TRABAJO FINAL - tesis.ipn.mxtesis.ipn.mx/jspui/bitstream/123456789/3881/1/CP2009F686r.pdf · 5.9.1 Descripción de los bienes ... computadoras que apoyan en gran medida el trabajo

Que para obtener el Título de:

CONTADOR PUBLICO

Presentan:

ROZIBETH FLORES ROJAS EDUARDO DANIEL ORTIZ ARELLANO

PAMELA RAMIREZ HERNANDEZ MIRIAM TOMAS FLORES

FRANCISCO JAVIER YAÑEZ VALENCIA

CONDUCTOR: C.P. AMAPOLA PANDO DE LIRAMEXICO, D.F. ENERO 2009

TRABAJO FINAL

SEMINARIO: PROYECCIONES FINANCIERAS,SU ACTUALIZACION Y ANALISIS.

AGRADECIMIENTOS

AL IPN Y ESCA:

Gracias a estas dos instituciones por abrirnos las puertas y darnos una formación profesional de la cual nos sentimos

orgullosos de pertenecer, a los profesores que compartieron más que su conocimientos en la materia, sus experiencias transmitidas que nos motivaron a seguir adelante.

I N D I C E

“ESTUDIO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÒN”

INTRODUCCIÒN___________________________________________________1

CAPITULO I MARCO TEÒRICO

1.1 Antecedentes ___________________________________________ 5 1.2 Conceptos__ ___________________________________________ 7 1.2.1 Conceptos de Proyecto_____ ______________________________ 7 1.2.2 Concepto de Inversión ___________________________________ 8 1.2.3 Concepto de Proyectos de Inversión ________________________ 9 1.3 Planeación ____________________________________________ 9 1.3.1 Factores_______________________________________________ 10 1.4 Consideraciones básicas a evaluar __________________________ 12 1.5 Objetivo _______________________________________________ 13 1.6 Clasificación____________________________________________ 13 1.7 Etapas de un Proyecto ___________________________________ 17

CAPITULO II DOCUMENTO DEL PROYECTO

2.1 Estudio de Mercado ____________________________________ 22 2.1.1 Concepto de Investigación de Mercado _____________________ 22 2.1.2 Objetivo ______________________________________________ 23 2.1.3 Estructura del Estudio de Mercado_________________________ 24 2.1.4 Clasificación de los Mercados _____________________________ 29 2.1.5 Importancia de la Investigación de Mercado _________________ 31 2.2 Estudio Técnico _______________________________________ 32 2.2.1 Alcances del Estudio Técnico o de Ingeniería_________________ 37 2.2.2 Procesos de Producción _________________________________ 38 2.2.3 Efectos Económicos de la Ingeniería _______________________ 39 2.2.4 Economías de Escala ___________________________________ 41 2.2.4.1 Causas de las economías de escala ________________________ 43

2.2.5 El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva Óptima 44 2.2.6 Valorización de las Inversiones en Obras Físicas ______________ 45 2.2.7 Elección entre Alternativas Tecnológicas _____________________ 46 2.3 Estudio Financiero ______________________________________ 48 2.3.1 Concepto ______________________________________________ 49 2.3.2 Objetivo _______________________________________________ 52 2.3.3 Pasos para elaborar el estudio financiero _____________________ 53 2.4. Estudio Administrativo ___________________________________ 54 2.4.1 Concepto ______________________________________________ 54 2.4.2 Objetivo _______________________________________________ 55 2.4.3 Elementos que Integran el Análisis Administrativo______________ 56 2.4.4 El Organigrama _________________________________________ 62 2.4.4.1 Objetivos del Organigrama ________________________________ 62 2.4.4.2 Importancia del organigrama _______________________________ 62 2.4.4.3 Ventajas de los Organigramas _____________________________ 63 2.4.4.4 Desventajas de los Organigramas___________________________ 63 2.5 Plan de Ejecución _______________________________________ 72

CAPITULO III EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÒN

3.1 El valor del dinero a través del tiempo_______________________ 75 3.2 Elementos a considerar en la evaluación de proyectos de inversión_ 76 3.2.1 Análisis costo beneficio __________________________________ 77 3.2.2 Costo de oportunidad ___________________________________ 79 3.2.3 Aspectos tributarios y administrativos _______________________ 80 3.3 Principales Técnicas de valuación de proyectos _______________ 86 3.3.1 Técnicas simples de análisis ______________________________ 87 3.3.1.1 Periodo de recuperación de la inversión (PRI _________________ 88 3.3.1.2 Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR) _______________________ 90 3.3.1.3 Ingreso por Peso Invertido________________________________ 91 3.3.2 Técnicas avanzadas de análisis ____________________________ 92 3.3.2.1 Tasa Interna de Retorno __________________________________ 93 3.3.2.2 Valor Actual Neto _______________________________________ 94 3.3.2.3 Valor termina___________________________________________ 96 3.4 Árboles de decisiones____________________________________ 98

CAPITULO IV MODELO FINANCIERO

4.1 Elaboración de los Estados financieros______________________ 110 4.1.1 Estado de Situación Financiera ____________________________ 114 4.1.2 Estado de Resultados ___________________________________ 118 4.1.3 Estado de Cambios en la Situación Financiera ________________ 121 4.2 Determinación de la inversión en el capital de trabajo __________ 125 4.2.1 Aspectos generales _____________________________________ 125 4.2.2 Relación riesgo – rendimiento en la inversión de activos circulantes 127 4.2.3 Costos y riesgos en el financiamiento _______________________ 129 4.2.3.1 Administración financiera del inventario _____________________ 131 4.2.3.2 Administración financiera del efectivo _______________________ 132 4.2.3.3 Administración financiera de las cuentas por cobrar ____________ 133 4.2.3.4 Decisión del nivel de inversión en activos circulantes, en función de la demanda y de la rotación planificada _______________________ 134 4.2.3.5 Evaluación de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo______ 137 4.3 Análisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversión __________ 139 4.3.1 Concepto de Riesgo_____________________________________ 141 4.3.2 Tipos de riesgo en las empresas ___________________________ 142 4.3.3 Métodos de valuación de riesgos __________________________ 147 4.3.3.1 Método Estadístico _____________________________________ 148 4.3.3.2 Método de Equivalentes de Certidumbre ____________________ 151 4.3.3.3 Método de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo ___________ 153 4.3.3.4 Método de análisis de Sensibilidad _________________________ 156 4.5 Fuentes de Financiamiento________________________________ 163 4.5.1 Clasificación de Las Fuentes de Financiamiento________________ 163 4.5.2. Fuentes Internas de Financiamiento__________________________163 4.5.3 Fuentes Externas de Financiamiento ________________________ 167

CAPITULO V

CASO PRÁCTICO

“MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V” 5.1 Misión__________________________________________________ 177 5.2 Visión__________________________________________________ 177 5.3 Objetivos________________________________________________177 5.4 Valores_________________________________________________ 177 5.5 Análisis del Producto______________________________________178 5.5.1 Ventaja Competitiva _____________________________________ 178

5.5.2 Estrategia del Producto ___________________________________ 179 5.5.3 Proceso de Producción ___________________________________ 179 5.6 Análisis d e Mercado _____________________________________ 181 5.6.1 Estrategia de Mercadotecnia _______________________________ 181 5.6.2 Perfil del Consumidor ____________________________________ 182 5.6.3 Análisis FODA __________________________________________ 182 5.7 Plan administrativo ______________________________________ 184 5.7.1 Proceso de Reclutamiento ________________________________ 184 5.8 Organigrama de la Empresa _______________________________ 185 5.8.1 Descripción de las Funciones ______________________________ 186 5.9 Plan de Operación _______________________________________ 188 5.9.1 Descripción de los bienes _________________________________ 189 5.9.2 Desarrollo del Caso Practico _______________________________ 193

Estudio de los Proyectos de Inversión.

1

I N T R O D U C C IO N.

Cuando una empresa o persona hace una inversión incurre en un desembolso de

recursos (generalmente efectivo), con el propósito de generar en el futuro

beneficios económicos que ofrezcan un rendimiento atractivo para quienes

invierten.

Día a día y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una

serie de productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa

que vestimos, los alimentos procesados que consumimos, hasta las modernas

computadoras que apoyan en gran medida el trabajo del ser humano.

Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente,

fueron evaluados desde varios puntos de vistas, siempre con el objetivo final de

satisfacer una necesidad humana. Después de ello, "alguien" tomó la decisión

para producirlo en masa para lo cual tuvo que realizar una inversión económica.

En la actualidad, los proyectos de inversión requieren una base que los justifiquen.

Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique

la pauta que debe seguirse. Evaluar un proyecto de inversión consiste en

determinar, mediante un análisis de costo-beneficio, si genera o no el rendimiento

deseado para entonces tomar la decisión de realizarlo o rechazarlo.

Para tomar una decisión sobre un proyecto es necesario que éste sea sometido al

análisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisión de este tipo no

puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizada

sólo desde un punto de vista.

Aunque no se puede hablar de una metodología rígida que guíe la toma de

decisiones sobre un proyecto, debido a la gran diversidad de proyectos y sus

diferentes aplicaciones, estas decisiones siempre deben estar basadas en el


2

análisis de un sin número de antecedentes con la aplicación de una metodología

lógica que abarque la consideración de todos los factores que participan y afectan

al proyecto.

El hecho de realizar un análisis que se considere lo mas completo posible, no

implica que, al invertir, el dinero estará exento de riesgo. El futuro siempre es

incierto y por esta razón el dinero siempre se esta arriesgando. Por eso debemos

estar preparados para contemplar todos los posibles inconvenientes. El hecho de

calcular unas ganancias futuras, a pesar de haber realizado un análisis profundo,

no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se

haya calculado.

En la valoración económica pueden existir elementos perceptibles por una

comunidad como perjuicio o beneficio, pero que al momento de su ponderación en

unidades monetarias, sea imposible o altamente difícil materializarlo. En la

economía contemporánea se hacen intentos, por llegar a aproximarse a métodos

de medición que aborden los elementos cualitativos, pero siempre supeditados a

una apreciación subjetiva de la realidad.

El presente estudio comienza describiendo el “Marco Teórico de los proyectos de

inversión”, en el Primer Capítulo. En donde se define los antecedentes, el

concepto, hablamos sobre los factores que intervienen, su objetivo, clasificación y

las etapas que deben seguirse en la elaboración del mismo.

En el Segundo Capítulo. “Documento del Proyecto” Se define cada uno de los

estudios que componen el mismo así como su importancia, objetivo y estructura de

cada uno de ellos.

En el Tercer Capítulo. “Evaluación de los Proyectos de Inversión “donde se dan a

conocer la metodología par valuar los mismos, los elementos a considerar,


3

efectos tributarios, las principales técnicas de valuación, el uso de árboles de

decisión en el proceso de la toma de decisión.

En el Cuarto Capítulo. “Modelo Financiero” Se describe cada uno de los

documentos primarios e importantes dentro de una organización, así como su

importancia, objetivo, estructura, y cada una de las cuentas que lo integran, forma

de presentación, análisis del riesgo, clasificación y fuentes de financiamiento.

El Último Capítulo. Se pone en práctica el mecanismo de los Proyectos de

Inversión de tal manera que el lector comprenda de forma concreta y analítica lo

que se desarrollo de manera teórica.


4

CAPITULO I MARCO TEORICO

Los proyectos de inversión surgen de necesidades individuales y colectivas que

tienen que satisfacer las personas. A través de la evaluación social, económica y

cultural se cuantifican los costos y beneficios sociales directos, indirectos e

intangibles, además de las externalidades que el proyecto genere.

El análisis de los proyectos constituye la técnica matemático-financiera y analítica,

a través de la cual se determinan los beneficios o pérdidas en los que se puede

incurrir al pretender realizar una transformación o algún otro movimiento, en donde

uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones

referente a las actividades de inversión; así mismo, permite determinar los costos

de oportunidad en que se incurre al momento del financiamiento para obtener

utilidades al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros,

o si es posible privar la ganancia actual para trasladarla posteriormente, al tener

como base especifica a las inversiones.

Podemos deducir el grado de importancia que tiene plantear y desarrollar

correctamente un proyecto de inversión, conocer el marco general del proyecto,

para determinar la factibilidad de seguir adelante o mejor pensar en otro posible

proyecto. De la misma forma se debe conceder especial importancia y empeño a

la elaboración de los estudios preliminares, anteproyectos y la misma ejecución y

funcionamiento ya que de ello depende el éxito de la puesta en marcha del

proyecto.


5

1.1 Antecedentes La formulación y evaluación de proyectos de inversión es una técnica

relativamente reciente. Dicha técnica esta dentro de la programación de

inversiones y forma parte de los planes económicos.

El control del proceso financiero en programas y planes surge con la centralización

estatal de la economía nacional, que ocurrió con el inicio de la planificación

económica en Rusia, primer país donde triunfo una revolución proletaria en 1917,

encabezada por Vladimir Llich Lenin.

Con esto se destaca que un estado puede dirigir la economía de un país cuando

cambia su estructura y la planifica con base en premisas, principios y tareas

distintas a las expuestas por los economistas de los países donde priva el régimen

capitalista.

La Segunda Guerra Mundial permitió que algunos países latinoamericanos como

Argentina, Venezuela, Brasil y México, tuvieran una economía dependiente de las

necesidades de consumo de bienes primarios, principalmente de Estados Unidos,

ya que cuando este país ingreso al conflicto bélico, desvío casi todo su potencial

productivo hacia la fabricación de productos militares, y permitió que otras

naciones lo abastecieran de materias primas, artículos elaborados y

semielaborados que requería para mantener su posición.

El auge económico que se presento en Latinoamérica de 1941 a 1945, no permitió

percibir la necesidad de racionalizar ni orientar las inversiones hacia el sector

económico industrial para fortalecerlo y apoyar el desarrollo de otros sectores. Con

base en lo anterior y a pesar de que en algunos países capitalistas desarrollados

se inicio una metodología para la formulación y evaluación de proyectos de

inversión, en Latino América, aún no se tomaba en consideración las inversiones

que realizaban los sectores privado y público.


6

En México concretamente en Monterrey, Puebla, Guadalajara, Querétaro y el

Distrito Federal se elaboraron documentos de proyección para asegurar el

financiamiento, realizados principalmente por empresas estadounidenses y

europeas.

Hechos como la formación de la ONU, las devaluaciones monetarias en varios

países latinoamericanos, la inconsistencia y retracción de las inversiones, y el

pensamiento respecto a formas racionales de realizar estas, entre otras causas,

originaron la creación de un documento denominado “ Manual de Proyectos de

Desarrollo Económico”, coordinado por el Ing. Julio Mel Nick que fue útil para

formular y evaluar proyectos de inversión pública; este trabajo se editó en México

en 1958, en el marco económico que tuvo como base un primer intento de

acumulación industrial ( 1940-1954) tendiente a cambiar la acción de los

oligopolios (1955-1961), dentro de un proceso nacional conocido como “ desarrollo

estabilizador”, que inicio a partir de 1958 y concluyo a finales de los años setenta.

En 1994 ante la puesta en marcha del Tratado de Libre Comercio, se requirió un

incremento en la productividad, calidad y rentabilidad que permitiera a las

empresas mexicanas ser internacionalmente competitivas en un mundo

globalizado y en constante desarrollo.

En los últimos doce años, las empresas transformadoras de plástico mexicanas

han tenido un crecimiento muy importante debido a la apertura comercial con

Estados Unidos y Canadá, ya que con dicho insumo se pueden elaborar infinidad

de productos que sirven como substitutos de artículos de:

* Metal (contenedores para acarreo de líquidos como tambores de 200 litros, latas

para envase de alimentos, defensas para automóviles y engranes para

maquinaria)

* Papel (bolsas, vasos y contenedores para comida o regalos)


7

* Fibra de vidrio (juguetes, partes para embarcaciones y piezas automotrices), etc.

Con menores costos de fabricación y mejorando los atributos de los materiales

originales como el peso del artículo, facilidad de manejo (tanto del producto

contenido como del envase), resistencia al impacto, impermeabilidad y espacio

para el almacenaje del empaque.

Se pretende que la formulación y evaluación de proyectos de inversión contemple

los lineamientos que requiere el proceso de plantación, con el fin de que apoye la

descentralización de la vida nacional y promueva la utilización racional de los

recursos en niveles y sectores políticos, sociales y económicos.

1.2 Conceptos Para un mejor entendimiento del “Estudio de los Proyectos de Inversión” hemos

citado los conceptos de las palabras que conjugan el mismo, para que una vez

conocidos lleguemos a una misma idea.

1.2.1 Concepto de Proyecto

Es la unidad de inversión menor que se considera en la programación. Por lo

general constituye un esquema coherente, desde el punto de vista técnico, cuya

ejecución se encomienda a un organismo público o privado.1

Conjunto de datos, cálculos y dibujos articulados en forma metodológica, que dan

los parámetros de cómo ha de ser y cuanto ha de costar una obra o tarea. Esta

información se somete a evaluaciones para fundamentar una decisión de

aceptación o rechazo.2

1 Enciclopedia contable universal, europea americana. Editorial Espasa, SA Madrid Barcelona 2 L.A. Ernestina Huerta Y L.C. Carlos Siu Villanueva. Análisis y evaluación de proyectos de inversión para bienes de capital


8

Es el deseo de hacer algo: "tengo varios proyectos en la cabeza" o "estamos

proyectando salir de vacaciones "etc. En lenguaje técnico la palabra "proyecto" es

la transformación de esa voluntad o deseo en un plan concreto y pensado en

todos sus detalles, entre los que tenemos:

1 ¿qué se va a hacer? Definición -identificación - producto

2. ¿por qué? Fundamentación - propósito

3. ¿para qué? Objetivos - fin

4. ¿cuánto? Metas

5. ¿dónde? Localización

6. ¿cómo? Actividades

7. ¿cuándo? Cronograma

8. ¿con qué y con quienes? Recursos - responsabilidades

9. ¿bajo qué condiciones? Supuestos

1.2.2 Concepto de Inversión

Existen distintas definiciones de inversión que han dado prestigiosos economistas,

entre ellas, podemos citar por ejemplo, la de Tarragó Sabaté que dice; "la

inversión consiste en la aplicación de recursos financieros a la creación,

renovación, ampliación o mejora de la capacidad operativa de la empresa". 3

Peumans, dice que "La inversión es todo desembolso de recursos financieros para

adquirir bienes concretos durables o instrumentos de producción, denominados

activos y que la empresa utilizará durante varios años para cumplir su objeto

social". 4

3 Fundamentos de economía de la empresa. F.Tarragó Sabaté 1986 Pág.308 4 Valoración de Proyectos de inversión. H. Peumans Deusto 1967 Pág. 21


9

De igual forma, la inversión se puede considerar como todo desembolso de

recursos financieros en bienes tangibles e intangibles, para obtener un beneficio

futuro ya sea para producir un bien o servicio y generar una utilidad.

1.2.3 Concepto de Proyectos de Inversión Es un conjunto de planes detallados que tienen por objetivo aumentar la

productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación de

servicios, mediante el uso optimo de los fondos en un plazo razonable.5

Se puede describir como un plan, si se le asigna, determinado monto de capital y

se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio

útil al ser humano o a la sociedad en general.6

Es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad

utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser: humanos,

materiales y tecnológicos entre otros.

Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al

emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea

es viable, se puede realizar y dará ganancias.

1.3 Planeación

En la formulación de un proyecto el objetivo principal es la identificación y

ordenamiento sistemático de las ideas que le dieron origen, así como de la

información que lo complementa, para poder evaluarlo.

5 Lawrence S.Gitman. Fundamentos de información financiera 6 G. Baca Urbina. Evaluación de Proyectos, Mc Graw-Hill Interamericana Pág. 2


10

Un propósito se formula con la finalidad de materializar una idea relacionada con la

producción de bienes o servicios que puedan satisfacer alguna necesidad

específica. Para que un proyecto pueda planearse adecuadamente es conveniente

partir de una idea derivada del análisis de las necesidades que enfrenta una

determinada sociedad o algún sector de ella, así como de sus posibles

soluciones.

Al efectuar un proyecto de inversión se deben tener en cuenta dos tipos básicos

de planes el estratégico y el financiero.

Estratégico.- Comprende la misión y las metas; es decir, razón de ser de la

organización, línea de negocio, segmentos del mercado a satisfacer. Las

estrategias, que se reflejan en decisiones financieras en planeación y control de

alto nivel. Las políticas que representan reglas y principios de aspecto general.

Financiero.- Consiste en concretar las habilidades, análisis, conclusiones e ideas

concebidas en el plan estratégico, mediante criterios, datos y cifras que formen los

estados financieros pro-forma y los presupuestos, es decir, se deben de formular

las estructuras y programas a realizar por los integrantes de la organización con el

objetivo de establecer los cursos de acción a seguir y detallar las actividades

futuras en tiempo y dinero de una empresa.

1.3.1 Factores Se pueden definir como el conjunto de hechos, sobre los que se puede influir,

pero no controlar y que afectan al mismo para su operación, se presentan

generalmente en:


11

1. Internos.- Son los que contribuyen al logro de los objetivos del proyecto, es

necesario que cuenten con una serie de elementos, recursos o insumos que

conjugados armónicamente desarrollen un funcionamiento adecuado.

a) Recursos materiales.

b) Recursos técnicos.

c) Recursos humanos.

d) Recursos financieros.

2. Externos.- Se refiere a las fuerzas e instituciones fuera de la organización

que puedan influir en su desempeño. El objetivo principal es identificar las

amenazas y oportunidades para poder explotarlas y su vez sirvan para lograr

la competitividad estratégica.

a) Económico.

b) Político.

c) Social.

d) Tecnológico.

Por un lado los factores del medio ambiente en que se desenvuelve la entidad , las

necesidades de la empresa para su crecimiento y desarrollo ya que con la apertura

comercial que hay en la actualidad, la dependencia tecnológica y económica, hace

indispensable poseer los conocimientos profesionales inherentes.

De tal forma, se debe de tener especial cuidado al elegir la combinación de los

activos de capital en lo concerniente a la cantidad, capacidad productiva,

características de mantenimiento, calidad de producción, entre otros elementos,

con el fin de alcanzar los objetivos corporativos mediante el equilibrio

departamental a corto, mediano y largo plazo.


12

1.4 Consideraciones básicas a evaluar

La mayor parte de los conocimientos requeridos para la formulación y ejecución de

planes de adquisición con base en las ciencias económicas, exactas y sociales.

Independientemente de su participación se deduce la existencia de un grupo

interdisciplinario cuya coordinación tiene alto grado de dificultad debido a la amplia

gama de conceptos que es necesario manejar para que su aplicación sea correcta,

para reducir esta dificultad en beneficio del proyecto es necesario que la

coordinación de éste trabaje de manera simultánea entre el grupo interdisciplinario

de análisis y la información existente, se definan los conceptos básicos de mayor

uso en cada una de las fases del proyecto.

Al planear las inversiones, se deberán tomar en cuenta las siguientes

consideraciones básicas:

a) Aprovechar de manera eficaz, eficiente y redituable los recursos de la

organización.

b) Buscar soluciones abarcando y satisfaciendo los enfoques técnicos y

económicos ya que son complementarios, para así conseguir los

mejores resultados del proyecto en su totalidad.

c) Realizar una adecuada investigación al efectuar los estudios

preliminares en lo referente a la naturaleza y suministro de materias

primas. Es relevante mencionar la importancia que reviste contar con

las facilidades de mano de obra en la planeación de los proyectos.

d) Analizar detalladamente las opciones de comprar activos fijos,

reparar los existentes o rentar los que sean necesarios según la

situación y necesidad de la empresa.


13

e) Controlar que las inversiones de capital vayan dirigidas a la

consecución de los objetivos de la entidad y no causen una desviación o

alteración en los mismos.

f) Ponderar las opciones tecnológicas existentes en el mercado,

estudiando sus ventajas, desventajas y características, a fin de definir

criterios para efectuar su selección.

1.5 Objetivo

El propósito principal del estudio de un proyecto de inversión es calificarlo y

compararlo con otros de acuerdo con una determinada escala de valores, con el

fin de establecer un orden de prelación que conduzca a la obtención de un bien o

servicio. El determinar los beneficios o pérdidas en los que puede incurrir al

realizar una inversión o algún otro movimiento.

Su importancia radica en obtener resultados que apoyen en la toma de decisiones

con respecto a los costos de oportunidad generados al invertir al momento para

obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de

beneficios posteriores o si es posible privar el actual para trasladarlo al futuro.

Busca satisfacer la necesidad que tienen los individuos y las empresas de

maximizar la rentabilidad sus recursos financieros de los cuales son responsables,

pudiendo ser a corto, mediano o largo plazo. Comprende desde la intención o

pensamiento de ejecutar algo, hasta el término o puesta en operación normal.

1.6 Clasificación

Existen diferentes tipos de Proyectos de Inversión no es más, que tratar de

encontrar una respuesta adecuada al planteamiento de una necesidad humana


14

como: alimentación, empleo, vivienda, recreación, educación, salud, política,

defensa, cultura, etc.

Todo proyecto debe involucrar en su esencia un desarrollo en mayor o menor

escala, enfocado principalmente en el bienestar humano, mantener un control

eficiente de sus propios recursos, una independencia en sus decisiones y

preservar el medio ambiente para las futuras generaciones.

Se muestra en la siguiente tabla de clasificación de los proyectos de inversión

a) Agropecuarios

1. De acuerdo al sector de la

economía al cual están dirigidos b) Industriales

c) De servicios

a) No rentables

b) No mesurables

PROYECTOS

2. De acuerdo a su

objetivo c) De reemplazo

DE INVERSIÓN d) De expansión

a) Por su rentabilidad

3. Complementarios

b) Mutuamente

excluyentes


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1. De acuerdo al sector de la economía al cual están dirigidos:

a) Agropecuarios.- Son los que se ubican en el sector primario. Al

explotarlos no se efectúa ninguna transformación; son por ejemplo;

vacunos, caprinos, avícolas, etc.

b) Industriales.- Son los que se ubican en el sector secundario, el

sector industrial. Su principal característica es la transformación de

productos. Estos pueden ser: industrias del cemento, del calzado,

farmacéutico, etc.

c) De servicios.- Son los que se ubican en el sector terciario y pueden

ser de; educación, carreteros, hidráulicos, transporte, etc.

2. De acuerdo a su objetivo:

a) No Rentables.- Tienen salida de fondos definidos y cuantificados,

pero no están encaminadas a la obtención de un lucro o una utilidad

monetaria.

En este tipo de proyectos no es posible determinar criterios

cuantitativos para aprobarlos o rechazarlos, fuera del monto a

invertir. Algunos ejemplos son: estacionamiento de visitantes,

comedor de empleados, equipo contra incendio, campo deportivo

para el personal.

b) No Mesurables.- Pueden tener perfectamente cuantificadas las

salidas de efectivo, pero difícilmente podrán determinar una utilidad

definida con cierto grado de seguridad. Los criterios de aceptación de

este tipo de proyectos tampoco son fáciles de valuar. Son otros

objetivos y los beneficios ulteriores no cuantificables quienes


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impulsarán la decisión; sin embargo, se puede estimar las ganancias

que se obtendrán bajo distintos escenarios de éxito, o las perdidas

conforme al monto autorizado de inversión. Un criterio más fácil de

medir es el relativo a las posibles pérdidas que pueda generar.

Algunos ejemplos de esas inversiones son: lanzamiento de un

programa publicitario; investigación de mercados; programa de

modificación de la imagen corporativa; lanzamiento de nuevos

productos.

c) De Reemplazo.- Es el análisis de la vida útil de un activo, prorrogada

por nuevos gastos de mantenimiento y reparaciones a los bienes

existentes, pero que en un momento dado su costo de operación y

mantenimiento puede ser mayor que la inversión en un nuevo bien;

en este caso, el equipo actual pasa a ser sustituíble.

La forma de valuar este tipo de proyecto es cuando los ahorros en

costos de mantenimiento entre un equipo y otro representan una

rentabilidad en relación a la nueva inversión que el reemplazo

genere, con el equipo nuevo se convierte en recomendable.

d) De Expansión.- Tienen como objetivo lograr una mayor capacidad

productiva mediante el reemplazo del equipo por ser obsoletos o por

la modernización del mismo, para obtener eficiencia y de esta

manera hacer frente a la tendencia creciente de ventas en una

empresa, en proceso de desarrollo o bien, por que desea ganar

mayor mercado.


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3. Complementarios: La gran mayoría de las empresas los recursos son finitos y escasos, lo que quiere

decir que no se pueden instrumentar todos los proyectos que se desea llevar a

cabo, lo que obliga a jerarquizar los proyectos desde distintos puntos de vista:

d) Según su rentabilidad.- Son aquellos que buscan la generación

futura de beneficios económicos.

e) Mutuamente excluyentes.- Son aquellos cuya finalidad o función a

realizar dentro de la empresa es la misma, por esa razón la

aceptación de uno de ellos provoca la eliminación de los restantes,

ejemplo, una compañía está interesada en un nuevo sistema

computacional, tiene tres opciones, por lo tanto, la elección de una

descarta a las otras dos.

1.7 Etapas de un Proyecto.

En la elaboración de proyectos de inversión, según su complejidad y magnitud, se

pueden considerar diversas etapas de análisis y evaluación, desde que solo es

una idea hasta la operación normal del proyecto y sus resultados:

1.ESTUDIO PRELIMINAR

a)PERFIL

2.PREINVERSION b)PREFACTIBILIDAD

c)FACTIBILIDAD

3.INVERSION

4.PUESTA EN MARCHA Y

FUNCIONAMIENTO NORMAL

ETAPAS DE UN PROYECTO


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1. Estudio Preliminar.

Es aquel que sirve de preámbulo para analizar en forma sólida un proyecto. Se

basa en la información que se tiene a la mano, sin efectuar investigaciones

mayores.

Dentro de esta primera etapa se busca conceptualizar la idea del proyecto en

forma general, tratando de delimitar los rangos máximos y mínimos de la

inversión. Estudia todos los antecedentes que permitan formar un juicio respecto a

la conveniencia y factibilidad técnico-económica de llevar a cabo la idea del

proyecto.

2. Preinversión.

Es la fase preliminar para la ejecución del proyecto que permite, mediante la

elaboración de estudios, demostrar las bondades técnicas, económicas,

financieras, institucionales y sociales, en caso de llevarse acabo.

El planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se

pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y a quienes

afecta las deficiencias detectadas. Es necesario indicar los criterios que han

permitido mostrar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y

pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación

precisa del bien que desea o el servicio que pretenda dar, tomando en cuenta los

siguientes puntos:

a) Perfil. Esta fase de preinversión, permite analizar su posibilidad técnica de las

alternativas propuestas, descartando las que no son factibles técnicamente,

corresponde evaluar las alternativas accesibles.


19

Su análisis es, en forma frecuente estático, se basa principalmente en información

secundaria, generalmente de tipo cualitativo, en opiniones de expertos o en cifras

estimativas. Su objetivo fundamental es, por una parte, determinar si existen

antecedentes que justifiquen abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos

futuros en estudios que proporcionen mayor y mejor información; y por otra,

reducir las opciones de solución, seleccionando aquellas que en un primer análisis

pudieran ser las mas convenientes.

b) Estudio previo de Prefactibilidad. Se conoce también como “anteproyecto”. Consiste en comprobar mediante

información más detallada (estadísticas macroeconómicas y microeconómicas,

fuentes de financiamiento, incentivos fiscales, magnitud de la competencia,

identificación del consumidor etc.), la viabilidad de la asignación de numerario;

dicha información podrá estar contenida en un folleto donde se presente una

semblanza del proyecto, rendimiento esperado, y un propósito de los recursos

financieros, humanos y técnicos necesarios.

Para la elaboración del informe de pre-factibilidad del proyecto deben analizarse

en detalle los aspectos identificados en la etapa de perfil, especialmente en los

que inciden la factibilidad y rentabilidad de la posibles alternativas.

c) Estudio de Factibilidad. Se señalan las alternativas de solución a los problemas del estudio preliminar, se

presenta el documento final integrado por los análisis de mercado, ingeniería,

económicos, financiero y el plan de ejecución. Además de profundizar en el

estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variación

esperada de sus costos – beneficios.

Debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha

considerado viable en la etapa “anteproyecto”.


20

3. Inversión. Corresponde al proceso de implementación del proyecto, donde se materializan

todas las posibilidades. Se refiere al conjunto de acciones, trámites y demás

actividades destinadas a la obtención de los fondos necesarios para financiarla, en

forma o proporción definida en el estudio de preinversión correspondiente.

4. Puesta en marcha y funcionamiento normal. Se refiere a la implantación del proyecto una vez seleccionado el modelo a seguir,

dentro de este contexto se debe considerar lo siguiente:

a) La compra del terreno, la construcción de la nave industrial, oficinas

e instalaciones.

b) La compra e instalación de maquinaria, equipos y herramientas.

c) Selección y administración de sistemas operacionales y

administrativos

d) Selección, contratación, inducción y capacitación de personal.

e) Operación inicial del negocio.

Consiste en la comparación y medición de los resultados reales contra los

presupuestados (análisis de variaciones), lo cual pueden realizase en forma parcial

o total, teniendo como objetivo corregir o mejorar la actuación del proyecto de

inversión para lograr obtener resultados mas apegados a los planes originales.


21

CAPITULO II DOCUMENTO DEL PROYECTO

La elaboración de un proyecto, resulta de la combinación de principios básicos de

economía, finanzas e ingeniería principalmente; durante su proceso se estudian

las ventajas y desventajas de la utilización de los recursos en cualquiera de las

opciones que existen para la elaboración de un proyecto (implantación, ampliación,

modernización o relocalización ); para finalmente justificar la inversión mediante

un programa de producción que permita minimizar los riesgos inherentes a la

propia inversión; para lograr esto, deberán analizarse un amplio numero de

variables de orden económico, técnico y financiero con todo el rigor científico y

personal calificado respecto del proyecto.

Desde el punto de vista social, en un proyecto se deben considerar los beneficios y

costos sociales que ocasionara a la comunidad la ejecución del mismo, dicha

valuación deberá hacerse a precios sociales y no a precios de mercado, ya que los

anteriores no reflejan adecuadamente los valores económicos de los insumos y

productos.

En esta fase de preparación del proyecto, se requiere de la obtención y

clasificación de la información para determinar gradualmente la factibilidad del

proyecto de inversión, desarrollando de manera secuencial los estudios necesarios

para su análisis a través de las siguientes etapas:

a) Estudio de Mercado.

b) Estudio Técnico.

c) Estudio Económico-Financiero.

d) Estudio Administrativo.


22

2.1 Estudio de Mercado La variada tecnología moderna, el descubrimiento de nuevos materiales, la

automatización en la producción y la utilización de la computadora, han sido

factores para producir un enorme flujo de bienes y servicios dirigidos hacia toda

clase de consumidores, quienes al adquirirlo están elevando su nivel de vida y

satisfaciendo una necesidad.

Los planes de mercado son el enlace entre fabricantes y consumidores, ya que

dirigen y controlan la distribución del gran flujo de bienes y servicios que ofrecen

los productores a una multitud diversa de consumidores, con lo cual se obtiene un

doble resultado:

• Satisfacer necesidades de consumidores.

• Realizar ventas que a la vez produzcan utilidades, con las cuales la

empresa pueda continuar operando.

