Tipo de cambio, algunos

conceptos básicosconceptos básicos

� El Tipo de Cambio Nominal (TCN) es el precio de una unidad de moneda

extranjera expresado en moneda local. Ej: $4.46 por USD 1 (medición directa).

Si aumenta el TC: Depreciación

Si disminuye el TC: Apreciación

� El Tipo de Cambio Real (TCR) es el precio de los bienes del país extranjero en

Definiciones

� El Tipo de Cambio Real (TCR) es el precio de los bienes del país extranjero en términos de bienes locales.

� El Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) mide el precio relativo de los

bienes de nuestra economía con respecto un grupo de países con los cuales se

realizan transacciones comerciales. A diferencia del TRCb, el tipo de cambio real

multilateral mide el valor real del peso en relación a las monedas de sus principales

socios comerciales.

Definiciones (II)

Argentina: Tipo de Cambio Nominal

(TCN)

3,00

3,50

4,00

4,50 Depreciación del TCN

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

Ene

-96

Sep

-96

May

-97

Ene

-98

Sep

-98

May

-99

Ene

-00

Sep

-00

May

-01

Ene

-02

Sep

-02

May

-03

Ene

-04

Sep

-04

May

-05

Ene

-06

Sep

-06

May

-07

Ene

-08

Sep

-08

May

-09

Ene

-10

Sep

-10

Apreciación del TCN

Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

Argentina: Tipo de Cambio Real con

Estados Unidos (TCR$/U$S)

200,00

250,00

300,00

0,00

50,00

100,00

150,00

Ag

o-0

1

Fe

b-0

2

Ag

o-0

2

Fe

b-0

3

Ag

o-0

3

Fe

b-0

4

Ag

o-0

4

Fe

b-0

5

Ag

o-0

5

Fe

b-0

6

Ag

o-0

6

Fe

b-0

7

Ag

o-0

7

Fe

b-0

8

Ag

o-0

8

Fe

b-0

9

Ag

o-0

9

Fe

b-1

0

Ag

o-1

0

Fe

b-1

1

Ag

o-1

1

Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

Argentina: Tipo de Cambio Real

Multilateral (TCRm) base dic2001=100

200

250

300

350

0

50

100

150

200

En

e-9

1

En

e-9

2

En

e-9

3

En

e-9

4

En

e-9

5

En

e-9

6

En

e-9

7

En

e-9

8

En

e-9

9

En

e-0

0

En

e-0

1

En

e-0

2

En

e-0

3

En

e-0

4

En

e-0

5

En

e-0

6

En

e-0

7

En

e-0

8

En

e-0

9

En

e-1

0

En

e-1

1

Fuente: BCRA

200,00

250,00

300,00

350,00

Argentina: Tipo de Cambio Real bilateral y

multilateral base dic2001=100

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

Ag

o-0

1

Ma

r-0

2

Oc

t-0

2

Ma

y-0

3

Dic

-03

Jul-

04

Fe

b-0

5

Se

p-0

5

Ab

r-0

6

No

v-0

6

Jun

-07

En

e-0

8

Ag

o-0

8

Ma

r-0

9

Oc

t-0

9

Ma

y-1

0

Dic

-10

Jul-

11

ITCRM bcra

ITCR

Argentina: Tipo de Cambio y Precios

Fuente: Es BCRA y elhombrecitodelsombrerogris.blogspot.com

Teorías de determinación del TCRTeorías de determinación del TCR

� PPA absoluta: el tipo de cambio entre 2 monedas es igual a la relación de

precios de ambos países. El TCR es igual a 1 ya que supone que se cumple

la ley de precio único (LOOP).

� PPA relativa: postula que la tasa de devaluación de una moneda relativa a

otra debe igualar al diferencia del inflación.

� Ninguna de las dos versiones de la PPA encuentra respaldo robusto en la evaluación empírica.

� Una forma de superar las críticas a la validez de la PPA relativa como

determinante del TCR de largo es incorporando los diferenciales del

productividad al valor de equilibrio (efecto Balassa-Samuelson):

� El efecto (Harrod-)Balassa-Samuelson establece que las economías de mayor ingreso

tienen, en general, precios de bienes no comerciables superiores a los observados en

economías en desarrollo � El TCR depende del diferencial del productividades entre

países.

� Según Rodrik (2008) es posible calcular el impacto en nivel del desequilibrio

cambiario en una estrategia de tres etapas.

