UNIVERSIDAD DE BURGOS ANÁLISIS Y PLANIFICACIÓN

FINANCIERA

LAURA ORTEGA BARRIUSO

3º CIENCIAS EMPRESARIALES

ÍNDICE Página Datos de la compañía 1 Hitos de Michelin, breve historia 2 Misión, valores y estrategia 8 Servicios del Grupo 11 Investigación y Desarrollo 12 Gestión del Medio Ambiente 13 Michelin en los mercados 14 Situación del mercado en los continentes 15 Desarrollo internacional 15 Europa 16 Norteamérica 18 Suramérica 19 África 20 Asia 21 Michelin en España 22 Líneas de Producto 23 Resultados del Grupo Michelin del año 2003 25 Análisis del Resultado Consolidado 27 Informaciones por sectores de actividad 31 Análisis por sectores de actividad 32 Análisis de los ratios financieros 33 El informe del análisis financiero 39

Las acciones Michelin en 2003 43 Perspectivas para 2004 44 Anexo 45

- Balance - Cuenta de Resultados - Tipos de Beneficios - Rentabilidad Económica - Rentabilidad Financiera - Rentabilidad Bursátil - Análisis de la Solvencia - Tipos de valor y crecimiento

DATOS DE LA COMPAÑÍA

Razón social: Michelin (Compagnie Génerale de Établissements Michelin) Dirección: 12 cours Sablon Código postal: 63040 Ciudad: CLERMONT - FERRAND CEDEX 9 – FRANCIA Fecha de constitución: 15/07/1963 Forma juridica: Sociedad comanditaria con acciones al capital de € 286.774.050 Cotización en bolsa: EURONEXT PARIS Mercado Primario Teléfono: +33 473 98 59 00 Fax: +33 473 98 59 04 Gerentes: Édouard Michelin René Zingraff Número medio de empleados: 125 000 Primer accionista: Public Porcentaje: 76.98 % El Grupo Michelin El progreso dentro de la continuidad

Michelin, que comenzó siendo una empresa familiar, se ha ido transformando en un grupo internacional que ha adoptado la forma jurídica de una sociedad de holding. La CGEM, Compagnie Générale des Etablissements Michelin, es una sociedad comanditaria con dos gerentes: Edouard Michelin und René Zingraff. Les asesora un Consejo Ejecutivo de nueve miembros, formado por directores de las distintas divisiones del grupo y de líneas de producto.Este Consejo Ejecutivo de Gestión Controla, como sociedad holding, las actividades comerciales de las distintas sociedades del grupo.

HITOS DE MICHELIN:

BREVE HISTORIA

1889 Con el apoyo de su hermano, que ya se ha incorporado a la empresa familiar, Édouard Michelin deja su taller de pintura de París para convertirse en gerente de la sociedad, que adopta el nombre de "Michelin et Cie". La primera fábrica Michelin, que ocupa 12 hectáreas junto a Clemont-Ferrand, cuenta en ese momento con una plantilla de 52 personas. El producto estrella de esta empresa es la zapata de freno de caucho "The Silent", que señala ya el interés de la empresa por los transportes.

1891 Acude a la fábrica un ciclista para que le reparen los pinchazos de los neumáticos Dunlop que equipa su bicicleta. En esta época son necesarias tres horas de trabajo y toda una noche de secado para reparar aquellos neumáticos que van entelados y pegados sobre la llanta. Édouard Michelin piensa entonces cuanto mejor sería el futuro del neumático si éste se pudiera reparar con facilidad y, ese mismo año, Michelin deposita sus primeras patentes sobre neumáticos desmontables y reparables en un cuarto de hora.

1892 Michelin organiza una carrera ciclista entre París y Clemort-Ferrand. Los hermanos Michelin han sembrado el camino de clavos para demostrar que, con el neumático desmontable, el pinchazo ya no es insuperable.

1898 Nace el muñeco Michelin "Bibendum" a partir de un boceto del dibujante O´Galop, un personaje que llegará a ser célebre. Este boceto representa a un bebedor de cerveza que levanta una jarra exclamando: ¡Nunc est bibendum!, expresión latina del poeta Horacio que quiere decir: ¡Ahora es el momento de beber!. La asociación de ideas entre este personaje y las pilas de neumáticos, da lugar al nacimiento del muñeco Michelin, y el eslogan es traducido como: ¡El neumático Michelin se bebe el obstáculo!

1900 Se editan 35.000 ejemplares de la primera Guía Michelin, con un eslogan profético de André Michelin: "Esta guía nace con el siglo y durara tanto como él". La Guía, que es modo de empleo y vademécum al mismo tiempo, proporciona una información fiable y práctica a la vez.

1908 Gracias al neumático montado "en gemelo", Michelin hace posible el desarrollo de los primeros vehículos pesados.

1910 Se edita el primer mapa Michelin de carreteras a una escala de

1/200 000

1913 Michelin inventa una rueda de acero desmontable, precursora de la actual rueda de repuesto.

1914 Menos de tres semanas después de la declaración de la guerra, Michelin propone al Gobierno francés la construcción de aviones. Los primeros 100 aviones son ofrecidos gratuitamente a la Francia en guerra, los siguientes serán vendidos a precio de costo. Michelin fabrica 1.884 aparatos en su factoría de Carmes (Clemont-Ferrand).

1916 Michelin estudia la creación de una pista que permita el despegue de aviones incluso con tiempo lluvioso. Para ello se construye en Aulnat, cerca de Clemont-Ferrand, la primera pista de cemento del mundo.

1923 El primer neumático de turismo que funciona a baja presión (2,5 bar), el "Confort", puede recorrer 15.000 km.

1930 Michelin deposita la patente del neumático con cámara incorporada, predecesor del tubeless.

1931 Michelin abre su primera fábrica alemana en Karlsruhe. El "borne de ángulo" hecho de lava volcánica esmaltada, propuesto por Michelin para la señalización de las carreteras, es adoptado oficialmente en Francia y se le puede considerar el precursor del "mojón" de nuestras carreteras.

1935 Michelin toma el control de la sociedad Citroën: Pierre Michelin es nombrado presidente y Pierre Boulamger vice presidente.

1937 El primer neumático de turismo ancho, llamado "Pilote", mejoró sensiblemente la estabilidad en carretera a gran velocidad.

1946 Las investigaciones sobre el neumático continúan y desembocan en la puesta a punto de una solución de vanguardia: el neumático de carcasa radial. Michelin deposita la patente del neumático el 4 de junio.

