UNIVERSIDAD DE CUENCA - dspace.ucuenca.edu.ecdspace.ucuenca.edu.ec/bitstream/123456789/1527/1/tif88.pdf · La valoración de empresas nos permite conocer un rango de valor en términos

UNIVERSIDAD DE CUENCA

AUTORAS: Sandra Victoria Beltrán Alvarez Paola Gabriela Peñafiel Vargas 1

RESUMEN

La valoración de empresas nos permite conocer un rango de valor en términos monetarios dentro del cual se encuentra ubicada una empresa en un determinado momento, considerando elementos propios de ella que pueden estar contemplados dentro de sus balances u otros especiales llamados intangibles.

Además es una herramienta utilizada en procesos de venta, adquisición, fusión y escisión. Sirve para medir el desempeño de los directivos de la empresa analizada, el nivel de riesgo y la capacidad de endeudamiento.

En el desarrollo mismo de estos conceptos nos encontramos que existen una cantidad considerable de métodos de aplicación que difieren en su desarrollo, sin embargo el método más utilizado en la actualidad es aquel que considera las expectativas de desarrollo del negocio en el futurooFree Cash Flow.

Este trabajo se centra en la obtención del rango de valor para la COAC Girón, para lo cual se ha escogido el método de valoración contable y el Free Cash Flow, a fin de tener dos valores comparables que nos permitan determinar de mejor manera conclusiones y recomendaciones para dicha Cooperativa.

En un breve resumen, un proceso de valoración contempla:

1. Determinar el objetivo estratégico. 2. Revisión histórica de la empresa. 3. Aplicación del método. 4. Interpretación de resultados. 5. Obtención del valor para la empresa.

En el desarrollo del trabajo se concluyó que el valor de la Cooperativa de Ahorro y Crédito utilizando el valor contable es de $691.897,y con el Free Cash Flow tenemos $1.051.893.

PALABRAS CLAVES



Precio, Valor, Valoración de empresas, Valor Contable, Tasa de Descuento WACC, Flujo de Fondos, Valor Terminal, Free Cash Flow, Análisis Económico Financiero, Indicadores Financieros.



Resumen Índice Introducción CAPÍTULO I: ANTECEDENTES Consideraciones generales para la valoración empresarial Razones para la valoración de empresas Metodología para la valoración de empresas Métodos basados en el balance Métodos basados en la cuenta de resultados Métodos mixtos Métodos basados en el descuento de flujo de fondos Creación de valor Influencia de la inflación en la valoración CAPÍTULO II: ANÁLISIS ESTRATÉGICO Diagnóstico del macroentorno Cooperativa, definición e importancia Clasificación de las cooperativas Situación financiera mundial



Instituciones relacionadas Ley de Economía Popular y Solidaria Cooperativas de ahorro y crédito Diagnóstico del microentorno Descripción de la región Fuerzas de Porter Diagnóstico del entorno interno de la COAC GIRÓN Estructura organizacional Objetivos y políticas Valores, misión y visión Servicios Análisis FODA CAPÍTULO III: APLICACIÓN DEL FREE CASH FLOW Análisis económico financiero Aplicación del método contable Proyección de balances Aplicación del Free Cash Flow



CAPÍTULO IV: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones Recomendaciones Anexos Bibliografía




FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA DE INGENIERÍA FINANCIERA

“LA VALORACIÓN DE EMPRESAS: APLICACIÓN PRÁCTICA A LA COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN.”

TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERA FINANCIERA

AUTORAS:

SANDRA VICTORIA BELTRAN ALVAREZ

PAOLA GABRIELA PEÑAFIEL VARGAS

DIRECTOR:

ECON. CARLOS JARAMILLO O.

CUENCA-ECUADOR

2011



EL TRABAJO AQUÍ PRESENTADO ES DE ABSOLUTA RESPONSABILIDAD DE SUS AUTORAS.

ASI MISMO, [SUS AUTORAS] CONCEDEN EL PERMISO PARA LA DISTRIBUCIÓN DE COPIAS DE ESTE TRABAJO PARA FINES EDUCATIVOS. PARA OTRAS PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS SE RESERVAN LOS DERECHOS DE AUTOR.

SANDRA VICTORIA BELTRÁN ALVAREZ PAOLA GABRIELA PEÑAFIEL VARGAS



INTRODUCCIÓN

El presente trabajo se enfoca al conocimiento teórico de los principales métodos de valoración empresarial aplicables a los distintos tipos de empresas. Con especial atención en el flujo de caja descontado utilizándolo para una institución financiera.

En el primer capítulo se destacan conceptos introductorios que permitirán al lector comprender con mayor facilidad los temas posteriores. Así mismo se detallan los diferentes métodos existentes que pueden aplicarse según los objetivos y las características de cada empresa. Vale recalcar que ninguno de los métodos propuestos son de creación de las autoras del presente trabajo, aunque sí los comentarios incluidos en cada uno de ellos.

El capítulo número dos se refiere a la creación, funcionamiento y desarrollo hasta la actualidad de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón. Se realiza un pequeño resumen de la legislación para este tipo de organizaciones por su característica propia de ser una sociedad de personas, así como una referencia del sistema financiero nacional e internacional en los últimos años.

En el capítulo número tres encontramos el análisis de los balances presentados por la Cooperativa desde el año 2005 y posteriormente la aplicación práctica del método contable y el free cash flow a la COAC Girón, empresa que ha tenido a bien colaborar con el desarrollo de nuestro trabajo y con nuestra mejora profesional.

El capítulo cuatro se orienta a la presentación de conclusiones y recomendaciones que se han obtenido a lo largo del trabajo.



CAPÍTULO I

ANTECEDENTES

1.1 Consideraciones generales de la valoración empresarial

1.1.1. Diferencia entre Precio y Valor: En muchas ocasiones se confunde el concepto de precio y valor, sin omitir que éstos pueden coincidir, explicaremos claramente su diferencia.

El valor surge básicamente por el punto de vista, tanto del comprador cuánto del vendedor. El vendedor atribuirá el valor al conjunto de potenciales1 que su empresa posee, a su vez el comprador considerará aquel o aquellos aspectos que le representen algún aporte o utilidad. Por otro lado, el precio es el acuerdo entre ambas partes luego del proceso de negociación, en el cual pactan un monto de dinero, que represente el conjunto de elementos predominantes en ambas partes, por el que se transfiere la empresa.

1.1.2. Razones para la valoración de empresas2 Cuando la valoración es realizada por los directivos de la empresa, ellos están generalmente motivados por las siguientes razones de carácter interno:

1 Según CunoPümpin, Santiago y García Echevarría, los potenciales de utilidad se dividen en: Potenciales externos: informático, de cooperación, de mercado, medio ambiental, de regularizaciones, tecnológico, adquisición o reestructuración de empresas Potenciales internos: de balance, de la propiedad inmobiliaria, de recursos humanos de la Empresa, de Know how, de reducción de costes, de organización, de localización, sinérgico. 2FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 25



Compra-Venta

Se determina el valor mínimo a cobrar por parte del vendedor y el máximo a pagar por parte del comprador y sirve de referencia para distintos compradores.

Conocer la situación del patrimonio Es imprescindible diferenciar y establecer los elementos del patrimonio y la proporción en relación al mismo, para tomar decisiones adecuadas en cuanto a su uso, aporte, distribución o en su defecto, a su deficiencia.

Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos La valoración resume las acciones propiciadas por los directivos, por lo tanto es un examen para comprobar si lo planificado ha sido aplicado.

Establecer las políticas de dividendos

La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos. La política debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.

Reestructuración de deuda Modificación de las condiciones previamente establecidas en un préstamo o crédito, siempre de manera beneficiosa para el deudor, como puede ser una reducción del tipo de interés, un aplazamiento del pago, etc. Las causas de la reestructuración pueden ser la incapacidad del deudor para cumplir con las condiciones inicialmente pactadas, o bien el aprovechamiento de nuevas condiciones del mercado más favorables.



Reestructuración de capital

Es la transformación o cambio en la estructura del capital de una compañía, a través de la venta, compra o recompra de deuda y/o valores de renta variable. En la mayoría de los casos esta reestructuración de capital se origina para evitar una posible quiebra de las empresas.

Herencia, sucesión Conjunto de bienes, derechos y obligaciones que son transmitidos de una persona fallecida a un tercero o terceros que sobreviven, siempre que éstos acepten la herencia3.

Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la

empresa De los informes arrojados de este estudio dependerán decisiones trascendentales sobre el desarrollo de las actividades, tratando de hacer que las cosas tomen el curso más favorable para lograr el crecimiento constante.

Gestión e identificación de los impulsores de valor “Tradicionalmente el objetivo de las empresas ha sido la maximización del beneficio contable, en la actualidad, los directivos persiguen el objetivo de la creación de valor a través de los “value drivers” (conductores o vectores de valor)”4. Para empresas que no cotizan en Bolsa que es nuestro caso, tienen que buscar mecanismos para lograr este objetivo y básicamente lo tratan de lograr a través de un aumento de ventas, la mejora del margen o la reducción del capital circulante. Mientras que para empresas que cotizan en Bolsa, el precio de las acciones es un indicador suficiente del grado de cumplimiento del objetivo de valor.

3Diccionario de Derecho. 4MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000 Pág. 13.



Lo anterior es una razón que justifica la realización de la valoración de empresas

Planificación estratégica En la valoración se refleja las capacidades de la empresa, se analiza el entorno, se definen los objetivos de la empresa, se cuantifica anticipadamente los resultados, entonces, es un buen punto de partida para realizar la Planificación estratégica “la formulación, ejecución y evaluación de acciones que permitan que una organización logre sus objetivos”5.

Comúnmente las empresas se encuentran en la obligación de exponer el valor de la empresa ante terceros, ahí es cuando surgen razones externas para la valoración:

Para fusiones y adquisiciones

La fusión es el proceso de concentrar dos o más compañías que deciden juntar sus patrimonios y formar una nueva sociedad para mejorar la eficiencia productiva (reducir costes, ahorro investigación, etc.).

Oferta Pública inicial de acciones Operación bursátil consistente en la oferta pública de compra de acciones de una sociedad a los tenedores de las mismas, por un valor superior al que se cotizan en el mercado. El propósito de los oferentes es alcanzar un mayorcontrol de la sociedad.

Procesos de desinversión o segregación de negocios La desinversión es el acto de liquidar una o unas inversiones que ya estuvieron materializadas. En la segregación se transfiere en bloque una o varias partes del patrimonio a otras tantas sociedades.

5PÜMPIN Cuno, GARCÍA ECHEVARRÍA Santiago, Estrategia Empresarial, Editorial Santiago.



Cuando se habla de segregación empresarial no debe entenderse como la venta simple y pura de activos; puede segregarse en diferentes modos o divisiones departamentales, operativas o por áreas geográficas. La segregación y la escisión son el mismo procedimiento de reorganización empresarial, todo lo contrario a la fusión y absorción.

Transmisión de Propiedad Es el cambio de propietario de una empresa, no implica que por esta operación sea necesaria la transferencia de dinero, de esta manera queda claro que, la transmisión de propiedad no debe confundirse con el acto de compra-venta, sin embargo en la compra-venta está implícita la transmisión de propiedad.

Resolución de disputas Acuerdo dictado por la autoridad gubernamental, y providencias, autos o sentencias dictadas por aquella autoridadjudicial a la que corresponda la decisión de determinado asunto o cuestión.

Valoraciones de empresas cotizadas en Bolsa Constantemente las empresas que cotizan en Bolsa tienen la obligación de valorar sus empresas, ya que es información imprescindible para tomar decisiones de inversión; también para lograr una percepción con respecto a su situación frente a los negociadores, clientes y lograr su posicionamiento.

Salidas a Bolsa Acto por el que una empresa acude a la Bolsa de Valores por primera vez de forma que la totalidad o parte de sus acciones coticen en ella. La salida a Bolsa permite a las empresas obtener financiación, pero para podercotizar es necesario tener un tamaño mínimo, así como cumplir una serie de requisitos.



1.2 Metodología para la Valoración de empresas Los métodos de Valoración no son solo un cálculo ambiguo sino la suma de procesos, cuyo objetivo es estimar un rango de valor a partir de un estudio del desarrollo de la empresa y su entorno. Creeríamos que encontrar este valor implicaría una mera aplicación de un método de valoración, sin embargo varios expertos como Alfonso Galindo Lucas, Brilman, J., Barnay, A. coinciden en que existen diferentes valoraciones debido a:

1. La perspectiva de valoración comprador o vendedor. 2. La situación de la empresa 3. El momento de la transacción 4. Método utilizado. 5. Diferencias en conceptos de activos, beneficios, provisiones, actividad de

la empresa, etc. 6. La asimetría en la información, es decir no todos cuentan con la misma

información, lo cual conduce a diferentes supuestos sobre la empresa.

Luego de haber realizado una amplia investigación bibliográfica, nosotras concordamos con la clasificación efectuada por Pablo Fernández, porque ésta coincide y abarca completamente las múltiples clasificaciones que asumen los demás autores, sin embargo, no todas cuentan con un sustento científico.

Para empresas que cotizan en Bolsa es más fácil determinar el valor de la empresa porque tienen precio de mercado a través de las acciones, en todo caso la valoración serviría para constatar su precio.

Mientras que las empresas que no cotizan en bolsa, tienen que elegir un método apropiado para encontrar su rango de valor.

A continuación se describen los siguientes métodos de valoración:



PRINCIPALES METODOS DE VALORACIÓN

Balance Cuenta de Resultados Mixtos (Good will) Descuento

de Flujos Creación de

valor

Valor Contable Múltiplos Clásico Free Cash Flow EVA

Valor Contable Ajustado PER Unión de Expertos

Contables EuropeosCash Flow acciones

Beneficio económico

Valor de Liquidación Ventas Renta Abreviada Dividendos Cash valueadded

Valor Sustancial P/EBITDA Otros Capital Cash Flow

CFROI

Otros Múltiplos APV

Fuente: Valoración de Empresas de Pablo Fernández, sin considerar el método de valoración por opciones.

1.2.1 Métodos basados en el balance

Este método es puramente estático, porque está basada esencialmente en el análisis de las cuentas del balance general, es decir, las condiciones pasadas y presentes de la empresa.

“No tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores que también le afectan como pueden ser: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización, contratos, etc.”6

Por lo tanto, estos métodos solamente tratan de estimar su valor a través de su patrimonio, así que podemos notar que esta aplicación es habitual.

6FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 25.



Valor Contable:

Es la diferencia entre los bienes y derechos de la empresa sobre el total de sus deudas con terceros. Difiere el valor contable del valor de mercado porque no considera el valor real de los activos y pasivos.

Valor Contable

Ajustado:

Considerando que el Activo y Pasivo real es igual a sus valores contables más/menos diferencias sobrevaloración o infravaloración. Intenta mejorar el método de valor contable porque el valor de activos y pasivos se ajustan a valor de mercado en un momento determinado, denominado también como Método del activo neto real o valor patrimonial Ajustado.

Valor Substancial: “Representa la inversión que debería

efectuarse para constituir una empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando”7 En la empresa existen activos operativos y no operativos, estos últimos no son tomados en cuenta en este método, como tampoco en el pasivo son considerados los recursos de terceros, sino solamente los fondos propios.

Valor de Liquidación: Este método se aplica cuando el

comprador adquiere la empresa para liquidarla. El valor de una empresa suponiendo su continuidad, siempre será mayor a una empresa en liquidación. Consiste en liquidar los activos materiales, las existencias y los clientes y por otro lado los pasivos y las deudas.




“Del patrimonio neto ajustado se deducen los gastos de liquidación del negocio como indemnizaciones a empleados, impuestos y otros”8 Cuando se aplica este método, el precio de los activos suelen reducirse de manera significativa. Adicionalmente el pasivo exigible puede incrementarse por la liquidación, porque por ejemplo puede ser necesario indemnizar al personal, cubrir honorarios de abogados, notarios y registradores de propiedad.

1.2.2 Métodos basados en la cuenta de resultados:

Este tipo de valoraciones son también conocidas como valoraciones por múltiplos. Este nombre viene del hecho de que se suele utilizar para hacer valoraciones rápidas multiplicando los beneficios, las ventas u otro indicador por un coeficiente o múltiplo.

Otros lo clasifican dentro de los modelos de valoración relativa, quizá llamarles modelos pueda parecer un tanto presuntuoso al tratarse de fórmulas que no acostumbran a pasar de un simple cociente la mayoría de las veces9.

Estos métodos, en lugar de basarse en el balance, toman como referencia la cuenta de resultados de una empresa. Es decir, intentan llegar a una valoración observando los beneficios, ventas o cualquier otro parámetro de la cuenta de resultados.

Es preciso indicar que estos ratios requieren ser comparados, para lo cual se debe realizar una selección de empresas comparables. Dicha elección de compañías comparables tiene serias dificultades ya que no hay dos empresas iguales e intentar valorar una basándose en la otra nos puede llevar a errores graves de valoración; lo recomendable y apropiado sería comparar

8Ibídem. Pág. 27. 9MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000. Cap. 5. Pág. 94.



compañías dentro de la misma industria debido a la similitud de su estructura y de sus operaciones.

Por lo tanto esta selección es siempre un ejercicio delicado donde intervienen, en alta dosis, el buen juicio y la experiencia del analista, caso contrario la aplicación de las fórmulas conduciría a errores notables.10

Vamos a distinguir estos métodos en cuatro grupos diferentes. Por un lado veremos la valoración teniendo en cuenta el PER, los dividendos, las ventas y finalmente todas las demás variaciones.

Todos los ratios explicados a continuación tienen su deducción teórica basada en el análisis fundamental.

1.2.3 MÉTODOS MIXTOS (GOODWILL O FONDO DE COMERCIO)

El Good will es un bien intangible que representa un potencial aumento de ingresos. Este valor es considerado que siempre está por encima de su valor contable, ya que no está reflejado en sus balances, sin embargo aporta una ventaja respecto a otras empresas del sector (calidad de la cartera de clientes, liderazgo sectorial, marcas, alianzas estratégicas, etc.) y es por tanto un valor añadir al activo neto si se quiere efectuar una valoración correcta11 Estos métodos no tienen mucha ciencia y responden a una línea totalmente arbitraria porque su cálculo no responde a una metodología.

Por un lado, realizan una valoración estática de los activos de la empresa y, por otro, añaden un componente dinámico a dicha valoración porque tratan de cuantificar el valor que generará la empresa en el futuro12

10MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000, Cap. 5 Pág. 94. 11FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 35. 12Ibídem, Pág. 35.



Considerando los procesos en la aplicación de esta mezcla (valores patrimoniales y valores de rendimiento) como la renta a actualizar, el tipo de actualización y el número de años a considerar, son subjetivos, por lo tanto, pequeñas variaciones en estos parámetros pueden ocasionarnos grandes variaciones en el valor final.13

Método de valoración clásico

Consiste en calcular el valor global de la empresa (V) como la suma del activo neto real (ANR) más el Good-will, que se obtiene multiplicando el beneficio medio de los últimos años, o el beneficio medio previsto para el futuro, por un número (n) que oscilará, dependiendo del tipo de industria al que pertenezca la empresa entre 1.5 y 3. Una variante consta en sustituir en la fórmula el beneficio (B) por la cifra de ventas (V):

La primera fórmula se utiliza para empresas industriales y la segunda para el comercio minorista.

Método Simplificado de la renta abreviada del Good-will o método de la UEC simplificado

El valor de una empresa, según este método, se expresa mediante la siguiente fórmula:

A=activo neto corregido o valor substancial neto; valor actual a un tipo t, de n anualidades unitarias, con n entre 5 y 8 años.

B=beneficio neto del último año o el previsto para el año próximo;

i= tipo de interés de colocación alternativa, que puede ser el de las obligaciones, el rendimiento de las acciones, o el rendimiento de las inversiones inmobiliarias (después de impuestos).

13Valls Martínez M.C. Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa, Vol. 7, N 3, 2001,Pag.59. [fecha de consulta:26 de abril de 2010] Disponible en:http://www.aedem-virtual.comarticulosiedeev07073049.pdf



Esta fórmula podría explicase así: el valor de una empresa es el valor de su patrimonio neto ajustado más el valor del fondo de comercio, que se obtiene capitalizando, por aplicación de un coeficiente , un superbeneficio igual a la diferencia entre el beneficio neto y la inversión del activo neto A en el mercado de capitales al tipo de interés correspondiente a la tasa sin riesgo.

Método de Unión de Expertos Contable Europeos

Según este método, el valor de una empresa se obtiene a partir de la siguiente ecuación:

Despejando:

Para la UEC el valor global de una empresa es igual al valor substancial (o activo neto revaluado) más el fondo de comercio. Este se calcula capitalizando a interés compuesto (con el factor ) un superbeneficio que es el beneficio menos el flujo obtenido invirtiendo a una tasa sin riesgo i un capital igual al valor de la empresa V.

La diferencia entre este método y el método anterior radica en el valor del fondo de comercio, que en este caso se calcula a partir del valor V que estamos buscando, mientras que en el método simplificado lo calculábamos a partir del activo neto A.14

Método indirecto o método de los prácticos:

También conocido como método alemán o de los prácticos. Supone como verdadero valor de la empresa el valor de rendimiento (VR) que, como sabemos, está cargado de una gran dosis de subjetividad. Por otro lado, considera que el Good will creado por el vendedor de la empresa está llamado a desaparecer a causa de la competencia del mercado, surgiendo, en su lugar, un nuevo Good will creado por el comprador, el cual no debe, en consecuencia, pagar por él. Por ambos motivos se reduce el valor de la empresa por debajo del valor de rendimiento. Ahora bien, ¿hasta dónde?... parece claro que, puesto que consideramos la




empresa en funcionamiento, el mínimo valor posible debe ser el valor sustancial (VS) o el activo neto real. Por tanto, el valor finalmente considerado pertenecerá al intervalo (VS, VR), o bien (ANR, VR).

Normalmente se tomará como valor de la empresa el punto intermedio de este intervalo:

, o bien

Pues se considera que tomando éste nos aproximamos más al verdadero valor, debido a que la desviación absoluta en relación a ese valor verdadero desde la media es mínima. Ahora bien, se admiten otras ponderaciones. Así por ejemplo, si suponemos que el verdadero valor está más cerca del valor sustancial podríamos ponderar éste el doble.

Método Anglosajón o método directo

Se le denomina directo porque para calcular el Good-will no precisa calcular previamente el valor de rendimiento. Al igual que el método indirecto, su finalidad última es reducir el valor de la empresa por debajo del valor de rendimiento (considerado como realmente correcto), en base a la incertidumbre que afecta al mismo.

Según este método el valor de la empresa se determina sumando al valor patrimonial considerado, bien sea éste el valor sustancial o el activo neto real, el fondo de comercio (GW) calculado como capitalización de un superbeneficio.

, o bien

La idea que subyace aquí es la siguiente: el Good-will surge debido a que la empresa obtiene un beneficio superior al rendimiento normal del capital que en ella se ha invertido, de modo que actualizando estos extra-beneficios obtenemos el valor del Good-will.



En este caso el valor del Good-will se obtiene actualizando para una duración infinita el valor del superbeneficio obtenido por la empresa. Este superbeneficio es la diferencia entre el beneficio neto y lo que se obtendría de la colocación, al tipo de interés i, de capitales iguales al valor del activo de la empresa. La tasa es la tasa de interés de los títulos de renta fija multiplicada por un coeficiente comprendido entre 1,25 y 1,5 para tener en cuenta el riesgo.

Este método es conocido también como capitalización del superbeneficio para una duración infinita.

La fórmula es la siguiente:

Método de compra de resultados anuales:

En este método el valor del Good-will es igual a un cierto número de años de superbeneficio. El comprador está dispuesto a pagar al vendedor el valor del activo neto más m años de superbeneficios. El número de años (m) que se suele utilizar es entre 3 y 5, y el tipo de interés (i) es el tipo de interés a largo plazo.

Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo:

“La tasa i es la tasa de una colocación alternativa sin riesgo; la tasa t es la tasa con riesgo que sirve para actualizar el superbeneficio y es igual a la tasa i aumentada con un coeficiente de riesgo. Según este método, el valor de una empresa es igual al activo neto aumentado con la actualización del superbeneficio. Como puede apreciarse, la fórmula es una derivación del método UEC cuando el número de años tiende a infinito”15. Es un método poco común, pero creímos conveniente enunciarlo.




La fórmula es la siguiente:

Despejando

1.2.4 METODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS (Cash Flows)

Los métodos basados en el descuento de flujos de fondos son, según diversos autores, los más apropiados para valorar una empresa. Al resto de métodos analizados hasta ahora se les imputa o bien su carácter estático o bien que hacen depender el valor de la empresa de una magnitud subjetiva como el beneficio.

Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de la estimación de los flujos de dinero -cash flows-16 que generará en el futuro, para luego descontarlos a una tasa de descuento apropiada según el riesgo de dichos flujos17.

Aquí se reconoce que, cuando una empresa tiene la capacidad de generar mayores unidades de beneficio por menos capital traducido en menos inversión debe ser recompensada con una mejor valoración, “se basa en el hecho de que una inversión añade valor si es capaz de generar una rentabilidad económica (ROI) superior a la de otros activos de riesgo similar o, lo que es lo mismo, a igualdad de condiciones, una compañía con mayor ROI necesitara menos capital y, por tanto, generará un mayor cash flow que otra de inferior rentabilidad18

Ante todo hay que comentar que no hay manera exacta de calcular la tasa de descuento. El proceso tiene tanto de arte como de ciencia. La literatura al respecto es tan vasta y con opiniones tan diversas y enfrentadas.

Dicha tasa de descuento debe ser apropiada teniendo en cuenta el riesgo, las volatilidades históricas y, en la práctica, muchas veces el tipo de descuento mínimo lo marcan los interesados

16Cash flow o Flujo de Caja: Diferencia entre ingresos y salidas de efectivo de la empresa. 17FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 39. 18MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000 Pág. 123.



(compradores o vendedores no dispuestos a invertir o a vender por menos de una determinada rentabilidad).19

El método general para el descuento de flujos es el siguiente:

CF= flujo de fondos generado por la empresa en el período i; VRn= valor residual de la empresa en el año n; k= tasa de descuento apropiada para el riesgo a partir de ese período. Para efectos financieros, se consideran varias clases de flujos de efectivo:

Free Cash Flow: también conocido como flujo de caja libre o disponible para la empresa (Free Cash Flow toFirm) Es el flujo de fondos generado por las operaciones de la empresa después de impuestos y de haber cubierto las necesidades de inversión en activos fijos y en capital circulante según José Martín, (Pablo Fernández lo denomina al capital circulante como Necesidades operativas de Fondos (NOF) y Dumrauf20 lo denomina Flujos de generación espontánea), suponiendo que no existe deuda y que, por lo tanto, no hay cargas financieras. Se trata, por lo tanto, del dinero que queda en la empresa para retribuir tanto a capitales propios como ajenos. De manera esquemática:

Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) - Impuestos sobre el BAIT = Beneficio neto de la empresa sin deuda + Depreciación y amortización

19FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 39. 20DUMRAUF Guillermo “Finanzas Corporativas” Grupo Guía S.A. Tercera edición. Colombia 2003. Pág. 109.



- Incrementos en cuentas a cobrar en inventarios. + Incrementos en cuentas a pagar - Inversiones en Activos Fijos y aumento de gastos amortizables + Valor Contable de activos retirados o vendidos = Flujo de Caja Libre (FCF)

Para obtener el valor de la empresa con este método, se realiza la actualización de los flujos de fondos libres, utilizando el coste promedio ponderado de deuda y acciones o coste promedio ponderado de los recursos WACC (weightedaverage costo of capital). Esta tasa se establece en base a una ponderación del coste de la deuda (kd) y el coste de las acciones (ke), en función de la estructura financiera de la empresa21

Terminología:

V: Valor de la empresa. E: Recursos propios.

D: Deuda financiera. t: Tasa de impuesto a las utilidades.

Cash Flow disponible para los accionistas: (Free cash Flow toEquity) representa el dinero que queda en la compañía una vez cubiertos todos los gastos de explotación, los costes financieros, la devolución de capital y cuando se ha hecho frente a las inversiones necesarias para asegurar la continuidad del negocio. A su vez se calcula restando al flujo de fondos libre, los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realizan en cada período a los poseedores de la deuda, y sumando las aportaciones de nueva deuda.




Luego de realizar los respectivos abonos a las deudas existentes tanto de intereses como devolución de capital y la adopción de nuevas deudas se procede a destinar estos fondos de acuerdo a las políticas de la empresa como pago de dividendos, recompra de acciones o reinversiones. A continuación se explica la forma de calcular el FCac:

+Flujo de Caja Libre. - [Intereses Pagados × (1-Tasa de Impuestos)] - Cancelaciones de deuda o Pago de Principal. +Nueva Deuda. = Flujo de Caja Disponible para los accionistas. Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT o EBIT) +Depreciación y amortización. - Incrementos en cuentas a cobrar e inventarios. +Incrementos en cuentas a pagar. - Inversiones en Activos Fijos y aumento de gastos amortizables (Capex) = Flujo de caja Operativo antes de impuestos. - Impuestos efectivamente pagados - Intereses -Cancelaciones de deuda +Nueva deuda =Flujo de Caja para los accionistas (FCac)

Cuando se actualiza este flujo de fondos se está valorando las acciones de la empresa (E), razón por la que, la tasa de descuento apropiada que se utiliza sea la rentabilidad exigida por los accionistas (ke). El valor de la empresa se determina en función de su estructura de capital así: a) Cuando la empresa se financia únicamente con recursos

propios (E):

b) Cuando la empresa se financia con recursos propios y ajenos (E+D):



Donde I =Intereses de una deuda perpetua

Capital Cash Flow: o Flujo de Caja para los inversionistas, es igual a la suma del cash flow para los poseedores de la duda más el cash flow para las acciones. El cash flow para los poseedores de deuda se compone de la suma de los intereses más la devolución del principal. No debe confundirse el capital cash flow con el free cash flow ya que el primero supone hipotéticamente el pago de impuestos, y el segundo considera los impuestos efectivamente pagados.

Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) + Depreciación y amortización - Incrementos en cuentas a cobrar en inventarios. + Incrementos en cuentas a pagar - Inversiones en Activos Fijos y aumento de gastos amortizables = Flujo de Caja Operativo antes de impuestos

- Impuestos efectivamente pagados = Flujo de Caja para los inversionistas. O bien,

Flujo de Caja Libre (FCF) + (Intereses Pagados × Tasa de Impuestos) = Flujo de Caja para los inversionistas (CCF)22




1.2.5 CREACIÓN DE VALOR

En primer lugar es necesario aclarar lo que se entiende por creación de valor. En términos financieros, una decisión, acción, inversión o transacción contribuye a la creación de valor cuando es capaz de retornar un monto de dinero superior a lo invertido inicialmente, y es capaz de cubrir todos los costos asociados, incluyendo los costos de oportunidad de los recursos invertidos. En resumen se crea valor cuando se obtiene un rendimiento superior al costo de oportunidad del capital invertido. Desde este punto de vista no siempre una empresa que reporta utilidades está creando valor para sus accionistas.



La creación de valor para los accionistas es la diferencia entre la riqueza que disponen al final de un año y la que disponían el año anterior:

Creación de valor para los accionistas = Capitalización (t) - Capitalización al final del año anterior.

Por ser medidas de valor agregado de un período dado, lo importante es que este valor agregado aumente período tras período, es decir debe crecer de un año a otro.

La creación del valor como criterio para la toma de decisiones ha desembocado en lo que se conoce como la Gerencia Basada en el Valor, en la cual se busca que las decisiones de la empresa, tanto estratégicas como operativas, estén enfocadas a asegurar que el rendimiento del accionista esté maximizándose.

EVA (EconomicValueAdded)

EVA: Conocido como EconomicValueAdded que es el beneficio antes de intereses menos el valor contable de la empresa multiplicando por el coste promedio de los recursos.

El EVA es una marca registrada por Stern Stuart & Co.23. La definición EVA es:

EVA=NOPAT – (D+Evc) WACC.

Dónde:

NOPAT24 (Net OperatingProfitafterTaxes) es el beneficio de la empresa sin deuda.

D es la deuda de la empresa. Evc. Es el valor contable de las acciones y WACC es el coste ponderado de los recursos (deuda y acciones)

23Versulibro The Quest for Value. The EVA Management Guide. Harper Business 1991. 24NOPAT (Net OperatingProfitAfterTaxes) Beneficio de la empresa sin apalancar. También se denomina beneficio antes de intereses después de impuestos (BAIDT).



Nótese que el EVA mezcla parámetros contables (el beneficio y el valor contable de las acciones y de la deuda) con un parámetro de mercado (WACC).

Peter Drucker comento: “El EVA está basado en algo que hemos sabido por largo tiempo: aquello que en los estados financieros denominados utilidades, usualmente no representan verdaderas utilidades. Hasta que un negocio no genere una utilidad superior al costo de capital…” se ha escrito mucho sobre el tema, a favor y en contra.

Lo que se busca a través del EVA es definir cuanta rentabilidad deberá recibir el empresario por el capital empleado, éste debe compensar el riesgo tomado por estar en un determinado negocio. De no presentarse una diferencia positiva la empresa estaría operando en pérdida. El EVA o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.

Una cooperativa que produce pérdidas de operación tendrá claro que no está cumpliendo su finalidad como empresa solidaria. Esto no crea riqueza y destruye valor. Pero aunque tenga utilidades de operación, no podrá asegurar que genere valor, a menos que las utilidades cubran todo el costo de los activos utilizados (Activos de riesgo).

Ventajas del EVA

‐ Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).

‐ Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.



‐ Relaciona claramente los factores de creación de valor, como son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.

‐ Es consistente con las técnicas utilizadas para evaluar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.

‐ Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

Desventajas del EVA

‐ No considera las expectativas de futuro de la empresa. ‐ Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo

promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción.

‐ Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas.

‐ Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

Beneficio Económico (BE)

El BE (Beneficio económico) también llamado Residual Income es el beneficio contable (BFO) menos el valor contable de las acciones multiplicando por la rentabilidad exigida a las acciones (Ke).

El beneficio económico (BE) es:

BE=BFO-Ke Eva

Nótese que el beneficio económico también mezcla parámetros contables (el beneficio y el valor contable de las acciones) con un parámetro de mercado (la rentabilidad exigida a las acciones).



Se puede comprobar que el valor actual neto del BE y del EVA coincide con la diferencia entre el valor de las acciones y su valor contable. Sin embargo, algunas empresas consultoras propugnan que el EVA y el BE miden la “creación de valor” de la empresa en cada período, pero Pablo Fernández y algunos estudiosos sostienen que esto es un tremendo error.

Cash Valueadded (CVA)

El CVA (cash valueadded) es el beneficio antes de intereses más la amortización menos la amortización económica menos el coste de los recursos utilizados25.

El CVA es el NOPAT más la amortización contable (AM)26 menos la amortización económica (AE)27 menos el coste de los recursos utilizados (inversión inicial multiplicada por el coste promedio ponderado de los recursos).

Entonces:

Muchas empresas utilizan el EVA, BE, o CVA, en lugar del beneficio contable, para evaluar la gestión de directivos o de unidades de negocio y como parámetro de referencia para la remuneración de los directivos.

La ventaja del EVA VE y CVA sobre el beneficio es que tienen cuenta los recursos utilizados para obtener el beneficio y el riesgo de los mismos (que determina la rentabilidad exigida a los mismos).

Esta es la utilidad del EVA, BE o CVA. Los problemas con el EVA, con el BE o con el CVA comienzan cuando se quiere dar a esos números un significado que no tienen.

25FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 283. 26Amortización Contable: Amortización que aparece en la cuenta de resultados y permite pagar menos impuestos. 27Amortización Económica: Anualidad que capitalizada al coste de los recursos (WACC) acumulará el valor de los activos al final de la vida útil de los mismos.



Mostraremos que la pretensión de que el BE, el EVA o el CVA midan la creación de valor de la empresa en cada período es un tremendo error: como dijimos anteriormente éstos parámetros pueden ser útiles para medir la gestión de los directivos y de las unidades de negocio, pero no tiene ningún sentido dar al BE o CVA el significado de creación de valor en cada período.

El CFROI (cash flow return on investment)

El CFROI (cash flow returnoninvestment)28 es la rentabilidad del accionista, que se compone de los dividendos que recibe y de la apreciación de las acciones.

El CFROI no es más que la TIR de los flujos ajustados por inflación asociados con la inversión.

El método CFROI se identifica dentro de los métodos de actualización o descuento que incorporan en su procedimiento la diferencia de valor del dinero en el tiempo, el riesgo asociado al funcionamiento de la entidad, la tasa de inflación, y el coste alternativo de oportunidad del capital, intentando reflejar una situación futura. En algunos de ellos, la variable a actualizar era inicialmente la proyección de los beneficios futuros, volviendo a caer en el uso del valor contable como medida de valoración. Fue por ello, que en planteamientos posteriores, de igual forma que en la evaluación de un proyecto de inversión cualquiera, se actualizan los flujos de caja esperados con el transcurrir del tiempo, se haya considerado la actualización de dichos flujos como una medida más realista e idónea para el tratamiento del valor de una empresa en funcionamiento. De esta forma, la liquidez, es decir, la corriente de cobros y pagos que realmente ha habido en un período, es utilizada como indicador de qué proyectos se pueden y deben realizar, sin poner en peligro la solvencia de la entidad en un futuro.

Para el caso de una empresa en funcionamiento, el BCG propone calcular la inversión inicial como:

28CFROI (cash flow on investment), TSR (total shareholder return) y TBR (total business return) son tambiénparámetrospropuestospor el Boston Consulting Group.Ver ShareholderValueMetrics, 1996.



Valor contable + amortización acumulada + ajuste por inflación + inflación +capitalización de leasing operativo – financiación espontánea – Good will.

Desde el punto de vista analítico, el CFROI puede ser observado como tasa interna, donde prevalecería el objetivo de valoración determinando un valor neutral o como ratio cuya finalidad sería establecer una comparación que ponga de manifiesto el valor creado por la empresa en un período determinado.

1.3 Influencia de la inflación en la valoración:

La inflación se define como la tasa de incremento generalizado de los precios, también conocida como perturbación monetaria, restándole poder de compra a los ingresos de las personas, éste es un problema que afecta a todos los países sin excepción y por ende a las empresas.

Existen dos clases de inflación: la general o inflación abierta y la reprimida o inflación diferencial. La primera sostiene que los precios y costos se incrementan en la misma proporción, en cambio en la segunda sustenta que la inflación afecta a cierto o ciertos sectores económicos.

Las relaciones entre la inflación y un determinado nivel de desarrollo económico, son muy difíciles de desentrañar. En todo caso, habría también que descartar la idea de que sean unívocos, sin embargo la experiencia demuestra que algunos países en vías de desarrollo, conocen fuertes alzas de precios que acusan elevados índices de desarrollo, tienen tasas de inflación más severas, pero también es cierto que la inflación no es necesariamente el precio del desarrollo29

Sin considerar la causa que la origina y tampoco su naturaleza, la consecuencia inevitable de la inflación es el incremento sostenido y generalizado de los precios, por lo que “el poder de compra de la unidad monetaria disminuye considerablemente, generando grandes diferencias entre los flujos de efectivo futuros: reales y nominales”30

29SEADE ALVEAR Jorge, sistema financiero nacional, U Ediciones, Cuenca 2009, Pág.11. 30DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de empresas: aplicación del método de flujo de caja descontado a una empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y dirección de empresas, 2007. Pág. 34



Desde la visión de los inversionistas, la inflación afecta las posibilidades financieras de las empresas, además de que presenta ingresos ilusorios. Las inversiones a corto plazo, o sea que se revalorizan más rápido, se ven incentivadas, en contra de aquellas con períodos de maduración mayores, pues a éstas últimas se les asigna un mayor grado de riesgo, así desciende el nivel de inversión a largo plazo. Queda claro entonces, que la rentabilidad de las inversiones depende de los efectos de la inflación.

Por nuestro interés, abordaremos el impacto que tiene la inflación al valorar una empresa y cuál es el procedimiento que se debe seguir para que los resultados de dicha valoración sean reales y se mantengan al margen de este problema.

El beneficio de la empresa no se vería afectado, si se realizará los ajustes correspondientes, tales como las depreciaciones en activos fijos, inventarios, patrimonio, entre otras, debido a que un mal cálculo manteniendo valores inferiores a los reales en activos fijos por ejemplo, provocaría una utilidad mayor a la que realmente le corresponde (sin que esto se deba a una mejor situación de la empresa), dando origen a que los impuestos que pagan sean mayores y consecuentemente la rentabilidad real de la empresa se vería disminuida y el capital de trabajo también se reduciría.

Por tales motivos, podemos entender que la aplicación del Método de Flujos descontados con más razón, aunque dependiendo del criterio del valuador, debe tomar especial interés en que la proyección de los flujos de efectivo, aplique a su comodidad, cualquiera de las siguientes dos metodologías que deben conducir a resultados equivalentes:

1. Precios Corrientes: Cuando se realizan las proyecciones de los flujos de efectivo a precios corrientes se debe utilizar para actualizar los flujos de efectivo una tasa nominal.

2. Precios constantes (precios reales o precios descontados por el efecto de la inflación): Cuando se utiliza precios constantes lo coherente es utilizar una tasa de interés real.

No se debe confundir la pérdida de valor del dinero a través del tiempo con inflación, puesto que el primero se produce cuando una unidad monetaria ahora puede ser invertido a la tasa de interés prevaleciente en el mercado y ésta unidad monetaria más los intereses se recuperarían el próximo año, en cambio



el efecto de la inflación se origina porque con una unidad monetaria se compra más ahora que en el próximo año.

El efecto de la inflación se presenta de las siguientes maneras:

EFECTO DE LA INFLACION SOBRE EL VALOR PRESENTE

Cuando los flujos de efectivo se han determinado utilizando precios constantes, aplicamos directamente la siguiente expresión:

En expresión simplificada:

VA=Valor Actual I=Inversión CF= Flujo de Caja o Cash Flow K= Tasa de descuento VRn. = Valor Residual

Si se procede con precios corrientes, se requiere previamente deflactar los flujos de caja de cada año, considerando la tasa de inflación (π), con lo cual se corrige el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros:

EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE LA TASA INTERNA DE RETORNO Se debe tener en consideración la metodología utilizada para la proyección de los flujos de efectivo, para interpretar de manera correcta la TIR: si excluye o



incluye la tasa de inflación. El ajuste a la Tasa Interna de Retorno por la inflación, se realiza mediante la expresión:

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN LA INVERSIÓN DE ACTIVOS FIJOS, DE ACTIVOS CIRCULANTES Y DE ACTIVOS NO DEPRECIABLES:

Partiendo del principio contable de que las transacciones se contabilizan en base a los datos históricos, se plantea diferentes métodos de ajuste integral de las partidas contables para corregir el efecto inflacionario.

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN EL ESTADO DE RESULTADO Y EN LOS FLUJOS DE EFECTIVO Puede haber una confusión en los tratamientos que se dan a las diferentes partidas, en razón de que algunas implican efectos inflacionarios y otras no. Lo importante es evitar una mezcla de conceptos no compatibles31 31DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de empresas: aplicación del método de flujo de caja descontado a una empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y dirección de empresas, 2007. Pág. 37-38.



CAPÍTULO II

ANÁLISIS ESTRATÉGICO

2.1. Diagnóstico del macroentorno: Introducción

COOPERATIVA, DEFINICIÓN

“Una cooperativa es una asociación autónoma de personas que se han unido voluntariamente para hacer frente a sus necesidades y aspiraciones económicas, sociales y culturales comunes por medio de una empresa de propiedad conjunta y democráticamente controlada.”32

“Una cooperativa es una asociación de personas en número variable que se enfrentan con las mismas dificultades económicas y que libremente unidas sobre la base de igualdad de sus derechos y obligaciones, se esfuerzan por resolver esas dificultades, principalmente administrando por su cuenta y riesgo, con miras al provecho material y moral común, y mediante la colaboración de todos, una empresa en la cual delegaron una o varias de las funciones económicas que responden a las necesidades comunes”.33

IMPORTANCIA

El objetivo principal es el resguardar la autonomía, dignidad y libertad de las personas a ellas unidas por voluntad propia y que a través de su colaboración y ayuda mutua buscan ser centros basados en la democracia que preparen técnica y económicamente a los distintos sectores de la comunidad.

32Tomado de la Declaración de Identidad Cooperativa, adoptada por la II Asamblea General de la Alianza Cooperativa Internacional, organismo de integración de las cooperativas de todo el mundo. 33Ley de Cooperativas, Artículo 1, Título I: Naturaleza y Fines.



CLASIFICACIÓN DE LAS COOPERATIVAS34

Por su actividad:

• De Mercado: Se une la producción agrícola a fin de alcanzar precios más altos al llegar a los mercados.

• De Abasto: Se adquiere semillas, abonos, herramientas y demás insumos para la explotación agrícola y ganadera.

• De Relación Crédito Agrícola: Funcionan de forma similar a las cooperativas de ahorro y crédito, sin embargo éstas se limitan únicamente al destino agrícola.

• Producción de Artesanos e Industriales: Conjuntos que ofrecen los servicios producidos en sus fábricas y talleres.

De Consumo: El objetivo aquí es abastecer a los socios de artículos de libre comercio -así mismo pueden ser materias primas y herramientas necesarias en el caso de tratarse de venta de materiales y productos de artesanía-.

• Artículos de Primera Necesidad. • De semillas, abonos y herramientas. • De materiales y productos de artesanía. • De vendedores autónomos (adquieren y elaboran los productos que

venden individualmente los socios). • De vivienda urbana (para dar a los socios vivienda, locales profesionales

u oficinas). • De vivienda rural.

De Crédito: Reciben depósitos, brindan préstamos y verifican pagos y cobros a cuenta de ellos. Dentro de éstas, tenemos:

• Crédito Agrícola: Brindan créditos para el desarrollo agrícola o para la adquisición de insumos.

• Crédito Artesanal e Industrial: Créditos para la compra de materia prima, maquinaria, herramientas y para mejoras dentro de las pequeñas fábricas y talleres.

34Tomado del Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la Universidad de Loja, en conformidad con la Ley de Cooperativas, Título VI: Clasificación de las Cooperativas, Artículos 63 al 70.



• Cooperativas de Ahorro y Crédito: Reciben ahorros bajo la denominación de depósitos y brindan créditos bajo la modalidad de consumo, vivienda y microcrédito. Son las más desarrolladas y se calcula que poseen cerca de 450 mil afiliados en todo el país.

De Servicios: Buscan llenar las necesidades comunes de la colectividad.

• De seguros (aseguran contra riesgos personales o patrimoniales). • De transporte (de pasajeros de carga: terrestre, marítima y aérea). • De electrificación (proporcionan servicio eléctrico). • De irrigación (presas y canales para riego). • Del alquiler de maquinaria agrícola. • De almacenamiento (ensilaje) de producción agrícola. • De refrigeración y conservación de productos mediante frigoríficos. • De asistencia médica y funeraria. • De educación (creación y mantenimiento de escuelas, colegios u otros

establecimientos de enseñanza).

Por su Capacidad

• Cooperativas Abiertas: Captan el dinero del público en general. • Cooperativas Cerradas: Agrupan a socios que pertenecen a un solo

grupo de trabajo, ya sea por actividad o por entidad determinada.

Breve Reseña Histórica

El cooperativismo nace como doctrina social y económica inicia en Escocia en 1844 en la época de la llamada Revolución Industrial35, a fines del siglo XVIII y continúa hasta principios del XIX. La primera cooperativa de consumo conocida se inicia con 28 tejedores en Inglaterra el 24 de Octubre de 1844 bajo el nombre de Rochdale creando los principios cooperativos que hasta la actualidad se consideran como fundamentales para la instauración de una organización de esta naturaleza. Más tarde llegaría la Asociación de Cajas de Préstamo dedicada al Ahorro y Crédito (Alemania 1864), y posteriormente el Banco Cooperativo Agrario Renano de Neuwied (1872.