� En una primera etapa se define una medida de TCR

Donde ,

XRATit : es el tipo de cambio nominal por país y por año

PPPit: es el índice de precios de PPA

� En una segunda etapa se ajusta el TCR por el efecto Balassa-Samuelson:

� Esto se obtiene, regresando el ln RERit respecto del logaritmo del PIB per

cápita (ln RGDPCH) � la variable ft capta los efectos fijos correspondientes

a cada período de tiempo mientras que Uit es el término de error

� En la tercer etapa se calcula el índice lnUNDERVAL como la diferencia entre

el tipo de cambio real actual y el tipo de cambio ajustado por el efecto Balassa-

Samuelson:

lnUNDERVAL > 0 (positiva): la moneda local está depreciada respecto de su

valor de equilibrio.

lnUNDERVAL < 0 (negativa): la moneda local está apreciada respecto de su

valor de equilibrio.

� Cabe mencionar que a lo largo del trabajo se hablará de tipo de cambio

depreciado o competitivo indistintamente.

y = 0,574x + 48,24

R² = 0,452

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Pre

cio

s

Productividad y Precios 2009, EEUU = 100

ARG

Productividad y TCR 0

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180

Productividad

y = -1,143x + 210,5

R² = 0,332

0

50

100

150

200

250

300

350

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180

TC

R

Productividad

Productividad y TCR 2009, EEUU = 100

ARG

Paridad del poder adquisitivo (PPA)

� La PPA aplica la ley del precio único en los países para todos los bienes y servicios, o para grupos de bienes representativos (“canastas”) de bienes y servicios.

PARG = (EAR$/UR$) x (PURU)PARG = (EAR$/UR$) x (PURU)

PARG = nivel de precios de bienes y servicios argentinos

PURU = nivel de precios de bienes y servicios uruguayos

EAE$/UR$ = tipo de cambio peso argentino/peso uruguayo

Paridad del poder adquisitivo

� PPA => EAR$/UR$ = PARG/PURU

• Niveles de precios ajustan para determinar el tipo de cambio.

• Si el nivel de precios de la Argentina es AR$200 por • Si el nivel de precios de la Argentina es AR$200 por canasta, mientras que el nivel de precios de Uruguay es UR$400 por canasta, la PPA implica que el tipo de cambio AR$/UR$ debería ser AR$200/UR$400 = AR$ 1 / UR$ 2

• PPA dice que la moneda de cada país debería tener el mismo poder adquisitivo: 2 UR$ compran la misma cantidad de bienes y servicios que AR$1, dado que los precios en Uruguay son el doble que los precios en Argentina.

El tipo de cambio de Paridad de Poder

Adquisitivo (PPA)

� Teoría de Paridad de Poder Adquisitivo (PPA): una moneda tenderá a tener el mismo poder adquisitivo cuando se gasta en el país domestico que si se convierte a cualquier moneda extranjera y se gasta en el mercado extranjero.

� El tipo de cambio de PPA está determinado por los niveles de precios relativos en los dos países.

� PPA gobierna los tipos de cambio en el largo plazo: pueden existir grandes desviaciones de los niveles de PPA en el corto y mediano plazo.

� El Big Mac index de The Economist (1994) está basado en

la teoría de PPA.

� Idea: los tipos de cambio deben moverse para igualar los

precios de una canasta de bienes y servicios en países

diferentes. Nuestra canasta es el Big Mac.

Críticas a la PPA

� Hay muy poco apoyo empírico para la paridad del poder

adquisitivo.

• Los precios de canastas de bienes idénticos (expresados en

la misma moneda) difieren sustancialmente entre países, y la misma moneda) difieren sustancialmente entre países, y

a veces hasta entre regiones de un mismo país.

� La PPA relativa es más consistente con los datos, pero

tampoco sirve mucho para predecir el tipo de cambio.

Críticas a la PPA (cont.)

¿Por qué la PPA no es buena para predecir el tipo de cambio?

1. Barreras comerciales y bienes y servicios no transables

2. Competencia imperfecta2. Competencia imperfecta

3. Diferencias en la medición del nivel de precios

Críticas a la PPA (cont.)

1. Barreras comerciales y bienes y servicios no transables

• Costos de transporte y restricciones comerciales del

gobierno encarecen el comercio y a veces crean bienes

y servicios no transables.y servicios no transables.

• Los servicios son generalmente no transables:

ofrecidos en una región geográfica limitada.