1948 El 2 CV de Citroën es presentado en el Salón Mundial del Automóvil de París

1949 Se populariza el Radial, comercializado bajo la denominación Michelin X.

1965 El Michelin XAS, primer neumático asimétrico, es destinado a los automóviles rápidos.

1974 Michelin cede sus acciones de Citroën al grupo Peugeot.

1979 El neumático radial Michelin, asociado con Ferrari, se convierte en campeón de Fórmula 1.

1989 Entra en funcionamiento en Francia un servicio telemático de cálculo de itinerarios por Minitel. Podemos considerar este servicio como el precursor del servicio actual de Vía Michelin.

1994 La nueva gama de neumáticos Michelin Energy permite economizar combustible.

1995 El transbordador espacial aterriza con neumáticos Michelin.

neumático de color para neumáticos de

1996 Michelin inventa un concepto revolucionario que en 1998 sería bautizado como PAX System: es un neumático indesllantable, de enganche vertical, que permite seguir rodando en caso de pinchazo. Este tipo de neumático mejora las prestaciones globales del neumático incrementando la seguridad y permitiendo una movilidad inédita hasta ese momento.

1997 Michelin comercializa el primerturismo.

MISIÓN, VALORES Y ESTRATEGIA

Misión de la empresa: El hombre en movimiento

Son pocas las empresas que se c

afirmación es aún más cierta en el caso de una empresa cuya visión ha sido

servicio del hombre y de su creciente movilidad. Precisamente, persiguiendo este objetivo, la empresa se ha

ón al servicio del hombre y de su movilidad, esta visión del fundador sigue siendo el motor de esta empresa de alta tecnología en la

onforman con una visión única. Esta

íntegramente respetada y aplicada durante más de un siglo. La visión del fundador de la empresa determina desde hace 100 años el desarrollo y el éxito de la marca Michelin. Convencidos del futuro del automóvil, los hermanos Edouard y André Michelin fundaron en 1889, en Clermont-Ferrand, la sociedad Michelin & Cie. Con la idea de hacer que la movilidad fuera accesible para el hombre y tan segura y cómoda como fuera posible; en primer lugar mediante ruedas metálicas y neumáticos innovadores, luego, con mapas de carreteras y guías, así como con contribuciones en favor de una mejor infraestructura viaria.

Michelin quería desarrollarse, pero al

convertido en toda una institución en Europa, una marca con un resplandor casi mítico.

La innovaci

que se ha ido convirtiendo con el paso del tiempo. La calidad y las prestaciones son criterios que no sólo se utilizan para el desarrollo del producto: afectan a toda la empresa, a las técnicas de producción en la aplicación de los procesos, al servicio al cliente y a la protección del medio ambiente. Es la "calidad total", que resume en una frase la filosofía de la empresa:

"Reivindicamos las máximas prestaciones, siempre".

Valores:Compromiso a favor del hombre

La innovación al servicio del hombre y de su movilidad: ese es el credo de

Respeto al cliente

Michelin. Una concepción vanguardista que se inscribe perfectamente en la búsqueda de ventajas presentes y futuras para el cliente. La orientación y asesoramiento al cliente constituyen, por lo tanto, el fundamento de los valores aplicados al quehacer cotidiano de la empresa.

enemos que estar siempre atentos, tenemos que comprender sus

l elegirnos, el cliente se convierte en el jefe de la empresa." (Francois

Respeto a las personas

Tnecesidades y satisfacerlas. "AMichelin, 1969)

n nuestro Grupo, queremos crear un entorno que permita a las personas e

Respeto a los hechos

Edesarrollar sus capacidades, su creatividad y su motivación para beneficio dnuestros clientes.

os hechos determinan nuestras posibilidades. Tenemos que observarlos,

Respeto a los accionistas

Lanalizarlos, tener en cuenta las contingencias materiales, aunque ello nos obligue a revisar nuestras teorías, reformularlas en caso de duda e incluso abandonarlas.

as responsabilidades de desarrollo de nuestra empresa, su crecimiento y su

Lcontinuidad dependen de las inversiones apropiadas por nuestros accionistas.

Respeto al medio ambiente Formamos parte del medio ambiente. De ahí nuestro interés por preservarlo. "No existe responsabilidad a medias: cada uno - a su nivel - es totalmente responsable de sus actos: frente a las personas y frente al accionista." (Edouard Michelin, 1996)

Estrategia: La referencia en materia de movilidad

Desde siempre, la empresa Michelin ha venido exigiendo el máximo, de sí misma y de sus colaboradores. En ese sentido, no existe duda alguna en cuanto a los objetivos que ambiciona la empresa: Michelin quiere ser líder del mercado y mantenerse en ese liderazgo, como inventor, como prestatario de servicios de gran calidad y como una de las empresas más populares de Europa. Adorada por sus clientes, envidiada por los trabajadores de otras empresas, estimada por los inversores y accionistas de todo el mundo. Sin una estrategia de conjunto, sería imposible alcanzar los objetivos fijados. Para ello, Michelin ha sistematizado su estrategia, reduciéndola a cinco frases clave para el conjunto de la empresa.

Estas orientaciones estratégicas pueden parecer simplistas a primera vista, pero están llenas de sentido común:

1. Poner todo nuestro entusiasmo al servicio del desplazamiento.Seguir siendo la empresa más innovadora en el terreno del neumático, los sistemas de unión al suelo y los servicios asociados.

2. Ofrecer a nuestros clientes la mejor calidad de productos y servicios, al mejor precio, en cada segmento de mercado que decidamos servir.

3. Buscar el crecimiento y el pleno desarrollo de las personas en el ejercicio de sus responsabilidades. Desarrollar la diversidad y la riqueza humana de la empresa.

4. Acrecentar de forma duradera el valor de la empresa aumentando la rentabilidad de nuestras actividades e inversiones.

5. Ser una empresa armoniosamente integrada en la sociedad. Ejercer plenamente nuestras responsabilidades mediante la práctica de nuestros valores.

SERVICIOS DEL GRUPO

Servicios Grupo: Temidos por la competencia

Las líneas de productos constituyen entidades operativas que tienen que actuar del modo más flexible y agresivo posible en sus respectivos mercados. Reciben el apoyo, para esta tarea, de las divisiones especializadas y de gestión que definen, además, las líneas directrices, actúan como asesores, ideólogos e impulsores. En resumen, son los motores que hacen que las innovaciones técnicas y organizativas se hagan realidad en un breve periodo de tiempo. La ventaja: explotación de los efectos de sinergia, transferencia acelerada de conocimientos, gestión eficaz del grupo, hasta la entidad más pequeña. A la cabeza de las divisiones del grupo, encontramos a los equipos directivos internacionales que trabajan en estrecha colaboración con las unidades regionales.

