Unión de Crédito Empresarial de Cuauhtémoc, S.A. de C.V. · 2017. 4. 8. · HR BB+ HR 4 La nueva alternativa en calificación de valores. *The rating is the sole responsibility

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La nueva alternativa en calificación de valores.

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Unión de Crédito Empresarial de Cuauhtémoc, S.A. de C.V.

6 de Septiembre de 2011 Calificación Contraparte

Contactos Fernando Montes de Oca Director Instituciones Financieras y Soc. Inv. E-mail: [email protected] Gabriela Simón Analista E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 Calificaciones Calificación Contraparte de LP HR BB+ Calificación Contraparte de CP HR4 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determinó HR Ratings de México S.A. de C.V., para Unión de Crédito Empresarial Cuauhtémoc S.A. de C.V. es “HR BB+”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene alto riesgo crediticio. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determinó HR Ratings de México, S.A. de C.V. para Unión de Crédito Empresarial Cuauhtémoc S.A. de C.V. es “HR 4”. El emisor con esta calificación ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un muy alto riesgo crediticio.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” a la Unión de Crédito Empresarial Cuauhtémoc, S.A. de C.V. (UCECSA y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y un escenario de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Los supuestos y resultados obtenidos en ambos escenarios fueron los siguientes:

Los factores positivos que influyeron en la calificación son:

• Eficiente proceso de seguimiento y cobranza con un índice de morosidad al 2T11 en 0.0%, derivado de nula cartera vencida.

• Buen manejo histórico de la cartera de crédito. • Capacidad aceptable en la administración para el crecimiento de la cartera por parte

del personal y los sistemas. • Personal y directivos con capacitación y experiencia en el nicho de la agroindustria. • Relación de cartera vigente a deuda neta de 1.3x al 2T11, demostrando buena

relación de activos / pasivos. • Cuentan con dos fideicomisos de garantías de liquidez por parte de Financiera

Rural por un total de P$6.9m.

Los factores negativos que influyeron en la calificación son: • Alta concentración de la cartera por parte de los principales 10 clientes,

representando el 40.7%. • Exposición a riesgos climatológicos y biológicos debido a que no toda la cartera de

crédito se encuentra asegurada. • Sensibilidad a la volatilidad del precio de los productos financiados a causa de que

no todos cuentan con agricultura por contrato. • Índice de eficiencia afectado por altos gastos de administración, llegando a niveles

de 72.2% para el 2T11. • Márgenes financieros apretados por alta competencia. • Limitadas fuentes de fondeo (línea de Financiera Rural al 76.1% de su uso y

préstamos por parte de los socios). • Niveles de rentabilidad presionados al 2T11, con ROE 10.8% y ROA 1.6%. • Conflicto de intereses inherente al mismo modelo de negocio de las Uniones de

Crédito.

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*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Perfil de UCECSA Descripción de la Empresa Unión de Crédito Empresarial Cuauhtémoc fue constituida el 6 de octubre de 1994 por 66 socios, compuesta por personas físicas y por personas morales. UCECSA podrá operar en las ramas en que se ubiquen las actividades de sus socios, y por lo tanto, sus actividades pueden abarcar el ramo agropecuario, industrial, comercial y de servicios. Sin embargo, la Empresa actualmente se dedica al ramo agropecuario. El objeto de la sociedad principal es ofrecer acceso al financiamiento, ofrecer las condiciones favorables para ahorrar y recibir préstamos por parte de socios y de instituciones financieras, facilitar el uso de crédito a sus socios, recibir préstamos de diferentes entidades financieras, emitir títulos de crédito, practicar con sus socios operaciones de descuento, recibir de sus socios depósitos, entre otras. El principal objetivo es fungir como intermediario financiero en el mercado agropecuario de la región noroeste del estado de Chihuahua, especialmente en la producción agrícola y frutícola. Las oficinas centrales de la Empresa se ubican en ciudad Cuauhtémoc, Chihuahua. El área de influencia que alcanza son los municipios de Cuauhtémoc, Cusihuiriachic, Carichic, Guerrero, Matachic, Temosachic, Namiquipa, Bachiniva, y Riva Palacio. A partir del inicio de operación, la Empresa ha tenido diversos eventos relevantes que se mencionan a continuación:

Modelo de Negocio El modelo de negocio de UCECSA se basa en crecer la cartera de socios para poderles ofrecer diferentes productos crediticios y poder incrementar su cartera de crédito. Tiene un mercado objetivo de personas físicas o morales que se encuentren generando ingresos, enfocados al sector agropecuario. En este sector la Empresa se dedica básicamente al financiamiento de actividades agrícolas, frutícolas y ganaderas, principalmente a la producción de maíz y manzana. Los clientes meta de

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acuerdo al nivel de ingresos son los que se clasifican como Productores en Desarrollo 3 (PD3). Esta clasificación son aquellas personas físicas o morales cuyo ingreso anual supera 3,000 veces el salario mínimo diario de la zona donde se ubica su empresa o proyecto. Si algún futuro acreditado no cumple con esta clasificación UCECSA valora su factibilidad de fondeo dependiendo de la rentabilidad, riesgo y capacidad de pago. Productos Los productos que manejan son ahorro y créditos exclusivamente para los socios. En el servicio de ahorro UCECSA ofrece diferentes tasas netas de interés dependiendo del monto ahorrado o prestado. La cantidad ahorrada puede ir desde mil pesos hasta más de quinientos mil.

En cuanto a los créditos estos son: refaccionarios, habilitación o avío, cuenta corriente y simples. Los créditos que se otorgan con mayor frecuencia son los créditos refaccionarios y después los de avío. Anteriormente la Empresa contaba con créditos quirografarios pero fueron eliminados de la cartera debido al riesgo que implicaba. Cabe mencionar que todas las garantías de activo fijo quedan bajo resguardo. La descripción de las diferentes características de cada producto se describen a continuación.