35El desplazamiento de la mano de obra que laboraban manualmente en las industrias por telares a vapor y bajo un sindicalismo recién concebido provocó la unión de obreros los para mejorar las condiciones de trabajo además de defender los intereses de los mismos. Buscando así resolver los inconvenientes con los patronos.



En el Ecuador la etapa cooperativa inicia en a finales del XIX en ciudades como Quito y Guayaquil a través de organizaciones artesanales de ayuda mutua, así mismo se puede diferenciar como en el año 1937 se dicta la primera Ley de Cooperativas a fin de colaborar con los movimientos campesinos, mejorando el manejo administrativo y productivo bajo el modelo cooperativista.

En un siguiente momento se distingue la expedición de la Ley de Reforma Agraria (1964) y la nueva Ley de Cooperativas (1966).

El período más destacado parte en el año de 1999 y a raíz de la llamada Crisis Bancaria, provocando el renacimiento del sentido cooperativo entre los habitantes, reviviendo así la esperanza perdida y dando paso a una nueva etapa del Sistema Financiero Nacional.

Desde ese entonces y hasta el momento, se encuentran inscritas 37 cooperativas de ahorro y crédito en la Superintendencia de Bancos y Seguros -SBS-36 y 1.221 que pertenecen a la Dirección Nacional del Ministerio de Inclusión Económica y Social –MIES-.

Este crecimiento según la opinión de entendidos en el tema se debe a las facilidades que estas instituciones brindan para el acceso a los créditos, el bajo riesgo por la recuperación de cartera y la accesibilidad que ofrecen al encontrarse en recintos en donde normalmente no existen bancos u otras IFIS que puedan ayudar a la población. A continuación se presenta un cuadro de las primeras cooperativas fundadas en el Ecuador37:

36Todas aquellas cooperativas que poseen valores por sobre los 10 millones de dólares en activos son supervisadas por la SBS contemplando su constitución como sociedad de personas pero con la misma rigurosidad que cualquier otra institución financiera. 37Información tomada del Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la Universidad de Loja.



Primeras Cooperativas Fundadas en el Ecuador No. Cooperativa Clase Domicilio Fecha de

Registro No.

Socios Capital Inicial

1. Asistencia Social Protectora del Obrero

…… Guayaquil 1919-16-09

…… ……

2. Caja de Ahorro y Cooperativa de Préstamos de la Federación Obrera de Chimborazo

Ahorro y Crédito

Riobamba 1927 …… ……

3. Juján Agrícola Juján-Guayas

1927-31-10

…… 3000

4. Hermandad Ferroviaria Consumo Quito 1928-16-01

…… 94000

5. Montufar Agrícola San Gabriel

…… ……

6. Sindicato Textil El Prado

Consumo Riobamba 1937-15-06

…… ……

7. Obreros de Consumo Consumo Cuenca 1938-15-06

237 11850

8. Tejedores de Sombrero de Paja Toquilla

Industria

Tabacundo 1938-19-06

200 5000

9. Cayambe Agrícola Cayambe 1938-07-07

62 6200

10. Empleados Públicos No. 1

Producción y Mercadeo

Quito 1938-16-06

50 5000

Fuente: Módulo 5, El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la Universidad de Loja.

LA SITUACION FINANCIERA MUNDIAL

La crisis financiera mundial por la que atravesó Estados Unidos tuvo sus inicios hace casi una década en una delicada economía japonesa que para solucionar sus problemas de liquidez inmediato solicito millonarios préstamos a instituciones financieras estadounidenses cuyos rendimientos resultaron en el mercado accionario e inmobiliario.

Inmediatamente luego, los tipos de interés y el tipo cambiario se incrementaron ferozmente iniciando la llamada burbuja financiera que explotaría más tarde. Las



enormes cifras de interés sumadas a las cuotas de amortización de capital provocaron sin duda que los Bancos Centrales Asiáticos dispongan de mínimas cantidades de divisas extranjeras en sus bóvedas y dando lugar a la aparición de especuladores que solo empeorarían la situación.

Para marzo de 2007, la situación se volvió insostenible para países como Tailandia en donde su moneda se devaluó en 20% en tan solo unas horas. Para agosto del mismo año Malasia, Singapur y Las Filipinas observaron cómo los precios de las acciones en sus principales Bolsas de Valores se desplomaban.

Para 1998, Corea del Sur, Taiwán y Hong-Kong que habían logrado mantenerse, caían también. Millones de personas perdieron sus empleos y grandes empresas dieron en quiebra, la ayuda internacional a cargo del Fondo Monetario Internacional -FMI- y del Banco Mundial no se hicieron esperar bajo las más severas condiciones: elevados tipos de interés, altos impuestos, recortes del gasto público y varias devaluaciones monetarias.

Mientras Asia se recuperaba, los intereses de las deudas internacionales hacían de las suyas en el mercado inmobiliario. Rápidamente cada ciudadano adquiría una vivienda a altas tasas de interés sin percatarse que llegaría un momento en donde sus sueldos y salarios no cubrirían la cuota de amortización. En el año 2006, la burbuja llegó a su punto máximo y explotó.

Para octubre del 2007 se cree que la crisis de hipotecas es fácilmente controlable y se trata de buscar soluciones que ayuden a evitar un efecto contagio en el sector financiero, sin embargo para inicios del 2008, el tan temido contagio es indetenible y alcanza al sistema financiero causando una profunda crisis de iliquidez seguida de otras consecuencias en el sector bursátil como la caída de Wall Street y la Bolsa Japonesa, además de las graves dificultades en el sector alimentario global y el efecto internacional de estos acontecimientos.

A continuación, las economías de todo el mundo se vieron afectados por la carencia de créditos, es por esto que los bancos centrales de todo el mundo tomaron la coordinación de un recorte de medio punto por ciento de los tipos de interés en un esfuerzo para aliviar la crisis. El dólar estadounidense sufrió un proceso constante de devaluación, (el término correcto sería depreciación) y el déficit comercial que continuó batiendo récords. Las pérdidas esperadas alcanzaban los cuatro billones de dólares.



LA SITUACION FINANCIERA INTERNACIONAL Y EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

Los efectos de la crisis financiera estadounidense no se observaron inmediatamente en nuestro país ni en Latinoamérica, en donde se reportaron cifras de crecimiento de hasta el 5% de crecimiento.38

Sin embargo, ya para el año 2009 en nuestro país, la situación financiera reporto millones de pérdidas por mantener depósitos en el extranjero que no podían ser retirados hasta que las instituciones financieras extranjeras reporten mejoría en sus actividades.

Según reportes de la SBS los depósitos y créditos cayeron en cerca del 2%, hubo $398,9 millones que disminuyeron en depósitos, entre diciembre y marzo del 2009, a su vez la cartera bruta se redujo en $273,6 millones durante el mismo período.39

Esto sin contar las repercusiones en sectores como comercio internacional, turismo, inversión extranjera y especialmente la preocupante disminución del ingreso de remesas que provocó la contracción del consumo de los habitantes del país especialmente en la zona centro sur, causa principal del incremento de la demanda de créditos en el sector financiero privado; sin embargo, las instituciones financieras, no estuvieron preparadas para ese tipo de situaciones por lo que se produjo un desfase entre la demanda y oferta de créditos contrastado con una deficiente oferta de depósitos y una creciente demanda de las mismas.

En la actualidad el subsistema cooperativo de ahorro y crédito es el segundo más importante del Sistema Financiero Privado Ecuatoriano. En los últimos años el total de los activos de las cooperativas registradas bajo la SBS se han recuperado alcanzando un monto aproximado de US$1080 millones, con un incremento anual del 45,8%, representando cerca del marcada diferencia si se compara con los registros al año 2000 en donde el monto de activos alcanzaba apenas los US$63 millones, lo que representaba el 1,72% de todo el sistema.40

38Informe de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL), agosto 2009. 39Boletín Mensual de la Coyuntura Económica Ecuatoriana No 01-2009. 40Cifras obtenidas del Banco Central del Ecuador al año 2009, último período de análisis del trabajo presentado.



INSTITUCIONES RELACIONADAS: A continuación se presenta un breve resumen de las instituciones de control, a fin que el lector mantenga un cierto grado de conocimiento acerca de las mismas y pueda identificarse con la información que se presenta más adelante.

• Superintendencia de Bancos y Seguros -SBS-41: Con la llegada de la misión Kemmerer a nuestro país, se produjo un verdadero cambio en el sector financiero y bancario al expedir la Ley Orgánica de Bancos, la Ley Orgánica del Banco Hipotecario (Banco Nacional del Fomento), la Ley Orgánica del Banco Central, otras leyes de Hacienda Pública y específicamente la supervisión de las operaciones bancarias a través de lo que desde ese entonces sería la SBS. Hasta la actualidad se mantiene a cargo del control del Sistema Financiero Nacional a través del cumplimiento de leyes y reglamentos expedidos por la Junta Bancaria.

• Dirección Nacional de Cooperativas: Es una institución que busca el progreso económico del país a través de la gestión legal y técnica de las entidades a él afiliadas con el objeto de asesorarlas, fiscalizar sus actividades, promover la integración y el desarrollo de las organizaciones, utilizando para esto reglamentos y leyes especializadas en el manejo de esta rama de la economía.

• Consejo Cooperativo Nacional: Según el artículo 89 de la Ley de Cooperativas, es el máximo organismo oficial encargado de la investigación, coordinación y fomento de la actividad cooperativa en el país y de la aprobación de todos los programas de educación cooperativa. Se conforma por siete miembros: el Director Nacional de Cooperativas; un representante de la Junta Nacional de Planificación y Coordinación Económica; un representante de la Confederación Nacional de Cooperativas; un representante de las Instituciones de Crédito Cooperativo; un representante del Instituto Cooperativo Ecuatoriano de Educación y Desarrollo ICE; un representante del Instituto Ecuatoriano de Reforma Agraria y Colonización IERAC; y, un representante del Ministerio de Educación Pública.

41Aquellas cooperativas que se dediquen a realizar intermediación financiera, deben acogerse a las normas prudenciales y reglamentarias de la Junta Bancaria, a la supervisión de la SBS, con especial atención a aquellas que alcancen los US$ 10 millones en activos (Decreto 354, Reglamento Modificatorio 3050, SBS-JB).



• Unión de Cooperativas de Ahorro y Crédito del Sur, UCACSUR: Es

creada en diciembre de 2002 mediante Acuerdo No. 00017 de la Subdirección de Cooperativas del Austro, formándose como un organismo de cooperación, fortalecimiento, capacitación y asesoramiento de la región sur de nuestro país, poniendo en práctica uno de los siete principios cooperativos: cooperación entre cooperativas42.

• REFLA Austro: La Red de Estructuras Financieras Locales Alternativas fue creada a través de Acuerdo Ministerial No. 050238 el 28 de Noviembre de 2005, ubicada en nuestra ciudad, está conformada por 21 estructuras financieras: 4 cooperativas de la provincia de Cañar, 16 cooperativas y 1 caja de ahorro y crédito de la provincia del Azuay, se dedica a coordinar servicios financieros y no financieros, ejecutar procesos alternativos de intermediación financiera y capacitar a sus afiliados en el ámbito cooperativista ejecutado para la zona Austral43.

LA LEGISLACION ECUATORIANA EN LA ACTUALIDAD44

Las cooperativas consideradas como instituciones para realizar intermediación son aquellas dedicadas al ahorro y crédito que captan recursos en las cuentas de pasivo mediante cualquier instrumento jurídico, sea de sus socios, de terceros o de ambos, o reciban aportaciones patrimoniales con la finalidad de conceder créditos y brindar servicios financieros permitidos por la Ley.

42Entre los principios cooperativos encontramos:

1. Adhesión abierta y voluntaria. 2. Control democrático. 3. Participación económica de los socios. 4. Autonomía e independencia. 5. Educación, entrenamiento e información. 6. Cooperación entre cooperativas, unidos por un mundo mejor. 7. Compromiso con la comunidad.

43Información Tomada de la Corporación Civil REFLA. 44Los reglamentos que se detallan a continuación han sido tomados del decreto No. 194 del 29 de diciembre de 2009 que hace referencia al Reglamento que rige la constitución, organización, funcionamiento y liquidación de las cooperativas de ahorro y crédito que realizan intermediación financiera con el público, y las cooperativas de segundo piso sujetas al control de la SBS. Adicionalmente se ha extraído información de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero y del Reglamento de la Ley de Instituciones del Sistema Financiero.



Para esto, la Junta Bancaria ha determinado montos mínimos de capital con los cuales dichas instituciones pueden iniciar sus actividades, estos montos dependerán de la ubicación geográfica y la influencia económica del medio. Las cooperativas serán supervisadas por la SBS, bajo los mismos principios que las demás instituciones financieras, y por la Dirección Nacional de Cooperativas del Ministerio de Bienestar Social, acogiéndose a la Ley de Cooperativas. LEY DE ECONOMIA POPULAR Y SOLIDARIA45 Se define a la economía popular solidaria como la forma de organización económica, donde sus integrantes, individual o colectivamente, organizan y desarrollan procesos de producción, intercambio, comercialización, financiamiento y consumo de bienes y servicios, para satisfacer necesidades y generar ingresos, basadas en relaciones de solidaridad, cooperación y reciprocidad, privilegiando al trabajo y al ser humano como sujeto y fin de su actividad, orientada al buen vivir, en armonía con la naturaleza, por sobre la apropiación, el lucro y la acumulación de capital. Esta nueva Ley, fija al sector cooperativo como el conjunto de cooperativas entendidas como sociedades de personas que se han unido en forma voluntaria para satisfacer necesidades económicas, sociales y culturales en común, mediante una empresa de propiedad conjunta y de gestión democrática, con personalidad jurídica de derecho privado e interés social. Las cooperativas, en su actividad y relaciones, se sujetarán a los principios establecidos en esta Ley y a los valores y principios universales del cooperativismo y a las prácticas de Buen Gobierno Corporativo. Entendiéndose como cooperativas de ahorro y crédito a aquellas organizaciones formadas por personas naturales o jurídicas que se unen voluntariamente con el objeto de realizar actividades de intermediación financiera y de responsabilidad social con sus socios y, previa autorización de la Superintendencia46, con clientes o

45Tomado de la nueva Ley de Economía Solidaria y Popular, misma que se aplicará al Sistema Cooperativo una vez establecido y aprobado el Reglamento de ésta. 46Para efectos de la Ley de Economía Popular y Solidaria, se establece como Superintendencia a la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria.



terceros con sujeción a las regulaciones y a los principios reconocidos en la presente Ley. El objeto social principal de las cooperativas, será concreto y constará en su estatuto social y deberá referirse a una sola actividad económica, pudiendo incluir el ejercicio de actividades complementarias ya sea de un grupo, sector o clase distinto, mientras sean directamente relacionadas con dicho objeto social. Previa autorización podrán realizar las siguientes actividades:

• Recibir depósitos a la vista y a plazo, bajo cualquier mecanismo o modalidad autorizada.

• Otorgar préstamos a sus socios. • Conceder sobregiros ocasionales. • Efectuar servicios de caja y tesorería. • Efectuar cobranzas, pagos y transferencias de fondos, así como emitir

giros contra sus propias oficinas o las de instituciones financieras nacionales o extranjeras.

• Recibir y conservar objetos muebles, valores y documentos en depósito para su custodia y arrendar casilleros o cajas de seguridad para depósitos de valores.

• Actuar como emisor de tarjetas de crédito y de débito. • Asumir obligaciones por cuenta de terceros a través de aceptaciones,

endosos o avales de títulos de crédito, así como por el otorgamiento de garantías, fianzas y cartas de crédito internas y externas, o cualquier otro documento, de acuerdo con las normas y prácticas y usos nacionales e internacionales.

• Recibir préstamos de instituciones financieras y no financieras del país y del exterior.

• Emitir obligaciones con respaldo en sus activos, patrimonio, cartera de crédito hipotecaria o prendaria propia o adquirida, siempre que en este último caso, se originen en operaciones activas de crédito de otras instituciones financieras.

• Negociar títulos cambiarios o facturas que representen obligación de pago creados por ventas a crédito y anticipos de fondos con respaldo de los documentos referidos.

• Invertir preferentemente, en este orden, en el sector financiero popular y solidario, sistema financiero nacional y en el mercado secundario de valores y de manera complementaria en el sistema financiero internacional.



• Efectuar inversiones en el capital social de cajas centrales. • Cualquier otra actividad financiera autorizada expresamente por la

Superintendencia.

Los índices de solvencia, prudencia financiera, índices de gestión financiera y administrativa, mínimos de liquidez, desempeño social y transparencia, se establecerán de forma que permitan cumplir sus obligaciones y mantener sus actividades de acuerdo con las regulaciones que se dicten para el efecto, en consideración a las particularidades de los segmentos de las COAC´s. Para la apertura de nuevas sucursales, agencias u oficinas se requerirá de un estudio de factibilidad que incluya un análisis de impacto económico geográfico con relación a otras existentes previamente, con la finalidad de salvaguardar las instituciones locales. El patrimonio de las cooperativas estará integrado por el capital social, el Fondo Irrepartible de Reserva Legal y otras reservas estatutarias y constituye el medio económico y financiero a través del cual la cooperativa puede cumplir con su objeto social. El capital social será variable e ilimitado, estará constituido por las aportaciones pagadas por sus socios, en numerario bienes o trabajo debidamente avaluados por el Consejo de Administración. Las aportaciones de los socios estarán representadas por certificados de aportación, nominativos y transferibles entre socios o a favor de la cooperativa. Cada socio podrá tener aportaciones de hasta el equivalente al 5% del capital social en las cooperativas de ahorro y crédito. Se constituirá además, el fondo irrepartible de reserva legal para solventar contingencias patrimoniales, se integrará e incrementará anualmente con al menos el 50% de las utilidades y al menos el 50% de los excedentes anuales obtenidos por la organización. No podrá distribuirse entre socios, ni incrementar sus certificados de aportación, bajo ninguna figura jurídica, y podrá ser distribuido exclusivamente al final de la liquidación de la cooperativa. También forman parte del fondo irrepartible las donaciones y legados efectuados en favor de la cooperativa. Las cooperativas podrán a más de la reserva legal, crear las reservas que, por la naturaleza de la entidad se considere necesarias.



Se definen como utilidades todos los ingresos obtenidos en operaciones con terceros, luego de deducidos los correspondientes costos, gastos y deducciones adicionales, conforme a la Ley. Se consideran como excedentes los valores remanentes o sobrantes obtenidos por las cooperativas en las actividades económicas realizadas con sus socios, una vez hechas las debidas deducciones. Los excedentes se distribuirán de la siguiente forma:

• Por lo menos el 50% se destinará al incremento del fondo irrepartible de reserva legal.

• Hasta el 5% como contribución a la Superintendencia, según la segmentación establecida.

• El saldo según lo decida la Asamblea General de Socios. CONSTITUCION47 Para constituir una cooperativa se requiere de un mínimo de once personas naturales, con excepción de las de consumo y las formadas sólo por personas jurídicas, que requerirán del número señalado en el Reglamento General, mismo que exige un mínimo de cincuenta integrantes y restringe además la participación de otras instituciones del sistema financiero, mercado de valores, sistema de seguros privados, y del sistema de seguridad social. Previamente se deberá realizar una Asamblea General en donde los interesados aprobarán por mayoría de votos el estatuto que regirá la nueva cooperativa. Adicionalmente se deberá adjuntar la siguiente información:

• Solicitud de aprobación del Estatuto dirigida al Ministerio de Inclusión Económica y Social.

• Un certificado del Técnico difusor que haya asesorado a la cooperativa. • Copia certificada del acta de la Asamblea Constitutiva firmada por los

fundadores, en donde conste la designación de un Consejo de Administración Provisional.

• Tres ejemplares del proyecto de estatuto de la cooperativa a constituirse. 47Ley de Cooperativas, Artículo 5, Título II: Constitución y Responsabilidad.



• Tres listados de socios: nombre, domicilio, ocupación, copia de cédula o pasaporte, copia del nombramiento de representante legal y número de RUC.

Aquellos que tengan capacidad civil para contratar y obligarse. Menores de edad siempre y cuando se encuentren bajo tutela de

su representante legal. Aquellos que no persigan fines de lucro.

• Certificado de integración del capital social de al menos el 50% de su valor, extendido por la institución financiera que haya recibido el depósito.

• Estudios que indiquen las perspectivas económicas y financieras de la institución, así como el plan inicial.

• Antecedentes de los fundadores en donde se pueda comprobar su calidad moral y responsabilidad. Así como su información crediticia obtenida de un buró de información de la central de riesgos adjuntada con una declaración juramentada de no pertenecer a otra cooperativa de la misma línea.

ESTRUCTURA INTERNA Y ADMINISTRATIVA48 El gobierno, administración, contraloría y fiscalización de una cooperativa se hará a través de la Asamblea General de Socios, del Consejo de Administración, del Consejo de Vigilancia, de la Gerencia y de las Comisiones Especiales.

• La Asamblea General es la máxima autoridad de la cooperativa y sus decisiones son obligatorias para todos los socios.

• El Consejo de Administración es el organismo directivo de la cooperativa y estará compuesto por un mínimo de tres miembros y un máximo de nueve elegidos por la Asamblea General.

• El Consejo de Vigilancia es el organismo fiscalizador y controlador de las actividades del Consejo de Administración, de la Gerencia, de los administradores, de los jefes y demás empleados de la cooperativa.

• El Gerente es el representante legal de la cooperativa y su administración.

• Las Comisiones Especiales pueden ser designadas por la Asamblea General o por el Consejo de Administración, pero en todas las

48Información tomada de la Ley de Cooperativas, Título IV: Estructura Interna y Administrativa, Artículos 30 al 48.



cooperativas y organizaciones de integración del movimiento habrá obligatoriamente la Comisión de Educación y la de Asuntos Sociales.

DEL CAPITAL SOCIAL El capital social será variable, ilimitado e indivisible, estará constituido por las cuotas de ingreso y multas que se impusieren; el fondo irrepartible de reserva, el fondo de educación, previsión y asistencia social; de las subvenciones, donaciones, legados y herencias que reciba, y en su mayor parte por los certificados de aportación patrimonial suscritos y pagados por los socios49. Cada certificado representa la participación de los socios en la entidad, que le confieren a éste el derecho a voz y voto, además los certificados serán nominativos y podrán transferirse entre socios mediante cesión ordinaria, previa aceptación del Consejo Administrativo. Se entregarán al socio en el momento de constitución de la cooperativa y podrán ser comunes y obligatorios:

• Comunes: son aquellos que pueden ser retirados en cualquier momento y no formarán parte del patrimonio técnico constituido.

• Obligatorios: se entregarán en el momento de la constitución de la cooperativa, el valor que representan se entregarán al socio únicamente cuando se liquide la institución. Podrán ser transferibles total o parcialmente a otros socios quienes reúnan los requisitos para ser socios, previa notificación a la gerencia general quien deberá llevar un registro actualizado de los mismos. Los certificados de aportación obligatorios no podrán ser utilizados para cancelación de cuotas pendientes.

COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO El estudio que se realiza a continuación se basa exclusivamente en las cooperativas de ahorro y crédito, aquellas que tienen como fin el ofrecer préstamos a sus afiliados, a través de los fondos obtenidos de los mismos bajo la denominación de depósitos.

49Si las aportaciones se hicieren en bienes muebles, inmuebles o semovientes deberán ser avaluados por un perito y se concederá certificados de aportación por el valor que éste determine. En determinadas cooperativas previa autorización de la Asamblea General, se podrá recibir la aportación de los socios en trabajo, el cual deberá ser valorado de acuerdo a la importancia de los mismos.