• Cuanto mayores sean los costos de transporte, mayor

será el rango sobre el cual el tipo de cambio puede

desviarse de su valor de PPA.

Críticas a la PPA (cont.)

2. La competencia imperfecta puede resultar en discriminación de precios:

• Una empresa vende el mismo producto a diferentes precios en diferentes mercados para maximizar sus beneficios, basada en expectativas acerca de la disposición a pagar de los expectativas acerca de la disposición a pagar de los consumidores.

3. Diferencias en la medición del nivel de precios • Los niveles de precios difieren entre países porque incluyen

distintos grupos de bienes y servicios representativos (“canastas”).

• Dado que las mediciones de bienes y servicios son diferentes, la medición de sus precios puede no ser la misma.

¿Por qué estudiar la relación del

TCR, el crecimiento y las TCR, el crecimiento y las

exportaciones?

Motivación

38%

30%

29%

25%

25%

22%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Argentina - Desequilibrio CambiarioDiferencia entre el TCR observado y el de "Equilibrio"

10,6%

9,6%

5,7%

5,8%

5,5%

8,1%

3,9%

8,8%

9,0%

9,2%

8,5%

8,7%

6,8%

0,9%

9,2%

5%

10%

15%

Argentina - Crecimiento del ProductoVariación % Anual

-39%

-40%

-38%

-41%

-39% -35%

-37%

-40%

-43%

-52%

-53%

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Promedio 1991Promedio 1991Promedio 1991Promedio 1991----2001: 2001: 2001: 2001: ----42%42%42%42%

Cambio de Régimen Cambiario

-2,8%

-3,4% -0,8%

-4,4%

-10,9%

0,9%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Promedio 1991Promedio 1991Promedio 1991Promedio 1991----2001: 2001: 2001: 2001:

+3,4%+3,4%+3,4%+3,4%

Promedio 2003Promedio 2003Promedio 2003Promedio 2003----2010: 2010: 2010: 2010:

+7,6%+7,6%+7,6%+7,6%

51%

52%

53%

54%

23%

28%

Argentina - Composición del PIB, Inversión y DesempleoEn %

Argentina- Exportaciones por grandes rubrosbase 2003=100

150

200

250

300

Motivación (cont.)

46%

47%

48%

49%

50%

8%

13%

18%

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Tasa de Inversión Tasa de Desempleo PIB Bienes / PIB Servicios (eje der)

0

50

100

150

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Total PP MOA MOI CyL

Pregunta de investigación

Se plantea el presente trabajo con el fin de analizar si existe una

vinculación positiva entre tipo de cambio real depreciado y

diversificación de la cesta exportadora a modo de establecer si

uno de los canales por los cual las políticas de tipo de cambio uno de los canales por los cual las políticas de tipo de cambio

real competitivo favorecen al crecimiento de largo plazo es a

través de la complejización tecnológica de las exportaciones

impulsando el cambio estructural y el crecimiento.

Resumen del Trabajo

� Existe abundante literatura que ha dado cuenta de la correlación

positiva entre un tipo de cambio real (TCR) depreciado y la tasa

de crecimiento de la renta por habitante en el largo plazo. Si

bien, la literatura es rica en esta cuestión, el desarrollo de

trabajos que analicen los canales de transmisión es todavía trabajos que analicen los canales de transmisión es todavía

espacio de amplio debate.

� Por otro lado, desde hace tiempo el pensamiento económico

sitúa a la innovación y la construcción de capacidades

tecnológicas como los factores esenciales en la determinación

de la competitividad y especialización productiva de un país

que determinan su ritmo de crecimiento.

2. Una Mirada a los Modelos de CrecimientoCrecimiento

2.1 Modelos Neoclásicos

� La mayor parte de los modelos de crecimiento neoclásicos (sean

exógenos o endógenos) no está especificados para economías

abiertas. En los casos donde se trata la economía como abierta, el

TCR no suele ser una variable de política.

� Paralelamente a las líneas de investigación de crecimiento

neoclásicas (tanto exógena como endógena), otras ramas del

pensamiento económico analizaron de diversos modos las estrategias

de crecimiento en economías abiertas de modo de conceptualizar de

forma más acabada el espacio que el esquema cambiario y el modo

de inserción internacional ocupan como determinantes del éxito (o

no) de la estrategia de desarrollo adoptada.