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Originación y aprobación La Empresa cuenta con un proceso de originación y aprobación del crédito en donde cada etapa consta de diferentes pasos que se mencionan a continuación. Para acotar el riesgo de conflicto de interés de los préstamos entre los socios UCECSA cuenta con tres políticas que se tienen que cumplir: el proyecto tiene que ser sustentable, se tienen que cumplir con todas las garantías y tiene que pasar el buró de crédito.

Promoción del Crédito El fomento del crédito se hace a través de tres diferentes tipos de líneas de promoción y se realiza en base a dos medios. El primero es por medio de atraer a nuevo socios y el segundo es ofreciéndoles al universo de socios actuales. Para atraer a nuevos socios tiene que pasar dos filtros principales, que tenga proyectos agropecuarios técnicos productivos en marcha y que no sea de edad avanzada (si es de edad avanzada se puede cambiar el enfoque del crédito hacia los hijos si mantienen las mismas actividades generadoras de ingresos). Una vez que el comité de admisión de socios da la autorización, el socio nuevo puede tramitar su crédito en promedio de un mes y este tarda de 8-10 días para la aprobación. Las líneas de promoción son las siguientes:

• Publicidad de medios masivos, a través de televisión, radio, periódicos, entre otros;

• Referidos, ya sean jefes gremiales, administradores de mercados, proveedores de negocios minoristas, viejos acreditados con buen historial de pago en UCECSA y personas que aparecen como referencias de los acreditados actuales;

• Promoción directa, la que realizan directamente el analista de créditos, los gerentes de sucursales y el personal auxiliar de créditos.

Visita de Evaluación al Solicitante Se hace una visita donde se llena una solicitud y se realiza un análisis de riesgos y una evaluación patrimonial (estudio técnico financiero). La visita se realiza primero en el lugar donde se desarrolla la actividad de repago y segundo en el domicilio particular del solicitante. En esta visita el analista de crédito determina la capacidad de pago donde analiza todos los aspectos cuantitativos por medio de la declaración patrimonial y el formulario de riesgos. En estas dos declaraciones el analista recibe información como el flujo de ingresos y egresos, la capacidad de pago, y el patrimonio del solicitante. Después de analizar la información cuantitativa, el analista evalúa la moral de pago, con el fin de poder

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determinar si el futuro acreditado está dispuesto a pagar, y se basa en un análisis mas subjetivo donde se valúa el comportamiento del acreditado, su entorno y su familia. Este segundo análisis también se complementa con el Buró de Crédito regional, nacional y con referencias personales, comerciales, y de campo. Las referencias de campo son las referencias que consigue el analista de crédito por parte de los vecinos del futuro acreditado. Autorización y Comité de Crédito En esta etapa se consolida todo el expediente de crédito para poder pasar al comité de crédito. Si es necesario el gerente de crédito realiza otra visita para verificar la información. Una vez que el gerente aprueba el expediente del crédito, este pasa a un comité donde el analista de crédito expone la propuesta y fundamenta las razones para la aprobación del financiamiento. Los miembros del comité tienen la capacidad de aprobar, denegar o modificar las características del crédito; como es el monto, plazo, frecuencia de pago, entro otros. Formalización y Desembolso del Crédito Una vez aprobado el crédito se formalizan las operaciones legales y de financiamiento, donde se le avisa al acreditado que el financiamiento está listo y puede ir a firmar la documentación necesaria y recibir los fondos por medio de cheque.

UCECSA cuenta con un proceso de seguimiento y supervisión, para esto en el último mes de cada año realiza un programa de supervisión y seguimiento en cuanto a la cartera y la situación financiera de cada acreditado. Este programa consta de hacer un proceso de seguimiento del crédito que inicia una vez cumplidos 90 días naturales después de la disposición. En este seguimiento se hace una visita al acreditado para entrevistarlo y revisar que realmente esté cumpliendo con los términos y condiciones del contrato. De otra forma también se verifica el uso que se le está dando a los recursos para poder elaborar un reporte de inspección de crédito. La visita de supervisión se realiza en cada nueva ministración del crédito. Si en el reporte al acreditado presenta alguna desviación a lo preestablecido con el crédito otorgado o la Empresa identifica un riesgo potencial para el cumplimiento de las obligaciones, al acreditado se le puede presentar una alternativa correctiva sobre el cumplimiento de los compromisos en un periodo pactado. Si alguna de estas desviaciones viola alguna cláusula contractual, se solicita el pago del adeudo correspondiente o se transfiere al departamento jurídico para la recisión del contrato. En esta etapa se visita las instalaciones para revisar las condiciones de las garantías inmobiliarias. En caso de que el acreditado no presente ninguna desviación se le ofrecen otros productos y servicios.

Seguimiento y Supervisión

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UCECSA cuenta con un proceso de recuperación y cobranza dependiendo de las semanas de atraso del acreditado.