PATRIMONIO TECNICO En todo momento deberán mantener una relación patrimonial entre la suma ponderada de sus activos y contingentes, de acuerdo los términos establecidos en la Ley. Deberán, además, destinar al menos el 40% de sus excedentes anuales para constituir un fondo de reserva legal irrepartible y no asignable a ningún otro destino patrimonial. Una vez efectuadas todas las deducciones legalmente establecidas, la Asamblea General decidirá sobre la distribución patrimonial. Las instituciones financieras deberán siempre regirse a lo establecido por la Junta Bancaria mediante resoluciones generales, siguiendo los estándares internacionalmente aceptados como son los Principios de Basilea50. Esta disposición se refiere particularmente a la relación del patrimonio técnico y la suma ponderada de sus activos y contingentes que bajo ninguna circunstancia podrá ser inferior al 9%. El patrimonio técnico constituido, de acuerdo a lo previsto en el artículo 48 no podrá ser inferior al cuatro por ciento (4%) de los activos totales, incluidos los contingentes. Considerando esto, el patrimonio técnico estará constituido por la suma del capital pagado, reservas, el total de utilidades del ejercicio corriente una vez deducidas las obligaciones que dictamina la Ley, las utilidades acumuladas de los ejercicios anteriores, aportes a futuras capitalizaciones, obligaciones convertibles menos la deficiencia de provisiones, amortizaciones y depreciaciones requeridas, desmedros y otras partidas que la institución financiera no haya reconocido como pérdidas y que la SBS las califique como tales.

Para que las obligaciones convertibles sean consideradas como parte del patrimonio técnico, deben tener las siguientes características:

50Constituye un conjunto de recomendaciones en donde se busca brindar normas supervisoras para la suficiencia de capital en instituciones financieras con respecto al riesgo que estas asumen en sus operaciones (riesgo de crédito, de mercado y de tipo de cambio), brindando una gran variedad de procedimientos de estimaciones de riesgo que podrán ser aplicados según las necesidades internas de cada institución.



a. Su plazo promedio sea de por lo menos cinco años y no contemplen cláusulas de rescate anticipado ni de recompras;

b. Solo pueden ser redimidas anticipadamente mediante su transformación

en acciones;

c. El saldo total de los documentos emitidos no exceda del treinta por ciento (30%) del capital y reservas de la institución emisora; y,

d. Sean pagadas a un valor no inferior al que se negocia en el mercado

instrumentos similares y que su tasa de interés pactada no exceda de aquellas vigentes en el mercado para operaciones del mismo tipo.

En el caso de concurso de acreedores se pagarán después de que sean cubiertos los créditos no preferentes. ACTIVIDADES AUTORIZADAS5152 Las cooperativas de ahorro y crédito dedicadas a la intermediación con el público podrán realizar las siguientes actividades, ya sea en moneda nacional o extranjera: 1. Recibir recursos del público en depósitos a la vista. 2. Recibir depósitos a plazo. 3. Emitir obligaciones y cédulas garantizadas con sus activos y patrimonio. 4. Recibir préstamos y aceptar créditos de instituciones financieras del país y

del exterior; 5. Otorgar préstamos hipotecarios y prendarios, con o sin emisión de títulos, así

como préstamos quirografarios; 6. Conceder créditos en cuenta corriente, contratados o no; 7. Negociar letras de cambio, libranzas, pagarés, facturas y otros documentos

que representen obligación de pago creados por ventas a crédito, así como el anticipo de fondos con respaldo de los documentos referidos;

8. Constituir depósitos en instituciones financieras del país y del exterior; 51Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Título V: De las Operaciones y Funcionamiento,Capítulo I: Operaciones, Artículo 51. 52Reglamento de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Título I: Ámbito de la Ley General de Instituciones Financieras, Artículo 3.



9. Adquirir, conservar o enajenar, por cuenta propia, valores de renta fija, de los previstos en la Ley de Mercado de Valores y otros títulos de crédito establecidos en el Código de Comercio y otras Leyes, así como valores representativos de derechos sobre estos, inclusive contratos a término, opciones de compra o venta y futuros; podrán igualmente realizar otras operaciones propias del mercado de dinero; podrán participar directamente en el mercado de valores extrabursátil, exclusivamente con los valores mencionados en esta letra y en operaciones propias.

10. Las operaciones efectuadas a nombre de terceros, o la venta y distribución al público en general de dichos valores, deberán ser efectuados a través de una casa de valores u otros mecanismos de transacción extrabursátil;

11. Efectuar servicios de caja y tesorería; 12. Efectuar cobranzas, pagos y transferencias de fondos, así como emitir giros

contra sus propias oficinas o las de instituciones financieras nacionales o extranjeras;

13. Recibir y conservar objetos muebles, valores y documentos en depósito para su custodia y arrendar casilleros o cajas de seguridad para depósitos de valores;

14. Actuar como emisor u operador de tarjetas de crédito, de débito o tarjetas de pago;

15. Comprar, edificar y conservar bienes raíces para su funcionamiento, sujetándose a las normas generales expedidas por la SBS y enajenarlos;

16. Adquirir y conservar bienes muebles e intangibles para su servicio y enajenarlos;

17. Emitir obligaciones con respaldo de la cartera de crédito hipotecaria o prendaria propia o adquirida, siempre que en este último caso, se originen en operaciones activas de crédito de otras instituciones financieras;

18. Efectuar inversiones en el capital social de las sociedades a que se refiere la letra b) del artículo 5753 de esta Ley; y,

53El literal b) del artículo 57 define a un grupo financiero como una sociedad controladora que posea un banco o una sociedad financiera privada o corporación de inversión y desarrollo, una compañía de seguros y reaseguros, sociedades de servicios financieros o auxiliares previstas en esta Ley, las instituciones previstas en la Ley de Mercado de Valores, así como las subsidiarias del país o del exterior de cualesquiera de las mencionadas. Y, un banco o sociedad financiera o corporación de inversión y desarrollo que posea una compañía de seguros y reaseguros, sociedades de servicios financieros o auxiliares previstas en esta Ley, las instituciones previstas en la Ley de Mercado de Valores, así como las subsidiarias del país o del exterior de cualesquiera de éstas. Para esto, un grupo financiero, no podrá estar integrado por más de un banco, ni por un banco y una sociedad financiera o corporación de inversión y desarrollo, ni por más de una compañía de



19. Efectuar inversiones en el capital de otras instituciones financieras con las que hubieren suscrito convenios de asociación.

Las cooperativas de ahorro y crédito se encuentran a la espera de la creación de un organismo regulador idóneo para el sistema cooperativo, que reconozca la diferencia entre bancos y cooperativas y busque además el fortalecimiento y crecimiento de estas instituciones54.

DISOLUCIÓN Y LIQUIDACIÓN55

El Ministerio de Bienestar Social, puede disolver en cualquier momento una cooperativa previo informe de la Dirección Nacional de Cooperativas según las siguientes causales.

1. Cumplirse el tiempo para el cual fue constituida. 2. Cuando en una Asamblea General las dos terceras partes de la totalidad

de los socios así lo decidiese. 3. Que el número de socios sea menor al legalmente exigido y haya

permanecido así por más de tres meses. 4. Que en el período de dos años no haya logrado los objetivos para los

cuales fue creada. 5. Por fusión con otra cooperativa. 6. Por violación a las leyes, reglamentos, disposiciones del Ministerio de

Bienestar Social o de los organismos de fomento y supervisión, y a los estatutos establecidos.

7. Por quiebra. 8. Cualquier otro causal que se encuentre dentro de los estatutos.

Para cualquiera de los artículos anteriores el organismo de control designará un liquidador (con excepción del numeral 5), quien ejercerá sus funciones de conformidad con el reglamento.

Una vez iniciado el proceso de liquidación no se podrá efectuar operaciones a nombre de ella ni comprometer a la entidad en ninguna forma, es decir que la

seguros o reaseguros, ni por más de una sociedad financiera o corporación de inversión y desarrollo al mismo tiempo, ni poseer más de una sociedad de servicios financieros o auxiliares dedicada a la misma actividad. 54Remítase a la Ley de Economía Popular y Solidaria. 55Ley de Cooperativas, Título IX: Disolución y Liquidación: Artículos 98 al 101.



cooperativa mantendrá su personería jurídica únicamente para el proceso de liquidación.

2.2. DIAGNÓSTICO DEL MICROENTORNO56

DESCRIPCION DE LA REGION:

1. HISTORIA Y UBICACIÓN GEOGRAFICA

Al inicio Girón tuvo la categoría de villa, pero a partir de 1814 se lo elevó a cantón por la abundante población de españoles que existía en la zona de Cañaribamba, Yunguilla, Pucará, San Fernando, Oña y Nabón; Girón continúa como tal hasta el 20 de noviembre de 1854, fecha en la que se le quita esta categoría y se la anexa al cantón Cuenca.

En 1884 se le devuelve esta categoría y se la suprime una vez más en 1890, hasta que en forma definitiva pasa a ser considerada como cantón en 1897 y como sus parroquias: San Fernando, La Asunción, Nabón, Cochapata, Oña, Pucará y Zhaglli.

En 1950, Girón experimenta desmembraciones territoriales, pues las parroquias de Santa Isabel, Pucará, San Fernando, Oña y Nabón, se convierten en cantones, quedándole a Girón únicamente las parroquias rurales de La Asunción y San Gerardo

El 26 de marzo de 1896, se procede a la cantonización de Girón y se lo anexa a la provincia del Azuay. Sus parroquias son La Asunción y San Gerardo. Se la considera una población muy creyente, destacando su principal fiesta religiosa que es dedicada al Señor de las Aguas de Girón, Patrono del Cantón.

Se encuentra ubicado dentro de la Hoya de Girón o Jubones, al sur de la provincia del Azuay, a 44 Km. desde la ciudad de Cuenca, a 2.162 m. sobre el nivel del mar, con una superficie aproximada de 337 km., y una

56La información que se detalla a continuación ha sido tomada del nuevo plan estratégico adoptado por la Cooperativa Señor de Girón, período 2009-2010, aprobado mediante Asamblea General.



temperatura promedio de 15,5°C, con un clima frío-húmedo, característico de toda la región.

Fechas destacadas:

• 27 de Febrero: Firma del Tratado de Girón. • 1 de Septiembre de 1852: Anexo a la Provincia del Azuay. • 26 de Marzo de 1897: Cantonización de Girón. • Diciembre de 2006: Declaración de Patrimonio Cultural del Estado.

2. ASPECTOS SOCIALES

La migración interna de la población del cantón Girón y de sus alrededores se dio por las décadas de los 50 y 60, donde se movilizaron hacia la Costa y la región oriental para buscar trabajo en las plantaciones de banano, caña de azúcar, cacao, etc., quedándose hasta que termine la cosecha o permanentemente en otros casos.

Ya por la década de los 80, se inicia la migración internacional, concretamente a Estados Unidos, España, y Canadá. Aunque no existe una cifra exacta del número de migrantes, la disminución se siente en el cantón, siendo más evidente en las comunidades de Zapata, Cabuncata, Sinchay, San Martín, y San Gerardo, en donde la mayor parte de la población la conforman niñas, niños y ancianos, ya que actualmente la migración femenina es también muy común.



A si mismo se denotan cambios en tenencia de tierra, uso de suelo, estilos arquitectónicos, variación de tradiciones y cultura.

3. ECONOMÍA

La principal ocupación de la zona son el turismo, la agricultura y la ganadería, cultivan productos como maíz, legumbres, caña de azúcar, plátano, naranjas, aguacates, entre otros.

Poseen además moliendas para la producción de aguardiente y panela en la zona del valle de Yunguilla, y la producción de queso en La Asunción.

Los productos agropecuarios son comercializados en los alrededores del cantón.

Artesanalmente se destaca la producción casera de dulces de "almidón de achira", además de los bordados de polleras.

POBLACION ECONOMICAMENTE ACTIVA GANADERIA Y AGRICULTURA MANUFACTURA

MUJERES 38,6% 4% HOMBRES 61,4% 1%

Fuente: Sistema Integrado de Indicadores Sociales del Ecuador

4. Fuerzas de Porter:

• Nuevos Competidores: Como en cualquier rama siempre existe un riesgo latente de incremento de la competencia, sin embargo debido a las restricciones legislativas del sistema y la falta de cultura de ahorro de los consumidores finales, ésta se ha visto reducida a su mínimo grado. A pesar de estos antecedentes vale recalcar que debido a que no se requiere de grandes cantidades para invertir y de la facilidad de los



canales de distribución, se podría considerar que el acceso a este mercado nos ofrece una gran facilidad.

• Rivalidad de competidores existentes en el sector: La competencia existente en este mercado es estrecha, todas y cada una de las cooperativas inscritas en la Dirección Nacional así como en la SBS, pelean día a día para ganarse un espacio entre los consumidores. Se concentran en brindar las tasas más bajas en colocaciones y a su vez pagar las más altas en captaciones, esto sumado a una variedad de portafolios de inversión, cobro de servicios básicos, acreditación a cuenta directa de roles pago, tarjetas de débito y crédito, cajas de seguridad, planes de financiación de vivienda, servicios médicos y fúnebres, y calidad en atención al cliente. A continuación se presenta una lista de las principales cooperativas de ahorro y crédito en el sector del Austro, posteriormente se encontrará una breve descripción de las que se constituyen como la competencia directa de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón.

o Cooperativa de Ahorro y Crédito de Empleados Municipales o Cooperativa de Ahorro y Créditos Codesarrollo o Cooperativa de Ahorro y Crédito Educadores del Azuay o Cooperativa de Ahorro y Crédito Artesanal o Cooperativa de Ahorro y Crédito Juventud Ecuatoriana Progresista o Cooperativa de Ahorro y Crédito Coopera Ltda. o Cooperativa de Ahorro y Crédito 29 de Octubre o COOPAC - Austro Ltda. Ahorro y Crédito o Cooperativa de Ahorro y Crédito Alfonso Jaramillo León o Cooperativa de Ahorro y Crédito Erco Ltda. o Cooperativa de Ahorro y Crédito La Merced o Cooperativa de Ahorro y Crédito San Pedro de Taboada o Cooperativa de Ahorro y Crédito Jardín Azuayo



COOPERATIVA JUVENTUD ECUATORIANA PROGRESISTA (JEP)57

RESEÑA HISTÓRICA

Es creada mediante acuerdo ministerial 3310, del 31 de diciembre de 1971 y calificada por la Superintendencia de Bancos y Seguros con Resolución SBS-2003-0596, de agosto 12 de 2003.

Es una entidad dedicada a las finanzas sociales, que en la actualidad cuenta con más de 250 mil socios dueños de la Cooperativa, aproximadamente un 70% de los mismos son mujeres, vinculadas a diferentes actividades microproductivas, tanto de los sectores rurales, como urbano marginales.

Su matriz se encuentra en la parroquia Sayausí, del cantón Cuenca, además con agencias en Sígsig, Gualaceo, Paute, Azogues, El Oro y Loja.

Ha incursionado en un sostenido apoyo crediticio a los segmentos poblacionales que no tienen acceso al crédito de la banca tradicional,aspecto que ha estimulado la aceptación y confianza de la gente. Se encuentra basada en el principio de la solidaridad cooperativista, busca priorizar la rentabilidad social, materializada en la eficiencia de las finanzas sociales, frente a la rentabilidad financiera, generando de este modo sustentabilidad y sostenibilidad del proyecto JEP.

El crecimiento desde sus inicios claramente visible, se debe en su mayor parte a la visión de liderar las finanzas sociales en el país a través del apoyo y desarrollo individual y comunitario de cada uno de sus socios, su estrategia “Crecer para ser mejores”, le ha ayudado a alcanzar el primer lugar dentro del Ranking de cooperativas ecuatorianas.

MISION JEP

57Toda la información que se presenta a continuación ha sido tomada de la página web de la Cooperativa Juventud Ecuatoriana Progresista www.coopjep.fin.ec.



Brindar productos y servicios financieros de calidad, basados en una cultura organizacional dinámica de excelencia y de sólidos valores para satisfacer las necesidades de la gente.

VISION JEP

Ser la Cooperativa de Ahorro y Crédito más importante del Ecuador, por su eficiencia, eficacia y compromiso social en la intermediación financiera

Además de los servicios tradicionales observados en las demás cooperativas de análisis, la JEP presenta un servicio on-line que permite realizar consulta de saldos ya sean en cuentas de ahorros o montos de amortización por préstamos, transferencias internas y otras instituciones del Sistema Financiero, pagos de tarjetas de crédito, realización de inversiones así como consultas y pagos de servicios básicos -luz eléctrica-.

A continuación se presenta un cuadro evolutivo del crecimiento de los activos que se encuentran a disposición de la Cooperativa durante los últimos cinco años, demostrando su crecimiento debido a la alta confianza de sus socios.

Fuente: Cooperativa JEP



En lo que respecta a tasas de interés activas y pasivas se presenta el siguiente recuadro:

TASAS DE INTERES ACTIVASTIPO DE CRÉDITO % PLAZO58 MONTOS CONSUMO 15,20% DE 6 A 18 $500-$3.000MICROCRÉDITO

• MINORISTA • SIMPLE • AMPLIADO • PRODUCTIVO

20,00% 19,50 16,00% 11,20%

DE 6 A 18 MESES DE 6 A 18 MESES DE 6 A 18

$ 500-$ 3.000 $ 5.000-$ 7.000 $12 000VIVIENDA 10,50% DE 3 A 6 AÑOS $10.000-$20.000

TASAS DE INTERÉS PASIVAS

DETALLE PRODUCTOS CTA. DE AHORRO DEPOSITO A

TASA DE INTERES MÁXIMA POR PLAZOS

Ahorros a la vista Ahorro inteligente De 30 a 59 días De 60 a 89 días De 90 a 179 días De 180 a 269 días De 270 a 314 días De 315 a 359 días De 360 a más días

Plazo a 1 año Plazo a 2 años 3 años o más

3,50% 5,00%

5,50%5,75%

6,25% 7,00%

7,50% 8,00%

8,50%6,00%

7,00%

8,00%

Fuente: Cooperativa JEP.

58La variación entre los períodos y los montos se refleja en las tablas de amortización presentadas para cada tipo de crédito y el valor de las mensualidades a pagar.



COOPERATIVA LA MERCED59

Fue creada el 23 de septiembre de 1964 mediante el acuerdo ministerial de Bienestar Social MBS # 2452, e inscrita en el Registro General de Cooperativas, el 28 de septiembre de 1964 número 12 por un grupo de artesanos de la parroquia El Vecino (Cuenca) impulsados por sus necesidades de financiamiento para dinamizar sus negocios, quienes se reunieron y poniendo en práctica el principio de solidaridad mutua decidieron crear una institución seria dedicada a la cooperación a través del ahorro mutuo.

Instalada hace 45 años en el Austro ecuatoriano, se dedica al desarrollo social y económico de la comunidad con un excelente equipo tecnológico y profesionales capacitados en el área humana y financiera. A través de su aporte buscan el desarrollo de cada uno de sus socios, del sector y del país. Además su visión se orienta a posicionarse como una de las mejores del Austro creando productos que sirvan a personas emprendedoras y económicamente activas de la comunidad.

Cuenta actualmente con doce agencias ubicadas en las provincias de Azuay, Cañar y Morona Santiago. La labor de la Cooperativa se centra bajo los principios de solidaridad, transparencia, respeto, equidad, compromiso social y servicio social. Valores que son divulgados a cada uno de los miembros que forma parte de la institución y que inspira a que su trabajo se realice de mejor forma.

59Información brindada por la Cooperativa La Merced a través de su página web www.lamerced.coop.



Sus principales servicios se fijan en:

• Ahorros • Créditos e inversiones • Seguros gratuitos a socios • Beneficios en salud, medicina y vivienda.

AHORROS

El servicio de ahorros se centra en su cuenta estrella Gana Ahorro que ofrece, además de un seguro de vida gratuito para los familiares del titular de la cuenta o certificado de depósito a plazo fijo que entrega un valor igual al existente en la cuenta o al monto de inversión.

Además existen servicios de envío y recibo de dinero a través de Money Gram, pago de planillas de agua, luz y teléfono, cobro de matrículas y pensiones escolares, y pago de nóminas a empleados según previo convenio con la empresa.

INVERSIONES

Depósito a Plazo Fijo: Los montos de inversión deben ser de mínimo $500 dólares y el plazo queda a elección de los clientes.

La Cooperativa a su vez le garantiza seguridad, solvencia y rentabilidad.

Los créditos se encuentran clasificados según su destino, así encontramos las carteras ya antes mencionadas como son: consumo, vivienda, y microcrédito.

El otorgamiento de los mismos se realiza según las actividades productivas a las que se dedican los socios, la capacidad de pago de los mismos, las garantías que se ofrezcan, y en el caso especial de los microcréditos según los flujos de caja esperados del negocio.



TASAS DE INTERES ACTIVAS Comercial 16,00% Consumo 16,30% Vivienda 14,00% Vivienda INSER

11,33%

Microcrédito 20,00% El préstamo que se realiza con el endoso de una póliza de la misma

Cooperativa se lo realiza sumando 3 puntos al porcentaje de tasa pasiva.

Fuente: Cooperativa La Merced.

Cabe recalcar que todos los créditos cuentan con seguro de desgravamen a fin de proteger a la institución y a los socios clientes de la Cooperativa.

Cooperativa La Merced ofrece un seguro médico y mortuorio a los titulares de las cuentas que mantengan un saldo mínimo de $50,00, a fin de colaborar con las necesidades que se puedan presentar en un caso fortuito.

CREDIFE60

Por cerca del año 1999, en medio de la crisis financiera que atravesaba nuestro país, las fuentes de acceso a crédito era muy limitada, observando esto Banco Pichincha, institución de larga trayectoria decidió ingresar en el negocio de las microfinanzas creando CrediFe Desarrollo Microempresarial S.A., el 9 de abril de 1999.

A pesar de ser una subsidiaria61 de dicho banco, cuenta con la suficiente independencia para responder rápidamente a los

60Tomado de la página web www.credife.com 61Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Artículo 67.- Para efectos de esta Ley, se entenderá por subsidiarias a aquellas instituciones financieras que poseen personería jurídica propia y en las cuales unainstitución del sistema financiero o una sociedad controladora tenga una participación accionaria directa o indirecta, superior al cincuenta por ciento (50%) del capital de la compañía receptora de la inversión.



cambios y demandas que puedan presentarse en el entorno a fin de contribuir con el desarrollo de la comunidad.

Su objetivo es desarrollar el área de los microcréditos guiándose por valores como integridad, trabajo en equipo, servicio, excelencia, responsabilidad.

Dentro de sus clientes encontramos microempresarios que son propietarios y administradores de negocios pequeños formales e informales.

Para esto ofrecen:

• Financiamiento para Capital de Trabajo • Financiamiento para adquirir Activos Fijos • Crédito de Consumo • Línea de Crédito • Crédito paralelo a corto y largo plazo • Financiamiento para remodelación de vivienda • Tarjeta Visa Xperta • Tarjeta de débito.

OBJETIVOS:

• Obtener la rentabilidad que les permita mantenerse dentro del mercado.

• Ofertar nuevos servicios acordes a las necesidades financieras de la microempresa.

PRINCIPALES ACCIONISTAS:

• Banco Pichincha: Constituido el 6 de enero de 1906, se encuentra bajo la supervisión de la SBS y las disposiciones de la Junta Bancaria. Entre sus principales actividades destacan la intermediación financiera, asumir obligaciones por cuenta de terceros, emitir obligaciones, efectuar operaciones de comercio exterior, servicios de caja y tesorería.



• Fundación CRISFE: Desde 1995 contribuye a la disminución de la pobreza buscando el progreso del país, bajo los principios de libertad y solidaridad.

COLABORACIÓN INTERNACIONAL:

• ACCION International: Pionero en el área de las microfinanzas, es una organización privada sin fines de lucro, que funciona hace casi 30 años procurando que la gente de bajos recursos pueda acceder al crédito como cualquier otro recurso. Trabaja actualmente en 14 países de América Latina y el Caribe, 5 de África y 30 ciudades y pueblos de Estados Unidos.

• Agencia Española de Cooperación Internacional (AECI), busca fomentar una relación financiera adecuada estable y sostenible en el largo plazo con los microempresarios del país, todo esto dentro del marco del Objetivo Estratégico de la Cooperación Española en microfinanzas en Ecuador, que consiste en desarrollar la lucha contra la pobreza a través de la entrega de microcréditos para el desarrollo nacional.

