sin duda, el financiero. Estaprestacin que realiza generalmente el factor viene determinada por la movilizacin de los crditos de la empresa factorada; tal movilizacin se concreta

mediante el pago anticipado de los crditos efectuada por la primera a esta ltima, lo que permite una mejora considerable del flujo de caja y, por ende,reduce las necesidades financieras que surgen en la habitual actividad empresarial.El factoring, en su fase ms moderna de evolucin, es un tipo negocial que ofrece todo un conjunto de servicios de naturaleza contable, administrativa,financiera y de garanta, que permite a las empresas productoras de bienes o suministradoras de servicios, transferir a empresas especializadas, la gestiny el cobro de los crditos provenientes de su actividad empresarial y, por regla general, el riesgo de insolvencia de los deudores, gozando, al mismotiempo, de financiacin y asistencia en otros sectores. Con el factoring, pensamos, se da una situacin muy especial de colaboracin empresarial, puesmientras la factorada produce y vende, el factor financia y cobra.NATURALEZA JURDICA DEL FACTORINGEn nuestra opinin, el factoring es un tipo negocial muy distinto de aquellos provenientes del derecho romano; l es un contrato complejo y con causanica. Su complejidad se manifiesta a nivel morfolgico, en tanto que desde el punto de vista de su fisiologa o funcionamiento, ste responde a una unidadcausal, que va ms all de las causas particulares de cada uno de los contratos o prestaciones aisladas. En suma, el factoring es un contrato sui generis,complejo y con causa nica, entre cuyos elementos o prestaciones existe una fusin de tal naturaleza que resultara imposible, respecto de cada uno deellos, mantener su estructura y finalidad si se pudiera escindir.CARACTERES DEL FACTORINGEl factoring, es un contrato: Tpico, Consensual, Oneroso, Conmutativo, De duracin, De prestaciones recprocas, De empresa, A clusulas generalesFUNCIONES Y/O SERVICIOS DEL FACTORINGFinanciamiento: La doctrina tanto econmica como jurdica est de acuerdo que uno de los ms importantes servicios que brindan las empresas factoras alas factoradas es el de financiamiento. En opinin de algunos, representa el principal, sino exclusivo, contenido econmico del contrato de factoring.Adems, el financiamiento es el que ms ha contribuido a su aceptacin y desarrollo en el mercado internacional. Por este servicio, la factora se obliga aanticipar a la factorada el importe de los crditos que tiene frente a sus clientes, con la finalidad de facilitarle una mejora de su liquidez y, por ende, unaconsiderable reduccin del ciclo de rotacin del fondo de activo circulante. El predominio de esta finalidad es patente, obvia, debido en lo fundamental aque el factoring tiene como uno de sus principales objetivos ofrecer a las empresas, particularmente a las pequeas y medianas, un canal definanciamiento alternativo o complementario a las lneas de crdito tradicionales que ofrece el mercado. En sentido genrico, financiacin es laconsecucin de dinero para la empresa; ese dinero, esos fondos que necesita la empresa para el desarrollo de su actividad pueden ser proporcionados porsus propios propietarios, es decir, socios o accionistas, o por personas ajenas a ella, como obligacionistas, entidades bancarias o financieras. Segn esto,

la empresa puede recurrir para cubrir sus necesidades financieras a sus propios recursos (autofinanciacin), a los recursos de sus titulares o socios(aportaciones o acciones) o echar mano a los recursos de otras personas y entidades (prstamos, crditos, etc.).Este sentido econmico de financiacin se vincula a la inversin, que es la parte positiva de la financiacin, la condicin bsica que crea y condiciona lasnecesidades financieras. La inversin, tomada en su sentido estricto, es todo desembolso de recursos financieros para adquirir bienes concretos duraderose instrumentos de produccin, denominados habitualmente como bienes de equipo, o mejor de capital. Toda inversin implica una financiacin, unainmovilizacin de recursos financieros; pero, a su vez, toda inversin genera fondos. Tal idea viene reflejada en la igualdad inversiones=financiaciones.

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Dentro de esta misma ptica, cabe sealar que el factoring, como cualquier otra figura financiera, tiene una funcin propia y satis

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Tesis Sobre Instrumentos-financieros en Las Empresas Constructoras