Recuperación y cobranza

Primera semana: se realiza una llamada telefónica para informarse de los motivos del atraso y poner una fecha de pago para regularizar la deuda. Segunda y tercera semana: las llamadas telefónicas son complementadas por visitas de negociación por parte del analista de crédito y se mandan notificaciones de pagos. Cuarta y quinta semana: las llamadas telefónicas persisten y se realiza una visita por parte del gerente de crédito al deudor y al aval para notificar de las semanas de retraso del pago. Se enviarán notificaciones del pago con el motivo de cancelación de la deuda. Sexta, séptima y octava semana: Si después de la quinta semana todavía no se tiene contacto con el acreditado y no se ha realizado la regularización del crédito, se pide apoyo al área de recuperaciones de UCECSA, siendo este el paso pre-jurídico. Novena semana en adelante: el expediente pasa a formar parte del despacho jurídico externo para la recuperación judicial y para realizar el embargo de la garantía. En esta área se evalúa la situación legal del deudor, de las garantías y la posibilidad de realizar un proceso judicial. Si es inconveniente realizar el proceso judicial por el monto del crédito, se vuelve un crédito irrecuperable y pasa a ser castigado. En el proceso judicial se puede llegar a realizar una reestructuración del crédito con el fin de recuperar el saldo vencido, a falta de liquidez por parte del deudor este puede realizar una dación de pago por medio de otro bien. Mensualmente se realizan reportes sobre el estado de los procesos judiciales y los las renegociaciones de los créditos. Cabe mencionar que UCECSA nunca ha entrado en un proceso judicial debido a los pasos previamente mencionados. Plan de Negocio Para los siguientes periodos se busca incrementar el otorgamiento de crédito y la cartera vigente. Para esto UCECSA quiere incrementar el capital contable a P$50m y abrir una sucursal en ciudad Guerrero o

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Namiquipa, Chihuahua; además tienen planeado abrir un nuevo departamento de microcréditos. UCECSA acaba de constituir una empresa comercializadora y un fondo de aseguramiento para poder complementar los servicios que otorgan a sus socios. La empresa comercializadora tiene el objetivo de acotar el riesgo de venta de la mercancía y de precio del producto agrícola, realizando agricultura por contrato. El fondo de aseguramiento es para poder acotar el riesgo de pérdida de la cosecha por consecuencia de un imprevisto de causas ambientales. En cuanto a las líneas de fondeo se busca incrementarlas, a través de la banca privada o con el Banco de México por medio de F.I.R.A.. Ya que con Financiera Rural la Empresa se encuentra considerada como clientes preferentes, se busca renovar la línea de crédito solicitando el incremento máximo de esta, que es diez veces el tamaño del capital contable. Control Accionario El modelo de negocio de UCECSA se basa en crecer el número de socios para poderles ofrecer diferentes productos crediticios y poder incrementar su cartera de crédito. La Empresa fue constituida con 66 socios iniciales y al 1T11 cuentan con 197. Según la Ley de Uniones de Crédito ningún socio puede tener más del diez por ciento del capital de la Empresa, es por esto que todos los socios tienen un porcentaje mínimo. Los socios con mayor capital se muestran a continuación.

Consejo de Administración, Comités, Organigrama y Directivos Consejo de Administración El Consejo de Administración de UCECSA está conformado por cuatro consejeros. Los primeros tres miembros forman parte de los socios de la Empresa y el cuarto es un consejero independiente (todos los consejeros cuentan con un suplente). Es importante mencionar que el director

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general de la Empresa forma parte del Consejo de Administración fungiendo como tesorero, encontrándose facultado por la Ley de Uniones de Crédito. Adicionalmente, el Consejo de Administración cuenta con un comisario y su suplente; a continuación se muestran los consejeros y sus cargos.

Comités Internos UCECSA tiene implementados seis comités internos con la finalidad de apoyar al Consejo de Administración y poder llevar un mayor control en las actividades realizadas. En la imagen posterior se describe las funciones principales de cada comité y los integrantes que los constituyen.

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Organigrama UCECSA cuenta con un organigrama el cual permite identificar de manera clara las funciones de cada área. A continuación se muestran las tres áreas operacionales y los seis comités de trabajo.

Directivos y Gerencia Los directivos y gerencia de UCECSA cuentan con experiencia en el sector de agronegocios siendo este al que se enfocan, brindándole solidez tanto a los créditos otorgados como a la Empresa en general. En la imagen posterior podemos ver los años y el puesto que incurre cada uno y su preparación académica.

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Herramientas de Fondeo UCECSA cuenta con una línea de crédito por un monto de P$75.0m fondeada por Financiera Rural. Dicha línea no tiene vencimiento y la Empresa puede disponer de ella cuando sea necesaria. Actualmente, UCECSA la utiliza para otorgar créditos de avío, refaccionario y de cuenta corriente. Para los créditos de corto plazo que sería el de avío y el de cuenta corriente tienen una tasa pasiva del 9% y para el otro que es de largo plazo maneja una tasa pasiva del 10%. Al día de hoy tienen ejercido el 76.1% por lo que les queda disponibles P$17.9m.

Competencia Debido al nicho de negocio que se enfoca UCECSA, la principal competencia son Uniones de Crédito localizadas en Chihuahua. Ambas Uniones de Crédito ofrecen productos y servicios de ahorro y préstamo. Además de esto las Uniones de Crédito también las complementan con otros servicios por medio de otras empresas, tales como seguros, transferencias en el extranjero, compra y venta de divisas y pago de remesas.

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Análisis de Riesgos Cualitativos Riesgo de la Industria Actualmente, UCECSA tiene como mercado principal el sector agropecuario, dedicado a la producción agrícola y frutícola; siendo un sector con un nivel de riesgo alto. En cuanto a los cultivos que financian en específico son los cultivos de manzana y maíz (grano y forrajero). Cabe mencionar que estos son dos de los principales productos elaborados en la región donde se localiza la Empresa. En el 1T11, el sector agropecuario en proporción del Producto Interno Bruto (PIB) representó el 3.0%; siendo la actividad primaria una de las de menor peso en cuanto al PIB. El crecimiento anual del PIB y del sector agropecuario en este mismo trimestre fue de 4.6% y 1.4%, respectivamente. En la imagen posterior podemos ver la distribución del PIB por sectores económicos.