Al analizar el mercado se debe empezar por estudiar al consumidor, este es el

que indica a las empresas que tipo de productos son los que desea adquirir,

debiendo decidir la empresa a qué precios venderlos, dónde y cómo hacer

publicidad al producto, qué canales de distribución se emplearán, etc.

2.1.1 Concepto de Investigación de Mercado John P. Alevizos conceptualiza este análisis como la aplicación de principios

científicos a los métodos de observación y experimentación clásicos y de

encuestas, en la búsqueda cuidadosa de un conocimiento preciso sobre el

comportamiento de los consumidores y del mercado, para poder lograr una

comercialización y distribución más eficaz del producto. 7


23

Nassir Sapag Chain define al análisis de mercado como una fuente de información

de primera importancia tanto para estimar la demanda como para proyectar los

costos y definir precios.8

Para Boyd es una reunión, registro y análisis de todos los hechos acerca de los

problemas relacionados con la transferencia de bienes y servicios del productor al

consumidor.9

El estudio de mercado es la parte del proyecto que se encarga de demostrar que

existen consumidores potenciales suficientes para el bien o servicio objeto del

proyecto que la haga rentable, así como estimar la cantidad de estos que es

posible vender, busca determinar la demanda potencial de un bien o servicio en un

área de mercado de limitada; en el también se establece el precio que los

consumidores potenciales están dispuestos a pagar por el bien o servicio que se

trate. Busca verificar la posibilidad real de penetración en un mercado específico

del bien o servicio que se trate.

2.1.2 Objetivo

El propósito del análisis de mercado, es determinar la existencia o no de una

necesidad insatisfecha que será cubierta por el bien o servicio objeto del proyecto,

su ubicación, sus características, el precio de venta adecuado, y los canales de

comercialización más eficientes por los cuales se puede hacer llegar a los

consumidores. Así como dar a conocer información relevante para la toma de

decisiones con respecto a invertir o no en un proyecto productivo determinado,

como pueden ser factores que influyan en la demanda, la forma en que la

necesidad detectada se ha venido satisfaciendo y la influencia que estos factores

tienen en la determinación de los precios.


24

Los objetivos básicos de la investigación de mercado se pueden dividir en tres:

1. Objetivo social.

2. Objetivo económico.

3. Objetivo administrativo.

a) Objetivo social: Satisfacer las necesidades del consumidor

final, ya sea mediante un bien o un servicio requerido, es decir, que

este en condiciones de cumplir los requerimientos y deseos cuando

sea utilizado.

b) Objetivo económico: Determinar el grado monetario de éxito

o fracaso que pueda tener una empresa dentro del mercado real o

potencial y así diseñar el sistema adecuado a seguir.

c) Objetivo administrativo: Ayuda a la empresa en su desarrollo

mediante la adecuada planeación, organización, control de los

recursos y elementos, para que esta lleve el producto correcto y en

el tiempo oportuno al consumidor final.

2.1.3 Estructura del Estudio de Mercado El análisis de mercado debe incluir una breve descripción de las características del

mercado incluyendo el área, volúmenes manejados, canales de distribución,

proveedores, precios, competencia así como las prácticas generales del comercio

de la región. Se debe analizar tanto datos históricos como actuales de lo que es la

demanda y la oferta, pasada y actual, para poder ver si la demanda del producto

es atractiva y si la oferta existente es suficiente o insuficiente, analizar las

variaciones que han tenido tanto la oferta como la demanda a través del tiempo.


25

Como en todo proyecto de inversión se debe de analizar el futuro, en base a la

información que se tiene, crear un ambiente en el que se pueda dar una imagen

de lo que será la demanda futura del bien o servicio. Se debe considerar qué

participación en el mercado va a tener nuestro proyecto, considerando la oferta y

demanda, de igual manera estructurar el programa de marketing a utilizar.

La investigación que se realice debe de proporcionar la información necesaria y

suficiente, para que sirva de apoyo en la toma de decisiones, que en este estudio

debe de ir encaminada a determinar si las condiciones del mercado no son un

obstáculo para llevar a cabo el proyecto.


26

1. Estudio de mercado.

Permite conocer la situación que existe entre la oferta, la demanda y los precios de

un determinado bien para saber si existe demanda potencial que pueda ser

cubierta mediante un aumento de los bienes ofrecidos.

El estudio de mercado es el primer punto y el más importante a considerar en la

elaboración del informe del proyecto. Su objetivo es demostrar la existencia de la

necesidad en los consumidores por el bien que se pretende fabricar y vender, es

decir, proporcionar los elementos de juicio necesarios para establecer la presencia

de la demanda, así como la forma para suministrar el producto a los

consumidores.

2. Demanda.

Esta estudia la evolución histórica y proyectada del requerimiento de los bienes o

servicios mediante la ayuda de estadísticas (producción, importaciones,

exportaciones, ventas, etc.), entrevistas cuestionarios y cualquier otro medio que

nos permita conocer las características de los demandantes y mercado que se

desea atacar y/o satisfacer.

Los elementos básicos en la determinación de la demanda son: los precios

factibles del producto, el ingreso y egreso de los consumidores y los precios de los

productos complementarios o sustitutos.

3. Oferta.

Capacidad que se tenga para satisfacer la demanda. Cuando se habla de

capacidad se refiere al manejo de los recursos y a la capacidad instalada de la

competencia. Los elementos fundamentales en la determinación de la oferta de un

producto son: el costo de producción, el nivel tecnológico y el precio del bien.


27

4. Determinación del precio.

El precio es quizás el elemento más importante de la estrategia comercial en la

determinación de la rentabilidad del proyecto, ya que será el que defina en último

término el nivel de los ingresos. Es importante también, las condiciones de venta,

el por ciento de cobro al contado, el plazo de crédito, el monto de las cuotas, los

descuentos por pronto pago y por volumen.

Tomará en cuenta los siguientes factores:

a) Precios de venta de la competencia

b) Poder adquisitivos de los consumidores

c) Reacción esperada de la competencia con la introducción del

producto

d) Que el producto sea nuevo en el mercado

e) Que el producto exista en el mercado pero sea nuevo para la

empresa

f) La promoción

g) La manufactura

h) Los canales de distribución que se utilicen

i) Versatilidad del producto

j) Servicios auxiliares del producto (complementarios.

5. Comercialización (Canales de Distribución).

Es la forma en que el bien o servicio será distribuido a los consumidores o

usuarios.

Los aspectos referentes a la comercialización se pueden circunscribir en cuatro

variables: el producto (analizar la forma de exhibición, su envoltura, cantidad del

contenido, logotipo, variedad en la presentación del contenido, asistencia técnica,


28

etc.), precio (gastos y costos de distribución, sistema de crédito al consumidor,

almacenamiento, imagen de la empresa), y promoción (cantidad presupuestada

para muestra del producto y la distribución gratuita de este para facilitar su

introducción al mercado).

6. Producto.

Conjunto de atributos tangibles e intangibles, que incluye entre otras cosas:

empaque, color, formato, precio, calidad y marca. Un producto puede ser un bien,

un servicio, un lugar, una persona o una idea.

Es importante identificar cual será el producto y cual o cuales sus subproductos,

señalar la existencia y características de los productos que sustituyan a los del

proyecto en desarrollo, de acuerdo con las características de los productos del

proyecto, precisar si su uso está condicionado a la existencia de otro producto en

el mercado.

7. Precio.

Es la cantidad de dinero que se tendrá que dar a cambio de los bienes o servicios,

la función básica que el precio desempeña en el desarrollo del proyecto de

inversión es como regulador del uso de los recursos monetarios, de la producción,

de la distribución y del consumo.

El precio variará de acuerdo al juego de oferta y demanda, o si éste es regulado

por el organismo que lo controla.


29

8. Publicidad y Propaganda.

La cantidad destinada en el presupuesto para promoción del producto y su

distribución para darlo a conocer, así como para anuncios en radio, televisión,

periódicos, revistas, folletos, espectaculares, etcétera.

2.1.4 Clasificación de los Mercados.

Más que centrar la atención en el consumidor y en la cantidad del producto que

demandará, se tienen que estudiar los mercados e incluso sus condiciones

externas cuando así se requiera.

El estudio de mercados debe ser una base sólida para realizar una investigación

completa, debe arrojar datos básicos para las demás partes de la investigación.

Este estudio en cada proyecto será distinto de acuerdo con los productos que se

analicen, en este se define la situación actual y se proyecta cual será el mercado

al que se orienta la empresa. También hay que determinar la estrategia comercial,

que es importante para los nuevos productores por lo tanto, es necesario

investigar al consumidor, sus hábitos y motivaciones de compra.

De acuerdo a lo anterior y para su mejor entendimiento, los mercados se clasifican

de la siguiente manera:

1. Mercado del consumidor.

2. Mercado del productor o industrial.

3. Mercado del revendedor.

4. Mercado del gobierno.


30

1. Mercado del consumidor.

En ésta clasificación los bienes y servicios son rentados o comprados por

individuos para su uso personal, no para ser comercializados. A medida que pasa

el tiempo se ha visto que el mercado del consumidor ha venido evolucionando; los

factores que contribuyen a éstos son los cambios en los hábitos de compra, el

dinamismo de los mercados y las comunicaciones, entre otros. Conforme aumenta

el número de consumidores, cada uno de ellos van pasando por determinadas

etapas; las empresas deben estar conscientes de éstos cambios y analizar los

efectos de los mismos sobre el comportamiento del consumidor para mantener la

actividad comercial. En éste segmento las personas compran con mucha

frecuencia pequeñas cantidades de productos y no hacen grandes estudios para

decidir la compra; esta es sin fin de lucro.

2. Mercado del productor o industrial.

Éste rubro está formado por individuos y organizaciones que adquieren productos

y materias primas para la obtención de otros bienes y servicios orientados hacia

un fin posterior. Dentro del mercado industrial se razona más la compra utilizando

diversos métodos, pero siempre se hacen evaluaciones de quienes están

ofreciendo mejores precios, mejor tiempo de entrega y más créditos. Se compran

grandes volúmenes y se planea la misma; en este mercado existen pocos

compradores en comparación con la clasificación anterior; aquí los productos se

adquieren con fines de lucro.

Estos mercados se encuentran formados por empresas manufactureras,

productores agrícolas, industria de la construcción, extractivas, de transformación

entre otras. El objetivo mas importante del mercado industrial es la obtención de

utilidades; para lograrlo se debe tener un alto grado de conocimiento de los

proveedores y de los clientes, una información actualizada de cómo se encuentra


31

la competencia, un análisis del medio y un conocimiento de las regulaciones

gubernamentales.

3. Mercado del revendedor.

Se encuentra conformado por individuos y organizaciones que obtienen utilidades

al revender o rentar bienes y servicios a otros; a este mercado se le llama también

de distribuidores o comercial y esta conformado por mayoristas, minoristas,

agentes y corredores. Las características principales son: el producto no sufre

ninguna transformación, sus fines son de lucro, existe una planeación en las

compras, se adquieren grandes volúmenes, se debe estar continuamente

informando de los gustos y necesidades de los consumidores, se deben conocer

las fuentes de suministros, tener habilidad para negociar, dominar los principios de

la oferta y la demanda, seleccionar mercancías, conocer el control de existencias y

conocer la asignación de espacios.

4. Mercado del gobierno.

Está formado por las instituciones del sector público que adquieren bienes o

servicios para llevar a cabo sus principales funciones y son de tipo social; por

ejemplo, drenaje, pavimentación, limpieza. Dado que el gobierno actualmente

maneja una diversidad de actividades, se ha convertido en un gran mercado para

revendedores y productores debido a que no persigue un consumo personal ni

tampoco de lucro, compra una mezcla de productos que considera necesarios

para lograr el mantenimiento de la sociedad y presta la debida atención a la

función de compra investigando a los proveedores.

2.1.5 Importancia de la Investigación de Mercado. El avance tecnológico juega un papel importante en el desarrollo de una empresa,

hace que pronto sean obsoletos técnicas, procesos, programas, políticas y


32

procedimientos. La investigación de mercado surge como una herramienta de

salvación para muchos directores y personas encargadas de lograr el buen

funcionamiento de la mercadotecnia.

Este tipo de investigación se puede aplicar en cualquier empresa (pública o

privada) y es una fuente valiosa de información que permite tomar decisiones

sobre bases reales.

En la empresa publica, la investigación de mercados tiene por objeto proporcionar

a la administración u órgano ejecutor de acciones, hechos y sistemas analizados e

interpretados cuidadosamente para programar una información real, oportuna y

tomar las posibles alternativas o cambios de acción que reditúan en beneficios

positivos ya sea para el establecimiento de un programa gubernamental, estatal o

socioeconómico (obreros o campesinos) o para beneficio colectivo de algún sector

(primario, secundario o terciario), de manera que genere al máximo la eficiencia

de la solución tomada y no incurran en decisiones erróneas que solo traen consigo

la inconformidad y rebelión de los afectados.

Dentro de una empresa privada la investigación de mercados juega un papel

fundamental, ya que es un instrumento básico de desarrollo que va a proporcionar

información en la fase de planeación, ya sea a corto o mediano plazos, sobre

consumidores, distribuidores, precios, productos, promoción, competencia, etc., y

va a dar las bases para definir o tomar medidas y caminos de acción y establecer

las políticas y planes a seguir en lo referente al mercado real o potencial.

2.2 Estudio Técnico Cuando se trata de buscar y proveer información para cuantificar el monto de las

inversiones y de los costos de operación pertinentes a esta área, el análisis técnico

nos permite obtener éstos datos.


33

Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya

jerarquización puede diferir de lo que pudiera realizarse en función de su grado de

perfección financiera. Por lo general, se estima que deben aplicarse los

procedimientos y tecnologías más modernos, solución que puede ser óptima

técnicamente, pero no serlo financieramente.

Uno de los resultados de este estudio será definir la función de producción que

optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción del bien o

servicio del proyecto, de aquí podrá obtenerse la información de las necesidades

del capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha

como para la posterior operación del proyecto.

Del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos de equipo de fábrica

para la operación y el monto de la inversión correspondiente. Del análisis de las

características y especificaciones técnicas de las máquinas podrá precisarse su

disposición en planta, la que a su vez permitirá dimensionar las necesidades de

espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas y

principios de la administración de la producción.

La descripción del proceso productivo hará posible conocer las materias primas y

los insumos restantes que el mismo demandará y se elige a través del análisis

tanto técnico como económico de las alternativas existentes.

La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación de las

inversiones y costos que se derivan del estudio técnico. Para un mismo volumen

de producción se obtienen resultados económicos muy diferentes si el tamaño

considera la operación de dos plantas a un sólo turno cada una ó de una planta a

dos turnos. Cuando existen dudas entre dos ó más posibilidades, parece

conveniente no tomar una decisión en una etapa tan preliminar. En estos casos

hay que considerar otras variables de efectos interrelacionados, como la

localización.


34

Cuando no se encuentra predeterminada la localización, debe elegirse mediante

un proceso integral de análisis que permita su compatibilización, entre otros

factores el tamaño.

Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisión de

localización son más complejos de lo que parece, puesto que incorporan

restricciones técnicas a un análisis económico ya influido fuertemente por los

costos del transporte, la cercanía de las fuentes de materias primas y del mercado

consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de

variaciones futuras en la situación vigente y otros.

Las interrelaciones entre decisiones de carácter técnico se complican al tener que

combinarse con otras derivadas de los restantes estudios particulares del

proyecto.

Estructura del estudio técnico


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Estudio técnico. Tiene por objeto proveer información para cualificar el monto de las inversiones y

de los costos de operación pertenecientes a esta área. Su propósito es determinar

las condiciones técnicas de realización del proyecto (materias primas, energía,

mano de obra, etc.); en este estudio se incluyen los aspectos de tamaño,

localización e ingeniería. Consiste en lo siguiente:

a) Estudio básico. Abarca el tamaño, procesos productivos y localización del proyecto.

1. Tamaño del proyecto.

Este se califica por la capacidad de producción y requerimientos que de

los bienes tenga el proyecto y el demandante respectivamente: se

deberá definir la selección de:

• Materias primas

• Diseño

• Márgenes de capacidad a utilizar

• Sobrecarga y reserva de la capacidad productiva

• Los factores que se deben tomar con base para definir el tamaño del

proyecto, serán, básicamente:

• · Tamaño del mercado

• Capacidad de recursos financieros, materiales y humanos

• Problemas de transporte

• Aspectos políticos

• Capacidad administrativa.


36

2. Procesos administrativos (Organizacional).

Se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de la administración del

proyecto: organización, procedimientos administrativos y aspectos legales, se

debe atacar básicamente 2 tipos de aspectos:

• La forma jurídica de la empresa.

• La organización técnica y administrativa de la empresa.

3. Procesos productivos.

Se refiere a los procesos de transformación aplicados en el proyecto para la

fabricación de los bienes, es decir, la conversión de las materias primas en

productos terminados.

4. Localización del proyecto.

Consiste en fijar desde el punto de vista económico el establecimiento de la

dimensión de la planta; es necesario definir donde se va a producir y considerar la

localización del proyecto considerando la fuente de insumos (materia prima,

energía, mano de obra); también se debe analizar el mercado de los productos.

b) Estudio complementario Sobre las obras físicas (construcciones y/o adaptaciones), organización y

calendario de construcción y actividades.

1. Obras Física.

Abarca lo concerniente a la inversión en terrenos, planos y programas de

construcción. Entre los factores más importantes a considerar están: la dimensión

de las obras, equipos, maquinaria, instalaciones, condiciones geográficas y físicas.


37

2. Calendario de actividades.

Se deberá establecer un programa que indique con exactitud los tiempos óptimos

para la evaluación de las diferentes etapas del proyecto, siendo estas: la

resolución.

2.2.1 Alcances del Estudio Técnico o de Ingeniería

Para determinar la función de producción óptima para la utilización eficiente y

eficaz de los recursos disponibles para la producción del bien o servicio deseado

nos podemos apoyar en el alcance del estudio de ingeniería. Para ello deberán

analizarse las distintas alternativas y condiciones en que pueden combinarse los

factores productivos, identificando, a través de la cuantificación y proyección en el

tiempo de los montos de inversión des de capital, los costos y los ingresos de

operación asociados a cada una de las alternativas de producción.

De la selección del proceso productivo óptimo se derivaran las necesidades de

equipos y maquinaria. De la determinación de su disposición en planta (layout) y

del estudio de los requerimientos de los operarios así como de su movilidad,

podrán definirse las necesidades de espacio y obras físicas.

El cálculo de los costos de operación, de mano de obra, insumos diversos,

reparaciones, mantenimiento y otros, se obtendrá directamente del estudio del

proceso productivo seleccionado.

El estudio técnico no se realiza en forma aislada del resto, el estudio de mercado

definirá ciertas variables relativas a características del producto, demanda

proyectada a través del tiempo, estacionalidad en las ventas, abastecimiento de

materias primas y sistema de comercialización adecuado, entre otras materias,

información que deberá tomarse en consideración al seleccionar el proceso


38

productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones a la localización del

proyecto, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de proceso productivo.

El estudio financiero podrá ser determinante en la selección del proceso, si en esté

se define la imposibilidad de obtener los recursos económicos suficientes para la

adquisición de la tecnología mas adecuada. En este caso, deberá tender a calcular

la rentabilidad del proyecto, haciendo uso de las tecnologías que este al alcance

de los recursos disponibles.

El estudio técnico condiciona a los otros estudios, principalmente al financiero y al

organizacional.

2.2.2 Procesos de Producción. Para obtener el producto final se requiere la transformación de una serie de

insumos en productos mediante la participación de una determinada tecnología

(combinación de mano de obra, maquinaria, métodos y procedimientos de

operación, etc.).Esto se logra mediante los procesos productivos.

Los distintos tipos de procesos productivos pueden clasificarse en función de su

flujo productivo o del tipo de producto, y cada caso tendrá efectos diferentes sobre

el flujo de fondos del proyecto.

Por flujo productivo el proceso puede ser en:

1. Serie.

2. Pedido.

3. Proyecto.

1. El proceso productivo en serie.- Es cuando ciertos productos cuyo

diseño básico es relativamente estable en el tiempo y que están destinados

a un gran mercado permiten su producción para existencias. Las economías


39

de escala obtenidas por el alto grado de especialización que la producción

en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos unitarios.

2. Por pedido.- La producción sigue secuencias diferentes que hacen

necesaria su flexibilización a través de mano de obra y equipos

suficientemente dúctiles para adaptarse a las características del pedido.

Este proceso afectara los flujos económicos por la mayor especialidad del

recurso humano y por las mayores existencias que será preciso mantener.

3. Un proceso por proyecto.- Corresponde a un producto complejo de

carácter único que, con tareas bien definidas en términos de recursos y

plazos, por lo regular da origen a un estudio de factibilidad completo.

Ejemplos de esto son los proyectos de construcción y de filmación de

películas, etc.

Por tipo de producto, el proceso se clasificará en función de los bienes o servicios

que se van a producir. Por ejemplo, los procesos extractivos, de montaje, de salud,

etc.

Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando más de un proceso

productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una de estas alternativas y

determinarse la intensidad con que se utilizan los factores productivos, esto

permitirá en gran medida el grado de automatización de proceso y, por ende, su

estructura de costos.

2.2.3 Efectos Económicos de la Ingeniería.

El proceso productivo y la tecnología que se seleccionen influirán directamente

sobre la cuantía de las inversiones, costos e ingresos del proyecto.


40

La cantidad y calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de

planta, vehículos y otras inversiones se caracterizaran normalmente por el proceso

productivo elegido. En algunos casos la disponibilidad de los equipos se obtiene

no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en lugar de afectar al

ítem de inversiones influirá en el de costos.

Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en

función de la distribución de los equipos productivos en el espacio físico (layout).

Sin embargo, también será preciso considerar posibles ampliaciones futuras en la

capacidad de producción que hagan aconsejable disponer desde un principio de la

obra física necesaria, aun cuando se mantenga ociosa por algún tiempo. La

distribución en planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales, productos

en proceso o terminados, personal, etc.

Los cálculos de requerimientos de obra física para la planta, más los estudios de

vías de acceso, circulación, bodegas, estacionamientos, áreas verdes,

ampliaciones proyectadas y otros, serán algunos de los factores determinantes en

la definición del tamaño y características del terreno.

La importancia de la incidencia de la obra física en la estructura del flujo de caja

del proyecto se manifiesta al considerar como ejemplo las múltiples alternativas

que presenta una variable que parece muy simple, como el edificio de la fábrica.

Por ejemplo, se puede:

• Comprar un terreno y construir.

• Comprar un edificio que cumpla con las condiciones mínimas

deseadas y remodelarlo.

• Comprar un edificio por su ubicación, demolerlo y construir uno

nuevo.

• Arrendar un edificio.


41

Cada uno de los tres primeros casos tiene montos de inversión distinta, y el cuarto

caso presenta un problema de costo de operación. En todas las alternativas debe

considerarse si son reales, puesto que podrán estar asociadas, tanto a costos

como a beneficios diferentes. Así por ejemplo, la alternativa 3, si bien puede ser la

más cara podrá ser la más conveniente, si su localización es preferencial por la

cercanía al mercado consumidor o proveedor.

El proceso productivo, a través de la tecnología usada, tiene incidencia directa

sobre el costo de operación. Como se mencionó anteriormente, la relación entre

costos de operación e inversión será mayor mientras menos intensiva en capital

sea la tecnología.

En muchos casos el estudio técnico debe proporcionar información financiera

relativa a ingresos de operación; es el caso de los equipos y maquinaria que

deben reemplazarse y que al ser datos de baja permiten su venta. En otros casos,

los ingresos se generan por la renta de subproductos, como por ejemplo, el

desecho derivado de la elaboración de envases de hojalata, se vende como

chatarra, o la cáscara de limón, que se obtiene como residuo de la fabricación de

aceites esenciales y que pueden venderse para la fabricación de pesticidas.

Otros ingresos pueden obtenerse dando servicios que permitan usar la capacidad

ociosa, como una fábrica de helados que renta sus bodegas de refrigeración para

congelar mariscos.

2.2.4 Economías de Escala

Es el poder que tiene una empresa cuando alcanza un nivel óptimo de producción

para ir produciendo más a menor costo, es decir, a medida que la producción en

una empresa crece, (zapatos, chicles, bastones, cajas de cerillas...) sus costos por

unidad producida se reducen. Cuanto más produce, menos le cuesta producir cada

unidad.


42

En otras palabras, las economías a escala se refieren a que si en una función de

producción se aumenta la cantidad de todas las entradas utilizados en un

porcentaje, las salidas producidas pueden aumentar en ese mismo porcentaje o

bien aumentar en mayor o menor cantidad que el mismo porcentaje. Si aumenta

en el mismo, estaríamos ante economías constantes de escala, si fuera en más,

serían economías crecientes de escala, si fuera en menos, en economías

decrecientes de escala. Comúnmente, cuando se dicen simplemente "economías

de escala", se refieren a las crecientes, ya que estas denotan una función bastante

ventajosa desde el punto de vista económico, porque significa que la producción

resulta más barata por término medio cuanto mayor es el empleo de todos los

recursos. Resultaría, por ejemplo, más barato por unidad producir 400 unidades

que 200, si aumentamos en la misma cantidad todos los recursos empleados para

ello (y el precio de cada recurso por unidad no cambiase).

Para analizar el fenómeno de las economías de escala se suele considerar la

relación entre los aumentos de producción (output) causados por los aumentos en

los factores de producción (entradas). ¿Qué ocurre cuando una empresa, por

ejemplo, dobla la cantidad que utiliza de entradas (el doble de trabajadores, el

doble de capital...)? Si el resultado es que la producción aumenta más que el

doble, entonces se dice que la empresa está caracterizada por economías

crecientes de escala. Implica que se puede producir con menores costos a medida

que se aumenta el nivel de producción. Esto está muy estrechamente ligado a la

concentración empresarial, en la medida en que en un proceso productivo

afectado de economías de escala crecientes, una sola empresa más grande

produce con un menor costo que dos empresas más pequeñas.

Si no se tiene una economía de escala no se puede trabajar en mercado, porque

no es un mercado competente (hay una empresa que ha logrado su proceso de

fabricación óptimo, logrando reducir su costo marginal). La solución para esto son


43

las tarifas, fijadas por los reguladores en base a lo que cuesta de media producir

un producto; en estos casos, el costo medio es más alto que el costo marginal.

2.2.4.1 Causas de las economías de escala

Algunos factores que determinan la existencia de economías de escala serían:

1. Reparto de los costos fijos.- Entre más unidades producidas

(disminución del costo medio).

a) Papel sobre compras.

b) Mejora tecnológica.

c) Incremento de racionalidad en el trabajo (división del trabajo,

especialización).

2. Causas no controlables.- Por la empresa (por ejemplo disminución del

precio de un insumo).

Para el caso del sector eléctrico se considera que el transporte y la distribución

son monopolios naturales dada la naturaleza de su infraestructura. Históricamente

se ha considerado el transporte eléctrico como un monopolio natural.

Las economías de escala se dan como resultado de la configuración física de las

líneas, y no sobre la administración de éstas, esta inferencia permite establecer

con mejor exactitud el alcance del monopolio. Esto indica que las economías de

escala, y por tanto el monopolio natural, son a nivel de cada línea de transporte

por separado y no a nivel del conjunto de líneas de una red. Esto facilita la

existencia de distintas empresas construyendo y administrando distintas líneas,

manteniendo una suerte de exclusividad entre 2 nodos, estas empresas no

compiten entre sí, puesto que son monopolios individualmente, esta configuración


44

de mercado permite seguir aprovechando las economías de escala presentes de

forma inherente en el sector.7

Deslandes, plantea que para medir la capacidad de competencia debe estimarse

el costo fabril en distintos niveles de la capacidad de producción. Para ello propone

definir los componentes más relevantes del costo: consumo de materias primas y

materiales, utilización de mano de obra, mantenimiento, gastos fabriles en general

(energía, combustible, etc.).

El costo fabril definido debe compararse con la capacidad de producción y el

monto de la inversión. A esta relación se le denomina “masa crítica técnica”, la

cual, al calcularse, deja muchas veces fuera de análisis el efecto de la dimensión

de la empresa sobre los gastos administrativos o la consideración de no trabajar a

plena capacidad.

2.2.5 El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva Óptima Buscando aprovechar de mejor manera los recursos de la empresa. Lange se

basa en la hipótesis real de que existe una relación funcional entre el monto de la

inversión y la capacidad productiva del proyecto, lo cual permite considerar como

medida de la capacidad productiva.

Al relacionar la inversión inicial con los costos de operación, resulta una función

cuya derivada es negativa, es decir, que a un alto costo de operación está

asociada una inversión inicial baja ó viceversa: que a bajos costos de operación

corresponde una alta inversión inicial; porque el mayor uso de un factor permite

una menor inversión en otro factor.

7

Díaz-Bautista, Alejandro (2005), “Experiencias Internacionales en la Desregulación Eléctrica y el Sector Eléctrico en México”. Editorial Plaza y Valdés.


45

Fórmula básica: D=I0 (C) + nC=mín.

I0= Monto de la inversión

C= Costo de operación

n= Periodos

D= Costo Total

Para que al final, el costo total alcanzará su nivel mínimo cuando el incremento de

la inversión inicial sea igual a la suma descontada de los costos de operación, que

esa mayor inversión permite ahorrar.

El método de Lange es muy intuitivo, pero no evita que sea necesario variar

aproximaciones que son largas y tediosas, ya que por cada alternativa que se

estudie hay que conocer la inversión y los costos de producción.

2.2.6 Valorización de las Inversiones en Obras Físicas Es importante tomar en cuenta la cantidad que se requiere para la edificación del

centro de trabajo que va desde la construcción o remodelación de edificios,

oficinas o salas de ventas, hasta la de caminos, aceras y estacionamientos.

Para cuantificar las inversiones en obras físicas es posible utilizar estimaciones

aproximadas de costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción),

si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, en el nivel de

factibilidad la información debe perfeccionarse mediante estudios complementarios

de ingeniería que permitan una apreciación exacta de las necesidades de recursos

financieros en las inversiones del proyecto.

Dos obras físicas pueden tener igual cantidad de metros cuadrados pero distinta

cantidad de metros lineales construidos y por tanto costos diferentes.


46

Si el proyecto contempla el arrendamiento de alguna obra física, por ejemplo una

bodega de refrigeración, se omite en este balance y se incluye en los costos de

operación del proyecto, ya que no constituye una inversión y si un desembolso

durante la operación.

Normalmente, al estudiar las inversiones en obra física, se pueden determinar las

necesidades de mantenimiento de las mismas en el tiempo. Este programa puede

implicar muchos casos un elemento de costo importante, lo cual hace necesario su

inclusión en los costos de operación del proyecto.

2.2.7 Elección entre Alternativas Tecnológicas

Guadagni propone elegir la alternativa que tenga el menor valor actualizado de sus

costos. Según este autor, una alternativa puede tener altos costos de capital y

reducidos costos operativos, mientras que otra tecnología puede presentar

menores inversiones pero mayores costos de operación.

El valor actualizado de ambos calendarios de desembolsos se modificará con

variaciones en la tasa de descuento utilizada a medida que está aumenta, sus

valores actuales se reducirán pero a distinto ritmo, ya que al bajar tasas de

descuento la alternativa con mayores inversiones tendrá un mayor valor actual. Sin

embargo, para tasas de descuentos mayores la situación se invierte, y la

alternativa con mayores costos de operación será la que tendrá el menor valor

actualizado de sus costos.

Obviamente, la alternativa de mayor riesgo, es aquella que tiene mayor intensidad

en capital, debido a la obsolescencia técnica que lleva aparejada. Por lo regular, al

tomar esta alternativa exige al proyecto un periodo de recuperación mas acelerado

que si optara por una con mayor intensidad en mano de obra.


47

Dervitsiotis, quien parte también del supuesto de ingresos iguales para diversas

alternativas de tecnología, propone calcular el costo de las diferentes opciones

que se tienen a distintos volúmenes en producción. Esto debido a que una misma

maquinaria puede presentar una estructura de costos diferente ante variaciones en

la capacidad ó volumen de producción, teniendo como consecuencia que una

alternativa tecnológica de menor costo pase a ser la de mayor costo.

En este modelo, no se consideran tres factores extremadamente importantes en la

elección de alternativas tecnológicas:

• La estructura de costos fijos y variables cambia a distintos niveles

de producción.

• Las alternativas tecnológicas podrían implicar cambios en las

características del producto y, en consecuencia, en los precios

• Existen otros costos indirectos relevantes, como los impuestos y el

costo de capital.

Es muy probable que ante aumentos en los volúmenes de producción se logren

economías de escala, por ejemplo, por la posibilidad de obtener descuentos por

volúmenes de compra. De igual forma, es probable que para la fabricación de más

de un número determinado de unidades, se requiere incrementar el costo fijo, ya

sea por tener que contratar más personal o ampliar la capacidad de planta con los

consiguientes mayores costos de operación.

Luego entonces, una alternativa tecnológica puede ser la mejor en rangos

diferentes de volúmenes de producción. El hecho de que las alternativas

tecnológicas podrían implicar precios diferentes y, por tanto, ingresos diferentes,

obliga a optar no por la alternativa de menor costo, sino por aquélla de mayor

rentabilidad. En general, esto se mide por la comparación de los ingresos con la

suma de los costos fijos y variables asociados a cada alternativa.


48

El modelo opcional que aquí se plantea incorpora todos los elementos que

componen el costo total de cada una y que el modelo tradicional no permite tener

en cuenta.

Para ello deberá considerarse el concepto de rentabilidad en el modelo, el cual

debe incorporar el efecto de la recuperación de la inversión y el efecto del costo de

capital, tanto de la deuda para financiar capital fijos y capital de trabajo como del

retorno que exige el inversionista sobre sus aportes al financiamiento del capital

fijo y capital de trabajo, teniendo en cuenta también los efectos tributarios

correspondientes.

La recuperación de la inversión se considerará prorrateada en partes iguales

durante todos los periodos de la vida útil, evitando asignarle beneficios tributarios

al proyecto. Por otra parte, será necesario incorporar también el efecto tributario a

financiar parte de esta inversión con deuda cuyos intereses son deducibles de

impuestos.

Con esto podemos concluir que los cambios en la tecnología siempre influirán en

las decisiones, es por ello la importancia de estar alerta con las innovaciones y

nuevas tecnologías que ofrece el mercado.

2.3 Estudio Financiero.

El inversionista realizará asignaciones importantes de recursos al proyecto, sólo si

espera en un futuro recuperar una cantidad mayor a la erogación realizada, es

decir, tiene la esperanza de obtener utilidades de acuerdo con el monto de la

inversión y el riesgo que se corra.

Deberá demostrar que el proyecto puede realizarse con los recursos financieros

disponibles. Asimismo, se debe examinar la conveniencia de comprometer los


49

recursos financieros en el proyecto, en comparación con otras posibilidades que se

conozcan de colocación.

Normalmente la decisión final sobre la realización efectiva del proyecto dependerá

de las conclusiones de los estudios de mercado, técnico y financiero.

2.3.1 Concepto

Llamado también cuantitativo o de viabilidad, y en él, se pretende determinar cual

es el monto de los recursos económicos necesarios para la realización del

proyecto. Cual será el costo total de la planta (que abarque las funciones de

producción, administración y ventas), así como otra serie de indicadores que

servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la

evaluación económica, la que es muy importante para la toma de decisiones sobre

la vida del proyecto.