Un total de once divisiones del grupo prestan su ayuda a las líneas de producto: Auditoría

Calidad

Compras Finanzas Institucional y comunicación

Jurídico

Medio ambiente y prevención Servicio de Personal

Planes, resultados y control de gestión

INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

Investigación y desarrollo: El progreso gracias a las ideas

Michelin se nutre de las experiencias que ha llevado a cabo. El espíritu pionero, motor del desarrollo de la empresa, sigue funcionando. Desde hace más de 100 años, Bibendum significa desarrollo e innovación al servicio de la movilidad del hombre. Gracias a inversiones visionarias en investigación y desarrollo, Michelin se ha ido labrando una reputación de empresa creativa, que ha podido defender hasta hoy. En el año 1963, se fundó el primer

centro de investigaciones de Ladoux, y hoy la empresa cuenta con tres centros tecnológicos y cuatro centros de pruebas.

Únicamente un fabricante que ocupe una posición dominante, como es el caso de Michelin, tiene capacidad para efectuar su propia investigación de base. Ésta permite anticiparse a la llegada de los avances técnicos que pueden comercializarse antes y con mayores garantías que los de la competencia. Existen innumerables centros de cálculo en los que se pueden simular las exigencias más dispares que tiene que cumplir un neumático. Unas instalaciones de producción muy complejas para poder, después producir los prototipos de manera rápida y barata.

Su destino final: los centros de pruebas en Francia, España, Japón y Estados Unidos. Durante interminables ciclos de pruebas, los prototipos se someten a condiciones extremas.Únicamente se aceptará como producto innovador de la marca Michelin, un producto capaz de cumplir las normas sin concesiones. 2003 ha sido un año de progreso para el Grupo: nuevos desarrollos en Asia con el establecimiento de una joint-venture en India, nuevos desarrollos en Europa del Este con la puesta en funcionamiento de la primera fábrica Rusa, lanzamiento de nuevos productos y servicios innovadores. Pero es además un resultado particularmente interesante: todos y cada uno de los 125000 empleados han contribuido a lograr un importante avance en la seguridad en los lugares de trabajo, reduciendo a la mitad el índice de accidentes laborales en el Grupo.

GESTIÓN DEL MEDIO AMBIENTE Gestión del medio ambiente: Gestión del medio ambiente, para un progreso sostenible

Como constructor de neumáticos líder a nivel mundial, Michelin está en la obligación de respetar el medio ambiente. Paralelamente, el constructor se ve inmerso en un concepto de movilidad de la que conoce el límite de los recursos y la necesidad de renovarlos.

La noción de sostenibilidad implica una gestión medioambiental aplicable al conjunto de la empresa. El sistema contribuye a disminuir el consumo de materias primas y de energía, regula y optimiza la fabricación, el uso y la eliminación de los neumáticos. La sostenibilidad favorece la investigación y el desarrollo para llegar a productos y métodos aún mejores y que suponen un ahorro de energía.

La protección del medio ambiente necesita del compromiso permanente del hombre, exige un pensamiento unitario y un trabajo en equipo. El sistema de gestión medioambiental aplicado por Michelin implica al conjunto de los centros de producción, sensibiliza y compromete tanto a la dirección como al resto de empleados, mediante controles internos y mediante la certificación medioambiental ISO 14001.

Este compromiso puede llevarse a cabo de forma atractiva, como lo demuestra la Challenge Bibendum, organizada por Michelin para encontrar conceptos de movilidad innovadores y aplicables en el terreno práctico. Desde 1998, todos los años hay una cita con la vanguardia del desarrollo automovilístico que se mide en este atípico rally.

Europa Michelin en Europa: La Calidad a todos los niveles Desde siempre, Europa ha sido el mercado por excelencia y la zona de distribución preferida de Michelin. Los clientes, en todos los campos de actividad, pueden recibir sus pedidos rápidamente y de manera descentralizada, desde las fábricas y sucursales repartidas por todo el continente. En el punto de mira de las preocupaciones: los mercados emergentes, en Europa del Este y del Sureste.

Fábricas de neumáticos para turismos y utilitarios ligeros

Francia Bourges, Cholet, Clermont-Ferrand (2), Seclin/Lille, Montceau-les-Mines, Roanne, Toul und Tours España: Lasarte, Valladolid y Vitoria Gran Bretaña: Dundee Polonia: Olsztyn Rumania: Victoria Italia: Cuneo und Turín Alemania: Bad-Kreuznach y Bamberg

Fábricas de neumáticos para camiones

Francia: Avallon, Clermont-Ferrand (3), La Roche/Yon, Poitiers y Tours España: Aranda de Duero y Valladolid Gran Bretaña: Ballymena, Burnley und Stoke-on-Trent Polonia: Olsztyn Hungria: Budapest Rumania: Zalau

Italia: Alessandria Alemania: Homburg y Karlsruhe

Fábricas destinadas a otros grupos de productos

Francia: Burdeos, Bourges, Clermont-Ferrand (3), Epinal, Le Puy-en-Velay, Montceau-les-Mines, Poitiers, Troyes (2) und Vannes España: Aranda de Duero, Lasarte, Valladolid y Vitoria Gran Bretaña: Stoke-on-Trent Polonia: Olsztyn Hungria: Nyiregyhaza Italia: Fossano, Trente y Turin Stura Alemania: Solingen und Trier

Centros Técnicos

Ladoux, cerca de Clermont-Ferrand, es un lugar ideal para probar los nuevos productos en las condiciones más variadas posibles. En una superficie de 500 hectáreas y con 35 km de pistas y carreteras, hemos recreado todas las superficies imaginables con las que podría enfrentarse un neumático durante su ciclo de vida. El centro de Ladoux da empleo a más de 2.300 personas. Almería, en el sur de España con sus 5.000 hectáreas, es el centro tecnológico más importante del Grupo. Alli se prueban, en condiciones climáticas y geográficas extremas, los neumáticos destinados a la gran maquinaria de obra civil y construcción, a los vehículos agrícolas y a los camiones.

Norteamérica

Michelin en Norteamérica: Presencia en un mercado primordial

Estados Unidos y Canadá constituyen mercados que generan un volumen de negocio importante, con elevadas exigencias, sobre todo para los fabricantes de neumáticos. Hace tiempo que Michelin se impuso en este continente, ocupando una posición dominante, gracias a productos de calidad, específicamente diseñados para el mercado americano.