Cultivos Chihuahua es el principal estado del país productor de manzana, teniendo alrededor del 65% de la producción a nivel nacional, principalmente el municipio de Cuauhtémoc. El precio nacional de referencia viene de la producción de Chihuahua, siendo esta producción insuficiente para la demanda nacional. La manzana es resistente al frio pero las flores son sensibles a las heladas es por esto que en épocas de invierno necesitan de cuidados especiales (calentadores) para no perder la cosecha. El principal costo de los productores de manzana es el diesel gastado en las heladas para los calentores. Aunque las heladas pueden ser un factor negativo para esta fruta uno de sus principales requerimientos para su producción es la

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necesidad de tener horas frío, por encima de las 1,000 horas. Por otro lado los cultivos necesitan tener mallas protectoras para evitar que las flores se caigan en las épocas de lluvia y granizo. UCECSA otorga la mayoría de sus créditos a agricultores que producen bajo contrato, estableciendo un precio de venta del producto final. Como podemos ver en la siguiente imagen el precio de la manzana tiene una tendencia a la alza. El precio de la manzana nacional se ubica en el 2011 en P$17.96 por caja de 20kg.

Por otro lado en esta región se produce también maíz forrajero y maíz en grano. La planta de ambos se puede producir en los ciclos de Otoño-Invierno y Primavera-Verano, siendo el segundo ciclo cuando se cosecha más. El maíz es un cultivo exigente en términos de agua y temperatura, pero se adapta muy bien a todo tipo de suelos. El primordial uso del maíz forrajero es para alimento de ganado, principalmente para las vacas lecheras y los animales de tiro, teniendo la ventaja de poder utilizar toda la planta. Este se comercializa en verde o en seco. En el 2009 se produjeron 9.2m de toneladas con un valor de P$356.4 por tonelada. En cuanto al maíz en grano, especialmente el maíz blanco, es el cultivo que más se produce en México. Su uso principal es el alimenticio y ha tenido un alza en su precio últimamente debido al aumento en la demanda por la producción de etanol. En el 1T11 se tiene un precio estimado de P$5,440.00 por tonelada, un incremento del 38.1% en comparación con el precio promedio del 4T10. El aumento se debe a una disminución en la producción del 2009 del -17.5% comparado contra el 2008, y en el 2010 todavía no se ha podido recuperar encontrándose un -10.9% abajo. A continuación podemos ver el desempeño de la producción comparada contra el precio por tonelada del maíz en grano.

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Evaluación de la Administración La Empresa cuenta con directivos y gerentes con gran experiencia en el sector agropecuario y crediticio dándole estabilidad en la administración. Los accionistas determinaron un Consejo de Administración con la experiencia y conocimiento suficiente del sector para poder aplicar la visión y poder cumplir objetivos estratégicos que la Empresa tiene. De otra forma UCECSA cuenta con un código de ética con el objeto de orientar a todos los trabajadores de la Empresa conllevando al beneficio de esta. Procesos y Sistemas UCECSA cuenta con un despacho externo de informática, llamado SGA Informática, con el objetivo de guiarlos en la implementación de hardware y software tecnológico de vanguardia. El despacho se encuentra especializado en necesidades tecnológicas de los sistemas que necesitan las Uniones de Crédito. En cuanto al hardware y la seguridad de la Empresa, esta cuenta con un servidor virtual con 2 terabytes de almacenamiento y todas las computadoras están conectadas al site vía terminales de acceso. Con este servidor virtual tiene la ventaja de poder recuperar el sistema en alrededor de 15 minutos en caso de que se caiga, sirviendo esto como plan de contingencia para la recuperación de las operaciones y la información generada. La información es respaldada una vez a la semana y queda resguardada. Este mismo despacho externo tiene desarrollada diversas aplicaciones de software especializadas en las Uniones de Crédito las cuales se encuentran implementadas en UCECSA. El software se llama Finansis y tiene aplicaciones para el manejo de los socios, el manejo de la cartera,

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el manejo de las inversiones, y el manejo de la originación del crédito; cabe mencionar que todas estas aplicaciones están implementadas en la Unión de Crédito para poder tener un mayor control. En el manejo de la tesorería maneja un programa de Intelisis y en la contabilidad maneja el programa CONTPAQ. La ventaja de las diferentes aplicaciones es que todas cuentan con compatibilidad, y los movimientos en cada sistema se encuentren entrelazados, actualizándose automáticamente con los otros. Análisis de la Cartera Al 2T11 la cartera de UCECSA se compone de diferentes tipos de créditos tales como refaccionarios, habilitación o avío, cuenta corriente y simple. La cartera vigente total es de P$152.1m con 574 créditos otorgados. El 42.9% de los créditos otorgados son de mediano plazo, el 36.1% de corto plazo y el 21.0% restante de largo plazo. En la siguiente imagen podemos ver el crecimiento trimestral de los diferentes productos. Los créditos quirografarios aunque conformaban un porcentaje mínimo en la cartera, actualmente ya se encuentran eliminados por completo.

En cuanto a la distribución de la cartera por monto, el crédito refaccionario y el de avío siguen siendo los más importantes. La cartera vigente del crédito refaccionario tiene un monto de P$81.4m y la de avío de P$52.5m sumando entre los dos el 88.0% de la cartera total. Aparte de ser los más importantes en número de créditos, son también los que mayor monto representan y por ende mayores ingresos. En la siguiente imagen se observa la distribución de la cartera vigente por tipo de producto.