En este estudio, se demuestra lo importante: ¿La idea es rentable? Para saberlo,

se tienen tres presupuestos: ventas, inversión, gastos. Con esto se decidirá si el

proyecto es viable, o si necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender

más o comprar máquinas más baratas o gastar menos.

Hay que recordar que cualquier cambio en los presupuestos debe ser realista y

alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los

cambios y opciones posibles entonces el proyecto será no viable y es necesario

encontrar otra idea de inversión.

La información que se debe determinar en este estudio es:

1. Inversión total o monto original de la inversión.

2. Vida útil del proyecto.

3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto.


50

4. Costo de capital o tasa mínima requerida.

5. Flujos netos de efectivo.

1. Inversión Total o Monto Original de la Inversión.

Está integrada por la cantidad total de recursos necesarios para el proyecto, para

lo cual debe clasificarse en dos grandes rubros:

a) Inversión fija.

b) Inversión flexible o capital de trabajo.

Cualquier incremento en el nivel de actividad de la empresa requiere de una

inversión adicional en capital de trabajo.

a) Inversión fija.

Está integrada por los gastos preoperativos (como estudios, patentes,

organización, permisos, terrenos y edificios, maquinaria y equipo de producción,

equipo y mobiliario de oficinas, equipo de transporte para ventas).

b) Inversión flexible o capital de trabajo.

Es la liquidez que debe aportarse para que la empresa empiece a elaborar el

producto, esto se refiere a que hay que financiar la primera producción antes de

recibir ingresos, por lo que se deberá de comprar materias primas, pagar mano de

obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras ventas y contar con

cierta cantidad de efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.

2. Vida útil del proyecto.

Se refiere al tiempo en el que se considera que se generarán beneficios y deberá

estar considerado en el horizonte de planeación del proyecto.


51

3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto.

Conocido también con los nombres de valor de desecho, valor residual o de

recuperación. Es el monto de efectivo a recuperar por la inversión realizada al final

de la vida útil del proyecto, es decir, genera un flujo de efectivo positivo al final

para propósitos de evaluación del proyecto.

4. Costo de capital o tasa mínima requerida.

Es el porcentaje de ganancia que se solicita para llevar a cabo el proyecto. Esta

tasa debe de cubrir al menos el costo de capital de los recursos utilizados por la

empresa para la adquisición de los activos requeridos para realizar el proyecto de

inversión.

Otra manera de determinar dicha tasa es fijar como piso la tasa de interés pasiva

(tasa de interés pagada a los inversionistas que depositan sus recursos) y

agregándole algunos puntos adicionales por el riesgo específico que conlleva

invertir en el proyecto de inversión.

5. Flujos netos de efectivo.

Un proyecto debe generar beneficios económicos futuros que justifiquen la

inversión. Estos beneficios deben ser calculados al hacer las proyecciones

financieras del proyecto y no son otra cosa que el importe obtenido por la

operación del proyecto.

Existen dos métodos para determinarlos:

a) A través del estado de resultados presupuestado adicionándole a la

utilidad neta las partidas virtuales.

b) A través del presupuesto de caja.


52

2.3.2 Objetivo.

Con este estudio se va a demostrar la rentabilidad económica y la viabilidad

financiera del proyecto, además aporta las bases para su evaluación económica.

También tiene como objetivos, ordenar y sistematizar la información de carácter

monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros

analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto y calificar los

antecedentes para determinar su rentabilidad.

La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar

todos los ítems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los

estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha proporcionado toda la

información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos

aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar

el propio estudio financiero.

Ahora bien, para lograr los objetivos del estudio financiero hay que tomar en

cuenta los elementos que lo componen, los cuales son:

a) Identificar, clasificar y programar las inversiones a realizar en activos fijos diferidos y

capital de trabajo. Las inversiones se consideran los recursos indispensables para la instalación

de cualquier tipo de empresa. Estas constituyen el capital fijo, la inversión diferida o activo

diferido y el capital de trabajo de un proyecto.

b) Conjuntar los datos del programa de producción y venta formulados en los

estudios de mercado, incluidos los volúmenes de producción y ventas, precios

alternativos de mercado, elementos con base técnica para la determinación de

los costos de producción así como las inversiones.

c) Formular presupuestos de ventas, costos y gastos de producción, gastos de


53

administración y ventas.

d) Formular los estados financieros de: pérdidas y ganancias, balance general

y estado de cambios en la situación financiera en base a efectivo.

2.3.3 Pasos para elaborar el estudio financiero.

Existen 5 puntos principales para la elaboración de dicho estudio, los cuales son:

1. Se debe concentrar en una hoja de cálculo toda la información, como son

los diferentes tipos de inversiones a realizar, los gastos de constitución,

los de operación, tasas de impuestos, tasas de préstamos, el rendimiento

que pide el inversionista y el precio de venta del bien o servicio.

2. Se elabora un cuadro en el cuál se debe obtener el valor de rescate de las

inversiones, así como el importe de la depreciación o amortización anual

de cada una de ellas.

3. Es necesario conocer y plasmar las diferentes inversiones durante el

periodo de vida del proyecto.

4. Se elabora un flujo de efectivo tomando como base los datos anteriores,

para obtener el flujo de operación.

5. Se elabora un concentrado en el cual se integran por año el flujo neto de

inversiones, el de operación para realizar la suma algebraica y así obtener

los flujos de efectivo.


54

2.4. Estudio Administrativo

Uno de los errores mas importantes y graves en gestión de proyectos es querer

arrancar con excesiva premura la obra, sin haber prestado la atención debida a

una serie de tareas previas de preparación, organización, y planificación que son

imprescindibles para garantizar la calidad y el éxito posterior de toda operación.

En cada proyecto de inversión se presentan características especificas, y

normalmente únicas, que obligan a definir una estructura organizativa acorde con

los requerimientos propios que exija su ejecución.

Por eso es importante que toda empresa deba elegir la organización que requiere

de acuerdo con sus necesidades funcionales y presupuéstales Es necesario que la

organización o el empresario especifique el esquema de autoridad y sus funciones.

También hay que señalar a la persona idónea para el puesto o de ser necesario, la

capacitación para impartir las funciones de la posición.

2.4.1 Concepto

Para definir el estudio administrativo es importante conocer la definición de

administración, para lo cual citaremos algunas definiciones:

Henry Fayol dice; “administrar es anticipar, organizar, mandar, coordinar y

controlar”.

El Dr. George R. Terry la define como: “la administración consiste en lograr que se

hagan las cosas mediante otras personas”.

Knootz y O´Donell nos dan la siguiente definición; “la dirección de un organismo

social y su efectividad de alcanzar objetivos, fundada en la habilidad de conducir a

sus integrantes”.


55

V. Clushkov. “Es un dispositivo que organiza y realiza la transformación ordenada

de la información, recibe la información del objeto de dirección, la procesa y la

transmite bajo la forma necesaria para la gestión, realizando este proceso

continuamente”.

Una vez analizado los conceptos, diremos que el estudio administrativo es la

actividad ejecutiva de organizar, prever, coordinar, todas las actividades, factores,

estructuras y variables organizacionales del proyecto a implantarse.

La fase de administración es de importancia capital para la correcta gestión de los

proyectos, hasta tal punto que podemos decir que es la parte más importante. Y,

sin embargo, es todavía frecuente encontrar que menosprecian esta labor y se

apresuran por pasar inmediatamente a la acción. Incluso en ocasiones , se oye un

argumento, más bien excusa, de notable inconsistencia: “Si normalmente los

proyectos se retrasan, no faltaría más que empezar perdiendo el tiempo en tareas

de planificación que no harán más que incrementar el retraso”. ¿No será, por el

contrario, que los proyectos se retrasan en gran parte porque no han sido

planificados adecuadamente?

2.4.2 Objetivo

Los efectos económicos de la estructura administrativa se manifiestan tanto en las

inversiones como en los costos de operación del proyecto. Toda estructura puede

definirse en términos de su tamaño, tecnología y complejidad de la operación.

Conociendo esto podrá estimarse el dimensionamiento físico necesario para la

operación, las necesidades de equipamiento de las oficinas, las características del

recurso humano que desempeñara las funciones y los requerimientos de

materiales, entre otras cosas. La cuantificación de estos elementos en términos

monetarios y su proyección en el tiempo son los objetivos que busca el estudio

administrativo.


56

Muchas decisiones que pueden preverse condicionarán la operatividad del sistema

y por tanto también la estructura organizativa del proyecto; por ejemplo, la decisión

de comprar, construir o arrendar las oficinas, la decisión de contratar servicios de

entidades externas para desarrollar algunas de las funciones definitivas para la

ejecución del proyecto.

Dado que cada proyecto presenta características propias y normalmente únicas,

es imprescindible definir una estructura organizativa acorde con su situación

particular. Por eso la valoración de todos aquellos factores, que influyen

principalmente en la forma de la estructura organizacional, ya sean económicos,

financieros, de inversión y administrativos, deberá efectuarse una correcta

evaluación de las variables más importantes que pueden significar la adopción de

la alternativa que alcance las mayores ventajas.

2.4.3 Elementos que Integran el Análisis Administrativo

Ante todo, es imprescindible la existencia de una cabeza única que dirija e impulse

el proyecto, siendo responsable de la consecución de los objetivos del mismo, que

será el jefe o director del proyecto.

El nombramiento del jefe de proyecto es un acto institucional que debe ser

revestido del grado pertinente de de seriedad, como medio de reconocer la

importancia que tiene su papel y de facilitar que el conjunto de la empresa

comprenda dicho papel que no ha sido tan habitual como otros, y por tanto, no

siempre es fácil de aceptar.

Lógicamente, el nombramiento, debe ir acompañado de una definición de

funciones que determine lo que se espera del jefe de proyecto y cuál es el grado

de autonomía y de capacidad de decisión que se le atribuye.


57

Además del jefe de proyecto, también es importante nombrar o identificar otros

responsables u órganos que pueden tener que desempeñar un papel en el ámbito

del proyecto. Generalmente, existirán otras instancias o centros de decisión que

son también importantes para el éxito del proyecto.

El número de órganos responsabilidad que será necesario poner en juego

dependerá de gran medida de la dimensión y la complejidad del proyecto, así

como del riesgo que implique o de la trascendencia que tenga para la empresa.

1. Marco legal.

El ordenamiento jurídico de cada país, fijado por su constitución política, leyes,

reglamentos, decretos y costumbres, entre otros, determina diversas condiciones

que se traducen en normas permisivas o prohibitivas que pueden afectar directa o

indirectamente al proyecto que se evalúa.

Solo un análisis acabado del marco legal particular de cada proyecto que se

evalúa, posibilitará calificarlo correctamente para lograr en su formulación, la

optimización de los resultados de una inversión. Al implementarse el proyecto,

además de insertarse como una organización social y económica del país, se

constituye en un ente jurídico en el que se entrelazan contratos laborales,

comerciales y otros, que al incurrir simultáneamente y sucesivamente, generan las

relaciones económicas que producen las pérdidas y utilidades de un negocio. De

aquí que en la empresa y en todo proyecto se observe un amplio universo legal de

los derechos y obligaciones provenientes tanto de la ley como de los contratos que

suscriban.

El conocimiento de la legislación aplicable a la actividad económica y comercial

resulta fundamental para la preparación eficaz de los proyectos, no solo por las

inferencias económicas que puedan derivarse del análisis jurídico, si no también

por la necesidad de conocer en forma adecuada las disposiciones legales para


58

incorporar los elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y para

que posibiliten que le desarrollo del proyecto se desenvuelva fluida y

oportunamente.

Para elegir la forma jurídica de una sociedad debemos tomar en cuenta los

siguientes elementos:

a) Tipo y complejidad de las actividades.

b) Características de los socios.

c) Riesgos de los socios.

d) Recursos financieros.

e) Estabilidad y flexibilidad deseada.

Para el marco legal dividiremos en dos a las sociedades:

1. Mercantiles.

2. No mercantiles.

1.-Sociedades Mercantiles.- Su objetivo principal es el lucro. Tiene una existencia

ideal, es una persona jurídica, un sujeto de obligaciones y derechos, generador de

voluntad, capaz de realizar actos jurídicos, titular de un patrimonio, responsable

frente a terceros de la consecuencias de su actividad.

La institución de la sociedad mercantil es resultado de la época moderna que

surge como una necesidad del comerciante para limitar en responsabilidad en la

práctica riesgos del comercio.

a) Sociedad Anónima

b) Sociedad Cooperativa

Sociedades c) Sociedad en Nombre Colectivo

Mercantiles d) Sociedad En comandita Simple

e) Sociedad En comandita por Acciones

f) Sociedad de Responsabilidad Limitada


59

2.-Sociedades No Mercantiles. Su objetivo es social, además que el lucro

podríamos decir que no es preponderante, así como beneficios fiscales.

Mencionaremos algunas.

a) Sociedad Civil

b) Asociación Profesional

Sociedades c) Cooperativas de consumo, producción de servicios, ejidos

No y comunidades Mercantiles d) Sociedades de Producción Rural

e) Empresa Social

f) Sociedad Cooperativa, entre otras.

Estructura de la Sociedad Mercantil.

1. Los Socios.- Son socios las personas que integran la sociedad

participando con sus aportaciones que formarán el capital social.

Deben constar generales en acta constitutiva.

2. Nombre.- Toda sociedad deberá tener su nombre propio, razón

social o denominación: León Pérez y Cía.; Proveedora de Granos

S.A.

3. Objeto Social.- Se llama objeto social a la actividad a que habrá

de dedicarse la sociedad mercantil. Si un acto realizado no esta

comprendido en el objeto social será ilícito pero no nulo.

4. Término o duración.- No hay obstáculo legal para la duración

ilimitada.


60

5. El capital social.- La suma de valores aportados por los socios en

el momento de la constitución de la sociedad:

a) Capital suscrito.

b) Capital exhibido o pagado.

6. El domicilio social y fiscal.- Ubicación de la Empresa

7. Los órganos sociales.- Asamblea general, Consejo de

Administración, Consejo de Vigilancia.

El proceso de constitución de una Sociedad Mercantil

a) Aprobación del acta constitutiva por la secretaria de relaciones

exteriores.

b) Acta constitutiva pasada ante la fe del notario.

c) Demanda de homologación y de solicitud de orden de registro ante

el juez de primera instancia correspondiente (excepto sociedad

cooperativa y mutualista).

d) Sentencia judicial homóloga y orden al registrador público de

comercio para que proceda a la inscripción de la escritura

constitutiva. El registrador puede objetar la orden del juez cuando

no la encuentre arreglada a derecho.

Al formular un proyecto es preciso identificar clara y completamente las principales

normas que inciden sobre los resultados económicos de la inversión. Aunque

generalmente el evaluador incorpora en su trabajo los principales aspectos

económicos que se derivan de la legislación tributaria, no siempre aborda con el

detenimiento adecuado el resto de la legislación, por ejemplo, aquellas que


61

condicionan los actos de comercio, la localización de la empresa, las relaciones

laborales y los derechos de propiedad.

La existencia de normas de carácter general se complementa muchas veces con

legislaciones especificas de tipo regional. La posibilidad de identificar todas las

implicaciones de legislación guarda relación directa con la capacidad de conocer el

marco normativo general y particular del proyecto.

2. Organización Funcional. Se considera que en la formación de un proyecto habrá de influir el monto

previsible de los gastos generales y por lo tanto, en la viabilidad del mismo; de

aquí que sea necesario establecer tentativamente el tipo de organización que

podría adoptar la empresa que se estableciera para llevar a cabo el proyecto.

La organización de un proyecto consiste en definir, asignar, implementar y

coordinar las funciones que es necesario llevar a cabo para lograr de una manera

eficaz los objetivos de la misma. Esta organización incluye la designación de los

departamentos y personas que han de realizar las funciones, y la especificación de

las relaciones que deben existir entre departamentos y entre personas.

Para el propósito anterior es necesario llevar a cabo los pasos siguientes:

a) Conocer y entender el objetivo, de manera que los esfuerzos vayan

de acuerdo con el trabajo que se ha de ejecutar y con los fines a los

cuales están encaminados.

b) Identificar y enlistar las actividades que se consideren necesarias

para alcanzar los objetivos de la empresa.


62

c) Agrupar las actividades en unidades funcionales, para crear los

diversos departamentos sirviéndose de la similitud que exista entre

ellas. Dentro de cada grupo las actividades deben ordenarse de tal

manera que por su orden se pueda deducir su importancia relativa.

d) Asignar las funciones y responsabilidades a los departamentos y a

los puestos que se establezcan, de acuerdo con la naturaleza de las

actividades a realizar.

2.4.4 El Organigrama

Es la representación en forma intuitiva y con objetividad de la organización.

También se podría decir que es la representación gráfica de la estructura de la

empresa, que muestra elementos del grupo y sus relaciones respectivas.

2.4.4.1 Objetivos del Organigrama.

Consiste en hojas o cartulinas en las que se muestran gráficamente las funciones

departamentos o posiciones de la organización y cómo están relacionados,

mostrando el nombre del puesto y en ocasiones de quien lo ocupa. Las unidades

individuales suelen aparecer dentro de casillas que están conectadas unas a otras

mediante líneas llenas, las cuales indican la cadena de mando y los canales

oficiales de comunicación.

2.4.4.2 Importancia del organigrama.

En todo aparato productivo en el que dos o más personas combinan esfuerzos

para alcanzar el mismo fin, el organigrama es de suma importancia, ya que

muestra cual es el lugar de ejecutivos en la organización, quien debe encargarse

de determinado problema, cuales son la funciones principales de la empresa y la

cadena de mando o estructura jerárquica de la misma.


63

Organigrama

ORGANIGRAMA BASICO DE UNA MICROEMPRESA

GERENTE

AUXILIAR DE

CONTABILIDAD

AYUDANTE DE AYUDANTE DE

SERVICIOS SERVICIOS

COMERCIALES ADMINISTRATIVOS

EMPLEADO

DE COMPRAS EMPLEADO

2.4.4.3 Ventajas de los Organigramas

El uso de los organigramas ofrece varias ventajas precisas entre las que

sobresalen las siguientes:

• Obliga a sus autores aclarar sus ideas

• Puede apreciarse a simple vista la estructura general y las

relaciones de trabajo en la compañía, mejor de lo que podría

hacerse por medio de una larga descripción

• Muestra quién depende de quién

• Indica alguna de las peculiaridades importantes de la estructura

de una compañía, sus puntos fuertes y débiles

• Sirve como historia de los cambios, instrumentos de enseñanza

y medio de información al público acerca de las relaciones de

trabajo de la compañía


64

• Son apropiados para lograr que los principios de la organización

operen

• Indica a los administradores y al personal nuevo la forma como

se integran a la organización

2.4.4.4 Desventajas de los Organigramas

No obstante las múltiples ventajas que ofrece el uso de los organigramas,

al usarlo no se deben pasar por alto sus principales defectos que son:

• Ellos muestran solamente las relaciones formales de autoridad

dejando por fuera muchas relaciones informales significativas y

las relaciones de información.

• No señalan el grado de autoridad disponible a distintos niveles,

aunque sería posible construirlo con líneas de diferentes

intensidades para indicar diferentes grados de autoridad, ésta en

realidad no se puede someter a esta forma de medición.

Además si se dibujaran las distintas líneas indicativas de

relaciones informales y de canales de información, el

organigrama se haría tan complejo que perdería su utilidad.

• Con frecuencia indican la organización tal como debería ser o

como era, más bien como es en realidad. Algunos

administradores descuidan actualizarlos, olvidando que la

organización es dinámica y permiten que los organigramas se

vuelvan obsoletos.

• Puede ocasionar que el personal confunda las relaciones de

autoridad con el status.


65

Hay cuatro sistemas fundamentales de organización del personal de una empresa

a saber:

1. Organización con dirección dividida por sectores.

2. Organización con dirección lineal simple.

3. Organización con dirección lineal apoyada en especialistas.

4. Organización con dirección lineal apoyada en comités.

1.- Organización con dirección dividida por sectores. Es este tipo de organización, la dirección se divide en sectores cada uno de los

cuales esta encabezado por una persona que tiene atendida en su campo sobre la

totalidad del personal de la empresa.

2.- Organización con dirección lineal simple.

Es aquella en que la autoridad y la responsabilidad correspondiente se transmiten

íntegramente por una sola línea a cada persona o grupo en este tipo de

organización las decisiones de la máxima autoridad tienen influencia en el

comportamiento de todos los miembros de la empresa.

3.- Organización con dirección lineal apoyada en especialistas.

Este sistema se caracteriza porque la autoridad y responsabilidad se transmite en

cada sector funcional a través del jefe asignado a dicho sector. Esta autoridad

intermedia suele obtener asesoramiento y servicio de técnicos especializados en

cada sector funcional.

Es un sistema ampliamente utilizado por las grandes organizaciones cuya

complejidad y magnitud necesitan del auxilio de especialistas, para pensar,


66

determinar hechos, hacer planes, organizar, mejorar el control y proporcionar

servicios de naturaleza técnica.

4.- Organización con dirección lineal apoyada en comités. Se puede utilizar uno o más de los siguientes tipos de comités para auxiliar en la

dirección de la empresa.

a) Comités consultivos.- Su misión es revisar diversos asuntos de la

empresa con el fin de aportar elementos de juicio a quienes habrá

de decidir o de ejecutar, sin que el propio comité tenga dichas

facultades. Su dictamen puede ser utilizado o no por el directivo

correspondiente.

b) Comités directivos.- Tienen como función limitar la autoridad de

algún directivo, para lo cual se exige que para que se adopten

ciertas resoluciones se requiera la aprobación de la mayoría de los

integrantes del comité.

c) Comités coordinadores.- Cuya responsabilidad es impulsar y

cuidar de que se lleve a cabo alguna función. Con el propósito de

que esa función se lleve a cabo eficientemente se responsabiliza a

personas físicas para que lleven a cabo cada parte de las

actividades que integran esa función y corresponde al jefe del

comité, o a este en pleno, la revisión, coordinación e impulso de las

acciones individuales respectivas.

Descripción del Puesto. Debe acarar completamente cual es la persona idónea para desempeñar un

trabajo. Dicha persona debe ser capaz de hacer más de lo que requiere el puesto


67

en ciertos aspectos y no menos de lo que exige en otros. Es posible que el mismo

puesto exija demasiadas habilidades, que deban quitársele a algunos

departamentos y asignar a otros y que la responsabilidad debe ampliarse en otros

aspectos. El objetivo es contar con los siguientes elementos:

• Una descripción de la estructura de la organización actual, que refleja el

alcance, los objetivos, la autoridad y la responsabilidad de cada puesto

y las relacionadas de este puesto con otros de la empresa.

• Una guía para el desarrollo personal de cada miembro de la

organización, para la evaluación de la consecución de los objetivos.

• Una explicación precisa de cada puesto, que sea lo bastante clara para

contestar las siguientes preguntas: ¿Quién hace el trabajo? ¿Cómo esta

relacionado el puesto con otros puestos? ¿Cómo cuando y donde se

realizan las funciones?

A continuación se señala el catálogo de las funciones y responsabilidades que

deban ser asignadas a cada una de las unidades de dirección, control y

supervisión de la empresa que previsiblemente permitan su operación de manera

satisfactoria.

Una organización típica podría incluir el siguiente catálogo:

1. Asamblea de accionistas.

La asamblea general de accionistas es el órgano supremo de la empresa,

representa el capital de la misma y sus funciones básicas son las siguientes

a) Acordar y ratificar todos los actos y opciones de la sociedad.

b) Elegir y renovar, en su caso, el consejo de administración y al comisario, y


68

fijar sus honorarios.

c) Discutir, aprobar o rechazar los estados financieros de la empresa y tomar

las medidas que juzgue convenientes sobre este aspecto.

d) Prorrogar la duración de la sociedad o disolverla anticipadamente.

e) Aumentar o reducir el capital social.

f) Ampliar los objetivos de la sociedad.

2. Comisarios.

La vigilancia de la sociedad puede estar a cargo de uno o varios comisarios,

quienes pueden ser socios o personas extrañas a la misma. Entre las funciones de

los comisarios se encuentran las siguientes:

a) Cerciorarse de que los directivos y administradores cumplan con las

responsabilidades contraídas con la empresa.

b) Revisar periódicamente los activos y pasivos de la empresa y las

operaciones de la misma.

c) Convocar a asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas, en

caso de omisión de los administradores, y en cualquier otro caso en

que lo juzguen conveniente.

3. Consejo de administración.

El consejo de administración suele estar constituido por dos o mas personas, que

pueden ser socios o personas extrañas a la sociedad , y sus funciones principales

son:

a) Definir los objetivos de la empresa y determinar las actividades por medio

de las cuales se buscara lograrlos.

b) Coordinar y supervisar las actividades directivas y administrativas de la

empresa, jerarquizando las autoridades y responsabilidades de quienes

realicen aquellas.


69

4. Director General.

Es el ejecutivo designado por el consejo de administración, para dirigir las

operaciones de la empresa.

Del director general dependen en forma directa los directores técnico y

administrativo y los gerentes de mercadotecnia y de financiamiento e

indirectamente los departamentos legal y de auditoria externa.

5. Director Técnico.

El director técnico tiene como funciones planear, dirigir y supervisar la producción,

seleccionar los insumos y vigilar la calidad de estos y de los productos y

determinar los cambios que deben hacerse en los sistemas de producción para

mantenerlos operando eficientemente en la manufactura de productos con el costo

y la calidad necesarios para competir adecuadamente en el mercado.

Bajo el mando del director técnico suelen quedar inmediatamente el gerente de

producción, quien realiza en detalle la planeación y supervisión de la producción,

el gerente de control de calidad y el gerente de compras.

A su vez, bajo el mando del gerente de producción queda el jefe de planeación,

quien genera los calendarios de compras y producción y el superintendente de la

planta, quien coordina los departamentos de producción, de mantenimiento, de

almacén y de embarque.

El gerente de control de calidad tiene como función determinar si los insumos y los

productos llenan en todo momento las especificaciones requeridas, así como

diseñar los sistemas de control que hagan posible la producción dentro de las

especificaciones previstas.


70

El gerente de compras tiene como función la investigación de proveedores,

obtención de precios, cotizaciones, presupuestos y plazos de pago y de entrega,

así como la adquisición de los insumos que requiere la planta, con base en la

información anterior.

6. Director administrativo.

Tiene como función controlar las operaciones de la empresa en lo general y las

actividades y beneficios del personal. Del director administrativo dependen el

contralor y el jefe de personal.

El contralor tiene como funciones con la ayuda del contador general, seleccionar y

supervisar los sistemas contables, de manejo de fondos de control de costos y de

control de inventarios; la selección y vigilancia de procedimientos para el pago de

las obligaciones internas y externas; así como la preparación, análisis e

interpretación de los estados financieros de la empresa y la realización de

auditorias internas.

Las funciones del jefe de personal son básicamente las de dirigir la selección, el

reclutamiento, el adiestramiento y el manejo de personal, así como la

administración de sueldos y salarios. Como manejo de personal se entiende

determinar las funciones y las posiciones del personal dentro de la empresa, así

como procurar que el personal se mantenga en una actitud positiva hacia las

metas de la propia empresa, a través de programas apropiados de seguridad,

higiene, confort, beneficios e incentivos.

7. Gerente de mercadotecnia.

El gerente de mercadotecnia tiene como funciones la investigación de mercados,

la localización de puntos de ventas, la determinación de precios y canales de


71

distribución de los productos, el tipo y nivel de publicidad y, en general, la técnica

comercial que ha de seguir la empresa.

8. Gerente de finanzas.

El gerente de finanzas tiene como función obtener en las condiciones mas

favorables los recursos que necesita la empresa para su operación, sosteniendo

para ello las relaciones apropiadas con las instituciones de crédito; así como

coadyuvar al establecimiento de las políticas de manejo de los recursos

adquiridos, haciendo estudios de optimización de inventarios y de políticas de

crédito y cobranza para la empresa.

9. Departamento legal.

Las funciones del departamento legal consisten en el asesoramiento jurídico de la

empresa.

10.Departamento de auditoria externa.

El departamento de auditoria externa tiene como funciones la revisión de todas las

operaciones de la empresa que impliquen manejo de fondos, a través del examen

de los libros y registros de la empresa y de la evaluación de los estados

financieros de la misma.

En resumen, dentro de la formulación de un proyecto deben revisarse el tipo de

sociedad y las formas factibles de organización empresarial y preseleccionar las

que pudieran ser adoptadas.

Ello permitirá hacer una estimación de los costos que tendrían por dicho concepto,

mismos que serán incluidos en el presupuesto de egresos del proyecto deque se

trate.


72

2.5 Plan de Ejecución

Consiste en realizar un programa de actividades, donde se determinen los cursos

de acción que habrán de seguirse, mediante el establecimiento de los principios

que deberán encauzarlo, la sucesión ordenada de las operaciones para llevarlo

acabo y la fijación de tiempos y montos necesarios para su ejecución.

Existen diferentes técnicas y procedimientos para la formulación de los planes de

ejecución. Las más utilizadas para tal efecto son las siguientes: manuales de

objetivos y políticas; diagramas de proceso y flujos; graficas de Gantt y algunos

pronósticos; presupuestos, sistemas, etc.

Para garantizar la viabilidad del plan de ejecución, se recomienda tomar en cuenta

en la elaboración de los mismos. Los principales que a continuación se enuncian:

Precisión. Los planes deberán fijar, concreta, determinar, detallar y especificar las acciones a

seguir.

Flexibilidad. Se requiere tomar en cuenta en los planes las modificaciones y fluctuaciones que

se presenten en el transcurso del horizonte económico, en otras palabras, permitir

cierta elasticidad considerando en forma anticipada posibles variaciones.

Unidad. Los planes específicos pare cada función deberán integrarse a un solo plan

general, por lo tanto, deberán relacionarse entre si formando un sistema de

interdependencia e interacción eficiente y eficaz.


73

CAPITULO III EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Aunque cada estudio realizado para determinar la posibilidad de invertir es único y

distinto a todos los demás, la metodología que se aplica a cada uno de ellos tiene

la particularidad de poder adaptarse a cualquier proceso. Las áreas generales en

las que se puede aplicar este análisis son:

• Instalación de una planta totalmente nueva.

• Elaboración de un nuevo producto de una planta ya existente.

• Ampliación de la capacidad instalada o creación de sucursales.

• Sustitución de maquinaria por obsolescencia o capacidad

insuficiente.

Aunque las técnicas de análisis empleadas en cada una de las partes de la

metodología sirven para hacer una serie de determinaciones, tales como mercado

insatisfecho, costos totales, rendimiento de la inversión, etc., esto no elimina la

necesidad de tomar una decisión de tipo personal; es decir, el estudio no decide

por sí mismo, sino que provee las bases para decidir, ya que hay situaciones de

tipo intangible, para las cuales no hay técnicas de evaluación y esto hace, en la

mayoría de los problemas cotidianos, que la decisión final la tome una persona y

no un proceso, a pesar de que éste pueda aplicarse de una manera generalizada.

Toda persona que pretenda realizar el estudio y la evaluación de un proyecto, ya

sea estudiante, consultor de empresas o inversionista, la primera parte que deberá

desarrollar y presentar en el estudio es la introducción, la cual debe contener una

breve reseña histórica del desarrollo y los usos del producto, además de precisar

cuáles son los factores relevantes que influyen directamente en su consumo. Se

recomienda ser breve, pues los datos aquí anotados solo servirán, como lo indica

su nombre, como una introducción al tema y al estudio.


74

La siguiente parte que se explicará, debe ser el Marco de desarrollo, donde el

estudio debe ser situado en las condiciones económicas y sociales, y se debe

aclarar básicamente por que se pensó en emprenderlo; a que persona o

entidades beneficiará; que problema específico resolverá; si se pretende elaborar

determinado artículo sólo porque es una buena opción de inversión, sin importar

los beneficios sociales o nacionales que podría aportar, etc.

En el mismo apartado deberán especificarse los objetivos del estudio y los del

proyecto, los cuales básicamente deberían ser:

a) Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es

viable, desde el punto de vista operativo, así como introducir el

producto objeto del estudio.

b) Demostrar que tecnológicamente es posible producirlo, una vez

que se verificó que no existe impedimento alguno con el abasto de

todos los insumos necesarios para su producción.

c) Demostrar que es económicamente rentable llevar a cabo su

realización.

Desde el punto de vista, la metodología de evaluación de proyectos, dado su

carácter multidisciplinario, viene a ser una materia de verdaderos ingenieros, no en

el sentido de las personas que estudian a la misma, sino en el sentido de aquellos

que utilizan realmente el ingenio para tomar decisiones importantes y que lo hacen

a partir de un conjunto de datos inexactos, incompletos y difusos que se

encuentran en el medio de estudio, pero que estos verdaderos estudiosos son

capaces de analizar a conciencia para obtener soluciones factibles que funcionen

de manera satisfactoria.


75

3.1 El valor del dinero a través del tiempo. La palabra interés significa la renta que se paga por utilizar dinero ajeno, o bien la

renta que se gana al invertir nuestro dinero. Puesto que estas dos situaciones se

presentan en innumerables formas, es conveniente desarrollar una serie formulas

de equivalencia con las cuales se pueden evaluar más exactamente: el

rendimiento obtenido en una determinada inversión, o el caso real que representa

una determinada fuente de financiamiento.

Por lo consiguiente, se presentan las formulas de equivalencia más utilizadas

considerando interés compuesto, tanto discreto como continuo, así como también

flujos de fondo.

El dinero puede ganar un cierto interés, cuando se invierte por cierto periodo

usualmente un año, es importante reconocer que un peso que se reciba en el

futuro valdrá menos que un peso que se tenga actualmente. Es precisamente esta

relación entre el interés y este lapso lo que conduce al concepto del valor del

dinero a través del tiempo.

Interés simple e Interés compuesto. La diferencia fundamental entre el interés

simple e interés compuesto estriba en el hecho de que cuando se utiliza interés

compuesto, los intereses a su vez genera intereses, mientras que cuando se utiliza

interés simple los intereses son función únicamente del principal, el número de

periodos y la tasa del interés.

Para ilustrar la diferencia entre estos dos conceptos, suponga que se han pedido

préstamos de $1,000 pagados dentro de dos años a una tasa de interés del 10%.

Si se utiliza interés simple, entonces la cantidad a pagar seria:

1000+1000 (2) (.10)=1200


76

Por otra parte, si se utiliza interés compuesto, el adeudo al final del segundo año

seria como se muestra a continuación.

Adeudo al principio Adeudo al final Año del año. Intereses del año. 1 1,000 100 1,100

2 1,100 110 1,210

Como se puede observar, existe una diferencia entre los adeudos obtenidos

mediante estos dos enfoques. Esta diferencia se debe precisamente a los

intereses ($10) que produjeron los intereses ($100) se generaron el primer año.

Formulas de equivalencia asumiendo intereses compuestos directo. Puesto que el interés compuesto es más frecuentemente encontrado en la practica

que el interés simple, a lo largo de este capitulo se supondrá que el interés es

compuesto a menos que se especifique lo contrario. También en esta sección se

va a suponer que los periodos de interés son discretos, es decir que las tasas de

interés serán anuales, semestrales, mensuales, etc. Bajo esta suposiciones, en

esta sección se van a desarrollar formulas de equivalencia que relacionan flujos de

efectivo únicos, series uniformes de flujos de efectivo y flujos de efectivo con

gradientes, aritméticos y geométricos.