Género Edad en Años Mujeres 45% Mayor a 55 10% Hombres 55% De 36 a 54 51%

De 21 a 35 39% Fuente: Cooperativa CrediFe.



NEGOCIOS QUE PRESENTAN MAYOR NÚMERO DE OPERACIONES DE CRÉDITO

Sector económico Tipo de negocio %

Comercio Víveres y abarrotes 14,2 Comercio de ropa 9,3

Comercio de productos agrícolas 7,5

Producción Confección de ropa 3,5

Criadero de animales 3,1 Ganado leche 2,3

Servicios Restaurante y comida rápida 6,8

Reparación mecánica automotriz 1,9 Sala de belleza y peluquería 1,5

Fuente: Cooperativa CrediFe.

• Amenaza de productos sustitutos: Aquí encontramos todas aquellas instituciones que pueden ser elegidas por el mercado objetivo de COAC Girón debido a la similitud de sus productos financieros:

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO COOPAC AUSTRO LTDA.62 Sirviendo desde el año 1982 y con 21 agencias en cinco provincias (Azuay, Loja, El Oro, Cañar y Morona Santiago), la cooperativa COOPAC Austros Ltda., ofrece servicios tales como: Servicios Financieros: • Ahorros a la vista: para esto es necesario presentar una copia

de cédula o partida de nacimiento (en el caso de tratarse de una libreta infantil), copia del certificado de votación, una planilla de pago de servicios básicos y un mínimo de $11,00. El mantenimiento de la cuenta carece de costo.

• Inversiones: aquí encontramos los depósitos a plazo fijo. la tasa de interés varía dependiendo del monto y el plazo.

62Información brindada a través de sus oficinas.



• Créditos: tanto para deudores cuanto para garantes se exige una copia de la cédula, certificado de votación, certificado de ingreso o rol de pagos, planilla de servicios básicos, solicitud de crédito previamente llenada, garantías personales, pago de predio, y la revisión de no constar en la central de riesgos. Los créditos se otorgan bajo distintas condiciones dependiendo del monto, así encontramos:

Créditos inmediatos Hasta $300,00 Sin garante

Créditos emergentes Hasta con $2.000,00 Con un garante

Créditos jóvenes emprendedores Hasta con $2.000,00 Con un garante De 18 a 21 años

Sobre firmas Créditos hasta $8.00,00 Con dos garantes

Hipotecarios Hasta $60.000,00 Respaldo de la hipoteca del bien

Elaborado por las autoras bajo información de COOPAC Austro.

Servicios no financieros:

• Giros de dinero • Pago de servicios básicos • Bono de desarrollo humano • Brigadas médicas • Seguro de vehículos • Gastos de sepelio • Seguro de desgravamen

Con el resto de instituciones analizadas se ha presentado cuadros de tasas de interés y un análisis más profundo, sin embargo en la Cooperativa COOPAC Austro existen ciertas restricciones para acceder a la información debido al proceso de innovación de



servicios e imagen que viene atravesando durante los últimos meses.

BANCO DEL FOMENTO63 Desde siempre el sector agropecuario ha necesitado de recursos y apoyo económico que faciliten su desenvolvimiento dentro de la economía nacional. Es así, como en 1928 se crea el Banco Hipotecario del Ecuador, manteniéndose como sociedad anónima hasta 1937 en donde se transforma en una institución privada con finalidad social y pública, con autonomía y regida bajo leyes y estatutos propios. En 1943 cambia su estructura convirtiéndose en el Banco Nacional de Fomento Provincial, hasta 1974 en donde se expide la Ley Orgánica del Banco Nacional del Fomento, adquiriendo autonomía económica, financiera y técnica. El Banco del Fomento, es una entidad financiera de desarrollo, autónoma, de derecho privado, basado en principios públicos y sociales, cuenta con personería jurídica y capacidad para ejercer derechos y contraer obligaciones. VISIÓN Ser modelo de la Banca de desarrollo e instrumento que impacte a las personas insertándolas en el desarrollo productivo, mejorando su calidad de vida, disminuyendo la migración, evitando la desintegración familiar, sembrando juntos un mejor país. MISIÓN Brindar productos y servicios financieros competitivos e intervenir como ejecutor de la política de gobierno para apoyar a los sectores

63Tomado de la página web www.bnf.fin.ec



productivos y a sus organizaciones, contribuyendo al desarrollo socio – económico del país. CRÉDITOS

TIPO DE CRÉDITO

VALOR MAXIMO

TASA DE INTERES64

PLAZO65

GARANTIAS DESTINO REQUISITOS66

Desarrollo humano

$360,00 5% anual 10 años Realizar actividades de producción, comercio o servicios. Pertenecer al programa de bono de desarrollo humano.

Microcrédito $2.000,00 5% anual 5 años Quirografarias Capital y activos fijos.

Realizar actividades de producción, comercio o servicios.

Crédito 555 $2.001,00 a $5.000,00

5% anual 5 años Quirografarias, prendarias.

Capital de trabajo y activos fijos.

Realizar actividades de producción, comercio o servicios

Fuente: Banco Nacional del Fomento.

64La tasa del 5% es únicamente para productores menores o para aquellos que comienzan a producir, para los productores que ya están establecidos la tasa de interés es el del 10%. Además las tasas de interés son reajustables al 1% cada seis meses. 65Plazo de 5 años para todo lo que tiene que ver con la producción y comercialización de leche. Plazo de 2 años para la producción de ganado de engorde Plazo de 2 años para la comercialización. Plazo de 1 año para todo lo que es cría de cuyes. 66Actualmente, la nueva Ley exige al Estado que implemente los seguros como mecanismo de protección contra riesgos y contingencias que puedan afectar el pago de los créditos al Banco. Este seguro deberá estar cubierto con el aporte del Estado y el beneficiario del crédito.



• Poder de negociación de los consumidores: A pesar de que las tasas de intereses son fijadas por el Banco Central, existe un rango dentro del cual las instituciones financieras pueden crear una ventaja competitiva dentro del mercado. Un único consumidor no tiene gran influencia sobre una institución, sin embargo la permanente competencia en el medio obliga a que las instituciones modifiquen las tasas de interés activa y pasiva a fin de volverlas atractivas y captar la mayor cantidad de clientes.

• Poder de negociación de los proveedores: El mayor capital con el que trabajan las empresas es de propiedad de terceros y como se indicó en el punto anterior existen limitaciones en lo referente a las tasas de interés pasiva, por lo que las fluctuaciones de institución a institución es mínima, y la intervención de los clientes buscando mejores tasas es casi inexistente.

2.3 DIAGNÓSTICO DEL ENTORNO INTERNO DE LA ORGANIZACIÓN

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRON



Imagen de las nuevas oficinas de la Cooperativa en el cantón Girón.

Mediante Asamblea General convocada por el sacerdote de la zona, 53 personas deciden la constitución de un organismo dedicado a atender las necesidades del sector especialmente de aquellos sectores que por su débil situación económica no califican como sujetos de crédito en otras instituciones financieras, es así como con 53 socios fundadores y en coordinación con las organizaciones de base y ONG’s (como la Fundación Ser y el Fondo Ecuatoriano Populorum Progresivo –FEPP-), bajo el Acuerdo Ministerial número 0000013 de fecha 13 de noviembre de 2002 otorgado por la Subdirección de Cooperativas del Ministerio de Bienestar Social del Austro nace la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón, cuyo nombre va en honor del Patrono de la región y la religiosidad de sus habitantes.

Bajo el slogan “CONFIANZA, SEGURIDAD Y DESARROLLO”, desarrolla sus funciones con normalidad hasta diciembre del 2004 donde apertura su primera sucursal en el cantón San Fernando, más tarde, abril del 2005, inaugurará su agencia en la ciudad Cuenca y el 26 de marzo del año siguiente abrirá una ventanilla en La Asunción (cantón San Fernando a 20 minutos del sur de Girón). Llegando a contar hasta la fecha con 5112 socios.



“La Cooperativa es una sociedad de derecho privado con finalidad social, la misma que se rige por la Ley de Cooperativas, su reglamento general, los principios y normas del cooperativismo universal, los estatutos y el reglamento interno.”67

Su matriz se encuentra en el cantón Girón, provincia del Azuay, República del Ecuador, y cuenta con oficinas en:

• Girón: Antonio Flor y Córdova esq. (Convento parroquial de Girón). • San Fernando: Mariscal Sucre y 10 de Agosto (Junto a la Casa Cívica). • Cuenca: General Torres 7-33 entre Presidente Córdova y Sucre

(CEMUART). • La Asunción: Centro de la Parroquia junto a la iglesia (atención los días

domingos de 9h00 a 13h00).

Imagen captada del nuevo salón de recepción de la COAC Girón.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

El máximo organismo dentro de la Cooperativa es la Asamblea General, así mismo sus resoluciones se constituyen como obligatorias para todos y cada uno de los socios, como para los demás organismos directivos, se encarga de disposiciones generales, implementación de políticas y designación de directivos de los Consejos y Comisiones.

67Estatutos de la COAC Señor de Girón, mayo 2009.



El Consejo de Administración es quien define políticas, pone en ejecución las tasas de interés siguiendo los parámetros del Sistema Financiero Nacional, crea disposiciones transitorias y promueve acciones complementarias.

La Comisión de Crédito es la encargada de la administración y la aprobación de la cartera de créditos de la Institución, para esto cuenta con un reglamento de crédito y realiza reuniones semanales de las cuales debe emitirse actas e informes.

El Consejo de Vigilancia fiscaliza las actividades de la Cooperativa a través de acciones de auditoria.

Presidencia es el área que ejecuta todas las políticas designadas en los organismos superiores, así como los estatutos establecidos para la institución.

La Gerencia General es quien dirige y controla las actividades de la Cooperativa, define políticas, estrategias y gestiona recursos tanto humanos cuánto financieros.

El área de Contabilidad es la responsable de los libros contables y sus resultados, guiándose por los Principios Generales de Contabilidad y por los reglamentos propios del área financiera.

La atención directa al cliente se la realiza en las ventanillas, reflejada en el área de Cajas. Junto a esta actividad encontramos la del Jefe de Agencias que dirige cada uno de los movimientos de las agencias, el Auxiliar de Servicios es a su vez quien realiza el primer contacto con el cliente, brindándole a éste información del funcionamiento de la Cooperativa.

El control de los sistemas, está bajo el mando del operador de sistemas.

Conserjería y Seguridad, son las áreas que además de mantener el orden y la limpieza de la Cooperativa deben brindar seguridad a los empleados y socios de la Institución.

A continuación se muestra el organigrama de la institución.



Fuente: Tomado del plan estratégico adoptado por la Cooperativa Señor de Girón, período 2009-2010, aprobado mediante Asamblea General.

OBJETIVOS

OBJETIVO GENERAL: Promover la igualdad de derechos de sus asociados mediante el servicio del ahorro y del crédito, en correspondencia con su patrimonio social, capacidad técnica y solvencia financiera.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

• Integrar a la organización al movimiento cooperativo nacional • Otorgar préstamos a los socios de conformidad con el reglamento interno • Promover el desarrollo socioeconómico de sus socios y de la comunidad,

y para este fin recibirá: ahorros a la vista, depósitos a plazo fijo, certificados de aportación.

• Proporcionar servicios adicionales que vayan en beneficio de los cooperados.

• Efectuar cobros y pagos, así como todas las acciones necesarias para el desarrollo de las operaciones crediticias, dentro del marco legal permitido.



• Buscar apoyo necesario ante entidades de carácter público y privado, nacionales y extranjeras con el cumplimiento de sus fines.

• Gestionar eventos de capacitación de la Doctrina Cooperativa y de cualquier otra clase -que esté contemplada en la Legislación- que vayan en beneficio y desarrollo de la Cooperativa y del asociado

POLÍTICAS

La Cooperativa desarrolla sus actividades de conformidad a las siguientes políticas:

• No discriminación y neutralidad política, religiosa y racial. • Igualdad de derechos y obligaciones. • Libre ingreso, así como retiro voluntario de los socios. • Derecho de cada socio a votar, elegir y ser elegido. • Tasa de interés limitado sobre los certificados de aportación. • Distribución de los excedentes en proporción al volumen de las

operaciones. • La variabilidad del capital social.

VALORES

Los valores institucionales son integrales e interrelacionados:

• Amabilidad y compromiso de la Cooperativa con el bienestar de sus asociados, directivos y colaboradores.

• Conocimiento del equipo de trabajo de la Cooperativa "Señor de Girón", mismo que está al servicio de sus socios.

• Honestidad y respeto realizando su trabajo como una institución con convicción entregando lo mejor de sus directivos y colaboradores hacia los asociados.

• Responsabilidad con los productos y servicios financieros, siendo estos de calidad para los socios y su entorno.

MISIÓN

"Nuestro mayor compromiso, el desarrollo de nuestros socios"

Somos una Cooperativa de Ahorro y Crédito, comprometida con el desarrollo de sus socios mediante la prestación de servicios financieros oportunos y de



calidad, con personal amable y capaz de enfrentar con honestidad los retos actuales, incidiendo con responsabilidad en la construcción de un mejor futuro.

VISIÓN

"Servicios financieros, oportunos y de calidad"

La Cooperativa de Ahorro y Crédito "Señor de Girón", en el año 2014 es reconocida a lo largo de la Provincia del Azuay, que brinda a sus socios servicios financieros oportunos y de calidad. Líder de una red de estructuras financieras locales alternativas, con personal comprometido y altamente capacitado, orientado a resultados que buscan impactar positivamente en el mercado.

SERVICIOS

1. Ahorros a la vista: Nuestra Legislación define a los depósitos a la vista como obligaciones bancarias, comprenden los depósitos monetarios exigibles mediante la presentación de cheques u otros mecanismos de pago y registro; y, cualquier otro exigible en un plazo menor a 30 días. Podrán constituirse bajo diversas modalidades y mecanismos libremente pactados entre el depositante y el depositario. Actualmente no existen costos de mantenimiento en esta área. En el caso de COAC Señor de Girón para ser socio, encontramos:

• Persona Natural Copia de la cédula de ciudadanía Copia del certificado de votación Copia de la planilla de servicio básico (agua, luz o teléfono) Monto inicial de 15 dólares $2 a la Cuenta de Ahorros $3 aporte no reembolsable $10 Certificados de Aportación.

• Persona Jurídica Solicitud de apertura dirigida ala gerente Ing. Martha Cobos Copia del RUC



Copia del acta de fundación o constitución de la empresa. Copias del Reglamento o estatutos. Nombramiento del representante legal, junto con la cédula y certificado de votación actualizado del mismo. Aprobación de la personería jurídica por la Superintendencia de Bancos, Compañías, Dirección de Educación o entidad correspondiente (dependiendo el caso). Mínimo $15,00 $2 a la Cuenta de Ahorros $3 aporte no reembolsable $10 Certificados de Aportación.

• Menores de Edad Copia de la Cédula del Menor de Edad Copia de la cédula del representante Copia del certificado de votación del representante Copia de la planilla de servicio básico (agua, luz o teléfono) Monto inicial de 15 dólares $2 a la Cuenta de Ahorros $3 aporte no reembolsable $15 Certificados de Aportación.

TASA ANUAL DE INTERES PASIVA

Desde Hasta % 0,00 20,00 0,00%20,01 200,00 1,20%

200,01 300,00 1,80%300,01 500,00 2,00%500,01 2.000,00 2,50%

2.000,01 5.000,00 3,25%5.000,01 20.000,00 4,00%20.000,01 75.000,00 3,50%75.000,01 150.000,00 3,25%150.000,01 200.000,00 3,00%300.000,01 9.999.999,00 2,00%

Fuente: Cooperativa Señor de Girón.



Como se observa en la tabla la tasa de interés varía entre 0 y 4 % llegando a su límite máximo en el rango comprendido entre 5.000,01 y 20.000,00, a partir del cual empieza a decrecer.

2. Ventanilla compartida: Por comodidad de los integrantes de la cooperativa pueden acceder también a sus servicios en la oficina de la REFLA ubicada en la ciudad de Cuenca.

3. Seguro de desgravamen: Sin costo adicional en el crédito nuestros socios cuentan con el seguro de desgravamen, este cubre la deuda pendiente que el titular de la cuenta mantenga con la Cooperativa Señor de Girón, liberando de responsabilidad a sus familiares y garantes. Este beneficio ampara a los socios prestatarios, cuyas obligaciones se encuentran al día en pagos a la fecha del fallecimiento.

4. Transferencias de dinero: Las transferencias pueden hacerse a nivel nacional desde la cuenta de ahorros a instituciones financieras locales y desde los Estados Unidos a las distintas cuentas de ahorros. El tiempo de transferencia nacional es de 2 horas al Banco del Pichincha con un costo de 0.50 centavos de dólar. Y puede realizar depósitos en nuestras cuentas en el Sistema Financiero para que transfieran a su cuenta en la Cooperativa Señor de Girón. Cuenta Corriente BANCO PICHINCHA No 3094193904 Cuenta Corriente BANCO DEL AUSTRO No 100272679/1500007407 Cuenta Corriente BANCO DE GUAYAQUIL No1627325 Para recibir transferencias desde los Estados Unidos a su cuenta de Ahorros de Señor de Girón se las realiza a través del New York Bank en Girón. Para esto su familiar debe tener el siguiente número de cuenta: cuenta corriente del Banco de Guayaquil N° 0001627325 a nombre de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón. Código Swif: IRVTUS3N Código ABA: 021000018 Además de la siguiente información: Para futura acreditación en la cuenta de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón, en el Banco de Guayaquil.



4. Fondo mortuorio: Los socios cuentan con una ayuda económica o la prestación del salón para el velatorio de los restos mortales.

5. Salón de eventos: Como socio de la Cooperativa, puede acceder a las

instalaciones del salón de recepciones, a un precio económico. Dirección: Antonio Flor y Calderón.

6. Pagodel Bono de desarrollo humano (Girón y San Fernando), pago del SOAT y pago de nóminas

7. Sistema de pagos interbancarios SPI: El Sistema de Pagos Interbancario es un servicio que presta la Cooperativa en convenio con el Banco Central del Ecuador, lo que permite que nuestros socios reciban el pago de sus sueldos u otros desembolsos de las Instituciones Públicas, facilitándoles la acreditación en sus cuentas de manera directa, generando disminución de tiempos en sus transacciones y gestión de trámites. Solo tiene que solicitar la acreditación directa en su lugar de trabajo, No existe costo alguno en esta transacción.

AHORROS A PLAZO FIJOMonto 200-

500 501-1000

1001-2000

2001-5000

5001-10000

10001-20000

20001-40000

40001-60000

60001-80000

80001-más Tiempo

30-60 6,00 6,05 6,10 6,20 6,30 6,40 6,55 6,40 6,30 6,00 61-90 6,30 6,35 6,40 6,50 6,60 6,70 6,85 6,95 6,70 6,3591-120 6,70 6,75 6,80 6,90 7,00 7,10 7,25 7,35 7,40 6,80121-150 6,85 6,90 6,95 7,05 7,15 7,25 7,40 7,50 7,55 7,05151-180 7,00 7,05 7,10 7,20 7,30 7,40 7,55 7,65 7,70 7,20181-210 7,30 7,35 7,40 7,50 7,60 7,70 7,85 7,95 8,00 7,50211-240 7,45 7,50 7,55 7,65 7,75 7,85 8,00 8,10 8,15 7,65 241-270 7,60 7,65 7,70 7,80 7,90 8,00 8,15 8,25 8,30 7,80271-300 7,90 7,95 8,00 8,10 8,20 8,30 8,45 8,55 8,60 8,10301-330 8,05 8,10 8,15 8,25 8,35 8,45 8,60 8,70 8,75 8,25331-360 8,20 8,25 8,30 8,40 8,50 8,60 8,75 8,85 8,90 8,40361-más 8,50 8,55 8,60 8,70 8,80 8,90 9,05 9,15 9,20 8,70

Elaborado por las autoras bajo información de la COAC Girón.

9. Depósitos a plazo fijo: Los depósitos a plazo son obligaciones

financieras exigibles al vencimiento de un período no menor de 30 días,



libremente convenidos por las partes. Pueden instrumentarse en un título valor, nominativo, a la orden o al portador, pueden ser pagados antes del vencimiento del plazo, previo acuerdo entre el acreedor y el deudor. Se puede invertir desde $200,00 y el interés se puede retirar mensualmente o al vencimiento del plazo.

10. Giros: Los socios pueden recibir el dinero de sus familiares desde cualquier parte de los Estados Unidos de manera ágil y oportuna a través de ZABCARGO.

11. Préstamos: Al igual que las demás instituciones financieras la COAC Girón presenta rubros en carteras como consumo y vivienda, sin embargo el centro de sus actividades se centra en los préstamos para microempresa y migrante. A continuación se presenta el cuadro de tasas de interés activas anuales:

PRÉSTAMOS TASACONSUMO 14,75% MICROEMPRESA 16,50% VIVIENDA 11,25% MIGRANTE 12,50% CON GARANTÍA EN TÍTIULOS 12,75%

Fuente: Cooperativa Señor de Girón.

La tasa de mora gravable es de 1,1 veces anual la tasa de interés normal sobre el valor vencido como lo establece nuestra legislación. La penalidad de pre cancelación se establecía por el pago previo de un crédito constituyéndose en el 1% del saldo de capital a pagar, misma que fue eliminada luego de conocer la disposición de eliminación de comisiones. Además se exige al socio mantener un saldo mínimo de 10 a 1 en su cuenta de ahorros que sirva de encaje durante la vigencia del préstamo.

ANALISIS DE PRODUCTOS:



Aquí destacan los microcréditos, productos que actualmente se encuentran en auge en este tipo de instituciones. Esta tipo de cartera le ha brindado el posicionamiento que actualmente posee la Cooperativa, al tiempo que es el que mayores ingresos representa sin desmedir, sin embargo, que requiere también de grandes inversiones para su preservación.

Si hablamos de los créditos de consumo, y vivienda, podemos decir que se han mantenido al margen en la institución, debido a la baja difusión de los mismos y a la alta competencia existente en el medio.

ANÁLISIS DE LOS FACTORES INTERNOS Y EXTERNOS (FODA) A continuación se presenta el análisis de los recursos con los que cuenta la Cooperativa, tales como: recursos humanos, de capital, activos fijos, gerenciales, estratégicos y otros de carácter interno. Así mismo, consideraremos a sus clientes, competidores, estructura del mercado, y desempeño del mismo.

FORTALEZAS DEBILIDADES OPORTUNIDADES AMENAZAS Instalaciones propias para ejecución de funciones diarias en la zona de Girón.

No realizar el estudio de mercado adecuado para las nuevas aperturas.

Incremento en la demanda de microcréditos.

Rezagos de la crisis económica mundial con consecuencias nacionales

Salón propio para reuniones y uso de los socios.

Crecimiento preocupante en la cartera de créditos vencida y que no devenga.

Apertura de nuevos mercados68.

Aumento de la competencia

Diversificación del portafolio de inversiones.

Publicidad mínima en medios de comunicación.

Recursos provenientes del exterior.

Disminución de remesas.

Suficiencia de capital para afrontar las obligaciones contraídas.

Poca capacitación al personal.

Falta de credibilidad del Sistema de Bancos Privados.

Mayores demandas de los socios y clientes (seguros médicos,

68Convenio con el banco del migrante.



dentales y mortuorios).

Alianzas estratégicas con instituciones que permiten estar más cerca de los clientes.

No se entrega tarjetas de débito para mayor comodidad de los clientes.

Tasas de interés más altas en la banca privada.

Variación en los precios de mercado en negociación de valores, riesgo país e inflación.

Servicios especializados (recepción de remesas y créditos para el migrante).

No se puede realizar pagos de servicios básicos a través de ventanilla.

Mayor uso de Internet. Página web.

Mejoramiento físico de las sucursales buscando más seguridad y mejor atención. Contando además con un sistema de seguridad computarizado.

Disminución en la demanda de créditos de consumo y vivienda.

Aumento de las tasas de interés activas por parte de la competencia.

No posee una cobertura a lo largo de la provincia.

Fuente: Creación de las autoras en colaboración con la información del plan estratégico adoptado por la Cooperativa Señor de Girón, período 2009-2010, aprobado mediante Asamblea General.