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Uno de los factores positivos que presenta la cartera de crédito es que el 100.0% está cubierta por una garantía, en su mayoría inmobiliaria. Los requisitos para la garantía hipotecaria es ser mínimo dos veces el monto del crédito autorizado y con garantía líquida del 5% sobre el monto dispuesto. Debido al proceso sólido en las políticas de garantías, el análisis de riesgo y la política de cobro la cartera vencida es nula. La Empresa se dedica a financiar principalmente manzana y maíz siendo alrededor del 79.7% de la cartera, pero también financian avena forrajera, ganado bovino de engorda y otras actividades comerciales relacionadas con el sector agropecuario. Al 2T11 UCECSA tiene financiada 1,342 hectáreas de maíz, 583 hectáreas de manzano, 480 hectáreas de avena forrajera y 1,535 cabezas de ganado bovino.

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Sin embargo, un factor que se debe considerar es el riesgo climatológico y biológico al que se encuentra expuesta la Empresa. Dicha situación es como consecuencia de que a la fecha de publicación de este documento no toda la cartera se encuentra cubierta por seguros agrícolas o ganaderos. En cuanto al maíz el 76.4% de la cartera (P$48.7m) cuenta con seguro agrícola. Por otro lado, de la cartera de ganado bovino (P$8.2m) el 76.4% se encuentra cubierta. Sin embargo, la manzana y la avena forrajera, no cuentan con seguros. La manzana no se encuentra cubierta derivado de que todos los cultivos de manzano financiados cuentan con alta tecnología (mallas para prevenir que se caiga la flor en caso de tormentas y granizos y calentadores en caso de heladas). La sensibilidad por la volatilidad de precios es otro riesgo al que se ve expuesto la Empresa. El único producto financiado donde los acreditados se aseguran del precio final en la agricultura por contrato es el maíz, contando con el 78.4% de la cartera financiada cubierta siendo uno de los productos principales financiados. La producción de manzano y avena forrajera son cultivos en donde no se usa este tipo de contratos para de cobertura, por lo tanto los acreditados no cuenta con ellos. De los 574 contratos de crédito mencionados anteriormente al 2T11, el 40.7% se encuentra concentrado en los primeros diez clientes. Dicha situación representa un riesgo de concentración, en caso de que alguno de estos acreditados caiga en incumplimiento de pago. Entre los primeros diez clientes tienen P$61.9m de una cartera de P$152.1m y se encuentra compuesta tanto por personas morales como personas físicas. En la siguiente imagen se enlistan los 10 clientes principales.

El índice de morosidad de la Empresa se encuentra en cero por ciento debido a que utilizan los lineamientos para evaluar la calidad crediticia del deudor impuesta por la CNBV. Para poder asignar una calificación la Empresa toma en cuenta dos factores, el riesgo financiero y la experiencia de pago. En el riesgo financiero se analiza el flujo de efectivo, la liquidez, el apalancamiento, la rentabilidad y la eficiencia; evaluando la calidad de la información. En cuanto al segundo punto se toma en cuenta el historial de pago del posible acreditado con base a un reporte del Buró de Crédito y otras posibles fuentes de historial crediticio. Con base a

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estos dos factores UCECSA otorga una calificación interna y decide si otorga el crédito o no. Después de realizar la calificación crediticia la Empresa utiliza una metodología paramétrica para determinar las estimaciones preventivas.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo UCECSA opera bajo el marco legal de la Ley de Uniones de Crédito y bajo las disposiciones impuestas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Además de esto la Empresa cuenta con diversos manuales internos de procedimientos, que son:

• Manual de Crédito • Manual de Administración de Riesgos • Manual de Organización • Manual de Recursos Humanos • Manual de Tesorería • Manual de Código de Ética • Manual de Contabilidad • Manual de Auditoría Interna • Manual de Control Interno • Manual de Prevención de Operaciones Ilícitas

El objetivo de los manuales es establecer las bases operativas para todos los empleados en las diferentes áreas que trabajan, delimitando el riesgo operativo de la Empresa. En cuanto a las políticas contables la Empresa se apega a todas las disposiciones y criterios contables de la CNBV. Además de esto cuentan con un despacho de auditoría externo (México Global Alliance, S.C.) el cual se apega a las Normas de Información Financiera emitidas por el Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera, A.C. (CINIF). De acuerdo a los auditores externos los estados financieros presentan razonablemente en todos los aspectos importantes la situación financiera de UCECSA.

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Por el lado de Financiera Rural, esta banca de desarrollo le otorga diferentes programas de apoyo:

• Programa Integral de Formación, Capacitación y Consultoría. • Programa para la Constitución y Operación de Unidades de

Promoción de Crédito. • Programa para la Constitución de Garantías Líquidas. • Programa para la Reducción de Costos de Acceso al Crédito.

UCECSA al día de hoy ha participado en los programas de capacitación, consultoría y constitución de garantías líquidas. Año con año los trabajadores han recibido capacitación en temas crediticios de las uniones de crédito y de agronegocios. Además al día de hoy cuentan con dos fideicomisos de garantías líquidas, el primero por un monto de P$4.6m y el segundo por P$2.3m. Estos fideicomisos sirven de fortalecimiento ya que pueden adquirir cobertura de pérdidas esperadas, amortizar financiamientos por caída de precios, y cubrirse por pérdidas ocasionadas en la producción y por desastres naturales que afecten sus créditos. Con estos programas UCECSA ha podido conseguir el mayor grado de calificación por parte de Financiera Rural siendo este de A1, y se encuentra considerado como cliente preferente.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

El análisis de riesgos cuantitativos de UCECSA incluye el desempeño histórico y las expectativas de crecimiento para los próximos periodos. El análisis se realiza en dos escenarios económicos proyectados, el primero es un escenario base y el segundo un escenario de estrés. Las proyecciones realizadas por HR Ratings de México se basan en los estados financieros históricos reportados y en las expectativas de la Empresa generando los datos y las métricas financieras para el análisis. La información histórica y los resultados de las proyecciones se pueden observar en la siguiente tabla.