3.2 Elementos a considerar en la evaluación de proyectos de inversión En todo análisis hay que tomar en cuenta distintos elementos. Dentro de los más

relevantes se encuentran:

1. Análisis de costo beneficio.

2. Costo de oportunidad.

3. Aspectos tributarios y administrativos.

4. Cálculo de beneficios del proyecto.


77

3.2.1 Análisis costo beneficio

En el frío análisis numérico de un proyecto de inversión, solo los costos y

beneficios del mismo son relevantes. La información histórica es útil en la medida

en que se utilice como punto de partida y comparación para los efectos del

proyecto; por lo tanto, el análisis se fundamentará en la comparación de los costos

y los ingresos adicionales que genere el proyecto en estudio.

El resultado de éste cotejo, si es positivo, representará la rentabilidad monetaria

del proyecto y será ésta, en muchas ocasiones, la base de la aceptación o rechazo

de la inversión.

La razón beneficio – costo es una función de la tasa de interés que se emplea en

los cálculos del valor presente neto (VPN) de los ingresos y egresos y es útil para

adelantar la evaluación económico – social del proyecto. Éste índice que es de los

más utilizados en la evaluación, es el resultado numérico del cociente entre los

beneficios y los costos del proyecto; tiene dos modalidades de medición:

1. La obtención de la relación mediante el cociente del valor de los beneficios

y los costos anuales, de manera estática o simple.

2. La obtención de la relación mediante el cociente del valor actualizado de la

corriente de costos del proyecto, la cual es la más utilizada en la evaluación

financiera de proyectos.

Para realizar la actualización en los flujos de ingresos y costos debe de

considerarse una tasa de descuento adecuada, mínimamente dictada por los

procesos inflacionarios del país en donde se realice dicha evaluación o por lo que

se considere una tasa libre de riesgo. Así:


78

B – C =

A manera de ilustración, si tenemos un proyecto con los siguientes beneficios y

costos en un horizonte de 5 años, podemos calcular la razón beneficio costo en

sus dos modalidades:

B – C = B – C =

Al ser la relación beneficio – costo mayor que 1, se considera realizar la inversión

ya que sus costos son superados en un 15% por los beneficios.

Para llevar a cabo la segunda modalidad de éste método de evaluación, se debe

de elegir una tasa de actualización adecuada con el entorno económico en que se

encuentre inmerso el proyecto, que para efectos de éste ejemplo se elegirá una

tasa de actualización de 10%:

AÑOS BENEFICIOS COSTOS

1 37 31

2 56 48

3 76 66

4 87 76

5 100 88

SUMA 356 309


79

B – C = B – C =

Encontramos que en el caso de la razón beneficio – costo, en ambos métodos de

cálculo obtenemos el mismo resultado, lo que expresa la proporción de beneficios

generados por un proyecto respecto de sus costos, misma que se mantiene aún

con el uso de flujos de dinero descontado.

Este criterio de evaluación nos indica que se debe hacer la inversión solo si la

razón de beneficios a costos es mayor que la unidad. Si lo que se desea es

convencer de la bondad del proyecto, se busca una razón beneficio – costo alta,

seleccionando el flujo de ingreso adecuado; esto implica que dicho criterio sea

correcto para establecer la deseabilidad de un proyecto determinado, pero no lo es

para la decisión de elegir entre proyectos alternativos.

3.2.2 Costo de oportunidad

En la actualidad, por los avances de la comunicación, el dinero se desplaza de un

sitio a otro del planeta en busca de mejores oportunidades de utilidades y menores

riesgos. Se dice que los recursos monetarios no saben de nacionalidades sino de

utilidades y es que una cantidad de dinero solamente puede estar invertida en un

AÑO BENEFICIOS FNB COSTOS FNC

1 37 37 31 31

2 56 50.91 48 43.64

3 76 62.81 66 54.55

4 87 65.36 76 57.1

5 100 68.3 88 60.11

SUMA 284.38 246.4


80

lugar y tiempo, ya que no es posible que esta, este invertida en dos proyectos a la

vez. Es por ésta razón que los inversionistas siempre están comparando entre las

diferentes opciones de inversión para escoger la más conveniente. Implica invertir

únicamente en algunos negocios y dejar de participar en otros. El hecho de que

existan diferentes opciones de inversión y que el dinero sea escaso, origina el

concepto de costo de oportunidad del capital.

El costo de oportunidad se define como aquellas utilidades que se dejan de ganar

por no invertir en un proyecto particular, por haber escogido aplicar los recursos en

otro. Los inversionistas tienen alguna opción de inversión que por sus

características se convierte en su costo de oportunidad; para decidirse a arriesgar

su dinero en otra opción, ésta otra por lo menos le debe pagar el premio de su

costo más una utilidad la cual, dependerá de los riesgos y las expectativas del

negocio.

Tengamos en cuenta que el costo de oportunidad no es el mismo para todas las

personas o empresas, éste depende de la capacidad económica y de las

oportunidades de inversión que tienen.

3.2.3 Aspectos tributarios y administrativos

De la misma forma como las variables técnicas determinan de manera importante

las inversiones y costos del proyecto, hay un conjunto de variables relacionadas

con la gestión, que inciden en el resultado de la evaluación, por la magnitud que

pueden alcanzar en la estructura total de los egresos.

A continuación se analizan los efectos tributarios sobre los resultados del proyecto,

el tratamiento del IVA, las inversiones y costos derivados de la gestión. Su estudio,

sin embargo, se observa generalmente como el más débil de todos los que se

hacen en la viabilidad económica, ya que es considerado como u elemento de baja

incidencia relativa e el total de las inversiones y gastos.


81

1. Efectos tributarios.

Un elemento típico de costo que influye directamente en cualquier proyecto de

inversión es el tributario. En muchos casos tendrá en efecto negativo

(expresándose como un mayor costo) sobre los flujos de caja pero en otros será

positivo (beneficio por ahorro de impuestos).

El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y

generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades o el patrimonio del

negocio. En caso de que exista un impuesto a las utilidades, se deberá considerar

como efecto indirecto el mayor pago que deberá hacerse por todo el proyecto que

genere un aumento en los beneficios netos de la empresa.

A continuación analizaremos los principales efectos tributarios existentes en los

proyectos, los cuales son:

a) Venta de activos (con utilidad o pérdida).

b) Compra de activos.

c) Variación en costos.

d) Por endeudamiento.

a) Venta de activos. Uno de los efectos indirectos más fáciles de observar en la evaluación de

proyectos, es el vinculado al pago de impuestos por la venta de un activo, si se

vende con utilidades, la empresa deberá enfrentar el pago de un impuesto

proporcional a éste importe; si se vende con pérdidas, tendrá un efecto tributario

positivo hacia el resto de la entidad, al permitir reducir las utilidades totales del

negocio y en consecuencia, el pago total de ese tributo. Si la venta no tiene ni

utilidades ni pérdidas, el efecto tributario será nulo.


82

La utilidad o pérdida en la venta de un activo se determina por la diferencia entre el

precio de venta y el costo contable del activo el cual es definido sobre una base

general que promedia situaciones en nivel país y que considera una estimación de

la pérdida anual del valor de un activo por su uso, a la cual se le conoce como

depreciación y corresponde a la disminución contable de valor promedio de un

activo por año transcurrido.

El costo contable o valor libro de un activo, se calcula como la diferencia entre el

valor de adquisición y la depreciación acumulada a la fecha de la venta.

b) Compra de activos. En proyectos que contemplan éste punto, también se observan efectos tributarios

para la empresa, aunque no en el momento en que se adquiere sino a partir del

período siguiente.

Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad

contable, ya que simultáneamente con el aumento de un equipo puede aumentar

un pasivo o puede disminuir otro activo y por lo tanto, la adquisición no está afecta

al impuesto de las utilidades. Sin embargo, cuando el tiempo transcurre, el activo

comprado pierde valor por su uso pudiéndose cargar la depreciación como un

gasto contable al estado de pérdidas y ganancias de la empresa, bajando las

utilidades y posibilitando una reducción en el pago de sus impuestos, con

excepción de aquellos activos que no se deprecian como por ejemplo, el terreno.

c) Variación de costos. El efecto indirecto de los impuestos también se observa en la variación de los

costos, tanto en aquellos proyectos que los incrementan como en los que reducen.

Para analizar un efecto tributario de ésta variación se supondrá que éstos varían

sin que produzcan cambios en los niveles de beneficios, aunque al evaluar un

proyecto donde hay un aumento de costos es indudable que se aceptará incurrir

en ellos porque se esperan cambios positivos en los beneficios.


83

d) Por endeudamiento. El costo financiero de una deuda, correspondiente al pago de intereses sobre

aquella parte de la inversión financiada con préstamo, como cualquier costo, es

deducible de impuestos y en consecuencia, tiene un efecto tributario positivo que

debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la rentabilidad de los

recursos propios invertidos en un proyecto.

Si bien éste efecto es similar al de una variación de costos, sólo debe incorporarse

en aquellos flujos que buscan medir la rentabilidad de los recursos propios

invertidos en el proyecto.

Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer el monto

total del servicio en dos partes: la amortización y los intereses. Mientras la primera

corresponde a una devolución del préstamo, por lo que no constituye un costo ni

está afecta a impuesto, los intereses son un gasto financiero de similar

comportamiento al costo del alquiler de cualquier activo y por lo tanto, están

afectos a impuestos.

2. Efecto tributario relevante para la evaluación.

Cuando la implementación de un proyecto en una empresa genera pérdidas

contables durante los primeros años, se pueden observar las siguientes

situaciones:

a) Que las utilidades proyectadas para la empresa sin hacer el proyecto

sean superiores a las pérdidas estimadas para el mismo.

b) Que las utilidades proyectadas para la empresa sean inferiores a las

pérdidas estimadas para el proyecto.

c) Que la empresa tenga pérdidas proyectadas superiores a las

utilidades futuras esperadas del proyecto


84

Para cualquiera de las tres situaciones hay dos procedimientos posibles, aunque

de distinto valor informativo para quien debe de decidir: evaluar el proyecto de

forma independiente del resto de la empresa o hacerlo inserto como parte de ella.

Cuando la empresa tiene pérdidas, surge la duda de si el proyecto debe o no

incluir como beneficio propio el aprovechamiento del crédito fiscal generado por el

resto de la empresa. Aunque la respuesta es discutible, parece aconsejable incluir

éste beneficio cuando existe un único proyecto para incorporarlo a la empresa y no

incluirlo cuando existe más de una inversión posible para no distorsionar el

resultado de la comparación.

3. Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Otro efecto tributario que es importante analizar para estudiar proyectos de

inversión es el IVA. Ésta contribución frecuentemente es omitida por quienes

formulan los proyectos en la construcción de los flujos de caja por considerar que

la empresa actúa sólo como una intermediaria en su recaudación.

Para ejemplificar éste punto tenemos lo siguiente:

Si el IVA fuese del 18% y todos los ingresos y egresos estuvieran afectos a él, se

tendría:

Aunque el resultado pudiera parecer distinto, el excedente neto para el

inversionista siempre es el mismo, ya que al flujo con IVA debe restársele $72

Concepto Sin IVA IVA Con IVA

Ingresos 1,000 180 1,180.00

Egresos -600 -180 - 708.00

Flujo 400 72 472.00


85

correspondientes a la diferencia entre el IVA cobrado a los clientes y el pagado a

los proveedores, con lo que se obtiene un flujo similar al calculado sin el impuesto.

Si bien esto es cierto y válido para muchos estudios de viabilidad, especialmente

en niveles de prefactibilidad o perfil, se deben reconocer las siguientes

excepciones:

a) Cuando se calcula el monto que deberá ser invertido en el capital de

trabajo, ya que el IVA correspondiente a las compras deberá ser financiado

independientemente de que después se recupere en las ventas.

b) Cuando la empresa efectúa sus ventas o dan servicios sin IVA y sus

compras si están afectas.

c) Cuando el desfase de tiempo y la cuantía del IVA pagado en las inversiones

es alto, ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impuesto

es recuperado.

Desde un punto de vista fiscal, el IVA es un impuesto que se traslada al

consumidor, no es parte de la inversión y por lo tanto, no deberá ser considerado

para determinar la cuantía del monto anual de la depreciación de los activos

sujetos a desgaste contable.

4. Inversiones y costos de la administración.

El componente administrativo de los proyectos es fundamental para lograr los

objetivos que persiga el negocio. No basta con tener definido el proceso productivo

en su máximo detalle para que el desempeño institucional sea eficiente. La validez

de los resultados exige que se definan la estructura organizacional óptima y los

planes de trabajo administrativo y que se determinen en función de éstos, los

requerimientos de recursos humanos, materiales y financieros.

La teoría administrativa propone soluciones respecto del tamaño adecuado de

unidades subordinadas a cada cargo, de acuerdo con la esfera de control y


86

supervisión de tareas, cercanía del personal y complejidad de las funciones

delegadas, entre otras.

Si bien cada persona tiene estilos de dirección diferentes, el evaluador deberá

estimar una estructura organizativa normal para calcular las inversiones y costos

que requerirá considerar en la medición de la rentabilidad. Dentro de ésta

estructura, será fundamental la definición del perfil profesional de quien administre

el proyecto cuando entre en funcionamiento.

Dependiendo de las características de cada proyecto, se podrá también considerar

gastos vinculados con el transporte del personal, mantenimiento de salas cunas

para hijos de funcionarios, servicios recreativos y deportivos, bonos de navidad,

arriendo de oficinas, convenios de mantenimiento, etc.

La estructura administrativa de la empresa que resulta del proyecto no debe

considerarse como permanente en el tiempo, ya que ella es tan dinámica como lo

serán la propia institución y su entorno. Esto hace que la organización que se

diseñe tenga la flexibilidad suficiente para adecuarse fácilmente a los cambios de

la empresa.

3.3 Principales Técnicas de valuación de proyectos

Existe una gran variedad de métodos de evaluación financiera de proyectos, que

no se pueden agrupar para analizarlos debido a que cada uno tiene características

y partes de supuestos diferentes, de manera general, los podemos agrupar en:

a) Simples o de criterios aproximados; considerados en el análisis de

los estados financieros ya revisados, solo que en este caso aplicado a

los estados financieros pro-forma, en estos casos no considera el valor

del dinero a través del tiempo.


87

b) Complejos o de criterios que toman en cuenta el valor del dinero a

través del tiempo; utilizando para ello el procedimiento de la

actualización o de descuento con objeto de homogeneizar las

cantidades monetarias recibidas en diferentes periodos de tiempo.

3.3.1 Técnicas simples de análisis Los métodos simples de análisis no toman en cuenta el valor del dinero a través

del tiempo, y su fuente de información es el balance general y el estado de

resultados, por lo que son poco confiables y obsoletos por desestimar los niveles

inflacionarios.

Se refiere principalmente a los métodos de reembolso de la inversión, es la más

simple de las técnicas usadas, y consiste en seleccionar aquellos proyectos cuyos

ingresos son lo suficientemente grandes como para recobrar el dinero invertido

dentro de un periodo de tiempo elegido.

Ejemplo:

En los proyectos A y B donde en ambos casos se invierten 200 para el proyecto,

utilizando el método de reembolso, deberá elegir el proyecto A y rechazar el B,

dado que los ingresos de A recuperan el capital invertido en tres años.

En este método de evaluación, los proyectos pueden ser ordenados en razón del

número de años que requieren para recuperar la inversión inicial.


88

INVERSION INGRESOS AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7

PROYECTO A 200 63 63 84 42 21 0 0

PROYECTO B 200 63 63 63 63 63 63 63

Más que la simplicidad, su principal ventaja se refiere al hecho de evitar el riesgo.

Si se logra recuperar en tres años todo el dinero invertido, el riesgo de que haya

pérdida es pequeño.

Los inconvenientes son numerosos, ya que no se toman en cuenta los impuestos

ni las depreciaciones del capital; ignora que los proyectos pueden tener distintas

fuentes de ingresos tras haberse superado el periodo de reembolso. Como se

muestra en el ejemplo, si se elige el proyecto A en un plazo de siete años como

máximo, el proyecto B producirá 441, mientras que el proyecto A solo 273.

Otra gran desventaja, es la posibilidad de crear una seria depreciación en la

inversión; utilizando periodos de tres a cinco años para el reembolso de la

inversión de ningún modo aceptarían las empresas un porcentaje menor aun

cuando obtuvieran créditos a una tasa de interés menor, pues no les reembolsaría

el costo de la inversión dentro del periodo previsto, aunque esta sea una inversión

conveniente.

3.3.1.1 Periodo de recuperación de la inversión (PRI)

El PRI, es el tercer criterio más usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto

medir en cuanto tiempo se recupera la inversión, incluyendo el costo de capital

involucrado.

Este método es uno de los mas simples de aplicar, es una medida que relaciona

los ingresos netos anuales de un proyecto (ingreso neto anual es la diferencia


89

entre el ingreso total y los costos, gastos e impuestos, todo en efectivo, del

proyecto en análisis) con la inversión requerida por el mismo. El resultado es el

tiempo que se tardara en recuperar la inversión en un proyecto, a pesos corrientes

no constantes.

Tiempo de Recuperación = Inversión total = Años De la inversión Flujo neto anual de efectivo

Después de impuestos

Ejemplo: Suponga que un proyecto al que se le exige un retorno del 10% anual, requiere

una inversión de $2000 y presenta flujos anuales de $200, $400, $600, $800 y

$800.

Aunque la suma simple de los flujos de caja de los primeros cuatro años

corresponde exactamente al monto de la inversión, el periodo de recuperación de

la inversión es de cinco y no de cuatro años. Al incluir en los costos la tasa de

retorno exigida el periodo de recuperación de la inversión resulta de aplicar el

cuadro de pagos a inversión que se muestra en la tabla.

Calculo del periodo de la recuperación de la inversión

SALDO INVERSION

FLUJO ANUAL

RENTABILIDAD EXIGIDA

DEVOLUCION INVERSION

2000 200 200 0

2000 400 200 200

1800 600 180 420

1380 800 138 662

718 800 72 718


90

3.3.1.2 Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR)

Es un método basado en procedimientos contables y es la relación entre el

promedio anual de utilidades netas y la inversión promedio de un proyecto.

Tasa Promedio de = Utilidad Neta Promedio Rentabilidad Inversión Promedio Sus ventajas son su fácil aplicación y que el resultado obtenido se compara con la

tasa exigida para su aceptación o no. Entre sus desventajas se encuentran las

siguientes: toma en cuenta solo la utilidad contable y no considera el valor del

dinero a través del tiempo. Los ingresos generados en el proyecto tienen el mismo

peso, y no consideran por tanto los ingresos mayores que se generan al principio o

al final del proyecto. Ejemplo:

Se tiene una inversión promedio de $5000 para tres proyectos diferentes

PROYECTO AÑO/UTILIDADES 1 2 3

1 1000 5000 1000

2 2000 4000 1000

3 3000 3000 1000

4 4000 2000 1000

5 5000 1000 11000

TOTAL 15000 15000 15000

Utilidad Neta Promedio = Suma de Utilidades Netas Numero de años


91

1TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%

2TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%

3TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%

Puede observarse que los tres proyectos tienen idéntico TPR, por lo que si fuera

este criterio a utilizar en la toma de decisiones para seleccionar un proyecto seria

indiferente el aceptar cualquiera de ellos; sin embargo, muy pocos inversionistas

los consideran iguales.

El sentido común de los inversionistas nos haría inclinarnos por el proyecto 1 ya

que sus utilidades son convenientemente crecientes, situaciones que se podrían

proyectar a un horizonte más amplio para el proyecto.

3.3.1.3 Ingreso por Peso Invertido El método de IPPI en el proyecto, es un indicador que nos ayuda a la toma de

decisiones, ya que si bien no es un método de evaluación financiera rígido, si nos

muestra el ingreso neto obtenido por cada peso invertido. Este nos da una razón

respecto de la proporcionalidad de las ventas, y lo invertido en el proyecto, como

toda razón de cobertura, su índice mínimo nos debe mostrar una relación de 1 a 1

para poder aceptar el proyecto, y cuando mas crezca esta, se puede considerar

que mayores son sus beneficios.

Ingreso Por Peso = Suma de Ingresos del Proyecto en el Periodo Invertido Inversión total del proyecto


92

Ejemplo:

INGRESO TOTAL AÑO/PROYECTO 1 2 3 4 5 6 7 TOTAL

A 63 63 84 42 21 0 0 273

B 63 63 63 63 63 63 63 441

Inversión Total: 200

Ingreso Por Peso = 273 = 1.37

Invertido A 200

Ingreso Por Peso = 441 = 2.21

Invertido B 200

Lo cual nos indica que en el horizonte del proyecto contemplado el ingreso por

peso invertido, los 2 proyectos son rentables, presentándose una mejor posición

en el proyecto B con un plan IPPI de 2.21, es decir, los ingresos superan la

inversión a razón de 2.21 veces al fina.

3.3.2 Técnicas avanzadas de análisis.

Uno de los aspectos más importantes de las finanzas es el valor del dinero a

través del tiempo; este es un método de relevancia tanto para un emisor como

para un inversionista.

Tomando en cuenta la frase que dice, que $1 que se tenga hoy, vale más que uno

prometido en algún momento futuro, resume lo que representa, el valor de dinero

en el tiempo.


93

Son variados los métodos de análisis que incorporan el valor del dinero a través

del tiempo. Dentro de los más representativos se encuentran:

• Periodo de recuperación de la inversión.

• Tasa interna de rendimiento (TIR)

• Valor actual neto (VAN)

• Valor terminal

3.3.2.1 Tasa Interna de Retorno Este es un método de evaluación financiera que toma en cuenta el valor de dinero

a través del tiempo, ya que este va perdiendo valor real mínimamente al mismo

nivel que la inflación que se este presentando en ese momento.

Este criterio evalúa el proyecto en función de la tasa única de rendimiento, con lo

cual la totalidad de los rendimientos actualizados es exactamente igual a los

desembolsos hechos para la realización del proyecto.

En términos económicos, la TIR representa el porcentaje de interés que se gana

sobre el saldo no recuperado de una inversión, el cual puede ser visto como una

porción del capital empleado originalmente que aún no se reembolsa en ese

tiempo.

La forma más usual para calcular la TIR, es el método de prueba y error, también

conocido como método por tanteos.


94

Tasa Interna de Retorno

Donde:

Inversión = $26, 398,000

Valor de Recuperación de la Inversión = $10, 169,819.03

Tasa Interna de Retorno = 29.936%

Valor Actual Neto = (16, 228,180.98+10, 169,819.03)-26, 398,000=0.00

3.3.2.2 Valor Actual Neto

Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado por los

evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad deseada después de recuperar

toda la inversión. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de

caja, proyectados a partir del periodo de operación, y le resta la inversión por

sobre la tasa i que se exigía de retorno al proyecto; si el resultado es igual a cero,

indica que el proyecto reporta exactamente la tasa i que se quería obtener

después de recuperar el capital invertido; y si el resultado es negativo, muestra el

Flujo de Efectivo

Año Neto Actualizado

G 642,801.00 642,800.63

H 4,884,207.00 3,847,951.42

I 6,651,268.00 4,128,341.14

J 8,576,284.00 4,193,781.47

K 8,865,178.00 3,415,306.32

Total 16,228,180.98


95

fondo que falta para ganar la tasa que se deseaba obtener después de

recuperada la inversión.

El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones en activos

fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o

excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,

claro, se debe considerar el valor mínimo de rendimiento para la inversión.

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

VAN=IT-(FNE1+FNE2 (1+i)-1 + FNE3 (1+i)-2 +... FNEn (1+i)-(n-1) +VR(1+i) -(n-1))

Cuando se da un valor al VAN igual a 0, i pasa a llamarse TIR (tasa interna de

retorno).

Valor Significado Decisión a tomar

VAN > 0 La inversión produciría

ganancias El proyecto puede aceptarse

VAN < 0 La inversión produciría

pérdidas El proyecto debería rechazarse

VAN = 0

La inversión no

produciría ni ganancias ni

pérdidas

Dado que el proyecto no agrega

valor monetario, la decisión debería

basarse en otros criterios, como la

obtención de un mejor

posicionamiento en el mercado u

otros factores.


96

Donde i=20%

Valor Actual Neto

Flujo de Efectivo

Año Neto Actualizado

G 642,801.00 642,800.63

H 4,884,207.00 4,070,172.20

I 6,651,268.00 4,618,936.43

J 8,576,284.00 4,963,127.23

K 8,865,178.00 4,275,259.47

Total 18,570,295.96

Donde:

Inversión = $26, 398,000

Valor de Recuperación de la Inversión = $12, 730,516.98

Valor Actual Neto = (18, 570,295.96+12, 730,516.98)-26,398,000=4,902,812.94

Dado que el VAN del proyecto es mayor que cero, se considera que es rentable

por lo que se acepta invertir en él.

3.3.2.3 Valor terminal

Trata de considerar las tasas a las que se reinvertirán los fondos anuales

generados por el proyecto, es por ello que se dice que este método (VT) también

es complementario del de valor actual neto. Los flujos positivos se reinvierten en

el futuro a tasa diferentes según las expectativas de inversión que se tengan.

La diferencia básica con el método de valor presente es que éste considera que

los flujos de efectivo se reinvierten a la misma tasa de descuento del proyecto; el

método de valor terminal considera que la reinversión de los remanentes, se hará

a tasas diferentes según las posibilidades, facilidades y expectativas de la misma.


97

Para efectos del ejemplo se considerará lo siguiente:

Año Periodos en los que se

reinvierten los Flujos de Efectivo :

1 4

2 3

3 2

4 1

5 Ya no se reinvierten

Para efectos del caso en análisis, los flujos excedentes se retiran de la empresa al

final de cada año y se reinvierten en otros proyectos a las tasa que se mencionan

Siguiendo con el ejemplo, el análisis de valor terminal quedará como a

continuación se muestra:

Tasa de Reinversión

1 15%

2 18%

3 16%

4 11%

5 10%


98

Año Flujo Anual

Año de Reinversión

Tasa de Reinversión

Base de los

Intereses

Interés Anual

Capital e intereses

acumulados

Valor Terminal

2 18% 40,300 7,254 47,554 3 16% 47,554 7,609 55,163 4 11% 55,163 6,068 61,231

1 40,300

5 10% 61,231 6,123 67,354 67,354

3 16% 43,200 6,912 50,112 4 11% 50,112 5,512 55,624 2 43,000 5 10% 55,624 5,562 61,187 61,187

4 11% 54,800 6,028 60,828 3 54,800 5 10% 60,828 6,083 66,911 66,911

4 77,400 5 10% 77,400 7,740 85,140 85,140

5 129,300 N/A 0% 129,300 0 129,300 129,300

3.4 Árboles de decisiones.

Las decisiones de inversión son probablemente las decisiones mas difíciles y las

mas importantes que enfrenta la mas alta administración de una organización, por

varias razones. Primero, estas decisiones generalmente demandan grandes

cantidades de dinero. Segundo, los efectos de una decisión de inversión no son

inmediatos. A diferencia con una mala decisión con respecto a una política de

inventarios, los efectos negativos de una mala decisión en proyectos de inversión,

repercuten tremendamente en la posición financiera de la empresa y en las metas

a largo plazo fijadas por la organización.

Las decisiones de inversión, a diferencia de las áreas administrativas, son las que

quizás han recibido más beneficio del desarrollo e nuevos métodos analíticos de

decisión. Sin embargo, uno de los problemas más importantes en decisiones de

inversión es el manejo de la incertidumbre, la cual existe en toda la decisión del

inversión.


99

El enfoque de árboles de decisión, es un método conveniente para representar y

analizar una serie de inversiones hechas a través del tiempo. La técnica de árboles

de decisión consiste básicamente de los siguientes pasos:

1. Construir el árbol de decisión. Para la construcción del árbol es

necesario considerar las diferentes alternativas o cursos de acción y

los posibles eventos asociados a cada curso de acción. En la

construcción de este árbol un significa un punto de decisión, es

decir, en este punto un curso de acción (el más adecuado) debe ser

seleccionado. Un representa los posibles eventos asociados a un

curso de acción. Por ejemplo si actualmente se analiza la

posibilidad de producir un nuevo producto el cual requiere de la

construcción de una nueva planta, los posibles cursos de acción

serían:

NO HACER NADA DECISIO CONSTRUIR UNA PLANTA

CONSTRUIR UNA PLANTA

Sin embargo, a cada curso de acción se le puede asociar una serie de eventos.

Por ejemplo, es obvio que si se construye la planta pequeña, la demanda del

producto puede ser baja, media o alta. Lo anterior se representa en árboles de

decisión de la forma siguiente:


100

2. Determinar los flujos de efectivo de cada una de las ramas del

árbol.

3. Evaluar las probabilidades de cada una de las ramas del árbol.

4. Determinar el valor presente de cada una de las ramas del árbol.

5. Resolver el árbol de decisión con el propósito de ver cuál

alternativa debe ser seleccionada. La técnica de solución es muy

simple y muy similar a programación dinámica para atrás (algunos

autores de libros en inglés le llaman a esta técnica “rollback

procedure”, o “rolling bacward”). Con esta técnica se comienza en

los extremos de las ramas del árbol de decisión y se marcha hacia

atrás hasta alcanzar le nodo inicial de decisión.

A través de este recorrido, se deben de utilizar las siguientes reglas:

a) Si el nodo es un nodo de posibilidad , se obtiene el valor

esperado de los eventos asociados a ese nodo.

b) Si el nodo de decisión , entonces se selecciona la alternativa que

maximiza los resultados que están a la derecha de ese nodo.

Para ilustrar la aplicación de esta técnica suponga que cierta empresa piensa

introducir al mercado, un nuevo producto. Puesto que este producto es

completamente diferente a los productos que actualmente se fabrican en la

empresa, se requiere construir una nueva planta para la producción del nuevo

NO HACER NADA

CONSTRUIR PLANTA PEQUEÑA CONSTRUIR UNA PLANTA

CONSTRUIR UNA PLANTA

GRANDE


101

producto. Los posibles cursos de acción iniciales para la empresa son: construir

una planta grande, o construir una planta pequeña. Para esta última alternativa es

posible ampliar la planta si la demanda en los primeros años es alta.

Específicamente, el costo de la planta grande se estima en $ 5 millones, y en $ 3

millones el de la planta chica.

Además, esta empresa considera que el horizonte de 10 años que usualmente

utiliza en la evaluación de nuevos proyectos de inversión, puede ser dividido en

dos períodos. El proemio de 3 años que básicamente sirve para analizar el

comportamiento que la demanda sigue durante este tiempo, y el segundo para

tomar la decisión de ampliar en caso de que se haya construid la planta pequeña y

la demanda en el primer periodo haya sido alta. Por consiguiente, si se construye

la planta grande y la demanda es alta en el primer periodo, entonces los ingresos

netos anuales se estiman en $ 2 millones. Si la demanda es alta en los primeros 3

años, y alta en los 7 restantes, entonces los ingresos netos anuales del segundo

periodo se estiman en $2.2 millones.

Si la demanda es alta en el primer periodo y en el segundo es baja, entonces los

ingresos netos anuales del segundo periodo se estima en $ 1.5 millones. Si la

demanda es baja en el primer periodo, entonces la demanda también será baja en

el segundo período y los ingresos netos anuales durante los 10 años se estiman

en $ 1 millón.

Por otra parte, si se construye la planta pequeña, y la demanda es alta en los

primeros 3 años, entonces los ingresos netos anuales se estiman en $ 0.8

millones. Si la demanda es baja en los 3 primeros años, entonces la demanda

también será baja en los 7 años restantes, y los ingresos netos anuales durante

los 10 se estiman en $ 0.4 millones. Si la demanda es alta en el primer periodo, se

puede o no, ampliar la planta a un costo de $ 4 millones. Si se amplia la planta y

la demanda es alta, entonces los ingresos anuales neto del segundo periodo se

estiman en $ 2.5 millones. Si se amplia la planta y la demanda es baja, entonces


102

los ingresos anuales netos del segundo periodo se estiman en $ 1.5 millones .Si

no se amplia la planta, y la demanda es alta, entonces los ingresos netos anuales

de segundo periodo se estiman en $1 millón. Si no se amplia la planta, y la

demanda es baja, entonces los ingresos netos anuales del segundo periodo se

estiman en $ 0.7 millones.

Finalmente, considere que la TREMA es del 20%, y que el departamento de

mercadotecnia de esta empresa estima que las probabilidades de que la demanda

sea alta o baja en los próximos 10 años son como sigue:

A= DEMANDA ALTA B= DEMANDA BAJA A (2/3) A (2/3) B (1/3) A (0) B(1/3) B (1) PRIMER SEGUNDO PERIODO PERIODO


103

Para la información anterior, el primer paso sería la construcción del árbol de

decisión. En este árbol se presenta la alternativa de construir una planta pequeña

o construir una planta grande. En seguida se representan los diferentes eventos

asociados a estos cursos de acción y los cursos de acción que la empresa puede

seguir después de tres años de operación de la planta pequeña. ARBOL DE DECISION DE DECISION

A

B

A

B

B

PG

A

E

B

PP NE A

A B

B

B

PRIMER PERIODO SEGUNDO PERIODO

(3 AÑOS) (7 AÑOS)


104

A= Demanda alta

B= Demanda baja

PG= Planta grande

PP= Planta pequeña

E= Expandir

NE= No expandir

Una vez construido el árbol, el siguiente paso es poner los flujos de efectivo en

cada una de las ramas del árbol.

Inversiones e ingresos para cada una de las ramas del árbol de decisión.

A (2.2)

B (1.5)

A (2)

B (1)

B (1)

PG (-5)

A (2.5)

E (-4)

B (1.5)

PP (-3) A (0.8) NE (0) A (1)

B (0.7)

B (0.4)

B (0.4)


(3 AÑOS) (7 AÑOS)


105

A (2.2)

B (1.5)

A (2)

B (1)

B (1)

PG (-5)

A (2.5)

E (-4)

B (1.5)

PP (-3) A (0.8) NE (0) A (1)

B (0.7)

B (0.4)

B (0.4)


(3 AÑOS) (7 AÑOS)

Con los flujos de efectivo, es posible determinar el valor presente de cada rama, tal

información, así como las probabilidades de cada rama se presentan en el

siguiente diagrama:

Valor presente para cada una de las ramas del árbol de decisión.


106

A (2/3) 3.80

B (1/3) 2.34

A (2/3)

B (1/3)

B (1) -0.81

PG

1 A (2/3) 1.59

E

5 B (1/3) -0.50

PP A (2/3) NE A (2/3) 0.77

B (1/3) 0.15

B (1/3)

B (1) -1.32

La solución de este árbol de decisión puede ser obtenida si se aplican las reglas

descritas en el paso 5 del procedimiento propuesto. De acuerdo a este

procedimiento, se evalúa primero el valor esperado en los nodos 4,6 y 7. Tales

valores son:

Nodo 4: 3.80(2/3) + 2.34(1/3) = 3.31

Nodo 6: 1.59(2/3) – 0.50(1/3) = 0.89

Nodo 7: 0.77(2/3) + 0.15(1/3) = 0.56


107

Por consiguiente, en le nodo 5 la mejor decisión es ampliar la planta: En seguida,

se evalúan los valores esperados de los nodos 2 y 3, los cuales resultan ser de:

Nodo 2: 3.31(2/3) – 0.81(1/3) = 1.94

Nodo 3: 0.89(2/3) – 1.32(1/3) = 0.15

Solución del árbol de decisión

A 3.80

3.31

1.94 B 2.34

A

B

B -0.81

PG

1 1.94 A 1.59

0.89

E 5 0.89 B -0.50

PP A NE A 0.77 0.56

B 0.15

0.15

B

B -1.32

Consecuentemente, la mejor decisión en el nodo 1 es construir la planta grande.