CAPÍTULO III

APLICACIÓN DEL FREE CASH FLOW

3.1 Análisis económico-financiero de la Cooperativa Señor de Girón69

“El análisis financiero es una ciencia y un arte, el valor de éste radica en que se pueden utilizar ciertas relaciones cuantitativas para diagnosticar los aspectos fuertes y débiles del desempeño de una empresa. No basta analizar desempeño operativo, el análisis financiero debe considerar las tendencias estratégicas y económicas que la empresa debe conocer para lograr éxito a largo plazo. Cada frente o cada analista emplean distintas listas o combinaciones de razones para el análisis. No existe un conjunto de razones que pueda utilizarse siempre, tan solo aquellas razones que se sugieren para la decisión inmediata”70.

A continuación se presenta el estudio de las cuentas del balance general y el estado de resultados.

69El análisis económico-financiero se lo realizará únicamente hasta el año 2009, ya que en el siguiente período (2010), los valores obtenidos serán en base a estimaciones de las autoras como se explica más adelante. 70Copeland, E. Thomas y Weston, J. Fred. ¨Fundamentos Administración Financiera¨ Editorial Mac Graw Hill, México,1996.



COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN TENDENCIAS DEL BALANCE GENERAL

EN PORCENTAJES Δ 2008/2009 Δ 2007/2008 Δ 2006/2007 Δ 2005/2006

1 Activos 11 Fondos Disponibles 22,63 -61,28 78,23 276,1213 Inversiones -34,75 115,72 18,49 1655,00 14 Cartera de Créditos 6,14 37,30 21,21 17,9216 Cuentas Por Cobrar -6,76 15,71 120,82 98,1218 Propiedades y Equipos 371,75 71,49 0,46 57,5319 Otros Activos -27,09 96,06 -28,54 11,77Total Activo 3,54 17,56 32,70 56,07 2 Pasivos 21 Obligaciones con el Público -4,39 15,22 32,79 57,58 25 Cuentas por Pagar 47,72 25,53 26,39 129,0126 Obligaciones Financieras 29 Otros Pasivos -95,49 1,46 -0,05 -16,22 Total Pasivos 0,68 15,33 32,56 57,783 Patrimonio 31 Capital Social 12,47 30,67 28,95 49,51 33 Reservas 787,19 54,96 34,31 79,0534 Otros Aportes Patrimoniales -48,74 56,96 40,09 21,5936 Resultados 19,88 156,61 80,75 -22,81 Total Patrimonio 32,68 46,62 33,46 36,53Excedente Total Pasivo + Patrimonio 3,54 17,56 32,70 56,07

Elaborado por las autoras bajo información de la Cooperativa Señor de Girón



COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓNTENDENCIAS DEL ESTADO DE RESULTADOS

EN PORCENTAJES5 Ingresos 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/200951 Intereses y Descuentos 47,25 36,79 44,11 14,8352 Comisiones Ganadas 282,33 14,65 132,74 -77,3253 Utilidades Financieras -71,61 43,94 -30,18 -100,00 54 Ingresos por Servicios 31,79 -4,47 -10,16 -9,7456 Otros Ingresos -58,65 -100,00 1976,15 Total Ingresos 49,17 34,12 45,08 12,93 4 Gastos 41 Intereses Causados 68,35 32,13 35,58 12,0742 Comisiones Causadas 344,07 -91,68 -100,00 44 Provisiones 52,89 147,80 96,76 -70,9645 Gastos de Operación 41,32 19,68 18,55 32,1147 Otros Gastos Total Gastos 52,94 33,56 36,29 4,43 Excedente/Pérdida 0,30 45,17 205,06 82,1225 Participación a Empleados 25,99 36,58 176,97 95,82 Impuesto a la Renta 36,58 156,87 106,43 Utilidad Neta 33 20% Reserva Legal 25,99 -22,29 234,95 70,42 5% Reserva de Educación 25,99 -22,29 234,95 70,42 5% Previsión Asistencia 25,99 -22,29 234,95 70,42 Reserva Estatutaria 36 Utilidad del Ejercicio -62,19 158,93 234,95 -65,92Elaborado por las autoras bajo información de la Cooperativa Señor de Girón



COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL

EN PORCENTAJESCUENTAS 2005 2006 2007 2008 2009

1 Activos 11 Fondos Disponibles 8,59 20,70 27,80 9,16 10,8513 Inversiones 0,94 10,53 9,40 17,25 10,8714 Cartera de Créditos 87,80 66,34 60,60 70,77 72,5516 Cuentas por Cobrar 0,49 0,63 1,04 1,03 0,9318 Propiedades y Equipos 0,83 0,83 0,63 0,92 4,1919 Otros Activos 1,36 0,97 0,52 0,88 0,62Total Activo 100,01 100,00 99,99 100,01 100,012 Pasivos 21 Obligaciones con el Público 98,23 98,11 98,27 98,18 93,2325 Cuentas por Pagar 1,04 1,51 1,44 1,56 2,2926 Obligaciones Financieras 0,00 0,00 0,00 0,00 4,4729 Otros Pasivos 0,73 0,39 0,29 0,26 0,01Total Pasivos 100,00 100,01 100,00 100,00 100,003 Patrimonio 31 Capital Social 59,07 64,69 62,03 55,29 46,8633 Reservas 3,48 4,56 4,56 4,82 32,2234 Otros Aportes Patrimoniales 29,45 26,22 27,32 29,25 11,3036 Resultados 8,00 4,53 6,08 10,65 9,62Total Patrimonio 100,00 100,00 99,99 100,01 100,00Excedente Total Pasivo + Patrimonio

Elaborado por las autoras bajo información de la Cooperativa Señor de Girón



COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN ESTRUCTURA DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

EN PORCENTAJES Cta. Ingresos 2005 2006 2007 2008 2009

51 Intereses y Descuentos Ganados 93,21 92,01 93,84 93,21 94,7852 Comisiones Ganadas 1,31 3,36 2,87 4,61 0,9353 Utilidades Financieras 0,20 0,04 0,04 0,02 54 Ingresos por Servicios 5,16 4,56 3,25 2,01 1,6156 Otros Ingresos 0,12 0,03 0,00 0,15 2,68

Total Ingresos 100,00 100,00 100,00 100,00 100,004 Gastos

41 Intereses Causados 36,80 40,51 40,07 39,86 42,7842 Comisiones Causadas 0,26 0,76 0,05 0,00 44 Provisiones 7,57 7,56 14,03 20,26 5,6345 Gastos de Operación 55,38 51,17 45,85 39,88 50,4647 Otros Gastos 0,00 0,00 0,00 0,00 1,13

Total Gastos 100,01 100,00 100,00 100,00 100,00

3 Utilidad del Ejercicio 5,10 1,41 2,71 6,21 1,59Elaborado por las autoras bajo información de la Cooperativa Señor de Girón

FONDOS DISPONIBLES: Del año 2005 al 2006 hay un amplio crecimiento que se mantiene al 2007, en donde se ve que los fondos no fueron aprovechados en su totalidad, debido a que se mantuvo un exceso de dinero en efectivo que podía ser utilizado en otras áreas. Al 2008 y 2009, se produce una reducción razonable de estos fondos dado su traslado a la cuenta de inversiones. Vale recalcar que ninguna empresa debe mantener valores en efectivo por encima de lo necesario y según como la naturaleza de cada negocio lo requiera.

INVERSIONES: El nivel de inversiones se ha mantenido con tendencia al alza hasta el año 2008, en donde se produce una amplia reducción. En el caso de la COAC Girón, por decisión de la institución se ha mantenido no mantener niveles por encima de los $200.000 por institución regulada por la SBS o la DINACOOP.



Desde el período 2011 y por reglamento aprobado por el Consejo de Administración71 el monto de inversiones serán por un monto máximo equivalente al 1% del total de los activos del mes anterior al de la inversión y con límite del 0,2% para cada institución del total de los activos del mes inmediato anterior. El monto de la inversión en una institución financiera no será mayor al 4% del total de los activos del mes inmediato anterior al de la inversión y tampoco podrá ser superior al 20% del total de inversiones realizadas por la Cooperativa.

Como se habló anteriormente toda empresa debe procurar no mantener recursos improductivos, pudiendo aprovechar el sistema de inversiones a lo largo del país que representan una fuente de liquidez secundaria, buscando las más altas tasas de interés, diversificación y por ello el menor riesgo posible.

CARTERA DE CRÉDITOS: El grupo de cartera de créditos tiene un comportamiento ascendente, ilustrando la más alta variación del 37,30% en el 2008, y mostrando adicionalmente cierto estancamiento para el período 2009 con apenas el 6.14%.

• CONSUMO: Como se especificó anteriormente el bajo crecimiento en el año 2009, se denota adicionalmente en la disminución en la demanda de la cartera de consumo, sin dejar de ser la cartera con mayor volumen dentro de la COAC Girón.

• VIVIENDA: La tendencia de esta cartera se observa al alza hasta el año 2008, en donde se produce una clara reducción, de cierta forma se puede interpretar esta disminución debido a la crisis financiera mundial que provocó una importante reducción en el ingreso de remesas, entendiéndose que estas últimas constituyen parte significativa de la economía de nuestra provincia y el país.

• MICROEMPRESA: La cartera de la microempresa es sin lugar a dudas, aquella que mayor expectativa genera no solo en la COAC Girón sino en

71Se forma un Comité de Inversiones mismo que será responsable de la ejecución y control de esta cuenta dentro de la Cooperativa. Los valores se colocarán solo en instituciones bancarias domiciliadas en el Ecuador, incluyendo a las extranjeras con domicilio en el país y autorizadas por la SBS y con una calificación mínima de BB-, también en cooperativas bajo el control de la DINACOOP pero que formen parte del sistema Minga Red. Para el correcto funcionamiento el custodio presentará trimestralmente un cuadro con los rendimientos obtenidos, tasas de interés y monto a fin de mejorar la toma de decisiones. Se especifica además que la renovación de las inversiones debe hacerse al día siguiente de su vencimiento.



todo el sistema. La apertura de nuevos mercados y la competencia entre niveles de tasas de interés es sin duda el atrayente principal en este nuevo surco. Desde el año 2005 se observa una tendencia a la baja que se estabiliza en el 2007, impulsándose su crecimiento hasta el último período.

• CARTERA DE CRÉDITOS QUE NO DEVENGA: La cartera que no devenga intereses presenta una tendencia a la baja con excepción de la cartera de consumo, en donde su alto crecimiento permite especular ciertas deficiencias en la calificación al momento de entregar los préstamos o dificultades para su recuperación que acaban incurriendo en costos más allá de los operativamente necesarios.

• CARTERA DE CRÉDITOS VENCIDA: Como se dijo anteriormente el reflejo de las dificultades y las deficiencias en la calificación de los préstamos es una clara pauta para observar la tendencia al alza de estos valores. La cartera que no devenga intereses y la cartera vencida van de la mano, es así que en la cartera de la microempresa aunque el descenso es mínimo la tendencia se observa a la baja.

• PROVISIONES: El cálculo de las provisiones en la COAC Girón se lo realiza para cada crédito otorgado, esto explica la reversión de provisiones realizada en el período 2009 (remítase al análisis de la cuenta Otros Ingresos del Estado de Resultados).

CUENTAS POR COBRAR: Representa uno de los rubros más importantes dentro del activo luego de la cartera de créditos, las variaciones se muestran en una tendencia al alza mostrando una mínima disminución en el año 2009, relacionada con la disminución en la colocación de préstamos y el aumento de la cartera que no devenga intereses.

PROPIEDADES Y EQUIPO: Esta cuenta mantiene un promedio estable hasta el año 2008. En el año 2009 el crecimiento es del 371,75% debido a la adquisición de un terreno, y la construcción de un salón de uso múltiple así como el aumento en los equipos de computación, que en su totalidad contemplan cerca del 84% del total del crecimiento dado en el período.



PASIVO

OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO: Corresponde el valor más sobresaliente dentro de los pasivos y por ello la principal fuente de fondeo, que en ninguno de los años en análisis ha representado un valor menor al 98% del total de pasivos contemplados en el balance, con excepción del año 2009 en donde alcanza apenas el 93%. Los niveles de depósitos se han venido manteniendo relativamente estables demostrando así la confianza ganada desde su creación por parte de los socios y nuevos socios.

CUENTAS POR PAGAR: Representan la segunda cuenta en importancia dentro del pasivo, debido a la naturaleza del negocio, la tendencia desde el inicio del análisis es al alza, incluyendo el período 2009 en donde a pesar de existir una disminución en los depósitos la tendencia se mantiene debido al aumento en las tasas de interés pasivas.

OBLIGACIONES FINANCIERAS: En el año 2009, la COAC Girón adquiere una obligación financiera con la Banca del Migrante72 ya que presentaba la tasa de interés más baja del mercado, todo esto con el objeto de otorgar créditos a migrantes. Como es de esperarse todo esto que producirá un efecto en los costos financieros en el mismo año.

OTROS PASIVOS: La cuenta representa valores mínimos dentro del grupo de pasivos hasta el año 2009 donde hay un descenso de cerca del 95,49% debido a la ausencia de valores en la subcuenta 29901073, esto debido a la estabilización en el manejo de los balances (remítase a la nota 69).

CAPITAL SOCIAL: El capital social, representado por los aportes de los socios a través de los certificados de aportación, año tras año va incrementando su valor, la máxima variación corresponde al 2006, año en el cual se incrementa con 49.51% y la menor variación muestra para el 2009 con 12.47%.

72La banca del Migrante es una institución creada a través de un fideicomiso privado y perteneciente a la SENAMI (Secretaria Nacional del Migrante), el error de clasificación a la cuenta 2609 Obligaciones con Entidades del Sector Público, se debe al desconocimiento de la institución de que dicho banco pertenece al sector privado, para el año 2011 se prevé la reclasificación a la cuenta 2602 Obligaciones con Instituciones Financieras del País. El préstamo se lo realiza en el año 2009 con un total de 16 cuotas pagaderas cada una dentro de 90 días. 73La cuenta 2999010: Excedente de mercaderías para devolución que según la SBS es de exclusivo uso para los Almacenes Generales de Depósitos (AGD), fue utilizado por la COAC Girón bajo el criterio de Diferencias por Regular a fin de regularizar la diferencia entre que existía en los balances entre las cuentas de activo y pasivo.



RESERVAS: El nivel de reservas se mantiene hasta el 2008, en donde hay un crecimiento del 787,19% debido al aumento en 54,91% del excedente correspondiente al año 2009 y sobre el cual se realiza el cálculo de las reservas e impuestos. Para el año 2009 se crea además la reserva estatutaria74.

OTROS APORTES PATRIMONIALES: Dentro de esta cuenta encontramos como mayor donante el fondo PROLOCAL75. OTROS GRUPOS DE CUENTAS CUENTAS CONTINGENTES: Los eventos contingentes (las condiciones o situaciones presentes que implican varios grados de incertidumbre, y puedan a través de un hecho futuro resultar en la pérdida de un activo para transformarse en pasivo) pueden afectar significativamente la estructura financiera de la entidad y su no revelación conducen a la presentación de estados financieros no acordes con la realidad económica de la entidad. CUENTAS DE ORDEN: Registra las operaciones que no inciden ni en la situación financiera ni en los resultados de la institución financiera durante el período Esta breve explicación pretende determinar el objetivo de la presencia de estas cuentas, por lo tanto es evidente los perjudiciales efectos dentro de los estados financieros que no revelan estos valores, dicho perjuicio ha sido latente hasta el

74Artículo 80 (Estatutos COAC Girón): (…) El 5% se destinará a fondo de educación, el 15% de bonificación a empleados, otro 5%a fondo de asistencia social, el 25% pago del impuesto a la renta, se constituirá una Reserva Estatutaria con el 80% del excedente remanente luego de las deducciones anteriores y la diferencia repartible entre todos los socios. 75PROLOCAL era una ONG que funcionaba con fondos públicos y brindaba asistencia técnica a la Cooperativa, colaboraron durante el año 2006 mediante la financiación de proyectos que previamente debían ser aprobados y de los cuales asumían un rango entre 80 y 100% del total de su valor. El cumplimiento de estos se lo hacía presentada la documentación que justifique la utilización de los fondos. Esta donación continúa formando parte del patrimonio de la COAC Girón a pesar que el donativo se recibió únicamente un año debido a la especificación que hace la Ley de Cooperativas en donde se indica que toda donación formará parte del patrimonio de la institución.



2007, porque a partir del 2008 los estados financieros si contienen estos rubros que es información imprescindible para la toma de decisiones especialmente76. ESTADO DE RESULTADOS: INGRESOS INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS: Los ingresos por concepto de intereses ganados han ido incrementándose, sin embargo en el 2009 es cuando menos varía, como se ha dicho anteriormente puede ser una de las consecuencias de la crisis financiera internacional, pues al disminuir la cartera colocada, es lógico que los intereses no se incrementen. No es recomendable que las variaciones vayan descendiendo, ya que esta cuenta representa el principal rubro de los ingresos por la naturaleza del negocio, pues en ningún período es inferior al 92% del total de ingresos. COMISIONES GANADAS: Las comisiones ganadas alcanzan el valor más alto en el 2006 en proporción al total de ingresos en donde su variación alcanza el 282,33%, este comportamiento se justifica por el ascenso en la cartera de créditos. La mayor disminución es del 77,23% para el período 2009, debido a la eliminación del cobro por precancelación de deuda y a todos aquellos rubros justificados bajo el nombre de “comisión” y que debían ser asumidos por el socio al momento de obtener un préstamo. Sin embargo, es cuestionante que la disposición de la SBS acerca de la eliminación de estos valores (con excepción de aquellos pactados antes del 26 de julio del 2007), se continúen presentando para el año 2008 y con considerables cifras alegando desconocimiento de dicho reglamento. UTILIDADES FINANCIERAS: Las utilidades financieras abarcan únicamente la cuenta ganancias en cambio, pues son valores poco considerables, al punto de desaparecer esta cuenta para el 2009. A pesar de contar con el servicio de pago de remesas, la cooperativa no mantiene como objetivo inmediato la apertura de cuentas y mantenimiento de inversiones en monedas extranjeras. 76Según especificaciones del talento humano de la cooperativa, se manejan únicamente las cuentas que realmente son de interés para ellos, así encontramos cobertura de seguros, intereses en suspenso, documentos y bienes en garantía.



INGRESOS POR SERVICIOS: Otro ingreso importante para la cooperativa, debería ser por los certificados de aportación (afiliaciones y renovaciones), la cual está contemplada dentro de Ingresos por servicios y consecuentemente es la segunda cuenta importante de los ingresos, del 2005 al 2007 se ha mantenido, pero en los períodos siguientes ha decaído alarmantemente lo cual demuestra que no se ha gestionado grandemente una campaña para incrementar el número de socios. Adicionalmente, a la cuenta ingresos por servicios la compone manejo y cobranzas proporcionalmente con afiliaciones y renovaciones del 2006 al 2008, pero en el 2009 es menor la participación dentro de esta cuenta, y esto se debe a un menor grado de morosidad o de gestión de cobranzas dentro de la cartera de microcréditos. OTROS INGRESOS: Otros Ingresos tampoco es una cuenta relevante sino hasta el 2009, por la reversión de provisiones que suma una cifra imponente, inclusive mayor que Ingresos por servicios en ese período, con relación al total de ingresos. Como se expresó anteriormente la reversión se dio a consecuencia de la recuperación de algunos créditos que se encontraban en mora fuera del ejercicio económico, tómese en cuenta que la constitución de provisiones se las realiza de forma específica. GASTOS INTERESES CAUSADOS: Los intereses causados permanentemente oscilan entre el 40% del total de los gastos en todos los períodos, este valor es inferior a los gastos de operación, lo cual nos dice claramente que la Cooperativa tiene cifras en gastos de personal, honorarios, servicios varios y otros gastos por encima de los intereses causados. COMISIONES CAUSADAS: Las comisiones causadas son valores muy pequeños, los cuales dejan de generarse desde el 2008, reiterando una vez más que esto se debe a disposiciones de la SBS.



PROVISIONES: Se mencionó que las provisiones se calculan de forma específica y en el 2009 existe una evidente disminución por la aplicación de la reversión asumida. RESERVAS: Luego de deducir la participación a empleados y el impuesto a la renta reglamentarias, se ha mantenido las reservas legales, de educación, de previsión y asistencia social, hasta el 2008, pero para el 2009 es menester recalcar la reserva estatutaria (remítase a la nota 70)77. UTILIDAD DEL EJERCICIO: De todos los períodos, no cabe duda que, considerando la utilidad neta fue en el 2008 cuando arroja los más altos excedentes y esto es debido al incremento en 44,11% de la cuenta intereses y descuentos ganados, producto de una mayor colocación en créditos, especialmente en la cartera de microcrédito, mientras que el ejercicio menos favorable fue el período 2006 a causa de que la entidad se encontraba en una etapa de aprendizaje reflejado en las regulaciones que se le presentaron. INDICADORES FINANCIEROS APLICADOS A LA COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN

Para la realización del análisis financiero se han utilizado los ratios que constan en la Nota Técnica 5: Boletines Financieros, disponible en la página web de la Superintendencia de Bancos y Seguros y que nos indica que “Los boletines financieros son elaborados por la Subdirección de Estadísticas, en base de la información remitida por las instituciones financieras bajo su responsabilidad y tienen la finalidad de proporcionar a los distintos usuarios una visión de la situación financiera ya sea de una determinada entidad, de su relación con cierta agrupación o del total de un subsistema.

Los boletines financieros se procesan exclusivamente para las instituciones financieras operativas y tienen el carácter de mensual, con una periodicidad de entrega promedio de 15 días posteriores al cierre del balance y su inmediata publicación en la página web de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en la sección de Estadísticas. 77La COAC Girón calcula el 20% para la reserva legal, 5% educación, 5% previsión y asistencia social y el 80% de la estatutaria según el reglamento antes expuesto. Cabe recalcar que la reserva de previsión y asistencia social, se establece para la cancelación que posteriormente se la realiza a la DINACOOP, es decir que una vez efectuada la transferencia de este valor, dicha cifra desaparece del balance.



Los boletines financieros se elaboran para los siguientes subsistemas:

Bancos privados Sociedades Financieras Mutualistas de ahorro y crédito para la vivienda Cooperativas de ahorro y crédito Instituciones Financieras Públicas Entidades del Exterior Grupos Financieros Instituciones de servicios financieros: almacenes generales de depósito,

administradoras de tarjetas de crédito, casas de cambio y compañías de titularización hipotecaria…”

A continuación se presenta el cuadro resumido de los ratios financieros solicitados por la SBS:

Nota Técnica 5: RATIOS SUPERINTENDENCIA DE BANCOS Y SEGUROS 1. CAPITAL

1.1. Cobertura patrimonial de activos Suficiencia patrimonial = (Patrimonio + Resultados)/activos inmovilizados netos

2. CALIDAD DE ACTIVOS 2.1. Índices de morosidad

Morosidad bruta total Morosidad cartera=(cartera improductiva)/cartera Morosidad cartera consumo Morosidad consumo=cartera improductiva Morosidad cartera vivienda Morosidad vivienda=cartera improductiva Morosidad cartera microempresa Morosidad microempresa=cartera improductiva Cobertura provisiones cartera Cobertura cartera de crédito Cobertura=provisiones/cartera improductiva Cobertura de (improductiva) consumo Cobertura consumo=provisiones cartera Cobertura de (improductiva) vivienda Cobertura vivienda=provisiones vivienda/ Cobertura de (improductiva) Cobertura microempresa=provisiones cartera 3. MANEJO ADMINISTRATIVO Grado de absorción Grado de absorción= gastosoperac./margen Gastos de personal/activo total Gastos de personal/activo total promedio Gastos operativos/activo total promedio Gastos operativos/activo total promedio 4. RENTABILIDAD ROA ROA=Utilidad o Pérdida del ejercicio/activo ROE ROE=Utilidad o Pérdida del ejercicio/Patrimonio-



5. LIQUIDEZ Fondos disponibles/ depósitos a corto Fondos disponibles/total depósitos a corto plazo Cobertura 25 mayores78 depositantes Fondos mayor liquidez/saldo 25 mayores Cobertura 100 mayores depositantes Fondos mayor liquidez ampliado/saldo 100 mayores Fuente: www.superban.gov.ec

Luego de seguir las indicaciones dadas por el organismo regulador (SBS), se ha obtenido los siguientes resultados:

78La cobertura de los 25 y los 100 depositantes mayores no se calcula debido a la confidencialidad de los datos por parte de la Cooperativa Señor de Girón.