El análisis y los supuestos usados para cada uno de los escenarios económicos se describen a continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de la Empresa bajo condiciones económicas adversas.

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México se basa en las expectativas de desarrollo, crecimiento y plan de negocio previamente explicado de UCECSA. Los supuestos iniciales que se tomaron para desarrollar este escenario durante la segunda mitad del 2011, 2012 y 2013, fueron una TMAC de Cartera Vigente del 37.2%, un índice de cobertura de 1:1, un índice de morosidad máximo de 4.7% en crecimiento progresivo, una tasa activa promedio para los tres años de 17.3%, una tasa pasiva promedio de 8.8%, un crecimiento en los gastos de administración del 10% desde el segundo año proyectado debido a la apertura de una nueva sucursal y el capital contable que llega alrededor de los P$41.0m. Con estos supuestos la cartera total alcanza niveles de P$248.9m y P$321.9m para el 2012 y 2013, respectivamente. Con estos montos en el 2012 se tiene un crecimiento del 39.9% y para el 2013 crece el 26.6% acentuándose ligeramente. El crecimiento de la cartera en el 2012 se debe a la instalación de la nueva sucursal en Namiquipa o Guerrero atrayendo nuevos socios y con la implementación del nuevo departamento de Microcréditos ampliando su cartera de productos ofrecidos. La reducción de la tasa activa para el 2013 se debe a una mayor maduración del negocio con la intención de ofrecer tasas más competitivas derivada de una intensa competencia, colocándose en 17.1% comparada con 17.5% utilizada en el 2012.

En la imagen anterior se observa que el índice de morosidad se ha mantenido en 0.0% con excepción a 3 trimestres, sin embargo en ninguno de estos trimestres superó el 1.0%. Los niveles casi nulos se

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presentan debido al proceso de cobranza que fue explicado anteriormente y al acercamiento con los socios para poder entender su problemática presentando formas alternas de pago. Los periodos que se ven de cartera vencida son el 1T08, 4T09 y 1T11. A pesar de su historial con el índice de morosidad, HR Ratings de México estima un incremento progresivo llegando al 4.7% para el 4T13 debido a un crecimiento de la cartera. Es por esto que a partir del 3T11 la cartera vencida empieza a ser mas representativa. Al 4T11 estimamos que pueda llegar a 1.1% y al 4T12 a 2.7%, con esto la cartera vencida llega a P$1.9m y P$6.7m, respectivamente y cerrando en P$15.1m para el 4T13. A consecuencia del crecimiento de la cartera vencida y al perfil conservador de la Empresa estimamos que el índice de cobertura se mantenga en 1.0x durante los años proyectados. Con esta proporción la Empresa se encuentra cubierta al 100% por la totalidad de la pérdida potencial a causa de la cartera vencida. El índice de cobertura (estimaciones preventivas para riesgos crediticios / cartera vencida) nos muestra el porcentaje de las estimaciones preventivas que se tienen con base a la cartera vencida, reflejando una proporción de que tan cubierta está la Empresa en caso del incumplimiento de un cliente. Para el escenario base HR Ratings de México estimó que la eficiencia en cuanto al manejo de costos y gastos por parte de UCECSA va a tener una mejoría notable y se evalúa con base a dos índices. El primer índice es el índice de eficiencia (gastos de administración / (ingresos totales de la operación + estimaciones preventivas para riesgos crediticios)) y el segundo es el índice de eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio). Como se mencionó previamente los cambios realizados en la reestructuración de la Empresa terminan en el 2T08 conllevando que ambos índices de eficiencia alcancen niveles máximos, el índice de eficiencia llega a niveles de 197.1% y el de eficiencia operativa a 12.2%. Después de tres años de la reestructura realizada, la Empresa mejora sus niveles de eficiencia. Para el 2T11 el índice de eficiencia sigue en niveles altos pero con tendencia a la baja, este se ubica en 72.2% y la eficiencia operativa se encuentra en niveles relativamente sanos posicionándose en 5.5%. Estas disminuciones se deben a un incremento en los ingresos brutos de la operación por el aumento de la cartera. En la siguiente imagen podemos ver el comportamiento de dichos índices con una tendencia a la baja.

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Derivado de lo anterior y a que en los últimos periodos se ha tenido un incremento en la utilidad neta, la rentabilidad de la Empresa ha mostrado cierta mejoría a partir del 4T08. El retorno sobre activos (ROA) y el retorno sobre capital (ROE) han demostrado cierta volatilidad debido al proceso de crecimiento de la Empresa. En el segundo trimestre del 2011 el ROA y ROE se posicionaron en niveles de 1.6% y 10.8%, respectivamente. El ROA se mantiene en niveles bajos debido a la proporción entre los activos totales y la utilidad neta. En cuanto a las proyecciones realizadas por HR Ratings de México estimamos que la volatilidad se disminuya y ambos índices se estabilicen debido a una mayor maduración y control del negocio. Para los cierres del 2011 y 2012 esperamos que el ROA se ubique en 2.1% y 2.2%, según el orden. Con base al ROE esperamos que se coloque en niveles de 14.0% y 17.0% para los cierres de los siguientes dos años.