Con esta decisión el valor presente esperado sería de $1.94 millones, lo cuál

garantiza un rendimiento mayor que TREMA.

3

2


108

A partir de este ejemplo, se puede observar que el enfoque de árboles de decisión

puede presentar la desventaja de un gran número de cálculos, puesto que las

ramas del árbol se incrementan muy rápidamente a medida que el número de

nodos de decisión y nodos de posibilidad se incrementa. La única forma de hacer

este enfoque práctico, es limitar a un número muy pequeño la cantidad de ramas

que emanan de un nodo de posibilidad representa a una variable aleatoria que

solo puede tomar una cantidad muy pequeña de valores diferentes.

Por otra parte, las respuestas obtenidas a través de un análisis de árboles de

decisión son a menudo inadecuadas. La respuesta simple obtenida, el valor

presente por ejemplo, representa el valor esperado de todos los posibles valores

que el valor presente puede tomar. El enfoque de árboles de decisión no

proporciona todos los posibles resultados a los que puede dar origen una decisión

de inversión. Tampoco proporciona las probabilidades asociadas a estos

resultados.

En el ejemplo presentado, el enfoque de árboles de decisión indica que construir la

planta grande sería la estrategia óptima, puesto que implantando esta decisión se

maximiza el valor esperado del valor presente neto. Sin embargo, el valor presente

neto de $1.94 millones (VPN óptimo) representa simplemente la media de tres

posibles resultados del valor presente: $3.8 millones con una probabilidad de 4/9,

$2.34 millones con una probabilidad de 2/9 y -$0.81 millones con una probabilidad

de 1/3. Lo anterior significa que la decisión de construir la planta grande produce

un valor esperado del valor presente de $1.94 millones con una desviación

estándar de $2.02 millones.

Aunque la decisión de construir la planta grande produce el mayor valor presente

esperado, también produce la mayor desviación estándar. Por consiguiente,

seleccionar la alternativa que maximiza el valor esperado no es un criterio de

decisión universalmente válido, es decir, no todas las personas tienen el mismo


109

comportamiento hacia le riesgo. Algunas personas prefieren sacrificar posibles

utilidades a cambio de reducir el riesgo del proyecto.

A pesar de todas estas desventajas, los árboles de decisión son una herramienta

analítica muy utilizada, ya que permite planear y controlar mejor a las nuevas

inversiones.

El uso de ésta técnica como una base para analizar y evaluar inversiones, hacen

más explicito e intuitivo el proceso de toma de decisiones. A través de este análisis

se puede tener una mejor idea del panorama completo del proyecto de inversión,

es decir, se captan mejor los diferentes cursos de acción y sus posibles eventos

asociados, así como la magnitud de las inversiones que cada curso de

posibilidades origina.


110

CAPITULO IV MODELO FINANCIERO

La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar

información de carácter general sobre la entidad económica. Esta información es

mostrada por los estados financieros.

En una actual economía globalizada, es de vital importancia para los usuarios que

logren interpretar en forma clara y precisa la información financiera sobre una

entidad económica que ofrezca certidumbre sobre las decisiones económicas que

se desean realizar en cualquier país del mundo.

4.1 Elaboración de los estados financieros.

Los dueños y gerentes de negocios necesitan tener la información de su empresa

actualizada para tomar las decisiones correspondientes. Sin embargo, las

transacciones que ocurren durante el período fiscal alteran los saldos de las

cuentas de la compañía Los cambios deben reportarse periódicamente en los

estados financieros.

En el complejo mundo de los negocios, hoy en día caracterizado por el proceso de

globalización en las empresas, la información financiera cumple un rol muy

importante al producir datos indispensables para la administración y el desarrollo

del sistema económico.

Por estados financieros puede entenderse: “aquellos documentos que muestran la

situación económica de una empresa, la capacidad de pago de la misma a una

fecha determinada (pasada, presente o futura); o bien, el resultado de operaciones

obtenidas en un periodo o ejercicio, en situaciones normales o especiales. Ahora

bien, cualquier estado financiero se divide en tres partes.


111

1. Encabezado.‐ Este segmento del estado financiero esta destinado generalmente para los

siguientes datos:

a) Nombre de la empresa.

b) Estado financiero de que se trate.

c) El ejercicio correspondiente.

2. Cuerpo.‐ Esta destinado para el contenido del estado financiero de que se trate.

3. Pie.- En ésta última parte se incluyen las notas a los estados financieros,

nombre y firma de quien elabora, audita o interpreta.

1. A


112

tendiendo a la importancia de los mismos.

a) Básicos.- Conocidos también como principales, son aquellos que

muestran la capacidad económica de una empresa, capacidad de pago

de la misma o bien, el resultado de operaciones obtenido en un periodo

dado.

b) Secundarios.- Conocidos también como anexos, Son aquellos que

analizan un renglón determinado de un estado financiero básico.

2. Atendiendo a la información que presentan. a) Normales.- Aquellos estados financieros básicos o secundarios cuya

información corresponda a un negocio en marcha.

b) Especiales.- La información presentada en estos documentos

corresponde a una empresa que se encuentre es situación diferente a

un negocio en marcha como por ejemplo: liquidación, fusión ó

transformación.

3. Atendiendo a la fecha o periodo a que se refieren. a) Estáticos.- La información presentada en ellos se refiere a un instante

o fecha fija.

b) Dinámicos.- Presentan su contenido correspondiente a un ejercicio

determinado.

c) Estático – Dinámicos.- Son aquellos estados que presentan en primer

término información a fecha fija y en segundo información

correspondiente a un periodo determinado.

d) Dinámico – Estáticos.- En primer lugar presentan su información

correspondiente a un ejercicio y después la información a fecha fija.


113

4. Atendiendo al grado de información que proporcionan. a) Sintéticos.- Son los estados financieros que presentan información

por grupos ó conceptos es decir, la muestran en forma global.

b) Detallados.- Presentan la información que contienen en forma

analítica o pormenorizada.

5. Atendiendo a la forma de presentación. a) Simples.- Cuando se refiera a un solo estado financiero.

b) Comparativos.- Cuando se presente en un solo documento dos o

más estados financieros, generalmente de la misma especie.

6. Atendiendo al aspecto formal de los mismos. a) El descriptivo.- Conceptos.

b) El numérico.- Cifras.

7. Atendiendo a la naturaleza de las mismas. a) Históricos o reales.- Estos estados financieros se refieren a cuando la

información corresponde al pasado.

b) Actuales.- Cuando la información presentada corresponde

precisamente al día de su emisión.

c) Proyectados o pro forma.- Su contenido corresponde a hechos

futuros.

8. Atendiendo a la moneda. a) En moneda nacional.- Se refiere a cuando la información de los

estados financiero se presenta a la moneda del país en que se


114

elaboran.

b) En moneda extranjera.‐ La información presentada en estos estados financieros se

presenta en divisas de otros países.

4.1.1 Estado de situación financiera.

El Balance general es el documento contable que refleja la situación patrimonial de

una empresa en un momento del tiempo. Es emitido tanto por las entidades

lucrativas como por las que tienen propósitos sin fines de lucro. La legislación

exige que este estado sea imagen fiel de la situación patrimonial de la empresa.

Se formula de acuerdo con un formato y un criterio estándar para que la

información básica de la empresa pueda obtenerse uniformemente, como por

ejemplo: posición financiera, capacidad de lucro y fuentes de fondeo.

Se conforma básicamente por los siguientes elementos:

1. Activo.

2. Pasivo.

3. Capital Contable.

1. Activo.

La primer parte del Estado de Situación Financiera son los bienes y derechos con

los que cuenta la compañía, los cuales son identificados y cuantificados en

términos monetarios, de ellos se esperan fundadamente beneficios económicos

futuros derivados de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado

financieramente a la entidad.

El beneficio económico es el potencial de un activo para impactar favorablemente

a los flujos de efectivo de la entidad, ya sea de manera directa o indirecta. La


115

capacidad de generar dichos beneficios es la característica fundamental de un

activo.

Se dice que un activo es controlado por una entidad cuando ésta, tiene el derecho

de obtener para si misma los beneficios económicos futuros que derivan del bien y

de regular el acceso de terceros a dichos estímulos.

El activo ha sido identificado cuando pueden determinarse los beneficios que

generará la entidad.

Todo activo debe reconocerse como consecuencia de operaciones que han

ocurrido en el pasado; por lo tanto, aquéllas que se espera ocurran en el futuro no

deben reconocerse como un activo, ya que no han afectado económicamente a la

empresa.

Los activos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:

a) Efectivo y equivalentes.

b) Derechos a recibir bienes y servicios.

c) Equipos disponibles para la venta o para su transformación.

d) Bienes destinados al uso o para su construcción y posterior uso.

e) Aquéllos que representan una participación en el capital contable de otras

entidades.

2. Pasivos.

Como segundo elemento del Estado de Situación Financiera tenemos las

obligaciones de la entidad, virtualmente ineludibles, identificadas y cuantificadas

en términos monetarios y que representan una disminución futura de beneficios

económicos, derivadas de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado a

la empresa.


116

Un pasivo ha sido identificado cuando puede determinarse la salida de recursos

que generará la entidad, por lo que todo pasivo debe tener un propósito definido,

es decir, no debe reconocerse con fines indeterminados.

Los pasivos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:

1. Obligaciones de transferir efectivo o equivalentes.

2. Deber de otorgar bienes o servicios.

3. Compromiso de ceder instrumentos financieros emitidos por la misma

entidad.

Para reconocer un pasivo debe atenderse a su sustancia económica, por lo que

las formalidades jurídicas que los sustentan deben analizarse para no distorsionar

su reconocimiento contable.

3. Capital Contable.

El último elemento del Estado de Situación Financiera es el patrimonio de la

compañía, el cual es el valor residual de los activos de la entidad una vez

deducidos todos sus pasivos.

Representa el valor que contablemente tienen para la entidad sus activos y

pasivos sujetos de reconocimiento en los estados financieros; por ésta razón,

también se le conoce como “activos netos” de una entidad.

Desde el punto de vista legal, el capital contable representa para los propietarios

de una entidad su derecho sobre los activos netos, mismo que se ejerce mediante

su reembolso o decreto de dividendos.

De acuerdo con un enfoque financiero, representa la porción del activo total que es

financiada por los propietarios, por lo tanto mientras los pasivos se consideran

fuentes externas de recursos el capital contable se considera como una fuente

interna.


117

Con el fin de asegurar la supervivencia o expansión de una entidad económica, es

importante definir el enfoque a utilizar para analizar el mantenimiento de su capital

contable. En términos generales, puede decirse que una empresa ha mantenido su

patrimonio si éste tiene un importe equivalente al principio y al final del periodo.

Formas de presentación. El balance general o estado de situación financiera puede presentarse en diversas

formas:

e) En forma de cuenta:

f) En forma de reporte:

ACTIVOS $ 10,000.00 PASIVOS $ 3,000.00

CAPITAL CONTABLE: $ 7,000.00

SUMAS IGUALES: $ 10,000.00 SUMAS IGUALES: $ 10,000.00

ACTIVOS $ 10,000.00

( - ) PASIVOS $ 3,000.00

CAPITAL CONTABLE $ 7,000.00


118

g) En forma mixta:

4.1.2 Estado de resultados.

Conocido también como Estado de Pérdidas y Ganancias, es el documento

financiero que muestra la utilidad o déficit neto, así como el camino para obtenerla

en un ejercicio determinado, pasado, presente o futuro. Presenta la situación

financiera de una empresa, tomando como parámetro los ingresos y gastos

efectuados, proporciona la utilidad neta de la compañía, generalmente acompaña

a la hoja del Balance General.

El estado de resultados está integrado por los siguientes conceptos:

1. Ingresos.

2. Costos y Gastos.

3. Utilidad o pérdida neta.

1. Ingresos.

Es el incremento de los activos o el decremento de los pasivos de una entidad

durante un periodo determinado, con un impacto favorable en la utilidad o pérdida

neta o en su caso, en el cambio neto del patrimonio contable.

El reconocimiento de un ingreso debe hacerse sólo cuando el movimiento de

activos y pasivos impacte favorablemente al capital ganado o patrimonio contable

ACTIVOS $ 10,000.00

PASIVOS $ 3,000.00

CAPITAL CONTABLE $ 7,000.00

SUMAS IGUALES: $ 10,000.00 $ 10,000.00


119

de la entidad a través de la utilidad o pérdida neta. Por lo tanto, no deben

considerarse como ingreso los incrementos de activos derivados de:

a) La disminución de otros activos.

b) El aumento de pasivos.

c) El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de

propietarios de la entidad.

Asimismo no deben considerarse como ingresos los decrementos de pasivos

derivados de:

• La disminución de activos.

• El aumento de otros pasivos.

• El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de


Los ingresos de una entidad se clasifican en:

a) Ordinarios.‐ Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de otros eventos

usuales es decir, que son propios del giro de la entidad, ya sean frecuentes o no.

b) No ordinarios.- Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de

otros eventos inusuales es decir, que no son propios del giro de la

entidad, ya sean frecuentes o no.

2. Costos y Gastos.

Son decrementos de los activos o incrementos de los pasivos de una entidad,

durante un periodo contable con la intención de generar ingresos y con un impacto

desfavorable en la utilidad o pérdida neta o en su caso, en el cambio neto en el

patrimonio contable.


120

El costo y el gasto representan el esfuerzo económico efectuado por la

administración para alcanzar sus logros y generar ingresos.

El reconocimiento de un costo o un gasto debe hacerse solo cuando el movimiento

de activos y pasivos impacte desfavorablemente al capital ganado o patrimonio

contable de una entidad, a través de la utilidad o pérdida neta. Por lo tanto, no

deben reconocerse como costo o gasto los decrementos de activos derivados de:

1. El aumento de otros activos.

2. La disminución de pasivos.

3. El decremento del capital contable, como consecuencia de movimientos

de propietarios de la entidad.

Asimismo, no deben reconocerse como costo o gasto los incrementos de pasivos

derivados de:

a) El aumento de activos.

b) La disminución de otros pasivos.

c) La pérdida del capital contable, como consecuencia de movimientos de


Los costos y gastos que tiene una entidad se clasifican en:

1. Ordinarios.‐Se derivan de operaciones usuales es decir, que son propios del giro

de la entidad ya sean frecuentes o no.

2. No ordinarios.-Se derivan de operaciones inusuales es decir, que no son

propios del giro de la entidad ya sean frecuentes o no.


121

3. Utilidad o pérdida neta.

Es el valor residual de los ingresos de una entidad lucrativa después de haber

disminuido sus costos y gastos relativos reconocidos en el estado de resultados,

siempre que éstos últimos sean menores a dichos ingresos, durante un periodo

contable. En caso contrario es decir, cuando los costos y gastos son superiores a

los ingresos, la resultante es una pérdida neta.

Forma de presentación. El Estado de Resultados se presenta en forma de reporte como a continuación se

muestra:

4.1.3 Estado de Cambios en la Situación Financiera.

Éste documento contable también conocido como estado de flujo de efectivo, es

emitido tanto por las entidades lucrativas, como por las que tienen propósitos no

lucrativos y presenta en forma condesada la actividad de operación, financiamiento

e inversión, mostrando los recurso generados o utilizados, así como los cambios

INGRESOS (VENTAS) $ 300,000.00

Menos: COSTO DE VENTAS $ 125,000.00

UTILIDAD BRUTA $ 175,000.00

Menos: GASTOS DE OPERACIÓN $ 25,000.00

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN $ 15,000.00

GASTOS DE VENTA $ 20,000.00

UTILIDAD EN OPERACIÓN $ 115,000.00

Menos: PROVISION PARA ISR Y PTU $ 25,000.00

UTILIDAD NETA $ 90,000.00


122

en el efectivo, inversiones temporales y estructura financiera de la empresa en un

periodo pasado, presente o futuro.

Para elaborar el estado de cambios en la situación financiera es necesario,

disponer de un documento comparativo y de información complementaria que

revele ciertos hechos y cifras necesarias para determinar los orígenes y

aplicaciones.

Generalmente la información general necesaria puede resumirse en:

a) La utilidad del año o periodo.

b) Los movimientos afectados en el capital contable.

c) Las inversiones y cancelaciones en los activos no circulantes.

d) La depreciación, amortización y agotamiento generado en el año o

periodo.

e) Los movimientos o transacciones realizadas en los pasivos no circulantes.

El estado de cambios en la situación financiera se conforma por los siguientes

elementos:

a) Origen de recursos.

b) Aplicación de recursos.

a) Origen de recursos. Son aumentos del efectivo, durante un periodo contable provocados por la

disminución de cualquier otro activo distinto al efectivo, el incremento de pasivos o

por incrementos al capital contable por parte de los propietarios o en su caso

patrocinadores de la entidad.

En éste rubro deben considerarse todos los conceptos que directa o

indirectamente incrementen el efectivo de la entidad.


123

Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de origen de recursos:

1. De operación.‐ Se obtienen como consecuencia de llevar a cabo las actividades que

representan la principal fuente de ingresos para la entidad.

2. De Inversión.‐ Éste tipo de origen de recursos se derivan por la disposición de activos de

larga duración y representan la recuperación del valor económico de los mismos.

3. De financiamiento.‐ Se generan de los acreedores financieros o en su caso,

de los propietarios de la entidad para sufragar las actividades de operación

e inversión.

b) Aplicación de recursos.

Son disminuciones del efectivo, durante un periodo contable provocadas por el

incremento de cualquier otro activo distinto al efectivo, la disminución de pasivos o

por la disposición del capital contable por parte de los propietarios de una entidad

lucrativa.

Deben considerarse todos los conceptos que directa o indirectamente disminuyan

el efectivo de una entidad.

Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de aplicación de recursos:

1. De operación

2. De inversión.

3. De financiamiento.

1. De Operación.-Son los que se destinan a las actividades que representan

la principal fuente de ingresos de la entidad.

2. De Inversión.‐En éste rubro se aplican las operaciones destinadas a la adquisición de

activos de larga duración.

3. De Financiamiento.‐Se emplean a restituir a los acreedores financieros y a los

propietarios de la entidad los recursos que canalizaron en su momento hacia la misma.

Forma de presentación. A continuación emplearemos un ejemplo para visualizar la manera en que se debe

de elaborar el estado de cambios en la situación financiera:


124

COMPAÑÍA “ABC, S. A DE C. V.” Estado de cambios en la Situación Financiera

Por el año terminado el 31 de Diciembre de 200x

OPERACIÓN:

Utilidad Neta: $

Más: Partidas aplicadas a resultados que afectaron recursos:

Depreciaciones $

Amortizaciones $ $

Total $

Menos (Más): Aumento en variaciones (Disminución en variaciones)

Cuentas por cobrar $

Inventarios $

Pagos anticipados $

Más (Menos): Aumento en variaciones (Disminución en variaciones)

Proveedores $

Otros pasivos $

Capital Social $ $

Recursos generados por la operación. $

FINANCIAMIENTO

Prestamos recibidos

Bancarios $

Personas físicas $

Personas morales $

Menos: Amortización en términos reales del préstamo $

Menos: Pagos de dividendos $

Recursos generados por financiamiento $

INVERSIÓN

Adquisición de activo fijo $

Adquisición de inmuebles $

Inversión en acciones $

Recursos utilizados por inversión $

Aumento o disminución en efectivo o inversiones temporales $

Saldos en efectivo e inversiones temporales al principio del

periodo $

Saldos en efectivo e inversiones temporales al final del periodo $


125

4.2 Determinación de la inversión en el capital de trabajo Los conceptos y teorías de la administración financiera han sido examinados y

adaptados en cada país y en cada empresa, conforme a sus condiciones y

necesidades específicas. No obstante, mantiene su validez universal; más aún, la

internacionalización de los negocios y la creciente interdependencia económica y

financiera mundial han impuesto formas de funcionamiento y mecanismos

financieros que afectan por igual a empresas o personas.

La gestión empresarial de ninguna manera puede ser ajena a los resultados que

están produciendo las grandes compañías multinacionales. De ahí la necesidad de

contar con análisis y estudios de dichos conceptos, teorías y mecanismos, desde

una perspectiva global.

En las empresas exitosas es evidente la aplicación de técnicas y procedimientos

financieros que tienen por objeto hacer un uso eficiente de sus recursos, así como

un manejo adecuado de todos y cada uno de los factores que componen los

procesos. La administración correcta del capital de trabajo es fundamental para el

crecimiento de una empresa, manteniendo un estado de salud financiera.

Las posibilidades de que las micro, pequeñas y medianas compañías accedan a

inversiones y financiamientos que justifiquen la utilidad y riesgo que ello

representa, dependerán en buena medida de la aplicación de técnicas que

contribuyan a incrementar la efectividad de las decisiones financieras, en especial

aquellas vinculadas a la administración del activo circulante y del pasivo a corto

plazo.

4.2.1 Aspectos generales. La bibliografía especializada en contabilidad, costos y finanzas por lo general,

reconoce el capital de trabajo como la diferencia entre el activo circulante y el


126

pasivo circulante a corto plazo. Los principales activos circulantes son: efectivo,

inversiones en valores negociables a corto plazo, cuentas por cobrar y los

inventarios. El pasivo a corto plazo, también llamado circulante o corriente, incluye

entre los más importantes: las cuentas y documentos por pagar y los pasivos

acumulados.

Weston y Brigham8 definen el capital de trabajo como la inversión de una empresa

en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e

inventarios). El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes

menos los pasivos circulantes; estos últimos incluyen préstamos bancarios, papel

comercial y salarios e impuestos acumulados.

Ross, Westerfield y Jaffe9, cuando abordan el financiamiento y la planeación a

corto plazo, definen el capital de trabajo neto como la diferencia entre los activos

circulantes y los pasivos circulantes.

Gitman10 señala que la forma más común de definir el capital de trabajo neto es

como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo en una

empresa. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendrá capital

neto de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de industria al que

pertenezca.

Como se aprecia en las definiciones anteriores, la diferencia o polémica teórica

que se pudiera establecer en relación con el discurso de los diferentes autores, es

sobre la utilización del termino capital de trabajo o capital neto de trabajo para

denominar la diferencia entre le activo circulante y pasivo circulante.

En todos los casos, se considera que el activo circulante está conformado por

aquellas partidas que se habrán de consumirse o de convertirse en efectivo en el 8 Charles T. Hornearen, Contabilidad Financiera. Introducción, 1983, p. 608 9 Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield y Jeffrey F. Kaffe, Finanzas Corporativas, 2000, p. 822 10 3

Lawrence, J. Gitman, Fundamentos de Administración Financiera, 1986, p. 240


127

curso normal de las operaciones corrientes (un año). En estrecha correlación, el

pasivo circulante representa las deudas u obligaciones que serán satisfechas en

ese mismo periodo. Una adecuada política tratará que la utilidad que genere la

inversión en estos activos sea superior a los costos y riesgos que representan los

pasivos que se utilizan en su financiamiento.

En atención a su uso más generalizado, definiremos al capital de trabajo como la

diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, o podríamos decir que es

la relación que existe para el financiamiento de una empresa a corto plazo.

Aunque en empresas con flujos de efectivos estimados con bastante certeza

pudiera trabajarse con un valor mínimo de capital de trabajo, la mayoría de las

empresas quieren garantizar sus operaciones corrientes con exceso de activos

circulantes sobre pasivo a corto plazo, ya que aunque no todos los activos tienen

la misma posibilidad de convertirse en efectivo y no todas las deudas poseen la

misma fecha de vencimiento, una posición financiera sana ante los acreedores

requiere poseer alguna magnitud de capital de trabajo.

La importancia de la inversión en activos circulantes y su financiamiento requiere

brindar atención esmerada a la aplicación de métodos que contribuyan a

establecer un criterio de optimización para su tenencia.

4.2.2 Relación riesgo – rendimiento en la inversión de activos circulantes. La adopción de diferentes políticas de capital de trabajo tienen consecuencias y

efectos para la posibilidad de solventar los adeudos a corto plazo.

En cada estrategia existe una relación alternativa entre los elementos de riesgo y

rendimiento, los cuales se miden por la probabilidad de afectar el ciclo normal de

las operaciones corrientes (compras, producción y ventas), mientras que el


128

beneficio se mide por la utilidad, es decir, por la diferencia que existe entre los

ingresos y los costos asociados a la inversión en activos circulantes.

Podemos mencionar que existen tres tipos de políticas:

5. Conservadora

6. Intermedia

7. Agresiva

1. Conservadora.

Consiste en incrementar la magnitud de capital de trabajo, manteniendo grandes

saldos de efectivo, valores negociables e inventarios, así como una estrategia de

crédito a los clientes. Ésta política provocaría los efectos siguientes:

• Disminución de riesgo de quedarse sin efectivo e inventarios para hacer

frente a los pagos de las deudas y a las ventas respectivamente, así como

un incremento en los costos por el exceso en la inversión en activos

circulantes con la consecuente disminución de la utilidad que se pudiera

generar.

• Disminución de riesgo en cuanto a la volatilidad de las tasas de interés de

la deuda a corto plazo, toda vez que se incrementa la participación del

pasivo a largo plazo y un mayor costo de financiamiento.

2. Intermedia.

La inversión óptima en activos circulantes corresponde a ésta estrategia, donde se

mostrara una magnitud de capital de trabajo representativa de equilibrio financiero

en cuanto a riesgo y utilidad.


129

3. Agresiva.

Tiene como consecuencias llevar a reducciones importantes el capital de trabajo

es decir, la tenencia de activos circulantes estará fuertemente limitada con

respecto a los pasivos a corto plazo.

En el análisis de las diferentes políticas que puede adoptar una empresa, los

criterios señalados en cuanto al costo de financiamiento suponen que el costo de

la deuda a largo plazo es superior al costo de las obligaciones que deben ser

satisfechas en el corto plazo.

Este fundamento se explica a partir de que en esta última clasificación aparecen

los proveedores y los gastos acumulados que no representan costos adicionales

para su utilización; no obstante, en un análisis de riesgo-utilidad, resulta más

convincente realizar un examen de lo que representan estas fuentes y costos.

De forma análoga, la relación de riesgo-rendimiento a partir de la inversión en

activos circulantes debe ser examinado desde su propia composición ya que

resulta preferente en términos de utilidad poseer inversión en valores negociables

que en efectivo, así en cuanto al riesgo de ser insolvente es más conveniente

poseer efectivo que cuentas por cobrar.

4.2.3 Costos y riesgos en el financiamiento. La incertidumbre y la volatilidad de las tasas de interés se han incrementado en los

últimos años. Al igual que la política de rotación de la deuda a corto plazo, el

financiamiento con tasa flexible reduce los riesgos de los prestatarios, toda vez

que vincula la tasa de interés sobre los préstamos con los niveles en el mercado.

La rentabilidad de la empresa, dado el financiamiento a tasa flexible se verá

menos impactada por las condiciones adversas que pueda enfrentar la economía.


130

Un ejemplo donde se establezca la comparación entre la tasa flexible y la fija en

tiempo de prosperidad y de recesión, muestra los argumentos anteriores como se

ilustra a continuación.

Datos para el análisis:

Indicadores Condiciones Condiciones prosperidad recesión Ventas $ 600,000 $ 400,000

Utilidad de operación $ 60,000 $ 32,000

Interés sobre la deuda

Tasa flexible 12% 8%

Tasa fija 10% 10%

Impuestos 40% 40%

Estructura de financiamiento

Deuda largo plazo $ 200,000 $ 200,000

Capital contable $ 200,000 $ 200,000

Efectos del costo de financiamiento con tasa fija y tasa flexible en el rendimiento

sobre el capital contable.

Indicadores CONDICIONES DE CONDICIONES DE

PROSPERIDAD RECESION

T. Fija T. Flexible T. Fija T. Flexible (10%) (12%) (10%) (8%)

Ventas 600,000 600,000 400,000 400,000

Utilidad de operación 60,000 60,000 32,000 32,000

Menos intereses sobre la 20,000 24,000 20,000 16,000

deuda de $200,000

Utilidad antes de impuestos 40,000 36,000 12,000 16,000

Impuestos 40% 16000 14400 4800 6400

Utilidad neta después de imptos. 24,000 21,600 7,200 9,600

Rendimiento sobre el capital

contable de $200,000 12% 10.80% 3.60% 4.80%


131

En tiempos de condiciones económicas favorables para un mismo nivel de ventas

y una tasa de interés flexible superior a la tasa fija, se obtiene un rendimiento de

capital contable inferior en 1.2%. Sin embargo, en tiempo de recesión, debe

disminuir el nivel de ventas y la tasa de interés flexible y mantenerse la tasa de

interés fija; en consecuencia, los rendimientos sobre el capital contable también

disminuyen.

Al establecer comparación con la situación inicial (prosperidad) se puede concluir

que el rendimiento sobre el capital, dado el financiamiento a una tasa de interés

flexible, garantiza una mayor estabilidad, toda vez que su reducción será menos

significativa. En el ejemplo anterior de 6% (10.80% - 4.80%) en comparación con

8.40% (12 % - 3.60%) que corresponde a la tasa fija.

A partir de lo anterior, se puede concluir que siempre que las tasas de interés

estén positivamente correlacionadas con la economía y con la situación financiera

de la empresa, el financiamiento a largo plazo a tasa flexible es menos riesgoso.

Como parte de la aplicación de la investigación de operaciones y la estadística a la

administración financiera, han sido desarrollados diferentes métodos cuantitativos

que permiten optimizar la tenencia de recursos en la empresa.

Una limitante importante para la aplicación práctica de estos modelos, en adición a

los supuestos que se establecen en cada uno de ellos, es la necesidad de

identificar los costos explícitos e implícitos que participan en la determinación del

costo total de la inversión.

4.2.3.1 Administración financiera del inventario El primer paso para construir un modelo de almacenes consiste en determinar los

costos asociados a éste. En la mayoría de los casos los costos totales están

determinados por: costo de adquisición, colocación y mantenimiento de la

mercancía.


132

El costo de adquisición, salvo que se reciban descuentos por cantidad, resulta

irrelevante para diferentes políticas de inventario, por lo que de no darse esta

situación puede excluirse del modelo.

El costo de colocar las órdenes incluye los costos de operar un departamento de

compras, gastos de personal, teléfono, correspondencia, etc., así como otros

asociados con la colocación de la mercancía.

Los costos de mantener el inventario usualmente consisten en la tasa de interés

deseada sobre la inversión, gastos de almacenaje, seguros e impuestos sobre la

propiedad.

Una vez definidos los costos asociados al almacén, es preciso definir su

comportamiento fijo o variable para determinar la cantidad que disminuya el costo

total del inventario.

4.2.3.2 Administración financiera del efectivo. La gestión del dinero a tomado una importancia creciente, en tanto que el nivel

relativamente alto de las tasa de interés sobre inversiones a corto plazo a

aumentado el costo de oportunidad de mantener saldos monetarios.

De lo anterior, se infiere que una función importante del administrador es lograr

una combinación adecuada entre la disponibilidad monetaria en su cuenta de

operaciones corrientes y las cuentas de inversiones, recursos que también

clasifican como de alta liquidez y que son más redituables.

Las razones fundamentales que justifican la tenencia de efectivo y de valores

negociables son:


133

a) Las operaciones corrientes de la empresa que representan percepciones y

desembolsos de dinero.

b) Disponibilidad que permita cubrir las diferencias que se presentan en

comparación con los pronósticos de entradas y salidas de efectivo en un

periodo determinado.

c) Recursos líquidos que posibiliten aceptar los descuentos comerciales y los

descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores.

d) Ofrecer recursos líquidos que permitan mostrar ante los acreedores, la

capacidad de solvencia en correspondencia con estructura de

financiamiento que haya sido adoptada.

e) Realizar inversiones que posibiliten incrementar el valor del negocio.

f) Cumplimiento de los saldos mínimos establecidos por la Banca Comercial.

Inversión en valores negociables.- En general el exceso de efectivo sobre el nivel

estimado como meta para operaciones o saldos de compensación se invierte en

valores negociables. La decisión de invertir el dinero sobrante en valores

permutables incluye no solo el importe a emplear, si no también el tipo de valor en

el cual realizar la inversión (administración de la cartera).

Ambas decisiones deben basarse sobre los flujos netos de efectivo esperados y la

incertidumbre relacionada con estos flujos monetarios. Si se reconocen con

exactitud razonable los patrones de flujo futuro y la curva de rendimiento tiene

inclinación ascendente, en el sentido de que los valores a plazo más largo rinden

más que los de corto, la empresa puede desear programar su cartera de modo tal,

que los valores vencerán aproximadamente cuando se necesiten los fondos.

4.2.3.3 Administración financiera de las cuentas por cobrar. Una forma de mantener a los clientes ya existentes y de incrementar las ventas

incorporando nuevos consumidores, es el crédito comercial, entendido éste como


134

el plazo otorgado al comprador para efectuar el pago de los bienes y servicios

recibidos.

Existen tres elementos fundamentales a considerar en la política de crédito, a

saber:

1. El efecto en las ventas.

2. El costo de oportunidad asociado a la inversión en cuentas por

cobrar.

3. El nivel de pérdida por cuentas malas (incobrables).

La flexibilidad o restricción en la política de crédito repercute de forma inmediata

en un aumento o disminución respectiva del nivel de ventas un incremento en las

ventas como resultado de otorgar más créditos trae consigo una aumento en la

inversión en cuentas por cobrar y, en consecuencia, se estará abandonando la

oportunidad de obtener una utilidad en otra inversión de igual riesgo (se

incrementa el costo de oportunidad).

Otro efecto inmediato de una política de crédito más flexible es el incremento de

las cuentas incobrables. Esto pudiera estar motivado por la incorporación de

nuevos clientes con menor capacidad de pago o por la conversión de algunos de

los ya existentes en clientes morosos.

4.2.3.4 Decisión del nivel de inversión en activos circulantes, en función de la demanda y de la rotación planificada. Es lógico pensar que la duración del movimiento de los recursos difiere entre una

empresa y otra en función de la actividad productiva económica que esta realice y

dentro de cada una de ellas, por las características del recurso que se trate; de ahí

la conveniencia de examinar por separado la velocidad de rotación de los

diferentes recursos: inventario, efectivo y cuentas por cobrar.


135

Al analizar la situación económica y financiera de la empresa se determina que un

movimiento lento es representativo de problemas de liquidez, sobre todo cuando

se utiliza una magnitud importante de financiamiento a corto plazo.

En contra posición un incremento de la rotación es reflejo de una más rápida

recuperación de los recursos invertidos y en consecuencia, de mayor liquidez.

Asumiendo, además, que se obtiene una tasa constante de utilidad, favorece el

incremento de la rentabilidad.