Fábricas de neumáticos para turismos y utilitarios ligeros Canadá: Bridgewater, Kitchener y Pictou EEUU: Ardmore, Dothan, Fort Wayne, Greenville (2), Columbia (Lexington), Opelika, Reno y Tuscaloosa Mexico: Queretaro

Fábricas de neumáticos para camiones Canadá: Waterville EEUU: Columbia (Lexington), Dothan y Spartenburg

Unidades de producción para otras líneas de productos Canadá: Bridgewater y Waterville EEUU: Anderson, Louisville, Columbia (Lexington), Norwood, Scottsburg, Scottsville y Winnsboro

Centros Tecnológicos Laurens (EEUU): una superficie de 700 hectáreas exclusivamente reservadas desarrollo y a las pruebas de neumáticos destinados al mercado americano.

Suramérica

Michelin y Suramérica: Explotar las posibilidades de desarrollo

Para Michelin, el continente suramericano no es sólo un simple proveedor de materias primas. El desarrollo constante de la movilidad exige, cada vez más, neumáticos de alta calidad, tanto para uso privado como profesional. Los centros suramericanos constituyen, por este motivo, unas bases excelentes para una expansión futura.

Fábricas de neumáticos para turismos y utilitarios ligeros Brasil: Resende Colombia: Icollantas

Fábricas para neumáticos de camiones Brasil: Campo Grande y Resende Colombia: Bogota

Fábricas destinadas a otras líneas de productos Brasil: Resende Colombia: Cali, Botota

Plantaciones de caucho Michelin posee en Brasil dos plantaciones destinadas a la investigación sobre el caucho natural. Su explotación se inscribe dentro de los cánones de una producción sostenible, respetuosa con el medio ambiente, y consciente de su responsabilidad social para con sus 1.900 empleados.

África

Michelin en África: Materias primas, neumáticos y puestos de trabajo

El continente africano, con sus enormes distancias, ofrece buenas perspectivas de mercado para un fabricante de neumáticos, sobre todo para los neumáticos comerciales. Además de este potencial de ventas, Michelin utiliza las excepcionales condiciones locales para el cultivo de la hevea.

Fábricas de neumáticos para turismos y utilitarios ligeros Nigeria: Port-Harcourt

Fábricas de neumáticos para camiones

Argelis: Hussein Dey Nigeria: Port-Harcourt

Plantaciones de caucho En Nigeria, Michelin explota cuatro plantaciones de investigación destinadas a optimizar el cultivo del caucho natural. Más de 1.700 empleados desarrollan, plantan y cosechan esta materia prima tan codiciada. En el punto de mira de las preocupaciones se encuentra la compatibilidad medioambiental, así como los métodos de explotación y de plantación

Asia

Michelin en Asia: Bases dinámicas

Los mercados asiáticos han experimentado un rápido desarrollo en los últimos tiempos. Michelin, que opera en todo el mundo, no ha dudado en aceptar los retos locales. Desde sus bases en Asia, Michelin está perfectamente capacitado para satisfacer rápidamente la creciente demanda de neumáticos de calidad.

Fábricas de neumáticos para turismos y utilitarios ligeros Japón: Otha (centro de Gunma) China: Shen Yang y Shanghai Tailandia: Laem Chabang y Phra Pradaeng

Fábricas de neumáticos para camiones China: Shen Yang Tailandia: Nong Khai y Phra Pradaeng

Fábricas destinadas a otros productos China: Shanghai Thailand: Nong Khai, Phra Pradaeng y Rayong

Centros Tecnológicos El JARI (Japan Automobile Research Institute, Otha)

MICHELIN EN ESPAÑA

Más de 9000 personas trabajan para Michelin en España.España desempeña un papel preponderante en el contexto de la producción del Grupo, en Europa; uno de cada dos neumáticos producidos en sus fábricas es exportado al extranjero. En España trabajamos la mayor parte de nuestras gamas de producto, desde el neumático para scooter y moto hasta el destinado a las obras públicas, pasando por los de turismo y camioneta, 4x4, maquinaria y equipos agrícolas, etc.

En España el 70% de los equipos trabajan en actividades industriales.

SITUACIÓN DEL MERCADO EN LOS CONTINENTES

Después de tres años de estancamiento, la economía mundial ha

experimentado finalmente, en 2003, una recuperación, muy variable según las zonas, tanto en los países industrializados como en los países en vías de desarrollo. Los mercados de neumáticos han evolucionado de forma heterogénea, han experimentado globalmente un ligero crecimiento, si bien en conjunto han permanecido por debajo del nivel alcanzado en 2002. En Europa, se han producido progresos significativos en el mercado de piezas de recambio de coches y furgonetas y vehículos pesados. En América del Norte, el mercado de piezas de recambio de coches y furgonetas permanece estable, mientras que el de equipo original de vehículos pesados continúa el restablecimiento comenzado en 2002. En Asia, los mercados progresan principalmente debido al dinamismo del mercado chino tanto en turismos como en vehículos pesados, mientras que la mayor parte de los sectores están estancados, o incluso, retroceden, en Japón. Brasil y Argentina se recuperan ligeramente, pero Venezuela, tercer mercado sudamericano, experimenta una fuerte caída. Por contrapartida, el vehículo pesado aumenta en la zona. En Oriente Medio, los mercados se benefician de la mejora de las economías en Turquía y en los países del Golfo, mientras que los mercados africanos continúan siendo difíciles.

DESARROLLO INTERNACIONAL Un 85% de la actividad de Michelín se desarrolla en Europa y Norteamérica,

pero el crecimiento de esas dos zonas no supera el 2% anual. El Grupo va a proseguir su expansión mundial, aumentando considerablemente su presencia en Sudamérica y Asia, zonas que tienen un ritmo de crecimiento mucho más amplio. En 2005, el 20% de la cifra de negocio debería hacerse en esas 2 zonas. Michelín crecerá también en Europa del Este y Oriente Medio. Esta estrategia se ha concretado especialmente en China – con un mercado automovilístico en pleno auge – donde el Grupo ha crecido rápidamente mediante la creación de empresas conjuntas en las que Michelín tiene la mayor parte del capital. El Grupo emplea en China a 4500 personas, y produce 7 millones de neumáticos para turismos y camionetas, mercado en el que es líder en primera monta.

LÍNEAS DE PRODUCTO

Líneas de productos: Flexibilidad en los mercados

Michelin propone una cartera particularmente extensa de productos, con una relación calidad-precio sin parangón. Para conseguir esto, hay que poseer una organización perfecta. La ventaja de Michelin es su gran experiencia, el continuo crecimiento de la empresa y su increíble capacidad para replanteárselo todo y volver a partir de cero. Un buen ejemplo de ello es la reforma estructural que se llevó a cabo en el grupo en 1996, que fue extremadamente profunda y rápida, con vistas a la introducción de nuevas líneas de producto, particularmente competitivas. Existen, desde entonces, nueve líneas de producto autónomas que indican la estrategia a seguir, planifican y aplican las actividades comerciales mundiales, desde el desarrollo del neumático hasta su producción, pasando por el marketing, la distribución y la venta. Cada equipo, cada uno de sus empleados piensa y actúa como lo haría un "empresario". El resultado: una motivación elevada y un compromiso permanente para conseguir las máximas prestaciones en materia de calidad y comercialización.