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Para analizar la solvencia, HR Ratings de México utiliza el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales) y la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12m / Capital Contable Promedio 12m). Durante el periodo de crecimiento se tiene cierta volatilidad en ambos índices. Sin embargo uno de los factores positivos en el 2T11 es el índice de capitalización que se ubica en 15.5% debido al buen desempeño de su cartera de crédito. De otra forma en nuestra proyección a tres años esperamos que el índice pueda llegar a disminuir por el crecimiento en la cartera vencida derivado del aumento en los activos ponderados por riesgo. Al cierre del 2011, 2012, y 2013 esperamos que el índice de capitalización se ubique en los niveles de 14.7%, 12.9% y 12.5%, respectivamente. No obstante, aunque el índice se disminuye se sigue ubicando en niveles aceptables. En cuanto a la segunda métrica, al 2T11 UCECSA cuenta con una razón de apalancamiento de 5.5x y esperamos que tenga un crecimiento proporcional para que al final de 4T12 y 4T13 llegue a niveles de 6.7x y 7.3x, correspondientemente. Dicha situación es como consecuencia de que para poder tener una TMAC de la Cartera Total de Crédito del 39.2% es indispensable tener un aumento en las líneas de crédito llegando a P$275.0m y poder llevar al mismo paso el aumento en la originación. En la imagen posterior podemos ver la comparación del índice de capitalización y la razón de apalancamiento.

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Otro de los factores importantes analizados por HR Ratings de México es la relación que existe entre cartera vigente a deuda neta (promedio 12m). Esta razón nos muestra la capacidad de la Empresa de poder cubrir los pasivos en base a los activos generadores de ingresos. A junio de 2011 UCECSA mantiene una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.3x demostrando capacidad suficiente para pagar sus obligaciones. En cuanto al escenario base planteado esperamos que la razón se mantenga aproximadamente en 1.2x para los años 2011, 2012 y 2013. La disminución mínima se debe al aumento en los pasivos de corto y largo plazo, sin embargo sigue encontrándose en niveles sanos. En la imagen posterior podemos observar esta relación comparada con el crecimiento de la cartera total.

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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings de México toma en cuenta que el plan de negocios desarrollado por la Empresa no se desempeñe de la forma planeada y que las expectativas económicas se deterioran. El supuesto principal se deriva de la concentración de la cartera de clientes, debido a que en los primeros 10 clientes se acumula el 40.7%. Con esta concentración suponemos que en el 2T12 uno de los acreditados principales cae en cartera vencida, y en el 1T13 otros dos acreditados importantes caen en incumplimiento de pago, llevando el índice de morosidad a 9.4%. Dicha situación reflejaría un deterioro en la Empresa. Adicionalmente suponemos que el crecimiento de originación sea menor que en el escenario base. Asimismo, al existir condiciones económicas más adversas su margen financiero se reduce debido a la disminución de la tasa activa teniendo un promedio para los tres años proyectados de 16.6% (vs. 17.3% del escenario base). Además de esto la tasa pasiva se mantiene en promedio de 9.3% para los tres años siguientes a causa de no poder conseguir una disminución de la tasa por parte de Financiera Rural por las condiciones económicas. En relación a los supuestos mencionados anteriormente la cartera total podría alcanzar P$198.7m y P$243.5m para los años 2012 y 2013 en comparación de los P$248.9m y P$321.9m del escenario base. Esto se debe a la poca originación de la cartera debido a que la planeada sucursal en Guerrero o Namiquipa no se concreta evitando crecer su cartera de socios. La cartera vigente en el 2013 alcanza niveles de P$220.6 en contraste con los P$306.8m del escenario base demostrando un incremento fuerte en la cartera vencida. Como se menciona anteriormente la cartera vencida es ocasionada principalmente por el incumplimiento de tres de los diez acreditados principales. En el 2T12 prevemos que el primer acreditado cae en cartera vencida incrementando el índice de morosidad a 7.1% en comparación del 1.9% del escenario base. Esto se debe a que el acreditado principal cuenta con alrededor del 8.3% de la cartera. En el 1T13 otros dos de los diez clientes principales caen en cartera vencida llevando el índice de morosidad a 9.3% comparado con el 3.3% del escenario base. La sensibilidad que afronta la Empresa en cuanto a la concentración de la cartera es bastante alta la cual la lleva a generar pérdidas si alguno de los acreditados principales cae en incumplimiento de pagos. En la siguiente gráfica podemos ver los cambios drásticos que se dan en el índice de morosidad debido al crecimiento de la cartera vencida en esos dos trimestres.

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A consecuencia del deterioro específico de la cartera en el 2T12 y el 1T13 y a las utilidades negativas generadas en esos años, los retornos sobre activos y capital se ven drásticamente afectados. UCECSA en los años 2012 y 2013 genera pérdidas de P$3.1m y P$0.5m, según corresponde. Para el cierre del 4T11 el ROE continúa disminuyendo llegando a niveles de 8.7% (vs. 14.0% del escenario base). En cuanto a los cierres de los siguientes dos años, 2012 y 2013, esperamos que el ROE pueda alcanzar niveles negativos de -12.5% y -2.2% (vs. 17.0% y 19.1% del escenario base). En cuanto a los activos productivos, estos se ven afectados por el índice de morosidad siendo menos rentables. El ROA en el 4T12 y en el 4T13 podría alcanzar niveles negativos de -3.2% y -0.2% en comparación de los niveles aceptables que tenía en el escenario base que se encontraban en 2.2% y 2.3%.