Rotación de inventarios.- Aquella que permite conocer de una empresa, el número

de veces que se renueva el promedio del los almacenes, la rapidez en las ventas,

el consumo de materia prima, la rapidez de producción, etc. Existen diferentes

tipos de rotación de inventarios:

a) Materias primas.

b) Producción en proceso.

c) Artículos Terminados.

a) Materias primas.- Se divide el consumo material, entre saldo promedio de

dichas consistencias, obteniéndose la frecuencia con que se consumen dichos

recursos.

b) Producción en proceso.- Se obtiene de la división del costo de la

producción entre el promedio de las manufacturas en proceso, mostrando con

que regularidad se obtienen las producciones en el periodo.

c) Artículos terminados.- Se divide el costo de venta entre saldo de la

manufactura terminada dando como resultado la frecuencia de venta de la

fabricación.


136

Para la actividad comercial la rotación se determina al dividir el costo de venta

entre las existencia promedio de mercancías, dando como resultado la cantidad de

veces que se repone el inventario.

• Rotación de cuentas por cobrar.- Permite conocer el número de veces

que se renueva el promedio de la cartera de clientes de una empresa en

un periodo de ventas. Se calcula al dividir el importe de las ventas netas

a crédito entre la inversión promedio de cuentas por cobrar.

• Rotación de cuentas por pagar.- Permite conocer el número de veces

que se renueva el promedio de las cartera de proveedores de una

empresa en un periodo de compras. Se determina por la relación entre

las compras netas a crédito y el saldo promedio de las cuentas por

pagar.

• Rotación del efectivo.- Esta determinada por el monto de desembolsos

entre la inversión promedio.

Es importante, una vez expuesta la forma de cálculo de la rotación de los

diferentes recursos, que integran el activo circulante, realizar algunas

consideraciones que fortalecen el nivel de análisis y gestión de la administración

financiera.

Constituye una práctica generalizada la determinación de los importes promedios

como la semisuma de la inversión inicial y final del lapso de tiempo de estudio,

ésto constituye una buena aproximación de la realidad cuando las variaciones en

el saldo durante todo el análisis es poco significativa; sin embargo, en ocasiones

los importes iniciales o finales no son representativos del monto de la inversión

durante el periodo, lo que provoca una fuerte distorsión de las existencias

promedios.


137

La rotación de las cuentas por cobrar deben ser superior de la rotación de las

cuentas por pagar, lo que permite el cumplimiento de los pagos o concepto de

compras con el efectivo recuperado sobre el cobro a clientes.

Una rápida recuperación del efectivo como consecuencia de una alta rotación del

resto de los recursos del activo circulante debe llevar a la decisión de invertir en

valores negociables, ya que esto garantiza un rendimiento adicional

manteniéndose una alta disponibilidad por la fácil convertibilidad de estos valores.

La clasificación de las cuentas por cobrar, el efectivo a las cuentas por pagar como

partidas monetarias hace que en época de inflación la inversión de las dos

primeras representa una pérdida, mientras que la utilización de los proveedores

como fuente de financiamiento provoca una ganancia.

4.2.3.5 Evaluación de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo

Deben considerarse las políticas establecidas en relación con los días de

cancelación en sus cuentas por pagar, así como de los proveedores. Al respecto,

es común escuchar que financiarse no tiene un precio; sin embrago, esto no es

así, ya que los costos incurridos son tanto de carácter financiero como económico,

al considerar el llamado costo de oportunidad, así como también identificar valores

que representan beneficios para la misma empresa.

Este financiamiento, nacido en forma natural de nuestras operaciones se llama

crédito comercial.

En épocas de inflación el primer impacto del costo esta en el tipo de cambio, el

cual representan:

e) Las pérdidas por la fluctuación cambiaria en las compras de

importación, entendiendo que debido a la disminución tanto del poder


138

adquisitivo como a un efecto negativo en el tipo de cambio, la

mercancía tendría que pagarse a un precio más caro.

f) Los descuentos por pronto pago son también una pérdida al no

aprovechar su impacto financiero anual.

g) No recibir servicios por parte del proveedor.

h) Registrar y controlar las deudas con el proveedor.

Por otra parte los beneficios serían:

1. Ganancia por descuentos.

2. Utilidad en el aprovechamiento de los costos de oportunidad.

3. Ganancia por fluctuación cambiaria en las compras de

importación.

Es importante destacar que los instrumentos y financiamientos que a continuación

se mencionan, no son de ninguna manera todos, ya que de la gran variedad de los

créditos y financiamientos que existen en el mercado solo mencionaremos algunos

en un intento de darle su lugar:

4. Arrendamiento, en sus modalidades de operativos puro en divisas,

con su arriendo, inmobiliario y el clásico financiero.

5. El almacenaje; depósitos en los almacenes generales.

6. Créditos otorgados por las uniones de crédito.

7. Créditos otorgados por las Sociedades Financieras de Objeto

Limitado (SOFOLES).

8. Instrumentos de financiamientos colocados a través de un mercado

de valores.

9. Crédito a través de programas de apoyo como: NAFIN,

BANCOMEX, FOMENTO MINERO, FONATUR, FOVI y programas

de apoyo para el desarrollo tecnológico.


139

La practica actual y el futuro previsible en que se desarrolla la economía de

cualquier empresa, ya en muchos casos supeditada a un proceso de integración

en el orden contable y financiero que rebasa los limites nacionales para llegar a

ser un tema de carácter internacional, exige un estudio y un análisis de las

categorías, formas de funcionamiento y mecanismos financieros que se utilizarán

en el capital de trabajo.

4.3 Análisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversión Al final del siglo XX, y en pleno auge del neoliberalismo, todas las economías de

los países en vías de desarrollo se han visto afectadas por severas crisis, incluso

Japón tuvo una ligera crisis en 1998, misma que pudo sostener gracias a que es

un país desarrollado y de alta rentabilidad en sus sistemas de producción.

Exceptuando los siete países desarrollados y tal vez a China, el resto de los

países hemos sufrido las consecuencias de la globalización de los mercados,

fluctuaciones en el precio de materias primas importadas, en las tasas de interés,

en la paridad monetaria de las monedas débiles respecto las fuertes.

La evaluación de proyectos propone una metodología general de la plantación de

la nueva empresa y una serie de prácticas o técnicas para resolver cada una de

las partes que constituyen esa metodología general.

Ante la situación antes escrita, investigadores como inversionistas pueden poner

en duda, con justificada razón, la validez tanto de una metodología, como los

resultados de un estudio de factibilidad, si las condiciones económicas bajo las

cuales una inversión se declara económicamente rentable, cambian drásticamente

con el tiempo, es probable que la rentabilidad pronosticada también pueda

cambiar y esto implica un determinado riesgo, no considerado ni cuantificado en

un estudio de factibilidad.


140

Queriendo profundizar sobre estos aspectos nace, en un principio, la inquietud de

aplicar los conceptos y técnicas hasta ahora conocidos sobre el riesgo, pero al

aplicarlos a la realidad, se observan resultados técnicamente bien sustentados

pero poco prácticos y de aquí surge un nuevo enfoque para el análisis y la

administración del riesgo.

El grave problema de los países latinoamericanos con altos índices de inflación

como Bolivia, Brasil, Argentina y México, es que los estudios de factibilidad en

proyectos de inversión se hacen tomando como base las declaraciones y

pronósticos de sus respectivos gobiernos sobre las futuras situaciones económicas

sobre sus países, pronósticos que normalmente no se cumplen.

Dos problemas fundamentales están en toda propuesta de inversión. El primero se

refiere a la conversión de los flujos de efectivo futuros de acuerdo a cualquiera de

los criterios económicos mas ampliamente utilizados, (valor presente, tasa interna

de rendimiento, etc.) y el segundo al entendimiento y evaluación de la

incertidumbre, este es a menudo de mayor importancia pero desafortunadamente

ha recibido menos atención que el primero, por consiguiente cuando una

propuesta de inversión es analizada, se recomienda, incluir alguna variable o

medida que considere el riesgo inherente de la propuesta evaluada.

La consideración de riesgo en la evaluación de una propuesta de inversión, se

puede desarrollar la distribución de probabilidad de alguno de los criterios

económicos o medidas de meritos ya conocidos. Generalmente, las distribuciones

de probabilidad que mas comúnmente se obtienen en una evaluación,

corresponden al valor presente, valor anual y tasa interna de rendimiento, sin

embargo para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de

comparación, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los

elementos inciertos del proyecto como lo son:


141

1. La vida

2. Los flujos de efectivo

3. Las tasas de interés

4. Las tasas de inflación, etc.

Los flujos de efectivo que ocurren en un periodo determinado son a menudo una

función de un gran número de variables, entre las cuales se pueden mencionar las

siguientes:

• Precios de venta

• Tamaño de mercado

• Razón del crecimiento

• Inversión requerida

• Tasa de inflación

• Tasa de impuestos

• Gastos de operación

• Gastos fijos

• Valores de rescate de los activos fijos.

Es posible que los valores de estas sean independientes o estén correlacionados.

Recientemente, el análisis de riesgo ha ganado una gran aceptación en muchas

industrias, las cuales lo consideran en la evaluación de nuevas propuestas de

inversión y en la plantación estratégica de corto, mediano y largo plazo.

4.3.1 Concepto de Riesgo

Se define como toda posibilidad de ocurrencia de aquella situación que pueda

entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que


142

impidan el logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misión y su visión. Se

refiere a la viabilidad de los beneficios esperados por los inversionistas.11

Se considera como una incertidumbre de menor grado, donde el evento es

repetitivo en lo concerniente a su naturaleza y posee una distribución de

frecuencia, o sea que si se tienen varios resultados posibles y a cada uno de la

persona que evalúa pueda asignarle una probabilidad de ocurrencia, se dice que

se enfrenta a una situación de riesgo.12

Se utiliza en general para situaciones que involucran incertidumbre, en el sentido

de que el rango de posibles resultados para una determinada acción, es en cierta

medida significativo.

En su uso corriente denota incertidumbre asociada a un evento futuro. Una

descripción con sentido común del término riesgo debería incluir las circunstancias

que amenacen con disminuir la seguridad, el bienestar social, la salud y la libertad

de una entidad determinada. Esta descripción no apunta a definiciones técnicas o

específicas del riesgo, pero ejemplifica el rango de aplicaciones que posee ese

término y aclara que el concepto de riesgo está estrechamente ligado a valores

humanos significativos.

4.3.2 Tipos de riesgo en las empresas En todas las inversiones existe un intercambio entre riesgo, tiempo y rendimiento

que se debe tomar en consideración para escoger el tipo de inversión adecuada.

Mientras más conozcas los riesgos de tus activos de inversión, más oportunidad

tienen de conseguir los objetivos.

11 Sapag Cahin Nassir. Proyectos de Inversión, Formulación y Evaluación, Pearson Pretince Hall México 2007 12 L.A. Errnestina Huerta Rios, L.C. Carlos Siu Villanueva, Proyectos de inversión para bienes de capital, Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C.


143

El manejo de riesgo del proyecto incluye los procesos que se ocupan de identificar,

analizar, y responder al riesgo del proyecto. Esto incluye maximizar los resultados

de eventos positivos y minimizar las consecuencias de eventos adversos.

Los siguientes son algunos riesgos a los cuales las inversiones pueden

exponerse:

1. Riesgo de crédito o financiero

2. Riesgo de mercado

3. Riesgo de precio

4. Riesgo comercial

5. Riesgo de inflación

6. Riesgo de cambios en las tasas de interés

7. Riesgo de liquidez

8. Riesgo de mora

9. Riesgo de reinversión

10. Riesgo legislativo

11. Riesgo industrial

1. Riesgo de crédito o financiero. La crisis asiática de julio de1997 que tuvo como factores explicativos los graves

problemas crediticios de muchos bancos y sociedades financieras que produjo

crisis bancarias en la casi totalidad de los países afectados, los sucesos de Rusia

en agosto de 1998 volvieron a poner en el primer plano la fragilidad de algunos

sistemas bancarios y un mes después la crisis del Long-Term Capital Management

(LTCM), un hedge fund, estaban planteando que el problema grave era el riesgo

de crédito.

Al menos en México, a partir del último trimestre de 1998, se abrió en la Bolsa de

Valores el área de derivados financieros. Debido a que el estudio de los


144

instrumentos de cobertura, riesgos financieros, tales como los futuros, opciones y

los swaps, son instrumentos creados desde la década de los ochenta en Inglaterra

y Estados Unidos para cubrir riesgos financieros.

Financiar significa aportar dinero necesario para la creación de una empresa. El

riesgo en este caso es evidente; una elevación de las tasas de interés del

préstamo forzaría a la empresa a pagar intereses por arriba de la cantidad

programada, lo cual puede, llevar a la empresa a la bancarrota.

Otro riesgo financiero es la devaluación de la moneda local, cuando la empresa

necesita alguna o algunas materias primas, hará que repentinamente el costo de

producción sea mayor sin que la empresa pueda evitar el aumento. También esta

el cas cuando la empresa tenga deudas en cualquier otra divisa fuerte ante la cual

se devalúe su moneda. Es la posibilidad de sufrir una pérdida originada por el

incumplimiento de las obligaciones estipuladas de pago.

Suele estar motivado por una disminución en la solvencia de los agentes

prestatarios por problemas de liquidez, pérdidas continuadas, quiebras,

disminución de los ingresos, aumento de los tipos de interés y desempleo en el

caso de las familias. El objetivo de los modelos de riesgo de crédito es obtener la

función de probabilidad de las pérdidas de financiamiento a un determinado

horizonte temporal.

El riesgo de crédito fue, y sigue siendo, la causa principal de los múltiples

episodios críticos que han vivido los sistemas bancarios del mundo en los últimos

veinte años.

2. Riesgo de Mercado. También conocido como Sistemático, con este término se describen las posibles

pérdidas en activos financieros que forman parte de carteras de negociación e


145

inversión, y están originadas por movimientos adversos en los precios de mercado;

casos particulares de interés y cambio, aparece en la gestión de las posiciones de

carteras que contienen acciones, bonos, divisas, mercancías, futuros, swaps, y

opciones.

3. Riesgo de Precio. Es cuando la inversión pierde su valor, es el reflejo de los diferentes factores que

afectan la oferta y la demanda, los mercados fluctúan y sus inversiones pueden

subir o bajar de precio.

4. Riesgo Comercial. El deterioro en las ventas o crecimiento que se esperaba de una empresa afectara

negativamente el valor de sus acciones y bonos.

5. Riesgo de inflación. Si con el transcurso del tiempo la tasa inflacionaria es mayor al rendimiento que

genera la inversión, el dinero tendrá mayor poder de compra o menor, resultando

en un retorno real negativo. Se debe tener encuentra que la inflación reduce el

rendimiento que genera la inversión.

6. Riesgo a los cambios en las tasas de interés. Se refiere a la sensibilidad que pueda tener el valor de las inversiones en las

fluctuaciones que sufren las tasas de interés, cuando estas bajan el precio de las

inversiones sube y al incrementar de intereses los títulos experimentan una caída

en sus precios.

7. Riesgo de liquidez.


146

Puede ocurrir cuando se quiere vender o liquidar un determinado valor, en ese

momento se da que no hay compradores para este valor. Tal vez tengan la

necesidad de vender sus inversiones por debajo de su precio

También se refiere a las pérdidas originadas por encontrar dificultades en la

financiación necesaria para mantener el volumen de inversión deseado, por

ausencia de ofertas o elevación de los tipos de interés.

8. Riesgo de Mora. Es el peligro de perder todo o parte de tu inversión por incumplimiento de pago por

parte de las empresas emisora del titulo valor en el cual se invirtió. En otras

palabras la sociedad entra en mora por omitir el pago de intereses o el principal.

Este riesgo esta muy ligado al riesgo comercial.

9. Riesgo de reinversión. Es la posibilidad de que una inversión tenga que ser reinvertida a una tasa de

interés menor o a un precio mayor. Al bajar las tasas de interés, si invierten en

bonos, puede resultar difícil invertir los ingresos, que obtienes al vencimiento del

bono o si es rescatado, a un mismo nivel de rendimiento sin incrementar otros

riesgos.

10. Riesgo Legislativo. El congreso tiene la autoridad de cambiar o cambiar leyes que puede afectar

sectores o el mercado.

Se presenta por la posibilidad de que existan errores en la formulación de los

contratos. Puede considerar una modalidad de riesgo operativo, pero también se

presenta por una interpretación de los contratos diferente a la esperada, e incluye

los posibles incumplimientos de regulaciones legales y originadas por conflictos de

intereses.


147

11. Riesgo industrial. Muestra aquellas oportunidades que existen en la industria del emisor de cara a la

evolución futura que la compañía estudiada, es decir, estudia el . Las

transacciones financieras deben ser registradas, almacenadas y contabilizadas en

un soporte documental preciso, con normas y procedimientos de administración y

control. Cualquier discrepancia entre lo que “debe ser” y lo que “realmente es”,

produce la materialización de un riesgo operativo.

También incluye fraudes, en los que no solo existe la posibilidad de un error

humano, sino también la intencionalidad. El riesgo tecnológico es una modalidad

de riesgo operativo.

Los principales factores a analizar son:

a) El peso relativo de un sector industrial en el PIB del país;

b) La vulnerabilidad de la industria frente a los ciclos económicos;

c) La competencia nacional e internacional;

d) Las tendencias en la regulación de dicha industria;

e) La existencia de barreras de entrada a los competidores

f) La inseguridad frente a los cambios tecnológicos;

g) Cómo afecta la tendencia en los tipos de cambio de las divisas a

dicho sector industrial;

h) Distribución de las materias primas de cara al aumento de los costes

industriales.

4.3.3 Métodos de valuación de riesgos El análisis de riesgo es una técnica que proporciona información vital relativa a

decisiones de inversión. Existe una gama de procedimientos que el especialista


148

financiero puede aplicar para incorporar el riesgo y la incertidumbre al realizar

análisis de evaluación de los proyectos de inversión, se tendrán los siguientes:

1. Método Estadístico

2. Método de Equivalentes de Certidumbre

3. Método de Tasa de Descuento ajustada al riesgo

4. Método de Análisis de Sensibilidad

4.3.3.1 Método Estadístico. Consiste en determinar el coeficiente de variación de los flujos de efectivo y la

desviación estándar del proyecto. Esta es el resultado de obtener la raíz cuadrada

del promedio de los cuadrados de las desviaciones de cada uno con respecto a su

media.

El coeficiente de variación se calcula dividiendo la desviación estándar entre la

media de la distribución (suma de los flujos de efectivo entre el numero de ellos), e

indica la proporción de la desviación estándar con respecto a la media, es decir; es

la desviación representada en un porcentaje.

Se recomienda que al aplicar este método se recomienda construir una tabla de

distribución de frecuencias para facilitar los cálculos de los datos necesarios para

determinar la desviación estándar y el coeficiente de variación.

Para demostrar la aplicación de este método y su elaboración de la tabla de

frecuencias se desarrolla el siguiente ejemplo:

La compañía. Moda Maris, S. A. de C. V. cuya actividad es la fabricación,

distribución y comercialización de ropa casual, ante la apertura comercial ha

decidido adquirir nueva maquinaria para su línea de camisas y pantalones, se le

solicita al especialista financiero aplicar el método estadístico para estimar los

riesgos en los proyectos X y Y.


149

En el cuadro se muestra la tabla de distribución de frecuencias y los resultados

obtenidos por el especialista, la mecánica utilizada consistió en:

a) En la columna Xi se tienen los flujos de efectivo a valor presente de cada

año.

b) La columna (Xi-X) representa el resultado de restar a cada flujo de efectivo

el promedio o media de ellos.

c) En la columna (Xi-X)2 se tienen los datos obtenidos en el punto anterior ya

elevados al cuadrado y sumados.

Una vez realizada la tabla de distribución de frecuencia el siguiente paso consiste

en aplicar las formulas para calcular la desviación estandar y el coeficiente de

variación.

Desviación Estándar

DE= ( Xi - X ) 2 1/2

n

Coeficiente de Variación CV= DE

X Es importante destacar que tanto la desviación estándar como el coeficiente de

variación son parámetros que solo toman en cuenta la distribución de los valores

de los flujos de efectivo, es decir, la distancia que separa a los datos de su medida,

y no consideran la cantidad de cada flujo de efectivo ni la inversión realizada en el

proyecto.


150

PROYECTO X

PERIODOS Xi Xi - X X )^2

AÑO 124,207.00 8,765.20 76,828,731.04

AÑO 2 21,858.00 6,416.20 41,167,622.44

AÑO 3 19,647.00 4,205.20 17,683,707.04

AÑO 4 17,584.00 2,142.20 4,589,020.84

AÑO 5 15,734.00 292.20 85,380.84

AÑO 6 13,950.00 -1,491.80 2,225,467.24

AÑO 7 12,367.00 -3,074.80 9,454,395.04

AÑO 8 10,967.00 -4,474.80 20,023,835.04

AÑO 9 9,634.00 -5,807.80 33,730,540.84

AÑO 10 8,470.00 -6,971.80 48,605,995.24

SUMAS 154,418.00 254,394,695.60PROMEDIO DE LOS FLUJOS 1,544,235/10 15,441.80DESVIACION ESTANDAR (254,359,695.60/10)^(1/2) 5,043.75COEFICIENTE DE VARIACION 5043.75/15,441.80 0.3266

PROYECTO Y

PERIODOS Xi Xi-X ( Xi - X )^2

AÑO 119,048.00 3,525.50 12,429,150.25

AÑO 2 19,262.00 3,739.50 13,983,860.25

AÑO 3 18,988.00 3,465.50 12,009,690.25

AÑO 4 18,433.00 2,910.50 8,471,010.25

AÑO 5 17,527.00 2,004.50 4,018,020.25

AÑO 6 16,517.00 994.50 989,030.25

AÑO 7 14,263.00 -1,259.50 1,586,340.25

AÑO 8 12,243.00 -3,279.50 10,755,120.25

AÑO 9 10,538.00 -4,984.50 24,845,240.25

AÑO 10 8,406.00 -7,116.50 50,644,572.25

SUMAS 155,225.00 139,732,034.50PROMEDIO DE LOS FLUJOS 1,552,302/10 15,522.50DESVIACION ESTANDAR (13,972,960,942/10)¨(1/2) 3,738.07COEFICIENTE DE VARIACION 37,38,/1,522.50 0.2408


151

De acuerdo al presente método para evaluar el riesgo, el proyecto Y seria el

seleccionado, ya que tanto su Desviación Estándar como su Coeficiente de

Variación son menores a los del proyecto Y.

4.3.3.2 Método de Equivalentes de Certidumbre Es uno de los mas utilizados para el ajuste del riesgo inherente a los proyectos de

inversión; los equivalentes de certeza son probabilidades que se le asignan a los

flujos de efectivo y representan el numerario que el responsable de la toma de

decisiones estaría dispuesto a aceptar como mínimo (ya descontado el riesgo) en

lugar de las entradas de riesgo presupuestadas.

Los pasos a seguir para su implementación son los siguientes:

a) Los flujos de efectivo son multiplicados por equivalentes de certeza.

b) Al resultado de la operación anterior se aplica el factor del valor presente

(VP).

c)

d) Una vez calculado el valor presente de los flujos de efectivo, se suman y se

le resta la inversión inicial, obteniendo axial el valor presente neto del

proyecto (VPN).

e)

f) El criterio de aceptación o rechazo es el mismo que se utilizó cuando se

estudio el método de valor presente neto, que si es favorable el proyecto

puede ser aprobado.


152

PROYECTO X

PERIODOS FLUJOS DE EFECTIVO

EQUIVALENTES DE

CERTIDUMBRE

VALOR EQUIVALENTE

DE LOS FLUJOS

FACTOR VALOR

PRESENTE AL 26%

VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS

AÑO 0 -1,250,000.00

AÑO 1 305,000.00 95% 289,750.00 0.7937 229,974.58 AÑO 2 347,014.00 95% 329,663.30 0.6299 207,654.91

AÑO 3 393,036.00 95% 373,384.20 0.4999 186,654.76

AÑO 4 443,149.00 90% 398,834.10 0.3968 158,257.37

AÑO 5 499,650.00 90% 449,685.00 0.3149 141,605.81

AÑO 6 558,234.00 90% 502,410.60 0.2499 125,552.41

AÑO 7 623,687.00 85% 530,133.95 0.1983 105,125.56

AÑO 8 696,814.00 80% 557,451.20 0.1574 87,742.82

AÑO 9 771,373.00 75% 578,529.75 0.1249 72,258.37

AÑO 10 853,910.00 70% 597,737.00 0.0992 59,295.51

SUMAS 5,491,867.00 4,607,579.10 1,374,122.09 VALOR PRESENTE NETO 124,122.00 SE ACEPTA EL PROYECTO

PROYECTO Y


EQUIVALENTES DE

CERTIDUMBRE

VALOR EQUIVALENTE

DE LOS FLUJOS

FACTOR VALOR

PRESENTE AL 26%


AÑO 0 -1,325,000.00

AÑO 1 240,000.00 90% 216,000.00 0.7937 171,439.20

AÑO 2 305,808.00 90% 275,227.20 0.6299 173,365.61

AÑO 3 379,844.00 90% 341,859.60 0.4999 170,895.61

AÑO 4 464,542.00 90% 418,087.80 0.3968 165,897.24

AÑO 5 556,605.00 85% 473,114.25 0.3149 148,983.68

AÑO 6 660,967.00 80% 528,773.60 0.2499 132,140.52

AÑO 7 719,272.00 75% 539,454.00 0.1983 106,973.73

AÑO 8 777,887.00 70% 544,520.90 0.1574 85,707.59

AÑO 9 843,722.00 65% 548,419.30 0.1249 68,497.57

AÑO 10 847,471.00 60% 508,482.60 0.0992 50,441.47

SUMAS 5,796,118.00 4,393,939.25 1,274,342.23

VALOR PRESENTE NETO -50,658.00 NO SE ACEPTA EL PROYECTO


153

De acuerdo al presente método para evaluar el riesgo, el proyecto X seria el

seleccionado, ya que su valor presente neto incorporado, el riesgo de ambos

proyectos es mayor.

4.3.3.3 Método de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo Para aquellos activos que no tienen antecedentes de precio, o la inversión

propuesta no está lo bastante cerca del negocio actual como para justificar el uso

del costo de capital de la empresa o de la división se suele ajustar la tasa de

descuento de la siguiente forma:

Tda = Td + p /1 Donde:

Tda= Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo p: prima por riesgo Esta prima por riesgo recoge factores adicionales que se añaden a la tasa de

descuento para compensar cosas que podrían ir mal con la inversión propuesta.

Si el flujo de caja del proyecto es arriesgado el procedimiento normal es descontar

su valor esperado a la tasa de descuento ajustada al riesgo, la cual reconoce

implícitamente que los flujos de caja más alejados tienen menor valor y más

riesgo. La razón de ello es que la tasa de descuento compensa el riesgo soportado

por períodos y cuanto más alejados del presente estén los flujos de caja mayor

será el número de períodos y el ajuste total por riesgo. Esto hace que tenga

sentido utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo mientras el proyecto

tenga el mismo riesgo de mercado en cualquier punto de su vida útil.

La principal dificultad de este método se halla en determinar la prima por riesgo

(p). Se trata de algo subjetivo que dependerá de la apreciación personal del

inversor y por tanto llevara siempre aparejado un elevado margen de arbitrariedad.


154

Algunas empresas en el mundo suelen agrupar las alternativas de inversión en

clases o grupos de riesgo, a los cuales se aplican tasas de descuento

diferenciadas de acuerdo con el nivel de riesgo. Sin embargo tanto la clasificación

de los proyectos como la determinación de la tasa de descuento apropiada, siguen

presentando un elevado margen de arbitrariedad.

El empleo de una misma tasa de descuento ajustada al riesgo presupone

implícitamente que este aumenta a un por ciento constante, a medida que se

adentra en el futuro, lo cual es cierto cuando el riesgo por períodos es repetitivo.

En los casos de que no aumente uniformemente debería emplearse el enfoque del

equivalente cierto que permite efectuar ajustes por riesgo de forma separada en

cada período.

Con el fin de lograr una mayor comprensión del presente método, se realiza el

siguiente caso práctico además que la empresa ha proporcionado los siguientes

datos; el monto de inversión de cinco maquinarias con las que ya cuenta la

empresa, axial como las utilidades antes de impuestos, las cifras deberán estar

actualizadas de acuerdo al B-10.

MAQUINARIA UTILIDAD INVERSION RENDIMIENTO

A 283,500.00 1,095,000.00 25.89%

B 270,400.00 1,125,000.00 24.04%

C 261,500.00 1,480,000.00 17.67%

D 235,600.00 1,240,000.00 19.00%

E 200,000.00 1,150,000.00 17.39%

1. Tasa promedio de rendimiento 20.80% 2. Diferencia entre el rendimiento mas alto y el promedio 5.09% 3. Suma del rendimiento más alto y el resultado del punto 2 30.98%

TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO

30.98%


155

El ajuste por riesgo con el cual se incrementará la tasa de descuento, es el

resultado de restarle al rendimiento generado por la maquinaria A, la media del

rendimiento de las cinco maquinarias consideradas.

Ajuste por riesgo = 25.90% -20.80% =4.98% PROYECTO X


FACTOR VALOR

PRESENTE AL 26%

VALOR PRESENTE

DE LOS FLUJOS

FACTOR VALOR PRESENTE AL 31%

VALOR PRESENTE

DE LOS FLUJOS

AÑO 0

-

1,325,000.00

AÑO 1 305,000.00

0.7937 242,078.50 0.7634 232,837.00

AÑO 2 347,014.00

0.6299 218,584.12 0.5827 202,205.00

AÑO 3 393,036.00

0.4999 196,478.70 0.4448 174,823.00

AÑO 4 443,149.00

0.3968 175,841.52 0.3396 150,493.00

AÑO 5 499,650.00

0.3149 157,339.79 0.2592 129,509.00

AÑO 6 558,234.00

0.2499 139,502.68 0.1979 110,475.00

AÑO 7 623,687.00

0.1983 123,677.13 0.1510 94,177.00

AÑO 8 696,814.00

0.1574 109,678.52 0.1153 80,343.00

AÑO 9 771,373.00

0.1249 96,344.49 0.0880 67,881.00

AÑO 10 853,910.00

0.0992 84,707.87 0.0672 57,383.00SUMAS 5,491,867.00 3.4649 1,544,233.32 3.0091 1,300,126.00

VALOR PRESENTE NETO 294,233.00 SE ACEPTA EL PROYECTO

VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO AL RIESGO 50,125.00

SE ACEPTA EL PROYECTO


156

PROYECTO Y


FACTOR VALOR PRESENTE AL

26%


FACTOR VALOR

PRESENTE AL 31%


AÑO 0 -1,325,000.00

AÑO 1 240,000.00 0.7937 190,488.00 0.7634 232,837.00

AÑO 2 305,808.00 0.6299 192,628.46 0.5827 202,205.00

AÑO 3 379,844.00 0.4999 189,884.02 0.4448 174,823.00

AÑO 4 464,542.00 0.3968 184,330.27 0.3396 150,493.00

AÑO 5 556,605.00 0.3149 175,274.91 0.2592 129,509.00

AÑO 6 660,967.00 0.2499 165,175.65 0.1979 110,475.00

AÑO 7 719,272.00 0.1983 142,631.64 0.1510 94,177.00

AÑO 8 777,887.00 0.1574 122,439.41 0.1153 80,343.00

AÑO 9 843,722.00 0.1249 105,380.88 0.0880 67,881.00

AÑO 10 847,471.00 0.0992 84,069.12 0.0672 57,383.00

SUMAS 5,796,118.00 3.4649 1,552,302.36 3.0091 1,300,126.00

VALOR PRESENTE NETO 227,303.00 SE ACEPTA EL PROYECTO

VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO AL RIESGO -117,746.00

NO SE ACEPTA EL PROYECTO

Con forme alo mostrado, el proyecto X será el seleccionado ya que presenta un

valor presente mayor al del proyecto Y, incluso este último presenta un VPN

desfavorable.

4.3.3.4 Método de análisis de Sensibilidad. Aún bajo condiciones de incertidumbre se pueden tomar decisiones más robustas

cuando se abordan análisis multifactoriales. “El análisis de sensibilidad es un

método que aún conociendo las probabilidades de los escenarios/factores futuros

permite direccionar adecuadamente un posterior diseño de experimento para

medir el riesgo en la valoración de un proyecto”. Entre las múltiples “variables de

test” se pueden considerar:


157

1. Niveles de venta o demanda.

2. Niveles de precios.

3. Comportamiento de pago de consumidores/clientes.

4. Comportamiento de los inventarios.

5. Nivel de los costos de mano de obra y materiales.

6. Nivel de los costos de mano de obra y materiales.

7. Precio de arrendamiento de los equipos y terrenos.

8. Costo de las inversiones.

9. Retardo de puesta en marcha de inversiones y/o mantenimiento.

10. Tasa promedio del interés del capital invertido.

11. Vida útil económica.

12. Veamos a continuación un resumen de la importancia del análisis

de sensibilidad en decisiones bajo incertidumbre de inversiones:

a) Permite determinar las variables (factores/variables de test) que

contienen mayor incertidumbre dentro del proyecto. (por ejemplo.

Política fiscal, política arancelaria, precios, costos).

b) Determinar la sensibilidad (elasticidad) del criterio de evaluación

del proyecto respecto a cada variable de test.

c) Contribuye a identificar fortalezas y debilidades de un proyecto así

como oportunidades y amenazas de un proyecto.

d) Ayuda a definir la importancia de las variables de test (ranking).

e) Determina el rango de variación de las variables de test de

incidencia no uniforme.

f) Permite calcular los valores críticos de los criterios de decisión

empleados.

“El análisis de sensibilidad no tiene por objetivo eliminar la incertidumbre inherente

a toda decisión de realizar un proyecto de inversión sino más bien un instrumento

que permite cuantificar las consecuencias económicas de una variación

inesperada, pero posible, de parámetros importantes”.


158

Método de análisis por escenarios. Una versión más flexible del análisis de

sensibilidad es examinar el proyecto ante diferentes escenarios bajo los cuales se

pueda considerar la interrelación entre las variables que determinan la rentabilidad

del mismo a los efectos de intentar reducir su riesgo. “Los escenarios estarán

compuestos por hipótesis relativas a las situaciones futuras posibles de cada una

de las variables del proyecto, el mercado y la economía en general. Para reducir la

incertidumbre se asignan probabilidades de ocurrencia a los distintos escenarios

empleando los métodos de expertos. Normalmente las previsiones se dan sobre la

base de escenarios particulares, en otras ocasiones, se trabaja con el escenario

más probable, el pesimista y el optimista”.

Finalmente, es bueno señalar que el método de escenarios no esta exento de

inconvenientes. Todos los escenarios se basan en hipótesis más o menos

arbitrariamente establecidas que deben ser contrastadas con la realidad y con las

posibilidades reales de ocurrencia.

Cuando realizamos un análisis de sensibilidad o cuando evaluamos un proyecto

ante escenarios alternativos estamos planteándonos hasta que punto sería grave

que los estimados de ingresos y costos del proyecto resultasen peores de lo

esperado. A menudo este problema se resuelve determinando hasta que nivel

pueden caer las ventas antes de que el proyecto comience a producir pérdidas, o

sea, genere un VAN negativo.

Los resultados que se obtienen al aplicar los criterios de evaluación no miden

exactamente la rentabilidad del proyecto sino solo la de uno de los tantos

escenarios futuros posibles. Los cambios que casi con certeza se producirán en el

comportamiento de las variables del entorno harán que sea prácticamente

imposible esperar que la rentabilidad calculada sea la que efectivamente tenga el

proyecto implementando. Por ello, la decisión sobre la aceptación o rechazo de un

proyecto debe basarse mas en la comprensión del origen de la rentabilidad de la


159

inversión y del impacto de la no ocurrencia de algún parámetro considerado en el

calculo del resultado que en el VAN (valor actual neto) positivo o negativo.