Las Unidades Operativas Tácticas (UOT) se ocupan de llevar a la práctica las medidas y reforzar así las líneas de productos. Las UOT analizan el mercado y proponen las actividades adecuadas. Para garantizar una óptima transparencia de los mercados, las UOT se han estructurado por mercados.

Las líneas de productos:

Neumáticos para turismos y utilitarios ligeros

Neumáticos para camiones

Neumáticos para vehículos de dos ruedas

Neumáticos destinados a maquinaria de obra civil y construcción

Componentes para los neumáticos

Neumáticos para aviones

Llantas

Publicaciones, guías

Neumáticos para maquinaria agrícola

MICHELIN EN LOS MERCADOS

En 2003, el sector de coches y furgonetas se ha beneficiado de la continuación de la mejora del producto mixto y de la categoría. En el mercado europeo de las piezas de recambio, el aumento del volumen de ventas del Grupo, aunque ha sido del 5.1% en relación al 2002, permanece por debajo del mercado. En América del Norte, las ventas retroceden un 0.9% en relación con el 2002. Este descenso se debe a la pérdida de participaciones de mercado del Grupo en sectores del “mercado general” y del índice de velocidad H en los nueve primeros meses del año, así como al déficit de capacidad de producción en el sector SUV en el segundo trimestre. En el equipo original, Michelín estabiliza gradualmente sus participaciones de mercado en Europa e incluso experimenta una progresión en el cuarto trimestre. En América del Norte, Michelín mejora las ventas de su producto mixto y se registran ganancias sustanciales en la participación de mercado en los sectores SUV y Alto Rendimiento. Esto se traduce en un volumen de negocios de 7460 millones de euros, en regresión del 6.2% pero que aumenta un 3.6% en relación al 2002, una vez excluido el impacto de las paridades monetarias.

El volumen de negocios de la actividad de vehículos pesados ha aumentado un 0.6%, quedándose en 3970 millones de euros, a pesar de un efecto del cambio especialmente perjudicial.

El aumento de volumen de ventas en un 4.2%, unido a la mejora del producto mixto equipo original / piezas de recambio y a la subida del precio unitario, se traduce en un fuerte crecimiento en este sector de la actividad. En el mercado de las piezas de recambio, las venas han aumentado considerablemente en Europa y América del Norte, aunque no han alcanzado el nivel de participación en el mercado del año 2000. En el equipo original, en Europa, la debilidad del mercado de los remolques explica los bajos resultados aparentes de las ventas. En América del Norte, la participación del mercado Grupo disminuye ligeramente: Michelín tiene menos presencia en el sector de los remolques, que ha dinamizado el mercado en 2003, que en el más técnico de los tractores.

Con 4860 millones de euros, el volumen de negocios de las otras actividades ha aumentado un 4.8% respecto del ejercicio 2003. El factor esencial del crecimiento está ligado a la adquisición de las actividades de Viborg por Euromaster. Con perímetro constante, las ventas han disminuido un 3.5%. La depreciación del dólar americano, que ha alcanzado un 16.5% en relación con el euro, afecta sustancialmente a las ventas de las otras actividades. Esto se aprecia especialmente en el volumen de negocios de TCI, así como en las actividades de ingeniería civil y neumáticos de avión, sectores en los que el dólar americano es la divisa de referencia en la mayor parte de las transacciones comerciales.

ANÁLISIS DEL RESULTADO CONSOLIDADO

El año 2003 ha estado marcado por un alza brutal de los costes externos

(en especial el precio de las materias primas), así como una fuerte apreciación del euro frente a todas las demás monedas. A pesar de todo, Michelín ha mantenido sus resultados operativos y ha incrementado su progresión en los mercados.

El crecimiento (+3.7% en volumen), las ganancias de productividad, y la aplicación de una política de valoración de los productos, han hecho posible mantener el margen de explotación, con un perímetro constante, a un nivel prácticamente estable: 7.7%. En consecuencia, se ha “absorbido” una subida del 20% en los precios de materias primas y las consecuencias de la revalorización de más del 17% del euro con respecto al dólar. Gracias a estos buenos resultados, se ha podido financiar íntegramente un programa de inversión aumentando en un 30% en relación al de 2002, y liberar por tercer ejercicio consecutivo un cash-flow libre positivo.

Entre todas las inversiones destinadas a mejorar la competitividad de las fábricas, a favorecer la política de crecimiento y la presencia en nuevos mercados, hay que subrayar la importancia que la adquisición del grupo de distribución Viborg tiene para Michelín. Esta adquisición reforzará la red europea Euromaster con 465 nuevos puntos de venta, la mayoría de ellos en Alemania, primer mercado europeo de neumáticos. Esta adquisición ha pesado en el margen de explotación, que ha pasado del 7.7% al 7.4%. Ha supuesto la contabilización de una diferencia de adquisición de 306.5 millones de euros, siendo la decisión de amortizar esta diferencia en una sola vez, la única explicación del retroceso del resultado neto.

El endeudamiento financiero neto disminuye por cuarto año

consecutivo y la capacidad de autofinanciación actual permite garantizar la financiación de un programa de inversión que se ha incrementado un 30% y liberar un cash-flow libre positivo.

Resultados operativos contenidos por el incremento de los costes externos y la evolución de los tipos de cambio

Uno de los principales motivos del retroceso en el resultado de explotación es el sobrecoste de 320 millones de euros, respecto a 2002, debido al encarecimiento de las materias primas consumidas.

Además, aunque Michelín está relativamente protegida contra las fluctuaciones monetarias dado su reparto geográfico bastante equilibrado entre ventas y producción, la fuerte y brusca apreciación del euro frente a la mayoría de las divisas y, concretamente frente al dólar, ha tenido un impacto negativo en el margen operativo (-0.4 puntos).

Sin embargo, estos efectos negativos se han visto compensados parcialmente por la solidez operativa de Michelín:

La mejora, por tercer año consecutivo, del precio del producto mixto, un 1.6% en 2003, con un tipo de cambio y volumen de ventas constantes,

Una productividad en alza teniendo en cuenta los siguientes factores:

El aumento del volumen de ventas en un 3.7%, expresado en toneladas.

La disminución de las existencias de productos terminados, aunque es inferior a la realizada en 2002.