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento

2.2.1) El Rol del TCR en el Crecimiento

� La evidencia sugiere una correlación positiva y significativa entre crecimiento del PIB per cápita y un tipo de cambio competitivo (Easterly, 2008, Rodrik, 2007/2008).(Easterly, 2008, Rodrik, 2007/2008).

� La evidencia sugiere que el efecto expansivo del TCR depreciado sobre el crecimiento opera tanto en el corto como en el largo plazo (Levy-Yeyati y Sturzenegger, 2007).

� Otros autores (Frenkel y Taylor, 2006; Frenkel y Ros, 2006; Gala y Libano, 2010) analizaron diferentes canales por los cuales el TCR depreciado puede generar efectos en la economía de un país. Los canales analizados son diversos: asignación de recursos, desarrollo económico, canal financiero, equilibrio exterior, inflación, empleo, desempleo, ahorro, inversión � no parece existir consenso (todavía)

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.2) Exportaciones, Cambio Tecnológico y Crecimiento

� El patrón de inserción internacional y más específicamente el tipo de bienes que una economía produce y exporta ocupa un lugar fundamental en la teoría evolucionista. La especialización en bienes fundamental en la teoría evolucionista. La especialización en bienes de alto contenido tecnológico vía incrementos sostenidos en los niveles de competitividad externa de la producción nacional es consecuencia de un profundo cambio en la estructura productiva de las economías.

� El crecimiento sostenido en el largo plazo y el desarrollo económico se asocian con la creciente especialización de un país en la producción de industrias de alta tecnología (es decir, aquellas que concentran grandes inversiones de I+D y conocimiento tecnológico-productivos altamente sofisticados como argumentos fundamentales en sus funciones de producción).

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.2) Exportaciones, Cambio Tecnológico y Crecimiento (cont.)

� La evidencia muestra que existe una relación positiva entre el crecimiento económico de largo plazo y una estrategia de industrialización orientada hacia las exportaciones de alta industrialización orientada hacia las exportaciones de alta complejidad, resaltando la importancia central que el perfil exportador de un país desempeña a la hora de explicar su ingreso por habitante (Cimoli, 2005; Hausmann, Hwang y Rodrik, 2005).

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.3) TCR, Contenido Tecnológico de las Exportaciones y Crecimiento (cont.)

Tipo de Cambio Real Competitivo

Crecimiento de Largo Plazo

Crecimiento en el Total de Exportaciones

Solidez del Balance de Pagos

Crecimiento de la Demanda Agregada

Composición Tecnológica de las Exportaciones

Aumentos de Productividad

Catch-up

Tecnológico

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.3) TCR, Contenido Tecnológico de las Exportaciones y Crecimiento (cont.)

� Existen 2 canales por los cuales el TCR tiene impacto en el sector externo: vía cantidad de exportaciones o vía calidad de exportaciones.externo: vía cantidad de exportaciones o vía calidad de exportaciones.

� Los autores que han estudiado el primer canal (Bastuorre, Casanova y Espora, 2011; Frenkel y Ros, 2006; Frenkel y Taylor, 2006; Gente y Nourry, 2010; Gandolfo, 2002) sostienen que un TCR depreciado tiene efectos positivos en el corto plazo sobre la demanda agregada a través de un incremento de las exportaciones netas (canal usualmente expansivo de las depreciaciones).

� La persistencia en el tiempo de este impacto expansivo y la experiencia de economías asiáticas dio lugar a la literatura sobre export-led growth (Arndt y Huemer, 2004; Jones y Kierzkowski, 2001; Jongwanich, 2010).

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.3) TCR, Contenido Tecnológico de las Exportaciones y Crecimiento (cont.)

� La idea de que las políticas de TCR competitivo pueden desempeñar algún rol clave en la determinación microeconómica del perfil tecnológico de las exportaciones no es del todo novedosa y parece estar presente de algún rol clave en la determinación microeconómica del perfil tecnológico de las exportaciones no es del todo novedosa y parece estar presente de manera implícita presente en los diferentes trabajos reseñados (Bastuorre, Casanova y Espora, 2011; Frenkel y Ros, 2006; Frenkel y Taylor, 2006).

� La complejización productiva asociada al sector comerciable se explica por la potencialidad de estos sectores para generar y acumular capacidades tecnológicas y garantizar un crecimiento sostenido en la productividad media de la economía � Frenkel y Taylor (2006) llaman “canal de desarrollo” a este impulso (Razmi, Rapetti y Skott, 2010).