Un buen proyecto de inversión siempre es vulnerable a la reacción que tendrán los

competidores que intentaran imitar u ofrecer sustitutos al producto exitoso, los

proveedores que trataran de participar de este logró subiendo los precios de los

insumos e incluso de los propios trabajadores que presionaran por mejoras

salariales ante los positivos resultados del negocio. La posibilidad de estas

reacciones debe preverse con el análisis de sensibilidad de la rentabilidad a

cambios dentro de rangos probables, en los supuestos que determinaron las

estructuras de costo beneficios.

Anticipar estas variaciones permite a la empresa no solo medir el impacto que

podrían ocasionar en sus resultados, sino también reaccionar adecuadamente

creando, las barreras a la entrada de nuevos competidores o tomar medidas para

enfrentar la presión de proveedores y trabajadores, como la opción de implementar

procesos previstos por terceros o hacer consultaría de tareas internas cuando su

costo sea superior al contrato externo.

Dos son los principales métodos de sensibilidad, ambos muestran el grado de

variabilidad que puede exhibir o dependiendo del modelo utilizado, resistir la

proyección del flujo de caja. Esto permite identificar cuales son las variables mas

criticas y los puntos mas débiles sobre los que se debe concentrar la búsqueda de

mas información para determinar las posibilidades de que se alcancen esos puntos

críticos.

El método más tradicional y común se conoce como el modelo de Sensibilización

de Hertz, o análisis multidimensional, y analiza que pasa con el VAN cuando se

modifica el valor de una o más variables que se consideran susceptibles de

cambiar durante el periodo de evaluación. El procedimiento, propone que se


160

confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones se identifiquen

entre las variables que componen el flujo de caja.

La base para aplicar este método es identificar los posibles escenarios del

proyecto de inversión, los cuales se clasifican en los siguientes:

1. Pesimista

2. Probable

3. Optimista

a) Pesimista: Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en caso del

fracaso total del proyecto.

b) Probable: Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisis de la

inversión, debe ser objetivo y basado en la mayor información posible.

c) Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, el escenario

optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas

correr el riesgo.

Así podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos

dispuestos a invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se

pueden comportar de manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas

por su nivel de incertidumbre y por la posible ganancia que representan:


161

Ejemplo:

Inversión A Inversión B

Inversión Inicial $ 100,000 $ 100,000

Posibles ganancias en el periodo de Inversión

Resultado Posible

Pesimista 25,000.00

Probable 50,000.00

Optimista 60,000.00

Resultados incluyendo la inversión: Pesimista (-97,500) (-100,000)

Probable 150,000 150,000

Optimista 160,000 200,000

Los estimados de resultados se deben fijar por medio de la investigación de cada

proyecto es decir, si se trata de una sociedad de inversión podremos analizar el

histórico de esa herramienta financiera en particular, en el caso de un proyecto de

negocio, debemos conocer la proyección financiera del mismo y las bases en que

determinaron dicha proyección.

Como se puede observar en el ejemplo, el grado de mayor riesgo lo presenta el

proyecto B, pero también la oportunidad de obtener la mayor utilidad.

Normalmente así se comportan las inversiones, a mayor riesgo mayores utilidades

posibles.

Un modelo opcional denominado análisis unidimensional, plantea que en vez de

analizar que pasa con el VAN cuando se modifica el valor de una o mas variables,

se determine el nivel de cambio máximo que puede resistir el valor de un


162

componente relevante para que el proyecto siga siendo atractivo para el

inversionista.

Por ejemplo, si con la cantidad a producir y vender estimada en el flujo de caja

original el VAN del proyecto es positivo, la sensibilización estimará la cantidad

mínima que hace que el proyecto siga siendo elegible. Esto es, hasta donde

puede disminuir la cantidad para que el VAN sea igual a cero.

Ejemplo: Para la evaluación de un proyecto de expansión se estima poder vender mil

unidades el primer año de operación y crecer en un 10% el segundo, tras

posicionarse en el mercado. A partir del tercer año se considera un crecimiento

constante del 2% anual, por lo menos hasta el final del horizonte de evaluación

definido en ocho años.

Para materializar la expansión, la empresa deberá invertir 300.000 en maquinaria

a la que se le estima una vida útil de cinco años, aunque contablemente se

deprecian en diez años la inversión en capital de trabajo se calcula como un

estándar equivalente al 18% de la inversión fija. Se estima el valor de salvamento

de las maquinas en un 40% de su valor de adquisición.

El plan comercial establece un precio de $200 por unidad durante los primeros

años, para luego estabilizarse en $230. Los costos variables de fabricación y

ventas hacienden a $80 y los costos fijos de administración y ventas a $50.000

anuales los primeros tres años y, a partir del cuarto, a $46.000, en consideración a

que se reduce el costo de la campaña promocional.


163

4.6 Fuentes de Financiamiento Debido a las diversas necesidades y planes que tienen las empresas, estas

buscan la manera de poder allegarse de fondos o recursos financieros para poder

llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso.

4.6.1 Clasificación de Las Fuentes de Financiamiento Dependiendo del tipo de compañía, de su giro y tamaño, será la amplitud de las

posibles opciones que se tengan para allegarse de recursos. De igual forma,

dependerá de las necesidades específicas o del proyecto de la empresa, sí las

opciones se amplían o reducen, pues lo más conveniente es utilizar la fuente de

recursos que más se adecue.

4.5.2. Fuentes Internas de Financiamiento Son los recursos propios de la empresa, tales como:

1. Capital Social

2. Proveedores

3. Utilidades Retenidas.

4. Utilidades De Operación.

5. Reserva De Capital.

1. Capital Social. Dentro de esta clasificación sobresalen las aportaciones de los socios (capital

social), y se divide en dos grupos:

a) Capital Social Común

b) Capital Social Preferente


164

a) Capital Social Común. Estos recursos son aquellos aportados por los accionistas fundadores y por los

que puede participar en el manejo de la compañía.

La forma de adquirir este tipo de capital es por medio de aportaciones ya sea al

inicio de la empresa ó posteriormente a su creación y por medio de la

capitalización de las utilidades de operación retenidas.

b) Capital Social Preferente.

Este dinero lo dan aquellos socios que no desean participar en la administración y

decisiones de la empresa, se les invita para que proporcionen recursos a largo

plazo, que no impacten el flujo de efectivo en un periodo de tiempo corto.

Dada su permanencia y su falta de participación en la organización, este tipo de

recursos es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas

diferencias entre ellos, ya que ayuda a la empresa a lograr sus metas sin intervenir

en su administración y mejorando la estructura financiera de la misma.

Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente:

• Estos recursos se aplican en proyectos de inversión productivos

básicamente.

• No participan en las pérdidas de la empresa.

• En caso de terminación de operaciones, se liquidan antes que el

capital común.

• Participan en la empresa por periodos de tiempo largos.


165

Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente.

• Por el pasivo se hacen pagos periódicos directos a la deuda e

intereses, por el capital preferente, sólo el pago de dividendos

anuales.

• El costo de financiamiento en el pasivo se le llama interés

deducible, en el caso del capital preferente, se llama dividendos y

no se puede deducir de impuestos.

d) El pasivo es otorgado por instituciones de crédito, el capital preferente es

aportado generalmente por personas físicas u otras personas.

e) El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el

capital preferente mejora su estructura financiera.

2. Proveedores. Esté tipo de financiamiento es el más común y el que frecuentemente se utiliza. Se

genera mediante la adquisición o compra de bienes o servicios que la empresa

utiliza en su operación a corto plazo. La magnitud de este financiamiento crece o

disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de producción.

En épocas de inflación alta, una de las medidas más efectiva para neutralizar el

efecto de la inflación en la empresa, es incrementar el financiamiento de los

proveedores. Esta operación puede tener tres alternativas que modifican

favorablemente la posición monetaria.

Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que

incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).

Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo

de esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.


166

Características principales:

• No tienen un costo explícito.

• Su obtención es relativamente fácil, y se otorga fundamentalmente

con

• base en la confianza y previo a un trámite de crédito simple y

sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.

• Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni

origina comisiones por apertura o por algún otro concepto.

• Es un crédito revolvente que se actualiza.

• Crece según las necesidades de consumo del cliente.

3. Utilidades Retenidas.

Es esta base de financiamiento, la fuente de dinero más importante con que

cuenta una compañía que presenta salud financiera ó una solidez,. Las empresas

que generan montos importantes de utilidades con relación a su nivel de ventas y

conforme a sus aportaciones de capital, son las que cuentan con esta ventaja.

Las utilidades generadas por la administración le dan a la organización una gran

estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se

desenvuelve.

En este rubro, sobresalen dos grandes tipos:

a) Utilidades de Operación

b) Reservas de Capital.


167

4. Utilidades de Operación.

Son la fuente de recursos más importante con la que cuenta una empresa, pues su

nivel de generación tiene relación directa con la eficiencia de operación y calidad

de su administración, así como el reflejo de la salud financiera presente y futura de

la organización.

Por utilidades de operación se debe entender la diferencia existente entre el valor

de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos los costos

y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las

depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.

5. Reserva de Capital. Son separaciones contables de las utilidades de operación. Garantizan toda la

estadía de las mismas dentro del caudal de la empresa, esta la función principal de

la reserva de capital.

En su origen las utilidades de operación y reservas de capital, son las mismas con

la diferencia de que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los

accionistas por la vía de pago de dividendos, y las segundas permanecerán con

carácter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se

decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general

extraordinaria de accionistas.

4.5.3 Fuentes Externas de Financiamiento

Los convenios que se hacen tienen por premisa cubrirse en un plazo que no

ponga en dificultades la salud financiera de la empresa y pueden ir desde un plazo

de uno hasta veinte años o más y se requiere para diversas necesidades, por

ejemplo:


168

Hacer frente a desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la

empresa.

1. Invertir en activo fijo

2. Sostenimiento de capital de trabajo.

3. Planes de expansión

Existen diversas opciones para obtener capital externo para la organización. A

continuación se mencionan algunas de estas opciones:

1. Crédito simple.

2. Préstamo de habilitación ó avío.

3. Préstamo quirografario

4. Préstamos refaccionarios

5. Préstamo hipotecario

6. Descuento de documentos

7. Crédito comercial

8. Organismos Auxiliares de Crédito

9. Costo de Capital

1. Crédito simple.

Este convenio se documenta con pagarés que tienen un plazo de pago no mayor a

180 días y se amortiza a liquidarlos en uno o varios pagos.

2. Préstamo de habilitación ó avío. Es un crédito a corto plazo, siendo el plazo máximo a cinco años, garantizándolo

con los bienes adquiridos ó sus frutos.


169

Entre sus características más importantes están:

• Se utiliza para financiar la producción de la actividad industrial,

agrícola y ganadera.

• En la industria se destina para adquirir materias primas, materiales,

mano de obra y los costos relacionados con la producción en

proceso.

• En la agricultura se destina en la compra de semillas, fertilizantes,

insecticidas y costos en general para la preparación de la tierra.

• En la ganadería se utiliza en la compra y engorda de ganado que

requiera un tiempo reducido para su venta.

• El máximo de crédito será el 75% de los insumos adquiridos o

costo realizado.

• Los intereses son datos por el Costo Porcentual Promedio, más

una sobre tasa fijada por el Banco y son cobrados sobre saldos

insolutos vencidos.

3. Préstamo quirografario. Esté contrato se otorgan con base en la solvencia económica y moral del

solicitante, puede disponerse del crédito en forma revolvente pero debe liquidarse

a su vencimiento.

Son créditos a corto plazo, generalmente a 90 días, pero pueden extenderse hasta

un año, en algunas ocasiones puede requerir de un aval. Los intereses se cobran

anticipadamente los cuales son dados por el CPP o una tasa líder en el mercado

más una sobre tasa fijada por el banco.


170

4. Préstamos refaccionarios. Es financiamiento a largo plazo, 15 años para la industria y 5 años para la

ganadería y agricultura.

Sus principales características son:

• En la industria se utiliza para la adquisición de activos fijos para

liquidar adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operación.

• En la agricultura se otorga con el fin de financiar la compra de

activos fijos, apertura de tierras de labranza, para liquidar adeudos

fiscales o pasivos relacionados con la operación.

• En la ganadería se utiliza con el fin de financiar la compra de

activos fijos, compra de ganado para la reproducción, para liquidar

adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operación.

• El monto máximo del préstamo es del 75% de los bienes

adquiridos.

• Se garantiza con los activos fijos adquiridos que serán en prenda

hipotecaria.

5. Préstamo hipotecario. Es financiamiento a largo plazo de gran flexibilidad para la adquisición,

construcción o mejoras de inmuebles destinados al objeto social de la empresa,

también para el pago o consolidación de pasivos originados en la operación

normal, excluyendo pasivos por financiamiento otorgado por otra institución

bancaria.

La garantía está consolidada por activos fijos tangibles, en algunos casos se

requiere garantías adicionales y la demostración de que el acreditado tenga la

capacidad de pago.


171

Dentro de sus características destacan, las siguientes:

• El valor del crédito no podrá exceder del 50% del valor de las

garantías otorgadas comprobado mediante avalúo.

• El plazo máximo para un crédito hipotecario destinado a la

agricultura y ganadería es de 15 años, teniendo por lo regular un

año de periodo de gracia. En los créditos hipotecarios en la

industria el plazo es e 15 años, pudiendo tener 2 años de periodo

de gracia.

• La tasa de interés esta basada en el CPP, el cual es variable, más

una sobre tasa fijada por el banco acreditante, además cobra como

apertura de crédito un porcentaje sobre el importe total de

financiamiento a la firma del contrato.

• Los intereses se cobran sobre saldos insolutos vencidos,

mensualmente cuando se trata de empresas iniciales y de

servicios, y semestralmente en empresas agrícolas y ganaderas.

6. Descuento de documentos. Representa la transmisión de títulos de crédito en los que la institución bancaria

liquida anticipadamente el importe de dichos títulos descontando los intereses y

una comisión por el descuento. Su propósito principal es darle a la empresa una

recuperación inmediata de los documentos por cobrar a sus clientes.

Este préstamo es a corto plazo (90 días) pudiendo ser hasta de 180 días, los

intereses se cobran anticipadamente, el interés es el CPP o tasa líder más una

sobre tasa fijada por el banco.


172

7. Crédito comercial. Requiere de un contrato para que los bancos corresponsales paguen a un

beneficiario por cuenta del acreditado contra documentación, el importe de los

bienes específicos que se hayan señalado en el contrato, puede ser revocable

cuando la cancelación se haga por alguna de las partes, y puede ser irrevocable

cuando para cancelarse se requiera de la autorización de todos los contratos.

Capital e intereses se amortizan generalmente de manera mensual, y se requiere

que el contrato este inscrito en el Registro Público de la Propiedad y del Comercio.

Requisitos para la solicitud de un crédito:

a) Información Financiera

b) Garantías

c) Información Legal

d) Estados Financieros

e) Estados Pro forma

f) Flujo de Efectivo

g) Estudio de Mercado Información Legal

h) Acta constitutiva

i) Aumentos o disminuciones de capital

j) Aviso de Inscripción en el RFC

k) Representante legal Garantías

l) Documentos que amparen los activos

m) Aval

n) Avalúos

o) Pólizas de seguro.


173

8. Organismos Auxiliares de crédito. La Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito señala

como organizaciones auxiliares del crédito a:

a) Los Almacenes Generales de Depósito.

b) Empresas de Factoraje.

c) Arrendadoras Financieras.

d) Uniones de Crédito.

Las tres primeras tienen la característica de poder pertenecer a una agrupación

financiera, además se señala como actividad auxiliar de crédito a la compraventa

habitual y profesional de divisas (casas de cambio), en general cualquier

organización o actividad auxiliar de crédito requiere autorización de la Secretaría

de Hacienda y Crédito Público y ser Sociedad Anónima.

a) Almacenes Generales de Depósito. Tienen como finalidad el almacenamiento guarda ó conservación de bienes o

mercancías y la expedición de certificados de depósito y bonos de prenda.

También podrán realizar la transformación de mercancías depositadas con el fin de

aumentar el valor de éstas sin varia esencialmente su naturaleza. Sólo los

Almacenes Generales de Depósito estarán facultados para expedir certificados de

depósito y bonos de prenda.

b) Empresas de factoraje. Son aquellas que mediante contratos convienen con sus clientes el adquirir

derechos de crédito que tengan éste a su favor por un precio determinado en

moneda nacional o extranjera.

La administración y cobranza de los derechos de crédito objeto de los contratos de

factoraje, debe ser realizada por la propia empresa de factoraje financiero.


174

Es un servicio orientado a satisfacer las necesidades de liquidez inmediata o de

capital de trabajo de las empresas.

c) Arrendadora Financiera. Son las que mediante un contrato de arrendamiento, se obligan a adquirir

determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal, a plazo forzoso, a una

persona física o moral obligándose ésta a realizar pagos parciales por una

cantidad que cubra el costo de adquisición de los bienes los gastos financieros y

otros gastos conexos, para adoptar al vencimiento del contrato cualquiera de las

tres opciones siguientes:

e) Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisición, fijado

en el contrato o inferior al valor de mercado.

f) Prorrogar el plazo del uso o goce del bien pagado a una renta menor.

g) Participar junto con la arrendadora de los beneficios que deje la venta

del bien de acuerdo con las proporciones y términos establecidos

en el contrato.

d) Uniones de Crédito. Son organismos constituidos como Sociedades Anónimas de Capital Variable, con

concesión de la Comisión Nacional Bancaria, formadas por un número de socios

no menor a veinte, siendo éstos personas físicas o morales. Tienen la

característica fundamental de tener personalidad jurídica.

Las Uniones de Crédito pueden operar en el ramo agropecuario cuando sus socios

se dedican a actividades agrícolas o ganaderas, en el ramo industrial cuando se

dedican a actividades industriales, en el ramo comercial cuando sus socios se

dedican a actividades mercantiles o pueden ser mixtas cuando se dedican a dos ó

más actividades de los ramos señalados y éstas guardan relación directa entre sí.


175

9. Costo de Capital. Es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones

para que su valor de mercado permanezca inalterado. Los proyectos de inversión

con una tasa de rendimiento inferior al costo de capital, reducirán el valor de la

empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital

incrementarán su valor.

Si la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión es mayor que el costo

de capital de la empresa o igual a éste, el proyecto se considera aceptable.


176

CAPITULO V

CASO PRÁCTICO El siguiente estudio esta orientado a determinar la viabilidad de la inversión en la

apertura de una nueva empresa denominada “MUEBLES EL FENIX , S.A. DE

C.V.”, realizando un informe para la correcta toma de decisiones para determinar si

se lleva acabo la inversión, se modifica o se cancela.

Contamos con una amplia gama de productos que sin duda alguna podrán

satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Abarcamos puntos fundamentales

como: diseño, calidad, buen gusto, durabilidad, pero sobre todo y lo más

importante un precio inmejorable.

Al iniciar con esta empresa buscamos, posicionarnos en el mercado y a mediano

plazo expandirnos en los estados que colindan con el Distrito Federal.

“MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V” Ubicación: 2da. Cerrada de Mariano Matamoros Mz. 54 L.3, Colonia Centro,

México D.F.

Socios: Eduardo Daniel Ortiz Arellano

Francisco Javier Yáñez Valencia

Miriam Tomas Flores

Rozibeth Flores Rojas

Pamela Ramírez Hernández


177

5.1 Misión Somos una empresa dedicada a la producción de muebles, fabricados con

autentica madera y ofrecemos una mejor forma de vida, calidad y comodidad en

las empresas mexicanas.

5.2 Visión “Muebles El Fenix, S.A. de C.V. ” busca ser el número uno en el ramo mueblero,

esforzándonos día con día para ofrecer productos con la mas alta calidad y de este

modo satisfacer a nuestros clientes, logrando así el reconocimiento de las

empresas mexicanas.

“Seremos el principal proveedor de mueblerías y grandes compradores.”

5.3 Objetivos

• Recuperación de la inversión en un periodo máximo de un año.

• Inaugurar una sucursal por año, creando nuevas fuentes de trabajo para

mejorar el desarrollo económico del país.

• Generar utilidades en un 20% durante el primer año de operaciones.

• Lograr la satisfacción de nuestros clientes en un 100% al adquirir

nuestros productos de calidad.

5.4 Valores

• Trabajo en equipo, colaboración.

• Un compromiso real con la excelencia cumpliendo con los estándares de

calidad

• Capacitación continúa del personal.

• Respeto por cada individuo.


178

• Ser proactivos, propositivos e incluyentes con el objetivo de alcanzar un

desarrollo personal y laboral, en todos los trabajadores.

5.5 Análisis del Producto Archivero Es un mueble de forma rectangular con medidas de 1.50m de alto por 1.10 de

ancho, con 5 cajones, se maneja en tres colores:

A-1 Caoba

A-2 Nogal

A-3 Natural

Libreros Tiene las medidas de 2.20m de alto por 1.80 de ancho, formado por

compartimentos para usos múltiples, tienen dos colores:

B-1 Caoba

B-2 Nogal

B-3 Natural

Los colores pueden ser cambiados de acuerdo al gusto del cliente.

5.5.1 Ventaja Competitiva Contamos con diseños exclusivos y además podemos plasmar en el mueble la

idea del cliente, entregando un producto personalizado y así logrando la

satisfacción de nuestros compradores. Ofrecemos precios mejorados a

mayoristas.


179

5.5.2 Estrategia del Producto Nuestro producto esta ubicado en la etapa de desarrollo, porque aunque cambie el

estilo o el diseño de muebles, estos siempre serán consumidos y utilizados en las

oficinas.

La estrategia para vender nuestro producto será innovar diseños manteniendo

siempre la calidad y el buen gusto, teniendo como objetivo satisfacer las

necesidades del cliente.

5.5.3 Proceso de producción

Este es el procedimiento de producción. 1.- Lo primero que se tiene que hacer es cortar la madera de acuerdo con las

medidas que correspondan y a la cantidad de unidades que se van a terminar.

2.- Después se clavan y pegan las piezas para dejar ensamblado el mueble.

3.- El siguiente paso es empastar el mueble, esto consiste en rellenar y cubrir los

orificios que se le hacen a la madera en el momento de clavar.

4.- Ya que se tiene empastada la pieza, se comienza a lijar hasta que quede una

textura lisa en la madera.

5.- Ahora se inicia el pintado:

a) Primero se le pone a todo el mueble una sustancia llamada primer la cual le

da color, se debe cuidar que no quede muy gruesa la capa de pintura.

b) Después se aplica la nitro laca, la cual le da brillo al mueble.

6.- Ya por ultimo se da paso a la colocación de los herrajes.

7.- Por ultimo se emplayan para enviarlos ya sea al almacén o a piso de ventas.


180

Diagrama del Proceso Productivo

2) ENSAMBLE

7)

TERMINADO

1) CORTE

3) EMPASTADO

4) LIJADO

5) PINTADO

6)

DETALLADO


181

5.6 Análisis de Mercado Como inicio del ejercicio comenzaremos a dominar la zona aledaña a nuestra

ubicación, ya que en este momento, no contamos con la capacidad suficiente

para cubrir grandes mercados, esto es un objetivo que pretendemos cumplir a

mediano plazo.

5.6.1 Estrategia de Mercadotecnia

Pretendemos que nuestros consumidores al tener una necesidad de compra de un

mueble”Muebles El Fénix” se la primera en su mente.

a) Decisión de promoción. La forma de promover nuestro producto es a través

de volantes para las empresas y negocios que se encuentran dentro de la

zona en la que se ubica la mueblería para que de esta manera nos

comiencen nuestros productos y los beneficios y facilidades que ofrecemos

al adquirirlos. También manejamos un catálogo de los productos para que

nuestros clientes y futuros consumidores conozcan a detalle la calidad y

variedad con la que cuentan nuestros productos.

b) Decisión de Precios. Estos se asignan en base a los costos de materiales y

mano de obra, también analizamos y comparamos los precios de la

competencia, de esta manera buscamos brindar a nuestros clientes precios

más accesibles que nos permitan tener una utilidad.

c) Decisión de Distribución. Buscando la satisfacción total del cliente

realizamos la entrega de nuestros productos, de esta manera brindamos un

mejor servicio y facilidad a los clientes para que no tengan que preocuparse

por recoger la mercancía.


182

5.6.2 Perfil del Consumidor

Tenemos como principales clientes a las comercializadoras dedicadas a la venta

de muebles. Nuestros productos están enfocados principalmente a las empresas y

negocios, ya que manejamos precios accesibles para cada uno.

a) Estilo de vida. Son personas dedicadas al comercio, a la compra-venta de

muebles.

b) Motivos de Compra. El manejar varios modelos y diseños en nuestros

productos no nos hace olvidarnos de las necesidades de los clientes, para

poder satisfacerlos.

c) Beneficios buscados. Brindar precios bajos sin descuidar la excelente

calidad de nuestros productos y ofreciendo planes de crédito, de esta

manera los clientes son beneficiados en el aspecto de cubrir su necesidad

de compra al adquirir muebles de buena calidad y diseño innovador; de

igual forma “Muebles El Fénix”, resulta beneficiado ya que creamos una

buena relación de confianza con nuestros consumidores y podemos ganar

mercado.

5.6.3 Análisis FODA Fortalezas

• Altos estándares de calidad.

• Manejo de precios accesibles para los mayoristas, el cual permite que

obtengan una utilidad razonable.

• Innovaciones en nuestros diseños.

• Servicio y atención a nuestros clientes.

• El otorgamiento de facilidades de pago.

• Contamos con personal de gran experiencia.


183

Oportunidades

• Abarcar el mercado de toda la zona centro y los estados colindantes con

Distrito Federal, ya que nuestros productos están dirigidos a empresas y

negocias en general.

• Pertenecer a una asociación con el giro de nuestra empresa, para así poder

dar un mayor conocimiento de nuestros productos.

• Nuestra ubicación pertenece a una zona donde hay poca oferta de

distribuidores muebleros.

Debilidades

• No tenemos una amplia campaña publicitaria que nos de a conocer.

• No contamos con la confianza de algunos clientes por ser nuevos en el

mercado.

• Poseemos poca capacidad de producción.

• La oferta de este tipo de productos es amplia.

Amenazas

• Existen grandes marcas muy reconocidas y posesionadas en la mente del

consumidor.

• La inestabilidad económica del país, afecta el poder adquisitivo de nuestros

posibles clientes.

• Limitaciones y restricciones que impone el gobierno para la obtención de

nuestra materia prima, ya que el recurso natural del que proviene es

altamente explotado.

• La constante evolución en el diseño de muebles fabricados con otro tipo de

materiales


184

5.7 Plan administrativo Se cuenta con 10 trabajadores, que tienen gran experiencia en el ramo. A todo el

personal se le dará capacitación poniendo especial énfasis en el área operativa,

esto será conforme lo exijan los cambios en el mercado.

La empresa cuenta con una estructura funcional ya que están bien definidas las

áreas y esto hace que se tenga mayor eficiencia.

5.7.1 Proceso de Reclutamiento En cuanto surge la necesidad de un nuevo colaborador por alguna de las

siguientes causas:

• Suplencia

• Renuncia

• Despido

• Jubilación

• Crecimiento de la empresa

Se determina el perfil que debe cubrir el puesto. Se hace la convocatoria, las

fuentes de obtención de postulantes con las que contamos son las siguientes:

• Colaboradores dentro de la propia empresa

• Institutos Técnicos

• Recomendaciones de colaboradores

• Oficinas de colocación

• Mercado laboral

•

El gerente de producción hace la entrevista a cada uno de los candidatos que

cubren el perfil, se hace la evaluación de cada uno, se elige uno de ellos, se le

notifica y se inician los trámites correspondientes para su contratación.


185

5.8 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA

DIRECCION GENERAL

PRODUCCION

COMPRAS

MERCADOTECNIA

FINANZAS

CARPINTERO

AUXILIAR

AUXILIAR

CONTABLE

PINTOR

CORTADOR

AUXILIAR DE

CUENTAS POR COBRAR

AUXILIAR DE

CUENTAS POR PAGAR

VENTAS

AUXILIAR DE VENTAS


186

5.8.1 Descripción de las Funciones Dirección General. Es el encargado de ver el buen funcionamiento de la empresa, tomar

decisiones y resolver algunas contingencias que se presenten, buscando

conseguir los resultados necesarios que permitan la rentabilidad de la inversión

y su actualización constante, con el objeto no solo de mantenerse en el

mercado sino también de elevar el posicionamiento y la imagen de la empresa.

La persona que ocupa este puesto cuenta con una licenciatura, tiene una

especialización en el área de recursos humanos, además tiene conocimientos

necesarios para llevar el cargo de una empresa ya que su experiencia es

amplia.

Auxiliar. Su función tiene contacto con los proveedores para que se hagan los pedidos

de insumos que requiera la mueblería, también se encarga de dar atención

personalizada a los clientes, para casos especiales. Además se encarga de

buscar la mejor capacitación para el personal.

Para este puesto es necesario contar con una licenciatura, tener experiencia en

relaciones interpersonales y tener la capacidad de sostener una conversación

en inglés.

Producción. Se encarga de revisar el proceso de producción, es decir, es quien supervisa

que se hagan correctamente los pasos para la fabricación de los muebles y los

terminados. Además de buscar el mejor rendimiento de las herramientas.

También revisa la calidad de los todos los materiales, se encarga de que los

pedidos estén listos para la fecha de entrega con las especificaciones

requeridas.


187

En este puesto es necesario contar con una ingeniería terminada, experiencia

en empresa mueblera. Tener experiencia en diseño. Conocimientos amplios de

calidad de producto, manejo de personal y supervisión de almacenes.

Compras. Responsable de ver las necesidades de la empresa en cuanto a materia prima,

herramientas, etc. Debe asegurarse de tener los materiales suficientes y hacer

los pedidos que se necesiten.

Esta persona cuenta con una licenciatura en negocios internacionales, domina

el inglés además de contar con la habilidad de negociar.

Ventas. Se encargan de hacer las ventas de los muebles, así como ofrecer cotizaciones

de los mismos, anotar los pedidos de los muebles y pasarlos al área

correspondiente para que efectúen los pasos que siguen.

Cuenta con una licenciatura en relaciones comerciales, domina el inglés,

además cuenta con experiencia en el área.

Carpintero. Se encarga de hacer los muebles, además de tomar en cuenta las

especificaciones que el cliente solicité, cuenta con los conocimientos de

carpintería para realizar este trabajo.

Ayudante 1. Es la persona que le ayuda al carpintero en la elaboración de los muebles,

tiene conocimientos en carpintería.

Pintor. Se encarga de pintarlos, tiene el conocimiento de los tipos de pinturas,

combinaciones y en la aplicación de la pintura.


188

Ayudante 2. Ayuda al pintor a realizar este trabajo, cuenta con los conocimientos básicos de

pintura.

Vendedores. Se encargan de hacer que se logren las metas de ventas, haciendo labor de

venta, concretar las ventas y aumentar la cartera de clientes es su trabajo

principal.

5.9 Plan de Operación

Para iniciar operaciones contamos con un terreno de 200 m², a continuación se

muestra.

De 10m de ancho por 20 de largo.

Ubicado en el Centro de la Ciudad de México.


189

La maquinaria de trabajo es la siguiente:

Herramienta

Precio

Cierra circular 15,000

Rauter (trompo) 2,500

Cierra cinta 3,000

Pistola neumática p/clavos 1,800

Pistola neumática p/grapas 900

Pulidora 1,500

Péndulo 3,500

Martillos, cerrote, pinzas y otros 2,000

Compresora 3,500

Pistola p/pintar

300

Total 34,000 5.9.1 Descripción de los bienes. Nuestra empresa consta de material de primera necesidad; básicos para la

elaboración de los muebles principales que fabricamos la mayoría y estos son:

Taladro.- Existe diversidad de taladros, caracterizados principalmente por la

potencia y diámetro de broca que acomode, estos pueden variar en tamaño, peso

y manejo físico operacional; algunos taladros pueden ser mejor para ciertas

aplicaciones que otras.


190

Sierra circular. Es una máquina que requiere cierta experiencia y sobre todo

mucho cuidado y respeto al usarla. Esta indicada para hacer grandes cortes

longitudinales. Cortan madera maciza, tableros de fibra dura, de virutas prensadas

o de carpintero. Con control electrónico cortan incluso aluminio y plásticos. Tienen

una guía paralela para hacer cortes paralelos al borde de un tablero, y también

pueden hacer cortes biselados inclinando la base. Puede hacerse estacionaria

colocándola boca abajo en el banco de trabajo adecuado.

Cepilladora de mano para carpintería.- La marca Black&Decker cuenta con una

buena cepilladora. Cuchillas reversibles de TCT para larga duración. Extracción

de polvo para mantener limpio el área de trabajo. Con una profundidad del corte

2mm para una rápida y eficiente eliminación de material.

La cepilladora permite dar una mejor terminación en los acabados de los muebles.

Aplicaciones:

Rebaje de puertas y ventanas

Alisar superficies de madera

Eliminación de revestimientos

Realizar ranuras en marcos de puertas y ventanas

Compresor de Aire a pistón 2.5 caballos

Sus especificaciones son las siguientes:

Motor: 2.5HP


191

Capacidad del tanque: 25 litros.

Velocidad de funcionamiento: 2.800RPM.

Caudal de Aire: 196 l/min.

Presión máxima de trabajo: 8 BAR - 116 PSI.

Válvulas de seguridad y Manómetros

Manómetros de medición de presión del aire comprimido y flujo en la manguera de

salida.

Manómetro de caudal de aire en tanque.

Manómetro de caudal de salida de aire.

Lijadora de Banda 75mm Dowen Pagio

La lijadora nos permite dejas la superficie de la medera completamente lisa.

Esta herramienta cuenta con un diseño ergonómico de fácil uso y mantenimiento

Sus características son las siguientes:

Centrado automático ajusta la banda para una alineación precisa.

Palanca cómoda de desenganche de la banda, facilita el reemplazo del papel.

El interruptor de encendido fijo permite el uso continuo.

Tobera y bolsa recolectora de polvo para mantener el área de trabajo limpia.

Superficie de lijado protegida. La superficie de acción está protegida por un

esqueleto metálico de alta resistencia al uso.


192

Caja de herramientas Crossman Esta caja permite tener el material controlado y protegido, para que conservarlo en

mejor estado.