INDICADORES FINANCIEROS INDICADORES FINANCIEROSCOOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN SISTEMA DE COOPERATIVAS

PERIODO: 2005-200979 PERIODO: 2005-2009(EN PORCENTAJES) (EN PORCENTAJES)

2005 2006 2007 2008 20092005 2006 2007 2008 2009 MUY SIS MUY SIST MUY SIST MUY SIST MUYP SIST

CapitalCobertura patrimonial de activos 137, 46,4 54,8 68,6 73,3 216, 465, 280, 430,5 332, 600, 302, 589, 341,0 532,Calidad de activosMorosidad bruta total 3,00 17,5 14,7 9,28 8,62 7,79 4,83 6,61 3,99 6,46 3,68 7,08 3,80 11,87 5,31Morosidad cartera consumo 7,32 21,5 15,5 8,44 8,03 9,69 4,54 5,78 3,36 3,91 3,24 4,46 3,37 8,20 3,13Morosidad improductiva vivienda 1,10 3,89 4,23 0,69 8,39 3,34 2,14 3,17 1,82 4,45 1,91 5,30 2,16 6,08 3,43Morosidad cartera microempresa 2,70 19,2 18,6 15,6 6,72 7,66 5,89 9,31 5,06 9,83 4,65 10,4 4,73 5,08 2,56Cobertura provisiones cartera 19,0 5,50 12,1 16,5 15,6Cobertura provisiones cartera 15,6 7,44 20,3 71,1 78,2 62,6 82,2 99,0 159,8 139, 167, 110, 147, 103,5 148,Cobertura provisiones cartera 111, 50,6 84,6 228, 24,3 47,6 112, 65,7 164,8 65,2 157, 69,6 128, 60,90 111,Cobertura provisiones cartera 44,4 8,57 16,3 46,3 77,0 78,1 87,2 82,1 142,5 92,4 156, 90,4 142, 91,41 139,Gastos Operativos / Activo total 4,96 4,50 4,05 4,09 5,22 14,0 7,87 10,9 7,55 13,5 7,07 10,2 6,51 10,28 6,42Absorción - Gastos oper./margen 87,9 91,0 89,3 76,6 72,3 96,9 76,7 96,0 78,58 102, 77,5 98,7 77,3 96,03 78,5Gastos de Personal / Activo total 2,25 2,27 1,92 1,81 2,39 7,19 3,78 5,66 3,58 6,51 3,38 5,04 3,17 5,10 3,12RentabilidadROE 5,37 1,43 2,79 6,62 10,6 5,14 10,2 3,41 7,35 3,81 7,94 5,61 8,31 10,09 9,33ROA 0,41 0,10 0,19 0,55 0,18 1,24 1,97 0,78 1,46 0,97 1,34 1,35 1,33 2,43 1,44Manejo administrativoActivos productivos / Pasivos con 102, 93,6 98,7 105, 109, 127, 124, 125, 124,3 132, 122, 131, 120, 91,08 95,3LiquidezFondos disponibles/Dep. a corto 10,2 23,4 33,1 10,8 14,7 17,7 16,4 20,4 18,00 22,9 17,8 18,9 19,0 20,51 21,6

Fuente: Realizado por las autoras bajo información brindada por la COAC Girón y la SBS.

79Los indicadores financieros se calcularon solo hasta el período 2009 debido a la ausencia de datos para el 2010, y a que estos posteriormente se estimarán a nivel de grupo y de subcuenta, desestimando de esta forma ciertos cálculos que se hacen a nivel 3 o de subcuenta. 80La fórmula de cálculo para este ratio ha sido Provisión cartera de consumo/Cartera de consumo improductiva, dicha variación se ejecutó a decisión de las autoras debido a la inexistencia de cifras en las cuentas de orden y contingentes que la SBS utiliza en la fórmula de cálculo.



**MUYP: Cooperativas en el rango Muy Pequeñas

**SIST: Sistema

CAPITAL: En el año 2005 se tenía una mejor postura frente a la cobertura de activos, misma que desciende considerablemente para los años subsiguientes, esperándose como se observa siga en aumento, en comparación con el promedio del total del sistema, es indudable que este cubre cerca de siete veces en promedio el valor de la COAC Girón, y en igualación con la rama más similar como es el de muy pequeñas, éste continúa siendo extenso.

CALIDAD DE ACTIVOS: La morosidad de la cartera bruta se ve claramente afectada en los períodos 2006-2007 en donde alcanza niveles que superan en 3,5 veces en promedio al sistema, como se denota claramente estos descienden para los siguientes períodos esperando se mantenga la tendencia. Con respecto a las muy pequeñas se mantiene dentro de los límites superándolas en los años 2006-2007.

Los desniveles que presenta la cartera bruta en general se deben a los valores contemplados en la cartera de consumo, misma que comparada con el sistema presenta niveles exorbitantes en los dos últimos períodos, todo esto debido al incremento en la cartera que no devenga intereses así como en la cartera vencida. Sin embargo vale destacar que el promedio de las cooperativas muy pequeñas excede mínimamente el índice de la COAC Girón para el 2009.

La morosidad en la cartera de vivienda se mantiene dentro de los promedios del sistema durante los cuatro primeros años, sin embargo para el año 2009 sufre un alza ocasionado al igual que en el caso anterior, por el rápido incremento en la cartera que no devenga intereses. Así mismo supera con cerca de dos puntos el promedio de su nivel más comparativo.

El rápido incremento en la cartera que no devenga intereses es la causa principal de la alta fluctuación en los períodos del 2006-2008, dentro de esto podemos decir que existen ciertas deficiencias al momento de entregar los préstamos, así como



dificultades al momento de su recuperación en los términos dados por las tablas de amortización81.

La variación dentro de la cobertura de provisiones se debe primordialmente a la falta de provisiones específicas en los períodos 2005-200782, otro de los inconvenientes que se refleja con claridad es el comparativo con el sistema al observar como estos valores duplican en promedio a los contemplados en la COAC Girón. El dato de las cooperativas muy pequeñas para este ratio no se encuentra disponible, sin embargo por información brindada dentro de la cooperativa pudimos observar que si bien no alcanza aún el nivel óptimo se encuentra dentro de los promedios esperados.

MANEJO ADMINISTRATIVO: Aunque no en un nivel óptimo, se espera que estos ratios alcancen al menos el 100%, el caso de la cooperativa no es la excepción, como se observa a pesar del descenso sufrido entre el 2006-2007 se recuperó en los siguientes períodos.

En comparación con el sistema es indudable que éste le lleva gran superioridad, sin embargo con aquellas instituciones que son de un tamaño similar la COAC Girón les lleva un mínimo nivel de ventaja entre 2008-2009 y con una tendencia al alza.

GRADO DE ABSORCIÓN: El mantenerse cerca del nivel muestra como la estructura de gastos de operación ha ido mejorando año tras año, además se observa como el margen financiero alcanza para cubrir los gastos operacionales y se puede generar mayor rentabilidad, asimismo las operaciones han ido aumentado aunque pausadamente en ciertos períodos, se ha permitido el crecimiento del tamaño de la institución.

ROE Y ROA: El promedio de las COAC´s en el sistema es de cerca al 9,91% y 7,6% respectivamente. Al observar estos índices de la COAC Girón se determina un alto costo de los recursos financieros: depósitos de ahorro y a plazo, créditos

81Al hablar de los términos dados por las tablas de amortización nos referimos explícitamente a los plazos y por ello fechas de pago establecidos en éstas. 82La cobertura de provisiones para cada cartera se obtuvieron al sacar un promedio representativo según la importancia de cada modalidad dentro de la cartera de créditos, posteriormente aplicando este porcentaje se obtiene la cantidad que correspondería a cada línea de crédito según su peso en la general. La fórmula de cálculo se especifica como referencia dentro del cuadro de cálculo.



externos (para el año 2009, en donde se produce uno de los más altos descensos, la COAC Girón adquiere la obligación con la Banca del Migrante, asumiendo de esta forma un crecimiento en los costos financieros). Se puede analizar también que dado estos resultados se espera un incremento en la morosidad en los años en los cuales los niveles son mínimos requiriendo así una mayor cantidad de provisiones. Todo esto puede crear imposibilidades para el crecimiento, provocar un ligero estancamiento y afectar a largo plazo la solvencia de la COAC, así como impedimentos al crear reservas y dificultades al lograr excedentes por lo que el horizonte futuro sería de riesgo de pérdidas.

Sin embargo y bajo las perspectivas de las muy pequeñas el nivel de la cooperativa ha venido mejorando notablemente, superando al promedio de éstas en los dos últimos períodos.

LIQUIDEZ: La liquidez se refiere en general al poder de respuesta de las IFIS ante los requerimientos de efectivo de sus acreedores de primera línea, como son los depositantes todo esto en el corto plazo que viene siendo en un plazo no mayor a 90 días. Comparativamente y en promedio la COAC Girón no se encuentra muy alejada del promedio del sistema (18,51% frente al 18,21%). Sin embargo se puede destacar el descenso que se produce del año 2007 al 2008, esto debido al destino de un porcentaje de la cuenta fondos disponibles hacia las inversiones (conociendo que estas se constituyen en liquidez de segunda línea, debido a que tienen un período determinado de vencimiento para su efectivización). Igualando cifras con las muy pequeñas se encuentra dentro de niveles aceptables pero por debajo de los porcentajes presentados por éstas.

3.4. APLICACIÓN DEL MÉTODO CONTABLE

“(…) Un balance contable construido según las normas de Contabilidad, auditado y saneado, puede ser un instrumento de partida a la hora de plantearnos la valoración de un negocio. Lo que sí hemos de tener en cuenta es que, la estimación del valor de la empresa que resulte, tendrá, probablemente, un carácter de mínimo basado en un enfoque conservador e historicista. Dependiendo del objetivo para el que estemos valorando la compañía, por ejemplo su venta en bloque, tendremos que recurrir a otros enfoques valorativos. Sin



embargo, el valor en libros de la empresa será siempre una primera base de partida y un elemento indispensable de contraste. (…) El valor contable es un concepto clásico en valoración de empresas, proveniente de la doctrina alemana y de autores como Jaensch (1974). Sin embargo, no queda demasiado clara su definición, sobre la que existen ciertas discrepancias según los autores que la tratan.”83 Se obtiene de restar los activos menos los pasivos y obtener así su correspondencia contable llamada patrimonio. VENTAJAS

• De fácil y rápido cálculo. • No se requiere mayor información. • El valor nominal es punto de referencia. • Útil en una empresa con poca trayectoria. • Conocer lo que costaría una empresa con esa determinada estructura.

DESVENTAJAS

• Solo refleja el presente. • No considera la capacidad de la empresa. • No incluye intangibles de la empresa. • Puede estar distorsionado por efectos inflacionarios

V = E = A - D

Dónde, V= Valor de la compañía E=Patrimonio A=Activo P=Pasivo

83MARTIN MARIN José Luis, TRUJILLO PONCE Antonio, Manual de Valoración de Empresas, Editorial Ariel, Barcelona España 2000, Capítulo II, Pág. 25-26.



COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN VALOR CONTABLE

EXPRESADO EN DÓLARES AMERICANOS 2005 2006 2007 2008 2009 201084

ACTIVOS $ 2.136.104,67

$ 3.333.771,52

$ 4.423.792,45

$ 5.200.776,27

$ 5.384.793,84

$ 5.592.730

-PASIVOS $ 1.963.800,05

$ 3.098.522,54

$ 4.107.480,09

$ 4.736.995,76

$ 4.769.439,54

$ 4.900.833

=PATRIMONIO $ 172.304,62 $ 235.248,98 $ 316.312,36 $ 463.780,51 $ 615.354,30 $ 691.897

Elaboración de las autoras bajo información tomada de los balances de la COAC Girón. A partir de la tabla anterior observamos como el valor del patrimonio o valor contable se obtiene de la diferencia entre activos y pasivos presentados a cada cierre de los distintos ejercicios económicos, es decir lo que constituye el patrimonio formado en mayor parte por los aportes de los socios, las reservas y los donativos recibidos. Como se observa el valor de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón para el año 2010 sería de $691.897; mismo que se ha venido incrementando a lo largo de los años como claramente denota la tabla. Al tratarse de un método netamente estático y que no considera perspectivas futuras como se dijo anteriormente, el valor obtenido sirve únicamente como referencia comparativamente para la aplicación del Free Cash Flow.

84Se procedió a utilizar todos los períodos a fin de poder realizar un comparativo respecto al crecimiento anual de la COAC Girón.



3.5. Proyección de los estados financieros y de los flujos de efectivo

3.5.1 Consideraciones para las proyecciones

Con la dificultad de poder precisar todos los escenarios posibles de las condiciones en las cuales se desarrolle la Cooperativa en los siguientes cinco años proyectados, y sustentadas en la información, tendencias y expectativas del Contador y la Administradora, se ha podido llegar a los siguientes supuestos:

PREMISAS PARA LOS ACTIVOS85:

Por el comportamiento de la cuenta fondos disponibles y considerando el crecimiento de la empresa, estimamos que los fondos disponibles en el 2010 aumentará con 0.15% del total de los activos, y se incrementará el 0,50% en cada período.

En cuanto a las expectativas sobre las inversiones, la cooperativa contempla una planificación de posibles plazas de inversión (amparados en la filosofía de menor riesgo, mayor tasa) y con una gran probabilidad de mantener sus recursos colocados en las mismas instituciones que ha incursionado, se espera un crecimiento en el próximo período de 0,63% del total de activos, en el 2011 y en los siguientes períodos se incrementa con el 1% constante.

A pesar del impacto negativo que dio lugar la crisis internacional del 2009 y de un ligero estancamiento para ciertos sectores, se ha afianzado los esfuerzos, por parte del Estado para consolidar la confianza en el sistema financiero, sobre el fundamento de la producción, única salida para evitar un declive económico, dicho de otra manera los incentivos por parte de las empresas y personas naturales para financiar su necesidades a través del

85Para el establecimiento de las premisas se realizó una previa estimación de los balances de la COAC Girón al año 2010, debido a la falta de acceso de la información para el respectivo período. Para tal caso las premisas se han realizado de la misma forma, teniendo en consideración que dicha estimación no corresponde a la proyección necesaria para la aplicación del free cash flow, es decir tomando como base el año 2010 para el cálculo de la tasa WACC y los demás datos necesarios.



crédito externo no se han afectado, de tal manera que se estima un incremento del 2,45% en el 2010, con miras de un crecimiento del 3% por año, siendo el crédito para microempresa el más destacado, cabe recalcar que dicha estimación se fundamenta en la apertura estratégica de nuevas sucursales como San Gerardo por ser un mercado poco promovido por el sistema financiero privado y por otro lado Paute que se ha caracterizado por su alta demanda dentro del mercado crediticio.

Las cuentas por cobrar partirán con el 1,57% más en el 2010 con respecto a la misma cuenta del ejercicio anterior y se pronostica un incremento constante del 2% en los siguientes períodos por la correspondencia que existe con la cartera de créditos.

Bienes adjudicados por pago: Se crea esta cuenta bajo el criterio de que la cartera improductiva mantiene un crecimiento en los sectores de consumo y vivienda, por lo que se espera el correspondiente ajuste contable a través del castigo de estas cuentas, dicho valor se estima en $2000, que es el resultado del promedio de los créditos que se encuentran dentro de la cartera improductiva y este valor se mantendrá constante debido al crecimiento de la cartera y al riesgo inherente que este conlleva.

Por la construcción del edificio propio, la cuenta propiedades y equipo se elevó en el 2009 y la Cooperativa tiene planificado la apertura de nuevas agencias en Paute y San Gerardo para el 2011, sin representar igual o similar inversión, debido a que no contarán con sucursales propias, sin embargo, incurrirán en costos de adecuación, aumentando así su valor, consecuentemente en el 2010 pronosticamos el incremento de 1,81% del total de activos con un incremento del 3% constante.

Otros activos se afectarán, principalmente por las transferencias internas y proveeduría, que aumenta con las nuevas sucursales, por lo tanto variará en un promedio de 0.80% y 1,20% del total de activos, según como se vayan observando las necesidades y sus respectivas variaciones.



PREMISAS PARA LOS PASIVOS

Las obligaciones con el público se estima incrementar en 4.5% del total de la cuenta en el ejercicio anterior en el 2010 y luego variará en un rango comprendido entre 2,5% y 3,5% en los siguientes períodos, porque dentro de la planificación de la Cooperativa esta la creación del área comercial, con lo que se pretende incrementar el número de socios y las captaciones, sin omitir que dichos recursos serán canalizados hacia la emisión de créditos.

Las cuentas por pagar partirán con el 2% del total de los pasivos (decae en 0,29%) hasta el 2013 y luego con un incremento de 1% del total de la cuenta del ejercicio anterior en los siguientes períodos, por la correspondencia que existe con las obligaciones con el público.

Obligaciones financieras:Por confidencialidad no se pudieron obtener los datos correspondientes a la tabla de amortización de la deuda, sin embargo y con excepción del 2009 donde se tiene el saldo final de la cuenta en los siguientes períodos será una cancelación anual de $55125 dividido en 4 cuotas a lo largo del año por ser pagos trimestrales.

Otros pasivos mantendrá el 0.02% del total de pasivos al 2010, y este valor se mantendrá constante en el resto de períodos, debido a su poca participación y a sus expectativas.

PREMISAS PARA LOS INGRESOS

Los intereses y descuentos ganados como principal generador de recursos se pronostican el 95% del total de ingresos (crece con 0,22%) para el 2010 y mantener una variación constante del 1,75% más en cada período. Todo esto debido a la repercusión que crea las variaciones del de la cartera de créditos.

Las comisiones ganadas dejan de percibirse a partir del 2010, constando en cero para el resto de períodos, todo esto debido a la resolución del 26 de Julio del 2007, que no fue aplicada a su debido tiempo en la cooperativa, y



adicionalmente no pretende brindar otros servicios y/o productos por los que pueda percibir comisiones para el horizonte temporal planteado.

Las utilidades financieras también desaparecen desde el año 2009 debido a las pocas expectativas que tiene la cooperativa de incursionar en el mercado de divisas, por lo tanto, su valor se mantendrá en cero.

Ingresos por servicios se verá incrementado con 0,89% en el primer período, para variar constantemente con 0,75% en todos los períodos.

Otros ingresos ascenderá con 1,32% de la misma cuenta del ejercicio anterior y del 2011 en adelante con el 2%, como consecuencia de los ingresos adicionales que generará la contratación del salón de recepciones por parte de los socios y clientes, pues la cooperativa dispondrá de este nuevo activo productivo desde el 2011. (Remítase a diagnóstico del entorno interno de la organización: imágenes).

PREMISAS PARA LOS GASTOS

Los intereses causados aumentan con 0,22% en el 2010, para luego aplicar el 0,75% hasta el 2015, pues es de conocimiento que al incrementarse las captaciones de dinero, la Cooperativa desembolsará más dinero por concepto de intereses.

Las comisiones causadas quedan en cero debido a la disposición antes nombrada.

El comportamiento de las provisiones será del 0,37% más al 2010 y de 1,50% en los siguientes años debido al incremento en la cartera de créditos y su efecto dentro de la cartera que no devenga intereses, como la vencida, por lo cual tasamos este incremento en las provisiones.

Gastos de operación: Empiezan con 52% (1,54% más) y posteriormente con el 1% cada siguiente año, pues solo las remuneraciones crecen al 6% anual debido a las políticas de la cooperativa, adicionalmente incrementaran los funcionarios para las nuevas agencias y los gastos que representa la operación de los mismos.



Otros gastos se va mantener constante por las expectativas de los administradores.

Una vez que se establecen las premisas o supuestos se aplican para obtener como resultado el balance general proyectado, el estado de resultados proyectado, el flujo de fondos proyectado, y finalmente la valoración.

3.5.2 Resultado de la aplicación de las premisas

Para la valoración se estableció un período de 5 años. Todo el desarrollo se lleva a cabo con la utilización del programa Excel.

Como se indicó, los supuestos están basados en el comportamiento histórico de sus cuentas, debido a la confidencialidad de la información y a las perspectivas que se mantienen dentro de la COAC Girón. Se utilizaron los balances del año 2005 al 2009, otorgados por la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón, sumándole además la estimación del período 2010, debido a la extemporaneidad del trabajo. (Véase Anexo #1).

A continuación se muestran los resultados obtenidos:

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN BALANCE GENERAL PROYECTADO

EN DÓLARES AMERICANOS CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015

1 ACTIVOS 11 FONDOS DISPONIBLES $ 595.289 $ 598.265 $ 601.257 $ 604.263 $ 607.28413 INVERSIONES $ 675.179 $ 732.981 $ 792.760 $ 854.546 $ 918.543

14 CARTERA DE CRÉDITOS $ 4.159.753

$ 4.284.546

$ 4.413.082

$ 4.545.475

$ 4.681.839

16 CUENTAS POR COBRAR $ 52.091 $ 53.133 $ 54.196 $ 55.280 $ 56.385 17 BIENES ADJUDICADOS POR PAGO $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.001



18 PROPIEDADES Y EQUIPOS $ 246.569 $ 253.966 $ 261.585 $ 269.432 $ 277.51519 OTROS ACTIVOS $ 49.355 $ 52.996 $ 53.712 $ 68.689 $ 85.173

TOTAL ACTIVO $ 5.780.236

$ 5.977.887

$ 6.178.591

$ 6.399.685

$ 6.628.739

2 PASIVOS 21 OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO

$ 4.809.279

$ 4.977.604

$ 5.136.887

$ 5.265.309

$ 5.396.942

25 CUENTAS POR PAGAR $ 97.297 $ 99.242 $ 101.227 $ 102.240 $ 103.26226 OBLIGACIONES FINANCIERAS $ 102.719 $ 47.594 29 OTROS PASIVOS $ 980 $ 1.002 $ 1.025 $ 1.048 $ 1.074

TOTAL PASIVOS $ 5.010.274

$ 5.125.442

$ 5.239.139

$ 5.368.597

$ 5.501.278

3 PATRIMONIO 31 CAPITAL SOCIAL $ 308.698 $ 319.721 $ 331.336 $ 343.555 $ 356.39333 RESERVAS $ 312.207 $ 372.644 $ 436.422 $ 503.619 $ 574.31634 OTROS APORTES PATRIMONIALES $ 69.541 $ 69.541 $ 69.541 $ 69.541 $ 69.541

36 RESULTADOS $ 79.516 $ 90.539 $ 102.154 $ 114.373 $ 127.211

TOTAL PATRIMONIO $ 769.962 $ 852.445 $ 939.452 $ 1.031.088

$ 1.127.462

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $ 5.780.236

$ 5.977.887

$ 6.178.591

$ 6.399.685

$ 6.628.739


COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

EN DÓLARES AMERICANOS CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015 5 INGRESOS 51 INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS $ 653.493 $ 664.929 $ 676.565 $ 688.405 $ 700.452

52 COMISIONES GANADAS $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 53 UTILIDADES FINANCIERAS $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0

54 INGRESOS POR $ 17.028 $ 17.156 $ 17.285 $ 17.414 $ 17.545



SERVICIOS 56 OTROS INGRESOS $ 27.583 $ 28.135 $ 28.697 $ 29.271 $ 29.857 TOTAL INGRESOS $ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091 $ 747.8544 GASTOS 41 INTERESES CAUSADOS $ 241.173 $ 242.981 $ 244.804 $ 246.640 $ 248.49042 COMISIONES CAUSADAS $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 44 PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983 45 GASTOS DE OPERACIÓN $ 292.374 $ 295.298 $ 298.251 $ 301.234 $ 304.24647 OTROS GASTOS $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299 TOTAL GASTOS $ 573.748 $ 578.989 $ 584.281 $ 589.623 $ 595.017EXCEDENTE/PÉRDIDA $ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467 $ 152.837Participación a empleados $ 18.653 $ 19.685 $ 20.740 $ 21.820 $ 22.926 Impuesto a la Renta $ 31.089 $ 32.808 $ 34.567 $ 36.367 $ 38.209 UTILIDAD NETA $ 74.614 $ 78.738 $ 82.960 $ 87.280 $ 91.702 20% Reserva Legal $ 14.923 $ 15.748 $ 16.592 $ 17.456 $ 18.340 5% Reserva de Educación $ 3.731 $ 3.937 $ 4.148 $ 4.364 $ 4.585 5% Previsión y Asistencia Social $ 3.731 $ 3.937 $ 4.148 $ 4.364 $ 4.585

Reserva Estatutaria $ 41.784 $ 44.093 $ 46.458 $ 48.877 $ 51.353 UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 10.446 $ 11.023 $ 11.614 $ 12.219 $ 12.838 Elaborado por las autoras bajo información de la COAC Girón.