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.3) TCR, Contenido Tecnológico de las Exportaciones y Crecimiento (cont.)

� Sin embargo, está relación no es totalmente aceptada. Bernat y Katz (2010) estudian las respuestas microeconómicas y estructurales de las empresas manufactureras ante los cambios del régimen macroeconómico, y más específicamente, el cambiario. más específicamente, el cambiario.

� Los autores encuentran que aún en el contexto macroeconómico de América Latina, favorable a la innovación que caracterizó al período 2003-2008 (baja volatilidad real, tipo de cambio real depreciado y expansión del consumo) se han llevado a cabo ciertos proyectos de inversión asociados al nacimiento de firmas pero que éstos estuvieron orientados hacia las ramas de escasa actividad tecnológica.

� Esto se explicaría porque el TCR ofrece una protección horizontal al sector comerciable lo que sólo será explotado por los sectores con mayor productividad ex-ante.

2.2 Aproximaciones Alternativas a los Modelos de Crecimiento (cont.)

2.2.3) TCR, Contenido Tecnológico de las Exportaciones y Crecimiento (cont.)

� En este sentido, Bernat (2011) sostiene que las estrategias de cambiarias pueden contribuir en la estabilidad macroeconómica, pero este incentivo horizontal que generan en todo el sector transable es insuficiente para pueden contribuir en la estabilidad macroeconómica, pero este incentivo horizontal que generan en todo el sector transable es insuficiente para impulsar un proceso de desarrollo.

� En línea con las teorías tradicionales de desarrollo y evolucionistas, para esta formulación, la reasignación de factores productivos hacia sectores puntuales con altas potencialidades de desarrollo en el largo plazo (pero poco competitivos en el corto) sólo son alcanzables mediante políticas industriales activas a nivel sectorial.

3. Análisis Empírico3. Análisis Empírico

Análisis Empírico� Para el análisis sobre el rol TCR en el crecimiento y las exportaciones se

amplia la metodología de Rodrik (2008) presentada anteriormente.

� Se utilizan datos de las Penn World Tables desde 1950 a 2007 (los TdI se

obtuvieron de los WDI del Banco Mundial).

� Se analizan períodos de 5 años para quitar la volatilidad del producto de corto

plazo. plazo.

� Para el total de la muestra bajo estudio (1950-2007), los países desarrollados

(RGDPCH > 6.000) presentan, en promedio, un TCR 7,2% más apreciados

que lo registrado en los países en vías de desarrollo (RGDPCH < 6.000).

� En ambos casos no se cumpliría la PPA absoluta. Para los países de mayor desarrollo, el TCR muestra ser más estable que en los países de menor

desarrollado relativo.

Análisis Empírico (cont.)

� La corrección del TCR por el efecto Balassa-Samuelson reportó un valor de -0,24 (con un estadístico t superior a 20). El resultado obtenido es

exactamente igual al encontrado por Rodrik (2008).

� Esto sugiere que a medida que un país crece un 10% en su ingreso por � Esto sugiere que a medida que un país crece un 10% en su ingreso por habitante, el TCR de equilibrio se aprecia 2,4%.

� El índice UNDERVAL surge como la diferencia entre el tipo de cambio real

actual y el tipo de cambio de “equilibrio”. Tiene las características antes

mencionadas:

• lnUNDERVAL > 0 (positiva): la moneda local

está depreciada respecto de su valor de equilibrio.

• lnUNDERVAL < 0 (negativa): la moneda local

está apreciada respecto de su valor de equilibrio.

� Se estima el impacto del desequilibrio del TCR sobre el crecimiento

mediante una regresión estándar del crecimiento del siguiente tipo:

3.1 Tipo de Cambio Real y Crecimiento (cont.)

Donde la variable dependiente es el crecimiento anual de cada país

promedio por períodos de 5 años para el período 1950-2004. El modelo

incorpora el nivel del producto por habitante rezagado un período para

captar el efecto de convergencia (dado que se espera que los países más

desarrollados crezcan a menores tasas, su signo debería ser negativo), la variable de desequilibrio cambiario (debería tener signo positivo si el TCR impulsa el crecimiento), y dummies por país y por unidad de tiempo.

3.1 Tipo de Cambio Real y Crecimiento (cont.)

1) La variable lnUNDERVAL es positiva y significativa en todos los casos salvo

para los países desarrollados (RGDPCH>6000 dólares).