Maquinaria Pesada


193

5.9.2 DESARROLLO DEL CASO PRÁCTICO MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.

PRESUPUESTO GLOBAL DE VENTAS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

PRECIO DE VENTA UNITARIO CAJONERA 1.350 LIBRERO 1.750 CAJONERA LIBRERO VENTAS DEL EJERCICIO ANTERIOR 0 Us. 0 Us. FACTORES ESPECÍFICOS DE VENTA: Competencia directa -20 Us. -12 Us. Facilidades de pago 42 Us. 34 Us. Innovación en diseño -12 Us. -16 Us. Poca capacidad de producción -11 Us. -9 Us. Pocos medios de distribución -8 Us. -19 Us. Funcionabilidad 39 Us. 21 Us. SUBTOTAL 30 Us. -1 Us. PRESUPUESTO HASTA FACTORES ESPECÍFICOS DE VENTA 30 Us. -1 Us. Elevación en el precio de la materia prima -12 Us. -12 Us. Surgimiento de nuevas leyes ecológicas 23 Us. 24 Us. Creación de nuevos sustitutos de la materia prima 28 Us. 23 Us. Inestabilidad económica por el cambio de poder 22 Us. 20 Us. Disminución del poder adquisitivo de nuestros clientes 21 Us. -9 Us. SUBTOTAL 82 Us. 46 Us. PRESUPUESTO HASTA FACTORES ECONÓMICOS Y POLÍTICOS 112 Us. 45 Us. FACTORES ADMINISTRATIVOS: Cambios en el tipo de productos por adelantos 28 Us. 32 Us. en la técnica de la elaboración de muebles Restablecimientos de la calidad de producción 28 Us. 29 Us. Amplitud de medios publicitarios y promocionales 37 Us. 38 Us. Rotación de personal 25 Us. 27 Us. SUBTOTAL 118 Us. 126 Us. PRESUPUESTO DEL PERIODO EN UNIDADES: 230 Us. 171 Us. PRESUPUESTO DEL PERIODO EN VALORES: 310.500 299.250 TOTAL VALORES: 609.750


194

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.

EXPLOSIÓN DE MATERIALES 1 LIBRERO

Material Cantidad Unitario Total

Madera 3 3/5 Hojas 230,00 828,00 Manija 2 Pza 1,50 3,00 Visagra 4 Pza 2,50 10,00 Vidrios 2 Pza 10,00 20,00

861,00


EXPLOSIÓN DE MATERIALES 1 CAJONERA Precio

Material Cantidad Unitario Total

Madera 1 1/2 Hojas 230,00 345,00 Manija 10 Pza 1,50 15,00

360,00


195

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. CAJONERA Quien lo Precio Previsión

Actividad Tiempo Realiza Por Hora Social Total

Corte 20 min. Carpintero 11,50 49% 6 Ensamble 60 Carpintero 11,50 " 17 Empastado 15 Operario 1 5 " 2 Lijado 40 Operario 2 5 " 5 Pintado 120 Pintor 11 " 33 Detallado 30 Operario 1 5 " 4 Emplayado 10 Operario 2 5 " 1 TOTAL 295 67


SUELDOS Y SALARIOS DIRECTOS LIBRERO Quien lo Precio Previsión

Actividad Tiempo Realiza Por Hora Social Total

Corte 25 min. Carpintero 11,50 49% 7 Ensamble 90 Carpintero 11,50 " 26 Empastado 15 Operario 1 5 " 2 Lijado 60 Operario 2 5 " 7 Pintado 150 Pintor 11 " 41 Detallado 40 Operario 1 5 " 5 Emplayado 15 Operario 2 5 " 2 TOTAL 395 90


196


GASTOS INDIRECTOS CAJONERA IMPORTE CONSTANTES SEMESTRAL

Sueldos y Salarios indirectos 40.800 Sueldos y Salarios indirectos de reparto 10.800 Sueldos y Salarios indirectos de ventas 12.000 Predio 500 Depreciación 1.072 Agua 300 Teléfono 960

VARIABLES

Luz 6.600 Teléfono 390 Material Indirecto 13.560 Papelería 1.070 Gasolina y lubricantes 7.200

TOTAL 95.252


197


GASTOS INDIRECTOS LIBRERO IMPORTE CONSTANTES SEMESTRAL

Sueldos y Salarios indirectos 40.800 Sueldos y Salarios indirectos de reparto 10.800 Sueldos y Salarios indirectos de ventas 12.000 Predio 500 Depreciación 1.608 Agua 300 Teléfono 960

VARIABLES

Luz 6.600 Teléfono 390 Material Indirecto 24.855 Papelería 1.070 Gasolina y lubricantes 7.200

TOTAL 107.083


198


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE PRODUCCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

( Unidades y Valores)

CAJONERA

UNIDADES VALORES (+) (-) Sueldos y Gastos In- Ventas Inventario Inventario Unidades Material Salarios directos de

MES

Estimadas Final

Deseable Inicial a Producir Directo Directos Producción Total

Septiembre 38 Us. 5 Us. 0 Us. 43 Us. 15.480

2.899

17.429 35.808

Octubre 39 5 5 39

14.040

2.629

15.808

32.477

Noviembre 42 5 5 42

15.120

2.832

17.024

34.975

Diciembre 50 5 5 50

18.000

3.371

20.266

41.637

Enero 29 5 5 29

10.440

1.955

11.754

24.150

Febrero 32 5 5 32

11.520

2.158

12.970

26.648

TOTAL 230 Us. 30 Us. 25 Us. 235 Us. 84.600

15.844

95.252 195.696


199


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE PRODUCCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

( Unidades y

Valores) LIBRERO

UNIDADES VALORES

(+) (-) Sueldos y Gastos In-

Ventas Inventario

Inventari

o

Unidades Material Salarios directos de

MES

Estimada

s Final Deseable

Inicial

a Producir Directo Directos

Producción Total

Septiembre 28

Us. 5

Us. 0

Us. 33

Us. 28.413

2.969

20.078 51.460

Octubre 30 5 5 30

25.830

2.699

18.253

46.781

Noviembre 31 5 5 31

26.691

2.789

18.861

48.341

Diciembre 38 5 5 38

32.718

3.418

23.120

59.257

Enero 22 5 5 22

18.942

1.979

13.385

34.306

Febrero 22 5 5 22

18.942

1.979

13.385

34.306 TOTAL 171 Us. 30 Us. 25 Us. 176 Us. 151.536 15.833 107.083 274.451


200


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE CONSUMO

DE MATERIAL DIRECTO

DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

CAJONERA

MATERIAL (1)

MADERA MATERIAL (2) MANIJAS PRODUCCIÓN 1 1/2 10

ESTIMADA MES HOJAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE TOTAL

43 Us. SEPTIEMBRE 64 1/2 230 14.835 430 1,50 645 15.480

39 OCTUBRE 58 1/2 "

13.455 390 "

585

14.040

42 NOVIEMBRE 63 "

14.490 420 "

630

15.120

50 DICIEMBRE 75 "

17.250 500 "

750

18.000

29 ENERO 43 1/2 "

10.005 290 "

435

10.440

32 FEBRERO 48 "

11.040 320 "

480

11.520 235 Us. 352 1/2 81.075 2350 3.525 84.600


201


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE CONSUMO DE MATERIAL DIRECTO

DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 MATERIAL (2) MANIJAS MATERIAL (3) VISAGRAS MATERIAL (4) VIDRIO

3 3/5 2 4 2 HOJAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE TOTAL

118 4/5 230 27.324 66 1,50 99,0 132 2,50 330 66 10 660 28.413

108 "

24.840 60 "

90,0 120 "

300 60 "

600

25.830

111 3/5 "

25.668 62 "

93,0 124 "

310 62 "

620

26.691

136 4/5 "

31.464 76 "

114,0 152 "

380 76 "

760

32.718

79 1/5 "

18.216 44 "

66,0 88 "

220 44 "

440

18.942

79 1/5 "

18.216 44 "

66,0 88 "

220 44 "

440

18.942 633 3/5 145.728 352 528,00 704 1.760 352 3.520 151.536


202


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

MATERIAL 1 MADERA ( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras

Septiembre 183 1/3 Hojas 11 Hojas 0 Hojas 194 1/3 Hojas Octubre 166 1/2 11 11 166 1/2Noviembre 174 3/5 11 11 174 3/5Diciembre 211 4/5 11 11 211 4/5Enero 122 5/7 11 11 122 2/3Febrero 127 1/5 11 11 127 1/5

TOTAL 986,1 Hojas 66 Hojas 55 Hojas 997,1 Hojas



MATERIAL 2 MANIJAS

( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras

Septiembre 496 Pzas. 50 Pzas. 0 Pzas. 546 Pzas.Octubre 450 50 50 450Noviembre 482 50 50 482Diciembre 576 50 50 576Enero 334 50 50 334Febrero 364 50 50 364

TOTAL 2702 Pzas. 300 Pzas. 250 Pzas. 2752 Pzas.


203



MATERIAL 3 VISAGRAS


Septiembre 132 Pzas. 16 Pzas. 0 Pzas. 148 Pzas. Octubre 120 16 16 120Noviembre 124 16 16 124Diciembre 152 16 16 152Enero 88 16 16 88Febrero 88 16 16 88




MATERIAL 4 VIDRIO


Septiembre 66 Pzas. 4 Pzas. 0 Pzas. 70 Pzas. Octubre 60 4 4 60Noviembre 62 4 4 62Diciembre 76 4 4 76Enero 44 4 4 44Febrero 44 4 4 44



204


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

CAJONERA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 8.160,00 1.360

1.360

1.360

1.360

1.360

1.360

Predio

300 50

50

50

50

50

50

Depreciación

1.072.02 179

179

179

179

179

179

Agua

180 30

30

30

30

30

30

Teléfono

96 16

16

16

16

16

16

PARCIAL 9.808,02 1.635

1.635

1.635

1.635

1.635

1.635 VARIABLES

Sueldos y Salarios 15.844 2.899

2.629

2.832

3.371

1.955

2.158

Luz

4.620 845

767

826

983

570

629

Material Indirecto

13.560 2.481

2.250

2.423

2.885

1.673

1.846

PARCIAL 34.024 6.226

5.647

6.081

7.239

4.199

4.633

TOTALES 43.832 7.860

7.281

7.716

8.874

5.833

6.268

NETO 43.832 7.860

7.281

7.716

8.874

5.833

6.268


205


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 LIBRERO TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 8.160,00 1.360 1.360 1.360 1.360 1.360 1.360

Predio 300 50 50 50 50 50 50 Depreciación 1.608 268 268 268 268 268 268 Agua 180 30 30 30 30 30 30 Teléfono 96 16 16 16 16 16 16

PARCIAL 10.344,00 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724

VARIABLES

Sueldos y Salarios 15.833 2.969 2.699 2.789 3.418 1.979 1.979 Luz 4.620 866 788 814 998 578 578 Material Indirecto 24.855 4.660 4.237 4.378 5.366 3.107 3.107

PARCIAL 45.307 8.495 7.723 7.980 9.782 5.663 5.663 TOTALES 55.651 10.219 9.447 9.704 11.506 7.387 7.387

NETO 55.651 10.219 9.447 9.704 11.506 7.387 7.387


206

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN

DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 CAJONERA GASTOS OFICINAS DE VENTA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 28.320,00

4.720

4.720 4.720

4.720

4.720

4.720

Predio

100

17

17

17

17

17

17

Depreciación

2.334

389

389 389

389

389

389

Agua

60

10

10

10

10

10

10

Teléfono

384

64

64 64

64

64

64

SUMAS 31.198

5.200

5.200 5.200

5.200

5.200

5.200 VARIABLES

Papelería 321

56

56 56

65

44

44

Luz

660

121

110

118

140

81

90

Teléfono

195

40

40 55

60

-

-

SUMAS 1.176

217

206 229

265

125

134

PARCIAL 32.374

5.416

5.405 5.429

5.465

5.325

5.334 GASTOS DE REPARTO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 10.800,00

1.800

1.800 1.800

1.800

1.800

1.800

SUMAS 10.800,00

1.800

1.800 1.800

1.800

1.800

1.800 VARIABLES

Gasolina y lubricantes 7.200,00

1.100

1.100 1.600

1.600

900

900

SUMAS 7.200,00

1.100

1.100 1.600

1.600

900

900

PARCIAL 18.000,00

2.900

2.900 3.400

3.400

2.700

2.700 TOTALES 50.374 8.316 8.305 8.829 8.865 8.025 8.034


207


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

LIBRERO GASTOS OFICINAS DE VENTA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO

CONSTANTES Sueldos y Salarios indirectos 28,320.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 Depreciación 3,501.00 583.50 583.50 583.50 583.50 583.50 583.50 Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 Teléfono 384.00 64.00 64.00 64.00 64.00 64.00 64.00

SUMAS 32,365.00 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 VARIABLES

Papelería 321.00 56.00 56.00 56.00 65.00 44.00 44.00 Luz 660.00 123.75 112.50 116.25 142.50 82.50 82.50 Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -

SUMAS 1,176.00 219.75 208.50 227.25 267.50 126.50 126.50 PARCIAL 33,541.00 5,613.92 5,602.67 5,621.42 5,661.67 5,520.67 5,520.67

GASTOS DE REPARTO CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 10,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 SUMAS 10,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00

VARIABLES Gasolina y lubricantes 7,200.00 1,100.00 1,100.00 1,600.00 1,600.00 900.00 900.00

SUMAS 7,200.00 1,100.00 1,100.00 1,600.00 1,600.00 900.00 900.00 PARCIAL 18,000.00 2,900.00 2,900.00 3,400.00 3,400.00 2,700.00 2,700.00

TOTALES 51,541.00 8,513.92 8,502.67 9,021.42 9,061.67 8,220.67 8,220.67


208


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN


CAJONERA

TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 16,320.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00

Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67

Depreciación 954.00 159.00 159.00 159.00 159.00 159.00 159.00

Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00

Teléfono 480.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00

PARCIAL 17,914.00 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67

VARIABLES

Papelería 749.00 130.00 130.00 130.00 187.00 86.00 86.00

Luz 1,320.00 241.53 219.06 235.91 280.85 162.89 179.74

Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -

PARCIAL 2,264.00 411.53 389.06 420.91 527.85 248.89 265.74

TOTALES 20,178.00 3,397.20 3,374.73 3,406.58 3,513.52 3,234.56 3,251.41


209


PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN


LIBRERO

TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos 16,320.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00

Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67

Depreciación 1,431.00 238.50 238.50 238.50 238.50 238.50 238.50

Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00

Teléfono 480.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00

PARCIAL 18,391.00 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17

VARIABLES

Papelería 749.00 130.00 130.00 130.00 187.00 86.00 86.00

Luz 1,320.00 247.50 225.00 232.50 285.00 165.00 165.00

Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -

PARCIAL 2,264.00 417.50 395.00 417.50 532.00 251.00 251.00

TOTALES 20,655.00 3,482.67 3,460.17 3,482.67 3,597.17 3,316.17 3,316.17


210

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PRESUPUESTO DE COBRANZA


VENTAS TOTAL COBRANZA

Septiembre 100,300.00 contado 20,060.00 20,060.00 Octubre 105,150.00 contado 21,030.00 30 días 70,210.00 91,240.00 Noviembre 110,950.00 contado 22,190.00 30 días 73,605.00 60 días 10,030.00 105,825.00 POLÍTICA DE COBRANZAS

Diciembre 134,000.00 contado 26,800.00 20%DE CONTADO

30 días 77,665.00 70% 30 DÍAS 60 días 10,515.00 114,980.00 10% 60 DÍAS Enero 77,650.00 contado 15,530.00 30 días 93,800.00 60 días 11,095.00 120,425.00 Febrero 81,700.00 contado 16,340.00 30 días 54,355.00 60 días 13,400.00 84,095.00

TOTAL 609,750.00 536,625.00 536,625.00

PENDIENTE 73,125.00 30 días 57,190.00

60 días 7,765.00 90 días 8,170.00 COBRANZA PRESUPUESTADA 536,625.00


211

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PAGO A PROVEEDORES

DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 PAGO A

COMPRAS TOTAL PROVEEDORES

Septiembre 43,893.00 contado 8,778.60 8,778.60 Octubre 39,870.00 contado 7,974.00 30 días 35,114.40 43,088.40 POLÍTICA DE Noviembre 41,811.00 contado 8,362.20

30 días 31,896.00 40,258.20 20%DE CONTADO

80% 30 DÍAS Diciembre 50,718.00 contado 10,143.60 30 días 33,448.80 43,592.40 Enero 29,382.00 contado 5,876.40 30 días 40,574.40 46,450.80 Febrero 30,462.00 contado 6,092.40 30 días 23,505.60 29,598.00

TOTAL 236,136.00 211,766.40 211,766.40

PENDIENTE 24,369.60 30 días 24,369.60

PAGO PRESUPUESTADO DE PROVEEDORES 211,766.40


212


PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS

TRANSFORMACIÓN TOTAL DE TRANSFORMACIÓN Septiembre 18,079.45 18,079.45 18,079.45 Octubre 16,728.03 16,728.03 16,728.03 Noviembre 17,419.81 17,419.81 17,419.81 Diciembre 20,380.07 20,380.07 20,380.07 Enero 13,220.78 13,220.78 13,220.78 Febrero 13,655.13 13,655.13 13,655.13

TOTAL 99,483.27 99,483.27 99,483.27

PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN $ 99,483 PRESUPUESTADA


PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS

TRANSFORMACIÓN TOTAL DE TRANSFORMACIÓN Septiembre 17,632.78 17,632.78 17,632.78 Octubre 16,281.36 16,281.36 16,281.36 Noviembre 16,973.14 16,973.14 16,973.14 Diciembre 19,933.40 19,933.40 19,933.40 Enero 12,774.11 12,774.11 12,774.11 Febrero 13,208.46 13,208.46 13,208.46

TOTAL 96,803.25 96,803.25 96,803.25

PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN PRESUPUESTADA

99,483.27


213

MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.

PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2006 A FEBRERO DE 2007 GASTOS DE PAGO DE GASTOS

DISTRIBUCIÓN TOTAL DE DISTRIBUCIÓN

Septiembre 16,830.35 16,830.35 16,830.35 Octubre 16,807.87 16,807.87 16,807.87 Noviembre 17,850.04 17,850.04 17,850.04 Diciembre 17,926.76 17,926.76 17,926.76 Enero 16,245.78 16,245.78 16,245.78 Febrero 16,254.21 16,254.21 16,254.21

TOTAL 101,915.00 101,915.00 101,915.00

PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN PRESUPUESTA 101,915.00


PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS

DISTRIBUCIÓN TOTAL DE DISTRIBUCIÓN


TOTAL 96,080.00 96,080.00 96,080.00

PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN PRESUPUESTA 96,080.00


214


PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN


GASTOS DE PAGO DE GASTOS ADMINISTRACIÓN TOTAL ADMINISTRACIÓN Septiembre 6,879.87 6,879.87 6,879.87 Octubre 6,834.90 6,834.90 6,834.90 Noviembre 6,889.25 6,889.25 6,889.25 Diciembre 7,110.68 7,110.68 7,110.68 Enero 6,550.73 6,550.73 6,550.73 Febrero 6,567.58 6,567.58 6,567.58

TOTAL 40,833.00 40,833.00 40,833.00

PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN PRESUPUESTA 40,833.00


PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS

ADMINISTRACIÓN TOTAL ADMINISTRACIÓN


TOTAL 38,448.00 38,448.00 38,448.00 PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN PRESUPUESTA 38,448.00


215


PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

GASTOS DE GASTOS DE GASTOS DE

PAGO A TRANSFORMACIÓN DISTRIBUCIÓN ADMINISTRACIÓN TOTAL PROVEEDORES A PAGAR A PAGAR A PAGAR A PAGAR

Septiembre 8,778.60 18,079.45 16,830.35 6,879.87 50,568.26 Octubre 43,088.40 16,728.03 16,807.87 6,834.90 83,459.20 Noviembre 40,258.20 17,419.81 17,850.04 6,889.25 82,417.30 Diciembre 43,592.40 20,380.07 17,926.76 7,110.68 89,009.91 Enero 46,450.80 13,220.78 16,245.78 6,550.73 82,468.09 Febrero 29,598.00 13,655.13 16,254.21 6,567.58 66,074.91

TOTAL 211,766.40 99,483.27 101,915.00 40,833.00 453,997.67

TOTAL A PAGAR 453,997.67


PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

GASTOS DE GASTOS DE GASTOS DE

PAGO A TRANSFORMACIÓN DISTRIBUCIÓN ADMINISTRACIÓN TOTAL PROVEEDORES A PAGAR A PAGAR A PAGAR A PAGAR


TOTAL 211,766.40 96,803.25 96,080.00 38,448.00 443,097.65

TOTAL A PAGAR 443,097.65


216


BALANCE GENERAL INICIAL DE SEPTIEMBRE DE 2006 ACTIVO CAPITAL Caja y Banco 50,000.00 Capital Social 50,000.00

TOTAL ACTIVO 50,000.00 TOTAL CAPITAL 50,000.00


PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

SALDO TOTAL INICIAL COBRANZA DISPONIBLE PAGOS SALDO FINAL


TOTAL 338,702.10 536,625.00 875,327.10 453,997.67 421,329.44


217


PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO


SALDO TOTAL

INICIAL COBRANZA DISPONIBLE PAGOS SALDO FINAL

Septiembre 50,000.00 20,060.00 70,060.00 48,751.00 21,309.00

Octubre 21,309.00 91,240.00 112,549.00 81,643.00 30,906.00

Noviembre 30,906.00 105,825.00 136,731.00 80,601.00 56,130.00

Diciembre 56,130.00 114,980.00 171,110.00 87,193.00 83,917.00

Enero 83,917.00 120,425.00 204,342.00 80,651.00 123,691.00

Febrero 123,691.00 84,095.00 207,786.00 64,258.00 143,528.00

TOTAL 365,953.00 536,625.00 902,578.00 443,097.00 459,481.00


218

MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.

ESTADO DE SITUACIÒN FINANCIERA PROYECTADO AL 28 DE FEBRERO DEL 2009

A C T I V O 2009 P A S I V O 2009

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - A corto plazo: A corto plazo: Efectivo e inversiones temporales $ 143,528 Proveedores $ 24,370 Impuestos por pagar 53,627

Cuentas por cobrar en: Clientes 73,125 Inventarios 2,685 Suma activo a corto plazo $ 219,338 Suma pasivo a corto plazo $ 77,997 Fijo: Terreno 50,000 Edificio 42,000 Maquinaria y equipo 34,000 Mobiliario y equipo 19,000 Total pasivo $ 77,997 Equipo de transporte 36,000 Equipo de computo 18,000 Depreciación Acumulada $ (10,900) INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Suma activo fijo $ 188,100 Capital social $ 249,000 Resultado del ejercicio 80,441 Total inversión de los accionistas $ 329,441

Total activo $ 407,438 Total pasivo e inversión de los accionistas $ 407,438


219


ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO POR EL PERIODO COMPRENDIDO

DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009 2009 - - - - - - - - Ingresos netos 609,750.00 Costo de ventas 332,934.00

Pérdida bruta 276,816.00 Gastos de operación: Gastos de distribución 101,915.00 Gastos de administración 40,833.00 Utilidad de operación 134,068.00 Costo integral de financiamiento: Gastos (productos) financieros - Resultado monetario operacional favorable - Pérdida antes de otros gastos (ingresos) 134,068.00 Otros gastos (ingresos) Utilidad antes de impuestos y P. T. U. 134,068.00 Impuesto sobre la renta 40,220.00 PTU 13,406.80 Utilidad neta 80,441.20


220


ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA PROYECTADO DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009

(Pesos de poder adquisitivo de diciembre de 2008) 2009 - - - - - - - - I Recursos generados (utilizados) por la operación: Resultado neto del ejercicio 80,441.00 II Partidas aplicadas a resultados que no requirieron la utilización de recursos: Depreciaciones y amortizaciones 10,900.00 Suman partidas que no requirieron la utilización de recursos 10,900.00 III Partidas relacionadas con la operación: Cuentas por pagar 24,370.00 Impuestos por pagar 53,627.00 Cuentas por cobrar - 73,125.00 Otros activos - 2,685.00 Suman partidas relacionadas con la operación 2,187.00 Suman recursos generados (utilizados) por la operación 93,528.00 IV Recursos generados (utilizados) en actividades de financiamiento: - Suman recursos generados (utilizados) en actividades de financiamiento - Aumento (disminución) de efectivo e inversiones temporales 93,528.00 Saldo de efectivo e inversiones temporales al inicio del ejercicio 50,000.00 Saldo de efectivo e inversiones temporales al final de ejercicio 143,528.00


221

RAZONES FINANCIERAS

1. SOLVENCIA

Este indicador muestra la capacidad de la empresa para hacer frente a las

obligaciones a corto plazo. Este método consiste en determinar las diferentes

relaciones de dependencia, que existen al comparar geométricamente los valores

presentados con números absolutos en los estados financieros, con el objeto de

proporcionar una idea de la situación existente.

Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su

habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

g) RAZON DEL CIRCULANTE O SOLVENCIA

Parte de la base de las deudas a corto plazo están garantizadas con los valores

del Activo Circulante que constituyen los bienes disponibles con los que se

cubrirán las deudas próximas a vencer.

Este indicador considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier

instancia del tiempo.

S = Activo Circulante Pasivo Circulante

S= 219,338.00 = 2.8 77,997.00


222

• PRUEBA DEL ACIDO

Este examen conocido también como de liquidez inmediata, es una medida más

conservadora de la liquidez. . Muestra la habilidad de una empresa para hacer

frente a los pasivos circulantes con sus activos con mayor liquidez (más rápidos).

Esta prueba es semejante al índice de solvencia, pero dentro del activo

circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el

activo con menor liquidez.

Al eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor

liquidez, debido a que se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por

cobrar y la factibilidad de realización del inventario. Si las cuentas por cobrar

tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar esta partida para el calculo de

la prueba del acido.

ACIDO = Activo Circulante- Inventario Pasivo Circulante

ACIDO= 219,338.00-2,685.00 = 2.7 77,997.00

• ACTIVOS RAPIDOS

Dentro de las razones que estudian la solvencia existe una prueba que se

considera rigurosa por considerar la liquidez de la empresa mediante la

utilización de los valores fácilmente realizables, hablando de los activos rápidos,

como son: la caja, bancos, las inversiones temporales.

AR = Efectivo+Bancos+Inversiones Temporales

Pasivo a Corto Plazo


223

AR= 143,528.00 = 1.8

77, 997

2. LIQUIDEZ

Esta razón mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus deudas a corto

plazo en forma inmediata, es decir, debe cubrir sus deudas en base a su

disponible (caja, bancos, valores negociables).

___Activo Disponible___


143,528 .00 = 1.84

77,997.00

. GARANTIA DE INVENTARIOS

La cantidad que se tiene para cubrir sus obligaciones restantes del pasivo a corto

plazo.

___Inventarios_ __


2, 685.00 = 0.03

77,997.00


224

• CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT)

Esta razón mide la capacidad crediticia, ya que representa el margen de seguridad

para los acreedores, es decir es el dinero con que la empresa cuenta para realizar

sus operaciones normales. Esta razón se obtiene al descontar activo circulante el

pasivo circulante

Aunque el resultado no es un indicador, debido a que no se expresa como una

razón, completa la interpretación de la razón corriente al expresar en pesos lo que

este expresa como una relación.

CNT = Activo Circulante - Pasivo Circulante

CNT= 219,338.00 - 77,997.00 = 141,341.00

Este índice indica la cantidad con la que cuenta la empresa para realizar sus

operaciones normales, después de haber cubierto sus obligaciones a corto plazo.

. MARGEN DE SEGURIDAD

Esta razón no muestra la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a

corto plazo como a largo plazo y capital contable.

___Capital Neto de Trabajo_ __


___ 141,341.00 = 1.81

77,997.00


225

3. RAZONES DE ACTIVIDAD

Estas razones miden la velocidad con la que varias cuentas se convierten en

ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Con respecto a las cuentas

corrientes, las medidas de liquidez por lo general son inadecuadas porque las

diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes de una empresa,

pueden afectar significativamente su liquidez verdadera.

Miden el grado de eficiencia, con lo cual una empresa emplea las diferentes

categorías de activos que posee o utilice en sus operaciones, teniendo en cuenta

la velocidad de recuperación.

a) Rotación de cartera

b) Plazo medio de cobro

c) Rotación de inventarios

d) Periodo de existencia de inventarios

e) Rotación de cuentas por pagar

f) Plazo medio de pago

. RAZON DE CUENTAS POR COBRAR

Establece el número de veces de rotación de las Cuentas por Cobrar, en

promedio en un periodo determinado.

Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la

actividad de la empresa; sin embargo, mientras mayor sea el índice de rotación,

mejor será la política administrativa, ya que esta razón nos muestra las veces que

se recupera la inversión. Y entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo

económico mejor para la empresa ya que nos muestra el plazo de cobrar en días

promedio de nuestras cuentas.


226

_ __Ventas Netas a Crédito_ _ _

Promedio de Cuentas por Cobrar

_ 609,750.00 = 16.68

36,562.50

PLAZO MEDIO DE COBRO

Una vez conocido el numero de veces de rotación de las cuentas por cobrar, se

pueden calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y

documentos por cobrar a los clientes. Para ello se tiene que dividir el numero

de días entre el indicador de rotación, previamente calculado.

_ __360 días_ _ _

Rotación de Cuentas por Cobrar

_ 360 _= 21.58 días

16.68

. ROTACION DE INVENTARIOS

Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas,

por medio del desplazamiento de nuestros inventarios; así mismo nos ayuda a

conocer el número de días promedio necesarios para vender dichos inventarios.

_ __Costo de Ventas _ _

Inventario Promedio


227

_ _332,934.00_ _= 248

1,342.50

PERIODO DE EXISTENCIA DE INVENTARIOS

Eotre menor sea el plazo de venta significará que la recuperación de nuestro

efectivo es óptimo.

_ __360 días_ _ _

Rotación Inventarios

_ ___360 _= 2 días

248

. ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR

Esta razón financiera nos permite conocer el grado de eficiencia de las cuentas

por pagar de la empresa y mide la frecuencia con que se pagan dichas cuentas.

_ __Compras Netas _ _

Promedio de Proveedores

_236,136.00 =19.38

12,185.00

6. PLAZO MEDIO DE PAGO

Es medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con

proveedores por compra de inventarios.


228

_ __360 días_ _ _

Cuentas por Pagar

_ ___360 _= 18 días

19.38

. ESTABILIDAD

La solvencia a largo plazo de una empresa se refiere a aquella situación que

garantiza el desarrollo normal y continuo de la actividad.

Por el análisis de la misma, se determina si la empresa está en condiciones de

hacer frente a sus obligaciones futuras. Por tal motivo se dice que es una situación

de crédito futura.

Este grupo de razones tiene como finalidad conocer la proporción que existe en el

origen de la inversión de la empresa, con relación al capital propio y ajeno.

Están agrupadas de la siguiente forma:

e) Nivel de endeudamiento.

f) De patrimonio a activo total.

g) De capital ajeno a capital propio.

h) De capital contable a pasivo total.

i) Crecimiento de Capital.

j) Proporción de activo fijo con relación al capital Contable.

k) Proporción de Activo Circulante con relación al Capital Contable.

l) Proporción de Activo Diferido con Relación a Capital.


229

a) NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Esta razón financiera señala la proporción en la que participan los acreedores

sobre el valor total de la empresa.

_ __Pasivo Total _ _

Activo Total

__77,997.00= 0.41

188,100.00

. DE PATRIMONIO A ACTIVO TOTAL

La relación que existe dentro de la estructura de capital entre los recursos

proporcionados por los accionistas o dueños del capital y el activo total.

_ __Capital Contable _ _

Activo Total

__329,441.00= 1.75

188,100.00


230

C O N C L U S I O N

Una definición que se dio del proyecto de inversión es que éste es un documento

guía para la toma de decisiones acerca de la creación de una futura empresa que

muestra el diseño económico, comercial, técnico, organizacional, financiero y

social de la misma. En caso de resultar viable el proyecto, éste documento se

convierte en un plan que guía la realización de la futura empresa.

Por consiguiente, cada uno de los estudios realizados es un medio para decidir si

el proyecto se lleva hasta sus últimas consecuencias. Algunos estudios, sobre

todo los preliminares como mercado, el técnico, sirven para decidir si se

interrumpe el proyecto desde sus etapas iniciales, y no gastar el tiempo y recursos

en un proyecto no viable. Una vez que se han realizado los estudios básicos de un

proyecto, es conveniente evaluar el mismo en conjunto para decidir si conviene la

puesta en marcha del mismo.

Esta decisión puede depender de dos aspectos:

a) La evaluación que realice el inversionista sobre la propuesta derivada de los

estudios. La misma puede basarse en uno o varios parámetros aislados, tales

como la rentabilidad, el impacto social, las expectativas de mercado, las

dificultades técnicas y administrativas, etc., o adecuadamente el deseo de llevar

hasta sus últimas consecuencias el proyecto.

b) Basar la decisión final en la evaluación que proponen las expectativas,

supuestos o hipótesis inicialmente planteados. Si falla alguno o algunos de ellos,

el inversionista puede abandonar la idea inicial desde un principio; pero también

pueden decidirse a modificar alguno de tales supuestos en base al conocimiento

derivado de los estudios realizados.

Si la evaluación final resulta favorable, conviene plantear adecuadamente la

redacción y presentación final del proyecto. Sobre esto último conviene realizar un


231

resumen ejecutivo que de una manera breve describa el contenido y

funcionamiento del mismo, el cual es la presentación inicial del documento

redactado.

Conviene, si esto es posible, traducir en diagramas o esquemas algunas de las

propuestas del proyecto para facilitar su comprensión.

Es recomendable rematar la redacción del documento final con las conclusiones y

recomendaciones que recalquen la decisión final, explicando las razones por lo

que si o no se aprobó, así como las recomendaciones inmediatas para la puesta

en marcha del proyecto en caso de que éste resulte viable.


232

B I B L I O G R A F I A

ENCICLOPEDIA CONTABLE UNIVERSAL EUROPEA AMERICANA EDITORIAL ESPASA, SA MADRID BARCELONA ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION PARA BIENES DE CAPITAL L.A. ERNESTINA HUERTA Y L.C. CARLOS SIU VILLANUEVA EVALUACION DE PROYECTOS GABRIELA BACA URBINA MC GRAW-HILL INTERAMERICANA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTO DE INVERSION PARA PRINCIPIANTES ABRAN HERNANDEZ HERNANDEZ CUARTA EDICION. PREPARACION Y EVALUACION DE PROYECTOS NASSIR SAPAG CHAIN- EDITORIAL PRETINCE HALL EVALUACION DE PROYECTOS SOCIALES 1ª EDICION EN ESPAÑOL COHEN, E. Y FRANCO, R. (1992) MEXICO: SIGLO VEINTIUNO EDITORES

MERCADOTECNIA, 3RA EDICION FISHER LAURA Y ESPEJO JORGE MC GRAW-HILL

ANALISIS Y METODOS, PRINCIPIOS Y METODOS JERRY A. VISCIONE EDITORIAL. LIMUSA NORIEGA EDITORES

EL CAPITAL DE TRABAJO: MODELOS Y DECISIONES FINANCIERAS ORESTES GOMEZ DIAZ HUMBERTO BANDA ORTIZ MIGUEL ANGEL TIRADA ZAVALA IMCP, AC PLANEACION FINANCIERA EN LA EMPRESA MODERNA DR. LUIS JAIME LEVY EDITORIAL ISEF


233

FUNDAMENTOS DE ECONOMIA DE LA EMPRESA F. TARRAGO SABATE FUNDAMENTOS DE INFORMACION FINANCIERA LAWRENCE S. GITMAN www.eumed.net/libros/2006c/218/ http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa_de_escala"


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TRABAJO FINAL - tesis.ipn.mxtesis.ipn.mx/jspui/bitstream/123456789/3881/1/CP2009F686r.pdf · 5.9.1 Descripción de los bienes ... computadoras que apoyan en gran medida el trabajo