La eficacia del control de costes, que ha logrado compensar ciertos gastos como los de energía, transportes y seguros, y las prestaciones diferidas a favor del personal.

Resultado extraordinario positivo en 19 millones de euros Este resultado integra particularmente los siguientes elementos:

• Provisión de 192 millones de euros para reestructuraciones, relacionadas con las medidas anunciadas en Enero de 2003 en España, y ya contabilizados a 30 de Enero de 2003.

• Repercusión positiva de 307 millones de euros resultantes de la revisión en profundidad de los programas de compromisos – existentes y diferidos – con el personal, especialmente en Estados Unidos y Japón.

Amortización de inmovilizado de 306.5 millones de euros. El importe del inmovilizado de Viborg se ha amortizado completamente durante el ejercicio. La amortización realizada “de una vez” no repartida entre diferentes ejercicios, explica por sí misma el retroceso de 328.9 millones de euros (contra 614.5 millones de euros en 2002) del resultado neto. Por tercer año consecutivo, Michelín ha obtenido un cash-flow libre* positivo, incluso después de un incremento significativo de su programa de inversiones. Michelín ha podido financiar todas sus inversiones, superiores en un 30% a las de 2002, y ha obtenido un cash-flow libre positivo por tercer año consecutivo. Se ha aumentado la capacidad, de forma selectiva, en México, Brasil, Asia y Europa del Este. El Grupo ha ampliado asimismo su presencia mundial: readquisición de participaciones minoritarias e Polonia y China, avances estratégicos en Corea del Sur e India. A finales de 2003, el cash-flow representaba un 9.2% de las ventas de Michelín (7.8% en 2002). Se entiende después de contabilizar el pago de 357 millones de euros a los diferentes fondos de pensiones y regímenes con prestaciones definidas no externalizados. A semejanza de años anteriores, el flujo de caja cubre ampliamente los desembolsos derivados de los compromisos no provisionados (fondo de pensiones, gastos médicos...) Las aportaciones se elevaron, en 2003, a 133 millones de euros, de acuerdo con las previsiones del Grupo. * Cash-flow libre: capaciadad de autofinanciación –variación de la necesidad de fondos operativos- inversiones netas (financieras y no financieras).

Endeudamiento financiero neto: disminuye en 378 millones de euros. El endeudamiento financiero neto disminuye por cuarto año consecutivo a 3400 millones de euros. La relación “endeudamiento financiero neto / fondos propios” baja al 78% frente a un 85% a finales de 2002. Michelín ha seguido reforzando su estructura financiera con la emisión, a mediados de noviembre de 2003, de un préstamo por 500 millones de euros de deuda subordinada a 30 años reembolsables en metálico. Esta operación, que tuvo gran éxito, fue suscrita por inversores franceses y europeos. Asimismo, ha permitido al Grupo aumentar su flexibilidad financiera y prolongar la madurez de su deuda financiera en un período en que la situación económica es cada vez más volátil.

El resultado financiero es una carga de 225 millones de euros, que hay que comparar con los 260 millones de euros de 2002. El beneficio extraordinario de 19 millones de euros, que se compara con el beneficio de 75 millones de 2002, proviene de las provisiones por reestructuraciones de 192 millones de euros y del impacto positivo de 307 millones de euros de las medidas derivadas de la revisión en profundidad de los programas de compromisos existentes y diferidos a favor del personal, en particular de Estados Unidos y Japón. Con 261 millones de euros, la carga fiscal del Grupo disminuye, haciendo aparecer sin embargo un aumento de la tasa media del impuesto aparente (44% que hay que comparar con el 38.4% de 2002). La diferencia de adquisición asociada a la recompra de Viborg asciende a 306.5 millones de euros, importe íntegramente amortizado durante el ejercicio.

El beneficio neto asciende así a 328.9 millones de euros, frente a los 614.5 millones de 2002. El beneficio neto parcial del grupo se sitúa por su parte en 317.5 millones de euros.

Las inversiones brutas tangibles e intangibles, excluyendo el crecimiento externo, ascienden a 229 millones de euros, frente a los 62 millones de 2002. Las existencias netas se han seguido controlando y ascienden al 18% del volumen de negocios, frente a un 18.3% del año anterior. Junto con el descenso de las deudas de clientes (19.4% del volumen de negocios en 2003, frente al 20.65 en 2002), ésta evolución ha permitido una disminución de la necesidad de capital circulante de 380 millones de euros.

ANÁLISIS POR SECTORES DE ACTIVIDAD

Mientras que el margen operativo de la actividad Turismo

camioneta creció 2 puntos entre 2000 y 2002, el retroceso de 0.7 puntos de 2003 es imputable al contexto de las operaciones en Norteamérica. La mediocre situación de los mercados norteamericanos para turismos, la gran repercusión de los costes externos (no compensados por el efecto positivo del tipo de cambio), explican este retroceso relativo del margen operativo. Los avances experimentados en los demás mercados mundiales no han permitido compensar totalmente dichos efectos negativos.

Por el contra, la actividad Camión consigue aumentar significativamente su resultado de explotación por segundo año consecutivo, después de una fuerte disminución de la rentabilidad en 2001 debida al hundimiento del mercado norteamericano. El margen operativo aumenta en 0.8 puntos. Esta mejora sustancial se explica por el éxito de nuestra estrategia comercial y el estricto control ejercido sobre la estructura de costes.

Con un perímetro constante, el margen de explotación de Otras actividades, es prácticamente estable. Al igual que en 2002, algunas de estas actividades (particularmente neumáticos para Obra civil) se vieron muy afectadas por la apreciación del euro frente a otras divisas, entre ellas el dólar americano. Además, han sufrido el incremento del precio de las materias primas. En el campo de la distribución, Euromaster en Europa y TCI en Norteamérica, han mejorado sus ventas, pero los programas de optimización operativa en curso no han dado aún todos sus frutos. Y la consolidación en nueve meses de Viborg, ha penalizado el resultado de explotación en 15 millones de euros. En el perímetro actual, el margen operativo de Otras actividades ha disminuido por tanto en 0.4 puntos.

Perspectivas

Michelín sigue concentrada más que nunca en el desarrollo de su expansión geográfica y, en la mejora de sus resultados y competitividad global.

Sin embargo, el Grupo permanece vigilante. Efectivamente, el crecimiento de sus mercados no debería desviarse de la tendencia a largo plazo de +1 a +2% por término medio. Por otra parte, las presiones inflacionistas exteriores, (en particular el precio de las materias primas), seguirán siendo elevadas, al igual que el euro respecto al dólar.