2) La variable lningreso_inicial es negativa, presentando el signo esperado en todos

los casos, consistente con la hipótesis de convergencia.

3) Si se analiza la muestra por el nivel de desarrollo (modelos 2 y 3), se observa

3.1 Tipo de Cambio Real y Crecimiento (cont.)

3) Si se analiza la muestra por el nivel de desarrollo (modelos 2 y 3), se observa

que en promedio en los países desarrollados la variable lnUNDERVAL no es

significativa, mientras que este valor es de 0,023 para los países en vías de

desarrollo, indicando que para los países de mayores ingresos no suelen ser

relevantes las estrategias cambiarias como políticas de crecimiento.

4) Para los países en desarrollo el impacto del TCR sobre el crecimiento es aún más

significativo cuando se analiza el período 1950-1979: un aumento del 50% en la

variable lnUNDERV AL se asocia con un impulso al crecimiento de 1,7 puntos

porcentuales.

5) Al controlar por términos de intercambio, la variable de desequilibrio cambiario

sigue siendo significativa y positiva.

3.2 Tipo de Cambio Real y Crecimiento de las Exportaciones

� Para analizar la vinculación entre TCR y Crecimiento de las exportaciones totales se

estima la siguiente ecuación:

� Según lo sugieren algunas teorías la teoría, debería observarse un efecto positivo entre ambas variables.

3.2 Tipo de Cambio Real y Crecimiento de las Exportaciones (cont.)

1. En la única versión donde el modelo muestra que el efecto contemporáneo

lnUNDERVAL tiene signo positivo es el primero (+0,015, es decir, depreciar

acelera el crecimiento de las exportaciones en 1,5%).

2. La inclusión de diversos controles resta significatividad estadística a este

resultado lo que sugiere la poca validez del mismo.

3.2 Tipo de Cambio Real y Crecimiento de las Exportaciones (cont.)

resultado lo que sugiere la poca validez del mismo.

3. El modelo 2 muestra el efecto contemporáneo de la depreciación cambiaria es

negativo sobre el crecimiento del producto, pero positivo cuando se incorpora un

rezago al modelo. El resultado global es positivo lo que puede tomarse como

evidencia de la denominada “curva J”.

4. De acuerdo a los modelos (2) – (4), el impacto de la depreciación sobre el

crecimiento de las exportaciones sería positivo pero con un período de rezago.

5. Sin embargo, en lo que es relevante para este trabajo, lnUNDERVAL deja de ser significativa (contemporánea y rezagada) en el modelo para país en desarrollo con controla por términos de intercambio.

� Para analizar la complejización de las exportaciones se utiliza como proxy el Índice de Especialización Tecnológica (IET) (CEPAL, 2006). Este índice mide la adaptabilidad relativa de

las exportaciones de alta y baja tecnología de un país o región ante cambios en la estructura del

comercio mundial tanto en exportaciones de baja como alta tecnología.

3.3 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: IET-CAN (cont.)

Xij es el valor de las exportaciones al mundo del país o

región i en el grupo de productos j de la CUCI,

Xj es el valor de las exportaciones al mundo de todos los

países en el grupo de productos j de la CUCI

MS corresponde a la participación en el mercado mundial,

H es el conjunto de productos de alto contenido tecnológico en los grupos de productos de la CUCI,

L es el conjunto de productos de bajo contenido tecnológico en los grupos de productos de la CUCI,

3.3 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: IET-CAN (cont.)

� Para analizar los efectos del tipo de cambio real sobre la composición tecnológica de la

cesta de exportaciones se estima la siguiente ecuación:

� Si el signo de los coeficientes que acompañan a la variable lnUNDERVAL es positivo,

se confirmaría la relevancia de este canal (aun cuando el efecto del TCR sobre el

crecimiento total de las exportaciones no parezca relevante):

3.3 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: IET-CAN (cont.)

1. Para todos los modelos sólo la variable lnUNDERVAL tiene efecto contemporáneo negativo y significativo sobre el nivel de complejidad tecnológica de las exportaciones: una depreciación real del tipo de cambio del

3.3 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: IET-CAN (cont.)

tecnológica de las exportaciones: una depreciación real del tipo de cambio del

100% genera una disminución del 27,5% (en promedio) en el índice IET CAN.