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El índice de eficiencia en el escenario de estrés sigue demostrando cierto grado de ineficiencia en la administración. Este índice en el 2012 y 2013, podría alcanzar niveles de 58.7% y 49.3%, respectivamente, en comparación del los niveles del escenario base siendo estos de 41.4% y 33.7%. Suponemos que los gastos de administración ya no crecen al diez por ciento anual si no al cinco por ciento a causa de la suspensión de la apertura de la sucursal, sin embargo los ingresos brutos disminuyen por el aumento de las estimaciones preventivas para riesgos crediticios que va relacionado con el aumento en la cartera vencida, generando que el índice de eficiencia no pueda bajar de niveles cercanos al 50%. Por el otro lado el índice de eficiencia operativa no se ve muy afectado en el escenario de estrés. Esto es debido a que los gastos de administración tienen un crecimiento en tasas mucho más orgánico, sin embargo los activos totales siguen aumentando, generando una disminución en esta métrica. Durante el cierre del 2011 dicho índice se mantiene en el mismo nivel para ambos escenarios conservándose en 4.7%. En cambio para los años 2012 y 2013 concluyen con índices de 4.2% y 3.5% (vs. 3.7% y 3.1% del escenario base). En la imagen posterior podemos observar el comportamiento proyectado para estas dos métricas.

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HR Ratings de México estima en el escenario de estrés que el índice de capitalización va a tener una tendencia a la baja más fuerte cerrando en el 4T13 en 9.7% en contraste con el 12.5% del escenario base. Esta disminución del escenario de estrés es ocasionada por el decrecimiento del capital contable por las pérdidas generadas y por el incremento de los activos ponderados por riesgo. En lugar de que el capital contable alcance los P$33.9m y P$41.0m para el 4T12 y 4T13, respectivamente del escenario base; en el escenario de estrés decrece a P$24.0m y P$23.5m en los mismos periodos. La métrica de apalancamiento tiene una TMAC esperada para los siguientes tres años del 19.6% en comparación del 9.2% que esperamos para el escenario base. UCECSA tiene un crecimiento fuerte en la razón de apalancamiento debido a que no está generando flujo suficiente de efectivo para poder cubrir las operaciones, derivado de la disminución de la rentabilidad de la cartera de crédito. Para el cierre del 2012 y 2013 prevemos que esta métrica se pueda ubicar en 6.8x y 9.4x, respectivamente; en comparación a los proyectados en el escenario base de 6.7x y 7.3x para los mismos ciclos.

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En cuanto a la liquidez de UCECSA en el escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México, la razón de cartera de crédito vigente a deuda neta se mantiene en el mismo parámetro que en el escenario base, siendo de 1.3x en el 4T11 y de 1.2x para los cierres del 2012 y 2013. Esto demuestra una fortaleza por parte de la Empresa de poder hacer frente a sus obligaciones con el total de la cartera vigente sin importar el deterioro de la cartera vencida. La Empresa al 2T11 cuenta con una cartera total de P$152.1m y un pasivo con costo de P$142.3m. El manejo de activos y pasivos muestra una brecha ponderada de liquidez del 8.6%.

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Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México encontramos importantes fortalezas y debilidades en UCECSA. En el análisis cualitativo la Empresa cuenta con diversas ventajas. Tienen una gran capacidad de administración de la cartera por parte de sus directivos y por parte de las herramientas tecnológicas de información, brindándoles seguridad con el crecimiento de los socios y la originación de nueva cartera de crédito; esta administración se demuestra en el buen manejo histórico de la cartera de crédito. Por otro lado, cuentan con dos fideicomisos de garantías de liquidez por parte de Financiera Rural por un total de P$6.9m. Tienen también una ventaja por parte de Financiera Rural de una constante capacitación año con año a sus empleados en cuestiones crediticias y de agronegocios con la finalidad de fortalecer su equipo. Asimismo cuentan con un proceso de cobranza sólido. En cuanto a los factores negativos, uno de los puntos es que su cartera se encuentra con una gran concentración por parte de sus principales 10 clientes representando el 40.7%, generando un riesgo crediticio si alguno de esos acreditados cae en cartera vencida. La cartera de crédito de UCECSA se encuentra expuesta a cierta volatilidad en el precio de algunos productos financiados a falta de coberturas. Asimismo, la cartera se encuentra expuesta a riesgos climatológicos y biológicos debido a que no toda la cartera se encuentra cubierta por seguros agrícolas. Por otro lado, la Empresa cuenta con limitadas líneas de fondeo, siendo Financiera Rural y los préstamos por parte de sus socios la única manera de financiarse al momento, además de contar con márgenes financieros apretados. Existe conflicto de intereses inherente al mismo modelo de negocio de las Uniones de Crédito y un alto grado de riesgo en la industria. Por parte del análisis cuantitativo realizado a UCECSA encontramos que una fortaleza fundamental es que la Empresa maneja un índice de morosidad del 0.0% demostrando seguridad y capacidad en el manejo y administración de la cartera. La Empresa también cuenta con una métrica positiva de cartera vigente a deuda neta de 1.3x al 2T11, demostrando capacidad suficiente de poder pagar la deuda. Uno de los factores negativos es que UCECSA es que cuenta con niveles de eficiencia afectados por altos gastos de administración llegando a niveles del 72.2% para el 2T11, no obstante ha demostrado una notable disminución desde la finalización de la reestructura. En 2T11 el ROE mantiene niveles presionados del 10.8% derivado de los márgenes financieros ajustados que manejan. La razón de apalancamiento se encuentra en 5.5x encontrándose en un nivel moderado derivado de la originación de cartera. Tomando los factores anteriores en consideración, HR Ratings de México otorga la calificación crediticia de largo plazo de "HR BB+" y calificación de corto plazo de "HR4" a Unión de Crédito Empresarial Cuauhtémoc S.A. de C.V., reflejando insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de largo plazo e insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo.

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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Uniones de Crédito (México), Agosto 2011 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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Unión de Crédito Empresarial de Cuauhtémoc, S.A. de C.V. · 2017. 4. 8. · HR BB+ HR 4 La nueva alternativa en calificación de valores. *The rating is the sole responsibility