3.6 Cálculo de los flujos de fondos y la tasa de descuento WACC: aplicación del método de flujos descontados.

Una vez obtenidos los balances proyectados se procede a obtener los flujos de fondos correspondientes a cada período, mismos que posteriormente serán actualizados a una tasa WACC que corresponde al costo promedio ponderado de los recursos que utiliza la Cooperativa para su desempeño, en otras palabras la tasa de descuento no es más que el costo de oportunidad que tienen los dueños de los recursos de invertir en otras oportunidades de negocio.

Para el cálculo de los flujos de fondos se ha procedido a ajustar la metodología contable tradicional a la contabilidad bancaria, de esta forma tenemos:



MODELO DE FLUJO DE FONDOS EMPRESA COMERCIAL, INDUSTRIAL Y DE SERVICIOS NO FINANCIEROS.86

(+)INGRESOS (-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES (=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO: (-)DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (-)PROVISIONES (-)AMORTIZACIONES DE PÉRDIDAS DE AÑOS ANTERIORES (=)BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (-)IMPUESTO CAUSADO (=)BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS (+)DEPRECIACIONES, AMORTIZACIONES Y PROVISIONES (+)AMORTIZACIONES DE PÉRDIDAS DE AÑOS ANTERIORES (+)PROVISIONES (=)FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES (+/-)VARIACIONES EN LAS NOF (+/-)AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL ACTIVO (+/-)AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL PASIVO (+/-)INVERSIÓN EN ACTIVO FIJO (+/-)VARIACIONES EN EL PATRIMONIO (=)FREE CASH FLOW

86MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio, Manual de Valoración de Empresas. Editorial ARIEL S.A., España 2000, pág. 133. Curso de graduación Economía-Ingeniería Financiera, Módulo 3: Introducción a la valoración de empresas, Econ. Carlos Vega, Universidad de Cuenca 2009-2010.



MODELO DE FLUJO DE FONDOS EMPRESA DE SERVICIOS FINANCIEROS87.

(+)INGRESOS (-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES (=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO: (-)DEPRECIACIONES (-)AMORTIZACIONES (-)PROVISIONES (=)BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (-)IMPUESTO A LA RENTA (=)BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS (+)DEPRECIACIONES (+)AMORTIZACIONES (+)PROVISIONES (=)FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES (+/-)VARIACIONES EN LAS NOF INVERSIONES CARTERA DE CRÉDITOS CUENTAS POR COBRAR BIENES ADJUDICADOS POR PAGO, DE ARRENDAMIENTO MERCANTIL PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO OTROS ACTIVOS AUMENTO O DISMINUCION EN EL ACTIVO OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO CUENTAS POR PAGAR OBLIGACIONES FINANCIERAS OTROS PASIVOS AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL PASIVO (+/-)VARIACIONES EN EL PATRIMONIO (=)FREE CASH FLOW

87Adaptación hecha por las autoras en base a la nota 79.



A continuación se muestran las variaciones obtenidas en los períodos en análisis:

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN ESTADO DE FLUJO DE FONDOS

EN DÓLARES AMERICANOS CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015 (+)INGRESOS $ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091 $ 747.854(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES

-$ 518.159

-$ 522.675

-$ 527.231

-$531.828

-$ 536.467

(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO $ 179.945 $ 187.545 $ 195.316 $ 203.262 $ 211.387CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO: $ 55.589 $ 56.314 $ 57.050 $ 57.795 $ 58.550

(-)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652(-)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915(-)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS $ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467 $ 152.837

(-)IMPUESTO A LA RENTA -$ 31.089 -$ 32.808 -$ 34.567 -$ 36.367 $ 38.209BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS $ 93.267 $ 98.423 $ 103.700 $ 109.101 $ 191.046

(+)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652(+)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915(+)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES $ 148.856 $ 154.737 $ 160.749 $ 166.895 $ 249.596

INVERSIONES -$ 56.492 -$ 58.386 -$ 60.383 -$ 62.410 -$ 64.643

CARTERA DE CRÉDITOS -$ 127.781

-$ 131.614

-$ 135.562

-$ 139.629

-$ 143.818

CUENTAS POR COBRAR -$ 1.042 -$ 1.063 -$ 1.084 -$ 1.106 -$ 1.128BIENES ADJUDICADOS POR PAGO, DE ARRENDAMIENTO MERCANTIL

-$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100

PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO -$ 8.356 -$ 8.607 -$ 8.865 -$ 9.131 -$ 9.405OTROS ACTIVOS $ 748 -$ 3.662 -$ 720 -$ 15.066 -$ 16.581

DISMINUCION EN EL ACTIVO -$ 195.024

-$ 205.433

-$ 208.715

-$ 229.443

-$ 237.677

OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO $ 162.633 $ 168.325 $ 159.283 $ 128.422 $ 131.633



CUENTAS POR PAGAR $ 1.908 $ 1.946 $ 1.985 $ 1.012 $ 1.022OBLIGACIONES FINANCIERAS -$ 55.125 -$ 55.125 -$ 47.594 $ 0 $ 0OTROS PASIVOS $ 26 $ 22 $ 23 $ 23 $ 26AUMENTO DEL PASIVO $ 109.442 $ 115.168 $ 113.697 $ 129.457 $ 132.681VARIACIONES EN EL PATRIMONIO $ 78.065 $ 82.484 $ 87.007 $ 91.636 $ 96.374

FREE CASH FLOW $ 141.339 $ 146.956 $ 152.739 $ 158.546 $ 240.975Elaborado por las autoras bajo información de los estados financieros proyectados basados en los balances de la COAC Girón.

OBTENCIÓN DE LA TASA WACC: Para la obtención de esta tasa se utilizaron los datos correspondientes a las obligaciones con el público y los recursos dentro del patrimonio, además de la tasa de interés pasiva referencial nominal (otorgada por el BCE -Banco Central del Ecuador-), la tasa de inflación acumulada anual y la tasa de interés que paga la COAC Girón a sus ahorristas (todas las variables son recopiladas al 2010).

El cálculo procede de la siguiente forma:

A la tasa de interés del BCE se le suma la tasa de inflación, de esta forma se obtiene el costo de oportunidad de los recursos dentro del patrimonio.

Tasa pasiva referencial + Tasa de inflación88

Total

4,28 3,33 7,61 Remítase a Anexo 2 y 3

A través de un análisis realizado por la Administración, se determinó la tasa pasiva promedio para los depósitos a la vista, como para los depósitos a plazo en 3,01% y 6,9% respectivamente.

Estas tasas eran complicadas de identificar debido a que las tasas se elevan de acuerdo al monto en ahorros a la vista, y obviamente los depósitos a plazo vienen dados por el monto y el tiempo al cual decida el socio colocarlo y que se ilustra en el capítulo II.

88Cifras tomadas del informe Macroeconómico I, disponible en la página web de www.sbs.gob.ec bajo información del Banco Central del Ecuador.



Luego se procede a ponderar los recursos propios y ajenos bajo la proporción correspondiente a su sumatoria total y con las tasas antes indicadas, a continuación se presenta la tabla:

2010

CONCEPTO VALOR PROPORCION TASA INTERES CPP PASIVO

DEPOSITOS A LA VISTA $ 2.649.070,00 0,496 3,010 1,4936

DEPOSITOS A PLAZO $ 1.997.576,00 0,374 6,900 2,5818

PATRIMONIO $ 691.896,75 0,130 7,610 0,9863 $ 5.338.542,75 1,000 WACC: 5,0617Elaborado por las autoras, bajo información de la COAC Girón y el Anexo 4.

Una vez obtenida la tasa de descuento se procede a la obtención del valor terminal:

Dónde:

VT=Valor terminal

UTN=Utilidad neta del último año de la proyección

g=Tasa de crecimiento a largo plazo

WACC=Costo promedio ponderado del capital



(…) Aplicando la formula obtenemos la utilidad del último año de proyección considerándola como una perpetuidad al incluir una tasa de crecimiento a futuro de las utilidades (…)89.

La tasa de crecimiento g simboliza el crecimiento sostenible y probable de una empresa, se fundamenta en una serie de supuestos como el mantenimiento a lo largo de la vida de la empresa, su estructura de capital, el endeudamiento, además el crecimiento de la economía en su conjunto y la posibilidad real de crecimiento del sector financiero.

"La crisis internacional de 2009 que es considerada como la peor recesión económica de la historia, tuvo el mayor impacto sobre los países industrializados. Aunque el impacto de los países emergentes fue menor, todos los países de la región sufrieron disminuciones en sus tasas de crecimiento, (Anexo 4 y 5). El Ecuador no fue una excepción, pues el aumento del PIB para el 2010 fue casi el mismo que para el año 2009 donde encontramos un 1% en comparación con el 2008 cuando este indicador llego al 6,5%”90.

Por lo tanto, a nuestro criterio y confiadas en la reactivación de la economía estimamos una tasa de crecimiento del 2%.

Para el año 2015, último estimado en el presente trabajo, la utilidad neta se estima en $12.838,00.

El cálculo será:

89SARMIENTO, Julio y CAYON, Eduardo, Múltiplos para Valoración de empresas, Cuadernos de Administración, 2004, Pontificia Universidad Javeriana, Bogotá-Colombia, pp. 111-128. CONTRERAS, Adrián, “El Valor Económico Agregado -EVA- como método de valoración aplicado a los bancos privados del Ecuador”, Universidad de Cuenca, 2010. 90http://www.sbs.gob.ec/medios/PORTALDOCS/downloads/articulos_financieros/Estudios%20Tecnicos/tasas_ref_mar_10.pdf, Superintendencia de Bancos y Seguros, Subdirección de Estudios, Tasas Referenciales de interés a Marzo de 2010, Pág. 2.



$427.699,62

A continuación se muestra la tabla con los resultados obtenidos:

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN ESTADO DE FLUJO DE FONDOS

EN DÓLARES AMERICANOS CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015

(+)INGRESOS $ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091$

747.854(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES -$ 518.159

-$ 522.675

-$ 527.231

-$ 531.828

-$ 536.467

(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO $ 179.945 $ 187.545 $ 195.316 $ 203.262 $ 211.387

CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO: $ 55.589 $ 56.314 $ 57.050 $ 57.795 $ 58.550

(-)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652(-)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915(-)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS $ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467 $

152.837(-)IMPUESTO A LA RENTA -$ 31.089 -$ 32.808 -$ 34.567 -$ 36.367 $ 38.209BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS $ 93.267 $ 98.423 $ 103.700 $ 109.101 $

191.046(+)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652(+)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915(+)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES $ 148.856 $ 154.737 $ 160.749 $ 166.895 $

249.596

DISMINUCION EN EL ACTIVO -$ 195.024 -$ 205.433

-$ 208.715

-$ 229.443

-$ 237.675

AUMENTO DEL PASIVO $ 109.442 $ 115.168 $ 113.697 $ 129.457 $ 132.681

VARIACIONES EN EL PATRIMONIO $ 78.065 $ 82.484 $ 87.007 $ 91.636 $ 96.374

FREE CASH FLOW $ 141.339 $ 146.956 $ 152.739 $ 158.546 $ 668.675

TASA DE DESCUENTO WACC 5,0617%VALOR ACTUAL NETO $1.051.893




El valor final para el período 2015 contempla el free cash flow antes obtenido más el valor terminal, mostrado en la previa fórmula.



CAPÍTULO IV

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

4.1. Conclusiones

1. Valorar instituciones del Sistema Financiero es una tarea compleja, más aún cuando a pesar de tener acceso a cierto tipo de información como en nuestro caso, los Estados Financieros, el Sistema en general no proporciona información relevante que sirva de comparativo para evaluar el estado actual de la institución.

2. Existen marcadas diferencias entre la valoración de una institución financiera y una empresa comercial, industrial o de servicios no financieros como son:

a. En una cooperativa los ingresos están constituidos por los

intereses recaudados en su mayor parte de la cartera de créditos, mientras que en una empresa éstos se forman con las ventas.

b. Existe una clara diferencia en cuanto a la estructura de los estados financieros debido a la naturaleza de sus actividades, (lo que para la una se constituye en la base de su negocio, para la otra se considera como una carga financiera).

c. Los rendimientos en una institución financiera se encuentran determinados por el margen financiero, en tanto que las ganancias en el resto de empresas se determina por la diferencia entre el total de ventas netas y el costo de ventas.

d. Los mayores acreedores en una institución financiera son sus cuenta ahorristas, un deterioro de éstas afecta de sobremanera la economía nacional, (efecto contagio).

e. La principal diferencia de las cooperativas, como es el caso de COAC Girón y las demás instituciones (incluyendo las del sistema



financiero nacional), es que éstas se constituyen como una sociedad de personas cuyo objetivo es el beneficio comunitario.

3. Los valores proyectados se hicieron en base a cifras históricas, mismas que por petición de la directiva de la COAC Girón no serán divulgadas, guardando así la confidencialidad de la información contable. Las cifras estimadas pueden llegar a fluctuar con las cifras reales debido a que en las premisas se incluye el criterio de la parte interesada.

4. El valor obtenido para la Cooperativa Señor de Girón es de $1.051.893, mismo que difiere en $359.996,00 del valor contable, debido a que éste último no considera los beneficios y las expectativas futuras.

5. Se debe señalar que no existe un único valor para una empresa (independientemente de la rama a la pertenezca) sino que este depende del método aplicado, la información obtenida, la coyuntura económica del momento, así como las percepciones de quienes realizan el trabajo.

6. No existe una fórmula mágica para valorar una empresa y mucho menos

una cooperativa de ahorro y crédito, sin embargo utilizando el método de flujo de caja descontado se ha pretendido acercar lo más posible a la realidad económica financiera de la institución aplicando la teoría presentada en los distintos textos investigados con la volatilidad, falta de información y aplicación hacia mercados emergentes, como es nuestro caso.



4.2. Recomendaciones

1. En caso de regirse al Catálogo Único de Cuentas, se recomienda

adaptar las cuentas como corresponden, sobre todo para realizar un benchmarking, en ese sentido es necesario que las cuentas sean estandarizadas para ser susceptibles de compararlas con las entidades del sector financiero.

2. Una de las causas del éxito en toda institución financiera es la calidad de los créditos colocados, y esto se puede lograr, optimizando el análisis de los casos para garantizar la minimización de la cartera improductiva e igualar o mejorar los ratios de morosidad con el resto del sector, a pesar del riesgo inmerso en el que se encuentra esta área de la economía.

3. Informarse de las últimas disposiciones dictadas por los entes reguladores para su aplicación efectiva y oportuna, para proteger la institución y garantizar su seguridad, ya que podría recaer sobre ella alguna sanción a causa de la evasión de ciertas disposiciones.

4. Realizar varias gestiones junto con el departamento comercial, para posicionarse en las nuevas plazas de San Gerardo y Paute, donde incursionará en el 2011, desarrollando estrategias de publicidad y mercadeo. Y para futuras aperturas de agencias realizar el respectivo estudio de mercado que estime la rentabilidad y el éxito, con el propósito de consolidarse.

5. En la medida de lo posible diversificar los productos y servicios financieros y no financieros (cobro de servicios básicos, matrículas, declaraciones de impuestos, bonos, pensiones, etc.) para atraer nuevos socios y volverse así más competitivo.

6. Por el fin social para el cual fue creada la Cooperativa, creemos necesario que impulse a los socios a invertir en la producción, es decir en microcréditos, con el propósito de encaminarlos hacia la producción



para beneficio del desarrollo del Cantón, pues es notorio que los créditos mayormente demandados son los de consumo y eso explica el interés de los socios por la adquisición de bienes suntuarios.

7. Ser proactivos es una ventaja para actuar frente a los posibles escenarios futuros, tomando las medidas y decisiones necesarias, actuando responsablemente ante situaciones externas que están estrechamente ligadas con su desarrollo, como es el caso de la “Ley Orgánica de Economía Popular y Solidaria y del Sector Financiero Popular y Solidario”.

8. Para obtener una mayor claridad complementándose con un análisis comparativo, se realizó la valoración, tanto con el método contable como con los flujos de caja descontados, para demostrar lo distante que se encuentra un método de otro, por ello se sugiere siempre realizarlas, a pesar de ser un poco complicado en el caso de Cooperativas, a nuestro criterio es conveniente considerar los beneficios futuros, pues estudia todo el futuro de la empresa, acercándose más a la realidad.



Anexos

Anexo #1

COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN BALANCE GENERAL PROYECTADO ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS

EN DÓLARES AMERICANOS EN DÓLARES AMERICANOS CUENTAS 2010 CUENTAS 2010

5 INGRESOS

1 ACTIVOS 51 INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS $ 642.253

11 FONDOS DISPONIBLES $ 592.327 52 COMISIONES GANADAS $ 0 13 INVERSIONES $ 619.251 53 UTILIDADES FINANCIERAS $ 0 14 CARTERA DE CRÉDITOS $ 4.038.595 54 INGRESOS POR SERVICIOS $ 16.901 16 CUENTAS POR COBRAR $ 51.070 56 OTROS INGRESOS $ 27.042 17 BIENES ADJUDICADOS POR PAGO $ 2.000 TOTAL INGRESOS $ 686.197 18 PROPIEDADES Y EQUIPOS $ 239.387 4 GASTOS 19 OTROS ACTIVOS $ 50.099 41 INTERESES CAUSADOS $ 239.377TOTAL ACTIVO $ 5.592.730 42 COMISIONES CAUSADAS $ 02 PASIVOS 44 PROVISIONES $ 33.401 21 OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO $ 4.646.646 45 GASTOS DE OPERACIÓN $ 289.480 25 CUENTAS POR PAGAR $ 95.389 47 OTROS GASTOS $ 6.299 26 OBLIGACIONES FINANCIERAS $ 157.844 TOTAL GASTOS $ 568.557 29 OTROS PASIVOS $ 954 EXCEDENTE/PÉRDIDA $ 117.640TOTAL PASIVOS $ 4.900.833 Participación a empleados $ 17.6463 PATRIMONIO Impuesto a la Renta $ 29.410 31 CAPITAL SOCIAL $ 298.252 UTILIDAD NETA $ 70.584 33 RESERVAS $ 255.034 20% Reserva Legal $ 14.117 34 OTROS APORTES PATRIMONIALES $ 69.541 5% Reserva de Educación $ 3.529

36 RESULTADOS $ 69.070 5% Previsión y Asistencia Social $ 3.529



TOTAL PATRIMONIO $ 691.897 Reserva Estatutaria $ 39.527TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $ 5.592.730

UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 9.882


Anexo # 2

TASA DE INFLACIÓN ACUMULADA

FECHA VALORMayo-31-2011 2.77 %Abril-30-2011 2.41 %

Marzo-31-2011 1.58 %Febrero-28-2011 1.24 %Enero-31-2011 0.68 %

Diciembre-31-2010 3.33 %Noviembre-30-2010 2.80 %

Octubre-31-2010 2.52 %Septiembre-30-2010 2.26 %

Agosto-31-2010 2.00 %Julio-31-2010 1.89 %Junio-30-2010 1.87 %Mayo-31-2010 1.88 %Abril-30-2010 1.86 %



Octubre-31-2009 3.37 %Septiembre-30-2009 3.12 %

Agosto-31-2009 2.48 %Julio-31-2009 2.79 %Junio-30-2009 2.86 %

Fuente: Banco Central del Ecuador



Anexo # 3

TASA DE INTERÉS PASIVA REFERENCIAL FECHA VALOR

Julio-31-2011 4.58 %Junio-30-2011 4.58 %Mayo-31-2011 4.60 %Abril-30-2011 4.60 %


Diciembre-31-2010 4.28 %Noviembre-30-2010 4.30 %Noviembre-29-2010 4.28 %

Octubre-30-2010 4.30 %Septiembre-30-

2010 4.25 %

Agosto-31-2010 4.25 %Julio-31-2010 4.39 %Junio-30-2010 4.40 %Mayo-31-2010 4.57 %Abril-30-2010 4.86 %



Octubre-31-2009 5.44 %Septiembre-30-

2009 5.57 %

Fuente: Banco Central del Ecuador



Anexo # 4

Superintendencia de Bancos Estudios Macrofinancieros Tasas Referenciales y Sistema Financiero Marzo 2010



Anexo # 5

Superintendencia de Bancos Reporte macroeconómico semanal (Evolución anual de los resultados) Período: del 25 de noviembre al 2 de Noviembre de 2009



Bibliografía

Textosbibliográficos

• Copeland, E. Thomas y Weston, J. Fred. ¨Fundamentos Administración Financiera¨ Editorial Mac Graw Hill, México, 1996.

• CONTRERAS, Adrián, “El Valor Económico Agregado -EVA- como método de valoración aplicado a los bancos privados del Ecuador”, Universidad de Cuenca, 2010.

• DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de empresas: aplicación del método de flujo de caja descontado a una empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y dirección de empresas, 2007.

• DUMRAUF Guillermo “Finanzas Corporativas” Grupo Guía S.A. Tercera edición. Colombia 2003.

• FERNANDEZ, Pablo. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999.

• MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000.

• Martínez M.C. Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa, Vol. 7, N 3, 2001.

• PÜMPIN Cuno, GARCÍA ECHEVARRÍA Santiago, Estrategia Empresarial, Editorial Santiago.

• STERN SARMIENTO, Julio y CAYON, Eduardo, Múltiplos para Valoración de empresas, Cuadernos de Administración, 2004, Pontificia Universidad Javeriana, Bogotá-Colombia.

• SEADE ALVEAR Jorge, sistema financiero nacional, U Ediciones, Cuenca 2009.

• STUART & CO., The Quest for Value. The EVA Management Guide, Harper Business 1991.Valls

Leyes y reglamentos

• Decreto 194: Reglamento que rige la constitución, organización, funcionamiento y liquidación de las Cooperativas de Ahorro y Crédito que



realizan intermediación financiera con el público, y las cooperativas de segundo piso sujetas al control de la Superintendencia de Bancos y Seguros.

• Ley de Cooperativas. • Ley de Economía Popular y Solidaria. • Ley General de Instituciones del Sistema Financiero. • Reglamento a la Ley de Instituciones del Sistema Financiero.

Otros

• Estatutos de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón. • Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la

Universidad de Loja. • Módulo 3: Introducción a la valoración de empresas, Universidad de Cuenca

2009-2010. Internet

• Banco Nacional del Fomento www.bnf.fin.ec • Cooperativa de Ahorro y Crédito CREDIFE www.credife.comCooperativa de

Ahorro y Crédito Juventud Ecuatoriana Progresista www.coopjep.fin.ec • Cooperativa de Ahorro y Crédito La Merced www.lamerced.coop • Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón www.coacgiron.fin.ec • Informe de la Comisión Económica para América Latina CEPAL

www.eclac.org • Banco Central del Ecuador www.bce.fin.ec • Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa

http://www.aedem-virtual.comarticulosiedeev07073049.pdf • Sistema Integrado de Indicadores Sociales del Ecuador www.siise.gov.ec • Superintendencia de Bancos y Seguros www.superban.gov.ec • Universidad de Colombia

www.alafec.unam.mx/mem/cuba/Finanzas/finvalua07.swf

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