2. El resto de las variables de control incorporadas al modelo resultan no

significativas en todos los casos, indicando que ni el nivel del producto, ni los

impactos rezagados o no lineales del TCR, ni los términos de intercambio son

significativos para explicar el contenido tecnológico de las exportaciones.

3. Esto parece confirmar la robustez del impacto negativo de las depreciaciones

sobre la complejidad.

3.4 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: EXPY

� Otra forma de medir la complejización de la cesta exportadora es mediante la

utilización del índice EXPY (Hausmann, Hwang y Rodrik, 2005). La construcción

de este indicador se realiza en sucesivas etapas. En un primer momento se construye

un índice denominado PRODY. un índice denominado PRODY.

� Luego se calcula el nivel de productividad de las exportaciones de cada país de

modo de identificar el grado de complejización tecnológica de sus ventas

3.4 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: EXPY (cont.)

1) Una vez más, parece no existir evidencia que confirme el rol positivo del TCR

sobre la complejidad productiva de las exportaciones.

2) Si bien existe una clara asociación positiva entre el ingreso de los países y el

nivel de productividad de sus ventas externas (punto resaltado por Hausmann, et al

3.4 TCR, Complejización de las Exportaciones y Crecimiento: EXPY (cont.)

nivel de productividad de sus ventas externas (punto resaltado por Hausmann, et al

2005), tal vínculo parece no existir respecto del desequilibrio cambiario.

3) En el caso de los países en vías de desarrollo el coeficiente que acompaña al

indicador de desequilibrio cambiario es de 0,1 significativo al 1%. Esto indicaría

que para este subconjunto de países, un aumento de un 50% la competividad precio

de la economía (esto es, un TCR un 50% por encima de su valor de equilibrio)

genera una reducción de 5% en la complejidad de las exportaciones.

Las políticas de depreciación cambiaria no parecen impactar positivamente en la complejización productiva de los países y por este canal en el crecimiento de largo plazo de la renta por habitante. Más aún, si existe esta relación, la misma parecería ser negativa.

4. Principales Conclusiones4. Principales Conclusiones

� El ejercicio econométrico realizado para corroborar la hipótesis planteada

sugiere, entre otras cosas que no es posible encontrar el impacto del

desequilibrio cambiario sobre la complejización de la cesta de exportaciones

(medido a través de los dos indicadores: IET-CAN y EXPY) � En el caso de

que existiera esta relación el signo seria negativo.

� Los esquemas macroeconómicos de tipo de cambio real competitivo pueden

inducir procesos de desarrollo económico y crecimiento. Sin embargo, a la

hora de evaluar el perfil productivo-tecnológico de un país encontramos que

las políticas cambiarias son insuficientes para incentivar cambios en la

estructura productiva, en tanto actúan como una medida de corte horizontal

que no resulta eficiente a la hora de inducir una mayor complejización

resaltando la necesidad de contar políticas industriales activas y sector-

específicas.

4. Principales Conclusiones

� El ejercicio realizado para corroborar la hipótesis planteada sugiere, entre

otras cosas, que el impacto del desequilibrio cambiario sobre la

complejización de la cesta de exportaciones (medido a través de los dos

indicadores IET-CAN y EXPY) no es suficientemente relevante desde el

punto de vista econométrico. En el caso de que existiera una relación suficientemente robusta, ésta sería negativa.suficientemente robusta, ésta sería negativa.

� Los esquemas macroeconómicos de tipo de cambio real competitivo pueden

inducir procesos de desarrollo económico y crecimiento en general. Sin

embargo, a la hora de evaluar el perfil productivo-tecnológico de un país

encontramos que las políticas cambiarias son insuficientes para incentivar

cambios en la estructura productiva, en tanto actúan como una medida de

corte horizontal que no resulta eficiente a la hora de inducir una mayor

complejización. Resulta así la necesidad de contar políticas industriales

activas y sector-específicas.

Posibles Extensiones

� Asegurar la robustez de los resultados ampliando el conjunto de

controles utilizados en los modelos (incorporando coeficientes

de apertura, capital humano, calidad de las instituciones, otras

estructuras de rezagos, etc.)

� Ampliar el estudio sobre el impacto de políticas industriales en

sectores específicos en economías en vías de desarrollo.

� Agregar casos de estudio con experiencias de desarrollo

exitosos buscando vincular inserción internacional, TCR y

crecimiento � modelos exitosos (¿Asia?) y fracasos (¿América

Latina?)