LAS ACCIONES MICHELIN EN 2003

A pesar de sus sólidos datos fundamentales, la turbulenta situación exterior en la que se desenvuelven los mercados financieros ha provocado una gran volatilidad en la cotización de los título. En este contexto, las acciones de Michelín han seguido el proceso de consolidación iniciado hace 3 años, incrementando su cotización un 10.7% en un año, con oscilaciones extremas superiores al 52%

Variación del CAC 40 y de la acción Michelin

29/12/2000 27/02/2002Variación en el período

31/12/2002 27/02/2004 Variación en el período

CAC 40 5 926,42 3 725,44 -37,14% 3 063,91 3 725,44 21,59% Acción Michelin 38,55 38,8 0,65% 32,86 38,8 18,08% Dif. Michelin / CAC 40 37,79 -3,51

Como se puede observar, en el período 2000 / 2002, la variación del

índice CAC40 ha sido negativa, pero sin embargo la acción Michelín ha conseguido una variación positiva del 0.65 % En el período 2002 / 2004, el índice experimentó una subida y junto con ella, la acción Michelín pasó de tener una cotización de 32.86 a 38.8, lo que supuso una variación positiva del 18.08%.

PERSPECTIVAS PARA 2004

En 2004, Michelín espera seguir progresando, siguiendo sus objetivos de crecimiento mundial, rentable y duradero. El Grupo sigue orientado, más que nunca, a mejorar sus resultados y su competitividad global y a continuar su expansión geográfica. Sin embargo, no se debe bajar la guardia. En efecto, incluso si se puede anticipar que los mercados del neumático seguirán experimentando un crecimiento contrastado según las zonas y más fuerte en América del Norte, ligeramente positivo en Europa, estable en Japón, fuerte en China y su progresión global no debería separarse de su tendencia a largo plazo, +1% a +2% de media por año. Por otra parte, determinadas presiones inflacionistas externas, en particular sobre el precio de las materias primas, probablemente continuarán, si bien con menos virulencia que en el 2003. El euro seguirá por delante del dólar americano. Sin embargo, teniendo en cuenta la continuación de los progresos internos y de la capacidad de aprovechar las mejores oportunidades de crecimiento del mercado, Michelín se muestra confiado, y espera mejorar visiblemente sus resultados en el 2004, especialmente su margen de explotación.

ANÁLISIS DE LOS RATIOS FINANCIEROS

LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA Rentabilidad económica ROA El ROA mide la capacidad de los activos productivos de la empresa de generar rentas suficientes para obtener beneficios. Se observa que la rentabilidad ha disminuido ligeramente, de 0.075 a 0.07 del año 2002 al 2003. Analizando más en profundidad este ratio: 2002 : ROA = ratio de rotación del activo * margen económico de las ventas = = 0.95 * 0.074 = 0.07 2003 : ROA = 0.96 * 0.078 = 0.075 Su política es de alta rotación de los activos y de bajos precios, aunque tanto el ratio de rotación del activo como el margen económico han decrecido. El ROA mide únicamente la rentabilidad del negocio de explotación con independencia de la gestión de tesorería. Ratios de Rotación de los Activos Éstos ratios miden la eficiencia de los activos (las veces que éstos rotan respecto a las ventas). Michelin se mantiene constante respecto al año anterior, y tiene unos ratios elevados, lo que nos indica que la cifra de ventas es importante respecto al resto de magnitudes. Ratios del Margen sobre Ventas Los resultados brutos y netos en ventas han disminuido del 2002 al 2003, y esto puede ser un problema. El resto de ratios: consumo de factores, gastos de personal, gastos financieros, en impuestos y en amortización por unidad vendida, miden la participación de las ventas sobre éstas magnitudes. Dichos ratios han disminuido, por lo que es un buen dato, ya que la participación de las ventas será mayor.

Ratios de Rentabilidad del Personal La eficiencia del factor trabajo y ventas por empleado, ha disminuido ligeramente pero también ha habido un efecto decreciente más importante en los costes generados por el personal. Ratio de Cobertura de los Costes Los gastos han disminuido en el 2003 pero el BAII también, con lo que el resultado final es una disminución del ratio. Rentabilidad Financiera ROE Es la capacidad de los recursos propios de generar rentas para sus propietarios. El ROE es la rentabilidad que procede del negocio financiero, es decir, de coger el exceso de tesorería e invertirlo en Inversiones Financieras Temporales, para generar ingreso financiero. También incluye el negocio económico, propio de la explotación. En ambos ejercicios, el resultado financiero ha sido negativo, pero las pérdidas han sido menores en el último año, por lo que el ROE es mayor. La Rentabilidad Bursátil Capitalización Bursátil Es el valor en bolsa de la empresa. Dicho valor ha aumentado en 805 170 415 € Rentabilidad Bursátil Mide el rendimiento en bolsa de la empresa. Ha disminuido de 0.14 a 0.12. Dividendo por acción Se han mantenido prácticamente constantes: 0.93 en 2002 y 0.92 en 2003. Rentabilidad por Dividendo Ha disminuido ligeramente en 0.004, debido a la subida de la cotización.

Pay Out Mide la política de dividendos de la empresa, que en ambos ejercicios es del 20%, por lo que el 80% es autofinanciación. PER Mide el número de veces que los beneficios están contenidos en su precio. Año 2003: 8.09 veces está contenido el beneficio en el precio de cotización. Año 2002, el PER = 7.09 El PER normal es aproximadamente 7, luego en el año 2003 posiblemente la cotización del título está sobrevalorada por los inversores.

ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA La solvencia es la capacidad de la empresa de hacer frente a los compromisos de pago con los recursos que genera. GAO El GAO se mantiene prácticamente igual que el año anterior. GAF Aumenta de 5.95 a 6.64 en el año 2003, ésto es una debilidad. Ratios de Garantía Ratios de Cobertura del Activo Real En el 2002 éste valor está situado en 0.75, por debajo del óptimo que está entre 1.5 y 2.5. En el año 2003 el ratio se sitúa entre estos 2 valores: en 1.847 bebido al aumento del activo real. Ratio de Firmeza Está un punto por debajo del óptimo. Habrá que aumentar el activo fijo o disminuir los fondos ajenos a largo plazo. Ratio de Estabilidad Mide el activo fijo financiado con recursos permanentes. Es óptimo >1 en ambos ejercicios. El inmovilizado se financia con recursos permanentes. Ratios de Estructura Financiera Ratio de Autonomía Financiera En ambos ejercicio es bajo, tiene mayor deuda que recursos propios. Ratios de capitales propios sobre capitales permanentes Está dentro del óptimo, ya que la relación es menor que 1.

Ratios de Endeudamiento Están en equilibrio. Esto indica que la empresa es solvente. Equilibrio respecto a la cantidad de unidades monetarias debidas en relación a los recursos poseídos. Ratios de Liquidez Disponibilidad Inmediata El ratio es menor que 1, aunque ha aumentado en el último año. Esto indicaría un posible problema de solvencia a c/p. Tesorería Inmediata Es <2, por lo que indica que no hay exceso de liquidez ni fondos ociosos. Acid Test Ha aumentado el ratio debido a un disminución del exigible a c/p, y a un aumento del Disponible+Realizable. Liquidez de 4ºGrado >2, significa que hay una gran acumulación de stock. Fondo de Maniobra Es la parte del activo circulante financiado con recursos permanentes. En ambos ejercicios es positivo y ha ido aumentando, por lo que en principio no tiene porqué tener problemas de liquidez.

ANÁLISIS DEL CRECIMIENTO Y VALOR DE LA EMPRESA

Tasa de crecimiento Interno Ha disminuido de 0.06 a 0.056 debido a la disminución del BAII a causa de la decisión de amortizar de una sola vez la adquisición del grupo de distribución Viborg. Tasa de crecimiento financieramente sostenible Ha aumentado pasando de 0.066 a 0.07, pero aún así hay que seguir creciendo lo máximo posible de forma equilibrada. Tipos de Valor de la Empresa El Valor Contable Ha disminuido pasando de 7 946 000 a 7 415 000 € Puede ser debido a que partidas del activo estén infravaloradas, o a que haya elementos difícilmente valorables: recursos humanos, capacidad organizativa... El Valor Bursátil Ha aumentado en 805 170 415 € debido al aumento de la cotización de la acción.

EL INFORME DEL ANÁLISIS FINANCIERO

1. Presentación y objetivos del informe. Éste informe va dirigido a todos los stackeholders de la empresa Michelin, debido a la continua necesidad de conocer la situación económico – financiera de la empresa para diagnosticar la situación actual y planificar eficientemente su estrategia futura.

2. Diagnóstico Rentabilidad El ROA ha disminuido debido al encarecimiento de las materias primas y a la apreciación del euro frente a las demás monedas. Formas de aumentar la rentabilidad de la empresa:

Aumentar los ingresos por ventas Aumentar la cuota de mercado Aumentar la publicidad

Disminuir los costes Mejorar el aprovisionamiento de materias primas y

recursos Disminuir costes salariales, generales de

administración y de comercialización. Adelantando los cobros

Disminuir el período medio de cobro a clientes Retrasando los pagos

Aumentando el período medio de pago a proveedores.

Los ratios del margen sobre ventas, tanto el bruto como el neto han disminuido, y esto puede ser un problema. Tendremos que tener en cuenta:

- Aumento de la cifra de negocios. - Aumento del margen comercial por unidad de producto. - Poder sobre clientes y proveedores. - Ventaja competitiva de la empresa.

El ratio de cobertura de los costes ha disminuido. Esto supone un problema para la empresa, por lo que habrá que intentar aumentar el BAII con las medidas propuestas anteriormente para aumentar el ROE.

Rentabilidad Financiera Los resultados financieros están siendo negativos, por lo que habrá que replantearse las inversiones e invertir en productos financieros más rentables, o una mayor y eficiente diversificación de la cartera. Rentabilidad Bursátil El valor de las acciones Michelín en el mercado está variando de una forma muy positiva. La rentabilidad es positiva y la cotización del título sube a pesar de que por ejemplo, el índice CAC40 no vaya tan bien, pero Michelín se mantiene. Solvencia Michelín ha aumentado su Grado de Apalancamiento Financiero, y esto puede ser una debilidad. Medidas:

- Disminuir el grado de deuda contratada - Aumentar la liquidez de los activos - Sincronizar temporalmente los flujos de caja.

El ratio de firmeza está 1 punto por debajo del óptimo, habrá que aumentar el activo fijo ó disminuir los fondos ajenos a largo plazo. Los ratios de endeudamiento están en equilibrio. Esta es una fortaleza de la empresa, no se endeuda demasiado. Recomendación:

o Seguir utilizando como recurso financiero: 1º la autofinanciación, recursos propios. 2º los activos financieros temporales

3º endeudamiento 4º y por último recurrir a ampliaciones de capital.

En los ratios de liquidez, el ratio de disponibilidad inmediata es menor que uno, por lo que para evitar posibles problemas de solvencia a largo plazo, se deberían recalificar la deuda , o disminuir las Inversiones financiera temporales para conseguir liquidez en caso de que fuese necesario.

El fondo de maniobra es positivo, con lo que en principio no deberíamos tener problemas de liquidez, pero deberemos compararlo con el Fondo de Maniobra Necesario (FMN), que es el mínimo que necesita la empresa para evitar problemas de continuación del ciclo de explotación. 2003 2002

AF PF

6 601 000 14 752 000 8 151 000

AC 9 565 000 PC

1 414 000

AF PF

6 730 000 14 803 000 8 073 000

AC 9 581 000 PC

1 508 000

Si el FMN es mayor que el FM (déficit de FM) :

Recalificación de deudas a c/p Aumento de recursos permanentes (ampliación de capital) Venta de activo fijo y aumento del activo circulante Reducir los plazos del periodo medio de maduración.

SI el FMN es menor que el FM (superávit de FM)

Disminución de los recursos permanentes y aumento de deudas a corto plazo (cambio del tipo de financiación). Rentabilizar al máximo la inversión en activos circulantes:

Invertir en Inversiones financieras temporales sólo si es una decisión rentable. Invertiré disminuyendo tesorería.

Crecimiento y Valor de la Empresa

Una fortaleza es que la tasa de crecimiento financieramente sostenible ha crecido, para que siga haciéndolo de forma equilibrada, lo que se puede hacer es:

o Combinación de recursos propios y ajenos. o Crecimiento equilibrado entre variables reales y financieras.

3. Recomendaciones Mejorar el aprovisionamiento de materias primas y recursos para

disminuir costes. Aumento del margen comercial por unidad de producto para así elevar

el margen sobre ventas. Incrementar la cuota de mercado, inversión en publicidad y marketing.

Potenciar las ventajas competitivas de la empresa.

Diversificación de la cartera de negocios.

Sincronizar temporalmente los flujos de caja

Seguir utilizando como primer recurso financiero la autofinanciación, y

acudir lo menos posible al endeudamiento

ANEXO

LAURA ORTEGA BARRIUSO.

ANÁLISIS Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA

FUENTES DE INFORMACIÓN

www.michelin.com

www.michelin.es

Carta a los Accionistas. Michelin. Marzo 2004

Yahoo